REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE … · La actividad económica de la Zona Euro mantuvo...
Transcript of REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE … · La actividad económica de la Zona Euro mantuvo...
REPORTE DE BALANZADE PAGOS Y POSICIÓNDE INVERSIÓNINTERNACIONALPrimer Trimestre 2017Compilado según la Sexta edición del Manual de Balanza de Pagos (MBP6)
Banco Central de Bolivia
REPORTE DE BALANZA DE PAGOSY POSICIÓN DE INVERSIÓN
INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
Primer Trimestre 2017
Con información disponible al 16 de mayo de 2017
Reporte de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional del Estado Plurinacional de BoliviaPrimer Trimestre 2017
100 copias impresasFecha de publicación: octubre 2017
Banco Central de BoliviaAyacucho esq. MercadoCiudad de La PazEstado Plurinacional de BoliviaTeléfono: 591-2-2409090Página web: www.bcb.gob.bo
Contenidos Banco Central de BoliviaEdición: Asesoría de Política EconómicaDiseño de Impresión: Subgerencia de Comunicación y Relacionamiento InstitucionalImpreso en Editorial Quatro Hnos.
El contenido de este informe puede ser reproducido respetando los derechos de autoría. Para preguntas y comentarios, contactar a: [email protected]
Contenido
1. Contexto internacional ......................................................................................................................................7
2. Balanza de Pagos y posición de inversión internacional en Bolivia ................................................................. 8
3. Cuenta corriente y capital .................................................................................................................................9
3.1. Bienes ...................................................................................................................................................... 9
3.2. Servicios ................................................................................................................................................. 15
3.3. Ingreso Primario ..................................................................................................................................... 15
3.4. Ingreso Secundario ................................................................................................................................ 16
4. Cuentafinanciera ...........................................................................................................................................18
4.1. Inversión directa ..................................................................................................................................... 18
4.2. Inversión de Cartera ............................................................................................................................... 22
4.3. Otra Inversión ......................................................................................................................................... 22
4.3.1. Transferencia neta de la Deuda Externa Pública........................................................................ 23
4.4. Activos de Reserva ............................................................................................................................... 24
5. Posición de Inversión Internacional ................................................................................................................ 25
5.1. Activos .................................................................................................................................................... 25
5.2. Pasivos ................................................................................................................................................... 28
Anexo ...................................................................................................................................................................35
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
7
1. Contexto internacional
La actividad económica mundial durante el primer trimestre de 2017 cobró impulso, destacando el desempeño delainversión.Estecomportamiento,sevioreflejadoenlosindicadoresdeconfianzaydeactividaddelsectormanufacturero que habían empezado a mostrar signos de recuperación desde mediados de 2016. El repunte de lainversiónprodujomejorasenelcomerciointernacional,quejuntoaunaevoluciónfavorabledelosmercadosfinancierosylarecuperaciónparcialdelospreciosdelasmateriasprimas,explicaronlasrevisionesligeramenteal alza de las perspectivas de crecimiento económico mundial para 2017, situándola en 3,5%.
Durantelosprimerosmesesdelañolaeconomíaestadounidenseredujosuritmodecrecimientoafectadaporla incertidumbre asociada a las políticas de la nueva administración y factores estacionales, no obstante, el desempeñodelainversiónfijapermaneciófuerte.
La actividad económica de la Zona Euro mantuvo su ritmo de expansión durante el primer trimestre del año, registrando un crecimiento interanual del 1,9%. La dinámica de crecimiento prevalece, a pesar de que el indicador de incertidumbre de política económica de la zona registró un crecimiento importante, asociado a factores como la activación del artículo 52 del tratado de Lisboa, mediante el cual el Reino Unido inició el proceso de desvinculación de la Zona Euro, y a otros aspectos de orden político como los resultados de las elecciones de Holanda y Francia.
La actividad de las economías de mercados emergentes y en desarrollo se caracterizó por mantener un desempeño mixto. En efecto, la economía China se mantuvo como uno de los principales motores de crecimiento de la economía mundial, registrando al primer trimestre de 2017 una expansión de 6,9% apoyada en las políticas de estímulo del gobierno, aunque persiste la vulnerabilidad asociada a la dependencia del crecimiento del crédito. Rusiapareceafianzarsusendaderecuperación,conuncrecimientopositivoporsegundotrimestreconsecutivoy revisiones al alza de sus perspectivas en función a la gradual recuperación de los precios del petróleo.
En América del Sur se espera un crecimiento positivo aunque moderado en 2017. De acuerdo a la CEPAL, luego deunperíododerecesión,lasperspectivasdecrecimientoparaesteañosesitúanen0,6%,pordebajoen0,3ppdelacifraesperadaaprincipiosdeaño.Estarevisiónalabaja,obedeceaunamenordinámicaesperadaparaPerú (-0,5pp), Chile (-0,5pp), Colombia (-0.3pp) y Argentina (-0,3pp). Por su parte, se prevé que la recesión que atraviesa Venezuela contraiga su producto en 2017 en -7,2% (2,5pp más de la estimación preliminar de diciembre).Enestecontextoydeacuerdoaestimacionesoficiales,sedestacaqueBolivianuevamentealcanzaríael crecimiento económico más alto de la región, por cuarto año consecutivo.
El comportamiento de los precios internacionales de las materias primas, medido a través del IPPBX, mantuvo un ritmo moderado de recuperación. En efecto, el precio del petróleo, registró una recuperación en la última semana del trimestre, pero sin llegar a los niveles observados a principios de año. Esto se explicó por las políticas de recortes de producción acordado por la OPEP y otros países productores. A ello se sumaron las expectativas de una mayor demanda por un factor invernal, que posteriormente se vieron atenuadas.
En América del Sur, se redujeron las presiones inflacionarias. En efecto, la trayectoria de la inflación fueconvergiendo a los rangos de tolerancia en Brasil, Chile, Uruguay y Colombia; exceptuando Perú donde la inflaciónseaceleróconmayorintensidadalcierredelprimertrimestre.
Losmercadosfinancierossemantuvieronpositivos,enlamedidaenlaquelasseñalesderecuperaciónglobalcobraron mayor impulso. Las mejores perspectivas globales, coadyuvaron a mantener el optimismo en los
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
8
mercadosfinancieros,quesevieroncircunstancialmenteafectadosporaspectospolíticosygeopolíticosquesellevaronacaboenEuropa.Enelotroextremo,lasexpectativasporlareformulacióndelapolíticafiscalenEE.UU., así como los esperados anuncios sobre inversión en infraestructura y desregulación alimentaron el desarrollodelosmercadosfinancieros.Enestecontexto,lastasasnominalesyrealesdelosinstrumentosdelargo plazo mantuvieron su tendencia al alza.
En resumen, en el primer cuarto del año, la actividad económica internacional cobró cierto impulso, apoyada en la recuperación de la industria manufacturera y el comercio internacional, así como en el desempeño favorable delosmercadosfinancierosylarecuperaciónmoderadadelospreciosdelasmateriasprimas.Elresultadoalprimer trimestre de 2017, otorga lineamientos positivos para la recuperación económica global.
2. Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional en Bolivia
Enelprimer trimestrede2017, labalanzadepagospresentóunanecesidaddefinanciamientode$us800millones,resultadobásicamentedeunsaldonegativoencuentacorrientede$us801millonesequivalenteal2,2%delPIB.Ademásseevidencióunflujonegativodelacuentafinancierade$us878millones(Cuadro2.1).LasReservasInternacionalesNetaspresentaronunsaldode$us10.261millones,larelaciónRIN/PIBascendióa 28%, el más alto de la región; asimismo, el saldo de las RIN permite cubrir 11 meses de importaciones de bienes y servicios, muy por encima del nivel referencial de 3 meses establecido por organismos internacionales, loquecontinúareflejandofortalezaybajavulnerabilidadexternadenuestraeconomía.LaBalanzadePagospresentóunanecesidaddefinanciamientode2,2%delPIByunfinanciamientoefectivode2,4%delPIB.
Eldéficitencuentacorrienteseexplicaprincipalmenteporeldinamismode las importacionesdebienesyservicios, acorde a la orientación de la política económica actual, de fortalecer el aparato productivo nacional, en este caso con la importación de bienes intermedios y servicios destinados al sector productivo; por su parte las exportaciones de bienes y servicios también se incrementaron. Asimismo, se observa un repunte en el déficitdelingresoprimario,asociadoaunamejorrentadelainversión,quesetradujoenmayorespagosdedividendos y mayor reinversión de utilidades, dinamismo consistente con la recuperación de precios de varios productosdeexportación;además,enuncontextointernacionaldebajastasasdeinterés,larentarecibidapor la inversión de las RIN fue similar a la registrada en la gestión anterior. En el ingreso secundario destaca losinflujosderemesasprovenientesdelextranjero,comparadoconsimilaresperiodosdegestionespasadases el registro más elevado.
Lacuentafinancierapresentóunendeudamientonetode$us878millones,explicadoprincipalmentepor laentradadecapitales,productodelaemisióndelosbonossoberanosyporlosinflujosdeInversiónDirecta.LaInversiónDirectarecibidaascendióa$us125millones.RespectoalaInversióndeCarteraestaregistróunflujomayordepasivosquelosactivos,debidoprincipalmentea laterceraemisióndebonossoberanospor$us1.000millones.Cabetambiénresaltarunaimportanteadquisicióndeactivosenformadetítulosdedeudamás que las participaciones de capital y en fondos de inversión por parte del sector privado, y la disminución de activos del Fondo para la Revolución Industrial y Productiva (FINPRO) para su correspondiente utilización en la implementación, operación y puesta en marcha de varios emprendimientos productivos. A su vez, la cuenta Otra Inversión presentó un saldo positivo, debido a reducciones en el pasivo por concepto de moneda y depósitos, principalmente por parte de las EIF. Esta reducción en los pasivos fue prácticamente compensada con la emisión de pasivos de deuda pública.
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
9
Cuadro 2.1BALANZA DE PAGOS – Primer trimestre 2017
(En millones de dólares)
Crédito Débito Saldo Crédito Débito Saldo 2016 Q1 2017 Q1
CUENTA CORRIENTE 2.264 2.850 -586 2.342 3.143 -801 -1,7 -2,2Bienes y Servicios 1.878 2.580 -702 1.936 2.822 -886 -2,1 -2,4
Bienes 1.592 1.850 -258 1.636 2.048 -413 -0,8 -1,1Servicios 286 730 -443 300 774 -474 -1,3 -1,3
Ingreso Primario 30 214 -184 42 264 -222 -0,5 -0,6Ingreso Secundario 356 56 300 364 57 307 0,9 0,8
CUENTA CAPITAL 1 0 1 1 0 1 0,0 0,0
Capacidad (+) o necesidad (-) de financiamiento -585 -800 -1,7 -2,2
Activos Pasivos Saldo Activos Pasivos Saldo 2016 Q1 2017 Q1
CUENTA FINANCIERA -835 -878 -2,5 -2,4Inversión Directa 110 128 -17 -100 125 -225 -0,1 -0,6
Part. de capital y reinversión de utilidades 0 99 -99 0 100 -100 -0,3 -0,3Participaciones en el capital -27 27 -36 36 0,1 0,1Reinversión de Utilidades 126 -126 136 -136 -0,4 -0,4
Instrumentos de deuda 110 29 82 -100 26 -125 0,2 -0,3Inversión de Cartera 277 16 261 200 999 -800 0,8 -2,2
Part. de capital y participaciones en fondos de inv. 33 16 16 -3 -1 -2 0,0 0,0Títulos de deuda 245 0 245 202 1.000 -798 0,7 -2,2
Soc. captadoras de depósitos, excepto BCB -6 -6 187 187 0,0 0,5Gobierno general 18 0 18 20 1.000 -980 0,1 -2,7Otros sectores 232 232 -5 -5 0,7 0,0
Otra Inversión -71 112 -184 149 -1 150 -0,5 0,4Otro capital 0 0 0 3 0 3 0,0 0,0Moneda y depósitos -88 46 -135 125 -193 318 -0,4 0,9Préstamos 0 36 -36 0 192 -192 -0,1 -0,5Seguros, pensiones y otros 21 30 -9 -4 0 -4 0,0 0,0Créditos comerciales 18 0 18 23 0 23 0,1 0,1Otras cuentas por cobrar -22 0 -22 2 0 2 -0,1 0,0
Activos de Reserva1 -894 0 -894 -4 0 -4 -2,7 0,0
Errores y Omisiones -249 -78 -0,7 -0,2
Saldo / PIB (%)Q1 2016 Q1 2017
FUENTE: BCBELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política EconómicaNOTA: 1/Debidoaque las transaccionesque registran laBalanzadePagosse valoranal preciodemercadode la fecha
de operación; es decir, a las valoraciones de las monedas y del oro en vigor en la fecha en que tuvieron lugar las transacciones; la variación de las reservas internacionales en la balanza de pagos puede diferir de la variación que seobtienedeladiferenciadelossaldosdefindeperiodo,yaqueestosúltimossevaloranalospreciosdemercadovigentes en la fecha de referencia.
3. Cuenta corriente y capital
3.1. Bienes
Labalanzacomercialamarzode2017presentóundéficitacumuladode$us413millones(Cuadro3.1;Gráfico3.1). Este resultado se debe a que si bien se registró un incremento del valor de las exportaciones respecto a similar periodo de 2016, el incremento en las importaciones fue aún mayor.
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
10
Cuadro 3.1BALANZA COMERCIAL SEGÚN CRÉDITO Y DÉBITO
(Acumulado a marzo 2017, en millones de dólares)
CUENTA BIENES Crédito Débito NetoMercancias generales FOB 1.635,8 2.048,3 -412,5
De las cuales: Reexportación 16,9Valor neto de compraventa1 0,0 0,0
Total de bienes 1.635,8 2.048,3 -412,5
FUENTE: INE, Aduana NacionalELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política EconómicaNOTA: 1/ La compraventa sedefinecomo la compradeunbienporun residente
a un no residente y la reventa posterior del mismo bien a otro no residente sin que dicho bien esté presente físicamente en la economía compiladora. De acuerdo a los lineamientos del sexto manual de balanza de pagos, se incorpora el valor neto de estas transacciones en el crédito.
Pese al resultado negativo de la balanza comercial, cabe resaltar la recuperación tanto en las exportaciones como en las importaciones, producto de una recuperación en la cotización de los principales productos de exportación, mientrasqueporel ladode las importaciones losvolúmenessemantuvieronenniveleselevados, reflejandocontinuidad en el dinamismo de la actividad productiva y el consumo nacional.
Gráfico3.1BALANZA COMERCIAL, 2015-2017
(Primer trimestre de cada gestión, en millones de dólares)
2.280
1.592 1636
-2.203-1.850 -2048
76
-258-413
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
2015 2016 2017
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial (Eje Der.)
FUENTE: INE, Aduana NacionalELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
El valor FOBde las exportaciones de bienes ($us1.636millones), fuemayor en 2,8% con relación a similarperiodo de 2016 (Cuadro 3.2), debido al positivo desempeño del sector minero, que contrarrestó la caída en los sectores de hidrocarburos y no tradicionales lo cuales se debieron principalmente a factores de tipo coyuntural.
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
11
Cuadro 3.2EXPORTACIONES POR PRODUCTO – ENERO-MARZO
(En millones de dólares)
Valor 1 Volumen2 Valor Unitario3 Valor1 Volumen2 Valor
Unitario3
Minerales 644 793 Zinc 182 113 0,7 295 108 1,2 Oro 178 5 1.138,4 169 4 1.199,4 Plata 155 330 14,6 169 307 17,1 Estaño 69 5 6,8 74 4 9,2Otros 61 85
Hidrocarburos 615 544 Gas natural 594 4.111 3,7 509 3.275 4,0 Petróleo 14 467 30,1 27 443 61,8 Otros 7 7No tradicionales 324 309 Torta de soya 92 341 270 75 236 318 Aceite de soya 53 84 631 59 78 749 Castaña 24 3 6.968 25 3 7.789 Quínua 18 6 2.908 16 7 2.436 Joyería 20 1 27.736 20 1 28.344 Otros 118 114Otros bienes 60 48
Valor declarado 1.644 1.695Ajustes -52 -59
Valor FOB 1.592 1.636
2016p 2017p
FUENTE: INE, Aduana NacionalELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política EconómicaNOTAS: 1 En millones de dólares 2Enmiles de toneladasmétricas finas.Oro y plata en toneladas.Gasnatural en
millones de m3. Petróleo en miles de barriles 3Razónentreelvalortotalyelvolumenquenoreflejanecesariamentelacotización
internacionaldelestaño,zincyplomoendólaresporlibrafina.Oroyplataendólaresporonzatroyfina.Otrosmetalesendólaresportoneladamétrica.Petróleoendólaresporbarril.Gasnaturalendólarespormillardepiecúbico.Joyeríaendólaresporkilo.Otros productos en dólares por tonelada métrica
P Cifras preliminares
El análisis de las exportaciones, según sector al primer trimestre, muestra que la exportación de minerales tuvo un repuntede23,1%envalor, productodemejorescotizacionesde losprincipalesminerales, sobresaliendoel incremento en la cotización del zinc, cuya cotización promedio al primer trimestre se incrementó en 69,4% respecto a la de similar periodo de 2016.
Los hidrocarburos presentaron un menor valor exportado respecto al primer trimestre de 2016 (11,6%) debido a una caída en la demanda de gas natural por parte de Brasil, ya que este país sustituyó temporalmente el gas natural por energía hidroeléctrica, además de a un menor desempeño industrial.
Por su parte, la exportación de productos no tradicionales tuvo una ligera disminución en valor (-4,6%) explicada principalmente por la menor exportación de torta de soya (-18,5%) a causa del retraso en la cosecha de invierno, situaciónquesenormalizaríaenlossiguientesmeses(Gráfico3.2).
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
12
Gráfico3.2EXPORTACIONES FOB POR SECTOR – 2015-2017
(Acumulado al primer trimestre, en millones de dólares)
333 324 309
721 644 793
1.201
615544
2.280
1.592 1.636
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2015 2016p 2017p
OTROS NO TRADICIONALES MINERALES HIDROCARBUROS
FUENTE: INE, Aduana NacionalELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política EconómicaNOTA: LasImportacionesdebienesdecapitalsonajustadaspor la
importación temporal de aeronaves
Lavariacióndelasexportacionesanivelagregadoreflejaquelosvolúmenesexportadostuvieronunadisminución(-11,9%), debido a la reducción en la compra de gas por parte de Brasil, a causa del incremento de mayores lluvias, lo que llevó a una sustitución coyuntural de esta energía; además a menores rendimientos en el sector soyero en comparación a la gestión anterior. Sin embargo, esta situación fue compensada por la recuperación de lacotizacióndeloshidrocarburosydelosminerales(19,2%;Gráfico3.3).
Gráfico3.3VARIACIÓN DE LAS EXPORTACIONES EN VALOR FOB, VOLUMEN Y VALOR UNITARIO, 2016-2017
(Enporcentaje)
3,1
-11,9
19,2
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Valor Volumen Valor unitario
FUENTE: INEELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
13
Por su parte, las importaciones en valor FOB al primer trimestre de 2017 se incrementaron en 10,7% respecto a similar periodo de 2016 (Cuadro 3.3).
Cuadro 3.3IMPORTACIONES POR PRODUCTO – ENERO-MARZO
(En millones de dólares)
Valor Volumen 1Valor
unitario 2 Valor Volumen 1Valor
unitario 2
Bienes de consumo 495 169 2,9 520 168 3,1 No duradero 260 114 2,3 273 112 2,4
Alimentos elaborados 70 34 2,1 84 37 2,3Prod. Farmacéuticos 76 19 4,1 78 20 3,9Otros 115 62 1,9 111 55 2,0
Duradero 234 55 4,3 247 56 4,4Vehículos particulares 119 14 8,5 121 15 8,1Adornos e instrumentos 50 15 3,4 50 16 3,2Aparatos domésticos 34 7 4,6 43 9 4,8Otros 32 19 1,7 33 16 2,1
Bienes intermedios 842 989 0,9 1.013 1.166 0,9Para la industría 441 395 1,1 504 525 1,0Combustibles 132 243 0,5 222 318 0,7Materiales de construcción 127 294 0,4 118 229 0,5
Otros 142 58 2,5 168 93 1,8 Bienes de capital 663 95 7,0 655 91 7,2
Para la industria 450 63 7,1 492 59 8,4Equipo de transporte 186 24 7,7 137 26 5,2
Para la agricultura 27 7 3,7 26 6 4,3 Diversos 3 8 1 15,0 20 1 21,4
Importaciones declaradas 2.009 1.254 2.208 1.426Importaciones FOB ajustadas 4 1.850 2.048
2016p 2017 p
FUENTE: INEELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política EconómicaNOTAS: 1 En miles de toneladas métricas 2 En miles de dólares por tonelada métrica 3 Incluye efectos personales 4Incluyeajustesporalquilerdeaeronaves,bienesparatransformación,fletesyseguros. P Datos provisionales
Segúnelusoodestinoeconómicode las importaciones (Gráfico3.4),seobservaqueelvalor importadodebienes de consumo tuvo un incremento moderado (5,1%), mientras que los bienes intermedios tuvieron un crecimientomuchomássignificativo(20,2%),acordealdinamismopositivodelaeconomíanacional.Respectoa su composición, las importaciones de bienes de capital e intermedios continuó representando la mayor parte del total (75,5%).
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
14
Gráfico3.4IMPORTACIONES FOB SEGÚN DESTINO ECONÓMICO – 2015-2017
(Acumulado al primer trimestre, en millones de dólares)
526 495 520
1.057842
1.013
798
663655
2.203
1.850 2.048
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
2015 2016p 2017p
BIENES DE CONSUMO BIENES INTERMEDIOSBIENES DE CAPITAL DIVERSOS
FUENTE: INEELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
Este crecimiento se debe principalmente a un efecto combinado de aumento en los precios de las importaciones (3,2%), así como al incremento del volumen demandado (6,8%) por nuestra economía respecto a importaciones (Gráfico3.5).Entrelosbienesimportadosquemássedilataronenvolumen,estánlosbienesintermediosparaagricultura e industria, así como los combustibles y lubricantes.
Gráfico3.5VARIACIÓN DE LAS IMPORTACIONES EN VALOR, VOLUMEN Y VALOR UNITARIO, 2016-2017
(Enporcentaje)
9,1
6,8
3,2
0
2
4
6
8
10
12
Valor Volumen Valor unitario
FUENTE: INEELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
15
3.2. Servicios
Labalanzadeservicios,enelprimertrimestrede2017,presentóundéficitde$us474millones,debidoaquelasimportaciones fueron mayores en 6% respecto al trimestre anterior; mientras que las exportaciones subieron en 4,8%,siendoeldéficitmayoren6,8%respectoalregistradoensimilarperiodode2016,(Cuadro3.4).
Lasexportacionesalcanzarona$us300millones,porsectorseobservaunincrementoentodoslosserviciosconexcepcióndelosfinancieros.Caberesaltareldesarrolloenserviciosdemanufacturasobreinsumosfísicospropiedad de otros debido al aumento en las exportaciones deminerales. En cuanto a los rubros Viajes yTransportes,hubounrepunteenelflujodevisitantesextranjerosqueincidióenunmayorflujodeltransportepasajeros.
Porsuparte,lasimportacionesdeservicios($us774millones)aumentaronen6%resultadodelincrementoenlaimportación de casi todos los servicios. Destaca incrementos en el rubro de Construcción por proyectos llevados a cabo por el Servicio de Desarrollo de las Empresas Públicas Productivas (SEDEM); en el rubro Transportes se incrementaronfletesysegurosasociadosaunamayorimportacióndebienesyenViajes,seincrementóelflujode visitantes bolivianos al exterior.
Cuadro 3.4BALANZA DE SERVICIOS
(Enero - Marzo, en millones de dólares)Exportaciones Importaciones
Viajes 168,9 176,5Transporte 67,4 70,8Servicios de manufacturas/insumos físicos prop. de otros 11,7 13,5Telecomunicaciones, informática e información 17,7 17,7Servicios de gobierno niop 5,2 5,3Cargos por el uso de propiedad intelectual 5,5 5,6Otros servicios empresariales 8,7 9,4Financieros 0,9 0,9Servicios personales, culturales y recreativos 0,4 0,5Construcción 0,1 0,1Seguros 0,0 0,0TOTAL 286,4 300,2
Enero-Marzo2016p 2017 p
Viajes 222,0 228,7Transporte 159,8 177,3Servicios de manufacturas/insumos físicos prop. de otros 135,0 152,9Otros servicios empresariales 96,0 78,8Seguros 30,6 35,6Telecomunicaciones, informática e información 23,5 26,5Construcción 10,6 24,0Cargos por el uso de propiedad intelectual 24,3 23,1Servicios de gobierno niop 10,1 10,6Financieros 8,0 8,0Servicios personales, culturales y recreativos 5,1 6,0Reparación y mantenimiento de equipos 4,9 2,4TOTAL 729,8 773,8
2016p 2017 pEnero-Marzo
FUENTE: BCB, INE, ATT Transportes, ATT Comunicaciones, ELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política EconómicaNOTA: n.i.o.p.=no incluidos en otra parte p Cifras preliminares
3.3. Ingreso Primario
Estacuentapresentóundéficitsuperioraldesimilarperiododelagestiónanterior.Despuésdeunatendenciahacialabajaenlagestión2016seevidencióunrepuntedebidoalarentadelainversióndirectaporlarecuperacióndelospreciosinternacionalesdelasmateriasprimasdondeprincipalmenteselocalizalainversiónextranjera.Esdecir,elaumentodelarentadelainversiónsehareflejadoenmayoresutilidadesreinvertidasasícomoenmayorespagosdedividendosrelacionadosconlainversiónextranjera($us189millonesfrentea$us170millonesdel primer trimestre de la gestión anterior).
Asimismo, la transferencianetaporpagode interesesse incrementóenrelacióna lagestiónanterior ($us34millones,Gráfico3.6)
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
16
Gráfico3.6INGRESO PRIMARIO
(En millones de dólares)
-22 -34
-170-189
17 15
-300
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
2016 Q1 2017 Q1
Inversión de Cartera Otra inversiónInversión Directa Compensación a empleados
Activos de Reserva
FUENTE: BCBELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
3.4. Ingreso Secundario
Enelprimertrimestrede2017sepresentóunsuperávitde$us307millones,mayoraldesimilarperiodode2016($us300millones),debidoprincipalmentealincrementoderemesasfamiliaresrecibidasen3,2%,lasmismasquealcanzarona$us293millones(Cuadro3.5).
Enelingresosecundarioseregistrantransferenciasoficiales($us53millones)cuyocomponenteprincipalsonlas donaciones excluidas del alivio de deuda ($us52millones). Los flujosmás relevantes dentro del ingresosecundario son las remesas familiares.
Cuadro 3.5RESUMEN INGRESO SECUNDARIO
(Acumuladoalprimertrimestre,enmillonesdedólaresyporcentaje)
2016 2017 Variación Relativa
Ingreso Secundario 300,0 307,0 2,4
Gobierno General 53,8 53,2 -1,0
Coorp. Financieras, no financieras, hogares e ISLFSH 246,2 253,8 3,1
d/c Remesas de Trabajadores 230,1 238,2 3,52Remesas Recibidas 284,1 293,3 3,2Remesas enviadas 54,0 55,1 2,0
FUENTE: BCBELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
Al interior de esta cuenta se destacan los siguientes aspectos:
a) Enelprimertrimestrede2017losingresosporremesasdetrabajadoresascendierona$us293millones,registrando un incremento de 3,2% respecto a similar periodo de 2016, por lo que se registró un récord histórico que representa el 0,8% del PIB estimado para 2017. Este resultado contribuye a reducir el actual déficitdecuentacorriente.
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
17
Por país de origen, las remesas provinieron principalmente de España (30,3%) y Estados Unidos (17,7%). Cabe destacar también la participación de Argentina, Brasil1 y Chile con 14,5%, 12,2% y 10,1%, respectivamente, que ensumarepresentanun36,9%delosinflujostotalesdelprimertrimestrede2017respectoa25,2%ensimilarperiodo de 2016. Destaca la reducción de los envíos provenientes de España y el incremento de los envíos provenientes de la región.2 Por plaza de pago, las remesas se destinaron a Santa Cruz 41,2%, Cochabamba 31,1%yLaPaz14%(Gráfico3.7y3.8).
Gráfico3.7REMESAS DE TRABAJADORES RECIBIDAS SEGÚN PAÍS DE ORIGEN
(Enmillonesdedólaresyporcentaje)
123
40 33
16 22
5 6 4 1 2 1
29
89
5243
36 30
9 5 5 2 1 1
20
0
20
40
60
80
100
120
140
Esp
aña
Est
ados
Uni
dos
Arg
entin
a
Bra
sil
Chi
le
Sui
za
Italia
Per
u
Par
agua
y
Fran
cia
Ale
man
ia
Otro
s
mar-16 mar-17
País de Orígen mar-17 Participación %España 88,8 30,3Estados Unidos 51,9 17,7Argentina 42,5 14,5Brasil 35,9 12,2Chile 29,7 10,1Suiza 9,3 3,2Italia 5,5 1,9Peru 5,1 1,8Paraguay 1,7 0,6Francia 1,3 0,4Alemania 1,3 0,4Otros 20,2 6,9
Total 293,3 100,0
FUENTE: Sistema Bancario Nacional, Empresas de transferencia electrónica de dinero y otras fuentes.ELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
Gráfico3.8REMESAS DE TRABAJADORES RECIBIDAS SEGÚN PLAZA DE PAGO
(Enmillonesdedólaresyporcentaje)
113
91
46
11 7 6 6 4 1
121
91
41
11 9 7 5 5 20
20
40
60
80
100
120
140
San
ta C
ruz
Coc
haba
mba
La P
az
Chu
quis
aca
Ben
i
Tarij
a
Oru
ro
Pot
osi
Pand
o
mar-16 mar-17
Plaza de Pago mar-17 Participación %Santa Cruz 120,8 41,2Cochabamba 91,1 31,1La Paz 41,0 14,0Chuquisaca 11,4 3,9Beni 9,0 3,1Tarija 7,2 2,5Oruro 5,5 1,9Potosi 5,3 1,8Pando 2,0 0,7Total 293,3 100,0
FUENTE: Sistema Bancario Nacional, Empresas de transferencia electrónica de dinero y otras fuentes.ELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
1 Los envíos se incrementaron en gran medida a causa de la apreciación de la moneda brasileña respecto al dólar.2 Entre 2015 y 2016 se repatriaron a más de 20.000 inmigrantes según datos de prensa. Adicionalmente, el último informe publicado por
elFOMINseñalaquelamayoríadelosinmigrantessudamericanosenEspañasonmujeresy,debidoaquelacorrientemigratoriadatademásdediezaños,granpartedeestestockyareagrupósu“familianuclear”(parejaehijos).Estosfactoresengeneralindicanquelosenvíos de España no se incrementarán en los próximos meses, más bien podrían continuar reduciéndose.
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
18
b) Lasremesasdetrabajadoresenviadasregistraronuntotalde$us55millones,superioresen$us1millónen comparación a similar periodo de 2016.
c) El monto neto de las remesas de trabajadores (recibidas menos enviadas) es de $us238millones,mayoresen3,5%respectoasimilarperiodode2016(Gráfico3.9).
Gráfico3.9FLUJO DE REMESAS
(En millones de dólares)
284 293
54 55
0
50
100
150
200
250
300
350
2016 2017Remesas Recibidas Remesas enviadas
FUENTE: Sistema Bancario Nacional, Empresas de transferencia electrónica de dinero y otras fuentes.
ELABORACIÓN: BCB – Asesoría de Política Económica
d) LosingresosnetoscorrespondientesalGobiernogeneralregistraron$us53millones,montomenoren1% en comparación a similar periodo de 2016.
e) El ingresocorrienteprovenientedelacooperacióninternacionalnogubernamentalseredujoen$us1millón respecto a similar periodo de 2016.
4. Cuentafinanciera
4.1. Inversión directa
En el primer trimestre de 2017, la rúbrica de Inversión Directa (ID) posiciona a la economía nacional como emisora netadepasivosdeinversiónextranjera.EsteresultadoseexplicaporunacontracciónenlosactivosdeIDyunflujoimportantedepasivosdeID.
Losactivosdeinversiónextranjeraseencuentranexplicadosensutotalidadporinstrumentosdedeuda.Enelperiododeanálisisseregistróunflujonetonegativo,debidoprincipalmenteamayoresamortizacionesmásquedesembolsos,especialmentedentroelSectorManufactura.(Cuadro4.1yGráfico4.1).
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
19
Cuadro 4.1INVERSIÓN DIRECTA
(Primer trimestre de cada gestión, en millones de dólares)
2016 1T p 2017 1T p
I. ACTIVOSID Bruta 145,7 90,9Desinversión 35,4 190,7ID Neta 110,3 -99,8
II. PASIVOSID Bruta 306,4 232,7Desinversión 1/ 178,6 107,5ID Neta 127,8 125,1
III. ID NETA -17,5 -225,0
FUENTE: Encuesta RIOF – BCBELABORACIÓN: BCB – Asesoría de Política EconómicaNOTA: 1/Ladesinversiónincluyeamortizacionesporinstrumentos
de deuda entre empresas relacionadas, retiros de capital y venta de acciones a inversionistas locales, y en ningún caso corresponde a fuga de capitales.
p = Preliminar
Gráfico4.1INVERSIÓN DIRECTA(En millones de dólares)
34124 110
-100
315364
128 125
-281-240
-17
-225
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
2014 1T p 2015 1T p 2016 1T p 2017 1T p
Activos Pasivos Saldo
FUENTE: Encuesta RIOF – BCBELABORACIÓN: BCB – Asesoría de Política EconómicaNOTA: p Cifras preliminares
Activos de Inversión Directa (ID)
La InversiónDirecta bruta en el exterior sumó$us91millones en el periodo, compuesta en su totalidadporpréstamosalexteriorconafiliadas.Porotraparte, ladesinversiónalcanzóa$us191millonesyseexplicaporamortizacionesdecréditosrelacionados(Cuadro4.2).Elflujonetodeactivosenelexteriorresultósernegativoen$us100millonesdebidoalregistrodemayoresamortizacionesquedesembolsosentreafiliadas.
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
20
Cuadro 4.2INVERSIÓN DIRECTA EN EL EXTERIOR
(En millones de dólares)
2016 1T p 2017 1T p
I. TOTAL ENVIADO 145,7 90,9Participaciones de capital y participación en fondos de inversión 0,0 0,0
Participaciones de capital distintas a la reinversión de utilidades 0,0 0,0Reinversión de utilidades 0,0 0,0
Prestamos al Exterior con Afiliadas 145,7 90,9
II. DESINVERSIÓN 35,4 190,7Retiros de Capital 0,0 0,0Venta de Participación a Inversionistas Locales 0,0 0,0Amortización de Créditos Relacionados 1/ 35,4 190,7
III. ID NETA 110,3 -99,8
FUENTE: Encuesta RIOF – BCBELABORACIÓN: BCB – Asesoría de Política EconómicaNOTA: p Cifras preliminares 1/Pagodedeudaconempresasrelacionadas.Nocorrespondearetirosdecapital
Pasivos de Inversión Directa
Por su parte, los pasivos de ID neta alcanzaron un monto similar al registrado en 2016. Al interior de la inversión bruta, la reinversión de utilidades y los instrumentos de deuda son las modalidades más importantes de estos influjosde capital, siendoel sectorManufacturaelmás relevante, explicando cercadeuna terceraparte delos registros. La desinversión se compone principalmente por retiros de capital y amortización de créditos relacionados, que en ningún caso corresponde a fuga de capitales (Cuadro 4.3).
Cuadro 4.3INVERSIÓN DIRECTA RECIBIDA DEL EXTERIOR
(Enmillonesdedólaresyporcentajes)
2016 1T p 2017 1T p
I. ID BRUTA 306,4 232,7Participaciones de capital y participación en fondos de inversión 192,4 170,2
Participaciones de capital distintas a la reinversión de utilidades 66,3 34,1Reinversión de utilidades 126,2 136,1
Instrumentos de deuda 113,9 62,5
II. DESINVERSIÓN 1/ 178,6 107,5Retiros de Capital 2/ 93,2 70,0Venta de Participación a Inversionistas Locales 0,0 0,6Amortización de Créditos Relacionados 3/ 85,4 36,9
III. ID NETA 127,8 125,1
FUENTE: Encuesta RIOF – BCBELABORACIÓN: BCB – Asesoría de Política EconómicaNOTA: p Cifras preliminares 1/Nocorrespondeafugadecapitales 2/Correspondeapagodedividendosextraordinarios 3/Pagodedeudaconempresasrelacionadas
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
21
Los retiros de capital corresponden a los sectores de minería, hidrocarburos y comercio al por mayor y menor. En el primer se realizaron pagos de dividendos extraordinarios (superdividendos3) que se registran como disminuciones de capital social; por lo tanto, estas operaciones no corresponden a una fuga de capitales. Las amortizaciones de créditos relacionados se vinculan al Sector Hidrocarburos, Servicios Inmobiliarios, Empresariales y de Alquiler y Comercio al por Mayor y Menor principalmente.
Comoresultado,laIDnetarecibidadelexteriorregistróunflujode$us125millones,montosimilaralregistradoenelmismoperiodode2016(Gráfico4.2).EldescensodeIDnetaesuncomportamientoquesefuedandoenlamayoría de los países de América del Sur.
Gráfico4.2INVERSIÓN DIRECTA RECIBIDA DEL EXTERIOR
(Primeros trimestres de cada gestión, en millones de dólares)
233
108
125
(100)
-
100
200
300
400
500
600
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
p
2016
p
2017
p
ID Bruta Desinversión ID Neta
FUENTE: Encuesta RIOF – BCBELABORACIÓN: BCB – Asesoría de Política EconómicaNOTAS: p Cifras preliminares.
Poractividadeconómica, el flujode la InversiónDirectaBruta, enel primer trimestrede2017, se concentróprincipalmenteenelSectorManufacturacon$us70millones,seguidoporelSectordeHidrocarburoscon$us66millonesyMineríacon$us30millones.Lostressectoressumanunaparticipaciónde71,2%deltotal(Cuadro4.4).
Enelpresentetrimestre,seobservaunpuntodeinflexiónenlasutilidadesreinvertidasregistradas;empero,lacaída de precios de las materias primas siguió afectando negativamente al sector de hidrocarburos.
3 De acuerdo al MBP6, los pagos excepcionales efectuados por sociedades a accionistas a partir de reservas acumuladas o ventas de activosnodebenserconsideradoscomodividendos.Esospagos,queavecessedenominansuperdividendos,seclasificancomoretirosde capital. Los pagos se consideran de naturaleza excepcional cuando son desproporcionadamente grandes en comparación con el nivel reciente de dividendos y utilidades. Si el nivel de dividendos declarados es muy superior a los dividendos anteriores y a las tendencias de las utilidades, el exceso debe excluirse de los dividendos y debe asentarse como un retiro de capital.
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
22
Cuadro 4.4FLUJOS DE IED BRUTA POR ACTIVIDAD ECONÓMICA
(Primerostrimestresdecadagestión,enmillonesdedólaresyporcentajes)
2016 p 1T 2017 p 1T Participación
Hidrocarburos 115,1 65,8 28,3Minería -4,2 29,7 12,8Industria Manufacturera 74,8 70,1 30,1Producción de Energía Eléctrica, Gas y Agua -2,7 3,9 1,7Construcción 24,6 15,7 6,8Comercio al por Mayor y Menor; Reparación de Automotores 56,8 20,8 9,0Servicios de Hoteles y Restaurants 0,0 0,0 0,0Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones 28,6 28,4 12,2Intermediación Financiera 9,3 0,8 0,3Servicios Inmobiliarios, Empresariales y de Alquiler 3,5 -3,4 -1,5Servicios Comunitarios, Sociales y Personales -0,1 0,0 0,0Empresas de Seguro 0,7 0,9 0,4
TOTAL ID BRUTA 306,4 232,7 100,0
FUENTE: Encuesta RIOF – BCBELABORACIÓN: BCB – Asesoría de Política EconómicaNOTA: p Cifras preliminares
4.2. Inversión de Cartera
Lainversiónnetadecarteraregistróunflujomayordepasivosquelosactivosyaquealcanzóunflujonegativo($us800millones;Cuadro2.1),debidoprincipalmentea la terceraemisióndebonossoberanospor$us1.000millones. Cabe también resaltar una importante adquisición de activos en forma de títulos de deuda más que las participaciones de capital y en fondos de inversión por parte del sector privado, y la disminución de los activos del Fondo para la Revolución Industrial y Productiva (FINPRO) para su correspondiente utilización en la implementación, operación y puesta en marcha de varios emprendimientos productivos.
4.3. Otra Inversión
OtrainversiónNetaalcanzóunsaldopositivode$us150millones,debidoareduccionesenelpasivoporconceptode moneda y depósitos, principalmente por parte de las EIF. Dicha reducción en los pasivos fue compensada con la emisión de pasivos de deuda pública. Finalmente, residentes bolivianos habrían constituido activos en el resto delmundo(Gráfico4.3).
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
23
Gráfico4.3OTRA INVERSIÓN
(En millones de dólares)
-177
-71
149
76112
-1
-253
-184
150
-300
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
2015 T1 2016 T1 2017 T1
Activos Pasivos Saldo
FUENTE: BCBELABORACIÓN: BCB – Asesoría de Política Económica
4.3.1. Transferencia neta de la Deuda Externa Pública
A marzo de 2017, la transferencia neta de recursos externos relacionada con la deuda externa pública de MLP fuepositivapor$us1.047millonesexplicadoprincipalmentepormayoresdesembolsosdelaCAF,BIDyChina;así como la emisión de Bonos Soberanos. Por su parte, el servicio de la deuda se compuso en su mayor parte de pagos de principal e intereses a estos mismos acreedores (Cuadro 4.5).
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
24
Cuadro 4.5 Transferencia neta de la deuda externa pública de corto y MLP – a marzo de 2017
(En millones de dólares)
Alivio APPMEAmortización Interés Donación Con Alivio Sin Alivio(1) (2) (2) (3) (1)-(2) (1)-(2)-(3)
A. Corto Plazo 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0B. Mediano y Largo Plazo 1.173,7 64,1 62,9 22,0 0,3 1.046,7 1.046,4
Fondo Monetario Internacional (FMI) 1 0,0 0,0 0,1 3,3 -0,1 -0,1Multilaterales 141,3 54,5 33,6 11,8 0,0 53,2 53,2
Corporación Andina de Fomento (CAF) 77,6 40,4 14,3 0,0 23,0 23,0Banco Interamericano de Desarrollo (BID) 33,9 4,7 12,7 0,5 16,6 16,6Banco Mundial 11,8 6,2 4,7 9,9 1,0 1,0Otros 18,0 3,3 1,9 1,4 12,7 12,7
Bilaterales 32,4 9,0 5,4 6,9 0,3 18,0 17,7 R. Popular de China 28,9 6,5 4,7 2,6 17,7 17,7 R.B. de Venezuela 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Brasil 0,0 1,1 0,3 0,0 -1,4 -1,4 Alemania 2,8 0,0 0,0 0,9 2,8 2,8 Corea del Sur 0,6 0,5 0,2 3,3 -0,1 -0,1 España 0,0 0,2 0,0 0,1 0,3 -0,3 -0,6 Otros 0,0 0,6 0,2 0,1 -0,8 -0,8Privados 1.000,0 0,0 23,8 0,0 0,0 976,2 976,2 Bonos Soberanos 2 1.000,0 0,0 23,8 0,0 976,2 976,2Moneda y depósitos 3 0,0 0,6 0,0 0,0 0,0 -0,6 -0,6 Pesos Andinos, Sucres y otros 0,0 0,6 0,0 0,0 -0,6 -0,6
Total Corto Plazo y MLP (A+B) 1.173,7 64,1 62,9 22,0 0,3 1.046,7 1.046,4
ServicioDesembolsos
Transferencia NetaAcreedor Variación
Cambiaria
FUENTE: BCBELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica 1/CorrespondeaasignacionesDEGotorgadasporelFMIdemaneraprecautoriaen2009alos186paísesmiembros,
recursosquea la fechaBolivianoutilizó.DeacuerdoalVIManualdeBalanzadePagos, lasasignacionesDEGseregistran como un pasivo del país miembro. Cabe aclarar que desde 2009, los intereses que paga Bolivia por asignaciones DEGalFMIsonmenoresalosinteresesquerecibeelpaísporTenenciasDEG
2/Seincluyeenintereses$us9,0millonesquecorrespondenaladiferenciaentreelvalornominalyeladjudicadodelosBonos Soberanos emitidos en el mes de marzo de 2017.
3/ Corresponde a pasivos de deuda del BCB con: i) Organismos Internacionales que comprenden cuentas de depósito que el FMI, BIRF, BID, FONPLATA, IDA yMIGA (Multilateral InvestmentGuarantee Agency)mantienen en el BCBparaobjetivosde carácter financiero, cooperación técnica, pequeñosproyectos y requerimientosadministrativos, ii)asignación pesos andinos y iii) asignación sucre.
LosdesembolsosdedeudaexternadeMLPtotalizaron$us1.173millones,montomuysuperioralregistradoensimilar periodo de la gestión 2016, debido principalmente a la emisión de Bonos Soberanos, recursos que serán destinados a varios proyectos como ser la construcción de hospitales de tercer y cuarto nivel en el marco del Plan de Desarrollo Económico y Social 2016 – 2020, entre otros.
ElserviciopagadoporladeudaexternapúblicadeMLPalcanzóa$us127millones(seincluye$us9millonesen intereses que corresponden al valor descontado de la tercera emisión de bolnos), monto mayor al registrado alprimertrimestrede2016($us95millones),deloscuales54,3%correspondenaamortizacionesyelrestoaintereses y comisiones.
4.4. Activos de Reserva
Enelprimertrimestrede2017,seregistróusodeactivosdereservapor$us4millones,elfinanciamientorecibidoenlaBalanzadePagosfueligeramentemenoralasnecesidadesdefinanciamientodelaeconomíanacional;enconsecuencia, el país tuvo que hacer uso de reservas para calzar el equilibrio.
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
25
El incrementode losactivosde reservaenesteperiodode$us180millones,seatribuyeprincipalmentea laemisióndeBonosSoberanospor parte delEstadoPlurinacional deBolivia $us1.000millones, y al traspasodefondosdelTGNalaCuentaÚnicadelTesoro(CUT)por$us115millones.Porotraparte,sepagóel25%delacuotaalFondoMonetarioInternacional(FMI)correspondienteaBolivia($us23millones)deacuerdoala14revisión de aportes y las EIF realizaron su aporte al Fondo de Protección al Ahorrista (FPAH) correspondiente al IVtrimestrede2016por$us27millones.
5. Posición de Inversión Internacional (PII)
A marzo de 2017, Bolivia presenta una Posición de Inversión Internacional deudora con un saldo deudor de $us697millonesequivalentesa1,9%delPIB(Cuadro5.1).
Cuadro 5.1POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
(Saldos en millones de dólares)
Al31-dic-16
Al31-mar-17
ACTIVOS FINANCIEROS 20.495 21.031Inversión Directa 627 526Inversión de cartera 5.059 5.346Otra inversión 4.727 4.898Activos de reserva del BCB 10.081 10.261
PASIVOS FINANCIEROS 20.309 21.728Inversión Directa 11.585 11.654Inversión de cartera 1.128 2.118Otra inversión 7.596 7.955
PII Neta 185 -697PII Neta en % PIB 0,6% -1,9%
FUENTE: BCBELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
5.1. Activos
Elprincipalactivoen laPIIesconstituidopor lasReservas InternacionalesNetas,quealcanzaron$us10.261millones,saldomayorrespectoadiciembrede2016(Gráfico5.1)debidoprincipalmentealaemisióndelBonoSoberanopor$us1.000millones.
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
26
Gráfico5.1ACTIVOS DE RESERVA DEL BCB
(Saldo millones de dólares)
1.714
15.123
13.056
10.081 10.261
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
FUENTE: BCBELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política EconómicaNOTA: Lainformaciónpara2017correspondealsaldoal31/03/2017
El saldo de las RIN del BCB permite cubrir 11 meses de importaciones de bienes y servicios, proporción que se encuentraentrelasmásaltasdeAméricaLatina.Porsuparte,larelaciónRIN/PIBcontinúareflejandolafortalezaybajavulnerabilidadexternadelaeconomíabolivianaconunodelosmayoresindicadoresdelaregión(28%;Gráfico5.2).
Gráfico5.2ACTIVOS DE RESERVA EN PAÍSES SELECCIONADOS A MARZO 2017
(En % del PIB y número de meses de importación de bienes y servicios)RINenporcentajesdelPIB RIN en meses de importaciones
28
0
10
20
30
40
R.B deVenezuela
Ecuador Argentina Colombia Chile Brasil Uruguay Paraguay Perú* Bolivia
3,6
8,8
8,3
10,9
29,8
0 10 20 30 40
R.B. de Venezuela
Argentina
Chile
E.P. de Bolivia *
Brasil
FUENTE: Latin Focus Consensus Forecast, marzo 2017. Para Bolivia, BCBELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política EconómicaNOTA: (*)Incluyefondosdeencajelegal(sinconsiderarestosfondos,elratioRIN/PIBdePerúalcanzaa27%).
La elevada proporción de las RIN respecto a los depósitos en dólares y depósitos totales muestra la alta capacidad delBCBpararesponderaobligacionesinternasyconstituyentambiénindicadoresdeunabajavulnerabilidadexterna (Cuadro 5.2).
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
27
Cuadro 5.2INDICADORES DE COBERTURA DE RESERVAS INTERNACIONALES
(Ratiosenporcentajes)
mar-14 mar-15 mar-16 mar-17
RIN en porcentajes de:Depósitos en dólares 417,87 422,18 344,14 290,13Depósitos totales 92,11 83,67 58,72 45,49Dinero en sentido amplio (M'3) 71,62 65,88 47,73 37,28
FUENTE: BCBELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
Amarzode2017,losactivosexternosnetosconsolidados(delBCBmáselrestodelsistemafinancieroFINPRO,yFondosdeProtecciónalAhorristayalAsegurado)totalizaron$us14.369millones,montomenoren13%conrelaciónalregistradoafinesdemarzode2016(Cuadro5.3).
Cuadro 5.3ACTIVOS EXTERNOS NETOS CONSOLIDADOS
(Saldos en millones de dólares)
Mar-16 Mar-17
I. CONSOLIDADAS (II+III+IV+V+VI) 16.553 14.369Brutas 16.657 14.445Obligaciones 103 76
II. BCB NETAS 12.483 10.261Brutas 12.483 10.261Obligaciones 0 0,3
III. RESTO SISTEMA FINANCIERO NETAS1 2.658 2.726Brutas 2.762 2.802Obligaciones 103 76
IV. FINPRO 852 708Brutas 852 708Obligaciones
V. FPAH 558 669 Saldo 558 669
VI. FPA 3 5 Saldo 3 5
FUENTE: BCBELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política EconómicaNOTA: 1/Entidadesde IntermediaciónFinancieraen funcionamiento incluye Instituciones
Financieras de Desarrollo IFD FINPRO: Fondo para la Revolución Industrial y Productiva FPAH: Fondo de Protección al Ahorrista FPA: Fondo de Protección al Asegurado
Es importante destacar el elevado nivel de las RIN del BCB que complementadas con los activos internacionales delasentidadesfinancierasylosfondos,sitúanalpaísenunaposiciónparticularmentesólidaparaenfrentarchoques externos y moderar las expectativas sobre el valor de la moneda nacional.
Porsuparte,lainversióndecarterareflejaunincrementoqueseexplicanporlamayorparticipacióndelFondode Protección al Ahorrista y por la inclusión de la información de las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión (SAFIs).
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
28
Adicionalmente, desde 2006 el Estado Plurinacional ha tomado medidas preventivas, por lo que se conformaron los“Buffers”ocolchonesfinancierosqueamarzode2017ascendierona$us13.478millones,equivalentesal37%delPIB.LosBuffersestuvieroncompuestospor lasReservasInternacionalesNetas$us10.261millones,elFondodeRequerimientodeActivosLíquidos(RAL)$us1.835millones,elFondoparalaRevoluciónIndustrialProductiva(FINPRO)$us708millonesyelFondodeProtecciónalAhorristayalAsegurado$us674millones.
5.2. Pasivos
El saldode la inversiónextranjeraascendióa$us11.654millones, cifra superiora lagestiónanteriordebidoprincipalmentealosinflujosdeIEDporutilidadesreinvertidaseinstrumentosdedeuda.DichonivelhaseguidounatendenciaestableapesardelasfluctuacionesimportantesdeIEDdelosúltimosaños.
Porsuparte,alinteriordelarúbricadeOtraInversión($us7.955millones),elsaldodeladeudaexternapúblicadeMLP en valor nominal alcanzó $us8.400millones y en valor presente neto a $us8.189millones (Cuadro5.4),locualenporcentajedelPIBrepresentóel22,8%yel22,2%respectivamente.El28%deesteguarismotiene condiciones concesionales y el 72% no concesionales. El incremento del saldo de la deuda de MLP se debe principalmente a mayores desembolsos de la CAF, BID y R.P. China y a la emisión de Bonos Soberanos. Dichos desembolsos fueron destinados a infraestructura carretera, transmisión eléctrica, desarrollo regional, saneamiento básico y desarrollo agropecuario, entre los más importantes.
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
29
Cuadro 5.4 Saldo de la deuda externa pública por acreedor - A marzo 2017
(En millones de dólares)
Saldo al Intereses y Variación Saldo al Participación31/12/2016 Comisiones Cambiaria 31/03/2017 Porcentual
I. PRÉSTAMOS 6.001,6 173,7 63,5 39,0 18,8 6.130,6 73,0 5.657,4A. Multilateral 5.282,9 141,3 54,5 33,6 11,8 5.381,5 64,1 4.946,1CAF 2.088,2 77,6 40,4 14,3 0,0 2.125,4 25,3 2.104,2BID 2.096,9 33,9 4,7 12,7 0,5 2.126,7 25,3 1.850,3Banco Mundial 768,7 11,8 6,2 4,7 9,9 784,3 9,3 674,5FIDA 56,9 3,1 0,3 0,0 0,9 60,6 0,7 51,5FND 30,4 0,0 0,0 0,0 0,5 30,9 0,4 26,9FONPLATA 141,7 14,9 2,0 1,3 0,0 154,7 1,8 146,9OPEP 58,8 0,0 1,1 0,6 0,0 57,7 0,7 57,7BEI 41,2 0,0 0,0 0,0 0,0 41,2 0,5 34,2B. Bilateral 718,7 32,4 9,0 5,4 6,9 749,1 8,9 711,3Rep.Pop.China 571,2 28,9 6,5 4,7 2,6 596,2 7,1 572,4R.B.Venezuela 0,7 0,0 0,0 0,0 0,7 0,0 0,7Brasil 41,0 0,0 1,1 0,3 39,9 0,5 37,5Alemania 46,2 2,8 0,0 0,0 0,9 50,0 0,6 47,0Corea del Sur 40,9 0,6 0,5 0,2 3,3 44,3 0,5 38,1España 12,0 0,0 0,2 0,0 0,1 11,9 0,1 9,8Francia 3,3 0,0 0,1 0,2 0,1 3,3 0,0 3,2Argentina 1,7 0,0 0,1 0,0 0,0 1,7 0,0 1,7Italia 0,5 0,0 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0Japón 1,1 0,0 0,0 0,0 0,0 1,1 0,0 0,9
II. TÍTULOS DE DEUDA 1.000,0 1.000,0 0,0 23,8 0,0 2.000,0 23,8 2.280,0Bonos Soberanos 2 1.000,0 1.000,0 0,0 23,8 0,0 2.000,0 23,8 2.280,0
III. DEG 3 220,0 0,0 0,0 0,1 3,3 223,2 2,7 205,3FMI 220,0 0,0 0,0 0,1 3,3 223,2 2,7 205,3
IV. MONEDA Y DEPÓSITOS 4 46,2 0,0 0,0 0,0 0,0 46,1 0,5 46,1Pesos Andinos, SUCRE y otros 46,2 0,0 0,0 0,0 0,0 46,1 0,5 46,1
7.267,7 1.173,7 63,5 62,9 22,0 8.399,9 100,0 8.188,9Total Mediano y Largo Plazo (I+II+III+IV)
Desembolso AmortizaciónAcreedor VPN1
31/03/2017
FUENTE: Banco Central de Bolivia NOTAS: 1/ValorPresenteNeto 2/Seincluyeenintereses$us9,0millonesquecorrespondenaladiferenciaentreelvalornominalyeladjudicadodelos
Bonos Soberanos emitidos en el mes de marzo de 2017. 3/CorrespondeaasignacionesDEGotorgadasporelFMIdemaneraprecautoriaen2009alos186paísesmiembros,
recursosquea la fechaBolivianoutilizó.DeacuerdoalVIManualdeBalanzadePagos, lasasignacionesDEGseregistran como un pasivo del país miembro. Cabe aclarar que desde 2009, los intereses que paga Bolivia por asignaciones DEGalFMIesmenoralosinteresesquerecibeelpaísporTenenciasDEG.
4/CorrespondeapasivosdedeudadelBCBcon:i)OrganismosInternacionalesquecomprendencuentasdedepósitoque el FMI, BIRF, BID, FONPLATA, IDA yMIGA (Multilateral InvestmentGuarantee Agency)mantienen en el BCBparaobjetivosde carácter financiero, cooperación técnica, pequeñosproyectos y requerimientosadministrativos, ii)asignación pesos andinos y iii) asignación sucre.
Segúndeudor,el88,8%delsaldodeladeudaexternapúblicaseconcentraenelGobiernoCentral.Destacarque dicha participación aumentó debido a la deuda contraída por las dos emisiones de bonos soberanos en el mercadofinancierointernacionalenlasgestiones2012,2013y2017(Gráfico5.3).
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
30
Gráfico5.3Composición del saldo de la deuda externa pública de CMLP según deudor – A marzo 2017
(En millones de dólares)
4,6% 3,9%4,1% 3,6%
87,2%88,8%
4,1% 3,6% 0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mar-2017
GOBIERNO LOCAL/PROVINCIAL EMPRESAS Y OTROS SPNF SPF GOBIERNO CENTRAL
FUENTE: BCB ELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
Con relación al plazo de maduración de la deuda de MLP, el 76,1% del saldo adeudado tiene plazos mayores a 10 años. Por otra parte, el 48,4% presenta tasa variable y el 33,1% tiene una tasa entre 0,1% y 2%; no existen préstamos con tasas superiores a 6% (Cuadro 5.5).
Cuadro 5.5 Composición del saldo de la deuda externa pública de MLP por plazo de maduración y tasa de interés - a marzo de 2017
(En millones de dólares)
Rango Plazo %
De 0 a 10 años 2.000,0 23,8De 11 a 30 años 4.691,0 55,8Más de 30 años 1.708,9 20,3
Total 8.399,9 100,0
Monto Rango Tasa %exento 22,2 0,30,1% a 2% 2.781,1 33,12,1% a 6% 1.530,8 18,2variable 4.065,7 48,4
Total 8.399,9 100,0
Monto
FUENTE: BCB ELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
ElE.P.deBoliviaesconsideradocomopaíspost-HIPCdeingresosmediosporloquelascondicionesfinancierasde los créditos de la deuda externa pública al que tiene acceso han ido cambiando en el periodo 2006 – 2016, por lo que hoy el país posee un amplio margen para acceder a mayores recursos externos.
Indicadores de sostenibilidad de la Deuda Externa Pública
A marzo de 2017, el ratio de solvencia deuda de MLP en valor presente respecto al PIB fue de 22,2% frente a 20,3% registrado en diciembre de 2016, considerablemente menor al umbral del 40% utilizado por el Marco de
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
31
Sostenibilidad de Deuda (MSD o DSF por sus siglas en inglés) para países con políticas intermedias, por lo que ladeudaexternapúblicadeMLPpuedecalificarsecomosostenible.
Asimismo, el ratio deuda de MLP en valor nominal sobre el PIB a marzo de 2017 fue 22,8%, inferior a los umbrales fijadosporlaComunidadAndinadeNaciones(50%paradeudatotal)yMaastricht(60%).
Por su parte, el indicador de solvencia representado por la relación valor presente neto de la deuda externa de MLP respecto a las exportaciones de bienes y servicios anuales alcanzó un nivel de 86,5% frente a un 84,5% registrado a diciembre de 2016. Según los umbrales de la Iniciativa HIPC y el MSD, este indicador no debería superar el nivel de 150% (Cuadro 5.6).
Cuadro 5.6 Indicadores de solvencia de deuda externa pública de MLP – a marzo 2017
(Enporcentaje)
Indicadores de SolvenciaDic -2016
Mar -2017
Umbral DSF *
(%)
Umbral HIPC *
(%)
Criterio PAC-CAN **
(%)
UmbralMaastricht **
(%)
Saldo Deuda Nominal / PIB 21,3 22,8 50 60Saldo Deuda en Valor Presente / PIB 20,3 22,2 40 -Saldo Deuda Nominal / Exportación Bs y Ss Anual 88,7 88,7Saldo Deuda en VPN / Exportación Bsy Ss Anual 84,5 86,5 150 150
FUENTE: BCB ELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica NOTA: * Marco de sostenibilidad de deuda de las instituciones Bretton Woods En el Marco de Sostenibilidad de la deuda de las instituciones de Bretton Woods (FMI y Banco Mundial), los umbrales
utilizadosparaelanálisisdesostenibilidaddedeudacorrespondenalaclasificacióndepolíticasintermedias **Losumbralesestándefinidosparaladeudatotal(externaeinterna)
El ratio de liquidez expresado como el servicio deuda externa pública de MLP respecto a exportaciones de bienes y servicios fue de 6,5%, mayor al registrado en diciembre de 2016 (5,8%), e inferior a los valores referenciales utilizadospor la IniciativaHIPCyMSD, locualsignificaquenoexistesituaciónderiesgode insostenibilidad,evidenciandoqueladeudaexternapúblicadeMLPessostenible.AdemáscaberesaltarlaimportantemejoradelosindicadoresdesolvenciayliquidezdeladeudapúblicaexternadeMLPapartirde2006(Gráfico5.4).
Gráfico5.4Indicadores de liquidez de deuda externa pública de MLP (2000 – Marzo 2017)
(Enporcentaje)ValorPresentedeDeuda/PIB ServiciodeDeuda/Exportaciones
40,4 41,7 42,0
46,542,8
39,1
23,1
15,013,0 12,8 12,9 13,4
15,116,9 16,9
19,0 20,322,2
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Mar
-201
7
MSD* 40%
18,216,4 16,6
13,9
11,1 11,1
7,3 6,6
3,7 4,1 4,22,5
4,12,3 2,6
5,4 5,8 6,5
0
5
10
15
20
25
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Mar
-201
7
MSD* 20%
FUENTE: BCByDRI/DFI–BoletínN°29/2006ELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica NOTA: * Marco de sostenibilidad de deuda de las instituciones Bretton Woods
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
32
La teoría económica sugiere que la deuda y el crecimiento económico tienen una relación de U invertida, por ello niveles razonables de endeudamiento de un país en desarrollo pueden aumentar su crecimiento económico. La deuda externa utilizada en inversiones productivas acelera el desarrollo mediante una inversión más intensa y un crecimiento más rápido. Existen estudios que muestran que si el ratio valor presente de la deuda sobre exportaciones es menor a 150%, existen aportes al crecimiento del PIB per cápita. A marzo de 2017, Bolivia registra un ratio de 86,5%.
Indicadores de Sostenibilidad de la Deuda Externa Pública de MLP en América Latina y Europa
LosratiosDeuda/PIBevidencianlasituacióndesostenibilidaddeladeudadelE.P.deBoliviacomparadasconlasmetascuantitativasdeendeudamientovigentesenlaComunidadAndina,ConsejoMonetarioCentroamericanoyUniónEuropea,situándosecomounadelasmásbajasdelaregión(Gráfico5.5).
Gráfico5.5Indicador de solvencia de deuda externa (deuda externa / PIB) en Latinoamérica – A marzo 2017
(Enporcentaje)
17,522,8
31,9 32,5 35,1 35,5
41,8
50,9
59,4 61,5
79,0
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Brasil E.P. deBolivia
Argentina Ecuador Perú México Colombia Uruguay Paraguay Chile Venezuela
DSF 40%
FUENTE: Latin Focus Consensus Forecast, marzo 2017 ELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica Losdatosdelospaísesserefierenadeudaexternaycorrespondenaproyeccionespara2017 El dato para Bolivia corresponde a deuda pública externa nominal de MLP a marzo de 2017
El saldo de la deuda respecto al PIB para países europeos y Estados Unidos se sitúa en niveles elevados, lo cual hadeterioradosuposiciónfiscal.Enpromedio,elindicadorDeudaPública/PIBparaestospaísesllegaa93,3%.Entre los países más endeudados se encuentran Italia y Estados Unidos. La posición de Bolivia es sólida debido aunendeudamientoresponsable(Gráfico5.6).
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
33
Gráfico5.6Indicador de solvencia (Deuda pública / PIB), países seleccionados – A marzo 2017
(Enporcentaje)
22,8
38,6
49,3
60,265,5
89,0 90,4 91,296,7
100,0
108,3
133,3
0
20
40
60
80
100
120
140
E.P. deBolivia
Corea delSur
China PaisesBajos
Alemania ReinoUnido
Zona delEuro
Canada Francia España EstadosUnidos
Italia
Maastricht 60%
FUENTE: Foreign Exchange Consensus Forecast, marzo 2017 ELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica NOTA: * El umbral Maastricht corresponde al ratio de solvencia para deuda pública total (externa e interna) Los datos de países europeos corresponden a deuda pública, son proyecciones del FMI para 2017 El dato para Bolivia corresponde a deuda pública externa de MLP a marzo de 2017
Calificacióndedeudasoberana
LacalificaciónderiesgodeBoliviaamarzode2017semantieneenunbuennivelconperspectivaestable.Losinformesdelascalificadorasdestacanlareduccióndeladeuda,elcrecimientodelaeconomía,elelevadonivelde las reservas internacionales, la disminución de la dolarización (bolivianización), un sistema bancario saludable yunrégimenmonetarioestablecomolascausasparalamejorcalificación.Deestamaneraseratificaquelosresultados macroeconómicos obtenidos por el país en los últimos once años han sido satisfactorios (Cuadro 5.7).
Enmayode2014,Standard&PoorscambiólacalificacióndeBoliviaa”BB”desde“BB-“conperspectivaestablecitando una mayor resistencia económica ante impactos negativos gracias a un persistente crecimiento del PIB, delacuentacorrienteydelsuperávitfiscal.EnagostodelmismoañoFitch&Ratingsmejorólaperspectivaa“positiva”.
Enelmesdejuliode2015,FitchRatingcambiolacalificacióndeBoliviade“BB-”a“BB”,apesardelcontextointernacional adverso de caída de los precios de materias primas, crisis de deuda en Europa y desaceleración económica generalizada. Entre los principales aspectos para la mejora de la calificación se señalan: lasostenibilidaddelaproduccióndehidrocarburos,lacapacidadparaabsorbershocksadversos,elcrecimientoeconómico sostenido y la estabilidad macroeconómica.
Enjunio2016Moody’sratificólacalificaciónderiesgopaísdeBoliviadeBa3,modificandosólolaperspectivadeEstableaNegativayenJulio2016FitchRatingcambiólacalificacióndeBBaBB-conperspectivaestable.
REPORTE DE BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DEL ESTADO PLURINACIONAL DE BOLIVIA
34
Cuadro 5.7CalificacióndeDeudaSoberana–Amarzo2017
Calificación Perspectiva Calificación Perspectiva Calificación Perspectiva
Argentina B3 Estable B- Estable B EstableBolivia Ba3 Negativa BB Estable BB- EstableBrasil Ba2 Negativa BB Negativa BB NegativaChile Aa3 Estable AA- Estable A+ EstableColombia Baa2 Estable BBB Negativa BBB NegativaEcuador B3 Estable B Estable B NegativaMexico A3 Negativa BBB+ Negativa BBB+ EstableParaguay Ba1 Estable BB Estable BB EstablePerú A3 Estable BBB+ Estable BBB+ EstableUruguay Baa2 Negativa BBB Negativa BBB- EstableR.B. de Venezuela Caa3 Negativa CCC Negativa CCC -
MOODY´S S&P FITCH RATING
FUENTE: Latin Focus Consensus Forecast, marzo 2017. ELABORACIÓN: BCB-Asesoría de Política Económica
BANCO CENTRAL DE BOLIVIA
35
AnexoB
alan
za d
e Pa
gos
(En
mill
ones
de
$us)
Ges
�ón
Ges
�ón
2016
2016
2016
2016
Ges
�ón
2017
Ges
�ón
2014
2015
T1T2
T3T4
2016
T120
17
Cred
ito
Deb
ito
Net
oCr
edit
oD
ebit
o N
eto
Cred
ito
Deb
ito
Net
oCr
edit
oD
ebit
o N
eto
Cred
ito
Deb
ito
Net
oCr
edit
oD
ebit
o N
eto
Cred
ito
Deb
ito
Net
oCr
edit
oD
ebit
o N
eto
Cred
ito
Deb
ito
Net
o
Cuen
ta c
orri
ente
15.4
7214
.901
571
11.4
1213
.291
-1.8
792.
264
2.85
0-5
862.
363
2.80
8-4
452.
643
2.90
3-2
602.
514
3.15
0-6
379.
783
11.7
11-1
.928
2.34
23.
143
-801
2.34
23.
143
-801
Bie
nes
12.8
109.
894
2.91
68.
673
9.00
4-3
311.
592
1.85
0-2
581.
726
1.90
6-1
801.
923
1.98
6-6
31.
759
2.14
5-3
877.
000
7.88
8-8
891.
636
2.04
8-4
131.
636
2.04
8-4
13
Serv
icio
s1.
196
3.02
5-1
.829
1.24
32.
835
-1.5
9228
673
0-4
4326
468
2-4
1833
569
7-3
6233
273
2-3
991.
217
2.84
0-1
.623
300
774
-474
300
774
-474
Bien
es y
ser
vici
os d
el g
obie
rno
1846
-28
2244
-21
510
-57
13-6
610
-46
11-4
2543
-19
511
-55
11-5
Carg
os p
or e
l uso
de
la p
ropi
edad
inte
lect
ua19
68-4
922
84-6
15
24-1
96
22-1
67
25-1
86
28-2
224
99-7
56
23-1
86
23-1
8
Cons
truc
ción
115
0-1
491
53-5
20
11-1
10
10-1
00
11-1
10
15-1
51
48-4
70
24-2
40
24-2
4
Man
teni
mie
nto
y re
para
cion
es0
6-6
012
-12
05
-50
7-7
05
-50
5-5
022
-22
02
-20
2-2
Man
ufac
tura
sob
re in
sum
os �
sico
s pe
rten
ecie
ntes
a o
tros
8145
2-3
7188
480
-392
1213
5-1
2317
153
-136
1910
7-8
822
117
-95
7051
3-4
4314
153
-139
1415
3-1
39
Otr
os s
ervi
cios
em
pres
aria
les
2633
5-3
0922
391
-370
996
-87
888
-80
1083
-73
973
-65
3534
0-3
059
79-6
99
79-6
9
Serv
icio
s de
seg
uros
y p
ensi
ones
021
3-2
130
165
-165
031
-31
416
-12
038
-38
023
-23
410
8-1
040
36-3
60
36-3
6
Serv
icio
s de
tel
ecom
unic
acio
nes,
info
rmá�
ca e
info
rmac
ión
8975
1380
782
1823
-617
22-5
1625
-917
27-1
067
98-3
018
26-9
1826
-9
Serv
icio
s fin
anci
eros
234
-32
332
-29
18
-71
6-5
111
-10
18
-73
33-3
01
8-7
18
-7
Serv
icio
s pe
rson
ales
, cul
tura
les
y re
crea
�vo
s2
15-1
41
15-1
30
5-5
04
-30
4-3
05
-52
17-1
60
6-5
06
-5
Tran
spor
te29
682
4-5
2830
477
0-4
6767
160
-92
7416
3-8
977
175
-98
8020
1-1
2129
970
0-4
0171
177
-106
7117
7-1
06
Via
jes
662
806
-144
699
711
-12
169
222
-53
128
176
-48
199
203
-419
121
8-2
768
781
9-1
3217
622
9-5
217
622
9-5
2
Ingr
eso
prim
ario
991.
797
-1.6
9811
11.
238
-1.1
2730
214
-184
3016
4-1
3436
161
-125
4321
0-1
6713
974
9-6
1042
264
-222
4226
4-2
22
Otr
o in
gres
o pr
imar
io0
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
Rem
uner
ació
n de
em
plea
dos
132
1213
210
41
34
13
31
33
13
142
114
13
41
3
Rent
a de
la in
vers
ión
861.
795
-1.7
1099
1.23
6-1
.138
2621
3-1
8727
163
-137
3316
0-1
2839
209
-170
125
746
-621
3826
3-2
2538
263
-225
Ingr
eso
secu
ndar
io
1.36
718
61.
181
1.38
421
41.
171
356
5630
034
357
286
348
5829
038
063
317
1.42
723
41.
194
364
5730
736
457
307
Gob
iern
o ge
nera
l13
86
132
135
513
056
254
382
3624
123
501
4916
86
162
552
5355
253
Soci
edad
es fi
nanc
iera
s, s
ocie
dade
s no
fina
ncie
ras,
hog
ares
e IS
FLSH
1.22
918
01.
049
1.24
920
91.
041
300
5424
630
555
250
325
5726
733
062
268
1.26
022
81.
032
309
5525
430
955
254
Cuen
ta C
apit
al5
05
50
51
01
10
11
01
10
15
05
10
11
01
Adq
uisi
cion
es (D
R.)/
disp
osic
ione
s (C
R.)
brut
as d
e ac
�vo
s no
fina
ncie
ros
no p
rodu
cido
s0
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
Soci
edad
es fi
nanc
iera
s, s
ocie
dade
s no
fina
ncie
ras,
hog
ares
e IS
FLSH
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
0
Tran
sfer
enci
as d
e ca
pita
l5
05
50
51
01
10
11
01
10
15
05
10
11
01
Gob
iern
o ge
nera
l0
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
Soci
edad
es fi
nanc
iera
s, s
ocie
dade
s no
fina
ncie
ras,
hog
ares
e IS
FLSH
50
55
05
10
11
01
10
11
01
50
51
01
10
1
P rés
tam
o N
eto
(+)/
Ende
udam
ient
o ne
to (-
)57
6-1
.874
-585
-444
-259
-635
-1.9
23-8
00-8
00
Ac�
voPa
sivo
Net
oA
c�vo
Pasi
vo N
eto
Ac�
voPa
sivo
Net
oA
c�vo
Pasi
vo N
eto
Ac�
voPa
sivo
Net
oA
c�vo
Pasi
vo N
eto
Ac�
voPa
sivo
Net
oA
c�vo
Pasi
vo N
eto
Ac�
voPa
sivo
Net
o
Cuen
ta fi
nanc
iera
2.32
01.
553
767
-1.5
261.
325
-2.8
51-5
7825
7-8
35-2
9341
3-7
06-3
1433
5-6
49-1
1946
-164
-1.3
041.
050
-2.3
5424
51.
123
-878
245
1.12
3-8
78
Inve
rsió
n di
rect
a-3
365
7-6
90-2
555
-556
110
128
-17
2520
3-1
7820
84-6
4-8
1-8
32
7433
2-2
58-1
0012
5-2
25-1
0012
5-2
25
Inst
rum
ento
s de
deu
da-3
331
-64
-218
3-1
8511
029
8225
97-7
227
-32
58-8
142
-123
8113
5-5
5-1
0026
-125
-100
26-1
25
Par�
cipa
cion
es d
e ca
pita
l y p
ar�
cipa
cion
es e
n fo
ndos
de
inve
rsió
n0
626
-626
037
1-3
710
99-9
90
107
-107
-711
6-1
230
-125
125
-719
7-2
040
100
-100
010
0-1
00
Inve
rsió
n de
car
tera
754
2173
462
219
603
277
1626
114
55
140
644
6140
7-2
409
894
2387
020
099
9-8
0020
099
9-8
00
Par�
cipa
cion
es d
e ca
pita
l y p
ar�
cipa
cion
es e
n fo
ndos
de
inve
rsió
n74
2153
7319
5433
1616
415
36-1
84
-22
176
-217
723
123
208
-3-1
-2-3
-1-2
Títu
los
de d
euda
681
068
154
90
549
245
024
510
40
104
820
8223
10
231
662
066
220
21.
000
-798
202
1.00
0-7
98
Otr
a in
vers
ión
666
876
-210
-527
752
-1.2
78-7
111
2-1
8449
920
429
418
624
8-6
216
113
031
775
695
8014
9-1
150
149
-115
0
Créd
itos
y a
n�ci
pos
com
erci
ales
250
25-1
40
-14
180
1842
60
426
130
1310
50
105
563
056
323
023
230
23
Mon
eda
y de
pósi
tos
565
855
7-5
7068
-638
-88
46-1
3549
-23
7316
5-7
023
549
61-1
217
515
161
125
-193
318
125
-193
318
Otr
as c
uent
as p
or c
obra
r/po
r pa
gar
100
11-4
0-4
-22
0-2
211
011
100
102
02
10
12
02
20
2
Otr
as p
ar�
cipa
cion
es d
e ca
pita
l48
048
500
500
00
00
00
00
30
33
03
30
33
03
Prés
tam
os0
842
-842
067
1-6
710
36-3
60
225
-225
031
7-3
170
52-5
20
630
-630
019
2-1
920
192
-192
Segu
ros,
pen
sion
es y
mec
anis
mos
nor
mal
izad
os d
e ga
ran�
a18
26-8
1112
-121
30-9
123
9-3
1-3
317
-15
3351
-18
-40
-4-4
0-4
Ac�
vos
de r
eser
va93
293
2-1
.620
-1.6
20-8
94-8
94-9
62-9
62-5
84-5
84-6
06-6
06-3
.046
0-3
.046
-4-4
-4-4
Der
echo
s es
peci
ales
de
giro
00
-11
-11
00
00
00
00
00
00
00
Oro
mon
etar
io8
87
72
23
33
33
310
103
33
3
Otr
os a
c�vo
s de
res
erva
924
924
-1.6
17-1
.617
-897
-897
-965
-965
-587
-587
-608
-608
-3.0
560
-3.0
56-7
-7-7
-7
Posi
ción
de
rese
rva
en e
l FM
I0
00
00
00
00
00
00
00
00
00
Der
ivad
os fi
nanc
iero
s0
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
Aut
orid
ades
mon
etar
ias
(seg
ún c
orre
spon
da)
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
0
Banc
o ce
ntra
l0
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
Gob
iern
o ge
nera
l0
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
Otr
os s
ecto
res
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
0
Soci
edad
es c
apta
dora
s de
dep
ósit
os, e
xcep
to e
l ban
co c
entr
al0
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
00
Erro
res
y O
mis
ione
s19
1-9
77-2
49-2
62-3
9047
1-4
31-7
8-7
8