Macroeconomía - Blanchard: Cap 09, expectativas, consumo e inversion
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Macroeconomía General
Expectativas, Consumo e Inversión
Profesor: Carlos R. Pitta
Macroeconomía General, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.
Universidad Austral de ChileEscuela de Ingeniería Comercial
CAPÍTULO 9
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1. Consumo
La teoría del consumo fue desarrollada por
Milton Friedman durante los años1950s, y la
llamó teoría del consumo del ingreso
permanente, y por Franco Modigliani, quien la
llamó teoría del consumo del ciclo de vida.
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1. Consumo
Un Consumidor Extremadamente Previsor
Un consumidor muy previsor decide cuanto consumir
basado en el valor de su riqueza total, la cual incluye:
1. El valor de su riqueza no humana, o la suma de
riqueza financiera y riqueza de vivienda.
2. El valor de su riqueza humana y su riqueza no
humana conjuntamente nos da una estimación de
su riqueza total.
( )Total wealtht t
C C
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Calculemos el valor presente de su ingreso por trabajo
como el valor del ingreso real esperado después de
impuestos de su trabajo, descontado usando tasas de
interés reales.
Tu riqueza hoy, el valor esperado del ingreso después
de impuestos, es de alrededor de $2 millones.
V Y TLt
e
t
e( ) ($40, )( . )( . ) $2, , 000 075 72 2 166 000
1. Consumo
Un Ejemplo
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El nivel constante de consumo que un consumidor puede
alcanzar es igual a su riqueza total dividida por la duración
esperada de su vida.
El consumo depende no solo de la riqueza total, sino
también del ingreso actual.
( , )Total wealtht t LT t
C C Y T
Y TLT t Riqueza humana, o el valor presente esperado de los ingresos por trabajo, después de impuestos
Tt Impuestos reales en el año t.
YLt Ingreso real del trabajo en el año t.
1. Consumo
Hacia una Descripción más Realista
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En palabras:
El consumo es una función creciente de la
riqueza total, y también una función creciente
del ingreso después de impuestos. La riqueza
total es la suma de la riqueza no humana –
riqueza financiera más riqueza en vivienda – y
riqueza humana – el valor presente del ingreso
esperado, después de impuestos.
1. Consumo
Hacia una Descripción más Realista
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Las expectativas afectan al consumo de dos formas:
Directamente a través de la riqueza humana, o a través de
las expectativas del ingreso futuro, las tasas de interés
reales futuras, y los impuestos futuros.
Indirectamente a través de la riqueza no humana -
acciones, bonos y vivienda. Las expectativas del valor de
la riqueza no humana es calculada por los mercados
financieros.
1. Consumo
Poniéndolo Todo Junto: Consumo Actual,
Expectativas, y Consumo
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¿Las personas ahorran lo suficiente para su retiro?
Tabla Riqueza media de las personas, edades
65-69, en 1991 (miles de dólares de 1991)
Pensiones de seguridad social $100
Pensiones de los empleadores 62
Activos personales para el retiro 11
Otros activos financieros 42
Activos de vivienda (casa) 65
Otros activos 34
Total $314
ENFO
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Esta dependencia del consumo de las expectativas tiene
dos implicaciones principales para la relación entre el
consumo y el ingreso:
1. Lo más probable es que el consumo responda
menos que proporcionalmente a las fluctuaciones
del ingreso actual.
2. El consumo puede variar aun si el ingreso actual
no cambia.
El consumo puede moverse aun si el ingreso actual no
cambia, debido a cambios en la confianza de los
consumidores.
1. Consumo
Poniéndolo Todo Junto: Consumo Actual,
Expectativas, y Consumo
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Las decisiones de inversión dependen de las ventas
actuales, de la tasa de interés real actual, y de las
expectativas sobre el futuro.
La decisión de comprar una máquina depende del valor
presente de las ganancias que la firma puede esperar de
tenerla, menos el costo de comprarla.
2. Inversión
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2. Inversión
Inversión y Expectativa de Ganancias
La tasa de depreciación, , mide que tanta utilidad pierde
una máquina de un año a otro.
Los valores razonables para se encuentran entre 4
y15% para máquinas, y entre 2 y 4% para edificios y
fábricas.
Depreciación
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V(et): el valor presente, en el año t, de las ganancias
esperadas en el año t+1 son iguales a:
1
1
1 t
e
tr
En el año t+2,
1
1
2
1 1( ) (1 )
1 (1 )(1 )
e
et
t
e e
t t
t t
Vr r r
En el año t,
2
1
1(1 )
(1 )(1 )e
t
t
e
tr r
2. Inversión
El Valor Presente de las Ganancias Esperadas
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2. Inversión
El Valor Presente de las Ganancias Esperadas
Calculando el Valor
Presente de las
ganancias esperadas
Gráfico 1
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2. Inversión
Utilice It para referirse a la inversión agregada, t para las
ganancias por máquina (o por unidad de capital) para la
economía como un todo, y V(et) como el valor presenta
esperado de las ganancias por unidad de capital. Así
llegamos a la función de inversión:
En palabras:
la inversión depende de manera directa del valor presente
esperado de las ganancias futuras (por unidad de capital).
Entre mayor sea el nivel actual o esperado de las ganancias,
mayor será el valor presente esperado y mayor será el nivel
de inversión. Entre mayor sea el nivel actual o esperado de
las tasas de interés reales, menor será el valor presente
esperado, y por lo tanto menor el nivel de inversión.
La Decisión de Inversión
( )
e
t tI I V
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Los economistas llaman a tales expectativas – las
expectativas de que el futuro será igual que el presente –
expectativas estáticas. Bajo esos dos supuestos
tenemos:
Suponga que las firmas esperan que las ganancias y las
tasas de interés futuras permanecerán iguales al nivel de
hoy, de manera qué:
1 2 ... = e e
t t t
1 2 ... = e e
t t tr r r
( )e t
t
t
Vr
y
2. Inversión
Un Caso Especial (conveniente)
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Inversión y los Mercados Accionarios
q de Tobin VS cociente de inversión a capital: tasas
anuales de cambio, 1960 a 1999
La q de Tobin denota a una variable correspondiente al valor de
una unidad de capital en relación a su precio de compra.
ENFO
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Poniendo y juntas nos da
una ecuación para la inversión:
( )e
t
t
t
Vr
[ ( )]
e
t tI I V
I Irt
t
t
A la suma de la tasa de interés real y la tasa de
depreciación se le llama el costo para el usuario o el
costo de renta del capital.
Por lo tanto:
( )t
r Costo de renta =
2. Inversión
Un Caso Especial (conveniente)
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En palabras: la inversión depende tanto del valor presente esperado
de las ganancias futuras como del nivel actual de ganancias.
[ ( ), ]
( + , + )
e
tt tI I V
Las empresas pueden negarse a pedir prestado si sus
ganancias actuales son bajas. Pero si las ganancias actuales
son altas, la firma puede no necesitar pedir prestado para
financiar sus inversiones.
Aun si las firmas desean invertir, puede ser difícil pedir prestado.
Los prestamistas potenciales pueden no estar convencidos de
que es proyecto es tan bueno como la firma dice.
2. Inversión
Ganancias Actuales VS Esperadas
Algunas de las razones que usamos para explicar el
comportamiento de los consumidores también pueden
usarse para las empresas:
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2. Inversión
Ganancias Actuales VS Esperadas
La inversión y las ganancias se
mueven conjuntamente
Cambios en la inversión
y en las ganancias en
USA desde 1960
Gráfico 2
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Rentabilidad VS flujo de caja
Rentabilidad se refiere al valor presente
descontado esperado de las ganancias.
Flujo de caja se refiere a las ganancias
actuales, o el flujo neto de caja que la firma se
encuentra recibiendo.
Tanto la rentabilidad como los flujos de caja
son importantes para las decisiones de
inversión de la firma, y muy probablemente se
mueven juntos.
ENFO
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2. Inversión
Ganancias y Ventas
t
t
t
Y
K
( + )
Las ganancias por unidad de
capital y el cociente de
producto a capital tienden a
moverse conjuntamente.
Cambios en las
ganancias por unidad de
capital VS cambios en
cociente capital/trabajo
en USA
Gráfico 3
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Ahora veamos las similaridades entre nuestra
manera de analizar el comportamiento del consumo y
la inversión:
En la medida que los consumidores perciban los
movimientos actuales del ingreso como
permanentes o transitorios, alterarán
sustancialmente sus decisiones de consumo.
De la misma manera, el hecho de que las firmas
perciban sus movimientos en ventas como
permanentes o transitorios tendrá un efecto
sustancial en el comportamiento de sus
decisiones de inversión.
3. La Volatilidad del Consumo y la Inversión
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Pero también existen diferencias importantes entre
las decisiones de inversión y de consumo:
Cuando se enfrentan a un incremento en el
ingreso que perciben como permanente, los
consumidores responden con un incremento que
será, como máximo, igual en el consumo.
Cuando las firmas se enfrentan con un
incremento en las ventas que perciben como
permanente, su valor presente de las ganancias
esperadas aumenta, originando un incremento en
la inversión.
3. La Volatilidad del Consumo y la Inversión
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3. La Volatilidad del Consumo y la Inversión
Los movimientos relativos de
la inversión son mucho más
grandes que los movimientos
relativos del consumo.
Tasas de cambio del
consumo y la inversión
en USA desde 1960
Gráfico 4
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3. La Volatilidad del Consumo y la Inversión
El gráfico anterior nos brinda 3 conclusiones:
El consumo y la inversión, por lo general, se
mueven conjuntamente.
La inversión es mucho más volátil que el consumo.
Sin embargo, debido a que el nivel de inversión es
mucho más pequeño que el nivel de consumo, los
cambios en la inversión de un año a otro terminan
siendo de la misma magnitud, aproximadamente,
que los cambios de en el consumo.