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Que para obtener el Título de:
CONTADOR PUBLICO
Presentan:
ROZIBETH FLORES ROJAS EDUARDO DANIEL ORTIZ ARELLANO
PAMELA RAMIREZ HERNANDEZ MIRIAM TOMAS FLORES
FRANCISCO JAVIER YAÑEZ VALENCIA
CONDUCTOR: C.P. AMAPOLA PANDO DE LIRAMEXICO, D.F. ENERO 2009
TRABAJO FINAL
SEMINARIO: PROYECCIONES FINANCIERAS,SU ACTUALIZACION Y ANALISIS.
AGRADECIMIENTOS
AL IPN Y ESCA:
Gracias a estas dos instituciones por abrirnos las puertas y darnos una formación profesional de la cual nos sentimos
orgullosos de pertenecer, a los profesores que compartieron más que su conocimientos en la materia, sus experiencias transmitidas que nos motivaron a seguir adelante.
I N D I C E
“ESTUDIO DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÒN”
INTRODUCCIÒN___________________________________________________1
CAPITULO I MARCO TEÒRICO
1.1 Antecedentes ___________________________________________ 5 1.2 Conceptos__ ___________________________________________ 7 1.2.1 Conceptos de Proyecto_____ ______________________________ 7 1.2.2 Concepto de Inversión ___________________________________ 8 1.2.3 Concepto de Proyectos de Inversión ________________________ 9 1.3 Planeación ____________________________________________ 9 1.3.1 Factores_______________________________________________ 10 1.4 Consideraciones básicas a evaluar __________________________ 12 1.5 Objetivo _______________________________________________ 13 1.6 Clasificación____________________________________________ 13 1.7 Etapas de un Proyecto ___________________________________ 17
CAPITULO II DOCUMENTO DEL PROYECTO
2.1 Estudio de Mercado ____________________________________ 22 2.1.1 Concepto de Investigación de Mercado _____________________ 22 2.1.2 Objetivo ______________________________________________ 23 2.1.3 Estructura del Estudio de Mercado_________________________ 24 2.1.4 Clasificación de los Mercados _____________________________ 29 2.1.5 Importancia de la Investigación de Mercado _________________ 31 2.2 Estudio Técnico _______________________________________ 32 2.2.1 Alcances del Estudio Técnico o de Ingeniería_________________ 37 2.2.2 Procesos de Producción _________________________________ 38 2.2.3 Efectos Económicos de la Ingeniería _______________________ 39 2.2.4 Economías de Escala ___________________________________ 41 2.2.4.1 Causas de las economías de escala ________________________ 43
2.2.5 El modelo de Lange para determinar la Capacidad Productiva Óptima 44 2.2.6 Valorización de las Inversiones en Obras Físicas ______________ 45 2.2.7 Elección entre Alternativas Tecnológicas _____________________ 46 2.3 Estudio Financiero ______________________________________ 48 2.3.1 Concepto ______________________________________________ 49 2.3.2 Objetivo _______________________________________________ 52 2.3.3 Pasos para elaborar el estudio financiero _____________________ 53 2.4. Estudio Administrativo ___________________________________ 54 2.4.1 Concepto ______________________________________________ 54 2.4.2 Objetivo _______________________________________________ 55 2.4.3 Elementos que Integran el Análisis Administrativo______________ 56 2.4.4 El Organigrama _________________________________________ 62 2.4.4.1 Objetivos del Organigrama ________________________________ 62 2.4.4.2 Importancia del organigrama _______________________________ 62 2.4.4.3 Ventajas de los Organigramas _____________________________ 63 2.4.4.4 Desventajas de los Organigramas___________________________ 63 2.5 Plan de Ejecución _______________________________________ 72
CAPITULO III EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÒN
3.1 El valor del dinero a través del tiempo_______________________ 75 3.2 Elementos a considerar en la evaluación de proyectos de inversión_ 76 3.2.1 Análisis costo beneficio __________________________________ 77 3.2.2 Costo de oportunidad ___________________________________ 79 3.2.3 Aspectos tributarios y administrativos _______________________ 80 3.3 Principales Técnicas de valuación de proyectos _______________ 86 3.3.1 Técnicas simples de análisis ______________________________ 87 3.3.1.1 Periodo de recuperación de la inversión (PRI _________________ 88 3.3.1.2 Tasa Promedio de Rentabilidad (TPR) _______________________ 90 3.3.1.3 Ingreso por Peso Invertido________________________________ 91 3.3.2 Técnicas avanzadas de análisis ____________________________ 92 3.3.2.1 Tasa Interna de Retorno __________________________________ 93 3.3.2.2 Valor Actual Neto _______________________________________ 94 3.3.2.3 Valor termina___________________________________________ 96 3.4 Árboles de decisiones____________________________________ 98
CAPITULO IV MODELO FINANCIERO
4.1 Elaboración de los Estados financieros______________________ 110 4.1.1 Estado de Situación Financiera ____________________________ 114 4.1.2 Estado de Resultados ___________________________________ 118 4.1.3 Estado de Cambios en la Situación Financiera ________________ 121 4.2 Determinación de la inversión en el capital de trabajo __________ 125 4.2.1 Aspectos generales _____________________________________ 125 4.2.2 Relación riesgo – rendimiento en la inversión de activos circulantes 127 4.2.3 Costos y riesgos en el financiamiento _______________________ 129 4.2.3.1 Administración financiera del inventario _____________________ 131 4.2.3.2 Administración financiera del efectivo _______________________ 132 4.2.3.3 Administración financiera de las cuentas por cobrar ____________ 133 4.2.3.4 Decisión del nivel de inversión en activos circulantes, en función de la demanda y de la rotación planificada _______________________ 134 4.2.3.5 Evaluación de las cuentas de financiamiento a Corto Plazo______ 137 4.3 Análisis de los Riesgos en los Proyectos de Inversión __________ 139 4.3.1 Concepto de Riesgo_____________________________________ 141 4.3.2 Tipos de riesgo en las empresas ___________________________ 142 4.3.3 Métodos de valuación de riesgos __________________________ 147 4.3.3.1 Método Estadístico _____________________________________ 148 4.3.3.2 Método de Equivalentes de Certidumbre ____________________ 151 4.3.3.3 Método de la Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo ___________ 153 4.3.3.4 Método de análisis de Sensibilidad _________________________ 156 4.5 Fuentes de Financiamiento________________________________ 163 4.5.1 Clasificación de Las Fuentes de Financiamiento________________ 163 4.5.2. Fuentes Internas de Financiamiento__________________________163 4.5.3 Fuentes Externas de Financiamiento ________________________ 167
CAPITULO V
CASO PRÁCTICO
“MUEBLES EL FENIX, S.A de C. V” 5.1 Misión__________________________________________________ 177 5.2 Visión__________________________________________________ 177 5.3 Objetivos________________________________________________177 5.4 Valores_________________________________________________ 177 5.5 Análisis del Producto______________________________________178 5.5.1 Ventaja Competitiva _____________________________________ 178
5.5.2 Estrategia del Producto ___________________________________ 179 5.5.3 Proceso de Producción ___________________________________ 179 5.6 Análisis d e Mercado _____________________________________ 181 5.6.1 Estrategia de Mercadotecnia _______________________________ 181 5.6.2 Perfil del Consumidor ____________________________________ 182 5.6.3 Análisis FODA __________________________________________ 182 5.7 Plan administrativo ______________________________________ 184 5.7.1 Proceso de Reclutamiento ________________________________ 184 5.8 Organigrama de la Empresa _______________________________ 185 5.8.1 Descripción de las Funciones ______________________________ 186 5.9 Plan de Operación _______________________________________ 188 5.9.1 Descripción de los bienes _________________________________ 189 5.9.2 Desarrollo del Caso Practico _______________________________ 193
Estudio de los Proyectos de Inversión.
1
I N T R O D U C C IO N.
Cuando una empresa o persona hace una inversión incurre en un desembolso de
recursos (generalmente efectivo), con el propósito de generar en el futuro
beneficios económicos que ofrezcan un rendimiento atractivo para quienes
invierten.
Día a día y en cualquier sitio donde nos encontremos, siempre hay a la mano una
serie de productos o servicios proporcionados por el hombre mismo. Desde la ropa
que vestimos, los alimentos procesados que consumimos, hasta las modernas
computadoras que apoyan en gran medida el trabajo del ser humano.
Todos y cada uno de estos bienes y servicios, antes de venderse comercialmente,
fueron evaluados desde varios puntos de vistas, siempre con el objetivo final de
satisfacer una necesidad humana. Después de ello, "alguien" tomó la decisión
para producirlo en masa para lo cual tuvo que realizar una inversión económica.
En la actualidad, los proyectos de inversión requieren una base que los justifiquen.
Dicha base es precisamente un proyecto bien estructurado y evaluado que indique
la pauta que debe seguirse. Evaluar un proyecto de inversión consiste en
determinar, mediante un análisis de costo-beneficio, si genera o no el rendimiento
deseado para entonces tomar la decisión de realizarlo o rechazarlo.
Para tomar una decisión sobre un proyecto es necesario que éste sea sometido al
análisis multidisciplinario de diferentes especialistas. Una decisión de este tipo no
puede ser tomada por una sola persona con un enfoque limitado, o ser analizada
sólo desde un punto de vista.
Aunque no se puede hablar de una metodología rígida que guíe la toma de
decisiones sobre un proyecto, debido a la gran diversidad de proyectos y sus
diferentes aplicaciones, estas decisiones siempre deben estar basadas en el
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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análisis de un sin número de antecedentes con la aplicación de una metodología
lógica que abarque la consideración de todos los factores que participan y afectan
al proyecto.
El hecho de realizar un análisis que se considere lo mas completo posible, no
implica que, al invertir, el dinero estará exento de riesgo. El futuro siempre es
incierto y por esta razón el dinero siempre se esta arriesgando. Por eso debemos
estar preparados para contemplar todos los posibles inconvenientes. El hecho de
calcular unas ganancias futuras, a pesar de haber realizado un análisis profundo,
no asegura necesariamente que esas utilidades se vayan a ganar, tal como se
haya calculado.
En la valoración económica pueden existir elementos perceptibles por una
comunidad como perjuicio o beneficio, pero que al momento de su ponderación en
unidades monetarias, sea imposible o altamente difícil materializarlo. En la
economía contemporánea se hacen intentos, por llegar a aproximarse a métodos
de medición que aborden los elementos cualitativos, pero siempre supeditados a
una apreciación subjetiva de la realidad.
El presente estudio comienza describiendo el “Marco Teórico de los proyectos de
inversión”, en el Primer Capítulo. En donde se define los antecedentes, el
concepto, hablamos sobre los factores que intervienen, su objetivo, clasificación y
las etapas que deben seguirse en la elaboración del mismo.
En el Segundo Capítulo. “Documento del Proyecto” Se define cada uno de los
estudios que componen el mismo así como su importancia, objetivo y estructura de
cada uno de ellos.
En el Tercer Capítulo. “Evaluación de los Proyectos de Inversión “donde se dan a
conocer la metodología par valuar los mismos, los elementos a considerar,
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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efectos tributarios, las principales técnicas de valuación, el uso de árboles de
decisión en el proceso de la toma de decisión.
En el Cuarto Capítulo. “Modelo Financiero” Se describe cada uno de los
documentos primarios e importantes dentro de una organización, así como su
importancia, objetivo, estructura, y cada una de las cuentas que lo integran, forma
de presentación, análisis del riesgo, clasificación y fuentes de financiamiento.
El Último Capítulo. Se pone en práctica el mecanismo de los Proyectos de
Inversión de tal manera que el lector comprenda de forma concreta y analítica lo
que se desarrollo de manera teórica.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
4
CAPITULO I MARCO TEORICO
Los proyectos de inversión surgen de necesidades individuales y colectivas que
tienen que satisfacer las personas. A través de la evaluación social, económica y
cultural se cuantifican los costos y beneficios sociales directos, indirectos e
intangibles, además de las externalidades que el proyecto genere.
El análisis de los proyectos constituye la técnica matemático-financiera y analítica,
a través de la cual se determinan los beneficios o pérdidas en los que se puede
incurrir al pretender realizar una transformación o algún otro movimiento, en donde
uno de sus objetivos es obtener resultados que apoyen la toma de decisiones
referente a las actividades de inversión; así mismo, permite determinar los costos
de oportunidad en que se incurre al momento del financiamiento para obtener
utilidades al instante, mientras se sacrifican las posibilidades de beneficios futuros,
o si es posible privar la ganancia actual para trasladarla posteriormente, al tener
como base especifica a las inversiones.
Podemos deducir el grado de importancia que tiene plantear y desarrollar
correctamente un proyecto de inversión, conocer el marco general del proyecto,
para determinar la factibilidad de seguir adelante o mejor pensar en otro posible
proyecto. De la misma forma se debe conceder especial importancia y empeño a
la elaboración de los estudios preliminares, anteproyectos y la misma ejecución y
funcionamiento ya que de ello depende el éxito de la puesta en marcha del
proyecto.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
5
1.1 Antecedentes La formulación y evaluación de proyectos de inversión es una técnica
relativamente reciente. Dicha técnica esta dentro de la programación de
inversiones y forma parte de los planes económicos.
El control del proceso financiero en programas y planes surge con la centralización
estatal de la economía nacional, que ocurrió con el inicio de la planificación
económica en Rusia, primer país donde triunfo una revolución proletaria en 1917,
encabezada por Vladimir Llich Lenin.
Con esto se destaca que un estado puede dirigir la economía de un país cuando
cambia su estructura y la planifica con base en premisas, principios y tareas
distintas a las expuestas por los economistas de los países donde priva el régimen
capitalista.
La Segunda Guerra Mundial permitió que algunos países latinoamericanos como
Argentina, Venezuela, Brasil y México, tuvieran una economía dependiente de las
necesidades de consumo de bienes primarios, principalmente de Estados Unidos,
ya que cuando este país ingreso al conflicto bélico, desvío casi todo su potencial
productivo hacia la fabricación de productos militares, y permitió que otras
naciones lo abastecieran de materias primas, artículos elaborados y
semielaborados que requería para mantener su posición.
El auge económico que se presento en Latinoamérica de 1941 a 1945, no permitió
percibir la necesidad de racionalizar ni orientar las inversiones hacia el sector
económico industrial para fortalecerlo y apoyar el desarrollo de otros sectores. Con
base en lo anterior y a pesar de que en algunos países capitalistas desarrollados
se inicio una metodología para la formulación y evaluación de proyectos de
inversión, en Latino América, aún no se tomaba en consideración las inversiones
que realizaban los sectores privado y público.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
6
En México concretamente en Monterrey, Puebla, Guadalajara, Querétaro y el
Distrito Federal se elaboraron documentos de proyección para asegurar el
financiamiento, realizados principalmente por empresas estadounidenses y
europeas.
Hechos como la formación de la ONU, las devaluaciones monetarias en varios
países latinoamericanos, la inconsistencia y retracción de las inversiones, y el
pensamiento respecto a formas racionales de realizar estas, entre otras causas,
originaron la creación de un documento denominado “ Manual de Proyectos de
Desarrollo Económico”, coordinado por el Ing. Julio Mel Nick que fue útil para
formular y evaluar proyectos de inversión pública; este trabajo se editó en México
en 1958, en el marco económico que tuvo como base un primer intento de
acumulación industrial ( 1940-1954) tendiente a cambiar la acción de los
oligopolios (1955-1961), dentro de un proceso nacional conocido como “ desarrollo
estabilizador”, que inicio a partir de 1958 y concluyo a finales de los años setenta.
En 1994 ante la puesta en marcha del Tratado de Libre Comercio, se requirió un
incremento en la productividad, calidad y rentabilidad que permitiera a las
empresas mexicanas ser internacionalmente competitivas en un mundo
globalizado y en constante desarrollo.
En los últimos doce años, las empresas transformadoras de plástico mexicanas
han tenido un crecimiento muy importante debido a la apertura comercial con
Estados Unidos y Canadá, ya que con dicho insumo se pueden elaborar infinidad
de productos que sirven como substitutos de artículos de:
* Metal (contenedores para acarreo de líquidos como tambores de 200 litros, latas
para envase de alimentos, defensas para automóviles y engranes para
maquinaria)
* Papel (bolsas, vasos y contenedores para comida o regalos)
Estudio de los Proyectos de Inversión.
7
* Fibra de vidrio (juguetes, partes para embarcaciones y piezas automotrices), etc.
Con menores costos de fabricación y mejorando los atributos de los materiales
originales como el peso del artículo, facilidad de manejo (tanto del producto
contenido como del envase), resistencia al impacto, impermeabilidad y espacio
para el almacenaje del empaque.
Se pretende que la formulación y evaluación de proyectos de inversión contemple
los lineamientos que requiere el proceso de plantación, con el fin de que apoye la
descentralización de la vida nacional y promueva la utilización racional de los
recursos en niveles y sectores políticos, sociales y económicos.
1.2 Conceptos Para un mejor entendimiento del “Estudio de los Proyectos de Inversión” hemos
citado los conceptos de las palabras que conjugan el mismo, para que una vez
conocidos lleguemos a una misma idea.
1.2.1 Concepto de Proyecto
Es la unidad de inversión menor que se considera en la programación. Por lo
general constituye un esquema coherente, desde el punto de vista técnico, cuya
ejecución se encomienda a un organismo público o privado.1
Conjunto de datos, cálculos y dibujos articulados en forma metodológica, que dan
los parámetros de cómo ha de ser y cuanto ha de costar una obra o tarea. Esta
información se somete a evaluaciones para fundamentar una decisión de
aceptación o rechazo.2
1 Enciclopedia contable universal, europea americana. Editorial Espasa, SA Madrid Barcelona 2 L.A. Ernestina Huerta Y L.C. Carlos Siu Villanueva. Análisis y evaluación de proyectos de inversión para bienes de capital
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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Es el deseo de hacer algo: "tengo varios proyectos en la cabeza" o "estamos
proyectando salir de vacaciones "etc. En lenguaje técnico la palabra "proyecto" es
la transformación de esa voluntad o deseo en un plan concreto y pensado en
todos sus detalles, entre los que tenemos:
1 ¿qué se va a hacer? Definición -identificación - producto
2. ¿por qué? Fundamentación - propósito
3. ¿para qué? Objetivos - fin
4. ¿cuánto? Metas
5. ¿dónde? Localización
6. ¿cómo? Actividades
7. ¿cuándo? Cronograma
8. ¿con qué y con quienes? Recursos - responsabilidades
9. ¿bajo qué condiciones? Supuestos
1.2.2 Concepto de Inversión
Existen distintas definiciones de inversión que han dado prestigiosos economistas,
entre ellas, podemos citar por ejemplo, la de Tarragó Sabaté que dice; "la
inversión consiste en la aplicación de recursos financieros a la creación,
renovación, ampliación o mejora de la capacidad operativa de la empresa". 3
Peumans, dice que "La inversión es todo desembolso de recursos financieros para
adquirir bienes concretos durables o instrumentos de producción, denominados
activos y que la empresa utilizará durante varios años para cumplir su objeto
social". 4
3 Fundamentos de economía de la empresa. F.Tarragó Sabaté 1986 Pág.308 4 Valoración de Proyectos de inversión. H. Peumans Deusto 1967 Pág. 21
Estudio de los Proyectos de Inversión.
9
De igual forma, la inversión se puede considerar como todo desembolso de
recursos financieros en bienes tangibles e intangibles, para obtener un beneficio
futuro ya sea para producir un bien o servicio y generar una utilidad.
1.2.3 Concepto de Proyectos de Inversión Es un conjunto de planes detallados que tienen por objetivo aumentar la
productividad de la empresa para incrementar las utilidades o la prestación de
servicios, mediante el uso optimo de los fondos en un plazo razonable.5
Se puede describir como un plan, si se le asigna, determinado monto de capital y
se le proporcionan insumos de varios tipos, podrá producir un bien o un servicio
útil al ser humano o a la sociedad en general.6
Es una propuesta de acción técnico económica para resolver una necesidad
utilizando un conjunto de recursos disponibles, los cuales pueden ser: humanos,
materiales y tecnológicos entre otros.
Es un documento por escrito formado por una serie de estudios que permiten al
emprendedor que tiene la idea y a las instituciones que lo apoyan saber si la idea
es viable, se puede realizar y dará ganancias.
1.3 Planeación
En la formulación de un proyecto el objetivo principal es la identificación y
ordenamiento sistemático de las ideas que le dieron origen, así como de la
información que lo complementa, para poder evaluarlo.
5 Lawrence S.Gitman. Fundamentos de información financiera 6 G. Baca Urbina. Evaluación de Proyectos, Mc Graw-Hill Interamericana Pág. 2
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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Un propósito se formula con la finalidad de materializar una idea relacionada con la
producción de bienes o servicios que puedan satisfacer alguna necesidad
específica. Para que un proyecto pueda planearse adecuadamente es conveniente
partir de una idea derivada del análisis de las necesidades que enfrenta una
determinada sociedad o algún sector de ella, así como de sus posibles
soluciones.
Al efectuar un proyecto de inversión se deben tener en cuenta dos tipos básicos
de planes el estratégico y el financiero.
Estratégico.- Comprende la misión y las metas; es decir, razón de ser de la
organización, línea de negocio, segmentos del mercado a satisfacer. Las
estrategias, que se reflejan en decisiones financieras en planeación y control de
alto nivel. Las políticas que representan reglas y principios de aspecto general.
Financiero.- Consiste en concretar las habilidades, análisis, conclusiones e ideas
concebidas en el plan estratégico, mediante criterios, datos y cifras que formen los
estados financieros pro-forma y los presupuestos, es decir, se deben de formular
las estructuras y programas a realizar por los integrantes de la organización con el
objetivo de establecer los cursos de acción a seguir y detallar las actividades
futuras en tiempo y dinero de una empresa.
1.3.1 Factores Se pueden definir como el conjunto de hechos, sobre los que se puede influir,
pero no controlar y que afectan al mismo para su operación, se presentan
generalmente en:
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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1. Internos.- Son los que contribuyen al logro de los objetivos del proyecto, es
necesario que cuenten con una serie de elementos, recursos o insumos que
conjugados armónicamente desarrollen un funcionamiento adecuado.
a) Recursos materiales.
b) Recursos técnicos.
c) Recursos humanos.
d) Recursos financieros.
2. Externos.- Se refiere a las fuerzas e instituciones fuera de la organización
que puedan influir en su desempeño. El objetivo principal es identificar las
amenazas y oportunidades para poder explotarlas y su vez sirvan para lograr
la competitividad estratégica.
a) Económico.
b) Político.
c) Social.
d) Tecnológico.
Por un lado los factores del medio ambiente en que se desenvuelve la entidad , las
necesidades de la empresa para su crecimiento y desarrollo ya que con la apertura
comercial que hay en la actualidad, la dependencia tecnológica y económica, hace
indispensable poseer los conocimientos profesionales inherentes.
De tal forma, se debe de tener especial cuidado al elegir la combinación de los
activos de capital en lo concerniente a la cantidad, capacidad productiva,
características de mantenimiento, calidad de producción, entre otros elementos,
con el fin de alcanzar los objetivos corporativos mediante el equilibrio
departamental a corto, mediano y largo plazo.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
12
1.4 Consideraciones básicas a evaluar
La mayor parte de los conocimientos requeridos para la formulación y ejecución de
planes de adquisición con base en las ciencias económicas, exactas y sociales.
Independientemente de su participación se deduce la existencia de un grupo
interdisciplinario cuya coordinación tiene alto grado de dificultad debido a la amplia
gama de conceptos que es necesario manejar para que su aplicación sea correcta,
para reducir esta dificultad en beneficio del proyecto es necesario que la
coordinación de éste trabaje de manera simultánea entre el grupo interdisciplinario
de análisis y la información existente, se definan los conceptos básicos de mayor
uso en cada una de las fases del proyecto.
Al planear las inversiones, se deberán tomar en cuenta las siguientes
consideraciones básicas:
a) Aprovechar de manera eficaz, eficiente y redituable los recursos de la
organización.
b) Buscar soluciones abarcando y satisfaciendo los enfoques técnicos y
económicos ya que son complementarios, para así conseguir los
mejores resultados del proyecto en su totalidad.
c) Realizar una adecuada investigación al efectuar los estudios
preliminares en lo referente a la naturaleza y suministro de materias
primas. Es relevante mencionar la importancia que reviste contar con
las facilidades de mano de obra en la planeación de los proyectos.
d) Analizar detalladamente las opciones de comprar activos fijos,
reparar los existentes o rentar los que sean necesarios según la
situación y necesidad de la empresa.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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e) Controlar que las inversiones de capital vayan dirigidas a la
consecución de los objetivos de la entidad y no causen una desviación o
alteración en los mismos.
f) Ponderar las opciones tecnológicas existentes en el mercado,
estudiando sus ventajas, desventajas y características, a fin de definir
criterios para efectuar su selección.
1.5 Objetivo
El propósito principal del estudio de un proyecto de inversión es calificarlo y
compararlo con otros de acuerdo con una determinada escala de valores, con el
fin de establecer un orden de prelación que conduzca a la obtención de un bien o
servicio. El determinar los beneficios o pérdidas en los que puede incurrir al
realizar una inversión o algún otro movimiento.
Su importancia radica en obtener resultados que apoyen en la toma de decisiones
con respecto a los costos de oportunidad generados al invertir al momento para
obtener beneficios al instante, mientras se sacrifican las posibilidades de
beneficios posteriores o si es posible privar el actual para trasladarlo al futuro.
Busca satisfacer la necesidad que tienen los individuos y las empresas de
maximizar la rentabilidad sus recursos financieros de los cuales son responsables,
pudiendo ser a corto, mediano o largo plazo. Comprende desde la intención o
pensamiento de ejecutar algo, hasta el término o puesta en operación normal.
1.6 Clasificación
Existen diferentes tipos de Proyectos de Inversión no es más, que tratar de
encontrar una respuesta adecuada al planteamiento de una necesidad humana
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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como: alimentación, empleo, vivienda, recreación, educación, salud, política,
defensa, cultura, etc.
Todo proyecto debe involucrar en su esencia un desarrollo en mayor o menor
escala, enfocado principalmente en el bienestar humano, mantener un control
eficiente de sus propios recursos, una independencia en sus decisiones y
preservar el medio ambiente para las futuras generaciones.
Se muestra en la siguiente tabla de clasificación de los proyectos de inversión
a) Agropecuarios
1. De acuerdo al sector de la
economía al cual están dirigidos b) Industriales
c) De servicios
a) No rentables
b) No mesurables
PROYECTOS
2. De acuerdo a su
objetivo c) De reemplazo
DE INVERSIÓN d) De expansión
a) Por su rentabilidad
3. Complementarios
b) Mutuamente
excluyentes
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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1. De acuerdo al sector de la economía al cual están dirigidos:
a) Agropecuarios.- Son los que se ubican en el sector primario. Al
explotarlos no se efectúa ninguna transformación; son por ejemplo;
vacunos, caprinos, avícolas, etc.
b) Industriales.- Son los que se ubican en el sector secundario, el
sector industrial. Su principal característica es la transformación de
productos. Estos pueden ser: industrias del cemento, del calzado,
farmacéutico, etc.
c) De servicios.- Son los que se ubican en el sector terciario y pueden
ser de; educación, carreteros, hidráulicos, transporte, etc.
2. De acuerdo a su objetivo:
a) No Rentables.- Tienen salida de fondos definidos y cuantificados,
pero no están encaminadas a la obtención de un lucro o una utilidad
monetaria.
En este tipo de proyectos no es posible determinar criterios
cuantitativos para aprobarlos o rechazarlos, fuera del monto a
invertir. Algunos ejemplos son: estacionamiento de visitantes,
comedor de empleados, equipo contra incendio, campo deportivo
para el personal.
b) No Mesurables.- Pueden tener perfectamente cuantificadas las
salidas de efectivo, pero difícilmente podrán determinar una utilidad
definida con cierto grado de seguridad. Los criterios de aceptación de
este tipo de proyectos tampoco son fáciles de valuar. Son otros
objetivos y los beneficios ulteriores no cuantificables quienes
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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impulsarán la decisión; sin embargo, se puede estimar las ganancias
que se obtendrán bajo distintos escenarios de éxito, o las perdidas
conforme al monto autorizado de inversión. Un criterio más fácil de
medir es el relativo a las posibles pérdidas que pueda generar.
Algunos ejemplos de esas inversiones son: lanzamiento de un
programa publicitario; investigación de mercados; programa de
modificación de la imagen corporativa; lanzamiento de nuevos
productos.
c) De Reemplazo.- Es el análisis de la vida útil de un activo, prorrogada
por nuevos gastos de mantenimiento y reparaciones a los bienes
existentes, pero que en un momento dado su costo de operación y
mantenimiento puede ser mayor que la inversión en un nuevo bien;
en este caso, el equipo actual pasa a ser sustituíble.
La forma de valuar este tipo de proyecto es cuando los ahorros en
costos de mantenimiento entre un equipo y otro representan una
rentabilidad en relación a la nueva inversión que el reemplazo
genere, con el equipo nuevo se convierte en recomendable.
d) De Expansión.- Tienen como objetivo lograr una mayor capacidad
productiva mediante el reemplazo del equipo por ser obsoletos o por
la modernización del mismo, para obtener eficiencia y de esta
manera hacer frente a la tendencia creciente de ventas en una
empresa, en proceso de desarrollo o bien, por que desea ganar
mayor mercado.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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3. Complementarios: La gran mayoría de las empresas los recursos son finitos y escasos, lo que quiere
decir que no se pueden instrumentar todos los proyectos que se desea llevar a
cabo, lo que obliga a jerarquizar los proyectos desde distintos puntos de vista:
d) Según su rentabilidad.- Son aquellos que buscan la generación
futura de beneficios económicos.
e) Mutuamente excluyentes.- Son aquellos cuya finalidad o función a
realizar dentro de la empresa es la misma, por esa razón la
aceptación de uno de ellos provoca la eliminación de los restantes,
ejemplo, una compañía está interesada en un nuevo sistema
computacional, tiene tres opciones, por lo tanto, la elección de una
descarta a las otras dos.
1.7 Etapas de un Proyecto.
En la elaboración de proyectos de inversión, según su complejidad y magnitud, se
pueden considerar diversas etapas de análisis y evaluación, desde que solo es
una idea hasta la operación normal del proyecto y sus resultados:
1.ESTUDIO PRELIMINAR
a)PERFIL
2.PREINVERSION b)PREFACTIBILIDAD
c)FACTIBILIDAD
3.INVERSION
4.PUESTA EN MARCHA Y
FUNCIONAMIENTO NORMAL
ETAPAS DE UN PROYECTO
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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1. Estudio Preliminar.
Es aquel que sirve de preámbulo para analizar en forma sólida un proyecto. Se
basa en la información que se tiene a la mano, sin efectuar investigaciones
mayores.
Dentro de esta primera etapa se busca conceptualizar la idea del proyecto en
forma general, tratando de delimitar los rangos máximos y mínimos de la
inversión. Estudia todos los antecedentes que permitan formar un juicio respecto a
la conveniencia y factibilidad técnico-económica de llevar a cabo la idea del
proyecto.
2. Preinversión.
Es la fase preliminar para la ejecución del proyecto que permite, mediante la
elaboración de estudios, demostrar las bondades técnicas, económicas,
financieras, institucionales y sociales, en caso de llevarse acabo.
El planteamiento y análisis del problema corresponde definir la necesidad que se
pretende satisfacer o se trata de resolver, establecer su magnitud y a quienes
afecta las deficiencias detectadas. Es necesario indicar los criterios que han
permitido mostrar la existencia del problema, verificando la confiabilidad y
pertinencia de la información utilizada. De tal análisis surgirá la especificación
precisa del bien que desea o el servicio que pretenda dar, tomando en cuenta los
siguientes puntos:
a) Perfil. Esta fase de preinversión, permite analizar su posibilidad técnica de las
alternativas propuestas, descartando las que no son factibles técnicamente,
corresponde evaluar las alternativas accesibles.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
19
Su análisis es, en forma frecuente estático, se basa principalmente en información
secundaria, generalmente de tipo cualitativo, en opiniones de expertos o en cifras
estimativas. Su objetivo fundamental es, por una parte, determinar si existen
antecedentes que justifiquen abandonar el proyecto sin efectuar mayores gastos
futuros en estudios que proporcionen mayor y mejor información; y por otra,
reducir las opciones de solución, seleccionando aquellas que en un primer análisis
pudieran ser las mas convenientes.
b) Estudio previo de Prefactibilidad. Se conoce también como “anteproyecto”. Consiste en comprobar mediante
información más detallada (estadísticas macroeconómicas y microeconómicas,
fuentes de financiamiento, incentivos fiscales, magnitud de la competencia,
identificación del consumidor etc.), la viabilidad de la asignación de numerario;
dicha información podrá estar contenida en un folleto donde se presente una
semblanza del proyecto, rendimiento esperado, y un propósito de los recursos
financieros, humanos y técnicos necesarios.
Para la elaboración del informe de pre-factibilidad del proyecto deben analizarse
en detalle los aspectos identificados en la etapa de perfil, especialmente en los
que inciden la factibilidad y rentabilidad de la posibles alternativas.
c) Estudio de Factibilidad. Se señalan las alternativas de solución a los problemas del estudio preliminar, se
presenta el documento final integrado por los análisis de mercado, ingeniería,
económicos, financiero y el plan de ejecución. Además de profundizar en el
estudio de las variables que inciden en el proyecto, se minimiza la variación
esperada de sus costos – beneficios.
Debe orientarse hacia el examen detallado y preciso de la alternativa que se ha
considerado viable en la etapa “anteproyecto”.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
20
3. Inversión. Corresponde al proceso de implementación del proyecto, donde se materializan
todas las posibilidades. Se refiere al conjunto de acciones, trámites y demás
actividades destinadas a la obtención de los fondos necesarios para financiarla, en
forma o proporción definida en el estudio de preinversión correspondiente.
4. Puesta en marcha y funcionamiento normal. Se refiere a la implantación del proyecto una vez seleccionado el modelo a seguir,
dentro de este contexto se debe considerar lo siguiente:
a) La compra del terreno, la construcción de la nave industrial, oficinas
e instalaciones.
b) La compra e instalación de maquinaria, equipos y herramientas.
c) Selección y administración de sistemas operacionales y
administrativos
d) Selección, contratación, inducción y capacitación de personal.
e) Operación inicial del negocio.
Consiste en la comparación y medición de los resultados reales contra los
presupuestados (análisis de variaciones), lo cual pueden realizase en forma parcial
o total, teniendo como objetivo corregir o mejorar la actuación del proyecto de
inversión para lograr obtener resultados mas apegados a los planes originales.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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CAPITULO II DOCUMENTO DEL PROYECTO
La elaboración de un proyecto, resulta de la combinación de principios básicos de
economía, finanzas e ingeniería principalmente; durante su proceso se estudian
las ventajas y desventajas de la utilización de los recursos en cualquiera de las
opciones que existen para la elaboración de un proyecto (implantación, ampliación,
modernización o relocalización ); para finalmente justificar la inversión mediante
un programa de producción que permita minimizar los riesgos inherentes a la
propia inversión; para lograr esto, deberán analizarse un amplio numero de
variables de orden económico, técnico y financiero con todo el rigor científico y
personal calificado respecto del proyecto.
Desde el punto de vista social, en un proyecto se deben considerar los beneficios y
costos sociales que ocasionara a la comunidad la ejecución del mismo, dicha
valuación deberá hacerse a precios sociales y no a precios de mercado, ya que los
anteriores no reflejan adecuadamente los valores económicos de los insumos y
productos.
En esta fase de preparación del proyecto, se requiere de la obtención y
clasificación de la información para determinar gradualmente la factibilidad del
proyecto de inversión, desarrollando de manera secuencial los estudios necesarios
para su análisis a través de las siguientes etapas:
a) Estudio de Mercado.
b) Estudio Técnico.
c) Estudio Económico-Financiero.
d) Estudio Administrativo.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
22
2.1 Estudio de Mercado La variada tecnología moderna, el descubrimiento de nuevos materiales, la
automatización en la producción y la utilización de la computadora, han sido
factores para producir un enorme flujo de bienes y servicios dirigidos hacia toda
clase de consumidores, quienes al adquirirlo están elevando su nivel de vida y
satisfaciendo una necesidad.
Los planes de mercado son el enlace entre fabricantes y consumidores, ya que
dirigen y controlan la distribución del gran flujo de bienes y servicios que ofrecen
los productores a una multitud diversa de consumidores, con lo cual se obtiene un
doble resultado:
• Satisfacer necesidades de consumidores.
• Realizar ventas que a la vez produzcan utilidades, con las cuales la
empresa pueda continuar operando.
Al analizar el mercado se debe empezar por estudiar al consumidor, este es el
que indica a las empresas que tipo de productos son los que desea adquirir,
debiendo decidir la empresa a qué precios venderlos, dónde y cómo hacer
publicidad al producto, qué canales de distribución se emplearán, etc.
2.1.1 Concepto de Investigación de Mercado John P. Alevizos conceptualiza este análisis como la aplicación de principios
científicos a los métodos de observación y experimentación clásicos y de
encuestas, en la búsqueda cuidadosa de un conocimiento preciso sobre el
comportamiento de los consumidores y del mercado, para poder lograr una
comercialización y distribución más eficaz del producto. 7
Estudio de los Proyectos de Inversión.
23
Nassir Sapag Chain define al análisis de mercado como una fuente de información
de primera importancia tanto para estimar la demanda como para proyectar los
costos y definir precios.8
Para Boyd es una reunión, registro y análisis de todos los hechos acerca de los
problemas relacionados con la transferencia de bienes y servicios del productor al
consumidor.9
El estudio de mercado es la parte del proyecto que se encarga de demostrar que
existen consumidores potenciales suficientes para el bien o servicio objeto del
proyecto que la haga rentable, así como estimar la cantidad de estos que es
posible vender, busca determinar la demanda potencial de un bien o servicio en un
área de mercado de limitada; en el también se establece el precio que los
consumidores potenciales están dispuestos a pagar por el bien o servicio que se
trate. Busca verificar la posibilidad real de penetración en un mercado específico
del bien o servicio que se trate.
2.1.2 Objetivo
El propósito del análisis de mercado, es determinar la existencia o no de una
necesidad insatisfecha que será cubierta por el bien o servicio objeto del proyecto,
su ubicación, sus características, el precio de venta adecuado, y los canales de
comercialización más eficientes por los cuales se puede hacer llegar a los
consumidores. Así como dar a conocer información relevante para la toma de
decisiones con respecto a invertir o no en un proyecto productivo determinado,
como pueden ser factores que influyan en la demanda, la forma en que la
necesidad detectada se ha venido satisfaciendo y la influencia que estos factores
tienen en la determinación de los precios.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
24
Los objetivos básicos de la investigación de mercado se pueden dividir en tres:
1. Objetivo social.
2. Objetivo económico.
3. Objetivo administrativo.
a) Objetivo social: Satisfacer las necesidades del consumidor
final, ya sea mediante un bien o un servicio requerido, es decir, que
este en condiciones de cumplir los requerimientos y deseos cuando
sea utilizado.
b) Objetivo económico: Determinar el grado monetario de éxito
o fracaso que pueda tener una empresa dentro del mercado real o
potencial y así diseñar el sistema adecuado a seguir.
c) Objetivo administrativo: Ayuda a la empresa en su desarrollo
mediante la adecuada planeación, organización, control de los
recursos y elementos, para que esta lleve el producto correcto y en
el tiempo oportuno al consumidor final.
2.1.3 Estructura del Estudio de Mercado El análisis de mercado debe incluir una breve descripción de las características del
mercado incluyendo el área, volúmenes manejados, canales de distribución,
proveedores, precios, competencia así como las prácticas generales del comercio
de la región. Se debe analizar tanto datos históricos como actuales de lo que es la
demanda y la oferta, pasada y actual, para poder ver si la demanda del producto
es atractiva y si la oferta existente es suficiente o insuficiente, analizar las
variaciones que han tenido tanto la oferta como la demanda a través del tiempo.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
25
Como en todo proyecto de inversión se debe de analizar el futuro, en base a la
información que se tiene, crear un ambiente en el que se pueda dar una imagen
de lo que será la demanda futura del bien o servicio. Se debe considerar qué
participación en el mercado va a tener nuestro proyecto, considerando la oferta y
demanda, de igual manera estructurar el programa de marketing a utilizar.
La investigación que se realice debe de proporcionar la información necesaria y
suficiente, para que sirva de apoyo en la toma de decisiones, que en este estudio
debe de ir encaminada a determinar si las condiciones del mercado no son un
obstáculo para llevar a cabo el proyecto.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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1. Estudio de mercado.
Permite conocer la situación que existe entre la oferta, la demanda y los precios de
un determinado bien para saber si existe demanda potencial que pueda ser
cubierta mediante un aumento de los bienes ofrecidos.
El estudio de mercado es el primer punto y el más importante a considerar en la
elaboración del informe del proyecto. Su objetivo es demostrar la existencia de la
necesidad en los consumidores por el bien que se pretende fabricar y vender, es
decir, proporcionar los elementos de juicio necesarios para establecer la presencia
de la demanda, así como la forma para suministrar el producto a los
consumidores.
2. Demanda.
Esta estudia la evolución histórica y proyectada del requerimiento de los bienes o
servicios mediante la ayuda de estadísticas (producción, importaciones,
exportaciones, ventas, etc.), entrevistas cuestionarios y cualquier otro medio que
nos permita conocer las características de los demandantes y mercado que se
desea atacar y/o satisfacer.
Los elementos básicos en la determinación de la demanda son: los precios
factibles del producto, el ingreso y egreso de los consumidores y los precios de los
productos complementarios o sustitutos.
3. Oferta.
Capacidad que se tenga para satisfacer la demanda. Cuando se habla de
capacidad se refiere al manejo de los recursos y a la capacidad instalada de la
competencia. Los elementos fundamentales en la determinación de la oferta de un
producto son: el costo de producción, el nivel tecnológico y el precio del bien.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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4. Determinación del precio.
El precio es quizás el elemento más importante de la estrategia comercial en la
determinación de la rentabilidad del proyecto, ya que será el que defina en último
término el nivel de los ingresos. Es importante también, las condiciones de venta,
el por ciento de cobro al contado, el plazo de crédito, el monto de las cuotas, los
descuentos por pronto pago y por volumen.
Tomará en cuenta los siguientes factores:
a) Precios de venta de la competencia
b) Poder adquisitivos de los consumidores
c) Reacción esperada de la competencia con la introducción del
producto
d) Que el producto sea nuevo en el mercado
e) Que el producto exista en el mercado pero sea nuevo para la
empresa
f) La promoción
g) La manufactura
h) Los canales de distribución que se utilicen
i) Versatilidad del producto
j) Servicios auxiliares del producto (complementarios.
5. Comercialización (Canales de Distribución).
Es la forma en que el bien o servicio será distribuido a los consumidores o
usuarios.
Los aspectos referentes a la comercialización se pueden circunscribir en cuatro
variables: el producto (analizar la forma de exhibición, su envoltura, cantidad del
contenido, logotipo, variedad en la presentación del contenido, asistencia técnica,
Estudio de los Proyectos de Inversión.
28
etc.), precio (gastos y costos de distribución, sistema de crédito al consumidor,
almacenamiento, imagen de la empresa), y promoción (cantidad presupuestada
para muestra del producto y la distribución gratuita de este para facilitar su
introducción al mercado).
6. Producto.
Conjunto de atributos tangibles e intangibles, que incluye entre otras cosas:
empaque, color, formato, precio, calidad y marca. Un producto puede ser un bien,
un servicio, un lugar, una persona o una idea.
Es importante identificar cual será el producto y cual o cuales sus subproductos,
señalar la existencia y características de los productos que sustituyan a los del
proyecto en desarrollo, de acuerdo con las características de los productos del
proyecto, precisar si su uso está condicionado a la existencia de otro producto en
el mercado.
7. Precio.
Es la cantidad de dinero que se tendrá que dar a cambio de los bienes o servicios,
la función básica que el precio desempeña en el desarrollo del proyecto de
inversión es como regulador del uso de los recursos monetarios, de la producción,
de la distribución y del consumo.
El precio variará de acuerdo al juego de oferta y demanda, o si éste es regulado
por el organismo que lo controla.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
29
8. Publicidad y Propaganda.
La cantidad destinada en el presupuesto para promoción del producto y su
distribución para darlo a conocer, así como para anuncios en radio, televisión,
periódicos, revistas, folletos, espectaculares, etcétera.
2.1.4 Clasificación de los Mercados.
Más que centrar la atención en el consumidor y en la cantidad del producto que
demandará, se tienen que estudiar los mercados e incluso sus condiciones
externas cuando así se requiera.
El estudio de mercados debe ser una base sólida para realizar una investigación
completa, debe arrojar datos básicos para las demás partes de la investigación.
Este estudio en cada proyecto será distinto de acuerdo con los productos que se
analicen, en este se define la situación actual y se proyecta cual será el mercado
al que se orienta la empresa. También hay que determinar la estrategia comercial,
que es importante para los nuevos productores por lo tanto, es necesario
investigar al consumidor, sus hábitos y motivaciones de compra.
De acuerdo a lo anterior y para su mejor entendimiento, los mercados se clasifican
de la siguiente manera:
1. Mercado del consumidor.
2. Mercado del productor o industrial.
3. Mercado del revendedor.
4. Mercado del gobierno.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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1. Mercado del consumidor.
En ésta clasificación los bienes y servicios son rentados o comprados por
individuos para su uso personal, no para ser comercializados. A medida que pasa
el tiempo se ha visto que el mercado del consumidor ha venido evolucionando; los
factores que contribuyen a éstos son los cambios en los hábitos de compra, el
dinamismo de los mercados y las comunicaciones, entre otros. Conforme aumenta
el número de consumidores, cada uno de ellos van pasando por determinadas
etapas; las empresas deben estar conscientes de éstos cambios y analizar los
efectos de los mismos sobre el comportamiento del consumidor para mantener la
actividad comercial. En éste segmento las personas compran con mucha
frecuencia pequeñas cantidades de productos y no hacen grandes estudios para
decidir la compra; esta es sin fin de lucro.
2. Mercado del productor o industrial.
Éste rubro está formado por individuos y organizaciones que adquieren productos
y materias primas para la obtención de otros bienes y servicios orientados hacia
un fin posterior. Dentro del mercado industrial se razona más la compra utilizando
diversos métodos, pero siempre se hacen evaluaciones de quienes están
ofreciendo mejores precios, mejor tiempo de entrega y más créditos. Se compran
grandes volúmenes y se planea la misma; en este mercado existen pocos
compradores en comparación con la clasificación anterior; aquí los productos se
adquieren con fines de lucro.
Estos mercados se encuentran formados por empresas manufactureras,
productores agrícolas, industria de la construcción, extractivas, de transformación
entre otras. El objetivo mas importante del mercado industrial es la obtención de
utilidades; para lograrlo se debe tener un alto grado de conocimiento de los
proveedores y de los clientes, una información actualizada de cómo se encuentra
Estudio de los Proyectos de Inversión.
31
la competencia, un análisis del medio y un conocimiento de las regulaciones
gubernamentales.
3. Mercado del revendedor.
Se encuentra conformado por individuos y organizaciones que obtienen utilidades
al revender o rentar bienes y servicios a otros; a este mercado se le llama también
de distribuidores o comercial y esta conformado por mayoristas, minoristas,
agentes y corredores. Las características principales son: el producto no sufre
ninguna transformación, sus fines son de lucro, existe una planeación en las
compras, se adquieren grandes volúmenes, se debe estar continuamente
informando de los gustos y necesidades de los consumidores, se deben conocer
las fuentes de suministros, tener habilidad para negociar, dominar los principios de
la oferta y la demanda, seleccionar mercancías, conocer el control de existencias y
conocer la asignación de espacios.
4. Mercado del gobierno.
Está formado por las instituciones del sector público que adquieren bienes o
servicios para llevar a cabo sus principales funciones y son de tipo social; por
ejemplo, drenaje, pavimentación, limpieza. Dado que el gobierno actualmente
maneja una diversidad de actividades, se ha convertido en un gran mercado para
revendedores y productores debido a que no persigue un consumo personal ni
tampoco de lucro, compra una mezcla de productos que considera necesarios
para lograr el mantenimiento de la sociedad y presta la debida atención a la
función de compra investigando a los proveedores.
2.1.5 Importancia de la Investigación de Mercado. El avance tecnológico juega un papel importante en el desarrollo de una empresa,
hace que pronto sean obsoletos técnicas, procesos, programas, políticas y
Estudio de los Proyectos de Inversión.
32
procedimientos. La investigación de mercado surge como una herramienta de
salvación para muchos directores y personas encargadas de lograr el buen
funcionamiento de la mercadotecnia.
Este tipo de investigación se puede aplicar en cualquier empresa (pública o
privada) y es una fuente valiosa de información que permite tomar decisiones
sobre bases reales.
En la empresa publica, la investigación de mercados tiene por objeto proporcionar
a la administración u órgano ejecutor de acciones, hechos y sistemas analizados e
interpretados cuidadosamente para programar una información real, oportuna y
tomar las posibles alternativas o cambios de acción que reditúan en beneficios
positivos ya sea para el establecimiento de un programa gubernamental, estatal o
socioeconómico (obreros o campesinos) o para beneficio colectivo de algún sector
(primario, secundario o terciario), de manera que genere al máximo la eficiencia
de la solución tomada y no incurran en decisiones erróneas que solo traen consigo
la inconformidad y rebelión de los afectados.
Dentro de una empresa privada la investigación de mercados juega un papel
fundamental, ya que es un instrumento básico de desarrollo que va a proporcionar
información en la fase de planeación, ya sea a corto o mediano plazos, sobre
consumidores, distribuidores, precios, productos, promoción, competencia, etc., y
va a dar las bases para definir o tomar medidas y caminos de acción y establecer
las políticas y planes a seguir en lo referente al mercado real o potencial.
2.2 Estudio Técnico Cuando se trata de buscar y proveer información para cuantificar el monto de las
inversiones y de los costos de operación pertinentes a esta área, el análisis técnico
nos permite obtener éstos datos.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
33
Técnicamente pueden existir diversos procesos productivos opcionales, cuya
jerarquización puede diferir de lo que pudiera realizarse en función de su grado de
perfección financiera. Por lo general, se estima que deben aplicarse los
procedimientos y tecnologías más modernos, solución que puede ser óptima
técnicamente, pero no serlo financieramente.
Uno de los resultados de este estudio será definir la función de producción que
optimice la utilización de los recursos disponibles en la producción del bien o
servicio del proyecto, de aquí podrá obtenerse la información de las necesidades
del capital, mano de obra y recursos materiales, tanto para la puesta en marcha
como para la posterior operación del proyecto.
Del estudio técnico deberán determinarse los requerimientos de equipo de fábrica
para la operación y el monto de la inversión correspondiente. Del análisis de las
características y especificaciones técnicas de las máquinas podrá precisarse su
disposición en planta, la que a su vez permitirá dimensionar las necesidades de
espacio físico para su normal operación, en consideración de las normas y
principios de la administración de la producción.
La descripción del proceso productivo hará posible conocer las materias primas y
los insumos restantes que el mismo demandará y se elige a través del análisis
tanto técnico como económico de las alternativas existentes.
La definición del tamaño del proyecto es fundamental para la determinación de las
inversiones y costos que se derivan del estudio técnico. Para un mismo volumen
de producción se obtienen resultados económicos muy diferentes si el tamaño
considera la operación de dos plantas a un sólo turno cada una ó de una planta a
dos turnos. Cuando existen dudas entre dos ó más posibilidades, parece
conveniente no tomar una decisión en una etapa tan preliminar. En estos casos
hay que considerar otras variables de efectos interrelacionados, como la
localización.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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Cuando no se encuentra predeterminada la localización, debe elegirse mediante
un proceso integral de análisis que permita su compatibilización, entre otros
factores el tamaño.
Los efectos de la disyuntiva de tener una o dos plantas sobre la decisión de
localización son más complejos de lo que parece, puesto que incorporan
restricciones técnicas a un análisis económico ya influido fuertemente por los
costos del transporte, la cercanía de las fuentes de materias primas y del mercado
consumidor, la disponibilidad y precio relativo de los insumos, las expectativas de
variaciones futuras en la situación vigente y otros.
Las interrelaciones entre decisiones de carácter técnico se complican al tener que
combinarse con otras derivadas de los restantes estudios particulares del
proyecto.
Estructura del estudio técnico
Estudio de los Proyectos de Inversión.
35
Estudio técnico. Tiene por objeto proveer información para cualificar el monto de las inversiones y
de los costos de operación pertenecientes a esta área. Su propósito es determinar
las condiciones técnicas de realización del proyecto (materias primas, energía,
mano de obra, etc.); en este estudio se incluyen los aspectos de tamaño,
localización e ingeniería. Consiste en lo siguiente:
a) Estudio básico. Abarca el tamaño, procesos productivos y localización del proyecto.
1. Tamaño del proyecto.
Este se califica por la capacidad de producción y requerimientos que de
los bienes tenga el proyecto y el demandante respectivamente: se
deberá definir la selección de:
• Materias primas
• Diseño
• Márgenes de capacidad a utilizar
• Sobrecarga y reserva de la capacidad productiva
• Los factores que se deben tomar con base para definir el tamaño del
proyecto, serán, básicamente:
• · Tamaño del mercado
• Capacidad de recursos financieros, materiales y humanos
• Problemas de transporte
• Aspectos políticos
• Capacidad administrativa.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
36
2. Procesos administrativos (Organizacional).
Se refiere a los factores propios de la actividad ejecutiva de la administración del
proyecto: organización, procedimientos administrativos y aspectos legales, se
debe atacar básicamente 2 tipos de aspectos:
• La forma jurídica de la empresa.
• La organización técnica y administrativa de la empresa.
3. Procesos productivos.
Se refiere a los procesos de transformación aplicados en el proyecto para la
fabricación de los bienes, es decir, la conversión de las materias primas en
productos terminados.
4. Localización del proyecto.
Consiste en fijar desde el punto de vista económico el establecimiento de la
dimensión de la planta; es necesario definir donde se va a producir y considerar la
localización del proyecto considerando la fuente de insumos (materia prima,
energía, mano de obra); también se debe analizar el mercado de los productos.
b) Estudio complementario Sobre las obras físicas (construcciones y/o adaptaciones), organización y
calendario de construcción y actividades.
1. Obras Física.
Abarca lo concerniente a la inversión en terrenos, planos y programas de
construcción. Entre los factores más importantes a considerar están: la dimensión
de las obras, equipos, maquinaria, instalaciones, condiciones geográficas y físicas.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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2. Calendario de actividades.
Se deberá establecer un programa que indique con exactitud los tiempos óptimos
para la evaluación de las diferentes etapas del proyecto, siendo estas: la
resolución.
2.2.1 Alcances del Estudio Técnico o de Ingeniería
Para determinar la función de producción óptima para la utilización eficiente y
eficaz de los recursos disponibles para la producción del bien o servicio deseado
nos podemos apoyar en el alcance del estudio de ingeniería. Para ello deberán
analizarse las distintas alternativas y condiciones en que pueden combinarse los
factores productivos, identificando, a través de la cuantificación y proyección en el
tiempo de los montos de inversión des de capital, los costos y los ingresos de
operación asociados a cada una de las alternativas de producción.
De la selección del proceso productivo óptimo se derivaran las necesidades de
equipos y maquinaria. De la determinación de su disposición en planta (layout) y
del estudio de los requerimientos de los operarios así como de su movilidad,
podrán definirse las necesidades de espacio y obras físicas.
El cálculo de los costos de operación, de mano de obra, insumos diversos,
reparaciones, mantenimiento y otros, se obtendrá directamente del estudio del
proceso productivo seleccionado.
El estudio técnico no se realiza en forma aislada del resto, el estudio de mercado
definirá ciertas variables relativas a características del producto, demanda
proyectada a través del tiempo, estacionalidad en las ventas, abastecimiento de
materias primas y sistema de comercialización adecuado, entre otras materias,
información que deberá tomarse en consideración al seleccionar el proceso
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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productivo. El estudio legal podrá señalar ciertas restricciones a la localización del
proyecto, que podrían de alguna manera condicionar el tipo de proceso productivo.
El estudio financiero podrá ser determinante en la selección del proceso, si en esté
se define la imposibilidad de obtener los recursos económicos suficientes para la
adquisición de la tecnología mas adecuada. En este caso, deberá tender a calcular
la rentabilidad del proyecto, haciendo uso de las tecnologías que este al alcance
de los recursos disponibles.
El estudio técnico condiciona a los otros estudios, principalmente al financiero y al
organizacional.
2.2.2 Procesos de Producción. Para obtener el producto final se requiere la transformación de una serie de
insumos en productos mediante la participación de una determinada tecnología
(combinación de mano de obra, maquinaria, métodos y procedimientos de
operación, etc.).Esto se logra mediante los procesos productivos.
Los distintos tipos de procesos productivos pueden clasificarse en función de su
flujo productivo o del tipo de producto, y cada caso tendrá efectos diferentes sobre
el flujo de fondos del proyecto.
Por flujo productivo el proceso puede ser en:
1. Serie.
2. Pedido.
3. Proyecto.
1. El proceso productivo en serie.- Es cuando ciertos productos cuyo
diseño básico es relativamente estable en el tiempo y que están destinados
a un gran mercado permiten su producción para existencias. Las economías
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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de escala obtenidas por el alto grado de especialización que la producción
en serie permite, van normalmente asociadas a bajos costos unitarios.
2. Por pedido.- La producción sigue secuencias diferentes que hacen
necesaria su flexibilización a través de mano de obra y equipos
suficientemente dúctiles para adaptarse a las características del pedido.
Este proceso afectara los flujos económicos por la mayor especialidad del
recurso humano y por las mayores existencias que será preciso mantener.
3. Un proceso por proyecto.- Corresponde a un producto complejo de
carácter único que, con tareas bien definidas en términos de recursos y
plazos, por lo regular da origen a un estudio de factibilidad completo.
Ejemplos de esto son los proyectos de construcción y de filmación de
películas, etc.
Por tipo de producto, el proceso se clasificará en función de los bienes o servicios
que se van a producir. Por ejemplo, los procesos extractivos, de montaje, de salud,
etc.
Muchas veces un mismo producto puede obtenerse utilizando más de un proceso
productivo. Si así fuera, deberá analizarse cada una de estas alternativas y
determinarse la intensidad con que se utilizan los factores productivos, esto
permitirá en gran medida el grado de automatización de proceso y, por ende, su
estructura de costos.
2.2.3 Efectos Económicos de la Ingeniería.
El proceso productivo y la tecnología que se seleccionen influirán directamente
sobre la cuantía de las inversiones, costos e ingresos del proyecto.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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La cantidad y calidad de la maquinaria, equipos, herramientas, mobiliario de
planta, vehículos y otras inversiones se caracterizaran normalmente por el proceso
productivo elegido. En algunos casos la disponibilidad de los equipos se obtiene
no por su compra sino por su arrendamiento, con lo cual, en lugar de afectar al
ítem de inversiones influirá en el de costos.
Las necesidades de inversión en obra física se determinan principalmente en
función de la distribución de los equipos productivos en el espacio físico (layout).
Sin embargo, también será preciso considerar posibles ampliaciones futuras en la
capacidad de producción que hagan aconsejable disponer desde un principio de la
obra física necesaria, aun cuando se mantenga ociosa por algún tiempo. La
distribución en planta debe evitar los flujos innecesarios de materiales, productos
en proceso o terminados, personal, etc.
Los cálculos de requerimientos de obra física para la planta, más los estudios de
vías de acceso, circulación, bodegas, estacionamientos, áreas verdes,
ampliaciones proyectadas y otros, serán algunos de los factores determinantes en
la definición del tamaño y características del terreno.
La importancia de la incidencia de la obra física en la estructura del flujo de caja
del proyecto se manifiesta al considerar como ejemplo las múltiples alternativas
que presenta una variable que parece muy simple, como el edificio de la fábrica.
Por ejemplo, se puede:
• Comprar un terreno y construir.
• Comprar un edificio que cumpla con las condiciones mínimas
deseadas y remodelarlo.
• Comprar un edificio por su ubicación, demolerlo y construir uno
nuevo.
• Arrendar un edificio.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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Cada uno de los tres primeros casos tiene montos de inversión distinta, y el cuarto
caso presenta un problema de costo de operación. En todas las alternativas debe
considerarse si son reales, puesto que podrán estar asociadas, tanto a costos
como a beneficios diferentes. Así por ejemplo, la alternativa 3, si bien puede ser la
más cara podrá ser la más conveniente, si su localización es preferencial por la
cercanía al mercado consumidor o proveedor.
El proceso productivo, a través de la tecnología usada, tiene incidencia directa
sobre el costo de operación. Como se mencionó anteriormente, la relación entre
costos de operación e inversión será mayor mientras menos intensiva en capital
sea la tecnología.
En muchos casos el estudio técnico debe proporcionar información financiera
relativa a ingresos de operación; es el caso de los equipos y maquinaria que
deben reemplazarse y que al ser datos de baja permiten su venta. En otros casos,
los ingresos se generan por la renta de subproductos, como por ejemplo, el
desecho derivado de la elaboración de envases de hojalata, se vende como
chatarra, o la cáscara de limón, que se obtiene como residuo de la fabricación de
aceites esenciales y que pueden venderse para la fabricación de pesticidas.
Otros ingresos pueden obtenerse dando servicios que permitan usar la capacidad
ociosa, como una fábrica de helados que renta sus bodegas de refrigeración para
congelar mariscos.
2.2.4 Economías de Escala
Es el poder que tiene una empresa cuando alcanza un nivel óptimo de producción
para ir produciendo más a menor costo, es decir, a medida que la producción en
una empresa crece, (zapatos, chicles, bastones, cajas de cerillas...) sus costos por
unidad producida se reducen. Cuanto más produce, menos le cuesta producir cada
unidad.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
42
En otras palabras, las economías a escala se refieren a que si en una función de
producción se aumenta la cantidad de todas las entradas utilizados en un
porcentaje, las salidas producidas pueden aumentar en ese mismo porcentaje o
bien aumentar en mayor o menor cantidad que el mismo porcentaje. Si aumenta
en el mismo, estaríamos ante economías constantes de escala, si fuera en más,
serían economías crecientes de escala, si fuera en menos, en economías
decrecientes de escala. Comúnmente, cuando se dicen simplemente "economías
de escala", se refieren a las crecientes, ya que estas denotan una función bastante
ventajosa desde el punto de vista económico, porque significa que la producción
resulta más barata por término medio cuanto mayor es el empleo de todos los
recursos. Resultaría, por ejemplo, más barato por unidad producir 400 unidades
que 200, si aumentamos en la misma cantidad todos los recursos empleados para
ello (y el precio de cada recurso por unidad no cambiase).
Para analizar el fenómeno de las economías de escala se suele considerar la
relación entre los aumentos de producción (output) causados por los aumentos en
los factores de producción (entradas). ¿Qué ocurre cuando una empresa, por
ejemplo, dobla la cantidad que utiliza de entradas (el doble de trabajadores, el
doble de capital...)? Si el resultado es que la producción aumenta más que el
doble, entonces se dice que la empresa está caracterizada por economías
crecientes de escala. Implica que se puede producir con menores costos a medida
que se aumenta el nivel de producción. Esto está muy estrechamente ligado a la
concentración empresarial, en la medida en que en un proceso productivo
afectado de economías de escala crecientes, una sola empresa más grande
produce con un menor costo que dos empresas más pequeñas.
Si no se tiene una economía de escala no se puede trabajar en mercado, porque
no es un mercado competente (hay una empresa que ha logrado su proceso de
fabricación óptimo, logrando reducir su costo marginal). La solución para esto son
Estudio de los Proyectos de Inversión.
43
las tarifas, fijadas por los reguladores en base a lo que cuesta de media producir
un producto; en estos casos, el costo medio es más alto que el costo marginal.
2.2.4.1 Causas de las economías de escala
Algunos factores que determinan la existencia de economías de escala serían:
1. Reparto de los costos fijos.- Entre más unidades producidas
(disminución del costo medio).
a) Papel sobre compras.
b) Mejora tecnológica.
c) Incremento de racionalidad en el trabajo (división del trabajo,
especialización).
2. Causas no controlables.- Por la empresa (por ejemplo disminución del
precio de un insumo).
Para el caso del sector eléctrico se considera que el transporte y la distribución
son monopolios naturales dada la naturaleza de su infraestructura. Históricamente
se ha considerado el transporte eléctrico como un monopolio natural.
Las economías de escala se dan como resultado de la configuración física de las
líneas, y no sobre la administración de éstas, esta inferencia permite establecer
con mejor exactitud el alcance del monopolio. Esto indica que las economías de
escala, y por tanto el monopolio natural, son a nivel de cada línea de transporte
por separado y no a nivel del conjunto de líneas de una red. Esto facilita la
existencia de distintas empresas construyendo y administrando distintas líneas,
manteniendo una suerte de exclusividad entre 2 nodos, estas empresas no
compiten entre sí, puesto que son monopolios individualmente, esta configuración
Estudio de los Proyectos de Inversión.
44
de mercado permite seguir aprovechando las economías de escala presentes de
forma inherente en el sector.7
Deslandes, plantea que para medir la capacidad de competencia debe estimarse
el costo fabril en distintos niveles de la capacidad de producción. Para ello propone
definir los componentes más relevantes del costo: consumo de materias primas y
materiales, utilización de mano de obra, mantenimiento, gastos fabriles en general
(energía, combustible, etc.).
El costo fabril definido debe compararse con la capacidad de producción y el
monto de la inversión. A esta relación se le denomina “masa crítica técnica”, la
cual, al calcularse, deja muchas veces fuera de análisis el efecto de la dimensión
de la empresa sobre los gastos administrativos o la consideración de no trabajar a
plena capacidad.
2.2.5 El modelo de Lange para determinar la Capacidad Productiva Óptima Buscando aprovechar de mejor manera los recursos de la empresa. Lange se
basa en la hipótesis real de que existe una relación funcional entre el monto de la
inversión y la capacidad productiva del proyecto, lo cual permite considerar como
medida de la capacidad productiva.
Al relacionar la inversión inicial con los costos de operación, resulta una función
cuya derivada es negativa, es decir, que a un alto costo de operación está
asociada una inversión inicial baja ó viceversa: que a bajos costos de operación
corresponde una alta inversión inicial; porque el mayor uso de un factor permite
una menor inversión en otro factor.
7
Díaz-Bautista, Alejandro (2005), “Experiencias Internacionales en la Desregulación Eléctrica y el Sector Eléctrico en México”. Editorial Plaza y Valdés.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
45
Fórmula básica: D=I0 (C) + nC=mín.
I0= Monto de la inversión
C= Costo de operación
n= Periodos
D= Costo Total
Para que al final, el costo total alcanzará su nivel mínimo cuando el incremento de
la inversión inicial sea igual a la suma descontada de los costos de operación, que
esa mayor inversión permite ahorrar.
El método de Lange es muy intuitivo, pero no evita que sea necesario variar
aproximaciones que son largas y tediosas, ya que por cada alternativa que se
estudie hay que conocer la inversión y los costos de producción.
2.2.6 Valorización de las Inversiones en Obras Físicas Es importante tomar en cuenta la cantidad que se requiere para la edificación del
centro de trabajo que va desde la construcción o remodelación de edificios,
oficinas o salas de ventas, hasta la de caminos, aceras y estacionamientos.
Para cuantificar las inversiones en obras físicas es posible utilizar estimaciones
aproximadas de costo (por ejemplo, el costo del metro cuadrado de construcción),
si el estudio se hace en nivel de prefactibilidad. Sin embargo, en el nivel de
factibilidad la información debe perfeccionarse mediante estudios complementarios
de ingeniería que permitan una apreciación exacta de las necesidades de recursos
financieros en las inversiones del proyecto.
Dos obras físicas pueden tener igual cantidad de metros cuadrados pero distinta
cantidad de metros lineales construidos y por tanto costos diferentes.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
46
Si el proyecto contempla el arrendamiento de alguna obra física, por ejemplo una
bodega de refrigeración, se omite en este balance y se incluye en los costos de
operación del proyecto, ya que no constituye una inversión y si un desembolso
durante la operación.
Normalmente, al estudiar las inversiones en obra física, se pueden determinar las
necesidades de mantenimiento de las mismas en el tiempo. Este programa puede
implicar muchos casos un elemento de costo importante, lo cual hace necesario su
inclusión en los costos de operación del proyecto.
2.2.7 Elección entre Alternativas Tecnológicas
Guadagni propone elegir la alternativa que tenga el menor valor actualizado de sus
costos. Según este autor, una alternativa puede tener altos costos de capital y
reducidos costos operativos, mientras que otra tecnología puede presentar
menores inversiones pero mayores costos de operación.
El valor actualizado de ambos calendarios de desembolsos se modificará con
variaciones en la tasa de descuento utilizada a medida que está aumenta, sus
valores actuales se reducirán pero a distinto ritmo, ya que al bajar tasas de
descuento la alternativa con mayores inversiones tendrá un mayor valor actual. Sin
embargo, para tasas de descuentos mayores la situación se invierte, y la
alternativa con mayores costos de operación será la que tendrá el menor valor
actualizado de sus costos.
Obviamente, la alternativa de mayor riesgo, es aquella que tiene mayor intensidad
en capital, debido a la obsolescencia técnica que lleva aparejada. Por lo regular, al
tomar esta alternativa exige al proyecto un periodo de recuperación mas acelerado
que si optara por una con mayor intensidad en mano de obra.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
47
Dervitsiotis, quien parte también del supuesto de ingresos iguales para diversas
alternativas de tecnología, propone calcular el costo de las diferentes opciones
que se tienen a distintos volúmenes en producción. Esto debido a que una misma
maquinaria puede presentar una estructura de costos diferente ante variaciones en
la capacidad ó volumen de producción, teniendo como consecuencia que una
alternativa tecnológica de menor costo pase a ser la de mayor costo.
En este modelo, no se consideran tres factores extremadamente importantes en la
elección de alternativas tecnológicas:
• La estructura de costos fijos y variables cambia a distintos niveles
de producción.
• Las alternativas tecnológicas podrían implicar cambios en las
características del producto y, en consecuencia, en los precios
• Existen otros costos indirectos relevantes, como los impuestos y el
costo de capital.
Es muy probable que ante aumentos en los volúmenes de producción se logren
economías de escala, por ejemplo, por la posibilidad de obtener descuentos por
volúmenes de compra. De igual forma, es probable que para la fabricación de más
de un número determinado de unidades, se requiere incrementar el costo fijo, ya
sea por tener que contratar más personal o ampliar la capacidad de planta con los
consiguientes mayores costos de operación.
Luego entonces, una alternativa tecnológica puede ser la mejor en rangos
diferentes de volúmenes de producción. El hecho de que las alternativas
tecnológicas podrían implicar precios diferentes y, por tanto, ingresos diferentes,
obliga a optar no por la alternativa de menor costo, sino por aquélla de mayor
rentabilidad. En general, esto se mide por la comparación de los ingresos con la
suma de los costos fijos y variables asociados a cada alternativa.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
48
El modelo opcional que aquí se plantea incorpora todos los elementos que
componen el costo total de cada una y que el modelo tradicional no permite tener
en cuenta.
Para ello deberá considerarse el concepto de rentabilidad en el modelo, el cual
debe incorporar el efecto de la recuperación de la inversión y el efecto del costo de
capital, tanto de la deuda para financiar capital fijos y capital de trabajo como del
retorno que exige el inversionista sobre sus aportes al financiamiento del capital
fijo y capital de trabajo, teniendo en cuenta también los efectos tributarios
correspondientes.
La recuperación de la inversión se considerará prorrateada en partes iguales
durante todos los periodos de la vida útil, evitando asignarle beneficios tributarios
al proyecto. Por otra parte, será necesario incorporar también el efecto tributario a
financiar parte de esta inversión con deuda cuyos intereses son deducibles de
impuestos.
Con esto podemos concluir que los cambios en la tecnología siempre influirán en
las decisiones, es por ello la importancia de estar alerta con las innovaciones y
nuevas tecnologías que ofrece el mercado.
2.3 Estudio Financiero.
El inversionista realizará asignaciones importantes de recursos al proyecto, sólo si
espera en un futuro recuperar una cantidad mayor a la erogación realizada, es
decir, tiene la esperanza de obtener utilidades de acuerdo con el monto de la
inversión y el riesgo que se corra.
Deberá demostrar que el proyecto puede realizarse con los recursos financieros
disponibles. Asimismo, se debe examinar la conveniencia de comprometer los
Estudio de los Proyectos de Inversión.
49
recursos financieros en el proyecto, en comparación con otras posibilidades que se
conozcan de colocación.
Normalmente la decisión final sobre la realización efectiva del proyecto dependerá
de las conclusiones de los estudios de mercado, técnico y financiero.
2.3.1 Concepto
Llamado también cuantitativo o de viabilidad, y en él, se pretende determinar cual
es el monto de los recursos económicos necesarios para la realización del
proyecto. Cual será el costo total de la planta (que abarque las funciones de
producción, administración y ventas), así como otra serie de indicadores que
servirán como base para la parte final y definitiva del proyecto, que es la
evaluación económica, la que es muy importante para la toma de decisiones sobre
la vida del proyecto.
En este estudio, se demuestra lo importante: ¿La idea es rentable? Para saberlo,
se tienen tres presupuestos: ventas, inversión, gastos. Con esto se decidirá si el
proyecto es viable, o si necesita cambios, como por ejemplo, si se debe vender
más o comprar máquinas más baratas o gastar menos.
Hay que recordar que cualquier cambio en los presupuestos debe ser realista y
alcanzable, si la ganancia no puede ser satisfactoria, ni considerando todos los
cambios y opciones posibles entonces el proyecto será no viable y es necesario
encontrar otra idea de inversión.
La información que se debe determinar en este estudio es:
1. Inversión total o monto original de la inversión.
2. Vida útil del proyecto.
3. Valor de rescate al final de la vida útil del proyecto.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
50
4. Costo de capital o tasa mínima requerida.
5. Flujos netos de efectivo.
1. Inversión Total o Monto Original de la Inversión.
Está integrada por la cantidad total de recursos necesarios para el proyecto, para
lo cual debe clasificarse en dos grandes rubros:
a) Inversión fija.
b) Inversión flexible o capital de trabajo.
Cualquier incremento en el nivel de actividad de la empresa requiere de una
inversión adicional en capital de trabajo.
a) Inversión fija.
Está integrada por los gastos preoperativos (como estudios, patentes,
organización, permisos, terrenos y edificios, maquinaria y equipo de producción,
equipo y mobiliario de oficinas, equipo de transporte para ventas).
b) Inversión flexible o capital de trabajo.
Es la liquidez que debe aportarse para que la empresa empiece a elaborar el
producto, esto se refiere a que hay que financiar la primera producción antes de
recibir ingresos, por lo que se deberá de comprar materias primas, pagar mano de
obra directa que la transforme, otorgar crédito en las primeras ventas y contar con
cierta cantidad de efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa.
2. Vida útil del proyecto.
Se refiere al tiempo en el que se considera que se generarán beneficios y deberá
estar considerado en el horizonte de planeación del proyecto.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
51
3. Valor de rescate al final de la vida útil del proyecto.
Conocido también con los nombres de valor de desecho, valor residual o de
recuperación. Es el monto de efectivo a recuperar por la inversión realizada al final
de la vida útil del proyecto, es decir, genera un flujo de efectivo positivo al final
para propósitos de evaluación del proyecto.
4. Costo de capital o tasa mínima requerida.
Es el porcentaje de ganancia que se solicita para llevar a cabo el proyecto. Esta
tasa debe de cubrir al menos el costo de capital de los recursos utilizados por la
empresa para la adquisición de los activos requeridos para realizar el proyecto de
inversión.
Otra manera de determinar dicha tasa es fijar como piso la tasa de interés pasiva
(tasa de interés pagada a los inversionistas que depositan sus recursos) y
agregándole algunos puntos adicionales por el riesgo específico que conlleva
invertir en el proyecto de inversión.
5. Flujos netos de efectivo.
Un proyecto debe generar beneficios económicos futuros que justifiquen la
inversión. Estos beneficios deben ser calculados al hacer las proyecciones
financieras del proyecto y no son otra cosa que el importe obtenido por la
operación del proyecto.
Existen dos métodos para determinarlos:
a) A través del estado de resultados presupuestado adicionándole a la
utilidad neta las partidas virtuales.
b) A través del presupuesto de caja.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
52
2.3.2 Objetivo.
Con este estudio se va a demostrar la rentabilidad económica y la viabilidad
financiera del proyecto, además aporta las bases para su evaluación económica.
También tiene como objetivos, ordenar y sistematizar la información de carácter
monetario que proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los cuadros
analíticos y antecedentes adicionales para la evaluación del proyecto y calificar los
antecedentes para determinar su rentabilidad.
La sistematización de la información financiera consiste en identificar y ordenar
todos los ítems de inversiones, costos e ingresos que puedan deducirse de los
estudios previos. Sin embargo, y debido a que no se ha proporcionado toda la
información necesaria para la evaluación, en esta etapa deben definirse todos
aquellos elementos que siendo necesarios para la evaluación, los debe suministrar
el propio estudio financiero.
Ahora bien, para lograr los objetivos del estudio financiero hay que tomar en
cuenta los elementos que lo componen, los cuales son:
a) Identificar, clasificar y programar las inversiones a realizar en activos fijos diferidos y
capital de trabajo. Las inversiones se consideran los recursos indispensables para la instalación
de cualquier tipo de empresa. Estas constituyen el capital fijo, la inversión diferida o activo
diferido y el capital de trabajo de un proyecto.
b) Conjuntar los datos del programa de producción y venta formulados en los
estudios de mercado, incluidos los volúmenes de producción y ventas, precios
alternativos de mercado, elementos con base técnica para la determinación de
los costos de producción así como las inversiones.
c) Formular presupuestos de ventas, costos y gastos de producción, gastos de
Estudio de los Proyectos de Inversión.
53
administración y ventas.
d) Formular los estados financieros de: pérdidas y ganancias, balance general
y estado de cambios en la situación financiera en base a efectivo.
2.3.3 Pasos para elaborar el estudio financiero.
Existen 5 puntos principales para la elaboración de dicho estudio, los cuales son:
1. Se debe concentrar en una hoja de cálculo toda la información, como son
los diferentes tipos de inversiones a realizar, los gastos de constitución,
los de operación, tasas de impuestos, tasas de préstamos, el rendimiento
que pide el inversionista y el precio de venta del bien o servicio.
2. Se elabora un cuadro en el cuál se debe obtener el valor de rescate de las
inversiones, así como el importe de la depreciación o amortización anual
de cada una de ellas.
3. Es necesario conocer y plasmar las diferentes inversiones durante el
periodo de vida del proyecto.
4. Se elabora un flujo de efectivo tomando como base los datos anteriores,
para obtener el flujo de operación.
5. Se elabora un concentrado en el cual se integran por año el flujo neto de
inversiones, el de operación para realizar la suma algebraica y así obtener
los flujos de efectivo.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
54
2.4. Estudio Administrativo
Uno de los errores mas importantes y graves en gestión de proyectos es querer
arrancar con excesiva premura la obra, sin haber prestado la atención debida a
una serie de tareas previas de preparación, organización, y planificación que son
imprescindibles para garantizar la calidad y el éxito posterior de toda operación.
En cada proyecto de inversión se presentan características especificas, y
normalmente únicas, que obligan a definir una estructura organizativa acorde con
los requerimientos propios que exija su ejecución.
Por eso es importante que toda empresa deba elegir la organización que requiere
de acuerdo con sus necesidades funcionales y presupuéstales Es necesario que la
organización o el empresario especifique el esquema de autoridad y sus funciones.
También hay que señalar a la persona idónea para el puesto o de ser necesario, la
capacitación para impartir las funciones de la posición.
2.4.1 Concepto
Para definir el estudio administrativo es importante conocer la definición de
administración, para lo cual citaremos algunas definiciones:
Henry Fayol dice; “administrar es anticipar, organizar, mandar, coordinar y
controlar”.
El Dr. George R. Terry la define como: “la administración consiste en lograr que se
hagan las cosas mediante otras personas”.
Knootz y O´Donell nos dan la siguiente definición; “la dirección de un organismo
social y su efectividad de alcanzar objetivos, fundada en la habilidad de conducir a
sus integrantes”.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
55
V. Clushkov. “Es un dispositivo que organiza y realiza la transformación ordenada
de la información, recibe la información del objeto de dirección, la procesa y la
transmite bajo la forma necesaria para la gestión, realizando este proceso
continuamente”.
Una vez analizado los conceptos, diremos que el estudio administrativo es la
actividad ejecutiva de organizar, prever, coordinar, todas las actividades, factores,
estructuras y variables organizacionales del proyecto a implantarse.
La fase de administración es de importancia capital para la correcta gestión de los
proyectos, hasta tal punto que podemos decir que es la parte más importante. Y,
sin embargo, es todavía frecuente encontrar que menosprecian esta labor y se
apresuran por pasar inmediatamente a la acción. Incluso en ocasiones , se oye un
argumento, más bien excusa, de notable inconsistencia: “Si normalmente los
proyectos se retrasan, no faltaría más que empezar perdiendo el tiempo en tareas
de planificación que no harán más que incrementar el retraso”. ¿No será, por el
contrario, que los proyectos se retrasan en gran parte porque no han sido
planificados adecuadamente?
2.4.2 Objetivo
Los efectos económicos de la estructura administrativa se manifiestan tanto en las
inversiones como en los costos de operación del proyecto. Toda estructura puede
definirse en términos de su tamaño, tecnología y complejidad de la operación.
Conociendo esto podrá estimarse el dimensionamiento físico necesario para la
operación, las necesidades de equipamiento de las oficinas, las características del
recurso humano que desempeñara las funciones y los requerimientos de
materiales, entre otras cosas. La cuantificación de estos elementos en términos
monetarios y su proyección en el tiempo son los objetivos que busca el estudio
administrativo.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
56
Muchas decisiones que pueden preverse condicionarán la operatividad del sistema
y por tanto también la estructura organizativa del proyecto; por ejemplo, la decisión
de comprar, construir o arrendar las oficinas, la decisión de contratar servicios de
entidades externas para desarrollar algunas de las funciones definitivas para la
ejecución del proyecto.
Dado que cada proyecto presenta características propias y normalmente únicas,
es imprescindible definir una estructura organizativa acorde con su situación
particular. Por eso la valoración de todos aquellos factores, que influyen
principalmente en la forma de la estructura organizacional, ya sean económicos,
financieros, de inversión y administrativos, deberá efectuarse una correcta
evaluación de las variables más importantes que pueden significar la adopción de
la alternativa que alcance las mayores ventajas.
2.4.3 Elementos que Integran el Análisis Administrativo
Ante todo, es imprescindible la existencia de una cabeza única que dirija e impulse
el proyecto, siendo responsable de la consecución de los objetivos del mismo, que
será el jefe o director del proyecto.
El nombramiento del jefe de proyecto es un acto institucional que debe ser
revestido del grado pertinente de de seriedad, como medio de reconocer la
importancia que tiene su papel y de facilitar que el conjunto de la empresa
comprenda dicho papel que no ha sido tan habitual como otros, y por tanto, no
siempre es fácil de aceptar.
Lógicamente, el nombramiento, debe ir acompañado de una definición de
funciones que determine lo que se espera del jefe de proyecto y cuál es el grado
de autonomía y de capacidad de decisión que se le atribuye.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
57
Además del jefe de proyecto, también es importante nombrar o identificar otros
responsables u órganos que pueden tener que desempeñar un papel en el ámbito
del proyecto. Generalmente, existirán otras instancias o centros de decisión que
son también importantes para el éxito del proyecto.
El número de órganos responsabilidad que será necesario poner en juego
dependerá de gran medida de la dimensión y la complejidad del proyecto, así
como del riesgo que implique o de la trascendencia que tenga para la empresa.
1. Marco legal.
El ordenamiento jurídico de cada país, fijado por su constitución política, leyes,
reglamentos, decretos y costumbres, entre otros, determina diversas condiciones
que se traducen en normas permisivas o prohibitivas que pueden afectar directa o
indirectamente al proyecto que se evalúa.
Solo un análisis acabado del marco legal particular de cada proyecto que se
evalúa, posibilitará calificarlo correctamente para lograr en su formulación, la
optimización de los resultados de una inversión. Al implementarse el proyecto,
además de insertarse como una organización social y económica del país, se
constituye en un ente jurídico en el que se entrelazan contratos laborales,
comerciales y otros, que al incurrir simultáneamente y sucesivamente, generan las
relaciones económicas que producen las pérdidas y utilidades de un negocio. De
aquí que en la empresa y en todo proyecto se observe un amplio universo legal de
los derechos y obligaciones provenientes tanto de la ley como de los contratos que
suscriban.
El conocimiento de la legislación aplicable a la actividad económica y comercial
resulta fundamental para la preparación eficaz de los proyectos, no solo por las
inferencias económicas que puedan derivarse del análisis jurídico, si no también
por la necesidad de conocer en forma adecuada las disposiciones legales para
Estudio de los Proyectos de Inversión.
58
incorporar los elementos administrativos, con sus correspondientes costos, y para
que posibiliten que le desarrollo del proyecto se desenvuelva fluida y
oportunamente.
Para elegir la forma jurídica de una sociedad debemos tomar en cuenta los
siguientes elementos:
a) Tipo y complejidad de las actividades.
b) Características de los socios.
c) Riesgos de los socios.
d) Recursos financieros.
e) Estabilidad y flexibilidad deseada.
Para el marco legal dividiremos en dos a las sociedades:
1. Mercantiles.
2. No mercantiles.
1.-Sociedades Mercantiles.- Su objetivo principal es el lucro. Tiene una existencia
ideal, es una persona jurídica, un sujeto de obligaciones y derechos, generador de
voluntad, capaz de realizar actos jurídicos, titular de un patrimonio, responsable
frente a terceros de la consecuencias de su actividad.
La institución de la sociedad mercantil es resultado de la época moderna que
surge como una necesidad del comerciante para limitar en responsabilidad en la
práctica riesgos del comercio.
a) Sociedad Anónima
b) Sociedad Cooperativa
Sociedades c) Sociedad en Nombre Colectivo
Mercantiles d) Sociedad En comandita Simple
e) Sociedad En comandita por Acciones
f) Sociedad de Responsabilidad Limitada
Estudio de los Proyectos de Inversión.
59
2.-Sociedades No Mercantiles. Su objetivo es social, además que el lucro
podríamos decir que no es preponderante, así como beneficios fiscales.
Mencionaremos algunas.
a) Sociedad Civil
b) Asociación Profesional
Sociedades c) Cooperativas de consumo, producción de servicios, ejidos
No y comunidades Mercantiles d) Sociedades de Producción Rural
e) Empresa Social
f) Sociedad Cooperativa, entre otras.
Estructura de la Sociedad Mercantil.
1. Los Socios.- Son socios las personas que integran la sociedad
participando con sus aportaciones que formarán el capital social.
Deben constar generales en acta constitutiva.
2. Nombre.- Toda sociedad deberá tener su nombre propio, razón
social o denominación: León Pérez y Cía.; Proveedora de Granos
S.A.
3. Objeto Social.- Se llama objeto social a la actividad a que habrá
de dedicarse la sociedad mercantil. Si un acto realizado no esta
comprendido en el objeto social será ilícito pero no nulo.
4. Término o duración.- No hay obstáculo legal para la duración
ilimitada.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
60
5. El capital social.- La suma de valores aportados por los socios en
el momento de la constitución de la sociedad:
a) Capital suscrito.
b) Capital exhibido o pagado.
6. El domicilio social y fiscal.- Ubicación de la Empresa
7. Los órganos sociales.- Asamblea general, Consejo de
Administración, Consejo de Vigilancia.
El proceso de constitución de una Sociedad Mercantil
a) Aprobación del acta constitutiva por la secretaria de relaciones
exteriores.
b) Acta constitutiva pasada ante la fe del notario.
c) Demanda de homologación y de solicitud de orden de registro ante
el juez de primera instancia correspondiente (excepto sociedad
cooperativa y mutualista).
d) Sentencia judicial homóloga y orden al registrador público de
comercio para que proceda a la inscripción de la escritura
constitutiva. El registrador puede objetar la orden del juez cuando
no la encuentre arreglada a derecho.
Al formular un proyecto es preciso identificar clara y completamente las principales
normas que inciden sobre los resultados económicos de la inversión. Aunque
generalmente el evaluador incorpora en su trabajo los principales aspectos
económicos que se derivan de la legislación tributaria, no siempre aborda con el
detenimiento adecuado el resto de la legislación, por ejemplo, aquellas que
Estudio de los Proyectos de Inversión.
61
condicionan los actos de comercio, la localización de la empresa, las relaciones
laborales y los derechos de propiedad.
La existencia de normas de carácter general se complementa muchas veces con
legislaciones especificas de tipo regional. La posibilidad de identificar todas las
implicaciones de legislación guarda relación directa con la capacidad de conocer el
marco normativo general y particular del proyecto.
2. Organización Funcional. Se considera que en la formación de un proyecto habrá de influir el monto
previsible de los gastos generales y por lo tanto, en la viabilidad del mismo; de
aquí que sea necesario establecer tentativamente el tipo de organización que
podría adoptar la empresa que se estableciera para llevar a cabo el proyecto.
La organización de un proyecto consiste en definir, asignar, implementar y
coordinar las funciones que es necesario llevar a cabo para lograr de una manera
eficaz los objetivos de la misma. Esta organización incluye la designación de los
departamentos y personas que han de realizar las funciones, y la especificación de
las relaciones que deben existir entre departamentos y entre personas.
Para el propósito anterior es necesario llevar a cabo los pasos siguientes:
a) Conocer y entender el objetivo, de manera que los esfuerzos vayan
de acuerdo con el trabajo que se ha de ejecutar y con los fines a los
cuales están encaminados.
b) Identificar y enlistar las actividades que se consideren necesarias
para alcanzar los objetivos de la empresa.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
62
c) Agrupar las actividades en unidades funcionales, para crear los
diversos departamentos sirviéndose de la similitud que exista entre
ellas. Dentro de cada grupo las actividades deben ordenarse de tal
manera que por su orden se pueda deducir su importancia relativa.
d) Asignar las funciones y responsabilidades a los departamentos y a
los puestos que se establezcan, de acuerdo con la naturaleza de las
actividades a realizar.
2.4.4 El Organigrama
Es la representación en forma intuitiva y con objetividad de la organización.
También se podría decir que es la representación gráfica de la estructura de la
empresa, que muestra elementos del grupo y sus relaciones respectivas.
2.4.4.1 Objetivos del Organigrama.
Consiste en hojas o cartulinas en las que se muestran gráficamente las funciones
departamentos o posiciones de la organización y cómo están relacionados,
mostrando el nombre del puesto y en ocasiones de quien lo ocupa. Las unidades
individuales suelen aparecer dentro de casillas que están conectadas unas a otras
mediante líneas llenas, las cuales indican la cadena de mando y los canales
oficiales de comunicación.
2.4.4.2 Importancia del organigrama.
En todo aparato productivo en el que dos o más personas combinan esfuerzos
para alcanzar el mismo fin, el organigrama es de suma importancia, ya que
muestra cual es el lugar de ejecutivos en la organización, quien debe encargarse
de determinado problema, cuales son la funciones principales de la empresa y la
cadena de mando o estructura jerárquica de la misma.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
63
Organigrama
ORGANIGRAMA BASICO DE UNA MICROEMPRESA
GERENTE
AUXILIAR DE
CONTABILIDAD
AYUDANTE DE AYUDANTE DE
SERVICIOS SERVICIOS
COMERCIALES ADMINISTRATIVOS
EMPLEADO
DE COMPRAS EMPLEADO
2.4.4.3 Ventajas de los Organigramas
El uso de los organigramas ofrece varias ventajas precisas entre las que
sobresalen las siguientes:
• Obliga a sus autores aclarar sus ideas
• Puede apreciarse a simple vista la estructura general y las
relaciones de trabajo en la compañía, mejor de lo que podría
hacerse por medio de una larga descripción
• Muestra quién depende de quién
• Indica alguna de las peculiaridades importantes de la estructura
de una compañía, sus puntos fuertes y débiles
• Sirve como historia de los cambios, instrumentos de enseñanza
y medio de información al público acerca de las relaciones de
trabajo de la compañía
Estudio de los Proyectos de Inversión.
64
• Son apropiados para lograr que los principios de la organización
operen
• Indica a los administradores y al personal nuevo la forma como
se integran a la organización
2.4.4.4 Desventajas de los Organigramas
No obstante las múltiples ventajas que ofrece el uso de los organigramas,
al usarlo no se deben pasar por alto sus principales defectos que son:
• Ellos muestran solamente las relaciones formales de autoridad
dejando por fuera muchas relaciones informales significativas y
las relaciones de información.
• No señalan el grado de autoridad disponible a distintos niveles,
aunque sería posible construirlo con líneas de diferentes
intensidades para indicar diferentes grados de autoridad, ésta en
realidad no se puede someter a esta forma de medición.
Además si se dibujaran las distintas líneas indicativas de
relaciones informales y de canales de información, el
organigrama se haría tan complejo que perdería su utilidad.
• Con frecuencia indican la organización tal como debería ser o
como era, más bien como es en realidad. Algunos
administradores descuidan actualizarlos, olvidando que la
organización es dinámica y permiten que los organigramas se
vuelvan obsoletos.
• Puede ocasionar que el personal confunda las relaciones de
autoridad con el status.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
65
Hay cuatro sistemas fundamentales de organización del personal de una empresa
a saber:
1. Organización con dirección dividida por sectores.
2. Organización con dirección lineal simple.
3. Organización con dirección lineal apoyada en especialistas.
4. Organización con dirección lineal apoyada en comités.
1.- Organización con dirección dividida por sectores. Es este tipo de organización, la dirección se divide en sectores cada uno de los
cuales esta encabezado por una persona que tiene atendida en su campo sobre la
totalidad del personal de la empresa.
2.- Organización con dirección lineal simple.
Es aquella en que la autoridad y la responsabilidad correspondiente se transmiten
íntegramente por una sola línea a cada persona o grupo en este tipo de
organización las decisiones de la máxima autoridad tienen influencia en el
comportamiento de todos los miembros de la empresa.
3.- Organización con dirección lineal apoyada en especialistas.
Este sistema se caracteriza porque la autoridad y responsabilidad se transmite en
cada sector funcional a través del jefe asignado a dicho sector. Esta autoridad
intermedia suele obtener asesoramiento y servicio de técnicos especializados en
cada sector funcional.
Es un sistema ampliamente utilizado por las grandes organizaciones cuya
complejidad y magnitud necesitan del auxilio de especialistas, para pensar,
Estudio de los Proyectos de Inversión.
66
determinar hechos, hacer planes, organizar, mejorar el control y proporcionar
servicios de naturaleza técnica.
4.- Organización con dirección lineal apoyada en comités. Se puede utilizar uno o más de los siguientes tipos de comités para auxiliar en la
dirección de la empresa.
a) Comités consultivos.- Su misión es revisar diversos asuntos de la
empresa con el fin de aportar elementos de juicio a quienes habrá
de decidir o de ejecutar, sin que el propio comité tenga dichas
facultades. Su dictamen puede ser utilizado o no por el directivo
correspondiente.
b) Comités directivos.- Tienen como función limitar la autoridad de
algún directivo, para lo cual se exige que para que se adopten
ciertas resoluciones se requiera la aprobación de la mayoría de los
integrantes del comité.
c) Comités coordinadores.- Cuya responsabilidad es impulsar y
cuidar de que se lleve a cabo alguna función. Con el propósito de
que esa función se lleve a cabo eficientemente se responsabiliza a
personas físicas para que lleven a cabo cada parte de las
actividades que integran esa función y corresponde al jefe del
comité, o a este en pleno, la revisión, coordinación e impulso de las
acciones individuales respectivas.
Descripción del Puesto. Debe acarar completamente cual es la persona idónea para desempeñar un
trabajo. Dicha persona debe ser capaz de hacer más de lo que requiere el puesto
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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en ciertos aspectos y no menos de lo que exige en otros. Es posible que el mismo
puesto exija demasiadas habilidades, que deban quitársele a algunos
departamentos y asignar a otros y que la responsabilidad debe ampliarse en otros
aspectos. El objetivo es contar con los siguientes elementos:
• Una descripción de la estructura de la organización actual, que refleja el
alcance, los objetivos, la autoridad y la responsabilidad de cada puesto
y las relacionadas de este puesto con otros de la empresa.
• Una guía para el desarrollo personal de cada miembro de la
organización, para la evaluación de la consecución de los objetivos.
• Una explicación precisa de cada puesto, que sea lo bastante clara para
contestar las siguientes preguntas: ¿Quién hace el trabajo? ¿Cómo esta
relacionado el puesto con otros puestos? ¿Cómo cuando y donde se
realizan las funciones?
A continuación se señala el catálogo de las funciones y responsabilidades que
deban ser asignadas a cada una de las unidades de dirección, control y
supervisión de la empresa que previsiblemente permitan su operación de manera
satisfactoria.
Una organización típica podría incluir el siguiente catálogo:
1. Asamblea de accionistas.
La asamblea general de accionistas es el órgano supremo de la empresa,
representa el capital de la misma y sus funciones básicas son las siguientes
a) Acordar y ratificar todos los actos y opciones de la sociedad.
b) Elegir y renovar, en su caso, el consejo de administración y al comisario, y
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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fijar sus honorarios.
c) Discutir, aprobar o rechazar los estados financieros de la empresa y tomar
las medidas que juzgue convenientes sobre este aspecto.
d) Prorrogar la duración de la sociedad o disolverla anticipadamente.
e) Aumentar o reducir el capital social.
f) Ampliar los objetivos de la sociedad.
2. Comisarios.
La vigilancia de la sociedad puede estar a cargo de uno o varios comisarios,
quienes pueden ser socios o personas extrañas a la misma. Entre las funciones de
los comisarios se encuentran las siguientes:
a) Cerciorarse de que los directivos y administradores cumplan con las
responsabilidades contraídas con la empresa.
b) Revisar periódicamente los activos y pasivos de la empresa y las
operaciones de la misma.
c) Convocar a asambleas ordinarias y extraordinarias de accionistas, en
caso de omisión de los administradores, y en cualquier otro caso en
que lo juzguen conveniente.
3. Consejo de administración.
El consejo de administración suele estar constituido por dos o mas personas, que
pueden ser socios o personas extrañas a la sociedad , y sus funciones principales
son:
a) Definir los objetivos de la empresa y determinar las actividades por medio
de las cuales se buscara lograrlos.
b) Coordinar y supervisar las actividades directivas y administrativas de la
empresa, jerarquizando las autoridades y responsabilidades de quienes
realicen aquellas.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
69
4. Director General.
Es el ejecutivo designado por el consejo de administración, para dirigir las
operaciones de la empresa.
Del director general dependen en forma directa los directores técnico y
administrativo y los gerentes de mercadotecnia y de financiamiento e
indirectamente los departamentos legal y de auditoria externa.
5. Director Técnico.
El director técnico tiene como funciones planear, dirigir y supervisar la producción,
seleccionar los insumos y vigilar la calidad de estos y de los productos y
determinar los cambios que deben hacerse en los sistemas de producción para
mantenerlos operando eficientemente en la manufactura de productos con el costo
y la calidad necesarios para competir adecuadamente en el mercado.
Bajo el mando del director técnico suelen quedar inmediatamente el gerente de
producción, quien realiza en detalle la planeación y supervisión de la producción,
el gerente de control de calidad y el gerente de compras.
A su vez, bajo el mando del gerente de producción queda el jefe de planeación,
quien genera los calendarios de compras y producción y el superintendente de la
planta, quien coordina los departamentos de producción, de mantenimiento, de
almacén y de embarque.
El gerente de control de calidad tiene como función determinar si los insumos y los
productos llenan en todo momento las especificaciones requeridas, así como
diseñar los sistemas de control que hagan posible la producción dentro de las
especificaciones previstas.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
70
El gerente de compras tiene como función la investigación de proveedores,
obtención de precios, cotizaciones, presupuestos y plazos de pago y de entrega,
así como la adquisición de los insumos que requiere la planta, con base en la
información anterior.
6. Director administrativo.
Tiene como función controlar las operaciones de la empresa en lo general y las
actividades y beneficios del personal. Del director administrativo dependen el
contralor y el jefe de personal.
El contralor tiene como funciones con la ayuda del contador general, seleccionar y
supervisar los sistemas contables, de manejo de fondos de control de costos y de
control de inventarios; la selección y vigilancia de procedimientos para el pago de
las obligaciones internas y externas; así como la preparación, análisis e
interpretación de los estados financieros de la empresa y la realización de
auditorias internas.
Las funciones del jefe de personal son básicamente las de dirigir la selección, el
reclutamiento, el adiestramiento y el manejo de personal, así como la
administración de sueldos y salarios. Como manejo de personal se entiende
determinar las funciones y las posiciones del personal dentro de la empresa, así
como procurar que el personal se mantenga en una actitud positiva hacia las
metas de la propia empresa, a través de programas apropiados de seguridad,
higiene, confort, beneficios e incentivos.
7. Gerente de mercadotecnia.
El gerente de mercadotecnia tiene como funciones la investigación de mercados,
la localización de puntos de ventas, la determinación de precios y canales de
Estudio de los Proyectos de Inversión.
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distribución de los productos, el tipo y nivel de publicidad y, en general, la técnica
comercial que ha de seguir la empresa.
8. Gerente de finanzas.
El gerente de finanzas tiene como función obtener en las condiciones mas
favorables los recursos que necesita la empresa para su operación, sosteniendo
para ello las relaciones apropiadas con las instituciones de crédito; así como
coadyuvar al establecimiento de las políticas de manejo de los recursos
adquiridos, haciendo estudios de optimización de inventarios y de políticas de
crédito y cobranza para la empresa.
9. Departamento legal.
Las funciones del departamento legal consisten en el asesoramiento jurídico de la
empresa.
10.Departamento de auditoria externa.
El departamento de auditoria externa tiene como funciones la revisión de todas las
operaciones de la empresa que impliquen manejo de fondos, a través del examen
de los libros y registros de la empresa y de la evaluación de los estados
financieros de la misma.
En resumen, dentro de la formulación de un proyecto deben revisarse el tipo de
sociedad y las formas factibles de organización empresarial y preseleccionar las
que pudieran ser adoptadas.
Ello permitirá hacer una estimación de los costos que tendrían por dicho concepto,
mismos que serán incluidos en el presupuesto de egresos del proyecto deque se
trate.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
72
2.5 Plan de Ejecución
Consiste en realizar un programa de actividades, donde se determinen los cursos
de acción que habrán de seguirse, mediante el establecimiento de los principios
que deberán encauzarlo, la sucesión ordenada de las operaciones para llevarlo
acabo y la fijación de tiempos y montos necesarios para su ejecución.
Existen diferentes técnicas y procedimientos para la formulación de los planes de
ejecución. Las más utilizadas para tal efecto son las siguientes: manuales de
objetivos y políticas; diagramas de proceso y flujos; graficas de Gantt y algunos
pronósticos; presupuestos, sistemas, etc.
Para garantizar la viabilidad del plan de ejecución, se recomienda tomar en cuenta
en la elaboración de los mismos. Los principales que a continuación se enuncian:
Precisión. Los planes deberán fijar, concreta, determinar, detallar y especificar las acciones a
seguir.
Flexibilidad. Se requiere tomar en cuenta en los planes las modificaciones y fluctuaciones que
se presenten en el transcurso del horizonte económico, en otras palabras, permitir
cierta elasticidad considerando en forma anticipada posibles variaciones.
Unidad. Los planes específicos pare cada función deberán integrarse a un solo plan
general, por lo tanto, deberán relacionarse entre si formando un sistema de
interdependencia e interacción eficiente y eficaz.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
73
CAPITULO III EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN
Aunque cada estudio realizado para determinar la posibilidad de invertir es único y
distinto a todos los demás, la metodología que se aplica a cada uno de ellos tiene
la particularidad de poder adaptarse a cualquier proceso. Las áreas generales en
las que se puede aplicar este análisis son:
• Instalación de una planta totalmente nueva.
• Elaboración de un nuevo producto de una planta ya existente.
• Ampliación de la capacidad instalada o creación de sucursales.
• Sustitución de maquinaria por obsolescencia o capacidad
insuficiente.
Aunque las técnicas de análisis empleadas en cada una de las partes de la
metodología sirven para hacer una serie de determinaciones, tales como mercado
insatisfecho, costos totales, rendimiento de la inversión, etc., esto no elimina la
necesidad de tomar una decisión de tipo personal; es decir, el estudio no decide
por sí mismo, sino que provee las bases para decidir, ya que hay situaciones de
tipo intangible, para las cuales no hay técnicas de evaluación y esto hace, en la
mayoría de los problemas cotidianos, que la decisión final la tome una persona y
no un proceso, a pesar de que éste pueda aplicarse de una manera generalizada.
Toda persona que pretenda realizar el estudio y la evaluación de un proyecto, ya
sea estudiante, consultor de empresas o inversionista, la primera parte que deberá
desarrollar y presentar en el estudio es la introducción, la cual debe contener una
breve reseña histórica del desarrollo y los usos del producto, además de precisar
cuáles son los factores relevantes que influyen directamente en su consumo. Se
recomienda ser breve, pues los datos aquí anotados solo servirán, como lo indica
su nombre, como una introducción al tema y al estudio.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
74
La siguiente parte que se explicará, debe ser el Marco de desarrollo, donde el
estudio debe ser situado en las condiciones económicas y sociales, y se debe
aclarar básicamente por que se pensó en emprenderlo; a que persona o
entidades beneficiará; que problema específico resolverá; si se pretende elaborar
determinado artículo sólo porque es una buena opción de inversión, sin importar
los beneficios sociales o nacionales que podría aportar, etc.
En el mismo apartado deberán especificarse los objetivos del estudio y los del
proyecto, los cuales básicamente deberían ser:
a) Verificar que existe un mercado potencial insatisfecho y que es
viable, desde el punto de vista operativo, así como introducir el
producto objeto del estudio.
b) Demostrar que tecnológicamente es posible producirlo, una vez
que se verificó que no existe impedimento alguno con el abasto de
todos los insumos necesarios para su producción.
c) Demostrar que es económicamente rentable llevar a cabo su
realización.
Desde el punto de vista, la metodología de evaluación de proyectos, dado su
carácter multidisciplinario, viene a ser una materia de verdaderos ingenieros, no en
el sentido de las personas que estudian a la misma, sino en el sentido de aquellos
que utilizan realmente el ingenio para tomar decisiones importantes y que lo hacen
a partir de un conjunto de datos inexactos, incompletos y difusos que se
encuentran en el medio de estudio, pero que estos verdaderos estudiosos son
capaces de analizar a conciencia para obtener soluciones factibles que funcionen
de manera satisfactoria.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
75
3.1 El valor del dinero a través del tiempo. La palabra interés significa la renta que se paga por utilizar dinero ajeno, o bien la
renta que se gana al invertir nuestro dinero. Puesto que estas dos situaciones se
presentan en innumerables formas, es conveniente desarrollar una serie formulas
de equivalencia con las cuales se pueden evaluar más exactamente: el
rendimiento obtenido en una determinada inversión, o el caso real que representa
una determinada fuente de financiamiento.
Por lo consiguiente, se presentan las formulas de equivalencia más utilizadas
considerando interés compuesto, tanto discreto como continuo, así como también
flujos de fondo.
El dinero puede ganar un cierto interés, cuando se invierte por cierto periodo
usualmente un año, es importante reconocer que un peso que se reciba en el
futuro valdrá menos que un peso que se tenga actualmente. Es precisamente esta
relación entre el interés y este lapso lo que conduce al concepto del valor del
dinero a través del tiempo.
Interés simple e Interés compuesto. La diferencia fundamental entre el interés
simple e interés compuesto estriba en el hecho de que cuando se utiliza interés
compuesto, los intereses a su vez genera intereses, mientras que cuando se utiliza
interés simple los intereses son función únicamente del principal, el número de
periodos y la tasa del interés.
Para ilustrar la diferencia entre estos dos conceptos, suponga que se han pedido
préstamos de $1,000 pagados dentro de dos años a una tasa de interés del 10%.
Si se utiliza interés simple, entonces la cantidad a pagar seria:
1000+1000 (2) (.10)=1200
Estudio de los Proyectos de Inversión.
76
Por otra parte, si se utiliza interés compuesto, el adeudo al final del segundo año
seria como se muestra a continuación.
Adeudo al principio Adeudo al final Año del año. Intereses del año. 1 1,000 100 1,100
2 1,100 110 1,210
Como se puede observar, existe una diferencia entre los adeudos obtenidos
mediante estos dos enfoques. Esta diferencia se debe precisamente a los
intereses ($10) que produjeron los intereses ($100) se generaron el primer año.
Formulas de equivalencia asumiendo intereses compuestos directo. Puesto que el interés compuesto es más frecuentemente encontrado en la practica
que el interés simple, a lo largo de este capitulo se supondrá que el interés es
compuesto a menos que se especifique lo contrario. También en esta sección se
va a suponer que los periodos de interés son discretos, es decir que las tasas de
interés serán anuales, semestrales, mensuales, etc. Bajo esta suposiciones, en
esta sección se van a desarrollar formulas de equivalencia que relacionan flujos de
efectivo únicos, series uniformes de flujos de efectivo y flujos de efectivo con
gradientes, aritméticos y geométricos.
3.2 Elementos a considerar en la evaluación de proyectos de inversión En todo análisis hay que tomar en cuenta distintos elementos. Dentro de los más
relevantes se encuentran:
1. Análisis de costo beneficio.
2. Costo de oportunidad.
3. Aspectos tributarios y administrativos.
4. Cálculo de beneficios del proyecto.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
77
3.2.1 Análisis costo beneficio
En el frío análisis numérico de un proyecto de inversión, solo los costos y
beneficios del mismo son relevantes. La información histórica es útil en la medida
en que se utilice como punto de partida y comparación para los efectos del
proyecto; por lo tanto, el análisis se fundamentará en la comparación de los costos
y los ingresos adicionales que genere el proyecto en estudio.
El resultado de éste cotejo, si es positivo, representará la rentabilidad monetaria
del proyecto y será ésta, en muchas ocasiones, la base de la aceptación o rechazo
de la inversión.
La razón beneficio – costo es una función de la tasa de interés que se emplea en
los cálculos del valor presente neto (VPN) de los ingresos y egresos y es útil para
adelantar la evaluación económico – social del proyecto. Éste índice que es de los
más utilizados en la evaluación, es el resultado numérico del cociente entre los
beneficios y los costos del proyecto; tiene dos modalidades de medición:
1. La obtención de la relación mediante el cociente del valor de los beneficios
y los costos anuales, de manera estática o simple.
2. La obtención de la relación mediante el cociente del valor actualizado de la
corriente de costos del proyecto, la cual es la más utilizada en la evaluación
financiera de proyectos.
Para realizar la actualización en los flujos de ingresos y costos debe de
considerarse una tasa de descuento adecuada, mínimamente dictada por los
procesos inflacionarios del país en donde se realice dicha evaluación o por lo que
se considere una tasa libre de riesgo. Así:
Estudio de los Proyectos de Inversión.
78
B – C =
A manera de ilustración, si tenemos un proyecto con los siguientes beneficios y
costos en un horizonte de 5 años, podemos calcular la razón beneficio costo en
sus dos modalidades:
B – C = B – C =
Al ser la relación beneficio – costo mayor que 1, se considera realizar la inversión
ya que sus costos son superados en un 15% por los beneficios.
Para llevar a cabo la segunda modalidad de éste método de evaluación, se debe
de elegir una tasa de actualización adecuada con el entorno económico en que se
encuentre inmerso el proyecto, que para efectos de éste ejemplo se elegirá una
tasa de actualización de 10%:
AÑOS BENEFICIOS COSTOS
1 37 31
2 56 48
3 76 66
4 87 76
5 100 88
SUMA 356 309
Estudio de los Proyectos de Inversión.
79
B – C = B – C =
Encontramos que en el caso de la razón beneficio – costo, en ambos métodos de
cálculo obtenemos el mismo resultado, lo que expresa la proporción de beneficios
generados por un proyecto respecto de sus costos, misma que se mantiene aún
con el uso de flujos de dinero descontado.
Este criterio de evaluación nos indica que se debe hacer la inversión solo si la
razón de beneficios a costos es mayor que la unidad. Si lo que se desea es
convencer de la bondad del proyecto, se busca una razón beneficio – costo alta,
seleccionando el flujo de ingreso adecuado; esto implica que dicho criterio sea
correcto para establecer la deseabilidad de un proyecto determinado, pero no lo es
para la decisión de elegir entre proyectos alternativos.
3.2.2 Costo de oportunidad
En la actualidad, por los avances de la comunicación, el dinero se desplaza de un
sitio a otro del planeta en busca de mejores oportunidades de utilidades y menores
riesgos. Se dice que los recursos monetarios no saben de nacionalidades sino de
utilidades y es que una cantidad de dinero solamente puede estar invertida en un
AÑO BENEFICIOS FNB COSTOS FNC
1 37 37 31 31
2 56 50.91 48 43.64
3 76 62.81 66 54.55
4 87 65.36 76 57.1
5 100 68.3 88 60.11
SUMA 284.38 246.4
Estudio de los Proyectos de Inversión.
80
lugar y tiempo, ya que no es posible que esta, este invertida en dos proyectos a la
vez. Es por ésta razón que los inversionistas siempre están comparando entre las
diferentes opciones de inversión para escoger la más conveniente. Implica invertir
únicamente en algunos negocios y dejar de participar en otros. El hecho de que
existan diferentes opciones de inversión y que el dinero sea escaso, origina el
concepto de costo de oportunidad del capital.
El costo de oportunidad se define como aquellas utilidades que se dejan de ganar
por no invertir en un proyecto particular, por haber escogido aplicar los recursos en
otro. Los inversionistas tienen alguna opción de inversión que por sus
características se convierte en su costo de oportunidad; para decidirse a arriesgar
su dinero en otra opción, ésta otra por lo menos le debe pagar el premio de su
costo más una utilidad la cual, dependerá de los riesgos y las expectativas del
negocio.
Tengamos en cuenta que el costo de oportunidad no es el mismo para todas las
personas o empresas, éste depende de la capacidad económica y de las
oportunidades de inversión que tienen.
3.2.3 Aspectos tributarios y administrativos
De la misma forma como las variables técnicas determinan de manera importante
las inversiones y costos del proyecto, hay un conjunto de variables relacionadas
con la gestión, que inciden en el resultado de la evaluación, por la magnitud que
pueden alcanzar en la estructura total de los egresos.
A continuación se analizan los efectos tributarios sobre los resultados del proyecto,
el tratamiento del IVA, las inversiones y costos derivados de la gestión. Su estudio,
sin embargo, se observa generalmente como el más débil de todos los que se
hacen en la viabilidad económica, ya que es considerado como u elemento de baja
incidencia relativa e el total de las inversiones y gastos.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
81
1. Efectos tributarios.
Un elemento típico de costo que influye directamente en cualquier proyecto de
inversión es el tributario. En muchos casos tendrá en efecto negativo
(expresándose como un mayor costo) sobre los flujos de caja pero en otros será
positivo (beneficio por ahorro de impuestos).
El efecto tributario se vincula al impuesto que enfrentan las empresas y
generalmente corresponde a un porcentaje sobre las utilidades o el patrimonio del
negocio. En caso de que exista un impuesto a las utilidades, se deberá considerar
como efecto indirecto el mayor pago que deberá hacerse por todo el proyecto que
genere un aumento en los beneficios netos de la empresa.
A continuación analizaremos los principales efectos tributarios existentes en los
proyectos, los cuales son:
a) Venta de activos (con utilidad o pérdida).
b) Compra de activos.
c) Variación en costos.
d) Por endeudamiento.
a) Venta de activos. Uno de los efectos indirectos más fáciles de observar en la evaluación de
proyectos, es el vinculado al pago de impuestos por la venta de un activo, si se
vende con utilidades, la empresa deberá enfrentar el pago de un impuesto
proporcional a éste importe; si se vende con pérdidas, tendrá un efecto tributario
positivo hacia el resto de la entidad, al permitir reducir las utilidades totales del
negocio y en consecuencia, el pago total de ese tributo. Si la venta no tiene ni
utilidades ni pérdidas, el efecto tributario será nulo.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
82
La utilidad o pérdida en la venta de un activo se determina por la diferencia entre el
precio de venta y el costo contable del activo el cual es definido sobre una base
general que promedia situaciones en nivel país y que considera una estimación de
la pérdida anual del valor de un activo por su uso, a la cual se le conoce como
depreciación y corresponde a la disminución contable de valor promedio de un
activo por año transcurrido.
El costo contable o valor libro de un activo, se calcula como la diferencia entre el
valor de adquisición y la depreciación acumulada a la fecha de la venta.
b) Compra de activos. En proyectos que contemplan éste punto, también se observan efectos tributarios
para la empresa, aunque no en el momento en que se adquiere sino a partir del
período siguiente.
Cuando una empresa compra un activo, en ese momento no cambia su utilidad
contable, ya que simultáneamente con el aumento de un equipo puede aumentar
un pasivo o puede disminuir otro activo y por lo tanto, la adquisición no está afecta
al impuesto de las utilidades. Sin embargo, cuando el tiempo transcurre, el activo
comprado pierde valor por su uso pudiéndose cargar la depreciación como un
gasto contable al estado de pérdidas y ganancias de la empresa, bajando las
utilidades y posibilitando una reducción en el pago de sus impuestos, con
excepción de aquellos activos que no se deprecian como por ejemplo, el terreno.
c) Variación de costos. El efecto indirecto de los impuestos también se observa en la variación de los
costos, tanto en aquellos proyectos que los incrementan como en los que reducen.
Para analizar un efecto tributario de ésta variación se supondrá que éstos varían
sin que produzcan cambios en los niveles de beneficios, aunque al evaluar un
proyecto donde hay un aumento de costos es indudable que se aceptará incurrir
en ellos porque se esperan cambios positivos en los beneficios.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
83
d) Por endeudamiento. El costo financiero de una deuda, correspondiente al pago de intereses sobre
aquella parte de la inversión financiada con préstamo, como cualquier costo, es
deducible de impuestos y en consecuencia, tiene un efecto tributario positivo que
debe incluirse en el flujo de caja cuando se busca medir la rentabilidad de los
recursos propios invertidos en un proyecto.
Si bien éste efecto es similar al de una variación de costos, sólo debe incorporarse
en aquellos flujos que buscan medir la rentabilidad de los recursos propios
invertidos en el proyecto.
Para calcular el impacto tributario de una deuda, se debe descomponer el monto
total del servicio en dos partes: la amortización y los intereses. Mientras la primera
corresponde a una devolución del préstamo, por lo que no constituye un costo ni
está afecta a impuesto, los intereses son un gasto financiero de similar
comportamiento al costo del alquiler de cualquier activo y por lo tanto, están
afectos a impuestos.
2. Efecto tributario relevante para la evaluación.
Cuando la implementación de un proyecto en una empresa genera pérdidas
contables durante los primeros años, se pueden observar las siguientes
situaciones:
a) Que las utilidades proyectadas para la empresa sin hacer el proyecto
sean superiores a las pérdidas estimadas para el mismo.
b) Que las utilidades proyectadas para la empresa sean inferiores a las
pérdidas estimadas para el proyecto.
c) Que la empresa tenga pérdidas proyectadas superiores a las
utilidades futuras esperadas del proyecto
Estudio de los Proyectos de Inversión.
84
Para cualquiera de las tres situaciones hay dos procedimientos posibles, aunque
de distinto valor informativo para quien debe de decidir: evaluar el proyecto de
forma independiente del resto de la empresa o hacerlo inserto como parte de ella.
Cuando la empresa tiene pérdidas, surge la duda de si el proyecto debe o no
incluir como beneficio propio el aprovechamiento del crédito fiscal generado por el
resto de la empresa. Aunque la respuesta es discutible, parece aconsejable incluir
éste beneficio cuando existe un único proyecto para incorporarlo a la empresa y no
incluirlo cuando existe más de una inversión posible para no distorsionar el
resultado de la comparación.
3. Impuesto al Valor Agregado (IVA).
Otro efecto tributario que es importante analizar para estudiar proyectos de
inversión es el IVA. Ésta contribución frecuentemente es omitida por quienes
formulan los proyectos en la construcción de los flujos de caja por considerar que
la empresa actúa sólo como una intermediaria en su recaudación.
Para ejemplificar éste punto tenemos lo siguiente:
Si el IVA fuese del 18% y todos los ingresos y egresos estuvieran afectos a él, se
tendría:
Aunque el resultado pudiera parecer distinto, el excedente neto para el
inversionista siempre es el mismo, ya que al flujo con IVA debe restársele $72
Concepto Sin IVA IVA Con IVA
Ingresos 1,000 180 1,180.00
Egresos -600 -180 - 708.00
Flujo 400 72 472.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
85
correspondientes a la diferencia entre el IVA cobrado a los clientes y el pagado a
los proveedores, con lo que se obtiene un flujo similar al calculado sin el impuesto.
Si bien esto es cierto y válido para muchos estudios de viabilidad, especialmente
en niveles de prefactibilidad o perfil, se deben reconocer las siguientes
excepciones:
a) Cuando se calcula el monto que deberá ser invertido en el capital de
trabajo, ya que el IVA correspondiente a las compras deberá ser financiado
independientemente de que después se recupere en las ventas.
b) Cuando la empresa efectúa sus ventas o dan servicios sin IVA y sus
compras si están afectas.
c) Cuando el desfase de tiempo y la cuantía del IVA pagado en las inversiones
es alto, ya que afecta al costo del capital inmovilizado hasta que ese impuesto
es recuperado.
Desde un punto de vista fiscal, el IVA es un impuesto que se traslada al
consumidor, no es parte de la inversión y por lo tanto, no deberá ser considerado
para determinar la cuantía del monto anual de la depreciación de los activos
sujetos a desgaste contable.
4. Inversiones y costos de la administración.
El componente administrativo de los proyectos es fundamental para lograr los
objetivos que persiga el negocio. No basta con tener definido el proceso productivo
en su máximo detalle para que el desempeño institucional sea eficiente. La validez
de los resultados exige que se definan la estructura organizacional óptima y los
planes de trabajo administrativo y que se determinen en función de éstos, los
requerimientos de recursos humanos, materiales y financieros.
La teoría administrativa propone soluciones respecto del tamaño adecuado de
unidades subordinadas a cada cargo, de acuerdo con la esfera de control y
Estudio de los Proyectos de Inversión.
86
supervisión de tareas, cercanía del personal y complejidad de las funciones
delegadas, entre otras.
Si bien cada persona tiene estilos de dirección diferentes, el evaluador deberá
estimar una estructura organizativa normal para calcular las inversiones y costos
que requerirá considerar en la medición de la rentabilidad. Dentro de ésta
estructura, será fundamental la definición del perfil profesional de quien administre
el proyecto cuando entre en funcionamiento.
Dependiendo de las características de cada proyecto, se podrá también considerar
gastos vinculados con el transporte del personal, mantenimiento de salas cunas
para hijos de funcionarios, servicios recreativos y deportivos, bonos de navidad,
arriendo de oficinas, convenios de mantenimiento, etc.
La estructura administrativa de la empresa que resulta del proyecto no debe
considerarse como permanente en el tiempo, ya que ella es tan dinámica como lo
serán la propia institución y su entorno. Esto hace que la organización que se
diseñe tenga la flexibilidad suficiente para adecuarse fácilmente a los cambios de
la empresa.
3.3 Principales Técnicas de valuación de proyectos
Existe una gran variedad de métodos de evaluación financiera de proyectos, que
no se pueden agrupar para analizarlos debido a que cada uno tiene características
y partes de supuestos diferentes, de manera general, los podemos agrupar en:
a) Simples o de criterios aproximados; considerados en el análisis de
los estados financieros ya revisados, solo que en este caso aplicado a
los estados financieros pro-forma, en estos casos no considera el valor
del dinero a través del tiempo.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
87
b) Complejos o de criterios que toman en cuenta el valor del dinero a
través del tiempo; utilizando para ello el procedimiento de la
actualización o de descuento con objeto de homogeneizar las
cantidades monetarias recibidas en diferentes periodos de tiempo.
3.3.1 Técnicas simples de análisis Los métodos simples de análisis no toman en cuenta el valor del dinero a través
del tiempo, y su fuente de información es el balance general y el estado de
resultados, por lo que son poco confiables y obsoletos por desestimar los niveles
inflacionarios.
Se refiere principalmente a los métodos de reembolso de la inversión, es la más
simple de las técnicas usadas, y consiste en seleccionar aquellos proyectos cuyos
ingresos son lo suficientemente grandes como para recobrar el dinero invertido
dentro de un periodo de tiempo elegido.
Ejemplo:
En los proyectos A y B donde en ambos casos se invierten 200 para el proyecto,
utilizando el método de reembolso, deberá elegir el proyecto A y rechazar el B,
dado que los ingresos de A recuperan el capital invertido en tres años.
En este método de evaluación, los proyectos pueden ser ordenados en razón del
número de años que requieren para recuperar la inversión inicial.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
88
INVERSION INGRESOS AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7
PROYECTO A 200 63 63 84 42 21 0 0
PROYECTO B 200 63 63 63 63 63 63 63
Más que la simplicidad, su principal ventaja se refiere al hecho de evitar el riesgo.
Si se logra recuperar en tres años todo el dinero invertido, el riesgo de que haya
pérdida es pequeño.
Los inconvenientes son numerosos, ya que no se toman en cuenta los impuestos
ni las depreciaciones del capital; ignora que los proyectos pueden tener distintas
fuentes de ingresos tras haberse superado el periodo de reembolso. Como se
muestra en el ejemplo, si se elige el proyecto A en un plazo de siete años como
máximo, el proyecto B producirá 441, mientras que el proyecto A solo 273.
Otra gran desventaja, es la posibilidad de crear una seria depreciación en la
inversión; utilizando periodos de tres a cinco años para el reembolso de la
inversión de ningún modo aceptarían las empresas un porcentaje menor aun
cuando obtuvieran créditos a una tasa de interés menor, pues no les reembolsaría
el costo de la inversión dentro del periodo previsto, aunque esta sea una inversión
conveniente.
3.3.1.1 Periodo de recuperación de la inversión (PRI)
El PRI, es el tercer criterio más usado para evaluar un proyecto y tiene por objeto
medir en cuanto tiempo se recupera la inversión, incluyendo el costo de capital
involucrado.
Este método es uno de los mas simples de aplicar, es una medida que relaciona
los ingresos netos anuales de un proyecto (ingreso neto anual es la diferencia
Estudio de los Proyectos de Inversión.
89
entre el ingreso total y los costos, gastos e impuestos, todo en efectivo, del
proyecto en análisis) con la inversión requerida por el mismo. El resultado es el
tiempo que se tardara en recuperar la inversión en un proyecto, a pesos corrientes
no constantes.
Tiempo de Recuperación = Inversión total = Años De la inversión Flujo neto anual de efectivo
Después de impuestos
Ejemplo: Suponga que un proyecto al que se le exige un retorno del 10% anual, requiere
una inversión de $2000 y presenta flujos anuales de $200, $400, $600, $800 y
$800.
Aunque la suma simple de los flujos de caja de los primeros cuatro años
corresponde exactamente al monto de la inversión, el periodo de recuperación de
la inversión es de cinco y no de cuatro años. Al incluir en los costos la tasa de
retorno exigida el periodo de recuperación de la inversión resulta de aplicar el
cuadro de pagos a inversión que se muestra en la tabla.
Calculo del periodo de la recuperación de la inversión
SALDO INVERSION
FLUJO ANUAL
RENTABILIDAD EXIGIDA
DEVOLUCION INVERSION
2000 200 200 0
2000 400 200 200
1800 600 180 420
1380 800 138 662
718 800 72 718
Estudio de los Proyectos de Inversión.
90
3.3.1.2 Tasa Promedio de Rentabilidad (TPR)
Es un método basado en procedimientos contables y es la relación entre el
promedio anual de utilidades netas y la inversión promedio de un proyecto.
Tasa Promedio de = Utilidad Neta Promedio Rentabilidad Inversión Promedio Sus ventajas son su fácil aplicación y que el resultado obtenido se compara con la
tasa exigida para su aceptación o no. Entre sus desventajas se encuentran las
siguientes: toma en cuenta solo la utilidad contable y no considera el valor del
dinero a través del tiempo. Los ingresos generados en el proyecto tienen el mismo
peso, y no consideran por tanto los ingresos mayores que se generan al principio o
al final del proyecto. Ejemplo:
Se tiene una inversión promedio de $5000 para tres proyectos diferentes
PROYECTO AÑO/UTILIDADES 1 2 3
1 1000 5000 1000
2 2000 4000 1000
3 3000 3000 1000
4 4000 2000 1000
5 5000 1000 11000
TOTAL 15000 15000 15000
Utilidad Neta Promedio = Suma de Utilidades Netas Numero de años
Estudio de los Proyectos de Inversión.
91
1TPR= 3,000/5,000 = 0.60 = 60%
2TPR= 3,000/5,000 = 0.60 = 60%
3TPR= 3,000/5,000 = 0.60 = 60%
Puede observarse que los tres proyectos tienen idéntico TPR, por lo que si fuera
este criterio a utilizar en la toma de decisiones para seleccionar un proyecto seria
indiferente el aceptar cualquiera de ellos; sin embargo, muy pocos inversionistas
los consideran iguales.
El sentido común de los inversionistas nos haría inclinarnos por el proyecto 1 ya
que sus utilidades son convenientemente crecientes, situaciones que se podrían
proyectar a un horizonte más amplio para el proyecto.
3.3.1.3 Ingreso por Peso Invertido El método de IPPI en el proyecto, es un indicador que nos ayuda a la toma de
decisiones, ya que si bien no es un método de evaluación financiera rígido, si nos
muestra el ingreso neto obtenido por cada peso invertido. Este nos da una razón
respecto de la proporcionalidad de las ventas, y lo invertido en el proyecto, como
toda razón de cobertura, su índice mínimo nos debe mostrar una relación de 1 a 1
para poder aceptar el proyecto, y cuando mas crezca esta, se puede considerar
que mayores son sus beneficios.
Ingreso Por Peso = Suma de Ingresos del Proyecto en el Periodo Invertido Inversión total del proyecto
Estudio de los Proyectos de Inversión.
92
Ejemplo:
INGRESO TOTAL AÑO/PROYECTO 1 2 3 4 5 6 7 TOTAL
A 63 63 84 42 21 0 0 273
B 63 63 63 63 63 63 63 441
Inversión Total: 200
Ingreso Por Peso = 273 = 1.37
Invertido A 200
Ingreso Por Peso = 441 = 2.21
Invertido B 200
Lo cual nos indica que en el horizonte del proyecto contemplado el ingreso por
peso invertido, los 2 proyectos son rentables, presentándose una mejor posición
en el proyecto B con un plan IPPI de 2.21, es decir, los ingresos superan la
inversión a razón de 2.21 veces al fina.
3.3.2 Técnicas avanzadas de análisis.
Uno de los aspectos más importantes de las finanzas es el valor del dinero a
través del tiempo; este es un método de relevancia tanto para un emisor como
para un inversionista.
Tomando en cuenta la frase que dice, que $1 que se tenga hoy, vale más que uno
prometido en algún momento futuro, resume lo que representa, el valor de dinero
en el tiempo.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
93
Son variados los métodos de análisis que incorporan el valor del dinero a través
del tiempo. Dentro de los más representativos se encuentran:
• Periodo de recuperación de la inversión.
• Tasa interna de rendimiento (TIR)
• Valor actual neto (VAN)
• Valor terminal
3.3.2.1 Tasa Interna de Retorno Este es un método de evaluación financiera que toma en cuenta el valor de dinero
a través del tiempo, ya que este va perdiendo valor real mínimamente al mismo
nivel que la inflación que se este presentando en ese momento.
Este criterio evalúa el proyecto en función de la tasa única de rendimiento, con lo
cual la totalidad de los rendimientos actualizados es exactamente igual a los
desembolsos hechos para la realización del proyecto.
En términos económicos, la TIR representa el porcentaje de interés que se gana
sobre el saldo no recuperado de una inversión, el cual puede ser visto como una
porción del capital empleado originalmente que aún no se reembolsa en ese
tiempo.
La forma más usual para calcular la TIR, es el método de prueba y error, también
conocido como método por tanteos.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
94
Tasa Interna de Retorno
Donde:
Inversión = $26, 398,000
Valor de Recuperación de la Inversión = $10, 169,819.03
Tasa Interna de Retorno = 29.936%
Valor Actual Neto = (16, 228,180.98+10, 169,819.03)-26, 398,000=0.00
3.3.2.2 Valor Actual Neto
Es el método más conocido, mejor y más generalmente aceptado por los
evaluadores de proyectos. Mide la rentabilidad deseada después de recuperar
toda la inversión. Para ello, calcula el valor actual de todos los flujos futuros de
caja, proyectados a partir del periodo de operación, y le resta la inversión por
sobre la tasa i que se exigía de retorno al proyecto; si el resultado es igual a cero,
indica que el proyecto reporta exactamente la tasa i que se quería obtener
después de recuperar el capital invertido; y si el resultado es negativo, muestra el
Flujo de Efectivo
Año Neto Actualizado
G 642,801.00 642,800.63
H 4,884,207.00 3,847,951.42
I 6,651,268.00 4,128,341.14
J 8,576,284.00 4,193,781.47
K 8,865,178.00 3,415,306.32
Total 16,228,180.98
Estudio de los Proyectos de Inversión.
95
fondo que falta para ganar la tasa que se deseaba obtener después de
recuperada la inversión.
El valor actual neto es muy importante para valoración de inversiones en activos
fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o
excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable,
claro, se debe considerar el valor mínimo de rendimiento para la inversión.
La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:
VAN=IT-(FNE1+FNE2 (1+i)-1 + FNE3 (1+i)-2 +... FNEn (1+i)-(n-1) +VR(1+i) -(n-1))
Cuando se da un valor al VAN igual a 0, i pasa a llamarse TIR (tasa interna de
retorno).
Valor Significado Decisión a tomar
VAN > 0 La inversión produciría
ganancias El proyecto puede aceptarse
VAN < 0 La inversión produciría
pérdidas El proyecto debería rechazarse
VAN = 0
La inversión no
produciría ni ganancias ni
pérdidas
Dado que el proyecto no agrega
valor monetario, la decisión debería
basarse en otros criterios, como la
obtención de un mejor
posicionamiento en el mercado u
otros factores.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
96
Donde i=20%
Valor Actual Neto
Flujo de Efectivo
Año Neto Actualizado
G 642,801.00 642,800.63
H 4,884,207.00 4,070,172.20
I 6,651,268.00 4,618,936.43
J 8,576,284.00 4,963,127.23
K 8,865,178.00 4,275,259.47
Total 18,570,295.96
Donde:
Inversión = $26, 398,000
Valor de Recuperación de la Inversión = $12, 730,516.98
Valor Actual Neto = (18, 570,295.96+12, 730,516.98)-26,398,000=4,902,812.94
Dado que el VAN del proyecto es mayor que cero, se considera que es rentable
por lo que se acepta invertir en él.
3.3.2.3 Valor terminal
Trata de considerar las tasas a las que se reinvertirán los fondos anuales
generados por el proyecto, es por ello que se dice que este método (VT) también
es complementario del de valor actual neto. Los flujos positivos se reinvierten en
el futuro a tasa diferentes según las expectativas de inversión que se tengan.
La diferencia básica con el método de valor presente es que éste considera que
los flujos de efectivo se reinvierten a la misma tasa de descuento del proyecto; el
método de valor terminal considera que la reinversión de los remanentes, se hará
a tasas diferentes según las posibilidades, facilidades y expectativas de la misma.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
97
Para efectos del ejemplo se considerará lo siguiente:
Año Periodos en los que se
reinvierten los Flujos de Efectivo :
1 4
2 3
3 2
4 1
5 Ya no se reinvierten
Para efectos del caso en análisis, los flujos excedentes se retiran de la empresa al
final de cada año y se reinvierten en otros proyectos a las tasa que se mencionan
Siguiendo con el ejemplo, el análisis de valor terminal quedará como a
continuación se muestra:
Tasa de Reinversión
1 15%
2 18%
3 16%
4 11%
5 10%
Estudio de los Proyectos de Inversión.
98
Año Flujo Anual
Año de Reinversión
Tasa de Reinversión
Base de los
Intereses
Interés Anual
Capital e intereses
acumulados
Valor Terminal
2 18% 40,300 7,254 47,554 3 16% 47,554 7,609 55,163 4 11% 55,163 6,068 61,231
1 40,300
5 10% 61,231 6,123 67,354 67,354
3 16% 43,200 6,912 50,112 4 11% 50,112 5,512 55,624 2 43,000 5 10% 55,624 5,562 61,187 61,187
4 11% 54,800 6,028 60,828 3 54,800 5 10% 60,828 6,083 66,911 66,911
4 77,400 5 10% 77,400 7,740 85,140 85,140
5 129,300 N/A 0% 129,300 0 129,300 129,300
3.4 Árboles de decisiones.
Las decisiones de inversión son probablemente las decisiones mas difíciles y las
mas importantes que enfrenta la mas alta administración de una organización, por
varias razones. Primero, estas decisiones generalmente demandan grandes
cantidades de dinero. Segundo, los efectos de una decisión de inversión no son
inmediatos. A diferencia con una mala decisión con respecto a una política de
inventarios, los efectos negativos de una mala decisión en proyectos de inversión,
repercuten tremendamente en la posición financiera de la empresa y en las metas
a largo plazo fijadas por la organización.
Las decisiones de inversión, a diferencia de las áreas administrativas, son las que
quizás han recibido más beneficio del desarrollo e nuevos métodos analíticos de
decisión. Sin embargo, uno de los problemas más importantes en decisiones de
inversión es el manejo de la incertidumbre, la cual existe en toda la decisión del
inversión.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
99
El enfoque de árboles de decisión, es un método conveniente para representar y
analizar una serie de inversiones hechas a través del tiempo. La técnica de árboles
de decisión consiste básicamente de los siguientes pasos:
1. Construir el árbol de decisión. Para la construcción del árbol es
necesario considerar las diferentes alternativas o cursos de acción y
los posibles eventos asociados a cada curso de acción. En la
construcción de este árbol un significa un punto de decisión, es
decir, en este punto un curso de acción (el más adecuado) debe ser
seleccionado. Un representa los posibles eventos asociados a un
curso de acción. Por ejemplo si actualmente se analiza la
posibilidad de producir un nuevo producto el cual requiere de la
construcción de una nueva planta, los posibles cursos de acción
serían:
NO HACER NADA DECISIO CONSTRUIR UNA PLANTA
CONSTRUIR UNA PLANTA
Sin embargo, a cada curso de acción se le puede asociar una serie de eventos.
Por ejemplo, es obvio que si se construye la planta pequeña, la demanda del
producto puede ser baja, media o alta. Lo anterior se representa en árboles de
decisión de la forma siguiente:
Estudio de los Proyectos de Inversión.
100
2. Determinar los flujos de efectivo de cada una de las ramas del
árbol.
3. Evaluar las probabilidades de cada una de las ramas del árbol.
4. Determinar el valor presente de cada una de las ramas del árbol.
5. Resolver el árbol de decisión con el propósito de ver cuál
alternativa debe ser seleccionada. La técnica de solución es muy
simple y muy similar a programación dinámica para atrás (algunos
autores de libros en inglés le llaman a esta técnica “rollback
procedure”, o “rolling bacward”). Con esta técnica se comienza en
los extremos de las ramas del árbol de decisión y se marcha hacia
atrás hasta alcanzar le nodo inicial de decisión.
A través de este recorrido, se deben de utilizar las siguientes reglas:
a) Si el nodo es un nodo de posibilidad , se obtiene el valor
esperado de los eventos asociados a ese nodo.
b) Si el nodo de decisión , entonces se selecciona la alternativa que
maximiza los resultados que están a la derecha de ese nodo.
Para ilustrar la aplicación de esta técnica suponga que cierta empresa piensa
introducir al mercado, un nuevo producto. Puesto que este producto es
completamente diferente a los productos que actualmente se fabrican en la
empresa, se requiere construir una nueva planta para la producción del nuevo
NO HACER NADA
CONSTRUIR PLANTA PEQUEÑA CONSTRUIR UNA PLANTA
CONSTRUIR UNA PLANTA
GRANDE
Estudio de los Proyectos de Inversión.
101
producto. Los posibles cursos de acción iniciales para la empresa son: construir
una planta grande, o construir una planta pequeña. Para esta última alternativa es
posible ampliar la planta si la demanda en los primeros años es alta.
Específicamente, el costo de la planta grande se estima en $ 5 millones, y en $ 3
millones el de la planta chica.
Además, esta empresa considera que el horizonte de 10 años que usualmente
utiliza en la evaluación de nuevos proyectos de inversión, puede ser dividido en
dos períodos. El proemio de 3 años que básicamente sirve para analizar el
comportamiento que la demanda sigue durante este tiempo, y el segundo para
tomar la decisión de ampliar en caso de que se haya construid la planta pequeña y
la demanda en el primer periodo haya sido alta. Por consiguiente, si se construye
la planta grande y la demanda es alta en el primer periodo, entonces los ingresos
netos anuales se estiman en $ 2 millones. Si la demanda es alta en los primeros 3
años, y alta en los 7 restantes, entonces los ingresos netos anuales del segundo
periodo se estiman en $2.2 millones.
Si la demanda es alta en el primer periodo y en el segundo es baja, entonces los
ingresos netos anuales del segundo periodo se estima en $ 1.5 millones. Si la
demanda es baja en el primer periodo, entonces la demanda también será baja en
el segundo período y los ingresos netos anuales durante los 10 años se estiman
en $ 1 millón.
Por otra parte, si se construye la planta pequeña, y la demanda es alta en los
primeros 3 años, entonces los ingresos netos anuales se estiman en $ 0.8
millones. Si la demanda es baja en los 3 primeros años, entonces la demanda
también será baja en los 7 años restantes, y los ingresos netos anuales durante
los 10 se estiman en $ 0.4 millones. Si la demanda es alta en el primer periodo, se
puede o no, ampliar la planta a un costo de $ 4 millones. Si se amplia la planta y
la demanda es alta, entonces los ingresos anuales neto del segundo periodo se
estiman en $ 2.5 millones. Si se amplia la planta y la demanda es baja, entonces
Estudio de los Proyectos de Inversión.
102
los ingresos anuales netos del segundo periodo se estiman en $ 1.5 millones .Si
no se amplia la planta, y la demanda es alta, entonces los ingresos netos anuales
de segundo periodo se estiman en $1 millón. Si no se amplia la planta, y la
demanda es baja, entonces los ingresos netos anuales del segundo periodo se
estiman en $ 0.7 millones.
Finalmente, considere que la TREMA es del 20%, y que el departamento de
mercadotecnia de esta empresa estima que las probabilidades de que la demanda
sea alta o baja en los próximos 10 años son como sigue:
A= DEMANDA ALTA B= DEMANDA BAJA A (2/3) A (2/3) B (1/3) A (0) B(1/3) B (1) PRIMER SEGUNDO PERIODO PERIODO
Estudio de los Proyectos de Inversión.
103
Para la información anterior, el primer paso sería la construcción del árbol de
decisión. En este árbol se presenta la alternativa de construir una planta pequeña
o construir una planta grande. En seguida se representan los diferentes eventos
asociados a estos cursos de acción y los cursos de acción que la empresa puede
seguir después de tres años de operación de la planta pequeña. ARBOL DE DECISION DE DECISION
A
B
A
B
B
PG
A
E
B
PP NE A
A B
B
B
PRIMER PERIODO SEGUNDO PERIODO
(3 AÑOS) (7 AÑOS)
Estudio de los Proyectos de Inversión.
104
A= Demanda alta
B= Demanda baja
PG= Planta grande
PP= Planta pequeña
E= Expandir
NE= No expandir
Una vez construido el árbol, el siguiente paso es poner los flujos de efectivo en
cada una de las ramas del árbol.
Inversiones e ingresos para cada una de las ramas del árbol de decisión.
A (2.2)
B (1.5)
A (2)
B (1)
B (1)
PG (-5)
A (2.5)
E (-4)
B (1.5)
PP (-3) A (0.8) NE (0) A (1)
B (0.7)
B (0.4)
B (0.4)
PRIMER PERIODO SEGUNDO PERIODO
(3 AÑOS) (7 AÑOS)
Estudio de los Proyectos de Inversión.
105
A (2.2)
B (1.5)
A (2)
B (1)
B (1)
PG (-5)
A (2.5)
E (-4)
B (1.5)
PP (-3) A (0.8) NE (0) A (1)
B (0.7)
B (0.4)
B (0.4)
PRIMER PERIODO SEGUNDO PERIODO
(3 AÑOS) (7 AÑOS)
Con los flujos de efectivo, es posible determinar el valor presente de cada rama, tal
información, así como las probabilidades de cada rama se presentan en el
siguiente diagrama:
Valor presente para cada una de las ramas del árbol de decisión.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
106
A (2/3) 3.80
B (1/3) 2.34
A (2/3)
B (1/3)
B (1) -0.81
PG
1 A (2/3) 1.59
E
5 B (1/3) -0.50
PP A (2/3) NE A (2/3) 0.77
B (1/3) 0.15
B (1/3)
B (1) -1.32
La solución de este árbol de decisión puede ser obtenida si se aplican las reglas
descritas en el paso 5 del procedimiento propuesto. De acuerdo a este
procedimiento, se evalúa primero el valor esperado en los nodos 4,6 y 7. Tales
valores son:
Nodo 4: 3.80(2/3) + 2.34(1/3) = 3.31
Nodo 6: 1.59(2/3) – 0.50(1/3) = 0.89
Nodo 7: 0.77(2/3) + 0.15(1/3) = 0.56
Estudio de los Proyectos de Inversión.
107
Por consiguiente, en le nodo 5 la mejor decisión es ampliar la planta: En seguida,
se evalúan los valores esperados de los nodos 2 y 3, los cuales resultan ser de:
Nodo 2: 3.31(2/3) – 0.81(1/3) = 1.94
Nodo 3: 0.89(2/3) – 1.32(1/3) = 0.15
Solución del árbol de decisión
A 3.80
3.31
1.94 B 2.34
A
B
B -0.81
PG
1 1.94 A 1.59
0.89
E 5 0.89 B -0.50
PP A NE A 0.77 0.56
B 0.15
0.15
B
B -1.32
Consecuentemente, la mejor decisión en el nodo 1 es construir la planta grande.
Con esta decisión el valor presente esperado sería de $1.94 millones, lo cuál
garantiza un rendimiento mayor que TREMA.
3
2
Estudio de los Proyectos de Inversión.
108
A partir de este ejemplo, se puede observar que el enfoque de árboles de decisión
puede presentar la desventaja de un gran número de cálculos, puesto que las
ramas del árbol se incrementan muy rápidamente a medida que el número de
nodos de decisión y nodos de posibilidad se incrementa. La única forma de hacer
este enfoque práctico, es limitar a un número muy pequeño la cantidad de ramas
que emanan de un nodo de posibilidad representa a una variable aleatoria que
solo puede tomar una cantidad muy pequeña de valores diferentes.
Por otra parte, las respuestas obtenidas a través de un análisis de árboles de
decisión son a menudo inadecuadas. La respuesta simple obtenida, el valor
presente por ejemplo, representa el valor esperado de todos los posibles valores
que el valor presente puede tomar. El enfoque de árboles de decisión no
proporciona todos los posibles resultados a los que puede dar origen una decisión
de inversión. Tampoco proporciona las probabilidades asociadas a estos
resultados.
En el ejemplo presentado, el enfoque de árboles de decisión indica que construir la
planta grande sería la estrategia óptima, puesto que implantando esta decisión se
maximiza el valor esperado del valor presente neto. Sin embargo, el valor presente
neto de $1.94 millones (VPN óptimo) representa simplemente la media de tres
posibles resultados del valor presente: $3.8 millones con una probabilidad de 4/9,
$2.34 millones con una probabilidad de 2/9 y -$0.81 millones con una probabilidad
de 1/3. Lo anterior significa que la decisión de construir la planta grande produce
un valor esperado del valor presente de $1.94 millones con una desviación
estándar de $2.02 millones.
Aunque la decisión de construir la planta grande produce el mayor valor presente
esperado, también produce la mayor desviación estándar. Por consiguiente,
seleccionar la alternativa que maximiza el valor esperado no es un criterio de
decisión universalmente válido, es decir, no todas las personas tienen el mismo
Estudio de los Proyectos de Inversión.
109
comportamiento hacia le riesgo. Algunas personas prefieren sacrificar posibles
utilidades a cambio de reducir el riesgo del proyecto.
A pesar de todas estas desventajas, los árboles de decisión son una herramienta
analítica muy utilizada, ya que permite planear y controlar mejor a las nuevas
inversiones.
El uso de ésta técnica como una base para analizar y evaluar inversiones, hacen
más explicito e intuitivo el proceso de toma de decisiones. A través de este análisis
se puede tener una mejor idea del panorama completo del proyecto de inversión,
es decir, se captan mejor los diferentes cursos de acción y sus posibles eventos
asociados, así como la magnitud de las inversiones que cada curso de
posibilidades origina.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
110
CAPITULO IV MODELO FINANCIERO
La contabilidad es una disciplina del conocimiento humano que permite preparar
información de carácter general sobre la entidad económica. Esta información es
mostrada por los estados financieros.
En una actual economía globalizada, es de vital importancia para los usuarios que
logren interpretar en forma clara y precisa la información financiera sobre una
entidad económica que ofrezca certidumbre sobre las decisiones económicas que
se desean realizar en cualquier país del mundo.
4.1 Elaboración de los estados financieros.
Los dueños y gerentes de negocios necesitan tener la información de su empresa
actualizada para tomar las decisiones correspondientes. Sin embargo, las
transacciones que ocurren durante el período fiscal alteran los saldos de las
cuentas de la compañía Los cambios deben reportarse periódicamente en los
estados financieros.
En el complejo mundo de los negocios, hoy en día caracterizado por el proceso de
globalización en las empresas, la información financiera cumple un rol muy
importante al producir datos indispensables para la administración y el desarrollo
del sistema económico.
Por estados financieros puede entenderse: “aquellos documentos que muestran la
situación económica de una empresa, la capacidad de pago de la misma a una
fecha determinada (pasada, presente o futura); o bien, el resultado de operaciones
obtenidas en un periodo o ejercicio, en situaciones normales o especiales. Ahora
bien, cualquier estado financiero se divide en tres partes.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
111
1. Encabezado.‐ Este segmento del estado financiero esta destinado generalmente para los
siguientes datos:
a) Nombre de la empresa.
b) Estado financiero de que se trate.
c) El ejercicio correspondiente.
2. Cuerpo.‐ Esta destinado para el contenido del estado financiero de que se trate.
3. Pie.- En ésta última parte se incluyen las notas a los estados financieros,
nombre y firma de quien elabora, audita o interpreta.
1. A
Estudio de los Proyectos de Inversión.
112
tendiendo a la importancia de los mismos.
a) Básicos.- Conocidos también como principales, son aquellos que
muestran la capacidad económica de una empresa, capacidad de pago
de la misma o bien, el resultado de operaciones obtenido en un periodo
dado.
b) Secundarios.- Conocidos también como anexos, Son aquellos que
analizan un renglón determinado de un estado financiero básico.
2. Atendiendo a la información que presentan. a) Normales.- Aquellos estados financieros básicos o secundarios cuya
información corresponda a un negocio en marcha.
b) Especiales.- La información presentada en estos documentos
corresponde a una empresa que se encuentre es situación diferente a
un negocio en marcha como por ejemplo: liquidación, fusión ó
transformación.
3. Atendiendo a la fecha o periodo a que se refieren. a) Estáticos.- La información presentada en ellos se refiere a un instante
o fecha fija.
b) Dinámicos.- Presentan su contenido correspondiente a un ejercicio
determinado.
c) Estático – Dinámicos.- Son aquellos estados que presentan en primer
término información a fecha fija y en segundo información
correspondiente a un periodo determinado.
d) Dinámico – Estáticos.- En primer lugar presentan su información
correspondiente a un ejercicio y después la información a fecha fija.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
113
4. Atendiendo al grado de información que proporcionan. a) Sintéticos.- Son los estados financieros que presentan información
por grupos ó conceptos es decir, la muestran en forma global.
b) Detallados.- Presentan la información que contienen en forma
analítica o pormenorizada.
5. Atendiendo a la forma de presentación. a) Simples.- Cuando se refiera a un solo estado financiero.
b) Comparativos.- Cuando se presente en un solo documento dos o
más estados financieros, generalmente de la misma especie.
6. Atendiendo al aspecto formal de los mismos. a) El descriptivo.- Conceptos.
b) El numérico.- Cifras.
7. Atendiendo a la naturaleza de las mismas. a) Históricos o reales.- Estos estados financieros se refieren a cuando la
información corresponde al pasado.
b) Actuales.- Cuando la información presentada corresponde
precisamente al día de su emisión.
c) Proyectados o pro forma.- Su contenido corresponde a hechos
futuros.
8. Atendiendo a la moneda. a) En moneda nacional.- Se refiere a cuando la información de los
estados financiero se presenta a la moneda del país en que se
Estudio de los Proyectos de Inversión.
114
elaboran.
b) En moneda extranjera.‐ La información presentada en estos estados financieros se
presenta en divisas de otros países.
4.1.1 Estado de situación financiera.
El Balance general es el documento contable que refleja la situación patrimonial de
una empresa en un momento del tiempo. Es emitido tanto por las entidades
lucrativas como por las que tienen propósitos sin fines de lucro. La legislación
exige que este estado sea imagen fiel de la situación patrimonial de la empresa.
Se formula de acuerdo con un formato y un criterio estándar para que la
información básica de la empresa pueda obtenerse uniformemente, como por
ejemplo: posición financiera, capacidad de lucro y fuentes de fondeo.
Se conforma básicamente por los siguientes elementos:
1. Activo.
2. Pasivo.
3. Capital Contable.
1. Activo.
La primer parte del Estado de Situación Financiera son los bienes y derechos con
los que cuenta la compañía, los cuales son identificados y cuantificados en
términos monetarios, de ellos se esperan fundadamente beneficios económicos
futuros derivados de operaciones ocurridas en el pasado que han afectado
financieramente a la entidad.
El beneficio económico es el potencial de un activo para impactar favorablemente
a los flujos de efectivo de la entidad, ya sea de manera directa o indirecta. La
Estudio de los Proyectos de Inversión.
115
capacidad de generar dichos beneficios es la característica fundamental de un
activo.
Se dice que un activo es controlado por una entidad cuando ésta, tiene el derecho
de obtener para si misma los beneficios económicos futuros que derivan del bien y
de regular el acceso de terceros a dichos estímulos.
El activo ha sido identificado cuando pueden determinarse los beneficios que
generará la entidad.
Todo activo debe reconocerse como consecuencia de operaciones que han
ocurrido en el pasado; por lo tanto, aquéllas que se espera ocurran en el futuro no
deben reconocerse como un activo, ya que no han afectado económicamente a la
empresa.
Los activos de una entidad pueden ser de diferentes tipos:
a) Efectivo y equivalentes.
b) Derechos a recibir bienes y servicios.
c) Equipos disponibles para la venta o para su transformación.
d) Bienes destinados al uso o para su construcción y posterior uso.
e) Aquéllos que representan una participación en el capital contable de otras
entidades.
2. Pasivos.
Como segundo elemento del Estado de Situación Financiera tenemos las
obligaciones de la entidad, virtualmente ineludibles, identificadas y cuantificadas
en términos monetarios y que representan una disminución futura de beneficios
económicos, derivadas de operaciones ocurridas en el pasado que han afectado a
la empresa.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
116
Un pasivo ha sido identificado cuando puede determinarse la salida de recursos
que generará la entidad, por lo que todo pasivo debe tener un propósito definido,
es decir, no debe reconocerse con fines indeterminados.
Los pasivos de una entidad pueden ser de diferentes tipos:
1. Obligaciones de transferir efectivo o equivalentes.
2. Deber de otorgar bienes o servicios.
3. Compromiso de ceder instrumentos financieros emitidos por la misma
entidad.
Para reconocer un pasivo debe atenderse a su sustancia económica, por lo que
las formalidades jurídicas que los sustentan deben analizarse para no distorsionar
su reconocimiento contable.
3. Capital Contable.
El último elemento del Estado de Situación Financiera es el patrimonio de la
compañía, el cual es el valor residual de los activos de la entidad una vez
deducidos todos sus pasivos.
Representa el valor que contablemente tienen para la entidad sus activos y
pasivos sujetos de reconocimiento en los estados financieros; por ésta razón,
también se le conoce como “activos netos” de una entidad.
Desde el punto de vista legal, el capital contable representa para los propietarios
de una entidad su derecho sobre los activos netos, mismo que se ejerce mediante
su reembolso o decreto de dividendos.
De acuerdo con un enfoque financiero, representa la porción del activo total que es
financiada por los propietarios, por lo tanto mientras los pasivos se consideran
fuentes externas de recursos el capital contable se considera como una fuente
interna.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
117
Con el fin de asegurar la supervivencia o expansión de una entidad económica, es
importante definir el enfoque a utilizar para analizar el mantenimiento de su capital
contable. En términos generales, puede decirse que una empresa ha mantenido su
patrimonio si éste tiene un importe equivalente al principio y al final del periodo.
Formas de presentación. El balance general o estado de situación financiera puede presentarse en diversas
formas:
e) En forma de cuenta:
f) En forma de reporte:
ACTIVOS $ 10,000.00 PASIVOS $ 3,000.00
CAPITAL CONTABLE: $ 7,000.00
SUMAS IGUALES: $ 10,000.00 SUMAS IGUALES: $ 10,000.00
ACTIVOS $ 10,000.00
( - ) PASIVOS $ 3,000.00
CAPITAL CONTABLE $ 7,000.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
118
g) En forma mixta:
4.1.2 Estado de resultados.
Conocido también como Estado de Pérdidas y Ganancias, es el documento
financiero que muestra la utilidad o déficit neto, así como el camino para obtenerla
en un ejercicio determinado, pasado, presente o futuro. Presenta la situación
financiera de una empresa, tomando como parámetro los ingresos y gastos
efectuados, proporciona la utilidad neta de la compañía, generalmente acompaña
a la hoja del Balance General.
El estado de resultados está integrado por los siguientes conceptos:
1. Ingresos.
2. Costos y Gastos.
3. Utilidad o pérdida neta.
1. Ingresos.
Es el incremento de los activos o el decremento de los pasivos de una entidad
durante un periodo determinado, con un impacto favorable en la utilidad o pérdida
neta o en su caso, en el cambio neto del patrimonio contable.
El reconocimiento de un ingreso debe hacerse sólo cuando el movimiento de
activos y pasivos impacte favorablemente al capital ganado o patrimonio contable
ACTIVOS $ 10,000.00
PASIVOS $ 3,000.00
CAPITAL CONTABLE $ 7,000.00
SUMAS IGUALES: $ 10,000.00 $ 10,000.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
119
de la entidad a través de la utilidad o pérdida neta. Por lo tanto, no deben
considerarse como ingreso los incrementos de activos derivados de:
a) La disminución de otros activos.
b) El aumento de pasivos.
c) El incremento del capital contable, como consecuencia de movimientos de
propietarios de la entidad.
Asimismo no deben considerarse como ingresos los decrementos de pasivos
derivados de:
• La disminución de activos.
• El aumento de otros pasivos.
• El incremento del capital contable, como consecuencia de movimientos de
propietarios de la entidad.
Los ingresos de una entidad se clasifican en:
a) Ordinarios.‐ Se derivan de transacciones, transformaciones internas y de otros eventos
usuales es decir, que son propios del giro de la entidad, ya sean frecuentes o no.
b) No ordinarios.- Se derivan de transacciones, transformaciones internas y de
otros eventos inusuales es decir, que no son propios del giro de la
entidad, ya sean frecuentes o no.
2. Costos y Gastos.
Son decrementos de los activos o incrementos de los pasivos de una entidad,
durante un periodo contable con la intención de generar ingresos y con un impacto
desfavorable en la utilidad o pérdida neta o en su caso, en el cambio neto en el
patrimonio contable.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
120
El costo y el gasto representan el esfuerzo económico efectuado por la
administración para alcanzar sus logros y generar ingresos.
El reconocimiento de un costo o un gasto debe hacerse solo cuando el movimiento
de activos y pasivos impacte desfavorablemente al capital ganado o patrimonio
contable de una entidad, a través de la utilidad o pérdida neta. Por lo tanto, no
deben reconocerse como costo o gasto los decrementos de activos derivados de:
1. El aumento de otros activos.
2. La disminución de pasivos.
3. El decremento del capital contable, como consecuencia de movimientos
de propietarios de la entidad.
Asimismo, no deben reconocerse como costo o gasto los incrementos de pasivos
derivados de:
a) El aumento de activos.
b) La disminución de otros pasivos.
c) La pérdida del capital contable, como consecuencia de movimientos de
propietarios de la entidad.
Los costos y gastos que tiene una entidad se clasifican en:
1. Ordinarios.‐Se derivan de operaciones usuales es decir, que son propios del giro
de la entidad ya sean frecuentes o no.
2. No ordinarios.-Se derivan de operaciones inusuales es decir, que no son
propios del giro de la entidad ya sean frecuentes o no.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
121
3. Utilidad o pérdida neta.
Es el valor residual de los ingresos de una entidad lucrativa después de haber
disminuido sus costos y gastos relativos reconocidos en el estado de resultados,
siempre que éstos últimos sean menores a dichos ingresos, durante un periodo
contable. En caso contrario es decir, cuando los costos y gastos son superiores a
los ingresos, la resultante es una pérdida neta.
Forma de presentación. El Estado de Resultados se presenta en forma de reporte como a continuación se
muestra:
4.1.3 Estado de Cambios en la Situación Financiera.
Éste documento contable también conocido como estado de flujo de efectivo, es
emitido tanto por las entidades lucrativas, como por las que tienen propósitos no
lucrativos y presenta en forma condesada la actividad de operación, financiamiento
e inversión, mostrando los recurso generados o utilizados, así como los cambios
INGRESOS (VENTAS) $ 300,000.00
Menos: COSTO DE VENTAS $ 125,000.00
UTILIDAD BRUTA $ 175,000.00
Menos: GASTOS DE OPERACIÓN $ 25,000.00
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN $ 15,000.00
GASTOS DE VENTA $ 20,000.00
UTILIDAD EN OPERACIÓN $ 115,000.00
Menos: PROVISION PARA ISR Y PTU $ 25,000.00
UTILIDAD NETA $ 90,000.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
122
en el efectivo, inversiones temporales y estructura financiera de la empresa en un
periodo pasado, presente o futuro.
Para elaborar el estado de cambios en la situación financiera es necesario,
disponer de un documento comparativo y de información complementaria que
revele ciertos hechos y cifras necesarias para determinar los orígenes y
aplicaciones.
Generalmente la información general necesaria puede resumirse en:
a) La utilidad del año o periodo.
b) Los movimientos afectados en el capital contable.
c) Las inversiones y cancelaciones en los activos no circulantes.
d) La depreciación, amortización y agotamiento generado en el año o
periodo.
e) Los movimientos o transacciones realizadas en los pasivos no circulantes.
El estado de cambios en la situación financiera se conforma por los siguientes
elementos:
a) Origen de recursos.
b) Aplicación de recursos.
a) Origen de recursos. Son aumentos del efectivo, durante un periodo contable provocados por la
disminución de cualquier otro activo distinto al efectivo, el incremento de pasivos o
por incrementos al capital contable por parte de los propietarios o en su caso
patrocinadores de la entidad.
En éste rubro deben considerarse todos los conceptos que directa o
indirectamente incrementen el efectivo de la entidad.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
123
Pueden distinguirse esencialmente los siguientes tipos de origen de recursos:
1. De operación.‐ Se obtienen como consecuencia de llevar a cabo las actividades que
representan la principal fuente de ingresos para la entidad.
2. De Inversión.‐ Éste tipo de origen de recursos se derivan por la disposición de activos de
larga duración y representan la recuperación del valor económico de los mismos.
3. De financiamiento.‐ Se generan de los acreedores financieros o en su caso,
de los propietarios de la entidad para sufragar las actividades de operación
e inversión.
b) Aplicación de recursos.
Son disminuciones del efectivo, durante un periodo contable provocadas por el
incremento de cualquier otro activo distinto al efectivo, la disminución de pasivos o
por la disposición del capital contable por parte de los propietarios de una entidad
lucrativa.
Deben considerarse todos los conceptos que directa o indirectamente disminuyan
el efectivo de una entidad.
Pueden distinguirse esencialmente los siguientes tipos de aplicación de recursos:
1. De operación
2. De inversión.
3. De financiamiento.
1. De Operación.-Son los que se destinan a las actividades que representan
la principal fuente de ingresos de la entidad.
2. De Inversión.‐En éste rubro se aplican las operaciones destinadas a la adquisición de
activos de larga duración.
3. De Financiamiento.‐Se emplean a restituir a los acreedores financieros y a los
propietarios de la entidad los recursos que canalizaron en su momento hacia la misma.
Forma de presentación. A continuación emplearemos un ejemplo para visualizar la manera en que se debe
de elaborar el estado de cambios en la situación financiera:
Estudio de los Proyectos de Inversión.
124
COMPAÑÍA “ABC, S. A DE C. V.” Estado de cambios en la Situación Financiera
Por el año terminado el 31 de Diciembre de 200x
OPERACIÓN:
Utilidad Neta: $
Más: Partidas aplicadas a resultados que afectaron recursos:
Depreciaciones $
Amortizaciones $ $
Total $
Menos (Más): Aumento en variaciones (Disminución en variaciones)
Cuentas por cobrar $
Inventarios $
Pagos anticipados $
Más (Menos): Aumento en variaciones (Disminución en variaciones)
Proveedores $
Otros pasivos $
Capital Social $ $
Recursos generados por la operación. $
FINANCIAMIENTO
Prestamos recibidos
Bancarios $
Personas físicas $
Personas morales $
Menos: Amortización en términos reales del préstamo $
Menos: Pagos de dividendos $
Recursos generados por financiamiento $
INVERSIÓN
Adquisición de activo fijo $
Adquisición de inmuebles $
Inversión en acciones $
Recursos utilizados por inversión $
Aumento o disminución en efectivo o inversiones temporales $
Saldos en efectivo e inversiones temporales al principio del
periodo $
Saldos en efectivo e inversiones temporales al final del periodo $
Estudio de los Proyectos de Inversión.
125
4.2 Determinación de la inversión en el capital de trabajo Los conceptos y teorías de la administración financiera han sido examinados y
adaptados en cada país y en cada empresa, conforme a sus condiciones y
necesidades específicas. No obstante, mantiene su validez universal; más aún, la
internacionalización de los negocios y la creciente interdependencia económica y
financiera mundial han impuesto formas de funcionamiento y mecanismos
financieros que afectan por igual a empresas o personas.
La gestión empresarial de ninguna manera puede ser ajena a los resultados que
están produciendo las grandes compañías multinacionales. De ahí la necesidad de
contar con análisis y estudios de dichos conceptos, teorías y mecanismos, desde
una perspectiva global.
En las empresas exitosas es evidente la aplicación de técnicas y procedimientos
financieros que tienen por objeto hacer un uso eficiente de sus recursos, así como
un manejo adecuado de todos y cada uno de los factores que componen los
procesos. La administración correcta del capital de trabajo es fundamental para el
crecimiento de una empresa, manteniendo un estado de salud financiera.
Las posibilidades de que las micro, pequeñas y medianas compañías accedan a
inversiones y financiamientos que justifiquen la utilidad y riesgo que ello
representa, dependerán en buena medida de la aplicación de técnicas que
contribuyan a incrementar la efectividad de las decisiones financieras, en especial
aquellas vinculadas a la administración del activo circulante y del pasivo a corto
plazo.
4.2.1 Aspectos generales. La bibliografía especializada en contabilidad, costos y finanzas por lo general,
reconoce el capital de trabajo como la diferencia entre el activo circulante y el
Estudio de los Proyectos de Inversión.
126
pasivo circulante a corto plazo. Los principales activos circulantes son: efectivo,
inversiones en valores negociables a corto plazo, cuentas por cobrar y los
inventarios. El pasivo a corto plazo, también llamado circulante o corriente, incluye
entre los más importantes: las cuentas y documentos por pagar y los pasivos
acumulados.
Weston y Brigham8 definen el capital de trabajo como la inversión de una empresa
en activos a corto plazo (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventarios). El capital de trabajo neto se define como los activos circulantes
menos los pasivos circulantes; estos últimos incluyen préstamos bancarios, papel
comercial y salarios e impuestos acumulados.
Ross, Westerfield y Jaffe9, cuando abordan el financiamiento y la planeación a
corto plazo, definen el capital de trabajo neto como la diferencia entre los activos
circulantes y los pasivos circulantes.
Gitman10 señala que la forma más común de definir el capital de trabajo neto es
como la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos a corto plazo en una
empresa. Siempre que los activos superen a los pasivos, la empresa tendrá capital
neto de trabajo, el cual depende en gran medida del tipo de industria al que
pertenezca.
Como se aprecia en las definiciones anteriores, la diferencia o polémica teórica
que se pudiera establecer en relación con el discurso de los diferentes autores, es
sobre la utilización del termino capital de trabajo o capital neto de trabajo para
denominar la diferencia entre le activo circulante y pasivo circulante.
En todos los casos, se considera que el activo circulante está conformado por
aquellas partidas que se habrán de consumirse o de convertirse en efectivo en el 8 Charles T. Hornearen, Contabilidad Financiera. Introducción, 1983, p. 608 9 Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield y Jeffrey F. Kaffe, Finanzas Corporativas, 2000, p. 822 10 3
Lawrence, J. Gitman, Fundamentos de Administración Financiera, 1986, p. 240
Estudio de los Proyectos de Inversión.
127
curso normal de las operaciones corrientes (un año). En estrecha correlación, el
pasivo circulante representa las deudas u obligaciones que serán satisfechas en
ese mismo periodo. Una adecuada política tratará que la utilidad que genere la
inversión en estos activos sea superior a los costos y riesgos que representan los
pasivos que se utilizan en su financiamiento.
En atención a su uso más generalizado, definiremos al capital de trabajo como la
diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, o podríamos decir que es
la relación que existe para el financiamiento de una empresa a corto plazo.
Aunque en empresas con flujos de efectivos estimados con bastante certeza
pudiera trabajarse con un valor mínimo de capital de trabajo, la mayoría de las
empresas quieren garantizar sus operaciones corrientes con exceso de activos
circulantes sobre pasivo a corto plazo, ya que aunque no todos los activos tienen
la misma posibilidad de convertirse en efectivo y no todas las deudas poseen la
misma fecha de vencimiento, una posición financiera sana ante los acreedores
requiere poseer alguna magnitud de capital de trabajo.
La importancia de la inversión en activos circulantes y su financiamiento requiere
brindar atención esmerada a la aplicación de métodos que contribuyan a
establecer un criterio de optimización para su tenencia.
4.2.2 Relación riesgo – rendimiento en la inversión de activos circulantes. La adopción de diferentes políticas de capital de trabajo tienen consecuencias y
efectos para la posibilidad de solventar los adeudos a corto plazo.
En cada estrategia existe una relación alternativa entre los elementos de riesgo y
rendimiento, los cuales se miden por la probabilidad de afectar el ciclo normal de
las operaciones corrientes (compras, producción y ventas), mientras que el
Estudio de los Proyectos de Inversión.
128
beneficio se mide por la utilidad, es decir, por la diferencia que existe entre los
ingresos y los costos asociados a la inversión en activos circulantes.
Podemos mencionar que existen tres tipos de políticas:
5. Conservadora
6. Intermedia
7. Agresiva
1. Conservadora.
Consiste en incrementar la magnitud de capital de trabajo, manteniendo grandes
saldos de efectivo, valores negociables e inventarios, así como una estrategia de
crédito a los clientes. Ésta política provocaría los efectos siguientes:
• Disminución de riesgo de quedarse sin efectivo e inventarios para hacer
frente a los pagos de las deudas y a las ventas respectivamente, así como
un incremento en los costos por el exceso en la inversión en activos
circulantes con la consecuente disminución de la utilidad que se pudiera
generar.
• Disminución de riesgo en cuanto a la volatilidad de las tasas de interés de
la deuda a corto plazo, toda vez que se incrementa la participación del
pasivo a largo plazo y un mayor costo de financiamiento.
2. Intermedia.
La inversión óptima en activos circulantes corresponde a ésta estrategia, donde se
mostrara una magnitud de capital de trabajo representativa de equilibrio financiero
en cuanto a riesgo y utilidad.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
129
3. Agresiva.
Tiene como consecuencias llevar a reducciones importantes el capital de trabajo
es decir, la tenencia de activos circulantes estará fuertemente limitada con
respecto a los pasivos a corto plazo.
En el análisis de las diferentes políticas que puede adoptar una empresa, los
criterios señalados en cuanto al costo de financiamiento suponen que el costo de
la deuda a largo plazo es superior al costo de las obligaciones que deben ser
satisfechas en el corto plazo.
Este fundamento se explica a partir de que en esta última clasificación aparecen
los proveedores y los gastos acumulados que no representan costos adicionales
para su utilización; no obstante, en un análisis de riesgo-utilidad, resulta más
convincente realizar un examen de lo que representan estas fuentes y costos.
De forma análoga, la relación de riesgo-rendimiento a partir de la inversión en
activos circulantes debe ser examinado desde su propia composición ya que
resulta preferente en términos de utilidad poseer inversión en valores negociables
que en efectivo, así en cuanto al riesgo de ser insolvente es más conveniente
poseer efectivo que cuentas por cobrar.
4.2.3 Costos y riesgos en el financiamiento. La incertidumbre y la volatilidad de las tasas de interés se han incrementado en los
últimos años. Al igual que la política de rotación de la deuda a corto plazo, el
financiamiento con tasa flexible reduce los riesgos de los prestatarios, toda vez
que vincula la tasa de interés sobre los préstamos con los niveles en el mercado.
La rentabilidad de la empresa, dado el financiamiento a tasa flexible se verá
menos impactada por las condiciones adversas que pueda enfrentar la economía.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
130
Un ejemplo donde se establezca la comparación entre la tasa flexible y la fija en
tiempo de prosperidad y de recesión, muestra los argumentos anteriores como se
ilustra a continuación.
Datos para el análisis:
Indicadores Condiciones Condiciones prosperidad recesión Ventas $ 600,000 $ 400,000
Utilidad de operación $ 60,000 $ 32,000
Interés sobre la deuda
Tasa flexible 12% 8%
Tasa fija 10% 10%
Impuestos 40% 40%
Estructura de financiamiento
Deuda largo plazo $ 200,000 $ 200,000
Capital contable $ 200,000 $ 200,000
Efectos del costo de financiamiento con tasa fija y tasa flexible en el rendimiento
sobre el capital contable.
Indicadores CONDICIONES DE CONDICIONES DE
PROSPERIDAD RECESION
T. Fija T. Flexible T. Fija T. Flexible (10%) (12%) (10%) (8%)
Ventas 600,000 600,000 400,000 400,000
Utilidad de operación 60,000 60,000 32,000 32,000
Menos intereses sobre la 20,000 24,000 20,000 16,000
deuda de $200,000
Utilidad antes de impuestos 40,000 36,000 12,000 16,000
Impuestos 40% 16000 14400 4800 6400
Utilidad neta después de imptos. 24,000 21,600 7,200 9,600
Rendimiento sobre el capital
contable de $200,000 12% 10.80% 3.60% 4.80%
Estudio de los Proyectos de Inversión.
131
En tiempos de condiciones económicas favorables para un mismo nivel de ventas
y una tasa de interés flexible superior a la tasa fija, se obtiene un rendimiento de
capital contable inferior en 1.2%. Sin embargo, en tiempo de recesión, debe
disminuir el nivel de ventas y la tasa de interés flexible y mantenerse la tasa de
interés fija; en consecuencia, los rendimientos sobre el capital contable también
disminuyen.
Al establecer comparación con la situación inicial (prosperidad) se puede concluir
que el rendimiento sobre el capital, dado el financiamiento a una tasa de interés
flexible, garantiza una mayor estabilidad, toda vez que su reducción será menos
significativa. En el ejemplo anterior de 6% (10.80% - 4.80%) en comparación con
8.40% (12 % - 3.60%) que corresponde a la tasa fija.
A partir de lo anterior, se puede concluir que siempre que las tasas de interés
estén positivamente correlacionadas con la economía y con la situación financiera
de la empresa, el financiamiento a largo plazo a tasa flexible es menos riesgoso.
Como parte de la aplicación de la investigación de operaciones y la estadística a la
administración financiera, han sido desarrollados diferentes métodos cuantitativos
que permiten optimizar la tenencia de recursos en la empresa.
Una limitante importante para la aplicación práctica de estos modelos, en adición a
los supuestos que se establecen en cada uno de ellos, es la necesidad de
identificar los costos explícitos e implícitos que participan en la determinación del
costo total de la inversión.
4.2.3.1 Administración financiera del inventario El primer paso para construir un modelo de almacenes consiste en determinar los
costos asociados a éste. En la mayoría de los casos los costos totales están
determinados por: costo de adquisición, colocación y mantenimiento de la
mercancía.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
132
El costo de adquisición, salvo que se reciban descuentos por cantidad, resulta
irrelevante para diferentes políticas de inventario, por lo que de no darse esta
situación puede excluirse del modelo.
El costo de colocar las órdenes incluye los costos de operar un departamento de
compras, gastos de personal, teléfono, correspondencia, etc., así como otros
asociados con la colocación de la mercancía.
Los costos de mantener el inventario usualmente consisten en la tasa de interés
deseada sobre la inversión, gastos de almacenaje, seguros e impuestos sobre la
propiedad.
Una vez definidos los costos asociados al almacén, es preciso definir su
comportamiento fijo o variable para determinar la cantidad que disminuya el costo
total del inventario.
4.2.3.2 Administración financiera del efectivo. La gestión del dinero a tomado una importancia creciente, en tanto que el nivel
relativamente alto de las tasa de interés sobre inversiones a corto plazo a
aumentado el costo de oportunidad de mantener saldos monetarios.
De lo anterior, se infiere que una función importante del administrador es lograr
una combinación adecuada entre la disponibilidad monetaria en su cuenta de
operaciones corrientes y las cuentas de inversiones, recursos que también
clasifican como de alta liquidez y que son más redituables.
Las razones fundamentales que justifican la tenencia de efectivo y de valores
negociables son:
Estudio de los Proyectos de Inversión.
133
a) Las operaciones corrientes de la empresa que representan percepciones y
desembolsos de dinero.
b) Disponibilidad que permita cubrir las diferencias que se presentan en
comparación con los pronósticos de entradas y salidas de efectivo en un
periodo determinado.
c) Recursos líquidos que posibiliten aceptar los descuentos comerciales y los
descuentos por pronto pago que ofrecen los proveedores.
d) Ofrecer recursos líquidos que permitan mostrar ante los acreedores, la
capacidad de solvencia en correspondencia con estructura de
financiamiento que haya sido adoptada.
e) Realizar inversiones que posibiliten incrementar el valor del negocio.
f) Cumplimiento de los saldos mínimos establecidos por la Banca Comercial.
Inversión en valores negociables.- En general el exceso de efectivo sobre el nivel
estimado como meta para operaciones o saldos de compensación se invierte en
valores negociables. La decisión de invertir el dinero sobrante en valores
permutables incluye no solo el importe a emplear, si no también el tipo de valor en
el cual realizar la inversión (administración de la cartera).
Ambas decisiones deben basarse sobre los flujos netos de efectivo esperados y la
incertidumbre relacionada con estos flujos monetarios. Si se reconocen con
exactitud razonable los patrones de flujo futuro y la curva de rendimiento tiene
inclinación ascendente, en el sentido de que los valores a plazo más largo rinden
más que los de corto, la empresa puede desear programar su cartera de modo tal,
que los valores vencerán aproximadamente cuando se necesiten los fondos.
4.2.3.3 Administración financiera de las cuentas por cobrar. Una forma de mantener a los clientes ya existentes y de incrementar las ventas
incorporando nuevos consumidores, es el crédito comercial, entendido éste como
Estudio de los Proyectos de Inversión.
134
el plazo otorgado al comprador para efectuar el pago de los bienes y servicios
recibidos.
Existen tres elementos fundamentales a considerar en la política de crédito, a
saber:
1. El efecto en las ventas.
2. El costo de oportunidad asociado a la inversión en cuentas por
cobrar.
3. El nivel de pérdida por cuentas malas (incobrables).
La flexibilidad o restricción en la política de crédito repercute de forma inmediata
en un aumento o disminución respectiva del nivel de ventas un incremento en las
ventas como resultado de otorgar más créditos trae consigo una aumento en la
inversión en cuentas por cobrar y, en consecuencia, se estará abandonando la
oportunidad de obtener una utilidad en otra inversión de igual riesgo (se
incrementa el costo de oportunidad).
Otro efecto inmediato de una política de crédito más flexible es el incremento de
las cuentas incobrables. Esto pudiera estar motivado por la incorporación de
nuevos clientes con menor capacidad de pago o por la conversión de algunos de
los ya existentes en clientes morosos.
4.2.3.4 Decisión del nivel de inversión en activos circulantes, en función de la demanda y de la rotación planificada. Es lógico pensar que la duración del movimiento de los recursos difiere entre una
empresa y otra en función de la actividad productiva económica que esta realice y
dentro de cada una de ellas, por las características del recurso que se trate; de ahí
la conveniencia de examinar por separado la velocidad de rotación de los
diferentes recursos: inventario, efectivo y cuentas por cobrar.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
135
Al analizar la situación económica y financiera de la empresa se determina que un
movimiento lento es representativo de problemas de liquidez, sobre todo cuando
se utiliza una magnitud importante de financiamiento a corto plazo.
En contra posición un incremento de la rotación es reflejo de una más rápida
recuperación de los recursos invertidos y en consecuencia, de mayor liquidez.
Asumiendo, además, que se obtiene una tasa constante de utilidad, favorece el
incremento de la rentabilidad.
Rotación de inventarios.- Aquella que permite conocer de una empresa, el número
de veces que se renueva el promedio del los almacenes, la rapidez en las ventas,
el consumo de materia prima, la rapidez de producción, etc. Existen diferentes
tipos de rotación de inventarios:
a) Materias primas.
b) Producción en proceso.
c) Artículos Terminados.
a) Materias primas.- Se divide el consumo material, entre saldo promedio de
dichas consistencias, obteniéndose la frecuencia con que se consumen dichos
recursos.
b) Producción en proceso.- Se obtiene de la división del costo de la
producción entre el promedio de las manufacturas en proceso, mostrando con
que regularidad se obtienen las producciones en el periodo.
c) Artículos terminados.- Se divide el costo de venta entre saldo de la
manufactura terminada dando como resultado la frecuencia de venta de la
fabricación.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
136
Para la actividad comercial la rotación se determina al dividir el costo de venta
entre las existencia promedio de mercancías, dando como resultado la cantidad de
veces que se repone el inventario.
• Rotación de cuentas por cobrar.- Permite conocer el número de veces
que se renueva el promedio de la cartera de clientes de una empresa en
un periodo de ventas. Se calcula al dividir el importe de las ventas netas
a crédito entre la inversión promedio de cuentas por cobrar.
• Rotación de cuentas por pagar.- Permite conocer el número de veces
que se renueva el promedio de las cartera de proveedores de una
empresa en un periodo de compras. Se determina por la relación entre
las compras netas a crédito y el saldo promedio de las cuentas por
pagar.
• Rotación del efectivo.- Esta determinada por el monto de desembolsos
entre la inversión promedio.
Es importante, una vez expuesta la forma de cálculo de la rotación de los
diferentes recursos, que integran el activo circulante, realizar algunas
consideraciones que fortalecen el nivel de análisis y gestión de la administración
financiera.
Constituye una práctica generalizada la determinación de los importes promedios
como la semisuma de la inversión inicial y final del lapso de tiempo de estudio,
ésto constituye una buena aproximación de la realidad cuando las variaciones en
el saldo durante todo el análisis es poco significativa; sin embargo, en ocasiones
los importes iniciales o finales no son representativos del monto de la inversión
durante el periodo, lo que provoca una fuerte distorsión de las existencias
promedios.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
137
La rotación de las cuentas por cobrar deben ser superior de la rotación de las
cuentas por pagar, lo que permite el cumplimiento de los pagos o concepto de
compras con el efectivo recuperado sobre el cobro a clientes.
Una rápida recuperación del efectivo como consecuencia de una alta rotación del
resto de los recursos del activo circulante debe llevar a la decisión de invertir en
valores negociables, ya que esto garantiza un rendimiento adicional
manteniéndose una alta disponibilidad por la fácil convertibilidad de estos valores.
La clasificación de las cuentas por cobrar, el efectivo a las cuentas por pagar como
partidas monetarias hace que en época de inflación la inversión de las dos
primeras representa una pérdida, mientras que la utilización de los proveedores
como fuente de financiamiento provoca una ganancia.
4.2.3.5 Evaluación de las cuentas de financiamiento a Corto Plazo
Deben considerarse las políticas establecidas en relación con los días de
cancelación en sus cuentas por pagar, así como de los proveedores. Al respecto,
es común escuchar que financiarse no tiene un precio; sin embrago, esto no es
así, ya que los costos incurridos son tanto de carácter financiero como económico,
al considerar el llamado costo de oportunidad, así como también identificar valores
que representan beneficios para la misma empresa.
Este financiamiento, nacido en forma natural de nuestras operaciones se llama
crédito comercial.
En épocas de inflación el primer impacto del costo esta en el tipo de cambio, el
cual representan:
e) Las pérdidas por la fluctuación cambiaria en las compras de
importación, entendiendo que debido a la disminución tanto del poder
Estudio de los Proyectos de Inversión.
138
adquisitivo como a un efecto negativo en el tipo de cambio, la
mercancía tendría que pagarse a un precio más caro.
f) Los descuentos por pronto pago son también una pérdida al no
aprovechar su impacto financiero anual.
g) No recibir servicios por parte del proveedor.
h) Registrar y controlar las deudas con el proveedor.
Por otra parte los beneficios serían:
1. Ganancia por descuentos.
2. Utilidad en el aprovechamiento de los costos de oportunidad.
3. Ganancia por fluctuación cambiaria en las compras de
importación.
Es importante destacar que los instrumentos y financiamientos que a continuación
se mencionan, no son de ninguna manera todos, ya que de la gran variedad de los
créditos y financiamientos que existen en el mercado solo mencionaremos algunos
en un intento de darle su lugar:
4. Arrendamiento, en sus modalidades de operativos puro en divisas,
con su arriendo, inmobiliario y el clásico financiero.
5. El almacenaje; depósitos en los almacenes generales.
6. Créditos otorgados por las uniones de crédito.
7. Créditos otorgados por las Sociedades Financieras de Objeto
Limitado (SOFOLES).
8. Instrumentos de financiamientos colocados a través de un mercado
de valores.
9. Crédito a través de programas de apoyo como: NAFIN,
BANCOMEX, FOMENTO MINERO, FONATUR, FOVI y programas
de apoyo para el desarrollo tecnológico.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
139
La practica actual y el futuro previsible en que se desarrolla la economía de
cualquier empresa, ya en muchos casos supeditada a un proceso de integración
en el orden contable y financiero que rebasa los limites nacionales para llegar a
ser un tema de carácter internacional, exige un estudio y un análisis de las
categorías, formas de funcionamiento y mecanismos financieros que se utilizarán
en el capital de trabajo.
4.3 Análisis de los Riesgos en los Proyectos de Inversión Al final del siglo XX, y en pleno auge del neoliberalismo, todas las economías de
los países en vías de desarrollo se han visto afectadas por severas crisis, incluso
Japón tuvo una ligera crisis en 1998, misma que pudo sostener gracias a que es
un país desarrollado y de alta rentabilidad en sus sistemas de producción.
Exceptuando los siete países desarrollados y tal vez a China, el resto de los
países hemos sufrido las consecuencias de la globalización de los mercados,
fluctuaciones en el precio de materias primas importadas, en las tasas de interés,
en la paridad monetaria de las monedas débiles respecto las fuertes.
La evaluación de proyectos propone una metodología general de la plantación de
la nueva empresa y una serie de prácticas o técnicas para resolver cada una de
las partes que constituyen esa metodología general.
Ante la situación antes escrita, investigadores como inversionistas pueden poner
en duda, con justificada razón, la validez tanto de una metodología, como los
resultados de un estudio de factibilidad, si las condiciones económicas bajo las
cuales una inversión se declara económicamente rentable, cambian drásticamente
con el tiempo, es probable que la rentabilidad pronosticada también pueda
cambiar y esto implica un determinado riesgo, no considerado ni cuantificado en
un estudio de factibilidad.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
140
Queriendo profundizar sobre estos aspectos nace, en un principio, la inquietud de
aplicar los conceptos y técnicas hasta ahora conocidos sobre el riesgo, pero al
aplicarlos a la realidad, se observan resultados técnicamente bien sustentados
pero poco prácticos y de aquí surge un nuevo enfoque para el análisis y la
administración del riesgo.
El grave problema de los países latinoamericanos con altos índices de inflación
como Bolivia, Brasil, Argentina y México, es que los estudios de factibilidad en
proyectos de inversión se hacen tomando como base las declaraciones y
pronósticos de sus respectivos gobiernos sobre las futuras situaciones económicas
sobre sus países, pronósticos que normalmente no se cumplen.
Dos problemas fundamentales están en toda propuesta de inversión. El primero se
refiere a la conversión de los flujos de efectivo futuros de acuerdo a cualquiera de
los criterios económicos mas ampliamente utilizados, (valor presente, tasa interna
de rendimiento, etc.) y el segundo al entendimiento y evaluación de la
incertidumbre, este es a menudo de mayor importancia pero desafortunadamente
ha recibido menos atención que el primero, por consiguiente cuando una
propuesta de inversión es analizada, se recomienda, incluir alguna variable o
medida que considere el riesgo inherente de la propuesta evaluada.
La consideración de riesgo en la evaluación de una propuesta de inversión, se
puede desarrollar la distribución de probabilidad de alguno de los criterios
económicos o medidas de meritos ya conocidos. Generalmente, las distribuciones
de probabilidad que mas comúnmente se obtienen en una evaluación,
corresponden al valor presente, valor anual y tasa interna de rendimiento, sin
embargo para determinar las distribuciones de probabilidad de estas bases de
comparación, se requiere conocer las distribuciones de probabilidad de los
elementos inciertos del proyecto como lo son:
Estudio de los Proyectos de Inversión.
141
1. La vida
2. Los flujos de efectivo
3. Las tasas de interés
4. Las tasas de inflación, etc.
Los flujos de efectivo que ocurren en un periodo determinado son a menudo una
función de un gran número de variables, entre las cuales se pueden mencionar las
siguientes:
• Precios de venta
• Tamaño de mercado
• Razón del crecimiento
• Inversión requerida
• Tasa de inflación
• Tasa de impuestos
• Gastos de operación
• Gastos fijos
• Valores de rescate de los activos fijos.
Es posible que los valores de estas sean independientes o estén correlacionados.
Recientemente, el análisis de riesgo ha ganado una gran aceptación en muchas
industrias, las cuales lo consideran en la evaluación de nuevas propuestas de
inversión y en la plantación estratégica de corto, mediano y largo plazo.
4.3.1 Concepto de Riesgo
Se define como toda posibilidad de ocurrencia de aquella situación que pueda
entorpecer el normal desarrollo de las funciones y actividades de una empresa que
Estudio de los Proyectos de Inversión.
142
impidan el logro de sus objetivos, en cumplimiento de su misión y su visión. Se
refiere a la viabilidad de los beneficios esperados por los inversionistas.11
Se considera como una incertidumbre de menor grado, donde el evento es
repetitivo en lo concerniente a su naturaleza y posee una distribución de
frecuencia, o sea que si se tienen varios resultados posibles y a cada uno de la
persona que evalúa pueda asignarle una probabilidad de ocurrencia, se dice que
se enfrenta a una situación de riesgo.12
Se utiliza en general para situaciones que involucran incertidumbre, en el sentido
de que el rango de posibles resultados para una determinada acción, es en cierta
medida significativo.
En su uso corriente denota incertidumbre asociada a un evento futuro. Una
descripción con sentido común del término riesgo debería incluir las circunstancias
que amenacen con disminuir la seguridad, el bienestar social, la salud y la libertad
de una entidad determinada. Esta descripción no apunta a definiciones técnicas o
específicas del riesgo, pero ejemplifica el rango de aplicaciones que posee ese
término y aclara que el concepto de riesgo está estrechamente ligado a valores
humanos significativos.
4.3.2 Tipos de riesgo en las empresas En todas las inversiones existe un intercambio entre riesgo, tiempo y rendimiento
que se debe tomar en consideración para escoger el tipo de inversión adecuada.
Mientras más conozcas los riesgos de tus activos de inversión, más oportunidad
tienen de conseguir los objetivos.
11 Sapag Cahin Nassir. Proyectos de Inversión, Formulación y Evaluación, Pearson Pretince Hall México 2007 12 L.A. Errnestina Huerta Rios, L.C. Carlos Siu Villanueva, Proyectos de inversión para bienes de capital, Instituto Mexicano de Contadores Públicos, A.C.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
143
El manejo de riesgo del proyecto incluye los procesos que se ocupan de identificar,
analizar, y responder al riesgo del proyecto. Esto incluye maximizar los resultados
de eventos positivos y minimizar las consecuencias de eventos adversos.
Los siguientes son algunos riesgos a los cuales las inversiones pueden
exponerse:
1. Riesgo de crédito o financiero
2. Riesgo de mercado
3. Riesgo de precio
4. Riesgo comercial
5. Riesgo de inflación
6. Riesgo de cambios en las tasas de interés
7. Riesgo de liquidez
8. Riesgo de mora
9. Riesgo de reinversión
10. Riesgo legislativo
11. Riesgo industrial
1. Riesgo de crédito o financiero. La crisis asiática de julio de1997 que tuvo como factores explicativos los graves
problemas crediticios de muchos bancos y sociedades financieras que produjo
crisis bancarias en la casi totalidad de los países afectados, los sucesos de Rusia
en agosto de 1998 volvieron a poner en el primer plano la fragilidad de algunos
sistemas bancarios y un mes después la crisis del Long-Term Capital Management
(LTCM), un hedge fund, estaban planteando que el problema grave era el riesgo
de crédito.
Al menos en México, a partir del último trimestre de 1998, se abrió en la Bolsa de
Valores el área de derivados financieros. Debido a que el estudio de los
Estudio de los Proyectos de Inversión.
144
instrumentos de cobertura, riesgos financieros, tales como los futuros, opciones y
los swaps, son instrumentos creados desde la década de los ochenta en Inglaterra
y Estados Unidos para cubrir riesgos financieros.
Financiar significa aportar dinero necesario para la creación de una empresa. El
riesgo en este caso es evidente; una elevación de las tasas de interés del
préstamo forzaría a la empresa a pagar intereses por arriba de la cantidad
programada, lo cual puede, llevar a la empresa a la bancarrota.
Otro riesgo financiero es la devaluación de la moneda local, cuando la empresa
necesita alguna o algunas materias primas, hará que repentinamente el costo de
producción sea mayor sin que la empresa pueda evitar el aumento. También esta
el cas cuando la empresa tenga deudas en cualquier otra divisa fuerte ante la cual
se devalúe su moneda. Es la posibilidad de sufrir una pérdida originada por el
incumplimiento de las obligaciones estipuladas de pago.
Suele estar motivado por una disminución en la solvencia de los agentes
prestatarios por problemas de liquidez, pérdidas continuadas, quiebras,
disminución de los ingresos, aumento de los tipos de interés y desempleo en el
caso de las familias. El objetivo de los modelos de riesgo de crédito es obtener la
función de probabilidad de las pérdidas de financiamiento a un determinado
horizonte temporal.
El riesgo de crédito fue, y sigue siendo, la causa principal de los múltiples
episodios críticos que han vivido los sistemas bancarios del mundo en los últimos
veinte años.
2. Riesgo de Mercado. También conocido como Sistemático, con este término se describen las posibles
pérdidas en activos financieros que forman parte de carteras de negociación e
Estudio de los Proyectos de Inversión.
145
inversión, y están originadas por movimientos adversos en los precios de mercado;
casos particulares de interés y cambio, aparece en la gestión de las posiciones de
carteras que contienen acciones, bonos, divisas, mercancías, futuros, swaps, y
opciones.
3. Riesgo de Precio. Es cuando la inversión pierde su valor, es el reflejo de los diferentes factores que
afectan la oferta y la demanda, los mercados fluctúan y sus inversiones pueden
subir o bajar de precio.
4. Riesgo Comercial. El deterioro en las ventas o crecimiento que se esperaba de una empresa afectara
negativamente el valor de sus acciones y bonos.
5. Riesgo de inflación. Si con el transcurso del tiempo la tasa inflacionaria es mayor al rendimiento que
genera la inversión, el dinero tendrá mayor poder de compra o menor, resultando
en un retorno real negativo. Se debe tener encuentra que la inflación reduce el
rendimiento que genera la inversión.
6. Riesgo a los cambios en las tasas de interés. Se refiere a la sensibilidad que pueda tener el valor de las inversiones en las
fluctuaciones que sufren las tasas de interés, cuando estas bajan el precio de las
inversiones sube y al incrementar de intereses los títulos experimentan una caída
en sus precios.
7. Riesgo de liquidez.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
146
Puede ocurrir cuando se quiere vender o liquidar un determinado valor, en ese
momento se da que no hay compradores para este valor. Tal vez tengan la
necesidad de vender sus inversiones por debajo de su precio
También se refiere a las pérdidas originadas por encontrar dificultades en la
financiación necesaria para mantener el volumen de inversión deseado, por
ausencia de ofertas o elevación de los tipos de interés.
8. Riesgo de Mora. Es el peligro de perder todo o parte de tu inversión por incumplimiento de pago por
parte de las empresas emisora del titulo valor en el cual se invirtió. En otras
palabras la sociedad entra en mora por omitir el pago de intereses o el principal.
Este riesgo esta muy ligado al riesgo comercial.
9. Riesgo de reinversión. Es la posibilidad de que una inversión tenga que ser reinvertida a una tasa de
interés menor o a un precio mayor. Al bajar las tasas de interés, si invierten en
bonos, puede resultar difícil invertir los ingresos, que obtienes al vencimiento del
bono o si es rescatado, a un mismo nivel de rendimiento sin incrementar otros
riesgos.
10. Riesgo Legislativo. El congreso tiene la autoridad de cambiar o cambiar leyes que puede afectar
sectores o el mercado.
Se presenta por la posibilidad de que existan errores en la formulación de los
contratos. Puede considerar una modalidad de riesgo operativo, pero también se
presenta por una interpretación de los contratos diferente a la esperada, e incluye
los posibles incumplimientos de regulaciones legales y originadas por conflictos de
intereses.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
147
11. Riesgo industrial. Muestra aquellas oportunidades que existen en la industria del emisor de cara a la
evolución futura que la compañía estudiada, es decir, estudia el . Las
transacciones financieras deben ser registradas, almacenadas y contabilizadas en
un soporte documental preciso, con normas y procedimientos de administración y
control. Cualquier discrepancia entre lo que “debe ser” y lo que “realmente es”,
produce la materialización de un riesgo operativo.
También incluye fraudes, en los que no solo existe la posibilidad de un error
humano, sino también la intencionalidad. El riesgo tecnológico es una modalidad
de riesgo operativo.
Los principales factores a analizar son:
a) El peso relativo de un sector industrial en el PIB del país;
b) La vulnerabilidad de la industria frente a los ciclos económicos;
c) La competencia nacional e internacional;
d) Las tendencias en la regulación de dicha industria;
e) La existencia de barreras de entrada a los competidores
f) La inseguridad frente a los cambios tecnológicos;
g) Cómo afecta la tendencia en los tipos de cambio de las divisas a
dicho sector industrial;
h) Distribución de las materias primas de cara al aumento de los costes
industriales.
4.3.3 Métodos de valuación de riesgos El análisis de riesgo es una técnica que proporciona información vital relativa a
decisiones de inversión. Existe una gama de procedimientos que el especialista
Estudio de los Proyectos de Inversión.
148
financiero puede aplicar para incorporar el riesgo y la incertidumbre al realizar
análisis de evaluación de los proyectos de inversión, se tendrán los siguientes:
1. Método Estadístico
2. Método de Equivalentes de Certidumbre
3. Método de Tasa de Descuento ajustada al riesgo
4. Método de Análisis de Sensibilidad
4.3.3.1 Método Estadístico. Consiste en determinar el coeficiente de variación de los flujos de efectivo y la
desviación estándar del proyecto. Esta es el resultado de obtener la raíz cuadrada
del promedio de los cuadrados de las desviaciones de cada uno con respecto a su
media.
El coeficiente de variación se calcula dividiendo la desviación estándar entre la
media de la distribución (suma de los flujos de efectivo entre el numero de ellos), e
indica la proporción de la desviación estándar con respecto a la media, es decir; es
la desviación representada en un porcentaje.
Se recomienda que al aplicar este método se recomienda construir una tabla de
distribución de frecuencias para facilitar los cálculos de los datos necesarios para
determinar la desviación estándar y el coeficiente de variación.
Para demostrar la aplicación de este método y su elaboración de la tabla de
frecuencias se desarrolla el siguiente ejemplo:
La compañía. Moda Maris, S. A. de C. V. cuya actividad es la fabricación,
distribución y comercialización de ropa casual, ante la apertura comercial ha
decidido adquirir nueva maquinaria para su línea de camisas y pantalones, se le
solicita al especialista financiero aplicar el método estadístico para estimar los
riesgos en los proyectos X y Y.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
149
En el cuadro se muestra la tabla de distribución de frecuencias y los resultados
obtenidos por el especialista, la mecánica utilizada consistió en:
a) En la columna Xi se tienen los flujos de efectivo a valor presente de cada
año.
b) La columna (Xi-X) representa el resultado de restar a cada flujo de efectivo
el promedio o media de ellos.
c) En la columna (Xi-X)2 se tienen los datos obtenidos en el punto anterior ya
elevados al cuadrado y sumados.
Una vez realizada la tabla de distribución de frecuencia el siguiente paso consiste
en aplicar las formulas para calcular la desviación estandar y el coeficiente de
variación.
Desviación Estándar
DE= ( Xi - X ) 2 1/2
n
Coeficiente de Variación CV= DE
X Es importante destacar que tanto la desviación estándar como el coeficiente de
variación son parámetros que solo toman en cuenta la distribución de los valores
de los flujos de efectivo, es decir, la distancia que separa a los datos de su medida,
y no consideran la cantidad de cada flujo de efectivo ni la inversión realizada en el
proyecto.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
150
PROYECTO X
PERIODOS Xi Xi - X X )^2
AÑO 124,207.00 8,765.20 76,828,731.04
AÑO 2 21,858.00 6,416.20 41,167,622.44
AÑO 3 19,647.00 4,205.20 17,683,707.04
AÑO 4 17,584.00 2,142.20 4,589,020.84
AÑO 5 15,734.00 292.20 85,380.84
AÑO 6 13,950.00 -1,491.80 2,225,467.24
AÑO 7 12,367.00 -3,074.80 9,454,395.04
AÑO 8 10,967.00 -4,474.80 20,023,835.04
AÑO 9 9,634.00 -5,807.80 33,730,540.84
AÑO 10 8,470.00 -6,971.80 48,605,995.24
SUMAS 154,418.00 254,394,695.60PROMEDIO DE LOS FLUJOS 1,544,235/10 15,441.80DESVIACION ESTANDAR (254,359,695.60/10)^(1/2) 5,043.75COEFICIENTE DE VARIACION 5043.75/15,441.80 0.3266
PROYECTO Y
PERIODOS Xi Xi-X ( Xi - X )^2
AÑO 119,048.00 3,525.50 12,429,150.25
AÑO 2 19,262.00 3,739.50 13,983,860.25
AÑO 3 18,988.00 3,465.50 12,009,690.25
AÑO 4 18,433.00 2,910.50 8,471,010.25
AÑO 5 17,527.00 2,004.50 4,018,020.25
AÑO 6 16,517.00 994.50 989,030.25
AÑO 7 14,263.00 -1,259.50 1,586,340.25
AÑO 8 12,243.00 -3,279.50 10,755,120.25
AÑO 9 10,538.00 -4,984.50 24,845,240.25
AÑO 10 8,406.00 -7,116.50 50,644,572.25
SUMAS 155,225.00 139,732,034.50PROMEDIO DE LOS FLUJOS 1,552,302/10 15,522.50DESVIACION ESTANDAR (13,972,960,942/10)¨(1/2) 3,738.07COEFICIENTE DE VARIACION 37,38,/1,522.50 0.2408
Estudio de los Proyectos de Inversión.
151
De acuerdo al presente método para evaluar el riesgo, el proyecto Y seria el
seleccionado, ya que tanto su Desviación Estándar como su Coeficiente de
Variación son menores a los del proyecto Y.
4.3.3.2 Método de Equivalentes de Certidumbre Es uno de los mas utilizados para el ajuste del riesgo inherente a los proyectos de
inversión; los equivalentes de certeza son probabilidades que se le asignan a los
flujos de efectivo y representan el numerario que el responsable de la toma de
decisiones estaría dispuesto a aceptar como mínimo (ya descontado el riesgo) en
lugar de las entradas de riesgo presupuestadas.
Los pasos a seguir para su implementación son los siguientes:
a) Los flujos de efectivo son multiplicados por equivalentes de certeza.
b) Al resultado de la operación anterior se aplica el factor del valor presente
(VP).
c)
d) Una vez calculado el valor presente de los flujos de efectivo, se suman y se
le resta la inversión inicial, obteniendo axial el valor presente neto del
proyecto (VPN).
e)
f) El criterio de aceptación o rechazo es el mismo que se utilizó cuando se
estudio el método de valor presente neto, que si es favorable el proyecto
puede ser aprobado.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
152
PROYECTO X
PERIODOS FLUJOS DE EFECTIVO
EQUIVALENTES DE
CERTIDUMBRE
VALOR EQUIVALENTE
DE LOS FLUJOS
FACTOR VALOR
PRESENTE AL 26%
VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS
AÑO 0 -1,250,000.00
AÑO 1 305,000.00 95% 289,750.00 0.7937 229,974.58 AÑO 2 347,014.00 95% 329,663.30 0.6299 207,654.91
AÑO 3 393,036.00 95% 373,384.20 0.4999 186,654.76
AÑO 4 443,149.00 90% 398,834.10 0.3968 158,257.37
AÑO 5 499,650.00 90% 449,685.00 0.3149 141,605.81
AÑO 6 558,234.00 90% 502,410.60 0.2499 125,552.41
AÑO 7 623,687.00 85% 530,133.95 0.1983 105,125.56
AÑO 8 696,814.00 80% 557,451.20 0.1574 87,742.82
AÑO 9 771,373.00 75% 578,529.75 0.1249 72,258.37
AÑO 10 853,910.00 70% 597,737.00 0.0992 59,295.51
SUMAS 5,491,867.00 4,607,579.10 1,374,122.09 VALOR PRESENTE NETO 124,122.00 SE ACEPTA EL PROYECTO
PROYECTO Y
PERIODOS FLUJOS DE EFECTIVO
EQUIVALENTES DE
CERTIDUMBRE
VALOR EQUIVALENTE
DE LOS FLUJOS
FACTOR VALOR
PRESENTE AL 26%
VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS
AÑO 0 -1,325,000.00
AÑO 1 240,000.00 90% 216,000.00 0.7937 171,439.20
AÑO 2 305,808.00 90% 275,227.20 0.6299 173,365.61
AÑO 3 379,844.00 90% 341,859.60 0.4999 170,895.61
AÑO 4 464,542.00 90% 418,087.80 0.3968 165,897.24
AÑO 5 556,605.00 85% 473,114.25 0.3149 148,983.68
AÑO 6 660,967.00 80% 528,773.60 0.2499 132,140.52
AÑO 7 719,272.00 75% 539,454.00 0.1983 106,973.73
AÑO 8 777,887.00 70% 544,520.90 0.1574 85,707.59
AÑO 9 843,722.00 65% 548,419.30 0.1249 68,497.57
AÑO 10 847,471.00 60% 508,482.60 0.0992 50,441.47
SUMAS 5,796,118.00 4,393,939.25 1,274,342.23
VALOR PRESENTE NETO -50,658.00 NO SE ACEPTA EL PROYECTO
Estudio de los Proyectos de Inversión.
153
De acuerdo al presente método para evaluar el riesgo, el proyecto X seria el
seleccionado, ya que su valor presente neto incorporado, el riesgo de ambos
proyectos es mayor.
4.3.3.3 Método de la Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo Para aquellos activos que no tienen antecedentes de precio, o la inversión
propuesta no está lo bastante cerca del negocio actual como para justificar el uso
del costo de capital de la empresa o de la división se suele ajustar la tasa de
descuento de la siguiente forma:
Tda = Td + p /1 Donde:
Tda= Tasa de Descuento Ajustada al Riesgo p: prima por riesgo Esta prima por riesgo recoge factores adicionales que se añaden a la tasa de
descuento para compensar cosas que podrían ir mal con la inversión propuesta.
Si el flujo de caja del proyecto es arriesgado el procedimiento normal es descontar
su valor esperado a la tasa de descuento ajustada al riesgo, la cual reconoce
implícitamente que los flujos de caja más alejados tienen menor valor y más
riesgo. La razón de ello es que la tasa de descuento compensa el riesgo soportado
por períodos y cuanto más alejados del presente estén los flujos de caja mayor
será el número de períodos y el ajuste total por riesgo. Esto hace que tenga
sentido utilizar una tasa de descuento ajustada al riesgo mientras el proyecto
tenga el mismo riesgo de mercado en cualquier punto de su vida útil.
La principal dificultad de este método se halla en determinar la prima por riesgo
(p). Se trata de algo subjetivo que dependerá de la apreciación personal del
inversor y por tanto llevara siempre aparejado un elevado margen de arbitrariedad.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
154
Algunas empresas en el mundo suelen agrupar las alternativas de inversión en
clases o grupos de riesgo, a los cuales se aplican tasas de descuento
diferenciadas de acuerdo con el nivel de riesgo. Sin embargo tanto la clasificación
de los proyectos como la determinación de la tasa de descuento apropiada, siguen
presentando un elevado margen de arbitrariedad.
El empleo de una misma tasa de descuento ajustada al riesgo presupone
implícitamente que este aumenta a un por ciento constante, a medida que se
adentra en el futuro, lo cual es cierto cuando el riesgo por períodos es repetitivo.
En los casos de que no aumente uniformemente debería emplearse el enfoque del
equivalente cierto que permite efectuar ajustes por riesgo de forma separada en
cada período.
Con el fin de lograr una mayor comprensión del presente método, se realiza el
siguiente caso práctico además que la empresa ha proporcionado los siguientes
datos; el monto de inversión de cinco maquinarias con las que ya cuenta la
empresa, axial como las utilidades antes de impuestos, las cifras deberán estar
actualizadas de acuerdo al B-10.
MAQUINARIA UTILIDAD INVERSION RENDIMIENTO
A 283,500.00 1,095,000.00 25.89%
B 270,400.00 1,125,000.00 24.04%
C 261,500.00 1,480,000.00 17.67%
D 235,600.00 1,240,000.00 19.00%
E 200,000.00 1,150,000.00 17.39%
1. Tasa promedio de rendimiento 20.80% 2. Diferencia entre el rendimiento mas alto y el promedio 5.09% 3. Suma del rendimiento más alto y el resultado del punto 2 30.98%
TASA DE DESCUENTO AJUSTADA AL RIESGO
30.98%
Estudio de los Proyectos de Inversión.
155
El ajuste por riesgo con el cual se incrementará la tasa de descuento, es el
resultado de restarle al rendimiento generado por la maquinaria A, la media del
rendimiento de las cinco maquinarias consideradas.
Ajuste por riesgo = 25.90% -20.80% =4.98% PROYECTO X
PERIODOS FLUJOS DE EFECTIVO
FACTOR VALOR
PRESENTE AL 26%
VALOR PRESENTE
DE LOS FLUJOS
FACTOR VALOR PRESENTE AL 31%
VALOR PRESENTE
DE LOS FLUJOS
AÑO 0
-
1,325,000.00
AÑO 1 305,000.00
0.7937 242,078.50 0.7634 232,837.00
AÑO 2 347,014.00
0.6299 218,584.12 0.5827 202,205.00
AÑO 3 393,036.00
0.4999 196,478.70 0.4448 174,823.00
AÑO 4 443,149.00
0.3968 175,841.52 0.3396 150,493.00
AÑO 5 499,650.00
0.3149 157,339.79 0.2592 129,509.00
AÑO 6 558,234.00
0.2499 139,502.68 0.1979 110,475.00
AÑO 7 623,687.00
0.1983 123,677.13 0.1510 94,177.00
AÑO 8 696,814.00
0.1574 109,678.52 0.1153 80,343.00
AÑO 9 771,373.00
0.1249 96,344.49 0.0880 67,881.00
AÑO 10 853,910.00
0.0992 84,707.87 0.0672 57,383.00SUMAS 5,491,867.00 3.4649 1,544,233.32 3.0091 1,300,126.00
VALOR PRESENTE NETO 294,233.00 SE ACEPTA EL PROYECTO
VALOR PRESENTE NETO AJUSTADO AL RIESGO 50,125.00
SE ACEPTA EL PROYECTO
Estudio de los Proyectos de Inversión.
156
PROYECTO Y
PERIODOS FLUJOS DE EFECTIVO
FACTOR VALOR PRESENTE AL
26%
VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS
FACTOR VALOR
PRESENTE AL 31%
VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS
AÑO 0 -1,325,000.00
AÑO 1 240,000.00 0.7937 190,488.00 0.7634 232,837.00
AÑO 2 305,808.00 0.6299 192,628.46 0.5827 202,205.00
AÑO 3 379,844.00 0.4999 189,884.02 0.4448 174,823.00
AÑO 4 464,542.00 0.3968 184,330.27 0.3396 150,493.00
AÑO 5 556,605.00 0.3149 175,274.91 0.2592 129,509.00
AÑO 6 660,967.00 0.2499 165,175.65 0.1979 110,475.00
AÑO 7 719,272.00 0.1983 142,631.64 0.1510 94,177.00
AÑO 8 777,887.00 0.1574 122,439.41 0.1153 80,343.00
AÑO 9 843,722.00 0.1249 105,380.88 0.0880 67,881.00
AÑO 10 847,471.00 0.0992 84,069.12 0.0672 57,383.00
SUMAS 5,796,118.00 3.4649 1,552,302.36 3.0091 1,300,126.00
VALOR PRESENTE NETO 227,303.00 SE ACEPTA EL PROYECTO
VALOR PRESENTE NETO AJUSTADO AL RIESGO -117,746.00
NO SE ACEPTA EL PROYECTO
Con forme alo mostrado, el proyecto X será el seleccionado ya que presenta un
valor presente mayor al del proyecto Y, incluso este último presenta un VPN
desfavorable.
4.3.3.4 Método de análisis de Sensibilidad. Aún bajo condiciones de incertidumbre se pueden tomar decisiones más robustas
cuando se abordan análisis multifactoriales. “El análisis de sensibilidad es un
método que aún conociendo las probabilidades de los escenarios/factores futuros
permite direccionar adecuadamente un posterior diseño de experimento para
medir el riesgo en la valoración de un proyecto”. Entre las múltiples “variables de
test” se pueden considerar:
Estudio de los Proyectos de Inversión.
157
1. Niveles de venta o demanda.
2. Niveles de precios.
3. Comportamiento de pago de consumidores/clientes.
4. Comportamiento de los inventarios.
5. Nivel de los costos de mano de obra y materiales.
6. Nivel de los costos de mano de obra y materiales.
7. Precio de arrendamiento de los equipos y terrenos.
8. Costo de las inversiones.
9. Retardo de puesta en marcha de inversiones y/o mantenimiento.
10. Tasa promedio del interés del capital invertido.
11. Vida útil económica.
12. Veamos a continuación un resumen de la importancia del análisis
de sensibilidad en decisiones bajo incertidumbre de inversiones:
a) Permite determinar las variables (factores/variables de test) que
contienen mayor incertidumbre dentro del proyecto. (por ejemplo.
Política fiscal, política arancelaria, precios, costos).
b) Determinar la sensibilidad (elasticidad) del criterio de evaluación
del proyecto respecto a cada variable de test.
c) Contribuye a identificar fortalezas y debilidades de un proyecto así
como oportunidades y amenazas de un proyecto.
d) Ayuda a definir la importancia de las variables de test (ranking).
e) Determina el rango de variación de las variables de test de
incidencia no uniforme.
f) Permite calcular los valores críticos de los criterios de decisión
empleados.
“El análisis de sensibilidad no tiene por objetivo eliminar la incertidumbre inherente
a toda decisión de realizar un proyecto de inversión sino más bien un instrumento
que permite cuantificar las consecuencias económicas de una variación
inesperada, pero posible, de parámetros importantes”.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
158
Método de análisis por escenarios. Una versión más flexible del análisis de
sensibilidad es examinar el proyecto ante diferentes escenarios bajo los cuales se
pueda considerar la interrelación entre las variables que determinan la rentabilidad
del mismo a los efectos de intentar reducir su riesgo. “Los escenarios estarán
compuestos por hipótesis relativas a las situaciones futuras posibles de cada una
de las variables del proyecto, el mercado y la economía en general. Para reducir la
incertidumbre se asignan probabilidades de ocurrencia a los distintos escenarios
empleando los métodos de expertos. Normalmente las previsiones se dan sobre la
base de escenarios particulares, en otras ocasiones, se trabaja con el escenario
más probable, el pesimista y el optimista”.
Finalmente, es bueno señalar que el método de escenarios no esta exento de
inconvenientes. Todos los escenarios se basan en hipótesis más o menos
arbitrariamente establecidas que deben ser contrastadas con la realidad y con las
posibilidades reales de ocurrencia.
Cuando realizamos un análisis de sensibilidad o cuando evaluamos un proyecto
ante escenarios alternativos estamos planteándonos hasta que punto sería grave
que los estimados de ingresos y costos del proyecto resultasen peores de lo
esperado. A menudo este problema se resuelve determinando hasta que nivel
pueden caer las ventas antes de que el proyecto comience a producir pérdidas, o
sea, genere un VAN negativo.
Los resultados que se obtienen al aplicar los criterios de evaluación no miden
exactamente la rentabilidad del proyecto sino solo la de uno de los tantos
escenarios futuros posibles. Los cambios que casi con certeza se producirán en el
comportamiento de las variables del entorno harán que sea prácticamente
imposible esperar que la rentabilidad calculada sea la que efectivamente tenga el
proyecto implementando. Por ello, la decisión sobre la aceptación o rechazo de un
proyecto debe basarse mas en la comprensión del origen de la rentabilidad de la
Estudio de los Proyectos de Inversión.
159
inversión y del impacto de la no ocurrencia de algún parámetro considerado en el
calculo del resultado que en el VAN (valor actual neto) positivo o negativo.
Un buen proyecto de inversión siempre es vulnerable a la reacción que tendrán los
competidores que intentaran imitar u ofrecer sustitutos al producto exitoso, los
proveedores que trataran de participar de este logró subiendo los precios de los
insumos e incluso de los propios trabajadores que presionaran por mejoras
salariales ante los positivos resultados del negocio. La posibilidad de estas
reacciones debe preverse con el análisis de sensibilidad de la rentabilidad a
cambios dentro de rangos probables, en los supuestos que determinaron las
estructuras de costo beneficios.
Anticipar estas variaciones permite a la empresa no solo medir el impacto que
podrían ocasionar en sus resultados, sino también reaccionar adecuadamente
creando, las barreras a la entrada de nuevos competidores o tomar medidas para
enfrentar la presión de proveedores y trabajadores, como la opción de implementar
procesos previstos por terceros o hacer consultaría de tareas internas cuando su
costo sea superior al contrato externo.
Dos son los principales métodos de sensibilidad, ambos muestran el grado de
variabilidad que puede exhibir o dependiendo del modelo utilizado, resistir la
proyección del flujo de caja. Esto permite identificar cuales son las variables mas
criticas y los puntos mas débiles sobre los que se debe concentrar la búsqueda de
mas información para determinar las posibilidades de que se alcancen esos puntos
críticos.
El método más tradicional y común se conoce como el modelo de Sensibilización
de Hertz, o análisis multidimensional, y analiza que pasa con el VAN cuando se
modifica el valor de una o más variables que se consideran susceptibles de
cambiar durante el periodo de evaluación. El procedimiento, propone que se
Estudio de los Proyectos de Inversión.
160
confeccionen tantos flujos de caja como posibles combinaciones se identifiquen
entre las variables que componen el flujo de caja.
La base para aplicar este método es identificar los posibles escenarios del
proyecto de inversión, los cuales se clasifican en los siguientes:
1. Pesimista
2. Probable
3. Optimista
a) Pesimista: Es el peor panorama de la inversión, es decir, es el resultado en caso del
fracaso total del proyecto.
b) Probable: Éste sería el resultado más probable que supondríamos en el análisis de la
inversión, debe ser objetivo y basado en la mayor información posible.
c) Optimista: Siempre existe la posibilidad de lograr más de lo que proyectamos, el escenario
optimista normalmente es el que se presenta para motivar a los inversionistas
correr el riesgo.
Así podremos darnos cuenta que en dos inversiones donde estaríamos
dispuestos a invertir una misma cantidad, el grado de riesgo y las utilidades se
pueden comportar de manera muy diferente, por lo que debemos analizarlas
por su nivel de incertidumbre y por la posible ganancia que representan:
Estudio de los Proyectos de Inversión.
161
Ejemplo:
Inversión A Inversión B
Inversión Inicial $ 100,000 $ 100,000
Posibles ganancias en el periodo de Inversión
Resultado Posible
Pesimista 25,000.00
Probable 50,000.00
Optimista 60,000.00
Resultados incluyendo la inversión: Pesimista (-97,500) (-100,000)
Probable 150,000 150,000
Optimista 160,000 200,000
Los estimados de resultados se deben fijar por medio de la investigación de cada
proyecto es decir, si se trata de una sociedad de inversión podremos analizar el
histórico de esa herramienta financiera en particular, en el caso de un proyecto de
negocio, debemos conocer la proyección financiera del mismo y las bases en que
determinaron dicha proyección.
Como se puede observar en el ejemplo, el grado de mayor riesgo lo presenta el
proyecto B, pero también la oportunidad de obtener la mayor utilidad.
Normalmente así se comportan las inversiones, a mayor riesgo mayores utilidades
posibles.
Un modelo opcional denominado análisis unidimensional, plantea que en vez de
analizar que pasa con el VAN cuando se modifica el valor de una o mas variables,
se determine el nivel de cambio máximo que puede resistir el valor de un
Estudio de los Proyectos de Inversión.
162
componente relevante para que el proyecto siga siendo atractivo para el
inversionista.
Por ejemplo, si con la cantidad a producir y vender estimada en el flujo de caja
original el VAN del proyecto es positivo, la sensibilización estimará la cantidad
mínima que hace que el proyecto siga siendo elegible. Esto es, hasta donde
puede disminuir la cantidad para que el VAN sea igual a cero.
Ejemplo: Para la evaluación de un proyecto de expansión se estima poder vender mil
unidades el primer año de operación y crecer en un 10% el segundo, tras
posicionarse en el mercado. A partir del tercer año se considera un crecimiento
constante del 2% anual, por lo menos hasta el final del horizonte de evaluación
definido en ocho años.
Para materializar la expansión, la empresa deberá invertir 300.000 en maquinaria
a la que se le estima una vida útil de cinco años, aunque contablemente se
deprecian en diez años la inversión en capital de trabajo se calcula como un
estándar equivalente al 18% de la inversión fija. Se estima el valor de salvamento
de las maquinas en un 40% de su valor de adquisición.
El plan comercial establece un precio de $200 por unidad durante los primeros
años, para luego estabilizarse en $230. Los costos variables de fabricación y
ventas hacienden a $80 y los costos fijos de administración y ventas a $50.000
anuales los primeros tres años y, a partir del cuarto, a $46.000, en consideración a
que se reduce el costo de la campaña promocional.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
163
4.6 Fuentes de Financiamiento Debido a las diversas necesidades y planes que tienen las empresas, estas
buscan la manera de poder allegarse de fondos o recursos financieros para poder
llevar a cabo sus metas de crecimiento y progreso.
4.6.1 Clasificación de Las Fuentes de Financiamiento Dependiendo del tipo de compañía, de su giro y tamaño, será la amplitud de las
posibles opciones que se tengan para allegarse de recursos. De igual forma,
dependerá de las necesidades específicas o del proyecto de la empresa, sí las
opciones se amplían o reducen, pues lo más conveniente es utilizar la fuente de
recursos que más se adecue.
4.5.2. Fuentes Internas de Financiamiento Son los recursos propios de la empresa, tales como:
1. Capital Social
2. Proveedores
3. Utilidades Retenidas.
4. Utilidades De Operación.
5. Reserva De Capital.
1. Capital Social. Dentro de esta clasificación sobresalen las aportaciones de los socios (capital
social), y se divide en dos grupos:
a) Capital Social Común
b) Capital Social Preferente
Estudio de los Proyectos de Inversión.
164
a) Capital Social Común. Estos recursos son aquellos aportados por los accionistas fundadores y por los
que puede participar en el manejo de la compañía.
La forma de adquirir este tipo de capital es por medio de aportaciones ya sea al
inicio de la empresa ó posteriormente a su creación y por medio de la
capitalización de las utilidades de operación retenidas.
b) Capital Social Preferente.
Este dinero lo dan aquellos socios que no desean participar en la administración y
decisiones de la empresa, se les invita para que proporcionen recursos a largo
plazo, que no impacten el flujo de efectivo en un periodo de tiempo corto.
Dada su permanencia y su falta de participación en la organización, este tipo de
recursos es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero guardando ciertas
diferencias entre ellos, ya que ayuda a la empresa a lograr sus metas sin intervenir
en su administración y mejorando la estructura financiera de la misma.
Principales similitudes entre pasivo a largo plazo y capital preferente:
• Estos recursos se aplican en proyectos de inversión productivos
básicamente.
• No participan en las pérdidas de la empresa.
• En caso de terminación de operaciones, se liquidan antes que el
capital común.
• Participan en la empresa por periodos de tiempo largos.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
165
Diferencias entre pasivo a largo plazo y capital preferente.
• Por el pasivo se hacen pagos periódicos directos a la deuda e
intereses, por el capital preferente, sólo el pago de dividendos
anuales.
• El costo de financiamiento en el pasivo se le llama interés
deducible, en el caso del capital preferente, se llama dividendos y
no se puede deducir de impuestos.
d) El pasivo es otorgado por instituciones de crédito, el capital preferente es
aportado generalmente por personas físicas u otras personas.
e) El pasivo aumenta la palanca financiera de la empresa, en tanto que el
capital preferente mejora su estructura financiera.
2. Proveedores. Esté tipo de financiamiento es el más común y el que frecuentemente se utiliza. Se
genera mediante la adquisición o compra de bienes o servicios que la empresa
utiliza en su operación a corto plazo. La magnitud de este financiamiento crece o
disminuye la oferta, debido a excesos de mercado competitivos y de producción.
En épocas de inflación alta, una de las medidas más efectiva para neutralizar el
efecto de la inflación en la empresa, es incrementar el financiamiento de los
proveedores. Esta operación puede tener tres alternativas que modifican
favorablemente la posición monetaria.
Compra de mayores inventarios, activos no monetarios (bienes y servicios), lo que
incrementa los pasivos monetarios (cuentas por pagar a proveedores).
Negociación de la ampliación de los términos de pago a proveedores obteniendo
de esta manera un financiamiento monetario de un activo no monetario.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
166
Características principales:
• No tienen un costo explícito.
• Su obtención es relativamente fácil, y se otorga fundamentalmente
con
• base en la confianza y previo a un trámite de crédito simple y
sencillo, ante el proveedor de los bienes y servicios.
• Es un crédito que no se formaliza por medio de un contrato, ni
origina comisiones por apertura o por algún otro concepto.
• Es un crédito revolvente que se actualiza.
• Crece según las necesidades de consumo del cliente.
3. Utilidades Retenidas.
Es esta base de financiamiento, la fuente de dinero más importante con que
cuenta una compañía que presenta salud financiera ó una solidez,. Las empresas
que generan montos importantes de utilidades con relación a su nivel de ventas y
conforme a sus aportaciones de capital, son las que cuentan con esta ventaja.
Las utilidades generadas por la administración le dan a la organización una gran
estabilidad financiera garantizando su larga permanencia en el medio en que se
desenvuelve.
En este rubro, sobresalen dos grandes tipos:
a) Utilidades de Operación
b) Reservas de Capital.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
167
4. Utilidades de Operación.
Son la fuente de recursos más importante con la que cuenta una empresa, pues su
nivel de generación tiene relación directa con la eficiencia de operación y calidad
de su administración, así como el reflejo de la salud financiera presente y futura de
la organización.
Por utilidades de operación se debe entender la diferencia existente entre el valor
de venta realmente obtenido de los bienes o servicios ofrecidos menos los costos
y gastos efectivamente pagados adicionalmente por el importe de las
depreciaciones y amortizaciones cargadas a resultados durante el ejercicio.
5. Reserva de Capital. Son separaciones contables de las utilidades de operación. Garantizan toda la
estadía de las mismas dentro del caudal de la empresa, esta la función principal de
la reserva de capital.
En su origen las utilidades de operación y reservas de capital, son las mismas con
la diferencia de que las primeras pueden ser susceptibles de retiro por parte de los
accionistas por la vía de pago de dividendos, y las segundas permanecerán con
carácter de permanentes dentro del capital contable de la empresa, en tanto no se
decreten reducciones del capital social por medio de una asamblea general
extraordinaria de accionistas.
4.5.3 Fuentes Externas de Financiamiento
Los convenios que se hacen tienen por premisa cubrirse en un plazo que no
ponga en dificultades la salud financiera de la empresa y pueden ir desde un plazo
de uno hasta veinte años o más y se requiere para diversas necesidades, por
ejemplo:
Estudio de los Proyectos de Inversión.
168
Hacer frente a desembolsos exigidos para mantener el curso normal de la
empresa.
1. Invertir en activo fijo
2. Sostenimiento de capital de trabajo.
3. Planes de expansión
Existen diversas opciones para obtener capital externo para la organización. A
continuación se mencionan algunas de estas opciones:
1. Crédito simple.
2. Préstamo de habilitación ó avío.
3. Préstamo quirografario
4. Préstamos refaccionarios
5. Préstamo hipotecario
6. Descuento de documentos
7. Crédito comercial
8. Organismos Auxiliares de Crédito
9. Costo de Capital
1. Crédito simple.
Este convenio se documenta con pagarés que tienen un plazo de pago no mayor a
180 días y se amortiza a liquidarlos en uno o varios pagos.
2. Préstamo de habilitación ó avío. Es un crédito a corto plazo, siendo el plazo máximo a cinco años, garantizándolo
con los bienes adquiridos ó sus frutos.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
169
Entre sus características más importantes están:
• Se utiliza para financiar la producción de la actividad industrial,
agrícola y ganadera.
• En la industria se destina para adquirir materias primas, materiales,
mano de obra y los costos relacionados con la producción en
proceso.
• En la agricultura se destina en la compra de semillas, fertilizantes,
insecticidas y costos en general para la preparación de la tierra.
• En la ganadería se utiliza en la compra y engorda de ganado que
requiera un tiempo reducido para su venta.
• El máximo de crédito será el 75% de los insumos adquiridos o
costo realizado.
• Los intereses son datos por el Costo Porcentual Promedio, más
una sobre tasa fijada por el Banco y son cobrados sobre saldos
insolutos vencidos.
3. Préstamo quirografario. Esté contrato se otorgan con base en la solvencia económica y moral del
solicitante, puede disponerse del crédito en forma revolvente pero debe liquidarse
a su vencimiento.
Son créditos a corto plazo, generalmente a 90 días, pero pueden extenderse hasta
un año, en algunas ocasiones puede requerir de un aval. Los intereses se cobran
anticipadamente los cuales son dados por el CPP o una tasa líder en el mercado
más una sobre tasa fijada por el banco.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
170
4. Préstamos refaccionarios. Es financiamiento a largo plazo, 15 años para la industria y 5 años para la
ganadería y agricultura.
Sus principales características son:
• En la industria se utiliza para la adquisición de activos fijos para
liquidar adeudos fiscales o pasivos relacionados con la operación.
• En la agricultura se otorga con el fin de financiar la compra de
activos fijos, apertura de tierras de labranza, para liquidar adeudos
fiscales o pasivos relacionados con la operación.
• En la ganadería se utiliza con el fin de financiar la compra de
activos fijos, compra de ganado para la reproducción, para liquidar
adeudos fiscales o pasivos relacionados con la operación.
• El monto máximo del préstamo es del 75% de los bienes
adquiridos.
• Se garantiza con los activos fijos adquiridos que serán en prenda
hipotecaria.
5. Préstamo hipotecario. Es financiamiento a largo plazo de gran flexibilidad para la adquisición,
construcción o mejoras de inmuebles destinados al objeto social de la empresa,
también para el pago o consolidación de pasivos originados en la operación
normal, excluyendo pasivos por financiamiento otorgado por otra institución
bancaria.
La garantía está consolidada por activos fijos tangibles, en algunos casos se
requiere garantías adicionales y la demostración de que el acreditado tenga la
capacidad de pago.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
171
Dentro de sus características destacan, las siguientes:
• El valor del crédito no podrá exceder del 50% del valor de las
garantías otorgadas comprobado mediante avalúo.
• El plazo máximo para un crédito hipotecario destinado a la
agricultura y ganadería es de 15 años, teniendo por lo regular un
año de periodo de gracia. En los créditos hipotecarios en la
industria el plazo es e 15 años, pudiendo tener 2 años de periodo
de gracia.
• La tasa de interés esta basada en el CPP, el cual es variable, más
una sobre tasa fijada por el banco acreditante, además cobra como
apertura de crédito un porcentaje sobre el importe total de
financiamiento a la firma del contrato.
• Los intereses se cobran sobre saldos insolutos vencidos,
mensualmente cuando se trata de empresas iniciales y de
servicios, y semestralmente en empresas agrícolas y ganaderas.
6. Descuento de documentos. Representa la transmisión de títulos de crédito en los que la institución bancaria
liquida anticipadamente el importe de dichos títulos descontando los intereses y
una comisión por el descuento. Su propósito principal es darle a la empresa una
recuperación inmediata de los documentos por cobrar a sus clientes.
Este préstamo es a corto plazo (90 días) pudiendo ser hasta de 180 días, los
intereses se cobran anticipadamente, el interés es el CPP o tasa líder más una
sobre tasa fijada por el banco.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
172
7. Crédito comercial. Requiere de un contrato para que los bancos corresponsales paguen a un
beneficiario por cuenta del acreditado contra documentación, el importe de los
bienes específicos que se hayan señalado en el contrato, puede ser revocable
cuando la cancelación se haga por alguna de las partes, y puede ser irrevocable
cuando para cancelarse se requiera de la autorización de todos los contratos.
Capital e intereses se amortizan generalmente de manera mensual, y se requiere
que el contrato este inscrito en el Registro Público de la Propiedad y del Comercio.
Requisitos para la solicitud de un crédito:
a) Información Financiera
b) Garantías
c) Información Legal
d) Estados Financieros
e) Estados Pro forma
f) Flujo de Efectivo
g) Estudio de Mercado Información Legal
h) Acta constitutiva
i) Aumentos o disminuciones de capital
j) Aviso de Inscripción en el RFC
k) Representante legal Garantías
l) Documentos que amparen los activos
m) Aval
n) Avalúos
o) Pólizas de seguro.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
173
8. Organismos Auxiliares de crédito. La Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito señala
como organizaciones auxiliares del crédito a:
a) Los Almacenes Generales de Depósito.
b) Empresas de Factoraje.
c) Arrendadoras Financieras.
d) Uniones de Crédito.
Las tres primeras tienen la característica de poder pertenecer a una agrupación
financiera, además se señala como actividad auxiliar de crédito a la compraventa
habitual y profesional de divisas (casas de cambio), en general cualquier
organización o actividad auxiliar de crédito requiere autorización de la Secretaría
de Hacienda y Crédito Público y ser Sociedad Anónima.
a) Almacenes Generales de Depósito. Tienen como finalidad el almacenamiento guarda ó conservación de bienes o
mercancías y la expedición de certificados de depósito y bonos de prenda.
También podrán realizar la transformación de mercancías depositadas con el fin de
aumentar el valor de éstas sin varia esencialmente su naturaleza. Sólo los
Almacenes Generales de Depósito estarán facultados para expedir certificados de
depósito y bonos de prenda.
b) Empresas de factoraje. Son aquellas que mediante contratos convienen con sus clientes el adquirir
derechos de crédito que tengan éste a su favor por un precio determinado en
moneda nacional o extranjera.
La administración y cobranza de los derechos de crédito objeto de los contratos de
factoraje, debe ser realizada por la propia empresa de factoraje financiero.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
174
Es un servicio orientado a satisfacer las necesidades de liquidez inmediata o de
capital de trabajo de las empresas.
c) Arrendadora Financiera. Son las que mediante un contrato de arrendamiento, se obligan a adquirir
determinados bienes y a conceder su uso o goce temporal, a plazo forzoso, a una
persona física o moral obligándose ésta a realizar pagos parciales por una
cantidad que cubra el costo de adquisición de los bienes los gastos financieros y
otros gastos conexos, para adoptar al vencimiento del contrato cualquiera de las
tres opciones siguientes:
e) Comprar el bien a un precio inferior a su valor de adquisición, fijado
en el contrato o inferior al valor de mercado.
f) Prorrogar el plazo del uso o goce del bien pagado a una renta menor.
g) Participar junto con la arrendadora de los beneficios que deje la venta
del bien de acuerdo con las proporciones y términos establecidos
en el contrato.
d) Uniones de Crédito. Son organismos constituidos como Sociedades Anónimas de Capital Variable, con
concesión de la Comisión Nacional Bancaria, formadas por un número de socios
no menor a veinte, siendo éstos personas físicas o morales. Tienen la
característica fundamental de tener personalidad jurídica.
Las Uniones de Crédito pueden operar en el ramo agropecuario cuando sus socios
se dedican a actividades agrícolas o ganaderas, en el ramo industrial cuando se
dedican a actividades industriales, en el ramo comercial cuando sus socios se
dedican a actividades mercantiles o pueden ser mixtas cuando se dedican a dos ó
más actividades de los ramos señalados y éstas guardan relación directa entre sí.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
175
9. Costo de Capital. Es la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones
para que su valor de mercado permanezca inalterado. Los proyectos de inversión
con una tasa de rendimiento inferior al costo de capital, reducirán el valor de la
empresa, los rendimientos con una tasa de rendimiento superior al costo de capital
incrementarán su valor.
Si la tasa interna de rendimiento del proyecto de inversión es mayor que el costo
de capital de la empresa o igual a éste, el proyecto se considera aceptable.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
176
CAPITULO V
CASO PRÁCTICO El siguiente estudio esta orientado a determinar la viabilidad de la inversión en la
apertura de una nueva empresa denominada “MUEBLES EL FENIX , S.A. DE
C.V.”, realizando un informe para la correcta toma de decisiones para determinar si
se lleva acabo la inversión, se modifica o se cancela.
Contamos con una amplia gama de productos que sin duda alguna podrán
satisfacer las necesidades de nuestros clientes. Abarcamos puntos fundamentales
como: diseño, calidad, buen gusto, durabilidad, pero sobre todo y lo más
importante un precio inmejorable.
Al iniciar con esta empresa buscamos, posicionarnos en el mercado y a mediano
plazo expandirnos en los estados que colindan con el Distrito Federal.
“MUEBLES EL FENIX, S.A de C. V” Ubicación: 2da. Cerrada de Mariano Matamoros Mz. 54 L.3, Colonia Centro,
México D.F.
Socios: Eduardo Daniel Ortiz Arellano
Francisco Javier Yáñez Valencia
Miriam Tomas Flores
Rozibeth Flores Rojas
Pamela Ramírez Hernández
Estudio de los Proyectos de Inversión.
177
5.1 Misión Somos una empresa dedicada a la producción de muebles, fabricados con
autentica madera y ofrecemos una mejor forma de vida, calidad y comodidad en
las empresas mexicanas.
5.2 Visión “Muebles El Fenix, S.A. de C.V. ” busca ser el número uno en el ramo mueblero,
esforzándonos día con día para ofrecer productos con la mas alta calidad y de este
modo satisfacer a nuestros clientes, logrando así el reconocimiento de las
empresas mexicanas.
“Seremos el principal proveedor de mueblerías y grandes compradores.”
5.3 Objetivos
• Recuperación de la inversión en un periodo máximo de un año.
• Inaugurar una sucursal por año, creando nuevas fuentes de trabajo para
mejorar el desarrollo económico del país.
• Generar utilidades en un 20% durante el primer año de operaciones.
• Lograr la satisfacción de nuestros clientes en un 100% al adquirir
nuestros productos de calidad.
5.4 Valores
• Trabajo en equipo, colaboración.
• Un compromiso real con la excelencia cumpliendo con los estándares de
calidad
• Capacitación continúa del personal.
• Respeto por cada individuo.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
178
• Ser proactivos, propositivos e incluyentes con el objetivo de alcanzar un
desarrollo personal y laboral, en todos los trabajadores.
5.5 Análisis del Producto Archivero Es un mueble de forma rectangular con medidas de 1.50m de alto por 1.10 de
ancho, con 5 cajones, se maneja en tres colores:
A-1 Caoba
A-2 Nogal
A-3 Natural
Libreros Tiene las medidas de 2.20m de alto por 1.80 de ancho, formado por
compartimentos para usos múltiples, tienen dos colores:
B-1 Caoba
B-2 Nogal
B-3 Natural
Los colores pueden ser cambiados de acuerdo al gusto del cliente.
5.5.1 Ventaja Competitiva Contamos con diseños exclusivos y además podemos plasmar en el mueble la
idea del cliente, entregando un producto personalizado y así logrando la
satisfacción de nuestros compradores. Ofrecemos precios mejorados a
mayoristas.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
179
5.5.2 Estrategia del Producto Nuestro producto esta ubicado en la etapa de desarrollo, porque aunque cambie el
estilo o el diseño de muebles, estos siempre serán consumidos y utilizados en las
oficinas.
La estrategia para vender nuestro producto será innovar diseños manteniendo
siempre la calidad y el buen gusto, teniendo como objetivo satisfacer las
necesidades del cliente.
5.5.3 Proceso de producción
Este es el procedimiento de producción. 1.- Lo primero que se tiene que hacer es cortar la madera de acuerdo con las
medidas que correspondan y a la cantidad de unidades que se van a terminar.
2.- Después se clavan y pegan las piezas para dejar ensamblado el mueble.
3.- El siguiente paso es empastar el mueble, esto consiste en rellenar y cubrir los
orificios que se le hacen a la madera en el momento de clavar.
4.- Ya que se tiene empastada la pieza, se comienza a lijar hasta que quede una
textura lisa en la madera.
5.- Ahora se inicia el pintado:
a) Primero se le pone a todo el mueble una sustancia llamada primer la cual le
da color, se debe cuidar que no quede muy gruesa la capa de pintura.
b) Después se aplica la nitro laca, la cual le da brillo al mueble.
6.- Ya por ultimo se da paso a la colocación de los herrajes.
7.- Por ultimo se emplayan para enviarlos ya sea al almacén o a piso de ventas.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
180
Diagrama del Proceso Productivo
2) ENSAMBLE
7)
TERMINADO
1) CORTE
3) EMPASTADO
4) LIJADO
5) PINTADO
6)
DETALLADO
Estudio de los Proyectos de Inversión.
181
5.6 Análisis de Mercado Como inicio del ejercicio comenzaremos a dominar la zona aledaña a nuestra
ubicación, ya que en este momento, no contamos con la capacidad suficiente
para cubrir grandes mercados, esto es un objetivo que pretendemos cumplir a
mediano plazo.
5.6.1 Estrategia de Mercadotecnia
Pretendemos que nuestros consumidores al tener una necesidad de compra de un
mueble”Muebles El Fénix” se la primera en su mente.
a) Decisión de promoción. La forma de promover nuestro producto es a través
de volantes para las empresas y negocios que se encuentran dentro de la
zona en la que se ubica la mueblería para que de esta manera nos
comiencen nuestros productos y los beneficios y facilidades que ofrecemos
al adquirirlos. También manejamos un catálogo de los productos para que
nuestros clientes y futuros consumidores conozcan a detalle la calidad y
variedad con la que cuentan nuestros productos.
b) Decisión de Precios. Estos se asignan en base a los costos de materiales y
mano de obra, también analizamos y comparamos los precios de la
competencia, de esta manera buscamos brindar a nuestros clientes precios
más accesibles que nos permitan tener una utilidad.
c) Decisión de Distribución. Buscando la satisfacción total del cliente
realizamos la entrega de nuestros productos, de esta manera brindamos un
mejor servicio y facilidad a los clientes para que no tengan que preocuparse
por recoger la mercancía.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
182
5.6.2 Perfil del Consumidor
Tenemos como principales clientes a las comercializadoras dedicadas a la venta
de muebles. Nuestros productos están enfocados principalmente a las empresas y
negocios, ya que manejamos precios accesibles para cada uno.
a) Estilo de vida. Son personas dedicadas al comercio, a la compra-venta de
muebles.
b) Motivos de Compra. El manejar varios modelos y diseños en nuestros
productos no nos hace olvidarnos de las necesidades de los clientes, para
poder satisfacerlos.
c) Beneficios buscados. Brindar precios bajos sin descuidar la excelente
calidad de nuestros productos y ofreciendo planes de crédito, de esta
manera los clientes son beneficiados en el aspecto de cubrir su necesidad
de compra al adquirir muebles de buena calidad y diseño innovador; de
igual forma “Muebles El Fénix”, resulta beneficiado ya que creamos una
buena relación de confianza con nuestros consumidores y podemos ganar
mercado.
5.6.3 Análisis FODA Fortalezas
• Altos estándares de calidad.
• Manejo de precios accesibles para los mayoristas, el cual permite que
obtengan una utilidad razonable.
• Innovaciones en nuestros diseños.
• Servicio y atención a nuestros clientes.
• El otorgamiento de facilidades de pago.
• Contamos con personal de gran experiencia.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
183
Oportunidades
• Abarcar el mercado de toda la zona centro y los estados colindantes con
Distrito Federal, ya que nuestros productos están dirigidos a empresas y
negocias en general.
• Pertenecer a una asociación con el giro de nuestra empresa, para así poder
dar un mayor conocimiento de nuestros productos.
• Nuestra ubicación pertenece a una zona donde hay poca oferta de
distribuidores muebleros.
Debilidades
• No tenemos una amplia campaña publicitaria que nos de a conocer.
• No contamos con la confianza de algunos clientes por ser nuevos en el
mercado.
• Poseemos poca capacidad de producción.
• La oferta de este tipo de productos es amplia.
Amenazas
• Existen grandes marcas muy reconocidas y posesionadas en la mente del
consumidor.
• La inestabilidad económica del país, afecta el poder adquisitivo de nuestros
posibles clientes.
• Limitaciones y restricciones que impone el gobierno para la obtención de
nuestra materia prima, ya que el recurso natural del que proviene es
altamente explotado.
• La constante evolución en el diseño de muebles fabricados con otro tipo de
materiales
Estudio de los Proyectos de Inversión.
184
5.7 Plan administrativo Se cuenta con 10 trabajadores, que tienen gran experiencia en el ramo. A todo el
personal se le dará capacitación poniendo especial énfasis en el área operativa,
esto será conforme lo exijan los cambios en el mercado.
La empresa cuenta con una estructura funcional ya que están bien definidas las
áreas y esto hace que se tenga mayor eficiencia.
5.7.1 Proceso de Reclutamiento En cuanto surge la necesidad de un nuevo colaborador por alguna de las
siguientes causas:
• Suplencia
• Renuncia
• Despido
• Jubilación
• Crecimiento de la empresa
Se determina el perfil que debe cubrir el puesto. Se hace la convocatoria, las
fuentes de obtención de postulantes con las que contamos son las siguientes:
• Colaboradores dentro de la propia empresa
• Institutos Técnicos
• Recomendaciones de colaboradores
• Oficinas de colocación
• Mercado laboral
•
El gerente de producción hace la entrevista a cada uno de los candidatos que
cubren el perfil, se hace la evaluación de cada uno, se elige uno de ellos, se le
notifica y se inician los trámites correspondientes para su contratación.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
185
5.8 ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA
DIRECCION GENERAL
PRODUCCION
COMPRAS
MERCADOTECNIA
FINANZAS
CARPINTERO
AUXILIAR
AUXILIAR
CONTABLE
PINTOR
CORTADOR
AUXILIAR DE
CUENTAS POR COBRAR
AUXILIAR DE
CUENTAS POR PAGAR
VENTAS
AUXILIAR DE VENTAS
Estudio de los Proyectos de Inversión.
186
5.8.1 Descripción de las Funciones Dirección General. Es el encargado de ver el buen funcionamiento de la empresa, tomar
decisiones y resolver algunas contingencias que se presenten, buscando
conseguir los resultados necesarios que permitan la rentabilidad de la inversión
y su actualización constante, con el objeto no solo de mantenerse en el
mercado sino también de elevar el posicionamiento y la imagen de la empresa.
La persona que ocupa este puesto cuenta con una licenciatura, tiene una
especialización en el área de recursos humanos, además tiene conocimientos
necesarios para llevar el cargo de una empresa ya que su experiencia es
amplia.
Auxiliar. Su función tiene contacto con los proveedores para que se hagan los pedidos
de insumos que requiera la mueblería, también se encarga de dar atención
personalizada a los clientes, para casos especiales. Además se encarga de
buscar la mejor capacitación para el personal.
Para este puesto es necesario contar con una licenciatura, tener experiencia en
relaciones interpersonales y tener la capacidad de sostener una conversación
en inglés.
Producción. Se encarga de revisar el proceso de producción, es decir, es quien supervisa
que se hagan correctamente los pasos para la fabricación de los muebles y los
terminados. Además de buscar el mejor rendimiento de las herramientas.
También revisa la calidad de los todos los materiales, se encarga de que los
pedidos estén listos para la fecha de entrega con las especificaciones
requeridas.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
187
En este puesto es necesario contar con una ingeniería terminada, experiencia
en empresa mueblera. Tener experiencia en diseño. Conocimientos amplios de
calidad de producto, manejo de personal y supervisión de almacenes.
Compras. Responsable de ver las necesidades de la empresa en cuanto a materia prima,
herramientas, etc. Debe asegurarse de tener los materiales suficientes y hacer
los pedidos que se necesiten.
Esta persona cuenta con una licenciatura en negocios internacionales, domina
el inglés además de contar con la habilidad de negociar.
Ventas. Se encargan de hacer las ventas de los muebles, así como ofrecer cotizaciones
de los mismos, anotar los pedidos de los muebles y pasarlos al área
correspondiente para que efectúen los pasos que siguen.
Cuenta con una licenciatura en relaciones comerciales, domina el inglés,
además cuenta con experiencia en el área.
Carpintero. Se encarga de hacer los muebles, además de tomar en cuenta las
especificaciones que el cliente solicité, cuenta con los conocimientos de
carpintería para realizar este trabajo.
Ayudante 1. Es la persona que le ayuda al carpintero en la elaboración de los muebles,
tiene conocimientos en carpintería.
Pintor. Se encarga de pintarlos, tiene el conocimiento de los tipos de pinturas,
combinaciones y en la aplicación de la pintura.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
188
Ayudante 2. Ayuda al pintor a realizar este trabajo, cuenta con los conocimientos básicos de
pintura.
Vendedores. Se encargan de hacer que se logren las metas de ventas, haciendo labor de
venta, concretar las ventas y aumentar la cartera de clientes es su trabajo
principal.
5.9 Plan de Operación
Para iniciar operaciones contamos con un terreno de 200 m², a continuación se
muestra.
De 10m de ancho por 20 de largo.
Ubicado en el Centro de la Ciudad de México.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
189
La maquinaria de trabajo es la siguiente:
Herramienta
Precio
Cierra circular 15,000
Rauter (trompo) 2,500
Cierra cinta 3,000
Pistola neumática p/clavos 1,800
Pistola neumática p/grapas 900
Pulidora 1,500
Péndulo 3,500
Martillos, cerrote, pinzas y otros 2,000
Compresora 3,500
Pistola p/pintar
300
Total 34,000 5.9.1 Descripción de los bienes. Nuestra empresa consta de material de primera necesidad; básicos para la
elaboración de los muebles principales que fabricamos la mayoría y estos son:
Taladro.- Existe diversidad de taladros, caracterizados principalmente por la
potencia y diámetro de broca que acomode, estos pueden variar en tamaño, peso
y manejo físico operacional; algunos taladros pueden ser mejor para ciertas
aplicaciones que otras.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
190
Sierra circular. Es una máquina que requiere cierta experiencia y sobre todo
mucho cuidado y respeto al usarla. Esta indicada para hacer grandes cortes
longitudinales. Cortan madera maciza, tableros de fibra dura, de virutas prensadas
o de carpintero. Con control electrónico cortan incluso aluminio y plásticos. Tienen
una guía paralela para hacer cortes paralelos al borde de un tablero, y también
pueden hacer cortes biselados inclinando la base. Puede hacerse estacionaria
colocándola boca abajo en el banco de trabajo adecuado.
Cepilladora de mano para carpintería.- La marca Black&Decker cuenta con una
buena cepilladora. Cuchillas reversibles de TCT para larga duración. Extracción
de polvo para mantener limpio el área de trabajo. Con una profundidad del corte
2mm para una rápida y eficiente eliminación de material.
La cepilladora permite dar una mejor terminación en los acabados de los muebles.
Aplicaciones:
Rebaje de puertas y ventanas
Alisar superficies de madera
Eliminación de revestimientos
Realizar ranuras en marcos de puertas y ventanas
Compresor de Aire a pistón 2.5 caballos
Sus especificaciones son las siguientes:
Motor: 2.5HP
Estudio de los Proyectos de Inversión.
191
Capacidad del tanque: 25 litros.
Velocidad de funcionamiento: 2.800RPM.
Caudal de Aire: 196 l/min.
Presión máxima de trabajo: 8 BAR - 116 PSI.
Válvulas de seguridad y Manómetros
Manómetros de medición de presión del aire comprimido y flujo en la manguera de
salida.
Manómetro de caudal de aire en tanque.
Manómetro de caudal de salida de aire.
Lijadora de Banda 75mm Dowen Pagio
La lijadora nos permite dejas la superficie de la medera completamente lisa.
Esta herramienta cuenta con un diseño ergonómico de fácil uso y mantenimiento
Sus características son las siguientes:
Centrado automático ajusta la banda para una alineación precisa.
Palanca cómoda de desenganche de la banda, facilita el reemplazo del papel.
El interruptor de encendido fijo permite el uso continuo.
Tobera y bolsa recolectora de polvo para mantener el área de trabajo limpia.
Superficie de lijado protegida. La superficie de acción está protegida por un
esqueleto metálico de alta resistencia al uso.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
192
Caja de herramientas Crossman Esta caja permite tener el material controlado y protegido, para que conservarlo en
mejor estado.
Maquinaria Pesada
Estudio de los Proyectos de Inversión.
193
5.9.2 DESARROLLO DEL CASO PRÁCTICO MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO GLOBAL DE VENTAS DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
PRECIO DE VENTA UNITARIO CAJONERA 1.350 LIBRERO 1.750 CAJONERA LIBRERO VENTAS DEL EJERCICIO ANTERIOR 0 Us. 0 Us. FACTORES ESPECÍFICOS DE VENTA: Competencia directa -20 Us. -12 Us. Facilidades de pago 42 Us. 34 Us. Innovación en diseño -12 Us. -16 Us. Poca capacidad de producción -11 Us. -9 Us. Pocos medios de distribución -8 Us. -19 Us. Funcionabilidad 39 Us. 21 Us. SUBTOTAL 30 Us. -1 Us. PRESUPUESTO HASTA FACTORES ESPECÍFICOS DE VENTA 30 Us. -1 Us. Elevación en el precio de la materia prima -12 Us. -12 Us. Surgimiento de nuevas leyes ecológicas 23 Us. 24 Us. Creación de nuevos sustitutos de la materia prima 28 Us. 23 Us. Inestabilidad económica por el cambio de poder 22 Us. 20 Us. Disminución del poder adquisitivo de nuestros clientes 21 Us. -9 Us. SUBTOTAL 82 Us. 46 Us. PRESUPUESTO HASTA FACTORES ECONÓMICOS Y POLÍTICOS 112 Us. 45 Us. FACTORES ADMINISTRATIVOS: Cambios en el tipo de productos por adelantos 28 Us. 32 Us. en la técnica de la elaboración de muebles Restablecimientos de la calidad de producción 28 Us. 29 Us. Amplitud de medios publicitarios y promocionales 37 Us. 38 Us. Rotación de personal 25 Us. 27 Us. SUBTOTAL 118 Us. 126 Us. PRESUPUESTO DEL PERIODO EN UNIDADES: 230 Us. 171 Us. PRESUPUESTO DEL PERIODO EN VALORES: 310.500 299.250 TOTAL VALORES: 609.750
Estudio de los Proyectos de Inversión.
194
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
EXPLOSIÓN DE MATERIALES 1 LIBRERO
Material Cantidad Unitario Total
Madera 3 3/5 Hojas 230,00 828,00 Manija 2 Pza 1,50 3,00 Visagra 4 Pza 2,50 10,00 Vidrios 2 Pza 10,00 20,00
861,00
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
EXPLOSIÓN DE MATERIALES 1 CAJONERA Precio
Material Cantidad Unitario Total
Madera 1 1/2 Hojas 230,00 345,00 Manija 10 Pza 1,50 15,00
360,00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
195
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V. CAJONERA Quien lo Precio Previsión
Actividad Tiempo Realiza Por Hora Social Total
Corte 20 min. Carpintero 11,50 49% 6 Ensamble 60 Carpintero 11,50 " 17 Empastado 15 Operario 1 5 " 2 Lijado 40 Operario 2 5 " 5 Pintado 120 Pintor 11 " 33 Detallado 30 Operario 1 5 " 4 Emplayado 10 Operario 2 5 " 1 TOTAL 295 67
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
SUELDOS Y SALARIOS DIRECTOS LIBRERO Quien lo Precio Previsión
Actividad Tiempo Realiza Por Hora Social Total
Corte 25 min. Carpintero 11,50 49% 7 Ensamble 90 Carpintero 11,50 " 26 Empastado 15 Operario 1 5 " 2 Lijado 60 Operario 2 5 " 7 Pintado 150 Pintor 11 " 41 Detallado 40 Operario 1 5 " 5 Emplayado 15 Operario 2 5 " 2 TOTAL 395 90
Estudio de los Proyectos de Inversión.
196
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
GASTOS INDIRECTOS CAJONERA IMPORTE CONSTANTES SEMESTRAL
Sueldos y Salarios indirectos 40.800 Sueldos y Salarios indirectos de reparto 10.800 Sueldos y Salarios indirectos de ventas 12.000 Predio 500 Depreciación 1.072 Agua 300 Teléfono 960
VARIABLES
Luz 6.600 Teléfono 390 Material Indirecto 13.560 Papelería 1.070 Gasolina y lubricantes 7.200
TOTAL 95.252
Estudio de los Proyectos de Inversión.
197
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
GASTOS INDIRECTOS LIBRERO IMPORTE CONSTANTES SEMESTRAL
Sueldos y Salarios indirectos 40.800 Sueldos y Salarios indirectos de reparto 10.800 Sueldos y Salarios indirectos de ventas 12.000 Predio 500 Depreciación 1.608 Agua 300 Teléfono 960
VARIABLES
Luz 6.600 Teléfono 390 Material Indirecto 24.855 Papelería 1.070 Gasolina y lubricantes 7.200
TOTAL 107.083
Estudio de los Proyectos de Inversión.
198
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE PRODUCCIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
( Unidades y Valores)
CAJONERA
UNIDADES VALORES (+) (-) Sueldos y Gastos In- Ventas Inventario Inventario Unidades Material Salarios directos de
MES
Estimadas Final
Deseable Inicial a Producir Directo Directos Producción Total
Septiembre 38 Us. 5 Us. 0 Us. 43 Us. 15.480
2.899
17.429 35.808
Octubre 39 5 5 39
14.040
2.629
15.808
32.477
Noviembre 42 5 5 42
15.120
2.832
17.024
34.975
Diciembre 50 5 5 50
18.000
3.371
20.266
41.637
Enero 29 5 5 29
10.440
1.955
11.754
24.150
Febrero 32 5 5 32
11.520
2.158
12.970
26.648
TOTAL 230 Us. 30 Us. 25 Us. 235 Us. 84.600
15.844
95.252 195.696
Estudio de los Proyectos de Inversión.
199
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE PRODUCCIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
( Unidades y
Valores) LIBRERO
UNIDADES VALORES
(+) (-) Sueldos y Gastos In-
Ventas Inventario
Inventari
o
Unidades Material Salarios directos de
MES
Estimada
s Final Deseable
Inicial
a Producir Directo Directos
Producción Total
Septiembre 28
Us. 5
Us. 0
Us. 33
Us. 28.413
2.969
20.078 51.460
Octubre 30 5 5 30
25.830
2.699
18.253
46.781
Noviembre 31 5 5 31
26.691
2.789
18.861
48.341
Diciembre 38 5 5 38
32.718
3.418
23.120
59.257
Enero 22 5 5 22
18.942
1.979
13.385
34.306
Febrero 22 5 5 22
18.942
1.979
13.385
34.306 TOTAL 171 Us. 30 Us. 25 Us. 176 Us. 151.536 15.833 107.083 274.451
Estudio de los Proyectos de Inversión.
200
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE CONSUMO
DE MATERIAL DIRECTO
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
CAJONERA
MATERIAL (1)
MADERA MATERIAL (2) MANIJAS PRODUCCIÓN 1 1/2 10
ESTIMADA MES HOJAS P.U. IMPORTE PIEZAS P.U. IMPORTE TOTAL
43 Us. SEPTIEMBRE 64 1/2 230 14.835 430 1,50 645 15.480
39 OCTUBRE 58 1/2 "
13.455 390 "
585
14.040
42 NOVIEMBRE 63 "
14.490 420 "
630
15.120
50 DICIEMBRE 75 "
17.250 500 "
750
18.000
29 ENERO 43 1/2 "
10.005 290 "
435
10.440
32 FEBRERO 48 "
11.040 320 "
480
11.520 235 Us. 352 1/2 81.075 2350 3.525 84.600
Estudio de los Proyectos de Inversión.
201
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE CONSUMO DE MATERIAL DIRECTO
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 MATERIAL (2) MANIJAS MATERIAL (3) VISAGRAS MATERIAL (4) VIDRIO
3 3/5 2 4 2 HOJAS P.U. IMPORTE PIEZAS P.U. IMPORTE PIEZAS P.U. IMPORTE PIEZAS P.U. IMPORTE TOTAL
118 4/5 230 27.324 66 1,50 99,0 132 2,50 330 66 10 660 28.413
108 "
24.840 60 "
90,0 120 "
300 60 "
600
25.830
111 3/5 "
25.668 62 "
93,0 124 "
310 62 "
620
26.691
136 4/5 "
31.464 76 "
114,0 152 "
380 76 "
760
32.718
79 1/5 "
18.216 44 "
66,0 88 "
220 44 "
440
18.942
79 1/5 "
18.216 44 "
66,0 88 "
220 44 "
440
18.942 633 3/5 145.728 352 528,00 704 1.760 352 3.520 151.536
Estudio de los Proyectos de Inversión.
202
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE COMPRAS DE MATERIAL DIRECTO DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
MATERIAL 1 MADERA ( + ) ( - ) Consumo Inv. Final Inventario Estimado Deseable Inicial Compras
Septiembre 183 1/3 Hojas 11 Hojas 0 Hojas 194 1/3 Hojas Octubre 166 1/2 11 11 166 1/2Noviembre 174 3/5 11 11 174 3/5Diciembre 211 4/5 11 11 211 4/5Enero 122 5/7 11 11 122 2/3Febrero 127 1/5 11 11 127 1/5
TOTAL 986,1 Hojas 66 Hojas 55 Hojas 997,1 Hojas
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE COMPRAS DE MATERIAL DIRECTO DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
MATERIAL 2 MANIJAS
( + ) ( - ) Consumo Inv. Final Inventario Estimado Deseable Inicial Compras
Septiembre 496 Pzas. 50 Pzas. 0 Pzas. 546 Pzas.Octubre 450 50 50 450Noviembre 482 50 50 482Diciembre 576 50 50 576Enero 334 50 50 334Febrero 364 50 50 364
TOTAL 2702 Pzas. 300 Pzas. 250 Pzas. 2752 Pzas.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
203
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE COMPRAS DE MATERIAL DIRECTO DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
MATERIAL 3 VISAGRAS
( + ) ( - ) Consumo Inv. Final Inventario Estimado Deseable Inicial Compras
Septiembre 132 Pzas. 16 Pzas. 0 Pzas. 148 Pzas. Octubre 120 16 16 120Noviembre 124 16 16 124Diciembre 152 16 16 152Enero 88 16 16 88Febrero 88 16 16 88
TOTAL 704 Pzas. 96 Pzas. 80 Pzas. 720 Pzas.
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE COMPRAS DE MATERIAL DIRECTO DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
MATERIAL 4 VIDRIO
( + ) ( - ) Consumo Inv. Final Inventario Estimado Deseable Inicial Compras
Septiembre 66 Pzas. 4 Pzas. 0 Pzas. 70 Pzas. Octubre 60 4 4 60Noviembre 62 4 4 62Diciembre 76 4 4 76Enero 44 4 4 44Febrero 44 4 4 44
TOTAL 352 Pzas. 24 Pzas. 20 Pzas. 356 Pzas.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
204
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE COSTO DE TRANSFORMACIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
CAJONERA TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO CONSTANTES
Sueldos y Salarios indirectos 8.160,00 1.360
1.360
1.360
1.360
1.360
1.360
Predio
300 50
50
50
50
50
50
Depreciación
1.072.02 179
179
179
179
179
179
Agua
180 30
30
30
30
30
30
Teléfono
96 16
16
16
16
16
16
PARCIAL 9.808,02 1.635
1.635
1.635
1.635
1.635
1.635 VARIABLES
Sueldos y Salarios 15.844 2.899
2.629
2.832
3.371
1.955
2.158
Luz
4.620 845
767
826
983
570
629
Material Indirecto
13.560 2.481
2.250
2.423
2.885
1.673
1.846
PARCIAL 34.024 6.226
5.647
6.081
7.239
4.199
4.633
TOTALES 43.832 7.860
7.281
7.716
8.874
5.833
6.268
NETO 43.832 7.860
7.281
7.716
8.874
5.833
6.268
Estudio de los Proyectos de Inversión.
205
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE COSTO DE TRANSFORMACIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 LIBRERO TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO CONSTANTES
Sueldos y Salarios indirectos 8.160,00 1.360 1.360 1.360 1.360 1.360 1.360
Predio 300 50 50 50 50 50 50 Depreciación 1.608 268 268 268 268 268 268 Agua 180 30 30 30 30 30 30 Teléfono 96 16 16 16 16 16 16
PARCIAL 10.344,00 1.724 1.724 1.724 1.724 1.724 1.724
VARIABLES
Sueldos y Salarios 15.833 2.969 2.699 2.789 3.418 1.979 1.979 Luz 4.620 866 788 814 998 578 578 Material Indirecto 24.855 4.660 4.237 4.378 5.366 3.107 3.107
PARCIAL 45.307 8.495 7.723 7.980 9.782 5.663 5.663 TOTALES 55.651 10.219 9.447 9.704 11.506 7.387 7.387
NETO 55.651 10.219 9.447 9.704 11.506 7.387 7.387
Estudio de los Proyectos de Inversión.
206
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V. PRESUPUESTO ANALÍTICO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 CAJONERA GASTOS OFICINAS DE VENTA TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO
CONSTANTES
Sueldos y Salarios indirectos 28.320,00
4.720
4.720 4.720
4.720
4.720
4.720
Predio
100
17
17
17
17
17
17
Depreciación
2.334
389
389 389
389
389
389
Agua
60
10
10
10
10
10
10
Teléfono
384
64
64 64
64
64
64
SUMAS 31.198
5.200
5.200 5.200
5.200
5.200
5.200 VARIABLES
Papelería 321
56
56 56
65
44
44
Luz
660
121
110
118
140
81
90
Teléfono
195
40
40 55
60
-
-
SUMAS 1.176
217
206 229
265
125
134
PARCIAL 32.374
5.416
5.405 5.429
5.465
5.325
5.334 GASTOS DE REPARTO
CONSTANTES
Sueldos y Salarios indirectos 10.800,00
1.800
1.800 1.800
1.800
1.800
1.800
SUMAS 10.800,00
1.800
1.800 1.800
1.800
1.800
1.800 VARIABLES
Gasolina y lubricantes 7.200,00
1.100
1.100 1.600
1.600
900
900
SUMAS 7.200,00
1.100
1.100 1.600
1.600
900
900
PARCIAL 18.000,00
2.900
2.900 3.400
3.400
2.700
2.700 TOTALES 50.374 8.316 8.305 8.829 8.865 8.025 8.034
Estudio de los Proyectos de Inversión.
207
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
LIBRERO GASTOS OFICINAS DE VENTA TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO
CONSTANTES Sueldos y Salarios indirectos 28,320.00 4,720.00 4,720.00 4,720.00 4,720.00 4,720.00 4,720.00 Predio 100.00 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67 Depreciación 3,501.00 583.50 583.50 583.50 583.50 583.50 583.50 Agua 60.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 Teléfono 384.00 64.00 64.00 64.00 64.00 64.00 64.00
SUMAS 32,365.00 5,394.17 5,394.17 5,394.17 5,394.17 5,394.17 5,394.17 VARIABLES
Papelería 321.00 56.00 56.00 56.00 65.00 44.00 44.00 Luz 660.00 123.75 112.50 116.25 142.50 82.50 82.50 Teléfono 195.00 40.00 40.00 55.00 60.00 - -
SUMAS 1,176.00 219.75 208.50 227.25 267.50 126.50 126.50 PARCIAL 33,541.00 5,613.92 5,602.67 5,621.42 5,661.67 5,520.67 5,520.67
GASTOS DE REPARTO CONSTANTES
Sueldos y Salarios indirectos 10,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 SUMAS 10,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00
VARIABLES Gasolina y lubricantes 7,200.00 1,100.00 1,100.00 1,600.00 1,600.00 900.00 900.00
SUMAS 7,200.00 1,100.00 1,100.00 1,600.00 1,600.00 900.00 900.00 PARCIAL 18,000.00 2,900.00 2,900.00 3,400.00 3,400.00 2,700.00 2,700.00
TOTALES 51,541.00 8,513.92 8,502.67 9,021.42 9,061.67 8,220.67 8,220.67
Estudio de los Proyectos de Inversión.
208
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
CAJONERA
TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO
CONSTANTES
Sueldos y Salarios indirectos 16,320.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00
Predio 100.00 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67
Depreciación 954.00 159.00 159.00 159.00 159.00 159.00 159.00
Agua 60.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00
Teléfono 480.00 80.00 80.00 80.00 80.00 80.00 80.00
PARCIAL 17,914.00 2,985.67 2,985.67 2,985.67 2,985.67 2,985.67 2,985.67
VARIABLES
Papelería 749.00 130.00 130.00 130.00 187.00 86.00 86.00
Luz 1,320.00 241.53 219.06 235.91 280.85 162.89 179.74
Teléfono 195.00 40.00 40.00 55.00 60.00 - -
PARCIAL 2,264.00 411.53 389.06 420.91 527.85 248.89 265.74
TOTALES 20,178.00 3,397.20 3,374.73 3,406.58 3,513.52 3,234.56 3,251.41
Estudio de los Proyectos de Inversión.
209
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO ANALÍTICO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
LIBRERO
TOTAL SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO
CONSTANTES
Sueldos y Salarios indirectos 16,320.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00 2,720.00
Predio 100.00 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67 16.67
Depreciación 1,431.00 238.50 238.50 238.50 238.50 238.50 238.50
Agua 60.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00
Teléfono 480.00 80.00 80.00 80.00 80.00 80.00 80.00
PARCIAL 18,391.00 3,065.17 3,065.17 3,065.17 3,065.17 3,065.17 3,065.17
VARIABLES
Papelería 749.00 130.00 130.00 130.00 187.00 86.00 86.00
Luz 1,320.00 247.50 225.00 232.50 285.00 165.00 165.00
Teléfono 195.00 40.00 40.00 55.00 60.00 - -
PARCIAL 2,264.00 417.50 395.00 417.50 532.00 251.00 251.00
TOTALES 20,655.00 3,482.67 3,460.17 3,482.67 3,597.17 3,316.17 3,316.17
Estudio de los Proyectos de Inversión.
210
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V. PRESUPUESTO DE COBRANZA
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
VENTAS TOTAL COBRANZA
Septiembre 100,300.00 contado 20,060.00 20,060.00 Octubre 105,150.00 contado 21,030.00 30 días 70,210.00 91,240.00 Noviembre 110,950.00 contado 22,190.00 30 días 73,605.00 60 días 10,030.00 105,825.00 POLÍTICA DE COBRANZAS
Diciembre 134,000.00 contado 26,800.00 20%DE CONTADO
30 días 77,665.00 70% 30 DÍAS 60 días 10,515.00 114,980.00 10% 60 DÍAS Enero 77,650.00 contado 15,530.00 30 días 93,800.00 60 días 11,095.00 120,425.00 Febrero 81,700.00 contado 16,340.00 30 días 54,355.00 60 días 13,400.00 84,095.00
TOTAL 609,750.00 536,625.00 536,625.00
PENDIENTE 73,125.00 30 días 57,190.00
60 días 7,765.00 90 días 8,170.00 COBRANZA PRESUPUESTADA 536,625.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
211
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V. PAGO A PROVEEDORES
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 PAGO A
COMPRAS TOTAL PROVEEDORES
Septiembre 43,893.00 contado 8,778.60 8,778.60 Octubre 39,870.00 contado 7,974.00 30 días 35,114.40 43,088.40 POLÍTICA DE Noviembre 41,811.00 contado 8,362.20
30 días 31,896.00 40,258.20 20%DE CONTADO
80% 30 DÍAS Diciembre 50,718.00 contado 10,143.60 30 días 33,448.80 43,592.40 Enero 29,382.00 contado 5,876.40 30 días 40,574.40 46,450.80 Febrero 30,462.00 contado 6,092.40 30 días 23,505.60 29,598.00
TOTAL 236,136.00 211,766.40 211,766.40
PENDIENTE 24,369.60 30 días 24,369.60
PAGO PRESUPUESTADO DE PROVEEDORES 211,766.40
Estudio de los Proyectos de Inversión.
212
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 GASTOS DE PAGO DE GASTOS
TRANSFORMACIÓN TOTAL DE TRANSFORMACIÓN Septiembre 18,079.45 18,079.45 18,079.45 Octubre 16,728.03 16,728.03 16,728.03 Noviembre 17,419.81 17,419.81 17,419.81 Diciembre 20,380.07 20,380.07 20,380.07 Enero 13,220.78 13,220.78 13,220.78 Febrero 13,655.13 13,655.13 13,655.13
TOTAL 99,483.27 99,483.27 99,483.27
PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIÓN $ 99,483 PRESUPUESTADA
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 GASTOS DE PAGO DE GASTOS
TRANSFORMACIÓN TOTAL DE TRANSFORMACIÓN Septiembre 17,632.78 17,632.78 17,632.78 Octubre 16,281.36 16,281.36 16,281.36 Noviembre 16,973.14 16,973.14 16,973.14 Diciembre 19,933.40 19,933.40 19,933.40 Enero 12,774.11 12,774.11 12,774.11 Febrero 13,208.46 13,208.46 13,208.46
TOTAL 96,803.25 96,803.25 96,803.25
PAGO DE GASTOS DE TRANSFORMACIÓN PRESUPUESTADA
99,483.27
Estudio de los Proyectos de Inversión.
213
MUEBLES AZTECA S.A. DE C.V.
PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2006 A FEBRERO DE 2007 GASTOS DE PAGO DE GASTOS
DISTRIBUCIÓN TOTAL DE DISTRIBUCIÓN
Septiembre 16,830.35 16,830.35 16,830.35 Octubre 16,807.87 16,807.87 16,807.87 Noviembre 17,850.04 17,850.04 17,850.04 Diciembre 17,926.76 17,926.76 17,926.76 Enero 16,245.78 16,245.78 16,245.78 Febrero 16,254.21 16,254.21 16,254.21
TOTAL 101,915.00 101,915.00 101,915.00
PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN PRESUPUESTA 101,915.00
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 GASTOS DE PAGO DE GASTOS
DISTRIBUCIÓN TOTAL DE DISTRIBUCIÓN
Septiembre 15,857.85 15,857.85 15,857.85 Octubre 15,835.37 15,835.37 15,835.37 Noviembre 16,877.54 16,877.54 16,877.54 Diciembre 16,954.26 16,954.26 16,954.26 Enero 15,273.28 15,273.28 15,273.28 Febrero 15,281.71 15,281.71 15,281.71
TOTAL 96,080.00 96,080.00 96,080.00
PAGO DE GASTOS DE DISTRIBUCIÓN PRESUPUESTA 96,080.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
214
MUEBLES AZTECA S.A. DE C.V.
PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
DE SEPTIEMBRE DE 2006 A FEBRERO DE 2007
GASTOS DE PAGO DE GASTOS ADMINISTRACIÓN TOTAL ADMINISTRACIÓN Septiembre 6,879.87 6,879.87 6,879.87 Octubre 6,834.90 6,834.90 6,834.90 Noviembre 6,889.25 6,889.25 6,889.25 Diciembre 7,110.68 7,110.68 7,110.68 Enero 6,550.73 6,550.73 6,550.73 Febrero 6,567.58 6,567.58 6,567.58
TOTAL 40,833.00 40,833.00 40,833.00
PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN PRESUPUESTA 40,833.00
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009 GASTOS DE PAGO DE GASTOS
ADMINISTRACIÓN TOTAL ADMINISTRACIÓN
Septiembre 6,482.37 6,482.37 6,482.37 Octubre 6,437.40 6,437.40 6,437.40 Noviembre 6,491.75 6,491.75 6,491.75 Diciembre 6,713.18 6,713.18 6,713.18 Enero 6,153.23 6,153.23 6,153.23 Febrero 6,170.08 6,170.08 6,170.08
TOTAL 38,448.00 38,448.00 38,448.00 PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN PRESUPUESTA 38,448.00
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215
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO GENERAL DE PAGOS DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
GASTOS DE GASTOS DE GASTOS DE
PAGO A TRANSFORMACIÓN DISTRIBUCIÓN ADMINISTRACIÓN TOTAL PROVEEDORES A PAGAR A PAGAR A PAGAR A PAGAR
Septiembre 8,778.60 18,079.45 16,830.35 6,879.87 50,568.26 Octubre 43,088.40 16,728.03 16,807.87 6,834.90 83,459.20 Noviembre 40,258.20 17,419.81 17,850.04 6,889.25 82,417.30 Diciembre 43,592.40 20,380.07 17,926.76 7,110.68 89,009.91 Enero 46,450.80 13,220.78 16,245.78 6,550.73 82,468.09 Febrero 29,598.00 13,655.13 16,254.21 6,567.58 66,074.91
TOTAL 211,766.40 99,483.27 101,915.00 40,833.00 453,997.67
TOTAL A PAGAR 453,997.67
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO GENERAL DE PAGOS DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
GASTOS DE GASTOS DE GASTOS DE
PAGO A TRANSFORMACIÓN DISTRIBUCIÓN ADMINISTRACIÓN TOTAL PROVEEDORES A PAGAR A PAGAR A PAGAR A PAGAR
Septiembre 8,778.60 17,632.78 15,857.85 6,482.37 48,751.59 Octubre 43,088.40 16,281.36 15,835.37 6,437.40 81,642.53 Noviembre 40,258.20 16,973.14 16,877.54 6,491.75 80,600.63 Diciembre 43,592.40 19,933.40 16,954.26 6,713.18 87,193.24 Enero 46,450.80 12,774.11 15,273.28 6,153.23 80,651.42 Febrero 29,598.00 13,208.46 15,281.71 6,170.08 64,258.24
TOTAL 211,766.40 96,803.25 96,080.00 38,448.00 443,097.65
TOTAL A PAGAR 443,097.65
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216
MUEBLES AZTECA S.A. DE C.V.
BALANCE GENERAL INICIAL DE SEPTIEMBRE DE 2006 ACTIVO CAPITAL Caja y Banco 50,000.00 Capital Social 50,000.00
TOTAL ACTIVO 50,000.00 TOTAL CAPITAL 50,000.00
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO SUMARIO DE CAJA Y BANCO DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
SALDO TOTAL INICIAL COBRANZA DISPONIBLE PAGOS SALDO FINAL
Septiembre 50,000.00 20,060.00 70,060.00 50,568.26 19,491.74 Octubre 19,491.74 91,240.00 110,731.74 83,459.20 27,272.54 Noviembre 27,272.54 105,825.00 133,097.54 82,417.30 50,680.24 Diciembre 50,680.24 114,980.00 165,660.24 89,009.91 76,650.33 Enero 76,650.33 120,425.00 197,075.33 82,468.09 114,607.25 Febrero 114,607.25 84,095.00 198,702.25 66,074.91 132,627.33
TOTAL 338,702.10 536,625.00 875,327.10 453,997.67 421,329.44
Estudio de los Proyectos de Inversión.
217
MUEBLES EL FENIX S.A. DE C.V.
PRESUPUESTO SUMARIO DE CAJA Y BANCO
DE SEPTIEMBRE DE 2008 A FEBRERO DE 2009
SALDO TOTAL
INICIAL COBRANZA DISPONIBLE PAGOS SALDO FINAL
Septiembre 50,000.00 20,060.00 70,060.00 48,751.00 21,309.00
Octubre 21,309.00 91,240.00 112,549.00 81,643.00 30,906.00
Noviembre 30,906.00 105,825.00 136,731.00 80,601.00 56,130.00
Diciembre 56,130.00 114,980.00 171,110.00 87,193.00 83,917.00
Enero 83,917.00 120,425.00 204,342.00 80,651.00 123,691.00
Febrero 123,691.00 84,095.00 207,786.00 64,258.00 143,528.00
TOTAL 365,953.00 536,625.00 902,578.00 443,097.00 459,481.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
218
MUEBLES EL FENIX, S. A. DE C. V.
ESTADO DE SITUACIÒN FINANCIERA PROYECTADO AL 28 DE FEBRERO DEL 2009
A C T I V O 2009 P A S I V O 2009
- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - A corto plazo: A corto plazo: Efectivo e inversiones temporales $ 143,528 Proveedores $ 24,370 Impuestos por pagar 53,627
Cuentas por cobrar en: Clientes 73,125 Inventarios 2,685 Suma activo a corto plazo $ 219,338 Suma pasivo a corto plazo $ 77,997 Fijo: Terreno 50,000 Edificio 42,000 Maquinaria y equipo 34,000 Mobiliario y equipo 19,000 Total pasivo $ 77,997 Equipo de transporte 36,000 Equipo de computo 18,000 Depreciación Acumulada $ (10,900) INVERSIÓN DE LOS ACCIONISTAS - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Suma activo fijo $ 188,100 Capital social $ 249,000 Resultado del ejercicio 80,441 Total inversión de los accionistas $ 329,441
Total activo $ 407,438 Total pasivo e inversión de los accionistas $ 407,438
Estudio de los Proyectos de Inversión.
219
MUEBLES EL FENIX, S. A. DE C. V.
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO POR EL PERIODO COMPRENDIDO
DEL 1 DE SEPTIEMBRE DEL 2008 AL 28 DE FEBRERO DEL 2009 2009 - - - - - - - - Ingresos netos 609,750.00 Costo de ventas 332,934.00
Pérdida bruta 276,816.00 Gastos de operación: Gastos de distribución 101,915.00 Gastos de administración 40,833.00 Utilidad de operación 134,068.00 Costo integral de financiamiento: Gastos (productos) financieros - Resultado monetario operacional favorable - Pérdida antes de otros gastos (ingresos) 134,068.00 Otros gastos (ingresos) Utilidad antes de impuestos y P. T. U. 134,068.00 Impuesto sobre la renta 40,220.00 PTU 13,406.80 Utilidad neta 80,441.20
Estudio de los Proyectos de Inversión.
220
MUEBLES EL FENIX, S. A. DE C. V.
ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERA PROYECTADO DEL 1 DE SEPTIEMBRE DEL 2008 AL 28 DE FEBRERO DEL 2009
(Pesos de poder adquisitivo de diciembre de 2008) 2009 - - - - - - - - I Recursos generados (utilizados) por la operación: Resultado neto del ejercicio 80,441.00 II Partidas aplicadas a resultados que no requirieron la utilización de recursos: Depreciaciones y amortizaciones 10,900.00 Suman partidas que no requirieron la utilización de recursos 10,900.00 III Partidas relacionadas con la operación: Cuentas por pagar 24,370.00 Impuestos por pagar 53,627.00 Cuentas por cobrar - 73,125.00 Otros activos - 2,685.00 Suman partidas relacionadas con la operación 2,187.00 Suman recursos generados (utilizados) por la operación 93,528.00 IV Recursos generados (utilizados) en actividades de financiamiento: - Suman recursos generados (utilizados) en actividades de financiamiento - Aumento (disminución) de efectivo e inversiones temporales 93,528.00 Saldo de efectivo e inversiones temporales al inicio del ejercicio 50,000.00 Saldo de efectivo e inversiones temporales al final de ejercicio 143,528.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
221
RAZONES FINANCIERAS
1. SOLVENCIA
Este indicador muestra la capacidad de la empresa para hacer frente a las
obligaciones a corto plazo. Este método consiste en determinar las diferentes
relaciones de dependencia, que existen al comparar geométricamente los valores
presentados con números absolutos en los estados financieros, con el objeto de
proporcionar una idea de la situación existente.
Se refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su
habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.
g) RAZON DEL CIRCULANTE O SOLVENCIA
Parte de la base de las deudas a corto plazo están garantizadas con los valores
del Activo Circulante que constituyen los bienes disponibles con los que se
cubrirán las deudas próximas a vencer.
Este indicador considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier
instancia del tiempo.
S = Activo Circulante Pasivo Circulante
S= 219,338.00 = 2.8 77,997.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
222
• PRUEBA DEL ACIDO
Este examen conocido también como de liquidez inmediata, es una medida más
conservadora de la liquidez. . Muestra la habilidad de una empresa para hacer
frente a los pasivos circulantes con sus activos con mayor liquidez (más rápidos).
Esta prueba es semejante al índice de solvencia, pero dentro del activo
circulante no se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que este es el
activo con menor liquidez.
Al eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor
liquidez, debido a que se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por
cobrar y la factibilidad de realización del inventario. Si las cuentas por cobrar
tienen una rotación lenta, se recomienda eliminar esta partida para el calculo de
la prueba del acido.
ACIDO = Activo Circulante- Inventario Pasivo Circulante
ACIDO= 219,338.00-2,685.00 = 2.7 77,997.00
• ACTIVOS RAPIDOS
Dentro de las razones que estudian la solvencia existe una prueba que se
considera rigurosa por considerar la liquidez de la empresa mediante la
utilización de los valores fácilmente realizables, hablando de los activos rápidos,
como son: la caja, bancos, las inversiones temporales.
AR = Efectivo+Bancos+Inversiones Temporales
Pasivo a Corto Plazo
Estudio de los Proyectos de Inversión.
223
AR= 143,528.00 = 1.8
77, 997
2. LIQUIDEZ
Esta razón mide la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus deudas a corto
plazo en forma inmediata, es decir, debe cubrir sus deudas en base a su
disponible (caja, bancos, valores negociables).
___Activo Disponible___
Pasivo a Corto Plazo
143,528 .00 = 1.84
77,997.00
. GARANTIA DE INVENTARIOS
La cantidad que se tiene para cubrir sus obligaciones restantes del pasivo a corto
plazo.
___Inventarios_ __
Pasivo a Corto Plazo
2, 685.00 = 0.03
77,997.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
224
• CAPITAL NETO DE TRABAJO (CNT)
Esta razón mide la capacidad crediticia, ya que representa el margen de seguridad
para los acreedores, es decir es el dinero con que la empresa cuenta para realizar
sus operaciones normales. Esta razón se obtiene al descontar activo circulante el
pasivo circulante
Aunque el resultado no es un indicador, debido a que no se expresa como una
razón, completa la interpretación de la razón corriente al expresar en pesos lo que
este expresa como una relación.
CNT = Activo Circulante - Pasivo Circulante
CNT= 219,338.00 - 77,997.00 = 141,341.00
Este índice indica la cantidad con la que cuenta la empresa para realizar sus
operaciones normales, después de haber cubierto sus obligaciones a corto plazo.
. MARGEN DE SEGURIDAD
Esta razón no muestra la realidad de las inversiones tanto de los acreedores a
corto plazo como a largo plazo y capital contable.
___Capital Neto de Trabajo_ __
Pasivo a Corto Plazo
___ 141,341.00 = 1.81
77,997.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
225
3. RAZONES DE ACTIVIDAD
Estas razones miden la velocidad con la que varias cuentas se convierten en
ventas o efectivo, es decir, ingresos o egresos. Con respecto a las cuentas
corrientes, las medidas de liquidez por lo general son inadecuadas porque las
diferencias en la composición de los activos y pasivos circulantes de una empresa,
pueden afectar significativamente su liquidez verdadera.
Miden el grado de eficiencia, con lo cual una empresa emplea las diferentes
categorías de activos que posee o utilice en sus operaciones, teniendo en cuenta
la velocidad de recuperación.
a) Rotación de cartera
b) Plazo medio de cobro
c) Rotación de inventarios
d) Periodo de existencia de inventarios
e) Rotación de cuentas por pagar
f) Plazo medio de pago
. RAZON DE CUENTAS POR COBRAR
Establece el número de veces de rotación de las Cuentas por Cobrar, en
promedio en un periodo determinado.
Para saber si el resultado obtenido es satisfactorio, es necesario conocer la
actividad de la empresa; sin embargo, mientras mayor sea el índice de rotación,
mejor será la política administrativa, ya que esta razón nos muestra las veces que
se recupera la inversión. Y entre menor sea el plazo de cobro, indica un ciclo
económico mejor para la empresa ya que nos muestra el plazo de cobrar en días
promedio de nuestras cuentas.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
226
_ __Ventas Netas a Crédito_ _ _
Promedio de Cuentas por Cobrar
_ 609,750.00 = 16.68
36,562.50
PLAZO MEDIO DE COBRO
Una vez conocido el numero de veces de rotación de las cuentas por cobrar, se
pueden calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y
documentos por cobrar a los clientes. Para ello se tiene que dividir el numero
de días entre el indicador de rotación, previamente calculado.
_ __360 días_ _ _
Rotación de Cuentas por Cobrar
_ 360 _= 21.58 días
16.68
. ROTACION DE INVENTARIOS
Estas razones financieras nos ayudan para medir la eficiencia en nuestras ventas,
por medio del desplazamiento de nuestros inventarios; así mismo nos ayuda a
conocer el número de días promedio necesarios para vender dichos inventarios.
_ __Costo de Ventas _ _
Inventario Promedio
Estudio de los Proyectos de Inversión.
227
_ _332,934.00_ _= 248
1,342.50
PERIODO DE EXISTENCIA DE INVENTARIOS
Eotre menor sea el plazo de venta significará que la recuperación de nuestro
efectivo es óptimo.
_ __360 días_ _ _
Rotación Inventarios
_ ___360 _= 2 días
248
. ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR
Esta razón financiera nos permite conocer el grado de eficiencia de las cuentas
por pagar de la empresa y mide la frecuencia con que se pagan dichas cuentas.
_ __Compras Netas _ _
Promedio de Proveedores
_236,136.00 =19.38
12,185.00
6. PLAZO MEDIO DE PAGO
Es medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con
proveedores por compra de inventarios.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
228
_ __360 días_ _ _
Cuentas por Pagar
_ ___360 _= 18 días
19.38
. ESTABILIDAD
La solvencia a largo plazo de una empresa se refiere a aquella situación que
garantiza el desarrollo normal y continuo de la actividad.
Por el análisis de la misma, se determina si la empresa está en condiciones de
hacer frente a sus obligaciones futuras. Por tal motivo se dice que es una situación
de crédito futura.
Este grupo de razones tiene como finalidad conocer la proporción que existe en el
origen de la inversión de la empresa, con relación al capital propio y ajeno.
Están agrupadas de la siguiente forma:
e) Nivel de endeudamiento.
f) De patrimonio a activo total.
g) De capital ajeno a capital propio.
h) De capital contable a pasivo total.
i) Crecimiento de Capital.
j) Proporción de activo fijo con relación al capital Contable.
k) Proporción de Activo Circulante con relación al Capital Contable.
l) Proporción de Activo Diferido con Relación a Capital.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
229
a) NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
Esta razón financiera señala la proporción en la que participan los acreedores
sobre el valor total de la empresa.
_ __Pasivo Total _ _
Activo Total
__77,997.00= 0.41
188,100.00
. DE PATRIMONIO A ACTIVO TOTAL
La relación que existe dentro de la estructura de capital entre los recursos
proporcionados por los accionistas o dueños del capital y el activo total.
_ __Capital Contable _ _
Activo Total
__329,441.00= 1.75
188,100.00
Estudio de los Proyectos de Inversión.
230
C O N C L U S I O N
Una definición que se dio del proyecto de inversión es que éste es un documento
guía para la toma de decisiones acerca de la creación de una futura empresa que
muestra el diseño económico, comercial, técnico, organizacional, financiero y
social de la misma. En caso de resultar viable el proyecto, éste documento se
convierte en un plan que guía la realización de la futura empresa.
Por consiguiente, cada uno de los estudios realizados es un medio para decidir si
el proyecto se lleva hasta sus últimas consecuencias. Algunos estudios, sobre
todo los preliminares como mercado, el técnico, sirven para decidir si se
interrumpe el proyecto desde sus etapas iniciales, y no gastar el tiempo y recursos
en un proyecto no viable. Una vez que se han realizado los estudios básicos de un
proyecto, es conveniente evaluar el mismo en conjunto para decidir si conviene la
puesta en marcha del mismo.
Esta decisión puede depender de dos aspectos:
a) La evaluación que realice el inversionista sobre la propuesta derivada de los
estudios. La misma puede basarse en uno o varios parámetros aislados, tales
como la rentabilidad, el impacto social, las expectativas de mercado, las
dificultades técnicas y administrativas, etc., o adecuadamente el deseo de llevar
hasta sus últimas consecuencias el proyecto.
b) Basar la decisión final en la evaluación que proponen las expectativas,
supuestos o hipótesis inicialmente planteados. Si falla alguno o algunos de ellos,
el inversionista puede abandonar la idea inicial desde un principio; pero también
pueden decidirse a modificar alguno de tales supuestos en base al conocimiento
derivado de los estudios realizados.
Si la evaluación final resulta favorable, conviene plantear adecuadamente la
redacción y presentación final del proyecto. Sobre esto último conviene realizar un
Estudio de los Proyectos de Inversión.
231
resumen ejecutivo que de una manera breve describa el contenido y
funcionamiento del mismo, el cual es la presentación inicial del documento
redactado.
Conviene, si esto es posible, traducir en diagramas o esquemas algunas de las
propuestas del proyecto para facilitar su comprensión.
Es recomendable rematar la redacción del documento final con las conclusiones y
recomendaciones que recalquen la decisión final, explicando las razones por lo
que si o no se aprobó, así como las recomendaciones inmediatas para la puesta
en marcha del proyecto en caso de que éste resulte viable.
Estudio de los Proyectos de Inversión.
232
B I B L I O G R A F I A
ENCICLOPEDIA CONTABLE UNIVERSAL EUROPEA AMERICANA EDITORIAL ESPASA, SA MADRID BARCELONA ANALISIS Y EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION PARA BIENES DE CAPITAL L.A. ERNESTINA HUERTA Y L.C. CARLOS SIU VILLANUEVA EVALUACION DE PROYECTOS GABRIELA BACA URBINA MC GRAW-HILL INTERAMERICANA FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTO DE INVERSION PARA PRINCIPIANTES ABRAN HERNANDEZ HERNANDEZ CUARTA EDICION. PREPARACION Y EVALUACION DE PROYECTOS NASSIR SAPAG CHAIN- EDITORIAL PRETINCE HALL EVALUACION DE PROYECTOS SOCIALES 1ª EDICION EN ESPAÑOL COHEN, E. Y FRANCO, R. (1992) MEXICO: SIGLO VEINTIUNO EDITORES
MERCADOTECNIA, 3RA EDICION FISHER LAURA Y ESPEJO JORGE MC GRAW-HILL
ANALISIS Y METODOS, PRINCIPIOS Y METODOS JERRY A. VISCIONE EDITORIAL. LIMUSA NORIEGA EDITORES
EL CAPITAL DE TRABAJO: MODELOS Y DECISIONES FINANCIERAS ORESTES GOMEZ DIAZ HUMBERTO BANDA ORTIZ MIGUEL ANGEL TIRADA ZAVALA IMCP, AC PLANEACION FINANCIERA EN LA EMPRESA MODERNA DR. LUIS JAIME LEVY EDITORIAL ISEF
Estudio de los Proyectos de Inversión.
233
FUNDAMENTOS DE ECONOMIA DE LA EMPRESA F. TARRAGO SABATE FUNDAMENTOS DE INFORMACION FINANCIERA LAWRENCE S. GITMAN www.eumed.net/libros/2006c/218/ http://es.wikipedia.org/wiki/Econom%C3%ADa_de_escala"
Estudio de los Proyectos de Inversión.
234