Tema 6. El Banco Central, y la política monetaria

Política monetaria y bancos centrales

• La política monetaria son las decisiones tomadas por la autoridad monetaria (Banco Central) de una economía relativas al control de una serie de variables financieras (cantidad de dinero en circulación y los tipos de interés).

• En cada país el Banco Central es la autoridad responsable de definir y ejecutar la política monetaria en función de sus objetivos.

Los Bancos Centrales

• Son instituciones que se encargan de emitir y regular la cantidad de dinero que hay en una economía.

• Los bancos centrales tienen dos funciones fundamentales: • Controlar la oferta monetaria.• Supervisión bancaria.

• Los principales bancos centrales del mundo son: SBCE; FED; Banco de Japón, …

El SEBC (Sistema Europeo de Bancos Centrales)

• En el caso de España, el Banco de España fue la autoridad monetaria hasta el 31 de diciembre de 1998.

• Desde que se inició la 3ª fase de la Unión Monetaria el 1 de enero de 1999, la autoridad encargada de definir la política monetaria es el BANCO CENTRAL EUROPEO.

• Desde el comienzo de la 3ª fase de la Unión Monetaria, España junto al resto de países integrantes de la unión monetaria, pasó a formar parte del SEBC (Sistema Europeo de Bancos Centrales)

• El SEBC = el Banco Central Europeo (BCE) + todos los Bancos Centrales Nacionales de los miembros UE.

• EUROSISTEMA= BCE+12 Bancos Centrales Nacionales de los 12 países de la zona euro (el Eurosistema excluye al Reino Unido, Dinamarca, Suecia y los nuevos países de la UE).

El SEBC y el EUROSISTEMA

Principal objetivo del SEBC/Eurosistema

• El principal objetivo del SEBC (y del Eurosistema) es garantizar la estabilidad de precios, con el fin de que la capacidad adquisitiva del euro no varíe sustancialmente de un año para otro.

• El Banco Central Europeo (BCE): • Creado en junio de 1998. El BCE está encargado de garantizar

que el Eurosistema cumpla sus funciones. • El BCE trabaja en colaboración con el resto de Bancos Centrales

de la zona euro, dirigiendo la Política Monetaria Única.• El Banco Central Europeo decide cuál es la política monetaria,

y los bancos centrales de la zona euro son los encargados de ejecutarla:• Banco Central Europeo: Decide Política Monetaria• Bancos Centrales Nacionales: Ejecutan la Política Monetaria

Funciones del SEBC/Eurosistema

• Definir y ejecutar la política monetaria de la zona euro.

• Realizar operaciones de cambio de divisas, y gestionar las reservas en moneda extranjera de los países de la zona euro

• Emitir billetes de curso legal en la zona euro

• Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos (supervisar las entidades de crédito)

El Eurosistema

• El BCE está formado por distintos órganos: • el Consejo de Gobierno, que es el máximo órgano

decisorio. El Consejo de Gobierno formula la política monetaria de la zona euro. Decide los tipos de interés a los que los bancos comerciales pueden obtener dinero del BCE.

• Este Consejo de Gobierno está formado por: el Presidente (Trichet), el Vicepresidente, los 12 gobernadores de los distintos Bancos Centrales Nacionales (Jaime Caruana, Banco de España) de los países zona euro, y 4 miembros nombrados por los jefes de Estado. Esta configuración permite que aunque sea el Banco Central Europeo quien decida la política monetaria única, puedan participar representantes de todos los países integrados.

Consejo de Gobierno

En frente (izquierda a derecha): Gertrude Tumpel-Gugerell, Lucas D. Papademos, Jean-Claude Trichet, Yves Mersch, Otmar Issing, John Hurley. En el medio (izquierda a derecha ): Axel A. Weber, Nicholas C. Garganas, Christian Noyer, Vítor Manuel Ribeiro Constâncio, José Manuel González-Páramo, Guy Quaden.Atrás (izquierda a derecha): Klaus Liebscher, Nout Wellink, Erkki Liikanen, Tommaso Padoa-Schioppa, Antonio Fazio, Jaime Caruana

La FED (Reserva Federal) de EEUU• La Federal Reserve (Fed) es el banco central en EEUU.

•Está diseñado para supervisar el sistema financiero y para regular la cantidad de dinero que hay en la economía.

• La Fed es gestionada por el Consejo de Gobernadores, formado por siete miembros y que son nombrados por el presidente y confirmados por el Senado.

• La estructura de la Reserva Federal está formada por el consejo de la Fed en Washington, D.C., y doce Federal Reserve Banks repartidas en distintos Estados.

• Entre los siete miembros, el más importante es el presidente de consejo (Alan Greenspan).

• El presidente de la Fed preside las reuniones de consejo y testifica ante el congreso respecto a la política del Congreso.

The Federal Reserve System

Copyright©2003 Southwestern/Thomson Learning

El Balance del B.Central

El balance del BCE

• Pasivo:• Pasivo monetario y pasivo no monetario• Pasivo monetario:

• Efectivo en manos del público + efectivo en manos del sist.crediticio.• La base monetaria= son los pasivos monetarios del banco central.• La base monetaria= efectivos en manos del público + reservas bancarias

(activo de caja del sistema bancario+efectivo en manos del sistema crediticio).

• Pasivo no monetario:• Depósitos del Sector Público, el capital y las reservas del BCE.

El verdadero multiplicador del dineroEl verdadero multiplicador del dinero

MonetariaBaseMonetariaOferta _1

_

• ω=Relación efectivo/depósitos.

• α=Coeficiente de reservas.

Las herramientas de los bancos centrales Instrumentos de los que dispone un Banco Central para controlar la

oferta monetaria:• En primer lugar, “a través de operaciones del Banco Central en el

mercado abierto de bonos”: venta y compra de activos denominados en la moneda local y en otras monedas. • Por ejemplo: El BCE compra bonos denominados en euros pagando en

euros. Al pagar en euros, está inyectando nuevos euros en la economía. Como consecuencia aumenta la masa monetaria.

• También puede comprar o vender divisas o activos denominados en otras divisas.

• En segundo lugar está el precio al que presta dinero a las entidades financieras (a través de subastas periódicas de dinero en el mercado interbancario).

• En tercero, la regulación del ratio de reservas • El Banco Central puede determinar el ratio de reserva obligatorio, esto es:

el % de los depósitos que los bancos tienen que mantener sin prestar para hacer frente a posibles retiradas de depósitos de los ahorradores.

La oferta y la demanda monetaria: el tipo de

interés

Figura 1 Oferta Monetaria, Demanda y Precio de equilibrio (tipo interés)

Copyright © 2004 South-Western

Cantidad deDinero

Valor deldinero, 1/P

Cantidad fijada porEl BCE

Oferta monetaria

0

1

(Bajo)

(Alto)

1/2

1/4

3/4

Valor delDinero deequilibrio

Demanda dedinero

A

Efectos de una inyección de dinero

Copyright © 2004 South-Western

Value ofMoney, 1/P

Moneydemand

0

1

(Low)

(High)

1/2

1/4

3/4

M1

MS1

M2

MS2

2. . . . decreceEl valor del dinero

. . .

1. AumentoDe la ofertamonetaria . . .

A

B

Cantidad deDinero

Relación entre la Md y la renta (Y)

Efectos de la pol. monetaria (expansiva / restrictiva) sobre el mercado de dinero y el tipo de interés.

FACTORES QUE INCREMENTAN LA OFERTA MONETARIA

Incrementos de la Oferta monetaria originados por cambios en la Base Monetaria

Factores controlables por el Banco Central:

- Disminución del tipo de interés de referencia de la PM

- OMA consistentes en compra de bonos por parte del BC

Factores no controlables por el BC:- Incremento de las reservas de divisas

por un superávit exterior- Financiación del déficit público (si

estuviera permitido)

Incrementos de la Oferta monetaria originados por cambios en el multiplicador monetario

Factores controlables por el BC:- Disminución del coeficiente legal de cajaFactores no controlables por el BC:- Disminución del coeficiente de efectivo- Disminución de las reservas bancarias

voluntarias

Política monetaria restrictiva:• El BCE reduce la BM (vende bonos en el mercado abierto y retira euros) o el multiplicador (aumenta ω)• Cae oferta monetaria (OM/P, saldos reales).• Surge exceso demanda de $ (para el tipo de interés i0, L>OM/P), y exceso de oferta de bonos.• La gente se deshace de los bonos: cae el precio del bono. Al caer el precio del bono, sube su rentabilidad

(tipo de interés, “i”).• Al subir “i”, se reducen la solicitud de créditos para invertir (I) y consumir (C) (EFECTO EXPULSIÓN O

CROWDING OUT)• Si ▼I, C, ▼ la demanda (DA) y se reduce aun más la producción y la renta (Y) debido al multiplicador.• Al reducirse la demanda (DA) cae la presión sobre los precios: se reduce la inflación.

La trampa de la liquidez

La teoría cuantitativa y la política monetaria

• Los clásicos (Adam smith, Ricardo, Stuard Mill) consideraban el motivo transacción como el + imp para explicar Md.

• OM*V=P*y• OM= oferta monetaria, V= velocidad de circulación del dinero• P= precios; Y=producción real.

• V=P*Y/OM=PIB nominal/ Cantidad nominal de dinero. • Si la V es alta, la gente se desprende rápidamente del dinero. La Md es alta• Si la V es baja, la gente mantiene mucho el dinero. La Md es baja

• Para los clásicos: TEORÍA CUANTITATIVA DEL DINERO.• V= cte; Y= determinada por la oferta agregada (pleno empleo, tecnología) • El crecimiento de los precios está determinado por el exceso de

crecimiento de la OM nominal sobre el de la producción real.• Δ%OM+ Δ%V= Δ%P+ Δ%Y;• Si Δ%V =0; Δ%OM= Δ%P+ Δ%Y; Δ%P= Δ%OM - Δ%Y;• La inflación (aumento generalizado de precios) es un fenómeno

monetario: los BCentrales deben controlar el Δ%OM