Teorías de la Función Consumo

La Balanza de Pagos como Estabilizador Temporal del Consumo

Clase 3 Mariano Fernández

PBN= C+I+G+(x-m)+rnfe

Cuenta Corriente

Absorción Doméstica

Y-A= Cuenta Corriente

C Comercial + C Serv Fin

PBI= C+I+G+ (x-m)Sumando la retribución netaatribuible a los factores del exterior

La Balanza de Pagos y el Producto

Cuenta Corriente + Cuenta de Capital= 0

Con tipo de Cambio FlexibleCon tipo de Cambio Flexible

Cuenta Corriente + Cuenta de Capital= Var. Res del BC

Con tipo de Cambio FijoCon tipo de Cambio Fijo

Balanza de PagosBalanza de Pagos

Cuenta Corriente + (Cuenta de Capital + Var. Reservas) = 0

Débitos (-) Créditos (+)

Bienes y ServiciosImportación de Bienes Exportación de BienesImportación de Servicios Exportación de Servicios

RentasPago de intereses Cobro de interesesPago de Regalías Cobro de Regalías

Transferencias Recibidas Transferencias Otorgadas

Sector BancarioCompra de activos financieros del Exterior Venta de Activos financieros del exteriorpor parte de residentes por parte de residentesDepósitos de Residentes en el Exterior Créditos de Residentes en el ExteriorCreditos de no Residentes en el País Depósitos de no Residentes en el País

Sector Público no FinancieroPréstamos a Organismos y otros Países Deuda con Organismos y otros PaísesCancelación de Deuda Pública Incremento de Deuda Pública

Sector Privado no FinancieroAumento de activos extranjeros por parte Disminución de activos extranjeros por partede residentes de residentesInversiones de Residentes en el Exterior Inversiones de no Residentes en el País

Cuenta Corriente

Cuenta de Capital y Financiera

Variación de Reservas Internacionales del BCRA

Estimación del Balance de Pagos Cuadro resumen (1) en millones de dólares

Año 1997 Año 1998 Año 1999 Año 2000

total total total total

Cuenta corriente -12.342 -14.632 -12.038 -8.973

Mercancías -2.123 -3.097 -795 2.558Exportaciones fob 26.431 26.434 23.309 26.410Importaciones fob 28.554 29.531 24.103 23.852

Servicios -4.449 -4.516 -4.152 -4.337Exportaciones de servicios 4.403 4.612 4.443 4.529Importaciones de servicios 8.852 9.128 8.595 8.865

Rentas -6.223 -7.417 -7.472 -7.483

Renta de la inversión -6.218 -7.410 -7.473 -7.481Intereses -4.220 -5.115 -5.895 -5.972

Ganados 4.614 5.236 5.433 6.367Pagados 8.833 10.352 11.328 12.338

Utilidades y Dividendos -1.999 -2.295 -1.578 -1.509Ganados 859 868 634 1.012Pagados 2.858 3.163 2.212 2.521

Otras Rentas -5 -7 1 -2

Transferencias corrientes 453 398 381 289

Estimación del Balance de Pagos Cuadro resumen (1) en millones de dólares

Año 1997 Año 1998 Año 1999 Año 2000

total total total total

Cuenta capital y financiera 16.607 18.392 13.959 8.978

Cuenta capital 51 73 86 87

Activos financieros no producidos 51 73 86 87

Cuenta financiera 16.557 18.319 13.872 8.891

Sector Bancario -1.074 3.506 1.329 67

BCRA -586 -512 -1.033 762Otras entidades financieras -488 4.018 2.362 -695

Sector Público no Financiero 8.172 9.362 10.845 8.123

Gobierno Nacional 6.815 9.526 10.068 7.279Gobiernos Locales 1.733 149 1.364 1.276Empresas y otros -376 -313 -586 -433

Sector Privado No Financiero 9.458 5.452 1.699 701

Errores y Omisiones Netos -993 -322 -720 -445

Variación de Reservas Internacionales 3273 3.438 1.201 -439Reservas Internacionales del BCRA 3062 3.442 1.093 -424Ajuste por tipo de pase -211 4 -108 15

ITEM DE MEMORANDUM

Importaciones CIF. 30450 31.377 25.508 25.243

(1) Cifras provisorias.

Y = C + I+ G + C A

Y- T - C = + I+ ( G-T) + C A

(Sp - I) = ( G-T) + C A

(Sp + Sg ) - I = C A

Cuando el ahorro del gobierno es negativo empeora elCuando el ahorro del gobierno es negativo empeora elresultado de la cuenta corrienteresultado de la cuenta corriente..

Déficits GemelosDéficits Gemelos

Sp - Deficit - I = C A

United States

-500.0

-400.0

-300.0

-200.0

-100.0

0.0

100.0

200.0

300.0

400.0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Current Account

Deficit

Saving - Inv

Current AccountJapan and USA

-350

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Japan

USA

Ahorro, Inversión y Balanza Comercial

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

I.80 III

I.81 III

I.82 III

I.83 III

I.84 III

I.85 III

I.86 III

I.87 III

I.88 III

I.89 III

I.90 III

I.91 III

I.92 III

I.93 III

I.94 III

I.95 III

I.96 III

I.97 III

I.98 III

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

40.0%

45.0%

50.0%

Inversión Saving B C

Hiperinflación Tequila

Salida de Capitales

Entrada de Capitales

Período Balanza Comercial Ahorro Inversión Déficit Público (Sp+Sg)

82-90.I 2.5% 19.9% 17.6% Alto (entre -10% y -15%)

90.II-98 -3.5% 16.6% 20.2% Bajo (1% y -3%)

Tipo de Cambio Real y Cuenta de Capital

80

85

90

95

100

105

92.I III

93.I III

94.I III

95.I III

96.I III

97.I III

98.I III

99.I III

00.I III

01.I

19

92

. I =

10

0

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

mill

on

es

de

dó

lare

s c

orr

ien

tes

tipo de Cambio Real(IPC)

(Prom.Movil 4trimestres) Cta Cap

Private Capital Inflows and Country Risk

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800I.9

4 II III IV

I.95 II III IV

I.96 II III IV

I.97 II III IV

I,98 II III IV

I,99 II III IV

I,00

bas

is P

oin

ts

-5.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

in m

ilio

ns

Country Risk Net Private Capital Inflows

Interest Sharing on Current Account Deficit

32%

91%

82%

51% 51%

65%

83%

92%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1.994 1.995 1.996 1.997 1.998 1.999 2.000 2.001

Determinación del Ingreso de Equilibrio:

C + I + G+ (X-M) =Y

Y-C = I + G + (X-M)

Y- C - T = I + (G - T) + (X-M)

S = I + (G - T) + (X-M)

S (Y) + T = I + G

Y

S+TI+G

S+T

I+G

dY/dT

Ye

Acumulación de Inventarios

Desacumulación de Inventarios

S (Y) + T + M = I + G + X

Teorías de la Función Consumo

Teoría Keynesiana (1936)

Enfoque Intertemporal (1920, I Fisher)

Ingreso Permanente (1957, M Friedman)

Ciclo Vital (1957, Ando y Modigliani)

Enfoque IntertemporalModerno

La Balanza de Pagos(Intertemporal Approach)(Obstfeld 1983)

Teoría Keynesiana (1936)

C = a + b y

Consumo autónomo

Propensiónmarginal a consumir

y

C

Consumo autónomo

Pmg C

PmgC= b

PmeC= a/y+b

Pme C

Pmg C

y

Teoría Keynesiana (1936)Implicancias

Los ricos ahorran en proporción más que los pobres, en la medida que crece el ingreso desminuye el consumo promedio

En el largo plazo cuando el ingreso crece a lo largo de la tendencia PmgC= PmeC

Tendencia secular al estancamiento

1= C/y + I/y + G/y

Enfoque Intertemporal (1920, I Fisher)

Max Utilidad sujeto a una restricción intertemporal de presupuesto

cUcUccU 2121

11,

S T

rc

ry

y

112c12

1

La condición de primer orden es:

ruu

c

c

1

1`

1

´

2

= r

> r

< r

C1= C2

C1> C2

C1< C2

U`C2 > U´C1

U`C2 < U´C1

Enfoque Intertemporal (1920, I Fisher)

C1 C1

C2 C2C2

C1

C2

C1

ruu

c

c

1

1`

1

´

2

Y2 Y2

Y1Y1

Borrower

Lender

Con mercados de capitales eficientes “ las decisiones de consumo son independientes del período en el que se perciben los ingresos”.

C1> C2

C1< C2

Enfoque Intertemporal (1920, I Fisher)

Restricciones al crédito

C1

C2

Y1

Ingreso Permanente (1957, M Friedman)

C

time

Ycorriente

Yobs= Ytrans +Yperm

Ciperm=kiyi

perm

C

y

Ciperm=kiyi

perm

Ingreso

Consumo

K

C=Cp

Cj=Cpj

Ci=Cpi

YpjYj

Y transit < 0 Y transit > 0

Y=Yp YiYpi

B

A

Es igual a Cp /Yp

Ingreso Permanente (1957, M Friedman)

-200

-100

0

100

200

60 65 70 75 80 85 90 95 00

USATRANSIT

0

2000

4000

6000

8000

60 65 70 75 80 85 90 95 00

HPTRENDCUSA CUSA

140000

160000

180000

200000

220000

60 65 70 75 80 85 90 95 00

CONSARG HPTRENDCONSARG

-30000

-20000

-10000

0

10000

20000

30000

60 65 70 75 80 85 90 95 00

ARGITRANS

La evidencia sugiere que en Argentina hubo un boom de consumo explicado por sustitución intertemporal de consumo.

El valor presente del ingreso multiplicado por la tasa de interés nos da como resultado el ingreso permanente.

Yperm = r ( Pvyf )

dteyPVyrt

t

f

0

0

1ey rt

tr 10

1 ytryPVy t

f

r

1perm

t

f

yPVyr

La Balanza de Pagos(Intertemporal Approach)(Obstfeld 1983)

Restricción flujo de la economía se debe cumplir período a período

dtdt eybecrt

t

rt

t

0

00

Intertemporalmentees compatible con la teoría del Ingreso Permanente

b = rbt + ( yt - ct )

Cuenta Corriente

Trade Balance

Posibles interpretaciones del boom de consumo.

y

C

Cambios transitorios en la tasa de interés

Liberalizaciones temporarias del comercio

CuentaCorriente

Time

Time

BalanzaComercial