Material de marketing solo para inversores y asesores profesionales

Schroders Multi-Asset Investments Análisis mensual Diciembre de 2017

Renta variable Bonos

gubernamentales Materias primas Crédito

Categoría Perspectivas Comentarios

PRIN

CIPA

LES

CLA

SES

DE

ACT

IVO

S

Renta variable + Esperamos que la renta variable genere una rentabilidad positiva de un solo dígito en los próximos meses, gracias a la continua tendencia de fuertes beneficios.

Bonos gubernamentales

- Mantenemos nuestra postura negativa. Las valoraciones siguen siendo caras, los bancos centrales están reduciendo (lentamente) la flexibilidad de las políticas y el ciclo no es favorable para los bonos gubernamentales.

Materias primas + Mantenemos nuestro optimismo, con el entorno cíclico positivo como motor principal. Observamos señales cada vez más positivas del mercado de la energía, donde el carry es firmemente favorable.

Crédito - Hemos revisado a la baja el crédito en general por el debilitamiento del impulso. Asimismo, las elevadas valoraciones continúan sugiriendo que es un mercado con demasiadas posiciones en manos de los inversores.

Categoría Perspectivas Comentarios

REN

TA V

ARI

ABL

E

EE. UU. +

A pesar de unas valoraciones elevadas, la renta variable estadounidense sigue siendo competitiva debido al sólido dinamismo de los beneficios. Esperamos que la renta variable estadounidense arroje una rentabilidad similar a la global.

Reino Unido + Si bien la incertidumbre del Brexit sigue socavando el interés de los inversores, pensamos que las repercusiones a corto plazo se verán compensadas por el repunte cíclico de la economía global.

Europa + Consideramos que el ritmo de crecimiento de los beneficios en Europa se moderará en los próximos meses debido al aumento de los obstáculos procedentes de la apreciación del euro y el riesgo político aún latente.

Japón ++

Estamos posicionados de cara a una continuación del sólido ciclo de beneficios de Japón. Gracias a unas valoraciones atractivas y a una postura muy acomodaticia por parte del Banco de Japón, existen unas condiciones favorables para que la renta variable japonesa registre una rentabilidad superior.

Pacífico excl. Japón

+

Nuestras perspectivas positivas se ven impulsadas por las interesantes valoraciones de la renta variable de la región Pacífico, con unas condiciones financieras que seguirán siendo favorables durante un periodo dilatado.

+ + + + +

+

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Mercados emergentes

++ La renta variable de mercados emergentes (ME) presenta una combinación ganadora de unos múltiplos de precios interesantes y un crecimiento cíclico en un contexto macroeconómico favorable.

BON

OS

GU

BERN

AM

ENTA

LES

EE. UU. - Las valoraciones siguen siendo poco atractivas frente a un contexto de expectativas de baja inflación y reversión del balance de la Reserva Federal.

Reino Unido 0

Los datos económicos han sido diversos, mientras las negociaciones del brexit generan incertidumbre. Actualmente, la inflación se encuentra en niveles elevados, pero el impacto de una libra esterlina más débil podría moderarse con el tiempo.

Alemania - Los datos económicos han sido sólidos y, con la inflación en el 2 %, creemos que los rendimientos son demasiado bajos y que deberían revisarse al alza.

Japón 0 Nos mantenemos neutrales, ya que seguimos esperando que la política monetaria expansionista del Banco de Japón se mantenga, a pesar de la normalización de los tipos en otros lugares del mundo.

Vinculados a inflación EE. UU.

+ Las valoraciones siguen siendo interesantes y la inflación debería subir (lentamente), respaldando nuestra decisión de mantenernos positivos.

Mercados emergentes divisa local

+ Aunque los impulsos cíclicos están disminuyendo, seguimos viendo valor en la inclinación relativa de la curva de rendimiento de ME.

GI

CRÉD

ITO

EE. UU. - Las elevadas valoraciones acrecientan los riesgos que entraña el reciente repunte del apalancamiento empresarial. El carry domina las preferencias de los inversores, pero creemos que los riesgos están orientados a la baja.

Europa - Mantenemos una postura prudente debido a la combinación de unos diferenciales ajustados y la incertidumbre sobre las futuras medidas de los bancos centrales.

Mercados emergentes USD

- Mantenemos nuestra postura negativa en las perspectivas para los diferenciales de la deuda pública emergente ante el dinamismo negativo entre los emisores de deuda pública de alto rendimiento.

CRÉD

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TO

EE. UU. 0

Las valoraciones siguen siendo caras a pesar del reciente movimiento, pero el sólido crecimiento de los beneficios respalda la cobertura de intereses y proporciona cierta amortiguación para que las reducidas tasas de impago se mantengan.

Europa - Las valoraciones parecen caras y demasiado dependientes de las medidas de los bancos centrales.

MA

TERI

AS

PRIM

AS

Energía + La ampliación del acuerdo de la OPEP durante 2018 ha eliminado un riesgo importante en el mercado. Esperamos que los precios al contado continúen fluctuando con una rentabilidad positiva impulsada por el carry.

Oro - Aunque prevemos que los tipos reales sigan fluctuando, nos preocupa la reciente desconexión entre los tipos reales y el oro. El oro parece caro por este motivo.

Metales industriales 0 Siempre que el crecimiento chino mantenga su solidez en 2018, esperamos una rentabilidad positiva (aunque más débil) el próximo año.

Agricultura 0 Después de otro año de escasa rentabilidad, preferimos mantener una postura neutral por ahora, a la espera del inicio de la temporada de siembra del primer trimestre. El carry se mantiene negativo.

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DIV

ISA

S

Dólar estadounidense

- -

La reforma fiscal y la baja valoración de las expectativas del mercado con respecto a la Fed son solo catalizadores a corto plazo. El dólar se mantiene estructuralmente sobrevalorado, por lo que pasamos a dos dígitos negativos.

Libra británica 0 Mantenemos una postura neutral, ya que creemos que, aunque los fundamentales están empeorando, la divisa se está viendo impulsada por el flujo de noticias relacionadas con el Brexit.

Euro + Mantenemos nuestra visión positiva, ya que esperamos un mayor crecimiento de la zona euro con respecto a EE. UU. en cuanto a recuperación económica y política monetaria.

Yen 0 Pasamos a mantenernos neutrales. La barata valoración y el actual posicionamiento corto, combinados con un cambio en la actitud del Banco de Japón, ofrecen una buena oportunidad de mejora.

Franco suizo 0 Dado el mejor panorama de crecimiento e inflación y el menor riesgo político en la zona euro, esperamos ver una intervención menos contundente del Swiss National Bank.

La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido.

Fuente: Schroders, diciembre de 2017. Las opiniones sobre renta variable, bonos gubernamentales y materias primas se basan en la rentabilidad en comparación con los activos monetarios en divisa local. Las opiniones sobre los bonos corporativos y de alto rendimiento se basan en los diferenciales de crédito (es decir, con cobertura de duración). Las opiniones sobre divisas se expresan frente al dólar estadounidense, salvo el propio dólar, que se expresa frente a una cesta ponderada por intercambios comerciales.

Información importante: Sólo para inversores y asesores profesionales. Este documento no está destinado a clientes privados.

Las opiniones expresadas aquí, son las de Schroders’ Multi-Asset Group, y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se considera material promocional de ningún tipo. La información aquí contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o estratégicas. La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroders no garantiza su integridad ni su exactitud. Publicado por: Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España. Publicado por Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España, c/ Pinar 7 – 4ª planta. 28006 Madrid – España. Registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 6.