TENDENCIAS MUNDIALES EN EXPLORACIÓN

2016

Durante 2015, la creciente preocupación con respecto a la economía global golpeó duro en el sector de recursos. Enero de 2016 tuvo un mal comienzo cuando se perdieron más de 2,3 billones de dólares estadounidenses en acciones globales en la primera semana. Pese a un sólido informe sobre el empleo en los EE. UU., hubo pánico entre los inversionistas debido a la desaceleración de la economía china, la depreciación del renminbi y el colapso de los precios del petróleo, lo que disminuyó la capitalización total del mercado de la industria minera a niveles que no se habían visto desde principios de 2009.

Los resultados de la edición número 26 de los informes de Corporate Exploration Strategies de SNL Metals & Mining demuestran con claridad que al sector de exploración global no le ha ido mejor, ya que el presupuesto total de la industria minera para exploración de elementos no ferrosos cayó un 19%, a 9200 millones de dólares estadounidenses en 20151. Debido a la caída de los precios de los metales y el debilitamiento de la demanda de China, junto con una sólida producción de metales y altos niveles de agitación política, los inversionistas están evitando la industria minera, lo que no deja más remedio para la mayoría de los exploradores que reducir el gasto.

TENDENCIAS MUNDIALES EN EXPLORACIÓN

1 SNL Metals & Mining obtiene los datos utilizados en los estudios de Corporate Exploration Strategies (CES) a través de la generosa cooperación de las empresas encuestadas. Los presupuestos individuales para exploración de elementos no ferrosos que cubre el estudio incluyen el gasto para oro, metales de base, metales del grupo del platino, diamantes, uranio, plata, tierras raras, potasa/fosfato y muchos otros metales de roca dura. Estos excluyen específicamente presupuestos de exploración para mineral de hierro, carbón, aluminio, petróleo y gas, y muchos minerales industriales.

(Todas las cifras se informan en dólares estadounidenses; todas las cifras de exploración históricas que aparecen en este informe se presentan al dólar del día y no se han ajustado conforme a la inflación).

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La PDAC se complace en asociarse nuevamente con SNL Metals & Mining para realizar este informe especial sobre tendencias globales de exploración y de la industria disponible para miembros y delegados de la Convention 2016. Durante estos tiempos complicados, los servicios de SNL Metals & Mining son esenciales para comprender las tendencias globales en exploración, lo que nos ayuda a apoyar a nuestros miembros a través del desarrollo de programas, recomendaciones de políticas y asesoría. SNL, líder reconocido en la entrega de información, experiencia y análisis completos para la industria minera, también es la fuente principal de estadísticas de exploración en todo el mundo.

Andrew CheatleDirector EjecutivoPDAC

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Economía Mundial PrecariaWall Street tiene un adagio: “Como le va a enero, le irá a todo el año”. Lamentablemente, este enero fue muy difícil para los mercados globales en general, y para la minería en especial. En la primera semana completa de 2016, el índice S&P 500 bajó un 5%, pese a que inicialmente había subido gracias al anuncio de la creación de 292 000 empleos extra, una cifra mejor de la esperada, en los EE. UU. durante diciembre. El FTSE All-World Index perdió un 5,6%, el peor comienzo de cinco días de un año desde que se creó el índice en 1994, y la peor semana en general desde 2011.

Sin embargo, Morgan Stanley señaló que será un “año de descanso” y argumentó que proyectaba “solo una leve disminución en el crecimiento de la demanda de productos básicos encabezada por China, no la capitulación que implican los rendimientos de los precios en lo que va del año”. Sin embargo, los economistas de Morgan Stanley rebajaron la perspectiva de crecimiento del PIB de China al 6,7% y el 6,6% para 2016 y 2017, respectivamente, con “riesgos de inclinarse a la baja”.

En una intervención en el Foro Económico Mundial en Davos, en enero, el profesor Kenneth Rogoff de la Universidad de Harvard advirtió que la economía mundial posee un precario equilibrio entre una recuperación continua y una tercera etapa de la crisis financiera global. El economista jefe del Fondo Monetario Internacional Maurice Obstfeld estuvo de acuerdo con esto y argumentó que hay un “ajuste difícil por delante en los mercados emergentes”.

Los mercados tuvieron en cuenta esto y los mercados de capitales globales se encaminaron; por su parte, el FTSE All-World cayó al territorio de “mercado bajista” el 20 de enero, a la vez que los precios del petróleo quedaron por debajo de los USD 27/bbl por primera vez desde 2003. Los inversionistas huyeron y buscaron la seguridad de los bonos del gobierno, y los valores en el Reino Unido, Francia y Japón cayeron más de un 20% por debajo de su mayor valor de 2015 (la definición común de un mercado bajista).

Al final de la reunión en Davos, Moody’s había puesto formalmente “en revisión” a 120 empresas de energía y 55 empresas mineras. Para su decisión, consideró los precios más bajos de los productos básicos debido a la desaceleración económica de China, y se centró en empresas de energía luego de la caída del 75% en los precios del petróleo desde el pico máximo de USD 115/bbl de mediados de 2014.

Los precios de las acciones internacionales se recuperaron después de que el Banco Central Europeo (BCE) dio a conocer una nueva ronda de estímulos monetarios. El presidente del BCE, Mario Draghi, confirmó que hay más flexibilización cuantitativa “sobre la mesa”.

Los mercados experimentaron nuevas alzas a finales de enero, gracias a precios del petróleo más sólidos y la sorpresiva adopción de tasas de interés negativas por parte del Banco de Japón. Sin embargo, hacia febrero, el FTSE All-World había bajado un 7% en lo que iba del año.

La recuperación de finales de enero fue bien recibida después de la baja valuación reciente de la industria minera por parte de los inversionistas. En la Figura 5 de la página 10, se muestra la capitalización de mercado agrupada de la industria, que había caído a 874 000 millones de dólares estadounidenses hacia fines de diciembre (sobre la base de casi 2600 empresas que cotizan en bolsa). Sin embargo, el valor de la industria siguió cayendo por debajo de los 800 000 millones de dólares hacia fines de enero. El desempeño de enero es preocupante, ya que el índice S&P Dow Jones cayó para el resto del año luego de tener un magro enero en casi tres cuartos de los años desde 1929.

Mercados BajistasAlbert Edwards, analista de Société Générale, un conocido creyente de la tendencia bajista, advirtió en enero sobre “deflación y recesión globales”. Él prevé que las acciones de los EE. UU. podrían perder casi tres cuartos de su valor como resultado indirecto de “la

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*Térmico; 6000 kcal/kg; 50 mm; FOB Richards Bay

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incapacidad de la flexibilización cuantitativa de la Fed”. Argumenta que los inversionistas “cosecharán tempestades” producto de los intentos de los ejecutivos de los bancos centrales por apoyar sus economías con una política monetaria menos restrictiva.

Otro analista de Société Générale, Robin Bhar, destacó a mediados de enero que los acontecimientos negativos en los mercados financieros se vieron exacerbados por la tensión geopolítica. Bhar prevé que las preocupaciones sobre China y los mercados emergentes traerán como resultado una mayor presión sobre los precios de los metales de base en el trimestre actual. Comentó que una mayor debilidad en los precios debería provocar una respuesta más sólida de la oferta, lo que, a la larga, llevaría a una modesta recuperación. Bhar proyecta que los precios se recuperarán gradualmente durante los próximos dos años, sobre la base de las tendencias positivas de la demanda y el agotamiento de las reservas, lo que, finalmente, haría que los mercados vuelvan al déficit.

Si consideramos la cartera de proyectos existentes, es probable que la producción minera de metales de base (con la excepción de la bauxita) alcance su máximo cerca de 2018. Bhar prevé que “luego, la producción bajaría a un ritmo acelerado, a menos que precios más altos estimulen las inversiones e incentiven la producción de proyectos de mayor costo”.

Opinión del Banco MundialA finales de enero, el Banco Mundial publicó su última Commodity Markets Outlook (Perspectiva de los Mercados de Productos Básicos), en la cual proyecta una nueva baja del 10% en los precios de los metales este año, debido a una oferta que se “elevó de manera obstinada”.

Las proyecciones del Banco Mundial surgen luego de una caída del 8% en los precios de los metales en el trimestre finalizado en diciembre, lo que se debió principalmente a un menor crecimiento en la economía China y un aumento general en el material extraído. El índice de precios de productos básicos del banco cayó un 21% en 2015 y terminó el año un 55% por debajo comparado con el valor máximo registrado en febrero de 2011.

El Banco Mundial estima que el más afectado será el mineral de hierro. Se prevé que los precios bajarán otro 25% en 2016, y que se hundirán aún más si la economía china se desacelera más de lo anticipado o si la producción es mayor que la esperada.

El cobre también debería caer por la proyección de una construcción más débil en China y la nueva oferta que estaría disponible. Para que los precios del cobre mejoren en 2016, puede que sea necesario que cierren minas más importantes, indicó el Banco Mundial.

2015 en RevisiónEl año pasado fue duro para los siete principales productos básicos extraídos. Los precios del mineral de hierro y el níquel fueron alrededor de un 40% menores durante el año; el zinc, el cobre y el carbón bajaron más de un 20%; el aluminio cayó más de un 17% e incluso el oro (un tradicional refugio seguro) bajó casi un 10%, aunque se midió con el sólido dólar estadounidense.

Sin embargo, el final del año fue positivo para la mayoría de los productos básicos extraídos, en especial, el mineral de hierro, que se recuperó casi un 11% en los últimos 10 días de cotización. El mineral de hierro cerró el año en casi USD 43,6/t, comparado con el mínimo del 11 de diciembre, que llegó a los USD 38,3/t. Las excepciones de la última semana fueron el oro, que cayó un 0,7%, a USD 1060/oz (con un promedio para 2015 de USD 1161/oz), y el aluminio, que bajó un 1,8%, a USD 1513/t.

Los productores de carbón sufrieron más que la mayoría en 2015; el Dow Jones Coal Index (de 235 empresas) terminó el año con un 79% menos que al comienzo, con una capitalización de mercado total de 190 400 millones de dólares.

En un artículo de Satyajit Das publicado en Financial Times, se argumentaba que las bajas de precios en 2015 se vieron agravadas por la mayor conversión de los productos básicos en equivalentes negociables. Das escribió “A Banquet of Consequences” (Un Banquete de Consecuencias) (publicado en los EE. UU., como “The Age of Stagnation” [La Era del Estancamiento]), donde destaca que el flujo de efectivo proveniente de las ventas futuras de metales se ha monetizado para obtener crédito para financiar expansiones. La necesidad de amortizar esta deuda ha mantenido los niveles de producción artificialmente altos.

Las transacciones en la Bolsa de Metales de Londres cayeron un 4,3% en 2015, a 169,6 millones de lotes, lo que equivale a 3800 millones mt, con un valor de 11,9 mil billones de dólares. El propietario de la bolsa de Londres, Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd., informó que el comercio de contratos de aluminio en 2015 bajó un 9,1%, a 62,5 millones de lotes, y que los contratos para cobre de grado A se mantuvieron casi parejos a nivel interanual en 41 millones de lotes. El comercio de estaño se desplomó un 30,7%, el zinc bajó un 5,7% y el plomo cayó un 0,9%, en comparación con 2014. En contraste, el comercio de níquel se elevó un 6,9% a una cifra récord de 20,7 millones de lotes.

La minería experimentó uno de sus peores años en 2015, pero fue un año récord para las fusiones y adquisiciones. Los acuerdos de este tipo del año superaron los 4,6 mil billones de dólares, cifra que sobrepasó el máximo anterior de fusiones y adquisiciones de 4,3 mil billones en 2007. Los analistas explicaron que el alza se vio impulsada por el apetito de crecimiento, junto con una financiación de bajo costo.

Haciendo una revisión de 2015 en Financial Times, Gavyn Davies comentó que, en retrospectiva, aunque las principales tendencias del año pasado eran obvias (caída de los precios del petróleo, baja del euro, alza del dólar estadounidense, caída de las monedas emergentes), muchos inversionistas no sortearon los duros reveses a tiempo.

Davies destacó la solidez relativa de los capitales globales en 2015, y que las monedas locales tuvieron un rendimiento del 2%. Sin embargo, con ganancias casi bajo cero en dólares estadounidenses, no se volvieron a alcanzar los máximos de mayo de 2015.

Los precios de los productos básicos se desplomaron casi un tercio

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en nivel general y, al final, arrastraron a los mercados de crédito a la baja con ellos. La baja en los precios también golpeó a los mercados emergentes (con la desconcertante excepción de los valores chinos, que tuvieron el mejor desempeño en los mercados principales), los que, en general, obtuvieron resultados inferiores que los activos de mercados desarrollados.

Presupuestos para Exploración Caen a un Ritmo más LentoLas empresas mineras respondieron a estos vientos en contra del mercado con reducciones continuas en sus actividades de exploración. El resultado fue una baja del 19% en los presupuestos para exploración de metales no ferrosos a nivel mundial en 2015, en comparación con el año anterior. Junto con las estimaciones de presupuestos de SNL Metals & Mining que no fue posible obtener, el presupuesto total de la industria minera para exploración de metales no ferrosos fue de 9200 millones de dólares en 2015, menos de la mitad de la cifra récord de 21 500 millones presupuestada en 2012.

La brusca caída en los presupuestos para exploración durante los últimos años refleja la mayor desconfianza de los inversionistas en la totalidad del sector minero, lo que ha dificultado que la mayoría de las empresas de menor tamaño recauden fondos y que las empresas productoras justifiquen los intensos planes de gastos de capital y de exploración. Durante todo 2015, las perspectivas de precios negativas han obligado aún más a las empresas productoras a abordar esta situación, lo que ha llevado a muchas a vender activos, cerrar operaciones y centrarse en ahorros de costos a nivel de toda la empresa.

El cálculo del presupuesto para exploración global de 2015 que realizó SNL se basó en información recopilada de más de 3500 empresas de explotación y producción de todo el mundo, de las cuales casi 1800 habían dado a conocer presupuestos para exploración en el estudio CES. Estas empresas (cada una con un presupuesto de al menos 100 000 dólares estadounidenses) en conjunto asignaron 8770 millones de dólares para la exploración de elementos no ferrosos, que, según estimaciones de SNL, cubre un 95% del gasto en exploración de elementos no ferrosos de orientación comercial a nivel mundial.

Aunque la exploración de mineral de hierro sigue estando fuera del alcance del CES, y no está incluida en el análisis en lo que queda de este informe, SNL inició la cobertura de empresas de exploración de mineral de hierro en 2011 (mediante la realización de encuestas a empresas sobre sus presupuestos totales para hierro más allá de los objetivos esenciales de CES).

Incluidas las asignaciones de varias empresas de producción y exploración de mineral de hierro puro que no formaban parte del estudio, SNL compiló un presupuesto para exploración total de 939 millones de dólares para mineral de hierro en 2015, lo que representa una baja respecto de los 1440 millones de dólares de 2014, los 1740 millones de dólares de 2013 y los 2890 millones de 2012. Si se suman los presupuestos para mineral de hierro a los presupuestos para otros productos básicos que cubre el CES, el presupuesto total para exploración de 2015 ascendió a 9710 millones de dólares, de los cuales casi un 10% es atribuible al mineral de hierro.

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Total de Exploración para Elementos No Ferrosos Precio de los Metales Indexados de SNL

Tendencias Mundiales en ExploraciónEn la Figura 1, se muestra la estimación realizada por SNL de asignaciones para exploración anual de elementos no ferrosos desde principios de la década de 1990, en relación con un índice anual ponderado de precios de los metales. El gráfico indica la naturaleza cíclica de la inversión en exploración, y la correlación entre los precios de los metales y el gasto en exploración, comúnmente con un retraso de un año.

Durante principios de la década de 1990, los presupuestos totales para exploración de elementos no ferrosos dados a conocer por las empresas incluidas aumentaron de forma constante hasta alcanzar un pico máximo de 4670 millones de dólares en 1997. Debido a que los precios de los metales se desplomaron en los años siguientes, una combinación de reducción de gastos sustancial y fusiones por parte de las grandes empresas y una pérdida de financiamiento para una gran cantidad de empresas de menor tamaño hicieron que los presupuestos para exploración bajaran por quinto año consecutivo, hasta un mínimo de 12 años de 1770 millones de dólares en 2002, lo que representa una caída total de más del 62%.

El incremento inicial en los presupuestos para exploración a nivel mundial desde el mínimo de 2002 se debió a una combinación de alza en los precios del oro y mayor interés de los inversionistas que reavivó al sector de empresas de menor tamaño, aumentó el gasto por parte de grandes empresas cuando reconocieron la escasez de nuevos proyectos en cartera y redujo de manera significativa la consolidación en la parte superior de la industria. El surgimiento del apetito de recursos por parte de China llevó a un período alcista de varios años que catapultó el presupuesto mundial para exploración a un nuevo máximo de 13 750 millones de dólares en 2008, lo que representa un aumento de casi ocho veces comparado con la parte inferior del ciclo de seis años anterior.

Los años de bonanza de la industria minera llegaron a una parada abrupta en septiembre de 2008, ya que el mundo cayó en la peor recesión económica en décadas. La caída resultante de 5770 millones de dólares (42%) en el gasto de exploración en 2009 en

Gráfico 1: Presupuestos Estimados Globales para Exploración de Elementos No Ferrosos, 1993-2015

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comparación con el máximo de 2008 fue la mayor caída interanual, tanto en términos de dólares estadounidenses como de porcentajes, desde que SNL inició la producción de CES en 1989.

La mayoría de los precios de los metales tocaron fondo a principios de 2009, y la industria se recuperó mucho más rápido de lo previsto. La economía global experimentó una marcada mejora durante 2009 y 2010, y con ella los precios de los metales, la mayoría de los cuales cotizaron muy por encima de sus promedios a largo plazo a 2011. En respuesta, la mayoría de las empresas aumentó agresivamente sus presupuestos para exploración, lo que elevó el presupuesto total de la industria un 44% en 2010, a 11 510 millones de dólares, y otro 50% en 2011, a 17 250 millones de dólares.

El 2012 marcó un año de transformación, ya que comenzó con la mayoría de los precios de los metales en máximos recientes o cerca de ellos, un interés relativamente fuerte de los inversionistas en el sector minero y señales de que la industria estaba gozando de un retorno a los tiempos de bonanza de 2007-2008. Los presupuestos para exploración aumentaron un 19% en 2012, con lo que se llegó a un máximo histórico de 20 530 millones de dólares. A partir de abril de ese año, los inversionistas se volvieron mucho más cautelosos en cuanto al sector de empresas de menor tamaño, lo que hizo que muchas compañías lucharan por recaudar fondos para sus programas en curso y las forzó a recortar el gasto real por debajo de sus presupuestos para el año.

Durante 2013 y 2014, los mercados estaban aún menos dispuestos a apoyar a las empresas de menor tamaño, y los productores recortaron capital y gastos de exploración a fin de fortalecer los márgenes financieros. Como resultado, el presupuesto total para exploración de la industria cayó a 14 430 millones de dólares en 2013 y a 10 740 millones en 2014, lo que representó una baja de casi el 48% con respecto al máximo de 2012.

Lamentablemente, 2015 no marcó el inicio de la recuperación importante que muchos habían estado esperando. Pese a los cinco recortes en tasas de interés desde fines de 2014, y medidas adicionales destinadas a estabilizar los mercados internos o estimular el crecimiento, la desaceleración económica de China ha continuado, lo que arrastró con ella a muchas economías basadas en recursos. Considerando la incierta demanda, prácticamente, todos los precios de los metales tuvieron un claro retroceso durante la totalidad de 2015, lo que aseguró que continuara la contracción en la exploración. En 2015, las empresas disminuyeron sus presupuestos otro 18%, a 8770 millones de dólares, lo que marcó la primera vez en que los presupuestos totales cayeron por debajo de los 10 000 millones de dólares desde el colapso de 2008-2009.

Exploración RegionalLas asignaciones para exploración para todas las regiones bajaron en 2015, y las mayores reducciones en dólares estadounidenses se dieron en África y América Latina. Sin embargo, esta última siguió siendo el destino más popular en exploración, que atrajo un 28% del gasto global en 2015. La mayor parte del total para la región está representada por seis países: Chile, Perú, México, Brasil, Colombia y Argentina.

El oro recuperó su posición como objetivo principal de exploración en América Latina, y su porcentaje en los presupuestos totales aumentó del 41% al 42% en 2014. El porcentaje asignado a los metales de base disminuyó del 42% al 40%.

La agrupación regional Rest of World de SNL (Europa y la mayor parte de Asia) tuvo el segundo presupuesto total más alto, encabezado por las asignaciones para China y Rusia, y otro dos países —Turquía y Kazajistán—, de los cuales cada uno atrajo más de 70 millones de dólares en presupuestos para exploración en 2015. Por cuarta vez en cinco años, China estuvo en la posición más alta con un 32% de las asignaciones totales. El oro reemplazó a los metales de base como el principal objetivo de la región, y las principales asignaciones estuvieron encabezadas por China y Rusia.

África se mantuvo en el tercer lugar por tercer año, continente que atrajo un 14% de los presupuestos mundiales. Debido a la mayor disminución en porcentaje (30%) de todas las regiones en 2015, el monto que la separa de la categoría Rest of World aumentó de 336 millones de dólares en 2014 a 480 millones. Los principales destinos de exploración en África incluían la República Democrática del Congo, Sudáfrica, Burkina Faso, Zambia y Ghana. Las asignaciones para el oro bajaron un 27%, lo que elevó del 41% al 43% el porcentaje de los presupuestos totales de África para el metal. Los presupuestos para metales de base cayeron un 39%, encabezados por menores asignaciones para la República Democrática del Congo.

Canadá se mantuvo en el cuarto lugar con, aproximadamente, un 14% de las asignaciones mundiales. Ontario representó un cuarto de los presupuestos para exploración en Canadá, seguido de Quebec, con un 17%. La exploración de oro bajó solo 87 millones de dólares, lo que elevó su participación en el gasto total del 46% a poco más del 50%. Los gastos planificados para metales de base disminuyeron un 26%, lo que bajó su porcentaje de presupuestos totales de, aproximadamente, un 19% a un 17%.

Australia estuvo en el quinto lugar, donde ha permanecido desde 2004, con un presupuesto para 2015 de 1070 millones de dólares y un 12% del total. Sus asignaciones disminuyeron un 15% (la tercera mayor baja entre las regiones) respecto de 2014, lo que acortó la distancia con Canadá de 233 millones de dólares a 117 millones. Sin embargo, después de contabilizar los presupuestos de mineral de hierro, Australia sigue siendo el destino principal por país.

Australia Occidental fue nuevamente, por mucho, el estado más popular de Australia para la exploración, con el 60% del total del país. El oro siguió siendo el objetivo de exploración principal, y debido a que las asignaciones aumentaron en realidad 400 000 dólares, su porcentaje en el gasto total se elevó al 48% en comparación con el 41% de 2014.

La exploración de oro y cobre en los EE. UU. mantuvo al país en el sexto lugar a nivel regional, antes de las Islas del Pacífico. EE. UU. tuvo la menor disminución en porcentaje (6%) de todas las regiones en 2015, lo que aumentó la brecha entre este país y la región de Asia Pacífico/Sudeste Asiático a 288 millones de dólares, frente a los 162 millones de 2014. Nevada fue el estado con mayor porcentaje

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República Democrática del Congo 2%

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Otras ubicaciones representan un 3 %

Mapa 1: Principales Destinos de la Exploración de Elementos No Ferrosos, 2015

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Financiamientos para Oro Financiamientos para Metales de Base/de Otros Tipos Precio de Metales Indexado de SNL

Gráfico 2: Financiamientos Significativos Relacionados con la Exploración por parte de Empresas de Menor Tamaño, 2008-15

Nota: Los financiamientos relacionados con la exploración incluyen los financiamientos por parte de empresas de menor tamaño de 2 millones de dólares o más, en los casos en que la empresa indicó que todos o la mayoría de los ingresos fueron para exploración. Se excluyen los ingresos utilizados principalmente para adquisiciones, desarrollo o amortización/pago de deuda. Los datos de financiamiento solo cubren metales preciosos y de base/de otros tipos*, que representan la mayor parte del gasto en exploración que cubre el informe CES.

Gráfico 3: Resultados Significativos de Perforación de Oro y Metales de Base/de Otros Tipos, 2008-2015

Nota: Monthly Industry Monitor de SNL Metals & Mining lleva un seguimiento de los resultados significativos de perforación de metales preciosos y de base/de otros tipos mensuales desde 2008 en adelante, según se informa en la base de datos en línea de SNL. La perforación significativa incluye hallazgos iniciales, nuevas zonas o depósitos satelitales y extensiones para mineralización existente: en esencia, cualquier perforación que se agregue al potencial de recursos de un proyecto o depósito en particular.

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Resultados Significativos de Oro

Resultados Significativos de Metales de Base/de Otros Tipos

Financiamiento Total para Exploración

* En este informe y la publicación Industry Monitor, la plata y los metales del grupo del platino están incluidos en la categoría de metales de base/de otros tipos para permitir una imagen clara de las tendencias únicas en exploración de oro.

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(aproximadamente, un 42%) del presupuesto para el país en 2015 y tres estados en conjunto (Nevada, Arizona y Alaska) representaron el 67%. El oro siguió siendo el objetivo de exploración preferido y, aunque las asignaciones para exploración cayeron un 9%, el porcentaje del metal en los presupuestos totales de EE. UU. cayó levemente del 60% en 2014 al 58%. Las asignaciones para metales de base crecieron efectivamente un 5% interanual, lo que elevó su porcentaje del 28% a un total de un 31%.

La Lucha de las Empresas de Menor Tamaño Refleja la Realidad del MercadoLas empresas de menor tamaño, que raramente son inmunes al ciclo minero tradicional de auge y crisis, siguen enfrentando una incertidumbre considerable a corto plazo, para lo cual la década pasada fue una crónica del alza y la caída del sector. Hace una década, las empresas de menor tamaño estaban bien posicionadas para obtener los beneficios del creciente apetito de China, animadas por inversionistas que estaban ansiosos por aprovechar al máximo los aumentos en los precios de los metales. El porcentaje de las empresas de menor tamaño en el presupuesto para exploración tuvo su pico máximo en 2007 con un 55%, antes de que la crisis financiera de 2008-2009 disminuyera el porcentaje del grupo al 40% en 2009. Las condiciones del mercado se recuperaron mucho más rápido de lo que anticipó la mayoría de los analistas, lo que permitió a muchas de estas empresas asegurar un sólido apoyo de los inversionistas en el período 2010-2011.

No obstante, a mediados de 2012, la inversión en minería se había vuelto cada vez más escasa, lo que forzó a muchas empresas de menor tamaño a reducir los programas en el segundo semestre del año. Ya sin el ánimo por un aumento en los precios del oro, el acceso al capital por parte de las empresas de menor tamaño siguió desapareciendo en 2013, lo que redujo el monto recaudado por el sector para exploración a niveles que no se habían visto en una década. Pese a un modesto incremento en los fondos recaudados durante los primeros tres trimestres de 2014, un trimestre pobre finalizado en diciembre marcó el comienzo de una extensa sequía en los financiamientos para exploración que ha continuado hasta 2016.

Se siguen llevando a cabo esfuerzos para mantener a raya el colapso del sector de empresas de menor tamaño, y diversas organizaciones de la industria han trabajado duro para conseguir apoyo del gobierno e inversionistas. La PDAC de Canadá sigue haciendo lobby para obtener varias herramientas de políticas fiscales que puedan ayudar a compensar el déficit de infraestructura en el objetivo de prospección del país, incluidos nuevos incentivos tributarios y la creación de un Banco de Infraestructura del Norte. Pese a que en 2014 se adoptó el Exploration Development Incentive (Incentivo para Desarrollo de Exploración), muchas empresas de menor tamaño de Australia siguen siendo vulnerables a la falta de apoyo del mercado de capitales, y la Association of Mining and Exploration Companies (Asociación de Empresas de Minería y Exploración) propone mejores iniciativas estatales y federales destinadas a mejorar las oportunidades y el financiamiento para la exploración.

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Valor de Recursos Iniciales de Oro

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Gráfico 4: Valores del Recurso Inicial, 2008-2015

Nota: Monthly Industry Monitor de SNL ha llevado un seguimiento mensual desde 2008 de recursos iniciales significativos de metales preciosos y de base/de otros tipos. La base de datos incluye estimaciones iniciales tanto para depósitos nuevos como para zonas nuevas. Para este gráfico, y en el servicio Industry Monitor, los resultados para la plata y los metales del grupo del platino están incluidos con los metales de base/de otros tipos, para tener una imagen clara de las tendencias únicas en exploración de oro.

Aunque muchas empresas de menor tamaño han podido sobrevivir con un financiamiento mínimo, un número cada vez mayor ha salido del sector mediante el aprovechamiento de oportunidades en industrias mineras existentes o emergentes. Aunque puede que cualquier cambio futuro al alza en la sensación del mercado sea gradual y desigual, es posible que pase algo de tiempo antes de que las empresas de menor tamaño obtengan algún beneficio práctico. Por lo tanto, SNL proyecta una nueva baja en el presupuesto total para exploración por parte de las empresas exploradoras de menor tamaño para 2016.

La Perforación se EstabilizaPese a los problemas que enfrenta el sector de empresas de menor tamaño, la cantidad de proyectos activos con actividad de perforación ha permanecido sorpresivamente estable durante los últimos dos años, lo que sugiere que algunas empresas están aprovechando los menores costos en perforación para continuar en programas pequeños en sus activos más prometedores. Además, en la Figura 3 se ilustra que la cantidad de resultados de perforación importantes registrados de esta actividad también se mantuvo muy por encima de los niveles registrados en 2008-2009, pese a la escasez de financiamiento de capital. Independientemente de esta estabilidad, SNL Metals & Mining cree que la falta de financiamiento continua se traducirá en una menor actividad de exploración en 2016.

Como se presentó en el informe trimestral State of the Market de SNL Metals & Mining, la perforación exploratoria por producto principal básico del proyecto ha cambiado desde 2012, y la cantidad anual de proyectos activos de cobre y oro cayó un 23% y un 31%, respectivamente, en 2015, en comparación con los niveles de 2012, lo que contribuye a la baja del 25% en el número total de proyectos

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activos. Los programas activos de perforación en proyectos de zinc-plomo derribaron la tendencia y aumentaron un 27%, a la vez que el número de proyectos de níquel se duplicó con creces durante los últimos cuatro años.

Los exploradores también han cambiado su enfoque geográfico en los últimos años. Aunque Canadá y EE. UU. encabezaron la cantidad de proyectos activos en el pico máximo del ciclo hace cuatro años, el número de proyectos activos que tienen estos países bajó más de un tercio hacia 2015; a América Latina y África les fue aún peor, ya que cada región tenía, aproximadamente, la mitad del número de proyectos de perforación en 2015. Por el contrario, el número de programas de perforación en proyectos australianos se incrementó más del doble desde 2012 a 2015, pese a las sugerencias de que la cantidad total de metros perforados cayó.

Según se documentó en CES, los presupuestos para exploración han cambiado respecto del trabajo básico desde la década de 1990, y la contracción actual solo ha ampliado esta tendencia. Debido a que

Mapa 2: Ubicación de los Resultados Significativos de Perforación para Oro y Metales de Base/de Otros Tipos, 2015

Océano Pacífico

Océano Atlántico

Océano Índio

Materia primaCobre Oro Plomo y zinc Níquel Platino Plata Otro

la aversión al riesgo ahora es primordial, las empresas han estado reenfocando sus actividades de perforación en operaciones existentes o nuevas para asegurar niveles de reservas adecuados. La baja continua en el financiamiento de los inversionistas para exploraciones en etapa inicial está afectando la cartera de suministro a mediano y largo plazo de la industria, lo que complicará la respuesta del sector cuando la demanda empiece a aumentar.

Bajos Recursos InicialesCon la baja en la perforación exploratoria de activos en etapa inicial, la cantidad decepcionante de anuncios de recursos iniciales poco sorprende. Como se demuestra en la Figura 4, la cantidad y el valor de los recursos iniciales alcanzaron su máximo en 2008 y nuevamente en 2012; la brusca baja después de la crisis financiera 2008-2009 se ha visto superada por las bajas cantidades de nuevos depósitos anunciados durante los últimos tres años.

Las incertidumbres persistentes, las dificultades financieras y las reducciones en los programas de perforación que apuntan a nueva

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mineralización redundaron en el anuncio de solo 44 recursos iniciales en 2015, en comparación con los 50 de 2014 y los 168 de 2012. De acuerdo con la metodología de SNL, el valor de los anuncios de recursos iniciales de 2015 fue de 103 200 millones de dólares, lo que representa una caída del 21% respecto de los 130 600 millones de 2014, cifra que, a su vez, estuvo muy por debajo de la valuación de 366 500 millones de dólares lograda en 2012. En el Mapa 5 se ilustra el valor in situ y la distribución global de los 27 anuncios de recurso inicial de oro y 17 de metales de base/de otros tipos en 2015; dentro de esto, los proyectos de oro en Canadá y un proyecto de cobre en Rusia (Malmyzh) representaron casi dos tercios del valor total in situ.

Hitos Significativos de ProyectosSNL también monitorea “hitos” de proyectos. Los desarrollos positivos incluyen la apertura de minas, decisiones favorables de proyectos y la iniciación de estudios de factibilidad. Los hitos negativos incluyen el retraso de obras de factibilidad, expansiones canceladas y cierres de minas.

Hubo 54 hitos positivos en 2015, en comparación con los 96 de 2014 y los 389 de 2010. Pese a que hubo menores avances en los proyectos en 2015, el valor del dólar estadounidense de estos hitos positivos se elevó ligeramente a 1,334 billones de dólares, lo que representa un alza respecto de los 1,245 billones de 2014, pero es una baja significativa en comparación con los 8,959 billones de 2010. En 2015, hubo un total de 44 hitos negativos, valuados en 1,278 billones de dólares. Esto se compara con un total de 27 hitos negativos de 2014, valuados en 752 000 millones de dólares.

Como se muestra en la Figura 6, la disminución en el gasto de exploración en toda la industria ha frenado o pospuesto notablemente los avances positivos de muchos proyectos. Debido a los nuevos recortes en la producción previstos para todo 2016 y la baja resultante en la presión por reemplazar las reservas, SNL no prevé que haya una mejora muy importante en los esfuerzos por realizar avances en los proyectos antes de 2017.

Tendencias en CarteraEl Pipeline Activity Index (PAI) de SNL es una medida valiosa de la actividad de exploración y desarrollo en la industria minera internacional. Incorpora datos sobre la cantidad de proyectos donde se han anunciado resultados de perforación significativos, declaraciones de recurso inicial, financiamientos de exploración e hitos positivos de proyectos. El PAI se desplomó a mediados de 2015 hasta llegar al mínimo de 41 en abril, cifra ligeramente mejor que el mínimo histórico de 40 en abril de 2014. El índice repuntó a 69 en noviembre de 2015, pero luego cayó bruscamente en diciembre y terminó el año en 49 (vea la Figura 5).

En la Figura 5, se plasma el PAI frente al precio de los metales indexado de SNL y la capitalización de mercado de empresas que cotizan en bolsa en la base de datos de SNL Metals & Mining. La cantidad de empresas calificadas disminuyó a 2594 a finales de diciembre, y la valoración de mercado total de la industria cayó en cada uno de los tres meses finales de 2015.

Hacia fines de 2015, la industria minera tenía una capitalización de mercado total de 874 000 millones de dólares, un tercio menos que a finales de 2014 y una baja del 64% en relación con los 2,415 billones de abril de 2011. En la última valuación, un 86% fue aportado por las 100 empresas más grandes. Como se destacó anteriormente, la posición de mercado de la industria sufrió nuevos contratiempos en enero y cayó por debajo de los 800 000 millones de dólares.

A FuturoHa finalizado un tercer año consecutivo de estancamiento de la industria, e indicaciones tempranas sugieren que es improbable que 2016 muestre la luz al final del túnel. Debido al hundimiento en los precios de los metales, una producción que supera la demanda de la mayoría de los metales, altos niveles de agitación política internacional y una economía china en desaceleración, es comprensible que los inversionistas estén cautelosos con la industria minera y, en realidad, con los mercados en general. Como resultado, SNL mantiene una perspectiva moderadamente negativa para la inversión en exploración y no prevé que los presupuestos para exploración comenzarán a repuntar antes de 2017.

Gráfico 5: Pipeline Activity Index y Capitalización de Mercado de la Industria, 2008-2015

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Reducciones de Producción Prefactibilidad en espera Factibilidad en espera Nuevas Minas de Producción Nuevos Proyectos en Prefactibilidad Nuevos Proyectos en Factibilidad Precio de los Metales Indexados de SNL

Gráfico 6: Anuncios de Hitos de Proyectos, 2008-2015

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Mapa 3: Ubicación de los Recursos Iniciales Significativos de Oro y Metales de Base/de Otros Tipos, 2015

ChileChile

MéxicoMéxico

OntarioOntario

TanzaniaTanzania

ArgentinaArgentina

KirguistánKirguistán

FilipinasFilipinas

Nueva ZelandaNueva Zelanda

Territorio de YukónTerritorio de Yukón

Nueva Gales del SurNueva Gales del Sur

RusiaRusia

Columbia BritánicaColumbia Británica

PerúPerú

BrasilBrasil

TurquíaTurquía

SueciaSuecia

NevadaNevadaMongoliaMongolia

QueenslandQueensland

Islas SalomónIslas Salomón

África OccidentalÁfrica Occidental

Papúa Nueva GuineaPapúa Nueva Guinea

Australia OccidentalAustralia Occidental

Océano Pacífico

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Suma de Valor Total In Situ (millones de dólares)

% de metales de base/otros tipos

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Durante los últimos tres años, las empresas han hecho restructuraciones significativas en sus operaciones y han refinado sus estrategias para alinearse mejor con las magras proyecciones económicas y para tranquilizar a sus inversionistas. Muchas de las empresas de mayor tamaño, que inicialmente se vieron presionadas a disminuir el gasto y aumentar los márgenes de ganancia, recientemente, se han visto forzadas a reducir sus operaciones (incluidos sus departamentos de exploración) para afrontar los problemas con los balances. El resultado inevitable es una desaceleración en el crecimiento orgánico, lo que lleva a la venta o el estancamiento de proyectos no desarrollados (greenfield).

El período prolongado de oportunidades de financiamiento escasas para la mayoría de las empresas exploradoras de menor tamaño las ha forzado a recortar los gastos, renegociar acuerdos o acordar términos de pago desfavorables, quedar temporalmente inactivas o dejar la

industria por completo. Cuando la sensación del mercado finalmente comience a mejorar, es probable que la recuperación sea incierta y ofrezca pocas promesas de una restauración rápida de las fortunas de las empresas de menor tamaño. Por lo tanto, SNL proyecta una nueva baja en el presupuesto total para exploración por parte de las empresas exploradoras de menor tamaño para 2016.

Aunque las empresas de mayor tamaño, probablemente, seguirán con programas de exploración muy centrados en objetivos abandonados (brownfield) menos riesgosos, SNL cree que algunos productores altamente apalancados seguirán reduciendo los presupuestos para exploración en 2016 y así reducirán el esfuerzo en exploración total de su categoría. Considerando estos escenarios de proyecciones y el malestar económico general de la actualidad, SNL proyecta una disminución neta de, aproximadamente, el 15% en los presupuestos corporativos de exploración para 2016.

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