Situación - BBVA Research...jul-16 abr-16 Con todo, los riesgos aún son importantes: 1....
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Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Situación
Españ Chile Situación
3er TRIMESTRE
2016
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Global Los bancos centrales atajan el efecto del Brexit
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Principales factores en el escenario global en los últimos tres meses
Datos
ligeramente
mejores
Retraso en
las subidas
de la Fed
Brexit
Tensiones financieras
Huida hacia la calidad:
Bonos, yen, oro
Alta volatilidad, especialmente
en bolsas y valores europeos
Revisiones a
la baja del
crecimiento
en
economías
desarrolladas
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Situación Chile | Tercer trimestre 2016
1. Las tensiones financieras repuntaron después del Brexit, pero transitoriamente
Tensiones en los mercados financieros Indicador BBVA Research de tensiones financieras
Los mercados no han tomado al Brexit
como un shock sistémico, y su efecto ha
sido temporal:
• Turbulencia financiera acotada
• Bancos centrales responden
retrasando el proceso de normalización
monetaria
Con todo, el Brexit contribuyó a intensificar
tendencias previas:
• Presión a la baja sobre las tasas de interés
de largo plazo
• Debilidad de las cotizaciones de los
bancos europeos.
Fuente: BBVA Research
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Ec. Desarrolladas Ec. Emergentes
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Situación Chile | Tercer trimestre 2016
2. La Fed muestra dudas y atrasa el proceso de normalización monetaria
EEUU: Tasas de interés oficiales. Proyecciones del FOMC Fuente: BBVA Research Dudas de la Fed sobre:
1. El crecimiento de largo plazo y la productividad en EEUU
2. Qué tan bajos son las tasas de interés reales de equilibrio.
3. Los shocks globales y su impacto en EEUU La Fed se muestra reacia a subir las tasas de interés hasta tener menos incertidumbre.
El proceso electoral aumenta aún más la incertidumbre, con efectos potenciales sobre el consumo y la inversión.
Prevemos una subida adicional de tasas de interés a finales de 2016 y dos subidas en 2017
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2016 2017 2018 Largo plazo
FOMC Jun-16 FOMC Mar-16 BBVA Research
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Situación Chile | Tercer trimestre 2016
3. Los datos muestran un crecimiento mundial estable en 3,1%
Crecimiento mundial (% trimestral en tasa anualizada) (Previsiones basadas en el modelo BBVA-GAIN) Fuente: BBVA Research Producción industrial se recupera levemente
en abril y mayo. Especialmente por el empuje de las economías asiáticas, mientras se mantiene la debilidad en las economías desarrolladas
Los datos de confianza son algo más optimistas, mientras que el comercio mundial se recuperó en junio, tras meses de debilidad.
Crecimiento mundial se revisa ligeramente a la baja, al 3,1% en 2016 y 3,2% en 2017.
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IC 20% IC 40% IC 60%
estimación puntual media periodo
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Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Los temores a una desaceleración brusca se
han disipado en parte ante los datos de
crecimiento recientes, pero hay señales menos
positivas de la inversión, que se mantiene
débil.
Las autoridades han reducido el ritmo de relajamiento monetario, ante el riesgo de inflación y los riesgos financieros.
China: el escenario base continua incorporando un ajuste gradual
China: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research
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2013 2014 2015 2016 2017
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Con todo, los riesgos aún son importantes: 1. Depreciación y salida de capitales 2. Recuperación del mercado inmobiliario 3. Endeudamiento corporativo 4. Sobrecapacidad en las empresas públicas
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Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Malos datos de crecimiento en el primer semestre, con debilidad persistente de la inversión.
EEUU: revisión a la baja del crecimiento a 2% por los malos datos del primer semestre
EEUU: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research
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Mayor incertidumbre global (Brexit, China en el largo plazo) y sobre las perspectivas de productividad en EEUU.
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Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Disminuye levemente el riesgo de China, pero se intensifican los de las economías desarrolladas
Fuente: BBVA Research
Pro
bab
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ad
Impacto
Brexit, Crisis
institucional
europea, …
Vulnerabilidad
en mercados
emergentes
(deuda
corporativa)
Desaceleración
intensa en
EEUU,
incertidumbre
electoral
Crisis
financiera en
China
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Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Chile
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Actividad, Demanda y Mercado Laboral
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
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PIB SA (var. % t/t anualizado)* PIB (var. % a/a)*
Crecimiento de 2T16 decepciona y registra la mayor contracción trimestral desde el 27F: ¿Riesgo de recesión?
PIB trimestral desestacionalizado (var. % t/t anualizada)*
*PIB del 2T16 calculado en base al promedio de los IMACEC mensuales.
Fuente: BCCh, BBVA Research 12
Sorpresa en Imacec y rango de proyección de crecimiento del PIB año 2016 (%)
*Sorpresa medida como la diferencia entre el IMACEC efectivo y el esperado por la EEE para el
mes. Fuente: BCCh, BBVA Research
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Rango PIB 2016 Sorpresa Imacec
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Proyección de crecimiento de consenso para 2017 con techo en 2,5%. Estimamos que se ubicaría en el piso del rango
13
Rango de proyección de crecimiento del PIB año 2017 (%)
Crecimiento del PIB anual y proyecciones por componentes del gasto (2010-2016, %)
*La proyección de consenso corresponde a lo plasmado en la Encuesta de Expectativas
Económicas al mes de agosto de 2016. Fuente: BCCh, BBVA Research
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Consumo totalVariación de existenciasExportaciones netasFBCFPIB
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Rango PIB 2017 Mediana BBVAe
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Debilidad de la actividad es generalizada entre sectores:
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Actividad económica mensual e indicadores sectoriales (var. % a/a)
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IMACEC resto
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Comercio minorista
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Manufactura
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No existe polémica, el mercado laboral está más débil y el desempleo ha aumentado
Tasa de desempleo Gran Santiago INE y U. de Chile (%)
Fuente: INE, Centro de Microdatos U. de Chile, BBVA Research
Crecimiento anual del empleo en el Gran Santiago (miles de personas)
Fuente: Centro de Microdatos U. de Chile, BBVA Research 15
UCh: 7.6
INE: 7.4
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U. de Chile INE
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Fragilidad del mercado laboral es evidente y la construcción tendría un ajuste pendiente en materia de empleo Empleo por categorías (var % anual)
Fuente: INE, BBVA Research
Creación de empleo en 12 meses por actividad
económica y categorías (miles de personas)
* Incluye empleo en los sectores Administración pública y defensa; Enseñanza y Servicios
sociales y de salud. Fuente: INE, BBVA Research
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Cuenta propia Asalariado Resto Total ocupados
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Asalariado Personal de servicio doméstico
Familiar o personal no remunerado
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Var. % a/a (eje der.)
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Número de contratos - Desahucios
Información alternativa del mercado laboral no es
alentadora: el desempleo seguirá subiendo
Contratos suscritos menos desahucios ISAPRES*
*Información al mes de mayo de 2016.
Fuente: Superintendencia de Salud, BBVA Research
Solicitudes de prestaciones por cesantía aceptadas*
*Información al mes de mayo de 2016.
Fuente: Superintendencia de Pensiones, BBVA Research
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*Nivel indica la intensidad de búsqueda de la frase “busco
empleo” en Chile. Información obtenida a través de Google
Trends. Fuente: Google Trends, BBVA Research
Búsqueda de empleo por Internet*
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
La preocupación por la cesantía es mayor que durante el año 2009…y la vemos on real time
Indicadores de búsqueda por internet utilizando Google Trends (índice)
Fuente: Google Trends, BBVA Research 18
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Cesantía Desempleo Crisis económica Recesión Desaceleración
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Acotado incremento de los salarios y baja creación de empleos explican el menor crecimiento de la masa salarial
IREM nominal: rango histórico 2010-2015 (var. % m/m)
Fuente: INE, BBVA Research
Masa salarial (var % anual)
Fuente: INE, BBVA Research 19
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Masa salarial (asalariados) Masa salarial (empleo total)
MS asalariados (p) MS total (p)
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Algunos indicadores de confianza se ubican bajo los mínimos de la crisis de 2008
Confianza de los empresarios por sectores económicos (IMCE) (índice)
*Datos al mes de julio 2016. Fuente: BCCh, BBVA Research 20
Confianza de los consumidores por componentes (IPEC) (índice)
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Industria IMCE
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Situación económica del país actual
Situación económica del país a 12 meses
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*Datos al mes de junio 2016. Fuente: BCCh, Icare, BBVA Research
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ARG BRA CHI COL MEX PER
Consumers Producers
Latam: Índices de confianza de consumidores y empresarios*
optimismo
pesimismo
*Valores sobre 50 pts indican optimismo.
•Fuente: BBVA Research y Haver
La recuperación de las confianzas ya luce peor que en 2007-2009. Llegaríamos a neutralidad recién hacia fines 2017/principios 2018
Consumidores: profundidad y duración del ciclo de pesimismo en Chile en periodos de crisis
•Fuente: Adimark, BBVA Research 21
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Meses
1982-1988 1998-2003 2007-2009 2014-2016
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Demanda (solicitudes) por créditos de consumo
(indicador)*
Demanda (solicitudes) por créditos de vivienda
(indicador)*
La demanda por créditos de consumo e hipotecarios se sigue debilitando
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Más fuerte
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*Diferencia entre el porcentaje de encuestados que perciben un fortalecimiento de las solicitudes de crédito en algún grado y el porcentaje de quienes consideraron que dichas solicitudes se
han debilitado en algún grado. Fuente: BCCh, BBVA Research 22
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Bienes de capital
Bs. Capital excl. Otros vehículos de transporte
Inversión: Menor inversión pública e inmobiliaria, caída de minería y escaso aporte otros transables
Importaciones de bienes de capital (millones de dólares)*
*Información al mes de julio 2016.
Fuente: Banco Central, BBVA Research
Crecimiento real de la inversión total (FBCF) e incidencias por componente
Fuente: BCCh, CBC, BBVA Research
-10
-5
0
5
10
15
20
2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e
Inversión transables no minera Inversión minera
Inversión no transable FBCF
23
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Situación Fiscal
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
20.0%
20.5%
21.0%
21.5%
22.0%
22.5%
23.0%
23.5%
24.0%
sep
-10
dic
-10
mar-
11
jun-1
1
sep
-11
dic
-11
mar-
12
jun-1
2
sep
-12
dic
-12
mar-
13
jun-1
3
sep
-13
dic
-13
mar-
14
jun-1
4
sep
-14
dic
-14
mar-
15
jun-1
5
sep
-15
dic
-15
mar-
16
jun-1
6
I/PIB G/PIB
Ingresos de la RT solo han permitido contener la caída de la recaudación. Atención mayor debe ser puesta en el gasto
Ingresos y gastos trimestrales (% del PIB) Gasto por componentes (crecimiento % a/a)
25
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016e
2017e
Gto. Corriente Gto. Capital Gasto Total
Fuente: Dipres, BBVA Research
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Convergencia a balance estructural es insuficiente para contener el aumento de la deuda (+4% del PIB en 2016)
Balance Fiscal Efectivo y estructural (% del PIB)
Fuente: Dipres, BBVA Research 26
Stock de deuda bruta del gobierno central (millones de US$ al 31 de diciembre de cada año)*
*Proyección para el año 2016.
Fuente: Dipres, BBVA Research
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016e
2017e
Balance Estructural (parám. iniciales)
Balance Estructural (estim. nvos. parám.)
Balance Efectivo
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016*
MM US$ % PIB (eje der.)
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Menor contribución del gasto público este año y acotados espacios de crecimiento en los próximos. Mayores riesgos a partir de 2019
Incidencias en el crecimiento del PIB del consumo de gobierno y la inversión pública (pp)
Fuente: Banco Central, BBVA Research
Crecimiento del gasto público y promedios por periodo 2000-2020
Fuente: Dirección de Presupuestos, BBVA Research 27
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
2012 2013 2014 2015 2016e
Consumo de Gobierno Inversión Pública
Promedio 2000-2005
4,4%
Promedio 2006-2009
10,5%
Promedio 2010-2013
4,6%
Promedio2014-2016
5,8%
Promedio2017-2020
2,2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Escenario fiscal 2017: mayor déficit fiscal llevará a
un nuevo incremento de la deuda
2016
Min. Hacienda
2016
BBVA Research
2017
BBVA Research
Precio cobre de ref. (US$c/lb) 257 247 247
PIB tendencial (var% a/a) 3,6 3,0 3,0
Déficit efectivo* (mm USD) 7.713 6.951 8.316
Crecimiento del gasto (var%) 4,2% 4,2% 3,0%
Balance efectivo (% del PIB) -3,2% -2,9% -3,3%
Balance estructural sin reg.
cap. (% del PIB) -1,4% -1,5% -1,3%
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Presupuesto 2017 contemplaría emisión de deuda
entre US$8.500 y 9.000 millones
US$8.300
US$1.000
US$2.000 US$2.000
US$570
Déficit
Fiscal
Vencimientos
Bonos de
reconocimiento
FEES
FRP
*Cifras en millones.
Fuente: BBVA Research
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Inflación, Tipo de cambio
y Política Monetaria
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
IPC en julio sorprendió al alza, aunque por unos pocos productos
IPC total, bienes y servicios (var. % m/m)
Fuente: INE, BBVA Research Fuente: INE, BBVA Research 31
Difusión inflacionaria (% de productos con incremento en sus precios respecto del mes anterior)
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16
IPC total Bienes Servicios
30
40
50
60
70
Ene
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ag
o
Sep
Oct
No
v
Dic
Max-Min (2005-2015) Promedio (2005-2015) 2016
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Inflación continuará descendiendo: menor TC y desaceleración de la inflación de servicios
Proyección IPC por componentes (var. % a/a)
Fuente: BCCh, BBVA Research Fuente: INE, BBVA Research 32
Inflación total y subyacente (var. % anual)
3.2
2.5
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
mar-
14
jun-1
4
sep
-14
dic
-14
mar-
15
jun-1
5
sep
-15
dic
-15
mar-
16
jun-1
6
sep
-16
dic
-16
mar-
17
jun-1
7
sep
-17
dic
-17
IPC SAE Alimentos Energía IPC general
-4
-2
0
2
4
6
8
10
ene-0
0
oct-
00
jul-01
ab
r-02
ene-0
3
oct-
03
jul-04
ab
r-05
ene-0
6
oct-
06
jul-07
ab
r-08
ene-0
9
oct-
09
jul-10
ab
r-11
ene-1
2
oct-
12
jul-13
ab
r-14
ene-1
5
oct-
15
jul-16
IPC General IPC SAE
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
-50.0
-40.0
-30.0
-20.0
-10.0
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
ene-0
4
sep
-04
may-0
5
ene-0
6
sep
-06
may-0
7
ene-0
8
sep
-08
may-0
9
ene-1
0
sep
-10
may-1
1
ene-1
2
sep
-12
may-1
3
ene-1
4
sep
-14
may-1
5
ene-1
6
Bienes IPCSAE TCN (eje der.)
El mercado se ha convencido de las menores presiones inflacionarias y el tipo de cambio ayuda
*Sorpresa medida como la diferencia entre la variación efectiva del IPC respecto de lo
esperado por los operadores financieros a la segunda semana de cada mes. Fuente: BCCh,
BBVA Research 33
Expectativas de inflación entre 1 y 12 meses EOF (%)*
Inflación de bienes SAE (var. % anual)
Fuente: BCCh, BBVA Research
2,7
2,8
2,9
3,0
3,1
3,2
3,3
3,4
3,5
3,6
-0,25
-0,20
-0,15
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
0,15
no
v-1
5
dic
-15
ene-1
6
feb
-16
mar-
16
ab
r-16
may-1
6
jun-1
6
jul-16
ag
o-1
6
Sorpresa EOF (var. % m/m)
Expectativas 12 meses EOF 1° semana (var. % a/a, eje der.)
Expectativas 12 meses EOF 2° semana (var. % a/a, eje der.)
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
45,0%
50,0%
0
5
10
15
20
25
30
35
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Número de encuestados bajo 3% % del total (eje der)
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
ene-1
0
oct-
10
jul-11
ab
r-12
ene-1
3
oct-
13
jul-14
ab
r-15
ene-1
6
Decil 1 Decil 9 Mediana
Si hay riesgos desanclaje, estos son a la BAJA
EEE: Expectativas de inflación a 23 meses (%)
Fuente: BCCh, BBVA Research
EOF: Número y porcentaje de encuestados que esperan inflación bajo 3% entre 13 y 24 meses*
*El eje horizontal comienza en la encuesta de la primera quincena de enero de 2016 (1) y
termina en la primera quincena de agosto de 2016 (15).
Fuente: BCCh, BBVA Research
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
10
15
20
25
30
35
40
45
en
e-1
4
ma
y-1
4
sep
-14
en
e-1
5
may-1
5
sep
-15
en
e-1
6
may-1
6
VIX (índice)
200
250
300
350
400
450
en
e-1
4
may-1
4
sep-1
4
en
e-1
5
may-1
5
sep-1
5
en
e-1
6
may-1
6
Diferencial tasas swaps 12 meses (Chile vs EE.UU.) (puntos base)
75
80
85
90
95
100
105
ene
-14
may
-14
sep
-14
ene
-15
may
-15
sep
-15
ene
-16
may
-16
DXY (índice)
190
220
250
280
310
340
en
e-1
4
ma
y-1
4
sep
-14
en
e-1
5
may-1
5
sep
-15
en
e-1
6
may-1
6
PCU (cent. US$/lb.)
Principales determinantes del tipo de cambio nominal en Chile
CLP se aprecia por búsqueda de retornos, mayor precio del cobre y calma en mercados financieros
35
Tras fuerte
incremento en la
volatilidad, menor
aversión al riesgo
post “Brexit” ha
sido positiva para
emergentes
Post “Brexit” la
reactivación de las
bolsas a nivel
mundial y una
mayor debilidad
del dólar han
impulsado al alza
el precio del cobre Parece haber
concluido el rally
apreciativo del
USD
Fuente: Bloomberg, BBVA Research
Mercado ya
internaliza menor
necesidad de
retiro de estímulo
monetario en
Chile
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
-60
-40
-20
0
20
40
60
ene-0
7
jul-07
ene-0
8
jul-08
ene-0
9
jul-09
ene-1
0
jul-10
ene-1
1
jul-11
ene-1
2
jul-12
ene-1
3
jul-13
ene-1
4
jul-14
ene-1
5
jul-15
ene-1
6
jul-16
Tipo de cambio nominal ($/US$)*
TCN en $650-660 se encuentra en la parte baja de lo que explican sus fundamentos de corto plazo
* El tipo de cambio nominal fundamental de corto plazo estimado en base a evolución del precio
del cobre, Dollar Index, diferencial de tasas swaps Chile vs. EE.UU. y Expectativas de
empresarios (IMCE), entre otros.
Fuente: BCCh, BBVA Research 36
Desalineamiento del modelo respecto de
fundamentos de corto plazo ($/US$)
400
450
500
550
600
650
700
750
ene-0
7
jul-07
ene-0
8
jul-08
ene-0
9
jul-09
ene-1
0
jul-10
ene-1
1
jul-11
ene-1
2
jul-12
ene-1
3
jul-13
ene-1
4
jul-14
ene-1
5
jul-15
ene-1
6
jul-16
Efectivo Estimado
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
80,0
85,0
90,0
95,0
100,0
105,0
110,0
ene-0
0
oct-
00
jul-01
ab
r-02
ene-0
3
oct-
03
jul-04
ab
r-05
ene-0
6
oct-
06
jul-07
ab
r-08
ene-0
9
oct-
09
jul-10
ab
r-11
ene-1
2
oct-
12
jul-13
ab
r-14
ene-1
5
oct-
15
jul-16
TCR Promedio 15 años Promedio 25 años Proyección TCR
Tipo de Cambio Real sobre promedio histórico (índice base 1986=100)*
TCR se mantiene por debajo de sus promedios históricos y alcanza niveles de mediados del 2013
*Puntos para los meses de julio y agosto corresponden a estimación del TCR en base a evolución del Tipo de cambio multilateral e inflación externa.
Fuente: BCCh, BBVA Research 37
Estimación de
TCR de BBVA
Research
TCR Agosto 92.3
TCR Julio 92.5
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
TCM y TCO (índices ene-11=100)* Índice de competitividad sectorial de las exportaciones (ICSE) usando salarios (var. % en 3 y 5 años)
Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research
-32.1%
-10.6%
-3.1%
-54.4%
-28.3%
-6.1%
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
Minería Industria Agro,silv,pesca
Mar16/Mar13 Mar16/Mar11
Depreciación multilateral del peso ha estado lejos de ser la necesaria para evitar la pérdida en competitividad
38
90
100
110
120
130
140
150
ene-1
1
may-1
1
sep
-11
ene-1
2
may-1
2
sep
-12
ene-1
3
may-1
3
sep
-13
ene-1
4
may-1
4
sep
-14
ene-1
5
may-1
5
sep
-15
ene-1
6
may-1
6
TCM TCO
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Recortes de la TPM tendrían efectos a la baja en las tasas
de LP, aunque compensados por tasas externas y TC
39
Tasas nominales a 10 años Chile y EE.UU. vs. emisiones (%)
Fuente: Bloomberg, Ministerio de Hacienda, BBVA Research
Efectos estimados acum. (puntos base)
Fecha UST10 (%) TPM (%) TCN ($/US$) UST10 TPM TCN Total
ago-16 1,60 3,50 652 - - - -
dic-16 (e) 1,70 3,25 690 7 -19 16 4
dic-17 (e) 2,00 3,00 680 27 -38 12 1
1.3
1.5
1.8
2.0
2.3
2.5
4.2
4.3
4.4
4.5
4.6
4.7
ene-1
6
feb
-16
mar-
16
ab
r-16
may-1
6
jun-1
6
jul-16
ag
o-1
6
CHL10 UST10 (eje der.) Emisiones BTP Emisiones BTU
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Proyectamos dos recortes de 25 pb en la TPM durante los próximos 12 meses, con probabilidad de que el primero ocurra en diciembre de este año
Cambios en expectativas de TPM estimada en swaps y encuestas (puntos base)*
* Cambio en puntos porcentuales entre enero de 2016 y agosto del mismo año. EEE:
Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central de Chile con datos a agosto de
2016. EOF: Encuesta de Operadores Financieros del Banco Central de Chile con datos a la
primera semana de agosto de 2016.
Fuente: BCCh, Tradition, BBVA Research
TPM neutral se ubicaría algo bajo 4% según mediana de estimaciones
40 Fuente: BBVA Research
Metodología Inferior Superior Promedio
(a) 1,69 1,89 1,79
(b) 1,43 1,95 1,69
0,72 0,98 0,85
(c) 1,09 2,06 1,58
(d) 0,22 0,83 0,53
0,15 0,80 0,48
0,46 1,19 0,83
Mínimo Máximo Mediana
0,15 2,06 0,85
-25
-50
-25 -25
-50
-38
-24
-42
-59
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
5 meses
11 meses
23 meses
6 meses
12 meses
24 meses
6 meses
12 meses
24 meses
EEE EOF Swaps
EEE EOF Swaps
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Previsiones económicas
41
0,3
2013 2014 2015 2016 2017
PIB (% a/a) 4,2 1,9 2,1 1,7 1,8
Inflación (% a/a, fdp) 3,0 4,6 4,4 3,2 2,5
Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 529 613 704 690 680
Tasas de interés (%, fdp) 4,50 3,00 3,50 3,25 3,00
Consumo Privado (% a/a) 5,5 2,4 1,5 1,4 1,5
Consumo Público (% a/a) 3,5 5,1 5,8 5,4 3,1
Inversión (% a/a) 2,2 -4,2 -1,5 -1,1 -0,5
Resultado Fiscal (% PIB) -0,6 -1,6 -2,2 -2,9 -3,3
Cuenta Corriente (% PIB) -3,7 -1,3 -2,0 -1,7 -0,9
Fuente: BBVA Research
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Situación
• Españ
Chile Situación
3er TRIMESTRE
2016
Situación Chile | Tercer trimestre 2016
Escenario internacional
Precio spot** Dic-16 (p) Dic-17 (p)
Precio del cobre (US$/lb) 2,19 2,15* 2,24*
Precio WTI (US$/bll) 42,9 52* 55*
Precio Brent (US$/bll) 44,0 47* 56*
EUR (USD/EUR) 1,12 1,09 1,14
Fed Funds Rate (%) 0,50 0,75 1,25
UST-10 (%) 1,53 1,70 2,00
*Corresponde a la proyección promedio para el cuarto trimestre.
**Cierre estadístico al día 10 de agosto de 2016. 43