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Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Informe Semanal ● Estudios EuroAmerica viernes 29 de octubre de 2010 [email protected]
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Principales Indicadores
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Talca • Chillán • Concepción • Temuco • Valdivia • Osorno • Puerto Montt • Punta Arenas
Bolsas Cierre
Ipsa 4.907 1,9% p 2,2% p 36,4% p
Igpa 22.842 1,6% p 2,0% p 36,9% p
ADRian 3.738 1,2% p 1,5% p 27,7% p
Dow Jones 11.112 -0,2% q 2,6% p 6,6% p
S&P 500 1.183 0,1% p 3,4% p 6,2% p
Nasdaq 2.513 1,1% p 5,5% p 10,5% p
Bovespa 70.456 1,1% p 1,6% p 2,5% p
IPC 35.609 0,7% p 6,6% p 10,1% p
Ftse 100 5.675 -1,1% q 2,0% p 4,9% p
Dax 6.601 -0,2% q 5,6% p 10,7% p
Ibex 10.813 -1,6% q 2,5% p -9,9% q
Nikkei 9.202 -0,6% q -2,0% q -11,2% q
China Shan 2.979 0,6% p 14,6% p -8,7% q
Cac 40 3.834 -0,9% q 2,6% p -2,6% q
MSCI
Mundial 1.221 -0,1% q 3,2% p 4,5% p
Emergentes 1.103 -0,2% q 3,0% p 11,5% p
L. América 4.455 0,2% p 2,5% p 8,2% p
Europa 406 -0,5% q 4,2% p 1,5% p
Asia 548 -0,3% q 3,1% p 13,0% p
Monedas
CLP/USD 489,2 0,4% p 0,8% p -3,6% q
BRL/USD 1,7 -0,1% q 0,2% p -2,3% q
MXN/USD 12,3 0,2% p -1,4% q -5,6% q
USD/EUR 1,4 -0,2% q 2,2% p -2,7% q
USD/GBP 1,6 1,7% p 1,0% p -1,4% q
JPY/USD 80,5 -0,4% q -3,2% q -12,9% q
Commodities
Pet. WTI (USD/bbl.) 82 0,0% q 5,0% p -2,3% q
Cobre (USD/lb.) 373 -0,3% q 3,4% p 12,0% p
Oro (USD/oz.) 1.358 1,2% p 2,6% p 22,5% p
Plata (USD/oz.) 25 3,3% p 8,7% p 41,0% p
Azúcar (USD/ton.) 724 3,8% p 15,9% p 35,8% p
Celulosa (USD/ton.) 963 -0,1% q -1,0% q 20,6% p
Tasas
BCU 5 2,72 2 p 4 p -12 q
BCU 10 3,16 6 p 18 p -5 q
BCP 5 5,82 8 p 13 p 46 p
BCP 10 6,26 18 p 26 p -18 q
Treasury 2 0,35 -1 q -9 q -79 q
Treasury 10 2,61 6 p 11 p -123 q
Treasury 30 4,00 7 p 32 p -64 q
Eurobono 10 2,51 4 p 27 p -87 q
TPM (Chile) 2,75 0 q 25 p 225 p
TPM (Eurozona) 1,00 0 q 0 q 0 q
TPM (EEUU) 0,25 0 q 0 q 0 q
EMBI Global 271 -13 q -34 q -23 q
EMBI Chile 130 -1 q -8 q 35 p
7d 30d 2010
Destacados de la semana
En EE.UU., crecimiento del producto en línea con las
expectativas del mercado. Mejora la confianza del
consumidor norteamericano. En Europa, la cesantía
aumenta. En Japón, los esfuerzos monetarios han
mejorado la situación del país.
En Chile, INE publicó los indicadores de actividad
económica sectorial de septiembre. El Banco Central
publicó la encuesta de expectativas económicas de
Octubre.
En EE.UU., mayores estímulos monetarios y datos
positivos hicieron disminuir la aversión al riesgo. Dólar
cerró a la baja.
En Chile, resultados de las empresas nacionales,
indicadores económicos y menores expectativas de
inflación de largo plazo marcaron la trayectoria de los
bonos. IPSA alcanza nuevos máximos desacoplado de
la tendencia internacional.
Relevantes de empresas, resultados corporativos.
Resumen de Acciones.
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 2
Índice
Economía Internacional ............................................................................................................................. 3
Economía Chilena ....................................................................................................................................... 5
Mercados Internacionales ......................................................................................................................... 8
Mercados Nacionales............................................................................................................................... 10
Empresas ....................................................................................................................................................... 12
Resumen de Acciones .............................................................................................................................. 16
Calendario Económico ............................................................................................................................ 17
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 3
Economía Internacional
En EE.UU, crecimiento del producto en línea
con las expectativas del mercado. El PIB del
3T10 tuvo un crecimiento de 2,0%
anualizado, en línea con las expectativas del
mercado. La noticia positiva estuvo
centrada en el consumo personal del
trimestre anterior, el cual fue mayor al
esperado por el consenso (2,5%),
ubicándose en 2,6% y también superando al
2T10. Lo anterior, refleja que la demanda
interna cuando aumente su dinamismo
tendrá un mayor aporte en la expansión del
PIB de la economía norteamericana. Sin
embargo, el mercado del trabajo se
mantiene contenido y se espera que el la
FED aumente los estímulos monetarios para
apuntalar el crecimiento del país y evitar una
mayor incertidumbre en los mercados
financieros. El factor a favor que tiene la
Reserva Federal es que las presiones
inflacionarias se mantienen acotadas, lo que
permite inyectar mayor dinero sin inflación.
Mejora la confianza del consumidor
norteamericano. Luego de varios meses con
el ánimo de las personas cayendo, la
confianza del consumidor medida por el
Conference Board Conference Confidence,
tuvo una expansión pasando de 48,9 pts. en
septiembre a 50,2 pts. en octubre,
superando también las expectativas del
mercado (49,9 pts.). La inminente expansión
de los estímulos monetarios, así como una
mejora marginal en las perspectivas de
encontrar empleo en los próximos meses,
hizo aumentar levemente el optimismo de las
personas. Otro factor relevante fue el
aumento de la venta de viviendas nuevas y
usadas en septiembre, las cuales tuvieron
una variación mensual de 6,6% y 10%,
respectivamente, superando ambas el
consenso de mercado. El menor costo de los
créditos, como también el precio de las
viviendas, impulsaron la demanda por éstas.
EE.UU: PIB y Mercado de Viviendas
Fuente: Bloomberg
La cesantía aumenta en la Eurozona. La tasa
de desempleo aumentó 0,1%, pasando de
10% en agosto a 10,1% en septiembre, como
consecuencia de la pérdida de fuerza en la
recuperación económica producto de la
crisis fiscal que ha generado planes de
austeridad para poder volver a niveles de
endeudamiento adecuado para los países.
En Alemania, principal motor de la región, se
está observado los negativos efectos de las
reformas fiscales, donde la tasa de cesantía
también aumentó, pasando de 7,4% en
septiembre a 7,5% en octubre. Lo anterior,
ha repercutido en la expansión de la
demanda interna, donde las ventas
minoristas han perdido fuerza con una
expansión de sólo 0,4% a/a en septiembre,
muy por debajo del 2,2% a/a observado en
agosto. Por último, dado las escazas
presiones inflacionarias - debido a la
disminución de la actividad en el país
germano - hicieron mantener la inflación en
1,3% a/a en el presente mes (dato
preliminar).
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10
PIB anualizado
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 4
Europa: Desempleo en la Eurozona
Fuente: Bloomberg
IPC en Alemania
Fuente: Bloomberg
Los esfuerzos monetarios en Japón han
mejorado levemente la situación del país.
El Banco Central de Japón decidió
mantener la tasa de política monetaria en
0,1%, como consecuencia de la débil
recuperación económica que está teniendo
el país asiático, luego que este fuera uno de
los primeros países en mostrar un mayor
dinamismo después de la crisis subprime.
Así, todos los esfuerzos monetarios están
puestos en lograr una consolidación
definitiva de la recuperación económica y
ganarle la batalla a la deflación, buscando
impulsar la demanda interna que aún se
mantiene contenida.
Por otro lado, el Banco de Japón continúa
con la intervención cambiaria para evitar
que el sector exportador se vea afectado
por una pérdida de competitividad, el cual
ha sido el único motor del país en el último
tiempo.
Por último, la tasa de desempleo tuvo una
caída pasando de 5,1% a 5,0%,
sorprendiendo positivamente al mercado.
Adicionalmente, la deflación de septiembre
disminuyó su tendencia a la baja con una
variación en doce mese de -0,6% a/a, en
línea con el consenso y menor al mes previo
-0,9%.
Japón: Desempleo e IPC
Fuente: Bloomberg
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10
Tasa desempleo
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10
IPC Alemania var a/a
6%
7%
8%
9%
10%
11%
Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10
Tasa desempleo
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 5
Economía Chilena
El Instituto Nacional de Estadísticas (INE)
publicó los indicadores de actividad
económica sectorial de septiembre, mes
que contó con un día hábil menos que el
año anterior.
La producción industrial registró un avance
de 3,0% respecto del mismo mes del año
2009, por debajo del consenso (6,0%).
Asimismo, las ventas industriales cayeron
5,9% a/a, por debajo de las expectativas de
mercado (3,0%). La marcada recuperación
de la producción industrial refleja la
normalización total de los sectores más
devastados por el terremoto y la baja base
de comparación, como consecuencia de
los efectos de la crisis financiera. Sin
embargo, el efecto negativo del virus ISA en
la industria salmonera ha persistido en el
tiempo, aunque se han observado leves
mejoras. Los sectores que incidieron
negativamente fueron la fabricación de
metales comunes, plástico y caucho, así
como la elaboración de papel y productos
de papel. Por otro lado, los sectores que
ayudaron al avance del índice fueron la
elaboración de alimentos y bebidas,
sustancias y productos químicos y la
producción de productos de madera,
además de corchos.
La producción minera mostró una
disminución de 4,4% anual durante agosto,
luego de dos variaciones positivas
consecutivas. Este retroceso se explica
básicamente por la menor producción de
minerales metálicos (-4,2% a/a), de cobre (-
4,2% a/a) y de los otros minerales. Los
productos no metálicos presentan una
dinámica contractiva (-5,5% a/a), excepto la
extracción de carbonato de litio y carbón.
La generación eléctrica mostró un
crecimiento en doce meses de +4,5%,
reafirmando la recuperación del sector con
una la variación acumulada de 2,4% en lo
que va del año. Por tipo de generación,
resalta el aumento de +16,1% anual de la
generación de otras fuentes térmicas. La
generación hidroeléctrica, de mayor valor
agregado, tuvo una caída de 29,7% a/a,
alcanzando una participación 32,6% de la
generación total. Por último, la generación
de ciclo combinado tuvo un fuerte avance
de +103.3,9% a/a y acumula un crecimiento
de 22,2%.
-18%
-13%
-8%
-3%
2%
7%
Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10
Prod. Industrial (INE) var% a/a
Prod. Industrial (INE) var% a/a 3 m
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10
Prod. Minera Total (INE) var% a/a Prod. Minera Total (INE) var% a/a 3 m
-18%
-13%
-8%
-3%
2%
7%
Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10
Prod. Industrial (INE) var% a/a
Prod. Industrial (INE) var% a/a 3 m
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10
Prod. Minera Total (INE) var% a/a Prod. Minera Total (INE) var% a/a 3 m
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10
Hidráulica Térmica Ciclo Combinado
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
24%
Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10
Ventas comercio al por menor var a/a prom. 3 meses var a/a
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 6
El sector consumo mantiene un fuerte
dinamismo. Por un lado, las ventas reales del
comercio al por menor (IVCM) registraron un
avance de +17,7% anual, lo que implica una
variación mensual real de 3,4%. Las
principales incidencias están dadas por las
mayores compras de bienes duraderos
como automóviles (44% fue el aumento de la
venta de automóviles nuevos y usados
respecto de igual mes del 2009), televisores,
línea blanca y productos textiles, como
consecuencia de una mejor confianza de los
consumidores.
Finalmente, el crecimiento respecto del
mismo mes del año anterior de las ventas
reales de supermercados fue de +10,5%, a
pesar de los mayores feriados en septiembre,
debido a la extensión de los horarios de
atención. Además, corrigiendo por efecto
calendario (el cual tuvo un efecto positivo) y
temas estacionales, el crecimiento real fue
de 8,0% a/a.
El mercado del trabajo sigue mostrando un
gran dinamismo, la tasa de desempleo tuvo
una caída de 0,3%, pasando de un 8,3% en
el trimestre móvil (TM) junio-julio-agosto a
8,0% en el periodo móvil de julio-agosto-
septiembre, sorprendiendo positivamente al
mercado (8,0%). El fuerte crecimiento de la
demanda interna permitió compensar los
efectos estacionales negativos del invierno y
el alto desempleo de las zonas afectadas
por el terremoto. Así, la creación de empleo
sigue creciendo a buen ritmo, como
también la fuerza de trabajo, donde la
primera tuvo un avance de 1,2% respecto
del TM anterior y el segundo, se expandió
0,8% respecto al mismo periodo.
A partir de los resultados publicados, nuestra
proyección de crecimiento del IMACEC de
agosto es de +6,7% a/a. El consumo es el
principal impulso al crecimiento de la
demanda interna, y esperamos que en los
próximos meses se observe un aporte mayor
de sectores como la construcción. Además
el sector eléctrico y de minería están
mostrando un mayor dinamismo, a pesar de
la caída en el mes anterior. Estas cifras
avalan la decisión del Banco Central de
mantener el ritmo de normalización de la
política monetaria, a pesar de la
incertidumbre internacional sobre la
recuperación en EE.UU.
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10
Hidráulica Térmica Ciclo Combinado
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
24%
Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10
Ventas comercio al por menor var a/a prom. 3 meses var a/a
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Estudios EuroAmerica 7
El Banco Central publicó la encuesta de
expectativas económicas de Octubre. Se
destaca la consolidación del cambio en las
expectativas de normalización de la política
monetaria, donde sólo se espera un
aumento de la tasa de instancia en 25pb.
para el próximo mes, como consecuencia
de la posible preocupación del Banco
Central sobre los niveles del tipo de cambio y
menores presiones inflacionarias, salvo por el
precio de los combustibles. Además, las
expectativas de inflación son menores al
escenario base planteado en el IPoM de
septiembre, llegando al 3,3% al finalizar el
año y convergiendo al 3,1% en el horizonte
de política monetaria.
EOF-2Q Octubre
Inflación (%)
octubre 2010 (variación mensual) 0.20%
12 meses adelante (1 al 12) 3.30%
Siguientes 12 meses (13 al 24) 3.10%
TPM (%)
Próxima RPM (noviembre 2010) 3.00%
6 meses adelante (mayo 2011) 4.00%
12 meses adelante (noviembre 2011) 4.75%
18 meses adelante (mayo 2012) 5.25%
24 meses adelante (noviembre 2012) 5.50%
Tipo de Cambio $/USD
7 días adelante 485.00
3 meses adelante 490.00
A fin de año 2011 500.00
Fuente: Banco Central de Chile
Sin embargo, el aumento sostenido del
precio de las bencinas hace tener una
inflación esperada de 0,2% para el presente
mes. Por otro lado, el consenso estima que el
tipo de cambio se ubicará por debajo de la
barrea de los 500 pesos/dólar a finales del
2011, para luego mostrar una depreciación
del peso, en línea con la proyecciones de
normalización de la política monetaria en
EE.UU. Aunque en los próximos tres meses se
desataca mayores expectativas de
apreciación del dólar, respecto a lo
evidencia en la EOF de la primera quincena
de Octubre, como consecuencia de las
intervenciones verbales y mayor fortaleza de
la moneda norteamericana.
El Bancó Central publicó la minuta de la
reunión de política monetaria de octubre. La
discusión estuvo centrada en que el
escenario base del IPoM planteado en
septiembre difiere en uno de los tres
componentes importantes. La economía
chilena se mantiene creciendo a tasas
elevadas, a pesar de la incertidumbre sobre
la economía internacional y las brechas de
capacidad se están cerrando rápidamente,
en línea con lo planteado por la autoridad
monetaria. Sin embargo, en la trayectoria de
la inflación es el punto de discordia, ya que
en el escenario proyectado se veía un
aumento de la inflación por sobre el 3%,
como consecuencia de la gran demanda
interna, además de mayores expectativas
inflacionarias por los agentes privados. Pero
en la actualidad se ve una pérdida de
fuerza en el avance de la inflación y el
consenso de mercado observa el nivel de
precios cercano a la meta impuesta por el
Banco Central. Además de todo lo anterior,
el consejo ve que el peso se ha mantenido
apreciado y que junto con el aumento del
precio del cobre y el retroceso del dólar a
nivel global, se puede mantener el nivel del
tipo de cambio por más tiempo en los
niveles actuales. Así, el consejo dadas las
menores presiones inflacionarias y la
apreciación del peso, decidió disminuir el
ritmo de normalización a 25pb.
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 8
Mercados Internacionales
La espera de mayores estímulos monetarios
y datos positivos tanto corporativos como del
mercado de viviendas hicieron disminuir la
aversión al riesgo. A pesar de que la bolsa
norteamericana tuvo un débil desempeño
esta semana, la mayor venta de viviendas
nuevas y usadas, como también los mejores
resultados corporativos (pese a algunas
empresas puntuales), hicieron disminuir la
demanda por activos de calidad a la espera
que la Fed anuncie nuevas medidas para
impulsar la economía norteamericana. Así,
las tasas de los bonos del tesoro de EE.UU. a
2, 10 y 30 años mostraron variaciones de -1, 6
y 7 pb, respectivamente. Hacia adelante,
esperamos que la volatilidad en los
mercados continúe, siendo estos muy
sensibles a las cifras del mercado del trabajo
en EE.UU, los posibles nuevos estímulos
monetarios por parte de la Fed y de la
situación en la investigación de los remate
hipotecarios en EE.UU.
Las bolsas internacionales mostraron
resultados mixtos. Mientras la plaza japonesa
se contrajo un 0,6%, China avanzó un 0,6%.
Los índices europeos como Dax y el Ftse 100
se contrajeron 0.2% y 1.1% respectivamente.
Los índices del mercado norteamericano,
aunque más leves, también se mostraron
mixtos, el Dow Jones bajó un 0,2% y el S&P
500 subió un 0,1%. El índice brasileño
Bovespa avanzó un 1,1% y el IPC de México
creció 0,7%. Con la misma tendencia, las
materias primas mostraron mixturas en la
última semana, siendo nuevamente el
azúcar la mayor alza con un avance de
3,8%.
Mercados Internacionales, positivo avance.
La semana está cerrando sin novedades,
luego de cinco sesiones sin sorpresas ni
movimientos importantes nos podemos
preguntar ¿hacia dónde se moverá el
mercado cuando salga del letargo actual?;
por ahora, no vemos señales claras de la
tendencia que tomará el mercado una vez
que rompa el comportamiento plano de las
últimas dos semanas.
Por ahora nuestra visión es de cautela y de
“pagar por ver”, es decir, recomendamos
tomar utilidades luego de los buenos retornos
de las últimas semanas, bajando así el riego
de nuestras carteras frente a la posibilidad
de futuras correcciones. En el caso de que
estemos ad portas de un nuevo rally alcista,
nuestra recomendación será reengancharse
nuevamente a la tendencia, siendo capaz
igualmente de capturar los retornos de esta
misma y evitando a su vez los riesgos de una
posible caída.
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Oct-09 Dic-09 Ene-10 Mar-10 Abr-10 Jun-10 Jul-10 Sep-10 Oct-10
Tasas Largas Internacionales
US10YT EU10YT
80
90
100
110
120
130
140
150
Oct-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Sep-10 Oct-10
Comparación Índices Base 100
IPSA MSCI World S&P 500
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 9
El dólar cerró a la baja. El dólar reanudo su
caída persistente a nivel global como
consecuencia de la incertidumbre y
expectativas sobre los anuncios de los
estímulos monetarios por parte de la Fed.
Salvo Japón, que a pesar de la intervención
cambiaria todavía ve como su moneda
continúa ganando terreno respecto de la
moneda norteamericana, el dólar se apreció
respecto a todas las monedas. Así, el dólar
perdió terreno frente al Euro (-0,2%) y ganó
respecto de la Libra (1,7%). El yen tuvo una
depreciación de (0,4%). En la región, el real
brasileño cayó 0,1%. Hacia adelante
esperamos que las economías emergentes
sigan teniendo una moneda más fortalecida
respecto al dólar, pese a las intervenciones
cambiarias que puedan ocurrir, debido que
el mayor crecimiento de los países se ha
traducido en la normalización de la política
monetaria, aumentando el diferencial de
tasas respecto de EE.UU. Para el caso de la
Eurozona y Japón, los resultados son similares,
el euro seguirá avanzando debido a la
mejora relativa de las economías de la
región respecto EE.UU. Japón deberá
continuar con los estímulos y la intervención
cambiaria si quiere un tipo de cambio
depreciado.
75
80
85
90
95
1001,15
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
1,55
Oct-09 Dic-09 Ene-10 Mar-10 Abr-10 Jun-10 Jul-10 Sep-10 Oct-10
Monedas Internacionales
EUR JPY
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 10
Mercados Nacionales
Positivos resultados de las empresas
nacionales como también de los indicadores
económicos, y menores expectativas de
inflación de largo plazo marcaron la
trayectoria de los retornos de los bonos. Las
expectativas de menor inflación y de
presiones inflacionarias, las cuales fueron
reafirmadas en la minuta de política
monetaria del Banco Central, hicieron que
existiera una venta generalizada de activos
de calidad, sobre todo los de mayor plazo
en UF. Adicionalmente, la bolsa nacional
sigue desacoplada de los mercados
externos y con resultados de las empresas en
línea con el consenso de mercado, con lo
cual se ha impulsado un mayor apetito por
riesgo. Así, los bonos nominales a 5 y 10 años
mostraron variaciones de 8pb y 18pb,
respectivamente. Al mismo tiempo, los
papeles en UF mostraron variaciones de -2pb
y 6pb para los mismos plazos.
Peso terminó con la caída libre. El entorno
macroeconómico nacional e internacional
está propiciando la apreciación del peso; el
aumento del diferencial de tasas, el mayor
precio del cobre – que ha perdido fuerza en
la última semana - y el mayor dinamismo de
la economía, impulsa la moneda nacional a
que gane terreno frente al dólar. Sin
embargo, con la disminución del ritmo de
normalización de la política monetaria y las
nuevas intervenciones verbales por parte del
Presidente Piñera sobre aumentar las
holguras de las AFP en el exterior, hicieron
que el dólar ganara terreno a nivel nacional.
Sin embargo, al finalizar la semana la
depreciación de la divisa norteamericana
en todo el mundo revirtió en parte el avance
inicial. Así, el tipo de cambio terminó la
semana en $489,2 con un alza de 2 pesos
respecto de la semana previa. Por último, la
intervención se ve lejana, ya que con este
nuevo tipo de cambio que esperamos que
se mantenga sobre los 480 por un mayor
tiempo, a causa de la mejora relativa que
está teniendo EE.UU respecto a la Eurozona
(planes de austeridad), con los resultados de
empresas y las restricciones monetarias que
está teniendo China que busca una
desaceleración de su economía.
4,0
5,0
6,0
7,0
2,0
2,4
2,8
3,2
3,6
4,0
Oct-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Ago-10 Sep-10 Oct-10
Tasas Largas Nacionales
BCU 10 BCP 10
1,5
1,6
1,6
1,7
1,7
1,8
1,8
1,9
1,9
2,0
400
420
440
460
480
500
520
540
560
Oct-09 Dic-09 Ene-10 Mar-10 Abr-10 Jun-10 Jul-10 Sep-10 Oct-10
Monedas Latinoamericanas
CLP BRL
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 11
IPSA alcanza nuevos máximos desacoplado
de la tendencia internacional. Desacoplado
de sus referentes internacionales, la bolsa
local mantuvo una tendencia alcista
sostenida a lo largo de la semana. Un
mercado con bastante liquidez, donde los
resultados corporativos fueron desplazados
por los anuncios de expansión internacional
y adquisiciones. Al cierre de esta edición, el
IPSA mostraba un avance de 1,9% en
términos semanales, en niveles de 4.907,76
puntos.
4.000
4.200
4.400
4.600
4.800
5.000
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
4.500.000
30-Jul 11-Ago 23-Ago 02-Sep 14-Sep 28-Sep 08-Oct 21-Oct
Monto Transado M$ IPSAM$
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 12
Empresas
Esta semana las compañías comenzaron a
reportar sus estados financieros al tercer
trimestre de 2010, periodo de entrega que
finaliza hacia la última semana de
noviembre. Los resultados conocidos hasta
hoy están en línea con nuestras expectativas
y las del mercado, por lo tanto, sin grandes
sorpresas. Los precios de las acciones no han
presentado reacciones significativas, salvo
excepciones explicadas principalmente por
anuncios corporativos. Si analizamos el
comportamiento de los precios, esta semana
ninguna de dichas empresas está entre las 5
mayores alzas o bajas.
A continuación presentamos las principales
cifras de cada una de ellas:
Endesa
Los ingresos de la operación alcanzaron
un valor de $ 670,84 billones, lo que
significa un alza de un 8,54% respecto a
igual periodo del año anterior,
principalmente por el aumento del precio
de venta de la energía. El resultado de
explotación ascendió a $ 233,71 billones
una baja de 17,27% respecto al 3T09. El
EBITDA se contrajo un 14,05% por un
aumento en costos, ya que la situación
hidrológica imperante ha provocado un
aumento de la generación térmica a
costos mayores.
Mantenemos nuestra positiva visión de la
empresa y nuestra recomendación de
compra, principalmente por las siguientes
razones: Liderazgo en el sector, además
de un porfolio diversificado
regionalmente; Proyecciones de una
mayor estabilidad en los márgenes y
ganancias futuras.
Lan
Los ingresos consolidados alcanzaron US$
1.152 MM, lo que significa un aumento de
un 25,6% respecto a igual periodo del año
anterior. El resultado operacional alcanzó
un valor de US$ 156,6 MM, generándose
así un aumento de un 69,5% respecto al
tercer trimestre del año 2009. El EBITDA
creció en un 40,1% y totalizo US$ 239,8 MM
y por último la utilidad neta del periodo
creció en un 103,9% respecto a 3T09.
El aumento en los ingresos operacionales
se explica por importante avance en el
negocio de carga y pasajeros. El negocio
de carga experimento un alza de 49,4%
en el 3T10, mientras que el de pasajeros
experimento un crecimiento del 19,7%. Lo
anterior debido fundamentalmente a un
alza combinada en los yields y tráfico.
Mantenemos nuestra elevada exposición
y recomendación de compra para esta
acción en nuestras carteras.
Sonda
El resultado operacional alcanzo un valor
de $ 14.111 MM, generándose así un
aumento de un 27,3% respecto al tercer
trimestre del año pasado. El EBITDA creció
en un 16,3% y totalizo un monto de $
18.954 MM. En cuanto a la utilidad neta
del periodo, esta creció en un 26,3%
respecto a 3T09.
El aporte de Brasil y México generaron un
impulso en el EBITDA de 18,4% respecto
del acumulado en Septiembre de 2009,
alcanzando una participación del 36,8%
en el total EBITDA de la compañía.
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 13
Andina
Muestra un crecimiento en volúmenes de
ventas de 7.6% en el 3T10. Lo más
significativo fue el crecimiento en jugos,
aguas y cervezas en 33,7% y 5,2% en
gaseosas, principalmente en Chile y Brasil.
El EBITDA del tercer trimestre alcanzó los
$38.712 MM, con un aumento de 12.3%. Si
analizamos el EBITDA por país acumulado
del año, el 48% corresponde a Brasil, 37%
en Chile y un 15% en Argentina. Por último,
la utilidad del ejercicio en el trimestre
alcanzó los $18.342 millones lo que
representa una variación de 0,8% respecto
del mismo trimestre del 2009.
Empresas multinacionales y diversificación
internacional.
En otras novedades corporativas, dos
empresas nacionales reafirmaron su
vocación de diversificación internacional. Si
la semana pasada fue Brasil el país noticioso,
esta semana tomo su lugar Colombia, ya que
Lan anunció la compra de la aerolínea AIRES,
el segundo operador doméstico en el
mercado colombiano. En la misma línea, La
Polar abre su primera tienda de
departamentos en Bogotá, primera de 6
tiendas que proyecta al 2012.
Lan
Compra aerolínea colombiana AIRES por
US$ 32.5MM. Lan anunció la firma de una
promesa de compraventa por el 98,94%
de las acciones en circulación de la
aerolínea, a través de la compra de sus
sociedades matrices. La compraventa
definitiva está sujeta a la finalización de un
proceso de "due diligence" y al
cumplimiento de los requisitos y obtención
de las autorizaciones regulatorias que
correspondan. El plazo estimado para
concluir este proceso y celebrar la
compraventa se estima entre 30 y 60 días.
AIRES es actualmente el segundo
operador del mercado doméstico
colombiano, con una participación de
mercado de 22%.
La Polar
Abre primera tienda en Bogotá, Colombia.
La tienda es el primer paso de la
expansión internacional de la empresa, ya
que al 2012 tiene proyectado la apertura
de 5 tiendas más en las principales
ciudades de Colombia. El modelo de
negocios que proyecta la empresa será
similar al local, ya que potenciará el
negocio financiero, viajes y seguros,
además del propio negocio de retail. El
plan de inversión está cubierto con el
aumento de capital de US$ 150 millones
de 2009.
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 14
Sector Bancario
Las utilidades del sistema bancario chileno se
redujeron en un 17,9% en septiembre frente al
mes anterior. Los principales factores que
explican esta disminución son la caída de
0,1% del IPC de agosto sobre los márgenes
de interés (que descendieron en un 12,7%
mensual), y el mayor gasto en provisiones por
riesgo de crédito (37,2% ante agosto). No
obstante, la banca acumula US$2.627 MM de
ganancias en el año, lo que significa un
incremento interanual de 46,19%. A nivel
individual:
BCI. La utilidad neta retrocedió 14,1%
m/m explicado por un fuerte
retroceso de 11,5% m/m en el margen
de interés neto (MIN); un fuerte
avance de 53,0% m/m en las
provisiones por riesgo de crédito; y un
aumento de 20,0% m/m en los gastos
de apoyo.
Corpbanca. Se registró un moderado
aumento en la utilidad neta,
avanzando sólo un 2,2% m/m,
principalmente debido al fuerte
avance de 8,7% m/m en las
comisiones netas y el retroceso de
62,4% m/m en el gasto en provisiones
por riesgo de crédito.
Santander. Registra un débil
desempeño en su utilidad neta,
retrocediendo 20,0% m/m, explicado
por la caída de 12,8% m/m en el MIN,
dado el negativo desempeño del IPC
de agosto; el retroceso de 6,9% m/m
en el resultado de tesorería; y al
aumento de 8,6% m/m en los gastos
de apoyo.
Banco de Chile. Muestra una caída
de 27,7% en su utilidad m/m. La
variabilidad en el MIN, fue causada
parcialmente por una desaceleración
de la UF en el mes, y una leve
compresión en los spreads.
Detalles de decisión del Banco Central de
Chile, moderando el aumento en las tasas de
interés.
Los miembros del comité del Banco Central
votaron de forma unánime para incrementar
la tasa de interés de política monetaria en 25
puntos base, hasta 2,75% anual. Según el
organismo, la medida obedece a que se ha
afianzado un panorama de moderación del
crecimiento en las economías desarrolladas,
mismo que contrasta con el dinamismo de las
economías emergentes.
En esta reunión, se debatió acerca de las
diferencias entre las tasas de crecimiento de
las economías desarrolladas y de las
emergentes, y la vulnerabilidad de las
proyecciones de crecimiento mundial si las
economías desarrolladas mantenían un
desempeño débil por un tiempo prolongado.
Asimismo, se discutió acerca del contraste
entre la debilidad de la actividad en Estados
Unidos frente al aumento en las bolsas desde
septiembre, la mantención en las primas por
riesgo y una disminución en la volatilidad de
algunos mercados. Finalmente, parte de este
debate se refirió a la reciente apreciación
del peso respecto del dólar y se discutieron
algunas de las consecuencias de la
apreciación del peso sobre algunos
componentes de la inflación.
En este contexto, las tasas de interés de largo
plazo muestran una reducción generalizada
en las economías principales, el dólar ha
continuado su depreciación en los mercados
internacionales y los precios de los productos
básicos han tenido un alza adicional en las
últimas semanas. Según expertos, uno de los
riesgos que enfrentan las economías
emergentes es que la recuperación
económica está siendo más lenta que lo
esperado, lo que podría moderar ese
crecimiento.
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 15
En el plano de la economía doméstica, las
cifras de actividad económica en Chile
muestran un crecimiento robusto, en línea
con el escenario previsto en el Informe de
Política Monetaria de septiembre, donde la
inflación ha evolucionado algo por debajo
de lo esperado.
En tal sentido, otros aspectos importantes son
la continua apreciación del peso frente al
dólar y las expectativas inflacionarias
privadas, que muestran una leve reducción
en el horizonte de corto y mediano plazo,
desde la mitad superior del rango de
tolerancia, hacia valores centrados en torno
al 3 % anual.
El Consejo continuará reduciendo el estímulo
monetario prevaleciente a un ritmo que
dependerá de la evolución de las
condiciones macroeconómicas internas y
externas.
Por ello, reiteró que seguirá usando sus
políticas con flexibilidad para que la inflación
proyectada se ubique en 3 por ciento en el
horizonte de política.
Informe Semanal - 29 de octubre de 2010
Estudios EuroAmerica 16
Resumen de Acciones
Cierre del P. Cierre Cap. Bursátil
29 Octubre de 2010 (Ch$) 1 s 1 m 12 m P/U P/VL (US$ mill.)
(cierre 14:00 hrs.)
IPSA 4.907,76 2,4% 2,6% 45,5%
Utilities
Colbun 133,8 -0,3% -3,5% 6,1% 25,3 x 1,3 x 4.801
Edelnor 1.281,0 0,9% -2,9% 50,1% 6,4 x 1,6 x 2.739
Endesa 871,0 1,0% -0,9% 8,9% 15,2 x 3,1 x 14.452
Enersis 224,0 -0,1% -2,5% 19,8% 15,8 x 2,0 x 14.908
Gener 269,0 -1,8% -1,0% 21,5% 22,4 x 1,6 x 4.403
Cge 3.080,0 -2,0% -6,4% -3,7% 23,2 x 1,3 x 2.443
Retail
Cencosud 3.810,0 9,9% 18,2% 130,1% 40,1 x 3,2 x 17.081
Falabella 4.890,0 6,1% 2,3% 92,6% 40,2 x 5,0 x 23.548
Forus 1.210,0 0,8% 7,1% 99,5% 20,7 x 3,5 x 627
La Polar 3.508,9 2,0% -2,9% 30,6% 29,8 x 2,5 x 1.763
Ripley 683,0 3,8% 0,9% 69,7% - 1,9 x 2.670
Commodities
CAP 24.499,0 5,2% 3,8% 73,0% 17,4 x 4,7 x 7.253
CMPC 26.250,0 3,7% 5,1% 38,1% 35,4 x 1,5 x 11.643
Copec 9.189,0 3,0% 1,8% 27,1% 32,2 x 2,4 x 24.035
SQM B 25.399,0 3,2% 8,3% 30,5% 49,7 x 7,9 x 13.475
Industrial
LAN 15.200,0 3,3% 5,8% 114,7% 29,5 x 8,8 x 10.375
Masisa 80,0 -1,8% -3,6% 0,0% - 0,9 x 1.136
Vapores 673,0 4,4% 8,4% 53,4% - 2,2 x 2.447
Const. & Inmob.
Besalco 754,0 1,2% 1,8% 134,4% 30,3 x 3,2 x 848
Salfacorp 1.430,0 -0,7% 5,4% 56,4% 49,1 x 3,2 x 1.155
Socovesa 309,0 6,6% 11,2% 57,9% 32,8 x 1,8 x 760
Com. & Tec.
Entel 7.750,0 -2,4% -0,8% 16,6% 11,7 x 2,7 x 3.720
Sonda 1.060,0 -2,9% -0,5% 49,0% 22,1 x 2,8 x 1.683
Consumo
Andina B 2.378,0 0,2% 3,3% 53,1% 18,3 x 4,9 x 3.360
CCU 5.500,0 -3,9% 1,5% 51,1% 21,1 x 3,6 x 3.591
Conchatoro 1.190,0 1,0% 2,5% 7,5% 21,2 x 2,5 x 1.782
Banca
Bci 29.700,0 4,3% 1,5% 93,8% 15,2 x 3,1 x 6.017
Bsantander 43,7 -0,3% -3,7% 61,7% 16,4 x 5,0 x 16.705
Chile 69,9 -0,7% -3,6% 75,6% 16,8 x 4,3 x 11.727
Corpbanca 7,7 1,2% 5,5% 133,1% 16,0 x 3,4 x 3.445
Conglomerados
Antarchile 10.490,0 0,3% -2,0% 14,6% 20,5 x 1,5 x 9.682
Invercap 6.426,0 4,7% -2,5% 45,2% 14,5 x 3,9 x 1.934
Calichera A 900,0 1,1% -2,3% 31,7% 8,7 x 4,6 x 3.160
Variación %
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Calendario Económico
Fecha Pais Indicador Concenso Previo
Lunes 1 Brasil PMI Manufacturero (oct) - - 50.4
EE.UU. Ingresos personales (sep) 0.3% 0.5%
EE.UU. ISM manufacturero (oct) 54.0 54.4
EE.UU. Gasto en construcción (m/m) (sep) -0.5% 0.4%
Martes 2 Eurozona PMI manufacturero (oct f) 54.1 54.1
EE.UU. Propensión al consumo ABC - - -47
China China PMI no manufacturero (oct) - - 61.7
China China HSBC Servicios PMI (oct) - - 55.2
Miercoles 3 Brasil IPC FGV IPC-S (oct) - - 0.66%
EE.UU. Solicitudes de hipoteca MBA (oct) - - 3.2%
EE.UU. ADP Cambio de empleo (oct) 20K -39K
EE.UU. Composite ISM no manuf (oct) 53.5 53.2
EE.UU. Pedidos de fábrica (sep) 1.2% -0.5%
EE.UU. Fed Tasa Politica Monetaria (nov) 0.25% 0.25%
Jueves 4 Brasil IPC - mensual (oct) - - 0.53%
Eurozona PMI Composite (oct f) 53.4 53.4
Eurozona Servicios IMP (oct f) 53.2 53.2
Eurozona IPP Eurozona (m/m) (sep) 0.3% 0.1%
Brasil Producción industrial (m/m) (sep) - - -0.1%
EE.UU. Peticiones iniciales de desempleo (oct) - - 434K
Eurozona Tasa de interés (nov) 1.00% 1.00%
Viernes 5 Eurozona Ventas al por menor (m/m) (sep) 0.0% -0.4%
EE.UU. Cambio en nóminas no agrícolas (oct) 60K -95K
EE.UU. Cambio en nóminas-manufactura (oct) -7K -6K
EE.UU. Tasa de desempleo (oct) 9.6% 9.6%
EE.UU. Saldos prom por hora m/m Tod los emp (oct) 0.2% 0.0%
EE.UU. Vtas pendientes viviendas(m/m) (sep) 3.0% 4.3%
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