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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA UNIDAD N°8 1 Unidad N° 8: PLANIFICACIÓN FINANCIERA. El Sistema Presupuestario de la Empresa. El Presupuesto Financiero Integral: metodología, estructura. Consideración de la inflación. PLANIFICACIÓN FINANCIERA: Proceso que proporciona caminos o rutas que guía, coordinan y controlan las acciones empresariales en pos de sus objetivos. TIPOS: Estratégicos o de largo plazo (2 a 10 años) - Presupuestos de Capital o Activos Fijos - Presupuestos de Investigación y Desarrollo - Presupuestos de acciones de MKT y desarrollo de productos - Estructura de Capital y Fuentes de Financiamiento - Presupuestos de Adquisiciones o Fusiones (M&A) planeadas - Presupuestos de cancelación de deudas de LP Operativos o de corto plazo (1 o 2 años) - Presupuesto de Caja - Estado de Resultados Proyectado - Estado Patrimonial y de Evolución del PN proyectados Planificación Financiera: significa analizar los flujos financieros de una compañía, hacer proyecciones de las diversas decisiones de inversión, financiamiento y dividendos, y sopear los efectos de varias alternativas. La idea es determinar donde estaba la empresa, donde se encuentra hoy y hacia donde va. Si las cosas resultaran desfavorables, la empresa debe tener un plan de apoyo, de manera que no se encuentre desprotegida sin alternativas financieras. Estos pasos llevan a un plan o estrategia financiera que abarca las decisiones de inversión, financiamiento y dividendo de la Cñia., porque los rdos financieros son producto de dichas decisiones. Dentro de la planificación financiera debe considerarse el efecto integrado de tales decisiones, porque la suma de todas las partes rara vez es igual al todo. El horizonte de planeación depende de la Cñia., la mayoría tiene por lo menos de un año. Métodos de Análisis: uno de los apoyos más valiosos es el EE de Flujo de fondos, con el que se puede evaluar la forma en que la empresa utiliza los flujos de fondos, el analista puede evaluar los flujos futuros de fondos mediante el EFE basado en proyecciones, proporcionando un método eficiente p/q el Adm. Financiero evalué el crecimiento de la empresa y de sus necesidades financieras. Este estado es útil p/las proyecciones de MyLP. El análisis de FF es la parte vital de la empresa, tanto en la adm de las fzas diarias como en la planificación en la TD estratégicas que se centra la creación de valor de los accionistas.

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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA UNIDAD N°8

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Unidad N° 8: PLANIFICACIÓN FINANCIERA.

El Sistema Presupuestario de la Empresa. El Presupuesto Financiero Integral: metodología, estructura. Consideración de la inflación.

PLANIFICACIÓN FINANCIERA: Proceso que proporciona caminos o rutas que guía, coordinan y controlan las acciones empresariales en pos de sus objetivos. TIPOS:

Estratégicos o de largo plazo (2 a 10 años) - Presupuestos de Capital o Activos Fijos - Presupuestos de Investigación y Desarrollo - Presupuestos de acciones de MKT y desarrollo de productos - Estructura de Capital y Fuentes de Financiamiento - Presupuestos de Adquisiciones o Fusiones (M&A) planeadas - Presupuestos de cancelación de deudas de LP

Operativos o de corto plazo (1 o 2 años) - Presupuesto de Caja - Estado de Resultados Proyectado - Estado Patrimonial y de Evolución del PN proyectados

Planificación Financiera: significa analizar los flujos financieros de una compañía, hacer

proyecciones de las diversas decisiones de inversión, financiamiento y dividendos, y sopear los

efectos de varias alternativas. La idea es determinar donde estaba la empresa, donde se

encuentra hoy y hacia donde va. Si las cosas resultaran desfavorables, la empresa debe tener

un plan de apoyo, de manera que no se encuentre desprotegida sin alternativas financieras.

Estos pasos llevan a un plan o estrategia financiera que abarca las decisiones de inversión,

financiamiento y dividendo de la Cñia., porque los rdos financieros son producto de dichas

decisiones. Dentro de la planificación financiera debe considerarse el efecto integrado de tales

decisiones, porque la suma de todas las partes rara vez es igual al todo.

El horizonte de planeación depende de la Cñia., la mayoría tiene por lo menos de un año.

Métodos de Análisis: uno de los apoyos más valiosos es el EE de Flujo de fondos, con el que se

puede evaluar la forma en que la empresa utiliza los flujos de fondos, el analista puede

evaluar los flujos futuros de fondos mediante el EFE basado en proyecciones, proporcionando

un método eficiente p/q el Adm. Financiero evalué el crecimiento de la empresa y de sus

necesidades financieras. Este estado es útil p/las proyecciones de MyLP.

El análisis de FF es la parte vital de la empresa, tanto en la adm de las fzas diarias como en la

planificación en la TD estratégicas que se centra la creación de valor de los accionistas.

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Un factor importante que afecta los FF de una empresa son la depreciaciones (y cualquier otro

GG no erogable).

Depreciación: cargo sistemático de una parte de los costos de los activos fijos frenteY anuales

a través del tiempo.

La depreciación con propósitos fiscales se determina mediante sistema modificado de

recuperación acelerada de costos; hay diferentes métodos de depreciación con propósitos de

inf. financiera.

Valor despreciable de un activo: es el costo total, no se requiere ningún ajuste de VR

esperado

Vida despreciable de un activo: t° en que se desprecia.

Métodos de depreciación:

Línea recta

Decreciente

Suma de digito de años

En el análisis de flujo de fondos futuros tenemos:

Presupuesto de efectivo ( es indispensable P/ determinar las necesidades de efectivo

de CP de la empresa)

Estado proforma (analizar el que diversas decisiones de políticas ejercen sobre la

condición y desempeño financieros futuros de la empresa)

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EFE:

EL flujo de fondos de una empresa puede visualizarse como un proceso continuo. Por cada uso

de fondos debe haber un origen correspondiente.

La reserva de efectivo, que es el punto focal de la figura, fluctúa a través del tiempo con el

programa de producción, venta, cobro de cuentas a cobrar, GG de K y de financiamiento.

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El EFE es un método que nos permite estudiar el flujo de fondo entre 2 puntos en el tiempo.

Estos puntos constituyen las fechas iniciales y finales de los EE financieros para cualquier

periodo de examen que considere relevante (1 trimestre, 1 años, 5 años, etc)

El EFE representa cambios netos más que cambios brutos entre dos EE financieros

comparables en fechas diferentes. Los fondos pueden definirse de manera diferente de

acuerdo con el propósito de análisis. De acuerdo con los objetivos del analista, la definición

puede ampliarse o restringirse.

Los flujos de efectivo de la empresa se dividen en:

Flujos operativos: FE directamente relacionados con la producción y venta de los

productos y servicios de la empresa

Flujos de Inversión: FE relacionados con la compra y venta tanto de activos fijos como

intereses empresariales

Flujos de Financiamiento: FE generados por las transacciones con deuda y k

(adquisición de deuda, reembolso, venta de acciones, pago de dividendo y compra de

acciones)

En conjunto los FE operativo, de inversión y de financiamiento durante un periodo afectan los

saldos de FE y los valores negociables de una empresa..

Clasificación de entrada y salida de efectivo:

Entradas

o Disminución de cualquier activo

o Aumento de cualquier pasivo

o UNdt

o Depreciación y otros GG no erogables

o Ventas de acciones

o

Salidas

o Aumento de cualquier activo

o Disminución de cualquier pasivo

o Perdida neta

o Dividendos pagados

o Readquisición o retiro de acciones

La disminución de un A como el saldo de caja es una entrada de efectivo, porque el efectivo

que ha estado invertido queda liberado y puede usarse para otro propósito, como el pago de

un préstamo. Un aumento de saldo de caja es como una salida de efectivo porque se

inmoviliza efectivo adicional en el saldo de caja de la empresa. Para entender mejor la

clasificación de aumento y disminuciones supóngase que el saldo de caja esta representado

por un balde, cuando necesita efectivo lo retira del balde, lo que disminuye el saldo de caja y le

proporciona una entrada de $. Por lo contrario cuando tiene un excedente de efectivo, lo

deposita en el balde, lo que aumenta su saldo de caja y representa una salida de efectivo para

uds. Se debe concentrar en los movimientos de fondos dentro y fuera de su bolsillo, una

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disminución del $ (del balde) es una entrada (a su bolsillo); un aumento de $ (en el balde) es

una salida (de su bolsillo)

La depreciación: es un GG no efectivo que se deduce en el EERDO, pero no implica el

desembolso real del efectivo durante el periodo

FEO= UNdt + DEPRECIACIONES y otros GG no erogables

Elaboración del EFE: Se desarrolla mediante el EERDO DEL PERIODO y el BCE de ppio y fin de

periodo.

Interpretación del EE: permite analizar el FE de la empresa. También puede utilizarse para

evaluar el progreso de metas proyectadas o aislar ineficiencias.

FEO: Es el FE que una empresa genera en sus operaciones normales. Para calcular el FEO se

debe de excluir los impuestos e intereses p/ centrarse en el FE real generado en las

operaciones sin considerar los GG por intereses ni los impuestos.

La diferencia clave entre las definiciones contable y financiera del FEO, es que la financiera

excluye los intereses como FEO, mientras la contable los incluye como un flujo operativo

FEL: Monto del FE que está disponible para los inversionistas (acreedores y propietarios)

después de que la empresa ha satisfecho todas sus necesidades operativas y pagado sus

inversiones en A fijos netos y activos ctes netos.

FEL=FEO – INVERSION EN A FIJOS NETOS – INVERSION EN A CTES NETOS

INV en A Fijos Netos= cambios en los A fijos netos + depreciación

INV en A CTES netos= cambios en los A ctes – cambio en (cuenta a pagar + deuda ac)

Planes Financieros:

A LP: Establecen las accione financieras planeadas de una empresa y el impacto

anticipado de estas acciones durante periodos que varían entre 2 a 10 años. A CP: Establecen las acciones financieras especificas a CP y el impacto anticipado de

esas acciones

Presupuesto de caja: estado de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa que se usan para calcular sus necesidades de efectivo a CP.

Por lo general el pto de caja se diseña para cubrir periodos de un año, dividido en intervalos

cuatrimestrales, trimestrales, bimestrales, mensuales.

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de Efectivo : se llega a un pto de $ mediante la proyección de Y y desembolsos en $ futuros

de la empresa s/varios periodos. Dicho pto. revela la sincronización y monto de los Y y Eg. de $

esperados durante un periodo estudiado. Con tal información el adm financiero está mejor

equipado p/determinar las futuras necesidades de $, asi como planear el financiamiento de

dichas necesidades y ejercer el control s/el efectivo y la liquidez de la misma.

Cuando los flujos de $ son extremadamente volátiles, pero predecibles puede resultar

necesario formular los presupuestos a intervalos más cortos con el fin de determinar los

requerimientos máximos de efectivo. Cuando los FE son relativamente estables, se puede

justificar una presupuestación trimestral incluso más espaciada. El GG de preparar

presupuesto de $ mensuales solo se justifica cuando se refiere a predicciones que se refieren

al futuro inmediato.

El presupuesto de $ es útil en medida que sean correcta las proyecciones que se emplearon en

su preparación. Mientras mayor sea la posible dispersión de los rdos reales respecto a los

estimados, mayor debe ser la tolerancia que debe concederse para los cambios inesperados.

Una empresa sujeta a mucha incertidumbre debe de contar con una reserva de efectivo o con

la posibilidad de obtener préstamos rápidos o con ambas.

Preparación del presupuesto de efectivo:

Ingresos:

1. Ventas: la clave p/la confiabilidad del presupuesto se encuentra en el

pronóstico de ventas, se elabora generalmente en el departamento de

marketing, el que se puede llevar a cabo bajo un análisis interno o externo:

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Interno: se basa en encuesta o consenso de pronósticos de ventas

obtenidos a través de los canales de venta de la empresa. Los

representaste de venta preparan sus proyecciones p/el sgte periodo.

Después de las estimaciones de líneas de productos, se combinan en

una estimación global de ventas de la empresa. El problema con este

enfoque es que a veces se pueden pasar por alto las tendencias

significativas de la economía en la industria.

Externo: se basa en las relaciones observadas entre las ventas de la

empresa y ciertos indicadores económicos externos claves. Los

pronósticos de la economía y de las ventas de la industria a varios años

en el futuro. Después de que se ha preparado estas predicciones

básicas de las condiciones del negocio y la venta de la industria, el sgte

paso es estimar la participación de los productos individuales en el

mercado, los px que podrían regir y la recepción que podrían tener los

nuevos productos. Con esta información se puede preparar un

pronostico externo de ventas.

Cuando el pronostico interno de venta difiere con el externo, debe llegarse a una decisión

intermedia, la experiencia pasada indicará cual de los pronósticos es mas correcto. En gral el

externo es el que debe de servir como base p/el pronostico de ventas definitivo, a menudo con

modificaciones establecidas por el interno (ej la empresa podría estar esperando varias

ordenes grandes de sus clientes, que no aparecen en el externo). Lo mas correcto es un

pronostico de venta definitivo asado en ambos analisis

2. Ingresos en efectivo que se obtiene del pronóstico de ventas:

Ventas al contado: el $ se recibe en el momento de la venta

Ventas a crédito: un plazo después de la venta, el plazo depende

de la política de crédito, cobranza y tipo de cliente. La empresa debe

estar lista ante cambios en el habito de pago de sus clientes. Si hay

lentitud en la economía es probable que algunos clientes se retrasen

en el pago. Debe considerarlo en su presupuesto para que sea realista.

Hay cierta correlacion entre las ventas y los ingresos por cobranzas. En tiempos de recesión y

de bajas ventas es probable que el periodo promedio de cobranzas se alargue, tb es probable

que aumenten los incobrables. Por lo tanto la experiencia de cobros de una empresa puede re

forzar una reducción en las ventas y aumentar el impacto descendente s/los Y de las ventas

totales

3. Otras entradas de efectivo:

4. Periodo de las cuentas por cobrar:

Pronostico de desembolso: dado el pronostico de ventas la adm puede

escoger ya sea ajustar la producción directamente a las ventas o producir a una tasa

relativamente constante en el tiempo. Cuando la producción se ajusta a las ventas

gralmente los costos de inventario son mas bajos pero los CT de producción son

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mayores que cuando la producción es constante. Si las ventas fluctúan, los costos de

inventarios de PT se acumulan durante cierto periodo y requiere almacenamiento. La

producción constante suele ser mas eficiente. El programa definitivo de producción

incorpora decisiones respecto a la ADM DE INVENTARIO. Establecido el programa de

producción, se puede hacer estimaciones de la necesidad de materiales, MO y otros A

fijos adicionales.

Compras: Al contado

A credito (plazo de retraso de la compra y su pago)

Salarios: se incrementan por lo gral con la Q de producción. Cuando la

producción decae levemente por lo gral no se despide a los

trabajadores, porque se espera que se recupere

CIF

Además de los GG de k, de dividendos, de impuestos y otros GG en efectivo

FNE Y SALDO DE EFECTIVO: (Y-Eg), El saldo puede ser superávit o déficit.

Ante déficit existen algunos medios p/enfrentarlo. No hay duda q/el ppal propósito del

presupuesto de $ es determinar el ritmo y magnitud de las necesidades de

financiamiento futuras, de modo que se pueda emplear el método de financiamiento

mas adecuado

o Desviación de los FFE: el pto de $ representa tan solo una estimación de

FFF. Dependiendo del cuidado que se dedique en preparar el pto y de la

volatilidad de los FF que resultaran de la naturaleza del negocio, FF reales se

desvían en más o en menos de aquellos que se esperaban. Ante incertidumbre

debemos proporcionar información s/ los limites de los posibles resultados. Al

considerar desviaciones es deseable preparar flujos de efectivos adicionales.

A fin de considerar un espectro de posibilidades se utiliza el análisis de

simulación. La posición de efectivo esperada más la distribución de

probabilidades de posibles resultados nos se proporciona una cantidad

considerable de información. Esta información nos permite determinar de

manera correcta el saldo minimo de $, la estructura de vencimiento de deuda

y la capacidad de obtener prestamos necesaria p/q la empresa cuente con el

mg de seguridad, permitiendo que el adm financiero se anticipe a cambios

bruscos en la posición de efectivo de la empresa. Si la empresa basa su

planeación s/ FFE, es probable q/alguna desviación importante del resultado

esperado la coja desprevenida y tenga dificultades p/hacer algún ajuste. Un

déficit imprevisto puede ser difícil de financiar si se conoce a ultima hora.

enero febrero marzo abril

Saldo I0

Cobranzas

Pagos

Saldo Final

Saldo minimo

Superávit o

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Requerimiento de Activos: describirá los GG de k proyectados. Como mínimo el Bce proyectado contendrá los cambios en los A fijos proyectados y en CTN. Por los GG de k total propuestos en diferentes áreas de la empresa se deben conciliar con los incrementos totales obtenidos en el plan de largo alcance.

Requerimiento financieros: el plan incluirá una sección s/los arreglos de financiamiento necesarios. Esta parte del plan debe abordar la política de dividendos y la política de DS.

El ajuste: es la fuente o las fuentes designadas al financiamiento externo necesario p/enfrentarse a cualquier déficit en el financiamiento y así lograr que el Bce vuelva a estar equilibrado.

Supuestos económicos: el plan deberá establecer de manera explícita el entorno económico donde la empresa espera encontrarse durante la vida del plan.

déficit

Estados Proforma: además de proyectar el FF de una empresa a través del tiempo resulta

útil preparar un BCE GRAL y un EERDO proforma o proyectados. Un presupuesto de efectivo

nos proporciona información s/las posiciones de efectivo futuras esperadas, mientras que los

EE proforma incorporan proyecciones de todos los A y P asi como las partidas de los EERDO.

Estado de Resultado Proforma: Es una proyección de los resultados P/un periodo determinado

del futuro. El pronostico de venta es la clave para la programación de la producción y la

estimación de los costos de la misma. El analista puede hacer un análisis detallado del costo de

venta, pero con frecuencia el costo de productos vendidos se estima s/la base de razones

anteriores de los costos de productos vendidos en relación con las ventas.

A continuación se estiman los GG de ventas grales y administrativos. Por lo gral estos GG

particularmente no son muy sensibles a los cambios en las ventas a CP.

El EERDO proforma no tiene que estar basado en un presupuesto de efectivo,. Mas bien se

pueden hacer estimaciones directas de todas las partidas. Al estimar 1ro el nivel de ventas,

uno puede multiplicar las razones históricas de costo de ventas y varias partidas de GG.

Cuando las razones históricas ya no son apropiadas se deben emplear nuevas estimaciones

Balance Proforma: con base al presupuesto de efectivo o mediante razones se puede estimar

las cuentas

Los estados proforma nos permite estudiar la composición de los BCE GRAL y EERDO futuros

esperados. Las cuentas por cobrar, los inventarios, cuentas por pagar, los salarios y GG

acumulados a menudo se basan en relaciones históricas con la venta y la producción cuando

no existe un presupuesto de efectivo.

Las razones financieras pueden ser calculadas p/el análisis de los Estados financiero; estas

razones y cifras absolutas pueden compararse con la de los balances presentes y pasados.

Pudiendo con esta información analizar la dirección del cambio en condición de desempeño

financiero de la empresa en el pasado, presente y futuro. Si la empresa acostumbra a realizar

estimaciones correctas, la obliga a planear y coordinar la política de diversas areas de

operación . la revisión continua de estos pronósticos mantiene a la empresa alerta a los

cambios en las condiciones en su ambiente y en operaciones internas. Es útil preparar más de

un conjunto de EE proforma p/considerar todos los posibles resultados.

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Modelo de crecimiento auto-sostenido de Higgins.

Financiamiento Externo y crecimiento: el financiamiento externo y el crecimiento están

relacionados. El crecimiento es apropiado p/examinar las decisiones de inversión y de

financiamiento.

FONDOS EXTERNOS REQUERIDOS (FER) y crecimiento: lo 1°que se necesita hacer es establecer

la relación entre los FER y el crecimiento. Para hacerlo se presenta el EERDO y BCE.

El FER esta directamente relacionado con el crecimiento de la empresa, dicho financiamiento

es aquel que no proviene ni de los proveedores ni de las utilidades retenidas, por lo cual

representa las deudas financieras de CyLP y los aportes. Cuanto mayor sea el crecimiento de

las ventas mayor será la necesidad de FER. Se debe tener en cuenta que al planear a LP,

pueden existir problemas de financiamiento y no ser factible aumento el aumento en las

ventas

FER=∆A-∆UR-FINANCIAMIENTO DE PROVEEDORES

Política Financiera y crecimiento:

Tasa de crecimiento interno (TIC)= Es la tasa máxima que se puede lograr sin ningún

financiamiento externo

TIC= [ROA*b]/[1-ROA*b]

Tasa de crecimiento sostenible: es la maxima tasa de crecimiento que es capaz de lograr una

empresa sin financiamiento de capital externo, al mismo tiempo que mantiene constante la

razón deuda capital.

TCS= [ROE*b]/[1-ROE*b]

b=es la razon retencion

La capacidad de sustentar el crecimiento depende d 4 factores:

1. MG de utilidad: un incremento en el mg de utilidad incrementara la capacidad de la

empresa de generar fondos internamente y de este modo generara el crecimiento

sostenible.

2. Política de dividendos: el aumento de la razón retención, incrementara el k generado

internamente y por lo tanto el crecimiento sostenible

3. Política de financiamiento: un incremento de la razón DS/K, aumenta el

apalancamiento financiero de la empresa, haciendo que este disponible un

financiamiento de deuda adicional, lo que incrementa la TCS.

4. Rotación total de Activos: un aumento en la rotación total de activos de la empresa

aumenta las ventas generadas por c/S en activo. Lo que disminuye la necesidad de la

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empresa de nuevos activos a medida que se elevan las ventas y de este modo

incrementa la TCS

La administración del crecimiento requiere de un balance cuidadoso de los objetivos de ventas

de la empresa con su eficiencia de operación y sus RR financieros. Muchas veces la cñia se

sacrifica financieramente ante el altar del crecimiento, los tribunales de quiebra están llenos

de estos casos. El modelo de crecimiento sostenible es una poderosa herramienta de

planeación. La tasa de crecimiento sostenible es el % de incremento máximo anual de las

ventas que se pueden alcanzar basándose en las razones de objetivo de operación, de deuda y

de pago de dividendo.

Modelo de EE estable: para ilustrar el calculo de una tasa de crecimiento sostenible

comenzaremos con un modelo de EE estable, en el que el futuro es exactamente como el

pasado respecto del Bce Gral y de las razones de desempeño. Se supone que la empresa no se

financia con fuentes externas. La cuenta capital se acumula solo con UR.

Variables utilizadas:

A/S= razón de activos totales a ventas totales

NP/S= Mg neto de utilidades (UN/VENTAS)

b=tasa de retención de utilidades (1-B es la razón de pago de dividendos)

S0=VENTAS iniciales

∆ S=variación de ventas

A/S= es una medida de la eficiencia de la operación, reciproca de la tradicional razón rotación

de activos. Mientras mas baja sea la razón mas eficiente será la utilización de A. Esta razón

esta integrada por:

Administración de inventarios (razón de rotación de INV)

Administración de cuentas por cobrar (periodo de promedio de cobranzas)

Administración de A fijos

Administración de la liquidez.

NP/s=Es una medida relativa de la eficiencia de la operación, después de considerar todos los

gastos e impuestos s/ingresos

La tasa de retención de utilidades y la razón de deuda deben determinarse de acuerdo con la

teoría y practica de dividendos y de estructura de k

Tasa de crecimiento sostenible=un incremento en los A debe igualara el crecimiento de P y k

social. El incremento de los A puede expresarse como A/S, que es el cambio en las ventas

multiplicado por la razón activos totales a ventas. El incremento del capital social, es

b(NP/S)(So+∆S)

∆ S (A/S)=b (NP/S)(So+∆S)+[b (NP/S)(So+∆S)]D/Eq

Variable objetivo

Incremento del A Incremento en UR Incremento de la

deuda

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Al despejar esta ecuación se expresa como tasa de crecimiento sostenible (SGR):

∆S/S=b(NP/S)[1+(D/Eq)] _

(A/S)-[b(NP/s)(1+D/Eq)

Esta es la tasa máxima de crecimiento en venta que resulta compatible con las razones

objetivo. El que esta tasa de crecimiento pueda o no alcanzarse o no depende de los mercados

esternos del producto y de los esfuerzos de mercadotecnia de la empresa.

Ejemplo:

Capital Io=Eq0=100

Deuda Io=80

So=300

b=0,7

NP/S=0.04

D/Eq=0,8

A/S=0,6

∆S/S= 0,7*0,4(1+0,8)___ = 9,17% 0,6-(0,7*0,4)(1+0,8) 9,17% es la tasa de crecimiento de ventas compatible con las variables del EE estable. Puede

demostrarse que el k inicial se incrementa un 9,17% y que la deuda crece a 9,17%, ya que todo

se incrementa en equilibrio estable. Sin embargo si la tasa real de crecimiento fuere diferente

a 9,17%, una o más variables deben cambiar; debe cambiar ya sea la eficiencia de las

operaciones, el apalancamiento o la retención de utilidades o debe llevarse a cabo venta o

recompra de acciones.

El modelo ante el cambio de hipótesis: para ver que pasa cuando nos apartamos del EE

estable y las variables cambian de un año a otro, debemos diseñar de manera diferente el

crecimiento sostenible. En efecto el crecimiento en base de capital y el crecimiento de ventas

se desequilibran a través del t°. Para expresarlo debemos partir de las So y el Eq0 como

conceptos básicos, a partir de los que se construye el modelo. Además expresaremos la

política de dividendos en términos de Q absoluta de dividendos que una empresa desea pagar.

Por ultimo incorporaremos la venta de acciones comunes en el año dado, aunque esta pueda

ser cero.

SGR= (Eq0+Eq1-Div)[1+(D/Eq)](S/A) [1/So]-1 1-[(NP/S)[1+D/Eq)](S/A)]

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Para crecer en forma estable y balanceada, la base de capital debe crecer de manera proporcional a las ventas. Cuando no es asi, debe de cambiar una o mas razones financieras con el fin de acomodar la divergencia en las 2 tasas de crecimiento. Es frecuente que al realizar planificación corporativa, la empresa desee alcanzar varias metas al mismo tiempo: un alto crecimiento en las ventas, flexibilidad en la manufactura, un uso moderado de deuda y altos dividendos. Sin embargo estas metas pueden resultar incompatibles entre si. Los modelos de crecimiento sostenido permite que se compruebe si hay compatibilidad. Mediante simulación podemos comprender mejor la sensibilidad que experimentan ciertos factores ante los objetivos de crecimiento de la empresa y viceversa. Estos modelos proporcionan una herramienta integradora p/ayudar al proceso de TD