Situación México Primer Trimestre 2013...componente no subyacente y al subíndice de mercancías....
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Primer Trimestre de 2013 México DF, 19 de febrero de 2013 Situación México
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Primer Trimestre de 2013
México DF, 19 de febrero de 2013
Situación México
Situación México / 1T13
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Mensajes principales
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El escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar por ahora el
México continuará creciendo por arriba de 3%. Las reformas energética y fiscal podrían aumentar el PIB potencial en 0.9 puntos porcentuales, situándolo en 3.7%. La inflación se mantendrá todo el año por debajo de 4.0% ante la holgura de la economía, menor contagio de choques externos y caída en precios en el sector telecomunicaciones Los mercados voltean su mirada hacia Banxico ante la perspectiva de que reduzca la tasa monetaria. La abundante liquidez global apoya los flujos externos y genera oportunidades de arbitraje en México
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Situación México / 1T13
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Sección 1
Entorno global: mejora a partir de menores tensiones financieras y acuerdo sobre el abismo fiscal en EEUU
Sección 2
México continuará creciendo por arriba de 3%. Las reformas energética y fiscal podrían aumentar el PIB potencial en 0.9 puntos porcentuales, situándolo en 3.7%
Sección 3
La inflación se mantendrá todo el año por debajo de 4.0% Sección 4
Los mercados voltean su mirada hacia Banxico ante la perspectiva de que reduzca la tasa monetaria. Abundante liquidez global apoya los flujos externos
Índice
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La actividad económica global mejora ante la reducción de las tensiones financieras
Mejora la percepción del escenario económico global
Índice BBVA de tensiones financieras Fuente: BBVA Research
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EEUU
BBVA-GAIN y Comercio Mundial Fuente: CPB, BBVA Research
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Comercio Mundial (MM 3m) BBVA-GAIN (eje der.)
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Crecimiento económico global (%) Fuente: BBVA Research
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Economías avanzadas Economías emergentes
Escenario base feb-13 Escenario base nov-12
Mejora la percepción del escenario económico global
La mejora en la confianza se traducirá en una mejora de la actividad
Los escenarios de riesgo más extremo son menos probables ahora gracias a la reacción de las
políticas económicas
Los avances de gobernabilidad en Europa y acuerdos adicionales sobre el déficit fiscal en EEUU
son condiciones necesarias para la recuperación
Sin embargo, en ausencia de reformas estructurales el crecimiento en los países
desarrollados continuará siendo muy moderado
Situación México / 1T13
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EE.UU. Acuerdos pendientes: recorte automático de gasto público y techo de deuda
Zona euro
Factores de riesgo del escenario global
Otros riesgos globales
Tensiones geopolíticas, en especial en norte África y Oriente próximo
Desaceleración en China y en otros emergentes
Cumplimiento de los objetivos de déficit fiscal
Incertidumbres electorales
Implementación de acuerdos de unión bancaria
Salida súbita de capitales de mercados emergentes
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El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo
Crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research
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Mundo EEUU Zona euro Eagles
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La elevada dispersión en los ritmos de crecimiento se mantiene
Zona euro: mejoran las expectativas pero la recuperación será lenta, heterogénea y vulnerable
Los EAGLEs han mostrado su resistencia frente a la
Un mundo a tres velocidades Crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research
Situación México / 1T13
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Sección 1
Entorno global: mejora a partir de menores tensiones financieras y acuerdo sobre el abismo fiscal en EEUU Sección 2
México continuará creciendo por arriba de 3%. Las reformas energética y fiscal podrían aumentar el PIB potencial en 0.9 puntos porcentuales, situándolo en 3.7%
Sección 3
La inflación se mantendrá todo el año por debajo de 4.0% Sección 4
Los mercados voltean su mirada hacia Banxico ante la perspectiva de que reduzca la tasa monetaria. Abundante liquidez global apoya los flujos externos
Índice
Situación México / 1T13
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EEUU México Consenso Oct12
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Agricultura Industria Servicios PIB
There is a downward bias on GDP growth real time forecast regarding current MC scenario.
This outcome comes from disappointing figures as of February due to (some extent) statistical adjustment of leap year
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México mantiene ritmo de crecimiento apoyado en el sector servicios
Buen crecimiento en el último trimestre del año, apoyado por servicios mientras que la industria se retrae ligeramente: en crecimientos anuales, 3.3% el PIB total, 3.0% los servicios, 1.9% la industria,
Continuará crecimiento con moderación en 2013, de la mano con ciclo externo. Estimamos crecimiento de 3.1% para 2013
Actividad: contribución al crecimiento (a/a%, promedio) Fuente: BBVA Research
PIB México y EEUU (a/a%, promedio) Fuente: BBVA Research
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Producción Manufacturera Producción Automotriz (der.) 10
Producción Manufacturera y Automotriz (a/a %) Fuente: BBVA Research with INEGI y AMIA
Desaceleración en la industria en línea con la dinámica de la industria norteamericana
Moderada recuperación en producción automotriz en enero es una señal favorable
En línea con el ciclo externo, el perfil de moderación en la industria continuará
Producción Industrial México y EEUU (a/a%) Fuente: BBVA Research con INEGI y Bloomberg
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Buenos datos de empleo al final del año impulsan la demanda doméstica
En la última parte del año continuó el ritmo de creación de empleo
La masa salarial del sector formal privado mantuvo su crecimiento ayudado en el último trimestre del año por la creación de empleo.
Creación anual de empleo en el sector formal privado (miles de personas) Fuente: BBVA Research e IMSS
Masa salarial, sector formal privado (Var % a/a y contribuciones) Fuente: BBVA Research e IMSS
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Empleo Capital
Productividad Factorial Total PTF Adicional
PIB Potencial12
La implementación de una reforma energética y promover la inversión fiscal y formalización del mercado laboral podría aumentar el PIB potencial en alrededor de 0.9 puntos porcentuales, situándose en torno al 3.7%
Aumento en PIB potencial estimado derivado de eventuales reformas fiscal y energética
PIB Potencial, escenario base Fuente: BBVA Research
PIB Potencial, escenario con reformas estructurales Fuente: BBVA Research
Situación México / 1T13
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Sección 1
Entorno global: mejora a partir de menores tensiones financieras y acuerdo sobre el abismo fiscal en EEUU Sección 2
México continuará creciendo por arriba de 3%. Las reformas energética y fiscal podrían aumentar el PIB potencial en 0.9 puntos porcentuales, situándolo en 3.7%
Sección 3
La inflación se mantendrá todo el año por debajo de 4.0% Sección 4
Los mercados voltean su mirada hacia Banxico ante la perspectiva de que reduzca la tasa monetaria. Abundante liquidez global apoya los flujos externos
Índice
Situación México / 1T13
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Inflación: importante caída por dilución de
La inflación ha tenido una fuerte moderación desde octubre, gracias a la dilución de choques de oferta (i.e. gripe aviar, precios internacionales de materias primas, y depreciación) que afectaban a su componente no subyacente y al subíndice de mercancías.
Adicionalmente, el buen desempeño de los precios de los servicios se agudizó al cierre del año por agresivas ofertas en los precios de la telefonía móvil.
Inflación de alimentos y energía y resto de los productos (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research y Banxico
Inflación y componentes (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research e INEGI
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Subyacente Mercancías Servicios
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La fuerte caída de los precios de la telefonía destaca por su magnitud .
Entre los factores que podrían explicar los menores precios están las mejoras tecnológicas y la regulación que promueve mayor competencia en el sector telecomunicaciones, y la inclusión del componente de telefonía celular en el sub-componente de otros servicios.
Inflación de servicios de telefonía y componentes (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research e INEGI
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Servicios de Telefonía Telefonía Móvil
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Períodos de cambio estructural para la inflación
telefonía) Fuente: BBVA Research
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Inflación: potenciales cambios estructurales en algunos componentes del INPC El aumento de los precios resultado de choques de oferta no se ha contagiado en los últimos dos años al resto de precios, a lo que podría contribuir la credibilidad del banco central y la holgura.
Fundamentales como la tasa de desempleo parecen ganar peso en la determinación de los precios de los servicios.
Si se consolidan estas tendencias en el largo plazo la inflación podría tender a una mayor estabilidad.
Efecto de la holgura en el mercado laboral sobre
Fuente: BBVA Research y Banxico
Efecto de segundo orden Fuente: BBVA Research
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Elasticidad (promedio móvil 6 meses)
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*Elasticidad de la inflación sin energía y alimentos y telefonía, a la inflación de energía y alimentos.
**Elasticidad de la inflación de otros servicios a la tasa de desempleo, y tasa de desempleo urbano (Var. % a/a)
Situación México / 1T13
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Inflación: choques de oferta con efectos limitados
El choque provocado por la influenza aviar se ha estado desvaneciendo.
No se espera un efecto severo sobre los precios en tanto no se den nuevos brotes en los estados productores de mayor peso.
Inflación de l huevo en INPC y precios mayoristas (Var. % m/m) Fuente: BBVA Research y SE
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Huevo mercados mayoristas
Huevo INPC eje izq.
Producción de huevo por principales Estados productores (%) Fuente: BBVA Research con datos de SIAP
JALISCO, 50.86
PUEBLA, 19.78
NUEVO LEON, 4.84
SONORA, 4.8
DURANGO, 3.52
GUANAJUATO 3.18
YUCATAN, 2.99
COAHUILA, 2.41 Resto,
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*En 2011 se produjeron 2,458,732 toneladas de huevo.
**Guanajuato ocupó el sexto lugar nacional en producción.
Situación México / 1T13
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Inflación: por debajo de 4% durante 2013, por dilución de choques y holgura económica La mayoría de los precios han respondido preponderantemente a los fundamentales económicos, los fuertes choques de oferta se han diluido y no generaron contagio relevante.
No se esperan cambios, por lo que la inflación se mantendrá debajo de 4% durante 2013 .
Escenario de inflación de BBVA Research (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research y Banxico
Inflación INPC, energía y alimentos y resto de los productos excluyendo telefonía (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research e INEGI
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INPC Subyacente
INPC Pron. Subya Pron.
Situación México / 1T13
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Sección 1
Entorno global: mejora a partir de menores tensiones financieras y acuerdo sobre el abismo fiscal en EEUU Sección 2
México continuará creciendo por arriba de 3%. Las reformas energética y fiscal podrían aumentar el PIB potencial en 0.9 puntos porcentuales, situándolo en 3.7% Sección 3
La inflación se mantendrá todo el año por debajo de 4.0% Sección 4
Los mercados voltean su mirada hacia Banxico ante la perspectiva de que reduzca la tasa monetaria. Abundante liquidez global apoya los flujos externos
Índice
Situación México / 1T13
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Tasa de política monetaria implícita en swaps de tasa de interés (%) Fuente: BBVA Research y Valmer
Tanto el mercado como los analistas incorporaron la posibilidad de un recorte a medida que Banxico fue intensificando su tono de relajamiento en su más reciente comunicación.
El mercado y los analistas incrementan sus expectativas de un recorte
Próximo movimiento de política monetaria en los siguientes 6 meses (% analistas) Fuente: Encuesta de expectativas de analistas de mercados financieros
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3X1 6X1 9X1 13X1
Enero 17
Febrero 13. Reporte de Inflación
Enero 18. Decisión Política Monetaria
meses
Situación México / 1T13
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Inesperado tono de relajamiento de Banxico desliga al peso y a las tasas de factores globales
Después de un par de meses fuertemente influido por las declaraciones en torno al abismo fiscal de EEUU, el tipo de cambio se desligó de la aversión global al riesgo y registró una depreciación, luego de que Banxico tornara sorpresivamente un tono de relajamiento .
De manera similar, las tasas de interés de largo plazo se desligaron de los bonos del Tesoro y registraron una caída similar a la observada en Julio de 2012 influidas por la expectativa de un recorte en la tasa de política monetaria.
Mbono y bono del Tesoro EEUU 10 años (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Riesgo global (VIX) y tipo de cambio (% y ppd) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
1.50
1.55
1.60
1.65
1.70
1.75
1.80
1.85
1.90
1.95
2.00
2.05
5.00
5.05
5.10
5.15
5.20
5.25
5.30
5.35
5.40
5.45
5.50
5.55
5.60
1-Nov
7-Nov
13-Nov
19-Nov
25-Nov
1-Dec
7-Dec
13-Dec
19-Dec
25-Dec
31-Dec
6-Jan
12-Jan
18-Jan
24-Jan
30-Jan
5-Feb
Mbono 10Y (Izq) Bono Tesoro EEUU 10Y (Der)
Reunión PolíticaMonetaria
12.5
12.6
12.7
12.8
12.9
13.0
13.1
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16.0
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20.0
22.0
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26.0
28.0
1-N
ov
11-N
ov
21-N
ov
1-D
ec
11-D
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ec
10-J
an
20-J
an
30-J
an
VIX (eje izq.) MXN (eje der.)
Reunión polìticamonetaria
Situación México / 1T13
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Adicionalmente, las tasas de largo plazo y el tipo de cambio se mantienen ancladas por los buenos fundamentales de la economía.
La disciplina fiscal y monetaria han sentado las condiciones para que, una vez, que se ha reducido el riesgo global, los niveles de riesgo crediticio en México sean similares e incluso estén por debajo de países con mejores calificaciones de riesgo soberano.
Riesgo crédito y calificación (puntos base) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Los sólidos fundamentos macroeconómicos destacan al reducirse el riesgo global
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Italia Francia Brasil México
Deuda pública (%PIB) Fuente: BBVA Research y FMI
Situación México / 1T13
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La fortaleza de las variables macroeconómicas de México aunado a las medidas de relajamiento monetario en países desarrollados (e.g. FED) han incrementado las oportunidades para obtener rendimientos en activos de corto plazo.
Este rendimiento ha influido en la entrada de flujos extranjeros al país. Por ejemplo, en diciembre los flujos extranjeros a CETES sumaron alrededor de 8 mil millones de dólares, nivel máximo histórico.
Flujos extranjeros a Cetes (mdd) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Rendimiento de inversión a corto plazo con financiamiento en moneda extranjera* (% anualizado) y activos de la Reserva Federal de EEUU (billones de dólares) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Liquidez global influye en la rentabilidad de estrategias de arbitraje en el mercado cambiario
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-1
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1
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en
e-0
0ju
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en
e-1
1ju
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en
e-1
2ju
l-12
en
e-1
3
Rendimiento (promedio móvil 6 meses)
Balance de la Reserva Federal*Denominada carry-trade. Financiamiento en moneda extranjera para invertir en moneda loca.
-
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
Promedio Enero10-Dic12 Feb 12 Dic 12
Situación México / 1T13
24
Primer Trimestre de 2013
México DF, 19 de febrero de 2013
Situación México
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