Punto de Inflexion Los Metales
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1 MONEDAS Y PRECIO DEL COBRE: ¿PUNTO DE INFLEXIÓN? Leonardo Suárez Economista Jefe – Director de Estudios
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Mínería
Transcript of Punto de Inflexion Los Metales
Fuente:LarrainVial
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MONEDAS Y PRECIO DEL COBRE: ¿PUNTO DE INFLEXIÓN?
Leonardo SuárezEconomista Jefe – Director de Estudios
Fuente:LarrainVial
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EEUU: Por ahora, tan sólo una crisis financiera localizada, sin consecuencias recesivas?
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ABCP vs. NABCP Spread
Fuente:LarrainVial
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¿Seguiría rezagada Europa respecto de los EE.UU?
BRECHA ENTRE LA RIQUEZA DE EEUU Y LA DE EUROPA CONFIANZA VS. CICLO ECONÓMICO DE EEUU Y EUROLANDIA
Mar-95 Jun-98 Sep-01 Dec-04 Mar-08
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Confianza económica en EuropaCrecimiento del PIB en 12 meses, EEUU (%)Crecimiento del PIB en 12 meses, Eurolandia (%)Promedio de crecimiento en EEUU (%)Promedio de crecimiento en Europa Occidental (%)
Promedio de crecimiento en EEUU: 3,1%
Promedio de crecimiento en Europa Occidental: 2,4%OCCIDENTAL
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PIB PPP Europa Occidental PIB PPP EEUU
Fuente:LarrainVial
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Indicadores líderes de la OECD en picada, pero hoy, los países desarrollados son menos relevantes en el crecimiento global
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Indicador Líder OECD - G7Indicador Líder OECD - EEUUIndicador Líder OECD - Europa
Fuente:LarrainVial
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EEUU: ISM Manufacturero y de Servicios se resisten a seguir cayendo, lo que es bueno para la demanda por cobre
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ISM Manufacturero ISM Servicios
Fuente:LarrainVial
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Construcción en EEUU: No hay señales de repunte, lo que es malo para la demanda por cobre, aunque Norteamérica ya no pesa como antes.
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Sobre capacidad en el sector inmobiliario tardará bastante tiempo en moderarse
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Índice de Capacidad de Adquisición de Viviendas
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Precio de Viviendas (S&P/CS) en EEUU (Var. YoY)Precio de Viviendas (S&P/CS) en EEUU (Nivel)
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Los commodities y la economía mundial están crecientemente apalancados a China, India y Rusia
CONTRIBUCIÓN REGIONAL AL PIB GLOBAL
Incremento regional del valor agregado en PPP (USD Billones)
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Resto del mundo
CHINA, INDIA Y RUSIA
NAFTA, EUROPA OCCIDENTAL Y ASIA INDUSTRIALIZADA
1992-97: Crecimiento global es de USD 8.083 billones. RIC's representan el 15%
2007-2012: Crecimiento global sería de USD 23.609 billones en el quinquenio. RIC's representarían el 35%, casi igual al de los países desarrollados
2002-2007: Crecimiento global fue de 19.494 billones. Los RIC`s representaron el 30% del crecimiento global y los
países desarrollados representaron el 45%.
Fuente:LarrainVial
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PIB en China se concentra en sectores cíclicos
Agricultura 11 Inversión 42 Salarios 41Industria 49 Consumo 49 EBITDA 46Servicios 40 Exportaciones netas 9 Impuestos 13
Total: 100 100 100
Fuente: Larraín Vial
CHINA: DISTRIBUCIÓN % DEL PIB 2008: USD 4.080 BILLONES
Oferta Demanda Ingreso
Fuente:LarrainVial
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China: El 56% de la inversión se financia con flujos de caja retenidos y sólo el 5% se financia con flujos externos de capital
CHINA: FINANCIAMIENTO DE LA INVERSIÓNInversión fija en 2003: 670 billones
Inversión fija en 2008= USD 1.700 billones
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Fuente:LarrainVial
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China: Aterrizaje suave se concentra en las exportaciones netas,pero las dinámicas importaciones reflejan que la demanda internasigue firme. El menor superavit comercial apunta hacia la moderación del crecimiento en el mediano y largo plazo
CHINA: BALANZA COMERCIAL
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Balanza comercial en 12 meses. USD Billones Crecimiento de las exportaciones en 12 meses (%)
Crecimiento de las importaciones en 12 meses (%)
Fuente:LarrainVial
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China no es la “fábrica del mundo”. ¡Es el dragón que se está tragando al mundo!
CHINA: CONSUMO DE COMMODITIES China: Consumo de commodities metálicos
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Industria exportadora
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Infraestuctura y
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Mineral de Aluminio Zinc Plomo Níquel Celulosa Petróleohierro
% del consumo global
Fuente:LarrainVial
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¿Se inició ya el ajuste de las utilidades en China en reacción al alza de costos liderada por el aumento del precio de los
commodities?. ¿Puntual o sistemático?
China: Crecimiento de las utilidades 2001-2008 CHINA: Márgenes de las compañías 2006-2008
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Márgenes de las compañíasCrecimiento anual de las utilidades (%)
Fuente:LarrainVial
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Precios de commodities en las nubes, pero insumos y costo de capital se disparan
COSTOS Y PRECIOS DE LOS COMMODITIES: 2002-2008
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Fuente:LarrainVial
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¿Quiere comprar cobre?. No hay cobre Mr. China!
COBRE DE MINA: BALANCE GLOBAL Y BRECHA ENTRE PRODUCCIÓN EFECTIVA Y ESPERADA
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Balance entre oferta y demanda global de cobre. Miles de TMBrecha entre producción efectiva y esperada de cobre de mina. Miles de TMBrecha entre producción efectiva y esperada de cobre de mina. % de la producción global
Fuente:LarrainVial
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Por cada 1% que fluctúa la producción industrial global, el consumo global de cobre oscila en 1%
Producción industrial global ajustada por PPP
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Fuente:LarrainVial
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China e India: Aún les falta mucha infraestructura y mucho cobre por consumir
CHINA Y EL MUNDO: CONSUMO DE COBRE PER CAPITA
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EEUU Japón Taiwan y Corea Europa Occidental China
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Consumo de cobre se consolida en los países desarrollados en 10 Kg. de cobre per capita, aunque en los últimos años, la sustitución tecnológica y la relocalización de las empresas consumidoras de cobre en el Asia están congelando el consumo de cobre en los
países industrializados en favor de China
Consumo per capita de China hoy díaes similar al de EEUU en 1902 y al de
Corea y Taiwan en 1980
Hoy, el consumo decobre de India es el
es el mismo de China en 1990,
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Fuente:LarrainVial
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China seguiría demandando materias primas a una velocidad más moderada, pero hay riesgo de que desencadene una recesión en 2010-2015, con derrumbe del precio del cobre y de otros commodities
CHINA, INDIA Y RUSIA Y EL BALANCE GLOBAL DEL COBRE
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Brecha entre oferta y demanda global de cobreBrecha entre oferta y demanda global de cobre, con recesión global liderada por ChinaCobre refinado. Producción global. Miles de TMCobre refinado, Consumo global. Con aterrizaje de EEUU y Europa Occidental en el corto plazo. Miles de TMOferta con recesión global, liderada por ChinaDemanda con recesión global liderada por China en 2013-2014
Fuente:LarrainVial
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China representa la totalidad del aumento del consumo global de cobre, porque consumo en los países desarrollados cae
COBRE: DISTRIBUCIÓN DEL AUMENTO ANUAL DEL CONSUMO
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China India, Rusia, Vietnam y Turquía
NAFTA, Europa Occ. Y Asia Pacíf ico Industrial Resto del mundo
Aumento del consumo global
Fuente:LarrainVial
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El oro anticiparía la trayectoria del precio del cobre y ambos seguirían la misma tendencia en el futuro
PRECIOS REALES DEL ORO Y DEL COBRE
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Oro real. Base: Junio 2008 Cobre real. USD¢ / Libra
Fuente:LarrainVial
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Hoy, la valuación de las acciones cupríferas refleja que el mercado vislumbra que los altos precios del cobre son menos sustentables de lo que se visualizaba en el 2007
PRECIO DEL COBRE VS. VALUACIÓN DE ACCIONES CUPRÍFERAS
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Fuente:LarrainVial
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Precio del cobre en punto de inflexión: Se acercaría a los USD 3,0 / Libra en el tercer trimestre de este año antes de
cambiar de tendencia… ¿hacia arriba o hacia abajo?
Precio real del cobre: 1977-2008
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Precio real del cobre. USD¢ / Libra Precio real del cobre. €¢ / Libra
1983-2003: Precio del cobre de largo plazo: USD 0,95 / Libra
2008-2040: Fluctuará el precio del cobre entre USD 1 y USD 5 / libra, con precio de largo plazo de USD 2,0 / Libra
Fuente:LarrainVial
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Conclusiones: ¿Punto de inflexión?
Probablemente hayamos visto el precio del Euro en USD 1,60 / €, pero se demorará en caer. Euro retomará una fuerte tendencia a la baja, tan sólo cuando la Fed empiece a subir sus tasas de interés, lo que ocurriría a partir de comienzos del 2009.Por ahora, la economía china está muy saludable y tiene espacio para seguir creciendo, a pesar de que podríamos tener un compás de espera durante las olimpiadas.China aún seguiría firme porque todavía no tiene exceso de gasto, pero susuperavit comercial y en cuenta corriente seguiría reduciéndose.Consumo global de cobre seguiría flojo gracias al enfrimiaento de la economía global.Precio del cobre podría caer a niveles de USD 3 / Libra en este tercer trimestre. Desde el cuarto trimestre, el precio podría recuperarse a causa de que los chinos volverían al mercado.Existe el riesgo de que China entre en recesión la próxima década, tal vez desde el 2012-2013 en adelante, lo que sería anticipado por una fuerte recuperación del Dólar en el mundo, fenómeno que arrastararía a la baja al precio del oro, al precio del cobre y a al precio de los commodities. Aún falta mucho para ello.
