Opciones
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Facultad de Ciencias Sociales y EconómicasUniversidad Católica Argentina
Derivados - Opciones -
Finanzas II - LAE
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• Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones (4ta Edición) John C. Hull
– Capítulo 7 – Funcionamiento de los mercados de opciones (Completo)
– Capítulo 8 – Propiedades de las opciones sobre acciones (Págs. 805-814)
– Capítulo 9 – Estrategias especulativas utilizando opciones (Completo)
#REF – Biblioteca Central: 332.6 H913
BIBLIOGRAFÍA
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CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Concepto General
Es un contrato que otorga al comprador, mediante el pago hoy de una prima, el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put), una cantidad determinada de un activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio), durante un determinado período (opciones americanas), o al vencimiento del contrato (opciones europeas).
En cambio, el vendedor de la opción (lanzador), tiene la obligación, si el comprador decide ejercer su derecho.
Qué es una opción?
Posición larga: comprar la opción.
Posición corta: vender, lanzar o emitir la opción.
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CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Tipos de Opciones
Opción de compra.
Da al propietario el derecho a comprarcomprar un activo en una fecha determinada por un cierto precio.
Opción de venta.
Da al propietario el derecho a vendervender un activo en una fecha determinada por un cierto precio.
Call Option
Put Option
Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su fecha de vencimiento (la mayoría de las opciones negociadas son de este tipo).
Europeas: sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento.
Según momento de
ejecución
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CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Elementos
Bienes sobre los cuales se negocian los contratos de opciones. El valor del activo subyacente se presenta como “Spot” o “S”.
Pueden ser: acciones, divisas, índices, tasas de interés, commodities, futuros.
Los contratos se refieren a una cantidad determinada de activos lo cual se denomina lote.
Precio especificado en el contrato al cual se va a comprar el activo se conoce como precio de ejercicio (exercise price). Se abrevia como “Strike” o “K”.
La fecha especificada en el contrato se conoce como fecha de vencimiento (expiration date, exercise date o maturity).
Precio de la opción determinado por el libre juego de la oferta y la demanda.
1. Activos subyacentes
2. Strike Date
3. Strike Price
4. Prima
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Características OTC Organizados
1 Términos del contrato A necesidad de las partes Estandarizado
2 Lugar del mercado Cualquiera Mercado específico
3 Fijación de precios Negociaciones Cotización abierta
4 Relación e/ comprador y vendedor
Directa Cámara de compensación
5 Depósito de garantía No es usual Para el vendedor
6 Calidad de cobertura A medida Aproximada
7 Riesgo de contrapartida Lo asume el comprador Lo asume la cámara
8 Seguimiento de posiciones
Exige medios
especializados
Fácil (prensa económica)
9 Regulación No posee Autorregulados
10 Liquidez Tiende a ser escaso Mercados consolidados:
amplia
Diferencias entre un mercado organizado y uno no organizado (Over the Counter):
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Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400
¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?
Valor del call: $ 0 (cero)
Ejemplo #1
CallOption
$ 300$ 200$ 100$ 0$ 0$ 0Call Value
$ 1500$ 1400$ 1300$ 1200$ 1100$ 1000Stock Price
Una opción no puede tener valor negativo tampoco
puede valer más que el activo subyacente.
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PutOption
$ 0$ 0$ 0$ 100$ 200$ 300Put Value
$ 1400$ 1300$ 1200$ 1100$ 1000$900Stock Price
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000
¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1300?
Valor del put: $ 0 (cero)
Ejemplo #2
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Ejemplos #1 y #2
Gráficos
Op
tio
n V
alu
e
0
50
100
150
200
250
300
350
600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500
Stock Price
Op
tio
n V
alu
e
0
100
200
300
400
500
600
700
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
Stock Price
CALL
OPTION
PUT
OPTION
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CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Cotización Prima ResultadoResultado
de XYZ Pagada en XYZ Total
-5 0 -5
-5 0 -5
-5 0 -5
-5 0 -5
-5 0 -5
-5 5 0
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80
85
90
95
100
105
110
115
120 -5 20 15
Perfil de riesgo del comprador de un call
-10
-5
0
5
10
15
20
70 80 90 100 110 120 130
Cotización activo subyacente
Resultado Total
Ejercicio: Activo subyacente: XYZ Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $ 5 Vencimiento: JUL
Compra de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en función a los siguiente datos:
Ejercicio #1 (compra de Call Option)
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m Ejercicio: Activo subyacente: XYZ Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $ 5 Vencimiento: JUL
Venta de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en función a los siguiente datos:
Cotización Prima Resultado Resultado
de XYZ Cobrada en XYZ Total
80 5 0 5
85 5 0 5
90 5 0 5
95 5 0 5
100 5 0 5
105 5 -5 0
110 5 -10 -5
115 5 -15 -10
120 5 -20 -15
Perfil de riesgo del vendedor de un call
-20
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-10
-5
0
5
10
70 80 90 100 110 120 130
Cotización especie subyacente
Resultado Total
Perfil de riesgo del vendedor de un call
-20
-15
-10
-5
0
5
10
70 80 90 100 110 120 130
Cotización especie subyacente
Resultado Total
Ejercicio #2 (venta de Call Option)
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30
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0 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135
COMPRA CALL
VENTA CALL
Gráfico de un Call Option
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Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la acción.
Ej. (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 50
- fecha de vencimiento: Diciembre
Qué hace el tomador
Resultado final - Rentabilidad
$ 900$ 1.020$ 1.500Precio del Activo Subyacente (S)
Escenario 3Escenario 2Escenario 1Al vencimiento
Se ejerce la opción
$ 450 - 900%
Se ejerce la opción
($ 30) - (60 %)
Las ventajas de comprar una opción call respecto de comprar el activo hoy son:
- Se paga un menor valor ($ 50 vs. $ 980)
- Se limita el riesgo sólo al valor de la prima invertida $ 50
- Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo
No se ejerce la opción
($ 50) - (100 %)
Posición Call Comprada
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Gráfico de un Put Option
-80
-60
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-20
0
20
40
60
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0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150
COMPRA PUT
VENTA PUT
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Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la acción.
Ejemplo (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 40
- fecha de vencimiento: Diciembre
Qué hace el tomador
Resultado final - Rentabilidad
$ 900$ 990$ 1.500Precio del Activo Subyacente (S)
Escenario 3Escenario 2Escenario 1Al vencimiento
Se ejerce la opción
($ 30) - (75 %)
Se ejerce la opción
$ 60 - 150 %
Las ventajas de comprar una opción put:
- Permite armar una estrategia ante un mercado a la baja (bearish).
- Se limita el riesgo sólo a prima invertida $ 40
- Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo
No se ejerce la opción
($ 40) – (100%)
Posición Put Comprada
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CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Terminología
Un call está “in-the-money” si el precio de ejercicio es menor al precio de mercado del activo subyacente. S > K.
La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción. Se puede obtener beneficio (produciría un flujo de fondos positivo si fuese ejercida inmediatamente).
Un put está “in-the-money” si el precio de ejercicio es mayor al precio de mercado del activo subyacente. S < K.
La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción, (vender).
Opción ¨at themoney¨
Opción ¨in themoney¨
Cuando el precio del activo subyacente es igual al precio del ejercicio, la opción está “at-the- money”. S = K.
Esta opción produciría un flujo de fondos $ 0 (cero) si fuese ejercida inmediatamente.
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CALL PUT
At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)
In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)
Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)
Un call está “out-of-the-money” si el precio de ejercicio es mayor que el precio de mercado del activo subyacente. La opción no tiene valor intrínseco, sólo valor tiempo (el valor total es la suma entre valor intrínseco y el valor tiempo). S < K.
Un put está “out-of-the money” si el precio de ejercicio es menor que el precio de mercado del activo subyacente. S > K.
Si fuera ejercida inmediatamente, produciría un flujo de fondos negativo.
Opción ¨out of
themoney¨
Terminología
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CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Garantías
Se lanza una opción sobre un activo subyacente que se posee.
Ejemplo: Activo subyacente en poder del lanzador: Acciones de Acindar
Cantidad de acciones en poder del lanzador: 1.000
Cantidad de lotes de compra que se pueden lanzar cubierto: 10
Este tipo de operaciones son menos arriesgadas que las opciones descubiertas de compra dado que lo peor que puede suceder en las cubiertas es que el inversor necesite vender las acciones que ya posee a un precio por debajo de su valor de mercado.
La posición en la opción no está combinada con una posición compensadora en las acciones subyacentes (no se posee el activo sobre el cual se entrega la opción).
En estos casos, el emisor de una opción deberá integrar garantías según lo establecido por los mercados (en términos generales: equivale al doble del producto entre la prima y la cantidad de títulos valores que componen la posición).
La garantía se ajustará diariamente de acuerdo con los nuevos saldos de posición y
precios de cierre de las primas.
Tipos de emisión
Emisión descubierta
Emisión cubierta
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Por Opción Por Lote Por Posición
Fecha de la operación
Especie
Precio contado $ 5,2900 $ 529,00 $ 7.935,00Comisión de compra de la acción 0,7260% $ 0,0384 $ 3,84 $ 57,61
Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0054 $ 0,54 $ 8,13
Costo contado compra acción $ 5,3338 $ 533,38 $ 8.000,74
24-Oct-05ACIN
- Se pide:
- Adicionalmente, hoy mismo usted lanza 15 lotes de Acindar (ACIC), de 100 acciones cada uno, con fecha de
vencimiento 16-Dic-05 y precio de ejercicio $ 5,50, cobrando por cada opción una prima de $ 0,110.
- Hoy 24-Oct-05, usted adquiere 1.500 acciones de Acindar (ACIN) a un precio de $ 5,29 por acción.
- La comisión que cobra el agente de bolsa por cada operación realizada es del 0,7260% (incluye IVA) y los derechos
del Mercado de Valores y de la Bolsa de Comercio representan el 0,1025% por cada operación realizada.
a) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando
que la opción se ejerce.b) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando
que la opción no se ejerce.
Nota: utilizar cuatro decimales
Garantías
Ejercicio
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Vencimiento de la opción
Prima cobrada por el lanzamiento $ 0,1100 $ 11,00 $ 165,00Comisión de venta de la opción 0,7260% $ 0,0008 $ 0,08 $ 1,20
Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0001 $ 0,01 $ 0,17Importe neto recibido $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63
Inversión inicial total $ 5,2247 $ 522,47 $ 7.837,11
16-Dic-05
Ingresos por ejercicio de la opción $ 5,5000 $ 550,00 $ 8.250,00Comisión por ejercicio de la opción 0,7260% $ 0,0399 $ 3,99 $ 59,90
Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0056 $ 0,56 $ 8,46Ingresos neto por ejercicio de la opción $ 5,4544 $ 545,44 $ 8.181,65
Rentabilidad (con ejercicio de la op.) 4,3963% $ 0,2297 $ 22,97 $ 344,54
Días hasta el vencimiento de la opción
Tasa Nominal Anual (TNA)Tasa Efectiva Anual (TEA)
Rentabilidad (sin ejercicio de la op.) 2,0452% $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63
Tasa Nominal Anual (TNA)
Tasa Efectiva Anual (TEA) 14,9617%
53
30,2762%34,4868%
14,0850%
Garantías
Ejercicio (cont.)
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Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto
Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones ni aranceles)
($ 6,00)
($ 5,00)
($ 4,00)
($ 3,00)
($ 2,00)
($ 1,00)
$ 0,00
$ 1,00
$ 2,00
$ 3,00
$ 4,00
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00
Largo Accion
($ 2,50)
($ 2,00)
($ 1,50)
($ 1,00)
($ 0,50)
$ 0,00
$ 0,50
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00
Corto Opción
Cotización Activo Subyacente
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Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto
Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones ni aranceles)
0,110 0,1100,1100,110
(2,325)(1,796)
(1,267)
(0,738)
(0,209)
(2,006)
(1,477)
(0,948)
(0,419)
0,110
0,320
($ 2,50)
($ 1,50)
($ 0,50)
$ 0,50
$ 1,50
$ 2,50
3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000
Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto
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Garantías – Ejercicio lanzamiento cubierto
Gráfico para quien lanza un call cubierto (incluye comisiones y aranceles)
0,109 0,1090,1090,109
(2,371)(1,842)
(1,313)
(0,784)
(0,255)
(2,051)
(1,522)
(0,993)
(0,464)
0,0650,230
($ 2,50)
($ 1,50)
($ 0,50)
$ 0,50
$ 1,50
$ 2,50
3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000
Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto
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Posiciones
Es el saldo resultante, en valor nominal, de una o más opciones sobre la misma serie (conjunto integrado por: activo sub., condición de compra o venta de la opción, precio de ejercicio y fecha de vencimiento), realizadas para un inversor.
Según su saldo, la posición será de lanzador o de titular, y de acuerdo con la garantía presentada, la posición lanzadora serácubierta o descubierta.
Posición
Posiciónesopuestas
Un inversor será poseedor de posiciones opuestas, cuando éstas acrediten las siguientes condiciones:
- Opciones del mismo tipo (compra o venta) y de naturaleza inversa (titular, lanzador) sobre un mismo activo subyacente.
- Idénticas cantidades de lotes lanzados y titulares en diferentes series
- Fecha de vencimiento de la posición titular igual o mayor a la fecha de vencimiento de la posición lanzadora
Las posiciones no se considerarán opuestas, si la garantía a solicitar es mayor a la garantía requerida por posiciones descubiertas, no formando parte de los cupos operacionales.
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Combinan opciones con operaciones de plazo autorizadas que impliquen posiciones inversas, efectuadas para un comitente en la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa, por la misma cantidad y sobre el mismo activo subyacente.
Posiciónescruzadas
Es un acto formal a través del cual un lanzador impide, el ejercicio total o parcial de uno o más lotes que integran un reciente cierre de posiciones no distribuido, debiendo ser informado oportunamente al Mercado de Valores de Buenos Aires S.A, según la tabla de horarios.
Posiciones
Un cierre de posición se produce cuando el lanzador o el titular de opciones realiza la operación inversa sobre una serie, extinguiendo su posición total o parcial, en la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa.
Cierre de posición
Bloqueo de posición
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Derivados
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CONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
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Derivados
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¿¿CCóómo grafico? mo grafico?
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
+0.25-+1-0.75+0.25-115
+3.25-0.25+4.25-0.75+0.25-118.25
+3.25-2+6-0.75+0.25-120
-0.75---0.75+0.25-114
Rdo. Final
Pay Off
Ejercicio
Opción 2
Ejercicio
Opción 1
Resultado Primas
Inversión
Prima
Opcion 2
Inversión
Prima
Opcion 1
Precio Acción
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CallCall o o BullBull SpreadSpread
-1,25
-1,00
-0,75
-0,50
-0,25
-
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
11 13 15 17 19 21
Opción (1)Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
-1,25
-1
-0,75
-0,5
-0,25
0
0,25
0,5
0,75
1
11 13 15 17 19 21
Opción (2)
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
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Derivados
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-1,25 -1,00 -0,75 -0,50 -0,25
- 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00 3,25 3,50 3,75
11 13 15 17 19 21
Opción (1) Opción (2) Call Spread
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
-1,25 -1,00 -0,75 -0,50 -0,25
- 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00 3,25 3,50 3,75
11 13 15 17 19 21
Call SpreadResultado Total
Cotización Activo Subyacente
Estrategia para operar sobre activos que muestran una
tendencia alcistas.
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
CallCall o o BullBull SpreadSpread
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BearBear SpreadSpread
($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)
$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Opción (1)
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
($ 1,25)
($ 1,00)
($ 0,75)
($ 0,50)
($ 0,25)
$ 0,00
$ 0,25
$ 0,50
$ 0,75
$ 1,00
$ 1,25
$ 1,50
$ 1,75
$ 2,00
5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Opción (2)
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)
$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Opción (1) Opción (2) Bear Spread
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)
$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Bear Spread
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
Estrategia para operar sobre
activos que siguen una tendencia bajista.
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
BearBear SpreadSpread
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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ButterflyButterfly
($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00
Opción (2)Resultado Total Cotización Activo Subyacente
($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00
Opción (1) Opción (3)
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
Opción (1) Opción (3) Opción (2)Operación Compra Operación Compra Operación Venta
Cantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00
Opción Call Opción Call Opción CallStrike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00
Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
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Derivados
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($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00
Opción (1) Opción (2)
Butterfly Opción (3)
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
($ 1,75)($ 1,50)($ 1,25)($ 1,00)($ 0,75)($ 0,50)($ 0,25)$ 0,00$ 0,25$ 0,50$ 0,75$ 1,00$ 1,25$ 1,50$ 1,75$ 2,00$ 2,25$ 2,50$ 2,75$ 3,00$ 3,25$ 3,50$ 3,75
7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00
Butterfly
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
Estrategia para operar sobre activos con
tendencia alcistas pero con bajo potencial de crecimiento.
Opción (1) Opción (3) Opción (2)Operación Compra Operación Compra Operación Venta
Cantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00
Opción Call Opción Call Opción CallStrike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00
Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
ButterflyButterfly
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StraddleStraddle
(1,25)
(1,00)
(0,75)
(0,50)
(0,25)
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
6 7 8 9 10 11 12 13 14
Opción (1)
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
(1,25)
(1,00)
(0,75)
(0,50)
(0,25)
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
6 7 8 9 10 11 12 13 14
Opción (2)Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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nd
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ress
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(1,25)
(1,00)
(0,75)
(0,50)
(0,25)
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
6 7 8 9 10 11 12 13
Opción (1) Opción (2) Straddle
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
(1,25)
(1,00)
(0,75)
(0,50)
(0,25)
.0,00
.0,25
.0,50
.0,75
.1,00
.1,25
.1,50
.1,75
.2,00
.2,25
.2,50
6 7 8 9 10 11 12 13 14
Straddle
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
Estrategia para operar sobre activos sin tendencia definida y con alta volatilidad.
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
StraddleStraddle
CERCA DEL CLIENTE
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StrangleStrangle
(1,25)
(1,00)
(0,75)
(0,50)
(0,25)
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Opción (1)Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
(1,25)
(1,00)
(0,75)
(0,50)
(0,25)
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Opción (2)Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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.co
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(1,25)
(1,00)
(0,75)
(0,50)
(0,25)
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Opción (1) Opción (2) Strangle
Resultado Total
Cotización Activo Subyacente
(1,25)
(1,00)
(0,75)
(0,50)
(0,25)
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
StrangleResultado Total
Cotización Activo Subyacente
Estrategia para operar sobre activos sin
tendencia definida y con muy alta volatilidad.
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
StrangleStrangle
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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mCONTENIDO
1. Concepto General
2. Tipos de Opciones
3. Elementos
4. Gráficos
5. Terminología
6. Garantías
7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones
8. Factores que determinan el precio de una acción
9. Coberturas
10. Quiebra
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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El precio de la prima se base en:
- Precio de ejercicio (strike)
- Cotización del activo subyacente (spot)
- Tiempo de vida remanente hasta el vencimiento
- Volatilidad del precio del activo subyacente
- Tasa de Interés y pago de dividendos
El valor de un call y put aumentan al aumentar la volatilidad de los activos.
El valor de un call crece al aumentar el precio del activo subyacente. El valor de un put aumenta al disminuir el precio del activo en cuestión.
El valor de un call crece si el precio de ejercicio decrece y un put vale más si el precio de ejercicio decrece.
La opción vale más cuanto más lejana es la fecha de ejercicio.
Opciones – Factores que afectan su valor
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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+-Dividendo efectivo
-+Tasa interés
++Fecha ejercicio
+-Precio ejercicio
-+Precio activo
++Volatilidad
PutCallFactores
+-Dividendo efectivo
-+Tasa interés
??Fecha ejercicio
+-Precio ejercicio
-+Precio activo
++Volatilidad
PutCallFactores
Efectos sobre el precio de una opción de tipo Americana incrementando una variable y dejando fijas las demás (+ implica: el incremento en la variable provoca un aumento en el precio de la opción).
Efectos sobre el precio de una opción de tipo Europea incrementando una variable y dejando fijas las demás (-implica: el incremento en la variable provoca una caída en el precio de la opción).“?” Indica que la relación es incierta.
Opciones – Factores que afectan su valor
CERCA DEL CLIENTE
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MMéétodo todo binomialbinomial (posterior a Black & Scholes desarrollado por Cox, Ross y Rubinstein (1979)).
Describe el proceso de movimientos de precio en el activo subyacente, donde en un determinado período de tiempo, se va moviendo a uno de dos posibles precios determinados probabilísticamente en función de la volatilidad (opera sobre la base de un árbol binomial en función de la posibilidades de incremento o disminución en el valor del activo subyacente).
El modelo se basa en la replicación de un portfolio que combina endeudamiento a la tasa libre de riesgo con el activo subyacente para replicar el cash-flow de la opción.
No es necesario conocer las probabilidades originales del movimiento de precio, solo hace falta conocer la volatilidad del activo y la tasa libre de riesgo.
En función a esto se determinan U,D y las probabilidades:
U: Retorno del precio del subyacente cuando el precio sube (Precio subyacente (mom.1) / Precio subyacente (mom.0))
D: Retorno del precio del subyacente cuando el precio baja (Precio subyacente (mom.1) / Precio subyacente (mom.0))1
Valuación de Opciones
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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Valuación de Opciones
MMéétodo todo BinomialBinomial
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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Valuación de Opciones
MMéétodo todo BinomialBinomial
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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ensa
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- d1 y d2 son ponderadores que involucran la probabilidad de ocurrencia
de hechos futuros asociados a la volatilidad (σ del precio del
subyacente).
- N es la función de Distribución Normal Acumulada.
Prima de un CALL= Precio Spot x N (d1) - Precio Strike x e^(-r x t) x N (d2)
MMéétodo todo BlackBlack & & ScholesScholes::
- Desarrollado en 1973. Premio Nobel de Economía 1997.
- Permite un cálculo más sencillo del valor de la opción.
- Apto (el caso básico) para opciones europeas.
- Supone la distribución normal logarítmica del precio de los activos y la distribución normal de los rendimientos.
Valuación de Opciones
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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Precio spot del subyacente
(Spot price)
Precio de ejercicio
(Strike price)
Tasa libre de riesgo
Volatilidad
S
K
r
σσσσ
Tiempo al vencimientot
Valuación de Opciones
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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Valuación: Black & Scholes
CERCA DEL CLIENTE
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Derivados
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Valuación: Black & Scholes