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Informe de país

Dinamarca

Recuperación del crecimiento acorde al ciclo de la Eurozona Información general PIB 301.308.000.000 USD (ranking mundial: puesto 34,

Banco Mundial 2015)

Población 5,68 millones (ranking mundial: puesto 112, Banco Mundial 2015)

Forma de estado Monarquía Constitucional

Jefe del Gobierno Lars Løkke Rasmussen

Próximas elecciones 2019, legislativas

Puntos fuertes n Sólido sector bancario. n Sólido entorno empresarial. n Sector exportador diversificado. n Finanzas públicas saneadas. n Elevada eficacia institucional. n Carga modesta de la deuda pública.

Puntos débiles n Excesivo endeudamiento de las economías domésticas. n Pequeña economía abierta. n Pérdida de competitividad, especialmente debido a la

elevada presión fiscal.

Valoración por países

Fuente: Euler Hermes

Estructura comercial Por destino/origen (% del total) Exportaciones Rango Importaciones

Alemania 15% 1 23% Alemania

Varios 14% 2 13% Suecia

Suecia 11% 3 8% Países Bajos

Estados Unidos 7% 4 6% China

Reino Unido 6% 5 5% Noruega

Por producto (% del total) Exportaciones Rango Importaciones

Productos farmacéuticos 15% 1 5% Automóviles y ciclomotores

Carne 5% 2 5% Productos farmacéuticos

Equipos eléctricos 5% 3 4% Artículos de plástico

Motores 4% 4 4% Productos refinados del petróleo

Grasas 3% 5 3% Aparatos eléctricos

Fuente: Chelem (2015)

 

 

AA1  

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Panorama económico Mayor crecimiento del PIB desde 2010 El crecimiento del PIB en el primer trimestre se ajustó a la media de los últimos 5 trimestres (+0,6% intertrimestral). Prevemos que el crecimiento del PIB alcance el +1,8% en 2017, el nivel más alto desde 2010. Se espera un crecimiento aceptable del gasto de los consumidores (+1,9%) gracias a que la tasa de desempleo alcanzó el 5,7% en abril de 2017, su nivel más bajo de los últimos ocho años. Por otra parte, el fuerte crecimiento salarial nominal (superior al 3%) viene asociado a un aumento modesto de la inflación y a una recuperación de la confianza de los consumidores. Además, en el futuro el crecimiento de los salarios debería acelerarse gracias al reciente acuerdo salarial y al aumento progresivo de los salarios mínimos por hora hasta 2019. El impulso del crecimiento sigue la tendencia de la Eurozona. Las exportaciones serán el principal motor ya que se espera que crezcan un +3,4%, el ritmo más elevado desde 2014. La continua intervención del Banco Central en el mercado de divisas para contrarrestar la nueva apreciación de la DKK podría favorecer la competitividad. El crecimiento de la inversión debería seguir siendo fuerte, impulsado por la aceleración de las exportaciones y el sólido crecimiento del sector de la construcción. La tasa de utilización de la capacidad se encuentra de nuevo por encima de la media con un 80,1% en el 2T de 2017. La confianza económica alcanzó su nivel más alto desde 2015. Sin embargo, las empresas no financieras todavía tienen que lidiar con la elevada carga de la deuda (112% del PIB) y el deterioro de la rentabilidad (39% del valor añadido, la más baja desde mediados de 2010). La buena noticia viene del crecimiento de la facturación, que recuperó su máximo nivel registrado desde 2013 (+3,6% de crecimiento anual en el 1T de 2017, véase la Figura 2). El aumento de la inflación (+1,2% en 2017 y +1,6% en 2018), impulsado por los precios de las materias primas, el empleo y el crecimiento salarial, debería respaldar el poder de fijación de precios de las empresas.

Los precios inmobiliarios seguirán aumentando, aunque a un ritmo más lento Los precios de la vivienda en Dinamarca llevan más de 4 años en trayectoria ascendente. Este aumento se ha visto favorecido por (i) los bajos costes de la financiación, (ii) un fuerte crecimiento del empleo y los salarios, y (iii) una escasa oferta inmobiliaria. El período de cuatro años de aumento en la actividad de construcción de viviendas residenciales de obra nueva no puede neutralizar este proceso. Sin embargo, la brecha entre el crecimiento nominal del PIB y el aumento de los precios de los inmuebles residenciales es menor en comparación con los otros países nórdicos (véase el gráfico 3). Esperamos que aumente la voracidad por el acceso al mercado inmobiliario a corto plazo en una tesitura en la que aumentan las ventas de casas y apartamentos mientras la oferta es limitada. No obstante, el aumento de los precios debería moderarse a medio plazo a la par con la aceleración de la actividad de construcción de obra nueva, si bien las normas macroprudenciales deberían intensificarse. Se contempla un endurecimiento de las exigencias de recursos propios para los compradores de viviendas. Actualmente, los posibles compradores pueden pedir prestado hasta el 95% del coste de un activo. Además, las nuevas medidas gubernamentales podrían incidir en los costes en concepto de intereses deducibles. Junto con los recortes de impuestos sobre bienes inmuebles, estas medidas pueden incrementar los costes de financiación. El control de los precios inmobiliarios reviste una importancia crítica debido a que la deuda de las economías domésticas danesas se sitúa entre las más elevadas de los países desarrollados y es la más alta de los países nórdicos (superior al 250% de la renta bruta disponible).

Figura 1 - Previsiones económicas

Dinamarca cuota 2015 2016 2017 2018

PIB 100% 1,6 1,3 1,8 1,7

Gasto del consumidor 45% 2,2 1,9 1,9 2,1

Gasto público 27% 0,6 -0,1 0,3 0,3

Inversión 19% 2,5 5,2 4,1 5,6

Reservas * 2% -0,4 -0,4 0,1 0,1

Exportaciones 56% 1,8 1,7 3,4 2,8

Importaciones 48% 1,3 2,4 4,0 4,3

Exportaciones netas * 7% 0,4 -0,2 0,0 -0,6

Cuenta corriente ** 169 174 174 173 Cuenta corriente (% del PIB) 8,3 8,4 8,2 7,9

Empleo 1,5 2,5 2,3 2,1 Tasa de desempleo 6,3 6,3 5,7 5,5

Salarios 2,7 3,4 3,5 4,0

Inflación 0,5 0,2 1,2 1,6

Saldo presupuestario de las administraciones públicas

** -26 -19 -33 -34

Saldo presupuestario de las administraciones públicas (% del PIB)

-1,3 -0,9 -1,2 3,1

Deuda pública (% del PIB) 39,6 37,8 36,0 34,8

PIB nominal ** 2 027 2 061 2 132 2 205

Cambio a lo largo del período, salvo que se indique lo contrario: * Contribución al crecimiento del PIB. ** Miles de millones de DKK

Fuentes: Fuentes nacionales, previsiones de Euler Hermes

Figura 2 – Facturación y rentabilidad (empresas no financieras)

Fuentes: Eurostat, Euler Hermes

Figura 3 - Precios de los inmuebles residenciales /

Índice del PIB nominal (base 100 = 2010)

Fuentes: BIS, IHS, Euler Hermes

Crecimiento de la facturación (4T/4T) - izda. Márgenes (% del valor añadido) - dcha.

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Última revisión: 14-06-2017 Analistas de riesgo país: Ana Boata, Julien Ayme-Dolla ana.boata@eulerhermes.com

 

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Período medio de cobro estable o cobros pendientes en días Se mantuvo inalterado en 48 días de media durante 2016. Es el tercer nivel más bajo de Europa occidental después de Austria y los Países Bajos, si bien la media regional se sitúa en 61 días. En términos de distribución, el 50% de las empresas danesas cobran entre 30 y 60 días, una situación positiva comparada con el resto de la región. Alrededor del 25% cobran entre 60 y 90 días y muy pocas (menos del 5%) a más de 90 días (véase la Figura 4).

Insolvencias comerciales a la baja Una vez completada la modificación legislativa, las insolvencias de las empresas recuperan la tendencia positiva. Euler Hermes espera que las quiebras disminuyan tanto en 2017 como en 2018 en unos porcentajes respectivos del -13% y el -9%. Todavía queda un largo camino por recorrer antes de volver a los niveles de 2007, ya que las insolvencias empresariales duplican con creces los niveles previos a la crisis (véase la Figura 5).

Figura 4 - Distribución del período medio de cobro o cobros pendientes en días (empresas cotizadas)

Fuentes: Bloomberg, Euler Hermes

Figura 5 – Insolvencias empresariales, número de casos

Fuentes: Fuentes nacionales, Euler Hermes

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017p 2018p

Menos de 10 días

Entre 10 y 30 días  

Entre 30 y 60 días  

Entre 60 y 90 días

Entre 90 y 120 días

Más de 120 días