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Mayo 2016 Introducción a la Inversión Impasible 1

Inversión ImpasibleIntroducción

© Impassive Wealth Ltd

Juan Manuel Rodríguez

Juan Francisco Rodríguez

© Impassive Wealth Ltd.

[email protected]

Twitter: @ImpassiveW / @sota_impassive


Contenidos

1. Objetivos de una inversión.

2. Inversión activa vs pasiva.

3. Inversión impasible.

• Fundamentos.

• Ejemplos.

• Diseño de una cartera.

• Backtesting.

• Conclusiones.

4. Impassive Wealth EUR.


Contenidos


Objetivos de una inversión (I).


• Para tener el valor adquisitivo de 10.000 € de 1.999 en 2016 necesitaría

15.400 €

• Primer objetivo de cualquier inversión: neutralizar el efecto de la

inflación y proteger nuestros ahorros. Rentabilidad mínima necesaria:

3%-4%.

• Segundo objetivo de una buena inversión: doblar a la inflación.

Rentabilidad mínima necesaria: 6%-8%.

• Si conseguimos doblar a la inflación y reinvertimos sistemáticamente los

beneficios, conseguimos el objetivo final de una inversión: Que nuestro

dinero trabaje para nosotros como lo hacemos nosotros para él.


Objetivo de una inversión (II).


Ejemplo simulado:

Efecto de la capitalización y el

interés compuesto con el paso

del tiempo.


Objetivo de una inversión (III).


Ejemplo real:

Efecto de la

capitalización y el

interés

compuesto:

Comprar cada

mes el S&P500 el

equivalente a

$100 de 2015 que

en 1975 eran $25

Cada $1 invertido

se convierte en $6


Inversión activa vs Inversión pasiva (I).


Contenidos

Inversión activa.

• La gestión activa busca obtener una rentabilidad superior a la de su

índice de referencia (benchmark) o conseguir unos objetivos

determinados.

• En función del análisis del gestor sobre la situación y las

perspectivas futuras de los mercados se establecen estrategias de

infra ponderación o sobre ponderación de activos (market timing).

• Se toman toda clase de decisiones activas basadas en análisis

fundamentales (value investing, macroeconomía,…), en análisis

técnicos o en análisis cuantitativos, con el objetivo final de vencer

al mercado.


Inversión activa vs Inversión pasiva (II).


Contenidos

Inversión pasiva.

• Construir una cartera que replique el índice de referencia

(benchmark) con independencia de las circunstancias del mercado.

• Por tanto, su objetivo de rentabilidad es el mismo que el de su

índice. No busca vencerlo.

• No se toma ninguna decisión voluntaria más allá de la asignación

de activos (asset allocation).

• Busca replicar un conjunto más o menos amplio de índices con el

objetivo de lograr una adecuada diversificación de activos. De este

modo, se disminuye el riesgo de exposición a una empresa, sector

o país en particular.


Inversión activa vs Inversión pasiva (III).

¿Qué significa replicar un índice de mercado?

Replicar es reproducir.

Índice de mercado es un indicador que nos proporciona lasuma de los rendimientos de cada una de los activos quecomponen el índice.

Replicar un índice de mercado es reproducir el rendimiento

del índice.

Ejemplo: S&P500, las 500 empresas con mayor capitalización de

Estados Unidos. Las 500 de los 80s son distintas a las de

los 90s, etc. Ya hay una “gestión activa” detrás.


Contenidos


Inversión activa vs Inversión pasiva (IV).

Existen estas dos escuelas o líneas de pensamiento.

• Aquel grupo de personas que cree que puede batir al mercado

haciendo uso de la gestión activa.

• Y otro que cree que, especialmente a largo plazo, es

tremendamente difícil batir al mercado y aplican la gestión pasiva.

Este es el gran debate que se da recurrentemente en la industria de

gestión de activos.

Veamos que nos dice la evidencia empírica.


Contenidos


Inversión activa vs Inversión pasiva (V).

Evidencia empírica (I).

Existe una sólida evidencia empírica que demuestra que los fondos

de gestión activa, en promedio, obtienen rendimientos inferiores a

sus respectivos índices de referencia.

Solamente entre el 5% y el 10% de los gestores profesionales de

fondos de inversión consiguen batir a los índices en el largo plazo.

Fundamentalmente esto se debe al efecto de las comisiones, que

soportan estas clases de fondos, en los rendimientos futuros.


Contenidos


Inversión activa vs Inversión pasiva (VI).


Contenidos

En 20 años una

comisión “activa”

se lleva el 40% de la

rentabilidad frente

al 5% de una

comisión “pasiva”.

Rentab. anualizada: 7,8%



Evidencia empírica (II).


Inversión activa vs Inversión pasiva (VII).


Contenidos

Evidencia empírica (III).

• La evidencia empírica muestra que los inversores sobre-invierten en fondos de gestión activa, incluso conociendoque, los fondos de gestión activa ofrecen en promedio

una rentabilidad inferior al mercado.

• La evidencia empírica apunta que de promedio larentabilidad de una cartera se consigue:

• 90% por la asignación de activos “asset allocation”.

• 8% selección de fondos o valores concretos.• 2% por el “market timing”.


Inversión activa vs Inversión pasiva (VIII).


Contenidos

Panorama español (I).

• En España tenemos un oligopolio bancario.

• El 80% de las gestoras de fondos son de los bancos.

• Fondos con comisiones elevadas. De las cuales 2/3partes son para el distribuidor y no para el gestor.

• Sucursales que solo venden fondos propios, los demayores comisiones.

• Estas prácticas ponen en duda la honestidad de laindustria.


Inversión activa vs Inversión pasiva (IX).


Contenidos

La rentabilidad media anualizada del mercado ronda el 6-8%

Panorama español (II).Rentabilidades medias anuales. Fondos de Inversión. Fuente: Inverco.


Inversión activa vs Inversión pasiva (X).


Contenidos

La rentabilidad media anualizada del mercado ronda el 6-8%

Panorama español (III).Rentabilidades medias anuales a 31/3/16.Planes de Pensiones. Fuente: Inverco.


Inversión activa vs Inversión pasiva (VIII).


Contenidos

Panorama español (IV).

• ¿Por qué seguimos invirtiendo de manera poco eficiente?

• Por nuestra escasa cultura financiera.

• Por las trabas que nos ponen para salir del “circuitobancario” para contratar productos.

• Por pereza/miedo para intentar hacer algo diferente.

• Por no asesorarnos eficientemente.

• En UK hay “supermercados de inversión” que dan acceso amuchísimos vehículos sin recomendarlos al cliente.


Inversión Impasible

1. Fundamentos.2. Ejemplos.

3. Diseño de una cartera.

4. Backtesting.

4.1. Cartera americana (dic. 1969 - dic. 2015).

4.2. Cartera europea (dic. 1998 – dic. 2015).

5. Conclusiones.

6. Impassive Wealth EUR


Contenidos

Juan Manuel Rodríguez

Juan Francisco Rodríguez

© Impassive Wealth Ltd.

[email protected]

Twitter: @ImpassiveW


Inversión Impasible. Fundamentos (I).


Contenidos

• Es un modelo de inversión NECESARIAMENTE diseñado para el largo

plazo, más de 10 años, ideal como “plan de pensiones”.

• Está pensado para proteger el capital y tiene el objetivo de conseguir

la rentabilidad del mercado con un menor porcentaje de riesgo.

• Mezcla de gestión pasiva y gestión activa.

• Activa: asignación de activos y rebalanceo matemático.

• Pasiva: sigue la filosofía de indexarse al mercado.

• Operaciones dictadas por un ALGORITMO matemático.Un conjunto prescrito de instrucciones o reglas bien definidas, ordenadas y finitas

que permite realizar una actividad mediante pasos sucesivos que no generen dudas

a quien deba realizar dicha actividad.


Inversión Impasible. Fundamentos (II).


Contenidos

• Se elimina cualquier

decisión por nuestra

parte que no esté

basada en esta

pauta matemática.

• NOS PROTEGEMOS

DE NOSOTROS

MISMOS.


Inversión Impasible. Fundamentos (III)


Contenidos

• Cada ACTIVO tiene asignada una parte de LIQUIDEZ.

La cantidad destinada a cada activo no se invierte en su totalidad en

él, hay un porcentaje no invertido al que denominamos liquidez.

• La liquidez también se invierte, pero en activos de menor riesgo.

Ej. fondos de renta fija de corto plazo emitida por entidades solventes

o fondos monetarios.

• El porcentaje de entrada en cada activo y en su liquidez

correspondiente lo marca la evolución histórica del activo calculado

por el algoritmo.

• Es un sistema que te mantiene siempre invertido en el mercado, solo

varía el porcentaje de inversión.


Inversión Impasible. Fundamentos (III)


Contenidos

• El algoritmo se puede aplicar a cualquier clase de activo cotizado a

través de fondos o ETFs, o directamente a acciones de empresas.

• La INVERSION IMPASIBLE aplica el algoritmo a un conjunto de

fondos o ETFs buscando diversificación y descorrelación entre ellos.

• Funcionamiento del ALGORITMO. Una vez al mes el algoritmo

ordena una acción que puede ser de tres tipos:

• No hacer NADA, la no acción que más veces ocurre

estadísticamente.

• COMPRA, traspaso de la liquidez al activo.

• VENTA, traspaso del activo a la liquidez.


Inversión Impasible. Fundamentos (IV)


Contenidos

• El algoritmo te obliga SIEMPRE a comprar más barato y a vender

más caro que tu posición promedio.

• Existe la probabilidad matemática de que la liquidez de un

activo se agote. La Inversión Impasible minimiza esta

posibilidad.

• Cuando se agota la liquidez asignada a un activo se utiliza la

liquidez de otros activos para seguir funcionando.

• Utiliza activos con distintos grados de volatilidad y alguno

que tenga una descorrelación grande con los índices

bursátiles, por ej. REITs, materias primas, metales

preciosos,…


Inversión Impasible. Ejemplos (I)


Contenidos

Ejemplo A:

Aplicación del

ALGORITMO

al IBEX35

(dic.1998-dic.2015)

Es un sistema que es

capaz de generar

rentabilidad aunque

el activo al que se

aplique no gane o

gane muy poco.

Utiliza la volatilidad

del activo en su

beneficio.


Inversión Impasible. Ejemplos (II)


Contenidos

Ejemplo B (I):

Aplicación del

ALGORITMO al MSCI

Europe Small Cap

(dic.1998-dic.2015)

Es un sistema que

suaviza las caídas y

adelanta las

recuperaciones, en el

ejemplo:

Índice: -63% de caída en

el 2007/09 y 6 años + 4 m. de recuperación.

ImpassiveW.: -31% y

2 años + 4 meses.


Inversión Impasible. Ejemplos (III)


Contenidos

Ejemplo B (II):

Aplicación del

ALGORITMO al MSCI

Europe Small Cap

(dic.1998-dic.2015)

De media está invertido

en el índice solo un 53%

pero consigue una

rentabilidad parecida

debido a la gestión de la

liquidez por parte del

algoritmo.

Menor riesgo, buena rentabilidad.

41%

72%

59%

28%

93%

7%

36%

64%

May-2007

Feb-2009


Inversión Impasible. Ejemplos (IV)


Contenidos

Ejemplo B (III):

Aplicación del

ALGORITMO al MSCI

Europe Small Cap

(may.2007-dic.2015)

Empezamos a invertir en

máximos, cuando la

bolsa está “cara”.

En mayo de 2007 el

algoritmo nos indica una

entrada en el índice del

40% manteniendo una

liquidez del 60%.


Inversión Impasible. Ejemplos (V)


Contenidos

Ejemplo B (IV):

Aplicación del

ALGORITMO al MSCI

Europe Small Cap

(feb.2009-dic.2015)

Empezamos a invertir en

mínimo, cuando la bolsa

está “barata”.

En febrero de 2009 el

algoritmo nos indica una

entrada en el índice del

90% manteniendo solo

una liquidez del 10%.


Inversión Impasible. Ejemplos (VI)


Contenidos

Ejemplo C (I):

Aplicación del

ALGORITMO al fondo

de gestión activa

Global Allocation FI

(mar.2006-abr.2016)

Mejor fondo español de

los últimos 10 años

Ha tenido una

rentabilidad anualizada

de 10,25% por un 6,17%

del Bestinfond FI


Inversión Impasible. Ejemplos (VII)


Contenidos

Ejemplo C (II):

Aplicación del

ALGORITMO al fondo

de gestión activa

Global Allocation FI

(mar.2006-abr.2016)

Se tiende a conseguir

una rentabilidad similar

al fondo reduciéndose la

volatilidad.

El algoritmo como

control del RIESGO


Inversión Impasible. Ejemplos (VIII)


Contenidos

Ejemplo D (I):

Aplicación del

ALGORITMO a las

acciones de REPSOL

(ene.2000-ene.2016)

En 16 años una inversión

en REPSOL, dividendos

incluidos, a dado un 0% de rentabilidad.

Si aplicamos el algoritmoa las acciones de REPSOL

logramos en cambio una

rentabilidad positiva




Contenidos




ContenidosEjemplo E (I):

Aplicación del

ALGORITMO al ETF

SPY que replica el

S&P500

(jul.1998-jul.2009)

En los primeros 11 años una inversión en el SPY,

dividendos incluidos, a

dado un 0% de rentabilidad.

Si aplicamos el algoritmoen el mismo periodo

logramos una

rentabilidad positiva




Contenidos


Inversión Impasible. Diseño de una cartera (I).


Contenidos

Principios básicos (I).

• El capitalismo no es perfecto pero es el mejor mecanismo de creación

de riqueza que tenemos. El valor de la economía del mundo aumenta.

Los mercados que son parte integrante del capitalismo suben para

reflejar el incremento de la economía mundial.

• Los mercados ofrecen, a cada uno de nosotros, la oportunidad más

segura de participación en el crecimiento de la economía global.

• El riesgo no puede evitarse, pero ofrece a los inversores la oportunidad

de retornos más altos.

• Los inversores no pueden pretender cumplir sus metas sin aceptar

algún nivel de riesgo de mercado. El riesgo puede administrarse

activamente.


Inversión Impasible. Diseño de una cartera (II).


Contenidos

Principios básicos (II).

• Los inversores deben aceptar y esperar que cada tanto se produzcan

caídas razonables del mercado. Es esencial que mantengan una

perspectiva a largo plazo, una disciplina, si pretenden evitar la tan

temida "compra alta-venta baja".

• La evidencia empírica apunta que de promedio la rentabilidad de una

cartera se consigue:

• 90% por la asignación de activos “asset allocation”.

• 8% selección de fondos o valores concretos.

• 2% por el "timing“ del mercado (el análisis fundamental y técnico

de los datos para decidir cuál es el mejor momento para comprar

o vender activos).


Inversión Impasible. Diseño de una cartera (III).


Contenidos

Asignación estratégica de activos globales (I):

• Estrategia a largo plazo en la que dividiremos la riqueza disponible

del inversor entre las clases de activos deseables existentes en el

mundo.

• Sin hacer predicciones de futuro se busca replicar todo el mercado a

través de una cartera diversificada adaptada a tu nivel de riesgo.

• Hay multitud de diseños que se pueden adaptar a cualquier inversor.


Inversión Impasible. Diseño de una cartera (IV).


Contenidos

Asignación estratégica de activos globales (II):

• Esta estrategia se rige por estos conceptos básicos:

• Comprar y mantenterse firme. Una vez definido tu asignación de

activos (asset allocation) no entrar en pánico con las primeras

caídas fuertes, no hacer nada, o mejor aún, redistribuir la cartera

aprovechando las caídas.

• Comprar todo el mercado. Minimizando así, el riesgo empresa,

el riesgo sector o el riesgo de estilo.

• Controlar los costes al máximo. El coste bajo se correlaciona con

retornos altos. Los honorarios por gestión, los costes de

transacción y los impuestos sirven para reducir el retorno del

inversor.


Inversión Impasible. Diseño de una cartera (V).


Contenidos

Asignación estratégica de activos globales (III):

• Según esta estrategia analizamos dos carteras modelos.

Modelo 1:

Cartera de inversión sencilla

diseñada para un ciudadano

estadounidense.

Modelo 2:

Cartera de inversión diversificada

diseñada para un ciudadano

europeo.

La inversión se realiza a través de fondos o ETFs que replican estos índices.

Buscando minimizar los costes de la cartera.


Inversión Impasible. Backtesting (I).


Contenidos

BACKTESTING

Los backtesting consisten en recoger un conjunto de datos históricos y

someterlos a la estrategia que estamos tratando de probar a fin de medir su

eficacia.

Mostramos, para las dos carteras modelos mencionadas, los backtesting de

tres estrategias, dos clásicas y la nuestra, con el fin de compararlas.

1. BUY & HOLD. Comprar y mantener:

Consiste en mantener nuestras posiciones iniciales y no hacer nada más.

2. BUY, HOLD & REBALANCED. Comprar, mantener y rebalancear:

Una vez al año la cartera se rebalancea volviendo a los porcentajes iniciales.

Se vende lo que más ha subido y se compra lo que más ha bajado.

3. IMPASSIVE WEALTH. Estrategia basada en nuestro algoritmo de control de

liquidez desarrollado.


Inversión Impasible. Backtesting (II).


ContenidosModelo 1 (I): Cartera de inversión sencilla diseñada para un ciudadano estadounidense.

Periodo del backtesting, diciembre 1969 – diciembre 2015.


Inversión Impasible. Backtesting (III).


ContenidosModelo 1 (II): Cartera de inversión sencilla diseñada para un ciudadano estadounidense.


Escala logarítmica


Inversión Impasible. Backtesting (IV).


Modelo 1 (III): Cartera de inversión sencilla diseñada para un ciudadano estadounidense.



Inversión Impasible. Backtesting (V).


ContenidosModelo 1 (IV): Cartera de inversión sencilla diseñada para un ciudadano estadounidense.


Evolución del

porcentaje entre la

RV (activos) y la RF

(liquidez).

Estando de media un

55% invertido en RV

consigue un

rendimiento del 8,5%

anualizado, similar a

estar invertido el

100% pero con

menor riesgo.


Inversión Impasible. Backtesting (VI).


ContenidosModelo 2 (I): Cartera de inversión diversificada diseñada para un ciudadano europeo.



Inversión Impasible. Backtesting (VII).


ContenidosModelo 2 (II): Cartera de inversión diversificada diseñada para un ciudadano europeo.

Gráfico con los índices que componen la cartera del ejemplo vs iW.

• La diversificación

consiste en poseer

diferentes tipos de

activos buscando

descorrelación entre

ellos.

• La diversificación

alterna los momentos

buenos y malos de las

distintas inversiones

haciendo que el

conjunto de la

inversión sea más

segura.


Inversión Impasible. Backtesting (VIII).


ContenidosCompetidores de IMPASSIVE WEALTH (I).

A) Por la parte de la gestión PASIVA:

• Comprar y mantener. BUY & HOLD• Comprar, mantener y rebalancear. BUY & HOLD & REB.

B) Por la parte de la

gestión ACTIVA:

Fondos Mixtos Agresivos EUR

Fuente: Morningstar.


Inversión Impasible. Backtesting (IX).


ContenidosCompetidores de IMPASSIVE WEALTH (II). Modelo 2.


Inversión Impasible. Backtesting (X).


ContenidosCompetidores de IMPASSIVE WEALTH (III). Modelo 2.

Según Morningstar existen

1497 fondos mixtos de gestión

activa contratables en España.

IMPASSIVE WEALTH quedaría

en 3ª posición en cuanto a

mayor rentabilidad en los

últimos 10 años con un 6,86%.

Y es 1º de los fondos españoles.

Y la estrategia tradicional de

BUY & HOLD & REBALANCED

queda en la posición 22º de

1497 con un 4,73% de

rentabilidad en los últimos 10

años.


Inversión Impasible. Conclusiones (I).


Contenidos

Nuestra filosofía:

• Honestidad. No recomendamos NADA en lo que no

estamos invertidos.

• Transparencia. Claridad de los costes.

• Vocación. Ayudar al inversor con recursos

gratuitos.

• Información. Clarificar coste/beneficio de

productos en el mercado.


Inversión Impasible. Conclusiones (II).


Contenidos

Ventajas:

• Saber que ha funcionado en el pasado.

• Saber que ha funcionado en el largo plazo.

• Evitar las trampas psicológicas de la inversión.

• Control efectivo del riesgo.

• Bajón Oportunidad Liquidez Compra

• Comprar barato y vender caro.

• Minimizar comisiones y costes de transacción.


Inversión Impasible. Conclusiones (II).


Contenidos

De donde viene la denominación “impasible”:

• No dejarse llevar por el pánico.

• No dejarse llevar por la avaricia.

• Abstraerse de las crisis: China, Grecia, el Euro, el petróleo, la Fed, etc.

• Disciplina, paciencia y el tiempo hará el resto.


Inversión Impasible. Impassive Wealth EUR (I).


Contenidos

¿Qué es IMPASSIVE WEALTH EUR?

• Se trata de un backtesting hecho con los mismos componentes que

componen nuestra cartera impasible europea actual.

• Arranca en diciembre de 1998, es una estrategia que tiene un

trackrecord de más de 17 años.

• De este modo el algoritmo impasible nos da puntos de entrada en

cada componente que se benefician de la evolución histórica del

mismo.

• Lo estrategia toma forma de fondo virtual o teórico y es fácil

compararlo con otros fondos o estrategias.


Inversión Impasible. Impassive Wealth EUR (II).


Contenidos


Inversión Impasible. Impassive Wealth EUR (III)


Contenidos

Impassive Wealht EUR

vs S&P500

ImpassiveWealth EUR:+7,3% rentabilidad

anualizada. (1998-2016)

S&P500:+4,3% rentabilidad

anualizada. (1998-2016)

ImpassiveWealth EUR:-31% y menos de 2 años

de recuperación.

S&P500: -51% de caída y

5 años de recuperación.


Inversión Impasible.


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