Palermo Valley - Finanzas Para Emprendedores
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Microsoft, 29 de Marzo de 2010
Balances, Estado de Resultados y Flujo de Fondos
Impuestos Económico vs. financiero Indicadores Análisis de Riesgos Valuación Negociación con inversores
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◦ Planificación financiera: ¿Cuántos fondos necesita mi proyecto y cuándo los necesita?
◦ Fuentes de financiamiento: ¿Cómo voy a financiar las necesidades de fondos?
◦ Levantamiento de fondos (fund raising): ¿Cómo voy a cerrar un acuerdo con los inversores? ¿Cuál será el beneficio para las partes?
◦ Implementación: ¿Cómo es el día después de recibidos los fondos?
Conozcan sus números y sus “drivers”
Háganlos ustedes mismos
No sea un “Excel millonaire”
Pruebe el modelo
Mida la salud de su empresa!!
ACTIVOS◦ ACTIVO CORRIENTE
CAJA CREDITOS COMERCIALES BIENES DE CAMBIO
(STOCKS)◦ ACTIVO NO CTE.
CREDITOS INMUEBLES EQUIPOS MARCAS Y PATENTES
PASIVOS◦ PASIVO CTE.
DEUDAS FISCALES DEUDAS COMERCIALES◦ PASIVO NO CTE.
DEUDAS COMERCIALES
PATRIMONIO NETO◦ CAPITAL◦ RESULTADOS ACUM.◦ DIVIDENDOS ACUM.
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Resultados por explotación
¿Cuántos períodos necesito para recuperar las inversiones?
¿Cuántos fondos genera el negocio a partir que se repaga?
Inversiones ¿Cuánto tengo que inmovilizar
hoy para que el proyecto se lance?
¿Hay alternativas mejores para la utilización de estos fondos?
+Ventas- Costos variables= Utilidad Marginal
- Costos Fijos (admin, sueldos, etc)= Utilidad Operativa (EBITDA)
- Intereses- Amortizaciones- Impuestos= Utilidad Neta
+ Amortizaciones
- Inversiones en Activo Fijo- Inversiones en Capital de Trabajo
= Flujo de Fondos
VARIACIÓN◦ CREDITOS COMERCIALES◦ DEUDAS COMERCIALES◦ STOCKS◦ CAJA MÍNIMA◦ DEUDAS IMPOSITIVAS
Impuesto a las Ganancias◦ 35%... Ouch!◦ O Ganancia Mínima Presunta (por las dudas, vio…)
Cargas Sociales◦ Pay-roll vs. contratados
IVA◦ 21%... Otro ouch!
Impuesto a Bienes Personales
Ingresos Brutos
Importación-Exportación…◦ …retenciones y otras yerbas
Impuesto “al cheque”◦ idem bancarización obligatoria◦ una buena: se puede descontar de Ganancias!
… y además: ANTICIPOS!!!!
Quebrantos
Regímenes especiales◦ FONSOFT
Estar al día… paga
“Ingeniería” impositiva
Mercados internacioanles
“un peso hoy no es lo mismo que un
peso mañana”
12
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Punto de equilibrio
económico
Ingresos
Costos totales
Costos fijos
$
Cantidad
• Nivel de cobertura en régimen > 40%• Tiempo para llegar al break even < 18 meses
13
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Fondos Fondos acumulados
Período de recupero simple de la inversión
Máxima necesidad de fondos
• TIR Free Cash Flow > 40% anual en USD• Horizonte de inversión < 10 años• Período de recupero simple < 3 años
LA IMPORTANCIA DE LA CAJA
Funcionamiento de los mercados es imperfecto
Problemas de crecimiento
Demasiada caja no es bueno
Crecimiento de costos fijos (escala) y burn rate
Lecciones aprendidas
Lecciones de Sequioa Capital
Lecciones de Sequioa CapitalLA SOLUCION
Hacer un análisis inmediato de la situación
Adaptarse rápidamente
Usar un metodo de presupuestación “ácido”
Hacer recortes
Revisar salarios
Contratar una fuerza de ventas altamente comisionada
Asegurar los estados contables
Tener un cash-flow positivo lo antes posible
Gastar cada peso como si fuera el último
Tasa Interna de Retorno (TIR) (%)
Valor Actual Neto (VAN) ($)
◦ Tasa de descuento = Nivel de Riesgo
Período de Recupero Simple (t)
Máxima Exposición de Caja ($)
Punto de Equilibrio Económico (t)
Retorno sobre Activo (ROA) (%)
Retorno sobre Patrimonio (ROE) (%)
Margen Bruto (%)
Margen Operativos (%)
EBITDA / Ventas (%)
Margen Neto (%)
Endeudamiento (%)
Plazo promedio de pago/cobranzas (t)
Días de Stock (t)
Clicks per…X
Ventas por empleado/cliente/producto
Crecimiento (MoM / QoQ / YoY)
Frugalidad
Cantidad de productos/servicios
Mercados espectaculares (USD 1-2B en 2-3 años)
Escenarios y simulaciones
Identificar las variables críticas
Sensibilidades
Mitigantes y planes contingentes
Lecciones de Sequioa CapitalGerenciar lo que se puede controlar
Gastos
Presupuesto de crecimiento
Presupuesto de ganancias
Focalizarse en la calidad
Bajar el riesgo
Reducir la deuda
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+Ventas- Costos variables= Utilidad Marginal
- Costos Fijos (admin, sueldos, etc)= Utilidad Operativa (EBITDA)
- Intereses- Amortizaciones- Impuestos= Utilidad Neta
+ Amortizaciones
- Inversiones en Activo Fijo- Inversiones en Capital de Trabajo
= Flujo de Fondos
MULTIPLOS DE EBITDA
DESCUENTO DEFLUJO DE FONDOS
COMPARABLES
Venture Capital Method (o C.Q.G.P.)
Pre-Money 1200 80%
Inversión 300 20%
Post-Money 1500
Explotar todo el potencial del negocio
Rápido crecimiento
Timing
Redes de contacto
Experiencia y know-how
Socio
¿Por qué necesito un inversor de riesgo?
Fondos dePensiones
Individuos
Instituciones
VC A
VC C
VC B
Abogados
Cia. 2
Cia. 3
Banca deInversión
Emprend.
Cia. 1
El negocio del capital de riesgo
$
$$
Lecciones de Sequioa CapitalNUEVAS REALIDADES
Se termino levantar USD15MM con una valuacion USD 100MM
Las series B y C van a ser menores
La incorporacion de nuevos clientes va a ser mas lenta
Las reducciones son un must
Es necesario llegar a un cash flow positivo
La actividad de M&A va a disminuir
Los precios van a disminuir
Los adquirientes van a favorecer a empresas rentables
Los IPOs van a disminuir y van a tardar mas
Mi objetivo es levantar capital◦ No, el objetivo sigue siendo construir un buen negocio
Los VCs me van a ayudar a construir mi negocio◦ No, van a ser una gran distraccion
Solo necesito US$2M para hacer un IPO◦ Todo tarda mas tiempo y mas recursos
Mi compañia es nueva y cool, a los VCs les va a encantar◦ Ya vieron todo, asi que hay que trabajar para causar una
buena impresion
Algunos mitos del financiamiento de VC
Proyectos recibidos 1.708 100%
Desarrollados 130 8%
Con inversión 15 1%
Lo que importa es el futuro Esquemas de valuación contingente:◦ Stock Options Plan◦ Factor de conversión
Perfil de riesgo:◦ Aportes sujetos a milestones◦ Dividendos preferidos y hurdle rate◦ Apertura de capital, pay-to-play y proteccion
antidilucion◦ Ventas de acciones, first refusal, drag along, tag along◦ Preferencias en liquidación◦ Votos, vetos y directorio◦ NDA, Non-compete◦ Otras cláusulas: derechos de informacion
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Cuál es la diferencia entre un emprendedor y un inversor de capital de riesgo?
Los diferentes incentivos antes de la inversión; luego, es lo mismo.
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Calidad del Resultado = Calidad de Pensamiento X Calidad de Ejecución