Sistema Monetario Internacional Alfredo Nava Govela.
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Sistema Monetario Internacional
Alfredo Nava Govela
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El Sistema Monetario Internacional
•Políticas
•Reglas
•Mecanismos
•Acuerdos
•Instituciones
•Ajustes de los Desequilibrios
•Determinación de Tipos de Cambio
•Flujos de Capital
•Pagos Internacionales
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Regímenes de Tipo de Cambio (# de países)
• Acuerdos de TC sin moneda legal Independiente (40)• Acuerdos de Junta Monetaria (Argentina) (8)• Acuerdos de Tasa Anclada a una canasta (41)• TC anclados dentro de bandas horizontales (5)• Niveles de Arrastre (Costa Rica y Nicaragua) (4)• TC dentro de bandas de arrastre (6)• Flotación controlada o Ruta de Arrastre (42)• Flotación Independiente (40)
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Diferencia entre Devaluación y Depreciación
Régimen Cambiario
Fijo
Flexible
DevaluaciónoRevaluación
DepreciaciónoApreciación
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Ejemplo
• Si el precio del dólar pasa de 3.4 a 10 pesos.
• ¿El dólar se aprecia? O ¿se deprecia?
• ¿En qué %?
• ¿El peso se aprecia? O ¿se deprecia?
• ¿en qué %?
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Equilibrio Interno vs Equilibrio Externo
• Equilibrio Interno: Pleno empleo y baja inflación
• Equilibrio Externo: Posición Sostenible en Cuenta Corriente
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¿Dolarización? Ventajas de una sola moneda
• Reduce Costos de Transacción• Elimina incertidumbre cambiaria, fomentando
competencia e inversión• Promueve comercio, lo que aumenta la
competitividad y la eficiencia• Genera movimientos en el mercado de
capitales, capitalizando empresas• Contribuye a una mayor cooperación política
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¿Dolarización? Desventajas de una sola moneda
• Se pierde soberanía monetaria y cambiaria
• En caso de choques asimétricos, el país afectado solo puede usar política fiscal (deuda)
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Evolución histórica del SMI
• Bi metalismo Antes del 1875
• Patrón oro De 1875 a 1914
• Periodo Interguerra De 1915 a 1944
• Bretton Woods De 1945 a 1972
• Tasas flexibles Desde 1973
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Bimetalismo
• Los países producían monedas en oro y plata.
• El valor de la moneda se determina en su peso oro o plata.
• Los tipos de cambio se determinaban con el valor dividido de dos monedas.
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Patrón oro
• A diferencia del bimetálico, el patrón oro integró a todos los países grandes bajo un solo esquema, el oro.
• El valor de las monedas se determinaba por el peso en oro.
• El TC se ajustaba inmediato. Ejemplo.• Los países se comprometían a emitir moneda
por el monto de oro que disponían
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Ejemplo• Una onza de oro = 6 libras• Una onza de oro = 12 francos• Una libra compra dos francos, TC=Fr 2 / Libra• Suponer que el mercado cambiario cotiza la libra a Fr 1.8. El Franco
está caro, la libra barata.• Suponer que necesitamos tener Fr 1000 y que tenemos libras.• Costaría Fr 1000/1.8L = 556 L• A un TC de Fr 2.0/L = 500 L• Mejor comprar oro en Banco Central Inglés, a una tasa de 6 L por
onza. Necesito 83 onzas para que en Francia me den Fr 1000 (1000/12 [Fr 12 = 1 onza])
• 83 onzas en Inglaterra cuestan 500 L. Esas 500 onzas las llevo a Francia y las vendo por Fr 1000.
• Me costó 500 L en lugar de 556 L usando el mercado cambiario.• ¿Qué pasa si se descubre este desequilibrio?
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Beneficios del Patrón Oro
• Los países no podían tener crisis en balanzas de pagos, ni inflación mayor que otros.
• Si Francia e Inglaterra intercambian bienes, y la gente compra mas productos de Inglaterra, entraría mas oro a Inglaterra y menos a Francia.
• Si hay mas oro, mas moneda, por lo tanto mas inflación. Los precios en Inglaterra suben hasta que sus productos se vendan menos que en Francia.
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Problemas del patrón oro
• Si el patrón oro impide inflación y devaluaciones, ¿porqué no se utiliza mas?
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Periodo Interguerra
• Lo mas relevante es que los países hicieron trampa en cuanto a sus reservas de oro, disminuyéndolas artificialmente, bajando sus precios, para exportar mas. Los excesos de oro desequilibraron la oferta y demanda de monedas.
• Surgió la idea de un regulador oficial internacional.
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Bretton Woods
• 1944, New Hampshire, 44 países.• Dos grupos de negociación: Inglaterra con
Keynes y USA con Dexter.• Ganó Dexter. Keynes quería imponer un patrón
“bancor”, mientras que Dexter propuso el dólar.• Se le conoce como el patrón oro basado en
dólares
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Funcionamiento
• Las monedas extranjeras se pegaban a dólar, y este al oro. Las monedas tenían permiso de variar su precio en 1%.
• Los países depositaban oro en el FMI como respaldo de los dólares.
• La demanda del dólares era mayor que el oro disponible, por lo que perdió valor el dólar (mas dólares, menos oro)
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Ventajas
• Los países podían usar ahora papel en lugar de oro.
• Los países ganaban intereses por mantener sus reservas de oro en dólares en el FMI.
• Los costos de transacción bajaron.
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Desventajas
• El dólar perdió valor.
• El oro subió de valor.
• El sistema colapsó.
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Acuerdo Smithsoniano (1971)
• Devaluar el Dólar
• Revaluar otras monedas
• Suspender convertibilidad de dólar a oro
• Banda de fluctuaciones
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Tasas flexibles: Acuerdo de Jamaica (76)
• Tipo de cambio flexible entre monedas.• Intervención de Bancos Centrales en
oferta y demanda de moneda.• Abandono del oro como reserva.• FMI como fondo para eliminar
volatilidades de economías emergentes, según su “cooperación”.
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Actualidad
• La mayoría de las monedas del mundo están pegadas al dólar, euro, libra, yen o SDR (Special Drawing Rights)(Derechos Especiales de Giro)
• Dolarización.
• Consejo Monetario. (Credibilidad)
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Sistema Financiero Internacional
• Deuda:– Mercado para obtener financiamiento intl.– Bonos internacionales: Deuda de empresa en otro país en la
moneda de ese país.– Eurobonos: Empresa coloca deuda en otro país en moneda
local de la empresa o otra distinta a la del país.– Emisiones de deuda:
• Tasa fija arriba, en o sobre par.• Tasa variable, referencia + riesgo• Bonos convertibles a precio de acción fijo o variable• Cupón cero a descuento
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Calificaciones de deuda
• S&P, Moody´s, Fitch• Por grado de especulación o de inversión.• Calificación de paises: La calificación altera el
precio de colocación en oferta primaria. Xq?• Calificación de bonos: Altera el precio en
mercado secundario.• Grado de inversión: AAA, AA, A, BBB.• Grado especulativo: BB, B, CCC, D
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Sistema Financiero Internacional
• Capitales:– Mercado para obtener financiamiento intl.– Mercado para diversificación de portafolios.– Posibilidades de arbitraje.– USA: NYSE, NASDAQ, AMEX, índice DJI, NASDAQ– Londres: London Stock Exchange, índice FT– Tokyo Exchange, índice Nikkei– Frankfurt Exchange, DAX– Paris Exchange, CAC– México Bolsa, IPC
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Sistema Financiero Internacional
• Inversiones alternativas– Hedge funds: Para inversionistas. Invierten en
acciones o bonos con diferenciales de precios (arbitraje), mal valuados, por fusionarse, etc.
– Private equity y venture capital: Financiamiento para empresas no públicas.
– REIT´s: Real Estate Investment Trusts, invierten y administran bienes raices, ganado por rentas e hipotecas. Buscan financiamiento privado y son deducibles las ganacias de capital.
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• Bancos Intl:– Financiamiento empresarial intl.– Compra venta de divisas para clientes.– ¿Porqué abrir sucursal intl?
• Prestigio• Mas clientes• Regulaciones• Costos• Defensa ante adquisiciones locales