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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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HR AAA HR+1

Corporativos

19 de septiembre 2019

Calificación GPH LP HR AAA GPH CP HR+1 GPH 19 HR AAA GPH 19-2 HR AAA Perspectiva Estable

Contactos Bernardo Trejo Asociado Sr. De Corporativos [email protected] José Luis Cano Director Ejecutivo de Deuda Corporativa / ABS [email protected] Hatsutaro Takahashi Director Ejecutivo Sr. de Deuda Corporativa / ABS [email protected]

1 Grupo Palacio de Hierro, S.A.B. de C.V. (Grupo Palacio de Hierro y/o la Empresa).

HR Ratings asignó la calificación de HR AAA con Perspectiva Estable y de HR+1 para Grupo Palacio de Hierro y sus emisiones GPH 19 y GPH 19-2 La calificación de Grupo Palacio de Hierro1, S.A.B de C.V. toma en consideración el crecimiento histórico de los ingresos de la Empresa, así como la notable recuperación en los márgenes de EBITDA y la generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) a partir de 2017. De igual forma, se toma en cuenta el perfil conservador que posee la Empresa en cuanto a indicadores de años de pago de Deuda Neta a EBITDA y FLE, así como en la cobertura del servicio de la deuda (DSCR por sus siglas en inglés). Con relación a lo anterior, sobresale que en 2018 la deuda neta resultó negativa debido a la fortaleza en resultados operativos y niveles de efectivo y equivalentes de efectivo. Asimismo, nuestras proyecciones sugieren que gracias a las diferentes estrategias comerciales y de control de costos y gastos operativos, la Empresa continuará creciendo de manera rentable, manteniendo un riesgo limitado. Los principales supuestos y resultados son:

Desempeño Histórico

Crecimiento en Ingresos Totales. Los ingresos totales de la Empresa poseen una sólida trayectoria en términos de crecimiento, luego de alcanzar una Tasa Media de Crecimiento Anual (TMAC) para el periodo 2013-2018 de 10.3%. Asimismo, gracias a las diferentes estrategias comerciales, las ventas mismas tiendas (VMT) de la Empresa han podido crecer en términos reales a tasas más elevadas en comparación con la industria.

Recuperación en márgenes de EBITDA. Como resultado de las diversas estrategias comerciales y de ahorros en gastos y costos, la Empresa logró incrementar el margen EBITDA de niveles de 9.2% en promedio (2013-2017) a niveles de 16.2% en 2018, lo que presentó una expansión de 700 puntos base.

Generación de FLE. Debido a la recuperación en resultados operativos, la Empresa generó FLE por P$3,181m, nivel que implicó un incremento de 3.05 veces (x) en comparación el FLE de 2017.

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HR AAA HR+1

Corporativos

19 de septiembre de 2019

Expectativas para Periodos Futuros

Crecimiento sostenible. En línea con el crecimiento histórico observado, sumado a la estrategia comercial 3D, consideramos que la Empresa mantendrá un ritmo de crecimiento en ingresos totales que asume una TMAC 2019- 2021 de 6.7%.

Estabilidad en márgenes de EBITDA. Luego de la importante recuperación en márgenes que tuvo la Empresa durante 2017 y 2018, consideramos que el actual nivel de margen EBITDA le otorga a la Empresa flexibilidad para estimular su crecimiento sin disminuir rentabilidad, por lo que nuestro escenario base asume un margen de 16.3% en promedio para el periodo proyectado.

Fortaleza en métricas de DSCR y Años de Pago. Como producto de la fortaleza en los resultados operativos que se tiene prevista, nuestro escenario base contempla niveles de DSCR y Años de Pago de Deuda Neta a EBITDA en promedio de 1.5 veces (x) y 0.5 años respectivamente.

Factores adicionales considerados

Sólido posicionamiento en su segmento. La Empresa posee una importante

trayectoria en el mercado, iniciando operaciones desde 1888. Asimismo, gracias a sus estrategias comerciales y campañas publicitarias, la Empresa se ha mantenido entre el gusto de los consumidores.

Diversificación de Ingresos. La Empresa cuenta con una diversificación en la generación de Ingresos y EBITDA, lo que le permite mitigar riesgos en sus resultados de operación en el caso de presentarse algún tipo de coyuntura económica.

Respaldo de un sólido grupo empresarial. La Empresa forma parte de Grupo Bal,

en donde este último está conformado por una serie de compañías que son jugadores clave a nivel local en aquellas industrias en donde participa. Grupo Profuturo cuenta con una calificación de HR AAA con Perspectiva Estable y de HR+1 (marzo 2019).

Factores que podrían bajar la calificación

Entorno de mayor competencia en el mercado. Los resultados y márgenes de rentabilidad de la Empresa podrían verse afectados, en caso de ver un entorno de competencia en el sector más agresivo, proveniente de otras cadenas departamentales que también son respaldadas por importantes grupos empresariales mexicanos. Bajo este supuesto, si el margen EBITDA de la Empresa continuamente se coloca por debajo del promedio de 14.8% contemplado en el escenario de estrés, la calificación podría revisarse a la baja.

Mayor endeudamiento al previsto por HR Ratings. El nivel de calificación otorgado podría sufrir un ajuste a la baja, en el caso de que, ante menores resultados operativos, la Empresa se viera en la necesidad de incurrir en financiamiento adicional para fondear sus operaciones de corto plazo, lo que podría llevar a que las métricas de DSCR y años de Pago no correspondieran al nivel de calificación originalmente asignado al verse más presionadas.

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Corporativos 19 de septiembre de 2019

Estructura Corporativa

Grupo Palacio de Hierro forma parte de Grupo Bal, el cual es un conglomerado empresarial que participa en diversos sectores: en el sector de seguros y fianzas, administración de fondos para el retiro, financiero e industrial.

Actualmente, Grupo Palacio de Hierro se compone de tres principales divisiones o segmentos, que agrupan a las múltiples subsidiarias que integran a GPH. De esta manera, existe una clara separación de funciones y definición de roles al interior de la Empresa. División Comercial / Servicios: controla la operación de las tiendas, restaurantes y boutiques. División de Crédito y Seguros: se encarga del manejo de la Tarjeta de Crédito Palacio. División Inmobiliaria: administra los inmuebles de los que es dueño o copropietario, tales como tiendas y centros comerciales. A continuación, se presenta la estructura corporativa de las principales subsidiarias de Grupo Palacio de Hierro:

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Formato de Tiendas La Empresa posee diversos activos, en donde la mayoría de estos son propiedad de El Palacio de Hierro, S.A. de C.V. y que actualmente funcionan con una capacidad utilizada de 100%. A continuación, se describen los principales tipos de tienda con los que opera El Palacio de Hierro, S.A. de C.V.: Tiendas Departamentales. Son tiendas con una superficie en promedio estimada de 30,237m2, excluyendo la Tienda Polanco, que tras su remodelación alcanzó una superficie de 64,577m2. Dichas tiendas ofrecen una amplia variedad de mercancía que incluye artículos de reconocidas marcas nacionales y extranjeras, como ropa de caballero, damas y niños, zapatos cosméticos, perfumes, accesorios, joyería, enseres domésticos, muebles, discos, libros y artículos deportivos. Actualmente, existen 14 tiendas, representando un piso de ventas aproximado total de 412,641m2. La Boutique Palacio. Son tiendas con una superficie en promedio aproximada de 6,300m2. Tal formato posee un espacio más limitado respecto a la Tienda Palacio, enfocándose principalmente en joyería y cosméticos; así como ropa para dama y caballeros. Al cierre de junio de 2019 se encontraban en operación tres Boutiques Palacio con un piso de ventas total de 18,905m2.

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Outlets. Son formatos de tienda con una superficie en promedio estimada de 3,300m2; los cuales buscan ofrecer una variedad de productos y marcas con descuentos. Al cierre de junio de 2019 se encontraban en operación 3 Outlets. Tiendas Casa Palacio. Son tiendas especializadas en ofrecer productos y servicios para el hogar. Dicho concepto de tienda posee una superficie en promedio estimada de 6,800m2. Al cierre de junio de 2019, la Empresa operaba 2 unidades de Casa Palacio. Boutiques Free Standing. Son tiendas en donde únicamente se comercializa la marca de la tienda en cuestión (Ejemplo: Mango, Desigual, North Face y Samsung). Al cierre de junio, la Empresa tenía en operación un total de 135 tiendas de este tipo.

Apertura de Nueva Tiendas Durante 2018, la Empresa destinó recursos por P$2,287m principalmente para crecimiento, para la ampliación de las tiendas Perisur, Santa Fe y la remodelación en Guadalajara. Por otro lado, como parte de la estrategia de crecimiento, dentro de su pipeline de proyectos del periodo 2019-2023 la Empresa tiene previsto la apertura de una tienda en Veracruz (apertura septiembre de 2019), la cual contará con 15 mil metros cuadrados. Dicha tienda tendrá un esquema innovador de venta, ya que físicamente tendrá un mayor enfoque en segmentos de perfumería, moda, mientras que, de manera digital, los clientes podrán adquirir productos de línea blanca y electrónica a través de una plataforma digital. Para 2020, la Empresa tiene estimado el lanzamiento de la nueva tienda en Coyoacán bajo un concepto totalmente nuevo y diferenciador.

Portafolio de Marcas Por otra parte, la Empresa es propietaria y posee todos los derechos de algunas marcas, las cuales tienen el objetivo de fortalecer la estrategia comercial. La gama de productos que amparan las marcas tiene que ver principalmente con: vestuario, calzado, sombrerería, herramientas, cubertería, cuchillería, muebles, espejos y marcos. Adicionalmente, el portafolio incluye artículos de los siguientes materiales: cuero e imitaciones de cuero, estambres e hilos para uso textil, ropa de cama y de mesa, alfombras, tapetes, esferas, aparatos e instrumentos náuticos y fotográficos, tabaco, artículos para fumadores, publicidad, artículos deportivos y juegos; así como telecomunicaciones. Durante 2018, la Empresa trajo nuevas marcas internacionales de prestigio como Rolex, Tudor, Versace, Alaia, Mansur Gavriel entre otras.

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Con relación a los contratos celebrados con las diferentes marcas, sobresalen los siguientes:

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Categorías de productos o servicios similares que aportan el 10% o más de los ingresos totales Ante la gran diversidad de productos que vende la Empresa, es importante señalar que ningún producto representa el 10.0% o más de sus ingresos. Así mismo, ningún proveedor representa más del 10.0% del total de las compras anuales; sin embargo, la Empresa sí tiene contemplado el riesgo de que algún proveedor de tamaño importante para el negocio pudiera dejar de surtir mercancía. Los principales proveedores son: Sony de México, Apple Operations México, Sociedad Textil Lonia (CH Carolina Herrera), Samsung Electronics México, Tiffany & Co, Louis Vuitton México y Estée Lauder Cosméticos. Es importante comentar que debido a que las compras de productos importados representan el 23.91% del total de los productos que comercializa, la volatilidad en el tipo de cambio puede influir en los márgenes de rentabilidad de estos productos. En este sentido, la Empresa utiliza coberturas cambiarias para minimizar el riesgo por fluctuación en el valor de los pasivos en moneda extranjera, principalmente el dólar de los Estados Unidos de América (US$) y el Euro. Dichas políticas de cobertura y financiamiento son definidas por el Comité Financiero; el cual reporta directamente al Comité Ejecutivo.

Las políticas que el Comité Financiero ha establecido son las siguientes:

Los instrumentos financieros contratados no deben tener propósitos especulativos.

Las coberturas autorizadas deben darse a través de forwards, collares costo cero y Con Costo y compras al spot para la adquisición de dólares y euros.

La contratación de coberturas deberá ser con instituciones financieras con sólida posición financiera; las cuales son autorizadas por el Comité Financiero.

El monto de las coberturas deberá estar en función del presupuesto de ventas; por lo que no se deberá cubrir más allá de lo estrictamente necesario.

Finalmente, el Comité Financiero revisa mensualmente la situación de riesgos a los que está expuesta la Empresa y fija la necesidad de contratar las coberturas correspondientes.

Estrategia Comercial La Empresa implementó una estrategia, la cual permitió una positiva evolución en los resultados operativos desde el 2015 a 2018. En particular, la estrategia tuvo diversos enfoques de los cuales sobresalen:

Gestión de la vida de producto.

Limpieza de inventarios obsoletos.

Depuración de marcas y negocios con bajos márgenes de utilidad.

Crecimiento de marcas y negocios con elevados márgenes de utilidad.

Implementación de herramientas comerciales.

De la mano con lo anterior, durante dicho periodo se lanzaron nuevas promociones como la campaña de 130 años y puntos al doble. Asimismo, se duplicaron las ventas del e-Commerce, se implementó una disciplina en el control de gastos y se optimizó la rentabilidad de los demás negocios (Crédito e Inmobiliario).

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Gracias a los resultados obtenidos, la Empresa emprenderá nuevas estrategias comerciales para el periodo 2019-2023, la cual consistirá en colocar principal énfasis en 3 ejes que son:

Diferenciar

Diversificar

Digitalizar

En este sentido, el enfoque de Diferenciar se refiere a preservar el posicionamiento de la Empresa bajo una marca premium. Conforme al enfoque de Diversificar, dicha estrategia buscará transformar y maximizar los diversos negocios que conforman la plataforma comercial de la Empresa. En cuanto al tema de Digitalizar, en este punto la Empresa buscará atacar con mucho énfasis, ya que las preferencias de los clientes evolucionan aceleradamente. Con lo anterior, se buscará contar con una plataforma tecnológica siempre actualizada para generar una propuesta de valor en temas de atención y servicio al cliente, contar con información estratégica y potencializar el crecimiento de las ventas en línea.

Evolución de Resultados Ingresos Los ingresos de la Empresa muestran una evolución favorable, que se traduce en una TMAC de 10.1% para el periodo de 2013-2018. Es importante destacar, que los crecimientos de 14.6% y 19.8% observados en 2015 y 2016, fueron resultado de la ampliación de la tienda Polanco. En cuanto al análisis de los resultados de 2018, los ingresos cerraron en P$34,702m, (vs. P$32,517m cierre de 2017), lo que representó un crecimiento de 6.7%. Lo anterior fue resultado, por un lado, de un crecimiento de 4.5% en el segmento comercial (87.6% de los ingresos consolidados), un crecimiento de 6.9% de los ingresos por intereses (4.1% de los ingresos consolidados), un incremento de 55.5% en los ingresos por arrendamiento (2.7% de los ingresos consolidados) y finalmente un crecimiento de 31.7% en el rubro de otros ingresos financieros que se refiere a las ventas a plazos (5.5% de los ingresos consolidados).

Por otro lado, los ingresos totales últimos doce meses (UDM) al 2T19 cerraron en P$35,634m (vs. P$32,789m UDM al 2T18), lo que representó un incremento de 8.7%. Lo anterior fue resultado de que los ingresos del segmento comercial aumentaron 7.5% ante las diversas estrategias comerciales implementadas, los ingresos por intereses aumentaron 6.7% y finalmente, los ingresos por arrendamiento y los ingresos por venta a plazos crecieron 36.6% y 20.3% respectivamente.

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Ventas Mismas Tiendas (VMT) En cuanto al desempeño en VMT, la Empresa posee un sólido historial de crecimiento orgánico al continuamente lograr tasas de crecimiento por encima de la ANTAD (Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales). En este sentido sobresale que, gracias a las estrategias comerciales implementadas, la Empresa ha experimentado un crecimiento promedio en términos reales de 2.9% para el periodo 2012-2018 (vs. 2.1% promedio ANTAD Departamentales).

EBITDA y Márgenes Operativos El margen EBITDA de 2013 a 2018, muestra niveles que en promedio lo ubican en 10.3%, en donde resalta el margen EBITDA logrado en 2018 de 16.2% (vs. 11.2% al cierre de 2017) como resultado de las estrategias implementadas a partir de 2017 por la nueva administración en el sentido de operar una empresa más eficiente. Bajo este contexto, la generación de EBITDA fue de P$5,608m al cierre de 2018 (vs. P$3,657m cierre de 2017), lo que representó un crecimiento de 53.3%. Esto se explica, por un incremento en el margen bruto de 160pb a 41.3% en 2018 (vs. 39.7% al cierre de 2017), aunado a una reducción de 330pb en los gastos de operación como porcentaje de los ingresos al pasar a 25.2% al cierre de 2018 (vs. 28.5% al cierre de 2017).

En detalle, la mejora en EBITDA se dio como resultado de una serie de estrategias, enfocadas en gestionar más eficiente la vida de los productos, limpieza de inventarios obsoletos, depuración de marcas, crecimiento en marcas y negocios con mayores márgenes y la implementación de otras estrategias de ahorro en costos y gastos. Esta dinámica, sumada a la adopción de la IFRS16 “Arrendamientos” llevaron a que el EBITDA UDM al 2T19 presentara un nivel de P$6,311m (vs. P$4,088m UDM al 2T18), con lo que el margen se ubicó en 17.7% (vs. 12.5% UDM al 2T18).

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Flujo Libre de Efectivo Ante la fortaleza en la generación de EBITDA, en conjunto con una positiva administración con los proveedores, la generación de FLE al cierre de 2018 resultó 3.05 veces superior a la observada en 2017, cerrando en P$3,181m (vs. P$1,043m al cierre de 2017). Asimismo, la fortaleza en la generación de FLE se ha mantenido en lo que va de 2019, con lo que en los UDM al 2T19, esta cerró en P$2,751m (vs. P$2,408m UDM al 2T18).

Perfil de Deuda y Herramientas de Fondeo

La deuda total al 2T19 se ubicó en P$5,346m (vs. P$5,405m al 2T18), representando una disminución de 1.1%. La deuda de corto plazo representó 37.6% (vs. 15.5% al 2T18) y la deuda de largo plazo representó 62.4% (vs. 84.5% al 2T18). Adicionalmente, la deuda de largo plazo cuenta con un vencimiento promedio de 3.1 años y una tasa promedio ponderada de 8.2%. Al incorporar el efectivo e inversiones temporales, la deuda neta muestra un incremento de 21.3%, cerrando en P$3,114m (vs. P$2,568m al 2T18) principalmente como resultado del pago de un dividendo por P$1,481m e inversiones en CAPEX por P$1,166m. Es importante mencionar que la totalidad de la deuda está contratada a tasa variable y en moneda nacional. Sin embargo, la Empresa cuenta con swaps con tasas de interés fija, lo que le permite mitigar riesgos de presentarse una mayor volatilidad en los mercados financieros. A continuación, se presenta los términos y condiciones de la deuda al 2T19:

Con respecto de lo anterior, los créditos vigentes establecen restricciones y obligaciones financieras, las cuales al 2T19 han sido cumplidas. A continuación, se detallan las principales obligaciones financieras:

Razón de apalancamiento: Deuda con Costo Financiero entre UAFIDA, no mayor a 3.0 veces.

Razón de coberturas de intereses: UAFIDA entre los gastos financieros, no menor a 3.0 veces.

Un Capital Contable Consolidado no menor de P$10,000m.

Razón de apalancamiento: Pasivo Total sobre Capital Contable, no mayor a 1.2 veces.

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Además, la Empresa cuenta con una política interna de mantener una razón de Deuda con Costo Financiera entre UAFIDA por debajo de 2.0 veces. Al 2T19, la razón de Deuda a UAFIDA de la Empresa se colocó en 0.8 veces, mientras que la razón de Deuda Neta a UAFIDA y cobertura de intereses se ubicaron en 0.5 veces y 12.3 veces, respectivamente.

Instrumentos Financieros Derivados La Empresa está expuesta a una serie de riesgos de mercado, relacionados a variables de tipo financiero dentro de los cuales destacan: riesgo a fluctuaciones de tasas de interés y tipos de cambio, este último, debido a que, por la naturaleza de su negocio, adquiere mercancías de importación con precios en dólares americanos y euros. Con el objetivo de mitigar el posible efecto de dichas fluctuaciones en los resultados operativos, la Empresa utiliza instrumentos financieros derivados. Es política de la Empresa que la contratación de instrumentos financieros derivados sea únicamente con propósitos de cobertura y no de especulación.

Actualmente, los principales instrumentos usados son los swaps de tasa de interés para cubrir la deuda de largo plazo que posee la Empresa. Las posiciones contratadas al 2T19 son las siguientes:

Dividendos La Empresa no efectuó pagos de dividendos desde el ejercicio 2014 hasta 2018 con el objetivo de continuar con los planes de inversión en diversos proyectos que incluyen la apertura de tiendas, ampliación y remodelación de las ya existentes y la consolidación de nuevos formatos de negocio. En este sentido, con base en los acuerdos de la asamblea del 12 de abril de 2019, se decretó el pago de un dividendo a razón de P$3.92 por acción.

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Análisis de Escenarios De acuerdo con la metodología de HR Ratings, se realizaron proyecciones financieras de la Empresa en donde se evalúan sus métricas financieras y de efectivo disponible, bajo un escenario base y un escenario de estrés. Las proyecciones abarcan desde el 3T19 hasta el 4T21. A continuación se muestran los resultados proyectados:

Ingresos y Márgenes Operativos Dentro del escenario base, los estimados arrojan una TMAC para el periodo 2018-2021 de 6.7%, considerando un crecimiento promedio de 7.5% para la división Comercial, tomando en consideración la apertura de una tienda en Veracuz, la incorporación de la fase 1 de la tienda Coyoacán en el último trimestre de 2020, así como la apertura de otra tienda en 2021. Adicionalmente, asumimos un crecimiento promedio de 2.8% para el negocio de crédito (intereses y ventas a plazos). Finalmente, se espera una caída en promedio de 6.2% para el negocio inmobiliario debido al cierre parcial de la tienda Coyoacán durante gran parte de 2020. Bajo este contexto, obtenemos niveles de ingresos totales de P$37,111m para 2019, P$39,263m para 2020 y P$41,123m para 2021 (vs. P$34,702 al cierre de 2017). El escenario de estrés por su parte considera un menor ritmo de crecimiento, al asumir un escenario económico menos favorable que lleve a desacelerar el consumo. Bajo estos supuestos, obtenemos una TMAC de 1.5% para el periodo 2018-2021. Debido a esto, el escenario de estrés considera una reducción de 8.0% en relación con el escenario base.

Conforme al desempeño a nivel de EBITDA, nuestro estimado en el escenario base considera un margen EBITDA promedio 16.3% para el periodo 2019-2021, asumiendo cierta estabilidad debido a que el margen EBITDA logrado en 2018 le otorga a la Empresa flexibilidad para estimular su crecimiento y desarrollar los proyectos previstos de aperturas, remodelaciones e inversiones en nuevos negocios (e-Commerce). Por otro lado, partiendo de una menor base de ingresos, aunado a posibles mayores gastos relacionados con apuntalar el crecimiento de la Empresa, los estimados dentro del escenario de estrés consideran una caída acumulada de 16.7% en la generación de EBITDA frente al escenario base, lo que representa un margen EBITDA en promedio de 14.8% para los años proyectados (vs. 16.3% en el escenario base).

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Flujo Libre de Efectivo La generación de FLE dentro del escenario base asumen niveles de P$1,147m para 2019, P$2,402m para 2020, P$2,259m para 2021 (vs. 3,181m al cierre de 2017). Los estimados, parten de una generación de EBITDA, así como eficiencias en el manejo de proveedores y salidas de efectivo dentro del rubro de clientes e inventarios, debido al crecimiento de la Empresa. El escenario de estrés considera, por una parte, resultados operativos más presionados y un deterioro en las cuentas de capital de trabajo, lo que nos lleva a estimar una reducción de 37.5% en la generación acumulada de FLE en comparación con el escenario base.

Niveles de Endeudamiento En cuanto a los niveles de endeudamiento, los estimados asumen una evolución de la deuda en línea con el calendario de amortización actual. Dentro de las proyecciones, se tiene contemplado la emisión GPH 19 (3.5 años) y GPH 19-2 (10.0 años) en vasos comunicantes por un total de P$5,000m. A través de la emisión, la Empresa liquidará pasivos por alrededor de P$3,239m y el remanente lo utilizará para financiar CAPEX. Tomando en consideración lo anterior, se obtienen niveles de deuda por P$7,652m para 2019, P$6,593m para 2020 y P$6,142m para 2021 (vs. P$5,101m al cierre de 2018). Con los niveles de efectivo e inversiones temporales estimados, asumimos una deuda neta de P$2,002m para 2019, P$3,594m para 2020 y P$4,106m para 2022. Es importante mencionar, que la Empresa tiene previsto erogar niveles importantes de CAPEX para continuar con sus planes de expansión y crecimiento; sin embargo, es relevante aclarar que la Empresa no está obligada a invertir dichos montos en el caso de presentarse un escenario económico adverso que lleve a restringir el crecimiento y privilegiar los niveles

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de liquidez. En detalle, los montos de CAPEX previstos son de P$2,592m para 2019, P$3,706m para 2020 y P$3,000m para 2021 (vs. P$1,948m en 2018). Asimismo, es importante mencionar que los estimados asumen que la Empresa continuará con la distribución que se reactivó a partir de 2019, luego de que, en años anteriores, la estrategia fue de reinversión de utilidades para la expansión del Palacio de Hierro de Polanco en 2016. No obstante, al igual que en el caso del CAPEX, en el supuesto de presentarse algún escenario económico adverso, la Empresa no se vería obligada a distribuir dichos dividendos. En detalle, los estimados muestran una distribución en dividendos en promedio de P$1,227m para el periodo 2019-2021. Cabe mencionar que el dividendo pagado durante 2019 representó el 49.3% de la utilidad neta del ejercicio de 2018.

Con todo lo descrito previamente, se obtienen indicadores de años de pago de deuda neta a EBITDA y FLE dentro del escenario base que se ubican en 0.3 y 1.7 años para 2019, 0.6 y 1.5 años para 2020 y 0.6 y 1.8 años para 2021. Dentro del escenario de estrés, se consideran métricas de años de pago de deuda neta a EBITDA y FLE más presionadas, con lo que se obtienen niveles de 0.6 y 2.4 años (vs. 0.5 y 1.7 años en promedio del escenario base).

Por otro lado, en cuanto a las métricas de cobertura del servicio de la deuda (DSCR por sus siglas en inglés), las proyecciones arrojan noveles de 0.9x para 2019, 1.6x para 2020 y 1.8x para 2021. Asimismo, al incorporar los niveles de caja inicial, las proyecciones arrojan métricas de DSCR con caja de 5.1x en 2019, 5.5x en 2020 y 4.3x en 2021. Dentro del escenario de estrés, se asumen niveles de DSCR y DSCR con caja más deteriorados, con lo que se obtiene niveles en promedio de 1.1x y 4.6x (vs. 1.5x y 5.0x promedio del escenario base).

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Anexos – Estructura Corporativa

Historia de la Compañía

En 1888, la Empresa se constituye bajo la denominación social de El Palacio de Hierro y se inaugura la primera tienda: Tienda Centro. En este sentido, El Palacio de Hierro, S.A. de C.V. compañía subsidiaria de Grupo Palacio de Hierro, S.A.B de C.V es la entidad que opera la cadena de tiendas departamentales, en donde sus principales estrategias son: ofrecer diversidad de productos exclusivos de las más prestigiadas marcas nacionales e internacionales, así como lanzar campañas publicitarias con el fin de mantener la imagen y posicionamiento de sofisticación y exclusividad. A partir de 1950, la Empresa comienza a realizar un plan de expansión a través de la apertura de la Tienda Durango en 1958. Asimismo, en 1964 la Empresa ingresa a la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), comenzando a cotizar bajo la clave de pizarra: GPH*. Posteriormente, en la década de los ochenta, realiza la apertura de la Tienda Perisur (1980) y la Tienda Coyoacán (1989); en donde una parte relacionada de la Empresa es propietaria del centro comercial. En los años noventa se concreta la apertura la Tienda Santa Fe, Polanco y Satélite. Es de mencionarse que en la ubicación de Polanco se desarrolló el centro comercial Polanco (Plaza Moliere), en donde una empresa relacionada es propietaria del centro comercial. En 2002, el Grupo Palacio de Hierro incursiona con su primera tienda fuera del Distrito Federal con la apertura en la Ciudad de Puebla en el Centro Comercial Angelópolis en donde el Grupo tiene copropiedad. Posteriormente en 2005 se inaugura la Tienda Monterrey en el Centro Comercial Paseo de San Pedro en donde el Grupo tiene copropiedad. Así mismo en 2006 se lanza al mercado un nuevo concepto enfocado en productos y servicios para el hogar. La primera unidad de Tienda Casa Palacio Antara. En 2008 se lanza el concepto Boutique Palacio, siendo la primera apertura en Acapulco. Dicho concepto formato cuenta con un espacio limitado, enfocándose en joyería, cosmética y moda para damas y caballeros.

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Descripción de Negocio Grupo Palacio de Hierro opera una de las cadenas departamentales más grandes de la República Mexicana, en donde su estrategia de mercado está dirigida a los grupos de consumidores de nivel socio económico alto, medio-alto y medio al ofrecer una variedad de mercancía que incluye ropa para caballero, damas y niños, zapatos, cosméticos, perfumes, accesorios, joyerías, enseres domésticos, muebles, juguetes, discos, libros y artículos deportivos. Aunado a lo anterior, la Empresa maneja su propia tarjeta de crédito, con más de 1.6 millones de tarjetahabientes, más de 549 mil tarjetas activas y una cartera total superior a P$9,000m. Por lo que se refiere a la operación inmobiliaria, la Empresa cuenta con un centro comercial propio (Coyoacán) y participación como copropietario en cuatro centros comerciales que son: Perisur y Santa Fe (Ciudad de México), Angelópolis (Puebla, Puebla) y Pase San Pedro (Monterrey, Nuevo León).

Equipo Directivo

El equipo directivo de Grupo Palacio de Hierro está conformado por diversos ejecutivos que poseen una amplia experiencia en el sector de consumo, comercial y de bienes raíces. A continuación, se presenta el equipo directivo de la Empresa:

Gobierno Corporativo Grupo Palacio de Hierro mantiene un Consejo de Administración conformado por 14 consejeros propietarios y 13 consejeros suplentes, electos por la Asamblea Ordinaria de Accionistas. A continuación, se presentan los miembros del Consejo de Administración de la Empresa:

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Comités Comité Ejecutivo En el Consejo de Administración, se elige el Comité Ejecutivo de entre los miembros del Consejo de Administración, incluyendo a los Consejeros Suplentes que son electos por los accionistas en la Asamblea General Ordinaria de Accionistas y, en lo general, pueden ejercer los poderes del Consejo de Administración, con algunas excepciones. Los miembros del Comité Ejecutivo son:

Alberto Baillères González.

Juan Bordes Aznar.

Arturo Manuel Fernández Perez.

Alejandro Baillères Gual.

José Octavio Figueroa García.

Jaime Lomelín Guillén.

Aunado a lo anterior, se operan los siguientes Comités de acuerdo con el Código de Mejores Prácticas Corporativas.

Comité de Auditoría y Prácticas Societarias (este Comité opera de acuerdo con la Ley del Mercado de Valores).

Comité de Evaluación y Compensación.

Comité de Finanzas y Planeación.

Estructura Accionaria La estructura accionaria de Grupo Palacio de Hierro está compuesta por la tenencia de la familia Baillères en 98.5%; mientras que el resto se encuentra distribuido entre varios accionistas.

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Anexos – Escenario Base

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Anexos – Escenario Estrés

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras / ABS

Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Inicial

Fecha de última acción de calificación Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Del 1T13 al 2T19

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información Financiera Anual Dictaminada por E&Y e Información Financiera Trimestral Interna.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Evaluación del Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, Mayo 2014 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

http://www.hrratings.com/

https://www.hrratings.com/es/methodology

Grupo Palacio de Hierro HR AAA Grupo Palacio de Hierro, S.A.B. … · 2019. 9. 19. · hogar. Dicho...

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