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LA IMPORTANCIA DE LA GESTIÓN DE RIESGO DE PRECIOS EN LA CADENA DE VALOR DE CACAO
INTL FCStone Financial Inc.
FCM Division
Jason Estrada
Senior Trader
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Tipos de Riesgo en la Cadena de Valor de Cacao
¿Cuales son los Riesgos?
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Cadena de Valor
Productor Intermediario Local Exportador
Intermediario Internacional
Procesadora Chocolatero Consumidor Final
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•Riesgo de Producción•Riesgo Ambiental o Político•Riesgo de Mercado Comercial
Tipos de Riesgo
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Riesgo de Producción
• Enfermedades• Infestación de insectos o animales
• Clima Adverso o Sequia• Incendio Forestal
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Riesgo Ambiental o Político
• Contrabando/Robo• Riesgo Regulatorio del Mercado• Riesgo de Política
• Guerra• Problemas Logísticos
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Riesgo de Mercado Comercial
• Riesgo de Insumos• Volatilidad en la Tasa de Interés• Volatilidad en la Tasa Cambio
• Riesgo de Contraparte• Volatilidad en el Precio de Cacao
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¿Cómo Manejamos el Riesgo?
1. Tolerar o aceptar el riesgo2. Eliminar o evitar el riesgo3. Tratar, mitigar, minimizar o controlar el riesgo4. Transferir riesgo
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Riesgo de Precios de Cacao
¿A Quien Afecta?
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Cadena de Valor
Productor Intermediario Local Exportador
Intermediario Internacional
Procesadora Chocolatero Consumidor Final
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TODOS N POSICIONES EN EL MERCADO FISICO DE CACAO
TODOS ENFRENTAN EL RIESGO DE PRECIOS PORQUE SE ENCUENTRAN AFECTADOS SI LOS PRECIOS DE CACAO CAMBIAN
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El productor quiere vender al precio mas alto posible.
Los intermediarios y exportadores, quien comprar cacao al precio mas bajo posible y venderlo al precio mas alto posible.
Los procesadores también son intermediarios, compraron el cacao en grano y vendiendo derivados como licor, manteca y polvo. Ellos pueden ser afectados negativamente si los precios bajan mucho después de haber comprador el grano.
Los chocolateros y el consumidor final quiere pagar el precio mas bajo posible.
Cadena de Valor
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Cadena de Valor
• Todos quieren comprar o vender cacao a precios diferentes, y que no coinciden.
• Esto y la fluctuación en los precios de cacao podría llevar a perdidas o incumplimientos
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Productor
• Un productor necesita vender a un precio por encima de su precio de producción.
• Si vende a un precio mas bajo, la producción de cacao deja de ser rentable, y puede que cambia a otro cultivo, quizás incumpliendo contratos de largo plazo.
• Si el productor tiene financiamiento, el banco le puede quitar la finca.
• El banco muchas veces vende la propiedades a una Perdida, afectando su cartera de riesgo, incrementando la posibilidad que le preste a los productores de cacao a una tasa de interés mas alto, o no prestarles.
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Intermediarios
• Muchas veces el movimiento diario en el precio de cacao es mas grande en el margen de una transacción para un intermediario.
• Esto causa que a veces, el intermediario especula, para sacar mayor rendimientos.
• Puede que compra cacao, sin fijar precio de venta, y los precios se caen, causando un perdida a vender.
• O puede fijar precio de venta, sin tener el cacao comprado y el mercado sube, causando un posible incumplimiento con el comprador.
• Si pasa muy frecuente, puede quebrar el intermediario, afectado a todos sus contrapartes (productores, compradores, bancos, etc.)
• Hay un caso muy recién de una exportadora que quebró por especular, dejando una deuda con los banco del país de alrededor de $270 millones. Ahora los bancos no quieren prestar a otros exportadores de cacao.
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Procesador
• El procesador de cacao normalmente compra el cacao en grano a un precio +/-un diferencial y luego de procesarlo, vende el derivado a un ratio contra el mercado.
• Si el precio a que vende el derivado de cacao no cubre el costo del grano, mas el costo de procesarlos, cause una perdida para el procesador.
• Como el intermediario y exportador, el procesador tiene que ser muy ágil cuando fijando precios de compra y venta.
• A no manejar bien los precios, los resultados pueden ser desastrosos.• Hay un caso recién de un intermediario/procesador, que no manejo bien sus
precios de compra y venta que resulto en una bancarrota de $400 millones.
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Fabricante de Chocolates
• Los fabricantes de chocolates necesitan controlar los precios de insumo para poder proyectar bien sus presupuestos.
• Una subida inesperado del cacao puede sacar a la empresa de sus presupuesto y causar perdidas.
• O si el precio de cacao cae, puede decidir no cumplir con un contrato compra previa, y comprar cacao al precio actual quedando mal con el proveedor y causándoles perdidas.
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Bancos
En toda cadena están presente los bancos para dar liquidez y capital de trabajo a los participantes. A quebrar una de estas empresas, también afecta negativamente al banco. A la vez, pone una nube negra sobre la industria que puede resultar en los bancos subiendo las tasas de interés para todos.
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¿Cual es la Solución?
Administración de Riesgo de Precios de Cacao
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El Problema
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¿Certificación?
• Hay programas de certificación que garantizan un precio mínimo para el productor.
• Pero la demanda para cacao con esta certificación es limitada, y no siempre se puede vender al precio mínimo.
• Los costos para iniciar y mantener la certificación pueden ser altos.
• La certificación solo protege al productor, los otros participantes en la cadena de valores pueden ser afectados por fricaciones en los precios.
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¿Garantías Gubernamentales?
• Hay gobiernos que garantizan un precio mínimo al productor de cacao.
• En el caso de Ghana, cuando los precios de cacao caen, el gobierno sufre perdidas.
• En el caso de Costa de Marfil, el gobierno transfiere el riesgo de precio al exportador, que muchas veces termina especulando.
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Mercado de Futuros y Opciones de Cacao
• Usando estos instrumentos, los productores pueden un precio mínimo para su cacao.
• A la misma vez, el productor también participar al alza, aun teniendo un piso en su precio de venta.
• Los intermediarios pueden ser mas ágil a comprar y vender, teniendo mas transparencia y ejecución de precios inmediata, asegurando su margen de ganancia.
• Los fabricantes de chocolates pueden fijar su precio para todo el año sin entrar a contratos con proveedores.
• Los fabricantes también se pueden garantizar un techo en el precio que paga por su cacao.
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Teoría de Cobertura
En el sentido mas amplio, la cobertura es la transferencia del riesgo de precio de una parte a otra.
Una posición no cubierta en el mercado físico es una posición especulativa.
Esta directamente expuesta a los cambio de precios que se producen en el mercado físico.
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Teoría de Cobertura
El propósito de la cobertura es eliminar la exposición de nuestro inventario físico de cacao o la necesidad de inventario mediante el uso de futuros y opciones.
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Que es un contrato de futuros de cacao?
Un contrato estandarizado paracomprar o vender una cantidad (10tm) y calidad fijas de cacao en unmomento y lugar específico a unprecio determinado en la bolsa.Los términos del acuerdoestandardizado son establecidospor la bolsa.
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Suena Familiar?
Un acuerdo para comprar o vender
Una cantidad de cacao
Y calidad
Un momento y lugar especifico
A un precio determinado
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• Un agricultor de cacao tiene 10 toneladas que necesita VENDER, pero aún no ha encontrado a alguien para COMPRAR su cacao.
• Actualmente, el precio de los futuros de cacao de marzo es de $ 2,200 / tm.
• El agricultor está preocupado de que el mercado continuará cayendo y quiere asegurar un precio de venta.
• Llama a su corredor de futuros y pone una orden para VENDER el 1 contrato de cacao de marzo a $2,200 / tm. que se ejecuta. (Cada contrato de futuros de cacao tiene 10 toneladas de cacao).
LARGO CORTO
10 toneladas 1 CCH9 @ 2,200
• Como resultado de su transacción en futuros, el productor ahora esta LARGO 10 tm de cacao físico y CORTO 10 tm contratos de futuros de cacao.
• El valor de este cacao a $2,200/tm es $22,000
* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.
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• Unas semanas más tarde, el agricultor finalmente encuentra un comprador para su cacao y acepta los términos.
• Las preocupaciones del agricultor sobre el precio del cacao se concretan, y el mercado ahora está en $ 1,800 / tm.
• Afortunadamente, VENDIÓ futuros a $ 2,200, así que aunque VENDE su cacao a $ 1,800 / tm, tiene una ganancia de $400 en su cuenta de futuros que aplica a su venta.
• Una vez VENDIDO el cacao físico, el agricultor compensa su cobertura COMPRANDO los 1 contrato de cacao de diciembre.
LARGO CORTO Resultado
Posición Inicial 10 tm 10 CCH9 @ 2,200
Vende Físico 10 tm @ 1,800 $18,000
Recompra Futuros 10 CCH9 @ 1,800 $ 3,000
TOTAL $21,000
* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.
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LAS OPCIONES“Seguros Bursátiles”
• Otorgan el derecho de comprar o vender
• un determinado contrato de futuro
• a un determinado tiempo
• con un determinado precio
“UN SEGURO”
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OPCIONES = Póliza de seguros
• Contratos de opciones se asimilan a pólizas de seguros
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OPCIONES
Dos Tipos
CALLS = Derecho de Comprar
“Proteger el Alza”
&
PUTS = Derecho de Vender
“Proteger una Baja”
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Productor Escenario 1
• Debido a una expectativa de escasez los precios del cacao han subido fuertemente
• El nivel presente es el mas alto de los últimos dos años
• El productor se quiere proteger al presente nivel
• En caso de escasez los precios subirán mas
• Si no hay escasez los precios caerán fuertemente
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Sugerencia
• Mantener el cacao sin fijar
• Proteger contra baja de precios con Puts (opción de venta) a un nivel de $2.350
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SEGUROS DE VENTA“PUTS”
Comprar Put de $2.350 en $45
Feb 2019
* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.
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SEGUROS DE VENTA“PUTS”
Comprar Put de $2.300 en $45
Feb 2019
* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.
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Cuenta del Exp. /Productor Cacao
• Venta Cacao $2.176
• Costo Seguro $45 (45 días de protección en $2.350)
• Venta Efectiva $2.131
• Seguro Genera $174
• Precio Final de Venta $2.305
* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.
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“La Venta Variable”
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VENTAS VARIABLESRazonamiento
• Mercado Volátil.
• El Productor no vende por la expectativa de mejoría de precios.
• Necesitamos una estrategia que nos de un Piso “Duro” en precios
• pero con capacidad de participar en caso de una subida eventual en el precio internacional del Cacao.
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• La venta variable, elimina el tener solo dosopciones, de que hacer con las necesidades deloperador;– Vender
– O No Vender
• La Venta variable nos da una tercera opción– Venta con Participación
• Con un nivel predeterminado
• Con un periodo de tiempo determinado
• Con un costo predeterminado
VENTAS VARIABLESRazonamiento
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• Vender Cacao (fijar)
• Comprar Seguro en caso de una subida de
precios para incrementar el precio de venta
efectiva del Cacao vendido.
VENTAS VARIABLESRazonamiento
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Cacao – Mar 2019
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Cacao – Mar 2019
1) Vender Cacao
(Fijar Precio) @
$2,115
* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.
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Cacao – Mar 2019
2) Comprar Seguro para de
$2,250 por $50 proteger una
subida de precios.
* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.
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Cacao – Mar 2019
2) Comprar Seguro
para de $2,250 por
$50 proteger una
subida de precios.
3) Subida Repentina de Precios
* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.
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Cuenta del Exp. /ProductorCacao
• Venta Cacao $2.115
• Costo Seguro $50 (58 días de protección en $2.250)
• Venta Efectiva $2.065
Subida de Precios a $2.550
• Seguro Genera $300
• Precio Final de Venta $2.365
* Los ejemplos no incluyen tarifas y comisiones.
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GRACIAS
Jason EstradaSenior Trader
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