Mercados Financieros y

Calificación Crediticia de Colombia

Leonardo Mila TorresGerente de Estrategia - Vicepresidencia de InversionesPorvenir S.A.

Preguntas:

1. ¿Colombia verá una recuperación de la actividad económica apartir del segundo semestre?

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating deColombia en el mediano plazo?

3. ¿Qué impacto tendría sobre el mercado financiero una posiblereducción en la calificación soberana de Colombia?

Preguntas:

1. ¿Colombia verá una recuperación de la actividad económica apartir del segundo semestre?

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating deColombia en el mediano plazo?

3. ¿Qué impacto tendría sobre el mercado financiero una posiblereducción en la calificación soberana de Colombia?

Los indicadores líderes de la economía anticipan un repunte de la actividad a partirdel segundo semestre.

Fuente: DANE

Proyecciones FMI

WEO Oct-17

2017: 1,7%

2018: 2,8%

1. ¿Colombia verá una recuperación de la actividad económica a partir delsegundo semestre?

El Consumo mostrará una recuperación moderada en el mediano plazo por unamenor tasa de intervención del Banco de la República y por la disminución en lainflación.

Fuente: DANE

1. ¿Colombia verá una recuperación de la actividad económica a partir delsegundo semestre?

Preguntas:

1. ¿Colombia verá una recuperación de la actividad económica apartir del segundo semestre?

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating deColombia en el mediano plazo?

3. ¿Qué impacto tendría sobre el mercado financiero una posiblereducción en la calificación soberana de Colombia?

Colombia cuenta con una calificación de BBB con las principales agencias calificadorasde riesgo, pero tiene una perspectiva negativa con la agencia S&P desde febrero 2016

Fuente: Bloomberg

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating de Colombia en elmediano plazo?

S&P advirtió en marzo de 2017 que podría reducir la calificación colombiana bajo dos condiciones:

Sector Externo “Si, contrario a nuestras expectativas, la deuda neta externa ensentido estricto no se estabiliza y empieza a revertir el marcadoincremento reciente, lo cual podría reflejar debilidad en lasexportaciones o aumentos significativos y continuos de la deudaexterna, podríamos bajar la calificación.”

“Además, si el déficit fiscal no logra reducirse lo suficiente y ladeuda neta del gobierno general aumenta más de lo queesperamos con respecto al PIB, lo que reflejaría, entre otrascosas, un mayor gasto asociado con la implementación de losacuerdos de paz o un bajo desempeño inesperado del paquetefiscal, podríamos bajar la calificación”

Espacio Fiscal

Marzo 2017

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating de Colombia en elmediano plazo?

S&P advirtió en marzo de 2017 que podría reducir la calificación colombiana bajo dos condiciones:

Sector Externo “Si, contrario a nuestras expectativas, la deuda neta externa ensentido estricto no se estabiliza y empieza a revertir el marcadoincremento reciente, lo cual podría reflejar debilidad en lasexportaciones o aumentos significativos y continuos de la deudaexterna, podríamos bajar la calificación.”

“Además, si el déficit fiscal no logra reducirse lo suficiente y ladeuda neta del gobierno general aumenta más de lo queesperamos con respecto al PIB, lo que reflejaría, entre otrascosas, un mayor gasto asociado con la implementación de losacuerdos de paz o un bajo desempeño inesperado del paquetefiscal, podríamos bajar la calificación”

Espacio Fiscal

Marzo 2017

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating de Colombia en elmediano plazo?

El déficit en cuenta corriente no ha evidenciado el ajuste que se anticipaba.

Fuente: Banco de la República. Standard & Poor's.

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating de Colombia en elmediano plazo?

La deuda externa se ha estabilizado a junio de 2017 pero su mayor crecimiento sueleconcentrarse en el segundo semestre

*Pronóstico 2017 calculado por el Ministerio de Hacienda

*

Fuente: Banco de la República. Ministerio de Hacienda.

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating de Colombia en elmediano plazo?

S&P advirtió en marzo de 2017 que podría reducir la calificación colombiana bajo dos condiciones:

Sector Externo “Si, contrario a nuestras expectativas, la deuda neta externa ensentido estricto no se estabiliza y empieza a revertir el marcadoincremento reciente, lo cual podría reflejar debilidad en lasexportaciones o aumentos significativos y continuos de la deudaexterna, podríamos bajar la calificación.”

“Además, si el déficit fiscal no logra reducirse lo suficiente y ladeuda neta del gobierno general aumenta más de lo queesperamos con respecto al PIB, lo que reflejaría, entre otrascosas, un mayor gasto asociado con la implementación de losacuerdos de paz o un bajo desempeño inesperado del paquetefiscal, podríamos bajar la calificación”

Espacio Fiscal

Marzo 2017

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating de Colombia en elmediano plazo?

El déficit del Gobierno General se ajustó moderadamente en el primer trimestre del año

Fuente: Minhacienda. Standard & Poor's

Gobierno General (S&P): Agregado de los sectores de gobierno nacional, regional, y local, incluyendo seguridad social y otros

beneficios definidos por los sistemas de pensiones del sector público, y excluyendo las transacciones intergubernamentales.

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating de Colombia en elmediano plazo?

La deuda neta como porcentaje del PIB ha aumentado 1,5pps solo a marzo de 2017

Fuente: Minhacienda. Standard & Poor's

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating de Colombia en elmediano plazo?

Preguntas:

1. ¿Colombia verá una recuperación de la actividad económica apartir del segundo semestre?

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating deColombia en el mediano plazo?

3. ¿Qué impacto tendría sobre el mercado financiero una posiblereducción en la calificación soberana de Colombia?

Los índices de deuda más grandes para mercados emergentes no tienen en cuenta lacalificación crediticia

Fuente: JP Morgan. Datos a septiembre de 2017

El índice JPMorgan Government Bond Index-Emerging Markets (GBI-EM Global

Div) es un indicador de deuda en moneda local de los principales mercados

emergentes. Este índice es referencia de cerca de USD 205 bln.

# Paises Participación # Paises Participación

1 Brazil 10,00 10 Malaysia 5,81

2 Mexico 10,00 11 Hungary 4,56

3 Indonesia 9,61 12 Czech Republic 3,72

4 Poland 8,80 13 Romania 3,12

5 South Africa 8,15 14 Peru 2,67

6 Thailand 7,73 15 Chile 2,04

7 Turkey 7,56 16 Argentina 1,08

8 Russia 7,29 17 Philippines 0,31

9 Colombia 7,25 18 Uruguay Global 0,28

GBI-EM Global Div

3. ¿Qué impacto tendría sobre el mercado financiero una posible reducción enla calificación soberana de Colombia?

Los mercados financieros internacionales ya incorporan la expectativa de unareducción en la calificación soberana colombiana según el CDS a 10 años

Fuente: Bloomberg

3. ¿Qué impacto tendría sobre el mercado financiero una posible reducción enla calificación soberana de Colombia?

Los mayores movimientos en los mercados financieros locales han estado máscorrelacionados con eventos internacionales que con cambios de Outlook o calificación

Fuente: Bloomberg. Cálculos Porvenir

3. ¿Qué impacto tendría sobre el mercado financiero una posible reducción enla calificación soberana de Colombia?

Luego de la reducción en el Outlook en febrero de 2016 el dólar cayó el lenguaje“Dovish” de la Fed y por la recuperación de los precios del petróleo

Fuente: Bloomberg.

3. ¿Qué impacto tendría sobre el mercado financiero una posible reducción enla calificación soberana de Colombia?

Conclusiones:

1. ¿Colombia verá una recuperación de la actividad económica a partir delsegundo semestre?

2. ¿Las calificadoras modificarán el Outlook o el Rating de Colombia en elmediano plazo?

3. ¿Qué impacto tendría sobre el mercado financiero una posible reducción en lacalificación soberana de Colombia?

Si: el consumo y la inversión privada se dinamizarán, en parte, por una políticamonetaria más laxa y por efectos base favorables.

Es probable: la persistencia de los desbalances externos y la presión sobre lascuentas fiscales podrían llevar a una reducción en el Outlook y en la calificación.

Moderado o bajo: el mercado ya incorpora una reducción en la calificación, laeconomía y la política monetaria global seguirán siendo muy relevantes paralos mercados locales.

Gracias