¿Quiénes son los mercados

y cómo nos gobiernan?

Punto de partida: el modelo neoliberal→ respuesta a una crisis de rentabilidad

Fuente: AMECO

*Europa: Francia, Alemania, Reino Unido

Tasas de beneficio empresarial EE.UU y Europa* (en %)

Nuevo contexto monetario y financiero internacional

- No-sistema monetario internacional

- Política monetaria· Prioridad absoluta por control inflación· Tipos de interés reales positivos (tasas superiores a inflación).

- Liberalización mercados financieros nacionales: tipo de cambio y tipos de interés fijados por el mercado.

- Privatización sistema bancario con “autorregulación” (auditorías y agencias de calificación privadas frente a modelos de supervisión estatales).

- Cambio régimen financiación gobiernos: mercados frente a captación de ahorro interno (Banco Central, sistema bancario y tributos).

¿Quiénes son los mercados?Nuevo escenario: productos, mercados y

agentes

PRODUCTOS Y MERCADOS

Bonos y accionesTítulos emitidos por Estados y grandes empresas. Financiación del déficit público a través de la emisión de títulos en mercados financieros.

CréditosActivos más importantes, aunque ensombrecidos por acciones. Auge crediticio combinado con mayor complejidad productos negociados (en especial tras crisis de la Deuda en 1982).

- titulización activos → “productos estructurados” .Divisas

Flexibilización tipos de cambio y no-SMI aumentan rentabilidad, pero también fragilidad y contagio. En un día se negocia por valor a 15 veces el PIB mundial.

DerivadosSeguro que cubre activos del inversor (créditos, bonos, acciones) frente a riesgo de impago, pero también instrumento para especulación → mercados OTC (Over The Counter) o extrabursátiles. Entre 2004 y 2010 pasó de negociar 9,1 a 24,7 mm US$.

¿Quiénes son los mercados?Nuevo escenario: productos, mercados y

agentesAGENTES

BancosPrivatización del sector. Oferta monetaria, mayoritariamente de dinero bancario“hibridación” actividades → nuevos productos; creadores de mercado; servicios de asesoría…

Inversores institucionales Gestores profesionales de ahorro colectivo. Volumen de negocio pasó de 34,5% PIB mundial en 1981 al 181% en 2007. Destacan:

-Fondos de pensiones-Fondos de inversión-Compañías de seguros-Hedge Funds o fondos de cobertura

Otros intermediarios financieros

Agencias de calificación de riesgo Las tres principales son Moody’s, Standard & Poor’s y Fitch.

Nuevo papel de las finanzas en la economía mundial

Fuerte expansión mercados financieros+

Transformación productos y agentes

“Financiarización”Triple nivel de significado:

a) “Hipertrofia” financiera respecto a economía realb) Condicionamiento sobre empresas y gobiernosc) Influencia sobre dinámica de crecimiento

Financiarización: triple nivel de significado

a) “Hipertrofia” financiera respecto a economía real

Entre 1986 y 2004 PIB mundial x 3; exportaciones mundiales x 5

Crecimiento mercados financieros muy superior:-Intercambio medio de divisas aumenta x 9-Emisiones internacionales de títulos x 7-Préstamos bancarios internacionales en

términos netos x 8 Mercado de derivados (sólo el bursátil) x 98 En 2007 acciones comercializadas por valor a 182% PIB

(104,6% en 2010) Mercados de acciones x6 entre 1997 y 2007

Financiarización: triple nivel de significado

b) Condicionamiento sobre empresas y gobiernos

Participación de los beneficios financieros sobre los totales en empresas EE.UU

(1948-2010)

Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA), US Department of Commerce

Financiarización: triple nivel de significado

c) Influencia sobre dinámica de crecimiento→ Desconexión tasas de rentabilidad y dinámica inversora

Tasa de beneficio y tasa de acumulación (UE-15)

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 20061,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

Tasa de beneficio (escala izqda.)

Tasa de acumulación (escala dcha.)

Racionamiento/Contracción del crédito

Incremento de la desigualdad (en contra de

los salarios)

DOS MODELOS DE CRECIMIENTO

Incremento liquidez en mercados de capitales/ Fomento de

BURBUJAS de activos

MODELO NEOLIBERAL DE ACUMULACIÓN

Hegemonía de las finanzas/Desregulación

Estancamiento de la demanda

CRECIMIENTOCON SECTOR

EXTERIOR

CRECIMIENTO CONAPALANCAMIENTO

Déficit por cuenta

corriente

Entradasde capital

Superávitpor cuenta corriente

Salidas de capital

Aumento desigualdad: ajuste salarial

Distribución de la masa salarial (% PIB) en la OCDE 1970-2007

Fuente: AMECO

Contención salarial favorece beneficios, mientras demanda interna vía deuda

¿Qué pasa en la eurozona?

EN ROJO RELACIONES QUE REFUERZAN LA ESPIRAL

Recesión de balance (sector

privado)

Racionamiento/ Contracción

del crédito

Recesión/ Aumento

paro/Depresión

Empeoramiento balanza fiscal y

sosteniblidad deuda

Austeridad fiscal y reformas para forzar devaluación interna

DEPRESIÓN CON DEFLACIÓN DE DEUDA CON ESPIRAL CONTRACTIVA REFORZADA POR AUSTERIDAD Y REFORMAS NEOLIBERALES

Rescatebancario de la

UE