I. DINERO, PRECIO, MERCADO DE TRABAJO Y PRODUCTO

1.El papel de la política monetaria y ciclos económicos.

2.Dinero, salarios, inflación y demanda agregada en el corto plazo:

curva de Phillips.

3.Dinero, inflación y demanda agregada en el largo plazo: hipótesis

NAIRU.

4.Inflación, empleo y producto: mecanismos de transmisión de la

política monetaria.

5.Modelo ISLM en economía abierta.

6.Trampa de liquidez, deuda, deflación y crisis.

7.Burbujas de activos financieros y política monetaria

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Shaikh, A. (2016), Capitalism: Competition, Conflict and

Crisis, USA, Oxford University Press. Cap. 12,14 y 15.

http://libgen.io/

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• Ascenso y caída de la teoría y política keynesiana → 1950-1973

• IS-LM como herramienta estándar

• 1958. Phillips (UK) estudió la relación entre la tasa de inflación y la de desempleo:• Descubrió una relación negativa entre money wage inflation–unemployment.• Un trade-off estable.• Conclusión de PE: se puede reducir el desempleo tanto como se quiera mientras se esté

dispuesto a sufrir cierto nivel de inflación

• Samuelson y Sollow repitieron el experimento con datos de EEUU entre 1900-1960. • Bautizaron la relación como “curva de Phillips”.

• A partir de 1970 deja de cumplirse la relación: • En la década de 1970, una elevada inflación y desempleo.• Nueva formulación de Friedman y Phelps

Salarios, empleo e inflación

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En sus artículos, Friedman (1948, 1968, 1977) intentódemostrar que introduciendo la inflación en el modeloIS-LM, las políticas monetarias discrecionalespropuestas por los keynesianos, en lugar de estabilizarla economía, fortalecían las tendencias a sudesestabilización.

Según Friedman, los keynesianos no se daban cuentade este problema porque sus modelos pasaban poralto los efectos de la inflación.

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Restablecer confianza en la operación de lasfuerzas de mercado y debilitar el consenso quegozaban los keynesianos en política económica fueel objetivo principal del grupo de economistas queencabezó Friedman.

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Bajo competencia perfecta, la teoría ortodoxa afirma que los salariosreales se ajustan hasta que el sistema llega a una tasa de desempleonormal que es exactamente cero: todos los trabajadores que deseantrabajar pueden encontrar empleo a ese salario real; por el contrario,los que no están trabajando han optado por no trabajar, por lo queestán voluntariamente desempleados.

Dado que la teoría abstrae del tiempo cualquier acto de producción yconsume involucrado, el desempleo persistente sólo puede surgir de la"imperfección" de que el comportamiento actual no es intemporal.

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Friedman (1968) y Phelps (1967) conciben una Economía Basada enImperfecciones (IBE por sus siglas en inglés) en donde loscomportamientos reales de los agentes económicos se categorizancomo imperfecciones. Friedman define una tasa de desempleo IBE otasa natural de desempleo como: “el nivel que sería eliminado por elsistema de ecuaciones de equilibrio general walrasiano si seconsideran las características estructurales actuales de los mercadosde bienes y de trabajo, incluidas las imperfecciones de mercado, lavariabilidad estocástica de las ofertas y demandas, los costos deinformación sobre vacantes y disponibilidad laboral, etc.”.

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Efectos a corto y largo plazo en UN ante cambios en la DA

Corto plazo Largo plazo

A partir del pleno empleo efectivo a la tasanatural:

↑DA →↑precios →↑ W. La empresa no tendríaningún incentivo para aumentar su producción, yaque sus costos nominales aumentarían en lamisma proporción que el precio del dinero.

Desde este punto de vista, si las empresascompetitivas aumentan su producción frente a unaumento de la DA, sólo puede ser porque percibenerróneamente que el aumento de la demanda seinclina en su favor y, por lo tanto, puede elevar suprecio de producto.

El efecto a corto plazo es insostenible. A medidaque las percepciones se acerquen a la realidadde un aumento general de la demandaagregada, las empresas reducirán susincrementos erróneos en el producto, elempleo disminuirá y la tasa de desempleovolverá a la tasa natural (Friedman 1977, 457).

“Only surprise matters” (Friedman 1977, 456)

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Con respecto al nivel de precios, Friedman (1977) considera que para

explicar la inflación, es importante observar el comportamiento del

desempleo. Para ello retoma la curva de Phillips en su versión de tasa

de cambio de los precios y nivel de desempleo incorporando las

expectativas adaptativas y la tasa natural desempleo.

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ሶ𝑊

0U

Relación entre la tasa de cambio de los salarios nominales y el nivel de desempleo

ሶ𝑊 = 𝑓(𝑈)

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ሶ𝑝

0U

Precios se determinan como un margen proporcional relativamente constante sobre los costos salariales por unidad de producto

ሶ𝑝 = ℎ(𝑈)

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Friedman y Phelps: Inestabilidad!!!

Supuestos:• El desequilibrio del mercado de trabajo conduce al

ajuste del salario real (W/p).• Existe un rezago en la negociación salarial

(generalmente un año) →W se fija a un p existenteen t

(𝑊𝑡/𝑝𝑡𝑒)

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• La tasa de desempleo no mide por sí sola eldesequilibrio existente en el mercado detrabajo.

• La medida del desempleo voluntario es unnivel de U llamado tasa natural de desempleo𝑈𝑁

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ሶ𝑝

0

U𝑈𝑁

𝑈 > 𝑈𝑁

Exceso de oferta de trabajo

𝑈 < 𝑈𝑁

Exceso de demanda de trabajo

𝑈 = 𝑈𝑁 → ሶሶ𝑝 = 𝑝𝑒

La única fuerza que provocael aumento de los salarios yde los precios es laexpectativa de inflación

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ሶ𝑝

0U𝑈𝑁

LP

𝑆𝑅0 𝑆𝑅1 𝑆𝑅2 𝑆𝑅3

En el largo plazo…

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Cualquier desviación del desempleo frente a la tasanatural desata fuerzas que impulsan al desempleo aregresar a esa tasa natural. Por ejemplo, los individuosajustarán finalmente sus expectativas de la inflación futuraen el mismo grado.

En el largo plazo el equilibrio es estable.

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ሶ𝑝

0

U𝑈𝑁

LP

ሶ𝑝2

ሶ𝑝1

𝑆𝑅0𝑆𝑅1

𝑈1

𝐸1

𝐸2

El gobierno trata de reducir el desempleo, Δ DA a través de un ΔM

(1)

(2)

(3)

(1) ሶ𝑝𝑒=0; ሶ𝑝1

(2) ሶ𝑝2𝑒= ሶ𝑝1

(3) ሶ𝑝2𝑒> ሶ𝑝2

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NAIRU: Non-Accelerating Inflation Rate ofUnemployment. Afirma que la tasa natural dedesempleo es la tasa a la que la tasa de inflación seráestable.

Por otra parte, si el desempleo real se mantiene pordebajo de la tasa natural por cualquier razón, lainflación se elevará cada vez más hacia lahiperinflación (Phelps 1968, 682) .

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NO HAY ILUSIÓN MONETARIA: lostrabajadores se fijan en las variablesreales, no nominales.

El punto clave es que la tasa natural depende sólo delos factores "reales" y no monetarios -la eficacia de losmercados de trabajo, el grado de competencia omonopolio, las barreras de estímulo para trabajar endiversas ocupaciones, etc. Dado que la tasa de interésreal también se determina en el sector real, el dineroes neutral a largo plazo: no afecta permanentemente afactores reales (Friedman 1977, 469).

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21

Implicaciones de política monetaria y económica

• Para Friedman el BC central está obligado a escoger laTasa natural de desempleo ( NAIRU)

• Con la tasa de desempleo de equilibrio no existe excesode demanda y de oferta en el mercado de bienes → I=S

• Al aceptarse una relación única entre el producto y elempleo, se admite que la política monetaria no puedeafectar al producto real en el largo plazo.

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La conclusión de Friedman fue que la inflación es unmal superior que el desempleo y que, para evitardañar a los ciudadanos, la autoridad monetariadebe darse cuenta que no puede pasar por alto lainflación y debe abandonar el uso del componentediscrecional keynesiano en las decisiones de políticamonetaria.

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Una crítica similar fue presentada sobre el usode la política fiscal discrecional introduciendo elconcepto de tasa natural de desempleo yexaminando los efectos de las expectativasinflacionarias en la curva de Phillips

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Las expectativas racionales

Al respecto, Lucas (1972) y Sargent y Wallace (1975)establecen que las políticas de estabilización sonineficaces aún a corto plazo si las expectativas sonracionales

A menos que las autoridades adopten una políticamonetaria imprevisible, las divergencias entreሶ𝑝 𝑦 ሶ𝑝𝑒 y entre 𝑈 𝑦 𝑈𝑁 desaparecen

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Por tanto, las sorpresas en política económica solo traen desviaciones temporalesque pueden quedarse en términos de errores de expectativas. Lucas (1972) ySargent y Wallace (1975) argumentan que el en el modelo de Friedman y Phelps,el desempleo se encuentra bajo el control de las autoridades en la medida enque se difieran la inflación observada y la esperada pero si las expectativas sonracionales tales divergencias solo podrán ocurrir si las autoridades adoptan unapolítica monetaria completamente imprevisible.

De esta manera no puede haber divergencia sistemática entre la inflación, lainflación esperada y entre la tasa de desempleo y la tasa natural. Por tanto en ellargo plazo como en el corto solo existe la tasa natural de desempleo que noacelera la inflación y con ello se invalida cualquier política económica.

HECHOS ESTILIZADOS

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Fuente: Shaikh, 2016

27

Curva de Phillips tradicional. Estados Unidos, 1960-2015.

Fuente: elaboración propia con datos de BEA y FRED

28

Comportamiento de inflación y desempleo. Estados Unidos, 1960-2015

Fuente: elaboración propia con datos de BEA y FRED 29

Curva de Phillips con salario real. Estados Unidos, 1960-2015.

Fuente: elaboración propia con datos de BEA y BLS

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31

Comportamiento de la compensación real y productividad. Estados Unidos, 1960-2015.

Fuente: elaboración propia con datos de FRED.

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Ejercicio de análisis:

Relaciona los desequilibrios que presenta la curvade Phillips (versión monetarista) con la regla deTinbergen.

nancy.muller.bre@gmail.com