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1.El mundo de las innovaciones

Los años 90 han traído enormescambios en el campo político, tecnoló-gico y financiero. Es posible que gene-raciones futuras tengan retrospectiva-mente la visión que el siglo XXI empe-zó realmente desde la caída del Murode Berlín en 1989.

Los cambios en los mercados fi-nancieros se han traducido con una enor-me expansión de las operaciones y flu-jos de capitales como consecuencia dela globalización. Esta tendencia se ha ma-

nifestado, entre otros factores, por lo si-guiente:

a) El volumen de las fusiones yadquisiciones ha crecido siete veces anivel mundial entre 1994 y noviembrede 1999.

b) Los mercados cambiarios in-ternacionales se han expandido tres ve-ces entre 1989 y 1998 en términos devolumen neto diario de operaciones.

La estrella de esta evolución hansido los Estados Unidos. La economíaamericana ha logrado algo sin preceden-

REFLEXIONES SOBRE ELSISTEMA FINANCIERO PERUANO

JEAN RONA S.*

RESUMENEl objetivo de este artículo es plantear algunas preguntas impor-

tantes sobre la evolución reciente del sistema bancario peruano dentrodel contexto actual de globalización e innovaciones.

* Master en Economía y Administración de Empresas por la Universidadde Lausana, Suiza. Profesor de la Unidad de Post Grado de la Facultad deCiencias Económicas. Email:jeanrona@qnet.com.pe

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te: un crecimiento sostenido y sano (sinrebrotes inflacionarios) desde 1991 (in-flación 99: 2,7%). En opinión del sus-crito, una de las principales razones deeste hecho es la fuerza innovadora delmercado americano, no solamente en elcampo tecnológico, sino en las finan-zas. El sistema financiero americano eslíder en la creación de instrumentos, des-de nuevas formas de financiación hastaproductos derivados sofisticados. Ade-más, el mismo público de inversionistasestá abierto a las nuevas ideas: la pruebaes el florecimiento de fondos de capitalde riesgo e IPOs (Ofertas Públicas Ini-ciales de Acciones en Bolsas) que per-miten financiar, entre otros, nuevos pro-yectos innovadores.

La economía peruana ha realiza-do grandes progresos en los últimos tiem-pos. Sin embargo, seguimos todavía muyvulnerables frente a la competencia in-ternacional. Reconocemos las grandes di-ficultades de las empresas peruanas, en-tre otras la competencia desleal (contra-bando) y la alta carga de costos, tal comolos intereses bancarios. Sin embargo,sería interesante plantear la pregunta so-bre cuál es la actitud de las empresasfinancieras y no financieras frente a laINNOVACION y sus consecuencias so-bre la evolución de la economía perua-na.

En el presente artículo, nos refe-rimos más específicamente a la innova-ción en la gestión financiera.

2. Sistema Financiero Peruano

La evolución de estos últimosaños ha estado marcada por grandes cam-bios. En febrero de 1986, la participa-ción en los Depósitos Totales en Mone-da Nacional ha sido la siguiente: BancaComercial 68%, Banca Estatal de Fo-mento y Banco Central Hipotecario17,6%, Financieras 9,2% y Mutuales5,2%. El 48% de los depósitos de la ban-ca comercial se concentraba en entida-des del Estado. Menos del 5% de la ban-ca tenía participación extranjera.

A la fecha actual, la Banca Esta-tal de Fomento, el BCH y las Mutualeshan desaparecido. La banca comercial(cuyas actividades se han extendido paraser bancos múltiples) tiene una impor-tante participación extranjera. Las finan-cieras tienen actualmente una cara total-mente diferente, comparada con algu-nos años atrás.

En el período 1993 – 1998, elnegocio bancario (colocaciones y depó-sitos) se ha caracterizado por un creci-miento considerable, seguido por unacaída en el año 1999. Conforme a lascifras de la SBS, los depósitos se hanincrementado de un nivel de US$ 5 250millones (total obligaciones sujetas aTOSE) a diciembre de 1994, US$9 300 millones a diciembre de 1995 yUS$ 12 742 millones a octubre de 1999.La cartera vigente de colocaciones (to-tal de colocaciones brutas menos prés-tamos vencidos, en judicial y refinan-

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ciados) se expandieron de US$ 7 088millones a diciembre de 1995 a US$ 10457 millones a octubre de 1999 (+48%).

Considerando el período 1993 y1998, conforme a SAB MacrovaloresSudamericano, la cartera vigente de cré-ditos se expandió más de cuatro veces.Sin embargo, esta evolución tuvo su ladooscuro: la crisis que empezó en setiem-bre de 1998 llevó a un fuerte deteriorode las carteras. Según las cifras de laSBS, el ratio de morosidad (créditos ven-cidos y en judicial versus total de colo-caciones brutas) se situaba en 5% en1997, alcanzando 10,3% en junio de1999 y 8.9% a octubre de 1999. Si su-mamos los préstamos refinanciados, larelación llega a 14% a octubre de 1999.

Para explicar el origen de la rece-sión actual, se suele mencionar la crisisinternacional de 1998 y 1999 (Asia, Ru-sia, Brasil) y el Fenómeno de El Niño.Sin embargo, en la opinión de muchosprofesionales, el problema se generótambién a partir de la política crediticiademasiado optimista y en algunos casosimprudente de varias instituciones finan-cieras en los años anteriores, particular-mente en la banca de consumo, perotambién en otras áreas. Entre otros, seha permitido un endeudamiento excesi-vo de empresas en sectores afectos acambios bruscos en sus ventas, tal comovarias compañías pesqueras, contravi-niendo un principio básico en finanzassegún el cual altos ratios de deuda son

particularmente riesgosos en industriascíclicas.

La crisis provocó un cambio ra-dical de la política crediticia de los ban-cos, pasando de un gran optimismo auna prudencia algunas veces exagerada,condenando a muchas empresas a la faltade liquidez y parálisis de su negocio. Lacartera vigente de créditos se redujo desu punto record de cerca de US$ 13 000millones en 1998 a US$ 10 189 millo-nes a noviembre de 1999.

Cabe resaltar que no es la prime-ra vez que el sistema bancario se dejasorprender por una crisis. Por ejemplo,en 1992, el ratio de morosidad excedió10%.

3. Participaciones de capitales delexterior

De los 20 bancos registrados al15 de octubre, 15 instituciones tienenparticipación extranjera. El suscrito pien-sa que esta presencia de capitales ex-tranjeros, principalmente de bancos es-pañoles, italianos, americanos, canadien-ses e ingleses, tienen la ventaja de darmayor fortaleza patrimonial al sistemafinanciero. Sin embargo, lo ideal dentrode la globalización habría sido la reci-procidad, significando que capitales pe-ruanos tengan también mayor presenciaen instituciones de otros países. Ojaláque este sueño se realice en un futurono muy lejano.

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Una interesante pregunta es si esta“internacionalización” de la banca perua-

na ha permitido una reducción del costodel dinero. Analicemos algunas cifras:

Hemos anotado otros datos inte-resantes:

La tasa promedio de descuentoen Moneda Nacional ha sido 35% anuala diciembre de 1994, 33% al 25 de oc-tubre de 1995 y 29,6% (promedio delos 4 bancos más grandes) al 14 de ene-ro del 2000. La tasa promedio de des-cuento en US$ se situaba en 16,2% al30 de noviembre de 1994 y 16,7% (pro-medio de los cuatro bancos más gran-des) al 14 de enero del 2000.

Desde el punto de vista de estosdatos podemos sacar las siguientes con-clusiones:

A) Los niveles de las tasas acti-vas y pasivas en soles y –como conse-cuencia –el margen financiero(SPREAD) se han quedado prácticamen-

te a los mismos niveles desde 1995 apesar de la reducción sustancial de la in-flación.

B) Los márgenes financieros enmoneda extranjera también se han man-tenido a niveles similares y no se hanreducido a pesar de la disminución delencaje en dólares.

Los bancos explicarían esta situa-ción diciendo que a pesar de la disminu-ción de la inflación, el público todavíano tiene mucha confianza en el sol, loque se traduce en un alto nivel dedolarización (entre 70% y 80%, muy si-milar a los niveles de 1994), significan-do que las tasas en Moneda Nacional nopueden bajar sustancialmente. Manifes-tarían también que las altas tasas refle-jan los riesgos involucrados en la eco-nomía (muchas empresas se encuentran

Fechas: TAMN TIPMN TAMEX TIPMEX Diciembre ’92 137% 18% 16.9% 5.8% Diciembre ’93 70% 14% 15.2% 5% Mayo ’95 35.5% 9.1% 15.9% 5.7% Marzo ’98 31.7% 10% 15.7% 5.1% Diciembre ’98 37.1% 12.6% 16.8% 5.4% Junio ’99 36.5% 12.7% 16.7% 5.1% Diciembre ’99 32.3% 10.5% 14.5% 4.8%

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en una situación financiera más precariaactualmente) y – además – las compa-ñías consideradas de calidad A1 (prin-cipalmente en la banca corporativa) tie-nen condiciones mucho más atractivasque estos promedios.

4. Innovaciones financieras

Sin embargo, el hecho es quemuchas empresas tienen costos finan-cieros muy altos. Se plantea la pregunta:

¿cómo se podrían reducir estos costos?Una posibilidad es el desarrollo de mo-dalidades de financiación “innovado-ras”, que podrían ser instrumentosnovedosos bancarios o alternativas defondeo a los bancos.

Existen instrumentos bancarios in-teresantes en el mercado peruano quedeberían promoverse, tales como elFactoring, el Fideicomiso, el EquitySWAP y la Cesión de Créditos en Ga-rantía.

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Otra fórmula para una reducciónde los intereses bancarios sería el desa-rrollo de alternativas de financiación. Uninstrumento interesante es el FactoringInternacional para exportadores. Exis-ten empresas especializadas, por ejem-plo en los EE.UU., que podrían com-prar facturas de exportadores peruanos.

Otras alternativas podrían ser lasmodalidades de financiación en el Mer-cado peruano de Capitales. Existe unaamplia oferta de fondos en este merca-do por parte de los inversionistasinstitucionales, tales como AFPs y Fon-dos Mutuos. Sin embargo, en este mo-mento, lamentablemente, las financiacio-nes mediante emisiones de valores (bo-nos, papeles comerciales) son casi úni-camente accesibles a empresas corpora-tivas de primera calidad por razones decostos y la orientación de los in-versionistas hacia papeles de alta califi-cación. Para profundizar este mercado,CONASEV, los inversionistas institucio-nales y las mismas empresas podríanponer mayor peso sobre la búsqueda defórmulas innovadoras para el desarrollode posibilidades de emisiones factiblespara empresas de calificación más bajay/o de menor tamaño.

5. Titulización de Activos

Una modalidad novedosa por de-sarrollar sería la Titulización de Acti-vos. Se trata de una forma muy intere-sante de financiación que no involucra

endeudamiento y permite mejorar la ca-lificación de una emisión en función dela calidad de los activos. El proceso con-siste en lo siguiente:

√ Al inicio, la empresa que buscafinanciación (Originador), sepa-ra parte de sus activos de suBalance, por ejemplo cuentaspor cobrar. Estos activos formanun Patrimonio Autónomo. Unaimportante modalidad de cons-titución del Patrimonio Autóno-mo es el fideicomiso. (Los ac-tivos se entregan en fideicomisobajo el dominio de una Socie-dad Titulizadora, que es unasubsidiaria constituida de unBanco o Sociedad Agente deBolsa).

√ En pago por la entrega de estosactivos, el Originador recibe elproducto de la colocación prima-ria de valores (bonos, papeles co-merciales) respaldados por elPatrimonio Autónomo. Los va-lores se colocan a inversionistas,tales como Fondos Mutuos yAFPs.

√ Durante el plazo de la emisión,el flujo de caja generado por losactivos titulizados cubrirá los in-tereses y amortizaciones paga-deros a los tenedores de los va-lores (inversionistas).

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Es importante resaltar que elOriginador no es deudor. Esto significaque independientemente de la situaciónfinanciera del Originador, los valoresemitidos podrían recibir una muy buenacalificación en función de la calidad delos activos titulizados, tal como le men-cionamos anteriormente.

Otra gran ventaja es que en la mo-dalidad de fideicomiso, la ley permite latransferencia de prácticamente todo tipode activos y flujos (salvo los sujetos aembargos y litigios), no solamente letraso facturas, sino flujo de alquileres, co-bro de derechos, etc.

En estas condiciones, la Titu-lización de Activos podría resultar muyinteresante para empresas endeudadas.El problema actual es que el proceso demontos menores (menos de US$ 8 – 10millones) podría resultar caro por loscostos involucrados, particularmente sise trata de una emisión de oferta públi-ca. En este sentido, sería importante de-sarrollar fórmulas innovadoras, talescomo emisiones de oferta privada, para

permitir que montos de menor tamañotengan también mayor acceso a esta for-ma de financiación.

6. Banca y Estado

Para aliviar el problema de la car-tera pesada, el Estado ha intervenido conalgunas medidas como canje de carterapor bonos y flexibilización del sistemade provisiones en el caso de refi-nanciaciones. En opinión del suscrito,estas medidas son positivas permitiendoevitar turbulencias innecesarias en el sis-tema financiero y facilitar las refi-nanciaciones para empresas viables.

Sin embargo, el tema central escomo reducir el impacto de las crisis quepodría ocurrir en el futuro sobre las car-teras de colocaciones. Esto es principal-mente tarea del sistema financiero yempresas en general, por medio de unamejor utilización del planeamiento estra-tégico y adoptando una actitud más po-sitiva frente a las innovaciones financie-ras.

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