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LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN ANALIZADOS COMO OPCIONES REALES Preparado por: Mg Carlos Mario Ramírez Gil
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LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN ANALIZADOS COMO OPCIONES REALES
Preparado por:
Mg Carlos Mario Ramírez Gil
OPCIONES REALES
Evaluación financiera
proyectos de inversión
Opciones financieras
Proyectos de inversión
analizados como
opciones reales
PLAN DE TEMAS
Evaluación financiera proyectos de inversión
Flujo de caja proyectado
Tasa de oportunidad del inversionista
Criterios de decisión: VPN y TIR.
PLAN DE TEMAS
Opciones financieras
Contrato de opción: precio ejercicio, prima
Tipos de opciones: CALL y PUT
Perfil gráfico de las opciones
Opciones americanas y opciones europeas
Valoración de opciones: Black Scholes y árboles binomiales
PLAN DE TEMAS
Opciones reales
Proyectos de inversión analizados como opciones reales
La incertidumbre y la flexibilidad
Método binomial
Probabilidad neutral al riesgo
Opciones reales vs opciones financieras
PLAN DE TEMAS
¿Qué es una opción financiera?
Es un contrato que da derecho (no obligación) a su poseedor a
vender o comprar un activo a un precio determinado durante un período o en una fecha prefijada.
El activo a que hace referencia el contrato es un
activo subyacente
Los contratos de opción tienen un precio, que
usualmente se denomina prima.
El precio determinado, es el precio de ejercicio o strike
Tipos de opciones
Call (de compra)
Put (de venta)
Tipos de opciones
Clases de opciones
Americanas Europeas
Clases de opciones
-6,00
-4,00
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
100 102 104 106 108 110 112 114 116 118 120
PÉR
DID
A O
GA
NA
NC
IA P
OR
OP
CIÓ
N
PRECIO SPOT ACCIÓN FACEBOOK (Estimado) el 3 de junio /2016
PERFIL GRÁFICO COMPRA OPCIÓN CALL SOBRE ACCIÓN DE FACEBOOK. Precio ejercicio: USD
110, Prima USD 5
-6
-4
-2
0
2
4
6
100 102 104 106 108 110 112 114 116 118 120
PÉR
DID
A O
GA
NA
NC
IA P
OR
OP
CIÓ
N
PRECIO SPOT ACCIÓN FACEBOOK (Estimado) el 3 de junio /2016
PERFIL GRÁFICO VENTA OPCIÓN CALL SOBRE ACCIÓN DE FACEBOOK. Precio ejercicio: USD 110, Prima USD 5
Opción CALL
Terminología utilizada en las opciones
In the money
En dinero
Si se ejerce genera un flujo (+) el propietario
At the money
A dinero
Si se ejerce genera un flujo (0) el propietario.
Ni pérdidas, ni ganancia
Out of the money
Fuera de dinero
Si se ejerce genera un flujo (-) el propietario
Terminología usada en las opciones
Desventaja de los métodos tradicionales
Incertidumbre
Flexibilidad
Los proyectos de inversión analizados como opciones reales.
Proyecto de inversión
Variable Opción CALL
Inversión inicial X Precio de ejercicio
Valor de los activos operativos que se van a adquirir
S Precio del subyacente
Período de tiempo que se puede demorar la decisión de inversión
t Tiempo hasta el vencimiento
Riesgo del activo operativo subyacente
σ2 Varianza de los rendimientos2
Valor temporal del dinero
rf Tasa de interés libre de riesgo
Desarrollado por Cox, Ross, Rubinstein (1976)
• Es un procedimiento muy intuitivo que combina la matemática con la teoría de los árboles de decisión.
• Representa diferentes trayectorias posibles que pueden ser seguidas por el precio de las acciones durante la vida de la opción.
Valor teórico de un Call
KSMAXKSsi
KSsiKSC T
T
TT
T
,0
,0
,
Método binomial
Valor teórico de un Put
T
TT
T
T SKMAXKSsiSK
KSsiP
,0
,
,0
• Supuestos Probabilidad neutral al riesgo
Este supuesto nos dice que podemos valorar las opciones sin pérdida de exactitud, suponiendo que el mundo es neutral al riesgo. En este tipo de mundo es fácil trabajar; la rentabilidad esperada de las acciones es igual a la tasa de interés libre de riesgo y utilizamos esta tasa para descontar el retorno esperado de las acciones.
Método binomial
• En la práctica Probabilidades neutras ponderadas
Consiste en definir el valor de la opción como una ponderación de sus valores en las situaciónes ascendente y descendente, descontados por la tasa libre de riesgo. Denotando a p como la probabilidad de subida del precio de la acción y (1-p) a la probabilidad de baja
cu . P + cd (1 – p) C = (1 + rf)
Siendo “u” el coeficiente de ascenso y d el de descenso
Despejando
(1 – rf ) – d p = u – d
Método binomial
• El activo subyacente es algo tangible en el caso de las opciones reales, mientras que en el caso de las opciones financieras es un valor financiero como una acción o un título de renta fija.
• El activo subyacente de las opciones reales en general no es negociado, por el cual no podemos observar la variaza de los rendimientos, aunque podemos recurrir a técnicas de simulación.
• Las opciones financieras no son emitidas por las empresas cuyas acciones constituyen el activo subyacente.
• La Gerencia controla el activo subyacente a las opciones reales, por ejemplo cuando decide aplazar o abandonar un proyecto.
• El ejercicio de las opciones reales puede afectar la naturaleza de la incertidumbre a la que se enfrenta la empresa, cuando por ejemplo, ejerce una opción de expansión y genera reacciones a la competencia
Opciones reales vs opciones financieras
