A. El objetivo de la evaluación de un proyecto es determinar lo atractivo o viable que el proyecto es a la luz de diferentes criterios, los cuales determinan diversos tipos de evaluación, a saber: evaluación institucional, evaluación técnica, evaluación financiera, evaluación económica, evaluación social y evaluación ambiental.

B. Evaluación institucional

Examina la función administrativa- institucional del proyecto para verificar que su organización y manejo permitirán su normal desarrollo, tanto en la fase de inversión como en la operacional. En particular, mira la estructura interna del proyecto, el personal que tendrá a su cargo el proyecto y las relaciones dentro de la institución y por fuera de ella que afectan su funcionamiento.

Evaluación técnica

Busca definir la viabilidad de las distintas alternativas de producir el bien o de prestar el servicio, manteniendo fijas las condiciones propias de la localización del proyecto, para lo cual examina la tecnología propuesta, lo procesos productivos o de prestación del servicio y la compatibilidad con la disponibilidad de recursos e insumos en el área del proyecto.

Evaluación financiera

Define, desde el punto de vista de un inversionista, si los ingresos que recibe son superiores a los dineros que aporta. Se basa en las sumas de dinero que el inversionista recibe, entrega o deja de recibir y emplea precios del mercado o precios financieros para estimar las inversiones, los costos de operación y de financiación y los ingresos que genera el proyecto.

Evaluación económica

Examina, en términos de bienestar y desde el punto de vista de la nación como un todo, hasta qué punto los beneficios económicos generados por el proyecto son superiores a los costos incurridos. Utiliza los precios económicos, también llamados precios de eficiencia o precios sombra o precios de cuenta.

Evaluación social

Trata de identificar quiénes reciben los beneficios económicos del proyecto y quiénes asumen sus costos, desde el punto de vista de la nación como un todo. Parte de la evaluación económica, a la cual se hacen ajustes basados en el objetivo nacional de redistribución a los sectores de la población de menos ingresos.

Evaluación ambiental

Busca asegurar que el proyecto no traerá consigo impactos negativos sobre el medio ambiente, tales como contaminación del aire, contaminación de corrientes de aguas naturales, ruido, destrucción del paisaje, separación de comunidades que operan

como unidades, etc. Este capítulo se centra en la evaluación financiera del proyecto y los siguientes dos capítulos en la evaluación económica y social y en la evaluación ambiental, respectivamente.

C.

D. Todo flujo de efectivo neto negativo se representa con una flecha hacia abajo.

• Todo flujo de efectivo neto positivo se representa con una flecha hacia arriba.

• Se supone que el flujo de efectivo neto ocurre al final del período.

E. Se denomina tasa de actualización, tasa de descuento, tasa de interés de oportunidad, tasa de retorno mínimo, etc. Lo más común, en el mundo financiero, es denominarla tasa de interés de oportunidad, o simplemente TIO.

F. Período de recuperación de la inversión – PR

Se define como el tiempo requerido para que la suma de los flujos de efectivo neto positivos, producidos por una inversión, sea igual a la suma de los flujos de efectivo neto negativos, requeridos por la misma inversión.

Entradas de efectivo por dólar invertido – EEDI

Las entradas de efectivo por dólar invertido resultan de dividir la sumatoria de los ingresos netos, INj, entre la sumatoria de los egresos netos, ENj,

Tasa de retorno contable – TRC

Es igual al promedio de los ingresos netos periódicos divididos entre la sumatoria de los egresos netos.

Relación entre los ingresos netos menos la depreciación y el cargo por depreciación

La relación se puede calcular para cada uno de los períodos de la fase operacional del proyecto, o como una relación promedio. Como Eindicador de rentabilidad, de antemano deficiente.

Relación entre los ingresos netos y el valor en libros de la inversión

se puede calcular para cada uno de los años de la fase operacional del proyecto, o como una relación promedio. Como indicador de rentabilidad, de antemano erróneo

G. Valor Presente Neto, VPN (i): es la ganancia extraordinaria que genera el proyecto, medida en unidades monetarias actuales. Si es positivo, es lo que tienen que pagar para

poder ceder el proyecto; si es negativo, es lo que cuesta llevar a cabo el proyecto o lo que se está dispuesto a pagar para que otro lo lleva a cabo.

Cálculo numérico El valor presente neto de un proyecto, a una tasa de interés i, es igual a la sumatoria del valor presente de los ingresos netos, a una tasa de interés i, menos la sumatoria del valor presente de los egresos netos, a una tasa de interés i.

Análisis

Si i es la tasa de interés de oportunidad del inversionista, TIO, entonces:

< 0 : el proyecto no se justifica desde el punto de vista financiero.

Los dineros invertidos en el proyecto rinden menos que i

VPN (i)

= 0 : el proyecto es indiferente. Los dineros invertidos en

el proyecto rinden exactamente i

> 0 : el proyecto se justifica desde el punto de vista financiero.

Los dineros invertidos en el proyecto rinden más que i

Tasa interna de retorno, TIR: es una característica propia del proyecto, totalmente independiente de la situación del inversionista; es decir, de su tasa de interés de oportunidad o TIO. La TIR de un proyecto es la tasa de interés que devengan los dineros que permanecen invertidos en el proyecto.

Cálculo numérico La tasa interna de retorno de un proyecto es la tasa de interés que hace que el valor presente neto del proyecto sea igual a cero.

Si VPN (i) = 0, entonces TIR = i

Análisis

Si i es la tasa de interés de oportunidad del inversionista, entonces:

TIR < i : el proyecto no se justifica desde el punto de vista financiero

= i : el proyecto es indiferente

> i : el proyecto se justifica desde el punto de vista financiero

Tasa única de retorno, TUR (i), o verdadera rentabilidad, VR (i): es un indicador que combina la tasa de interés de la empresa, característica propia de la empresa, con la tasa interna de retorno del proyecto, característica propia del proyecto. Como valor de la TUR o VR siempre se obtiene un valor intermedio entre la tasa de interés de oportunidad de la empresa, i, denominada también la TIO, y la tasa interna de retorno del proyecto, TIR.

Cálculo numérico: El procedimiento para el cálculo numérico de la TUR de un proyecto a una tasa de interés i, es el siguiente:

Los egresos netos se trasladan al punto cero, empleando como tasa de actualización la

tasa de interés i. Es decir, se halla la sumatoria del valor presente de los egresos netos a una tasa de interés i.

Los ingresos netos se trasladan al punto final del proyecto con una tasa de interés i.

Es decir, se halla la sumatoria del valor futuro de los ingresos netos a una tasa de interés i.

Al nuevo proyecto que se obtiene después de realizar los pasos anteriores se le calcula

su tasa interna de retorno, la cual se denomina tasa única de retorno o verdadera rentabilidad del proyecto.

Análisis

Si i es la tasa de interés de oportunidad del inversionista, entonces:

VR (i) < i : el proyecto no se justifica desde el punto de vista financiero

= i : el proyecto es indiferente

> i : el proyecto se justifica desde el punto de vista financiero

Tasa verdadera de retorno, TVR (i): al igual que la verdadera rentabilidad o tasa única de retorno, asume que el inversionista los dineros que produce el proyecto los reinvierte a la tasa de interés de oportunidad. Se diferencia de la tasa única de retorno al suponer que los excedentes del inversionista, el dinero disponible no utilizado en el proyecto, también se invierten a la tasa de interés de oportunidad o TIO.

Cálculo numérico

El procedimiento para el cálculo numérico de la tasa verdadera de retorno de un proyecto a

una tasa de interés i, TVR (i) es el siguiente:

Los egresos netos del proyecto y el dinero disponible no utilizado se trasladan al punto

cero, empleando como tasa de actualización la tasa de interés i. Es decir, se halla la sumatoria del valor presente del dinero disponible a una tasa de interés i.

Los ingresos netos y el dinero disponible no utilizado se trasladan al punto final del

proyecto con una tasa de interés i. Es decir, se halla la sumatoria del valor futuro de los

ingresos netos y del dinero disponible no utilizado a una tasa de interés i.

Al nuevo proyecto que se obtiene después de realizar los dos pasos anteriores se le calcula su tasa interna de retorno, la cual se denomina tasa verdadera de retorno del

proyecto

Análisis

Si i es la tasa de interés de oportunidad del inversionista, entonces:

<i : el proyecto no se justifica desde el punto de vista financiero

TVR(i) =i : el proyecto es indiferente

>i : el proyecto se justifica desde el punto de vista financiero

Relación beneficio - costo, (B/C) (i)

Cálculo numérico: La relación beneficio - costo de un proyecto a una tasa de interés i es el cociente que resulta de dividir la sumatoria del valor presente de los ingresos netos a una tasa de interés i entre la sumatoria del valor presente de los egresos netos a una tasa de interés i.

Análisis

Si i es la tasa de interés de oportunidad del inversionista, entonces:

< 1 : el proyecto no se justifica desde el punto de vista financiero

(B/C)(i) = 1 : el proyecto es indiferente

> 1 : el proyecto es atractivo desde el punto de vista financiero

Costo uniforme equivalente, CUE (i): se emplea para evaluar proyectos que esencialmente son fuentes de egresos, tales como la prestación de un servicio público subsidiado y, en general, aquellos proyectos que son apoyo para otras actividades: transporte, iluminación, servicios públicos, etc. Este método no es aplicable cuando el problema sea decidir si un proyecto es atractivo desde el punto de vista financiero.

Cálculo numérico Después de identificar y cuantificar la totalidad de egresos que implica la ejecución del proyecto, salidas de efectivo del Cuadro 13.1, se procede a calcular el valor periódico de la serie uniforme cierta ordinaria o vencida equivalente a dichos egresos, empleando la tasa de interés de oportunidad del inversionista o de la empresa.

Valor futuro del flujo de efectivo, VFFE (i, T): Se define como alternativa de inversión nula la que consiste en invertir todo el dinero disponible a la tasa de interés de la empresa o de los inversionistas.

Cálculo numérico

El valor futuro del flujo de efectivo de un proyecto, a una tasa de interés, i, es igual a la sumatoria del valor futuro de los ingresos netos, al final del período económico que se defina para el análisis, más la sumatoria del valor futuro del dinero no utilizado en cada período, calculado al final del mismo período financiera de análisis. El dinero no utilizado, R, en cada período es la diferencia entre la disponibilidad total de dinero en el período y la inversiones realizadas en dicho período.

Análisis

Si i es la tasa de interés de oportunidad del inversionista y T el período que se define para el cálculo del VFFE, entonces:

< VFFENULA(i,T) : el proyecto no es atractivo desde el punto de vista financiero

VFFE(i,T)

= VFFENULA(i,T) : el proyecto es indiferente

> VFFENULA(i,T) : el proyecto se justifica desde el punto de vista financiero

Tasa de Crecimiento del Patrimonio, TCP (i,T)

Cálculo numérico es muy similar al cálculo numérico de la tasa única de retorno,

TUR(i), con la diferencia de que el período financiero de análisis puede ser diferente al último

período del proyecto. El procedimiento es el siguiente:

Se define el período financiero de análisis. Generalmente es el último período del proyecto o alguno posterior a éste. Si es el último, la tasa de crecimiento del patrimonio, TCP(i,T), y la tasa única de retorno, TUR (i), o verdadera rentabilidad, VR(i), coinciden.

Los egresos netos se trasladan al punto cero, empleando como tasa de actualización la

tasa de interés i. Es decir, se calcula la sumatoria del valor presente de los egresos netos a una tasa de interés i.

Los ingresos netos se trasladan al punto final del período financiero de análisis con

una tasa de interés i. Es decir, se halla la sumatoria del valor futuro de los ingresos

netos a una tasa de interés i, en el punto final del período de análisis.

Al nuevo proyecto que se obtiene después de realizar los dos pasos anteriores se le calcula su tasa interna de retorno, la cual se denomina tasa de crecimiento del patrimonio del proyecto

Análisis

Si i es la tasa de interés de oportunidad del inversionista, entonces:

< i : el proyecto no se justifica desde el punto de vista financiero

TCP(i,T) = i : el proyecto es indiferente

> i : el proyecto se justifica desde el punto de vista financiero