La Reactivación: ¿Llegó para Quedarse? Felipe Larraín B. Agosto 2004.
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La Reactivación: La Reactivación: ¿Llegó para Quedarse? ¿Llegó para Quedarse? Felipe Larraín B. Felipe Larraín B. Agosto 2004 Agosto 2004
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La Reactivación: La Reactivación: ¿Llegó para Quedarse?¿Llegó para Quedarse?
Felipe Larraín B.Felipe Larraín B.Agosto 2004Agosto 2004
El Contexto Económico El Contexto Económico InternacionalInternacional
Estados UnidosEstados Unidos
Felipe Larraín B. 4
EEUU: Crecimiento
Fuente: Bureau of Economic Analysis
Revisión de los aportes al crecimiento reciente
0.51.0
1.41.0
1.3
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0.10.2-0.1
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I Trim 03 II Trim 03 III Trim 03 IV Trim 03 I Trim 04 II Trim 04
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Defensa Nacional
Consumo Durables
Inversión Fija
Exportaciones Netas
Consumo No Durables yServicios
Inventarios
Gasto Público (exc. Defensa)
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7.4%
4.2% 4.5%
2.8%
Felipe Larraín B. 5
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I. 99
II III IV I. 00
II III IV I. 01
II III IV I. 02
II III IV I. 03
II III IV I. 04
II III IV I. 05
II III IV
(Variación % trimestral anualizado y desetacionalizado)
EEUU: Crecimiento
Fuente: Bureau of Economic Analysis y proyecciones propias.
Felipe Larraín B. 6
EEUU: Mercado Laboral
Fuente: Bureau of Labor Statistics
-500
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3
Crecimiento mensual del Empleo (miles de personas) Crecimiento del Empleo en 12 meses (porcentaje)
Felipe Larraín B. 7
EEUU: Producción Industrial
Fuente: Federal Reserve
(Variación % 12 meses)
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Mensual Promedio móvil trimestral
Felipe Larraín B. 8
EEUU: Sector Fiscal
Fuente: Executive Office of the President, Bureau of Economic Analysis y FMI
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60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04(p)
(Balance Fiscal como % del PIB)
Felipe Larraín B. 9
EEUU: Sector Externo
Fuente: FMI
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80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04(p)
Saldo de Cuenta Corriente (Porcentaje del PIB)
Felipe Larraín B. 10
EEUU: Inflación
Fuente: Federal Reserve
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En
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(Variación % 12 meses)
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Ene-02
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Ene-03
Mar
May
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Sep
Nov
Ene-04
Mar
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Ene-05
Mar
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Sep
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(Tasa nominal de los instrumentos de la Reserva Federal)
EEUU: Tasa de Política Monetaria
Fuente: proyecciones propias
Europa y JapónEuropa y Japón
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I. 01
II III IV I. 02
II III IV I. 03
II III IV I. 04
II III IV I. 05
II III IV
Unión Europea Japón
(Variación % trimestral anualizado y desestacionalizado)
Crecimiento del PIB: Unión Europea y Japón
Fuente: European Central Bank Y Bank of Japan y proyecciones propias
Felipe Larraín B. 14
Europa: Inflación
Fuente: European Central Bank
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En
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Oct
En
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br
Jul
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En
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(Variación % 12 meses)
Felipe Larraín B. 15
Japón: Producción Industrial
Fuente: METI, Japón
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En
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En
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Ma
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En
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Ma
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Minería y Manufactura Bienes Finales Bienes de Capital
(Variación % en 12 meses)
Felipe Larraín B. 16
G-3: Paridades CambiariasG-3: Paridades Cambiarias US$/Euro* Y/US$* US$/Euro* Y/US$* Dic.95 1.37 103.0Dic.96 1.25 115.8Dic.97 1.11 130.0Dic.98 1.17 115.6Dic.99 1.01 102.2 Dic.00 0.93 114.9Dic. 01 0.88 131.8Dic. 02 1.05 119.9Dic. 03 1.25 106.9
Spot ( 31/08/04) 1.22109.22
Proyecciones (31/08/04):Sept. 2004 1.22 107
Dic. 2004 1.25 103Jun. 2005 1.22 105Fuente: Banco Central de Chile proyecciones
propias.
*Fin de período
Felipe Larraín B. 17
Paridad del EuroParidad del Euro
0.85
0.90
0.95
1.00
1.05
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1.15
1.20
1.25
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En
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Ma
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En
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En
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(US$/Euro*)
* Promedios mensuales
Fuente: Banco Central de Chile
1.20
1.21
1.22
1.23
1.24
1.25
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(US$/EURO)
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Paridad del YenParidad del Yen
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130
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Mar
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(Yen/US$*)
* Promedios mensuales
Fuente: Banco Central de Chile
108.0
108.5
109.0
109.5
110.0
110.5
111.0
111.5
112.0
Ag
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(Yen/US$)
Países AsiáticosPaíses Asiáticos
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PIB Per Cápita 1960-2003: Latinoamérica v/s Sudeste Asiático
Fuente: FMI y Banco Mundial
757
1207
2014
3602
6286
1749
2064 2468
2249
2549
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7000
1960 1970 1980 1990 2003
Sudeste Asiático Latinoamérica
(Dólares de 2003)
Felipe Larraín B. 21
Asia Emergente: Crecimiento
Fuente: JPMorgan Chase y proyecciones propias
8.3
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8.6
7.6
5.9
6.4
7.0
5.9
1.9
3.0
4.3
3.6
0.90.5
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2002 2003 2004 2005
China Asia s/Japón Estados Unidos Eurozona
(Variación % del PIB)
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I. 02 II III IV I. 03 II III IV I. 04 II III IV I. 05 II III IV
(Variación % trimestral anualizado)
China: Crecimiento del PIB
Fuente: FMI y proyecciones propias
América LatinaAmérica Latina
Felipe Larraín B. 24
América Latina: Crecimiento del PIB 2003
Fuente: Consensus Forecasts y proyecciones propias
-0.4
-0.2
1.3
1.9
2.5
2.7
2.8
3.3
3.9
4.1
3.8
5.6
-7.6
8.8
-3 -1 1 3 5 7 9
Venezuela
Rep. Dominicana
Brasil
México
Paraguay
Bolivia
Ecuador
Uruguay
Chile
Colombia
Panamá
Perú
Costa Rica
Argentina
(%)
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América Latina: Crecimiento del PIB 2004
Fuente: Consensus Forecasts y proyecciones propias
2.5
2.7
3.4
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4.5
4.5
4.9
4.9
4.9
5.0
6.3
8.5
16.0
-0.3
-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Rep. Dominicana
Paraguay
Bolivia
Brasil
Colombia
México
Perú
Panamá
Costa Rica
Chile
Ecuador
Uruguay
Argentina
Venezuela
(%)
Felipe Larraín B. 26
América Latina: Crecimiento del PIB 2005
Fuente: Consensus Forecasts y proyecciones propias
54.5
2.4
3.2
3.5
3.5
4.0
4.0
4.0
4.0
4.0
4.4
4.5
4.5
5.0
0 1 2 3 4 5
Venezuela
Rep. Dominicana
Paraguay
Bolivia
Brasil
Panama
México
Ecuador
Colombia
Argentina
Costa Rica
Uruguay
Peru
Chile
(%)
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América Latina: Crecimiento Regional
Fuente: Consensus Forecasts y proyecciones propias
-0.5
4.3
8.6
4
5.2
1.5
3.8
5.6
2.4
0.3
4.2
0.3
-0.9
1.6
5.4
3.9
-2
0
2
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90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04(p) 05(p)
(Variación % anual)
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80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03(p) 04(p) 05(p)
(US$ billion)
América Latina: ¿El Retorno de los Capitales?
Fuente: FMI
Felipe Larraín B. 29
Precios de Commodities
Fuente: The Economist
60
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70
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80
85
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100
105
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Indice de Precios de Commodities The Economist Indice de Precios de Metales The Economist
(Indice 1995 =100)
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(PB
)
Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador México Peru Uruguay Venezuela
Spreads Soberanos
Fuente: JPMorgan Chase
Felipe Larraín B. 31
Spreads Soberanos (2)
Fuente: JPMorgan Chase
-50
200
450
700
950
1200
1450
1700
1950
2200
2450
2700
En
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Oct-98
En
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Ab
r-99
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Oct-99
En
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Oct-00
En
e-01
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En
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Ab
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Oct-02
En
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Jul-03
Oct-03
En
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Jul-04
Sp
read
So
ber
ano
(PB
)
Brasil Chile México Peru Uruguay Venezuela
Felipe Larraín B. 32
Paridades
Fuente: Banco Central de Chile
1.5
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2.5
3.0
3.5
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En
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Peso Argentino Real Peso Mexicano
(Moneda Local/US$*)
* Promedios mensuales
Peso Argentino y Real Peso Mexicano
Felipe Larraín B. 33
Balance fiscal (2004p)
Fuente: Banco Mundial y JPMorgan Chase
1.6
1.6
-0.4
-3.1
-5.0
-7.0
-8.0 -7.0 -6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
Argentina
Chile
México
Brasil
Venezuela
Bolivia
(Porcentaje del PIB)
Economía ChilenaEconomía Chilena
Felipe Larraín B. 35
-10
-5
0
5
10
15
96.I III 97.I III 98.I III 99.I III 00.I III 01.I III 02.I III 03.I III 04.I III 05.I III
PIB GASTO
Gasto y ProductoGasto y Producto(variación % 12 meses)(variación % 12 meses)
Felipe Larraín B. 36
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Oct
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9
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Oct
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1
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Oct
En
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2
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Oct
En
e-0
3
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r
Ju
l
Oct
En
e-0
4
Ab
r
Mensual Promedio móvil trimestral
(IMACEC, variación % 12 meses)
La Reactivación del 2004
Junio 2004:
4.9%
Felipe Larraín B. 37
Indicadores Sectoriales
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
En
e-0
2
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Ma
y
Ju
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Se
p
No
v
En
e-0
3
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Se
p
No
v
En
e-0
4
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Producción Industrial Ventas Industriales
(Variación % 12 meses promedio móvil trimestral)
Felipe Larraín B. 38
Indicadores Sectoriales
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
En
e-0
2
Mar
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l
Sep
No
v
En
e-0
3
Mar
May
Ju
l
Sep
No
v
En
e-0
4
Mar
May
Ju
l
Construcción (IMACON) Comercio
(Variación % 12 meses promedio móvil trimestral)
Felipe Larraín B. 39
¿Se Recupera la Inversión?
-30.0
-20.0
-10.0
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
87
.I
III
88
.I
III
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III
90
.I
III
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III
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III
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III
96
.I
III
97
.I
III
98
.I
III
99
.I
III
00
.I
III
01
.I
III
02
.I
III
03
.I
III
04
.I
Crecimiento del PIB Crecimiento de la Inversión
(Variación % anual)
Felipe Larraín B. 40
Percepción Económica
30
35
40
45
50
55
60
En
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3
Fe
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Ma
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Ab
r
Ma
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Ju
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Ju
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Ag
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Se
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Oc
t
No
v
Dic
En
e-0
4
Fe
b
Ma
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Ab
r
Ma
y
Ju
n
Ju
l
(Indice de Percepción Económica)
Fuente: Adimark
Optimistas
Pesimistas
Felipe Larraín B. 41
Tasa de Desempleo NacionalTasa de Desempleo Nacional
9.1
9.7
5
6
7
8
9
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11
12
Ene
-96
Abr Ju
lO
ctE
ne-9
8A
br Jul
Oct
Ene
-99
Abr Ju
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ctE
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0A
br Jul
Oct
Ene
-01
Abr Ju
lO
ctE
ne-0
2
Abr Ju
lO
ctE
ne-0
3
Abr Ju
lO
ctE
ne-0
4
Abr Ju
l
Desestacionalizada Observada
(Porcentaje de la Fuerza Laboral, julio)
Felipe Larraín B. 42
Creación de Empleo por SectoresCreación de Empleo por Sectores(Miles de personas, trimestre mayo - julio 2004)(Miles de personas, trimestre mayo - julio 2004)
-19.7
-13.7
-13.1
-3.7
-0.9
3.4
5.5
30.7
35.0
-30 -20 -10 0 10 20 30 40
Agr. Caz y P
Tr.. y Com
Comercio
Industria
Construc
Minería
E,G y Agua
S. Fin
S. Com. Soc. y Pers.
(Miles de personas, variación en 12 meses)
Felipe Larraín B. 43
¿Qué Tipo de Empleo Estamos Creando?¿Qué Tipo de Empleo Estamos Creando?
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
En
e-0
2
Mar
May
Ju
l
Sep
No
v
En
e-0
3
Mar
May
Ju
l
Sep
No
v
En
e-0
4
Mar
May
Ju
l
Independiente Dependiente
(Variación % en 12 meses)
Felipe Larraín B. 44
Fuerza de Trabajo y EmpleoFuerza de Trabajo y Empleo
64.423.7
-200
-100
0
100
200
300
En
e. 9
5 Jul
En
e. 9
5 Jul
En
e-95 Ju
l
En
e-96 Ju
l
En
e-97 Ju
l
En
e-98 Ju
l
En
e-99 Ju
l
En
e-00 Ju
l
En
e-01 Ju
l
En
e-02 Ju
l
En
e-03 Ju
l
En
e-04 Ju
l
Fuerza de Trabajo Empleo
(Miles de personas, variación en 12 meses, julio)
Felipe Larraín B. 45
Fuerza de Trabajo y EmpleoFuerza de Trabajo y Empleo
1.10.4
-4
-2
0
2
4
6
8
En
e.
95
Ju
l
En
e.
95
Ju
l
En
e-9
5
Ju
l
En
e-9
6
Ju
l
En
e-9
7
Ju
l
En
e-9
8
Ju
l
En
e-9
9
Ju
l
En
e-0
0
Ju
l
En
e-0
1
Ju
l
En
e-0
2
Ju
l
En
e-0
3
Ju
l
En
e-0
4
Ju
l
Fuerza de Trabajo Empleo
( Variación % 12 meses, julio)
Felipe Larraín B. 46
Estadísticas de EmpleoEstadísticas de EmpleoPeriodo
Fuerza de Empleo Desempleo Desempleo DesempleoTrabajo (INE) (U Chile)
(% variación) (% variación) (%) RM(%) GS (%)
Ene-02 1.5 1.9 8.0 8.2Feb 1.5 1.6 8.3 8.7Mar 2.1 2.2 8.8 9.4 13.3Abr 1.8 2.0 8.8 9.0May 1.3 1.8 9.1 8.6Jun 0.8 1.0 9.5 8.4 13.6Jul 0.5 0.9 9.4 7.7Ago -0.2 0.0 9.6 7.9Sep -0.2 0.3 9.7 8.4 13.5Oct 0.3 0.4 9.6 8.7Nov 0.4 0.5 8.8 8.4Dic 0.9 0.9 7.8 7.1 11.9
Ene-03 0.9 1.3 7.6 7.0Feb 1.9 2.5 7.9 7.5Mar 2.4 3.1 8.2 8.2 12.8Abr 2.8 3.1 8.5 8.9May 3.6 4.0 8.8 9.0Jun 3.4 3.9 9.1 9.0 13.4Jul 3.0 3.3 9.1 8.7Ago 2.9 3.2 9.4 8.9Sep 2.3 2.7 9.4 9.2 13.2Oct 1.7 2.6 8.8 8.7Nov 1.8 2.6 8.1 8.1Dic 2.1 2.6 7.4 7.7 11.7
Ene-04 2.2 2.4 7.4 7.9Feb 1.6 2.1 7.4 8.0Mar 1.4 1.5 8.1 8.6 11.9Abr 1.5 1.2 8.7 9.2May 1.1 0.3 9.4 9.9Jun 1.2 0.6 9.6 10.1 11.6Jul 1.1 0.4 9.7 9.8
País Región Metropolitana
Felipe Larraín B. 47
ExportacionesExportaciones
0
20
40
60
80
100
120
140
160
En
e-0
3
Fe
b
Ma
r
Ab
r
Ma
y
Ju
n
Ju
l
Ag
o
Se
p
Oc
t
No
v
Dic
En
e-0
4
Fe
b
Ma
r
Ab
r
Ma
y
Ju
n
Ju
l
Cobre No cobre
(Variación % 12 meses promedio móvil trimestral)
Felipe Larraín B. 48
ImportacionesImportaciones
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
En
e-0
3
Fe
b
Mar
Ab
r
May Ju
n
Jul
Ag
o
Se
p
Oct
No
v
Dic
En
e-0
4
Fe
b
Mar
Ab
r
May Ju
n
Jul
BS. DE CONSUMO BS. DE CAPITAL BS. INTERMEDIOS
(Variación % 12 meses promedio móvil trimestral)
Felipe Larraín B. 49
19571
17317
2254
26705
19986
6718
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Julio 2003 Julio 2004
(Millones de US$ FOB y var. porcentual, suma móvil de 12 meses)
Balanza ComercialBalanza Comercial
+ 36% + 15%
+ 198%
Felipe Larraín B. 50
Balanza de PagosBalanza de Pagos(Millones de US$ y porcentaje del PIB)(Millones de US$ y porcentaje del PIB)
2000 2001 2004(p) 2005(p)
I .CUENTA CORRIENTE -766 -1192 -553 -594 565 -720(Porcentaje del PIB) -1.0 -1.7 -0.8 -0.8 0.7 -0.8
1. Balanza Comercial 2119 2054 2513 3015 6283 4207Exportaciones FOB 19210 18466 18340 21046 28985 30404
Cobre 7284 6746 6270 7366 11794 11544No Cobre 11926 11720 12070 13680 17191 18860
Importaciones FOB -17091 -16411 -15827 -18031 -22703 -261982. Servicios -648 -918 -957 -766.7 -1200 -11003. Renta -2795 -2757 -2536 -3280 -4958 -45274. Transferencias Corrientes 558 428 426 437.6 440 700
II. CUENTA FINANCIERA 827 1760 998 -630 -215 920(Porcentaje del PIB) 1.1 2.6 1.5 -0.9 -0.3 1.0
1. Inversión Directa -348 3045 1139 2071 2311 3427a. Del Exterior 3639 4477 1603 3467 3649 4885
Acciones y otro capital 2516 3328 413 1527 2115 3250Reinversión de Utilidades 1123 1148 1190 1939.5 1534 1635
b. Al Exterior -3987 -1432 -464 -1395.0865 -1338 -14582. Inversión de Cartera 639 46 -1876 -3626 -1322 -1635
a. Activos 766 -1386 -3203 -5327.2 -2678 -2885b. Pasivos -127 1432 1328 1701.4 1356 1250
3. Instrumentos Financieros Derivados 2 -86 -124 117.8 51 554. Otra Inversión (Créditos) 534 -1245 1858 807 -1255 -927
III. ERRORES Y OMISIONES 276 -1164 -246 858.4 0 0
SALDO BALANZA DE PAGOS 337 -596 199 -365.6 350 200
MEMORANDUM
Precio del Cobre (cts US$/Libra) 82.2 71.6 70.7 80.7 118.0 110.0Crecimiento del PIB 4.5 3.4 2.2 3.3 4.9 5.0Crecimiento del Gasto 6.0 2.3 2.5 3.5 5.7 5.7
20032002
Felipe Larraín B. 51
0
1
2
3
4
5
6
7
En
e-0
2
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Se
p
No
v
En
e-0
3
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Se
p
No
v
En
e-0
4
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Se
p
No
v
En
e-0
5
Ma
r
Ma
y
Ju
l
Se
p
No
v
(%)
TPM y el Mercado
Encuesta de Expectativas Económicas, BCCH
Felipe Larraín B. 52
Inflación Total y SubyacenteInflación Total y Subyacente
1.41.0
-2
0
2
4
6
8
10
12
En
e-95 Ab
r
Jul
Oct
En
e-96 Ab
r
Jul
Oct
En
e-97 Ab
r
Jul
Oct
En
e-98 Ab
r
Jul
Oct
En
e-99 Ab
r
Jul
Oct
En
e-00 Ab
r
Jul
Oct
En
e-01 Ab
r
Jul
Oct
En
e-02 Ab
r
Jul
Oct
En
e-03 Ab
r
Jul
Oct
En
e-03 Ab
r
Jul
Inflación total Inflación subyacente
(Variación % en 12 meses, julio)
Felipe Larraín B. 53
IPC de Julio: Mayores IncidenciasIPC de Julio: Mayores Incidencias(Productos con mayores variaciones)(Productos con mayores variaciones)
0.5
1.1
2.2
3.4
5.2
0 1 2 3 4 5 6
Valor día cama dehospitalización
Teléfono básico
Agua potable
Pasaje en microbus
Electricidad
% variación mensual
Felipe Larraín B. 54
Índice de Precios al Por MayorÍndice de Precios al Por Mayor
4.8
-10
-5
0
5
10
15
20
En
e-98 Ab
r
Jul
Oct
En
e-99 Ab
r
Jul
Oct
En
e-00 Ab
r
Jul
Oct
En
e-01 Ab
r
Jul
Oct
En
e-02 Ab
r
Jul
Oct
En
e-03 Ab
r
Jul
Oct
En
e-03 Ab
r
Jul
(Variación % en 12 meses, julio)
Felipe Larraín B. 55
Evolución de los SalariosEvolución de los Salarios
3.2
3.0
2
3
4
5
6
7
8
9
Ene
-98
Mar
May Ju
lS
epN
ovE
ne-9
9M
arM
ay Jul
Sep
Nov
Ene
-00
Mar
May Ju
lS
epN
ovE
ne-0
1M
arM
ay Jul
Sep
Nov
Ene
-02
Mar
May Ju
lS
epN
ovE
ne-0
3M
arM
ay Jul
Sep
Nov
Ene
-03
Mar
May
Costo de la mano de obra Remuneración
(Variación % en 12 meses, junio)
Felipe Larraín B. 56
Precios ExternosPrecios Externos
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
En
e-0
2
Feb
Mar
Ab
r
May
Ju
n
Ju
l
Ag
o
Sep
Oct
No
v
Dic
En
e-0
3
Feb
Mar
Ab
r
May
Ju
n
Ju
l
Ag
o
Sep
Oct
No
v
Dic
En
e-0
4
Feb
Mar
Ab
r
May
Ju
n
Ju
l
15
20
25
30
35
40
Cobre Petróleo
(US$/Libra) (US$/bb)
Felipe Larraín B. 57
Tipo de Cambio NominalTipo de Cambio Nominal
550
600
650
700
750
800
En
e-02
Feb Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ag
o
Sep Oct
No
v
Dic
En
e-03
Feb Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ag
o
Sep Oct
No
v
Dic
En
e-04
Feb Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ag
o
($/US$)
620
625
630
635
640
645
650
($/US$)
Felipe Larraín B. 58
Tipo de Cambio RealTipo de Cambio Real
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
En
e-86 Ju
lE
ne-
87 Jul
En
e-88 Ju
lE
ne-
89 Jul
En
e-90 Ju
lE
ne-
91 Jul
En
e-92 Ju
lE
ne-
93 Jul
En
e-94 Ju
lE
ne-
95 Jul
En
e-96 Ju
lE
ne-
97 Jul
En
e-98 Ju
lE
ne-
99 Jul
En
e-00 Ju
lE
ne-
01 Jul
En
e-02 Ju
lE
ne-
03 Jul
En
e-04
(Indice 1986 = 100)
Felipe Larraín B. 59
Estados Unidos18%
América Latina19%
Europa 25%
Asia31%
Otros7%
2003
CHILE: Destinos de las ExportacionesCHILE: Destinos de las Exportaciones
La Reactivación: La Reactivación: ¿Llegó para Quedarse?¿Llegó para Quedarse?
