Riesgos Project Finance

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 PROJECT FINANCE Análisis y Asignación de Riesgos

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Proyecto de Riesgos

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  • PROJECT FINANCE

    Anlisis y Asignacin de Riesgos

  • 1) Riesgos en Proyectos de Inversin Todo proyecto de inversin est sujeto a riesgos que deben ser

    cuidadosamente evaluados y administrados, dado que pueden atentar contra la viabilidad del mismo.

    Podemos clasificar los proyectos en tres grandes grupos, en funcin a quien asume los riesgos de los mismos:

    Proyectos Privados Proyectos Pblicos Proyectos Pblico - Privados

  • 1.1.- Proyectos Privados

    Como su nombre lo indica, son proyectos donde participa nicamente el sector privado, sin presencia del Estado.

    En estos proyectos, los empresarios privados asumen el 100% de los riesgos asociados al proyecto y se benefician totalmente de la rentabilidad del mismo.

    Por su caracterstica, estos proyectos no buscan satisfacer necesidades primarias ni estn orientados al servicio pblico.

    Son proyectos, por lo general, altamente rentables. Por ejemplo, el sector inmobiliario, centros comerciales, etc.

  • 1.2.- Proyectos Pblicos

    Son proyectos donde participa nicamente el sector pblico, a travs de alguna autoridad o empresa pblica.

    En estos proyectos, el Estado asume el 100% de los riesgos asociados al proyecto.

    Por su caracterstica, estos proyectos buscan satisfacer necesidades primarias bsicas, como salud, educacin, servicios de saneamiento, entre otros.

    Son proyectos, por lo general, no rentables para el sector privado, por lo que deben ser realizados por el Estado siempre y cuando se asegure una rentabilidad social (beneficios sociales superiores a los costos de inversin y mantenimiento).

  • 1.3.- Proyectos Pblico-Privados

    Son proyectos donde participan conjuntamente el sector pblico y el sector privado.

    En estos proyectos, los riesgos asociados al proyecto son asignados, tanto al Estado como, al sector privado.

    Por su caracterstica, estos proyectos buscan satisfacer necesidades de servicio pblico, no tan bsicos como en Proyectos Pblicos, donde debe intervenir el Estado, pero se prefiere aprovechar la experiencia del sector privado para lograr un servicio ms eficiente.

    Son proyectos con alta rentabilidad social y una adecuada rentabilidad para el sector privado.

  • 2) Tipos de Riesgos

    Riesgos de construccin Riesgos de operacin Riesgos de mercado Riesgos financieros Riesgos polticos Riesgos legales Riesgos medioambientales

  • 2.1.- Riesgo de Construccin

    El riesgo de construccin se refiere a que el proyecto (obra) no finalice dentro del tiempo estimado, y dentro de lo presupuestado.

    Se encuentra entre los riesgos ms importantes del project finance.

    Cualquier retraso en las obras se traduce generalmente en mayores costos.

    Factores que intervienen:- Contratistas- Presupuestos- Retrasos- Tecnologa

  • 2.2.- Riesgo de Operacin

    Riesgo de que la productividad del proyecto se reduzca por fallas en su funcionamiento, por no lograr las especificaciones de ingeniera, o que los costos excedan lo presupuestado.

    Los factores que pueden influir: Proveedores Mayores gastos operativos Experiencia de empresas operadoras Nuevas tecnologas Obsolescencia

  • 2.3.- Riesgo de Mercado

    Riesgo de que la demanda por el producto o servicio no exista al precio al que se ofrece o que el comprador (offtaker) no cumpla con su compromiso.

    Los factores que pueden influir: Existencia de mercado para producto servicio Acceso a mercado diversificado Precios del producto o servicio Incentivos

  • 2.4.- Riesgos Financieros

    Riesgo de que el repago de la deuda pueda verse incrementada afectando los flujos del proyecto.

    Los factores que pueden influir: Fluctuacin en tipo de cambio Fluctuacin en tasa de inters Solvencia de los patrocinadores Existencia de garantas financieras

  • 2.5.- Riesgo Pas

    Riesgo asociado a la estabilidad social y poltica del pas extranjero donde se harn las inversiones.

    Los factores que pueden influir: Riesgo de permisos y licencias Riesgo de expropiacin Riesgo de convertibilidad de moneda Riesgo de transferencia de moneda Riesgo de inflacin, ciclos econmicos extremos Inestabilidad poltica Impuestos

  • 2.6.- Riesgos Legales

    Riesgo asociado al sistema legal del pas extranjero donde se harn las inversiones.

    Los factores que pueden influir: Leyes asociadas a garantas Resolucin de conflictos Derechos de propiedad intelectual Regulacin del libre comercio y competencia Leyes tributarias Independencia de poderes

  • 2.7.- Riesgos Medioambientales

    Riesgo asociado al deterioro del medioambiente lo que puede traducirse en elevados costos del proyecto.

    Los factores que pueden influir: Leyes medioambientales Incentivos Regulacin medioambiental Precedentes

  • 3) Asignacin y reduccin de Riesgos de un Project Finance

    Una caracterstica importante en los proyectos de envergadura es que son proyectos con riesgos significativos, los que pueden atentar contra su viabilidad.

    En esa situacin, ningn inversionista desea absorber completamente el riesgo.

    Se requiere, por tanto, aislar el proyecto e identificar claramente los riesgos.

    Los riesgos identificados no pueden ser absorbidos totalmente por la empresa de propsito especial. Algunos de ellos deben ser trasladados a las otras partes (concedente o usuarios).

  • Asignacin y reduccin de (cont.)

    La asignacin de los riesgos se hace en base a lo siguiente: El riesgo se asigna a la parte que mejor puede controlarlo o

    administrarlo La parte que lo absorbe puede transferir el riesgo de la forma

    ms econmica (ej: pliza de seguro) Quien controla el riesgo recibe el beneficio del proyecto Asignar el riesgo a la parte correspondiente contribuye con la

    eficiencia del proyecto Si el riesgo se materializa, la prdida es asumida por la parte en

    cuestin, sin afectar el equilibrio del proyecto.

  • Riesgo de Diseo y Desarrollo

    Fuente: Kerf, M., Gray, D., Irwin, T., Levesque, C., y Taylor, R. (1997) Concessions: A Guide to the Design and Implementation of Concession Arrangements for Infrastructure Services, Mimeo, The World Bank

  • Asignacin del Riesgo de Construccin

    Este riesgo es absorbido por la Sociedad de Propsito Especial (SPC), quien a su vez lo traslada a la Constructora, quien por su experiencia los puede manejar eficientemente.

    Para que la SPC pueda transferir este riesgo, generalmente suscribe contratos EPC (Engineering Procurement Contract), o llave en mano, con la Constructora, los cuales contemplan todos los riesgos posibles.

    La Constructora ofrece un precio de obra a todo riesgo, para lo cual valoriza los riesgos de incurrir en mayores costos y tiempos asociados a la obra.

  • Asignacin del Riesgo de Construccin

    Para mitigar este riesgo, tanto el Concedente como los Financistas exigen garantas de terminacin de la obra (completion guarantees) a la SPC.

    La SPC, a su vez, exige garantas de terminacin de la obra a la Constructora, quien al haber evaluado y valorizado los riesgos est en mejor posicin de garantizarla.

    Otra forma de mitigar estos riesgos es a travs de la adquisicin de seguros. En este caso se debe contar con experiencia de las empresas aseguradoras en estos rubros.

  • Riesgo de Construccin

    Fuente: Kerf, M., Gray, D., Irwin, T., Levesque, C., y Taylor, R. (1997) Concessions: A Guide to the Design and Implementation of Concession Arrangements for Infrastructure Services, Mimeo, The World Bank

  • Asignacin del Riesgo de Mercado

    Este riesgo difcilmente es tomado por la SPC, salvo que exista suficiente informacin histrica de demanda que permita asumir el riesgo.

    Para mitigar este riesgo se utilizan generalmente los contratos take-or-pay.

    Con estos contratos se garantiza que la empresa pueda vender sus productos o servicios a un precio previamente establecido, es decir, se puede decir que se prefijan los flujos de caja de la SPC.

    En los contratos B.O.T. el estado puede garantizar ingresos mnimos a la empresa, generalmente por debajo de la demanda esperada, lo que permite que el riesgo de demanda sea compartido entre el Estado y la SPC.

  • Asignacin del Riesgo de Mercado

    Algunos ejemplos de casos peruanos sobre este riesgo: Carretera Interocenica, el riesgo de demanda lo asume

    100% el Estado. Autopista del Sol, el riesgo de demanda lo asume en mayor

    proporcin la SPC (existe IMAG, pero a niveles bajos) PTAR Taboada, el riesgo de demanda lo asume Sedapal y el

    MVCS. Lnea de Transmisin Chilca-La Planicie-Zapallal, el riesgo de

    demanda lo asumen los generadores y usuarios.

  • Riesgo de Ingresos

    Fuente: Kerf, M., Gray, D., Irwin, T., Levesque, C., y Taylor, R. (1997) Concessions: A Guide to the Design and Implementation of Concession Arrangements for Infrastructure Services, Mimeo, The World Bank

  • Asignacin del Riesgo de Operacin

    Este riesgo es asignado a la SPC, quien tendr la responsabilidad del buen desempeo del proyecto.

    La SPC puede operar directamente, o a travs de terceros. Para mitigar este riesgo se requiere la contratacin de

    empresas especializadas en el tipo de operacin que se necesita.

    El establecimiento de penalidades genera incentivos al operador para no fallar.

    Contratos de seguros.

  • Riesgo de Costos Operativos

    Fuente: Kerf, M., Gray, D., Irwin, T., Levesque, C., y Taylor, R. (1997) Concessions: A Guide to the Design and Implementation of Concession Arrangements for Infrastructure Services, Mimeo, The World Bank

  • Asignacin de Riesgos Financieros

    Este riesgo no lo toman los financistas. La SPC lo puede mitigar de la siguiente forma:

    Se endeudan a tasa fija. Endeudarse a tasa variable (Libor + spread, o similar) equivale a tomar el riesgo de tasa.

    Instrumentos financieros de cobertura contra cambios en la tasa de inters y tipo de cambio, en caso se endeuden a tasa variable o en moneda distinta a la requerida.

    Contratos de servicio de deuda con cuotas paralelas al flujo de caja del proyecto.

    Garantas de crdito parcial, que puede otorgar el Estado para mejorar la performance del crdito.

    Fondos de cobertura, para asegurar la liquidez en la devolucin del prstamo.

  • Riesgo Financiero

    Fuente: Kerf, M., Gray, D., Irwin, T., Levesque, C., y Taylor, R. (1997) Concessions: A Guide to the Design and Implementation of Concession Arrangements for Infrastructure Services, Mimeo, The World Bank

  • Riesgo de Fuerza Mayor

    Fuente: Kerf, M., Gray, D., Irwin, T., Levesque, C., y Taylor, R. (1997) Concessions: A Guide to the Design and Implementation of Concession Arrangements for Infrastructure Services, Mimeo, The World Bank

  • Riesgo Medio Ambiental

    Fuente: Kerf, M., Gray, D., Irwin, T., Levesque, C., y Taylor, R. (1997) Concessions: A Guide to the Design and Implementation of Concession Arrangements for Infrastructure Services, Mimeo, The World Bank

  • Clasificacin del Riesgo del Proyecto

  • Distribucin de Riesgos IIRSA Norte

  • Costos Totales de la ConcesinPago por Obras (PAO) y por Operacin y Mentenimiento (PAMO)

    $0.0

    $5.0

    $10.0

    $15.0

    $20.0

    $25.0

    1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

    Inversiones / PAOs PAMO

    Separacin de Ingresos por tipo de Riesgo

  • DIFERENCIAS ENTRE EL PID Y LA PT

    Las diferencias de los metrados del PID con respecto a la PT se deben fundamentalmente a lo siguiente:

    Topografa del terreno, pues mientras el PR se bas en proyecciones aerofotogramtricas, en el PID el Concesionario ha realizado topografa directa. Resultando en grandes diferencias de cotas por exceso.

    Geologa y Geotecnia: Los terrenos encontrados al ampliar las plataformas, no tienen la estabilidad de taludes prevista en el PR. Asimismo la calidad de los suelos de la sub-rasante no tienen las resistencias estimadas en el PR.

    Hidrulica e Hidrologa: Las aguas superficiales y subterrneas son mucho mayores que las previstas en el PR.

  • DIFERENCIAS ENTRE EL PID Y EL PR

  • DIFERENCIAS ENTRE EL PID Y EL PR

  • DIFERENCIAS ENTRE EL PID Y EL PR

  • Obras de Estabilizacin y/o Drenaje en Sectores CrticosObras de Estabilizacin y/o Drenaje en Sectores Crticos

    Inestabilidad Geolgica Desplazamiento Causado por una Inestabilidad

    Geologica

  • Inestabilidad Geolgica Desplazamiento Causado por una Inestabilidad

    Geologica

    Excavaciones para Conformacin y Estabilizacin de Taludes

    Obras de Estabilizacin y/o Drenaje en Sectores CrticosObras de Estabilizacin y/o

    Drenaje en Sectores Crticos

  • Inestabilidad Geolgica Desplazamiento Causado por una Inestabilidad

    Geologica

    Excavaciones para Conformacin y Estabilizacin de Taludes

    Construccin de Obras de Drenaje

    Construccin de Muro de Contencin para Estabilizacin de la Plataforma

    Obras de Estabilizacin y/o Drenaje en Sectores CrticosObras de Estabilizacin y/o Drenaje en Sectores Crticos

  • Obras de Estabilizacin y/o Drenaje en Sectores CrticosObras de Estabilizacin y/o

    Drenaje en Sectores Crticos

  • Hundimiento Causado por las Caractersticas Hidrolgicas del Terreno

    Presencia de Agua Subterrnea

    Obras de Estabilizacin y/o Drenaje en Sectores CrticosObras de Estabilizacin y/o

    Drenaje en Sectores Crticos

  • Construccin de Sistema de Drenaje y Subdrenaje

    Hundimiento Causado por las Caractersticas Hidrolgicas del Terreno

    Presencia de Agua Subterrnea

    Obras de Estabilizacin y/o Drenaje en Sectores CrticosObras de Estabilizacin y/o

    Drenaje en Sectores Crticos

  • Obras de Estabilizacin y/o Drenaje en Sectores CrticosObras de Estabilizacin y/o

    Drenaje en Sectores Crticos

  • Mecanismo de Distribucin de Riesgos (MDR) IIRSA NorteMecanismo de Distribucin de Riesgos (MDR) IIRSA Norte

    Estructura de Estabilidad de Plataforma Prevista de las

    Bases (Muro de Contencin)

    Proteccin Riberea Prevista en las Bases

  • Proteccin Riberea Prevista en las Bases

    Deteccin de Nuevos Sectores de Estabilidad

    de la Plataforma Nuevo Sector de Proteccin Riberea

    Estructura de Estabilidad de Plataforma Prevista de las

    Bases (Muro de Contencin)

    MDR IIRSA NorteMDR IIRSA Norte