Porción de Corto Plazo del Programa Dual de CEBURS · 2017-04-08 · Corporativos Hoja 2 de 11...
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Hoja 1 de 11 Twitter: @HRRATINGS AUTLÁN Porción de Corto Plazo del Programa Dual de CEBURS HR3 Corporativos 21 de junio de 2016 Calificación Programa CP HR3 Contactos Mariela Moreno Asociada de Corporativos [email protected] José Luis Cano Director de Deuda Corporativa / ABS [email protected] Luis Roberto Quintero Director Ejecutivo de Deuda Corporativa [email protected] Definición La calificación que determina HR Ratings para la porción de Corto Plazo del Programa Dual de CEBURS es de HR3. Dicha calificación significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. HR Ratings ratificó la calificación de HR3 para la porción de Corto Plazo del Programa Dual de CEBURS de Autlán 1 . La ratificación en la calificación se basa en que a pesar de la difícil situación por la que atraviesa la industria siderúrgica por una menor producción de acero y reducción en los precios de las ferroaleaciones que ha impactado los ingresos generados, la Empresa logró reducir su operación, disminuir sus gastos y mantener un nivel de capital de trabajo sano, incrementando el FLE. Asimismo la deuda de la Empresa disminuyó como resultado de las amortizaciones que se tenían contempladas. Otro factor considerado es que el proceso de nodulización realizado por la Empresa es el único a nivel mundial, lo cual les brinda una ventaja competitiva en los productos ofrecidos. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Mejora en los niveles de Flujo Libre de Efectivo (FLE) generado: A pesar del entorno desfavorable de la industria siderúrgica, con lo cual se redujeron los precios internacionales de ferroaleaciones y por lo tanto se mostró una caída en volumen de producción, se logró obtener un mejor FLE en los últimos doce meses (UDM), alcanzando niveles de P$809m al 1T16 (vs. P$429m al 1T15), debido a una mejora en el capital de trabajo. Reducción en los niveles de deuda neta: Autlán mostró una menor deuda neta al 1T16 alcanzando P$1,699m (vs. P$1,922m al 1T15) como resultado de una reducción de pasivos con los recursos adicionales del FLE generado. Caída en el margen EBITDA: Debido al entorno desfavorable del mercado siderúrgico en el último año, se reflejó una disminución en el margen EBITDA de los UDM como resultado de la reducción en ingresos, lo cual no fue contrarrestado por ahorros en el costo energético, llevando al margen EBITDA a 14.5% al 1T16 (vs. 16.2% al 1T15). Para los siguientes periodos se estima una recuperación, sin embargo no se alcanzan los niveles de 2015. Nula competencia en el proceso de nodulización: A nivel mundial, Autlán es la única empresa que realiza dicho proceso, brindándole una ventaja en su producción debido a que dicho producto es precalcinado, con lo cual se requiere de menor consumo de energía para la producción de ferroaleaciones. Ahorro en costos de energía por la Central Hidroeléctrica Atexcaco (CEM): Se observó una reducción en los costos (US$3.1m al 1T16) por energía en los UDM debido a un mayor nivel de autoconsumo de energía de la planta hidroeléctrica de la Empresa utilizada en sus plantas de ferroaleaciones. 1 Compañía Minera Autlán S.A.B. de C.V. y/o la Empresa
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Twitter: @HRRATINGS
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Porción de Corto Plazo del Programa Dual de CEBURS
HR3
Corporativos 21 de junio de 2016
Calificación Programa CP HR3 Contactos Mariela Moreno Asociada de Corporativos [email protected] José Luis Cano Director de Deuda Corporativa / ABS [email protected] Luis Roberto Quintero Director Ejecutivo de Deuda Corporativa [email protected]
Definición
La calificación que determina HR Ratings para la porción de Corto Plazo del Programa Dual de CEBURS es de HR3. Dicha calificación significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.
HR Ratings ratificó la calificación de HR3 para la porción de Corto Plazo del Programa Dual de CEBURS de Autlán1. La ratificación en la calificación se basa en que a pesar de la difícil situación por la que atraviesa la industria siderúrgica por una menor producción de acero y reducción en los precios de las ferroaleaciones que ha impactado los ingresos generados, la Empresa logró reducir su operación, disminuir sus gastos y mantener un nivel de capital de trabajo sano, incrementando el FLE. Asimismo la deuda de la Empresa disminuyó como resultado de las amortizaciones que se tenían contempladas. Otro factor considerado es que el proceso de nodulización realizado por la Empresa es el único a nivel mundial, lo cual les brinda una ventaja competitiva en los productos ofrecidos.
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Mejora en los niveles de Flujo Libre de Efectivo (FLE) generado: A pesar del entorno
desfavorable de la industria siderúrgica, con lo cual se redujeron los precios internacionales de ferroaleaciones y por lo tanto se mostró una caída en volumen de producción, se logró obtener un mejor FLE en los últimos doce meses (UDM), alcanzando niveles de P$809m al 1T16 (vs. P$429m al 1T15), debido a una mejora en el capital de trabajo.
Reducción en los niveles de deuda neta: Autlán mostró una menor deuda neta al 1T16 alcanzando P$1,699m (vs. P$1,922m al 1T15) como resultado de una reducción de pasivos con los recursos adicionales del FLE generado.
Caída en el margen EBITDA: Debido al entorno desfavorable del mercado siderúrgico en
el último año, se reflejó una disminución en el margen EBITDA de los UDM como resultado de la reducción en ingresos, lo cual no fue contrarrestado por ahorros en el costo energético, llevando al margen EBITDA a 14.5% al 1T16 (vs. 16.2% al 1T15). Para los siguientes periodos se estima una recuperación, sin embargo no se alcanzan los niveles de 2015.
Nula competencia en el proceso de nodulización: A nivel mundial, Autlán es la única empresa que realiza dicho proceso, brindándole una ventaja en su producción debido a que dicho producto es precalcinado, con lo cual se requiere de menor consumo de energía para la producción de ferroaleaciones.
Ahorro en costos de energía por la Central Hidroeléctrica Atexcaco (CEM): Se observó
una reducción en los costos (US$3.1m al 1T16) por energía en los UDM debido a un mayor nivel de autoconsumo de energía de la planta hidroeléctrica de la Empresa utilizada en sus plantas de ferroaleaciones.
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Principales Factores Considerados Autlán es una empresa mexicana, dedicada principalmente a la exploración, extracción, producción y venta de manganeso, así como a la producción y comercialización de ferroaleaciones derivadas de la fusión del manganeso con otros minerales y a la generación de energía eléctrica. La Empresa es única en la producción de nódulos de manganeso en el mundo. También es considerada como la principal productora de ferroaleaciones de manganeso en México y cuenta con el único yacimiento de mineral de manganeso en Norte y Centroamérica. Los principales productos ofrecidos por Autlán son los nódulos y carbonatos de manganeso, ferromanganeso alto carbón, ferromanganeso refinado, silicomanganeso, bióxido de manganeso grado batería, bióxido de manganeso grado cerámico y óxido manganeso. Las ferroaleaciones se utilizan principalmente en el proceso de fundición del acero. La ratificación de la calificación se da como resultado de una mayor generación de FLE como resultado de un mejor manejo del capital de trabajo debido a la reducción de cuentas por cobrar por menores ventas en los UDM al 1T16. También se muestra una mejora en los inventarios de la Empresa debido a la utilización de los mismos en el periodo en que la planta de Gómez Palacio fue suspendida. El FLE alcanzó niveles de P$809m al 1T16 (vs. P$429m al 1T15). Lo anterior a pesar de la reducción en ingresos y la disminución en los márgenes operativos como resultado del entorno desfavorable de la industria. Este deterioro se reflejó principalmente en una caída de los precios internacionales de las ferroaleaciones afectando de manera directa la producción de la Empresa. Es importante mencionar que la Empresa decidió mantener cerrada la planta de Gómez Palacio para reducir sus costos operativos, de los cuales el 90.0% son variables según el volumen producido. La Empresa divide su operación en 3 divisiones principalmente: Ferroaleaciones, Minería y Energía. En los UDM la venta total mostró un deterioro al alcanzar 306 miles de toneladas (mt) (vs. 377mt UDM al 1T15) debido a la reducción en los niveles de producción de acero en China, quien es el mayor consumidor de este metal a nivel mundial. Esto derivó un entorno difícil para la industria siderúrgica en los UDM. Por otro lado, también se ha mostrado una reducción en los precios internacionales de las ferroaleaciones, razón por lo que la Empresa disminuyó la producción de los diferentes productos que ofrece. Los ingresos alcanzados en los UDM al 1T16 fueron de P$3,935m (vs. P$4,528m UDM al 1T15). Es importante mencionar que parte de la reducción en ingresos fue como resultado de la estrategia de la Empresa en donde se refleja su flexibilidad para reducir sus operaciones frente a un entorno desfavorable. Como resultado del deterioro en producción y la caída en ingresos en los UDM, el margen EBITDA mostró una reducción, cerrando en 14.5% al 1T16 (vs. 16.2% al 1T15). Estos niveles fueron parcialmente contrarrestados por el ahorro de energía eléctrica la cual mostró un ahorro total de US$3.1m, sin embargo dicho ahorro no alcanzó para mantener los márgenes dados los bajos precios en las ferroaleaciones. Otro factor considerado fue la reducción de la deuda neta de la Empresa al 1T16, alcanzando niveles de P$1,699m (vs. P$1,922m al 1T15), como resultado de una reducción de pasivos con los recursos adicionales del FLE generado. Esto refleja la capacidad de pago de la Empresa y reduce las obligaciones a pagar para los siguientes periodos. La Empresa amortizó el 17 de marzo de 2016 la emisión al amparo del Programa de CEBURS por un monto de P$75m debido a que llegó a su vencimiento
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legal. Es importante considerar que actualmente el Programa no cuenta con ninguna emisión vigente, manteniendo disponible el 100% del mismo. El Flujo Libre de Efectivo ha mostrado mayores niveles como resultado de un mejor manejo en el capital de trabajo, principalmente por la reducción en los clientes, por menores ventas. Asimismo los inventarios también mostraron una mejora como resultado de la utilización de los mismos en el periodo en que la planta de Gómez Palacio fue inicialmente suspendida, reduciendo los costos de producción y mejorando la rotación de capital de trabajo. Sin embargo, se estima que esta situación se revierta cuando el nivel de producción de Autlán empiece a incrementar, ya que se tendría un crecimiento en los inventarios principalmente. Si se comparan los escenarios realizados en la revisión pasada con los resultados al 1T16, se muestra un menor volumen al proyectado en ambos escenarios debido al deterioro en la industria siderúrgica durante el último año. Esto aunado a menos precios a los estimados reflejó un deterioro en los ingresos por debajo de lo proyectado (22.5% y 1.1% en relación al escenario base y estrés). Asimismo a pesar de que la Empresa ha implementado eficiencias operativas y utiliza la energía generada por CEM la cual proporcionó el 36.0% del consumo de energía en los UDM al 1T16, el margen EBITDA cerró en 14.5% (vs. 14.6% en el escenario base). A pesar de lo anterior, se refleja una generación de FLE por arriba de lo proyectado como resultado de la reducción de operaciones, permitiendo manejar un capital de trabajo más sano, con lo cual el DSCR refleja mayores niveles que los proyectados.
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Anexos - Escenario Base
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Anexos - Escenario de Estrés
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532
[email protected] [email protected]
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
[email protected] Deuda Corporativa / ABS
Metodologías
Luis Quintero +52 55 1500 3146 Rolando de la Peña +52 55 1500 0762
[email protected] [email protected]
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761
Rafael Colado +52 55 1500 3817
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR3
Fecha de última acción de calificación 10 de junio de 2015
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
1T11 al 1T16
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información financiera anual dictaminada por PWC en 2012 y 2013 y por Deloitte en 2014 y 2015.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).
N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, Mayo 2014 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
