Sociedad Anónima Viña Santa Rita - ICR Chile
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INDUSTRIA: VITIVINÍCOLA
ACCIÓN DE RATING
24 de abril, 2020
RATINGS
Viña Santa Rita
Solvencia A+
Bonos A+
Títulos accionarios Nivel 4
Tendencia Estable
Estados financieros 4Q-2019
Para mayor información, ir a sección
Evolución de ratings
METODOLOGÍAS
Metodología general de clasificación de
empresas
Metodología de clasificación industria de
bienes de consumo
Títulos accionarios de sociedades
anónimas
CONTACTOS
Francisco Loyola +56 2 2896 8205
Gerente de Clasificación
Fernando Villa +56 2 2896 8207
Gerente de Corporaciones
Maricela Plaza +56 2 2896 8215
Subgerente de Corporaciones
Andree Palet +56 2 2896 8206
Analista de Corporaciones
Sociedad Anónima Viña Santa Rita
Informe de clasificación de riesgo anual
ICR ratifica en categoría A+/Estable la clasificación de solvencia y bonos de Viña Santa
Rita y en Primera Clase Nivel 4 sus títulos accionarios.
La ratificación se fundamenta principalmente en la fortaleza de sus marcas, su participación de
mercado, diversificación y tamaño relativo. En este sentido, la compañía mantiene marcas muy
bien reconocidas y con sólidos niveles de calidad y valor percibidos, lo que ha impulsado que
Viña Santa Rita alcanzara su escala actual y se ubicara dentro de las mayores viñas en Chile. Uno
de los focos importantes de esta compañía es la eficiencia en costos, donde ha centrado la
inversión con la finalidad de no disminuir significativamente sus márgenes en períodos de alto
costo de la materia prima, por ejemplo.
Complementa la clasificación de riesgo de esta empresa, la fortaleza financiera de la compañía,
que se mantiene en un nivel adecuado, pese al incremento de su stock de deuda ––destinada a
inversiones–– durante los tres últimos años. En nuestra opinión, por el momento este
incremento en las obligaciones no altera el riesgo financiero de la compañía, dado el retorno
que generarían estas inversiones en el flujo de caja Santa Rita. Si el stock de deuda de la
compañía continuara creciendo a estas tasas, podría impactar negativamente en su clasificación
de riesgo, dado que los indicadores de deuda se encuentran al límite de la clasificación de
solvencia actual.
Lo anterior, aun cuando los indicadores de Viña Santa Rita revelan un alto nivel patrimonial,
complementado por su liquidez y una cobertura de gastos financieros de 7,83 veces (aunque
disminuyendo el último año). Por su parte, el indicador de deuda financiera neta sobre EBITDA
se encuentra sobre 3,5 veces al año 2019, lo que consideramos alto, dada la historia de esta
compañía.
Para el caso de Viña Santa Rita, la evaluación del riesgo del negocio, esto es, fortaleza de la
marca, participación de mercado, diversificación y economías de escala/tamaño relativo, indica
que la clasificación de riesgo se inclina hacia categoría A+. Por otra parte, la evaluación de la
fortaleza financiera, es decir, la evaluación de los niveles de deuda, ratifican esta clasificación al
tratarse de una situación financiera, a nuestro juicio, “Adecuada”.
La estructura de los contratos de emisión de bonos, esto es, declaraciones y garantías, covenants
y eventos de default, no estipulan condiciones tales, que ameriten una clasificación de riesgo
del instrumento distinta a la solvencia del emisor.
Reseña anual de clasificación
2 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita
RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO
Perfil de la Empresa
Viña Santa Rita es una compañía que participa de la industria vitivinícola hace más de
130 años, siendo hoy una de las tres principales viñas en Chile, tanto en ventas locales
como internacionales. Produce y comercializa vinos ultra-premium, premium, reserva,
varietales y masivos, tanto en Chile (clasificado en A1 por Moody’s) como en Argentina
(clasificado en Caa2 por Moody’s).
Respecto a la estructura de propiedad, Viña Santa Rita es controlada por Cristalerías de
Chile (clasificada en categoría AA por ICR) con el 60,56% de las acciones, cuyo
controlador final es la familia Claro.
En abril de 2020, se acordó reducir el número de miembros que integran el directorio
desde ocho a siete, los cuales fueron elegidos para ejercer su cargo por tres años,
pudiendo ser reelegidos indefinidamente. Adicionalmente, se modificó la política de
dividendos, acordando distribuir anualmente a lo menos el 30% de las utilidades líquidas
del ejercicio en lugar del 50% previamente establecido.
Tras el estallido social iniciado en octubre de 2019, la demanda de vino en el mercado
nacional se vio fuertemente contraída. Por su parte, Santa Rita estima que las menores
ventas realizadas durante el último trimestre del año 2019 redujeron el resultado
operacional por cerca de $1.778 millones, producto de la inestabilidad social. Fuera del
menor volumen vendido por la industria en general, no hubo un impacto significativo en
costos ni daños en Viña Santa Rita, tanto operacionales como en infraestructura.
Industria vitivinícola: Chile sigue siendo un productor y exportador
vitivinícola relevante a nivel mundial
Pese al importante incremento de las exportaciones chilenas de vino en el largo
plazo, desde el año 2017 el valor de las exportaciones ha disminuido
De acuerdo con la OIV, los mayores productores y exportadores de vino durante 2018
en el mundo fueron Italia, Francia y España. Por su parte, Chile fue el cuarto mayor
exportador de vino en 2018, con cerca del 9% del volumen total exportado, y el quinto
en términos de valor.
Según información de ODEPA, entre los años 2000 y 2019 las exportaciones chilenas de
vino crecieron a una tasa anual compuesta de 6,4% en volumen y 6,6% en valor,
posicionando al vino chileno como una marca competitiva a nivel internacional. Sin
embargo, a partir del año 2013 se aprecia una leve caída de las exportaciones en términos
de volumen (-0,1% CAGR13-19) con un leve aumento de valor (+0,5% CAGR13-19).
En esta línea, a diciembre de 2019 se exportaron 444 millones de litros de vino con
denominación de origen, cuya disminución del 2,8% respecto del año anterior dice
relación con la sólida participación de mercado que han mantenido los principales países
europeos exportadores de vino.
ACCIONISTAS
Cristalerías de Chile S.A. 60,56%
Bayona S.A. 23,52%
Inversiones Santa Isabel Limitada 9,17%
Inmobiliaria Santa Isabel S.A. 2,13%
Cía. Electro Metalúrgica S.A. 1,92%
Inversiones La Letau Limitada 1,02%
Inversiones Chinicuiles Limitada 0,98%
Gustavo de la Cerda Acuña 0,19%
BTG Pactual Chile S.A. Corredores
de Bolsa 0,12%
Inmobiliaria Villarrica Ltda. 0,04%
Valores Security S.A. C. de Bolsa 0,03%
Quemchi S.A. 0,02%
FFuente: CMF a marzo 2019
DIRECTORIO
Baltazar Sánchez G. Presidente
Arturo Claro F. Vicepresidente
Gregorio Amunátegui P. Director
Alfonso Swett S. Director
Andrés Navarro Betteley Director
Pedro Ovalle V. Director
José I. Figueroa E. Director
Fuente: CMF
Chile entre los principales productores de
vino a nivel mundial
Participación en producción mundial de vino por
país (%), periodo 2018
19%
17%15%
8%
5% 4% 4%4% 3%
Fuente: OIV
3 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita
RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO
Desde el año 2017 las exportaciones de vino con denominación de origen han disminuido tanto
en valor, como en volumen
Volumen exportado (millones de litros) y valor exportaciones (US$ millones)
En términos de volumen de vino embotellado, desde 2014 las exportaciones a China y
Brasil han mostrado un crecimiento significativo, con una tasa anual compuesta de 16,7%
y 9%, respectivamente.
Si bien China es el principal destino de los vinos chilenos, a febrero de 2020 las
exportaciones a dicho país disminuyeron en volumen (-21,1%) y en valor (-10,6%),
respecto al mismo periodo del año 2019, debido al impacto que tuvo el COVID-19 sobre
la demanda.
Nuestras expectativas son que esta industria estaría medianamente expuesta a los
efectos del COVID-19. Las repercusiones de la crisis sanitaria sobre la oferta y demanda
del vino, así como distorsiones macroeconómicas relevantes para el sector vitivinícola
fueron analizados con mayor detalle en el informe preparado en marzo de 2020.
Clasificación de riesgo del negocio: A+
Marcas de Viña Santa Rita continúan muy bien posicionadas en el mercado
En nuestra opinión, Viña Santa Rita cuenta con marcas muy reconocidas y con
significativa lealtad del consumidor, existiendo sólidos niveles de calidad y valor
percibidos. Lo anterior, se refleja en premios nacionales e internacionales que obtienen
tanto la compañía como sus marcas, y/o en las primeras preferencias de los clientes en
algunos de sus vinos.
El reconocimiento de los vinos de Viña Santa Rita es producto, en parte, de la calidad
de la uva derivada del trabajo agrícola, que tiene como foco conseguir un alto estándar
de producción vitivinícola para proporcionar al área enológica uvas que cumplan con
los requisitos de calidad necesarios.
En relación al gasto en marketing, la compañía mantiene un significativo nivel de
inversión en marketing para ayudar a fortalecer sus productos y preferencia de marca.
Durante el año 2019, Viña Santa Rita fue elegida entre las marcas más admiradas del
mundo por Drinks International, y su principal viña fue catalogada como la mejor del
valle del Maipo para ser visitada.
457
444
67
73
1.5
07
1.4
45
218
234
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
Volumen Mill. Litros Valor Mill. USD
Fuente: Odepa
Bajo crecimiento del precio promedio de
las exportaciones de vino embotellado
durante los últimos años
Evolución precio promedio de exportación vino
con denominación de origen chileno (US$/litro)
A febrero de 2020, China representó el
15,8% de las exportaciones chilenas de vino
con denominación de origen
Participación exportaciones chilenas de vino con
denominación de origen por mercado (%)
PRINCIPALES RIESGOS DE LA INDUSTRIA
Riesgos Principales mitigadores
aplicados por Santa Rita
Riesgo agrícola Diversidad de valles y regiones.
Riesgo
regulatorio
Ventas en mercado de
exportación y doméstico.
Variabilidad de
tipo de cambio
Cobertura de monedas para
cubrir plazos de pedidos y
entrega de producción.
Vaivenes
económicos Presencia en más de 70 países.
Variabilidad
del costo de
materia prima
Contratos con algunos
proveedores y relaciones de largo
plazo, pero en general las
compras de uva y vino son a
precio spot.
Fuente: Elaboración propia con información de la
compañía.
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
feb-2
0
USD / lt
Fuente: Odepa
China
15,8%
Japón
11,2%
UK
10,3% Brasil
9,4%
USA
8,0%
Holanda
5,9%
Otros países
39,5%
Fuente: Odepa
enero - febrero
2020
4 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita
RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO
Viña Santa Rita se mantiene como uno de los principales competidores de la
industria
La compañía mantiene una participación de mercado relativamente alta, la que no varía
significativamente entre un año y otro. Así, Viña Santa Rita es uno de los principales
actores en el mercado nacional y de exportación en términos de volumen envasado y en
valor, lo que ha sido posible de sostener mediante su variedad de marcas e inversión en
marketing.
Según información publicada por la compañía, Viña Santa Rita mantiene el liderazgo en
el mercado local con el 30,5% de participación. Lo anterior, pese a que el volumen de
ventas en Chile ha disminuido desde el año 2016 a una tasa anual compuesta de 3,5%.
Compañía altamente diversificada por clientes, marcas, calidades de vinos y valles
Las ventas de la compañía están altamente diversificadas, mitigando, en parte, cualquier
riesgo asociado con una línea de productos en particular. Esta diversificación se relaciona
con el gran número de clientes, marcas, calidades de vinos, valles de producción y
bodegas, cada una con un posicionamiento y sello enológico distinto.
Sus marcas ultra-premium, premium, reserva, varietales y masivos, comercializados bajo
distintas familias de viñas y ubicadas en diferentes valles, han permitido a Viña Santa Rita
tener una exposición significativa a diferentes países y regiones. Esto deriva en que la
compañía posee un excelente mix de acceso a mercados desarrollados y en desarrollo,
lo que puede generar mayores oportunidades de crecimiento.
Las operaciones de Viña Santa Rita se concentran en Chile (clasificado en A1 por
Moody’s) y en Argentina (clasificado en Caa2 por Moody’s), donde la producción se
desarrolla en 4.008 hectáreas (propias y arrendadas) de un total de 13.238 hectáreas,
concentrando en Chile la mayor proporción de plantaciones. Ante este escenario,
cualquier riesgo agrícola que afecte a Chile podría impactar en los volúmenes y calidades
de uva cosechada, aun cuando en Chile la producción está dispersa en distintos valles.
Respecto a la importancia relativa de los vinos en la canasta del consumidor final, Viña
Santa Rita comercializa bienes que no son de primera necesidad, lo que significa que
ciertos factores podrían impactar de manera relevante en la cantidad demandada.
Tamaño relativo de Viña Santa Rita le permite generar economías de escala
En nuestra opinión, aun cuando Viña Santa Rita tiene un gran tamaño relativo, sólo tiene
cierto poder de compra de insumos. En este sentido, la principal variación a la cual se ve
expuesta la compañía, es la variabilidad del precio del vino a granel y uvas para la
elaboración de sus propios vinos. Esto se hace relevante por dos motivos: (i) La
importancia del insumo en los costos totales de producción y; (ii) porque este insumo es
adquirido en el mercado a precio spot, mediante contratos de largo plazo y/o producción
propia. Así, durante 2019, alrededor del 76% de la producción total de vinos se realizó
con cosechas propias.
Para mitigar en parte este riesgo, las inversiones agrícolas y enológicas de 2019 se
realizaron con el objetivo principal de sustentar el plan estratégico, que en parte está
orientado a mejorar la eficiencia enológica, la productividad y lograr un mayor
autoabastecimiento de uvas.
En opinión de esta clasificadora, las operaciones de Viña Santa Rita tienen la escala
suficiente para permitir grandes campañas de marketing y potenciar así su imagen de
marca.
En cuanto a la capacidad de la compañía para fijar precios de venta, dada la calidad de
productos que no son de primera necesidad, Viña Santa Rita ––y las empresas vitivinícolas
MATRIZ DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
DEL NEGOCIO DE VIÑA SANTA RITA
AA A BBB BB B
Fortaleza de la
marca
Participación
de mercado
Diversificación
Economías de
escala /
tamaño
relativo
Fuente: Metodología clasificación industria de
bienes de consumo, ICR
Market share de mercado doméstico se
mantiene alto
Evolución participación en mercado interno (%)
Gran proporción de la superficie plantada de
Viña Santa Rita son hectáreas propias
Composición de la superficie plantada (productiva
y en inversión) de Viña Santa Rita (%)
31,5%
29,8%
30,5%
30,5%
0% 10% 20% 30%
2016
2017
2018
2019
Fuente: análisis razonado
Propias
88,47%
Arrendadas
11,53%
Fuente: memoria anual 2019
5 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita
RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO
en general–– sólo tiene cierta influencia para fijar precios sin que ello afecte de manera
significativa los volúmenes de venta. A pesar de esto, el enfoque de la compañía es
potenciar sus marcas para ubicarlas dentro de las primeras preferencias del consumidor
de modo de traspasar a precio cualquier impacto negativo en los costos.
Respecto a los canales de distribución, la compañía mantiene canales muy bien
establecidos, sólidos y diversos. En esta línea, durante 2019, se consolidó el área de
nuevos negocios, creándose una nueva gerencia de e-commerce en función del plan
estratégico 2020-2025, agrupando la distribución de otras marcas y productos (cervezas,
aperitivos, piscos, ron, entre otros) en el mercado nacional.
Evaluación de la fortaleza financiera: Adecuada
Mercado local afectado por el estallido social, mientras que el mercado
internacional por menores volúmenes y precios
A diciembre de 2019, los ingresos de la compañía disminuyeron 5,7% respecto al año
anterior, explicado por el menor volumen de ventas tanto del mercado internacional
como del mercado doméstico chileno.
Disminución de ventas de vino se produjo tanto por la disminución del precio promedio como del
volumen
Evolución ingresos consolidados (MM$)
En el mercado internacional, el volumen de ventas disminuyó 6,9%, producto de menores
embarques a Brasil y una reducción de ventas por parte de Doña Paula en Estados Unidos,
afectando el precio promedio por cerca de dos dólares la caja, respecto a 2018. Dado lo
anterior, los ingresos del mercado internacional (44,9% de los ingresos consolidados)
disminuyeron 5,7%, no alcanzando a ser compensados por un favorable tipo de cambio.
Por su parte, los ingresos del mercado doméstico (55,1% de los ingresos consolidados),
disminuyeron 6,7% respecto al año 2018. Lo anterior, producto del menor volumen
vendido, impactado por el estallido social iniciado el último trimestre del año 2019.
Respecto al EBITDA1, el año 2019 se observa una variación negativa de 3,4%, debido a las
menores ventas, que no lograron ser compensadas por menores costos de ventas,
distribución y administración, respecto al año anterior. Por su parte, esta disminución en
134.926
154.603
166.247 163.749170.686
160.974
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19
Fuente: estados financieros
Menor volumen de distribución en Brasil y
reducción de ventas en USA, repercutieron en
un menor volumen y precio promedio
Evolución volúmenes de venta (miles de cajas) y
precios ($US/caja) de exportación Santa Rita
VARIACIÓN VOLUMEN DE VENTAS
VIÑA SANTA RITA EN MERCADO
DOMÉSTICO CHILENO
∆2019/2018 ∆4T2019/4T2018
-6,4% -12,4%
Fuente: análisis razonado
Disminución de ingresos en el mercado local y
de exportación debido a la baja en volúmenes y
precios
Evolución de ingresos por mercado (MM$)
2.8
54
3.1
17
3.5
03
3.6
09
3.6
83
3.4
27
3834
32 32 3230
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
1000
2000
3000
4000
5000
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Volumen Precio
Fuente: análisis razonado
US$/
caja
miles de
cajas
79.720
72.238
9.016
85.441
76.588
8.657
- 50.000 100.000
Naci
onal
Exp
ort
aci
ón
Otr
os
Naci
onal
Dic-14 Dic-15 Dic-16
Dic-17 Dic-18 Dic-19
Fuente: estados financieros
6 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita
RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO
los costos se debió principalmente al menor volumen, parcialmente contrarrestado por
una menor vendimia respecto al año 2018.
EBITDA dentro de los niveles históricos de la compañía
Evolución EBITDA (MM$) y margen EBITDA (%)
Adicional al menor desempeño operacional de la compañía, durante 2019 la utilidad del
ejercicio disminuyó 43,1% respecto al año anterior, producto de la revalorización de
propiedades de inversión (terrenos agrícolas) por $3.002 millones durante el año 2018.
La utilidad sin considerar la revalorización hubiese disminuido 23,3%.
En cuanto al flujo operacional2, el año 2019 aumentó en $2.328 millones, debido
principalmente a mayores cobros de ventas de bienes y servicios, y menores pagos a
proveedores, respecto al año anterior.
Alto crecimiento del stock de deuda durante los últimos años ha deteriorado
principales indicadores financieros
Entre 2016 y 2019 la compañía aumentó su deuda financiera3 a una tasa anual compuesta
de 25,3%, producto de las inversiones que ha estado llevando a cabo.
Durante el año 2019, la deuda financiera de Viña Santa Rita aumentó 14,9% respecto al
cierre de 2018, producto de nuevos préstamos destinados principalmente a capital de
trabajo. Este aumento también considera el impacto por adopción de la normativa IFRS
16, que implicó reconocer $2.280 millones como obligaciones por arredamientos.
En nuestra opinión, pese a este incremento en las obligaciones, el riesgo de la compañía
por el momento no se altera, dado el retorno que generarían estas inversiones en el flujo
de caja de Santa Rita. No obstante, hacemos hincapié en que si el stock de deuda de esta
empresa continúa con este crecimiento, podría impactar negativamente en su
clasificación de riesgo, dado que los indicadores de deuda se encuentran al límite de la
clasificación de solvencia actual.
Los indicadores de la compañía indican que si bien Viña Santa Rita históricamente ha
mantenido un alto nivel patrimonial, su stock de deuda ha crecido a mayores tasas que
su EBITDA los últimos años, lo que ha implicado que la cobertura de gastos financieros
disminuya en 2019 (pero manteniéndose en niveles saludables) y su indicador de deuda
financiera neta sobre EBITDA llegara a 4,4 veces, lo que consideramos alto dada la historia
de esta compañía.
19.3
01
19.5
62
23.0
63
21.4
10
20.4
61
19.7
67
14,3%12,7%
13,9%13,1% 12,0%
12,3%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19
%MM$
Fuente: estados financieros
EBITDA Margen EBITDA
EBITDA neto de inversiones continúa
superavitario
EBITDA y Capex (MM$)
En línea con la disminución operacional de 2019
y efectos extraordinarios en 2018, la utilidad de
2019 disminuyó respecto al año anterior
Utilidad del ejercicio (MM$)
La viña se caracteriza por mantener un nivel
elevado de inversión, destinado principalmente
a crecimiento orgánico
Evolución flujo de efectivo (MM$)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19
Fuente: estados financieros
EBITDA Capex
10.1
13 12.4
11
14.3
88
13.1
39
11.7
86
6.7
07
0
4.000
8.000
12.000
16.000
Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19
Fuente: estados financieros
10.599
(17.135)
3.124
12.927
(11.460)
618
(20.000) (10.000) - 10.000 20.000
Flu
jo
opera
cional
Flu
jo d
e
invers
iones
Flu
jo d
e
financia
mie
nto
Dic-19 Dic-18 Dic-17 Dic-16 Dic-15
Fuente: estados financieros
7 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita
RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO
Aumento significativo del stock de deuda durante los últimos tres años
Evolución deuda financiera total y deuda financiera neta (MM$)
Según nuestras estimaciones, Viña Santa Rita sería capaz de cubrir sus obligaciones
financieras de los siguientes doce meses4, pese al mayor stock de deuda.
Evolución principales indicadores utilizados en la clasificación (N° de veces)
Indicadores 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Endeudamiento total5 0,50 0,60 0,61 0,66 0,76 0,76
Endeudamiento financiero6 0,28 0,30 0,30 0,42 0,48 0,53
Endeudamiento financiero neto7 0,13 0,22 0,29 0,37 0,46 0,50
Cobertura de gastos financieros netos8 12,16 12,49 12,58 11,27 8,51 7,83
Deuda financiera neta sobre EBITDA9 1,08 1,75 1,95 2,75 3,78 4,44
Razón circulante10 4,25 3,00 2,82 3,64 2,64 2,54
Razón ácida11 2,50 1,86 1,61 2,07 1,49 1,43
Flujo operacional / gasto financiero neto12 14,42 8,52 4,42 3,76 4,41 5,12
Deuda financiera neta / flujo operacional13 0,91 2,57 5,55 8,25 7,29 6,79
Fuente: Elaboración propia con información de estados financieros
Metodología de clasificación
La clasificación de riesgo de un instrumento comprenderá tres etapas: (1) la clasificación de riesgo de la industria (CRI); (2) la
clasificación de riesgo del emisor y; (3) la clasificación de riesgo del instrumento, que combina los aspectos evaluados en las dos
primeras etapas con el análisis de las características específicas de la emisión.
El análisis de una industria permite conocer los principales factores que impactan en su riesgo. Una vez conocidos estos factores, se
genera una matriz de clasificación, que permite encasillar a la empresa en un determinado nivel de riesgo. La evaluación de los
distintos factores permitirá asignar la clasificación de riesgo del negocio, es decir, la clasificación de riesgo de la compañía dentro de
su industria, sin considerar el riesgo financiero, donde el rango de escalas dependerá del riesgo relativo de cada industria.
La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación por parte de ICR del riesgo de crédito al cual ésta
se ve expuesta. Se compone como una función de: (1) el rating del negocio de la compañía, determinado por la evaluación de los
factores primarios y (en caso de ser relevante) secundarios, establecidos en la matriz y en la metodología; y (2) la evaluación del
44.5
29
46.2
53
47.0
62
66.2
92 80.6
23 92.6
42
20.7
52
34.2
66
44.9
94 58.8
94
77.3
11
87.7
83
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19
Fuente: estados financieros
Deuda financiera total Deuda financiera neta
Deuda bancaria destinada principalmente a
capital de trabajo
Perfil de amortización (MM$)
- 10.000 20.000 30.000 40.000
1año
1-3 años
3-5 años
5 ó +
Bancos Bono Arriendos financieros
Fuente: estados financieros
8 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita
RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO
riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros primarios y (en caso de ser relevante) adicionales. Los dos
componentes, del negocio y financiero, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En la mayoría de los casos, el riesgo
del negocio tendrá una mayor ponderación que el riesgo financiero en la determinación de la clasificación de solvencia, salvo en
aquellos casos en la cual la liquidez de una empresa se encuentre muy ajustada.
Una vez determinada la solvencia, ésta es utilizada como base para determinar la clasificación de riesgo de un instrumento específico.
En aquellos casos en los cuales el instrumento tenga resguardos adicionales para los Tenedores, su clasificación de riesgo podría ser
superior al de su solvencia.
Instrumentos clasificados
Bonos corporativos
Viña Santa Rita mantiene deuda vigente sólo a través de la línea de bonos N° 616 (serie F), según el siguiente detalle:
Principales características líneas de bonos vigentes
Principales características serie de bono vigente
Línea 616 Serie F
Fecha inscripción 13-oct-09 N° de inscripción 616
Plazo (años) 30 Fecha inscripción 22-oct-09
Monto inscrito UF 2.000.000 Plazo (años) 20,83
Monto colocado vigente UF 1.750.000 Monto inscrito UF 2.000.000
Series vigentes F Monto colocado UF 1.750.000
Fuente: Elaboración propia con información CMF Deuda vigente UF 1.750.000
Tasa emisión (%) 4,40%
Garantía No contempla
Vencimiento 15-sept-30
Fuente: Elaboración propia con información CMF y LVA Índices
Respecto a los covenants asociados, durante el último año la compañía dio cumplimiento con amplia holgura a sus exigencias.
Principales resguardos financieros bonos vigentes
Covenant Exigencia dic-17 dic-18 dic-19
Endeudamiento total14 (N° de veces) 1,90 0,60 0,70 0,72
Cobertura de gastos financieros15 (N° de veces) 2,75 10,60 8,14 7,40
Fuente: Elaboración propia con información de estados financieros
En opinión de ICR, la estructura del contrato de emisión de bonos, esto es, declaraciones y garantías, covenants y eventos de default,
no estipulan condiciones tales, que impliquen una clasificación de riesgo del instrumento distinta a la solvencia del emisor.
Títulos accionarios
La compañía mantiene en circulación títulos accionarios nemotécnico SANTA RITA sin presencia bursátil ni market maker y con un
floating de 13,92% aproximadamente. Estas características, sumadas a su clasificación de solvencia (categoría A+) ratifican en Primera
Clase Nivel 4 sus títulos accionarios.
9 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita
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Evolución de ratings1617
Evolución clasificaciones
Fecha Solvencia Bonos Tendencia Acciones Motivo
30-abr-2018 A+ A+ Estable Primera Clase Nivel 4 Primera clasificación
30-abr-2019 A+ A+ Estable Primera Clase Nivel 4 Reseña anual
24-abr-2020 A+ A+ Estable Primera Clase Nivel 4 Reseña anual
Fuente: Elaboración propia con información de ICR
Definición de categorías
Categoría A
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta
es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
La subcategoría “+” denota una mayor protección dentro de la categoría.
Primera Clase Nivel 4
Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
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ANEXO 1: Resumen situación financiera (cifras en millones de pesos)
INDICADORES dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19
Activos corrientes 124.885 123.837 125.705 129.933 140.154 140.899
Activos no corrientes 110.280 121.914 127.180 135.029 155.834 164.729
Activos totales 235.165 245.751 252.885 264.962 295.988 305.628
Efectivo y equivalentes 23.777 11.986 2.068 7.398 3.312 4.859
Otros activos financieros corrientes 391 18 138 671 23 23
Inventarios 51.555 47.069 54.108 56.011 61.268 61.494
Pasivos corrientes 29.354 41.237 44.569 35.731 53.102 55.409
Pasivos no corrientes 49.288 50.649 51.368 69.995 74.901 76.208
Pasivos totales 78.641 91.886 95.937 105.725 128.003 131.617
Deuda financiera corriente 961 1.043 658 3.635 14.684 25.181
Deuda financiera no corriente 43.568 45.210 46.404 62.657 65.939 67.462
Deuda financiera total 44.529 46.253 47.062 66.292 80.623 92.642
Deuda financiera neta 20.752 34.266 44.994 58.894 77.311 87.783
Patrimonio 156.524 153.865 156.948 159.237 167.986 174.011
Ingresos de explotación 134.926 154.603 166.247 163.749 170.686 160.974
Costos de explotación -76.950 -89.857 -97.097 -98.701 -103.084 -96.698
Gastos financieros 1.940 1.921 1.944 1.904 2.431 2.542
Gastos financieros netos 1.587 1.566 1.834 1.900 2.405 2.524
Utilidad del ejercicio 10.113 12.411 14.388 13.139 11.786 6.707
Razón circulante (N° de veces) 4,25 3,00 2,82 3,64 2,64 2,54
Razón ácida (N° de veces) 2,50 1,86 1,61 2,07 1,49 1,43
Endeudamiento total (N° de veces) 0,50 0,60 0,61 0,66 0,76 0,76
Endeudamiento financiero (N° de veces) 0,28 0,30 0,30 0,42 0,48 0,53
Endeudamiento financiero neto (N° de veces) 0,13 0,22 0,29 0,37 0,46 0,50
EBITDA 19.301 19.562 23.063 21.410 20.461 19.767
Margen EBITDA (%) 14,31% 12,65% 13,87% 13,07% 11,99% 12,28%
Cobertura de gastos financieros netos 12 meses (N° de veces) 12,16 12,49 12,58 11,27 8,51 7,83
Deuda financiera total / EBITDA (N° de veces) 2,31 2,36 2,04 3,10 3,94 4,69
Deuda financiera neta / EBITDA (N° de veces) 1,08 1,75 1,95 2,75 3,78 4,44
Capex 3.804 12.635 11.891 10.210 16.735 9.992
Margen bruto (%) 42,97% 41,88% 41,59% 39,72% 39,61% 39,93%
Margen operacional (%) 11,01% 10,03% 11,31% 10,38% 9,66% 9,29%
ROE (%) 6,55% 8,00% 9,26% 8,31% 7,20% 3,92%
ROA (%) 4,39% 5,16% 5,77% 5,07% 4,20% 2,23%
Flujo operacional 22.879 13.334 8.103 7.140 10.599 12.927
Flujo operacional / gasto financiero neto (N° de veces) 14,42 8,52 4,42 3,76 4,41 5,12
Deuda financiera neta / flujo operacional (N° de veces) 0,91 2,57 5,55 8,25 7,29 6,79
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RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO
1 EBITDA = Ingresos ordinarios – costo de ventas + otros ingresos – costos de distribución – gastos de administración + otros gastos por función + depreciación y amortización.
2 Flujo operacional = Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación contenido en el estado de flujo de efectivo.
3 Deuda financiera = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes.
4 Cobertura del servicio de la deuda = (Flujo operacional + caja – capex – impuestos – dividendos, proyectados) / obligaciones financieras estructuradas próximos 12 meses (incluye
capital e interés).
5 Endeudamiento total = Pasivos totales / Patrimonio total.
6 Endeudamiento financiero = Deuda financiera / Patrimonio total.
7 Endeudamiento financiero neto = (Deuda financiera – efectivo y equivalentes) / Patrimonio.
8 Cobertura de gastos financieros netos = EBITDA / (Gastos financieros – ingresos financieros, anualizados).
9 Deuda financiera neta sobre EBITDA = (Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes – efectivo y equivalentes) / EBITDA 12 meses.
10 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo circulante.
11 Razón ácida = (Activo circulante – inventario) / Pasivo circulante.
12 Flujo operacional / gasto financiero neto = Flujo operacional 12 meses / (gastos financieros – ingresos financieros, 12 meses).
13 Deuda financiera neta sobre flujo operacional = (Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes – efectivo y equivalentes) / flujo operacional 12
meses del estado de flujo de efectivo. 14 Según la escritura de bonos: Endeudamiento = (Pasivos corrientes + pasivos no corrientes - dividendos mínimos bajo IFRS) / (patrimonio total + dividendos mínimos bajo IFRS).
15 Según la escritura de bonos: Cobertura de gastos financieros = EBITDA / gastos por intereses por obligaciones valorizadas a su costo amortizado.
12 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita
RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO
LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO EMITIDAS POR INTERNATIONAL CREDIT RATING COMPAÑÍA CLASIFICADORA DE RIESGO LIMITADA (“ICR”) CONSTITUYEN LAS OPINIONES
ACTUALES DE ICR RESPECTO AL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE LOS EMISORES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES, PUDIENDO LAS
PUBLICACIONES DE ICR INCLUIR OPINIONES ACTUALES RESPECTO DEL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE EMISORES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA
O SIMILARES. ICR DEFINE EL RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD DE UN EMISOR DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES
DE CARÁCTER FINANCIERO A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO O INCAPACIDAD. CONSULTE LOS SIMBOLOS DE
CLASIFICACIÓN Y DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN DE ICR PUBLICADAS PARA OBTENER INFORMACIÓN SOBRE LOS TIPOS DE OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE CARÁCTER
FINANCIERO ENUNCIADAS EN LAS CLASIFICACIONES DE ICR. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO DE ICR NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO
ENUNCIATIVO, PERO NO LIMITADO A: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO,
EVALUACIONES NO CREDITICIAS (“EVALUACIONES”) Y DEMAS OPINIONES, INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE ICR, NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O
HISTÓRICOS. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO, EVALUACIONES, OTRAS OPINIONES Y PUBLICACIONES DE ICR NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN ASESORÍA FINANCIERA
O DE INVERSIÓN, COMO TAMPOCO SUPONEN RECOMENDACIÓN ALGUNA PARA COMPRAR, VENDER O CONSERVAR VALORES DETERMINADOS. TAMPOCO LAS
CLASIFICACIONES DE RIESGO, EVALUACIONES, OTRAS OPINIONES Y PUBLICACIONES DE ICR CONSTITUYEN COMENTARIO ALGUNO SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSIÓN
PARA UN INVERSIONISTA EN PARTICULAR. ICR EMITE SUS CLASIFICACIONES DE RIESGO Y PUBLICA SUS INFORMES EN LA CONFIANZA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA
INVERSIONISTA LLEVARÁ A CABO, CON LA DEBIDA DILIGENCIA, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACIÓN DEL INSTRUMENTO QUE ESTÉ CONSIDERANDO COMPRAR, CONSERVAR
O VENDER.
LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO, EVALUACIONES Y OTRAS OPINIONES DE ICR, AL IGUAL QUE LAS PUBLICACIONES DE ICR NO ESTÁN DESTINADAS PARA SU USO POR INVERSIONISTAS
MINORISTAS Y PODRIA SER INCLUSO TEMERARIO E INAPROPIADO, POR PARTE DE LOS INVERSIONISTAS MINORISTAS TIMAR EN CONSIDERACION LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO DE
ICR O LAS PUBLICACIONES DE ICR AL TOMAR SU DECISIÓN DE INVERSIÓN. EN CASO DE DUDA, DEBERÍA CONTACTAR A SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL.
TODA LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO ESTÁ PROTEGIDA POR LEY, INCLUIDA A MODO DE EJEMPLO LA LEY DE DERECHOS DE AUTOR (COPYRIGHT) NO
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LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO, EVALUACIONES, OTRAS OPINIONES Y LAS PUBLICACIONES DE ICR NO ESTÁN DESTINADAS PARA SU USO POR PERSONA ALGUNA COMO BENCHMARK,
SEGÚN SE DEFINE DICHO TÉRMINO A EFECTOS REGULATORIOS, Y NO DEBERÁN UTILIZARSE EN MODO ALGUNO QUE PUDIERA DAR LUGAR A CONSIDERARLAS COMO UN BENCHMARK.
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