Universidad Católica Argentina
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Universidad Universidad Católica ArgentinaCatólica Argentina
Enrique CristofaniEnrique CristofaniCapital Federal, 20 de Octubre de 2010Capital Federal, 20 de Octubre de 2010
1
Argentina y elcamino haciael desarrollo
Una Oportunidad Histórica
2
3
1.Desafíos para el Desarrollo
2.Oportunidades derivadas de la macro global
3.Oportunidades derivadas del costo del capital
4.Los costos de Oportunidad
5.El ahorro como combustible
4
Mejor estándar de vida
Crédito eAhorro=
Menos Pobreza- Inflación
+ Educación+ Empleo
Salud
Vivienda
CompetitividadInversión=
Crecimiento sustentable
5
1.Desafíos para el Desarrollo
2.Oportunidades derivadas de la macro global
3.Oportunidades derivadas del costo del capital
4.Los costos de oportunidad
5.El ahorro como combustible
6
Los pesos relativos globales con cambios sustanciales
Los emergentes ganan peso económico y con ello la demanda de algunos bienes
7
1212111015Otros emergentes
889911América Latina
352924158Asia emergente
5449443434Estados emergentes
3236394545Desarrollado fuera de Zona Euro
1415172021Zona Euro
4651566666Desarrollados
20202015201020001980% Mundial Total = 100
Estructura del PBI Mundial, 1980-2020*
1212111015Otros emergentes
889911América Latina
352924158Asia emergente
5449443434Estados emergentes
3236394545Desarrollado fuera de Zona Euro
1415172021Zona Euro
4651566666Desarrollados
20202015201020001980% Mundial Total = 100
Estructura del PBI Mundial, 1980-2020*
*PBI 2010-2020 son proyecciones usando la tasa promedio de crecimiento de cada bloque para 2000 a 2010Fuente: WEO, Octubre 2009, y Santander
33330Rusia
33334Brasil
76542India
23181472China
363025178BRIC
*PBI 2010-2020 son proyecciones usando la tasa promedio de crecimiento de cada bloque para 2000 a 2010Fuente: WEO, Octubre 2009, y Santander
33330Rusia
33334Brasil
76542India
23181472China
363025178BRIC
Brasil: rumbo a una sociedad de clases medias
Incluye clases ABC. (*) Estimaciones Fundación Getulio Vargas
54
64
69
90
45
55
65
75
85
95
2003 2006 2009 2015 (*)
US$/Mes Min MaxClase E 0 447Clase D 447 619Clase C 619 2,671Clase AB 2,671 indefinido
Renta Hogares Brasileños
2009: 270
8
33%
Millones de personas
14,485
19,421
31,661
22,028
16,120
13,429
11,913
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2010 2012 2015 2020
Mejor país Latam en 2003 - 2009
Década 90s-00s: Estabilidad macro
Dos escenarios de Renta Per Cápita (PPP)
En USD. Fuente: Grupo Santander
9
Argentina: El Sector Externo es un activo importante
-16
-11
-6
-1
4
9
14
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010*
Balanza comercial (USD Bn)
Cuenta corriente (USD Bn)
Brasil: -2,4
México : -1 ,0
Chile: 0,1
CC / PBI % 2010
Arg: 2,0 Superávit balanza
com.
Arg: 25% de Latam
PBI Arg: 8% de
Balanza comercial y Cta.Cte.
10
Fuente: Indec y Banco Santander Río
0%
4%
8%
12%
16%
20%
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
*
Reservas / Plazo Fijo :Ar$ = 3,1X
Chile: 0,3X Brasil: 0,6X México 2,2X
Argentina: El Sector Externo es un activo importante Reservas / PIB
11
Fuentes: Indec, BCRA, Bloomberg y Banco Santander Río
(Deuda Privada + Deuda Pública) / PIB
Vida media Deuda Pública Argentina = 11 años
62%59%
135% 140%
MéxicoArgentina Chile Brasil
Fuente: Santander Río, Bancos Centrales, Ministerio de Economía, Bloomberg
Argentina: El Sector Externo es un activo importante Endeudamiento
12
-28,000
-18,000
-8,000
2,000
12,000
22,000
2007 2008 2009 2010 (est.)
Balanza comercial
Formación de activos externos
Variación de ReservasInternacionales
Argentina: El Sector Externo es un activo importante Balanza de pagos
13
En USD millones. Fuente: BCRA
Formación activos externos: US$ 56.100 millones
= 1.3x stock de créditos al sector privado
1.Desafíos para el Desarrollo
2.Oportunidades derivadas de la macro global
3.Oportunidades derivadas del costo del capital
4.Los costos de oportunidad
5.El ahorro como combustible
14
EMBIG sintético por calificación crediticia en puntos porcentuales. Fuente: estimaciones propias en base a datos del JP Morgan y Bloomberg
Un certificado de calidad
Puntos porcentuales
GRADO DE INVERSION
0
2
4
6
8
10
12
14
16A
AA
AA
+
AA
AA
-
A+ A A-
BB
B+
BB
B
BB
B-
BB
+
BB
BB
-
B+ B B-
CC
C+
CC
C
CC
C-
CC
+
CC
CC
-
SD
Arg 10 (586pbs)
Brs 10 (177 pbs)
Uy 10 (195 pbs)
15
ARG
MEX
PER
COL
BRA
CHI
VEN
1997 2000 2003 2006 2010
BB
A-
BB
BB-
BB
BB-
A-
BB+
B+
BB-
SD
A-
BBB-
B+
BB-
B+
A
BBB
BB
BB+
B
A+
BBB
BBB-
BBB-
BBB- BB BB BB BBB-
B+ B B- BB- BB-
IGSD CC- CC CC+ CCC- CCC CCC+ B- B B+ BB- BB BB+ BBB- BBB BBB+ A- A A+ AA- AA AA+ AAA
BBB- BBB- B- B+ BB+
5 años
¿Qué pasa en Latinoamérica?
Países Grado de Inversión
80% del PBI regional
16
Fuente: Bloomberg
Países Grado de Inversión
Reglas de juego estables
Autonomía e independencia del Banco Central
Metas de baja inflación
Coordinación de políticas
Fortaleza externa
Aliento del ahorro
Desarrollo mercado financiero y del mercado de capitales
80% del PBI regional
Consensuando Políticas de Estado
17
Fuente: Banco Santander Río
38.0 ‰ 30.4 ‰ 24.5 ‰Mortalidadinfantil
35.0 % 35.2 % 26.1 %Pobreza
Esperanzade vida 67.5 71.0 72.6
Analfabetismo15% 12% 10%
El caso Brasil
18
Fuente: JP Morgan, Bloomberg, Santander Rio y Gobierno de Brasil
En puntos básicos
1.Desafíos para el Desarrollo
2.Oportunidades derivadas de la macro global
3.Oportunidades derivadas del costo del capital
4.Los costos de oportunidad
5.El ahorro como combustible
19
ARG
MEX
PER
COL
BRA
CHI
VEN
Las variables económicas,
excepto por la inflación, justificarían una suba de
la calificación de Argentina
DeudaRating Serv de Deuda Ext.PBI Exportaciones
ResultadoFiscal (% PBI)
BB-
BBB+
BBB-
BBB-
BBB-
A+
B-
19.6%
26.0%
25.0%
44.5%
67.0%
16.0%
31.2%*
7.9%
11.7%
7.0%
16.3%
18.5%
15.5%
17.1%
-0.7%
-2.5%
-1.3%-3.2%
-2.5%
-1.8%
-0.3%
• Neto de la deuda en manos del sector público.• Fuentes Bloomberg, Deutsche Bank Research y Santander.
PBI
-4.0%
4.7%
6.5%
4.6%
7.8%
5.2%
8.0%
BBURU 40.2%
20.2%
-1.7% 5.5%
Análisis Cuantitativo
BBB- 54.0%
21.3%
20
Promedio Países
Emergentes
ARG
MEX
PER
COL
BRA
CHI
VEN
Los países con grado de inversión ostentan mejores indicadores cualitativos que Argentina
Competitividad
Global
Eficiencia de
Mercado
Efectividad del
Gobierno
Calidad regulatoria
Control de la
corrupción
87
30
66
58
73
86
35
61
44
-0.18
1.24
0.18
-0.01
-0.30
-0.65
1.58
0.45
0.19
0.33
-0.44
1.31
-0.26
-0.03
-0.26
68 60 0.13 0.24 -0.25
122 113 -0.85 -1.44 -1.13
URU 64 74 1.120.080.48
Análisis Cualitativo
56
Fuentes: Ranking de competitividad del Foro Económico Mundial e Indices del Banco Mundial e indicadores de gobernabilidad del Banco Mundial (escala -2.5, 2.5)
21
0
5
10
15
20
25
30
Aug-05 May-06 Feb-07 Nov-07 Aug-08 May-09 Feb-10
Argentina Brasil
Colombia Mexico
Peru
Un diferencial costoso en términos de competitividad porque afecta el costo del capital
Los costos de no ser GI
Grado de Inversión
Financiamiento barato
Empresas: CompetitividadIndividuos: HipotecasSector Público: Políticas sociales
22
En %. Fuente: Bloomberg
Dificultades
en el financiamiento
ARGENTINA
PERU
Costo de la deuda para el estado 15.0% 6.2%
Cuota crédito hipotecario
1.319 545
Acceso a la vivienda
15% 60%
Los costos de no ser GIpara Individuos y Empresas
23
Fuente: Bloomberg y Banco Santander Río
0%
4%
8%
12%
16%
20%
0 2 4 6 8 10 12 14
Duración
Ren
dim
ien
to
ARG 15% 2012
BRZ 8.7% 2028
COL 4.6% 2015
PER 6.2% 2037
Moneda local
Cuota: $1.319
Cuota: $545
Ej: Hipoteca $100.000Plazo: 30 años
Refinanciar la totalidad del stock de deuda al costo de Brasil implicaría un
ahorro de intereses de unos USD 8.100 millones
La sobretasa pagada por Argentina en los mercados es de alrededor de 500 puntos básicos sobre Brasil
3.5 veces el costo de Plan Hijos
2 veces el presupuesto nacional para
educación
2.1 veces el de desarrollo social
5.4 veces el de salud
=
Los costos SOCIALES de no ser GI
PuntosBásicos
Gobierno Empresas
-100 1.500 750
-200 3.000 1.500
-300 4.500 2.250
-400 6.000 3.000
-500 7.500 3.750
Ahorro por intereses(USD MM)
24
Fuente: Ministerio de Economía y Banco Santander Río
1.Desafíos para el Desarrollo
2.Oportunidades derivadas de la macro global
3.Oportunidades derivadas del costo del capital
4.Los costos de oportunidad
5.El ahorro como combustible
25
Ahorro
Previsibilidad desde el Estado
Grado de Inversión
Crédito
Inversió
nCompetitivida
d
Producción
Desarrollo
1º
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
20.0%
1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009
Argentina: pobre historia
reputacional
Plazos fijos como % del PBI.
Fuente: BCRA y Santander Rio
¿Es posible el desarrollo sin ahorro?
Brasil:27%Chile:55%
26
0
20
40
60
80
100
120
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Depósitos (% PBI)
Cre
dito
s (%
PB
I)
Individuos no bancarizados
Individuos bancarizados
Incremento del ahorro (plazos fijos)
Hacia una mayor bancarización
Argentina: un sistema financiero sano pero reducido
27
Fuente: BCRA y Banco Santander Río
Aumentar los canales de venta no bancarios
Reformular el Impuesto al cheque
Políticas de Estado
USD 98 bn
USD 1.414 bn
USD 244 bn
Composición de la cartera de crédito
El primer banco privado en crédito
Jun-10
22.293
16.833
13.215
12.678
11.082
Banco Público
Santander Río
Banco Privado
Banco Privado
Banco Privado
1°
2°
3°
4°
5°
El banco líder del sistema financiero argentino
276
6.103
879
2,1 MM
105.000
El primer banco privado en depósitos
Jun-10
31.158
20.801
19.578
18.497
17.080
Banco Público
Santander Río
Banco Público
Banco Privado
Banco Privado
1°
2°
3°
4°
5°
Sector Privado, Ar $ MMSector Privado, Ar $ MM
Incluye BNP
Fuente: BCRA Junio 2010 y Santander Río. Datos Regionales a Jun-10
Ratio Créditos / Depósitos: SAN vs Sistema Capital Federal : 47% vs 68%
Dic-03
5.633
2.328
1.500
2.640
1.936
Dic-03
14.431
6.643
7.271
7.482
4.333
205
4.030
522
1,0 MM
35.000
Jun-10 Dic-03
Clientes individuos
Clientes PyMEs
Empleados
Sucursales
ATMs24%
22%
4%
24%
17%
9%
Consumo 41%
Empresas 46%
Corporativas
Pymes
Prendarios
Tarjetas
Personales
Hipotecarios
Incrementó su plantilla en 2.387 personas desde el mínimo de 2003
Santander Río: Qué hicimos en los últimos años
28
Camino hacia el desarrollo El Desarrollo sólo es posible
con un crecimiento sustentable
Oportunidad costos
La responsabilidad de los empresarios
La existencia de Políticas de Estado es una condición necesaria29