INFORME DE POLÍTICA MONETARIA Septiembre 2020
42
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA Septiembre 2020 Banco Central de Chile, 09 de septiembre 2020 Joaquín Vial Vicepresidente
Transcript of INFORME DE POLÍTICA MONETARIA Septiembre 2020
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Septiembre 2020
Banco Central de Chile, 09 de septiembre 2020
Joaquín Vial
Vicepresidente
¿Qué nos dice este IPoM?...
La paulatina mejora de lasituación sanitaria hapermitido que en varios países,incluido Chile, se levanten lascuarentenas y las personashayan podido retomar, enparte, sus actividades.
Entre marzo y mayo, laeconomía tuvo una caída muysignificativa, pero ya haempezado a repuntarlevemente, algo que se harámás evidente en la segundaparte de este año.
Pero, el impacto negativo de lapandemia es significativo. Estose refleja en la gran cantidadde personas que ha vistoafectada su fuente de ingresos,porque vieron reducido susueldo, fueron despedidos o nopueden trabajar.
El Banco Central seguiráusando todas sus herramientaspara asegurar que el costo delos créditos siga bajo, sefacilite el acceso a ellos y lainflación no sea un problemapara las personas.
El control de la pandemia del Covid-19 dacuenta de distintas realidades a nivelmundial: en algunos países la situación hamejorado, en otros se observan rebrotes y enotros los contagios aún no logran sercontrolados…
(*) Promedio móvil de catorce días. Fuentes: European Centre for DiseasePrevention and Control (ECDC) y Ministerio de Salud de Chile.
Casos nuevos confirmados diarios de Covid-19 (*)(número de personas por millón de habitantes)
Economías avanzadas América Latina
0
45
90
135
180
225
0
45
90
135
180
225
15-03 15-0615-mar. 15-jun.
España
Alemania
EE.UU.
ItaliaFrancia
0
60
120
180
240
300
0
60
120
180
240
300
03-21 06-2121-mar. 21-jun.
Chile
ArgentinaMéxico
Colombia
Brasil
Perú
Fuente: Our World in Data, basado en Hale, Thomas, Sam Webster, Anna Petherick, Toby Phillips, and Beatriz Kira (2020). Oxford COVID-19Government Response Tracker.
Políticas de testeo Rastreo de contactos
8 de marzo
7 de septiembre
No testeo Grupos clave sintomáticosCualquiera con síntomas Testeo abierto (incluye asintomáticos)
No rastreo Rastreo integral (todos los casos)Rastreo limitado
En todo caso, el mejor manejo sanitario ha facilitado la respuesta de los sistemas de salud…
Observándose una reducción de la letalidad en gran parte de los países…
(1) La letalidad se calcula sobre casos y muertes detectadas por exámenes. (2) División entre las muertes acumuladas desde laprimera muerte registrada al 31 de mayo y desde el primer caso registrado al 16 de mayo. (3) División entre las muertesacumuladas entre el 31 de mayo y 25 de agosto y los casos entre el 16 mayo y el 10 de agosto. Fuente: Banco Central en base ainformación de Our World in Data, The Covid Tracking Project y Ministerio de Ciencia, Tecnología, Conocimiento e Innovación.
Tasa de letalidad (1)(porcentaje)
0
5
10
15
20
25
0
5
10
15
20
25
Ch
ile
Texa
s
Ale
man
ia
Per
ú
Cal
ifo
rnia
Flo
rid
a
Co
lom
bia
Ari
zon
a
Nu
eva
York
Arg
enti
na
Mas
sach
use
tts
Esp
aña
Bra
sil
Ital
ia
R.U
nid
o
Fran
cia
Méx
ico
marzo-mayo (2) junio-agosto (3)
La evolución de la pandemia ha hecho que los gobiernos hayan ido flexibilizando losconfinamientos, permitiendo el aumento de la movilidad y un repunte de la actividad global…
(1) Series reales. (2) Series nominales. Fuentes: Bloomberg y Eurostat.
Indicadores de actividad(índice diciembre 2019=100, series desestacionalizadas)
Producción industrial (1) Ventas minoristas (2)
China EE.UU. Eurozona
70
80
90
100
110
70
80
90
100
110
12.19 03.20 06.20Dic.19 Mar.20 Jun.20
70
80
90
100
110
70
80
90
100
110
12.19 03.20 06.20Dic.19 Mar.20 Jun.20
Sin embargo, la evolución de la movilidad y de la restrictividad de las medidas adoptadastambién dan cuenta de diferentes realidades a nivel mundial…
(1) Promedio de todas las categorías excluyendo residencial. (2) Promedio simple entre Alemania, España, Francia, Italia y Reino Unido.(3) Promedio simple entre Chile, Argentina, Brasil, México, Colombia y Perú. Fuentes: Bloomberg, Índice de Oxford (Hale et al., 2020) eInformes de Movilidad de las comunidades ante el Covid-19, Google.
Índice de movilidad de Google (1)(promedio móvil de siete días)
Índice de confinamiento de Oxford(índice)
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
25.feb. 26.abr. 26.jun. 26.ago.
EE.UU.
América Latina (3)
Europa (2)
25.Feb.20 26.Abr. 26.Jun. 26.Ago.
0
20
40
60
80
100
0
20
40
60
80
100
Europa
EE.UU.
América Latina
Ene.20 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep.
Las perspectivas empresariales han ido regresando a terreno expansivo en varias economías y losindicadores de empleo dan cuenta de cierto repunte en algunos países…
(1) Un valor sobre (bajo) 50 indica optimismo (pesimismo). (2) Datos mensuales, a excepción de España y Francia que son trimestrales. Para estos dos últimos,se utiliza índice 1T2020=100. (3) Series desestacionalizadas, excepto para para Colombia, España y Perú. (4) Para Chile y Francia, el cálculo de las horas totalescorresponde a la multiplicación entre las horas promedio y el total de trabajadores en el período. Fuentes: Bloomberg y oficinas de estadística de cada país.
PMI (1)(índice de difusión)
Indicadores del mercado laboral (2) (3)(índice enero 2020=100)
China EE.UU. Eurozona
Manufacturas Servicios Niveles de empleo Horas trabajadas totales (4)
Chile Colombia España EE.UU.Francia Japón R. Unido Perú (eje der.)
25
50
75
100
125
70
80
90
100
110
01 04 0720 Abr. Jul.25
50
75
100
125
70
80
90
100
110
01 04 0720 Abr. Jul.
10
20
30
40
50
60
70
10
20
30
40
50
60
70
19 20 20Jul. 20 Jul.
10
20
30
40
50
60
70
10
20
30
40
50
60
70
19 20 20Jul. 20 Jul.
Estos se ha combinado con el elevado impulso monetario adoptado por los principales bancoscentrales…
(1) Tasas ponderadas por PIB a PPP de cada país. (2) Para el cálculo del PIB se utiliza una ventana móvil de 4 trimestres. (3) Considera aInglaterra, Japón, Canadá y Suiza. (4) Considera a Brasil, India, México y Sudáfrica. Fuentes: Bloomberg, Fondo Monetario Internacional ybancos centrales.
Tasas de política monetaria (1)
(porcentaje)
Balance de bancos centrales (2)
(porcentaje del PIB)
0
20
40
60
80
100
0
20
40
60
80
100
07 09 11 13 15 17 19
Fed
BCE
Emergentes excl. China (4)
Chile
Desarrollados excl. Fed y BCE (3)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
05 08 11 14 17 20
Emergentes
Desarrollados
Lo que ha impulsado los precios de las materias primas, en especial del cobre, y ha mantenidoel buen desempeño de los mercados financieros…
(1) Línea vertical punteada corresponde al cierre estadístico del IPoM de junio. (2) Promedio simple entre el Brent y el WTI. (3)Considera a Brasil, India, México y Sudáfrica. (4) Índices accionarios por región medidos en moneda local por Morgan Stanley CapitalInternational. Para Chile se utiliza el IPSA. Fuente: Bloomberg.
Precios de materias primas (1)(dólares la libra; dólares el barril)
Mercados bursátiles (1) (3) (4)(índice 2019-2020 = 100)
50
70
90
110
130
50
70
90
110
130
01 05 09 01 05 0919 May. Sep. 20 May. Sep.
Chile
Emergentes
A. Latina
Desarrollados
-15
0
15
30
45
60
75
1,9
2,1
2,3
2,5
2,7
2,9
3,1
01 05 09 01 05 0919 May. Sep. 20 May. Sep.
Cobre
Petróleo (2) (eje der.)
Con todo, en el primer semestre de 2020 se ha observado una contracción significativa enun conjunto amplio de países, aunque con algunos matices…
Fuente: Bloomberg.
PIB economías seleccionadas(variación trimestral de la serie desestacionalizada, porcentaje)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
-40
-30
-20
-10
0
10
20
Pe
rú
Esp
aña
R. U
nid
o
Fran
cia
Mé
xico
Ital
ia
Co
lom
bia
Euro
zon
a
Can
adá
Ale
man
ia
EE.U
U.
Ch
ile
Jap
ón
Rep
. Co
rea
Ch
ina
Primer trimestre Segundo trimestre Acumulado primer semestre
América Latina ha sido una de las regiones más afectadas económica y sanitariamente,con caídas generalizadas de las economías y mercados laborales que se deterioraronfuertemente…
(*) Promedio simple de la variación anual de la actividad de abril, mayo y junio del 2020.
Fuente: Bloomberg.
América Latina: actividad trimestral (*)(variación anual, porcentaje)
…La magnitud de la caída de laactividad en Chile ha sido menor a laregistrada en otras economías de laregión…
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
18 18 19 19 20
Chile Brasil Colombia México Argentina (*) Perú
19 III 20 III 20
En Chile, comparando mes a mes, la mayor caída ocurrió entre marzo y abril. La cifras recientessugieren que la actividad está teniendo un repunte en sectores que habían sido especialmentegolpeados, como el comercio y algunos servicios.
(*) Considera Pesca, Electricidad, gas, agua y gestión de desechos, Minería, Comunicaciones y servicios de información, ServiciosEmpresariales, Servicios de Vivienda e inmobiliarios y Administración Pública. Fuente: Banco Central de Chile.
Actividad económica sectorial(variación anual, porcentaje)
Algunos rubros se han adaptado más rápidamente a las nuevas condiciones de funcionamiento, mientras que otros se han visto más afectados que lo previsto, como la construcción…
-40
-30
-20
-10
0
10
-40
-30
-20
-10
0
10
19 19 19 20 2019 May. Sep. 20 May.
Total
Comercio, restaurante y hoteles, transportes y servicios personales
Construcción
Industria, servicios financieros y agropecuario-silvícola
Resto (*)
El mercado laboral ha sufrido un fuerte impacto, con una caída transversal en el empleo y los ingresoslaborales. Revertir estas tendencias es uno de los principales desafíos para afianzar la recuperación dela economía.
(*) Incluye a trabajadores por cuenta propia, empleadores, personal de servicio doméstico y familiar no remunerado.
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.
Empleo según categoría ocupacional
(diferencia anual, miles de personas)
Salarios nominales(variación anual, porcentaje) El crecimiento de los salarios nominales
y los horas trabajadas permanecen enniveles bajos en perspectiva histórica.
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
19 19 19 20 20
Asalariados
No asalariados (*)
Total
19 May Sep. 20 May.
2
3
4
5
6
7
2
3
4
5
6
7
17 17 18 18 19 19 20 20
Índice remuneraciones
Índice costo de mano de obra
17 Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul.
El gasto de los hogares ha sido muy afectado por estas tendencias. Sin embargo, durante eltercer trimestre se han aprobado diversas medidas que impulsarán significativamente elconsumo en el corto plazo y cuyos efectos han comenzado a verse…
(1) Para detalles, ver nota al pie del gráfico 9, Presentación Cuenta Anual ante el Senado, Mario Marcel (www.bcentral.cl). (2) Porcentajesindican variación entre el 30 de julio y el 26 de agosto. Fuente: Banco Central de Chile en base a INE, Ministerio de Hacienda,Superintendencia de Pensiones y Servicio de Impuestos Internos.
Ingresos laborales y beneficios sociales (1)(variación anual, porcentaje)
Ventas registradas en boletas electrónicas (2)(promedio móvil de dos semanas, miles de
millones de pesos)
-27
-3
-40
-30
-20
-10
0
10
20
-40
-30
-20
-10
0
10
20
Segundo trimestre Tercer trimestre
Ingresos laborales
Beneficios sociales
Neto
0
1
2
3
4
5
6
7
0
1
2
3
4
5
6
7
01 03 05 07
+33%
26/03: Inicio de cuarentenas en sector oriente de Santiago
+15%
30/07: Publicación Diario Oficial Ley Retiro 10% AFP
+116%
20 Mar. May. Jul.
Farmacias
Supermercados
Grandes tiendas
Las perspectivas para la inversión han mejorado recientemente, por los grandes proyectosligados al sector energético y por los anuncios de inversión pública y medidas de reactivacióneconómica para 2020-2022…
(1) Corresponde a los montos de proyectos nuevos respecto del Catastro anterior. (2) Promedio desde 2009 hasta 2020.
Fuentes: Catastro de Inversión al segundo trimestre de 2020 de la CBC y Gobierno de Chile.
Plan de Inversión PúblicaInversión: entrada de proyectos nuevos (1)(millones de dólares) (US$ 34 mil millones para 2020-2022)
Centrado en:• Vialidad• Infraestructura• Transporte• Soluciones habitacionales e hídricas• Medidas adicionales para agilizar la inversión privada,
concesiones y licitaciones
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
19 20 21 22 23 24
Industrial Obras públicasMinería PuertosEnergía InmobiliarioTotal Prom. histórico (2)
En este contexto, la inflación ha continuado disminuyendo, aunque a un menor ritmo que el de iniciosde año, y su comportamiento ha seguido determinado por los menores precios de los combustibles. Entanto, los bienes subieron...
(1) Línea vertical segmentada corresponde al cierre estadístico del IPoM de junio. (2) Entre paréntesis, participación en la canasta del IPC total. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Indicadores de inflación (1) (2)(variación anual, porcentaje)
Bienes subyacentes
Combustibles
Productos de equipamiento y artículos para el hogar
Cambios respecto al IPoM de junio(dif. var. anual entre agosto y mayo, puntos porcentuales)
Gasolina
Alimentos Algunos alimentos no perecibles
Servicios subyacentes
Algunos servicios para la vivienda
0
2
4
6
0
2
4
6
15 16 17 18 19 20
IPC subyacente (65,1%)
IPC
El Consejo del Banco Central ha implementado una serie de medidas, con el fin de evitar un ciclodesinflacionario más severo y cuidar la estabilidad financiera del país…
Inyección de liquidez y mercado cambiario
• Programas REPO y FX Swap• Venta de divisas• Modificación de normas de encaje• Flexibilización normas de liquidez• Compra al contado y venta a plazo (CC-VP)• Compra de depósitos a plazo
• Reducción de TPM a mínimo técnico
• Líneas de bajo costo para financiamiento a hogares y empresas, con foco a PYME (FCIC1, FCIC2 y LCL)
• Programas de compras de bonos bancarios• Programa de recompra de bonos del BCCh
• Operación normal del flujo de circulante, siguiendo las recomendaciones de la OMS.
Política monetaria convencional
Medidas no convencionales
Mantención del flujo de efectivo
TPM%
MEDIDAS ADOPTADAS POR EL BANCO CENTRAL DE CHILE:
El conjunto de medidas adoptadas por el Gobierno, la CMF y el Banco Central ha permitido que lascolocaciones comerciales rompan su relación habitual con el ciclo económico…
(1) Eje horizontal indica meses. Período 1 es el primer mes con Imacec negativo. (2) Datos reales construidos con empalme del IPC base anual2018. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la Comisión de Mercados Financieros e Instituto Nacional de Estadísticas.
Colocaciones comerciales reales e IMACEC no minero
(variación anual, porcentaje)
Colocaciones comerciales en episodios de recesión (1) (2)
(diferencia respecto a variación anual del período 0, porcentaje)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
97 01 05 09 13 17
Colocaciones comerciales
Imacec no minero
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
0 1 2 3 4 5
Crisis asiática
Crisis financiera global
Covid-19
Se ha entregado una cantidad importante de créditos asociadas a estas facilidades. Además, elgran número de reprogramaciones ha dado mayor flexibilidad en el pago de deudas…
(1) Al cierre del 21 de agosto de 2020. (2) Considera bancos, cooperativas y emisores no bancarios. Datos de reprogramaciones deconsumo hasta el 31 de julio, fecha en que el tratamiento excepcional de las provisiones de consumo finalizó. Datos dereprogramaciones hipotecarias y comerciales hasta el 21 de agosto. Fuente: Comisión para el Mercado Financiero.
Créditos Covid-FOGAPE (1)
(porcentaje del total de operaciones)
Reprogramaciones con tratamiento excepcional de provisiones (2)
(porcentaje)
89%
8%3%
Pequeñas Medianas Grandes
Total operaciones cursadas : 225.449
62%
23%
15%
Consumo Hipotecario Comercial
Total reprogramaciones: 1.461.255
Estos créditos han llegado a las empresas que se han visto más afectadas por la pandemia, loque se observa al agrupar los créditos Covid-19 con garantía FOGAPE de acuerdo a la evoluciónde las ventas de las empresas que los reciben (izquierda) o por tamaño de las firmas (derecha)…
Stock de créditos comerciales por tamaño y comportamiento de las ventas(cambio en la variación anual respecto de febrero 2020, porcentaje)
(*) Para mayor detalle, ver Recuadro II.2, IPoM septiembre 2020.
Fuente: Huneeus et al. (2020).
(a) Créditos otorgados con programas FOGAPE-Covid-19 (*)
(b) Stock créditos comerciales (*)
-5
0
5
10
15
-5
0
5
10
15
Feb. Mar. Abr. May. Jun.Caída importante (menor a -20%) Caída leve (entre -20 y -1%)
Sin cambios (entre -1 y 1%) Aumento leve (entre 1 y 20%)
Aumento importante (mayor a 20%)
-5
0
5
10
15
20
-5
0
5
10
15
20
Feb. Mar. Abr. May. Jun.MiPYME (ventas anuales hasta 100 mil UF)
Grande (elegible) (ventas anuales entre 100 mil y 1 millón de UF)
Mega (no elegible) (ventas anuales mayores a 1 millón de UF)
El actuar coordinado entre los reguladores y el Banco Central, sumado a la gestión realizada porlas AFP, también ha permitido que el retiro de parte de los ahorros previsionales haya ocurrido sinmayores contratiempos sobre los mercados locales…
(1) Líneas verticales de izquierda a derecha corresponden a la RPM de junio (16 de junio), aprobación en la Cámara de Diputados de laidea de legislar proyecto que permita el retiro del 10% de fondos de las AFP (8 de julio) y primeros anuncios del Banco Central de Chile(20 de julio). (2) La canasta de economías comparables está conformada por una combinación de los activos de América Latina yexportadores de materias primas (Australia, Brasil, Colombia, México, Nueva Zelanda y Perú). Fuente: Bloomberg.
(índice 17/04/2020=100)
Tasas de interés de bonos soberanos a 10 años (1)(diferencia respecto del 1/06/2020, porcentaje)
Tipo de cambio (1)
86
90
94
98
102
86
90
94
98
102
17-04 17-06 17-08
Canasta comparable (2)
Chile
17-abr. 17-jun. 17-ago. -0,2
-0,1
0
0,1
0,2
0,3
0,4
-0,2
-0,1
0
0,1
0,2
0,3
0,4
06 07 08 09Jun. Jul. Ago. Sep.
Canasta comparable (2)
Chile
Para Chile, se proyecta una menor contracción del PIB en 2020, aunque la incertidumbre sobre losimpactos de la pandemia sigue siendo elevada. Los próximos dos años se prevé un repunte de laeconomía…
(f) Proyección. Fuente: Banco Central de Chile.
Las proyecciones contemplan:• Retiro gradual de las medidas sanitarias más estrictas y avance paulatino
del desconfinamiento. Sectores continúen adaptando sus operaciones y crédito siga fluyendo para apoyar recuperación.
• Impulso fiscal significativo, coherente con los anuncios del Gobierno.
• Recuperación de los empleos y los ingresos de los hogares, ayudados transitoriamente por el efecto positivo de corto plazo del retiro de los ahorros previsionales.
• Política monetaria altamente expansiva mientras la recuperación de la economía y la convergencia de la inflación lo requieran
• Recuperación de la inversión en construcción y otras obras a medida que se levanten las cuarentenas. Retome de proyectos aplazados este año.
• Encauzamiento institucional de la crisis social evidenciada a fines del 2019.
(variación real anual, porcentaje)
Proyección de crecimiento: 2020-2022
-5,5
4,0
3,0
-4,5
5,0
4,0
-6
-4
-2
0
2
4
6
-6
-4
-2
0
2
4
6
2020 2021 2022
Diversos factores incidieron en el cambio de la proyección de actividad para este año…
Fuente: Banco Central de Chile.
Cambio en la proyección de PIB: 2020(puntos porcentuales)
-2
-1
0
1
2
3
-2
-1
0
1
2
3
1
Retiro 10% ahorros previsionalesMejor adaptación sectores + sorpresa segundo trimestre + medidas fiscalesCuarentenas + peor mercado laboral + mineríaTotal
Si bien se prevé una fuerte contracción del consumo y la inversión este año, se proyecta surecuperación para los dos siguientes…
(f) Proyección. Fuente: Banco Central de Chile.
Consumo total(variación anual, porcentaje)
Formación Bruta de Capital Fijo(variación anual, porcentaje)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
-20
-15
-10
-5
0
5
10
14 15 16 17 18 19 20(f) 21(f) 22(f)
IPoMDic.19
IPoMMar.20
IPoMJun.20
IPoM Sep.20
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
14 15 16 17 18 19 20(f) 21(f) 22(f)
IPoM Dic.19
IPoM Mar.20
IPoMJun.20
IPoM Sep.20
Y se prevé que la cuenta corriente para este y los próximos dos años sea deficitaria.
(*) Para 2020, 2021 y 2022 corresponde a proyección contenida en cada IPoM.
Fuente: Banco Central de Chile.
Cuenta corriente (*)(porcentaje del PIB)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20 22
IPoM Jun.20
IPoM Sep.20
Las perspectivas para el crecimiento mundial continúan apuntando a una contracciónsignificativa este año, para dar paso a tasas de expansión superiores a su promedio de losúltimos diez años…
(e) Estimación. (f) Proyección.
Fuente: Banco Central de Chile.
Crecimiento mundial(variación real anual, porcentaje)
-6
-4
-2
0
2
4
6
-6
-4
-2
0
2
4
6
12 13 14 15 16 17 18 19(e) 20(f) 21(f) 22(f)
IPoM Dic.19
IPoM Mar.20
IPoM Jun.20
IPoM Sep.20
La inflación convergerá a 3% hacia el 2022, con un nivel que, en el corto plazo, no bajaráde 2% anual…
(*) El área gris, a partir del tercer trimestre del 2020, corresponde a la proyección. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Proyección de inflación IPC (*)
(variación anual, porcentaje)
…mientras que, a mediano, seguirán dominando las bajas presiones inflacionarias…
En el corto plazo, la trayectoria es algo superior a la prevista en junio, por el mencionado mayor impulso al consumo…
0
1
2
3
4
5
0
1
2
3
4
5
18 19 20 21 22
IPoMJun.20
IPoMSep.20
La política monetaria se mantendrá altamente expansiva, combinando una TPM en sumínimo de 0,5% y medidas no convencionales. Así, la TPM seguirá en ese nivel durantegran parte del horizonte de política…
(*) El corredor se construye siguiendo la metodología del Recuadro V.1, IPoM marzo 2020.
Fuente: Banco Central de Chile.
Corredor de TPM (*)(porcentaje)
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
20 21 22
Corredor IPoM Septiembre Corredor IPoM Junio
22T2 22T3
IPoMJun.20
IPoMSep.20
El escenario macroeconómico sigue mostrando más incertidumbre que la habitual y, como siempre,existen escenarios de sensibilidad donde la evolución de la situación macroeconómica podría requerirajustes al impulso monetario…
Implicancias:• Recuperación más rápida de la actividad y el
empleo• Menor necesidad de readecuación de la economía• Efecto positivo sobre la convergencia inflacionaria
POSITIVO
Posibles razones:• Mayor velocidad de desconfinamiento• Pronto hallazgo de una vacuna
Implicancias:• Mayor alteración de sectores donde interacción
social es clave• Mercado laboral más afectado• Efectos negativos sobre crecimiento y sobre
convergencia inflacionaria
NEGATIVO
Posibles razones:• Efectos de la pandemia mayores a lo estimado
Balance de riesgos equilibrado para la actividad y la inflación
Riesgos:• Flujo de crédito no fluya hacia quienes lo requieran
Retomar una senda de crecimiento involucra seis grandes desafíos…
Recuperar el mercado laboral.
Suavizar la transición de los hogares y empresas desde una fase de apoyo en emergencia a una fase de la reactivación.
Recuperar, reestructurar y/o reconvertir los sectores más afectados por la pandemia, como el turismo, el transporte, restaurantes, hoteles y parte del comercio.
Materialización de inversiones, adecuaciones productivas y aumentos de los niveles de actividad requerirá de financiamiento adecuado, que no provendrá del mero dinamismo de los ingresos.
Reducir significativamente la incertidumbre, que está a punto de completar un año muy por encima de sus niveles históricos.
Elevar la capacidad de crecimiento de largo plazo.
Comentarios finales…
La posibilidad de escenarios de riesgo más negativos, especialmente asociados a las cicatriceseconómicas que la pandemia está dejando, sigue presente…
Las diversas medidas han permitido mantener un flujo de crédito acorde con las necesidades de capital de trabajo e inversión, rompiendo la relación procíclica del crédito. En adelante, la economía requerirá que este financiamiento siga presente…
Por lo que es esencial asegurar un flujo sostenido de crédito, procurando que el sistemafinanciero no vea deteriorados sus niveles de capitalización y liquidez, ya sea por cambiosregulatorios y/o por un deterioro más marcado de la capacidad de repago de hogares yempresas…
Si esto sucediera, el sector financiero podría no ser capaz de sostener el crecimiento del crédito, transformándose en un amplificador de la recesión como ha sido en otras ocasiones…
El Consejo se compromete a mantener un elevado impulso monetario por un largo tiempo e incrementarlo si ello es necesario para el logro de los objetivos de control inflacionario, así como tomar las medidas necesarias para preservar la estabilidad financiera…
INFORME DE POLÍTICA MONETARIA
Septiembre 2020
Banco Central de Chile, 09 de septiembre 2020
Joaquín Vial
Vicepresidente
Anexos: Región del Biobío2
La región del Biobío ha tenido un crecimiento similar o superior a la cifranacional en los últimos años. Su participación en el PIB nacional se mantiene entorno a 7,5%.
Fuente: Banco Central de Chile.
PIB: nacional y de la Región
(variación real anual, porcentaje)
Participación de la Región en el PIB nacional
(porcentaje sobre el PIB nominal total del país)
7,0
7,1
7,2
7,3
7,4
7,5
7,6
7,7
7,0
7,1
7,2
7,3
7,4
7,5
7,6
7,7
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
0
1
2
3
4
5
0
1
2
3
4
5
2014 2015 2016 2017 2018 2019
PIB nacional
Región del Biobío
A nivel sectorial, la industria y los servicios personales son las principalesactividades de la Región.
Fuente: Banco Central de Chile.
Región del Biobío
(porcentaje del PIB nominal)
País
Composición sectorial del PIB
Al igual que a nivel nacional, en la región también se observan efectosrelevantes en los ingresos, destacando la caída en el empleo asalariado y porcuenta propia. Al mismo tiempo, la inactividad ha aumentadosignificativamente…
(*) Incluye a empleadores, personal de servicio doméstico y familiar no remunerado.
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.
Ocupados e inactivos(millones de personas)
Empleo según categoría ocupacional(diferencia anual, miles de personas)
-150
-100
-50
0
50
100
-150
-100
-50
0
50
100
19 19 19 20 20
Mill
ares
Cuenta propia Asalariado formal
Asalariado informal Resto (*)Total
19 May. Sep. 20 May. 0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Ocupados
Inactivos
Esto, en un contexto en que la tasa de desempleo de la región ha tenido unincremento menor a la cifra a nivel nacional...
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.
Tasa de desempleo(porcentaje)
024681012141618
02468
1012141618
Ari
ca y
Par
inac
ota
Tara
pac
á
An
tofa
gast
a
Ata
cam
a
Co
qu
imb
o
Val
par
aíso
O'H
iggi
ns
Mau
le
Bio
bío
Ñu
ble
La A
rau
can
ía
Los
Río
s
Los
Lago
s
Ays
én d
el G
…
Mag
alla
nes
y…
Met
rop
olit
ana…
País
0
2
4
6
8
10
12
14
0
2
4
6
8
10
12
14
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
País
Región del Biobío
Los entrevistados del Informe de Percepciones de Negocios de agosto indicaronque en la Macrozona centro…
• La mayoría estimaba que la actividad continuará baja por unos meses más y luego tendrá una lenta recuperación. Los principalesdesafíos que señalan son la permanencia por varios meses de las medidas de distanciamiento social y el alza del desempleo. Quienesanticipaban mejoras se concentran en las ciudades que han reducido las medidas de control sanitario más estrictas (cuarentenas) o nofueron impuestas.
• Gran parte de los consultados indica que no realizarán nuevas contrataciones, al menos mientras la actividad y la demanda no denseñales claras de una recuperación más sostenida. Varios relatan cambios estructurales y/o mejoras de eficiencia que significarán unareducción permanente de sus dotaciones. Otros, ligados a los rubros más afectados, comentaron desvinculaciones importantes y nodescartan futuros ajustes. En los salarios, se informa una disminución del componente variable.
• La mayoría relata incrementos de los costos operacionales asociados a las medidas sanitarias, aunque en algunos casos los ahorrosderivados han compensado dichas alzas. En los precios, una parte indica rebajas de tarifa y promociones.
• Parte importa de los contactos no ha solicitado créditos, porque han cubierto sus necesidades de liquidez con las líneas de crédito quetenían pre aprobadas o con el uso de capital propio. Entre quienes solicitaron créditos, algunos recibieron préstamos con garantíaestatal sin problemas, mientras otros, en particular en los sectores más afectados, continúan indicando falta de financiamiento.
Anexos: IPoM3
RESTRICCIONESSECTORIALES
% PIB(1)
%EMPLEO
ETAPA 1Cuarentena
ETAPA 2Transición
ETAPA 3Preparación
ETAPA 4Apertura
inicial
ETAPA 5Apertura avanzada
Comercio minorista
Comercio mayorista
Restaurantes y hoteles
Servicios de educación
Servicios de salud
Serv. de entretenimiento
Serv. empresariales y otros serv. pers. excl. entretenimiento (3)
Construcción
Transporte y comunicaciones
Industria
Minería
Total
3,9
4,0
2,3
5,4
19,2 (2)
5,0
8,9
4,9
0,5
11,7
6,9
6,0
1,4
5,6
8,6
7,1
10,0
9,4
66,1
8,2
9,8
2,6
75,3
Muy restringido No restringido
Sectores con mayores restricciones son más intensivos en trabajo
PIB > 17%
EMPLEO > 30-40%
19,2 (2)
El distanciamiento social afectará más prolongadamente la forma de operar desectores donde la interacción social es clave. Efectos superiores a los estimadospodrían dañar fuertemente la recuperación del mercado laboral…
Leyenda:
(1) Apertura de PIB de comercio y servicios personales aproximada en base proporciones de COU2017. (2) Incluye comercio automotriz. (3) Para el cálculo del PIB incluyeActividades y Asociaciones, Otras actividades de servicios y Ss. Empresariales. Para Empleo incluye Otras actividades de servicios y Servicios administrativos y de apoyo.Fuente: Banco Central de Chile con base en información del Gobierno de Chile.
Estas medidas han implicado que el balance del Banco tenga un crecimiento cercano a 10puntos del PIB durante el primer semestre, con cambios importantes en su composición…
(*) Datos efectivos hasta el segundo trimestre del 2020. Rombos corresponden a la proyecciones al cierre de los años 2020 y 2021 para cada serie. Fuente: Banco Central de Chile.
Balance del Banco Central de Chile (*)(miles de millones de pesos)
(*) Datos mensuales efectivos hasta junio del 2020. Rombos corresponden a las proyecciones al cierre de los
años 2020 y 2021 de los activos, pasivos y patrimonio. (f) Proyección.
Fuente: Banco Central de Chile.
Proyección patrimonio
-80.000
-60.000
-40.000
-20.000
0
20.000
40.000
60.000
80.000
-80.000
-60.000
-40.000
-20.000
0
20.000
40.000
60.000
80.000
Reservas Internacionales Fisco Deuda Subordinada Operaciones Liquidez bancos M/N
Operaciones Liquidez M/E FLAP FCIC Bonos Bancarios
Otros Activos Base Monetaria Otra Deuda BCCh PDBC
Pasivos de Política Bancos M/N Operaciones Politica M/E Dep Fisco Dep Bancos
Pasivos Exterior Otros Pasivos Proyección activos Proyección pasivos
Proyección patrimonio Patrimonio
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20(f) 21(f)
