Informe económico mensual · En noviembre, la actividad económica siguió su tendencia...

Informe económico mensual

Coyuntura económica

Enero 2020

1

ÍNDICE ACTIVIDADen el tema de interés para ir al contenido

2

Resumen actividad económica

Evolución económica mensual

Industria Manufacturera

Emae por sectores e IPI por divisiones

Sector construcción

Servicios públicos

Servicios públicos II

Comercio mayorista y minorista

Conclusiones actividad

Índice Precios

Índice FiscalÍndice

MonetarioÍndice

Externo

Conclusiones Generales

Comercio Interior

Datos CAC

Índice Sectorial

Temas puntuales de

análisis

ACTIVIDAD ECONÓMICA En noviembre, la actividad económica siguió su tendencia descendente El EMAE cayó 1,9% i.a. Debemos recordar

que fue el último mes del gobierno anterior en el cual no se introdujeron cambios para considerar. Hasta esemomento solo dos de once meses registraron suba en la actividad.

Hacia adentro, el sector primario alcanzó su decimosexto mes consecutivo en alza, sin considerar el sector Pesca. Agricultura, ganadería, caza y silvicultura aumentó 1,5% i.a. en noviembre 2019 (durante el año el alza promedio

mensual fue del 16,8% respecto a mismo período 2018), seguido por Electricidad, gas y agua con un 4,5% y Minas ycanteras que incrementó 2,4% i.a. (lleva ocho meses seguidos con aumento promedio del 2,2% i.a.).

Por el contrario, los sectores con peor performance fueron Intermediación financiera (-8,5% i.a., afectado por lasmedidas cambiarias, riesgo país y las preocupaciones por la resolución del tema deuda), Construcción (-6,9% i.a.),Comercio minorista y mayorista (-5,0%) e Industria manufacturera (-4,8% i.a.).

Por otro lado, construcción continuó en baja (más moderada respecto al mes anterior). No obstante, la inversiónpública continúa frenada por escasez de fondos y el sector privado no logra acceder a recursos para financiar obrasdado su alto costo. La actividad lleva dieciséis meses de bajas consecutivas, destacándose en noviembre la fuertecaída de Hormigón elaborado (34,0%), Cemento Portland (10,1% i.a.) y Cales (14,1% i.a.).

En tanto, la industria manufacturera tuvo resultado negativo por decimonoveno mes consecutivo, algo mayor al mesanterior (6,8% promedio de baja mensual). El salario real (continúa en caída) sigue explicando la situación delsector, sumado a los altos costos para financiarse. Los sectores con mayores bajas fueron Automotriz (23,9% i.a.) yOtros equipos de Transporte (23,1%). Por el contrario, Productos textiles tuvo un fuerte aumento del 10,8% i.a.

3

Índice Actividad

EVOLUCIÓN ECONÓMICAMENSUAL

Último dato: noviembre 2019Var. i.a. = -1,9%Var. i.m. = -1,7%

4

Índice Actividad

Elaboración propia en base a datos Hacienda.

-7,3% -7,0%

2,0%

-3,5%-2,1%

-1,9%

-3,0%

0,4%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

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EMAE EMAE desest. (eje der.)

INDUSTRIA MANUFACTURERA(IPI)


5

Índice Actividad


-1,1%

-8,0%

-0,8%

-3,8%

3,9%

7,6%6,9%

6,9%

3,7%

7,2%5,0%

1,9%4,1%

6,4%

1,6%

4,0%

-1,1%

-8,0% -6,4%

-6,2%

-12,6%

-8,4%

-14,0%

-14,8%

-11,1%

-8,4%

-14,0%

-8,9%

-6,9%

-7,2%

-1,7%

-6,4%-5,0%

-2,0%

-4,5%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

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Caída del consumo privado, alza de precios, recortes de gasto público y menores exportaciones .

EMAE POR SECTORES E IPI POR DIVISIONES

6

Índice Actividad


-24,5%

-8,5%

-6,9%

-5,0%

-4,8%

-0,6%

0,2%

0,3%

0,4%

0,6%

1,1%

1,5%

1,8%

2,4%

4,5%

-30%-25%-20%-15%-10% -5% 0% 5% 10%

Pesca

Inter. Financiera

Construcción

Comercio may. y minor.

Ind. Manufacturera

Otras activ. de serv. Com

Activ. Inmobil. Emp.

Tte. y comunicaciones

Serv. Soc. y de salud

Admin. Púb. Y plan seg. Soc.

Enseñanza

Agric., ganad., caza y silvi.

Hoteles y rest.

Minas y canteras

Electricidad, gas y agua

-23,9%

-23,1%

-14,5%

-9,9%

-6,5%

-6,4%

-5,8%

-5,7%

-4,5%

-3,7%

-2,6%

-2,5%

-1,9%

-1,7%

2,4%

3,7%

10,8%

-30% -20% -10% 0% 10% 20%

Automotriz

Otro. Equip. Tpte.

Productos de metal

Eq. Aparatos e Instr.

Prod. Tabaco

Prendas de vestir

Min. no metálicos

Metálicas básicas

IPI Manufacturero

Sust y prod quim.

Madera y papel

Maq. Y equipo

Alim. Y bebidas

Muebles y colch.

Caucho y plást.

Ref. Petróleo

Prod. Textiles

SECTOR CONSTRUCCIÓNÚltimo dato: noviembre 2019

Var. i.a. = -5,2%Var. i.m. = +1,2%

7

Índice Actividad


14,0%

-24,6% -24,6%

-20,7%

21,5% 27,8%

19,3%

-20,6%-5,2%

-7,0%

8,5%3,2%

-25%

-15%

-5%

5%

15%

25%

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ISAC ISAC desest.

Fuerte crecimiento por aumento de Obra Pública

Contracción de obra pública como ajuste para bajar déficit fiscal

SERVICIOS PÚBLICOS

8

Índice Actividad


Último dato: octubre 2019Var. i.a. = +2,9%Var. i.m. = +1,1%

Último dato: octubre 2019Var. i.a. = -2,2%

Var. i.m. = +0,3%

mar-17; 3,4%

abr-18; 0,2%

feb-19; -3,1%

jun-19; -4,6%-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

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16

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16

oct

-16

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-17

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18

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-18

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19

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19

oct

-19

Servicios públicos

Leve mejora desde julio por mejoras en

todos los subindicadores

4,2%

-7,8%

-9,5%-7,8%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

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16

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16

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-16

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17

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17

oct

-17

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18

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18

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18

oct

-18

ene-

19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

Electricidad, gas y agua

El congelamiento de tarifas ayudó a una mayor demanda en

este rubro.

SERVICIOS PÚBLICOS II

9

Índice Actividad


Último dato: octubre 2019Var. i.a. = -9,6%

Var. i.m. = +5,8%

Último dato: octubre 2019Var. i.a. = +8,8%Var. i.m. = +2,2%

ago-18; 19,6%

sep-18; -2,0%

abr-19; -12,3% jun-19; -

14,5%-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

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-16

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17

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17

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-17

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18

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18

oct

-18

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19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

Recolección de residuos

abr-18; 33,6%

mar-19; 0,3%

may-19; 20,3%

jun-19; 18,2%

jul-19; 12,7%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

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-16

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17

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17

oct

-17

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18

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18

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18

oct

-18

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19

abr-

19

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19

oct

-19

Transporte de carga

SUPERMERCADOS MAYORISTA Y MINORISTA

(EN MILLONES DE PESOS A PRECIOS CONSTANTES)

10

Índice Actividad


Último dato: noviembre 2019Var. i.a. = +4,1%Var. i.m. = -0,2%


24.892

24.317

20.000

22.000

24.000

26.000

28.000

30.000

32.000

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Ventas de supermercados

3.818

3.975

3.000

3.200

3.400

3.600

3.800

4.000

4.200

4.400

4.600

4.800

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Mayoristas

CONCLUSIÓN ACTIVIDADNoviembre fue otro mes en baja para la actividad económica. Lo único que por el momento puede modificar a corto

plazo esta tendencia es el cambio de expectativas por un nuevo gobierno.La caída del consumo real se vio reflejada nuevamente en las ventas de Supermercados (bajó 2,3% i.a.). No obstante, las

medidas tomadas en octubre permitieron que tanto en dicho mes como noviembre los resultados de la caída fueranmenores a los meses anteriores. Por su parte, las ventas de Centros de compras aumentaron por segundo mesconsecutivo 4,0% i.a. en noviembre en valores reales.

Del mismo modo, Autoservicios mayoristas mejoraron sus ventas en términos de poder de compra un 4,1% i.a.Otro sector que mejoró por séptimo mes consecutivo es el de Hotelería y restaurantes (participa del 1,4% de la actividad

económica). La mayor entrada de turistas mes a mes principalmente por la depreciación del peso argentino, permitieronuna mejora del 1,8 i.a. en noviembre en el sector y durante 2019 solo pierde un 0,1% respecto al mismo período de2018. Mientras que el sector de Minas y canteras avanzó 2,4% en noviembre, impulsado por mayores inversiones en oroy litio. En todo 2019, el sector logra un avance del 1,4% promedio mensual.

El sector Agrícola-ganadero siguió mejorando en noviembre aunque a un ritmo menor pero a la espera de las próximascosechas las cuales según los pronósticos del sector serán bastante importantes aunque las medidas tomadas por elgobierno pueden desalentar inversiones en el sector en la próxima campaña de siembra.

Por último, los sectores de Industria manufacturera y Comercio mayorista y minorista (explican el 31,4% de la actividad)siguieron en baja por baja de salarios reales, alto costo de financiamiento y falta de expectativas positivas en cuanto alas últimas medidas tomadas por el gobierno anterior. No obstante, dado el cambio de signo político en diciembre yexpectativas renovadas en parte de la población podríamos esperar pequeñas mejoras. Mientras que Construcciónseguirá en baja por lo menos por menor financiamiento disponible por parte del gobierno para realizar obra pública.

11

Índice Actividad

ÍNDICE PRECIOSen el tema de interés para ir al contenido

12

Precios

IPC Nivel General

IPC por Región

Costo de la construcción

Precios internos al por mayor

Expectativas PIB y precios

Conclusiones precios


MonetarioÍndice

ExternoÍndice

Actividad


Comercio Interior

Datos CAC

Índice Sectorial

Temas puntuales de

análisis

PRECIOS La evolución mensual de precios mostró en diciembre 2019 una desaceleración leve respecto al mes anterior. No

obstante, la suba fue del 3,7% mensual. Se destacó el alza de la categoría regulados con un 4,6% y de la inflaciónnúcleo con 3,7% durante diciembre.

Así, 2019 cerró con un alza de precios acumulada del 53,8%, (6,1 p.p. más que en 2018 y 19 p.p. más que 2017). Hacia adentro, se destacó Comunicaciones (+9,6%), Salud (+5,6%) y Equipamiento y mantenimiento del hogar (+5,4%). Siguiendo con los capítulos que forman el IPC, Salud y Comunicación fueron los dos que presentaron los mayores

incrementos acumulados durante 2019 (72,1% y 63,9% respectivamente). Considerando las regiones del país, la menos afectada en diciembre 2019 fue Cuyo (3,3%), mientras que la Patagónica y

Noreste sufrieron las mayores alzas (4,2% y 4,0% respectivamente). De esta forma, el NEA fue la región que mayor alza de precios al consumidor registró en 2019 seguido del NOA (57,6%

y 55,5% respectivamente), principalmente por el fuerte incremento en el costo de la salud (prepagas y medicamentos)y equipamiento y mantenimiento del hogar. El NEA tuvo 4,7 p.p. más de alza de precios que GBA Y 3,5 p.p. más que laPatagonia. La región con menor alza de precios durante 2019 fue el GBA con 52,9%.

En diciembre los productos de origen importado disminuyeron 0,4% respecto al mes anterior, mientras los de origennacional incrementaron el 3,7%. De este modo, los bienes de origen nacional acumularon un alza del 58,9% mientraslos de origen importado lo hicieron en un 54,1%. Por el mismo lado, el costo mayorista de energía eléctrica acumuló unalza del 46,0% durante el año pero debemos recordar que los últimos tres meses casi no sufrió modificación alguna.

Por su parte, las expectativas (relevamiento realizado por el BCRA) respecto al nivel general de precios muestra quepara enero 2020 el alza sería del 3,5%, mientras que recién en abril podríamos esperar un nivel inferior al 3% mensual.

13

Índice Precios

IPC NIVEL GENERALVariación intermensual

14Elaboración propia en base a datos Indec.

Último dato: diciembre 2019Var. Acum-19. = +53,8%Var. Acum-18 = +47,7%

Índice Precios

1,6%2,1%

2,4% 2,7%

1,4%1,2%

1,7%

1,4%

1,9%

1,5%1,4%

3,1%

1,8%

2,4%2,3%

2,7%

2,1%2,1%

3,7%3,7%

3,1%

3,9%

6,5%

5,4%

3,2%2,6%

2,9%

3,8%

4,7%

3,4%3,1%

2,7%2,2%

4,0%

5,9%

3,3%

4,3%

3,7%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

ene-

17

ago

-17

mar

-18

oct

-18

may

-19

dic

-19

Efecto depreciación del peso

Tendencia IPC (en log)

Efecto PASO sobre el IPC de agosto y septiembre

IPC POR REGIÓN


Último dato: diciembre 2019Var. i.m. CUYO = +3,3%Var. i.m. NEA = +4,0%Var. i.m. GBA = +3,8%

Último dato: diciembre 2019Var. i.m. Pampeana = +3,6%Var. i.m. Patagonia = +4,2%

Var. i.m. NOA = +3,7%

Índice Precios

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

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jun

-17

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7

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18

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-18

feb

-19

jul-

19

dic

-19

PAMPEANA PATAGONIA NOA

Región Pampeana muestra cierto comportamiento diferenciado

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

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-17

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18

sep

-18

feb

-19

jul-

19

dic

-19

CUYO NEA GBA

El NEA muestra cierto comportamiento diferenciado

COSTO DE LA CONSTRUCCIÓN Y PRECIOS INTERNOS AL POR MAYOR


Último dato: diciembre 2019Var. i.m. Prod. Nac. = +4,1%

Var. i.m. Prod. Import. = -0,4%

Último dato: diciembre 2019Var. i.m. Materiales = +2,4%

Var. i.m. Mano de obra = +1,1%Var. i.m. Gstos. Grales. = +2,5%

Índice Precios

may-18; 6,9%

may-18;15,3%

sep-18; 24,2%

may-19;4,1%

ago-19; 28,2%

sep-19; 1,7%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

ene-

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jun

-17

no

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7

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18

sep

-18

feb

-19

jul-

19

dic

-19

Productos nacionales Productos importados

Reacción a la suba del

TCN

abr-16; 18,3%

abr-18; 8,8%

feb-17; 11,3%

sep-18; 14,1%

ago-19; 14,0%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

no

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jun

-16

ene-

17

ago

-17

mar

-18

oct

-18

may

-19

dic

-19

Mano de Obra Gastos Generales Materiales

EXPECTATIVAS DE PIB Y PRECIOS(BCRA – UTDT)

Relevamiento de expectativas del Mercado - BCRA

Período Mediana Promedio Referencia

ene-20 3,5 3,5 IPC Nivel gral.

feb-20 3,0 3,1 IPC Nivel gral.

mar-20 3,0 3,1 IPC Nivel gral.

abr-20 3,0 2,9 IPC Nivel gral.

ene-20 3,6 3,6 IPC Núcleo

feb-20 3,2 3,2 IPC Núcleo

mar-20 3,1 3,2 IPC Núcleo

abr-20 3,0 3,0 IPC Núcleo

Trim. IV-19 -0,7 -0,9 PIB pcios. Constantes

Trim. I-20 -0,5 -0,6 PIB pcios. Constantes

Trim. II-20 -0,1 0,0 PIB pcios. Constantes

2020 -1,5 -1,1 PIB pcios. Constantes

2021 1,7 1,7 PIB pcios. Constantes

20,0

30,0

36,0

40,440,8

31,2

20

25

30

35

40

ene-

16

abr-

16

jul-

16

oct

-16

ene-

17

abr-

17

jul-

17

oct

-17

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18

abr-

18

jul-

18

oct

-18

ene-

19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

ene-

20

Mediana Promedio


Índice Precios

CONCLUSIONES PRECIOSEl año 2019 cerró con una suba acumulada de precios al consumidor del 53,8%, finalizando así por decimosegundo año

consecutivo con un alza de dos dígitos (promedio anual del 31,2% de acuerdo a datos de Indec y consultora Bevacqua)y con tendencia creciente.

Una de las subas más preocupantes es la del capítulo Alimentos y bebidas no alcohólicas que trepó un 56,8% en 2019 anivel nacional. Otro capítulo destacado negativamente es el de Salud que cerró 2019 con una suba del 72,1% (habráque trabajar en el sector para ver como incrementar la competencia que favorezca una baja de costos aunque parte delos insumos son importados y el tipo de cambio afecta a su valor final).

El nuevo ejecutivo tiene varios objetivos al mismo tiempo que son urgentes de resolver. Uno de ellos se relaciona conel sostenido crecimiento del nivel de precios lo cual no ayuda a pensar en una pronta reactivación de la economía.

Uno de los puntos a considerar para que el consumo se reactive es la demanda de pesos por parte de las familias. Perosi la inflación se mantiene en los niveles actuales, el público seguirá demandando otro activo que le permita perder lomenos posible por el alza de precios. Si no cambian estas perspectivas difícilmente se logre un aumento de la demandapor dinero y luego se vea un incremento del consumo.

El cambio de gobierno al menos a corto plazo genera un cambio de expectativas y esto necesita de medidas queayuden a sostenerlas para lo cual es necesario una buena coordinación entre los distintos ministerios y BCRA, debido aque al tomar ciertas medidas económicas se generan presiones en distintos ámbitos.

Por ejemplo, fijar las tarifas públicas “ayuda” en el corto plazo al consumidor pero genera un aumento del gasto delgobierno y presiona sobre el déficit fiscal por lo cual esperaríamos un alza de impuestos. Otro ejemplo, es el energéticoque seguirá un camino semejante pero que puede traer un problema adicional que es la caída de las inversiones delsector. Por esto, la lucha contra la inflación llevará varios años y necesitará de reformas de fondo y no solo de forma.

18

Índice Precios

ÍNDICE FISCALen el tema de interés para ir al contenido

19

Fiscales

Resultado primario y financiero

Recaudación impositiva

Recaudación mensual IVA DGI real

Recaudación principales impuestos

Evolución recaudación nominal vs inflación

Categorías del gasto primario

Conclusiones sector fiscal

Índice Precios

Índice Monetario

Índice Externo

Índice Actividad


Comercio Interior

Datos CAC

Índice Sectorial

Temas puntuales de

análisis

FISCALES En diciembre 2019 la recaudación fiscal tuvo un fuerte aumento (+53,9%) respecto al mismo mes de 2018,

incrementando también en términos reales, debido a que la suba del nivel de precios fue inferior (+53,8%). El incremento estuvo explicado principalmente por el fuerte aumento de los Derechos de exportación (299,5%) debido

a una política de fuerte liquidación de productos del campo previo al cambio de gobierno, Derechos de importación(86,5%) y Combustibles (57,0%) por efecto del impuesto que aumentó a inicios de diciembre impactando en el valorfinal del mismo. Por el contrario, otros impuestos aumentaron su recaudación pero por debajo del ritmo al que crecióla inflación. Este es el caso de Ganancias y del IVA que solo aumentaron 38,8% y 35,5% respectivamente. En el caso delIVA considerando solo el interno (sin aduana) el alza alcanzó solo 26,2% implicando esto que el nivel de actividad sigueen baja (se puede considerar como un proxy de actividad económica dada su forma de recaudarse). Mientras que elimpuesto a los Créditos y débitos en cta. cte. crecieron a una tasa mayor 53,4% (este impuesto también se puedeconsiderar como un proxy de actividad económica aunque menos abarcativo que el primero).

En cuanto a egresos del gobierno, durante 2019 el gasto primario total creció 37,2%, destacándose hacia adentro latransferencia a las provincias con un alza del 61,3%, mientras el gasto en funcionamiento creció 31,6%.

Analizando los subsidios económicos, los mismos crecieron un 20,3% (subsidios a energía crecieron 20,4% en 2019mientras que al transporte lo hicieron al 17,8%).

No obstante el incremento de la recaudación y un aumento a menor ritmo del gasto respecto a los primeros, 2019finalizó con déficit primario de $95.122, representando el 0,44% sobre el PIB, mientras en el mismo período de 2018, eldéficit fue de $338.987 millones (2,32% del PIB).

Por su parte, los intereses de la deuda crecieron en 2019 (+86,2% i.a.) y representaron el 3,33% del PIB. Por último, el resultado financiero empeoró en 2019 un 12,6% respecto al mismo período de 2018.

20

Índice Fiscal

RESULTADO PRIMARIO, FINANCIEROY RECAUDACIÓN IMPOSITIVA

21Elaboración propia en base a datos Hacienda.

Último dato: diciembre 2019Var. i.a. = +53,9%

Var. i.a. real = +0,1%

Último dato: diciembre 2019Var. i.a. Result. Prim. = -11,2%Var. i.a. Result Fin. = +16,9%

Índice Fiscal

1726

14 9

-78 -76 -64

-74

-225-230-210-190-170-150-130-110

-90-70-50-30-101030

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9

Resultado Primario (en Mill. $) Resultado Financiero (en Mill. $)

El fuerte déficit primario de diciembre implicó el cierre de 2019 negativo

54,1%

-14,6%

51,3%

50,4%

52,1%

53,4%56,3%

53,9%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

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Total recursos tributarios

Cambios implementados para enfrentar la depreciación de septiembre

RECAUDACIÓN MENSUALIVA DGI REAL


Último dato: diciembre 2019Var. i.a. = +26,2%

Var. i.a. Real = -18,1%

Índice Fiscal

25,4%

4,0%

9,4% 13,4%

1,3%

-1,9%-2,2%

7,1%

-4,9%

1,2%0,0%

-5,3%

-8,1%

-5,3%

-7,9%

-1,6%

-3,5%

-10,2%

-12,4%-18,1%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

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9

Economía en crecimiento generó incrementos reales en los tributos

recaudados.

La aceleración de la suba de precios redujo la recaudación fiscal en términos de poder adquisitivo.

RECAUDACIÓN PRINCIPALES IMPUESTOS


Último dato: diciembre 2019Var. i.a. Der. Expo. = +299,5%Var. i.a. Der. Impo. = +86,5%

Último dato: diciembre 2019Var. i.a. Ganancias = +38,8%

Var. i.a. IVA = +35, 5%Var. i.a. Combust. = +57,0%

Índice Fiscal

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

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Ganancias IVA Derechos de Importación y Otros Total Combustibles Derechos de Exportación (Eje der.)

EVOLUCIÓN RECAUDACIÓN NOMINAL VS INFLACIÓN (VAR. I.A.)


Índice Fiscal

38,8%

35,5%

53,8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

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-19

Ganancias IVA Inflación

La inflación supera a la recaudación del IVA por la menor demanda de bs y serv. Además, se le

eliminó a algunos productos desde sep-19

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

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Rec. Tributaria nominal Inflación Rec. Tributaria real

La recaudación nominal no ha crecido al mismo ritmo que la inflación por lo cual

cae la recaudación real.

DIFERENTES CATEGORÍAS DEL GASTO PRIMARIO SOBRE EL GASTO PÚBLICO DEL SPN


Índice Fiscal

67,9%

16,0%

1,5%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

85%

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19

Prestaciones soc. Gasto Funcionamiento Transferencias a provincias

6,6%

3,5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

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19

Subsidios económicos Gasto capital

CONCLUSIONES FISCALES El déficit fiscal primario de 2019 fue el más bajo de los últimos siete años. Si bien el objetivo inicial era lograr el

equilibrio primario y no se alcanzó, se logró una baja de 1,86 p.p. de déficit respecto al PIB. El valor alcanzado en 2019está más cerca del logrado en 2012 (déficit del 0,2%), aunque la contraparte es el aumento del déficit financiero por elincremento en el pago de los intereses de la deuda que se logró reducir al 3,76%. del PIB en 2019 del 5,9% de 2017.

No obstante queda mucho camino por delante al respecto. El gasto primario total si bien aumentó en 2019 a un ritmomenor al de la recaudación fiscal (11,3 p.p. más), no fue suficiente para lograr equilibrar las cuentas fiscales.

Un tema central que sigue sin ser discutido profundamente es el gasto en prestaciones sociales (incluye jubilaciones ypensiones contributivas, asignaciones familiares y por hijo, pensiones no contributivas y prestaciones del INSSJP). En2018 representó el 56,6% del gasto primario mientras que en 2019 ese valor ascendió al 60,5%. Si bien las prestacionesson necesarias para disminuir ciertas desigualdades un punto que menciona en muchos análisis es su financiamiento.

Además, ciertas asignaciones deberían ser temporales intentando que las personas puedan mejorar su situación peroluego se dan de baja. El estado tiene importantes problemas de financiamiento por un tamaño de gasto insostenible.

Una reforma del sistema es necesaria para disminuir el déficit fiscal y dejar de presionar al sector privado con mayoresimpuestos como fueron las últimas medidas aplicadas con la Ley de Solidaridad que no alienta a la actividad. Solo lasmoratorias permitirán a corto plazo mejorar algo la situación de las empresas pero la presión impositiva sigue en alza.

Mientras tanto, los subsidios económicos representaron en 2018 un 9,6% y en 2019 bajaron a 8,4% del gasto primario.Mientas que la participación del gasto de capital bajó al 5,9% del gasto primario en 2019. Esto tendrá consecuencias amediano y largo plazo disminuyendo la productividad de la economía.

Por último, respecto a los impuestos en 2019, la recaudación vía IVA representó el 30,5% sobre el total recaudado,seguido por el Sistema de Seguridad Social con el 23,4% y Ganancias con el 21,8%.

26

Índice Fiscal

ÍNDICE MONETARIO

en el tema de interés para ir al contenido

27

Sector monetario

Reservas promedio mensuales

Tasa de política monetaria

Depósitos y préstamos en pesos

Depósitos y préstamos en dólares

Tipo de cambio nominal mayorista

Tipo de cambio real multilateral

Base monetaria

Conclusiones sector monetario

Índice Precios


ExternoÍndice

Actividad


Comercio Interior

Datos CAC

Índice Sectorial

Temas puntuales de

análisis

SECTOR MONETARIO

El año 2020 comenzó con un incremento de USD 136 millones en las reservas del BCRA, aunque la entidad compródólares por USD 783 millones pero principalmente por pases pasivos en USD con el exterior las reservas nopudieron aumentar.

Asimismo, tras las medidas aplicadas por el gobierno en diciembre el tipo de cambio nominal se mantuvo casiconstante (solo subió la cotización del dólar trece centavos), logrando de esta forma disminuir los efectos sobre elnivel de precios en la economía.

No obstante esas medidas, la salida de depósitos en dólares continuó en enero sin cambio de tendencia respecto alas últimas dos semanas de diciembre. El goteo diario fue en promedio de USD 33 millones pese al cambio degobierno y nuevas medidas implementadas. Se puede concluir que por el momento las medidas anunciadas nolograron generar la confianza necesaria en el público para que vuelva traer sus dólares al sistema.

En enero, continuó el aumento de depósitos en pesos en el sistema, principalmente en plazos fijos no ajustables,caja de ahorro y plazo fijos ajustables. Los primeros aumentaron 9,9% i.m. (representan el 46,6% del total de losdepósitos), mientras que los segundos lo hicieron al 10,9% i.m. (representan 25,4%) y los terceros 45,5% i.m. (solo1,1%). En el caso de los ajustables si bien representan un valor insignificante por el momento en el sistema, en losúltimos tres meses aumentaron a un ritmo promedio del 30,1% (se debe recordar que son los únicos que permitenmantener el valor contra la inflación).

En cuanto a la Base monetaria, en enero disminuyó respecto al mes anterior. Con operaciones de pases y Leliq elBCRA logró reducir el circulante de la economía y disminuir la presión sobre los tipos de cambio alternativos.

Durante enero, el dólar MEP aumentó 14,2%, mientras el dólar contado con liqui subió 14,1%.

28

Índice Monetario

RESERVAS PROMEDIO MENSUALES EN MILL. USD

29Elaboración propia en base a datos BCRA.

Índice Monetario

Último dato: enero 2020Var. i.a. = -31,7%Var. i.m. = +1,9%

30 de oct, ingreso préstamo del FMI de USD 5619 mill.

Ingreso del FMI de USD 8128 mill.

Nuevo ingreso de divisas del FMI de USD 10.818 mill.

EfectoPASO

ene-20; USD 45.228

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

ene-

10

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10

oct

-10

ene-

11

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-11

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12

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oct

-12

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13

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13

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13

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-13

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14

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14

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15

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-18

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19

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19

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oct

-19

ene-

20

Luego de las PASO, el BCRA perdió USD 15.898 millones de reservas.

Período de cepo y políticas de control de cambios por problemas de escasez de reservas.

TASA DE POLÍTICA MONETARIA


Índice Monetario

Último dato: enero 2020Var. i.a. = -6,9%Var. i.m. = -9,1%

72,8

44,0

50,0

73,5

63,8

75,0

78,286,0

50,0

26

36

46

56

66

76

86

96

2-e

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22

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19

31

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9

25

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14

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19

3-d

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9

28

-dic

-19

22

-en

e-2

0

-28,8 p.p.

+29,5 p.p.

-13,1 p.p.

En octubre 2018 comenzó el nuevo plan monetario con uso de tasa de Leliq como

instrumento de política monetaria.

Efecto PASO sobre tasa de política monetaria

DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS EN MILLONES DE PESOS


Índice Monetario

Último dato: diciembre 2019Var. i.a. Prést. $ = +19,8%

Var. i.m. = +1,1%

Último dato: diciembre 2019Var. i.a. Dep. $ = +42,3%

Var. i.m. = +8,9%

ene-16; 890.053

feb-19; 2.074.139

ene-20; 2.849.776

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000en

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5

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ene-

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19

may

-19

sep

-19

ene-

20

Dos claras etapas en la tendencia de crecimiento de los depósitos en $

Efecto tasase inflación

feb-16; 754.562

sep-18; 1.567.130

ene-20; 1.825.637

500.000

700.000

900.000

1.100.000

1.300.000

1.500.000

1.700.000

1.900.000

ene-

15

jun

-15

no

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5

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16

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feb

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-18

oct

-18

mar

-19

ago

-19

ene-

20

Sostenido aumento de los préstamos en $ que se aceleró desde julio 2017

DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS EN MILLONES DE DÓLARES


Índice Monetario

Último dato: diciembre 2019Var. i.a. Prést. USD = -35,6%

Var. i.m. = -6,2%

Último dato: diciembre 2019Var. i.a. Dep. USD = -35, 5%

Var. i.m. = +3,9%

dic-15; 9.305

sep-16; 12.945

abr-17; 23.997

jul-19; 31.640

ago-19; 30.630

oct-19; 20.617

7.000

11.000

15.000

19.000

23.000

27.000

31.000

ene-

15

may

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-18

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ene-

19

may

-19

sep

-19

ene-

20

Hacia fin de diciembre hubo un fuerte aumento en los depósitos en USD.

dic-15; 2.904

ene-17; 9.221

may-18; 16.550

ago-19; 15.970

ene-20; 10.020

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

ene-

15

may

-15

sep

-15

ene-

16

may

-16

sep

-16

ene-

17

may

-17

sep

-17

ene-

18

may

-18

sep

-18

ene-

19

may

-19

sep

-19

ene-

20

TIPO DE CAMBIO NOMINAL MAYORISTA Y REAL MULTILATERAL


Índice Monetario

Último dato: ene-2020Var. i.a. = +3,0%Var. i.m. = -2,9%

Último dato: ene-2020Var. i.a. = +60,4%Var. i.m. = 0,2%

20,3

27,337,3

40,345,6

44,9 42,3

58,859,1

57,6

60,0

18

22

26

30

34

38

42

46

50

54

58

62

01

-01

-18

27

-01

-18

22

-02

-18

20

-03

-18

15

-04

-18

11

-05

-18

06

-06

-18

02

-07

-18

28

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23

-08

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18

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14

-10

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09

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05

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31

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26

-01

-19

21

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-19

19

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14

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10

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01

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27

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22

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17

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13

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08

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-19

04

-12

-19

30

-12

-19

25

-01

-20

Tipo de cambio nominal

Imposición del cepo cambiario: USD 200 mensuales y 30% de

recargo para compra del mismo nov-01; 68,1

jun-02; 198,8

nov-08; 127,5

dic-09; 146,3

nov-15; 75,4

sep-18; 135,4

may-19; 119,6

60

80

100

120

140

160

180

200

220

ene-

94

ago

-96

mar

-99

oct

-01

may

-04

dic

-06

jul-

09

feb

-12

sep

-14

abr-

17

no

v-1

9

ITCRM (BCRA - BIS) TCRM prom. 1994-2019

BASE MONETARIAVARIACIÓN INTERANUAL


Índice Monetario

Último dato: enero-2020Var. i.a. = +25,5%Var. i.m. = -1,5%

feb-13; 39,9%

dic-15; 40,6%

feb-17; 47,2%

feb-18; 23,4%

sep-18; 45,7%

sep-19; 5,8%0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

ene-

13

abr-

13

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13

oct

-13

ene-

14

abr-

14

jul-

14

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-14

ene-

15

abr-

15

jul-

15

oct

-15

ene-

16

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16

jul-

16

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-16

ene-

17

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17

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17

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-17

ene-

18

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18

jul-

18

oct

-18

ene-

19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

ene-

20

La base monetaria muestra una evolución muy cambiante pero siempre por encima del 20% anual cada mes. De esta forma, el BCRA financió mes a mes el alto nivel inflacionario.

CONCLUSIONES SECTOR MONETARIO Sin dudas los controles aplicados en diciembre dieron resultados en enero para disminuir la pérdida de dólares del

sistema pero no generaron cambios de expectativas positivas para el reingreso de dólares al sistema. Las reservas semantuvieron casi estables mientras el tipo de cambio nominal (mayorista) aumentó cuarenta y ocho centavos.

Un punto que por el momento no preocupa pero puede encender alarmas es el tipo de cambio real. En enerodisminuyó 2,9% pero lleva perdido 8,1% desde septiembre 2019. Controlar el nivel de precios internos será una delas formas de controlar la pérdida de competitividad del país y permitir pequeños cambios del tipo de cambionominal puede ser la otra manera aunque esta última va en contra del control de precios en la economía.

En cuanto a depósitos del sector privado, los plazos fijos no ajustables en pesos siguen representando casi la mitad delos depósitos del sistema (46,6%). Mientras que por el lado de los depósitos en dólares (los cuales no logranrecuperarse), están a niveles semejantes a los de noviembre 2016.

En cuanto a préstamos en dólares, los mismos cayeron 6,0% en enero respecto al mes anterior (USD 634 millones),mientras que la baja respecto al año anterior fue del 35,6%. En cuanto a préstamos en pesos, los mismos crecieron0,9% respecto a diciembre y 19,9% a enero 2019.

Un instrumento que utilizó fuertemente la autoridad monetaria fue las Leliq que si bien inicialmente en diciembrehabían reducido su cantidad en enero aumentaron pese a que la tasa de interés ha disminuido. El saldo de dichoinstrumento al 31 de enero de 2020 fue de $1473 mil millones aumentando respecto al 31 de diciembre un 94%.

Por último, el BCRA comenzó a acelerar el proceso para disminuir el costo de financiamiento en la economía y paraello redujo la tasa de interés de referencia 5,00 p.p. y la Badlar 4,5 p.p. cerrando en 34,1% el 31 de enero. De estaforma, los bancos redujeron las tasas que pagan por los depósitos de sus clientes en magnitud similar al igual que elinterés que cobran por los préstamos personales. Por esto, la diferencia entre tasas activas y pasivas ronda el 32,2%.

35

Índice Monetario

ÍNDICE EXTERNOen el tema de interés para ir al contenido

36

Sector externo

ICA en millones de dólares

Composición de exportaciones e importaciones

Embarque y liquidación de granos

Términos de intercambio y precios FOB

Precios internacionales de commodities

Actividad Brasil

Intercambio bilateral Argentina-Brasil

Actividad económica Latam, EU28 y EE. UU.

Tasa del Tesoro de Estados Unidos

Riesgo país Argentina y países latinoamericanos

Conclusiones sector externo

Índice Precios


MonetarioÍndice

Actividad


Comercio Interior

Datos CAC

Índice Sectorial

Temas puntuales de

análisis

SECTOR EXTERNO

37

La balanza comercial de diciembre tuvo saldo positivo, acumulando dieciséis meses consecutivos desuperávit. Esta desempeño corresponde, en mayor medida, al desplome de las importaciones (-20%) y alleve crecimiento de las exportaciones (+0,7%).

Por el lado de exportaciones, en diciembre, el rubro MOA (+3,9 pp.) mejoró su participación en el totalexportado en términos interanuales, mientras que MOI (-3,7 pp.) y PP (-1,7 pp.) mostraron descensos.

Dentro de las importaciones, Bienes de Consumo incrementó su incidencia en 2,7 pp. i.a. en diciembre 2019,en tanto, Bienes Intermedios y Piezas y Acc. para Bs. de Capital perdieron 1,9 pp. y 1,3 pp., respectivamente.

Durante 2019, la balanza comercial registró un superávit de USD 15.990 millones, revirtiendo el déficit de US$3.701 millones alcanzado en 2018. En este contexto, las exportaciones alcanzaron USD 65.115 millones,mientras que las importaciones cerraron en USD 49.125 millones el año anterior.

El saldo comercial con Brasil registró en el primer mes del año un déficit de USD 18 millones, luego de seismeses de superávits consecutivos, en contraste con el superávit de USD 121 millones alcanzado el mismomes del año anterior.

Respecto a Estados Unidos, el PBI tuvo un crecimiento de 2,3% en 2019, el ritmo más lento de los últimostres años. Por su parte, en la mayoría de las economías europeas, la industria se contrajo en noviembre entérminos interanuales, siendo la caída en Alemania de 7,3% respecto a igual mes del 2018.

En Latinoamérica, durante noviembre se observó un incremento i.a. de la actividad económica en Colombia,Perú y Brasil (2,9%, 1,9% y 1,1%, respectivamente), mientras que disminuyó en México y Chile.

Índice Externo

ICA EN MILLONES DE DÓLARES

38Elaboración propia en base a datos INDEC.

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000en

e-1

7fe

b-1

7m

ar-1

7ab

r-1

7m

ay-1

7ju

n-1

7ju

l-1

7ag

o-1

7se

p-1

7o

ct-1

7n

ov-

17

dic

-17

ene-

18

feb

-18

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-18

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-18

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-18

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18

ago

-18

sep

-18

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-18

no

v-1

8d

ic-1

8en

e-1

9fe

b-1

9m

ar-1

9ab

r-1

9m

ay-1

9ju

n-1

9ju

l-1

9ag

o-1

9se

p-1

9o

ct-1

9n

ov-

19

dic

-19

Saldo comercial (eje derecho) Exportaciones Importaciones

Índice Externo

COMPOSICIÓN DE EXPORTACIONES E IMPORTACIONES

0%

20%

40%

60%

80%

100%

ene-

19

feb

-19

mar

-19

abr-

19

may

-19

jun

-19

jul-

19

ago

-19

sep

-19

oct

-19

no

v-1

9

dic

-19

PP MOA MOI Combustibles y Energía

0%

20%

40%

60%

80%

100%

ene-

19

feb

-19

mar

-19

abr-

19

may

-19

jun

-19

jul-

19

ago

-19

sep

-19

oct

-19

no

v-1

9

dic

-19

Piezas y acces. Bienes de capitalBienes intermedios Combustibles y LubricantesBienes de consumo VehículosResto

39Elaboración propia en base a datos CIARA-CEC.

Índice Externo

EMBARQUE Y LIQUIDACIÓN DE GRANOS

2.701

1.756

2.3952.223

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

feb

-16

abr-

16

jun

-16

ago

-16

oct

-16

dic

-16

feb

-17

abr-

17

jun

-17

ago

-17

oct

-17

dic

-17

feb

-18

abr-

18

jun

-18

ago

-18

oct

-18

dic

-18

feb

-19

abr-

19

jun

-19

ago

-19

oct

-19

dic

-19

Liq. Divisas por X de Oleaginosas y Cereales (en mill USD)

5,77

10,53

9,65

6,35

4,5

5,5

6,5

7,5

8,5

9,5

10,5

11,5

feb

-16

abr-

16

jun

-16

ago

-16

oct

-16

dic

-16

feb

-17

abr-

17

jun

-17

ago

-17

oct

-17

dic

-17

feb

-18

abr-

18

jun

-18

ago

-18

oct

-18

dic

-18

feb

-19

abr-

19

jun

-19

ago

-19

oct

-19

dic

-19

Total

40Elaboración propia en base a datos CIARA-CEC.

Índice Externo

TÉRMINO DE INTERCAMBIO Y PRECIOS FOB (DÓLARES POR TN.)

I-09; 115,2

I-12; 145,6 IV-14;

127,3

III-16 ; 139,6

III-19;139,1

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

III-

00

III-

01

III-

02

III-

03

III-

04

III-

05

III-

06

III-

07

III-

08

III-

09

III-

10

III-

11

III-

12

III-

13

III-

14

III-

15

III-

16

III-

17

III-

18

III-

19

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

24

/03

/10

04

/08

/10

15

/12

/10

27

/04

/11

07

/09

/11

18

/01

/12

30

/05

/12

10

/10

/12

20

/02

/13

03

/07

/13

13

/11

/13

26

/03

/14

06

/08

/14

17

/12

/14

29

/04

/15

09

/09

/15

20

/01

/16

01

/06

/16

12

/10

/16

22

/02

/17

05

/07

/17

15

/11

/17

28

/03

/18

08

/08

/18

19

/12

/18

01

/05

/19

11

/09

/19

22

/01

/20

Harina de soja Aceite de soja Maíz en grano Trigo pan

41Elaboración propia en base a datos BCRA y FMI.

Índice Externo

PRECIOS INTERNACIONALES DE COMMODITIES(EN USD/TN, BARRIL Y MILLÓN DE BTU)

FechaHarina de Soja

Aceite de soja

Maíz en grano

Trigo Maní Algodón

nov-18 332 633 161 221 1.325 1.671dic-18 327 619 170 228 1.300 1.675ene-19 334 650 174 234 1.257 1.600nov-19 320 696 166 198 1.120 1.446dic-19 327 766 172 202 1.120 1.455ene-20 337 803 183 225 1.124 1.472

30/1/2019 330 702 176 240 1.240 1.58731/1/2019 330 702 176 240 1.240 1.58730/1/2020 333 741 187 240 1.130 1.47731/1/2020 338 760 189 240 1.130 1.477

últ. 12 meses mov.

318 680 166 227 1.166 1.508

Var. i.a. nov -3,8% 9,9% 3,1% -10,4% -15,5% -13,4%Var. i.a. dic 0,2% 23,8% 1,1% -11,6% -13,8% -13,1%Var. i.a. ene 0,8% 23,6% 5,7% -4,2% -10,6% -8,0%

Var. i.a. 30-01 0,9% 5,6% 6,3% 0,0% -8,9% -6,9%

Var. i.a. 31-01 2,4% 8,3% 7,4% 0,0% -8,9% -6,9%

42Elaboración propia en base a datos FMI y Banco Mundial.

Fecha

Cobre AluminioMineral

de hierro

Petróleo Brent

GNLGas

natural (USA)

Plata Oro

Grado A CIF Eu.

LME62%

ChinaPuertos

UK

Indon. a

Japón

Spot Henry Hub

Pcio Inter.

Pcio Inter.

dic-18 6.075 1.920 69,2 56,5 94,1 4,0 10,0 1.253ene-19 5.939 1.854 76,2 59,3 80,1 3,1 11,6 1.291dic-19 6.077 1.771 92,7 65,9 56,0 2,2 7,5 1.585ene-20 6.031 1.773 95,8 63,6 48,8 2,0 7,5 1.585

Últimos 12 meses

6.018 1.788 95,5 64,4 58,5 2,5 9,0 1.452

2019 6.010 1.794 93,8 64,0 61,1 2,6 9,3 1.427

Var. i.a. dic 0,0% -7,8% 34,0% 16,6% -40,4% -43,3% -25,3% 26,5%

Var. i.a. ene 1,6% -4,3% 25,7% 7,3% -39,1% -34,1% -35,5% 22,8%

Var. i.m. dic/ene

-0,8% 0,1% 3,4% -3,4% -13,0% -9,5% s/v s/v

Índice Externo

INTERCAMBIO BILATERAL ARGENTINA - BRASIL(EN MILLONES DE USD)

43Elaboración propia en base a datos Ministerio de Economía, Industria y Comercio Exterior de Brasil

71 3581

290

157 196

-18

-900

-600

-300

0

300

600

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800en

e-1

8

feb

-18

mar

-18

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-18

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-18

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-18

no

v-1

8

dic

-18

ene-

19

feb

-19

mar

-19

abr-

19

may

-19

jun

-19

jul-

19

ago

-19

sep

-19

oct

-19

no

v-1

9

dic

-19

ene-

20

Saldo comercial Arg. (eje derecho) Exportaciones Arg. Importaciones Arg.

Índice Externo

ACTIVIDAD BRASIL(ECONÓMICA E INDUSTRIAL)

128

133

138

143

148

153

feb

-13

may

-13

ago

-13

no

v-1

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14

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-15

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-15

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16

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-17

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8ag

o-1

8n

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18

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-19

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-19

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-19

no

v-1

9

Brasil (2002=100) Desestacionalizado

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

ene.

-15

mar

.-1

5m

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15

jul.-

15

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.-1

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ov.

-15

ene.

-16

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.-1

6m

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16

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16

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.-1

6n

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-16

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-17

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.-1

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17

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17

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.-1

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-17

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-18

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8m

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18

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18

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.-1

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-18

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-19

mar

.-1

9m

ay.-

19

jul.-

19

sep

.-1

9n

ov.

-19

Var. i.a. Prod. industrial Var. i.m. (Desest.) Prod. Ind.

44Elaboración propia en base a datos Banco Central de Brasil e IBGE.

Índice Externo

ACTIVIDAD ECONÓMICA LATAM, EE. UU. Y UE 28 (VAR. INTERANUAL)

Fecha Brasil México Chile Colombia Perú

2017 0,9% 2,0% 1,3% 1,4% 2,5%

2018 1,2% 2,1% 4,0% 2,6% 4,0%

ene-19 1,2% 1,1% 1,9% 3,4% 1,7%

feb-19 2,7% 0,9% 1,0% 3,3% 2,1%

mar-19 -2,2% 1,1% 1,7% 2,7% 3,3%

abr-19 -0,2% -1,5% 1,9% 2,4% 0,2%

may-19 5,1% -0,5% 2,2% 3,8% 0,8%

jun-19 -1,5% -1,1% 1,7% 2,8% 2,6%

jul-19 1,4% 0,5% 3,4% 3,9% 3,3%

ago-19 -0,6% -1,0% 3,6% 3,2% 3,4%

sep-19 2,1% 0,1% 3,0% 2,7% 2,2%

oct-19 2,0% -0,7% -3,4% 3,3% 2,1%

nov-19 1,1% -1,2% -3,3% 2,9% 1,9%

Fecha UE 28 UE 27 sin UK Estados Unidos

2017 2,5% 2,6% 2,4%

2018 2,1% 2,3% 2,9%

I Trim-18 2,2% 2,2% 2,9%

II Trim-18 2,2% 2,5% 3,2%

III Trim-18 1,8% 1,9% 3,1%

IV Trim-18 2,2% 2,5% 2,5%

I Trim-19 1,7% 1,5% 2,7%

II Trim-19 1,4% 1,4% 2,3%

III Trim-19 1,4% 1,4% 2,1%

IV Trim-19 s/d s/d 2,3%

45Elaboración propia en base a datos Institutos de estadísticas nacionales, Eurostat y BEA.

Índice Externo

TASA DEL TESORO DE ESTADOS UNIDOS(TASA A 10 AÑOS Y DIFERENCIAL CON TASA A 2 AÑOS)

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

20

16

-01

-04

20

16

-02

-25

20

16

-04

-17

20

16

-06

-08

20

16

-07

-30

20

16

-09

-20

20

16

-11

-11

20

17

-01

-02

20

17

-02

-23

20

17

-04

-16

20

17

-06

-07

20

17

-07

-29

20

17

-09

-19

20

17

-11

-10

20

18

-01

-01

20

18

-02

-22

20

18

-04

-15

20

18

-06

-06

20

18

-07

-28

20

18

-09

-18

20

18

-11

-09

20

18

-12

-31

20

19

-02

-21

20

19

-04

-14

20

19

-06

-05

20

19

-07

-27

20

19

-09

-17

20

19

-11

-08

20

19

-12

-30

Tasa a 10 años

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

20

16

-01

-04

20

16

-02

-25

20

16

-04

-17

20

16

-06

-08

20

16

-07

-30

20

16

-09

-20

20

16

-11

-11

20

17

-01

-02

20

17

-02

-23

20

17

-04

-16

20

17

-06

-07

20

17

-07

-29

20

17

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-19

20

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-10

20

18

-01

-01

20

18

-02

-22

20

18

-04

-15

20

18

-06

-06

20

18

-07

-28

20

18

-09

-18

20

18

-11

-09

20

18

-12

-31

20

19

-02

-21

20

19

-04

-14

20

19

-06

-05

20

19

-07

-27

20

19

-09

-17

20

19

-11

-08

20

19

-12

-30

Diferencial tasa 10 años y 2 años

46Elaboración propia en base a datos FED Michigan.

Índice Externo

RIEGO PAÍS ARGENTINA Y PAÍSES LATINOAMERICANOS

(EN PUNTOS BÁSICOS)

3

6

9

12

15

18

21

24

27

02

-02

-17

20

-03

-17

03

-05

-17

16

-06

-17

01

-08

-17

14

-09

-17

30

-10

-17

13

-12

-17

30

-01

-18

15

-03

-18

30

-04

-18

13

-06

-18

27

-07

-18

11

-09

-18

25

-10

-18

12

-12

-18

29

-01

-19

14

-03

-19

29

-04

-19

12

-06

-19

26

-07

-19

10

-09

-19

24

-10

-19

10

-12

-19

27

-01

-20

Argentina

0

4

8

12

16

20

24

29

-11

-07

19

-05

-08

04

-11

-08

27

-04

-09

13

-10

-09

05

-04

-10

20

-09

-10

10

-03

-11

25

-08

-11

15

-02

-12

02

-08

-12

24

-01

-13

12

-07

-13

31

-12

-13

19

-06

-14

08

-12

-14

27

-05

-15

12

-11

-15

03

-05

-16

19

-10

-16

10

-04

-17

26

-09

-17

16

-03

-18

31

-08

-18

25

-02

-19

12

-08

-19

31

-01

-20

México Brasil Colombia Argentina

47Elaboración propia en base a datos JP Morgan.

Último dato: ene-2020Var. i.a. = +205,9%Var. i.m. = +18,6%

Índice Externo

CONCLUSIONES SECTOR EXTERNO

48

La evolución favorable de la balanza comercial durante 2019 evidencia una recuperación del sector externo,luego de dos años consecutivos de déficit. No obstante, resulta importante destacar que pese al resultadopositivo de las cuentas externas, esto responde al desplome de las importaciones (25% i.a. en 2019) debido alas dificultades que enfrenta la economía local, y no a un mayor volumen de exportaciones.

En este sentido, resulta crucial continuar estrechando lazos con otras economías a través de acuerdoscomerciales, a fin de dinamizar el sector externo. No obstante, la posición que adoptará el país respecto alAcuerdo Mercosur – Unión Europea firmado durante 2019 aún continua en suspenso.

La liquidación de divisas del agro mostró un crecimiento de 1,7% mensual en diciembre, cerrando el año enUSD 23.718 millones. De este modo, en 2019 se obtuvieron por exportaciones ingresos adicionales por USD4.668 millones respecto a 2018.

El riesgo país mostró durante enero un repunte de 18,6% respecto al mes anterior, quedando por encima delos 2000 puntos. Esto se debe al escepticismo presente en los mercados en torno a la reestructuración de ladeuda pública, tanto con el FMI como con los tenedores privados.

Por otra parte, en el período enero 2011 – diciembre 2019, el sector MOA exportó USD 26.186 millonesadicionales al de MOI, y considerando las exportaciones de PP, la diferencia asciende a USD 172.429 millones.Así, se vislumbra el rol clave del sector agro para la economía doméstica debido a sus ventajas comparativas.

Respecto a la canasta de importaciones de Argentina, en el último año se desplomaron las compras devehículos, combustibles y lubricantes y bienes de capital (55,2%, 32,2% y 30,7% i.a., respectivamente),afectadas por la recesión que ha paralizado la producción nacional.

Índice Externo

COMERCIO INTERIORDATOS CAC

49

Sector interno

Evolución Venta Ilegal

Evolución Venta Ilegal en cantidad

Ventas minoristas vs venta ilegal

Locales vacíos por bimestre

Locales vacíos por avenidas

Índice Precios


MonetarioÍndice

ActividadÍndice

Externo


Índice Sectorial

Temas puntuales de

análisis

SECTOR INTERNO

50

Comercio Interior

Datos CAC

El consumo interno, aproximado por las ventas minoristas, mostró en noviembre una mejora de 4,0%i.a. (desde 5,2% el mes previo). Esta cifra implicó ser el segundo dato positivo consecutivo, tras 15meses en baja. El alza podría representar un cambio en el comportamiento de los consumidores,producto del cambio de Gobierno, dado que la población espera una recuperación de su poderadquisitivo.

De los datos relevados por la CAC, la venta ilegal callejera mostró una expansión de 126,9% i.a. Estafuerte alza puede estar siendo motivada por el mismo motivo explicado anteriormente, relacionadocon una mayor actividad producto de una incipiente mejora de la capacidad de compra.

Hasta noviembre de 2018 se estuvo respetando una relación inversa entre el nivel de ventasminoristas y la venta ilegal callejera relevada por la CAC, lo que tiene un sentido económico en cuantoa que, en general, cuando se producen caídas de las ventas minoristas (en especial por la caída delsalario real), se observe cierta migración de los consumidores a comprar en este tipo de negocios deventa ilegal callejera.

En cuanto a los locales vacíos relevados por la CAC, se observó – en el último bimestre del año –unacaída de los locales en vacancia, asociada al cambio de expectativas que produjo el nuevo Gobierno.

jun-18; -41,0%

dic-18; 331,6%

nov-19; -47,0%

-150,0%

-100,0%

-50,0%

0,0%

50,0%

100,0%

150,0%

200,0%

250,0%

300,0%

350,0%

400,0%

ene-

14

abr-

14

jul-

14

oct

-14

ene-

15

abr-

15

jul-

15

oct

-15

ene-

16

abr-

16

jul-

16

oct

-16

ene-

17

abr-

17

jul-

17

oct

-17

ene-

18

abr-

18

jul-

18

oct

-18

ene-

19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

ene-

20

La variación negativa a fines de 2015 finalizó en agosto de 2018, cuando la crisis comenzó a hacerse más pesada

EVOLUCIÓN VENTA ILEGAL(VARIACIÓN INTERANUAL EN %)

51

Comercio Interior

Datos CAC

Elaboración propia.

En enero de 2020 se registró una fuerte alza,

de 126,9% interanual

Repunte de la actividad ilegal en el primer mes de año

VENTA ILEGAL(EVOLUCIÓN MENSUAL, EN CANTIDAD DE PUESTOS)

52

Comercio Interior

Datos CAC


3983

3660

2246

749

384

1214

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

mar

-10

jul-

10

no

v-1

0

mar

-11

jul-

11

no

v-1

1

mar

-12

jul-

12

no

v-1

2

mar

-13

jul-

13

no

v-1

3

mar

-14

jul-

14

no

v-1

4

mar

-15

jul-

15

no

v-1

5

mar

-16

jul-

16

no

v-1

6

mar

-17

jul-

17

no

v-1

7

mar

-18

jul-

18

no

v-1

8

mar

-19

jul-

19

no

v-1

9

Entre 2017 y 2019 los puestos promedios por mes de venta ilegal fueron de 582 mientras que en enero 2020 aumentaron a más de 1200.

Fuerte repunte en enero del número de puestos de venta ilegal.

VENTAS MINORISTAS VS. VENTA ILEGAL(VARIACIÓN INTERANUAL)

53

Comercio Interior

Datos CAC

Elaboración propia en base a CAC e Indec.

332%

3%

-47%

15,7%

-4,2%

4,0%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

-150%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

abr-

17

may

-17

jun

-17

jul-

17

ago

-17

sep

-17

oct

-17

no

v-1

7

dic

-17

ene-

18

feb

-18

mar

-18

abr-

18

may

-18

jun

-18

jul-

18

ago

-18

sep

-18

oct

-18

no

v-1

8

dic

-18

ene-

19

feb

-19

mar

-19

abr-

19

may

-19

jun

-19

jul-

19

ago

-19

sep

-19

oct

-19

no

v-1

9

Fuente: Elaboración propia en base a CAC e Indec

Venta Ilegal Ventas minoristas (eje secundario)

LOCALES VACÍOS(TOTAL POR BIMESTRE)

54

Comercio Interior

Datos CAC


276288 282

324

350 346 354338

297

373

403

342 350

307

354

329

305284

272

213

162

317329

252251

228

255245

227

201 197

296

100

150

200

250

300

350

400

450

IV-1

4

V-1

4

VI-

14

I-1

5

II-1

5

III-

15

IV-1

5

V-1

5

VI-

15

I-1

6

II-1

6

III-

16

IV-1

6

V -

16

VI-

16

I-1

7

II-1

7

III-

17

IV-1

7

V-1

7

VI-

17

I-1

8

II-1

8

III-

18

IV-1

8

V-1

8

VI-

18

I-1

9

II -

19

III-

19

IV-1

9

V-1

9

Alza de locales inactivos tras

las PASO

LOCALES VACÍOS(EVOLUCIÓN POR CALLE)

55

Comercio Interior

Datos CAC


0

20

40

60

80

100

120

140

IV-1

4

V-1

4

VI-

14

I-1

5

II-1

5

III-

15

IV-1

5

V-1

5

VI-

15

I-1

6

II-1

6

III-

16

IV-1

6

V -

16

VI-

16

I-1

7

II-1

7

III-

17

IV-1

7

V-1

7

VI-

17

I-1

8

II-1

8

III-

18

IV-1

8

V-1

8

VI-

18

I-1

9

II -

19

III-

19

IV-1

9

V-1

9

Av. Córdoba Peatonal Florida Av. Pueyrredón Av. Cabildo

Av. Santa Fe Av. Rivadavia Av. Avellaneda Av. Corrientes

ÍNDICE SECTORIALen el tema de interés para ir al contenido

56

Sector automóviles

Sector siderurgia

Sector petróleo y gas

Sector energía y biocombustibles

Sector construcción

Sector agropecuario

Conclusiones sectorial


Índice Fiscal

Índice Monetario

Índice Externo

Índice Actividad

Comercio Interior

Datos CAC

Índice Precios

Temas puntuales de análisis

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR AUTOMÓVILES

En diciembre la caída de la producción de automotores fue del11,4% mientras que en todo 2019 la baja fue del 48,0% i.a.. En.En 2018, la producción había crecido 2,4% i.a.. Por otro lado,utilitarios disminuyó su producción 20,0% en 2019.

En diciembre las exportaciones de automóviles aumentó 17,4% i.a.pero acumuló una caída del 35,2% i.a. durante 2019. En 2018, lasexportaciones habían crecido 89,9% i.a. Por otro lado, lasexportaciones de utilitarios cayó 4,9% en 2019 y mientras queaumentó 6,5% en 2018.

57

Índice Sectorial

Elaboración propia en base a datos Hacienda y ADEFA.

12.369

5.2844.684

0

7.000

14.000

21.000

28.000

ene-

17

ago

-17

mar

-18

oct

-18

may

-19

dic

-19

Producción en unid.

El nivel de producción de automóviles continúa en descenso desde 2013, mientras que el record se produjo en 2011 con más de medio millón de unidades.

6.232 5.4966.454

0

3.000

6.000

9.000

12.000

15.000

ene-

17

ago

-17

mar

-18

oct

-18

may

-19

dic

-19

Exportaciones en unid.

En 2018, las exportaciones se acercaron a niveles 2015 pero muy por debajo de años anteriores. El récord se produjo en 2011 con 344.918 unidades exportadas.

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR SIDERURGIA

En 2019 el sector se contrajo un 19,5% mientras que en diciembre la bajafue del 40,0% por la fuerte caída en la producción de Hierro Esponja quedisminuyó 78,5% respecto al mismo mes de 2018. Cabe recordar que en2018 la producción de hierro había aumentado 11,4% impulsado por elalza del Hierro Esponja.

En cuanto a la producción de acero sucedió algo similar al hierro. En 2019el sector produjo un 10,0% menos respecto a 2018 mientras que en dichoaño había crecido un 11,6%. La caída del sector construcción, el sectorautomotriz y la baja demanda por productos desde Brasil explican esteresultado.

58Elaboración propia en base a datos Cámara Argentina del Acero.

Índice Sectorial

248

333 329

dic-19; 198

150

200

250

300

350

400

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-

16

sep

-16

no

v-1

6en

e-1

7m

ar-1

7m

ay-1

7ju

l-1

7se

p-1

7n

ov-

17

ene-

18

mar

-18

may

-18

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18

sep

-18

no

v-1

8en

e-1

9m

ar-1

9m

ay-1

9ju

l-1

9se

p-1

9n

ov-

19

Hierro Primario en Tn.

313

381356

dic-19; 326

250

300

350

400

450

500

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-

16

sep

-16

no

v-1

6en

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7m

ar-1

7m

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7ju

l-1

7se

p-1

7n

ov-

17

ene-

18

mar

-18

may

-18

jul-

18

sep

-18

no

v-1

8en

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9m

ar-1

9m

ay-1

9ju

l-1

9se

p-1

9n

ov-

19

Acero Crudo en Tn.

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTORPETRÓLEO Y GAS

La producción de petróleo crudo muestra una leve recuperación en 2018 y2019 pero sigue por debajo de niveles de 2015 y 2016. Pero la posibilidadde crecimiento del sector depende de reglas de juego claras. Por esto,están esperando conocer el nuevo proyecto que impulsará el Gobierno.

Período

Producción de Petróleo Crudo

Productos Procesados

Petróleo Crudo Procesado

Miles metros cúbicos



2015 30.898 39.490 31.089

2016 29.708 38.445 29.708

2017 27.833 37.534 28.990

2018 28.405 35.953 27.286

2019 29.516 35.670 27.626

Var. i.a. (15-16) -3,8% -2,6% -4,4%

Var. i.a. (16-17) -6,3% -2,4% -2,4%

Var. i.a. (17-18) 2,1% -4,2% -5,9%

Var. i.a. (18-19) 3,9% -0,8% 1,2%

Lo mismo sucede con la producción de gas. De hecho, se observa ciertadesaceleración en la producción de los últimos meses. Las nuevas reglas enel período de gobierno anterior permitieron un fuerte aumento de laproducción Ahora el sector espera la nueva normativa para operar.

PeríodoProducción

de Gas Natural

Gas Entregado principales usuarios

Total Residencial Comercial Industria

2015 (11 m) 39.318 40.329 9.846 1.261 11.594

2016 (11 m) 41.223 41.281 10.506 1.300 11.064

2017 (11 m) 40.843 41.275 9.253 1.201 11.455

2018 (11 m) 43.031 41.987 9.222 1.180 12.066

2019 (11 m) 45.417 40.063 8.885 1.347 12.388

Var. i.a. (15-16) 4,8% 2,4% 6,7% 3,1% -4,6%

Var. i.a. (16-17) -0,9% 0,0% -11,9% -7,6% 3,5%

Var. i.a. (17-18) 5,4% 1,7% -0,3% -1,7% 5,3%

Var. i.a. (18-19) 5,5% -4,6% -3,7% 14,1% 2,7%

59Elaboración propia en base a datos Enargas, CAMMESA y Secretaría de Energía.

Índice Sectorial

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR ENERGÍA Y BIOCOMBUSTIBLES

En cuanto a energía se observa en 2019 una baja de la demanda de todoslos consumidores, mayor que en 2018. Esto se explica por la recesión queatraviesa la economía y las tarifas más elevadas del sector que junto con lacaída de capacidad de consumo de la sociedad impactan negativamente.

La situación del sector es preocupante. Comenzó sus operaciones con granposibilidad de expansión pero los cierres de mercados y la falta de reglasclaras y sostenibles afectan aun grupo de empresas que agrega valor a laeconomía, además de generar empleo y dólares por exportaciones.

60Elaboración propia en base a datos Hacienda y Sec. De Energía.

Índice Sectorial

Período Demanda TotalDemanda

ResidencialComercio e

IndustriaGrandes Usuarios

2015 132.110 55.424 50.906 25.779

2016 133.111 57.067 51.897 24.146

2017 132.530 55.907 51.696 24.927

2018 133.010 57.017 51.471 24.522

2019 128.880 55.421 49.925 23.534

Var. i.a. (15-16) 0,8% 3,0% 1,9% -6,3%

Var. i.a. (16-17) -0,4% -2,0% -0,4% 3,2%

Var. i.a. (17-18) 0,4% 2,0% -0,4% -1,6%

Var. i.a. (18-19) -3,1% -2,8% -3,0% -4,0%

Período

Biodiesel (Tn.)Bioetanol total (Metros

cúbicos)

Producción Exportaciones Ventas al

Corte Producción

Ventas al corte

2015 (11 m) 1.730.853 726.901 1.002.095 743.437 726.469

2016 (11 m) 2.506.200 1.535.558 932.251 804.208 817.959

2017 (11 m) 2.605.707 1.479.328 1.067.371 1.017.586 976.835

2018 (11 m) 2.322.433 1.325.003 1.008.686 1.024.175 971.462

2019 (11 m) 1.983.014 866.337 977.898 987.069 965.980

Var. i.a. (15-16) 44,8% 111,2% -7,0% 8,2% 12,6%

Var. i.a. (16-17) 4,0% -3,7% 14,5% 26,5% 19,4%

Var. i.a. (17-18) -10,9% -10,4% -5,5% 0,6% -0,6%

Var. i.a. (18-19) -14,6% -34,6% -3,1% -3,6% -0,6%

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR CONSTRUCCIÓN

El sector de construcción cerró un 2019 en baja impulsado por el recortedel gasto público y caída de inversiones del sector privado por falta definanciamiento o de demanda de productos. La elaboración de cementocayó 15% i.a. en enero mientras que mejoró 1,8% respecto a diciembre.

El índice que muestra la actividad de once empresas representativas delsector de la construcción cayó 3,9% i.a. en enero 2020 mientras que bajó3,7% respecto a diciembre 2019. Claramente el sector enfrenta una fuertecrisis.

61Elaboración propia en base a datos IERIC, AFCP y Construya.

Índice Sectorial

31,6%

18,5%

-31,7%

9,3%

-9,0%

9,6%

-15,6%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

ene-

17

abr-

17

jul-

17

oct

-17

ene-

18

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18

jul-

18

oct

-18

ene-

19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

ene-

20

Índice con Estacionalidad Construya (Var. i.a.)Índice Desestacionalizado Construya (Var. i.m.)

808.887745.709

700.000750.000800.000850.000900.000950.000

1.000.0001.050.0001.100.0001.150.0001.200.000

ene-

17

abr-

17

jul-

17

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-17

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18

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19

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19

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19

oct

-19

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20

Consumo Cemento Portland (En Tn.)

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR AGROPECUARIO

La campaña 2019/20 muestra grandes números para el trigo en cuanto aproducción y superficie mientras que soja y maíz por el momento seestima una superficie estimada similar. Dependerá la producción del climaen las próximas semanas.

PeríodoMAIZ SOJA TRIGO

Superficie (ha)

Producción (tn)

Superficie (ha)

Producción (tn)

Superficie (ha)

Producción (tn)

2008/09 3.498 13.121 18.000 31.000 4.732 8.373

2009/10 3.671 22.663 18.860 54.250 3.556 9.000

2010/11 4.560 23.800 18.885 48.900 4.580 15.900

2011/12 5.000 21.200 18.670 40.100 4.630 14.500

2012/13 6.100 32.100 20.000 49.300 3.160 8.000

2013/14 6.100 33.000 19.700 53.400 3.650 9.200

2014/15 6.000 33.800 19.790 61.400 5.260 13.930

2015/16 6.900 39.800 20.479 58.800 4.380 11.300

2016/17 8.480 49.500 18.057 55.000 6.360 18.390

2017/18 9.140 43.460 17.260 37.790 5.930 18.500

2018/19 9.000 57.000 17.000 55.300 6.290 19.460

2019/20 9.000 s/d 17.300 s/d 6.750 19.500

En el sector pecuario en 2010 se perdieron 4 millones de cabeza de ganadovacuno y luego lentamente el sector se ha ido recuperando. En 2018, elsector porcino marcó un record de faena, mientras que la faena de avesexperimentó una fuerte suba en 2019, más que duplicando su producción.

AñoVacunos Porcinos Aves Vacunos Porcinos Aves

Faena (cant. de cabezas) Miles de cab. Variación interanual

2007 14.955.659 3.200.155 487.559 n/a n/a n/a

2008 14.660.284 3.156.841 539.489 -2,0% -1,4% 10,7%

2009 16.053.055 3.339.759 573.326 9,5% 5,8% 6,3%

2010 11.882.706 3.234.133 616.195 -26,0% -3,2% 7,5%

2011 10.861.896 3.442.760 683.018 -8,6% 6,5% 10,8%

2012 11.428.791 3.818.758 734.646 5,2% 10,9% 7,6%

2013 12.625.513 4.805.499 732.463 10,5% 25,8% -0,3%

2014 12.100.979 5.110.083 729.243 -4,2% 6,3% -0,4%

2015 12.156.600 5.523.715 729.928 0,5% 8,1% 0,1%

2016 11.720.350 5.986.561 704.023 -3,6% 8,4% -3,5%

2017 12.616.459 6.425.216 722.119 7,6% 7,3% 2,6%

2018 13.452.831 6.778.976 711.460 6,6% 5,5% -1,5%

2019 13.896.694 6.849.039 2.206.000 3,3% 1,0% 210,1%

62Elaboración propia en base a datos Hacienda y Agroindustria.

Índice Sectorial

CONCLUSIONES SECTORIAL La mayoría de los sectores están cerrando un muy difícil 2019. Solo el sector petróleo y gas mostraron mejoras respecto al año

anterior. La recesión que comenzó en el segundo trimestre de 2018 y continuó en 2019 atravesó todos los sectores económicos. Sepuede agregar a minería como un sector que tuvo datos positivos y al agrícola-ganadero que siguió aumentando sus niveles deproducción. Pero la industria, construcción y comercio y servicios los datos fueron negativos.

El recorte del gasto público afectó fuertemente a construcción pero implicó caída también en la producción de los sectores ligados almismo y al empleo en este rubro causando una caída del nivel de consumo en parte de la sociedad.

El sector automotriz finalizó con una fuerte baja. El sector externo tampoco ayudó dado que Brasil no logra recuperarse firmemente yno se consiguen nuevos mercados de magnitud. A nivel interno, la caída del salario real y los efectos impositivos sobre losautomóviles disminuyeron aún más la demanda del sector. Al igual que para el caso de construcción, no esperamos una recuperaciónen los próximos meses genuina sino una tal vez una mejora de los índices por los bajos niveles de comparación respecto a 2019.

En cuanto al sector energético comienza a preocupar la falta de legislación clara al respecto mantiene al sector parado. El gobiernonacional indicó que iba a presentar en el Congreso un nuevo proyecto que regulara al sector pero aún no ingresó el mismo. Lasinversiones se encuentran frenadas y los datos mensuales comienzan a mostrar cierta caída en la tasa de crecimiento. Muchasempresas del sector están viendo afectada su situación y el empleo del sector corre riesgo.

En cuanto a biocombustibles el sector sigue en caída y preocupa el futuro del sector. Si bien es una rama económica con potencialpara agregar valor, ingresar dólares a la economía, la falta de definiciones del gobierno al respecto y el no cumplimiento por parte depetroleras de la legislación vigente complica aún más a un sector que viene contrayéndose fuertemente. El sector también está a laespera de que el gobierno aplique reglas claras en el sector y las haga cumplir. El panorama sigue siendo preocupante a corto plazosin posibilidad de mejora.

Por último, uno de los pocos sectores que funcionan (el agro) está viendo como aumentan los impuestos por mayor necesidad definanciamiento al gobierno. Habrá que tener cuidado dado que es uno de los pocos sectores que ingresan dólares al país, además degenerar empleo (no en la magnitud de industria o construcción) y valor agregado en sectores relacionados con el sector agrícola-ganadero. Será necesario considerar si esta suba impositiva no puede generar caída de inversiones en las próximas campañas.

63

Índice Sectorial

TEMAS PUNTUALES DE ANÁLISIS

64

Índice Precios


MonetarioÍndice

ActividadÍndice

Externo

Comercio Interior

Datos CAC

Índice Sectorial

Conclusiones generales

ANÁLISIS DESTACADO: MONETARIO

65

• Los gráficos del sector muestran claramente lo sucedido luego delas PASO en agosto de 2019. La pérdida de confianza y credibilidadpor parte del mercado fueron negativos para el normalfuncionamiento del mercado monetario.

• Desde dicha fecha las reservas internacionales del BCRA cayeronhasta el 31 de enero 2020 en USD 20.189 millones (se recuperaronUSD 1133 millones desde el 10 de diciembre con el cepo Hard) ylos depósitos en dólares del sector privado disminuyeron en USD13.776 millones por temores de las próximas medidas económicasque se pudieran tomar y esto se observa en los gráficos.

• El nuevo gobierno junto con las medidas aplicadas permitió unfreno a la salida de dólares del sector privado (depósitos)disminuyendo la salida promedio diaria desde USD 471 millones asolo USD 33 millones en enero.

• Sin embargo, un punto preocupante es el relacionado con las Leliq.Si bien este pasivo remunerado comenzó a disminuir hacia fines deoctubre en solo dos semanas de enero aumentó el saldo un 88,7%y representan al 31 de enero el 86,2% de la Base monetaria y el54,4% del valor de las Reservas Internacionales a la misma fecha.

9-ago-19; 66.309

31-oct-19; 43.260

-387

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0

Reservas BCRA en mill. USDCompras de divisas BCRA en mill. USD (eje der.)

Efecto PASO

Temas puntuales de

análisis

ANÁLISIS DESTACADO: MONETARIO

66

21-ago-18; 302.465

5-dic-18; 810.117

5-jun-19; 1.078.350

20-ago-19; 1.325.357

9-dic-19; 701.610

23-ene-20; 1.571.873

0

200.000

400.000

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1.200.000

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1.800.000

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20

Saldo Leliq

32.264

17.906

18.716

1063

-424 -600

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0

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20.500

24.500

28.500

32.500

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Dep. en Mill. USD sector privadoSalida de depósitos diaria en mill. (eje der.)

Efecto PASO

Temas puntuales de

análisis

• En 2019 el déficit fiscal cerró más cerca del equilibrio, pero comocontrapartida el ajuste afectó a la obra pública y con esto al sectorconstrucción, lo cual se observó en los indicadores ISAC y Construya. Un datoque no se puede magnificar a corto plazo es la pérdida de competitividad queesto generará a futuro.

• Necesario es también que parte del ajuste vaya al gasto corriente y rever elsistema de jubilaciones, pensiones y asignaciones porque insume el 60% deltotal del gasto primario.

• El punto central es que el gobierno sigue gastando más de lo que recibe porimpuestos por lo cual se debe financiarse de alguna otra manera, sea víaemisión monetaria o deuda interna o externa y cada forma de cubrir el gastotiene un efecto diferente sobre la economía.

• El recorte de gasto es un ajuste que impacta en la sociedad pero si no serealiza la suba de impuestos para financiar el gasto recorta aún más lacapacidad de consumo de la sociedad, la posibilidad de fomentar el sectorprivado y alentando a la informalidad. En 2018 el gasto público consolidadorepresentó el 46,6% del total producido (PBI) en la economía. Se estima quepara 2019 ese valor caería 1% aproximadamente, pero su valor sigue estandoentre los más altos de la historia del país..

• Fue 2011 el último año de superávit primario. Luego debió recurrirse a lasdistintas formas de financiamiento indicadas. Al final, el sector privado sientecada vez más el peso del estado, al cual debemos financiarlo con másimpuestos o inflación. Resultado, la economía tiene un fuerte contrapeso paraintentar crecer y es el costo del estado.

ANÁLISIS DESTACADO: DÉFICIT FISCAL

67

-1,4%

-5,9%

2019; -3,76%

0,2%

-3,8%

-4,2%

-0,44%

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Result. Fin /PIB Result. Prim. /PIB

Temas puntuales de

análisis

ANÁLISIS DESTACADO: DEUDA

68

• Al considerar la deuda bruta de la Administración central,al segundo trimestre de 2019 la misma ascendió a USD337.267 millones (80,7% del PIB).

• El 42,8% de dicha deuda está tomada con el sectorprivado mientras que el 37,0% corresponde a deuda intra-pública y el 20,2% restante a deuda con organismosmultilaterales y bilaterales.

• El problema para nuestra economía no es el peso en sírespecto al PBI (aunque el valor es muy elevado pero otraseconomías pueden funcionar con el mismo peso o mayorde deuda) sino la posibilidad de repago o las necesidadesde financiamiento para los próximos períodos.

• Es en este punto donde surgieron dudas durante 2018 yen 2019 con más fuerza dado que la economía no crececomo para generar recursos necesarios o no ingresan lasuficiente cantidad de divisas como para suponer que esposible repagar la misma sin sobresaltos.

48.968

28.919

39.978

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Deuda Bruta Administración CentralCapital Intereses

Necesidades de financiamiento de la Adm. Central para los

próximos 4 años2020: USD 63.806 mill.2021: USD 40.640 mill.2022: USD 50.041 mill.2023: USD 45.838mill.

Temas puntuales de

análisis

MEDIDAS ECONÓMICAS

CONCLUSIONES GENERALES

69Índice

Precios Índice FiscalÍndice

Monetario

Índice Actividad

Índice Externo

Comercio Interior

Datos CACÍndice

Sectorial

Temas puntuales de

análisis

MEDIDAS ECONÓMICAS NACIONALES

El gobierno Nacional confirmó el congelamiento de las tarifas del transporte público por 120 días, lo cual beneficiarásegún sus cálculos a 15 millones de pasajeros de colectivos y trenes del área metropolitana con el uso de la tarjeta Sube.

El Gobierno destinará $5000 millones al transporte público urbano e interurbano del interior del país, reactivando elFondo Compensatorio de subsidios. Los fondos se destinarán a aquellas provincias que se adhieran al programa por 120días para subsidiar el transporte público, mientras se estudia un nuevo esquema nacional.

El Gobierno oficializó mediante Resolución 26/2019 la continuidad del programa Ahora 12 hasta marzo de 2020. El planse mantendrá vigente para las operaciones realizadas con tarjetas bancarias hasta fines de marzo.

El Gobierno prorrogó durante enero el congelamiento de las cuotas del sistema UVA, mientras se discute su modificaciónpara evitar un desfasaje entre la suba de sueldos y la actualización de la inflación. Así, quiénes tomaron éstos créditos,seguirán pagando el valor de la cuota de ago-19 y el Estado pagará la diferencia.

El BCRA informó sobre la forma en que continuará el pago de las cuotas de los créditos UVA. El fin del congelamientoprevisto por el ex gobierno de Macri implicaría un salto del 26% en el valor de las cuotas en febrero. Así, se aplicará unesquema de bonificación que distribuirá dicha alza en un lapso de 12 meses.

La AFIP publicó las nuevas deducciones y escala del Impuesto a las Ganancias para el período fiscal 2020. Para laactualización se utilizó el índice Ripte a octubre 2019. Pagarán el impuesto los empleados solteros cuyo salario netomensual supere de los $55.262 mientras que, para casados, el umbral de pago es de $64.144 netos y para casados condos hijos sube a $73.102 netos. Para el resto de los casos debe ingresarse a la web.

70



AFIP reglamentó la moratoria para pymes, monotributistas y autónomos establecidos en la Ley de Solidaridad. La medidaincluye un recorte promedio del 42% y plazos de hasta 10 años para pagar las deudas. La primera cuota se pagará el 17de julio y se podrá ingresar al plan entre el 17 de febrero y el 30 de abril. Asimismo, las primeras empresas que accedanal plan tendrán 120 cuotas para deudas impositivas y 60 para previsionales. Las microempresas no pagarán anticipos, laspymes 1% y medianas 2% si ingresan en febrero. Los interesados deberán contar con el certificado Mipyme del Min. deDesarrollo Prod. y se puede obtener hasta el 30 de abril.

AFIP a través de una resolución, indicó que cobrará el impuesto del 30% por compras de divisas para atesorar o comprade bs. y servicios en el exterior con tarjetas a aquellas personas que no lo pagaron o lo hicieron de forma parcial desde eldía en que entró en vigencia la norma (23 de diciembre 2019). Asimismo, las empresas que compren divisas para pagardeudas en moneda extranjera no estarán sujetas a dicha percepción.

Mediante decreto 91/19, el Gobierno resolvió continuar con el mecanismo de liquidación de divisas establecido enseptiembre de 2019. Así, se extendió por tiempo indeterminado la obligatoriedad de liquidar las divisas que provengande las exportaciones en el mercado de cambios.

El gobierno Nacional derogó la norma que permitía que las centrales eléctricas compraran el gas natural necesario paragenerar la energía por su cuenta. Desde ahora, deberán realizar la compra a CAMMESA.

El Ejecutivo decretó un aumento salarial para el sector privado en 2 cuotas a pagarse en enero y febrero 2020 de $3000 y$1000, respectivamente. La suba formará parte de futuras negociaciones paritarias.

71



El Gobierno reflotó las licencias no automáticas para productos importados para los cuales los funcionarios tienen hasta60 días para habilitar o no su ingreso. Así, aumentó levemente el número de posiciones arancelarias (se suman 300 a las1200 existentes), que serán revisadas por el Ministerio de Desarrollo Productivo que dirige Matías Kulfas para obtener suaprobación e ingresar al país. Antes, sólo un 12% eran analizadas y ahora será el 14,8%. Por último, la licencia deimportación tendrá validez de 90 días y no 180 como antes.

El Gobierno relanzó el sistema Precios Cuidados con 310 productos (disponibles en 2220 supermercados y serán 78 lasempresas productoras) y baja promedio del 8% en precios. Incluye pañales, lácteos y lavandina entre otros.

El Gobierno emitió una Letra del Tesoro Nacional por USD 1300 millones que fueron suscriptas por el BCRA a diez años.Asimismo, colocó Letras del Tesoro en pesos a 50 días por $10.000 millones con una TNA del 40,59% y letras a 140 díaspor $7000 mill. con TNA del 41,3%. También, el Tesoro colocó letras intransferibles en el BCRA por USD 3244 millones,para disponer de fondos para el pago de deuda durante el corriente ejercicio. De esta forma, el Gobierno completó elcupo (utilizar reservas del BCRA para pagar deuda), permitido por la nueva Ley de Solidaridad de USD 4571 millones.

El Gobierno canjeó de manera voluntaria 47% de las Lecap totales (deuda corto plazo) por $85.332 mill. por otros dostítulos “Lebad” que suman $83.395 mill. ($2000 mill. de ahorro), los cuales vencerán en septiembre y diciembre de esteaño y pagarán tasa Badlar más 400 y 550 puntos adicionales respectivamente.

El Gobierno amplió en $4523,3 millones los gastos del presupuesto 2019. De ese monto, $2500 millones se financian confondos propios y el resto será aumento del déficit. Una parte del total se destinó a la Agencia Nacional de Discapacidad yel resto a compromisos con organismos internacionales y otros.

72



El Gobierno anticipó fondos a cinco provincias, Chaco ($2000 mill.), Tucumán, Rio Negro, Chubut ($1000 mill. cada una) ySanta Cruz ($650 mill.), para hacer frente a sus dificultades financieras transitorias a cuenta de sus respectivasparticipaciones en el producido de los impuestos nacionales sujeto a distribución.

Tras la prórroga del presupuesto 2019, la nueva distribución de partidas en 2020 muestra una fuerte caída de recursosdestinados a obra pública. El Ministerio de Obras Públicas perdió $67.000 millones destacándose Vialidad Nacional quecede $20 mil millones e Infraestructura obras de transporte $40 mil millones.

El Gobierno confirmó que usará los fondos aprobados por el BID, Banco Mundial y CAF por un total de USD 6000 millonespara concretar obras de infraestructura y programa de desarrollo. Dado que éstos préstamos tienen tasas blandas, seránutilizados, pero no se pedirán nuevos créditos, según el gobierno nacional.

El Gobierno prorrogó hasta el 31 de diciembre de 2020 el régimen de incentivo para la fabricación nacional de bienes decapital, el cual consiste en un bono de crédito fiscal utilizable para pagar impuestos nacionales o transferirse a terceros ypermite computar hasta un equivalente al 70% del valor de las inversiones realizadas en innovación-investigación ydesarrollo tecnológico facturadas y realizadas desde el 01-01-2019.

El Gobierno suspendió la ley de Economía del Conocimiento, frenando la inscripción del registro especial de empresasque aspiraban a obtener beneficios fiscales (por ej.: solo tributar 15% del Impuesto a las Ganancias). El problema surgióen el registro debido a que se introdujeron empresas de otras actividades.

73



El BCRA comunicó que habilitará a las entidades financieras para que ofrezcan plazos fijos ajustables por Unidad de ValorAdquisitivo precancelables a los 30 días. La intención es estimular inversiones en pesos e intentar ofrecer una tasa deinterés real positiva, por lo cual el rendimiento será mayor que en el caso de un plazo fijo tradicional. Los bancosdeberán ofrecer este servicio a partir del 1 de febrero.

El directorio del BCRA aprobó la apertura del cepo cambiario para las empresas interesadas en girar sus utilidades alexterior al tipo de cambio oficial. Las empresas que ingresen dólares y los liquiden al tipo de cambio oficial en conceptode aporte de capital podrán volver a acceder al mercado cambiario para girar utilidades o dividendos. No obstante, seestablecen dos límites: la empresa tendrá que esperar 30 días desde la liquidación en pesos de los aportes para volver acomprar dólares y solo podrá girar el 30% del monto ingresado.

El Gobierno comunicó que las personas que deseen sacar un crédito (no solo las que ya tienen carpeta en curso) paraacceder a su vivienda única podrán obtener hasta USD 100.000 sin pagar el impuesto PAIS. El BCRA comunicará la nuevanormativa a los bancos de no cobrar el 30% sobre estos créditos.

El gobierno de la Ciudad tomó deuda por $ 9400 millones a partir de la reapertura del bono en pesos BCD22. La tasa fuereducida en comparación con el valor aplicado en noviembre 2019 en 4,45 pp. (se acordó tasa Badlar más 8,25%). Deesta forma, el gobierno logró cubrir el 50% de sus necesidades de 2020.

El Gobierno realizará una recomposición de becas doctorales y postdoctorales del Conicet, lo cual demandará un gasto de$900 mill. anuales. En junio alcanzarán los $45.430 y $54.833 respectivamente.

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NOTICIAS DESTACADAS EN EL MUNDO

El Banco Popular de China decidió recortar 50 puntos básicos su coeficiente de reserva obligatoria para las institucionesfinancieras a partir del 6 de enero. De esta forma, se inyectarán USD 115.000 millones en 2020 para apuntalar laeconomía real. El recorte servirá como ajuste contracíclico y para reducir el costo de financiación.

Desde mayo, autoridades chinas permitirán que empresas extranjeras participen en la explotación de petróleo-gas, parafomentar el ingreso de capitales privados en su economía. Antes, podían ingresar al sector junto con compañías chinaspropiedad del Estado. Los permisos para explotar los recursos tendrán validez por 5 años y podrán renovarse por 5 más.

Se firmó el Acuerdo Fase 1, que compromete a China a comprar USD 200 mil millones extras en productos de EE.UU. lospróximos dos años. No obstante, EE.UU. seguirá aplicando aranceles (15%-25%) a un conjunto de productos chinos porvalor de USD 360.000 millones durante al menos los próximos 10 meses. Por su parte, China dejará de presionar o forzara empresas extranjeras para que transfieran su tecnología a empresas chinas como condición para ingresar al mercado.Se incluyó un artículo respecto a la propiedad intelectual y también al ingreso de empresas de servicios financieros.

El gobierno de EE.UU. decidió no aplicar aranceles a las importaciones de aluminio y acero (25% era el arancel impuesto)provenientes de Argentina, dando marcha atrás con lo anunciado al respecto en diciembre de 2019.

Estados Unidos firmó el T-MEC (nuevo acuerdo comercial entre EE.UU., México y Canadá) negociado durante tres añospara reemplazar el Tratado de Libre Comercio de América del Norte o NAFTA. Se destacan cambios en las reglas delsector automotriz para aumentar el empleo en Estados Unidos, modificaciones en cuanto a la protección de propiedadintelectual y solución de controversias para inversores.

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NOTICIAS DESTACADAS EN EL MUNDO

Finalmente se concretó la salida Reino Unido de la Unión Europea (Brexit) se cumplió el 31 de enero de 2020, luego deque en Bruselas el Consejo de la UE firmara el acuerdo de retirada (previa ratificación del Parlamento Europeo), lo cualvuelve a Reino Unido un “país tercero” después de 47 años de estar adherido al club europeo. Por último, comienza unperíodo de transición de 11 meses en el cual RU intentará acordar políticas con los 27 europeos, destacándose lacomercial y mientras tanto seguirá cumpliendo las normativas de la UE hasta el 31 de dic-2020.

El FMI difundió nuevas perspectivas sobre la economía mundial para 2020, esperando que Brasil logre crecer un 2,2% yun 2,3% en 2021. El mundo crecería en 2020 un 3,3% y en 2021 alcanzaría el 3,4%. Asimismo, destacan como positivo elacuerdo entre China y Estados Unidos y el logro del Brexit con acuerdo.

La jueza Loretta Preska desestimó la demanda presentada por el fondo Aurelius contra el país (costo aproximado USD3000 mill.), por supuesto manejo en la medición del PIB 2013. Las pruebas contra el país no fueron avaladas comoprofundas, por ello no las tendrá en cuenta como fundamento para continuar con el juicio.

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CONCLUSIONES

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El centro del planteo económico está claramente enfocado en la crisis de deuda que está atravesando nuestro paísque tiene vencimientos este año por alrededor de U$S 55.000 millones. El frente está abierto en dos negociacionessimultáneas: el FMI (que debería ir a una extended facility letter) y los bonistas privados.

Este nivel de incertidumbre genera un estrés que no sería favorable para la recuperación económica. Si bien losúltimos datos disponibles son de noviembre de 2019, no esperamos que los de diciembre y enero 2020 muestrensigno positivo.

Mientras perdure la incertidumbre sobre los aspectos más delicados del plan económico, es difícil esperar que sereactive el consumo y la inversión. Hay poco margen para aplicar política fiscal por el lado del gasto, dado que unescenario de renegociación de deuda obliga a mostrar números consistentes con la capacidad de repago y, además,no hay acceso al financiamiento.

Por otro lado, esperamos que la volatilidad en los mercados financieros también continúe por un tiempo más por lasmismas razones. A pesar de esto, el dólar se mantiene calmo y las reservas del BCRA estabilizadas.

Por último, para el sector de Comercio y Servicios los últimos datos de ventas en centros de compra mostraron elsegundo mes con variación real positiva (a noviembre de 2019), aunque los datos de ventas en supermercadovolvieron a mostrar el signo menos delante.

En principio, el primer semestre del año va a ser un tiempo de expectativas por la definición de varios pilares del planeconómico (entre ellos, la deuda; pero no es el único porque habrá que ver las negociaciones de paritarias, pago dejubilaciones y pensiones, etc.). Sin dudas, la segunda mitad del año dependerá de la extensión temporal de laresolución de estas incógnitas.


Informe económico mensual · En noviembre, la actividad económica siguió su tendencia...

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