Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La...

53
Investigación Económica ISSN: 0185-1667 [email protected] Facultad de Economía México Herrera Revuelta, Julio; Santamaría Fidalgo, Jesús El papel del endeudamiento exterior en el crecimiento económico de los países subdesarrollados: la inevitabilidad de la deuda externa Investigación Económica, vol. LXII, núm. 244, abril-junio, 2003, pp. 93-118 Facultad de Economía Distrito Federal, México Disponible en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=60124403 Cómo citar el artículo Número completo Más información del artículo Página de la revista en redalyc.org Sistema de Información Científica Red de Revistas Científicas de América Latina, el Caribe, España y Portugal Proyecto académico sin fines de lucro, desarrollado bajo la iniciativa de acceso abierto

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Investigación Económica

ISSN: 0185-1667

[email protected]

Facultad de Economía

México

Herrera Revuelta, Julio; Santamaría Fidalgo, Jesús

El papel del endeudamiento exterior en el crecimiento económico de los países subdesarrollados: la

inevitabilidad de la deuda externa

Investigación Económica, vol. LXII, núm. 244, abril-junio, 2003, pp. 93-118

Facultad de Economía

Distrito Federal, México

Disponible en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=60124403

Cómo citar el artículo

Número completo

Más información del artículo

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Proyecto académico sin fines de lucro, desarrollado bajo la iniciativa de acceso abierto

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Inve

stig

ació

n Ec

onóm

ica,

Vol

. LXI

I, 24

4, a

bril-

juni

o, 2

003,

pp.

93-

118.

93

El P

APE

L D

EL E

ND

EUD

AM

IEN

TO E

XTE

RIO

R

EN E

L C

REC

IMIE

NTO

EC

ON

ÓM

ICO

D

E LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS:

LA

INEV

ITA

BIL

IDA

D D

E LA

DEU

DA

EX

TER

NA

J U

LIO

HER

RER

A R

EVU

ELTA

*

JE

SÚS

SAN

TAM

AR

ÍA F

IDA

LGO

**

I N

TRO

DU

CC

IÓN

El e

ntor

no d

el a

ño 1

973

es c

onsi

dera

do c

lave

en

la e

volu

ción

del

si

stem

a ec

onóm

ico

desd

e la

Seg

unda

Gue

rra

Mun

dial

, por

al m

enos

tres

m

otiv

os.

En p

rimer

lug

ar,

en 1

973

se p

rodu

jo u

na i

nfle

xión

en

el

crec

imie

nto

econ

ómic

o de

los

país

es d

esar

rolla

dos,

que

habí

an c

onoc

ido

un la

rgo

perío

do d

e cr

ecim

ient

o ec

onóm

ico.

En

segu

ndo

luga

r, en

197

3 co

men

zó la

den

omin

ada

fase

ene

rgét

ica

de la

cris

is c

on u

n in

crem

ento

im

porta

nte

de l

os p

reci

os d

el p

etró

leo.

Y p

or ú

ltim

o, s

e pr

oduj

eron

ca

mbi

os i

mpo

rtant

es e

n la

s es

truct

uras

y c

ondi

cion

es d

e lo

s m

erca

dos

M

anus

crito

reci

bido

en

novi

embr

e de

200

1; a

cept

ado

en d

icie

mbr

e de

200

2.

Aun

que

la i

nter

pret

ació

n de

los

dat

os y

los

pos

ible

s er

rore

s qu

e su

bsis

tan

sean

ex

clus

ivam

ente

de

lo

s au

tore

s, qu

erem

os

agra

dece

r lo

s co

men

tario

s qu

e ta

n am

able

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te n

os h

an h

echo

num

eros

os c

ompa

ñero

s y d

os d

icta

min

ador

es a

nóni

mos

. *

Prof

esor

del

Dep

arta

men

to d

e Fu

ndam

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s de

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nális

is E

conó

mic

o. F

acul

tad

de

Cie

ncia

s Eco

nóm

icas

y E

mpr

esar

iale

s. E-

mai

l: jh

erre

ra@

eco.

uva.

es.

** P

rofe

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el D

epar

tam

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de

His

toria

, Ins

tituc

ione

s y E

cono

mía

Apl

icad

a. F

acul

tad

de C

ienc

ias E

conó

mic

as y

Em

pres

aria

les.

E-m

ail:

pelo

s@ec

o.uv

a.es

.

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JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

94 finan

cier

os in

tern

acio

nale

s, qu

e pr

ovoc

aron

un

incr

emen

to s

igni

ficat

ivo

de la

fina

ncia

ción

priv

ada

del e

ndeu

dam

ient

o ex

terio

r de

aque

llos

país

es

empo

brec

idos

que

tení

an u

n m

ayor

pot

enci

al d

e cr

ecim

ient

o ec

onóm

ico

—M

éxic

o, B

rasi

l, A

rgen

tina,

Cor

ea, e

tcét

era.

A

unqu

e es

tos

tres

acon

teci

mie

ntos

est

án f

atal

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te e

ncad

enad

os e

n la

lóg

ica

del

sist

ema

capi

talis

ta,

el p

rism

a de

sde

el q

ue n

os i

nter

esa

anal

izar

la

real

idad

eco

nóm

ica

inte

rnac

iona

l en

est

e tra

bajo

, es

el

del

prob

lem

a de

la

de

uda

exte

rna

en

el

crec

imie

nto

econ

ómic

o.

Expr

esán

dolo

de

form

a m

uy r

esum

ida,

se

cons

ider

a ha

bitu

alm

ente

que

la

gen

erac

ión

del p

robl

ema

de la

cris

is d

e la

deu

da e

xter

na e

n lo

s pa

íses

em

pobr

ecid

os,

ya s

ea e

n B

rasi

l o

en E

tiopí

a, s

e en

cuen

tra e

n la

co

nflu

enci

a de

l ex

ceso

de

liqui

dez

inte

rnac

iona

l de

med

iado

s de

los

se

tent

a, a

grav

ado

por

la in

yecc

ión

de d

ólar

es p

rove

nien

tes

del p

ago

del

petró

leo,

con

alta

s ta

sas

de in

flaci

ón y

con

pro

ceso

s de

dic

tadu

ra m

ilita

r y

elev

ados

gra

dos

de c

orru

pció

n en

eso

s pa

íses

. Si

n qu

erer

neg

ar l

a in

terc

onex

ión

entre

los

fact

ores

ant

erio

res

y la

rele

vanc

ia d

el im

porta

nte

ende

udam

ient

o qu

e se

pro

dujo

en

esos

año

s, “e

l m

onto

de

recu

rsos

pr

ivad

os p

rest

able

s a

Am

éric

a La

tina

crec

ió a

una

tasa

de

30%

anu

al e

n la

segu

nda

mita

d de

los s

eten

ta”

(P. T

alav

era,

200

0).1

En

este

tra

bajo

qu

erem

os

estu

diar

la

hi

póte

sis

de

que

el

ende

udam

ient

o ex

tern

o en

los

país

es e

mpo

brec

idos

más

ava

nzad

os e

stá

ligad

a a

las

cond

icio

nes

de c

reci

mie

nto

de l

argo

pla

zo y

, po

r ta

nto,

tra

nsci

ende

las

con

dici

ones

fin

anci

eras

con

cret

as d

e un

det

erm

inad

o m

omen

to e

conó

mic

o, c

omo

fue

el d

e la

seg

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mita

d de

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écad

a de

lo

s set

enta

. Pa

ra

ayud

ar

a en

foca

r nu

estra

hi

póte

sis,

nos

pare

ce

nece

sario

re

cupe

rar

la p

reoc

upac

ión

que,

por

los

pro

blem

as q

ue p

uede

ten

er e

l en

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amie

nto

exte

rior

sobr

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cre

cim

ient

o ec

onóm

ico,

se

tuvi

eron

en

déca

das

ante

riore

s a

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e lo

s se

tent

a: “

el e

ndeu

dam

ient

o de

los

país

es

en v

ías

de d

esar

rollo

está

aum

enta

do a

una

tasa

ala

rman

te. L

as n

acio

nes e

n ví

as d

e de

sarro

llo p

agan

deu

das

a ra

zón

de 5

mil

mill

ones

de

dóla

res

anua

les,

en c

ompa

raci

ón c

on m

il m

illon

es d

e dó

lare

s an

uale

s ha

ce d

iez

años

. Alg

unos

paí

ses

han

de d

edic

ar 5

0% d

el v

alor

de

sus

expo

rtaci

ones

1 P

. Tal

aver

a D

éniz

(200

0), p

.346

Page 4: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

95

a la

am

ortiz

ació

n de

deu

da e

xter

ior”

[...]

“los

dat

os r

ecop

ilado

s po

r di

stin

tos

orga

nism

os d

e la

s N

acio

nes

Uni

das

seña

lan

el h

echo

alg

o in

quie

tant

e de

que

la e

ntra

da d

e ca

pita

l ‘re

al’ s

e vi

o co

mpe

nsad

a en

gra

n m

edid

a po

r la

cre

cien

te c

arga

de

inte

rese

s de

la

deud

a” (

Kal

ecki

y

Sach

s, 19

66).2

La e

xist

enci

a de

deu

da e

xter

na y

la

preo

cupa

ción

por

los

gra

ves

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lem

as

econ

ómic

os

y so

cial

es

que

gene

raba

en

la

s dé

cada

s pr

eced

ente

s al

aug

e fin

anci

ero

de l

a se

gund

a m

itad

de l

os s

eten

ta,

perm

ite p

ensa

r qu

e la

situ

ació

n de

end

euda

mie

nto

exte

rior

pued

e se

r co

nsid

erad

a co

mo

algo

más

que

un

acci

dent

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ovoc

ado

por

una

dete

rmin

ada

y co

ncre

ta s

ituac

ión

de l

os m

erca

dos

finan

cier

os y

, en

ca

mbi

o, s

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onsi

dera

da c

omo

posi

ble

una

cara

cter

ístic

a es

truct

ural

del

m

odel

o de

cre

cim

ient

o ca

pita

lista

en

los p

aíse

s no

desa

rrol

lado

s.

Si n

os p

lant

eam

os l

as n

eces

idad

es d

e cr

ecim

ient

o, K

alec

ki (

1965

) pr

opon

ía q

ue lo

s pr

oble

mas

ese

ncia

les

de lo

s pa

íses

em

pobr

ecid

os s

on

clar

amen

te d

ifere

ntes

y m

ás g

rave

s qu

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paí

ses

desa

rrol

lado

s o

ricos

, “el

pro

blem

a cr

ucia

l al q

ue se

enf

rent

an lo

s paí

ses s

ubde

sarro

llado

s es

el

aum

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con

sider

able

de

la i

nver

sión,

no

para

gen

erar

dem

anda

ef

ectiv

a, c

omo

suce

día

en u

na e

cono

mía

des

arro

llada

, sin

o pa

ra a

cele

rar l

a ex

pans

ión

de

la

capa

cida

d pr

oduc

tiva,

in

disp

ensa

ble

para

el

pido

cr

ecim

ient

o de

la re

nta

naci

onal

”.3 E

s, po

r tan

to, e

vide

nte

que

en lo

s paí

ses

empo

brec

idos

exi

stía

y ex

iste

un g

raví

simo

prob

lem

a de

insu

ficie

ncia

de

ahor

ro i

nter

no q

ue p

ueda

tra

nsfo

rmar

se e

n in

vers

ión.

Sin

em

barg

o, e

n nu

estro

s dí

as v

emos

cla

ro q

ue e

xist

en d

ifere

ncia

s im

porta

ntes

den

tro d

el

grup

o de

paí

ses

empo

brec

idos

. No

pode

mos

con

side

rar

ya e

n el

mis

mo

luga

r a

país

es c

omo

Bra

sil,

Méx

ico

o Ta

iland

ia y

a p

aíse

s co

mo

Gua

tem

ala,

Etio

pía

o La

os.

2 C

omer

cio

Exte

rior d

e M

éxic

o, m

ayo

de 1

965,

p.1

1 ci

tado

por

M. K

alec

ki y

I. S

achs

(1

966)

. Edi

ción

en

cast

ella

no d

e 19

80, “

La a

yuda

ext

erio

r: un

aná

lisis

eco

nóm

ico”

, en

M. K

alec

ki, E

nsay

os s

obre

las

econ

omía

s en

des

arro

llo, B

arce

lona

, Edi

toria

l Crít

ica,

19

80, p

p.70

-106

. 3 M

. K

alec

ki,

“La

dife

renc

ia e

ntre

los

pro

blem

as e

conó

mic

os c

ruci

ales

de

las

econ

omía

s no

soc

ialis

tas

desa

rrol

lada

s y

los

de la

s su

bdes

arro

llada

s”, e

n M

. Kal

ecki

, Ib

id.,

p. 2

3.

Page 5: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

96

En

los

país

es

con

may

ores

po

sibi

lidad

es

de

crec

imie

nto

y de

in

serc

ión

en l

os m

erca

dos

inte

rnac

iona

les,

com

o B

rasi

l o

Cor

ea,

los

prob

lem

as se

mul

tiplic

an. E

n ef

ecto

, ade

más

de

los p

robl

emas

gen

erad

os

por

una

inad

ecua

da r

enta

per

cáp

ita y

la c

onse

cuen

te e

scas

ez d

e ah

orro

in

tern

o, s

e un

e la

dem

anda

soc

ial

de m

ayor

con

sum

o y

repa

rto d

e lo

s be

nefic

ios

del c

reci

mie

nto

econ

ómic

o. E

stos

paí

ses,

que

se e

ncue

ntra

n en

un

mun

do d

e ec

onom

ías

cada

vez

más

abi

erta

s, en

el c

ual e

xist

e un

a al

ta m

ovili

dad

de f

acto

res4 y

en

el q

ue e

l co

mer

cio

de m

erca

ncía

s re

pres

enta

cad

a ve

z m

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por

cent

aje

de l

a pr

oduc

ción

mun

dial

, un

a po

sibi

lidad

rea

l de

fin

anci

ació

n de

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ecim

ient

o, y

a se

ñala

da p

or l

os

viej

os e

cono

mis

tas

de l

a Es

cuel

a de

Cam

brid

ge,5 e

s la

cap

taci

ón d

e ah

orro

ext

erno

med

iant

e el

end

euda

mie

nto

con

el e

xter

ior.

En lo

s úl

timos

15

o 20

año

s he

mos

asi

stid

o a

un c

reci

ente

inte

rés

en

el

crec

imie

nto

econ

ómic

o co

n do

s te

mas

prin

cipa

les

com

o ce

ntro

de

aten

ción

de

los

inve

stig

ador

es: e

l cre

cim

ient

o de

la p

rodu

ctiv

idad

y la

po

sibl

e ex

iste

ncia

de

dife

renc

ias p

erm

anen

tes e

n la

s tas

as d

e cr

ecim

ient

o de

los

país

es. E

l enf

oque

teór

ico

de e

ste

traba

jo s

e en

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a de

ntro

de

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segu

nda

de la

s cue

stio

nes e

n el

tem

a de

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cim

ient

o.

La re

spue

sta

del m

odel

o ne

oclá

sico

a la

seg

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de

las

cues

tione

s ha

si

do la

ya

cono

cida

cue

stió

n de

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onve

rgen

cia,

hac

iend

o de

pend

er la

s di

fere

ncia

s de

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tas

as d

e cr

ecim

ient

o en

dife

renc

ias

en e

l pr

ogre

so

técn

ico,

la a

cum

ulac

ión

de fa

ctor

es y

pro

blem

as in

stitu

cion

ales

. La

tra

dici

ón k

eyne

siana

cen

tra s

u at

enci

ón e

n la

dem

anda

—de

in

vers

ión—

y la

s res

tricc

ione

s a la

mism

a co

mo

expl

icac

ión

fund

amen

tal a

la

s dife

renc

ias e

ntre

las t

asas

de c

reci

mie

nto

de lo

s paí

ses.

En

es

a tra

dici

ón

keyn

esia

na,

Har

rod

(193

3)

sugi

rió

que

las

expo

rtaci

ones

, a

travé

s de

l m

ultip

licad

or

del

com

erci

o,

eran

el

co

mpo

nent

e ex

ógen

o en

la d

eter

min

ació

n de

l la

prod

ucci

ón y

el e

mpl

eo.

Muc

ho m

ás t

arde

, Thi

rwal

l (1

979)

des

arro

lló l

a id

ea d

e qu

e ca

da p

aís

4 P

ara

la m

ayor

ía d

e lo

s pa

íses

el c

apita

l es,

en la

prá

ctic

a, c

ompl

etam

ente

móv

il. S

e pu

ede

argu

men

tar

que

el tr

abaj

o no

es

dem

asia

do m

óvil,

sin

em

barg

o po

r pr

oble

mas

cu

ltura

les

y lin

güís

ticos

, per

o, a

l m

enos

en

los

país

es d

esar

rolla

dos,

las

barr

eras

a l

a in

mig

raci

ón e

s la

prin

cipa

l cau

sa d

e qu

e no

hay

a m

ovili

dad

del t

raba

jo.

5 Ingl

ater

ra.

Page 6: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

97

ajus

taba

su

tasa

de

crec

imie

nto

real

a l

as p

osib

ilida

des

de s

u sa

ldo

exte

rior n

eto,

con

ocid

a co

mo

la “

rest

ricci

ón e

xter

na a

l cre

cim

ient

o”.

El e

nfoq

ue m

etod

ológ

ico

de n

uest

ra in

vest

igac

ión

sobr

e el

pap

el q

ue

ha j

ugad

o el

end

euda

mie

nto

exte

rior

en e

l cr

ecim

ient

o ec

onóm

ico

se

basa

en

la c

ontra

stac

ión

de la

igu

alda

d de

la ta

sa d

e cr

ecim

ient

o re

al y

la

de

crec

imie

nto

pote

ncia

l de

equi

librio

ext

erio

r.

Hem

os u

sado

la m

etod

olog

ía d

e se

ries

de ti

empo

par

a el

cál

culo

de

las

tasa

s de

cre

cim

ient

o po

tenc

iale

s de

equ

ilibr

io e

xter

no e

n do

s m

odel

izac

ione

s em

píric

as d

istin

tas.

En p

rimer

luga

r he

mos

est

imad

o un

m

odel

o de

des

equi

librio

en

tiem

po c

ontin

uo; y

, en

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ndo

luga

r, he

mos

es

timad

o un

mod

elo

de c

orre

cció

n de

err

or. D

ado

que

hem

os o

bten

ido

resu

ltado

s m

uy d

ifere

ntes

par

a pa

íses

des

arro

llado

s qu

e pa

ra p

aíse

s em

pobr

ecid

os,

hem

os e

stim

ado

un m

odel

o de

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os d

e pa

nel

para

los

pa

íses

rico

s y o

tro p

ara

los e

mpo

brec

idos

. Pa

ra e

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tudi

o de

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hipó

tesi

s de

tra

bajo

de

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nevi

tabi

lidad

de

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deud

a ex

tern

a en

los

paí

ses

no d

esar

rolla

dos

dura

nte

los

perío

dos

de

crec

imie

nto,

hem

os e

legi

do u

na s

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de

país

es p

ara

toda

s la

s ár

eas

geog

ráfic

as

y co

n di

fere

ntes

ni

vele

s de

re

nta

per

cápi

ta

y de

en

deud

amie

nto:

Méx

ico,

Bra

sil,

Taila

ndia

, Ind

ia, C

orea

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arru

ecos

.6 C

omo

grup

o de

con

trol

anal

izam

os:

Ale

man

ia,

Rei

no U

nido

, Fr

anci

a,

Italia

y J

apón

.7 Hem

os u

sado

com

o ba

se d

e da

tos

las

“Est

adís

ticas

Fi

nanc

iera

s” d

el F

ondo

Mon

etar

io I

nter

naci

onal

. Tod

as la

s va

riabl

es s

e ha

n co

nstru

ido

com

o nú

mer

os ín

dice

con

bas

e en

199

0.

El t

raba

jo s

e pr

esen

ta a

sí:

en l

a pr

imer

a se

cció

n, d

esar

rolla

mos

el

mod

elo

empí

rico

de c

omer

cio

exte

rior q

ue s

irve

de b

ase

a la

est

imac

ión

de la

s el

astic

idad

es p

ara

el c

álcu

lo d

e la

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de

crec

imie

nto

pote

ncia

l de

equi

librio

ext

erno

. En

la s

egun

da s

ecci

ón, e

stim

amos

un

mod

elo

de d

ese-

quili

brio

en

tiem

po c

ontin

uo,

para

en

la t

erce

ra,

estim

ar,

med

iant

e la

co

inte

grac

ión,

las

fun

cion

es d

e ex

porta

ción

e i

mpo

rtaci

ón y

obt

ener

las

ta

sas

de c

reci

mie

nto

com

patib

les

con

la re

stric

ción

ext

erna

. Por

últi

mo,

en

6 E

l núm

ero

de p

aíse

s fin

alm

ente

ele

gido

ha

depe

ndid

o de

la e

xist

enci

a de

dat

os p

ara

las v

aria

bles

con

side

rada

s en

la b

ase

de d

atos

“Es

tadí

stic

as F

inan

cier

as d

el F

MI”

. 7 H

emos

exc

luid

o a

Esta

dos

Uni

dos

por s

u pa

pel e

spec

ial d

entro

del

ord

en e

conó

mic

o m

undi

al y

la c

arac

terís

tica

de s

u m

oned

a al

ser

la d

ivis

a lla

ve d

el s

iste

ma

finan

cier

o in

tern

acio

nal.

Page 7: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

98 la s

ecci

ón c

uarta

, co

mpa

rare

mos

las

tas

as d

e cr

ecim

ient

o re

al y

de

crec

imie

nto

pote

ncia

l com

patib

le c

on e

l equ

ilibr

io e

xter

no y

ana

lizar

emos

la

nec

esid

ad d

el d

eseq

uilib

rio e

xter

no p

ara

el c

reci

mie

nto

de l

os p

aíse

s em

pobr

ecid

os. T

erm

inar

emos

con

las p

rece

ptiv

as c

oncl

usio

nes.

1.

EL

MO

DEL

O E

MPÍ

RIC

O

Para

ca

lcul

ar

la

tasa

de

cr

ecim

ient

o po

tenc

ial

com

patib

le

con

el

equi

librio

ext

erno

vam

os a

con

stru

ir la

s fu

ncio

nes

de e

xpor

taci

ón e

im

porta

ción

Se

an l

as f

unci

ones

de

expo

rtaci

ón e

im

porta

ción

de

la e

cono

mía

ex

pres

adas

com

o fu

ncio

nes m

ultip

licat

ivas

de

la si

guie

nte

form

a:

ε

αY

QA

X*

)(

1=

[1

αY

QB

M2

)(

=

[2]

dond

e X

son

las e

xpor

taci

ones

, M la

s im

porta

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es, Q

el t

ipo

de c

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o re

al e

xpre

sado

com

o Q

= (E

P*/P

), do

nde

E es

el t

ipo

de c

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o no

min

al,

P el

índi

ce d

e pr

ecio

s na

cion

al, Y

es

la p

rodu

cció

n na

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al, e

l * h

ace

refe

renc

ia a

las

var

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es d

el r

esto

del

mun

do;

A, B

, ε

y π

son

las

elas

ticid

ades

de

impo

rtaci

ón y

exp

orta

ción

. To

man

do lo

garit

mos

en

las e

cuac

ione

s [1]

y [2

], y

deriv

ando

resp

ecto

de

l tie

mpo

, se

obtie

nen

las

expr

esio

nes

en té

rmin

os d

inám

icos

de

amba

s ec

uaci

ones

:

..

1

.*yε

x+

=

[3]

..

2

.y

πq

αm

+=

[4

] co

n α

1, ε,

π >

0; α

2 <0.

Su

poni

endo

que

la b

alan

za c

omer

cial

per

man

ece

en e

quili

brio

, x =

m,

y su

stitu

yend

o en

am

bas

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esio

nes,

obte

nem

os la

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de

crec

imie

nto

de la

eco

nom

ía c

ompa

tible

con

el e

quili

brio

ext

erno

:

Page 8: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

99

)(

/1.

.

21

3

.x

πy b

+−

=

[5]

o, su

stitu

yend

o la

ecu

ació

n [3

] en

la e

cuac

ión

[5]:

)*)

((/1

..

21

. 4yε

απ

y b+

−=

[6

] Si

se

cum

ple

la P

PA a

lar

go p

lazo

(q=

0),

las

ecua

cion

es [

5] y

[6]

se

conv

ierte

n en

la c

onoc

ida

ley

de T

hirw

all (

1979

):8

.

. 1/1

y b=

[7

] o,

exp

resa

da d

e ot

ra fo

rma:

.

. 2*

/y

πε

y b=

[8

] En

est

e tra

bajo

, en

prim

er l

ugar

, es

timar

emos

la

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de

crec

imie

nto

pote

ncia

l co

mpa

tible

co

n el

eq

uilib

rio

y,

en

segu

ndo

luga

r, co

mpr

obar

emos

si se

aju

sta

a la

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de

crec

imie

nto

real

. Pa

ra e

stim

ar l

a ta

sa d

e cr

ecim

ient

o pr

imer

o va

mos

a r

ealiz

ar e

l pr

oced

imie

nto

suge

rido

por A

lons

o y

Gar

cim

artín

(19

98) d

e es

timar

un

mod

elo

de d

eseq

uilib

rio e

n tie

mpo

con

tinuo

, ta

nto

para

un

ajus

te v

ía

prec

ios

com

o pa

ra u

n aj

uste

vía

ren

ta.

Ense

guid

a es

timar

emos

las

fu

ncio

nes

de i

mpo

rtaci

ón y

exp

orta

ción

med

iant

e co

inte

grac

ión,

y e

n am

bos

caso

s co

ntra

star

emos

la e

cuac

ión

[9] d

e di

vers

as fo

rmas

, paí

s po

r pa

ís, p

or b

loqu

es d

e pa

íses

y to

dos e

n co

njun

to.

La f

orm

a m

ás u

sual

de

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rast

ar s

i am

bas

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s —

la p

oten

cial

de

equi

librio

ext

erno

y la

real

— se

aju

stan

, sig

uien

do a

McG

rego

r y S

wal

es

(198

5, 1

986)

, con

sist

e en

real

izar

la si

guie

nte

regr

esió

n:

8 L

as e

cuac

ione

s [7

] y

[8]

han

sido

con

trast

adas

, en

tre o

tros,

por

Thirw

all

(197

9),

McG

rego

r y S

wal

es (1

985,

198

6, 1

991)

, Bai

ram

(198

8), M

cCom

bie

(198

9, 1

992)

, con

re

sulta

dos c

ontra

dict

orio

s.

Page 9: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

100

ey

ba

yb+

+=

..

[9

]

dond

e y

es la

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de

crec

imie

nto

real

de

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cono

mía

, yb

es

la ta

sa d

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ecim

ient

o es

timad

a y

e es

el t

érm

ino

de e

rror

. Rea

lizad

a es

a re

gres

ión

se c

ompr

ueba

si b

es s

igni

ficat

ivo,

cum

plié

ndos

e el

aju

ste

de a

mba

s tas

as

cuan

do a

=0 y

b=1

.

2. L

A E

STIM

AC

IÓN

DEL

MO

DEL

O

DE

DES

EQU

ILIB

RIO

EN

TIE

MPO

CO

NTI

NU

O

Alo

nso

y G

arci

mar

tín (

1998

) in

trodu

cen

algu

nas

críti

cas

a la

for

ma

tradi

cion

al s

egui

da e

n es

tudi

o de

la r

elac

ión

entre

el c

reci

mie

nto

real

y

el p

oten

cial

de

equi

librio

ext

erno

. A n

uest

ro e

nten

der,

la m

ás in

tere

sant

e y

la q

ue m

ás s

e aj

usta

a la

real

idad

eco

nóm

ica

es “

no p

arec

e ju

stifi

cado

el

sup

uest

o de

fend

ido

por T

hirw

all d

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s pr

ecio

s no

jueg

an n

ingú

n pa

pel c

omo

mec

anis

mo

de a

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e de

los

mov

imie

ntos

com

erci

ales

ni e

n la

det

erm

inac

ión

de la

rent

a de

equ

ilibr

io”

(p. 9

). Es

tos a

utor

es p

ropo

nen

una

form

a de

est

imar

el m

odel

o si

n ha

cer s

upos

icio

nes a

pri

ori d

el p

apel

ju

gado

por

los p

reci

os.

Estim

arem

os, s

igui

endo

la

prop

uest

a de

est

os d

os a

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es, m

odel

os

de d

eseq

uilib

rio e

n tie

mpo

con

tinuo

dep

endi

endo

de

si s

upon

emos

que

el

aju

ste

del e

quili

brio

ext

erno

se re

aliz

a po

r la

rent

a o

si su

pone

mos

que

se

real

iza

a tra

vés d

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s pre

cios

.9 Si

sup

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os q

ue e

l aju

ste

de lo

s de

sequ

ilibr

ios

exte

rnos

se

real

iza

a tra

vés

de l

a re

nta,

eso

pue

de s

er e

xpre

sado

a t

ravé

s de

la

sigu

ient

e ec

uaci

ón:

*

)*

)((

21

yεp

pe

αα

yπ+

−+

−=

[1

0]

9 El

ajus

te v

ía r

enta

seg

uiría

la

idea

key

nesi

ana

de e

xist

enci

a rig

idec

es n

omin

ales

, m

ient

ras

que

el a

just

e ví

a pr

ecio

s se

guirí

a la

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neo

clás

ica

de p

erfe

cta

flexi

bilid

ad d

e lo

s m

erca

dos.

Si e

n el

paí

s en

cue

stió

n pr

eval

ece

clar

amen

te u

no s

obre

otro

, eso

tend

cons

ecue

ncia

s so

bre

la in

fluen

cia

de la

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anza

cor

rient

e en

la re

nta,

y p

or ta

nto

en s

u ta

sa d

e cr

ecim

ient

o.

Page 10: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

101

mie

ntra

s que

si e

l aju

ste

se re

aliz

a ví

a pr

ecio

s:

*

)*

)((

21

yεyπ

pp

α−

=−

+−

[1

1] O

bvia

men

te,

el c

ompo

rtam

ient

o de

las

fun

cion

es d

e im

porta

ción

y

expo

rtaci

ón n

o es

inde

pend

ient

e de

l aju

ste

de la

ren

ta n

i de

los

prec

ios,

por

lo q

ue la

s ec

uaci

ones

[10

] y

[11]

se

expr

esar

ían

com

o un

a se

rie d

e ec

uaci

ones

sim

ultá

neas

par

a ca

da u

na d

e la

s var

iabl

es.

Sigu

iend

o la

for

mul

ació

n de

Alo

nso

y G

arci

mar

tín10

esc

ribire

mos

el

ajus

te v

ía re

ntas

de

la si

guie

nte

form

a:

)( 1

.q

mx

ay

−−

=

[12]

]*)

[(1

2

.x

yεq

αa

ax

−+

+=

[1

3]

])

[(2

3

.m

yπq

αb

am

−+

+=

[1

4] y

el a

just

e ví

a pr

ecio

s com

o:

)(

4

.q

xa

q−

=

[15]

]*)

[(1

2

.x

yεq

αa

ax

−+

+=

[1

6]

])

[(2

3

.m

lyπq

αb

am

−+

+=

[1

7]

10 P

ara

ver

com

o lle

gan

a di

chos

sis

tem

as d

e ec

uaci

ones

, véa

se A

lons

o y

Gar

cim

artín

(1

998)

.

Page 11: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

102

CU

AD

RO

1.

Ajus

te v

ía re

nta

α(1)

α(2)

α(3)

γη

επ

Espa

ña0.0

340

-0.27

20-0

.0630

0.225

0-0

.2720

2.520

04.3

910

Prob

0.01

000.

0090

0.60

000.

7000

0.80

000.

0000

0.03

00Re

ino

Unid

o-0

.0050

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2000

0.90

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0.00

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lia0.0

450

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1.856

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0.000

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xico

0.009

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0.00

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Marru

ecos

-0.01

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Japó

n-0

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3439

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ndia

-0.02

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0.14

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570.

8039

0.00

00

Page 12: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

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0.17

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0.00

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Japó

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0.00

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a0.

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Los

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que

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s lo

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esen

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ifica

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nos

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las e

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en

con

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díst

icos

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o si

gnifi

cativ

os.

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toda

s fo

rmas

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esto

que

las

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21

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3.

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s no

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ni

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do s

e pu

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acep

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la h

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esis

com

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a, e

s de

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s pr

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le q

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tivam

ente

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o; e

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es

prob

able

que

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estim

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del

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de c

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pued

e af

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que

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e cr

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ient

o re

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re

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blem

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de

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o, e

l val

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el e

stim

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de

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e qu

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uent

re e

n un

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orno

cer

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a 1

en

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cia,

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no U

nido

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lia, J

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y E

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a. I

nclu

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11

Los

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esta

díst

icos

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ste

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suf

icie

ntem

ente

mal

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ara

que

no se

tom

en e

n cu

enta

.

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LA

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mie

nto

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ráfic

a 2.

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itiva

, en

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llado

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e ac

epta

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s de

que

el c

reci

mie

nto

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es

com

patib

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on e

l cre

cim

ient

o po

tenc

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e eq

uilib

rio e

xter

ior,

aunq

ue n

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all

y ot

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ient

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que

para

lo

s pa

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bdes

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stric

ción

ext

erna

no

pare

ce ju

gar u

n pa

pel i

mpo

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e.

C

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90.0

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00.2

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0000

13R-

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8 0.2

5 0.2

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20.8

0.32

0.41

0.25

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1.7

2.1

2.1

2.1

2 2.1

2

1.81.

81.

81.

81.

9

3.

EST

IMA

CIÓ

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GR

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IÓN

D

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que

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ltado

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neas

no

resu

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conc

luye

ntes

, es

timam

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as e

cuac

ione

s de

im

porta

ción

y e

xpor

taci

ón m

edia

nte

técn

icas

de

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tegr

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n. P

ara

ello

se

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l pr

oced

imie

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estu

diar

la

coin

tegr

ació

n de

las

va

riabl

es

para

, si

es

tán

coin

tegr

adas

, es

timar

di

chas

ec

uaci

ones

ut

iliza

ndo

el m

étod

o ve

ctor

cor

recc

ión

de

erro

r. El

pro

cedi

mie

nto

habi

tual

par

a es

tudi

ar l

a co

inte

grac

ión

de l

as

varia

bles

es

ver e

l ord

en d

e in

tegr

ació

n de

las

mis

mas

. Par

a el

lo v

emos

si

las

var

iabl

es s

on e

stac

iona

rias

o pr

esen

tan

una

raíz

uni

taria

. Lo

s re

sulta

dos

del

test

, ut

iliza

ndo

el p

roce

dim

ient

o de

Dic

key

y F

ulle

r au

men

tado

(A

DF)

, nos

ind

ican

que

las

ser

ies

de p

rodu

cció

n na

cion

al y

12 E

xcep

to e

n el

cas

o de

Esp

aña,

que

tie

ne u

n pe

rfil

muy

sim

ilar

al d

e lo

s pa

íses

su

bdes

arro

llado

s.

Page 15: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

106

del r

esto

del

mun

do, i

mpo

rtaci

ones

y e

xpor

taci

ones

pre

sent

an u

na r

aíz

unita

ria, m

ient

ras

que

los

resu

ltado

s no

son

con

cluy

ente

s pa

ra e

l tip

o de

ca

mbi

o re

al.

Pues

to q

ue l

as v

aria

bles

son

I(1

), he

mos

rea

lizad

o lo

s te

st d

e co

inte

grac

ión

sigu

iend

o la

met

odol

ogía

de

Joha

nsen

. Lo

s re

sulta

dos

indi

can

la e

xist

enci

a de

al

men

os u

n ve

ctor

de

coin

tegr

ació

n en

cas

i to

dos

los

país

es. U

na v

ez h

echo

est

o, h

emos

est

imad

o lo

s ve

ctor

es d

e co

rrec

ción

de

erro

r y

hem

os o

bten

ido

las

ecua

cion

es d

e im

porta

ción

y

expo

rtaci

ón p

ara

cada

paí

s. En

el

ap

éndi

ce

1 ap

arec

en

las

ecua

cion

es

de

impo

rtaci

ón

y ex

porta

ción

par

a ca

da p

aís.

En a

quel

los

país

es d

onde

el t

ipo

de c

ambi

o re

al n

o er

a si

gnifi

cativ

o o

pres

enta

ba e

l si

gno

inco

rrec

to,

hem

os

real

izad

o ot

ra v

ez e

l pr

oced

imie

nto

excl

uyen

do d

icha

var

iabl

e. N

o pa

rece

un

supu

esto

dem

asia

do i

ncor

rect

o el

hec

ho d

e qu

e el

tip

o de

ca

mbi

o re

al se

a co

nsta

nte

al m

enos

a la

rgo

plaz

o.13

Con

los

res

ulta

dos

de l

a el

astic

idad

de

las

impo

rtaci

ones

y l

as

expo

rtaci

ones

, ca

lcul

amos

, co

mo

ante

s, la

ta

sa

de

crec

imie

nto

com

patib

le c

on e

l equ

ilibr

io e

xter

no (y

VEC),

y re

aliz

amos

la re

gres

ión

de

la e

cuac

ión

[9] c

on e

sta

nuev

a ta

sa. C

omo

se p

uede

obs

erva

r en

el a

nexo

2,

los

res

ulta

dos

no d

ifier

en s

usta

ncia

lmen

te d

e lo

s ob

teni

dos

con

el

sist

ema

de e

cuac

ione

s sim

ultá

neas

. Pa

ra f

inal

izar

, he

mos

rea

lizad

o la

reg

resi

ón d

e la

ecu

ació

n [9

] po

r bl

oque

s de

paí

ses

asum

iend

o el

sup

uest

o de

Thi

rwal

l de

que

su te

oría

se

cum

ple

para

el m

undo

com

o un

todo

más

que

paí

s po

r pa

ís. P

ara

ello

he

mos

usa

do la

técn

ica

de d

atos

de

pane

l est

iman

do la

regr

esió

n pa

ra e

l co

njun

to d

e pa

íses

, exc

luye

ndo

a Ja

pón.

Los

resu

ltado

s tam

poco

par

ecen

co

nfirm

ar

la

hipó

tesi

s co

ntra

stad

a de

aj

uste

de

am

bas

tasa

s de

cr

ecim

ient

o, a

unqu

e si

guen

ind

ican

do l

a im

porta

ncia

de

la r

estri

cció

n ex

tern

a en

el p

roce

so d

e cr

ecim

ient

o.

Por ú

ltim

o, h

emos

apl

icad

o la

técn

ica

de d

atos

de

pane

l par

a re

aliz

ar

la re

gres

ión

en lo

s paí

ses d

esar

rolla

dos y

los s

ubde

sarr

olla

dos p

ara

ver s

i el

gra

do d

e ap

ertu

ra e

xter

na y

de

rent

a pe

r cá

pita

rep

rese

nta

algu

na

dife

renc

ia e

n la

rel

ació

n en

tre l

a ta

sa r

eal

y la

pot

enci

al d

e eq

uilib

rio

13

Est

amos

supo

nien

do q

ue se

cum

ple

la P

PA en

su v

ersi

ón d

ébil

en e

l lar

go p

lazo

.

Page 16: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

107

exte

rno,

su

poni

endo

qu

e a

may

or

volu

men

de

co

mer

cio

may

or

impo

rtanc

ia d

e la

res

tricc

ión

exte

rna.

Los

res

ulta

dos

pare

cen

conf

irmar

es

ta

hipó

tesi

s da

do

que

en

los

país

es

desa

rrol

lado

s el

va

lor

del

pará

met

ro, a

sí c

omo

el R

-cua

drad

o, so

n m

ucho

más

ele

vado

s.

4. L

A D

EUD

A E

XTE

RN

A C

OM

O N

ECES

IDA

D D

EL C

REC

IMIE

NTO

En

est

a se

cció

n va

mos

a c

ompa

rar

las

send

as y

per

íodo

s de

las

tas

as

real

es c

reci

mie

nto

econ

ómic

o y

las

de la

s ta

sas

pote

ncia

les

de e

quili

brio

ex

tern

o en

los

país

es n

o de

sarr

olla

dos

y a

esta

blec

er la

s di

fere

ncia

s co

n di

cha

evol

ució

n en

los p

aíse

s des

arro

llado

s.

G

FIC

A 1

. Ta

sas d

e cr

ecim

ient

o re

al y

teór

ico

en lo

s paí

ses s

ubde

sarr

olla

dos

-0.1

0

-0.0

5

0.00

0.05

0.10

0.15

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Méx

ico

-0.0

5

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Bra

sil

-0.0

8

-0.0

4

0.00

0.04

0.08

0.12

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Indi

a

-0.1

0

-0.0

5

0.00

0.05

0.1015

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ien

to r

ea

l y

te

óri

co

de

eq

uil

ibri

o e

xte

rno

Mar

ruec

os0.

Page 17: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

108

-0.0

4

0.00

0.04

0.08

0.12

0.16

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Tai

land

ia

-0.20.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

5055

6065

7075

8085

9095

real

teór

ica

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Cor

ea

Tasa

teór

ica:

ela

stic

idad

es re

nta

no

sign

ifica

tivas

En la

grá

fica

1 he

mos

dib

ujad

o la

s ta

sas

de c

reci

mie

nto

real

y te

óric

a de

eq

uilib

rio e

xter

no p

ara

los

país

es s

ubde

sarr

olla

dos.

El p

rimer

res

ulta

do

que

se p

uede

apr

ecia

r es q

ue lo

s per

files

de

amba

s tas

as n

o co

inci

den.

Se

pued

en d

istin

guir

dos

tipos

de

perf

iles.

Por

un l

ado

los

de M

éxic

o,

Bra

sil,

Taila

ndia

y la

Ind

ia y

por

otro

el c

aso

de C

orea

y, h

asta

cie

rto

punt

o, d

e M

arru

ecos

. En

el c

aso

core

ano,

con

toda

s la

s pr

ecau

cion

es p

or

los

mal

os re

sulta

dos

esta

díst

icos

del

aju

ste,

se

obse

rva

que

podr

ía h

aber

cr

ecid

o a

un ri

tmo

muc

ho m

ayor

del

que

lo h

a he

cho.

14

El s

egun

do re

sulta

do q

ue q

uere

mos

des

taca

r es

el c

ompo

rtam

ient

o de

la

s ta

sas

de c

reci

mie

nto

real

en

los

otro

s pa

íses

sub

desa

rrol

lado

s. En

los

cuat

ro c

asos

par

ece

repr

oduc

irse

la m

ism

a re

gula

ridad

. En

los

perío

dos

de m

ayor

aug

e de

est

os p

aíse

s se

cre

ce m

uy p

or e

ncim

a de

l cre

cim

ient

o po

tenc

ial d

e eq

uilib

rio e

xter

no.

En lo

s dos

cas

os a

mer

ican

os —

Méx

ico

y B

rasi

l—, l

os a

ltos r

itmos

de

crec

imie

nto

econ

ómic

o se

ven

tru

ncad

os p

or l

a cr

isis

fin

anci

era

de l

a de

uda

exte

rna.

La

s du

ras

cond

icio

nes

que

impu

sier

on

los

banc

os

priv

ados

acr

eedo

res

y lo

s or

gani

smos

int

erna

cion

ales

—FM

I y

BM

hici

eron

redu

cirs

e dr

ástic

amen

te la

s ta

sas

de c

reci

mie

nto.

Es

impo

rtant

e

14

Alg

o si

mila

r, au

nque

en

muc

ha m

enor

esc

ala

le h

a su

cedi

do a

Mar

ruec

os h

asta

la

déca

da d

e lo

s oc

hent

a, q

ue e

s pr

ecis

amen

te c

uand

o es

te p

aís

inic

ia u

n pr

oces

o se

rio d

e ac

erca

mie

nto

a la

Uni

ón E

urop

ea.

Page 18: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

109

obse

rvar

que

en

ning

uno

de lo

s do

s ca

sos,

la e

cono

mía

pud

o pe

rmiti

rse

una

redu

cció

n lo

suf

icie

ntem

ente

gra

nde

com

o pa

ra a

caba

r co

n el

pr

oble

ma

del e

ndeu

dam

ient

o ex

terio

r.

Es d

ecir,

a M

éxic

o y

a B

rasi

l se

les

impu

sier

on u

nos

prog

ram

as d

e aj

uste

eco

nóm

ico

para

obl

igar

les

a cr

ecer

a u

n rit

mo

com

patib

le c

on e

l eq

uilib

rio e

xter

ior,

lo q

ue le

s im

pidi

ó cr

ecer

al m

ism

o rit

mo

que

en la

s dé

cada

s pr

eced

ente

s, au

nque

no

se le

s pu

do im

pone

r el q

ue a

bsor

bier

an

el d

éfic

it ac

umul

ado,

pos

ible

men

te p

or la

am

enaz

a de

exp

losi

ón s

ocia

l qu

e el

lo h

ubie

ra l

leva

do a

pare

jado

. D

e es

ta s

ituac

ión

de t

asas

de

crec

imie

nto

redu

cida

s a

la m

itad,

sól

o pa

rece

n po

der

salir

de

man

era

coyu

ntur

al.

En e

l ca

so d

e M

éxic

o, p

or l

os e

sfue

rzos

del

Pac

to d

e Es

tabi

lidad

de

final

es d

e lo

s och

enta

y p

rinci

pios

de

los n

oven

ta; y

,en

el

caso

de

Bra

sil,

por e

l aug

e bu

rsát

il de

med

iado

s de

los n

oven

ta.

El c

aso

de l

os d

os p

aíse

s de

l Su

dest

e as

iátic

o pa

rece

ser

jus

to l

a si

tuac

ión

cont

raria

. En

la I

ndia

y e

n Ta

iland

ia e

s pr

ecis

amen

te c

uand

o ad

opta

n un

a po

lític

a de

cre

cim

ient

o ec

onóm

ico

basa

do e

n el

com

erci

o ex

terio

r, el

mom

ento

en

que

empi

ezan

a c

rece

r muc

ho m

ás rá

pida

men

te

que

ante

s y

cuan

do e

l cre

cim

ient

o re

al e

s m

uy s

uper

ior a

l que

per

miti

ría

el o

bjet

ivo

neoc

lási

co d

e eq

uilib

rio e

xter

ior.

En a

mbo

s ca

sos,

en l

os

oche

nta

se i

nici

a un

pro

ceso

de

aper

tura

al

exte

rior

que

da c

omo

resu

ltado

lo q

ue s

e co

nsid

eran

dos

de

los

mila

gros

en

las

econ

omía

s de

l Su

dest

e as

iátic

o, si

endo

com

o so

n do

s paí

ses d

ifere

ntes

en

la e

scal

a de

la

rent

a pe

r cáp

ita –

Indi

a pa

ís m

uy p

obre

y T

aila

ndia

paí

s int

erm

edio

. La

con

clus

ión

del

anál

isis

com

para

tivo

de l

as t

asas

de

crec

imie

nto

real

es y

teó

ricas

, co

mpa

tible

s co

n el

equ

ilibr

io e

xter

ior

en l

os p

aíse

s su

bdes

arro

llado

s, es

qu

e pa

rece

su

sten

tars

e la

hi

póte

sis

de

la

inev

itabi

lidad

de

l en

deud

amie

nto

com

erci

al

exte

rior

si

se

quie

re

man

tene

r ta

sas

de c

reci

mie

nto

que

acer

quen

su

rent

a a

nive

les

de v

ida

más

dig

nos.

Esta

con

clus

ión

se r

efue

rza

toda

vía

más

si o

bser

vam

os, e

n la

grá

fica

2, l

as t

asas

de

crec

imie

nto

de l

os p

aíse

s de

sarr

olla

dos,

que

com

o ya

di

jimos

en

la i

ntro

ducc

ión,

jue

gan

el p

apel

de

grup

o de

con

trol.

Efec

tivam

ente

, en

Ale

man

ia,

Rei

no U

nido

, Fr

anci

a e

Italia

exi

ste

un

crec

imie

nto

com

patib

le c

on e

l equ

ilibr

io e

xter

ior.

Page 19: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

110

GR

ÁFI

CA

2.

Tasa

s de

crec

imie

nto

real

y te

óric

o en

los p

aíse

s su

bdes

arro

llado

s

-0.0

4

-0.0

2

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Rei

no U

nido

-0.0

4

0.00

0.04

0.08

0.12

0.16

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Italia

-0.0

2

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Fran

cia

-0.0

2

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

0.10

0.12

0.14

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Ale

man

ia

-0.0

2

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

0.10

0.12

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Esp

aña

Page 20: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

111

R

esul

ta m

uy i

nter

esan

te e

l pe

rfil

del

crec

imie

nto

espa

ñol,

que

es l

a ec

onom

ía m

ás d

ébilm

ente

des

arro

llada

de

las

econ

omía

s co

nsid

erad

as

com

o de

sarr

olla

das

que

estu

diam

os e

n es

te t

raba

jo.

En e

fect

o, e

n lo

s pe

ríodo

s de

may

or c

reci

mie

nto

de la

eco

nom

ía e

spañ

ola

—ha

sta

1973

y

entre

198

5 y

1989

—, é

sta

pare

ce n

eces

itar a

cum

ular

déf

icit

com

erci

al.

C

ON

CLU

SIO

NES

El

obj

etiv

o de

l tra

bajo

, señ

alad

o en

la in

trodu

cció

n, e

ra re

nfoc

ar e

l tem

a de

l en

deud

amie

nto

com

erci

al e

xter

ior

de lo

s pa

íses

no d

esar

rolla

dos.

De

una

pers

pect

iva

emin

ente

men

te d

e ci

clo

en la

s con

dici

ones

de

los m

erca

dos

finan

cier

os in

tern

acio

nale

s15 —

abun

danc

ia d

e liq

uide

z in

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acio

nal e

n lo

s se

tent

a co

mo

cons

ecue

ncia

de

los

petro

dóla

res—

pas

ar a

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hip

ótes

is de

tra

bajo

de

cond

icio

nes

estru

ctur

ales

de

la e

cono

mía

s su

bdes

arro

llada

s en

mar

cada

s en

el p

roce

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e gl

obal

izac

ión

del s

iste

ma

capi

talis

ta.

Los

prin

cipa

les

resu

ltado

s po

dem

os

resu

mirl

os

de

la

sigu

ient

e m

aner

a:

1)

Met

odol

ógic

amen

te p

ropo

nem

os n

o pr

esup

oner

nin

gún

tipo

de

ajus

te e

xter

no p

revi

o. E

l re

sulta

do d

e nu

estra

est

rate

gia

es q

ue l

a m

ayor

par

te d

el a

just

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te lo

s de

sequ

ilibr

ios

exte

rnos

se

real

iza

a tra

vés

de la

ren

ta y

no

de lo

s pr

ecio

s. Se

con

firm

a, p

or ta

nto,

que

la

s re

stric

cion

es e

n la

dem

anda

jue

gan

un i

mpo

rtant

e pa

pel

en l

a de

term

inac

ión

de la

s tas

as d

e cr

ecim

ient

o ec

onóm

ico.

2)

En

los

país

es s

ubde

sarr

olla

dos

no p

arec

e cu

mpl

irse

la l

lam

ada

rest

ricci

ón e

xter

na a

l cre

cim

ient

o. E

n to

do c

aso,

dic

ha r

estri

cció

n ex

tern

a ju

ega

un p

apel

men

or d

el q

ue l

os e

cono

mis

tas

orto

doxo

s ha

n su

gerid

o.

3) E

n M

éxic

o, B

rasi

l, Ta

iland

ia e

Indi

a pa

rece

razo

nabl

e la

ado

pció

n de

la h

ipót

esis

de

la in

evita

bilid

ad d

e la

deu

da e

xter

na s

i se

quie

re

tene

r tas

as d

e cr

ecim

ient

o ec

onóm

ico

dent

ro d

el s

iste

ma

capi

talis

ta

que

perm

itan

a es

tos

país

es a

cerc

arse

a n

ivel

es d

e ca

lidad

de

vida

15 A

ñadi

do a

l pro

blem

a de

cor

rupc

ión

que

pare

ció

sobr

even

ir po

r es

as m

ism

as f

echa

s en

los p

aíse

s sub

desa

rrol

lado

s.

Page 21: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

112

equi

para

bles

a lo

s de

los p

aíse

s ric

os. R

esul

tado

que

se re

fuer

za p

or

el p

erfil

del

cre

cim

ient

o ec

onóm

ico

de la

eco

nom

ía e

spañ

ola.

4)

Es

inte

resa

nte

resa

ltar q

ue n

uest

ros

resu

ltado

s re

coge

n do

s per

íodo

s m

uy d

istin

tos d

el si

stem

a m

onet

ario

inter

nacio

nal y

situ

acio

nes d

iver

sas

de l

os r

egím

enes

cam

biar

ios

en l

os p

aíse

s su

bdes

arro

llado

s, lo

que

re

fuer

za a

ún m

ás e

l atra

ctiv

o de

la p

ropu

esta

de

estu

diar

el p

robl

ema

de l

a de

uda

exte

rna

desd

e un

a pe

rspe

ctiv

a de

lar

go p

lazo

y

crec

imie

nto

econ

ómic

o Es

tos

resu

ltado

s no

s an

iman

a c

ontin

uar

prof

undi

zand

o en

el

anál

isis

es

truct

ural

de

la d

euda

ext

erna

de

esto

s pa

íses

y a

incl

uir e

n él

a n

uevo

s pa

íses

, am

plia

ndo

la b

ase

de d

atos

de

nues

tra in

vest

igac

ión.

H

emos

de

re

salta

r, no

ob

stan

te,

que

las

conc

lusi

ones

es

tán

cond

icio

nada

s por

los s

igui

ente

s fac

tore

s:

1) L

os r

esul

tado

s es

tán

cond

icio

nado

s po

r el

per

íodo

de

estim

ació

n,

en e

spec

ial a

par

tir d

e 19

73; p

or u

na p

arte

, con

la f

lota

ción

de

las

mon

edas

, ya

que

los

resu

ltado

s ob

teni

dos

por T

hirw

all e

ran

para

el

perío

do d

e tip

os d

e ca

mbi

o fij

os a

nter

ior,

por

otra

, la

s po

lític

as

antin

flac

ioni

stas

lle

vada

s a

cabo

por

los

dife

rent

es g

obie

rnos

re

stri

ngía

n la

dem

anda

en

may

or m

edid

a qu

e an

tes,

por

lo

que

las

tasa

s de

cre

cim

ient

o re

ales

era

n m

enor

es d

e lo

que

hub

iera

n si

do e

n ot

ro c

aso.

2)

Por

últi

mo,

los

res

ulta

dos

está

n co

ndic

iona

dos

por

el n

úmer

o de

pa

íses

sele

ccio

nado

s.

Page 22: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

113

AN

EXO

1.

Es

timac

ión

de lo

s vec

tore

s de

corr

ecci

ón d

e er

ror

Pa

íses

des

arro

llado

s A

lem

ania

1

.

)34.

25()

51.14(

.*

*40

5.3

*05

9.0

519

.8−

+−

−=

tt

yT

x

.

1)

43.13(

)81.5(

.*

539

.3*

038

.006

9.

10−

+−

=t

ty

Tm

Espa

ña

.

1)

63.1()

59.1(

.*

*31

5.2

*06.0

604

.3−

+−

−=

tt

yT

x

1

.

)81

4.

23(

.*

863

.103.4

−+

−=

tt

ym

Fran

cia

.

1*

)94.

82(1

)70.

11(

.*

233

.2*

124

.0*

029

.004.5

−−+

+−

−=

tt

ty

qT

x

.

1)

295

.14(

1)

972

.1(

.*

803

.1*

41.079

9.1

−−+

−−

=t

ty

qy

Italia

1

. *

)24.

19(

.*

374

.176

4.1

−+

−=

tt

yx

1

.

)68

4.

17(

.*

422

.828.

32−

+−

=t

ty

m

Rei

no u

nido

1

. *

)62.4(

.*

893

.191

8.3

−+

−=

tt

yx

1

.

)47.4(

.*

124

.176

1.0

−+

−=

tt

ym

Page 23: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

114

País

es su

bdes

arro

llado

s B

rasi

l

1

. *

)78.

17(1

)74.7(

.*

023

.2*

546

.138

8.3

−−+

+=

tt

ty

qx

1

.

)92.

18(1

)67.5(

.*

386

.2*

662

.029

9.7

−−+

−−

=t

tt

yq

m

Indi

a

1

. *

)85.2(

.*

40.10

77.41

−+

−=

tt

yx

1

.

)64.1(

)68.2(

.*

263

.0*

230

.032.6

−+

+−

=t

ty

Tm

Méx

ico

1

. *

)91.

28()

12.15(

.*

149

.3*

051

.066.7

−+

−−

=t

ty

Tx

1

.

)48.2(

.*

343

.266.5

−+

−=

tt

ym

Mar

ruec

os

1

. *

)55.2(

.*

794

.329.

12−

+−

=t

ty

x

1

.

)69.8(

.*

817

.326.

12−

+−

=t

ty

m

Taila

ndia

1

*

)91.

28(*

717

.478.

16−

+−

=t

ty

x

1

)11.

35(*

075

.158

3.0

−+

−=

tt

ym

Page 24: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

115

AN

EXO

2.

Re

gres

ione

s ent

re la

tasa

de

crec

imie

nto

real

y la

tasa

de

crec

imie

nto

estim

ada

país

por

paí

s

País

es d

esar

rolla

dos

Ale

man

ia

RD

My

y.

)35.2(

)70.0(

.*

782

.076

2.0

+=

2 = 0.

21

R.

)38.2(

)48.0(

.*

677

.076

2.0

vec

yy

+=

2 =0.2

5

Espa

ña

R.

)60.1(

)20

7.2(

.*

737

.032

4.2

DM

yy

+=

2 = 0.

48

R

VEC

yy

.

)61.1(

)02.2(

.*

34.032.2+

=2 =

0.48

Fran

cia

D

My

y)6.4(

)38.1(

*76

5.0

826

.0+

=

R2 = 0.

60

R

.

)17.2(

)96.4(

.*

153

.053.2

VEC

yy

+=

2 = 0.

35

Italia

Rdmy

y.

)92.3(

)17

7.0(

.*

902

.015

83.0

+=

2 = 0

.31

RVE

Cy

y.

)92.3(

)17.0(

.*

602

.515

8.0

+=

2 = 0

.31

Rei

no u

nido

RD

My

y.

)21.3(

)13

3.0(

.*

718

.010

6.0

+=

2 = 0

.37

RVE

Cy

y.

)21.3(

)13

3.0(

.*

380

.010

6.0

+=

2 = 0

.37

Page 25: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

116

País

es su

bdes

arro

llado

s B

rasi

l

R

DM

yy

.

)73.3(

)08.0

(

.*

2836

.214

6.0

+=

2 = 0.

31

R

DM

yy

.

)20.0(

)78.4(

.*

0189

.068

0.4

+=

2 = 0

.08

Indi

a

RD

My

y.

)71.1

()

79.5(

.*

055

.105

3.6

−−

=2 =

0.0

8

R

DM

yy

.

)34.1

()

94.4(

.*

01.088.5

−−

=2 =

0.0

6

Méx

ico

R

DM

yy

.

)29.0(

)03.1(

.*

009

.151

2.1

+=

2 = 0

.29

R

DM

yy

.

)48.2(

)03.1(

.*

674

.051

2.1

+=

2 = 0

.29

Mar

ruec

os

RD

My

y.

)92.0(

)17.2(

.*

180

.087.2+

=2 =

0.1

9

R

DM

yy

.

)92.0(

)17.2(

.*

365

.087

6.2

+=

2 = 0

.19

Taila

ndia

R

DM

yy

.

)20.5(

)12.5(

.*

475

.039

5.4

+=

2 = 0

.40

RD

My

y.

)20.5(

)12

1.5(

.*

1809

.039

5.4

+=

2 = 0

.40

Page 26: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

117

Res

ulta

dos d

e da

tos d

e pa

nel

Todo

s los

paí

ses

RD

My

y.

)73.3(

)48.4(

.*

451

.057

5.2

+=

2 = 0

.20

RD

My

y.

)96.2(

)98.7(

.*

116

.045.3+

=2 =

0.1

5

País

es d

esar

rolla

dos

R

DM

yy

.

)86.7(

)65.1(

.*

856

.065

1.0

+=

2 = 0

.27

R

DM

yy

.

)93.3(

)38.6(

.*

248

.021

4.2

+=

2 = 0

.09

País

es su

bdes

arro

llado

s

R

DM

yy

.

)61.3(

)20

8.4(

.*

604

.051

7.3

+=

2 = 0

.16

R

DM

yy

.

)21

7.2(

)64

1.7(

.*

109

.092

5.4

+=

2 = 0

.08

Page 27: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

118

BIB

LIO

GR

AFÍ

A

Alo

nso,

J. A

., “G

row

th a

nd th

e ex

tern

al c

onstr

aint

: Les

sons

from

the

Span

ish

case

”, Ap

plie

d Ec

onom

ics,

Forth

com

ing,

199

7.

Alo

nso,

J. A

. and

Gar

cimar

tin, C

., “La

restr

icció

n ex

terna

al cr

ecim

iento

: Nue

vos

enfo

ques

”, Re

vista

de E

cono

mía

Apl

icada

, vol

. VI,

núm

. 16,

199

8, p

p. 5

-37.

A

tesog

lu, H

. S.,

“Bala

nce o

f Pay

men

ts Co

nstra

ined

Gro

wth

. Evi

denc

e fro

m th

e U

nited

Stat

es”,

Jour

nal o

f Pos

t Key

nesia

n Ec

onom

ics,

vol.

15, 1

993,

pp.

55-

72.

——

—, “

Bala

nce

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aym

ents

Det

erm

ined

Gro

wth

in G

erm

any”

, App

lied

Econ

omic

s Let

ters

, vol

. 1, n

úm. 6

, 199

4, p

p. 8

9-91

. Ba

iram

, E.

, “B

alan

ce o

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ymen

ts, t

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reig

n M

ultip

lier

and

Econ

omic

Gro

wth

: The

Eur

opea

n an

d N

orth

Am

eric

an E

xper

ienc

e”, A

pplie

d Ec

onom

ics,

núm

. 20,

dic

iem

bre d

e 198

8, p

p. 1

635-

1642

. Ba

iram

, E. a

nd D

emps

ter,

G.,“

The

Har

rod

Fore

ign

Mul

tiplie

r an

d Ec

onom

ic

Gro

wth

in

A

sian

Coun

tries

”, Ap

plie

d Ec

onom

ics,

vol.

23,

núm

. 11

, no

viem

bre d

e 199

1, p

p. 1

719-

1724

. D

icke

y,

D.A

. an

d Fu

ller,

W.A

., “L

ikel

ihoo

d Ra

tio

Stat

istic

s fo

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ssiv

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Serie

s w

ith a

Uni

t Ro

ot”,

Jour

nal

of t

he A

mer

ican

St

atist

ical

Ass

ocia

tion,

vol

. 75,

198

1, p

p. 4

27-4

31.

Gan

dolfo

, G.,

Qua

litat

ive

Anal

ysis

and

Econ

omet

ric E

stim

atio

n of

Con

tinuo

s Ti

me D

ynam

ic M

odel

s, N

orth

Hol

land

, 198

1.

Har

rod

R., I

nter

natio

nal E

cono

mic

s, Ca

mbr

idge

, 199

3.

Joha

nsen

, S.

, “S

tatis

tical

Ana

lysis

of

Coin

tegr

atio

n V

ecto

rs”,

Jour

nal

of

Econ

omic

Dyn

amic

s and

Con

trol,

vol.

12, 1

988,

pp.

231

-254

. K

alec

ki, M

., En

sayo

sob

re la

s ec

onom

ías

en v

ías

de d

esar

rollo

, Bar

celo

na,

Edito

rial C

rític

a, 19

76.

Mar

mol

, F.,

“Coi

nteg

raci

ón: U

na p

anor

ámic

a act

ualiz

ada”

, mim

eo, 2

000.

So

low

, R.

, “A

con

tribu

tion

to t

he T

heor

y of

Eco

nom

ic G

row

th”,

The

Qua

terly

Jour

nal o

f Eco

nom

ics,

vol.

70, 1

956,

pp.

65-

94.

Tala

vera

Dén

iz P

., “L

a es

truct

ura

econ

ómic

a m

undi

al (

II):

los

flujo

s fin

anci

eros

Cen

tro/P

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ria”,

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. Mª.

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al V

illa

y J.

Mar

tínez

Pei

nado

, Ec

onom

ía M

undi

al,

Mad

rid, E

dito

rial

McG

raw

-Hill

, 200

0.

Thirw

all,

A. P

., “T

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alan

ce o

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ymen

ts C

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rain

t as

a Ex

plan

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n of

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row

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eren

ces”

, Q

uate

rly

Revi

ew,

Ban

ca

Naz

iona

le d

i Lav

oro,

vol

. 32,

núm

. 128

, 197

9.

Page 28: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

Inve

stig

ació

n Ec

onóm

ica,

Vol

. LXI

I, 24

4, a

bril-

juni

o, 2

003,

pp.

93-

118.

93

El P

APE

L D

EL E

ND

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IMIE

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RR

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DA

EX

TER

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*

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SÚS

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IDA

LGO

**

I N

TRO

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CC

IÓN

El e

ntor

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el a

ño 1

973

es c

onsi

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do c

lave

en

la e

volu

ción

del

si

stem

a ec

onóm

ico

desd

e la

Seg

unda

Gue

rra

Mun

dial

, por

al m

enos

tres

m

otiv

os.

En p

rimer

lug

ar,

en 1

973

se p

rodu

jo u

na i

nfle

xión

en

el

crec

imie

nto

econ

ómic

o de

los

país

es d

esar

rolla

dos,

que

habí

an c

onoc

ido

un la

rgo

perío

do d

e cr

ecim

ient

o ec

onóm

ico.

En

segu

ndo

luga

r, en

197

3 co

men

zó la

den

omin

ada

fase

ene

rgét

ica

de la

cris

is c

on u

n in

crem

ento

im

porta

nte

de l

os p

reci

os d

el p

etró

leo.

Y p

or ú

ltim

o, s

e pr

oduj

eron

ca

mbi

os i

mpo

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es e

n la

s es

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uras

y c

ondi

cion

es d

e lo

s m

erca

dos

M

anus

crito

reci

bido

en

novi

embr

e de

200

1; a

cept

ado

en d

icie

mbr

e de

200

2.

Aun

que

la i

nter

pret

ació

n de

los

dat

os y

los

pos

ible

s er

rore

s qu

e su

bsis

tan

sean

ex

clus

ivam

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de

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s au

tore

s, qu

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os

agra

dece

r lo

s co

men

tario

s qu

e ta

n am

able

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te n

os h

an h

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num

eros

os c

ompa

ñero

s y d

os d

icta

min

ador

es a

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mos

. *

Prof

esor

del

Dep

arta

men

to d

e Fu

ndam

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s de

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nális

is E

conó

mic

o. F

acul

tad

de

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ncia

s Eco

nóm

icas

y E

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esar

iale

s. E-

mai

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erre

ra@

eco.

uva.

es.

** P

rofe

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el D

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tam

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de

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toria

, Ins

tituc

ione

s y E

cono

mía

Apl

icad

a. F

acul

tad

de C

ienc

ias E

conó

mic

as y

Em

pres

aria

les.

E-m

ail:

pelo

s@ec

o.uv

a.es

.

Page 29: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

94 finan

cier

os in

tern

acio

nale

s, qu

e pr

ovoc

aron

un

incr

emen

to s

igni

ficat

ivo

de la

fina

ncia

ción

priv

ada

del e

ndeu

dam

ient

o ex

terio

r de

aque

llos

país

es

empo

brec

idos

que

tení

an u

n m

ayor

pot

enci

al d

e cr

ecim

ient

o ec

onóm

ico

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éxic

o, B

rasi

l, A

rgen

tina,

Cor

ea, e

tcét

era.

A

unqu

e es

tos

tres

acon

teci

mie

ntos

est

án f

atal

men

te e

ncad

enad

os e

n la

lóg

ica

del

sist

ema

capi

talis

ta,

el p

rism

a de

sde

el q

ue n

os i

nter

esa

anal

izar

la

real

idad

eco

nóm

ica

inte

rnac

iona

l en

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e tra

bajo

, es

el

del

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lem

a de

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de

uda

exte

rna

en

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crec

imie

nto

econ

ómic

o.

Expr

esán

dolo

de

form

a m

uy r

esum

ida,

se

cons

ider

a ha

bitu

alm

ente

que

la

gen

erac

ión

del p

robl

ema

de la

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is d

e la

deu

da e

xter

na e

n lo

s pa

íses

em

pobr

ecid

os,

ya s

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n B

rasi

l o

en E

tiopí

a, s

e en

cuen

tra e

n la

co

nflu

enci

a de

l ex

ceso

de

liqui

dez

inte

rnac

iona

l de

med

iado

s de

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se

tent

a, a

grav

ado

por

la in

yecc

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de d

ólar

es p

rove

nien

tes

del p

ago

del

petró

leo,

con

alta

s ta

sas

de in

flaci

ón y

con

pro

ceso

s de

dic

tadu

ra m

ilita

r y

elev

ados

gra

dos

de c

orru

pció

n en

eso

s pa

íses

. Si

n qu

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neg

ar l

a in

terc

onex

ión

entre

los

fact

ores

ant

erio

res

y la

rele

vanc

ia d

el im

porta

nte

ende

udam

ient

o qu

e se

pro

dujo

en

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año

s, “e

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onto

de

recu

rsos

pr

ivad

os p

rest

able

s a

Am

éric

a La

tina

crec

ió a

una

tasa

de

30%

anu

al e

n la

segu

nda

mita

d de

los s

eten

ta”

(P. T

alav

era,

200

0).1

En

este

tra

bajo

qu

erem

os

estu

diar

la

hi

póte

sis

de

que

el

ende

udam

ient

o ex

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o en

los

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es e

mpo

brec

idos

más

ava

nzad

os e

stá

ligad

a a

las

cond

icio

nes

de c

reci

mie

nto

de l

argo

pla

zo y

, po

r ta

nto,

tra

nsci

ende

las

con

dici

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fin

anci

eras

con

cret

as d

e un

det

erm

inad

o m

omen

to e

conó

mic

o, c

omo

fue

el d

e la

seg

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mita

d de

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écad

a de

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s set

enta

. Pa

ra

ayud

ar

a en

foca

r nu

estra

hi

póte

sis,

nos

pare

ce

nece

sario

re

cupe

rar

la p

reoc

upac

ión

que,

por

los

pro

blem

as q

ue p

uede

ten

er e

l en

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amie

nto

exte

rior

sobr

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cre

cim

ient

o ec

onóm

ico,

se

tuvi

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en

déca

das

ante

riore

s a

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e lo

s se

tent

a: “

el e

ndeu

dam

ient

o de

los

país

es

en v

ías

de d

esar

rollo

está

aum

enta

do a

una

tasa

ala

rman

te. L

as n

acio

nes e

n ví

as d

e de

sarro

llo p

agan

deu

das

a ra

zón

de 5

mil

mill

ones

de

dóla

res

anua

les,

en c

ompa

raci

ón c

on m

il m

illon

es d

e dó

lare

s an

uale

s ha

ce d

iez

años

. Alg

unos

paí

ses

han

de d

edic

ar 5

0% d

el v

alor

de

sus

expo

rtaci

ones

1 P

. Tal

aver

a D

éniz

(200

0), p

.346

Page 30: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

95

a la

am

ortiz

ació

n de

deu

da e

xter

ior”

[...]

“los

dat

os r

ecop

ilado

s po

r di

stin

tos

orga

nism

os d

e la

s N

acio

nes

Uni

das

seña

lan

el h

echo

alg

o in

quie

tant

e de

que

la e

ntra

da d

e ca

pita

l ‘re

al’ s

e vi

o co

mpe

nsad

a en

gra

n m

edid

a po

r la

cre

cien

te c

arga

de

inte

rese

s de

la

deud

a” (

Kal

ecki

y

Sach

s, 19

66).2

La e

xist

enci

a de

deu

da e

xter

na y

la

preo

cupa

ción

por

los

gra

ves

prob

lem

as

econ

ómic

os

y so

cial

es

que

gene

raba

en

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s dé

cada

s pr

eced

ente

s al

aug

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ero

de l

a se

gund

a m

itad

de l

os s

eten

ta,

perm

ite p

ensa

r qu

e la

situ

ació

n de

end

euda

mie

nto

exte

rior

pued

e se

r co

nsid

erad

a co

mo

algo

más

que

un

acci

dent

e pr

ovoc

ado

por

una

dete

rmin

ada

y co

ncre

ta s

ituac

ión

de l

os m

erca

dos

finan

cier

os y

, en

ca

mbi

o, s

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onsi

dera

da c

omo

posi

ble

una

cara

cter

ístic

a es

truct

ural

del

m

odel

o de

cre

cim

ient

o ca

pita

lista

en

los p

aíse

s no

desa

rrol

lado

s.

Si n

os p

lant

eam

os l

as n

eces

idad

es d

e cr

ecim

ient

o, K

alec

ki (

1965

) pr

opon

ía q

ue lo

s pr

oble

mas

ese

ncia

les

de lo

s pa

íses

em

pobr

ecid

os s

on

clar

amen

te d

ifere

ntes

y m

ás g

rave

s qu

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paí

ses

desa

rrol

lado

s o

ricos

, “el

pro

blem

a cr

ucia

l al q

ue se

enf

rent

an lo

s paí

ses s

ubde

sarro

llado

s es

el

aum

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con

sider

able

de

la i

nver

sión,

no

para

gen

erar

dem

anda

ef

ectiv

a, c

omo

suce

día

en u

na e

cono

mía

des

arro

llada

, sin

o pa

ra a

cele

rar l

a ex

pans

ión

de

la

capa

cida

d pr

oduc

tiva,

in

disp

ensa

ble

para

el

pido

cr

ecim

ient

o de

la re

nta

naci

onal

”.3 E

s, po

r tan

to, e

vide

nte

que

en lo

s paí

ses

empo

brec

idos

exi

stía

y ex

iste

un g

raví

simo

prob

lem

a de

insu

ficie

ncia

de

ahor

ro i

nter

no q

ue p

ueda

tra

nsfo

rmar

se e

n in

vers

ión.

Sin

em

barg

o, e

n nu

estro

s dí

as v

emos

cla

ro q

ue e

xist

en d

ifere

ncia

s im

porta

ntes

den

tro d

el

grup

o de

paí

ses

empo

brec

idos

. No

pode

mos

con

side

rar

ya e

n el

mis

mo

luga

r a

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es c

omo

Bra

sil,

Méx

ico

o Ta

iland

ia y

a p

aíse

s co

mo

Gua

tem

ala,

Etio

pía

o La

os.

2 C

omer

cio

Exte

rior d

e M

éxic

o, m

ayo

de 1

965,

p.1

1 ci

tado

por

M. K

alec

ki y

I. S

achs

(1

966)

. Edi

ción

en

cast

ella

no d

e 19

80, “

La a

yuda

ext

erio

r: un

aná

lisis

eco

nóm

ico”

, en

M. K

alec

ki, E

nsay

os s

obre

las

econ

omía

s en

des

arro

llo, B

arce

lona

, Edi

toria

l Crít

ica,

19

80, p

p.70

-106

. 3 M

. K

alec

ki,

“La

dife

renc

ia e

ntre

los

pro

blem

as e

conó

mic

os c

ruci

ales

de

las

econ

omía

s no

soc

ialis

tas

desa

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lada

s y

los

de la

s su

bdes

arro

llada

s”, e

n M

. Kal

ecki

, Ib

id.,

p. 2

3.

Page 31: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

96

En

los

país

es

con

may

ores

po

sibi

lidad

es

de

crec

imie

nto

y de

in

serc

ión

en l

os m

erca

dos

inte

rnac

iona

les,

com

o B

rasi

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Cor

ea,

los

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lem

as se

mul

tiplic

an. E

n ef

ecto

, ade

más

de

los p

robl

emas

gen

erad

os

por

una

inad

ecua

da r

enta

per

cáp

ita y

la c

onse

cuen

te e

scas

ez d

e ah

orro

in

tern

o, s

e un

e la

dem

anda

soc

ial

de m

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con

sum

o y

repa

rto d

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s be

nefic

ios

del c

reci

mie

nto

econ

ómic

o. E

stos

paí

ses,

que

se e

ncue

ntra

n en

un

mun

do d

e ec

onom

ías

cada

vez

más

abi

erta

s, en

el c

ual e

xist

e un

a al

ta m

ovili

dad

de f

acto

res4 y

en

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ue e

l co

mer

cio

de m

erca

ncía

s re

pres

enta

cad

a ve

z m

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por

cent

aje

de l

a pr

oduc

ción

mun

dial

, un

a po

sibi

lidad

rea

l de

fin

anci

ació

n de

l cr

ecim

ient

o, y

a se

ñala

da p

or l

os

viej

os e

cono

mis

tas

de l

a Es

cuel

a de

Cam

brid

ge,5 e

s la

cap

taci

ón d

e ah

orro

ext

erno

med

iant

e el

end

euda

mie

nto

con

el e

xter

ior.

En lo

s úl

timos

15

o 20

año

s he

mos

asi

stid

o a

un c

reci

ente

inte

rés

en

el

crec

imie

nto

econ

ómic

o co

n do

s te

mas

prin

cipa

les

com

o ce

ntro

de

aten

ción

de

los

inve

stig

ador

es: e

l cre

cim

ient

o de

la p

rodu

ctiv

idad

y la

po

sibl

e ex

iste

ncia

de

dife

renc

ias p

erm

anen

tes e

n la

s tas

as d

e cr

ecim

ient

o de

los

país

es. E

l enf

oque

teór

ico

de e

ste

traba

jo s

e en

glob

a de

ntro

de

la

segu

nda

de la

s cue

stio

nes e

n el

tem

a de

l cre

cim

ient

o.

La re

spue

sta

del m

odel

o ne

oclá

sico

a la

seg

unda

de

las

cues

tione

s ha

si

do la

ya

cono

cida

cue

stió

n de

la c

onve

rgen

cia,

hac

iend

o de

pend

er la

s di

fere

ncia

s de

las

tas

as d

e cr

ecim

ient

o en

dife

renc

ias

en e

l pr

ogre

so

técn

ico,

la a

cum

ulac

ión

de fa

ctor

es y

pro

blem

as in

stitu

cion

ales

. La

tra

dici

ón k

eyne

siana

cen

tra s

u at

enci

ón e

n la

dem

anda

—de

in

vers

ión—

y la

s res

tricc

ione

s a la

mism

a co

mo

expl

icac

ión

fund

amen

tal a

la

s dife

renc

ias e

ntre

las t

asas

de c

reci

mie

nto

de lo

s paí

ses.

En

es

a tra

dici

ón

keyn

esia

na,

Har

rod

(193

3)

sugi

rió

que

las

expo

rtaci

ones

, a

travé

s de

l m

ultip

licad

or

del

com

erci

o,

eran

el

co

mpo

nent

e ex

ógen

o en

la d

eter

min

ació

n de

l la

prod

ucci

ón y

el e

mpl

eo.

Muc

ho m

ás t

arde

, Thi

rwal

l (1

979)

des

arro

lló l

a id

ea d

e qu

e ca

da p

aís

4 P

ara

la m

ayor

ía d

e lo

s pa

íses

el c

apita

l es,

en la

prá

ctic

a, c

ompl

etam

ente

móv

il. S

e pu

ede

argu

men

tar

que

el tr

abaj

o no

es

dem

asia

do m

óvil,

sin

em

barg

o po

r pr

oble

mas

cu

ltura

les

y lin

güís

ticos

, per

o, a

l m

enos

en

los

país

es d

esar

rolla

dos,

las

barr

eras

a l

a in

mig

raci

ón e

s la

prin

cipa

l cau

sa d

e qu

e no

hay

a m

ovili

dad

del t

raba

jo.

5 Ingl

ater

ra.

Page 32: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

97

ajus

taba

su

tasa

de

crec

imie

nto

real

a l

as p

osib

ilida

des

de s

u sa

ldo

exte

rior n

eto,

con

ocid

a co

mo

la “

rest

ricci

ón e

xter

na a

l cre

cim

ient

o”.

El e

nfoq

ue m

etod

ológ

ico

de n

uest

ra in

vest

igac

ión

sobr

e el

pap

el q

ue

ha j

ugad

o el

end

euda

mie

nto

exte

rior

en e

l cr

ecim

ient

o ec

onóm

ico

se

basa

en

la c

ontra

stac

ión

de la

igu

alda

d de

la ta

sa d

e cr

ecim

ient

o re

al y

la

de

crec

imie

nto

pote

ncia

l de

equi

librio

ext

erio

r.

Hem

os u

sado

la m

etod

olog

ía d

e se

ries

de ti

empo

par

a el

cál

culo

de

las

tasa

s de

cre

cim

ient

o po

tenc

iale

s de

equ

ilibr

io e

xter

no e

n do

s m

odel

izac

ione

s em

píric

as d

istin

tas.

En p

rimer

luga

r he

mos

est

imad

o un

m

odel

o de

des

equi

librio

en

tiem

po c

ontin

uo; y

, en

segu

ndo

luga

r, he

mos

es

timad

o un

mod

elo

de c

orre

cció

n de

err

or. D

ado

que

hem

os o

bten

ido

resu

ltado

s m

uy d

ifere

ntes

par

a pa

íses

des

arro

llado

s qu

e pa

ra p

aíse

s em

pobr

ecid

os,

hem

os e

stim

ado

un m

odel

o de

dat

os d

e pa

nel

para

los

pa

íses

rico

s y o

tro p

ara

los e

mpo

brec

idos

. Pa

ra e

l es

tudi

o de

la

hipó

tesi

s de

tra

bajo

de

la i

nevi

tabi

lidad

de

la

deud

a ex

tern

a en

los

paí

ses

no d

esar

rolla

dos

dura

nte

los

perío

dos

de

crec

imie

nto,

hem

os e

legi

do u

na s

erie

de

país

es p

ara

toda

s la

s ár

eas

geog

ráfic

as

y co

n di

fere

ntes

ni

vele

s de

re

nta

per

cápi

ta

y de

en

deud

amie

nto:

Méx

ico,

Bra

sil,

Taila

ndia

, Ind

ia, C

orea

y M

arru

ecos

.6 C

omo

grup

o de

con

trol

anal

izam

os:

Ale

man

ia,

Rei

no U

nido

, Fr

anci

a,

Italia

y J

apón

.7 Hem

os u

sado

com

o ba

se d

e da

tos

las

“Est

adís

ticas

Fi

nanc

iera

s” d

el F

ondo

Mon

etar

io I

nter

naci

onal

. Tod

as la

s va

riabl

es s

e ha

n co

nstru

ido

com

o nú

mer

os ín

dice

con

bas

e en

199

0.

El t

raba

jo s

e pr

esen

ta a

sí:

en l

a pr

imer

a se

cció

n, d

esar

rolla

mos

el

mod

elo

empí

rico

de c

omer

cio

exte

rior q

ue s

irve

de b

ase

a la

est

imac

ión

de la

s el

astic

idad

es p

ara

el c

álcu

lo d

e la

tasa

de

crec

imie

nto

pote

ncia

l de

equi

librio

ext

erno

. En

la s

egun

da s

ecci

ón, e

stim

amos

un

mod

elo

de d

ese-

quili

brio

en

tiem

po c

ontin

uo,

para

en

la t

erce

ra,

estim

ar,

med

iant

e la

co

inte

grac

ión,

las

fun

cion

es d

e ex

porta

ción

e i

mpo

rtaci

ón y

obt

ener

las

ta

sas

de c

reci

mie

nto

com

patib

les

con

la re

stric

ción

ext

erna

. Por

últi

mo,

en

6 E

l núm

ero

de p

aíse

s fin

alm

ente

ele

gido

ha

depe

ndid

o de

la e

xist

enci

a de

dat

os p

ara

las v

aria

bles

con

side

rada

s en

la b

ase

de d

atos

“Es

tadí

stic

as F

inan

cier

as d

el F

MI”

. 7 H

emos

exc

luid

o a

Esta

dos

Uni

dos

por s

u pa

pel e

spec

ial d

entro

del

ord

en e

conó

mic

o m

undi

al y

la c

arac

terís

tica

de s

u m

oned

a al

ser

la d

ivis

a lla

ve d

el s

iste

ma

finan

cier

o in

tern

acio

nal.

Page 33: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

98 la s

ecci

ón c

uarta

, co

mpa

rare

mos

las

tas

as d

e cr

ecim

ient

o re

al y

de

crec

imie

nto

pote

ncia

l com

patib

le c

on e

l equ

ilibr

io e

xter

no y

ana

lizar

emos

la

nec

esid

ad d

el d

eseq

uilib

rio e

xter

no p

ara

el c

reci

mie

nto

de l

os p

aíse

s em

pobr

ecid

os. T

erm

inar

emos

con

las p

rece

ptiv

as c

oncl

usio

nes.

1.

EL

MO

DEL

O E

MPÍ

RIC

O

Para

ca

lcul

ar

la

tasa

de

cr

ecim

ient

o po

tenc

ial

com

patib

le

con

el

equi

librio

ext

erno

vam

os a

con

stru

ir la

s fu

ncio

nes

de e

xpor

taci

ón e

im

porta

ción

Se

an l

as f

unci

ones

de

expo

rtaci

ón e

im

porta

ción

de

la e

cono

mía

ex

pres

adas

com

o fu

ncio

nes m

ultip

licat

ivas

de

la si

guie

nte

form

a:

ε

αY

QA

X*

)(

1=

[1

αY

QB

M2

)(

=

[2]

dond

e X

son

las e

xpor

taci

ones

, M la

s im

porta

cion

es, Q

el t

ipo

de c

ambi

o re

al e

xpre

sado

com

o Q

= (E

P*/P

), do

nde

E es

el t

ipo

de c

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o no

min

al,

P el

índi

ce d

e pr

ecio

s na

cion

al, Y

es

la p

rodu

cció

n na

cion

al, e

l * h

ace

refe

renc

ia a

las

var

iabl

es d

el r

esto

del

mun

do;

A, B

, ε

y π

son

las

elas

ticid

ades

de

impo

rtaci

ón y

exp

orta

ción

. To

man

do lo

garit

mos

en

las e

cuac

ione

s [1]

y [2

], y

deriv

ando

resp

ecto

de

l tie

mpo

, se

obtie

nen

las

expr

esio

nes

en té

rmin

os d

inám

icos

de

amba

s ec

uaci

ones

:

..

1

.*yε

x+

=

[3]

..

2

.y

πq

αm

+=

[4

] co

n α

1, ε,

π >

0; α

2 <0.

Su

poni

endo

que

la b

alan

za c

omer

cial

per

man

ece

en e

quili

brio

, x =

m,

y su

stitu

yend

o en

am

bas

expr

esio

nes,

obte

nem

os la

tasa

de

crec

imie

nto

de la

eco

nom

ía c

ompa

tible

con

el e

quili

brio

ext

erno

:

Page 34: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

99

)(

/1.

.

21

3

.x

πy b

+−

=

[5]

o, su

stitu

yend

o la

ecu

ació

n [3

] en

la e

cuac

ión

[5]:

)*)

((/1

..

21

. 4yε

απ

y b+

−=

[6

] Si

se

cum

ple

la P

PA a

lar

go p

lazo

(q=

0),

las

ecua

cion

es [

5] y

[6]

se

conv

ierte

n en

la c

onoc

ida

ley

de T

hirw

all (

1979

):8

.

. 1/1

y b=

[7

] o,

exp

resa

da d

e ot

ra fo

rma:

.

. 2*

/y

πε

y b=

[8

] En

est

e tra

bajo

, en

prim

er l

ugar

, es

timar

emos

la

tasa

de

crec

imie

nto

pote

ncia

l co

mpa

tible

co

n el

eq

uilib

rio

y,

en

segu

ndo

luga

r, co

mpr

obar

emos

si se

aju

sta

a la

tasa

de

crec

imie

nto

real

. Pa

ra e

stim

ar l

a ta

sa d

e cr

ecim

ient

o pr

imer

o va

mos

a r

ealiz

ar e

l pr

oced

imie

nto

suge

rido

por A

lons

o y

Gar

cim

artín

(19

98) d

e es

timar

un

mod

elo

de d

eseq

uilib

rio e

n tie

mpo

con

tinuo

, ta

nto

para

un

ajus

te v

ía

prec

ios

com

o pa

ra u

n aj

uste

vía

ren

ta.

Ense

guid

a es

timar

emos

las

fu

ncio

nes

de i

mpo

rtaci

ón y

exp

orta

ción

med

iant

e co

inte

grac

ión,

y e

n am

bos

caso

s co

ntra

star

emos

la e

cuac

ión

[9] d

e di

vers

as fo

rmas

, paí

s po

r pa

ís, p

or b

loqu

es d

e pa

íses

y to

dos e

n co

njun

to.

La f

orm

a m

ás u

sual

de

cont

rast

ar s

i am

bas

tasa

s —

la p

oten

cial

de

equi

librio

ext

erno

y la

real

— se

aju

stan

, sig

uien

do a

McG

rego

r y S

wal

es

(198

5, 1

986)

, con

sist

e en

real

izar

la si

guie

nte

regr

esió

n:

8 L

as e

cuac

ione

s [7

] y

[8]

han

sido

con

trast

adas

, en

tre o

tros,

por

Thirw

all

(197

9),

McG

rego

r y S

wal

es (1

985,

198

6, 1

991)

, Bai

ram

(198

8), M

cCom

bie

(198

9, 1

992)

, con

re

sulta

dos c

ontra

dict

orio

s.

Page 35: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

100

ey

ba

yb+

+=

..

[9

]

dond

e y

es la

tasa

de

crec

imie

nto

real

de

la e

cono

mía

, yb

es

la ta

sa d

e cr

ecim

ient

o es

timad

a y

e es

el t

érm

ino

de e

rror

. Rea

lizad

a es

a re

gres

ión

se c

ompr

ueba

si b

es s

igni

ficat

ivo,

cum

plié

ndos

e el

aju

ste

de a

mba

s tas

as

cuan

do a

=0 y

b=1

.

2. L

A E

STIM

AC

IÓN

DEL

MO

DEL

O

DE

DES

EQU

ILIB

RIO

EN

TIE

MPO

CO

NTI

NU

O

Alo

nso

y G

arci

mar

tín (

1998

) in

trodu

cen

algu

nas

críti

cas

a la

for

ma

tradi

cion

al s

egui

da e

n es

tudi

o de

la r

elac

ión

entre

el c

reci

mie

nto

real

y

el p

oten

cial

de

equi

librio

ext

erno

. A n

uest

ro e

nten

der,

la m

ás in

tere

sant

e y

la q

ue m

ás s

e aj

usta

a la

real

idad

eco

nóm

ica

es “

no p

arec

e ju

stifi

cado

el

sup

uest

o de

fend

ido

por T

hirw

all d

e qu

e lo

s pr

ecio

s no

jueg

an n

ingú

n pa

pel c

omo

mec

anis

mo

de a

just

e de

los

mov

imie

ntos

com

erci

ales

ni e

n la

det

erm

inac

ión

de la

rent

a de

equ

ilibr

io”

(p. 9

). Es

tos a

utor

es p

ropo

nen

una

form

a de

est

imar

el m

odel

o si

n ha

cer s

upos

icio

nes a

pri

ori d

el p

apel

ju

gado

por

los p

reci

os.

Estim

arem

os, s

igui

endo

la

prop

uest

a de

est

os d

os a

utor

es, m

odel

os

de d

eseq

uilib

rio e

n tie

mpo

con

tinuo

dep

endi

endo

de

si s

upon

emos

que

el

aju

ste

del e

quili

brio

ext

erno

se re

aliz

a po

r la

rent

a o

si su

pone

mos

que

se

real

iza

a tra

vés d

e lo

s pre

cios

.9 Si

sup

onem

os q

ue e

l aju

ste

de lo

s de

sequ

ilibr

ios

exte

rnos

se

real

iza

a tra

vés

de l

a re

nta,

eso

pue

de s

er e

xpre

sado

a t

ravé

s de

la

sigu

ient

e ec

uaci

ón:

*

)*

)((

21

yεp

pe

αα

yπ+

−+

−=

[1

0]

9 El

ajus

te v

ía r

enta

seg

uiría

la

idea

key

nesi

ana

de e

xist

enci

a rig

idec

es n

omin

ales

, m

ient

ras

que

el a

just

e ví

a pr

ecio

s se

guirí

a la

idea

neo

clás

ica

de p

erfe

cta

flexi

bilid

ad d

e lo

s m

erca

dos.

Si e

n el

paí

s en

cue

stió

n pr

eval

ece

clar

amen

te u

no s

obre

otro

, eso

tend

cons

ecue

ncia

s so

bre

la in

fluen

cia

de la

bal

anza

cor

rient

e en

la re

nta,

y p

or ta

nto

en s

u ta

sa d

e cr

ecim

ient

o.

Page 36: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

101

mie

ntra

s que

si e

l aju

ste

se re

aliz

a ví

a pr

ecio

s:

*

)*

)((

21

yεyπ

pp

α−

=−

+−

[1

1] O

bvia

men

te,

el c

ompo

rtam

ient

o de

las

fun

cion

es d

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a de

Thi

rwal

l y

= a

+ b

y’+

e

Sp

ain G

erman

Fr

ance

Italy

UK B

razil

Mex

icoKo

reaIn

diaJa

pan

Thail

and

Mor

occo

A 0.0

2 0.0

08

0.005

0.0

01 0

.001

0.003

0.0

10.0

070.0

60.0

030.0

40.0

4Pr

ob t

0.03

0.3

0.3

0.8

0.8

0.8

0.40

0.001

0.70

0.04

B 0.7

4 0.0

74

0.89

0.91

0.75

2.4

1.05

0.01

1.05

0.70.4

10.0

3Pr

ob t

0.003

0.02

0 0.0

004

0.000

8 0.0

02

0.003

0.30.0

90.0

002

00.2

Wald

Tes

t B=1

0.5

0.4

0.5

0.7

0.2

0.0

6 0.8

00.0

020.2

0.000

20.0

0000

13R-

Cuad

r. 0.4

8 0.2

6 0.6

1 0.3

1 0.3

8 0.2

5 0.2

10.0

20.8

0.32

0.41

0.25

d-w

1.7

2.1

2.1

2.1

2 2.1

2

1.81.

81.

81.

81.

9

3.

EST

IMA

CIÓ

N D

EL M

OD

ELO

DE

CO

INTE

GR

AC

IÓN

D

ado

que

los

resu

ltado

s ob

teni

dos

por

el

mod

elo

de

ecua

cion

es

sim

ultá

neas

no

resu

ltan

conc

luye

ntes

, es

timam

os l

as e

cuac

ione

s de

im

porta

ción

y e

xpor

taci

ón m

edia

nte

técn

icas

de

coin

tegr

ació

n. P

ara

ello

se

guim

os e

l pr

oced

imie

nto

habi

tual

de

estu

diar

la

coin

tegr

ació

n de

las

va

riabl

es

para

, si

es

tán

coin

tegr

adas

, es

timar

di

chas

ec

uaci

ones

ut

iliza

ndo

el m

étod

o ve

ctor

cor

recc

ión

de

erro

r. El

pro

cedi

mie

nto

habi

tual

par

a es

tudi

ar l

a co

inte

grac

ión

de l

as

varia

bles

es

ver e

l ord

en d

e in

tegr

ació

n de

las

mis

mas

. Par

a el

lo v

emos

si

las

var

iabl

es s

on e

stac

iona

rias

o pr

esen

tan

una

raíz

uni

taria

. Lo

s re

sulta

dos

del

test

, ut

iliza

ndo

el p

roce

dim

ient

o de

Dic

key

y F

ulle

r au

men

tado

(A

DF)

, nos

ind

ican

que

las

ser

ies

de p

rodu

cció

n na

cion

al y

12 E

xcep

to e

n el

cas

o de

Esp

aña,

que

tie

ne u

n pe

rfil

muy

sim

ilar

al d

e lo

s pa

íses

su

bdes

arro

llado

s.

Page 41: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

106

del r

esto

del

mun

do, i

mpo

rtaci

ones

y e

xpor

taci

ones

pre

sent

an u

na r

aíz

unita

ria, m

ient

ras

que

los

resu

ltado

s no

son

con

cluy

ente

s pa

ra e

l tip

o de

ca

mbi

o re

al.

Pues

to q

ue l

as v

aria

bles

son

I(1

), he

mos

rea

lizad

o lo

s te

st d

e co

inte

grac

ión

sigu

iend

o la

met

odol

ogía

de

Joha

nsen

. Lo

s re

sulta

dos

indi

can

la e

xist

enci

a de

al

men

os u

n ve

ctor

de

coin

tegr

ació

n en

cas

i to

dos

los

país

es. U

na v

ez h

echo

est

o, h

emos

est

imad

o lo

s ve

ctor

es d

e co

rrec

ción

de

erro

r y

hem

os o

bten

ido

las

ecua

cion

es d

e im

porta

ción

y

expo

rtaci

ón p

ara

cada

paí

s. En

el

ap

éndi

ce

1 ap

arec

en

las

ecua

cion

es

de

impo

rtaci

ón

y ex

porta

ción

par

a ca

da p

aís.

En a

quel

los

país

es d

onde

el t

ipo

de c

ambi

o re

al n

o er

a si

gnifi

cativ

o o

pres

enta

ba e

l si

gno

inco

rrec

to,

hem

os

real

izad

o ot

ra v

ez e

l pr

oced

imie

nto

excl

uyen

do d

icha

var

iabl

e. N

o pa

rece

un

supu

esto

dem

asia

do i

ncor

rect

o el

hec

ho d

e qu

e el

tip

o de

ca

mbi

o re

al se

a co

nsta

nte

al m

enos

a la

rgo

plaz

o.13

Con

los

res

ulta

dos

de l

a el

astic

idad

de

las

impo

rtaci

ones

y l

as

expo

rtaci

ones

, ca

lcul

amos

, co

mo

ante

s, la

ta

sa

de

crec

imie

nto

com

patib

le c

on e

l equ

ilibr

io e

xter

no (y

VEC),

y re

aliz

amos

la re

gres

ión

de

la e

cuac

ión

[9] c

on e

sta

nuev

a ta

sa. C

omo

se p

uede

obs

erva

r en

el a

nexo

2,

los

res

ulta

dos

no d

ifier

en s

usta

ncia

lmen

te d

e lo

s ob

teni

dos

con

el

sist

ema

de e

cuac

ione

s sim

ultá

neas

. Pa

ra f

inal

izar

, he

mos

rea

lizad

o la

reg

resi

ón d

e la

ecu

ació

n [9

] po

r bl

oque

s de

paí

ses

asum

iend

o el

sup

uest

o de

Thi

rwal

l de

que

su te

oría

se

cum

ple

para

el m

undo

com

o un

todo

más

que

paí

s po

r pa

ís. P

ara

ello

he

mos

usa

do la

técn

ica

de d

atos

de

pane

l est

iman

do la

regr

esió

n pa

ra e

l co

njun

to d

e pa

íses

, exc

luye

ndo

a Ja

pón.

Los

resu

ltado

s tam

poco

par

ecen

co

nfirm

ar

la

hipó

tesi

s co

ntra

stad

a de

aj

uste

de

am

bas

tasa

s de

cr

ecim

ient

o, a

unqu

e si

guen

ind

ican

do l

a im

porta

ncia

de

la r

estri

cció

n ex

tern

a en

el p

roce

so d

e cr

ecim

ient

o.

Por ú

ltim

o, h

emos

apl

icad

o la

técn

ica

de d

atos

de

pane

l par

a re

aliz

ar

la re

gres

ión

en lo

s paí

ses d

esar

rolla

dos y

los s

ubde

sarr

olla

dos p

ara

ver s

i el

gra

do d

e ap

ertu

ra e

xter

na y

de

rent

a pe

r cá

pita

rep

rese

nta

algu

na

dife

renc

ia e

n la

rel

ació

n en

tre l

a ta

sa r

eal

y la

pot

enci

al d

e eq

uilib

rio

13

Est

amos

supo

nien

do q

ue se

cum

ple

la P

PA en

su v

ersi

ón d

ébil

en e

l lar

go p

lazo

.

Page 42: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

107

exte

rno,

su

poni

endo

qu

e a

may

or

volu

men

de

co

mer

cio

may

or

impo

rtanc

ia d

e la

res

tricc

ión

exte

rna.

Los

res

ulta

dos

pare

cen

conf

irmar

es

ta

hipó

tesi

s da

do

que

en

los

país

es

desa

rrol

lado

s el

va

lor

del

pará

met

ro, a

sí c

omo

el R

-cua

drad

o, so

n m

ucho

más

ele

vado

s.

4. L

A D

EUD

A E

XTE

RN

A C

OM

O N

ECES

IDA

D D

EL C

REC

IMIE

NTO

En

est

a se

cció

n va

mos

a c

ompa

rar

las

send

as y

per

íodo

s de

las

tas

as

real

es c

reci

mie

nto

econ

ómic

o y

las

de la

s ta

sas

pote

ncia

les

de e

quili

brio

ex

tern

o en

los

país

es n

o de

sarr

olla

dos

y a

esta

blec

er la

s di

fere

ncia

s co

n di

cha

evol

ució

n en

los p

aíse

s des

arro

llado

s.

G

FIC

A 1

. Ta

sas d

e cr

ecim

ient

o re

al y

teór

ico

en lo

s paí

ses s

ubde

sarr

olla

dos

-0.1

0

-0.0

5

0.00

0.05

0.10

0.15

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Méx

ico

-0.0

5

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Bra

sil

-0.0

8

-0.0

4

0.00

0.04

0.08

0.12

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Indi

a

-0.1

0

-0.0

5

0.00

0.05

0.1015

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ien

to r

ea

l y

te

óri

co

de

eq

uil

ibri

o e

xte

rno

Mar

ruec

os0.

Page 43: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

108

-0.0

4

0.00

0.04

0.08

0.12

0.16

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Tai

land

ia

-0.20.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

5055

6065

7075

8085

9095

real

teór

ica

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Cor

ea

Tasa

teór

ica:

ela

stic

idad

es re

nta

no

sign

ifica

tivas

En la

grá

fica

1 he

mos

dib

ujad

o la

s ta

sas

de c

reci

mie

nto

real

y te

óric

a de

eq

uilib

rio e

xter

no p

ara

los

país

es s

ubde

sarr

olla

dos.

El p

rimer

res

ulta

do

que

se p

uede

apr

ecia

r es q

ue lo

s per

files

de

amba

s tas

as n

o co

inci

den.

Se

pued

en d

istin

guir

dos

tipos

de

perf

iles.

Por

un l

ado

los

de M

éxic

o,

Bra

sil,

Taila

ndia

y la

Ind

ia y

por

otro

el c

aso

de C

orea

y, h

asta

cie

rto

punt

o, d

e M

arru

ecos

. En

el c

aso

core

ano,

con

toda

s la

s pr

ecau

cion

es p

or

los

mal

os re

sulta

dos

esta

díst

icos

del

aju

ste,

se

obse

rva

que

podr

ía h

aber

cr

ecid

o a

un ri

tmo

muc

ho m

ayor

del

que

lo h

a he

cho.

14

El s

egun

do re

sulta

do q

ue q

uere

mos

des

taca

r es

el c

ompo

rtam

ient

o de

la

s ta

sas

de c

reci

mie

nto

real

en

los

otro

s pa

íses

sub

desa

rrol

lado

s. En

los

cuat

ro c

asos

par

ece

repr

oduc

irse

la m

ism

a re

gula

ridad

. En

los

perío

dos

de m

ayor

aug

e de

est

os p

aíse

s se

cre

ce m

uy p

or e

ncim

a de

l cre

cim

ient

o po

tenc

ial d

e eq

uilib

rio e

xter

no.

En lo

s dos

cas

os a

mer

ican

os —

Méx

ico

y B

rasi

l—, l

os a

ltos r

itmos

de

crec

imie

nto

econ

ómic

o se

ven

tru

ncad

os p

or l

a cr

isis

fin

anci

era

de l

a de

uda

exte

rna.

La

s du

ras

cond

icio

nes

que

impu

sier

on

los

banc

os

priv

ados

acr

eedo

res

y lo

s or

gani

smos

int

erna

cion

ales

—FM

I y

BM

hici

eron

redu

cirs

e dr

ástic

amen

te la

s ta

sas

de c

reci

mie

nto.

Es

impo

rtant

e

14

Alg

o si

mila

r, au

nque

en

muc

ha m

enor

esc

ala

le h

a su

cedi

do a

Mar

ruec

os h

asta

la

déca

da d

e lo

s oc

hent

a, q

ue e

s pr

ecis

amen

te c

uand

o es

te p

aís

inic

ia u

n pr

oces

o se

rio d

e ac

erca

mie

nto

a la

Uni

ón E

urop

ea.

Page 44: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

109

obse

rvar

que

en

ning

uno

de lo

s do

s ca

sos,

la e

cono

mía

pud

o pe

rmiti

rse

una

redu

cció

n lo

suf

icie

ntem

ente

gra

nde

com

o pa

ra a

caba

r co

n el

pr

oble

ma

del e

ndeu

dam

ient

o ex

terio

r.

Es d

ecir,

a M

éxic

o y

a B

rasi

l se

les

impu

sier

on u

nos

prog

ram

as d

e aj

uste

eco

nóm

ico

para

obl

igar

les

a cr

ecer

a u

n rit

mo

com

patib

le c

on e

l eq

uilib

rio e

xter

ior,

lo q

ue le

s im

pidi

ó cr

ecer

al m

ism

o rit

mo

que

en la

s dé

cada

s pr

eced

ente

s, au

nque

no

se le

s pu

do im

pone

r el q

ue a

bsor

bier

an

el d

éfic

it ac

umul

ado,

pos

ible

men

te p

or la

am

enaz

a de

exp

losi

ón s

ocia

l qu

e el

lo h

ubie

ra l

leva

do a

pare

jado

. D

e es

ta s

ituac

ión

de t

asas

de

crec

imie

nto

redu

cida

s a

la m

itad,

sól

o pa

rece

n po

der

salir

de

man

era

coyu

ntur

al.

En e

l ca

so d

e M

éxic

o, p

or l

os e

sfue

rzos

del

Pac

to d

e Es

tabi

lidad

de

final

es d

e lo

s och

enta

y p

rinci

pios

de

los n

oven

ta; y

,en

el

caso

de

Bra

sil,

por e

l aug

e bu

rsát

il de

med

iado

s de

los n

oven

ta.

El c

aso

de l

os d

os p

aíse

s de

l Su

dest

e as

iátic

o pa

rece

ser

jus

to l

a si

tuac

ión

cont

raria

. En

la I

ndia

y e

n Ta

iland

ia e

s pr

ecis

amen

te c

uand

o ad

opta

n un

a po

lític

a de

cre

cim

ient

o ec

onóm

ico

basa

do e

n el

com

erci

o ex

terio

r, el

mom

ento

en

que

empi

ezan

a c

rece

r muc

ho m

ás rá

pida

men

te

que

ante

s y

cuan

do e

l cre

cim

ient

o re

al e

s m

uy s

uper

ior a

l que

per

miti

ría

el o

bjet

ivo

neoc

lási

co d

e eq

uilib

rio e

xter

ior.

En a

mbo

s ca

sos,

en l

os

oche

nta

se i

nici

a un

pro

ceso

de

aper

tura

al

exte

rior

que

da c

omo

resu

ltado

lo q

ue s

e co

nsid

eran

dos

de

los

mila

gros

en

las

econ

omía

s de

l Su

dest

e as

iátic

o, si

endo

com

o so

n do

s paí

ses d

ifere

ntes

en

la e

scal

a de

la

rent

a pe

r cáp

ita –

Indi

a pa

ís m

uy p

obre

y T

aila

ndia

paí

s int

erm

edio

. La

con

clus

ión

del

anál

isis

com

para

tivo

de l

as t

asas

de

crec

imie

nto

real

es y

teó

ricas

, co

mpa

tible

s co

n el

equ

ilibr

io e

xter

ior

en l

os p

aíse

s su

bdes

arro

llado

s, es

qu

e pa

rece

su

sten

tars

e la

hi

póte

sis

de

la

inev

itabi

lidad

de

l en

deud

amie

nto

com

erci

al

exte

rior

si

se

quie

re

man

tene

r ta

sas

de c

reci

mie

nto

que

acer

quen

su

rent

a a

nive

les

de v

ida

más

dig

nos.

Esta

con

clus

ión

se r

efue

rza

toda

vía

más

si o

bser

vam

os, e

n la

grá

fica

2, l

as t

asas

de

crec

imie

nto

de l

os p

aíse

s de

sarr

olla

dos,

que

com

o ya

di

jimos

en

la i

ntro

ducc

ión,

jue

gan

el p

apel

de

grup

o de

con

trol.

Efec

tivam

ente

, en

Ale

man

ia,

Rei

no U

nido

, Fr

anci

a e

Italia

exi

ste

un

crec

imie

nto

com

patib

le c

on e

l equ

ilibr

io e

xter

ior.

Page 45: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

110

GR

ÁFI

CA

2.

Tasa

s de

crec

imie

nto

real

y te

óric

o en

los p

aíse

s su

bdes

arro

llado

s

-0.0

4

-0.0

2

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Rei

no U

nido

-0.0

4

0.00

0.04

0.08

0.12

0.16

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Italia

-0.0

2

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Fran

cia

-0.0

2

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

0.10

0.12

0.14

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Ale

man

ia

-0.0

2

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

0.10

0.12

6065

7075

8085

9095

real

teór

ico

Cre

cim

ient

o re

al y

teór

ico

de e

quili

brio

ext

erno

Esp

aña

Page 46: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

111

R

esul

ta m

uy i

nter

esan

te e

l pe

rfil

del

crec

imie

nto

espa

ñol,

que

es l

a ec

onom

ía m

ás d

ébilm

ente

des

arro

llada

de

las

econ

omía

s co

nsid

erad

as

com

o de

sarr

olla

das

que

estu

diam

os e

n es

te t

raba

jo.

En e

fect

o, e

n lo

s pe

ríodo

s de

may

or c

reci

mie

nto

de la

eco

nom

ía e

spañ

ola

—ha

sta

1973

y

entre

198

5 y

1989

—, é

sta

pare

ce n

eces

itar a

cum

ular

déf

icit

com

erci

al.

C

ON

CLU

SIO

NES

El

obj

etiv

o de

l tra

bajo

, señ

alad

o en

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trodu

cció

n, e

ra re

nfoc

ar e

l tem

a de

l en

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amie

nto

com

erci

al e

xter

ior

de lo

s pa

íses

no d

esar

rolla

dos.

De

una

pers

pect

iva

emin

ente

men

te d

e ci

clo

en la

s con

dici

ones

de

los m

erca

dos

finan

cier

os in

tern

acio

nale

s15 —

abun

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ia d

e liq

uide

z in

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acio

nal e

n lo

s se

tent

a co

mo

cons

ecue

ncia

de

los

petro

dóla

res—

pas

ar a

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hip

ótes

is de

tra

bajo

de

cond

icio

nes

estru

ctur

ales

de

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cono

mía

s su

bdes

arro

llada

s en

mar

cada

s en

el p

roce

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obal

izac

ión

del s

iste

ma

capi

talis

ta.

Los

prin

cipa

les

resu

ltado

s po

dem

os

resu

mirl

os

de

la

sigu

ient

e m

aner

a:

1)

Met

odol

ógic

amen

te p

ropo

nem

os n

o pr

esup

oner

nin

gún

tipo

de

ajus

te e

xter

no p

revi

o. E

l re

sulta

do d

e nu

estra

est

rate

gia

es q

ue l

a m

ayor

par

te d

el a

just

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te lo

s de

sequ

ilibr

ios

exte

rnos

se

real

iza

a tra

vés

de la

ren

ta y

no

de lo

s pr

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s. Se

con

firm

a, p

or ta

nto,

que

la

s re

stric

cion

es e

n la

dem

anda

jue

gan

un i

mpo

rtant

e pa

pel

en l

a de

term

inac

ión

de la

s tas

as d

e cr

ecim

ient

o ec

onóm

ico.

2)

En

los

país

es s

ubde

sarr

olla

dos

no p

arec

e cu

mpl

irse

la l

lam

ada

rest

ricci

ón e

xter

na a

l cre

cim

ient

o. E

n to

do c

aso,

dic

ha r

estri

cció

n ex

tern

a ju

ega

un p

apel

men

or d

el q

ue l

os e

cono

mis

tas

orto

doxo

s ha

n su

gerid

o.

3) E

n M

éxic

o, B

rasi

l, Ta

iland

ia e

Indi

a pa

rece

razo

nabl

e la

ado

pció

n de

la h

ipót

esis

de

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evita

bilid

ad d

e la

deu

da e

xter

na s

i se

quie

re

tene

r tas

as d

e cr

ecim

ient

o ec

onóm

ico

dent

ro d

el s

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ma

capi

talis

ta

que

perm

itan

a es

tos

país

es a

cerc

arse

a n

ivel

es d

e ca

lidad

de

vida

15 A

ñadi

do a

l pro

blem

a de

cor

rupc

ión

que

pare

ció

sobr

even

ir po

r es

as m

ism

as f

echa

s en

los p

aíse

s sub

desa

rrol

lado

s.

Page 47: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

112

equi

para

bles

a lo

s de

los p

aíse

s ric

os. R

esul

tado

que

se re

fuer

za p

or

el p

erfil

del

cre

cim

ient

o ec

onóm

ico

de la

eco

nom

ía e

spañ

ola.

4)

Es

inte

resa

nte

resa

ltar q

ue n

uest

ros

resu

ltado

s re

coge

n do

s per

íodo

s m

uy d

istin

tos d

el si

stem

a m

onet

ario

inter

nacio

nal y

situ

acio

nes d

iver

sas

de l

os r

egím

enes

cam

biar

ios

en l

os p

aíse

s su

bdes

arro

llado

s, lo

que

re

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za a

ún m

ás e

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ctiv

o de

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ropu

esta

de

estu

diar

el p

robl

ema

de l

a de

uda

exte

rna

desd

e un

a pe

rspe

ctiv

a de

lar

go p

lazo

y

crec

imie

nto

econ

ómic

o Es

tos

resu

ltado

s no

s an

iman

a c

ontin

uar

prof

undi

zand

o en

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anál

isis

es

truct

ural

de

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euda

ext

erna

de

esto

s pa

íses

y a

incl

uir e

n él

a n

uevo

s pa

íses

, am

plia

ndo

la b

ase

de d

atos

de

nues

tra in

vest

igac

ión.

H

emos

de

re

salta

r, no

ob

stan

te,

que

las

conc

lusi

ones

es

tán

cond

icio

nada

s por

los s

igui

ente

s fac

tore

s:

1) L

os r

esul

tado

s es

tán

cond

icio

nado

s po

r el

per

íodo

de

estim

ació

n,

en e

spec

ial a

par

tir d

e 19

73; p

or u

na p

arte

, con

la f

lota

ción

de

las

mon

edas

, ya

que

los

resu

ltado

s ob

teni

dos

por T

hirw

all e

ran

para

el

perío

do d

e tip

os d

e ca

mbi

o fij

os a

nter

ior,

por

otra

, la

s po

lític

as

antin

flac

ioni

stas

lle

vada

s a

cabo

por

los

dife

rent

es g

obie

rnos

re

stri

ngía

n la

dem

anda

en

may

or m

edid

a qu

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tes,

por

lo

que

las

tasa

s de

cre

cim

ient

o re

ales

era

n m

enor

es d

e lo

que

hub

iera

n si

do e

n ot

ro c

aso.

2)

Por

últi

mo,

los

res

ulta

dos

está

n co

ndic

iona

dos

por

el n

úmer

o de

pa

íses

sele

ccio

nado

s.

Page 48: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

113

AN

EXO

1.

Es

timac

ión

de lo

s vec

tore

s de

corr

ecci

ón d

e er

ror

Pa

íses

des

arro

llado

s A

lem

ania

1

.

)34.

25()

51.14(

.*

*40

5.3

*05

9.0

519

.8−

+−

−=

tt

yT

x

.

1)

43.13(

)81.5(

.*

539

.3*

038

.006

9.

10−

+−

=t

ty

Tm

Espa

ña

.

1)

63.1()

59.1(

.*

*31

5.2

*06.0

604

.3−

+−

−=

tt

yT

x

1

.

)81

4.

23(

.*

863

.103.4

−+

−=

tt

ym

Fran

cia

.

1*

)94.

82(1

)70.

11(

.*

233

.2*

124

.0*

029

.004.5

−−+

+−

−=

tt

ty

qT

x

.

1)

295

.14(

1)

972

.1(

.*

803

.1*

41.079

9.1

−−+

−−

=t

ty

qy

Italia

1

. *

)24.

19(

.*

374

.176

4.1

−+

−=

tt

yx

1

.

)68

4.

17(

.*

422

.828.

32−

+−

=t

ty

m

Rei

no u

nido

1

. *

)62.4(

.*

893

.191

8.3

−+

−=

tt

yx

1

.

)47.4(

.*

124

.176

1.0

−+

−=

tt

ym

Page 49: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

114

País

es su

bdes

arro

llado

s B

rasi

l

1

. *

)78.

17(1

)74.7(

.*

023

.2*

546

.138

8.3

−−+

+=

tt

ty

qx

1

.

)92.

18(1

)67.5(

.*

386

.2*

662

.029

9.7

−−+

−−

=t

tt

yq

m

Indi

a

1

. *

)85.2(

.*

40.10

77.41

−+

−=

tt

yx

1

.

)64.1(

)68.2(

.*

263

.0*

230

.032.6

−+

+−

=t

ty

Tm

Méx

ico

1

. *

)91.

28()

12.15(

.*

149

.3*

051

.066.7

−+

−−

=t

ty

Tx

1

.

)48.2(

.*

343

.266.5

−+

−=

tt

ym

Mar

ruec

os

1

. *

)55.2(

.*

794

.329.

12−

+−

=t

ty

x

1

.

)69.8(

.*

817

.326.

12−

+−

=t

ty

m

Taila

ndia

1

*

)91.

28(*

717

.478.

16−

+−

=t

ty

x

1

)11.

35(*

075

.158

3.0

−+

−=

tt

ym

Page 50: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

115

AN

EXO

2.

Re

gres

ione

s ent

re la

tasa

de

crec

imie

nto

real

y la

tasa

de

crec

imie

nto

estim

ada

país

por

paí

s

País

es d

esar

rolla

dos

Ale

man

ia

RD

My

y.

)35.2(

)70.0(

.*

782

.076

2.0

+=

2 = 0.

21

R.

)38.2(

)48.0(

.*

677

.076

2.0

vec

yy

+=

2 =0.2

5

Espa

ña

R.

)60.1(

)20

7.2(

.*

737

.032

4.2

DM

yy

+=

2 = 0.

48

R

VEC

yy

.

)61.1(

)02.2(

.*

34.032.2+

=2 =

0.48

Fran

cia

D

My

y)6.4(

)38.1(

*76

5.0

826

.0+

=

R2 = 0.

60

R

.

)17.2(

)96.4(

.*

153

.053.2

VEC

yy

+=

2 = 0.

35

Italia

Rdmy

y.

)92.3(

)17

7.0(

.*

902

.015

83.0

+=

2 = 0

.31

RVE

Cy

y.

)92.3(

)17.0(

.*

602

.515

8.0

+=

2 = 0

.31

Rei

no u

nido

RD

My

y.

)21.3(

)13

3.0(

.*

718

.010

6.0

+=

2 = 0

.37

RVE

Cy

y.

)21.3(

)13

3.0(

.*

380

.010

6.0

+=

2 = 0

.37

Page 51: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

JULI

O H

ERR

ERA

REV

UEL

TA Y

JESÚ

S SA

NTA

MA

RÍA

FID

ALG

O

116

País

es su

bdes

arro

llado

s B

rasi

l

R

DM

yy

.

)73.3(

)08.0

(

.*

2836

.214

6.0

+=

2 = 0.

31

R

DM

yy

.

)20.0(

)78.4(

.*

0189

.068

0.4

+=

2 = 0

.08

Indi

a

RD

My

y.

)71.1

()

79.5(

.*

055

.105

3.6

−−

=2 =

0.0

8

R

DM

yy

.

)34.1

()

94.4(

.*

01.088.5

−−

=2 =

0.0

6

Méx

ico

R

DM

yy

.

)29.0(

)03.1(

.*

009

.151

2.1

+=

2 = 0

.29

R

DM

yy

.

)48.2(

)03.1(

.*

674

.051

2.1

+=

2 = 0

.29

Mar

ruec

os

RD

My

y.

)92.0(

)17.2(

.*

180

.087.2+

=2 =

0.1

9

R

DM

yy

.

)92.0(

)17.2(

.*

365

.087

6.2

+=

2 = 0

.19

Taila

ndia

R

DM

yy

.

)20.5(

)12.5(

.*

475

.039

5.4

+=

2 = 0

.40

RD

My

y.

)20.5(

)12

1.5(

.*

1809

.039

5.4

+=

2 = 0

.40

Page 52: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

LA

DEU

DA

EX

TER

NA

EN

LO

S PA

ÍSES

SU

BD

ESA

RR

OLL

AD

OS

117

Res

ulta

dos d

e da

tos d

e pa

nel

Todo

s los

paí

ses

RD

My

y.

)73.3(

)48.4(

.*

451

.057

5.2

+=

2 = 0

.20

RD

My

y.

)96.2(

)98.7(

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Page 53: Redalyc.El papel del endeudamiento exterior en el ... · ... por al menos tres motivos. ... La existencia de deuda externa y la preocupación por los graves problemas económicos

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