INFORME DE CALIFICACIÓN · 2012-08-13 · que está compuesta por 1.139 créditos y 1.139...

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INFORME DE CALIFICACIÓN

FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO7 DE JULIO DE 2011

Este informe de calificación toma en consideración la estructura y las características de la transacción sobre la base de la información proporcionada a Moody's hasta el 7/07/2011. Los inversores deben tener en cuenta que ciertos aspectos relacionados con ésta transacción todavía deben ser finalizados. Moody's analizará los documentos y la información legal, así como también de cualquier cambio posterior en la información recibida.

Fecha de Emisión Estimada

20 de Julio de 2011

Tabla de Contenidos:

CALIFICACIONES ASIGNADAS 1 OPINIÓN 1 RESUMEN DE LOS ACTIVOS 2 RESUMEN DE LOS PASIVOS 2 PARTES INTERVINIENTES 2 VISIÓN DE MOODY’S 3 FORTALEZAS Y DEBILIDADES 5 INTRODUCCIÓN 6 DESCRIPCIÓN DE LOS ACTIVOS 6 DESCRIPCIÓN DE LA ESTRUCTURA 12 PARTICIPANTES DE LA TRANSACCIÓN 14 CONSIDERACIONES LEGALES 14 FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN 15 MONITOREO 17 INFORMACIÓN UTILIZADA 17 GLOSARIO 17 DEFINICIÓN DE LA CATEGORÍA Y EQUIVALENCIAS 17 APÉNDICE 1 – RESUMEN DE LAS PRÁCTICAS DE APROBACIÓN CREDITICIA DEL ORIGINANTE 18 APÉNDICE 2 – RESUMEN DE LOS PROCEDIMIENTO DE COBRANZA DEL ADMINISTRADOR 19 APÉNDICE 3 – BENCHMARK 20

Contacto

Martín Fernández Romero Vice President - Senior Analyst 54.11.3752.2021 [email protected]

Rodrigo Conde Associate Analyst 54.11.3752.2030 [email protected]

Sitios Web

www.moodys.com.ar www.moodys.com

Fideicomiso Financiero Finansur Autos V Créditos Automotores/Argentina

Calificaciones Asignadas

Clase Rating Escala

Nacional

Rating Escala Global Moneda

Local Monto (ARS)% de los

Títulos CupónSubordi-

Nación

Final Esperado

(Meses) Final Legal

VDFA Aaa.ar (sf) Ba3 (sf) 35.200.000 75% BDP+500 bps 19,87% 27 20/03/16VDFB Aa3.ar (sf) B1 (sf) 2.610.000 6% BDP+700 bps 13,93% 30 20/03/16CP Caa2.ar (sf) Caa3(sf) 9.063.406 19% NA -6,70% 53 20/03/16Total 46.873.406

- Las calificaciones de los VDFA y de los VDFB toman en cuenta la pérdida esperada a la que se encuentran expuestos los inversores al vencimiento final de la transacción. Las calificaciones del CP toman en cuenta únicamente la devolución del capital antes del vencimiento final. Nuestras calificaciones toman en cuenta únicamente los riesgos de crédito asociados con la transacción. Otros riesgos no crediticios no fueron tenidos en consideración, pero pueden tener un efecto significativo en el retorno de los inversores.

- El cupón de los VDFA no será menor que 16%, ni mayor que 24%. A su vez el cupón de los VDFB no será menor que 18%, ni mayor que 26%.

- Las ponderaciones realizadas en este informe fueron realizadas sobre el saldo de capital cedido.

Opinión

Las calificaciones fueron asignadas sobre la base de los siguientes factores:

» El soporte crediticio bajo la forma de subordinación inicial de 19,87% para los VDFA y 13,93% para los VDFB (calculado sobre el monto de capital cedido de los préstamos automotores).

» El diferencial de tasas de interés entre los activos y los pasivos del Fideicomiso.

» La capacidad de Banco Finansur S.A. para desempeñarse como administrador primario de la cartera.

» La capacidad del Banco de Valores S.A. (TQ1.ar) para desempeñarse como Fiduciario.

» El desempeño histórico de los préstamos automotores subyacentes.

» La disponibilidad de varios fondos de reserva.

2 7 DE JULIO DE 2011 INFORME DE CALIFICACIÓN: FIDEICOMISO FINANCIERO FINANSUR AUTOS V

FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO

Resumen de los Activos

Tipo de Activo: Créditos Automotores Fiduciante/Administrador: Banco Finansur S.A. (Aa3.ar/B2) Modelo Utilizado: Pérdida esperada bajo simulación de Montecarlo Monto Total Securitizado de Capital: ARS 43.930.935 Fecha de Corte de Cartera: 14/06/2011 Duración del Período de Revolving: Cartera estática Cantidad de Créditos: 1.139 Cantidad de Deudores: 1.139 Concentración de Deudores: Top 1: 0,42%; Top 10: 3,18%; Top 50: 11,96% Tipo de Vehículos: Nuevos y usados Concentración por Provincias: Provincia de Buenos Aires: 58,47%; Capital Federal: 29,44% Plazo Remanente Promedio Ponderado: 33,78 meses Maduración Promedio Ponderado: 3,96 meses Interés de los Préstamos: 100% Tasa Fija Tasa de Interés Promedio Ponderado: 7,67% (interés puro), 24,57% (interés más comisiones administrativas) % de la Cartera con Débito Automático N/D Tasa de Descuento: 19,36% TEA Estatus de Morosidad: 83,49% al día y 16,51% entre 1 y 31 días.

Resumen de los Pasivos

Soporte Crediticio / Reservas: Subordinación inicial Diferencial de tasas Fondos de reserva

Diferencial de Tasas Anual Estimado: 4,54% Número de Pagos de Interés Cubiertos por Reservas: 2 Pagos de Interés VDFA: Mensuales, comenzando el 22/08/2011 Pagos de Capital VDFA: Mensuales, comenzando el 22/08/2011 Pagos de Interés VDFB: Mensuales, comenzando el 21/10/2013 Pagos de Capital VDFB: Mensuales, comenzando el 21/10/2013 Fechas de Pago: 20 de cada mes, o día hábil subsiguiente Estructura de Pago: Turbo secuencial

Partes Intervinientes

Fideicomiso: Fideicomiso Financiero Finansur Autos V Originante / Fiduciante: Banco Finansur S.A. (Aa3.ar/B2) Fiduciario: Banco de Valores S.A. (TQ1.ar) Administrador: Banco Finansur S.A. Administrador Sustituto: Banco de Valores S.A. Cuenta Fiduciaria: Banco de Valores S.A. Asesor Legal de la Transacción: Nicholson y Cano Abogados Organizadores: Banco de Valores S.A.

Banco Macro S.A. Agente de Pago: Caja de Valores S.A. Agente de Control y Revisión: Deloitte & Touche Corporate Finance S.A. Auditor: Bertora y Asociados S.A. Custodiante: Banco de Valores S.A. Colocadores: Banco de Valores S.A.

INTL CIBSA Sociedad de Bolsa S.A. Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa



Visión de Moody’s

Perspectivas para el Sector: Estable Grado de Vinculación con el Administrador: Alto Efectividad del Acuerdo de Administración Sustituta:

Medio

Historia de Securitizaciones del Originador: Número de Transacciones Precedentes: 4 % del Portfolio Securitizado: 72% incluyendo la presente transacción Desempeño de Transacciones Pasadas: Las tres transacciones anteriores se han cancelado completamente. La Serie IV se encuentra vigente. Principales Diferencias entre esta Transacción y las Precedentes:

» El nivel de subordinación inicial (calculada sobre la cartera total) de los VDFA y de los VDFB será de 19,87% y 13,93% respectivamente, en comparación con un 20,01% y 14,73% en la serie anterior.

» El diferencial de tasas teórico en la presente transacción resulta superior al de la serie anterior dado que: (a) el rendimiento total de la cartera es de 24,57% en comparación con un 23,89% de la serie anterior y (b) el cupón máximo de los VDFA se redujo de 25% a 24%.

» A diferencia de la serie anterior el Administrador Sustituto será el Fiduciario. En la serie anterior el administrador sustituto designado era Paktar S.R.L.



Sensibilidad de Parámetros

Interpretación de la Tabla: Al momento de la asignación de la calidad, el modelo indicaba que los VDF hubieran alcanzado una calificación de [ ] si la tasa de incumplimientos acumulada hubiera sido de [%] y el coeficiente de variación de [%], mantiendo constantes todos los demás factores

Factores que podrían llevar a una Disminución de la Calificación :

» Deterioro de las condiciones económicas, incremento inesperado de los niveles de morosidad por encima de los valores estimados

» Modificaciones/incumplimientos del marco regulatorio » Deterioro de la calidad crediticia del administrador primario

VDFA

Coeficiente de Variación

Tasa de Incumplimientos

70% 75% 80% 85% 8% Ba3 (0) (*) Ba3 (0) Ba3 (0) Ba3 (0)

10% Ba3 (1) Ba3 (0) Ba3 (0) Ba3 (0)

12% Ba3 (0) Ba3 (0) Ba3 (0) Ba3 (0) 16% B1 (4) B1 (4) B1 (4) B1 (4)

VDFB



70% 75% 80% 85% 8% B1 (0) (*) B2 (1) B2 (1) B2 (1) 10% B3 (2) B3 (2) Caa1 (3) Caa1 (3) 12% Caa1 (3) Caa2 (4) Caa2 (4) Caa2 (4) 16% Caa3 (5) Caa3 (5) Caa3 (5) Caa3 (5)

CP



70% 75% 80% 85% 8% Caa3 (0) (*) Caa3 (0) Caa3 (0) Caa3 (0) 10% Caa3 (0) Caa3 (0) Caa3 (0) Caa3 (0) 12% Ca (1) Ca (1) Ca (1) Ca (1) 16% Ca (1) Ca (1) Ca (1) Ca (1)

» Los resultados del caso base se indican con un asterisco “*”. » El cambio de las calificaciones indicados en el modelo (en cantidad de categorías) se destaca entre paréntesis. » Los resultados están derivados del modelo, que es uno de las varias consideraciones que el comité de calificación toma en cuenta, las cuales incluyen tanto factores

cualitativos como cuantitativos en la determinación de los ratings. El análisis asume que la transacción no ha madurado. El modelo no intenta medir como las calificaciones de los títulos migrarán a lo largo del tiempo sino como hubieran diferido las calificaciones iniciales si los supuestos de los parámetros hubieran variado.



Fortalezas y Debilidades

Fortalezas:

» Soporte Crediticio Inicial: La transacción cuenta con niveles de subordinación inicial de: 19,87% y 13,93% para los VDFA y los VDFB respectivamente. Los niveles de subordinación se incrementarán a lo largo del tiempo por la estructura de pagos turbo secuencial. Además, la transacción cuenta con un diferencial de tasas estimado de 4,54% anual, sin considerar incumplimientos o prepagos.

» Bajo Ratio Monto Vigente del Préstamo/Valor del Vehículo (CLTV): El promedio ponderado de la relación entre el monto vigente del préstamo y el valor del vehículo para la cartera securitizada es de 43,57%. Consideramos que esta es una fortaleza de la transacción, dado que reduce la probabilidad de incumplimiento a nivel de los deudores, y genera una expectativa de recupero alta en caso de secuestro y posterior venta del vehículo.

» Cartera Estática: La estructura no incluye un período de revolving durante el cual se puedan ceder nuevos créditos al fideicomiso. Esta característica limita la volatilidad del desempeño de la cartera causada por las cesiones posteriores de colateral.

» Granularidad: La cartera posee buena granularidad dado que está compuesta por 1.139 créditos y 1.139 deudores. Los principales 10 préstamos representan un 3,18% de la cartera original y los principales 100 créditos representan un 20,61%. Además, la mayor parte de los vehículos que respaldan los préstamos automotores corresponden a autos nuevos.

Debilidades & Mitigantes:

El comité de Moody’s se focalizó principalmente en los siguientes factores, listados en orden de aquéllos que tienen mayor posibilidad de afectar las calificaciones:

» Exposición al Riesgo del Administrador: La transacción tiene cierta dependencia con respecto al administrador, quien recibe directamente las cobranzas de los créditos. El riesgo de fungibilidad se encuentra limitado a 3 días de cobranzas. Consideramos que dicho riesgo es consistente con la calificación asignada a la transacción en relación con la calificación vigente del Banco Finansur. Como mitigantes para dicho riesgo consideramos positivamente la designación del Banco de Valores como administrador sustituto en la transacción, su calidad como Fiduciario (TQ1.ar) y la disponibilidad de una cuenta de reserva.

Además se evalúa como un factor positivo que el administrador sea una entidad financiera regulada por el Banco Central de la República Argentina.

» Falta de Inscripción de los Endosos de las Prendas: Antes de la colocación de los VDF, el fiduciante deberá endosar los contratos prendarios a favor del fiduciario. Sin embargo, dichos endosos no serán inscriptos en el Registro Nacional de Créditos Prendarios. La falta de inscripción no afecta la validez de la cesión de los créditos, pero impide la ejecución de la prenda por vía ejecutiva. Por este motivo, Moody’s no ha otorgado crédito por los recuperos provenientes de la ejecución de las prendas. Sin embargo, el fiduciante otorga al fiduciario un poder irrevocable para que realice la inscripción de los endosos cuando lo considere necesario.

» Falta de Cesión de las Primas de Seguros: Los préstamos cedidos cuentan con seguro de vida y automotor. Sin embargo, las primas que pagan los deudores no se encuentran cedidas al Fideicomiso Financiero. Por lo tanto, en caso de producirse un concurso o quiebra del Fiduciante, las mismas deberán ser abonadas a las compañías de seguros directamente por el Fiduciario. Consideramos que dicho riesgo se encuentra relacionado con la calidad crediticia del Banco Finansur.

» Limitada Información Histórica: Se cuenta con información limitada en términos del desempeño de las carteras de las emisiones anteriores. Sin embargo, Moody’s ha recibido información sobre el desempeño histórico de la cartera del originador desde Diciembre de 2008 hasta Mayo de 2011. Además, las series anteriores respaldadas por préstamos automotores del Banco Finansur fueron canceladas completamente.



Introducción

El Fideicomiso Financiero Finansur Autos V es una securitización de créditos automotores originados por el Banco Finansur S.A. Esta transacción es la quinta dentro del programa de securitización de créditos automotores del Banco Finansur y la segunda del año 2011.

La transacción está estructurada como un fideicomiso financiero respaldado por una cartera estática de créditos automotores, incluyendo las comisiones por gastos administrativos.

Antes de la colocación de los VDF el fiduciante deberá endosar los respectivos contratos prendarios a favor del fiduciario. Sin embargo, dichos endosos no serán inscriptos en el Registro Nacional de Créditos Prendarios.

Descripción de los Activos

Descripción del Producto

Los activos securitizados consisten de una cartera de préstamos automotores originados por el Banco Finansur a través de su red de concesionarias asociadas. En la Tabla 1 se muestran las principales características de los préstamos a ser securitizados.

TABLA 1

Características de los Préstamos

Moneda: ARS Pesos Sistema de Amortización: Francés Plazo Mínimo: 6 meses Plazo Máximo: 60 meses Ingresos Mínimos: ARS 1.300 (Capital Federal)

ARS 1.000 (Interior) Tasa de Interés: Fija Monto Mínimo del Préstamo: ARS 3.000 Monto Máximo del Préstamo: ARS 200.000 Edad: Sin restricción Máxima Cuota/Ingreso: 30% Máximo Préstamo/Valor Vehículo (LTV) 60,6% Antigüedad Laboral Mínima: Sin restricción Documentación Requerida: Solicitud de Crédito

Scoring Evolución de Deuda Veraz Score Factura de Servicios DNI Solicitud de Crédito Prendario Contrato de Prenda con Registro

Excepcionalmente se pueden aprobar créditos que superen el monto máximo establecido. Las excepciones son mínimas y deben ser aprobadas por la Gerencia Comercial.

La relación entre el monto del préstamo y el valor del vehículo fue fijado en 60% como máximo. El valor del vehículo es declarado por la concesionaria y se efectúa un chequeo cruzado con la información de Infoauto.

FIGURA 1

Originación Mensual de Créditos Automotores

Fuente: Banco Finansur

Seguros

Las préstamos automotores cuentan con un seguro de vida, que cubre el saldo de capital del préstamo, y un seguro automotor que cubre el riesgo de terceros completo, como mínimo (robo, incendio, destrucción total).

Si bien las pólizas no estarán cedidas al fideicomiso, se cederán los pagos de las compañías de seguros correspondientes a los siniestros que se produzcan durante la vida de la transacción.

Cabe destacar que las primas de los seguros que son abonadas por los deudores no estarán cedidas al fideicomiso. Por lo tanto, ante un evento de liquidación del Banco Finansur, las mismas podrían quedar dentro de la masa concursal. En dicho caso, si el Fiduciario decidiera mantener las pólizas de vida y automotor vigentes, el pago de las mismas provendrá de los activos del fideicomiso. Consideramos que esta característica genera un grado de dependencia mayor del fideicomiso con respecto a la calidad crediticia del fiduciante.

Concentración de la Cartera

Tal como se observa en la Tabla 2, la cartera posee una buena granularidad en términos de cantidad de deudores y de préstamos.

Observamos una alta concentración geográfica en la Provincia de Buenos Aires y en la Ciudad de Buenos Aires.

-

2

4

6

8

10

12

14

16

dic-

08

feb-

09

abr-

09

jun-

09

a go-

09

oct-

09

dic-

09

feb-

10

abr-

10

jun-

10

ago-

10

oct-

10

dic-

10

feb-

11

abr-

11

ARS Milliones



TABLA 2


Principal Crédito 0,42% Top 10 Créditos 3,18% Top 50 Créditos 11,96% Top 100 Créditos 20,61% Concentración Geográfica Provincia de Buenos Aires (58,47%)

Ciudad Autónoma de Buenos Aires (29,44%) Mendoza (3,77%)

Criterios de Elegibilidad de los Créditos

Un crédito será considerado elegible si cumple con los siguientes criterios:

» Que cuenten con al menos una cuota paga al momento de la cesión.

» Que no cuenten con una morosidad mayor a 31 días.

» Que se encuentre en Situación 1 del B.C.R.A.

Política de Cancelaciones Anticipadas

El banco acepta cancelaciones anticipadas totales de los créditos automotores una vez que hayan transcurrido al menos 12 meses desde el otorgamiento. No se aceptan cancelaciones anticipadas parciales o adelantamiento de cuotas.

Además, el banco cobra un interés punitorio en el caso de que se produzca una cancelación anticipada total. Dicho interés punitorio no se encuentra cedido al Fideicomiso Financiero.

Auditorías

Agente de Control y Revisión

Deloitte & Touche Corporate Finance en su rol como Agente de Control y Revisión realizará las siguientes tareas:

1. Luego de recibir mensualmente del administrador o del fiduciario información acerca de la cartera de créditos y de los fondos acreditados en las cuentas de recaudación y procurar el resguardo de la misma, remitirá al fiduciario un informe mensual sobre: (i) el estado de morosidad de la cartera, (ii) comparación de la cobranza real contra la cobranza teórica.

2. Además, podrá presentarse -en cualquier momento en que lo considere conveniente y mediando aviso previo de 2 días hábiles, en el domicilio del administrador, o en los lugares en donde éste lleve a cabo las tareas de cobranza, a efectos de constatar el debido cumplimiento de las obligaciones asumidas.

Auditor del Fideicomiso

Además, el auditor del Fideicomiso será Bértora y Asociados, quien emitirá un informe de revisión limitada sobre los estados contables trimestrales del Fideicomiso y un informe de auditoría sobre los estados contables anuales.

Desempeño Histórico de la Cartera

Sobre la base de la información recibida, se realizó el análisis de la cartera total del banco, en términos de los niveles históricos de morosidad y de tasas de prepago.

FIGURA 2

Vintage Banco Finansur - Mora a más de 32 Días


FIGURA 3

Vintage Banco Finansur - Mora a más de 91 Días


0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26

1Q2009 2Q2009 3Q2009 4Q2009

1Q2010 2Q2010 3Q2010 4Q2010

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26

1Q2009 2Q2009 3Q2009 4Q2009

1Q2010 2Q2010 3Q2010 4Q2010



El desempeño negativo en términos relativos del vintage correspondiente al primer trimestre del año 2009 se debe en parte a que la cantidad de préstamos originados en dicho período era limitada.

FIGURA 4

Recuperos Sobre Saldo de Deuda Vigente A la Fecha de Secuestro del Vehículo


0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10

TABLA 3

Características de la Cartera

Fecha de Corte de la Cartera 14/06/2011 Monto de Capital Vigente (*) 43.930.935,76 Interés Devengado - Cantidad de Préstamos 1.139 Cantidad de Deudores 1.139 Monto Promedio por Préstamo 38.569,74 Monto de Capital Original 50.265.679,28 Monto Promedio Original por Préstamo 44.131 Saldo Promedio por Préstamo 87,40% Edad (Promedio Ponderado) - Maduración en meses (Promedio Ponderado) 3,96 Plazo Remanente en meses (Promedio Ponderado) 33,78 Plazo Original en meses (Promedio Ponderado) 37,74 Préstamos al Día (%) 83,49% Cupón Promedio 7,67% Relación Préstamo Original / Valor del Vehículo (OLTV) 49,20% Relación Préstamo Vigente / Valor del Vehículo Original (CLTV) 43,57%



FIGURA 5

Meses de Originación % Monto de Capital Cedido

FIGURA 6

Maduración (# Cuotas Mensuales desde Originación) % Monto de Capital Cedido

FIGURA 7

Plazo Remanente (# Cuotas Mensuales) % Monto de Capital Cedido

FIGURA 8

Concentración por Provincia % Monto de Capital Cedido

1,72%1,80%2,31%2,29%2,80%

7,88%

19,12%

13,37%

20,14%18,26%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

07-1008-1009-10 10-10 11-10 12-10 01-11 02-11 03-11 04-11

0,00%

17,49%19,37%

15,04%

19,32%

10,29%

5,44%

2,14%2,06%2,32%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

2,13%0,90%

17,69%

5,48%

1,91%

26,96%

9,14%

3,41%

17,86%

6,31%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

10-1

4

15-1

8

19-2

2

23-2

6

27-3

0

31-3

4

35-3

8

39-4

2

43-4

6

47-5

0

BUENOS AIRES58,5%Cdad. Aut.

de Bs As29,4%

MENDOZA3,8%

SAN JUAN2,3%

CHUBUT1,2%

SANTA CRUZ0,7%

Otros4,1%



FIGURA 9

Concentración por Marca % Monto de Capital Cedido

FIGURA 10

Rango de Tasas de Interés % Monto de Capital Cedido

FIGURA 11

Rango de Créditos (Capital Original) % Monto de Capital Cedido

FIGURA 12

Rango de Créditos (Capital Remanente) % Monto de Capital Cedido

Fuente: Elaboración propia sobredatos suministrados por Deloitte

VOLKSWAGEN23%

FORD16%

HONDA12%

CITROEN8%

BMW7%

Otros34%

0,00%

77,49%

0,00%0,60%2,09%5,10%1,54%2,27%1,07%0,54%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

< 6%

6%-8

%

8%-1

0%

10%

-12%

12%

-14%

14%

-16%

16%

-18%

18%

-20%

20%

-22%

>22%

23,87%

17,46%

13,17%

8,56%6,78%

4,97% 4,71%2,01% 2,17%

4,49%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

$ 30

000

-$ 4

0000

$ 40

000

-$ 5

0000

$ 50

000

-$ 6

0000

$ 60

000

-$ 7

0000

$ 70

000

-$ 8

0000

$ 80

000

-$ 9

0000

$ 90

000

-$ 1

0000

0

$ 10

0000

-$

110

000

$ 11

0000

-$

120

000

$ 12

0000

-$

130

000

21,90%20,05%

14,25%

8,23%7,49%

4,68%4,26%2,28%2,24%3,18%

0%

5%

10%

15%

20%

25%$

2500

0 -$

35

000

$ 35

000

-$

4500

0$

4500

0 -$

55

000

$ 55

000

-$

6500

0$

6500

0 -$

75

000

$ 75

000

-$

8500

0$

8500

0 -$

95

000

$ 95

000

-$

1050

00$

1050

00 -

$ 11

5000

$ 11

5000

-$

1250

00



FIGURA 13

Relación Préstamo Original / Valor del Vehículo (OLTV) % Monto de Capital Cedido

FIGURA 14

Relación Préstamo Vigente / Valor del Vehículo Original (CLTV) % Monto de Capital Cedido

FIGURA 15

Año de Fabricación del Vehículo % Total de Vehículos

Fuente: Elaboración propia sobredatos suministrados por Deloitte

0,01% 0,15% 0,76%2,02%

5,28%

7,87%

11,52%

25,00%

16,42%

30,97%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

5% -11%

11% -16%

16% -22%

22% -28%

28% -34%

34% -39%

39% -45%

45% -51%

51% -56%

56% -62%

0,12% 0,51%

2,21%

4,99%

8,70%

11,65%

22,68%

21,12% 20,92%

7,10%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

5% -11%

11% -16%

16% -22%

22% -28%

28% -34%

34% -39%

39% -45%

45% -51%

51% -56%

56% -62%

1,06% 0,97% 0,97% 1,50% 1,32% 1,32% 1,93%

40,55%

50,40%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

< 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011



Descripción de la Estructura

Esquema de la Estructura

1. El Banco Finansur originó préstamos automotores a través de un comercializador contratado y una red de concesionarios automotores. Dichos préstamos serán asignados al Fideicomiso Financiero Finansur Autos V, establecido en Argentina de acuerdo con la Ley 24.441.

2. El Fiduciario emitirá Valores de Deuda Fiduciaria y Certificados de Participación que estarán respaldados por los préstamos automotores subyacentes.

3. Los recursos de la emisión serán utilizados para pagar al Banco Finansur el precio por los préstamos automotores subyacentes. Además el Fiduciario retendrá del precio de colocación los fondos necesarios para constituir el fondo de gastos, el fondo de gastos eventuales y el fondo de liquidez.

4. Al momento del otorgamiento del préstamo el Banco Finansur abre una caja de ahorro (sin descubierto) desde donde se efectuarán débitos directos para el pago de las cuotas de los préstamos. Los deudores deberán efectuar depósitos mensuales en tiempo y forma para que se produzca el débito de la cuota del préstamo.

5. El Banco Finansur transferirá las cobranzas recibidas dentro de los 3 días hábiles de haber sido percibidas, en la cuenta fiduciaria establecida por el Fiduciario.

6. El Fiduciario aplica las cobranzas recibidas y el dinero disponible en los fondos de reserva –si es necesario- al pago de los intereses y al capital de los títulos

7. Deloitte & Touche Corporate Finance S.A. será el Agente de Control y Revisión designado en la transacción, quien generará reportes mensuales sobre las cobranzas de los créditos y el estado de situación de deudores.

Deloitte & ToucheAgente de Control y Revisión

Banco Finansur S.A.Fideicomiso Financiero

Finansur Autos VBanco de Valores S.A.

Fiduciante & Administrador Fiduciario & CustodianteCuenta Fiduciaria

Comercializador

Fondo de Reserva

Concesionarios Inversores

Deudores

1

1

1 1

1

2

3

33

4

5

6

6

6

7



Resumen de la Estructura

Pago de Interés y Capital: el Banco de Valores S.A (Emisor y Fiduciario) emitirá dos clases de Valores de Deuda Fiduciaria (VDFA y VDFB) y una clase de Certificados de Participación (CP), todos denominados en pesos y respaldados por una cartera estática de préstamos automotores originados por el Banco Finansur.

La estructura de pago es turbo secuencial. Por lo tanto, todos los fondos cobrados serán utilizados para pagar los VDFA y no se efectuarán pagos de interés o capital a los VDFB, hasta tanto los VDFA no se hayan cancelado completamente. De la misma manera no se efectuarán pagos a los CP hasta que los VDFB no se hayan cancelado completamente.

Gastos del Fideicomiso: Los gastos ordinarios del Fideicomiso se encuentran definidos en los documentos de la transacción y serán afrontados con los activos subyacentes.

Diferencial de Tasas: Los créditos automotores devengarán un interés de aproximadamente 7,67% nominal anual. Sin embargo, también se encuentran cedidos al fideicomiso ciertas comisiones administrativas que representan una tasa adicional de aproximadamente 16,90%. Dichos comisiones se calculan como un porcentaje del saldo impago de capital. Tomando en cuenta la tasa de interés y las comisiones administrativos, y luego de deducir los costos estructurales (gastos del fideicomiso, impuestos y el cupón de los VDFA y VDFB), la transacción se beneficiará de un diferencial de tasas estimado en 4,54% nominal anual. Esto genera un soporte crediticio adicional y liquidez en la transacción. Sin embargo, dicho diferencial de tasas variará dependiendo de la amortización real de la cartera, los prepagos y las tasas de incumplimiento.

Asignación de Pagos: El flujo de fondos correspondiente a cada mes de cobranza será asignado de la siguiente manera en cada fecha de pago mensual:

TABLA 4

Cascada de Asignación de Pagos

Mientras los VDFA se encuentren vigentes:

1. Fondo de Gastos 2. Fondo de Impuesto a las Ganancias 3. Fondo de Liquidez 4. Interés de los VDFA 5. Amortización de los VDFA

Una vez cancelados totalmente los VDFA:

1. Fondo de Gastos 2. Fondo de Impuesto a las Ganancias 3. Fondo de Liquidez 4. Interés de los VDFB 5. Amortización de los VDFB

Una vez cancelados totalmente los VDFB:

1. Fondo de Gastos 2. Fondo de Impuesto a las Ganancias 3. Reintegro de los Gastos afrontados por el Fiduciante 4. Liberación del Fondo de Liquidez 5. Amortización del Capital de los CP (hasta la suma de ARS 100). 6. Utilidad de los CP 7. En el último pago de servicios se cancelará el saldo de capital remanente de ARS

100 de los CP.

Adelantos de Fondos: El fiduciante se reserva el derecho de adelantar fondos al fideicomiso cuando considere que existan atrasos transitorios en los pagos de los mismos. Los adelantos no serán remunerados y serán reintegrados una vez cancelados los VDF. Moody’s no otorgó crédito por esta característica estructural de la transacción, dado que no se trata de una obligación del fiduciante.

Fondos de Reserva: Todas las primeras cobranzas recibidas y los fondos en reserva serán depositados en las cuentas descriptas en la siguiente figura:

TABLA 5

Fondos de Reserva

Tipo Cuenta Segregada (S/N) Monto Reposición (S/N) Propósito Método de Fondeo

Fondo de Gastos S ARS 50.0000 S Para cubrir los gastos del fideicomiso.

Recursos de la emisión

Fondo de Gastos Eventuales S ARS 20.000 S

Para cubrir gastos especiales derivados de la inscripción de los endosos en los Registros Prendarios correspondientes.


Fondo de Liquidez S

Los próximos 2 servicios de intereses de los VDFA o de los VDFB, el que resulte mayor S

Para cubrir incumplimientos de interés.


Fondo de Impuesto a las Ganancias S

De acuerdo a estimación del Fiduciario S

Afrontar el pago del Impuesto a las Ganancias Cobranzas



Participantes de la Transacción

Fiduciario – Banco de Valores S.A.

Banco de Valores es el principal fiduciario en Argentina y cuenta con una Calificación de Calidad de Fiduciario de TQ1.ar, otorgada por Moody’s Investors Service. Dicha calificación indica que el banco posee una fuerte capacidad para administrar los activos de un fideicomiso para beneficio de los inversores. La calificación TQ1.ar es la calificación TQ más alta que puede ser alcanzada por un fiduciario en Argentina.

Las calificaciones vigentes del Banco de Valores son las siguientes:

Fiduciante & Administrador Primario – Banco Finansur S.A.

El Banco Finansur es una institución nacional de capital privado que comenzó sus operaciones como Finansur S.A. Compañía Financiera en 1975. En 1989 fue adquirida por Sánchez Córdova y Cía. S.A., y cuatro años más tarde fue autorizada a operar como banco mayorista. Luego, el banco adquirió Fideca S.A. Compañía Financiera para obtener una franquicia minorista.

Finansur se encuentra localizado en Buenos Aires y cuenta con 176 empleados, 3 sucursales y 3 centros de pagos a jubilados y un 0,2% de participación de mercado en término de depósitos al mes de Junio de 2010. Las sucursales se concentran en el negocio minorista y actúan como centros de pago de ANSES.

El banco ha apuntado a individuos y pequeñas y medianas empresas, a través del factoring, comercio exterior, el mercado de capitales, su actividad como fiduciario, préstamos personales, préstamos automotores, tarjetas de crédito y préstamos con descuento automático a jubilados y pensionados.

Actualmente el banco tiene un portafolio de ARS 387 millones y ARS 441 millones en depósitos.

Moody’s asignó una calificación de fortaleza financiera (BFSR) de E+ al Banco Finansur. La calificación está fundamentada en la pequeña franquicia del banco, basada en pequeñas y medianas empresas y banca minorista, principalmente a través del factoring. Si bien los segmentos del banco pueden asegurar una capacidad para generar ingresos recurrentes, por otro lado encuentra una competencia significativa.

Además, las calificaciones del banco reflejan la modesta participación de mercado, indicadores financieros que muestran una mejora en la rentabilidad general y una valoración de Moody’s sobre las prácticas de riesgo crediticio. Sin embargo, las calificaciones están restringidas por el gobierno corporativo del banco que surge de su estructura de propiedad familiar y la falta de independencia del directorio.

Las calificaciones vigentes del Banco Finansur son las siguientes:

TABLA 7

Banco Finansur S.A. - Calificaciones vigentes

Depósitos Moneda Local – Escala Nacional Aa3.ar Depósitos Moneda Local – Escala Global B2 Depósitos Moneda Extranjera – Escala Nacional Ba1.ar Depósitos Moneda Extranjera – Escala Global Caa1 Outlook Estable Fortaleza Financiera E+

Consideraciones Legales

Cesión de los Préstamos

La cartera de préstamos será transferida al Fideicomiso Financiero Finansur Autos V de acuerdo con la Ley 24.441 que regula la securitizaciones de activos en Argentina. La transferencia de activos a un Fideicomiso es la transferencia de todos los títulos legales de los activos. Dado que es una transferencia completa y absoluta, una vez que los créditos son transferidos, el Fideicomiso es el dueño de los activos.

Bajo la Ley Argentina, los activos en el Fideicomiso son considerados de “falencia remota” y poseen un estado separado tanto del Fiduciario como del Fiduciante. Por lo tanto, los activos bajo el Fideicomiso no son sujeto de acciones individuales o colectivas de los acreedores del Fiduciario o del Fiduciante.

Inscripción de las Prendas

La inscripción de la prenda es efectuada por el concesionario en el Registro Nacional de Créditos Prendarios. Es requisito que la prenda se encuentre inscripta como condición previa al desembolso del préstamo.

Antes de la colocación de los VDF, el fiduciante deberá endosar los contratos prendarios a favor del fiduciario. Sin embargo, dichos endosos no serán inscriptos en el Registro Nacional de

TABLA 6

Banco de Valores S.A. - Calificaciones vigentes

Depósitos Moneda Local – Escala Nacional Aaa.ar Depósitos Moneda Local – Escala Global Ba1 Depósitos Moneda Extranjera – Escala Nacional Ba1.ar Depósitos Moneda Extranjera – Escala Global Caa1 Outlook Estable Fortaleza Financiera D+



Créditos Prendarios. La falta de inscripción no afecta la validez de la cesión de los créditos, pero impide la ejecución de la prenda por vía ejecutiva. Por este motivo, Moody’s no ha otorgado crédito por los recuperos provenientes de la ejecución de las prendas.

El fiduciante otorgará un poder irrevocable al Fiduciario para permitir la inscripción de los endosos en los Registros Prendarios cuando el fiduciario lo considere conveniente y para permitir la ejecución de la prenda.

Fundamentos de la Calificación

Modelización

Moody’s analizó los datos de desempeño histórico de la cartera así como otras fuentes de información disponibles (datos de desempeño histórico de las series anteriores, datos macroeconómicos), para determinar el supuesto de default para la cartera.

Moody’s constató los niveles de soporte crediticio disponibles utilizando un modelo de flujo de fondos que ha sido desarrollado para incorporar una serie de aspectos estructurales de la transacción.

Moody’s consideró la manera en que el flujo de fondos generado por el colateral es asignado a las distintas clases en la transacción.

TABLA 8

Principales Supuestos

Distribución Lognormal Modelo Montecarlo # Iteraciones 50.000 Tasa de Default (0% recupero) Promedio 8%; Desvío Estándar 5,60%;

CV: 70% Tasa de Prepago Promedio 5%; Desvío Estándard 3,50%;

CV: 70% Correlación Defaults/Tasa de Prepago No Perfil de amortización Según estructura Gastos y Honorarios Según estructura Cupón VDFA Al máximo: 24% Cupón VDFB Al máximo: 26%

Para determinar la calificación asignada a cada una de las clases, Moody’s utilizó la metodología de “pérdida esperada”, que surge de multiplicar la probabilidad de default de cada clase por la severidad de la pérdida para cada una de las clases.

TABLA 9

Principales Resultados

CLASE PÉRDIDA ESPERADA VIDA PROMEDIO ESPERADA (AÑOS)

VDFA 0,27 % 1,08

VDFB 6,37% 2,52 CP 32,25% 3,35

Los resultados del modelo de flujo de fondos tienen en cuenta las principales características de los activos y estructura de pagos de la transacción. Complementariamente a los indicadores cuantitativos, Moody’s consideró factores de tipo cualitativos, como ser: perfil de las partes intervinientes, riesgos operativos, riesgos sistémicos, desempeño de la series precedentes, y acuerdo de administración sustituta, entre otros.1

FIGURA 16

Distribución de Defaults Teórica

Fuente: Moody’s

Administración Sustituta

La transacción cuenta además con un acuerdo de administración sustituta. En caso que Banco Finansur fuera removido en su rol como administrador primario, dicho rol será efectuado en principio por el fiduciario.

Además, se cuenta con un fondo por riesgo de administración equivalente al monto que resulte mayor entre los próximos 2 servicios de intereses de los VDFA o de los VDFB.

1 Según nuestra metodología, las calificaciones en escala global asignadas a

emisores en Argentina no pueden ser superiores al techo en moneda local (Local Currency Ceiling), que en el caso de Argentina es actualmente Ba1.

0

2

4

6

8

10

12

14

-10% 0% 8% 18% 28% 38% 48% 58% 68% 78% 88%



Perfil del Fiduciante/Administrador y Riesgos Operativos

Descripción del Fiduciante Principal/Administrador: Banco Finansur S.A. Rating: B2/Aa3.ar Perspectivas para el sector que pertenece la institución financiera: Estable Estructura Accionaria: Jorge Sanchez Córdoba (62,89%), Baltoro S.A. (12,37%), Mario Alberto Sanabria (9,08%) Cartera Total Vigente Securitizada y no Securitizada (Capital): ARS 108.318.934 (31/05/2011) % Cartera Securitizada (Capital): ARS 78.983.392 (72,92% del total) Esta Transacción como % del Total de Cartera Vigente 40,56% % Retenido Inicial de la Transacción (estimado): 19% (CP) Principales Responsabilidades: Realizar la cobranza de los créditos

Remitir la cobranza diaria a la cuenta fiduciaria en el lapso de 3 días hábiles Brindar cualquier información solicitada por el Fiduciario o el Agente de Control y Revisión Mantener actualizada la base de datos de los deudores

Regulado por: Banco Central de la República Argentina (BCRA) Número Total de Cuentas Administradas Vigentes (31/05/2011): 3.203 Clientes; 3.225 Operaciones Cantidad de Empleados (31/03/2011): 176 Acuerdo de Administración Sustituta Administrador Sustituto: Banco de Valores S.A. Eventos de Revocación del Administrador: Falta de depósito de la cobranzas en tiempo y forma

Suspensión transitoria, parcial o total para operar como entidad financiera por parte del BCRA Revocación para actuar como administrador Asignación de veedor o plan de regularización por parte del BCRA Falta en la provisión de información en tiempo y forma al Fiduciario Otros

Fortaleza del Acuerdo de Administración Sustituta: Medio Evaluación de Administrador Sustituto: Banco de Valores S.A. (Aaa.ar/Ba1/TQ1.ar) Principales Responsabilidades: Reemplazar al Administrador Primario, en caso de que este deba ser sustituido. Estructura Accionaria: Mercado de Valores de Buenos Aires (99,9%); Cámara de Agentes y Soc. De Bolsa (0,01%) Regulado por: B.C.R.A. Cantidad Total de Cuentas Administradas: N/D Cantidad de Empleados: 210 (30/09/2010) Contrato del Fiduciario: Evaluación del Fiduciario: Banco de Valores S.A. (Aaa.ar/Ba1/TQ1.ar) Principales Responsabilidades: Efectuar el pago de servicios a los inversores

Efectuar los pagos de gastos e impuestos del fideicomiso Mantener los fondos de reserva en los niveles establecidos con los activos del fideicomiso Convocar a Asamblea de Tenedores si fuera necesario Suministrar al BCRA la información relativa al estado de situación de deudores de la cartera Liquidar el fideicomiso

Custodia: Evaluación de Custodia: Banco de Valores S.A. (Aaa.ar/Ba1/TQ1.ar) Principales Responsabilidades:: Cumplir los procedimientos para el mantenimiento y conservación de los documentos, incluyendo

protecciones contra deterioros físicos o fallas de seguridad



Monitoreo

Moody’s efectuará el monitoreo de la transacción para asegurarse de que continúe desempeñándose de la manera esperada, incluyendo chequeos de las calificaciones relacionadas y la revisión de los informes periódicos de desempeño.

Información Utilizada

» Documentos de la transacción

» Información de cartera

» Información de desempeño de las series anteriores

Glosario

» BDP: Badlar Privada, en este informe significa la tasa promedio en Pesos publicada por el BCRA, y que surge del promedio de tasas de interés pagadas por los bancos privados de la República Argentina para depósitos en Pesos por un monto mayor a un millón de Pesos por períodos de entre treinta (30) y treinta y cinco (35) días, correspondiente al primer día de cada mes.

» ANSES: Administración Nacional de la Seguridad Social.

» B.C.R.A: Banco Central de la República Argentina.

» Default: Incumplimiento.

» Subordinación: 1-(Saldo de la Clase / Capital Cedido).

» Prepagos Acumulados: Precancelaciones Acumuladas / Saldo Original de Cartera.

Definición de la Categoría y Equivalencias

» Categoría Aaa.ar (sf): Los emisores o las emisiones calificadas como Aaa.ar muestran la más alta capacidad crediticia con respecto a otros emisores nacionales. La calificación Aaa.ar corresponde a la calificación AAA utilizada por otras agencias.

» Categoría Aa.ar (sf): Los emisores o las emisiones calificadas como Aa.ar muestran una capacidad crediticia muy fuerte con relación a otros emisores nacionales. El modificador 3 indica una clasificación en el rango inferior de su categoría de calificación genérica. La calificación Aa3.ar corresponde a la calificación AA- utilizada por otras agencias.

» Categoría Caa.ar (sf): Los emisores o las emisiones calificadas como Caa.ar son especulativas y muestran una capacidad crediticia muy débil con relación a otros emisores

nacionales. El modificador 2 indica que las obligaciones se clasifican en el rango medio de su categoría de calificación genérica. La calificación Caa2.ar corresponde a la calificación CCC utilizada por otras agencias.

» El indicador (sf) significa que los títulos de deuda o certificados de participación de fideicomisos financieros que correspondan a un financiamiento estructurado (structured finance, por sus siglas en inglés).



Apéndice 1 – Resumen de las Prácticas de Aprobación Crediticia del Originante

Capacidad del Originador Prácticas de Ventas y Marketing Canales de Originación: La originación de los préstamos es realizada a través de un comercializador (Lauro Asesores) contratado por el banco, que

mantiene la relación comercial con las concesionarias. Actualmente el banco opera, a través del comercializador, con aproximadamente 110 concesionarias.

Volumen de Originación: ~25 solicitudes diarias Duración Promedio de la Relación con las Concesionarias:

La mayor parte de las concesionarias operan con el Banco desde el comienzo del negocio prendario en el año 2004.

Procedimientos de Aprobación Crediticia % Préstamos Aprobados Manualmente: 100% de los préstamos son aprobados en las oficinas centrales. Ratio de Préstamos Aprobados por Empleado por Día: ~10 aproximadamente Experiencia Promedio en la Compañía: 6 años Tasa de Aprobación: 70%-75% Políticas Crediticias Fuente de Chequeo de Historial Crediticio: Veraz Métodos Utilizados para determinar la Capacidad de Pago de los Deudores:

Bureau de Crédito

Ingreso Tomado en Cuenta para el Cálculo de la Capacidad de Pago:

Ingreso declarado por el deudor en el formulario de solicitud de préstamos.

Otras Deudas de los Deudores Tomadas en Cuenta en la Capacidad de Pago:

El credit bureau provee un predictor del nivel socioeconómico del deudor.

Método Utilizado para la Verificación de Ingresos: No se verifica. Máximo Monto del Préstamo: ARS 200.000 Administracion del Riesgo Capacidad para Identificar el Desempeño de Préstamos Según sus Características:

No

Estabilidad del Originador Control de Calidad y Auditorías Responsabilidad del Control de Calidad: Auditoría interna. Cantidad de Archivos Revisados Mensualmente: El sector de auditoría interna revisa periódicamente ciertos legajos por muestreo. Fortalezas del Management y Calidad del Personal Rotación Promedio Anual de Aprobadores Crediticios: Baja. Entrenamiento de Nuevos Empleados y del Personal: Se realizan capacitaciones internas. Tecnología Frecuencia de Testeo del Plan de Recupero Ante Desastre:

Anual



Apéndice 2 – Resumen de los Procedimiento de Cobranza del Administrador

Capacidad del Administrador Administración de Préstamos Entidades Involucradas en la Administración: La administración de los préstamos se realiza internamente por empleados del sector de back office del Banco Finansur. Canales de Cobranza: El Banco realiza la apertura de una caja de ahorro para cada uno de los clientes. Diariamente se realiza un proceso para el

cobro automático de las cuotas directamente mediante un débito desde la caja de ahorros. El cliente deberá realizar el depósito del valor de la cuota en tiempo y forma. Se pueden realizar depósitos en efectivo, depósitos a través de cajeros automáticos o transferencias electrónicas. En algunos casos se permite el cobro en efectivo o con cheque en las sucursales del Banco.

Estrategia para Mora de 1 a 30 días No se realizan acciones de cobranza en este período. Estrategia para Mora de 31 a 60 Días Se envía una carta a los deudores reclamando el pago de las cuotas vencidas e impagas. Estrategia para Mora de 61 a 90 Días Se realizan llamados telefónicos y se envían cartas recordatorias al domicilio del deudor. Ratio de Préstamos por Cobrador 400 aproximadamente Mitigación de Pérdidas Transferencia del Préstamo al Estudio Jurídico Luego de 90 días de morosidad los deudores son asignados a diversos estudios jurídicos para el inicio de las acciones

legales, siempre que el monto de la deuda sea superior a ARS 1000. Entidades Involucradas en la Mora Tardía 5 estudios jurídicos independientes Tiempo desde el Primer Default hasta la Venta del Vehículo

N/D

Recupero Promedio Los recuperos promedios que se realizaron en el año 2010 fueron de 84,95% sobre el capital vigente. Canal Utilizado para Vender los Vehículos Recobrados Subasta pública Estabilidad del Administrador Management & Personal Experiencia Promedio en Administración o Tiempo en la Compañía

El gerente a cargo del área cuenta con varios años de experiencia en la gestión de préstamos prendarios. Los empleados del sector cuentan aproximadamente con varios años de experiencia en el mismo.

Entrenamiento de Nuevos Contratados para la función de Administrador

N/D



Apéndice 3 – Benchmark

Resumen Serie IV Serie VFecha de Corte de la Cartera 28/02/2011 14/06/2011Monto de Capital Vigente 37.867.376,97 43.930.935,76 Interés Devengado - - Cantidad de Préstamos 1.137 1.139 Cantidad de Deudores 1.136 1.139 Monto Promedio por Préstamo 33.304,64 38.569,74Monto de Capital Original 47.731.074,62 50.265.679,28 Monto Promedio Original por Préstamo 41.980 44.131 Saldo Promedio por Préstamo 79,33% 87,40%Maduración (Promedio Ponderado) 6,61 3,96 Plazo Remanente(Promedio Ponderado) 30,50 33,78 Plazo Original(Promedio Ponderado) 37,10 37,74 Préstamos al Día (%) 84,65% 83,49%

Tasa (Promedio Ponderado) 8,94% 7,67%

Relación Valor del Vehículo / Deuda Vigente (Promedio Ponderado) 38,76% 43,57%

Relación Valor del Vehículo / Deuda Original (Promedio Ponderado) 47,77% 49,20%

Estado de Morosidad (Montos):

Al día 32.054.380,61 36.678.830,20 1 – 30 días 5.812.996,36 7.252.105,56 31 - 60 días - - 61 - 90 días - - Más de 90 días - - Estado de Morosidad (%):

Al día 84,65% 83,49%1 – 30 días 15,35% 16,51%31 - 60 días 0,00% 0,00%61 - 90 días 0,00% 0,00%Más de 90 días 0,00% 0,00% Situación de Deudores BCRA (Montos):

Situación 1 37.867.376,97 43.930.935,76 Situación 2 - - Situación 3 - - Situación 4 - - Situación 5 - - Situación 6 - - Situación de Deudores BCRA (%):

Situación 1 100,00% 100,00%Situación 2 0,00% 0,00%Situación 3 0,00% 0,00%Situación 4 0,00% 0,00%Situación 5 0,00% 0,00%Situación 6 0,00% 0,00%

Información del Cupón

Tasa de Cupón (Promedio Ponderado) 8,94% 7,67%

Tasas de Cupón Promedio 9,82% 8,14%

Tasa de Cupón Mínima 0,00% 0,00%

Tasa de Cupón Máxima 22,00% 23,00%

Desvío Estándar 5,47 4,17



Información de Maduración Serie IV Serie V

Maduración (Promedio Ponderado) 6,61 3,96

Maduración Promedio 7,50 4,20

Maduración Mínima 1,00 1,00

Maduración Máxima 23,00 26,00


Información de Plazo Remanente

Plazo Remanente (Promedio Ponderado) 30,50 33,78

Plazo Remanente Promedio 28,59 31,93

Plazo Remanente Mínimo 11,00 7,00

Plazo Remanente Máximo 45,00 56,00


Información de Plazo Original

Plazo Original (Promedio Ponderado) 37,10 37,74

Plazo Original Promedio 36,08 36,14

Plazo Original Mínimo 24,00 12,00

Plazo Original Máximo 48,00 60,00



Top 1 0,41% 0,42%

Top 10 3,33% 3,18%

Top 50 13,27% 11,96%

Top 100 22,94% 20,61%

Información de los Préstamos

Préstamo de Mayor Monto de Capital Cedido 156.365,78 186.562,51

Préstamo de Menor Monto de Capital Cedido 3.022,41 3.884,40

Préstamo de Mayor Monto Original 192.000,00 199.000,00

Préstamo de Menor Monto Original 4.900,00 4.400,00

Edad Máxima por Deudor N/D N/D

Edad Mínima por Deudor N/D N/D

Información del Colateral Valor Máximo del Colateral Original 464.000,00 434.500,00

Valor Promedio del Colateral Original 93.169,14 94.941,00

Valor Mínimo del Colateral Original 21.000,00 23.000,00

Préstamo Original/ Colateral Original Máximo (OLTV Máximo) 60,28% 60,04%Préstamo Original/ Colateral Original Promedio (OLTV Promedio Ponderado) 45,74% 47,05%Préstamo Original/ Colateral Original Mínimo (OLTV Mínimo) 10,05% 6,53%Préstamo Vigente / Colateral Original Máximo (CLTV Máximo) 56,53% 58,93%Préstamo Vigente / Colateral Original Promedio (CLTV Promedio Ponderado) 35,93% 41,04%Préstamo Vigente / Colateral Original Mínimo (CLTV Mínimo) 7,79% 6,00%



Las calificaciones de riesgo efectuadas por Moody’s Latin America Calificadora de Riesgo S,A, (“Moody’s Latin America”) son Calificaciones a Escala Nacional, Este tipo de calificaciones son diferentes y por lo tanto deben distinguirse de las calificaciones internacionales de crédito publicadas por Moody’s Investors Service, Inc,, que si bien es su accionista controlante, es una sociedad diferente constituida en los Estados Unidos de América y con sede social en dicho país, Tal como se encuentra detalladamente explicado en el sitio de internet de Moody’s Latin America (http://www,moodys,com,ar/novedades,htm) y en el sitio de internet de Moody’s Investors Service, Inc, (http://www,moodys,com/moodys/cust/ staticcontent/2000200000265731,asp?section=ref), a los cuales se remite a los inversores y cuyo contenido se incorpora expresamente al presente, las calificaciones de crédito de Moody’s Investors Service, Inc, brindan a los mercados internacionales de capital un marco globalmente consistente para comparar la calidad crediticia de entidades financieras e instrumentos calificados, Dicho sistema de calificación internacional permite la comparación de emisores y obligaciones con independencia de la moneda en que se haya emitido la obligación, el país de origen del emisor o la industria en que se desenvuelva el emisor, Por el contrario, las Calificaciones a Escala Nacional efectuadas por Moody’s Latin America son opiniones relativas a la calidad crediticia de emisores y emisiones dentro de un país en particular, Las Calificaciones a Escala Nacional no incluyen estimación de pérdidas asociadas con eventos sistémicos que pudieran afectar genéricamente a todos los emisores dentro de un país, incluso a aquellos que reciben las calificaciones más altas a escala nacional, Por lo tanto, las Calificaciones a Escala Nacional pueden entenderse como calificaciones relativas de calidad crediticia (incluyendo el apoyo externo relevante) dentro de un país en particular, El uso de las Calificaciones a Escala Nacional por los inversores es apropiado únicamente dentro de la porción de un portfolio que esté expuesta al mercado local de un país determinado, teniendo en cuenta los diversos riesgos que implique la calificación nacional y extranjera otorgada a la moneda de dicho país, En consecuencia, y tal como se explica con mayor detalle en los sitios de internet mencionados precedentemente, el concepto tradicional de “grado de inversión” que se aplica en los mercados internacionales no puede necesariamente aplicarse siquiera a las más altas calificaciones nacionales, El propósito de las Calificaciones a Escala Nacional efectuadas por Moody’s Latin America es permitir la diferenciación de la calidad crediticia dentro de economías sujetas a índices genéricos de “riesgo país”, los cuales (de no estar excluidos por definición) afectarían dicha pretendida diferenciación,

© Copyright 2011 de Moody’s Latin America Calificadora de Riesgo S,A,, Cerrito 1186, Piso 11, Capital Federal, Buenos Aires – Argentina (C1010AAX), Todos los derechos reservados, TODOS LOS DERECHOS EMERGENTES DE LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE SE ENCUENTRAN RESERVADOS A NOMBRE DE MOODY’S LATIN AMERICA CALIFICADORA DE RIESGO S,A, (“MOODY’S”), SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL Y/O PARCIAL DE LA MISMA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL PREVIO CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE MOODY’S, La información que surge del presente fue obtenida por MOODY’S de fuentes que estima precisas y confiables, Dicha información se brinda tal cual “como se recibe”, En consecuencia, MOODY’S no otorga, ni expresa ni implícitamente, ninguna garantía respecto de la precisión y/o veracidad de la misma, En ningún caso MOODY’S será responsable como consecuencia de (a) pérdidas o daños resultantes, relacionados, o causados, en todo o en parte, por algún error u otra circunstancia o contingencia, que resultaran del uso, no uso o uso incorrecto de cualquier parte de dicha información, o (b) daños directos, indirectos o de cualquier otro tipo (incluyendo, a mero título enunciativo, lucro cesante) que resultaran del uso, no uso o uso incorrecto de cualquier parte de dicha información, Las calificaciones de riesgo deben interpretarse únicamente como declaraciones de opinión y no declaraciones de hecho o recomendaciones para comprar, vender o mantener cualquier título valor, MOODY’S NO OTORGA, NI EXPRESA NI IMPLÍCITAMENTE, NINGUNA GARANTÍA RESPECTO DE LA PRECISIÓN DE DICHA CALIFICACIÓN, SIN PERJUICIO DE LO EXPUESTO, MOODY’S SERÁ RESPONSABLE POR EL CUMPLIMIENTO DE LAS OBLIGACIONES IMPUESTAS POR LA NORMATIVA VIGENTE EN ARGENTINA, Cada calificación es sólo una opinión y debe ser ponderada por el inversor únicamente como un factor adicional en su decisión de inversión, En consecuencia, el inversor deberá realizar su propio estudio y evaluación de los distintos elementos constitutivos de la operación de inversión),

INFORME DE CALIFICACIÓN · 2012-08-13 · que está compuesta por 1.139 créditos y 1.139...

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