Informe ‘Consenso Económico: Perspectivas de crecimiento para 2015-2016 en un contexto global...

Primer trimestre de 2015

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Consenso EconómicoMonográfico: Perspectivas de crecimiento para 2015-2016 en un contexto global divergente

CUESTIONESGRANDES

Las grandes cuestiones no se resuelven solasEste informe está englobado en la colección ‘Grandes cuestiones', una serie de documentos que pretenden reflexionar sobre las inquietudes y preguntas que se hacen los líderes empresariales del siglo XXI y ayudarles a tomar las decisiones adecuadas.

Índice

El Consenso Económico es el informe trimestral de coyuntura que realiza, desde 1999, PwC a partir de la opinión de un panel de expertos y empresarios. El Consenso Económico es el resultado de una encuesta enviada a un colectivo de 505 personas seleccionadas por su solvencia a la hora de dar una opinión acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 129 contestaciones realizadas en plazo, correspondientes a los siguientes sectores: sistema financiero, empresas no financieras, universidades y centros de investigación económica, asociaciones empresariales y profesionales.

Si desea obtener ejemplares impresos de este Consenso, puede solicitarlos en la siguiente dirección:[email protected]

2 Consenso Económico Primer trimestre de 2015

Los riesgos identificables para la recuperación económica 3

Ficha técnica 5

Expertos y coordinación 5

Perspectivas de la economía mundial 6

Perspectivas de la economía española 10

Monográfico: 25 Perspectivas de crecimiento para 2015-2016 en un contexto global divergente

Relación de participantes 31

Primer trimestre de 2015 Consenso Económico 3

La opinión definida en este Consenso estima que la economía mundial carece todavía del fuelle necesario que amortigüe la sensación negativa acerca de la economía del Japón. Parece como si el ciclo económico, estimulado por agresivas políticas de inyección de dinero, hubiera iniciado el proceso de circulación de un área a otra de forma que la mejora económica observada para las economías estadounidense y china se contagia, meses después, a las expectativas positivas de la economía europea. Una mayoría del 57% de la opinión supone que el cuadro de expectativas así descrito se debe al efecto, se supone que indefinido e inestable, de unos riesgos asociados al equilibrio geopolítico internacional. Curiosamente, la crisis financiera parece no ser ya un factor importante de inestabilidad y desequilibrio. Por su lado, nada menos que 25,9% de los encuestados cree que los efectos de la volatilidad y tensiones en el mercado de divisas solo pueden ser negativos por impredecibles.

La economía española

Según los resultados de este primer Consenso de 2015, la economía española habría terminado 2014 con una clara aceleración del crecimiento medio hasta el 1,6%, desde el 1,20% previsto en el otoño pasado. Para 2015, la el consenso de opiniones prevé un crecimiento medio del PIB del 2,2%, cuando hace apenas un trimestre, la previsión era de un 1,57% para el conjunto de 2015. Si en el otoño pasado un tercio de los encuestados pensaban que el crecimiento del PIB seguiría por debajo de su potencial en ausencia de reformas adicionales en el modelo estructural de la economía, ahora era una opinión defendida por uno de cada cuatro de los encuestados. Apenas un 8% de la opinión ligaba el estrechamiento del output gap a un incremento de la inversión en poner en actividad la capacidad ociosa mantenida a lo largo de toda la crisis.

El optimismo se ha extendido tanto en la opinión de los encuestados que, si para 56,3% de los mismos la coyuntura irá a mejor en los próximos meses, llega casi hasta un 79,8% de los mismos los que suponen que esa mejoría se sostendría hasta finales de año. Apenas un 3,4% del Consenso estima que la economía estará peor dentro de un año que ahora mismo. Como consecuencia, el índice de la restricción de demanda se ha desplomado hasta el 66,7% del total de encuestados desde el 80% del trimestre precedente dejando lejos el techo de la serie (un 99%), alcanzado apenas hace dos años. Sorpresivamente, comienza a despuntar la restricción derivada del acceso a la financiación, aunque sigue siendo completamente marginal (con el 4,9% de la opinión), lo que mostraría que sigue vivo el riesgo crediticio en el mercado mayorista. Es claro que no existe restricción alguna por parte de la oferta de trabajo. Es más, el 66,5% del Consenso cree que habría que seguir reformando intensamente el mercado laboral para recuperar cualquier nivel de empleo el en los próximos años.

Las expectativas de inflación han seguido flexionándose a la baja hasta un nivel ya negativo del 0-015% a finales de año. Para un 86,4 % del Consenso el tipo de interés del BCE se mantendría en el 0,25% finales de año, La estabilidad de precios sigue siendo la apuesta mayoritaria de las empresas y disminuye el número de aquellas que se atreven a estudiar una subida de los mismos (el 8,8% de los encuestados.

Monográfico: Perspectivas de crecimiento para 2015-2016 en un contexto global divergente

El presente Consenso Económico quiso preguntar a los panelistas, de manera especial, y separadamente del resto del cuestionario, para hacer un ejercicio de prospectiva del que obtener un listado de hechos, políticas y realidades cuyo

Los riesgos identificables para la recuperación económicaLa volatilidad de los indicadores económicos y los riesgos geopolíticos van a condicionar el sentido, extensión y ritmo de la recuperación económica


devenir podría incidir en el crecimiento de la economía española a lo largo del bienio. El 86% de la opinión calcula que la caída del precio del crudo va a tener un impacto positivo o muy positivo a corto plazo en la economía española aunque un 49,5% de los panelistas dice saber que ese exceso de volatilidad mantenida en el tiempo en ese mercado de materias primas podría tener graves consecuencias geopolíticas. En cuanto a la actual volatilidad de los tipos de cambio, la opinión mayoritaria asegura que las guerras cambiarias no favorecen el crecimiento mundial. Para una amplia mayoría del 65,4% del panel, la mejor reforma del mercado de trabajo que pueda gestionarse es mediante la defensa de la competencia en los mercados de bienes. El 51% de la opinión cree que se va a producir un vuelco

en el modelo de gobierno basado en la alternancia de un bipartidismo que ello supone, para un 47, 3% de encuestados, que, cualquiera que sea ese cambio político, será perjudicial para las perspectivas económicas a corto plazo durante todo el bienio. De hecho, un 63% de la opinión está de acuerdo o muy de acuerdo en que, si no fuera por las incertidumbres políticas, el devenir del resto de factores impulsarían el ciclo positivo de la economía económica.

Manuel Portela Peñas, Economista


Ficha técnica

Este cuestionario ha sido diseñado, elaborado y redactado por el grupo de expertos junto a los dos coordinadores reseñados. Los comentarios que acompañan a las respuestas también son producto de un consenso entre las mismas personas.

Este Consenso es el resultado de una encuesta de un total de 31 preguntas que se ha enviado a un colectivo de 505 personas seleccionadas que, por su trabajo, son capaces de dar una opinión solvente acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 129 contestaciones que han llegado en plazo. El desglose profesional de estas 129 respuestas es el que se indica a continuación:

Empresarios y Directivos 51%

Asociaciones Empresariales y Profesionales 18%

Universidades y Centros de Investigación Económica 31%

Grupo de expertos• Ángel Laborda Peralta. Fundación Cajas de Ahorros• Guillermo de la Dehesa. Aviva Corporation• Jordi Sevilla Segura. PwC• José A. Herce San Miguel. Analistas Financieros Internacionales• Josep Oliver i Alonso. Universidad Autónoma de Barcelona• Rafael Pampillón Olmedo. Instituto de Empresa• Víctor M. Gonzalo Ángulo. Intermoney• Xavier Segura Porta. Tracis. Projectes econòmics i financers• José Rojo. Grupo Santander• Juan de Lucio. DGA Asuntos Internacionales

Coordinación• Alfonso López-Tello Díaz-Aguado. PwC• Manuel Portela Peñas. Economista


FMI OCDE CE2015 2016 2015 2016 2015 2016

EEUU 3,6% 3,3% 2,1% 3,1% 2,8% 3,2%Japón 0,6% 0,8% 0,9% 1,1% 1,5% 1,3%UE 1,2% 1,4% 0,8% 1,1% 1,6% 2,0%China 6,8% 6,3% 7,3% 7,1% 7,1% 6,9%Mundo 3,5% 3,7% 3,4% 3,9% 3,5% 3,8%

¿Cómo calificaría usted la situación actual de la economía mundial?

100

1,858,96

2,788,96

39,8133,33

63,89

0,000,000,00 0,000,000,00

82,09

58,33

80

60

40

20

0Excelente

Consenso II 2014 Consenso IV 2014 Consenso I 2015

EEUU Bueno Regular Malo Muy malo

1122 ➝ 94,57%

Perspectivas de la economía mundialSegún los Organismos Económicos Internacionales, las previsiones de crecimiento económico para los años 2015 y 2016 son:

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

Excelente

Excelente


UE

Bueno

Bueno

Regular

Regular

Malo

Malo

Muy malo

Muy malo

0,000,000,00

55,22

11,32

74,53

10,28

64,49

7,46

50,75

38,31

2,99 0,00

4,48

25,23

40,30

13,21

0,00 0,000,94

100

0,00 0,00 0,00

80

60

40

20

0Excelente


Mundo

Bueno Regular Malo Muy malo

46,73

58,82

2,83 2,942,80

65,09

48,60

36,7630,19

1,89 1,471,87

100

1,89 0,000,00

80

60

40

20

0Excelente



Japón

China

Bueno Regular Malo Muy malo

28,04 28,7935,85

68,22 65,1558,49

3,74 6,062,83 0,94 0,000,00


¿Cómo cree usted que será la situación de la economía en junio de 2015?2122 ➝ 94,57%

43,9349,53

6,54

23,53

73,53

2,89

Consenso IV 2014 Consenso I 2015

Mundo


100

80

60

40

20

0Mejor Igual Peor

63,89 65,42

29,91

4,67

53,94

66,18

29,41

4,41

45,59

EEUU

100

80

60

40

20

0


Mejor Igual Peor

100

80

60

40

20

0Mejor Igual Peor

1,472,78


Japón

33,33

49,53

33,64

16,82

39,71

54,41

5,8814,71

67,65

17,65

UE

100

80

60

40

20

0Mejor Igual Peor

100

80

60

40

20

0Mejor Igual Peor

Consenso I 2015

China

Japón

China



¿Cómo cree usted que será la situación de la economía en diciembre de 2015?3122 ➝ 94,57%

EEUU

55,22

70,59

47,76

28,36

38,8143,28

22,06

49,25

55,22

58,21

1,49

7,35

2,99

16,42

2,99

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2015

Mejor Igual Peor

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2015

JapónMejor Igual Peor

Mundo

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2015

Mejor Igual Peor

UE

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2015

Mejor Igual Peor

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2015

ChinaMejor Igual Peor


Valore de 1 a 3 los siguientes riesgos que condicionan las perspectivas a corto plazo de la coyuntura económica mundial (1 = menos importante; 3 = más importante).4

17,21

20,49

58,20

60,66

54,10

31,97

19,67

22,95

4,92

12,30 47,54

9,84 33,61 56,56

39,34

Riesgos asociados al equilibrio geopolítico internacional

Riesgos derivados de las tensiones en los tipos de cambio

Insuficiente relajación de la política monetaria

Riesgos asociados a los déficits y deuda públicos

Crisis financiera

1 2 3

0% 20% 40% 60% 80% 100%


Perspectivas de la economía española

¿Cómo calificaría usted el momento coyuntural de la economía española?

Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2008.

A finales de 2015


Momento coyuntural: en la actualidad (Primer trimestre de 2015)(diferencias entre excelente incorporando bueno y malo incorporando muy malo)

100

0,006,67

0,000,00

20,00

80

60

40

20

0Excelente Bueno Regular Malo Muy malo

1119 ➝ 92,25%


Mejor Igual Peor

Previsión para los próximos 6 meses

100

80

60

40

20

0


58,1052,9456,19

32,77

20,9512,61

35,24

1,681,90 0,95

56,30

46,67

67,62

43,70

31,43

48,57

0,000,95 4,76

Momento coyuntural: previsión para los próximos 6 meses(diferencias entre bueno, incorporando respuestas de excelente y malo)

2008 2010 2011 2012 2013 2014 2015

10080604020

-20-40-60-80

-100

0

2009

II II IIIII III I I I IIIII II IV I II III IV IV IVI II II IIIIII I I I

604020

-20-40-60-80

-100

0


Igual PeorMejor

100

80

60

40

20

0

81,9079,83

76,92

17,14 17,3116,81

0,953,36 5,77

2008 2010 2011 2012 20132009

I II IV IVI II III IV IVI II II IIIIII I I III II IIIII

2014 2015


PeorMejor Igual

Según los datos de Contabilidad Nacional publicados por el INE, el crecimiento en tasa interanual del PIB fue del 1,6% en el tercer trimestre de 2014, cuatro décimas más que en el trimestre pasado ¿Cómo cree usted que ha evolucionado/evolucionará el crecimiento del PIB?


100

39,05

68,6462,86

43,81

28,8136,19

17,14

2,540,956,73

2,86 0,85

33,6526,50

17,14

59,62

72,6580,00

80

60

40

20

0

2118 ➝ 91,47%


PeorMejor Igual

En los próximos 6 meses

100

80

60

40

20

0


Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2008.

Diferencias entre mejor y peor Previsión: diferencias entre se acelerará y se desacelerará

604020

-20-40-60-80

-100-120

0

-80-60-40-20

20406080

-100

0

A finales de 2015


Igual PeorMejor

100

80

60

40

20

0

I I I I

86,6777,88 77,12

12,38 15,38 17,80

0,956,73 5,08

2008 2010 2011 20122009

I II IV I II III IV IVIV I II II IIIIII I I I I

2008 2010 2011 20122009

I II IV I II III IV IVIV I II II IIIIII I III II II II IIIII III II III III

2013 2014 2015 2013 2014 2014


¿Cuál cree usted que será el crecimiento del PIB en media anual para los años 2014 y 2015?3118 ➝ 91,47%

2014

2015

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0



Entre 1,5% y 2,0%

Entre 1,5% y 2,0%

Entre 2,0% y 2,5%

Entre 2,0% y 2,5%

Más del 2,5%

Más del 2,5%

Menos de 1,0%

Menos de 1,0%

Entre 1,0% y 1,5%

Entre 1,0% y 1,5%

6,670,95 0,00

16,19

76,19

6,67

33,33

50,48

8,570,00

37,29

11,86

0,851,69

47,46

0,859,32

20,34

54,24

13,56

5,660,00 0,00

36,79

57,55

11,32

35,8545,28

7,550,00


Las previsiones de los organismos internacionales y de los analistas privados apuntan a un crecimiento de la economía española en 2014 por debajo del potencial de largo plazo (situado en torno al 2,5%). En su opinión, a partir de 2015:

4118 ➝ 91,47%

Se mantendrá por debajo del potencial un tiempo reducido, dependiendo de cuál sea la coyuntura internacional y

sobre todo europea.

La economía mantendrá un crecimiento por debajo del potencial

durante un tiempo prolongado (varios años más).

100

80

60

40

20

0Se mantendrá por debajo del

potencial hasta que se lleven a cabo reformas en profundidad del modelo

económico actual.

La economia mantendrá un crecimiento por encima del

tendencial, al menos mientras se absorba la capacidad productiva sin

utilizar la actual.

14,41

38,98 38,14

8,47

Evolución de las respuestas obtenidas sobre el crecimiento medio de la economía española.

Evolución del crecimiento medio (medianas de los datos obtenidos)

3,50

2,50

1,50

0,50

-0,50

-1,50

-2,50

-3,50

Previsión 2010 Previsión 2011 Previsión 2012 Previsión 2013 Previsión 2014 Previsión 2015

I trim.2011

II trim.2011

III trim.2010

III trim.2011

0,27

0,69

1,21

-0,37

0,740,76

0,44

0,42 0,41

0,65

1,09

1,51 1,57

2,20

1,601,06 1,20

0,09-0,49

-0,73

-1,19

-0,96-0,85

-1,28

-0,76

-0,08

-1,39 -1,32

0,000,02

I trim.2012

II trim.2012

Consenso Feb 2015

III trim.2012

IV trim.2012

I trim.2013

II trim.2013

III trim.2013

I trim.2014

II trim.2014

IV trim.2014

I trim.2015


A: La demanda esperada no es suficiente para incrementar la producción.B: No hay equipo productivo y mano de obra

¿Por qué su empresa no produce más de lo que actualmente produce? O, si usted no es empresario, ¿por qué cree que el PIB de la economía española no crece más?5

117 ➝ 90,70%

100 90,0083,33

0,004,55

95,65

2,50

80

60

40

20

0

Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica

Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica

A B

¿Opina usted como ejecutivo de una empresa/representante de un sector?

51%

18%

31%


Jun. 12Sep. 12Ene. 13May. 13Oct. 13Ene. 14

Dic. 00Mar. 01Jun. 01Sep. 01Dic. 01Mar. 02Jun. 02Sep. 02Dic. 02Mar. 03Jun. 03Sep. 03Dic. 03Mar. 04Jun. 04Sep. 04Dic. 04Mar. 05Jun. 05Sep. 05Dic. 05Mar. 06Jun. 06Sep. 06Dic. 06Mar. 07Jun. 07Sep. 07Dic. 07Mar. 08Jun. 08Oct. 08Feb. 09May. 09Sep. 09Dic. 09Mar. 10Jun. 10Nov. 10Mar. 11 Jun. 11 Oct. 11 Feb. 12 Abr. 12

100 80 60 40 20 0

Ofe

rta

de

trab

ajo

Cap

ital

Dem

and

a

May. 14Oct. 14


La e

volu

ción

en

deta

lle e

s la

sigu

ient

e: d

esde

dic

iem

bre

de 1

999

hast

a di

ciem

bre

de 2

005

100 80 60 40 20 0

39,8

5

43,4

1

79,2

0

85,1

985

,04

89,0

489

,05

94,3

0

90,7

8

95,7

3

88,4

6

79,8

482

,30

66,2

2

76,5

6

82,9

9

72,3

2

80,1

6

77,1

9

79,7

9

66,6

7

Dic.

00Ju

n. 0

1Ju

n. 0

0Di

c. 0

1Ju

n. 0

2Ju

n. 0

3Ju

n. 0

4Ju

n. 0

5Di

c. 0

2Di

c. 0

3Di

c. 0

4Di

c. 0

5Di

c. 9

9M

ar. 0

0Se

p. 0

0M

ar. 0

1Se

p. 0

1M

ar. 0

2M

ar. 0

3M

ar. 0

4M

ar. 0

5Se

p. 0

2Se

p. 0

3Se

p. 0

4Se

p. 0

5

32,3

0

24,0

3

32,3

0

33,3

4 12,9

09,

517,

775,

985,

515,

482,

992,

543,

551,

713,

85

8,53

6,19

13,0

811

,85

6,12

11,6

1

8,73

12,2

8

14,8

9

21,3

0

12,0

3

5,32

10,5

311

,11

16,0

7

10,8

812

,59

18,6

9

11,5

011

,63

3,56

2,56

5,67

3,18

7,46

7,93

13,0

3

7,09

23,6

8

26,7

033

,08

27,8

2

34,6

2

5,48

32,5

6

34,0

7

60,4

0

66,8

1


La e

volu

ción

en

deta

lle e

s la

sigu

ient

e: d

esde

mar

zo d

e 20

06 h

asta

oct

ubre

de

2014

100 80 60 40 20 0

Dic.

06Ju

n. 0

7Ju

n. 0

6Di

c. 0

7Ju

n. 0

8Se

p. 0

9No

v. 10

Feb.

12

Ene.

13

May

. 14

Feb.

09

Mar

. 10

Jun.

11

Jun.

12

Oct.

13M

ar. 0

6Se

p. 0

6M

ar. 0

7Se

p. 0

7M

ar. 0

8M

ay. 0

9Ju

n. 1

0Oc

t. 11

Sep.

12

Ene.

14

Oct.

08Di

c. 0

9M

ar. 1

1Ab

r. 12

May

. 13

Oct.

14

72,4

8

65,8

1

16,5

1

16,2

416

,04

18,1

8

15,6

014

,42

10,4

8

14,8

9

63,2

1

68,1

8

58,7

2

60,5

8

72,3

8

70,2

180,7

7

91,9

2

94,1

7

92,6

6

97,9

8

94,1

9

96,7

796

,91

94,7

4

99,0

0

92,8

6

96,8

4

95,1

9

99,0

697

,40

94,9

6

99,1

5

97,0

996

,88

98,1

8

97,0

3

98,0

8

95,0

5

10,5

8

8,65

3,03

5,05

2,91

2,91

2,754,

592,

024,

652,

15

0,00

1,16

1,08

1,03

2,06

4,39

1,00

0,88

0,00

5,10

2,04

2,11

1,05

2,88

0,94

1,92

1,30

1,30

0,00

0,00

0,00

5,04

79,8

40,

851,

941,

82

0,97

0,00

0,00

0,00

1,04

2,08

1,92

4,95

11,0

1

17,9

520

,75

13,6

4

25,2

825

,00

79,8

414

,89


9

Mala PeorBuena MejorRegular Igual

¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las familias (ahorro, endeudamiento, riqueza, rentas salariales y no salariales...)?

Primer trimestre de 2015 Previsión para los próximos 6 meses

100 100

44,23

1,69

50,85

0,963,85

48,08

69,49

49,1547,12 49,0456,73

52,88

28,81

2,88

51,92

0,00

39,42

1,92

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

6118 ➝ 91,47%118 ➝ 91,47%

Consenso II 2014 Consenso IV 2014 Consenso I 2015 Consenso II 2014 Consenso IV 2014 Consenso I 2015

Disminuirá DisminuiráAumentará AumentaráPermanecerá estable Permanecerá estable

En función de lo considerado en la pregunta anterior y de otros factores que usted juzgue determinantes (por ejemplo, tipos de interés), ¿cómo piensa que evolucionará la demanda de las familias en los próximos seis meses?

De consumo De vivienda

100 100

38,14

54,72 52,88

29,81

66,95

14,15

42,31

63,46

32,20

57,63

79,25

4,810,85

44,34

0,94

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

7118 ➝ 91,47%


6,733,395,66

Malo PeorBueno MejorRegular Igual

¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las empresas (resultados, rentabilidad, endeudamiento...)?


100 100

56,7364,96

12,82

6,737,69

58,65

81,73

39,42

78,63

34,19

70,19

38,46

11,543,858,55

0,85

22,12

2,88

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

8117 ➝ 90,70%117 ➝ 90,70%



0,850,94 0,00

Desfavorables PeorFavorables MejorNeutras Igual

¿Cómo valora usted las condiciones monetarias y financieras globales en las que se desenvuelven las empresas?


100 100

27,35 31,07

10,38

53,39

33,33

55,66

16,9817,48

50,4939,32

72,64

51,46

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

9118 ➝ 91,47%117 ➝ 90,70%


45,7643,4049,51

0,0%

0,00%

0,05%

0,05%

0,25%

0,25%

0,50%

0,50%

En estos momentos (27 de enero) el tipo de intervención del BCE está situado en el 0,05%. ¿Dónde cree usted que se situará el tipo de interés en las siguientes fechas?

Junio de 2015

Diciembre de 2015

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

10114 ➝ 88,37%

4,39 0,00

9,65

92,11

70,18

3,51

17,54

2,63


12El 27 de enero de 2015, el euro cotizó a 1,12 dólares. ¿Cómo cree usted que cotizará en las siguientes fechas?

Diciembre de 2015

11115 ➝ 89,15%

Menos del 0,9

Menos del 0,9

Entre 0,9 y 1

Entre 0,9 y 1

Entre 1 y 1,1

Entre 1 y 1,1

Entre 1,1 y 1,2

Entre 1,1 y 1,2

Más de 1,2

Más de 1,2

100

80

60

40

20

0

0,87

0,87

15,65

2,61

42,61

52,17

26,09

40,00

14,78

4,35

Junio de 2015

100

80

60

40

20

0


Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual

¿Cómo cree usted que son/serán los factores determinantes de las exportaciones de las empresas?

Primer trimestre de 2015 En los próximos 6 meses

100 100

32,65

48,57

33,04

67,83

32,38

45,92

66,33

41,84

65,22

27,83

63,81

40,95

1,744,35 3,8110,48

1,02

12,24

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

12116 ➝ 89,92%


Condiciones de competitividad

Situación y perspectivas de los mercados exteriores

116 ➝ 89,92%

Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual

Primer trimestre de 2015 En los próximos 6 meses

100 100

41,3846,5550,48

40,95

14,00

46,4646,55 46,4642,8651,72

36,00

57,14

12,07

1,726,67 1,90

50,00

7,07

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0



38,38

68,97

73,28

53,54

51,52

47,47

8,08

14,14

6,06

59,48

72,38

50,48

38,79

26,72

25,00

0,86

4,31

1,72

50,48

34,34

46,46

46,47

24,76

47,62

2,86

2,86

1,90

En función de lo contestado en las preguntas anteriores y de otros factores que usted juzgue determinantes, ¿cómo piensa que evolucionarán la inversión productiva, la exportación y la creación de empleo de las empresas en los próximos seis meses?

Inversión productiva

Exportación

Creación de empleo

100

100

100

80

80

80

60

60

60

40

40

40

20

20

20

0

0

0

13116 ➝ 89,92%




Disminuirá

Disminuirá

Disminuirá

Aumentará

Aumentará

Aumentará

Permanecerá estable




La variación anual del IPC correspondiente a diciembre de 2014 fue de -0,1%. ¿En qué cifras cree usted que cotizará en las siguientes fechas?14

108 ➝ 83,72%

Evolución de las respuestas obtenidas

Evolución de la inflación (medianas de los datos obtenidos)

5,00

4,00

3,00

2,00

1,00

0,00

-1,50

-2,00

Junio 2011 Diciembre 2011 Junio 2012 Diciembre 2012 Junio 2013 Diciembre 2013 Junio 2014 Junio 2015 Diciembre 2015

Junio de 2015

Diciembre de 2015

II trim.2011

I trim.2011

3,24

2,88

2,91

2,53 2,36 2,21

1,801,66

2,201,71

2,732,24

1,70 1,75

1,65

0,54

0,58

0,15 -0,15

0,14

0,24

0,75 0,73

2,07

1,70

2,22

1,82

2,72

Menos del -1%

Menos del -1%

Entre -1% y -0,5%

Entre -1% y -0,5%

Entre -0,5% y 0,0%

Entre -0,5% y 0,0%

Más del 1,0%

Más del 1,0%

Más del 1,0%

Más del 1,0%

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

0,009,26

2,78

18,52

5,56

0,00

36,11

19,44

0,00

99,00

62,96

1,00

9,26

36,11

0,00

III trim.2011

I trim.2012

II trim.2012

III trim.2012

IV trim.2012

I trim.2013

II trim.2013

III trim.2013

I trim.2014

II trim.2014

IV trim.2014

I trim.2015

Consenso I 2015


10,87

77,91

12,799,30

87,25

3,928,82

81,52

7,61

¿Qué política de precios seguirá su empresa/sector en los próximos 12 meses?

(Análisis hecho según quienes han contestado como ejecutivo de una empresa o representante de un sector)

100

80

60

40

20

0

15102 ➝ 79,07%


Reducción de preciosAumento de precios Estabilidad de precios

Evolución de las respuestas obtenidas en esta pregunta

73,03 73,49 73,17

67,78 68,13

64,29

64,49

63,73

67,39

68,97 68,04

79,1281,52

77,91

87,25

14,61 16,8713,41

13,4112,36

9,64

mar. 11 jun. 11 jun. 12 sep. 12 ene. 13 may. 13 oct. 13 ene. 14 may. 14 oct. 14 feb. 15oct. 11 feb. 12 abr. 12

21,1123,08

25,7124,30

21,57 20,65

10,0011,21

14,7111,96

6,90

10,31

24,1421,65

12,0910,87

12,79

9,303,92

8,82

7,6111,11

8,79 8,79

13,68


MonográficoPerspectivas de crecimiento para 2015-2016 en un contexto global divergente


Las previsiones del Gobierno y de los organismos nacionales e internacionales sobre el crecimiento de la economía española en 2015 se han visto revisadas al alza a finales del año pasado. La mayor parte de ellas dan un crecimiento superior incluso al 2% para 2015, y aún mayor para 2016. El FMI acaba de aumentar su previsión inicial al 2%, junto con las de los EE. UU. (3,6%) y al tiempo que revisaba a la baja las perspectivas para Alemania y muchos otros países de la eurozona.

En el plano global, el espectacular descenso del precio del petróleo (el WTI se cotizaba a poco más de 44$ por barril el 13 de enero de 2015, más del 50% por debajo de su cotización en junio de 2014), tiene todos los visos de mantenerse en buena parte de 2015 estimulando adicionalmente a la economía española.

La cotización del dólar (un inesperado 1,15 dólares por euro el pasado 16 de enero frente a 1,40 a principios de mayo de 2014), no es más que un episodio, eso sí, en un contexto de creciente volatilidad de los tipos de cambio y de una más que clamorosa “guerra de las divisas” cuyo último capítulo (por ahora, a 20 de enero) ha sido el “bombazo” del franco suizo: una apreciación de un 30% contra el euro en una sola mañana (la del 15 de enero), cuando el Banco Nacional de Suiza eliminó el suelo, dejando de comprar euros, de 1,20 francos por euro que había establecido tres años atrás para proteger a los exportadores suizos de la fuerte apreciación de su moneda. La depreciación del euro, de nuevo, solo puede ayudar a las exportaciones de la eurozona y, por lo tanto también, a los exportadores españoles.

En el plano doméstico, sin embargo, 2015 es un año electoral por partidas cuádruple (andaluzas, autonómicas/municipales, catalanas y generales), con vuelcos electorales anunciados que podrían cambiar radicalmente el panorama de la gobernabilidad de ayuntamientos y autonomías. De momento, están dejando su traza en los registros de empleo público, que se revitalizan especialmente en las comunidades autónomas. Pero que no dejarán de manifestarse en muchos otros indicadores económicos en uno u otro sentido a medida que se despejen las incógnitas.

Al mismo tiempo el dinamismo general del empleo ya muestra claramente que las reformas del mercado de trabajo de los años precedentes han acabado por extraer mucho más empleo por cada punto de crecimiento del PIB. Lo que se traducirá, gracias a los factores coadyuvantes mencionados antes, y si las incertidumbres políticas no se decantan por la vertiente equivocada, por una recuperación laboral en 2015, eso sí, de características (temporalidad o parcialidad) menos deseables de las que nos gustaría. A este aumento del empleo, que tirará del consumo, se puede añadir la reducción del IRPF en el año 2015.

En este contexto de gran complejidad, las perspectivas de la economía española para 2015 y, especialmente, 2016 se declinan en una clave igualmente compleja, si bien, a priori, positiva. El cuestionario que sigue trata de establecer el consenso sobre, y el orden de incidencia de, los factores que determinarán el curso de nuestra economía en el bienio de la recuperación.


3

¿Cuál de los siguientes factores cree que tiene mayor recorrido en la evolución de la economía española en 2015-2016?(1: recorrido de corto plazo; 5 recorrido de largo plazo – todo el bienio):

¿Cómo cree que será el impacto de los anteriores factores sobre la actividad económica en 2015 y en 2016? (1: muy negativo; 5: muy positivo):

1

2

112 ➝ 86,82 %

111 ➝ 86,05 %

2,68

6,25

1,80

7,14

9,91

8,93

24,32

11,61

2,70

16,96

3,60

18,75

1,80

28,57

6,31

15,18

38,74

16,96

31,53

27,68

15,32

28,57

13,51

36,61

10,81

16,96

38,74

39,29

6,31

32,14

12,61

22,32

38,74

22,32

39,64

14,29

47,45

44,64

22,52

22,32

42,34

25,89

24,32

32,14

36,94

24,11

30,63

27,68

38,74

2,68

30,63

16,07

0,90

15,18

3,60

6,25

6,31

8,04

12,61

1 2 3 4 5

1 2 3 4 5

20%

20%

10%

10%

40%

40%

30%

30%

60%

60%

70%

70%

80%

80%

90%

90%

100%

100%

50%

50%

La depreciación del euro


La volatilidad de los tipos de cambio


El impacto de las reformas laborales recientes


Las espectativas de cambio político


La caida del precio del Petroleo


Reducción del IRPF

Reducción del IRPF

0%

0%

2015

0,90


Respecto al movimiento del precio del petróleo, indique en qué medida está de acuerdo con las siguientes afirmaciones(1: nada de acuerdo; 5: totalmente de acuerdo):3

111 ➝ 86,05%

0,90

1,80

0,90

9,91

10,81

17,12

21,62

2,70

7,21

3,60

9,91

1,80

8,11

13,51

33,33

23,42

35,14

34,23

17,12

28,83

17,12

42,34

6,31

31,53

33,33

0,90

17,12

9,91

18,02

33,33

21,62

29,73

15,32

54,95

44,14

36,04

52,25

42,34

31,53

18,92

39,64

40,54

37,84

30,63

36,94

11,71

16,22

0,90

6,31

2,70

7,21

5,41

0,90

10,81

1 2 3 4 5

1 2 3 4 5

20%

20%

10%

10%

40%

40%

30%

30%

60%

60%

70%

70%

80%

80%

90%

90%

100%

100%

50%

50%


De exacerbarse su caída se producirán graves consecuencias geopolíticas


Se trata de “manipulaciones” de la OPEP para doblegar al “shale oil” americano


El descenso del precio del petróleo acabará teniendo un “efecto boomerang” sobre el crecimiento global


Son simples consecuencias de la dinámica de los mercados, no hay “una mano negra”


El descenso de su precio es una gran ventaja para la economía española

Reducción del IRPF

0%

0%

2016

0,00


6

7

Respecto a la cotización del euro, indique cómo cree que se situará el dólar/euro (dólares por 1 euro) en los siguientes plazos:

Respecto a la volatilidad de los tipos de cambio, cómo cree que se manifestarán las diversas consecuencias que pueden derivarse de este fenómeno? (1: nada de acuerdo; 5: totalmente de acuerdo):

4

5

109 ➝ 84,50%

108 ➝ 83,72%

2,61

52,17

40,00

4,350,87 0,87

19,27

34,8630,28

12,843,67

15,65

42,61

26,09

14,78

0,92

19,2725,69 25,69 22,02

11,11

2,78

0,93

6,48

5,56

42,59

19,44

28,70

29,63

22,22

16,67

43,52

33,33

15,74

25,93

28,70

28,70

29,63

46,30

46,30

0,93

5,56

7,41

1,85

1 2 3 4 5

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

Es probable que estas turbulencias lleven al establecimiento de un nuevo orden cambiario mundial

Se trata de ajustes provocados por el mercado y, a pesar de las sobrereacciones, hay que dejar que se absorban por sí mismas (benign neglect)

Incluso para las economías avanzadas, que han sufrido la crisis financiera duramente, como la española, y que tienen sus sistemas financieros todavía debilitados, son muy perjudiciales

Pueden llegar a provocar el colapso de economías emergentes con mercados financieros poco desarrollados y ser, por lo tanto, muy perjudiciales

Las guerras cambiarias son siempre desafortunadas para la economía global

0%

0,00

Junio de 2015

Junio de 2016

Diciembre de 2015

Diciembre de 2016

100

100

100

100

80

80

80

80

60

60

60

60

40

40

40

40

20

20

20

20

0

0

0

0

Menos del 0,9

Menos del 0,9

Menos del 0,9

Menos del 0,9

Entre 0,9 y 1

Entre 0,9 y 1

Entre 0,9 y 1

Entre 0,9 y 1

Entre 1,1 y 1,2

Entre 1,1 y 1,2

Entre 1,1 y 1,2

Entre 1,1 y 1,2

Entre 1 y 1,1

Entre 1 y 1,1

Entre 1 y 1,1

Entre 1 y 1,1

Más de 1,2

Más de 1,2

Más de 1,2

Más de 1,2


Respecto a las expectativas de cambio significativo en el panorama político español, indique en que medida se darán las siguientes situaciones posibles (1: nada de acuerdo; 5: totalmente de acuerdo):6

111 ➝ 86,05%

7,21

2,70

31,53

6,31

6,31

1,80

18,92

18,02

27,93

10,81

13,51

14,41

26,13

38,74

15,32

34,23

28,83

32,43

18,92

27,93

19,82

27,93

28,83

38,74

28,83

12,61

3,60

18,92

21,62

10,81

1 2 3 4 5

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

Parece claro, en estos momentos, que se va a producir un vuelco en el modelo de gobierno establecido en el fin de la Transición (alternancia del PP y del PSOE)

Será muy deseable que tal vuelco se produzca, en cualquier caso

Una nueva polaridad basada en PP – PODEMOS es inviable en España

Si dicho vuelco se traduce en la emergencia de un partido de centro liberal con capacidad de arbitraje político será un cambio muy positivo

Todo vuelco político significativo, en el sentido que sea, será perjudicial para las perspectivas económicas 2015-2016

Los electores españoles sorprenderán a todos una vez más sin que se pueda asegurar a priori cómo va a ser este cambio político.

0%

Respecto al impacto de las reformas del mercado de trabajo, que parecen haber logrado que la economía cree mucho empleo aunque el PIB crezca por debajo del 1% en términos interanuales, ¿cómo cree que se darán en lo sucesivo los efectos que cabe atribuirles sobre la creación de empleo? (1: nada de acuerdo; 5: totalmente de acuerdo):

7110 ➝ 85,27%

16,36

4,55

0,91

2,73

5,45

3,64

36,36

19,09

6,36

20,00

7,27

7,27

17,27

40,91

37,27

40,00

44,55

41,82

12,73

24,55

22,73

27,27

18,18

21,82

17,27

10,91

31,82

8,18

20,91

23,64

1 2 3 4 5

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

Las reformas del mercado de trabajo seguirán surtiendo estos efectos favorables en 2015 y en 2016

Deberían acompañarse los resultados que se mencionan con políticas más audaces de formación en el puesto de trabajo y ayuda económica a los trabajadores precarios

Habrá que seguir reformando intensamente el mercado de trabajo para asentar la plena recuperación del empleo en los próximos años (horizonte 2020)

Los empleos creados mejorarán progresivamente su calidad (duración del contrato, de la jornada y nivel de los salarios) poco a poco, con algunas políticas adicionales

Las reformas del mercado de trabajo no han tenido los efectos que se les atribuye sobre la creación de empleo en España en 2014

La mejor política de reforma del mercado de trabajo que existe es la defensa de la competencia en todos los mercados de bienes y de servicios, algo muy necesario para la economía española.

0%


Finalmente, ¿en que grado cree Vd. que el conjunto de todos estos factores que se combinan en la actualidad, más omenos persistentes en el periodo 2015-2016, acabarán afectando a las perspectivas de la economía española para dichoperiodo? (1: nada de acuerdo; 5: totalmente de acuerdo):

La victoria electoral de Syriza en Grecia y su compromiso de negociar las condiciones del rescate griego, pone a la Unión Europea ante la disyuntiva de aceptar unas condiciones más laxas -lo que podría interpretarse como el abandono de facto de la política de austeridad - o forzar una salida de Grecia de la Unión Europea con lo que se abriría un escenario de incertidumbre e inestabilidad en Europa de incalculables consecuencias. ¿Cuál de las dos opciones considera más probable? (1: nada probable; 5: muy probable)

8

9

108 ➝ 83,72%

109 ➝ 84,50%

26,85

12,84

25,93

20,37

7,41

12,04

21,10

40,74

34,86

22,22

21,30

10,19

34,26

21,10

6,48

29,36

4,63

15,74

36,11

8,33

10,09

22,22

18,35

42,59

26,85

18,52

42,59

45,87

1,85

2,75

0,93

12,96

27,78

1 2 3 4 5

1 2 3 4 5

20%

20%

10%

10%

40%

40%

30%

30%

60%

60%

70%

70%

80%

80%

90%

90%

100%

100%

50%

50%

En su conjunto, estos factores serán negativos para las perspectivas de la economía española

Que el núcleo duro de la unión, encabezado por Alemania, esté dispuesto a asumir el coste de la salida de Grecia y evitar así el efecto contagio que tendría una relajación de la política de austeridad sobre el resto de economías europeas.

En su conjunto, estos factores serán neutros para las perspectivas de la economía española

Si no fuera por las incertidumbres políticas, el resto de factores marcarían un efecto claramente positivo para las perspectivas de la economía española

No es posible determinar en estos momentos cómo estos factores, en su conjunto, afectarán a las perspectivas de la economía española

En su conjunto, estos factores serán positivos para las perspectivas de la economía española

Que se produzca una relajación de la política de austeridad en Europa ante la posición cada vez más crítica de Italia y Francia y el riesgo de quiebra del proyecto europeo y del euro

0%

0%

1,85

1,83

Relación de participantes



Agustín Duarte Universidad de Alicante

Agustín García García Universidad de Extremadura

Alberto del Cid Picado Banca March

Alfonso Hidalgo de Calcerrada Unesid

Alfonso Prieto Prieto Asociación Economistas Frente a la Crisis

Andrés Sánchez de Apellániz Confemental

Ángel Laborda Peralta Funcas

Ángel Hermosilla Pérez Col·legi d’Economistes de Catalunya

Angel José López Uría Audycuenta, S.A.

Antonio Argandoña Ramiz Iese

Bienvenido Pascual Emcuentra Instituto de Estudios Fiscales

Blanca Sánchez-Robles Universidad de Cantabria

Borja Puig de la Bellacasa Bassat Ogilvy

Carlos Pareja Cano Indra

Carlos Osés Irulegui Ipar Rural Kutxa

Carlos Concheso Windair

Cecilio R. Tamarit Universidad de Valencia

César Alonso-Borrego Universidad Carlos III

César Hernández Clear Channel

Consuelo Gámez Amián Universidad de Málaga

David Barientos Anfac

David Angulo Diaverum Servicios Renales, S.L.

David Parcerisas Eada

David Cerqueda Grupo Godó

Dieter Kip ITC Rewe

Edita Pereira Omil CEOE

Eduardo Guberna Tragsa

Eduardo Moreno Villafañe & Asociados Consultores

Emilio Jiménez- Ugarte Millas y Chuman

Enrique Iglesias Montejo Grupo Editorial RBA

Esther Viyuela Siemens

Federico Prades AEB

Fernando Santos Ibáñez Mapfre Inversión

Fernando Llavona Amor Cámara de Comercio de Oviedo

Fernando Zárraga Quintana Colegio de Economistas de Valencia

Fernando Fraile García ICTE

Fernando Aranguren González-Tarrio Europac

Francisco Gómez-Monedero Serrano Tragsa

Francisco García Navas Unicaja

Francisco Javier Peña García Expo Hotels & Resorts, S.L.

Gracia Cicuendez Martí Cámara de Comercio de Valencia

Guillermo De la Dehesa Aviva

Gustavo Calvo Cruz Diagomoda, S.L.

Gustavo Matías Universidad Autónoma de Madrid

Ignacio Garbayo García Mantequerias Arias, S.A.

Isidro Rivilla Barreno SET

Jacinto García-Díez IBM

Javier Millán-Astray Anged

Javier Sarrado García Forcada Aguirre Newman

Javier Prado Domínguez Universidad de A Corunña

Javier Quesada Instituto Valencianos de Inversiones Económicas

Javier Soria Quiles Coepa

Javier Andrés Universidad de Valencia

Joan Hortalá i Arau Bolsa de Barcelona

Joan Ramón Rovira Homs Cambra de Comerç de Barcelona

Joaquín Aurioles Universidad de Málaga

Jordi Gual La Caixa

Jorge Ortuño Romagosa Grupo Planeta

Jorge Calbet Zurich

Jorge César Vázquez Paz Grupo Coren

Jorge Miguel Caminero Rodríguez OCU

José Olalla Hevia BBVA

José A. Herce San Miguel AFI - Analistas Financieros Internacionales, S.A.

Jose Domingo de Roselló Universidad Carlos III

José Emilio Bosca Universidad de Valencia

José María Duelo Marcos Seopan

Jose Manuel Rodriguez Gil Red Electrica de España

José Manuel Vallejo Manchado Mapfre America

José Miguel Sánchez Molinero Universidad de Valladolid

Josep Bertrán Jordana EAE

Josep Soler Alberti Instituto de estudios Financieros

Juan Cacidedo Circulo Empresarios

Juan A. Maroto Acín Universidad Complutense de Madrid

Juan Ignacio De Mesa Ruíz Abaco Auditores Consultores, S.L

Juan José Pintado Conesa Centro de Estudios Financieros

Juan Mª Sainz Informa

Juan Ramón Cuadrado Roura Universidad de Alcalá

Julián Pérez García Universidad Autónoma de Madrid

Juncal Cuñado Universidad de Navarra

Laureano Lázaro Araujo Ministerio de Administraciones Públicas

Luis Sanz Grupo Rahn

Luis Vega Grupo Antolin Irausa

Luis López-Tello Repsol YPF

Luis Maldonado Instituto de Empresa

Luis Vivencio González Grupo Copo de Inversiones

Maite Martínez-Granado Universidad del País Vasco

Manuel Artigot Pamies Pierre & Vacances

Manuel Valero Consejos Superior de Cámaras

Manuel Ferro Novoa Caixa Galicia

Manuel Portela Peñas Agenda de Prensa



Marcos Vallejo Palacios Lyrsa

María Romera Unesa

María Muñoz Lafuente Cámara de Comercio de Zaragoza

Marta Cea Soriano Cesgar

Miguel Carsi Lluch Lexus España

Miguel Ángel Fernández ACS

Mikel Montserrat Pretersa-Prenavisa

Mónica Melle Universidad Complutense de Madrid

Oscar Adán Castro Decathlon España, S.L.

Rafael de Arce Borda Catedrático de Economía Financiera

Rafael Cosgaya Izarza Norbolsa

Rafael de Mena Banco Popular

Rafael Bermejo Blanco Inversor

Rafael Martínez Rafael Hinojosa, S.A.

Rafael Cuesta Castiñeyra Sgel

Rafael Pampillón Olmedo Instituto de Empresa

Rafael de Arce Borda Universidad Autónoma de Madrid

Ricardo Gómez Barredo BBVA

Ricardo Gómez Fernández Wisdom Entertainment

Salvador Guillermo Viñeta Fomento del Trabajo

Salvador Campaña Bacardi

Simón Sosvilla Universidad Complutense de Madrid

Sofía Sofía Rodríguez Rico Banco de Sabadell, S.A.

Vicente Varillas Zurich Vida, S.A.

Vicente J. Pallardó López Facultad de Economía de Valencia

Víctor Simancas Colegio de Economistas de Madrid

Víctor Fabregat Muñoz Centro de Información Textil

Victor M. Gonzalo Ángulo Intermoney

Xavier Segura Porta Tracis

Xosé Carlos Arias Moreira Universidad de Vigo

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