Seminario “Instituciones de microfinanzas al mercado de valores” Guadalajara, México

Seminario

“Instituciones de microfinanzas al mercado de

valores”

Guadalajara, México30 de septiembre de 2013

Instituciones de microfinanzas al mercado de valores

1. Bolivia, un modelo de buenas prácticas

2. Cómo encarar el ingreso al mercado

3. Ventajas y desventajas

“INSTITUCIONES DE MICROFINANZAS

EN EL MERCADO DE VALORES BOLIVIANO”

Por Javier Aneiva

Montos Negociados por Bolsas Iberoamericanasdurante el año 2012

(equivalentes en millones de dólares estadounidenses)

1 BM&FBOVESPA 875,361.30 2,190.60 728.19 2,337,344.35 205,800.53 3,421,424.97 2 Colombia 39,486.63 - 836,201.47 21,150.84 148,340.94 1,045,179.88 3 Santiago 45,722.13 1,161.90 169,679.22 - 733,702.99 950,266.24 4 Mexicana 119,822.69 1,227.40 211.56 80,947.08 6,316.28 208,525.01 5 Buenos Aires 2,190.56 - 37,035.52 - 13,510.46 52,736.54 6 Costa Rica 26.18 152.00 3,472.86 - 34,690.21 38,341.25 7 Boliviana 17.65 176.43 6,400.33 - 1,094.39 7,688.79 8 Lima 7,030.48 20.50 516.94 - 9.29 7,577.21 9 Panamá 209.00 285.10 6,015.52 - - 6,509.62

10 El Salvador 37.70 - 1,187.87 - 2,186.49 3,412.06 11 Guayaquil 33.66 6.20 811.35 - 1,183.61 2,034.82 12 Quito 87.50 - 753.20 - 842.70 1,683.40 13 Caracas 140.55 - 18.53 - - 159.08

No.

Bolsa Acciones (1) Renta Fija (3) Derivados Otros mercados y

productos (4) Total

Cuotas FIC (2)

Fuente: FIABNota: El presente cuadro no considera negociaciones con Acciones No Registradas en Bolsa

(1) Monto negociado en acciones, (2) Montos Operados en Cuotas de Participación en Fondos de Inversión Cerrado, (3) Valores efectivos operados a mediano y largo plazo, (4) Productos y mercados diversos (BBV: PGB, PGS y LTS)

Mercado de Valores en BoliviaNivel de Operaciones

(en millones de dólares)19

89

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

4124

40

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

30

519370 236

579 1,020

1,054

937

1,3441,674 1,707

3,4173,772

2,470

1,601

1,356 1,374

1,684

2,404

3,152

2,783

3,915

6,089

7,689

29% del PIB

Financiamiento en el Mercado de Valores

Activo(lo que tiene)

Pasivo(lo que debe)

Valores de Participación

Valores de Deuda

Valores de Titulariza-

ción

A

C

T

I

V

O

PASIVO

PATRI

MONIO

Tipos de Valores

RentaFija

Bonos

Pagarés Bursátiles

Pagarés en Mesa de Negociación

Valores de Titularización

RentaVariable

Acciones

Valores de Cuota FIC

Como emitir en el Mercado de Valores

Entidad Calificadora de

Riesgos

Registro del Mercado de

Valores

Agencia de BolsaEmisor

1. Ingeniería Financiera

2. Prospecto de Emisión

7. Lanzamiento y colocación

3. Calificación de la Emisión

4. Inscribir al Emisor

5. Inscribir la Emisión

6. Inscribir la Emisión

Costos Estimados de una Emisión de Deuda

Agencia de Bolsa

EstructuraciónVariable en función a la Agencia de Bolsa

SeleccionadaCosto Aproximado:

Entre $us 4.000 - $us 10.000

(Una sola vez)

ColocaciónVariable en función a la Agencia de Bolsa

SeleccionadaCosto Aproximado:

0.75% s/ Monto Colocado

Calificadora de Riesgo

Por calificar a la emisión

Costo Aproximado_$us.10.000.-

(Anual)

Registro del Mercado de

Valores

InscripciónEmisor $us.1.000 o 0,5% s/. Patrimonio

Neto del EmisorEmisión 0,08% sobre el monto autorizado

MantenimientoEmisor: $us.1.000 o 0,5% s/. Patrimonio

Neto del EmisorEmisión: 0,08% sobre el monto

vigente)

Bolsa Boliviana de

Valores

Inscripción de la emisión

Por rangos

MantenimientoPor rangos y anualidadesSobre saldo

Obligaciones asumidas ante la Bolsa

Derechos• Los Emisores cuyos Instrumentos

Financieros se encuentren inscritos en la Bolsa tendrán derecho a que éstos sean transados en la Bolsa (mercado secundario que brinda liquidez), a que tengan cotización pública, sus cotizaciones se publiquen en el Boletín Diario y se le otorgue certificaciones de las cotizaciones de los Instrumentos Financieros.

Obligaciones• Los Emisores cuyos Instrumentos

Financieros se encuentran inscritos en la Bolsa deberán cumplir con las obligaciones de información dispuestas por la normativa interna de la misma.

Presentación de Información

Información PeriódicaEstados Financieros Trimestrales

Estados Financieros Anuales con dictamen de Auditoría Externa

Memoria Anual


Otra InformaciónInformación solicitada por el Directorio, la

Gerencia General y/o la Gerencia de Supervisión y Análisis

Información que los Emisores se obligaron a enviar a la Bolsa en los Prospectos o Folletos

de emisión


Hechos RelevantesComunicar, sin errores u omisiones, en forma

veraz, suficiente y oportuna, todo hecho o información relevante que pudiere afectar

positiva o negativamente su posición jurídica, económica o su posición financiera o la de sus Instrumentos Financieros inscritos en la Bolsa

Instituciones de MicrofinanzasValores de Renta Fija Vigentes

(en millones de dólares)

Microcrédito IFD - Nafibo 017

Microcrédito IFD - BDP ST 023

Banco Ganadero S.A.

Fondo Financiero Privado FASSIL S.A.


Ecofuturo S.A. FFP


Banco Los Andes Procredit S.A.

Banco Solidario S.A.

Banco FIE S.A.

Banco de Desarrollo Productivo S.A.M.

0 10 20 30 40 50 60 70

2

4

9

18

5

2

4

35

92.8571428571429

109.475218658892

136.297376093294

3.93586005830904

10

Monto Vigente al 30/06/13: $us 431 millones

Bonos Corporativos Bonos Bancarios Bursátiles Valores de Titularización

Instituciones de MicrofinanzasValores de Renta Variable (Acciones) Vigentes

(en millones de dólares)

Banco de Desarrollo Productivo S.A.M.

Banco Fortaleza S.A.

ECOFUTURO S.A. FFP

FFP Fassil S.A.

Banco Ganadero S.A.

Banco Solidario S.A

0 5 10 15 20 25 30 35 40

8

10

14

15

36

39


Instituciones de MicrofinanzasFondos de Inversión Cerrados dirigidos a las Microfinanzas

(Montos Vigentes en millones de dólares)

Microfinanzas FIC Sembrar Micro Capital FIC Fondo de Microfinancieras FIC - Microfic

0

10

20

30

40

50

60

70

80

18

69

84


Instituciones de MicrofinanzasFondos de Inversión Cerrados dirigidos a las Microfinanzas

Montos Vigentes y Objetos

Fondo Cerrado

Fondo de Microfinancieras FIC

– Microfic

Sembrar Micro Capital FIC

Microfinanzas FIC

Objeto

Invertir en Valores de Oferta Pública y Privada emitidos por Instituciones Microfinancieras constituidas en Bolivia, apoyando la oferta de financiamiento a las

micro, pequeñas y medianas empresas.

Invertir en el segmento de las microfinanzas locales mediante la inversión en emisiones de deuda privada de estas entidades, permitiendo a las instituciones

microfinancieras captar recursos a largo plazo en condiciones competitivas.

Promover la expansión de las Microfinanzas en Bolivia, efectuando inversiones en deuda privada instrumentada a través de valores de oferta privada y/o pública de

Instituciones Financieras de Desarrollo (IFDs) u Organizaciones No Gubernamentales Financieras, para que a su vez éstas instituciones provean financiamiento a

personas, micro y pequeñas empresas.

Monto Vigente en

millones de $us

84

69

18

Instituciones de MicrofinanzasFinanciamiento por Tipo de Título

(En millones de dólares)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

171122

385

3314

Monto Vigente Total al 30/06/12: $us 725 millones

Participación RV: 40% Participación RF: 60%

Instituciones de MicrofinanzasCaracterísticas de Emisiones 2011

Interés InterésEmi. % Col. %

RENTA FIJABonos Bancarios BursátilesBancoSol - Emisión 1BSO-1-N1U-11 BOB 05-oct-11 6.00 5.45 QuirografariaBDP I - Emisión 1NFB-1-N1U-11 BOB 31-oct-11 2.70 2.70 QuirografariaBanco FIE 1 - Emisión 1FIE-1-N1A-11 BOB 24-nov-11 5.00 3.39 QuirografariaFIE-1-N1B-11 BOB 24-nov-11 6.00 5.01 QuirografariaLos Andes ProCredit - Emisión 2CLA-1-E1A-11 USD 14-nov-11 2.80 2.80 QuirografariaCLA-1-E1B-11 USD 14-nov-11 3.00 3.00 QuirografariaBonos de Largo PlazoEcofuturo - Emisión 1FEF-1-E1U-11 USD 06-sep-11 4.70 4.22 QuirografariaBonos Subordinados Fassil - Emisión 1FSL-1-N1U-11 BOB 21-nov-11 6.00 6.00 QuirografariaValores de TitularizaciónCrecer - BDP ST 021MCB-TD-NA BOB 12-sep-11 3.10 2.91 CoberturasMCB-TD-NB BOB 12-sep-11 3.50 3.49 CoberturasMCB-TD-NC BOB 12-sep-11 3.90 3.90 CoberturasMCB-TD-ND BOB 12-sep-11 4.30 4.30 CoberturasMCB-TD-NE BOB 12-sep-11 5.90 5.90 Coberturas

Serie Mon Fecha Inscripción

Garantía o Cobertura


RENTA FIJABonos Bancarios BursátilesBancoSol - Emisión 2BSO-1-N1U-12 BOB 24-ago-12 5.00 2.98 QuirografariaBanco FIE 1 - Emisión 2FIE-1-N1A-12 BOB 26-sep-12 3.40 2.40 QuirografariaFIE-1-N1B-12 BOB 26-sep-12 4.00 3.71 QuirografariaFIE-1-N1C-12 BOB 26-sep-12 4.50 4.43 QuirografariaBonos Subordinados Banco FIE 2FIE-N2U-12 BOB 30-nov-12 5.00 4.99 QuirografariaBonos de Largo PlazoEcoFuturo - Emisión 2FEF-1-E1U-12 USD 27-ago-12 5.20 3.88 QuirografariaValores de TitularizaciónMicrocrédito IFD - BDP ST 022MBD-TD-NA BOB 13-sep-12 3.20 1.53 CoberturasMBD-TD-NB BOB 13-sep-12 4.50 3.23 CoberturasMBD-TD-NC BOB 13-sep-12 5.10 4.11 CoberturasMBD-TD-ND BOB 13-sep-12 5.55 4.22 CoberturasMBD-TD-NE BOB 13-sep-12 5.95 4.63 CoberturasCidre - BDP ST 023MBP-TD-NA BOB 25-oct-12 3.20 2.90 CoberturasMBP-TD-NB BOB 25-oct-12 4.70 4.53 CoberturasMBP-TD-NC BOB 25-oct-12 5.30 5.00 CoberturasMBP-TD-ND BOB 25-oct-12 5.75 5.50 CoberturasMBP-TD-NE BOB 25-oct-12 6.15 6.15 Coberturas





RENTA FIJABonos Bancarios BursátilesBonos BDP I - Emision 2, 3 y 4NFB-1-N1U-12 BOB 11-ene-13 2.60 2.60 QuirografariaNFB-1-N2U-12 BOB 11-ene-13 2.80 2.80 QuirografariaNFB-1-N3U-12 BOB 11-ene-13 3.00 3.00 QuirografariaBonos Subordinados BancoSol IBSO-N1U-13 BOB 21-feb-13 5.50 4.10 QuirografariaBonos BancoSol - Emisión 3BSO-1-N2U-13 BOB 02-abr-13 5.00 4.58 QuirografariaBonos Banco FIE 1 - Emisión 3FIE-1-N1A-13 BOB 23-may-13 3.20 3.20 QuirografariaFIE-1-N1B-13 BOB 23-may-13 3.50 - QuirografariaBonos de Largo PlazoBonos Subordinados Ecofuturo 2 - Emisión 1FEF-2-N1U-13 BOB 22-ago-13 5.50 5.50 QuirografariaValores de TitularizaciónCrecer - BDP ST 025MID-TD-NA BOB 25-jul-13 3.20 3.20 CoberturasMID-TD-NB BOB 25-jul-13 4.50 4.50 CoberturasMID-TD-NC BOB 25-jul-13 5.10 5.10 CoberturasMID-TD-ND BOB 25-jul-13 5.55 5.54 CoberturasMID-TD-NE BOB 25-jul-13 5.95 5.94 Coberturas




Inversionistas Institucionales en Bolivia(en millones de dólares)

dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-120

2,000,000

4,000,000

6,000,000

8,000,000

10,000,000

Fondos de Pensiones Fondos de Inversión Seguros

Inversionistas Institucionales al 31Dic12(en miles de dólares)

Valores Fondos dePensiones

Fondos de Inversión

Compañías de Seguros(1)

Total Inversionistas institucionales

% de Participación

Acciones - 1,918 12,283 14,201 0.15%Bonos de Largo Plazo 827,152 77,651 80,872 985,675 10.15%Valores Públicos 3,020,234 121,459 211,149 3,352,841 34.54%Depósitos a Plazo Fijo 2,958,860 527,837 159,659 3,646,356 37.56%Pagarés Bursátiles - 24,348 5,719 30,067 0.31%Valores de Titularización 250,017 5,766 14,108 269,891 2.78%Cuotas de Fondos de Inversión Cerrado 436,192 - 35,367 471,559 4.86%Bonos Bancarios Bursátiles 217,259 34,028 22,233 273,520 2.82%Liquidez 165,658 233,983 26,086 425,727 4.39%Otros (2) - 180,874 56,345 237,219 2.44%Total 7,875,371 1,207,864 623,821 9,707,055 100.00%% de Participación 81.1% 12.4% 6.4% 100.0%

(1) La información de las Compañías de Seguros corresponde al mes de Noviembre de 2012(2) Otros: Fondos de Inversión: ANR, valores comprados en reporto y valores en el extranjero y otros,Compañías de Seguros: Otros valores representativos de deuda, bienes raíces y préstamos con pólizas de vida.

Normativa Aplicable para el Mercado de Valores en Bolivia

• Las sociedades anónimas y sociedades de responsabilidad limitada pueden emitir valores de deuda o de participación (Acciones) mediante oferta pública o privada.

• A partir del año 2001 los bancos y del 2004 los FFPs, pueden emitir Bonos Subordinados que se consideran para la determinación del Coeficiente de Suficiencia Patrimonial de las instituciones financieras.

• En 2010 la reglamentación ya no permite que los Bonos Subordinados puedan ser redimidos y remplazados por una nueva emisión de Bonos Subordinados ni convertirse en acciones, lo que obliga a capitalizar mediante aportes en efectivo o mediante capitalización de cuentas patrimoniales.

Régimen Impositivo Aplicable para el Mercado de Valores en Bolivia

Concepto/Ingresos Personas Naturales

Personas Jurídicas

Beneficiarios del Exterior

Impuesto RC-IVA 13% IUE 25% IUE-BE 12,5%Rendimiento de Valores menores a 3 años Aplica Aplica AplicaRendimiento de Valores igual o mayor a 3 años Exento Aplica AplicaGanancias de Capital Exento Exento Exento

Conclusiones

1. El Mercado de Valores es una alternativa de financiamiento para las instituciones de microfinanzas.2. Existen condiciones específicas en cada país que se deben analizar y/o promover para que esta alternativa pueda ser una alternativa viable.3. Existen varias formas o tipos de financiamiento bursátil que pueden ajustarse a las características o a las necesidades específicas de las instituciones.4. Además de financiamiento, la institución de microfinanzas que decide financiarse a través de Bolsa adquiere una valiosa imagen de transparencia respecto del mercado interno y externo.

“CÓMO ENCARAR EL INGRESO AL MERCADO DE CAPITALES

LOCAL”

Por Carola Blanco

Principales beneficios para la institución

• Posibilidad de adecuar las condiciones (tasas, plazos, moneda, estructura de pagos) a

las necesidades de la entidad.

• Reducción del riesgo cambiario.

• Diversificación de fuentes de financiamiento.

• Fortalecimiento del patrimonio (obligaciones subordinadas).

• Fomenta la mejora en las políticas de gobierno corporativo.

• Mejora de la imagen institucional.

Los beneficios valen el esfuerzo

Condiciones precedentes

• Calidad crediticia

• Niveles mínimos de solvencia

• Tamaño y capacidad de alianzas

• Normativa adecuada

• Madurez corporativa

• Tamaño de la emisión

Actores

Calificadores de riesgo

Inversionistas Agente estructurador / agente colocador

Asesores legalesRegulador

Bolsa / Custodio Infraestructura

Inversionistas

DIVERSOS PERFILES DE RIESGO Y MODELOS DE DECISIÓN

INVERSIONISTAS NATURALES

Seguidor

Intuitivo

Racional

- Fondos de Pensiones- Compañías de Seguros- Fondos de inversión/colectivos/mutuos

INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Conservador

Moderado

Agresivo

Algunas condiciones comunes en los mercados

Naturales Institucionales

Plazos Cortos Mediano – Largo

Flujo Requieren No requieren

Ticket Bajo Alto

Liquidez Alta Media -Alta

Historial Usualmente requerido No necesario

Ante condiciones aparentemente contrapuestas ¿cómo lograr una oferta atractiva?

Cuáles son los mecanismos

• Titularización de cartera• Titularización de pasivos• Notas estructuradas• Emisiones estructuradas

• Fondos de Inversión

• Bonos corporativos• Bonos subordinados• Pagarés• Certificados negociables• Acciones

Emisiones directas

Titularización y

estructurados

Vehículos Intermedios

Bonos versus titularizaciónBonos

(oferta pública o privada)Titularización

Contablemente Deuda Ingreso diferido / Deuda

Calificación de Riesgo Depende de la calidad de la empresa

Depende de la calidad de los activos y flujos del Patrimonio Autónomo más calidad de la empresa

Información Financiera Mayor al de la titularización Limitado al Patrimonio Autónomo más lo que se decida voluntariamente informar

Riesgo del inversionista Sobre la gestión de toda la empresa Limitada al activo cedido

Pagos de los costos A cargo de la empresa A cargo del Patrimonio Autónomo

Garantías de la emisión Quirografaria de la empresa Los activos y flujos del Patrimonio Autónomo

Emisor La empresa. El Patrimonio Autónomo.

Default Caen a la Empresa Caen al Patrimonio Autónomo

Fuente de Pago La empresa El Patrimonio Autónomo alimentado por la empresa

Duración Limitada

Capital pre-establecido

ADMINISTRADOR

IMFs

xx% del Fondo

Activos de cobertura

xx% del Fondo

Compra cuotas

Pago de capital y retorno

Inversiones

Capital y rendimiento

FONDO DE INVERSIÓN CERRADO

Fondos de Inversión

Inversionistas

Compra papel

Capital y rendimiento

Cuál es el proceso

Diagnóstico

• Evaluación del Modelo Base de proyecciones

• Historia financiera

• Análisis del la estructura de financiamiento actual

• Análisis de riesgos asociados a la operación y administración de los mismos

Prospección

• Proceso de calificación de riesgo

• Selección del mecanismo

• Diseño de términos y condiciones preliminares

• Evaluación de activos

• Road Show preliminar con principales inversionistas

Estructuración

• Elaboración de Modelo Base de Proyecciones

• Estructuración final de términos y condiciones (i.e. covenants, garantía, uso de los fondos, etc.)

• Elaboración de Prospectos

• Elaboración de Documentación Legal

Aprobaciones

• Gestiones de Aprobación Interna (Junta de Accionistas)

• Gestiones de aprobación con otros financiadores

• Gestiones de aprobación con reguladores)

• Creación de los valores

Colocación

• Venta a inversionistas (institucionales y privados)

• Colocación a mejor esfuerzo o underwriting

1 2 3 4 5

Cuáles son los retos

Cumplimiento de la entidad

Conocimiento de los asesores

Entendimiento de los calificadores

Marco legal propicio

Inversionistas informados

Correcta valoración

Algunas experiencias

Bonos Corporativos Banco Ademi

Bonos SubordinadosVisión Banco

Titularización de carteraFundación Espoir

Fondos de Inversión Cerrado Sembrar Micro Capital FIC

“VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE FINANCIARSE EN EL MERCADO DE

VALORES”

Por: Pedro Fardella

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES

ANTECEDENTES

El mercado de las Microfinanzas ha adquirido un notable desempeño y expectativa en los últimos años.

Por su desempeño y rentabilidad, hay mas actores y protagonistas en el mercado.

ANTECEDENTESEl mercado de microfinanzas ha demandado el interés de nuevos actores.

AccionistasInversoresSupervisoresGobiernosOrganismos Internacionales; Multilaterales Comunidad en general


Los casos de entidades exitosas:

Buenas rentabilidadesBajos niveles de morosidadNiveles de previsiones altosCrecimientos y expansión

Numero de clientes

Todo ha creado grandes expectativas por este tipo de Industrias.


Por ello hay mucho conocimiento y demanda sobre las Microfinazas y Microcredito.

Se abren como nunca las posibilidades de atraer inversionistas.

El mercado de Capitales es una opción


El mercado de valores es una alternativa inigualable en cuanto a las

posibilidades y versatilidad con la cual las IMFs pueden operar.


Presencia y Posicionamientoen el mercado: interno y externo

Diversificación en el Fondeo Plazos flexibles y adecuados Montos mayores Emisiones programadas

series Capital acciones

Desventajas Mayor transparencia Seguimiento de su

desempeño por gente especializada

Mayores costos en la primera emisión

Información Pública de Balances

Información periódica que se debe enviar


Ventajas

VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES

Presencia y Posicionamiento Mercado interno y externo Se considera como un paso y graduación Llega a un publico diferente inversionistas Abre y atrae a nuevos clientes (ahorristas) Genera interés y estamos en una ventana Se conoce el desempeño Se ve la composición accionaria Se conoce al Directorio Se ve al equipo gerencial


Diversificación en el Fondeo Una nueva fuente de fondos Disminuye la dependencia de Financiamientos Montos mayores Plazos mayores programados y adecuado a las

necesidades Mejora la programación del flujo de efectivo Emisiones programadas (series) Tasas de interés fijas o variables Amortizaciones programadas de capital e intereses


Diversificación en el Fondeo

Tipos de deudas alternativas

• Deuda comercial• Bonos• Bonos subordinados• Monedas

VENTAJAS / DESVENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES

Deuda Subordinada Menor grado de prelación en cobranza Son de un plazo mayor por lo general > 5 años Se considera de mayor riesgo Mayor costo Puede ser parte del capital secundario hasta el 50%

del capital primario Computa para el CAP o apalancamiento

VENTAJAS / DESVENTAJASDEL MERCADO DE VALORES

Presencia y Posicionamiento Exige mayor transparencia. Seguimiento de su desempeño por gente

especializada. Información publica y periódica de EEFF Información de hechos relevantes

o Cambio de accionistaso Cambios en directorioo Cambio de ejecutivos

DESVENTAJASDEL MERCADO DE VALORES

Mayores costos en la primera emisión• Tasa de interés mayor en la primera emisión• Costo de estructuración (agencia de bolsa)• Pago a la Bolsa y al regulador• Costos de Calificación de riesgos• Costo de garantía (opcional)• Prospecto de colocación y títulos• Publicidad • Control e información

MUCHAS GRACIAS …

Seminario “Instituciones de microfinanzas al mercado de valores” Guadalajara, México

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