Enersur S.A.1. IDENTIFICACIN ECONMICA DE LA COMPAIA Y ACTIVIDAD

EnerSur S.A., una subsidiaria de SUEZ Tractebel S.A. de Blgica, que posee el 61.73% de las acciones de capital, fue constituida en Lima, Per el 20 de septiembre de 1996 con el nombre de Powerfin Per S.A. Con fecha 21 de febrero de 1997, la Junta General de Accionistas acord el cambio de denominacin social a Energa del Sur S.A., y posteriormente en la Junta General de Accionistas del 15 de agosto de 2007 se acord cambiar la razn social a EnerSur S.A. La Compaa tiene por objeto la generacin y transmisin de energa elctrica en sistemas secundarios, directamente o mediante consorcios o cualquier otra forma de asociacin empresarial, a travs de sus plantas de generacin elctrica ubicadas en los departamentos de Lima , Moquegua, y Cerro de Pasco; as como la venta de energa elctrica a clientes regulados y libres dentro del territorio peruano que forman parte del Sistema Elctrico Interconectado Nacional (SEIN) del cual la Compaa es integrante. Al 31 de marzo de 2009 y 2008, el nmero de trabajadores de la Compaa fue de 359 y 323 respectivamente. Entre sus principales clientes se encuentran Southern Copper (185MW, vcto. Abr 17), Qumpac (42.4 MW, vcto. Jun 20), Minera Los Quenuales (21 MW, vcto. Nov 12), BHP Billiton Tintaya (6MW, vcto. Oct 08), y algunas empresas distribuidoras como Edelnor, Luz del Sur, Electrocentro, Hidrandina, Electrosur Medio y Enosa (56.1 MW en total) Acuerdo de reestructuracin: Con fecha 30 de noviembre de 2007, el Directorio de la Compaa junto con el Directorio de la empresa vinculada SUEZ Energy Per S.A. (SEP), consideraron conveniente la reestructuracin de la organizacin, por lo que decidi, entre otros, hacer efectivo el traspaso de personal de SEP a la planilla de la Compaa con fecha efectiva 1 de enero de 2008. El total de empleados transferidos fue de 315. 2

2. ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Para realizar el anlisis se tom como base la informacin publicada por CONASEV en su pgina web, correspondiente a los estados financieros individuales auditados anuales de la empresa; la informacin corresponde al Balance General y Estado de Ganancias y Prdidas de los aos 2005 a 2008. Cabe mencionar que la informacin presentada por la empresa est expresada en miles de dlares estadounidenses1. El presente trabajo analiza los estados financieros de la empresa desde tres enfoques: a) Anlisis vertical: que consiste en tomar un solo estado financiero y relacionar cada una de sus partes con un total determinado, dentro del mismo estado, el cual se denomina cifra base. Es un anlisis esttico, pues estudia la situacin financiera en un momento determinado, sin tener en cuenta los cambios ocurridos a travs del tiempo, aunque para el presente trabajo se trat de dinamizar un poco, fijndonos en los cambios ms significativos en los periodos de 2005 a 2008. b) Anlisis horizontal: tomamos las variaciones absolutas y relativas, es decir, para cada tem de los estados financieros se compar lo ocurrido el ao 2008 frente al 2005; as el aumento o decremento en trminos monetarios de cada tem nos hace referencia a una variacin absoluta, mientras que una aumento o disminucin en trminos porcentuales nos hace referencia a un cambio relativo. c) Anlisis de los ratios financieros: Se conoce con el nombre de RATIO el resultado de establecer la relacin numrica entre dos cantidades. El anlisis por razones o indicadores seala los puntos fuertes y dbiles de la empresa e indica probabilidades y tendencias. Los entornos de la evaluacin financiera utilizando ratios que proponemos giran en base al anlisis de: 1

Rentabilidad,

La Compaa prepara y presenta sus estados financieros en dlares estadounidenses, que es la moneda funcional que le corresponde. La moneda funcional es la moneda del entorno econmico principal en el que opera una entidad, aquella que influye en los precios de venta de los bienes o servicios que comercializa, entre otros factores.

2

Liquidez, De gestin, Solvencia.

Utilizamos para este propsito la informacin del balance general de la empresa y el estado de ganancias y prdidas. El desarrollo del presente trabajo se concentra en el anlisis mediante razones o ratios financieros, no obstante, el resultado del anlisis vertical y horizontal lo encontramos en la tabla N 1 ANLISIS DE RATIOS O INDICADORES FINANCIEROS: El anlisis mediante las razones financieras da cuenta de lo siguiente: A. Liquidez de la empresa:Ratios de Liquidez Liquidez general Prueba cida Prueba defensiva 31/12/2005 3.54 2.99 1.72 31/12/20 08 1.53 1.08 0.48

Respecto a la Liquidez general2 se observa que esta ha sufrido un deterioro de ms del 50% durante el periodo de anlisis. Los anteriores datos nos indican que para los aos 2005 y 2008, por cada dlar que la empresa debe en el corto plazo, cuenta con $3.54 y $1.53 respectivamente, para responder por esas obligaciones. Por otro lado si consideramos la Prueba cida3 que es un test ms riguroso el cual pretende verificar la capacidad de Enersur para cancelar sus obligaciones corrientes pero sin depender de la venta de sus existencias, observamos que tambin ha sufrido un importante deterioro, pasando de 2.99 el 2005 a 1.08 el 2008. En trminos generales, si comparamos las cifras de los ltimos cuatro aos notamos que la posicin de la empresa en cuanto a liquidez se ha visto afectada.

2 3

Liquidez general = Activo Corriente / Pasivo corriente Prueba cida = (Activo corriente Existencias) / Pasivo corriente

2

B. Rentabilidad de la empresa:

Ratios de rentabilidad Rendimiento sobre los activos (ROA) Rent. neta del patrimonio (ROE) Rent. de las ventas netas (margen neto despus de utilidades) Margen de utilidad bruta

31/12/200 5 0.10 0.19 0.21 0.38

31/12/20 08 0.16 0.46 0.21 0.39

Respecto a la rentabilidad neta del patrimonio (ROE)4 se observa que ha mejorado el ao 2008 en comparacin a la cifra del ao 2005. Este ratio nos indica que el rendimiento obtenido por la inversin de los propietarios en la empresa ha mejorado. El rendimiento sobre los activos (ROA)5 muestra una mejora, pasando de 0.10 el 2005 a 0.16 el 2008. El indicador nos evidencia la eficacia de la gerencia para obtener utilidades con sus activos disponibles. La rentabilidad de las ventas netas6 (0.21) presenta una estabilidad durante el periodo de anlisis. Respecto al margen de utilidad bruta7 , que mide el porcentaje de cada dlar de ventas que queda despus de que la empresa pag sus productos, observamos una estabilidad, as para el ao 2005 la cifra alcanz 0.38 y para el ao 2008 a cifra lleg a 0.39, experimentando una leve mejora.

C. Solvencia de la empresa (endeudamiento): Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qu grado y de qu forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. De la misma manera se trata de establecer el riesgo que corren tales acreedores, el riesgo de los dueos y la conveniencia o inconveniencia de un determinado nivel de endeudamiento para la empresa.

4 5 6 7

ROE= Utilidad neta despus de impuestos / Patrimonio ROA: Utilidad neta despus de impuestos / Activos totales Rentabilidad de las ventas netas: Utilidad neta despus de impuestos / Ventas Margen de utilidad bruta: Ventas - Costo de ventas / Ventas

2

Ratios de solvencia Endeudamiento del activo Concentracin del pasivo a corto plazo End. patrimonial a LP End. Patrimonial Corriente Respaldo Endeudamiento

31/12/2005 0.49 0.15 0.57 0.15 1.15

31/12/2008 0.64 0.24 0.98 0.42 1.80

El endeudamiento del activo8 nos indica que para el ao 2008 el 64% de los activos totales son financiados por acreedores, se observa un incremento frente al 2005. El nivel de concentracin de pasivo a corto plazo9 nos dice que por cada dlar que Enersur tiene con terceros, 15 centavos (en dic. 2005) y 24 centavos (en dic. De 2008) tienen vencimiento en el corto plazo, es decir menor a un ao. Lo que nos indican estos valores es que la empresa se financia principalmente a largo plazo.

D. Actividad de la empresa (gestin): Estos indicadores, llamados tambin indicadores de rotacin, tratan de medir la eficiencia con lo cual una empresa utiliza sus activos, segn la velocidad de recuperacin de los valores aplicados en ellos.Ratios de gestin Rotacin de Ventas Rotacin de Cobros(periodo promedio de cobranzas) Periodo promedio de pago Rotacin de activos totales 31/12/20 05 8.18 43.99 35.8 0.47 31/12/2008 9.61 37.47 36.9 0.78

En cuanto al ratio de rotacin de cobros10, nos indica que para los periodos 2005 y 2008, la empresa tarda 44 y 37.5 das, respectivamente, en recuperar su cartera; es decir, cada 44 y

8 9

Endeudamiento del activo = Pasivos totales / Activos totales Concentracin del pasivo a corto plazo = Pasivo corriente / Pasivo total 10 Rotacin de cobros = Ctas. por cobrar comerciales*360/ Ventas

2

37.5 das las cuentas por cobrar de Enersur se convierten en efectivo. El periodo promedio de pago11, nos indica el periodo promedio con la que la empresa realiza sus pagos de sus diversa cuentas por pagar, as encontramos que en el 2005, Enersur hizo efectivo sus cuentas por pagar cada 36 das en promedio, y el 2008 cada 37 das en promedio. Respecto a la rotacin de ventas12, los valores para los aos 2005 y 2008 fueron de 8.18 y 9.61, respectivamente.

11 12

Periodo promedio de pago = Ctas. por pagar*360/ Ventas Rotacin de ventas = Ventas / Cta. X cobrar Comerciales

2

Tabla N 1: ENERSUR S.A. Estados Financieros auditados anuales (Individual)BALANCE GENERAL (EN MILES DE DOLARES) Anlisis Horizontal Anlisis Vertical Incremento Porcentaje (decremento) 31/12/20 31/12/20 31/12/20 Porcent 08 05 08 Importe aje

31/12/200 5 ACTIVO Activo Corriente Caja y Bancos Valores Negociables Cuentas por Cobrar Comerciales Otras Cuentas por Cobrar Filiales Existencias Gastos Pagados por Anticipado Total Activo Corriente Activo no Corriente Cuentas por Cobrar Comerciales Otras Cuentas por Cobrar Inversiones Financieras Activo fijo bruto(al contado)a Inmuebles Maquinaria y equipo Activo intangible 53159 23526 12588 16828 2977 109078 851 0 5000 242808 242808 54179

41253 46437 317 39027 5903 132937 97 9604 0 367798 367798 48768

12.91% 5.71% 3.06% 0.00% 4.09% 0.72% 26.48% 0.21% 0.00% 1.21% 58.95% 58.95% 13.15%

7.23%

(11906.0 0)

-22.40%

8.14% 22911.00 97.39% (12271.0 0.06% 0) -97.48% 0.00% 0.00 6.84% 22199.00 131.92% 1.03% 2926.00 98.29% 23.31% 23859.00 21.87% 0.02% (754.00) -88.60% 1.68% 9604.00 (5000.00 0.00% ) 100.00% 124990.0 64.48% 0 51.48% 124990.0 64.48% 0 51.48% 8.55% (5411.00 -9.99%

2

Tabla N 1: ENERSUR S.A. Estados Financieros auditados anuales (Individual)Otros activos Total Activo no Corriente TOTAL ACTIVO 0 302838 411916 11202 437469 570406 0.00% 73.52% 100.00 % ) 1.96% 11202.00 134631.0 76.69% 0 100.00 158490. % 00

44.46% 38.48%

PASIVO Pasivo Corriente Sobregiroas y Prstamos Bancarios Vencimiento Corriente de Deuda de L/P Cuentas por pagar Comerciales Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes Otras Cuentas por Pagar Total Pasivo Corriente Pasivos no Corriente Deudas a Largo Plazo (Obligaciones financieras) Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos Otras Cuentas por Pagar Provisiones Total Pasivos no Corriente TOTAL PASIVO

0 19145 6861 22 0 4828 30856 120040 49473 0 0 169513 200369

0 45769 20117 0 10364 10513 86763 199264 51560 27230 1424 279478 366241

0.00% 4.65% 1.67% 0.01% 0.00% 1.17% 7.49% 29.14% 12.01% 0.00% 0.00% 41.15% 48.64%

0.00% 0.00 8.02% 26624.00 139.07% 3.53% 13256.00 193.21% 0.00% (22.00) 100.00% 1.82% 10364.00 1.84% 5685.00 117.75% 15.21% 55907.00 181.19% 34.93% 79224.00 9.04% 2087.00 4.77% 27230.00 0.25% 1424.00 109965.0 49.00% 0 165872.0 64.21% 0 66.00% 4.22%

64.87% 82.78%

2

Tabla N 1: ENERSUR S.A. Estados Financieros auditados anuales (Individual)PATRIMONIO Patrimonio Capital Capital Adicional Resultados no Realizados Reservas Legales Otras Reservas Resultados Acumulados Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio neto

69079 35921 -214 13816 0 92945 211547 411916

69079 35922 -214 13816 -14837 100399 204165 570406

16.77% 8.72% -0.05% 3.35% 0.00% 22.56% 51.36% 100.00 %

12.11% 6.30% -0.04% 2.42% -2.60% 17.60% 35.79% 100.00 %

0.00 1.00 0.00 0.00 (14837.0 0) 7454.00 (7382.00 ) 158490. 00

0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 8.02% -3.49% 38.48%

ESTADO DE RESULTADOS (EN MILES DE DOLARES) Anlisis Anlisis Vertical Horizontal 31/12/20 31/12/20 Porcent 05 08 Importe aje 100.00% 0.00% 62.19% 62.19% 100.00% 0.00% 253587.0 0 131.70% 0.00 153287.0 61.20% 0 128.02% 153287.0 61.20% 0 128.02%

Ingreso por Ventas Ventas Netas (ingresos operacionales) Otros Ingresos (-)Costo de Ventas Costo de Ventas (Operacionales)

31/12/20 31/12/20 05 08 192551 446138 192551 119740 119740 446138 273027 273027

2

Otros costos Utilidad Bruta (-) Gasto de Venta y administracin Ganancia (Prdida) por Venta de Activos Otros ingresos Otros gastos Utilidad Operativa Otros Ingresos(Egresos) Ingresos Financieros Gastos Financieros Diversos Netos Utilinan antes de Part. e Impuesto Participacin de los trabajadores (-) Impuesto a la renta Utilidades (perd) antes de part. Extraordinarias Utilidad(prdida) del ejercicio Utilidad por accin 72811 -11955 173111 -13616 17 437 -44 60812 -3322 4748 -8070 0 57490 17720 39770 39770 0.199 -624 159325 -15278 2647 -17925 0 144047 -7544 42999 93504 93504 0.468

0.00% 37.81% -6.21% 0.00% 0.00% -0.02% 31.58% -1.73% 2.47% -4.19% 0.00% 29.86% 0.00% 9.20% 20.65%

0.00 100300.0 38.80% 0 137.75% (1661.00 -3.05% ) 13.89% 0.00% 0.10% 17.00 437.00 1318.18 % 162.00% 359.90% -44.25% 122.12% 150.56% 142.66%

0.00%

-0.14% (580.00) 35.71% 98513.00 (11956.0 -3.42% 0) (2101.00 0.59% ) (9855.00 -4.02% ) 0.00% 0.00 32.29% 86557.00 (7544.00 -1.69% ) 9.64% 25279.00

20.96% 53734.00 135.11% 0.27 135.18%

2

Anexo 1: Estados financieros Balance General (en miles de dlares)Cuenta Activo Activo Corriente Efectivo y Equivalentes de efectivo Inversiones Financieras - Activos Financieros al Valor Razonable con cambios en Ganancias y Prdidas - Activos Financieros Disponibles para la Venta - Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento - Activos por Instrumentos Financieros Derivados Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) Otras Cuentas por Cobrar (neto) Existencias (neto) Activos Biolgicos Activos no Corrientes mantenidos para la Venta Gastos Contratados por Anticipado Otros Activos Total Activo Corriente Activo No Corriente Inversiones Financieras - Activos Financieros Disponibles para la Venta - Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento - Activos por Instrumentos Financieros Derivados - Inversiones al Mtodo de Participacin - Otras Inversiones Financieras Cuentas por Cobrar Comerciales Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) Otras Cuentas por Cobrar Existencias (neto) Activos Biolgicos Inversiones Inmobiliarias 5000 0 0 0 0 5000 851 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 97 0 9604 0 0 0 53159 0 0 41253 0 0 2005 2008

0 0 0 23526 188

0 0 0 46437 33

12400 16828 0 0 2977 0 109078

284 39027 0 0 5903 0 132937

2

Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) Activos Intangibles (neto) Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos Crdito Mercantil Otros Activos Total Activo No Corriente TOTAL ACTIVO Pasivo y Patrimonio Pasivo Corriente Sobregiros Bancarios Obligaciones Financieras Cuentas por Pagar Comerciales Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes Otras Cuentas por Pagar Provisiones Pasivos mantenidos para la Venta Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Obligaciones Financieras Cuentas por Pagar Comerciales Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos Otras Cuentas por Pagar Provisiones Ingresos Diferidos (netos) Total Pasivo No Corriente Total Pasivo Patrimonio Neto Capital Acciones de Inversin Capital Adicional Resultados no Realizados Reservas Legales Otras Reservas Resultados Acumulados Diferencias de Conversin Total Patrimonio Neto

242808 54179 0

367798 48768 0

0 0 302838 411916

0 11202 437469 570406

0 19145 6861 22 0 4828 0 0 30856

0 45769 20117 0 10364 10513 0 0 86763

120040 0 0 49473 0 0 0 169513 200369

199264 0 0 51560 27230 1424 0 279478 366241

69079 0 35921 -214 13816 0 92945 0 211547

69079 0 35922 -214 13816 -14837 100399 0 204165

2

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

411916

570406

Fuente: www.conasev.gob.pe Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de dlares)Cuenta Ingresos Operacionales Ventas Netas (ingresos operacionales) Otros Ingresos Operacionales Total de Ingresos Brutos Costo de Ventas (Operacionales) Otros Costos Operacionales Total Costos Operacionales Utilidad Bruta Gastos de Ventas Gastos de Administracin Ganancia (Prdida) por Venta de Activos Otros Ingresos Otros Gastos Utilidad Operativa Ingresos Financieros Gastos Financieros Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de Participacin Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta Participacin de los trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio Utilidad (Prdida) por Accin -17720 39770 57490 144047 -44 60812 4748 -8070 -11955 -13616 17 437 -624 159325 2647 -17925 -119740 72811 -273027 173111 192551 -119740 446138 -273027 192551 446138 2005 2008

-7544 -42999 93504

39770

93504

2

Utilidad (prdida) bsica por accin comn

0.199

0.468

Fuente: www.conasev.gob.pe

2