Mercados de rápido crecimiento

Pronstico para mercados de rpido crecimiento de EY

Mercados de rpido crecimiento

Crecimiento a un nivel superior

Edicin del segundo trimestre: Abril 2013

B Pronstico para mercados de rpido crecimiento de EY Edicin del segundo trimestre: Abril 2013

Bienvenido

Publicado en colaboracin con

1Pronstico para mercados de rpido crecimiento de EY Edicin del segundo trimestre: Abril 2013

Bienvenido

Alexis Karklins-Marchay Colder del Centro de

mercados emergentes de

Ernst & Young

Al fin hay seales de que la estabilidad est volviendo a la economa global.Como resultado, los riesgos del crecimiento se estn reduciendo y podemos tener ms confianza en nuestro pronstico de referencia para los mercados de rpido crecimiento (RGM). Y a medida que el mundo emerge de la crisis

financiera, se ha vuelto ms globalizado que nunca. El comercio internacional impulsar el crecimiento mundial durante la prxima dcada, y se espera que los mercados de rpido crecimiento jueguen un rol cada vez ms influyente.

Los mercados maduros han sido la fuente de

colapsos recientes en la economa mundial.

Pero al parecer los riesgos ms serios se estn

reduciendo. En los EE. UU., la imposibilidad

de llegar a un acuerdo en el tamao del

presupuesto federal ha originado drsticos

recortes en el gasto del gobierno. Sin embargo,

una confianza ms slida de los consumidores

y los sueldos en aumento sugieren que el gasto

privado se recuperar del enlentecimiento y

mantendr los niveles de crecimiento estables

en el mediano plazo. En Europa el panorama

no se ve similar debido a la disolucin de

la Eurozona. El sentido de estabilidad del

continente se vio puesto a prueba en marzo,

cuando la deuda chipriota amenaz con gatillar

otro ataque de turbulencia. Sin embargo,

los mercados se mantuvieron estables y

las economas europeas ms importantes

demostraron estar bastante bien aisladas.

Mientras tanto, el estmulo fiscal en Japn

y la debilitacin del yen han estimulado las

perspectivas de crecimiento.

Como previmos en nuestro anterior

pronstico, durante los primeros meses de

2013 los mercados de rpido crecimiento han

comenzado a recuperarse tras la recesin

del ao pasado. Se prev que el crecimiento

de los mercados de rpido crecimiento se

acelerar del 4,7% en 2012 al 6,0% en 2014.

Este pronstico se ha mantenido sin mayores

cambios durante los tres ltimos meses, lo

que revela un trasfondo mundial ms estable.

Los mercados de rpido crecimiento de

una misma regin revelan diferentes ritmos

de crecimiento. Por ejemplo, en Amrica

Latina, Mxico y Chile arrastran un fuerte

impulso hacia mediados de ao, mientras

la recuperacin de Brasil es delicada. Y

al mismo tiempo, la dbil demanda de la

Eurozona an provoca dificultades a la

Europa emergente. A medida que el comercio

se recupera, Turqua se beneficia de su

estratgica posicin geogrfica y la actividad

en frica recibe apoyo de la integracin

econmica. Los mercados emergentes de

Medio Oriente estn aumentando el comercio

con otros mercados de rpido crecimiento.

En Asia, mientras la recuperacin de Corea ha

sido irregular, se espera que el crecimiento de

China Continental debera aumentar levemente

durante 2013 y de nuevo durante 2014.

Confiamos cada vez ms en una recuperacin

de los mercados emergentes en base a

nuestro pronstico de referencia. El riesgo de

que seamos demasiado optimistas en cuanto

a nuestro panorama mundial es el ms bajo

en varios aos. En efecto, creemos que ahora

hay un 15% de posibilidad de que el impulso

de los mercados de rpido crecimiento

ocurrir antes de lo que anticipbamos, a

medida que las polticas acomodaticias se

concretan y el comercio se recupera.

De hecho, el comercio intrarregional y

transregional es clave en las perspectivas

de los mercados de rpido crecimiento

por los prximos 10 aos. Estos mercados

aumentarn el comercio unos con otros,

y las economas maduras tambin se vern

beneficiadas a medida que los mercados

de rpido crecimiento se convierten en una

prometedora fuente de crecimiento. A medida

que las clases medias de los mercados de

rpido crecimiento prosperan, requerirn

ms servicios bancarios, de seguros y

financieros. Y a medida que estos pases

buscan aprovechar estas oportunidades de

intercambio mediante la modernizacin de su

infraestructura, necesitarn ms equipos de

maquinaria y transporte. En los ltimos aos,

el Sudeste Asitico se ha beneficiado de la

reduccin de las barreras para el comercio. Las

regiones que siguen ese ejemplo facilitarn el

comercio intrarregional y transregional, y as

estimularn sus propias perspectivas.

Es evidente que la economa mundial

que est saliendo de la crisis global es

diferente a la que entr en la crisis. Est ms

globalizada y ms interconectada, a la vez

que est cada vez mas influenciada por los

mercados de rpido crecimiento. Los pases

y organizaciones que puedan explotar las

nuevas oportunidades que surjan estarn

mejor posicionados para asegurar un

crecimiento slido y sostenible.

Nuestro Pronstico para mercados de rpido

crecimiento ofrece un anlisis oportuno de

los mercados emergentes y el rol que estos

juegan en la economa mundial. Al explorar

la manera en que los progresos de dichos

mercados inciden en el panorama comercial,

le ayudamos a identificar las oportunidades

que se presentan en un mundo que est

cambiando rpidamente. Para obtener ms

informacin sobre los mercados de rpido

crecimiento, sus entornos de negocios

y sus contactos locales, visite el sitio

www.ey.com/rapidgrowth.

3 Destacados

4 Resurgimiento

12 La futura fuerza dominante en el comercio mundial

27 Pronstico para pases de rpido crecimiento

Contenidos

2 Pronstico para mercados de rpido crecimiento de EY Edicin del segundo trimestre: Abril 2013


Destacados

El entorno internacional est mejorando y se estn reduciendo los riesgos para el crecimiento

Nuestros pronsticos econmicos estn siguiendo las mismas tendencias previstas hace tres meses. Se prev que el crecimiento de los mercados de rpido crecimiento se acelerar del 4,7% en 2012 al 6,0% en 2014.

Sin embargo, existe preocupacin. La reciente volatilidad de los tipos de cambio ha planteado un debate sobre las denominadas guerras de divisas entre las economas avanzadas.

Actualmente la economa mundial est ms globalizada que nunca y el comercio internacional impulsar el crecimiento mundial durante los prximos diez aos

En la prxima dcada los mercados de rpido crecimiento jugarn un papel cada vez ms importante en la economa mundial. El comercio crecer entre estos mercados, lo que crear una amplia gama de nuevas oportunidades para ellos y tambin se beneficiarn las economas avanzadas, ya que las exportaciones a los mercados de rpido crecimiento se convertirn en una prometedora fuente de crecimiento.

La industria del transporte tendr una participacin fundamental respaldando el incremento en el comercio.

El comercio de servicios aumentar considerablemente a medida que se expande la clase media de los mercados de rpido crecimiento

Las poblaciones ms ricas en los mercados de rpido crecimiento demandarn ms servicios bancarios, seguros y otros servicios financieros.

La contribucin mayor para el crecimiento del comercio de bienes vendr del sector de equipos de maquinaria y transporte.

La menor cantidad de barreras comerciales impulsar el comercio intrarregional y transregional, donde Asia es el lder

El crecimiento de China Continental debera aumentar levemente durante 2013 y de nuevo durante 2014. En Corea, la recuperacin ha sido irregular. En los ltimos aos, el Sudeste Asitico ha reducido muchas barreras para el comercio, lo que aumenta las perspectivas para la regin.

Mxico y Chile afrontaron de buena manera la recesin mundial, pero Brasil contina experimentando dificultades

La recuperacin de Brasil es an frgil. Su crecimiento el ao pasado fue inferior al 1%. Sin embargo, esperamos que la economa se recupere conforme avance el ao. Mxico y Chile crecieron fuertemente el ao pasado y ambos arrastran este impulso al 2013.

Un mayor comercio de manufactura brindar nuevos canales de crecimiento para Amrica Latina y ayudar a proteger la regin contra las fluctuaciones de precios de commodities.

La dbil Eurozona contina influyendo en Europa emergente, sin embargo, Turqua se mantiene fuerte y la integracin econmica est impulsando la actividad en frica

Los pases del Medio Oriente estn aumentando su comercio con otros mercados de rpido crecimiento, lo que refleja el crecimiento ms rpido de la demanda en los mercados de rpido crecimiento. Turqua est bien situado para aprovechar al mximo su ubicacin central entre Europa y Asia.


Resurgimiento

Los negocios estn ganando constantemente impulso en los mercados de rpido crecimiento. Aunque todava es desigual, la recuperacin de la actividad que comenz a fines del ao pasado se est convirtiendo en el impulsor de la recuperacin mundial, an cuando las economas desarrolladas continen quedndose rezagadas. Para directores y ejecutivos encargados de elaborar polticas de inversin, las decisiones se hacen cada vez ms urgentes. Solo las empresas mundiales ms grandes se dan el lujo de lograr un alcance global establecido. Los jefes de otras empresas con aspiraciones internacionales necesitan evaluar dnde deben concentrar los recursos limitados y hacer coincidir cuidadosamente el potencial corporativo con las muy diversas oportunidades que ofrece nuestra seleccin de 25 mercados de rpido crecimiento.

A medida que se desarrollan los acontecimientos, confiamos cada vez ms en que nuestro optimismo sobre el ritmo de crecimiento de los mercados de rpido crecimiento est bien fundado. Prcticamente todos los mercados de rpido crecimiento que encuestamos estn creciendo y muchos se estn acelerando. Su progreso es potenciado por la clase media en expansin y el desarrollo del sector privado. De manera simultnea, el incremento del comercio (entre pases vecinos, entre mercados de rpido crecimiento y entre dichos mercados y los de las economas desarrolladas) est contribuyendo al crecimiento econmico de todos lados. Luego de haber cuadruplicado su crecimiento durante la dcada hasta 2011, las exportaciones de la Eurozona a los mercados de rpido crecimiento ahora estn listas para tomar la delantera en el comercio dentro del bloque monetario dentro de 20 aos.

Por supuesto, la velocidad de crecimiento vara, tanto en entre las regiones como dentro de ellas. Los pases estn en diferentes etapas de desarrollo y cada uno tiene su propio patrimonio econmico y reserva de recursos. Un vistazo a Amrica Latina confirma que los factores, tales como los precios de commodities, el ritmo de la liberacin econmica y los aumentos de los salarios pueden influir considerablemente en el ritmo de la expansin econmica nacional.

Sin embargo, al mirar el panorama general, hay buenas razones para que las empresas se animen. Si bien las sorpresas son frecuentes, muchos de los grandes riesgos estn disminuyendo. China ha logrado

una transicin de liderazgo de manera exitosa. En EE. UU., los polticos no han logrado evitar la introduccin de recortes de gastos gubernamentales sustanciales. Sin embargo, las seales de una recuperacin ms all de lo esperado en el sector privado e inmobiliario, en combinacin con el optimismo que surge del auge del gas de pizarra, han apuntalado la confianza en la perspectiva econmica de EE. UU. Adems, en Japn, el nuevo gobierno y el nuevo liderazgo en el Banco de Japn han desencadenado esperanzas de que se combinarn polticas ms agresivas, estmulos fiscales y medidas que favorezcan la competencia para producir la recuperacin econmica pendiente.

A pesar de que se ha reducido el riesgo de una disolucin de la Eurozona, en general seguimos pensando que el bloque monetario se est dirigiendo a una "dcada perdida" de bajo crecimiento. Puesto que es un socio comercial clave para muchos mercados de rpido crecimiento, su falta de crecimiento est debilitando la demanda de exportaciones de mercados de rpido crecimiento. Los problemas de divisa siguen siendo una preocupacin en todos lados. Como lo indica nuestro informe, las cambiantes valoraciones atraen cada vez ms la atencin, en un mundo donde el comercio adquiere mayor importancia para la prosperidad de las naciones.

Movimiento local

Como uno de los comerciantes ms dinmicos del mundo y su nuevo motor de crecimiento, China (incluido Hong Kong) debiera mantener un crecimiento de exportacin de dos dgitos para muchos mercados, especialmente a otros mercados de rpido crecimiento. Un fuerte crecimiento de los salarios y las polticas gubernamentales que favorecen la continua expansin del mercado de consumo interno, y el enfoque en mejorar la igualdad del crecimiento de ingresos solo pueden ayudar.

La demanda de China y la aceleracin de Asia generarn ms exportaciones de Corea del Sur, especialmente de aparatos electrnicos de consumo de marcas, automviles y embarcaciones sofisticadas que son necesarias para la exploracin, la produccin y el transporte de petrleo costa afuera. Pero en el corto plazo, la economa de Corea permanecer dbil. Tambin hemos modificado significativamente nuestras expectativas de crecimiento para India.


Sin embargo, est ingresando una mejora cclica sutilmente a medida que baja la inflacin y la cada de las tasas de inters debiera estimular el crecimiento.

Mientras tanto, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam continan beneficindose de una combinacin de la demanda interna resistente y el aumento del comercio en todo el Sudeste Asitico.

En Amrica Latina, Brasil sufre por los obstculos estructurales. Algunas ineficiencias econmicas limitarn los beneficios de las bajas tasas de inters y recortes impositivos, sin embargo, su economa debiera an as crecer un 4,4% en 2014. Chile exporta cobre. La fuerte demanda por dicho metal lo mantiene en un buen camino. Por otro lado, Mxico contina consolidando su papel como centro de manufactura regional. La regin tendr un mejor desempeo si otros pases imitan la industrializacin de Mxico y equilibran las exportaciones de commodities con los fabricantes.

La demanda de commodities de Asia tambin est beneficiando a frica, especialmente a los productores de petrleo de Nigeria y Ghana. No obstante, la actividad interna en Sudfrica se ha debilitado.

El Medio Oriente contina ganando impulso como exportador de commodities, fabricante y mercado, con un crecimiento que aumentar a ms del doble entre 2012 y 2014. Turqua tambin sigue adelante ya que su ubicacin comercial crucial le ayuda a impulsar el crecimiento. Los pases de Europa Oriental incluidos en este informe siguen estancados debido a la debilidad de sus vecinos de la Eurozona. Es probable que ocurra una contraccin en la Repblica Checa. Polonia crecer, pero lentamente, y la economa de Rusia continuar ms dbil.

Lugares para comercializar

En todo el mundo, los mercados de rpido crecimiento han aprendido a comercializar su camino hacia el crecimiento. La transicin econmica que buscan est basada en la aplicacin de ventajas comparativas, ya sea que est fundada en mano de obra de bajo costo, suelos frtiles y luz solar o codiciados minerales. El lento crecimiento del mundo desarrollado y el creciente peso de los mercados de rpido crecimiento en la economa mundial estn instndolos a comercializar entre ellos. En la actualidad, las

exportaciones de los mercados de rpido crecimiento superan el 10% del PIB mundial (ms del doble de su participacin de hace una dcada). En otros 20 aos, su participacin se aproximar al 20%, duplicando la de las economas avanzadas.

Muchos gobiernos en los mercados de rpido crecimiento estn negociando la eliminacin de dcadas de barreras comerciales y distorsiones mercantiles en favor de mercados ms grandes, precios ms bajos y oportunidades empresariales. Al mismo tiempo, estn implementando la infraestructura para ayudar a que los bienes crucen las fronteras y lleguen a los continentes ms alejados. Aquellos que con mayor xito influyen de esta manera en el desarrollo de los mercados a menudo muestran las tasas de crecimiento ms altas.

En tanto, los Estados Unidos y la Unin Europea han reconocido el potencial de un acuerdo comercial transatlntico para vitalizar sus economas. En febrero, el Presidente Barack Obama y la Comisin Europea sealaron que para fines de junio iniciaran negociaciones para alcanzar una asociacin de comercio e inversin transatlntica (TTIP, por sus siglas en ingls). Se espera que cubra la mitad de la produccin econmica mundial y un tercio de todos los flujos comerciales.

Con aranceles entre las dos regiones que ya son bajos, las negociaciones se centrarn en reducir las complejas barreras no arancelarias. Se incluyen estndares tcnicos y otras regulaciones que afectan a los alimentos, los productos y los servicios mdicos y los aparatos electrnicos. Alcanzar un acuerdo puede tomar aos. Pero hay mucho en juego. En 2012, los EE. UU. exportaron bienes a la Unin Europea equivalentes a US$265 mil millones, mientras que la Unin Europea export bienes a los EE. UU. equivalentes a US$380 mil millones. Al liberar el movimiento transatlntico de bienes y servicios se puede impulsar significativamente las economas de los EE. UU. y la Unin Europea.

Adems se espera un segundo impulso sustancial para el comercio cuando en 2014 se termine la ampliacin del Canal de Panam, con un costo de US$5 mil millones. Actualmente, ms del 4% del comercio mundial pasa a travs de dicho canal. Se prev que dicha participacin se duplique cuando embarcaciones ms grandes desde Asia puedan llegar a los puertos de la costa este de Amrica a travs del canal, reduciendo los costos de transporte e incentivando el comercio transpacfico.


Sin embargo, es la mayor importancia de las economas de los mercados de rpido crecimiento y su creciente compromiso con el comercio que definirn los cambios profundos en los patrones de la produccin y la demanda mundiales.

Siguiendo la nueva ola commercial

A medida que la recuperacin, impulsada por los mercados de rpido crecimiento, cobra impulso, la atencin de todos lados se concentra en el potencial del comercio para acelerar la expansin econmica. Los pases en todas las regiones estn buscando reducir las barreras para comercializar. De qu manera las empresas se benefician de los cambios puestos en marcha?

Primero, los directores y los ejecutivos deben advertir las inmensas disparidades que existen entre los mercados de rpido crecimiento y evaluar cul ofrece las mejores oportunidades para su propia actividad comercial particular. En el nivel ms profundo, deben tomar nota de la demografa. Dos datos lo ejemplifican bien. Primero, la poblacin de 1,35 mil millones de China ofrece un mercado enormemente atractivo para muchas firmas y estimula una potencia econmica. Sin embargo, su grupo de mano de obra se redujo en 3,45 mil millones de trabajadores en 2012, la primera baja en prcticamente 50 aos, y la cantidad de trabajadores en ese lugar debiera continuar bajando.1

Por otro lado, frica subsahariana, con una poblacin calculada en 875 millones, tiene algunos pases con emocionantes tasas de crecimiento y una historia demogrfica muy diferente. Segn el Financial Times2, se prev que la poblacin mundial de 20 a 64 aos de edad crezca en aproximadamente 900 millones durante los prximos 20 aos y un 30% de los nuevos trabajadores estar en frica subsahariana. La regin no solo tendr una poblacin desproporcionadamente joven, sino que tambin el potencial de cosechar un dividendo demogrfico.

Las empresas que estn evaluando dnde invertir exitosamente debern estudiar detenidamente no solo la naturaleza de sus clientes, sino que tambin sus costos y el grado en que la disponibilidad de mano de obra podra influir en los salarios en el futuro.

1 Monks without a temple (Los monjes sin su templo), The Economist, 16 de marzo de 2013.

2 Africa calling: rewarding patient investors (frica llamando: el premio a los inversionistas pacientes), Financial Times, 15 de febrero de 2013.

Cuadro 1

Las principales tendencias que afectan al transporte internacional

El informe sobre transporte martimo de la Conferencia de las Naciones Unidas de Comercio y Desarrollo, realizada en 2012, destac algunas de las tendencias principales que estn afectando al transporte internacional. Los siguientes acontecimientos tendrn especialmente consecuencias a largo plazo:

Cambio climtico: el 80% del comercio mundial se lleva a cabo a travs del mar. Los puertos son cruciales para las cadenas de abastecimiento mundial pero estn situados necesariamente en zonas de costa, zonas bajas y deltas, y por lo tanto son vulnerables a los impactos del cambio climtico. Por ejemplo, la erosin costera puede daar las rutas del transporte y restringir el acceso a los muelles. Por consiguiente, hay razones convincentes para disear e implementar estrategias de adaptacin. Tambin es urgente, porque la infraestructura del transporte cuenta con una larga vida til y es necesaria una accin rpida para evitar los costos de rehabilitacin.

Cambio de los modelos econmicos y comerciales: la crisis econmica mundial del 2008 al 2009 aceler el traspaso del poder econmico y la influencia desde los mercados maduros hacia los pases en desarrollo. La participacin de los pases en desarrollo en los flujos de comercio mundial ha aumentado desde un 30% en 1995 a un 42% estimado en 2010. Gran parte de este crecimiento lo genera la regin sur, para beneficiarse a s misma, y del comercio entre regiones. Este traspaso, impulsado por las cadenas de suministro, la integracin econmica, la concentracin regional y la tecnologa, reorganiza los modelos de mercado y tiene un impacto sobre la infraestructura de transporte, servicios, equipos, operaciones y en marcos legales y de fiscalizacin.

El aumento del precio del petrleo y los costos de operacin: se espera que el costo del petrleo contine aumentando. Se prev que el consumo de la energa mundial aumente un 39% antes del 2030, y que el mayor aumento sea proveniente de las regiones en desarrollo. Por lo tanto, el control de los costos y la gestin del consumo de petrleo son esenciales para la industria del transporte. Entre las soluciones se podra encontrar la gestin de la velocidad, variacin de las rutas y la implementacin de nueva tecnologa.


Compra y venta

A medida que los mercados de rpido crecimiento se van enriqueciendo, generan ms importaciones. Adquieren maquinaria y equipos de transporte para mejorar su infraestructura y capacidad de manufactura. Las empresas tambin compran masivas cantidades de bienes manufacturados, desde computadores a papel, mientras que los consumidores se abastecen de bienes duraderos, como telfonos inteligentes y televisores, as como tambin calzado, prendas de vestir, automviles y alimentos sofisticados.

Los mercados industriales y de consumo se desarrollarn en paralelo, tanto para bienes como servicios.

Aumentarn las exportaciones desde economas desarrolladas. Sin embargo, simultneamente se estn desarrollando vnculos comerciales entre Asia, el Medio Oriente y frica, puesto que los mercados de rpido crecimiento ms avanzados adquieren commodities y a cambio abastecen a los fabricantes. A medida que los fabricantes de los mercados de rpido crecimiento suben en la cadena de valor, las exportaciones desde Europa y los EE. UU. enfrentan una competencia cada vez ms intensa. Por qu importar una impresora alemana a Senegal si puede comprar una ms econmica desde India? Por qu importar automviles japoneses, si los vehculos coreanos se adaptan mejor a las necesidades locales?

El primer paso es obtener un conocimiento profundo de los mercados. Cul ofrece las mejores perspectivas y porqu. Una vez que tengan una idea clara de donde estn las mejores perspectivas, las empresas deben revisar sus estrategias de salida al mercado.

La tradicional dependencia de los agentes sigue siendo apropiada? Es el momento de comprar el agente, crear marketing interno o incluso hacerse de rivales locales para la participacin en el mercado y ganar economas de magnitud mientras fortalece sus competencias?

Los productos se deben adaptar o redisear para optimizar las ventas en una regin en particular? Son necesarios los centros de innovacin internos para reformulacin considerando las necesidades locales? Cules son los mejores canales de marketing? Los volmenes son ahora suficientes para apoyar la manufactura regional o incluso a nivel de pas?

Los inversionistas no estn desanimados por la complejidad del entorno comercial actual o la diversidad que muestran los mercados de rpido crecimiento. Comprenden que invertir en mercados de rpido crecimiento requiere un estudio cuidadoso, tiempo y esfuerzo.

xito aqu y all

Tener xito en un pas, con un modelo comercial particular, no hace que una empresa tenga xito automtico en el pas vecino. Y no significa que el xito se pueda transferir automticamente a una diferente regin del mundo, incluso si, de manera superficial, los mercados parecen ser iguales.

S, las similitudes abundan. La mejora de infraestructura y la innovacin tecnolgica estn transformando la naturaleza de las oportunidades en los mercados de rpido crecimiento. Mejores carreteras crean mercados para vehculos as como tambin el alumbrado de las calles y la pintura para las carreteras. La construccin y la renovacin ferroviaria no solo benefician a los fabricantes de ferrocarriles, material rodante y equipos de sealizacin. Permite que los bienes y las personas se muevan ms fcilmente, de manera ms segura y a menudo a un costo ms bajo, lo que cambia la forma de los mercados. Aeropuertos ms grandes y mejores, combinados con la adopcin de modelos de portaaviones a bajo costo, estn creando una bonanza para los mercados de las aerolneas y potencialmente para los fundadores de aerolneas. Sin embargo, al mismo tiempo, facilitan los viajes de negocio y placer, e incentivan el desarrollo de la industria de la hospitalidad. Una nueva clase media se est tomando vacaciones y est tambin gastando ms en salud y educacin. No obstante, como lo confirman los xitos de aerolneas de bajo costo en algunos pases (y sus tribulaciones en otros), los factores locales pueden ser fundamentales para el xito o el fracaso de un emprendimiento comercial particular.

En consecuencia, aunque los suministros de electricidad y agua algunas veces siguen siendo inadecuados, su disponibilidad y calidad cada vez mejores estn cambiando la naturaleza de las oportunidades de negocio en mercados de rpido crecimiento. Mejores carreteras y suministros de electricidad hacen que la produccin sea viable en lugares donde antes era imposible.

Mientras tanto, la tecnologa est transformando la manera en que las personas viven sus vidas. Incluso donde la capacidad de banda ancha es escasa, a menudo, la penetracin de la telefona mvil es alta. Las empresas y los consumidores en la actualidad se benefician de la comunicacin instantnea. Las operaciones bancarias y los sistemas de pago mediante telfonos mviles ayudan a superar la distancia y los problemas de confianza, y estn cambiando la naturaleza de los mercados. Incluso en pases donde los sistemas de educacin siguen siendo dbiles, una generacin con un diploma extranjero, reforzada por el retorno de los miembros de las disporas, especialmente en frica, India y Amrica Latina, aporta competencias, capital y una convergencia de ideas.

Resurgimiento


La interaccin de mejorar la infraestructura y la tecnologa de la informacin est posibilitando nuevos tipos de negocios y marketing. La innovacin desestabilizadora est mejorando la eficiencia de los mercados. Las empresas minoristas en lnea estn alcanzando ms xito en Rusia e India, incluso cuando tienen que desarrollar redes de entrega y mtodos de pago innovadores. Las aplicaciones para telfonos mviles desarrolladas en frica permiten a los usuarios llamar a taxis, descargar pelculas, intercambiar informacin sobre los precios de los cultivos, comercializar bienes, desarrollar "frentes de tiendas" para telfonos mviles y ms. Las empresas de tecnologa mundial estn implementando laboratorios en todos los mercados de rpido crecimiento para ayudar a desarrollar aplicaciones que respondan a las necesidades locales.

Una fuerte seal de determinacin de los mercados de rpido crecimiento de aumentar su potencial de crecimiento es la decisin de los pases BRIC (Brasil, Rusia, India y China) de establecer un nuevo banco de desarrollo. Aunque los detalles siguen siendo vagos, eventualmente el banco de los BRIC podr convertirse en un importante colaborador de las finanzas mundiales, lo cual ayudar a una parte de las economas emergentes a financiar el desarrollo de su infraestructura.3

Consienta a los clientes

Cmo deberan responder las empresas? Deben reconocer que la precipitada transformacin de los mercados de rpido crecimiento ofrece tanto oportunidades como amenazas. Para identificar las nuevas oportunidades que se estn poniendo a disposicin, deben buscar constantemente los cambios que les permitan (o sus competidores) funcionar de manera ms eficaz y a bajo costo. Necesitan estar cerca de los clientes de los mercados de rpido crecimiento, ya sea empresas o consumidores. Adems, deben reconocer las formas en las que los cambios logsticos y tecnolgicos facilitan los nuevos modelos comerciales entre pases y regiones. La tecnologa equipa a las empresas para que se comuniquen directamente con los consumidores o a travs de un mercado en lnea, sin importar dnde se encuentre. Una empresa de reparto de paquetes urgentes puede realizar entregas desde Shenzhen, China, a una direccin en Europa en un par de das. Las barreras geogrficas se estn reduciendo.

A medida que surjan las oportunidades, las empresas debern reconsiderar sus estrategias de salida al mercado, su marketing y, sobre todo, su produccin y cadena de suministro. En los nuevos mercados de rpido crecimiento conectados, dnde es la mejor

3 http://www.brics5.co.za/statement-by-brics-leaders-on-the-establishment-of-the-brics-led-development-bank/

ubicacin para cada una de las partes de la actividad comercial? Los modelos comerciales tradicionales son adecuados? Es posible que algunos mercados pasen de la compra de bienes de consumo duraderos a compartir o alquilar vehculos o la contratacin de servicios mediante tecnologa?

En este contexto, las filiales internacionales, incluidas aquellas filiales en mercados internacionales (algunas veces mencionadas localmente) deben garantizar que sus operaciones locales tengan suficiente financiamiento. Puesto que los mercados de rpido crecimiento atraen una creciente cantidad de inversionistas, los lderes de mercados establecidos a menudo enfrentarn una competencia ms fuerte. Es posible que necesiten fondos para expandirse geogrficamente hacia pases vecinos, aumentar la capacidad, mejorar la eficiencia para mantenerse por delante de los rivales recin instalados, realizar adquisiciones o introducir nuevos productos ya que los consumidores se vuelven ms sofisticados. Las operaciones de las economas desarrolladas tendrn que competir incluso ms fuertemente para obtener financiamiento.

Suministros hechos a la medida

Las empresas que se comprometen con los mercados de rpido crecimiento no necesariamente deben tener xito en una economa de los BRIC antes de introducir sus productos o servicios en otro lugar. De hecho, hay muchas ventajas al experimentar en un pas ms pequeo y perfeccionarse en modelos comerciales en la base de la pirmide de mercados ms pequeos y homogneos antes de buscar extenderse o trasladarse a otro lugar.

Prueba de ello es el ejemplo de algunos paladines de los mercados de rpido crecimiento que ahora se estn expandiendo ms all de sus fronteras con el comercio minorista de ladrillos y morteros. Una cadena de supermercados que naci en un mercado de rpido crecimiento ya est adaptada a las necesidades de los consumidores con presupuestos y necesidades limitadas. Algunos mercados de rpido crecimiento han visto el desarrollo de cadenas de comercio minorista prctico y funcional que se pueden replicar fcilmente en pases en un punto previo o similar en la curva de desarrollo. Mediante la venta de una gama de 500 a 600 artculos, compuestos de los alimentos y electrodomsticos ms bsicos, a precios de descuento, algunas empresas minoristas han podido lograr una rpida expansin interna y ahora estn probando la frmula en otro lugar.

Este tipo de expansin todava es perseguida por la difcil logstica, la seguridad de los servicios bsicos como electricidad y agua, y el desafo de encontrar lugares y coordinar arriendos o construcciones.


Cuadro 2

Pronstico en hechos y cifras

En general, ahora se espera que la expansin del Producto interno Bruto (PIB) en los mercados de rpido crecimiento se acelere del 4,7% en 2012 al 5,1% en 2013 y 6,0% en 2014 y 2015.

El PIB de China, incluido Hong Kong, ahora se espera que aumente del 7,5% en 2012 al 8,0% este ao, para alcanzar el 8,3% en 2014.

En Corea, nuestro pronstico de crecimiento para 2013 es ahora del 2,2%. Pero prevemos una recuperacin de casi un 5% el prximo ao.

La expectativa de crecimiento para India es 5,2% este ao, por debajo del 6% pronosticado anteriormente. Sin embargo, la inflacin es ms baja y la cada de las tasas de inters debiera estimular el crecimiento a 7,2% el prximo ao y 7,7% en 2015.

La ubicacin comercial crucial de Turqua le ayudar a impulsar el crecimiento del 3,5% en 2013 al 5,4% en 2014.

Es probable que ocurra una contraccin en la Repblica Checa y se prev para Polonia un crecimiento solo del 1,5%. Rusia debiera recuperarse para alcanzar un crecimiento del 4,0% en 2014.

El resurgimiento ser apuntalado por un aumento en el comercio, tanto dentro de las regiones como entre los mercados de rpido crecimiento ya que su participacin en el comercio mundial supera la de las economas avanzadas.

El crecimiento econmico de los mercados de rpido crecimiento est lejos de ser homogneo.

Como los fabricantes, las empresas minoristas internacionales tambin se debaten con leyes desconocidas y burocracias no predecibles y a menudo ineficientes. Sin embargo, a medida que buscan persuadir a los consumidores de que compren cientos de productos muy diferentes, tambin necesitan ganar una comprensin slida de la cultura y los idiomas locales dominantes y los problemas que presentan.

En frica, las cadenas minoristas de Sudfrica y Kenia ya se han expandido exitosamente ms all de sus propias fronteras, aprovechando su entendimiento de los consumidores africanos y su experiencia en lidiar con las burocracias y logstica.

Resurgimiento


Por ejemplo, en China, las empresas minoristas occidentales y las cadenas de comida rpida se ven enfrentados cada vez ms a rivales asiticos sofisticados que ofrecen productos competitivos a precios muy asequibles. Tras haber desarrollado modelos comerciales eficaces en sus mercados locales, algunas empresas de Taiwn y Hong Kong ahora estn repitiendo su xito en China continental.

Otro modelo de comercio minorista que ha logrado cierto xito es el crecimiento de franquicias. Trabajar de esta manera con propietarios o gerentes locales permite la expansin de cadenas internacionales para canalizar la experiencia interna en sus mercados objetivo. Algunas empresas minoristas y restauradores, desplazados por una dura competencia en su mercado interno, estn usando franquicias para expandirse por toda frica subsahariana.4

Histricamente, los grupos de comida rpida internacionales que se expanden en China han preferido con frecuencia ser dueos y administrar sus propias tiendas. Sin embargo, segn China Daily, ahora otro actor principal est buscando acelerar su expansin a travs de franquicias.5

Ya sea suministrando bienes o servicios, las empresas que ingresan a estos mercados deberan considerar la necesidad de educar a los clientes para garantizar que los productos se usen de forma correcta y se desarrolle una buena imagen de la marca. Un productor de caf de Kenia vende su caf en envases que no solo explican la manera de preparar una buena taza de caf, sino que advierten sobre recalentar o hervir el caf o la reutilizacin de los granos de caf. Es fundamental un conocimiento slido de los mercados.

Comercializacin y pago de la inversion

Puesto que los mercados de rpido crecimiento crecen con mayor rapidez, comercializan con ms libertad e intercambian inversiones extranjeras directas, sus relaciones con las economas desarrolladas estn cambiando. En general, el comercio con economas desarrolladas y las entradas de inversin desde estas continan creciendo. Sin embargo, los esfuerzos de las autoridades en los mercados desarrollados para impulsar el crecimiento, especialmente a travs de la flexibilizacin monetaria, estn teniendo consecuencias para las empresas.

4 South African Retailers Eye Continental Expansion (Una mirada a la expansin continental de las empresas minoristas de Sudfrica), Ventures-africa.com, 21 de agosto de 2012 http://www.ventures-africa.com/2012/08/south-african-retailers-eye-continental-expansion/

5 Fast-food firm eyes southwest franchises (Miradas a las franquicias del suroeste de firmas de comida rpida), China Daily, 22 de enero de 2013 http://www.chinadaily.com.cn/bizchina/2013-01/22/content_16152361.htm

La libra y el yen japons han sufrido una fuerte cada en los ltimos meses y el dlar estadounidense sigue siendo dbil para los estndares histricos. La baja en el valor de las divisas de las economas desarrolladas, en relacin con las de los mercados de rpido crecimiento, influye tanto en el comercio como en las relaciones de inversin.

La cada de las divisas en las economas desarrolladas hace que sus exportaciones sean ms competitivas. Por ejemplo, la cada del 5% de la libra entre enero y marzo de este ao debi haber impulsado las utilidades de los exportadores del Reino Unido, al mismo tiempo haciendo que las importaciones sean ms costosas, o permitido que los exportadores del Reino Unido compitan de forma ms agresiva en cuanto a precios en los mercados internacionales.

Las empresas que utilizan dichas divisas para invertir en los mercados emergentes encuentran los activos o las inversiones de los mercados de rpido crecimiento ms costosos si se miden en las divisas en las que mantienen su contabilidad. No obstante, los ingresos y las utilidades que se obtienen se vern favorecidos si se reportan en libras o yen.

Sin embargo, para los paladines corporativos de mercados emergentes que buscan expandir su alcance global mediante la adquisicin o el establecimiento de operaciones en economas desarrolladas, la apreciacin relativa de sus divisas les brinda un arsenal adicional para invertir en mercados ricos. Puede ser un buen momento para adquirir tecnologa o hacer frente a las empresas de economas desarrolladas en una posicin ms equitativa.

Sin embargo, los rpidos cambios en los valores de las divisas plantean problemas por igual para las autoridades, las empresas y los inversionistas. La cada de las divisas de las economas desarrolladas puede desencadenar que los flujos financieros busquen retornos ms altos en los mercados de rpido crecimiento, lo que provocara un aumento de los valores de las divisas y un debilitamiento de la competitividad de los productores en el lugar. Si bien todava hay poca evidencia de guerras de divisas declaradas, las empresas deben supervisar cuidadosamente las tensiones, en caso de que se genere alguna respuesta poltica adversa.


Cuadro 3

Inversiones extranjeras directas (IED) desde y hacia los mercados de rpido crecimiento

La tabla a continuacin muestra que, en trminos absolutos, China, Hong Kong y el resto de las economas de los BRIC atraen la mayor parte de las inversiones extranjeras directas entre los mercados de rpido crecimiento.

En relacin al PIB, Chile, Kazajistn, Vietnam y Ghana atraen entradas de inversin extranjera directa equivalentes a ms del 5% de su PIB.

Busque nuevos informes de evaluacin de atractivos de mercados de rpido crecimiento que sern publicados en los prximos meses:

6 de mayo: encuesta 2013 sobre el atractivo de frica

8 de mayo: encuesta 2013 sobre el atractivo de Turqua

22 de mayo: encuesta 2013 sobre el atractivo de Kazajistn

21 de junio: encuesta 2013 sobre el atractivo de Rusia

Fuente: Oxford Economics.

En todos los mercados de rpido crecimiento, se espera que las polticas monetarias de este ao sean menos uniformes que en aos anteriores, incluso en regiones. Por ejemplo, mientras que Mxico, India y Corea han estado reduciendo las tasas en los ltimos meses para apoyar el crecimiento, se espera que en Brasil y el Sudeste Asitico los bancos centrales comiencen a aumentar las tasas en la

segunda mitad de este ao para evitar presiones inflacionarias. Con polticas monetarias movindose en distintas direcciones en diferentes pases y con presiones inflacionarias aumentando en algunos pases, las empresas deben tener cuidado de no perder de vista los impulsores especficos de los pases detrs de los movimientos en las tasas de inters reales.

Las entradas de inversin extranjera directa (IED), 2011

Total, miles de millones de US$

% de PIB

China 220.1 3.1

Hong Kong 83.2 33.7

Brasil 66.7 2.7

Rusia 52.9 2.9

India 34.2 1.8

Mxico 20.8 1.8

Indonesia 19.2 2.3

Polonia 18.7 3.7

Chile 17.3 6.9

Arabia Saudita 16.3 2.4

Turqua 16.0 2.1

Colombia 13.4 4.0

Kazajistn 13.2 7.2

Malasia 12.0 4.2

Nigeria 8.8 3.9

EAU 7.7 2.3

Tailandia 7.5 2.2

Vietnam 7.4 6.0

Argentina 7.2 1.7

Ucrania 7.2 4.4

Sudfrica 5.7 1.4

Repblica Checa 5.4 2.5

Sur Corea 4.8 0.4

Qatar 4.5 2.6

Ghana 3.2 8.2

Resurgimiento


El entorno internacional est mejorando

La economa mundial est repuntando y los mercados de rpido crecimiento se estn recuperando gradualmente de la recesin del ao pasado, tanto como se pronostic en nuestras ediciones anteriores. Como resultado, nuestras proyecciones de crecimiento en 2013 y 2014 siguen la misma tendencia que pronosticamos hace tres meses. Se prev que el crecimiento de los mercados de rpido crecimiento se acelerar del 4,7% en 2012 al 6,0% en 2014.

En EE. UU., los polticos no pudieron alcanzar un acuerdo presupuestario a tiempo para evitar los grandes recortes de gastos el 1 de marzo. Si bien an no est a la vista la manera de evitar el embargo, el fuerte aumento en la inversin no habitacional en EE. UU., el gasto de consumo ms firme y el razonable crecimiento de las nminas apuntan a una mejora en la demanda privada. Lo que sugiere que el gasto privado ms fuerte contrarrestar los efectos de la austeridad fiscal en el crecimiento en el mediano plazo.

Las perspectivas de crecimiento en Japn para 2013 y 2014 han mejorado gracias al yen ms dbil y a un mayor estmulo fiscal. Pero seguimos pensando que la Eurozona se est dirigiendo a una "dcada perdida" de bajo crecimiento, a pesar de que se ha reducido el riesgo de una disolucin. Se espera que este ao la Eurozona se contraiga en un 0,5%.

Figura 1

G7 y los mercados emergentes: crecimiento del PIB

% anual

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015

Mercados emergentes

G7

Pronstico


Para los mercados de rpido crecimiento, se puede esperar que cualquier fluctuacin en los tipos de cambio de las economas avanzadas influya en la competitividad de las exportaciones, la tasa de inflacin y los flujos de capital. Pero hasta ahora los efectos han sido bastante limitados. Pase a la pgina 24 para obtener ms informacin sobre el impacto de los movimientos de las divisas.

Disminucin gradual de los riesgos hacia la baja

Dado que algunos de los riesgos ms preocupantes se reducen, por ejemplo, la disolucin de la Eurozona es mucho menos probable, confiamos ms en nuestro pronstico de referencia de una recuperacin de los mercados emergentes. El riesgo de que seamos demasiado optimistas en cuanto a nuestro panorama mundial es el ms bajo en varios aos. En efecto, creemos que hay un 15% de probabilidad de que un impulso en los mercados de rpido crecimiento se desarrollar ms rpido de lo previsto, a medida que el comercio se recupera y se concretan las polticas acomodaticias.

Los mercados de rpido crecimiento estn listos para convertirse en la fuerza dominante del comercio mundial

Los mercados de rpido crecimiento sern una fuerza cada vez ms dominante en el comercio mundial durante la prxima dcada. El grfico a continuacin muestra que las exportaciones desde mercados de rpido crecimiento actualmente contribuyen ms del 10% del PIB, dejando bien atrs el 5% de aos anteriores. Adems, dentro de un perodo de 20 aos, contribuirn con prcticamente el 20% del PIB mundial. En cambio, las exportaciones desde las economas avanzadas contribuirn con menos del 10%.

La futura fuerza dominante en el comercio mundial


Figura 2

Las exportaciones como un porcentaje del PIB global

% PIB global

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

1980 1988 1996 2004 2012 2020 2028 2036

Pronstico

Economas de rpido crecimiento

Economas avanzadas


El comercio se concentrar cada vez ms alrededor de Asia, el Medio Oriente y frica. En efecto, segn los pronsticos para el comercio bilateral de Oxford Economics, se espera que las exportaciones de Europa hacia frica y el Medio Oriente sean aproximadamente 50% ms que sus exportaciones a EE. UU. para 2020. Las empresas pronto debern ganar posicin en los mercados de rpido crecimiento, mientras an tengan la posibilidad de establecer una presencia importante en el mercado.

La proliferacin de acuerdos comerciales en los ltimos aos han reducido las barreras y han marcado el comienzo de un fuerte crecimiento tanto en el comercio regional como transregional. La flexibilizacin gradual de las barreras comerciales debera continuar durante los prximos 10 aos, lo que dar una nueva forma a los patrones comerciales en todo el mundo.

Figura 3

Evolucin de los acuerdos comerciales regionales (RTA) en el mundo, 19482012

N. de ACR N. de ACR

0

50

100

150

200

250

300

350

400

0

5

10

15

20

25

30

35

1948 1960 1972 1984 1996 2008

RTA notificadas (bien es, servicios y accceciones (a mano izquierda)

RTA activas cumulativas (a mano derecha)

Fuente: World Trade Organization.

Nuestros pronsticos para los flujos comerciales indican que, durante la prxima dcada, los mercados de rpido crecimiento dependern ms de ellos mismos y menos de las economas desarrolladas. Lo cual les ayudar a estar menos vulnerables en perodos de dbil actividad o volatilidad del mercado financiero en las economas avanzadas.


Las economas avanzadas se beneficiarn del aumento en las exportaciones a los mercados de rpido crecimiento ...

Las economas avanzadas tambin buscarn crecimiento cada vez ms en los mercados de rpido crecimiento. En 2011, las exportaciones de la Eurozona a los mercados de rpido crecimiento alcanzaron los US$895 mil millones, superior a los US$230 mil millones en 2000. Y dentro de 20 aos, habrn superado al comercio en la Eurozona, tal como se ilustra en el grfico a continuacin.

Figura 4

Exportaciones desde la Eurozona

Miles de millones US$

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

1980 1986 1992 1998 2004 2010 2016 2022 2028 2034 2040

Pronstico

Mercados de rpido crecimiento

Dentro de la Eurozona

Reino Unido

EE. UU.


especialmente en el sector de equipos de maquinaria y transporte

El sector de equipos de maquinaria y transporte (que incluye productos electrnicos y bienes duraderos de consumo y bienes industriales) har la contribucin sectorial ms grande al comercio dentro de los prximos 10 aos. Los equipos de tecnologa de la informacin y comunicacin (TIC) representarn la mayor parte del crecimiento. Esto refleja tanto el fuerte crecimiento previsto en la demanda de bienes de consumo e inversin de los mercados de rpido crecimiento como el potencial para fragmentar la cadena de abastecimiento. Los avances en la tecnologa de transporte y comunicaciones globales facilitarn la produccin de componentes en cualquier lugar del planeta.

Es probable que la industria de la construccin naval se beneficie, lo que apoyara a importantes proveedores, como Corea del Sur. Por el contrario, las exportaciones de bienes manufacturados desde Indonesia y Vietnam se vern impulsadas principalmente por los productos de menor valor agregado, incluidos las prendas de vestir y el calzado.

Figura 5

Participacin del sector en el comercio mundial

0% 10% 20% 30% 40%

Crudo, exp de combustibles

Vehculos de pasajeros

Alimentos y bebidas

Petrleo y gas

Metales

Qumicos

Otros bienesmanufacturados

Maquinaria y transporte

2020 2010



Los mercados de rpido crecimiento sern un destino clave para las exportaciones de servicios

No solo el comercio de bienes crecer rpidamente en los prximos 10 aos. Como lo indica el grfico a continuacin, para 2020 Europa exportar ms servicios a Asia emergente que a Norteamrica. Adems, las exportaciones de servicios desde los EE. UU. a Amrica Latina tambin aumentarn rpidamente, lo que reflejar un fuerte crecimiento y una diversificacin econmica en aumento en Amrica Latina. El Acuerdo general sobre el comercio de servicios (AGCS) ha reducido constantemente las barreras para el comercio de servicios, con ms extensiones por venir.

Figura 6

Exportaciones de servicios

Incremento total 2010-20, miles de millones de US$

Desde EE. UU. A ...

Asia emergente 168.6

Norteamrica 164.4

Europa Occidental 157.2

Amrica Latina 97.7

EMEA 71.9

Japn 45.4

Desde Europa a ...

Europa Occidental 791.6

Asia emergente 258.5

Norteamrica 257.6

EMEA 168.6

Amrica Latina 51.4

Japn 22.6


que incluyen servicios bancarios, seguros y otros servicios financiero

Los servicios bancarios, seguros y otros servicios financieros en los mercados de rpido crecimiento crecern a medida que las economas maduren y las clases medias se expandan, lo que ofrecer nuevas oportunidades de comercio. La demanda de servicios financieros ms sofisticados ya est creciendo con rapidez gracias al aumento de los niveles de riqueza. El grfico a continuacin ilustra la extensin que ha alcanzado el acceso a crditos en los ltimos aos.

Figura 7

Prstamos al sector privado domstico como un porcentaje del PIB

2011 2000

0 50 100 150 200 250

Reino Unido

EE. UU.

China

Vietnam

Corea

Brasil

Polonia

India

Arabia Saudita

Rusia

Turqua

Nigeria

Fuente: Oxford Economics; World Bank.



China y Corea se beneficiarn del comercio en aumento en Asia emergente

Asia es la regin comercial ms dinmica del mundo. Como lo muestra el grfico a continuacin, durante la prxima dcada se proyecta un aumento del comercio entre las economas de Asia emergente. El crecimiento comercial de China seguir fuerte, con un crecimiento de dos dgitos de las exportaciones a muchos mercados, especialmente otros mercados de rpido crecimiento.

Figura 8

El destino de flujos comerciales de Asia emergente

Participacin en las exportaciones (%)

40

42

44

46

48

50

52

54

56

2010 2020

Dentro de Asia emergente

Fuera de Asia emergente


Datos recientes sugieren que contina la recuperacin de China, con un comercio internacional ms fuerte que apoya la actividad industrial. El repunte del impulso probablemente ser de base amplia, lo que apoyar el crecimiento de un 8,2% este ao y un 8,5% en 2014. El nuevo gobierno ya ha asumido y se espera que contine el proceso de reforma econmica. Un plan de distribucin de ingresos, anunciado en enero, incluye un aumento del salario mnimo, mejoras en los derechos de propiedad y una ampliacin de la base imponible. Con estas medidas se intenta fomentar un crecimiento ms equitativo de los ingresos y debiera ayudar a reducir la dependencia de las inversiones. No obstante, se necesitan tambin ms reformas estructurales para evitar los efectos desestabilizadores de la economa.

Se espera que dentro de los prximos aos, el crecimiento comercial permita a Corea del Sur seguir fortaleciendo su ubicacin en la regin, pese a que su nivel de ingresos y salarios ya es relativamente alto. El pas tiene una ventaja competitiva en los productos de alta tecnologa, con nombres de marcas internacionales establecidas y polticas comerciales abiertas. Corea est bien posicionado para servir al creciente mercado de bienes de consumo en Asia, lo que ayudar a impulsar el rpido crecimiento de las exportaciones a los mercados en la regin. Aunque quizs es ms conocido por sus productos elctricos, Corea del Sur tambin es lder mundial en el rea de la construccin naval de alta tecnologa. Construye buques de perforacin submarina y barcos petroleros rompehielos. La industria de la construccin naval debiera desempear un papel importante a medida que las exportaciones de Corea crecen durante la prxima dcada. Corea tambin ser un destino de rpido crecimiento para exportaciones desde el resto de Asia.

Sin embargo, en el corto plazo, si bien las exportaciones han repuntado, la economa interna sigue bastante atenuada. Nos hemos vuelto ms cautelosos en cuanto a la velocidad de la recuperacin, reduciendo nuestro pronstico para 2013 en conjunto de un 3,3% de la primera edicin a solo un 2,2%. Y cuando baje la inflacin, se espera otra reduccin de la tasa de inters para fomentar el crecimiento.

La economa de India est ganando lentamente impulso mientras ingresa una mejora cclica, permitiendo que las condiciones internas y externas comiencen a mejorar. Pero el crecimiento a fines del ao pasado fue ms dbil de lo esperado y el clima de inversin tambin contina planteando desafos. Ahora se espera que la economa crezca un 5,2% este ao, en lugar de 6,0% pronosticado anteriormente. Sin embargo, la menor inflacin debiera dar al Banco de Reservas de India (RBI, por sus siglas en ingls) la posibilidad de apoyar la economa mediante la reduccin de las tasas de inters. El RBI redujo la tasa de repo en 25 puntos base en enero y marzo. Pero con la inflacin todava muy elevada, se limita la posibilidad de realizar ms recortes de tasas.


Menos barreras comerciales debieran impulsar el crecimiento del Sudeste Asitico

Menos barreras comerciales impulsarn las exportaciones y, eventualmente, el crecimiento del Sudeste Asitico. Uno de los factores ms importantes que est potenciando el desarrollo de las cadenas de abastecimiento mundiales durante las ltimas dos dcadas ha sido la proliferacin de acuerdos comerciales regionales, tales como la ANSA (Asociacin de Naciones del Sudeste Asitico). Los 10 pases del bloque de la ANSA han realizado progresos constantes para formar una comunidad econmica. Adems del acuerdo de libre comercio existente, dichos acuerdos permiten que el capital, los servicios y las personas se muevan con mayor libertad por esa regin. Sin embargo, el progreso ha sido lento, por lo que el establecimiento de la comunidad econmica para la fecha objetivo inicial ahora parece poco probable.

El ao pasado, las polticas fiscales y monetarias de expansin ayudaron a proteger las economas del Sudeste Asitico de la peor cada en el crecimiento mundial. Se espera que los mercados de rpido crecimiento de la regin disfruten de una recuperacin ms firme este ao, impulsada por las exportaciones y apuntalada por la demanda interna. La actividad interna tiene un fuerte impulso en el Sudeste Asitico y debiera apoyar el crecimiento de ms del 5% este ao y casi el mismo para 2014. Pero con la actual poltica bastante flexible, se espera que los bancos centrales de la regin comiencen a aumentar las tasas a niveles ms normales para fines de este ao buscando contener cualquier amenaza de aumento de la inflacin. Por el contrario, las tasas de inters en Corea e India podran seguir cayendo.

La economa brasilea sigue frgil, mientras que las de Chile y Per ms fuertes

A pesar de las tasas de inters bajas rcord y los esfuerzos para impulsar la economa con recortes impositivos e incentivos crediticios, las perspectivas de crecimiento a corto plazo de Brasil se ven restringidas por los obstculos estructurales y los persistentes desafos de competitividad. Con un ritmo de recuperacin menor al esperado, hemos recortado nuestra proyeccin de crecimiento para este ao del 3,9% al 3,1%, y tambin hemos reducido levemente nuestra perspectiva a un 4,4% para 2014. Hay algunos indicios de que tanto la actividad industrial como la inflacin estn comenzando a repuntar y con la inflacin por sobre el objetivo es probable que la prxima tasa de inters sea alta en lugar de baja.

Las perspectivas para Chile son ms brillantes, con un crecimiento probable cercano al 5,9% para este ao y el prximo. El crecimiento est apuntalado por las condiciones macroeconmicas estables e impulsado por la demanda mundial de cobre ms fuerte, su principal exportacin.

Mxico ha reducido considerablemente sus barreras comerciales desde comienzos de los 90 y el ao pasado el sector de exportaciones fue uno de los de mejor desempeo entre los mercados de rpido crecimiento. Se espera que las exportaciones de equipos de transporte y vehculos se expandan rpidamente a medida que aumenta la demanda en los mercados de rpido crecimiento. Esto debiera ayudar a reducir la dependencia de las exportaciones del pas a Norteamrica, que actualmente representan prcticamente el 80% de las exportaciones de bienes totales.

Aunque el crecimiento mexicano disminuy hacia fines del ao pasado, se espera un impulso para su recuperacin en el 2014. La capacidad de reserva de la economa debiera mantener bajas las presiones inflacionarias. El banco central redujo la tasa de poltica en 50 puntos base a 4% en marzo para apoyar la actividad en el corto plazo, mientras los EE. UU. lidian con sus recortes de gastos.



Amrica Latina: dependencia de los ingresos por commodities trae oportunidades y desafos

Cuadro 4

Los pases ricos en recursos de Amrica Latina escaparon relativamente ilesos de la crisis financiera mundial de 2008-2009. Esto fue en parte gracias al aumento de los precios de los commodities. Pero los ingresos florecientes traen tambin desafos, los que pueden poner freno al crecimiento a largo plazo si no se abordan correctamente. Con buenas polticas y una administracin de recursos adecuada, se pueden utilizar estos ingresos para impulsar el desarrollo econmico y social general.

El aumento en los precios de los commodities entre 2004 y 2007 elev el valor de las exportaciones de Amrica Latina y mejor el equilibrio de los pagos. Esto provoc que se apreciaran los tipos de cambio reales, permitiendo as que la mayora de las economas de Amrica Latina redujeran su endeudamiento externo considerablemente.

Figura 9

Mercados de rpido crecimiento en Amrica Latina: deuda externa

% de PIB

2003

2008

0

20

40

60

80

100

120

140

Argentina Chile Colombia Brasil Mxico


De modo que para cuando estall la crisis en 2008-2009, la mayora de los pases de la regin haban reducido la deuda externa y mantenido las grandes reservas de capital en la forma de reservas extranjeras. Por lo tanto, pudieron financiar polticas macroeconmicas anticclicas para contrarrestar el crecimiento ms bajo sin comprometer la estabilidad financiera y macroeconmica. Lo anterior explica en gran parte el rendimiento econmico relativamente resistente desde 2009.

Sin embargo los precios de los commodities son voltiles

Los precios de los commodities estn sujetos a grandes fluctuaciones cclicas en el tiempo y pueden caer as como tambin subir.

Figura 10

Precios de commodities no relacionados con combustibles

2005 = 100

75

100

125

150

175

200

1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009

Fuente: Oxford Economics; IMF and Haver Analytics.


Amrica Latina: dependencia de los ingresos por commodities trae oportunidades y desafos

Por lo tanto, la sobredependencia de los commodities puede ser perjudicial para las perspectivas de crecimiento. Debido a que los precios de los commodities tienden a responder ms agresivamente que los precios del sector de la manufactura a las fluctuaciones en el ciclo comercial, las economas basadas en los commodities estn propensas a grandes fluctuaciones en los flujos de capital y los tipos de cambio. Lo anterior desincentiva la inversin y puede provocar considerables reversiones en los ingresos fiscales y, por lo tanto, agravara las crisis fiscales durante las recesiones, si el gasto gubernamental a menudo sigue alto cuando los ingresos se desploman. Por consiguiente, los pases ricos en recursos deben desarrollar polticas para proteger sus economas de dicha volatilidad.

y el mal holands es un riesgo

La dependencia de los commodities puede ocasionar problemas incluso si los precios estn en auge. Los precios altos incentivan a que los recursos internos sean canalizados a sectores relacionados con los commodities de rpido crecimiento, en perjuicio de otras actividades de manufactura. Adems, la apreciacin del tipo de cambio hace que el sector industrial interno sea incluso menos competitivo, siendo desplazado por bienes importados ms econmicos. Este fenmeno se ha hecho conocido como el "mal holands".

La experiencia de muchos pases de Amrica Latina sugiere que los grupos industriales han resistido al "mal holands" exigiendo la intervencin del gobierno para proteger sus industrias en lugar de aceptar pasivamente una reduccin de su importancia relativa en la economa. Por ejemplo, en Brasil, el gobierno ha aumentando los aranceles de importacin a los automviles fabricados fuera del rea de libre comercio del Mercosur, y Mxico ha otorgado beneficios fiscales para los bienes de consumo duraderos producidos en el pas. Sin embargo, la proteccin gubernamental de las industrias se debe manejar cuidadosamente para evitar contener la economa mediante la distorsin de las ventajas de diferentes canales de crecimiento.

as que la cuidadosa administracin de los ingresos es clave

Algunos de dichos problemas tambin se pueden mitigar mediante una administracin adecuada de los recursos. Los fondos soberanos (FS) permiten que los gobiernos inviertan una parte considerable de los ingresos de exportacin de commodities en activos extranjeros. Les permite proteger los ingresos fiscales de la presin poltica, la corrupcin y el derroche. La diversificacin a activos extranjeros tambin puede ayudar a contener la apreciacin monetaria. Los retornos de dichas inversiones pueden apoyar el gasto fiscal o se pueden utilizar para administrar la volatilidad del tipo de cambio. Eventualmente, dichos fondos permiten que los pases adopten polticas anticclicas para evitar tanto los excesos de prosperidad en tiempos de auge como las profundas depresiones cuando caen los precios.

Figura 11

Fondos de riqueza soberana

Miles de millones de US$ en activos bajo gestin, febrero de 2013

Pas Miles de millones US$ % de PIB

EAU 763.5 209%

Arabia Saudita 538.1 74%

China 647.6 7.9%

Chile 20.9 7.9%

Brasil 11.3 0.5%

Mxico 6.0 0.5%

Fuente: Instituto de fondos de riqueza soberana.



Los fondos soberanos de Chile son un excelente ejemplo. Las autoridades establecieron dos fondos en 2006-2007 para lograr una estabilidad macroeconmica (financiando los dficits fiscales y reduciendo la deuda pblica) y mejorar la proteccin social. El valor de mercado total de dichos fondos ahora superan los US$20 mil millones (8% del PIB de Chile) y ha permitido que el gobierno ejerza polticas fiscales anticclicas. Chile fue uno de los pocos pases en Amrica Latina que tuvo supervits fiscales durante los tiempos de auge. Por lo tanto, pudo costear la reconstruccin luego del gran terremoto que sufri en 2010. Durante los ltimos aos, el crecimiento de Chile ha sobrepasado a la mayora de los mercados de rpido crecimiento de Amrica Latina.

En el ao 2000, Mxico cre un fondo de estabilizacin de ingresos petroleros y Brasil estableci su propio fondo soberano en 2008. Sin embargo, estos no son tan grandes puesto que ninguno de los gobiernos hizo contribuciones tan importantes como la que hizo Chile. Las autoridades todava tienen camino por recorrer antes de que puedan implementar polticas anticclicas efectivas.

Figura 12

Mercados de rpido crecimiento en Amrica Latina: balance fiscal

% PIB

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Chile

Mxico

Argentina

Brasil Colombia


Luego de los fondos soberanos: infraestructura e inversin comercial

Sin embargo, los fondos soberanos por s solos no reemplazan las polticas macroeconmicas slidas. A fin de evitar volverse demasiado dependientes de los sectores relacionados con los commodities, los gobiernos deben apoyar el entorno comercial e implementar polticas para mejorar la competitividad del sector no relacionado con los commodities. Un desafo obvio para los mercados de rpido crecimiento en Amrica Latina es el alto costo de mano de obra en los sectores no relacionados con los commodities. La combinacin de un tipo de cambio sobrevalorado y altos costos de mano de obra es un desafo especial para la industria en Brasil, que est luchando para competir internacionalmente. El desarrollo adicional de infraestructura, educacin e investigacin y desarrollo tambin puede ayudar a apoyar a las industrias emergentes y facilitar la competencia en los mercados mundiales.

Si se implementan de manera exitosa, polticas como estas debieran ayudar a los mercados de rpido crecimiento a diversificar sus economas y reducir el riesgo de sobredependencia de los commodities. Siguiendo este camino, la enorme dotacin de recursos en Amrica Latina debiera probar ser una bendicin ms que una maldicin.

Amrica Latina: dependencia de los ingresos por commodities trae oportunidades y desafos (continuacin)

Cuadro 4


Mayor comercio de bienes manufacturados ayudar a proteger a Amrica Latina de las fluctuaciones de los precios de los commodities

El grfico a continuacin ilustra nuestra expectativa de que el patrn sectorial de exportaciones de Amrica Latina se equilibrar ms en los prximos aos. Habr un alejamiento de la dependencia de los commodities que caracteriz el crecimiento de la exportacin desde 2000 a 2010, acercndose ms a los productos manufacturados.

Figura 13

Amrica Latina y el Caribe: porcentaje de contribucin al cambio en exportaciones totales

201020

200010

0% 5% 10% 15% 20% 25 % 30%

Alimentos y bebidas

Exportacin de combustible crudo

Petrleo y gas

Qumicos

Metales

Vehculos de pasajeros

Maquinaria y transporte

Otros bienes manufacturados


La integracin econmica est facilitando lentamente los negocios en frica

Gracias al impulso por mejorar la integracin econmica, se estn comenzando a reducir ciertas dificultades para hacer negocios en frica. Se proyecta que la influencia del continente en la economa mundial crezca en los prximos 20 aos, tal como lo indica el grfico a continuacin. Si bien es poco probable que la Unin Africana cumpla su ambicioso objetivo de lograr un acuerdo de libre comercio panafricano para el 2017, la integracin econmica debiera mejorar gradualmente el atractivo de invertir en frica.

Figura 14

Exportaciones desde frica subsahariana a ...

Miles de millones US$

El resto de Asia emergente

Otro

China

Europa

frica subsahariana

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

1990 1998 2006 2014 2022 2030 2038

Pronstico


frica debiera beneficiarse de la alta demanda asitica de sus commodities. Se espera que esto apoye el rpido crecimiento de al menos un 6% en Nigeria y Ghana para este ao y el prximo. Mientras tanto, en Sudfrica la inquietud civil y las preocupaciones sobre el compromiso del gobierno con la reforma han provocado una disminucin de las tasas crediticias. Esto ha afectado la confianza y debilitado la actividad interna. Sin embargo, en el mediano plazo, esperamos que Sudfrica crezca alrededor de un 4% anualmente, apuntalado por los favorables fundamentos econmicos.



Los pases del Medio Oriente estn aumentando su comercio con otros mercados de rpido crecimiento

Como lo indica el grfico a continuacin, los mercados de rpido crecimiento del Medio Oriente estn aumentando su comercio con otros mercados de rpido crecimiento y no con las economas avanzadas. Suministran commodities y bienes intermedios necesarios para estas economas de rpido crecimiento. El Medio Oriente tambin representa una fuente clave de demanda final por productos manufacturados en otros mercados de rpido crecimiento.

Figura 15

Medio Oriente: participacin de las exportaciones a ...el % de exportaciones totales

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

1990 1998 2006 2014 2022 2030 2038

Mercados emergentes

Economas avanzadas

Pronstico


Se espera que el crecimiento en el Medio Oriente aumente en un 3,5% en 2013 y luego un 4,4% en 2014. Si bien se espera que una distensin de las tensiones en el Medio Oriente permita que los precios del petrleo disminuyan un poco, lo que reducira los ingresos, se ver en gran medida contrarrestado por la poltica fiscal y monetaria expansiva, el alto nivel absoluto de los precios del petrleo y un incremento en la produccin de petrleo en algunas regiones.

Turqua debiera aprovechar al mximo su ubicacin en la frontera de Europa y Asia

Turqua se beneficiar de su proximidad con el Medio Oriente y su ubicacin entre Europa y Asia. Un fuerte crecimiento comercial del Oriente y Occidente impulsar la economa de Turqua y esperamos que el crecimiento del PIB del pas se acelere en un 3,5% en 2013 y un 5,4% en 2014. El crecimiento debiera ampliarse y sobrepasar el 5% a mediano plazo, siempre que los grandes dficit externos continen consolidndose y la inflacin interna se mantenga bajo control.

Turqua est mejorando poco a poco sus vnculos con el Medio Oriente, una regin que represent un cuarto de las exportaciones del pas el ao pasado. Esto ha ayudado a contrarrestar la demanda ms dbil de Europa.

Figura 16

Turqua: exportaciones a ...Miles de millones US$

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2000 2004 2008 2012 2016 2020 2024 2028 2032 2036 2040

Otro

Asia

Europa

Medio Orientey frica

Pronstico



Europa Oriental sigue limitada por la debilidad en la Eurozona

Sin embargo, los mercados de rpido crecimiento de otros lugares de Europa se han visto afectados por las continuas tribulaciones en la Eurozona. Polonia, con su gran mercado interno, depende menos del comercio con Europa, a diferencia de muchos de sus vecinos. Pero su economa se ha visto fuertemente afectada en los ltimos meses, lo cual ha provocado una serie de reducciones de las tasas de inters. Hemos reducido levemente nuestro pronstico desde la edicin anterior y ahora esperamos un crecimiento de un 1,5% en 2013 y un 2,8 en 2014.

Figura 17

Europa Central y Oriental: confianza industrial% saldo (promedios no ponderados de la medicin de la CE)

-40

-30

-20

-10

0

10

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Repblica Checa, Polonia y Hungra

Eurozona

Fuente: Haver Analytics.

Tambin hemos disminuido levemente nuestro pronstico de 2013 para el crecimiento del PIB en Rusia a un 3,5% (de 3,6% de la edicin pasada), tras un crecimiento ms dbil del PIB esperado en 2012. Datos recientes sugieren que el crecimiento permanece levemente debajo del nivel, pero se espera que la economa gane impulso gradualmente durante el transcurso del 2013 a medida que mejoren las condiciones externas.

Conclusin

Nuestra perspectiva para los mercados de rpido crecimiento han cambiado levemente en los ltimos tres meses. Sin embargo, creemos que el entorno ha mejorado y los riesgos ahora estn ms equilibrados de lo que han estado en varios aos:

Se prev que el crecimiento de los mercados de rpido crecimiento se acelerar del 4,7% en 2012 al 6,0% en 2014.

Los puntos destacados son Turqua y el Sudeste Asitico, donde las fuertes perspectivas comerciales debieran apoyar una firme recuperacin, as como tambin Chile y Mxico.

Crecimiento de China Continental debera aumentar ligeramente este ao y el prximo, lo que provocara una mejora en los flujos de comercio global.

Las actividades en Brasil, India y Corea continan atenuadas.

El crecimiento en Polonia y la Repblica Checa sigue retenido por la debilidad de la Eurozona.



Cuadro 5

Fluctuaciones monetarias y el efecto en los mercados de rpido crecimiento

Durante los ltimos meses, este efecto se ha notado especialmente en Japn. Cuando se hizo evidente que el gobierno japons provocara un programa de flexibilizacin cuantitativa, el yen comenz a bajar. Ha perdido cerca del 14% de su valor ponderado en solo cuatro meses desde noviembre, lo que ha provocado preocupacin de algunos competidores comerciales de Japn. Sin embargo, como lo muestra el grfico a continuacin, la reciente devaluacin del yen, ms bien sostenida, solo se dirige levemente a corregir su subida desde 2007. Se prev que se siga depreciando, alcanzando alrededor de 100 yenes japoneses al US$ para comienzos de 2015 (a partir de 94 yenes japoneses actualmente).

Figura 18

Asia emergente: tipos de cambio frente a US$

T1 2002 = 100

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Japn

Corea

China

Apreciacin

Euro

Datos de promedio mensual

Fuente: Haver Analytics.

La volatilidad de los tipos de cambio reciente ha comenzado un debate sobre la devaluacin competitiva y las denominadas guerras de divisas. Independientemente de la motivacin, la poltica monetaria flexible, con el objetivo de estimular el crecimiento interno mediante la reduccin del costo de endeudamiento, tiende a producir depreciaciones monetarias. Esto se ve demostrado por la reciente experiencia del dlar estadounidense, la libra y el yen. El experimento tras la crisis de flexibilizacin cuantitativa (FC) que realizaron algunos pases del mundo desarrollado es un fenmeno nuevo. Sin embargo, es posible que las fluctuaciones del tipo de cambio que ha provocado afecten la competitividad de las exportaciones, las tasas de inflacin y los flujos de capital en los mercados de rpido crecimiento. Hasta ahora, no obstante, la reciente volatilidad ha sido mayormente un problema del mundo desarrollado, con efectos ms limitados en las divisas de los mercados de rpido crecimiento.

El yen, el dlar estadounidense y la libra se estn depreciando, en parte debido a la flexibilizacin cuantitativa

Hace menos de un ao, las divisas de los mercados emergentes se vieron afectadas por precios de commodities dbiles y la repentina aversin al riesgo de muchos inversionistas mundiales. Los gobiernos de todo el mundo se preocuparon de los efectos de la cada de las divisas, en algunos casos, como Indonesia, las autoridades intervinieron para apuntalar el tipo de cambio.

Ahora, es ms probable que ocurra lo contrario. Sus divisas se han depreciado ya que las economas industrializadas han tratado de impulsar las perspectivas de crecimiento a travs de la flexibilizacin monetaria. Por ejemplo, entre enero y marzo de este ao, la libra ha cado ms del 5% con respecto a la canasta ponderada de divisas.


Fluctuaciones monetarias y el efecto en los mercados de rpido crecimiento

pero hasta ahora las secuelas para los mercados emergentes han sido limitadas

El dlar estadounidense tambin ha cado en un ponderado en funcin al comercio desde que la Reserva Federal de los EE. UU. inici la flexibilizacin cuantitativa a fines de 2008, tocando fondo en julio de 2011. Desde entonces, ha recuperado parte del terreno perdido. Sin embargo, como lo indica el grfico a continuacin, es solo un parntesis en una tendencia a la baja mucho ms larga que est asociada a condiciones monetarias ms acomodaticias. Pero desde la perspectiva de las economas emergentes, estas tendencias y volatilidades son mucho menos marcadas.

Figura 19

EE. UU.: tipos de cambio efectivo real y nominal

Marzo '73 = 100 Enero '97 = 100

0

20

40

60

80

100

120

140

80

90

100

110

120

130

140

1973 1979 1985 1991 1997 2003 2009

Tasa efectiva nominal(a mano derecha)

Tasa efectiva real (a mano izquierda)

Fuente: Oxford Economics; Haver Analytics.

Entre las economas de los BRIC, el tipo de cambio de Rusia se ha puesto prcticamente a la par con el euro, mientras que China e India han respondido a los factores internos (incluida una intervencin) en lugar de tan solo a la apreciacin cuando el yen y el dlar cayeron. No obstante, Brasil, que ha sufrido con una divisa no competitiva desde hace algunos aos, ha visto otro ataque de apreciacin, lo que ha provocado nuevas acusaciones de guerras de divisas. Incluso con tasas de inters alcanzando un mnimo histrico en Brasil, las tasas siguen ms altas que en la mayora de los mercados de rpido crecimiento, lo que atrae a los inversionistas internacionales que buscan rentabilidades superiores. Adems, los commodities de Brasil ofrecen atractivos adicionales.

El alto tipo de cambio de cierto modo explica porqu el crecimiento de Brasil fue solo de un 0,9% el ao pasado y porqu la economa contina enfrentando dificultades en comparacin con algunos de sus vecinos, como Mxico.

Figura 20

Amrica Latina: tipos de cambio efectivo real

2010 = 100

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Chile

Mxico

Argentina

Brasil

Menos competitivos

Fuente: Haver Analytics; Bank of International Settlements.



Fluctuaciones monetarias y el efecto en los mercados de rpido crecimiento (continuacin)

Cuadro 5

Es probable que los mercados de rpido crecimiento se vean ms afectados por la reciente debilidad del yen, especialmente si tienen vnculos comerciales cercanos con Japn o si compiten con empresas japonesas en mercados de exportacin. Como lo muestra el grfico a continuacin, la debilidad del yen ha daado la competitividad en varios pases, especialmente Corea del Sur y China. Sin embargo, es difcil identificar el alcance del efecto, dado que la mayora de las divisas ya estaban en una tendencia al alza. Si continan estas tendencias, principalmente si la flexibilizacin cuantitativa persiste en el mundo desarrollado luego de que repunte el crecimiento, se esperara ver respuestas polticas ms marcadas.

Figura 21

Asia emergente: tipos de cambio efectivo real

2010 = 100

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

Corea

China

India

Taiwn

TailandiaDepreciacin real

Fuente: Haver Analytics; Bank of International Settlements.

La persistente apreciacin del tipo de cambio incentivara respuestas polticas

La mayora de los pases realiza intervenciones de vez en cuando para aplacar las fluctuaciones del tipo de cambio o para controlar sus divisas. El aumento de las reservas de tipos de cambio es una

seal de que las autoridades estn vendiendo su moneda local en un intento de hacer bajar el tipo de cambio. Las autoridades chinas mantuvieron bajo el renminbi con respecto a otras divisas antes de la crisis financiera mundial de 2008-2009 mediante la compra de dlares estadounidenses y otras divisas. Esta liquidez adicional ha contribuido a las condiciones que llevaron a la crisis financiera mundial.

Las divisas de mercados desarrollados ms dbiles aumentan la atraccin de los mercados emergentes por capital extranjero. Muchos mercados de rpido crecimiento han visto un rpido aumento de los precios de los activos. Sin embargo, esto eleva los tipos de cambio, lo que debilita la competitividad y crea un dilema poltico. Una poltica ms restrictiva podra contener el crecimiento, pero tambin hace que la divisa sea incluso ms atractiva para los inversionistas internacionales. Sin embargo, al no hacer ms estricta la poltica, se corre el riesgo de crear burbujas de precios de activos e inflacin. Esto es especialmente evidente en el caso de Brasil, donde los flujos de inversin de cartera han aumentado considerablemente, la divisa se ha apreciado, lo que refrena el sector de las exportaciones; todo esto en un momento cuando la demanda mundial ya est bastante atenuada.

Un enfoque ms estable es incentivar la inversin a ms largo plazo. Algunos mercados de rpido crecimiento han progresado bastante en esta direccin durante las ltimas dcadas. Indonesia ha atrado altos niveles de inversin privada en los ltimos aos, lo cual ha permitido reducir considerablemente su carga de endeudamiento y lo pone en una situacin fiscal mucho ms fuerte.

Adems de la emergente Europa Oriental, creemos que hay poco espacio para ms flexibilizacin poltica sin alimentar la inflacin. Las autoridades de Brasil han reducido las tasas de inters para registrar bajas y la inflacin est comenzando a repuntar. En India, el banco central tuvo que retrasar la disminucin de las tasas hasta comienzos de este ao, a pesar del crecimiento ms lento, ya que la inflacin estaba muy por encima de su banda objetivo. Y las autoridades rusas subieron la tasa poltica el ao pasado en respuesta al aumento de las presiones inflacionarias.


Pronstico para pases de rpido crecimiento

Argentina

Brasil

Chile

Colombia

Mxico


Argentina

-5

0

5

10

15

20

25

1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014

Produccin industrial

PIB

Pronstico

-10

-15

-20

-25

% aumento por ao

Figura 22

PBI y produccin industrial

Fuente: Oxford Economics. Fuente: Commodity Research Bureau; Haver Analytics.

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

2007 = 100 (recalculado)

Petrleo

Alimentos de CommodityResearch Bureau

Commodity Research Bureaumaterias primas industriales

Las cifras de noviembre sonel promedio mensual hasta la fecha

Figura 23

A nivel mundial: precios de commodities

Tabla 1

Argentina

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Crecimiento del PIB real (% anual) 8.9 1.9 3.1 4.1 4.4 3.8

Inflacin del ndice de precios al consumidor (% anual) 9.8 10.0 11.0 10.2 9.7 9.5

Saldo de cuenta corriente (% del PIB) -0.4 0.1 0.2 -0.1 -0.1 -0.1

Total deuda externa (% del PIB) 31.1 29.9 31.1 30.5 29.7 28.9

Tasa de inters a corto plazo (%) 10.7 12.0 13.5 11.7 9.2 8.4

Cambio por US$ (promedio anual) 4.1 4.6 5.2 5.7 6.2 6.7

Saldo presupuestario (% del PIB) -1.6 -2.5 -1.8 -1.3 -0.9 -0.6

Poblacin (millones) 40.8 41.2 41.5 41.9 42.2 42.6

PIB nominal (miles de millones de US$) 444.7 475.1 473.7 494.6 521.2 547.5

PIB per cpita (precios actuales en US$) 10,897.6 11,540.7 11,409.4 11,812.0 12,344.0 12,863.9

Se prev una recuperacin moderada para este ao

Se espera un aumento en las ventas de productos agrcolas. La industria automotriz tambin debiera fortalecerse a medida que se beneficia de las exportaciones a Brasil. El ao pasado se redujo cuando la demanda interna se congel y las reglas de importacin retrasaron la entrada de las piezas fabricadas en el extra

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