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GRUPOGRUPOGVC GAESCO
17 OCTUBRE 2013
¿Están bien invertidos los ahorros familiares?
Jaume PuigBarcelona GVC Gaesco
I. DESTINO … DEL AHORRO FAMILIAR
HOY… UN GRAN DILEMA
1- ¿DÓNDE ESTÁ … EL AHORRO DE LAS FAMILIAS?
DICIEMBRE 2012
Activo Financiero %El h d f t
Depósitos y efectivo 48,2%
Empresas No cotizadas 13,5%
El ahorrador se enfrenta a dos dilemas:
I) SeguridadSeguros 8,8%
Fondos Inversión y Sicavs 6,3%
R t V i bl C ti d 6 3%
I) Seguridad
II) Rentabilidad
Renta Variable Cotizada 6,3%
Fondos Pensiones(96% Externos y 4% internos)
5,1% 53% INTERMEDIADO
Renta Fija 3,3%
Créditos 1,1%RENTABILIDAD
ESTIMADA MIX ≈ 2%
Entidades Previsión Social 1,0%
Otros 6,4%
3Fuente: Informe sobre el Ahorro familiar de las familias Españolas. Inverco. 4º Trimestre 2012
TOTAL 100,0%
2- FONDOS DE INVERSIÓN… GRAN CRECIMIENTO EN 2013
Dan respuesta a los dos dilemas del inversor
Crecimiento Fondos de Inversión en España %
Dic. 12 a Set. 13
Aportaciones Netas +11,94%
Revalorización +4,62%
Total +16 56%Total +16,56%
¿Por qué este gran crecimiento?
4Fuente: Inverco, Elaboración propia
3- PRIMER MOTIVO… SEGURIDAD: MEJOR FUERA DEL BALANCE
El fondo es del Inversor, no de la Entidad Financiera. Visualización riesgo de contraparte
Administrador / GestorC t di
5
Administrador / GestorCustodio
4- PRIMER MOTIVO… SEGURIDAD: MEJOR FUERA DEL BALANCE
El fondo es del Inversor, no de la Entidad Financiera. Visualización riesgo de contraparte
El Activo sigue estando ahí aún sin administrador
ni custodioni custodio.
Simplemente se substituyen.substituyen.
Administrador / GestorC t di
6
Administrador / GestorCustodio
5- PRIMER MOTIVO … LA SOLVENCIA DE LOS BANCOS
Volatilidad Bancos / Volatilidad Ibex-35
VolatilidadAnualizada 10 sesiones 20 sesiones 300 sesionesAnualizada
25/9/1310 sesiones 20 sesiones 300 sesiones
Banco Sabadell 48,0 47,4 41,6
Banco Pop lar 46 1 43 0 48 6Banco Popular 46,1 43,0 48,6
Bankia 35,7 34,7 185,5
Bankinter 24,7 29,5 41,0
CaixaBank 21,9 29,5 34,2
Santander 13,3 16,8 31,6
BBVA 14,4 16,2 31,6, , ,
Ibex-35 8,4 12,9 23,0
La volatilidad de los bancos es muy superior a la del propio índice El mercado les otorga La volatilidad de los bancos es muy superior a la del propio índice. El mercado les otorga un tratamiento de empresas especulativas
Falta el anclaje del valor
7Fuente: Bloomberg
j
6- PRIMER MOTIVO… LA SOLVENCIA DE LOS BANCOS
Frentes abiertos de la banca española. Impacto Potencial muy fuerte en sus cuentas
Créditos Fiscales activados: Basilea III.
Créditos Refinanciados. 15% del total. Nueva normativa.
Activos inmobiliarios de la banca no nacionalizada valorados muy por encima del predio detransferencia al SAREB.
Repunte de la morosidad hipotecaria de las familias. Ha superado el 5%.
Clausulas suelo: Solución individualizada o colectiva.
Créditos a energías renovables. Project Finance.
Reclamaciones de deuda híbrida post 2008: Preferentes, subordinadas, etc.
Déficit de rentabilidad futura Cartera hipotecaria larga con escaso margen Déficit de rentabilidad futura. Cartera hipotecaria larga con escaso margen.
…
8
7- PRIMER MOTIVO… LA SOLVENCIA DE LOS BANCOS
¿No son suficientes las ingentes ayudas concedidas hasta ahora?
Capitalización con fondos públicos.
Capitalización con fondos privados de accionistas .
Capitalización con fondos privados de clientes : deuda Híbrida.
Desinversiones de sus activos: oficinas, participadas, etc.p p
Transcurso del tiempo mediante normativa contable laxa. Pago de la factura inmobiliaria poco a poco, con los resultados antes de provisiones de muchos años: Gran aliado para los bancos y gran perjuicio para la economía del país.
Ayudas del Banco Central Europeo: LTRO, que han posibilitado la obtención de ingentes plusvalías con la cartera de deuda pública.
Pese a todo los bancos españoles siguen a la cola de los europeos en ratios de solvencia de Basilea III. Más ampliaciones de capital a la vista.
Consigna: cuando el BCE asuma las labores de supervisión de la banca ésta tiene que estar bienConsigna: cuando el BCE asuma las labores de supervisión de la banca, ésta tiene que estar bien
Demora de la fecha prevista, Enero 2013 / Enero 2014 / Octubre 2014…
9
8- CAPITALIZACIÓN BANCARIA … FONDOS PÚBLICOS
¿Quién está financiando la crisis bancaria? I - Los poderes públicos / comunes
Abril 2013 Mill Eur FGD FROB1 FROB2 MEDE TOTAL EPA
Unnim 953 --- --- 953 80% 10 A.
Catalunya Banc 1.250 1.718 9.084 12.052
Banco CEISS 525 604 1.129
Banco de Valencia 998 4.500 5.498 72,5% 10 A
CajaSur 0 <=392
CAM 5 249 5 249 80% 10 ACAM 5.249 5.249 80% 10 A.
Banca Cívica 977 977
Mare Nostrum 915 730 1.645
L b b k 1 682 124 2 475Liberbank 1.682 124 1.806 <=2.475
Caja 3 407 407
Bankia 4.465 17.959 22.424
Caixa Galicia 1.162 2.465 5.425 9.052
Banco Gallego 245 245
SAREB 2.500 2.500
10Fuente: Banco de España
500
TOTAL 7.884 9.294 5.181 41.578 63.937 +¿9.000?
9- CAPITALIZACIÓN BANCARIA … FONDOS PRIVADOS (I)
Q ié tá fi i d l i i b i ? II L i i t ¿Quién está financiando la crisis bancaria? II – Los accionistas Ampliaciones de Capital 2008-2013
Entidad Fecha Precio Subs. Importe
Banco Santander 11/11/08 4,5 7.266,6
BBVA 5/11/10 6 75 5 059 7BBVA 5/11/10 6,75 5.059,7
CaixaBank 10/09/07 5,25 3.450
Banca Cívica IPO 2,7 599,1
Banco Valencia 10/12/07 30 262,5
Sabadell
10/11/0931/01/1101/03/12
4,353,251 32
168,6410,6913 2Sabadell 01/03/12
14/09/1316/09/13
1,321,641,10
913,2650,0750,0
Bankinter 19/08/09 5,35 361,4Bankinter 19/08/09 5,35 361,4
Banco Popular10/09/0914/4/12
70,401
5002.500
Bankia IPO 3 75 3 090
11Fuente: Banco de España
Bankia IPO 3,75 3.090
TOTAL 25.981,7
10- CAPITALIZACIÓN BANCARIA … FONDOS PRIVADOS (II)
Q f ?¿Quién está financiando la crisis bancaria ? III – los clientes de los bancos,…
2008/2012 Importe Mill. Eur
Preferentes 13.000
Convertibles / Subordinadas 9.983
Cuotas participativas 292
TOTAL 23 275TOTAL 23.275
Doble Problemática de estos instrumentos para el banco emisor:Doble Problemática de estos instrumentos para el banco emisor:
I- ¿Mal Vendidos?Vendidos a ahorradores/clientes con conocimiento insuficiente
II- ¿Mala Fe post 2008?Producto defectuoso de origen
12Fuente: Elaboración Propia
11- STRESS TEST … EL CASO ADVERSO DE OLIVER WYMAN
Informe Oliver Wyman, Stress Test. Caso Adverso
PIB 2012/2014
Tasa de Paro2012
Tasa de Paro2013
Tasa de Paro2014
Oliver WymanCaso Adverso
28/09/12-6,5% 25,0% 26,8% 27,2%
FMIEstimaciones
Julio -13-3,0% 25,0% 27,0% 26,5%
Ad it h l lid d l dAdmitamos hoy la validez del caso adverso
13Fuente: informe Oliver Wyman 28/9/12; FMI
12- CAPACIDAD DE ABSORCIÓN DE PÉRDIDAS BANCA ESPAÑOLA
Déficit de Capital en el peor escenario Informe Oliver Wyman
Buena Noticia: Cuantía máxima asumible para Europa
14Fuente: Elaboración propia a partir de los datos publicados en el informe de Oliver Wyman 28/9/12
máxima asumible para Europa
13- CAPACIDAD DE ABSORCIÓN DE PÉRDIDAS BANCA ESPAÑOLA
f C f ODéficit de Capital en el peor escenario Informe Oliver Wyman
Mala Noticia Capitalización
15Fuente: Elaboración propia a partir de los datos publicados en el informe de Oliver Wyman
Mala Noticia: Capitalización insuficiente. La lista de bancos
problemáticos puede crecer
14- SOLUCIÓN BANCA ESPAÑOLA INSUFICIENTE (I)
Un banco malo con un diseño defectuoso
Banco Malo (Sareb): Los bancos nacionalizados venden sus activos malos alBanco Malo (Sareb): Los bancos nacionalizados venden sus activos malos alSareb a cambio de bonos del Sareb, intercambiables por liquidez en el BCE
Problemáticas de la forma elegida:
Se aplica únicamente a la banca nacionalizada, no a todos los bancos. Unos mismosactivos malos tendrán precios diferentes en los balances bancarios en función de supropietario (Banco Malo de los bancos malos).
Los precios de transferencia al Sareb no son de mercado ni sirven de referencia.
Los inversores internacionales no son accionistas del Sareb. La propiedad de Sareb es: Estado (FROB): 45% (<50%) Banca española no nacionalizada: 44% ¿Conflicto de Interés? ¿Peaje?p ¿ ¿ j Compañías de seguros españolas: 11%
16
15- SOLUCIÓN BANCA ESPAÑOLA INSUFICIENTE (II)
La prueba del algodón no engaña
La Caixa adquiere Banco De Valencia… Después de haber capitalizado el agujero teórico (4.500 Mill eur) Después de haber vendido los activos malos al Sareb Paga 1 euro, y … ¡¡¡Exige además una EPA del 72,5% a 10 años créditos Pyme!!!
El BBVA no quiere ser accionista del Sareb
La subasta de Catalunya Caixa queda desierta al no haber EPA
Nuevos procesos de Catalunya Caixa y de Caixagalicia. Importe adicional
Si los bancos con poco negocio en España (BBVA y Santander) están tomando las enormes i t Có t á l ti l í d l i E ñ ?precauciones que toman, … ¿Cómo estarán los que tienen la mayoría del negocio en España?
Morosidad declarada de la Banca: 11,34% (nov-12, antes de traspaso morosidad a SAREB) Estimación morosidad real:
17
Estimación morosidad real: 11,34% + 5%E refinanc. + 4%E adjudicac. ≈ 20%E
16- ¿POR QUÉ PREOCUPARSE?¿COBERTURA A NIVEL SUPERIOR?
¿Y Chipre?. No es extrapolable
I) Afectación inicial a todo tipo de depósitos, incluidos los inferiores a 100.000 euros.
III) Declaraciones Presidente EuroGrupo Jeroen Dijsselbloem: ¿Sistema extrapolable?.
II) Afectación final a depósitos superiores a 100.000 euros.
Ayuda Externa a Ayuda externa a Ayuda externa a
Dos grandes diferencias con Chipre:
A) Diferencia de Magnitud
Ayuda Externa a la banca
(Mill. euros)
Población(Mill. personas)
Ayuda externa a la banca por persona (eur)
Ayuda externa a la banca /PIB 2012
España 41.333 47,26 874 4,0%
Chipre 10.000 0,86 11.628 67,5%
Multiplicador x13,3 x16,9
18Fuente: FMI, Wikipedia, elaboración propia
B) Afectando a depósitos se reduce el coste por chipriota.
17- SEGUNDO MOTIVO… REMUNERACIÓN BAJA DE LOS DEPÓSITOS
Remuneración depósitos a familias frente a IPC. Ene-03 a Ago-13. Persistirá
6,00
4 00
5,00
3,00
4,00
1,00
2,00
1.Tipos de interés de corto plazo bajos2. Bajo margen cartera hipotecaria bancos:
0,00
,00
ne‐03
ay‐03
ep‐03
ne‐04
ay‐04
ep‐04
ne‐05
ay‐05
ep‐05
ne‐06
ay‐06
ep‐06
ne‐07
ay‐07
ep‐07
ne‐08
ay‐08
ep‐08
ne‐09
ay‐09
ep‐09
ne‐10
ay‐10
ep‐10
ne‐11
ay‐11
ep‐11
ne‐12
ay‐12
ep‐12
ne‐13
ay‐13
2.1 Nuevo Crédito Caro2.2 Remuneración de Depósitos Baja
‐2,00
‐1,00
en ma se en ma se en ma se en ma se en ma se en ma se en ma se en ma se en ma se en ma se en ma
Es necesario ayudar a la banca con un margen artificialmente amplio en los próximos años
19Fuente: Banco de España, INE, Elaboración propia
Remuneración Depósits de hogares a un año (total entidades de crédito) IPC España
18 - TERCER MOTIVO… FISCALIDAD
Fiscalidad Favorable a los fondos de inversión
I. Diferimiento de tributación hasta momento de la venta. Clave tanto en IRPFcomo en Impuesto sobre el Patrimonio. Especialmente importante enentornos elevados de IRPF como el actual.
II. Posibilidad de traspaso entre fondos sin tributación en el caso de partícipepersona físicapersona física
III E d t id ió d t d it l l lí MIII. En caso de rescate consideración de retorno de capital + plusvalía. Muyfavorable en rescates parciales.
20Fuente: Elaboración propia
19- CUARTO MOTIVO … TRASVASE DEL “NO RIESGO” AL “RIESGO”
Búsqueda de alternativas o las bajas rentabilidades del “no-riesgo”
Aumento de nuestro patrimonio gestionado(Fondos de inversión y SICAVs) Dic 12 a 30-9-13: + 29,4%
Flujo Inversor a nivel mundial:Desde el no riesgo hacia el riesgo en sus diversos grados
) C f
( y )
I) Cuestión de remuneración: El “no riesgo” remunera poco, por debajo inflación.
II) Cuestión de riesgo: Hoy el “no riesgo” es más arriesgado de lo habitual mientras que el“riesgo” es menos arriesgado de lo habitualriesgo es menos arriesgado de lo habitual.
III) Existe una infraponderación en posiciones de riesgo 3 opciones hoy
Mercado Monetario
Renta Fija Investment
Grade
Renta Fija
High Yield
Mixtos Renta Fija
Retorno Abs.
Mixtos Renta
Variable
Renta Variable
Renta con Valor
RetornoAbsoluto
RentaVariable
21
II. DESTINO … DEL AHORRO FAMILIAR
PRIMERA OPCIÓN… RENTA VARIABLEObjetivo único: Maximizar la rentabilidad
20- FLUJOS MONETARIOS: ¿DÓNDE HAN IDO LOS FLUJOS?
¿Dónde han ido los flujos monetarios estos últimos años”? ¿Quién teme el final de los QE?
Flujos vendedores en RFDesde junio 2013
23Fuente: Citigroup
Flujos compradores en RVDesde enero 2013
21- FLUJOS MONETARIOS: INICIO FLUJOS VENDEDORES EN R.F.
Evolución Bono alemán a 10 años y Bono Norteamericano a 10 años. Pérdidas sustanciales
Fecha 31/12/13 31/03/13 30/6/13 31/7/13 31/8/13 30/09/13 17/10/13
Bono alemán 1,314% 1,228% 1,728% 1,669% 1,855% 1,778% 1,895%
a10 años, , , , , , ,
Bonoamericano 1,758% 1,849% 2,487% 2,611% 2,785% 2,611% 2,622%
24Fuente: Bloomberg
a10 años
22- RENTA FIJA: AÚN SOBREVALORADA
Los tipos reales, a corto y a largo plazo, son demasiado bajos
Tasa de InflaciónSeptiembre 2013
Tipos interés a 3 meses 16/10/13
Tipos interés a 10 años 16/10/13Septiembre 2013 16/10/13 16/10/13
Dinamarca 0,46% -0,09% 2,00%
Gran Bretaña 2,68% 0,17% 2,79%
Alemania 1,43% 0,00% 1,89%
Zona Euro 1,34% 0,06% 1,89%
EEUU 1,52% 0,09% 2,63%
Canadá 1,07% 0,92% 2,61%
Suecia 0 08% 0 92% 2 48%Suecia 0,08% 0,92% 2,48%
Noruega 2,82% 1,53% 2,96%
Japón 0,91% 0,07% 0,62%p
Suiza -0,06% 0,02% 1,05%
Australia 1,80% 2,33% 2,28%
25Fuente: Bloomberg
Nueva Zelanda 1,40% 2,42% 4,77%
23- CRISIS BURSÁTIL … ¿QUÉ CRISIS?
Evolución Principales índices Bursátiles desde Diciembre 2006, en euros
190Evolución principales mercados
170
130
150MSCI World
MSCI Emerging MarketsS&P 500
Eurostoxx 50
90
110
Eurostoxx 50
Topix
Ibex
MSCI EM AMERICA LATINA
70
MSCI E.M ASIA EX JAPÓNMSCI EM EUROPA ESTENASDAQ
30
50
‐06 07 07 07 ‐07 08 08 08 ‐08 09 09 09 ‐09 10 10 10 ‐10 11 11 11 ‐11 12 12 12 ‐12 13 13 13
26Fuente: Elaboración Propia
dic‐
mar‐
jun‐
sep‐ dic‐
mar‐
jun‐
sep‐ dic ‐
mar‐
jun‐
sep‐ dic‐
mar‐
jun‐
sep‐ dic ‐
mar‐
jun‐
sep‐ dic‐
mar‐
jun‐
sep‐ dic‐
mar‐
jun‐
sep‐
24- LAS BOLSAS … HAN SUBIDO MUCHO …
¿No están subiendo las bolsas?
2013 Post Lehman Brothers(15/10/13) Feb 09 a 15/10/13
MSCI World +16,4% +107,5%
S & P 500 +19 1% +131 0%S & P 500 +19,1% +131,0%
Nasdaq +25,6% +175,4%
Eurostoxx 50 +14,0% +52,0%
Dax +15,7% +129,1%
Ibex-35 +20,1% +28,7%
Nikkei +38,9% +90,8%
MSCI Emerging M. -2,4% +106,3%
Una gran cantidad de inversores hace muchos meses que esperan una caída significativa para comprar, pero …
27Fuente: Elaboración Propia
25- S&P 500 … MISMOS MÁXIMOS, PERO, ¿Y LOS BENEFICIOS?
S&P 500: En Máximos históricos. Tercera vez que alcanza estos niveles.
BPA 2000 54 4 BPA 2007 89 9BPA 2013E: 110,1
BPA 2000: 54,4 BPA 2007: 89,9
2000: Caro 2007: A Precio 2013: barato
28Fuente: Elaboración Propia
26- EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES
E l d l b f EEUU B f S&P 500 M HEvolución del beneficio por acción en EEUU. Beneficios S&P 500 en Máximos Históricos
30/06/13103,5
Fuente: Bloomberg29
27- 2013 … LAS EMPRESAS AMPLÍAN LOS MÁRGENES
Márgenes empresariales en máximos históricos. Empresas vendiendo y reestructuradas
30Fuente: Nomura, Global Equity Outlook January 2013
28- ¿QUÉ SIGNIFICA … TODO ELLO?
El Ejemplo de Michelin
Michelin 2007 2012 2014E
Ventas (mill eur) 16.867 21.474 22.227
EBITDA (mill eur) 2.523 3.429 3.824
Margen Ebitda 14,96% 15,97% 17,21%
Beneficios (mill eur) 772 1.571 1.679
Beneficio/Ventas 4 58% 7 32% 7 55%Beneficio/Ventas 4,58% 7,32% 7,55%
BPA (eur) 5,63 8,67 8,92
Cotización cierre año 75,85 71,59 74,36 (16/7/13)
Cotización máxima 102,53 72,26 74,36 (2013)
Cotización mínima 66,43 46,28 59,20 (2013)
16/07/13 2013 2014 2015
PER 9,3 8,3 7,6
31Fuente: Elaboración Propia
, , ,
% Rentab. Div. 3,4% 3,6% 3,9%
29- DESDE MÁXIMOS … LOS BENEFICIOS SIGUEN CRECIENDO…
El crecimiento mundial posibilita el fuerte crecimiento de beneficios
Crecimiento PIB 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2015 ECrecimiento PIB 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2015 E
Mundo 5,2% 3,9% 3,2% 2,9% 3,6% 3,9%
España -0,2% 0,05% -1,6% -1,3% 0,2% 0,5%
Crecimiento Estimadode Beneficios
Incremento Beneficios 2014/2013 E
Incremento Beneficios 2015/2014 E
(17/10/13)
S & P 500 +11,2% +10,5%
Nasdaq +15 6% +15 4%
4 últimos años: resultados batiendo a
expectativas.Sorpresas positivas Nasdaq +15,6% +15,4%
Eurostoxx 50 +11,4% +11,5%
Dax +10,5% +11,9%
p p
Crecimientode beneficios
Nikkei +12,5% +11,2%
Hang Seng +7,6% +9,7%
de beneficiossuperior al
tendencial histórico≈ +6%
32Fuente: FMI Oct 2013 ; Bloomberg
Ibex-35 +16,3% +16,1%
30- CONSUMO: EL MUNDO Y ESPAÑA… ¡NI SE PARECEN!
Matriculación y producción de coches comparada
180
140
160
180
63.069m
100
1201.347m
46.862m
1.683 m
60
8041.215m
20
40 703m
3,3% 3,6% 1,1%0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Matriculaciones de Coches España (OCDE) Produción de coches mundial (OICA)
33Fuente: Elaboración Propia. OCDE./OICA/ACEA
31- RENTA VARIABLE: EL PODER DE LA CLASE MEDIA
Sobreponderar las zonas emergentes donde aumentan la clase media
Lo que impulsa las ventas de las empresas, tanto de países desarrollados como emergentes, es la ingente
creación de clase media en todo el mundo
34Fuente: OCDE. Working Paper nº 285. January 2010. The Emerging Middle Class in Developing Countries
32- MERCADOS BURSÁTILES… AÚN MUY BARATOS
Se mire el ratio de valoración que se mire... COMPRAR
Ratios Precio/Valor Rentabilidad Prima de RatiosValoración5/6/2013
PER2013
PER2014
Precio/Valor Contable
2013
RentabilidadDividendo
2013
Prima de Riesgo
RV
D J 13 7 12 6 2 8 2 5% 5 8%Dow Jones 13,7 12,6 2,8 2,5% 5,8%
S&P 500 14,8 13,2 2,3 2,2% 5,5%
Nasdaq Comp 18,3 15,5 2,7 1,5% 4,3%Nasdaq Comp 18,3 15,5 2,7 1,5% 4,3%
Eurostoxx 50 11,8 10,5 1,2 4,2% 7,8%
Ftse 100 12,0 11,1 1,7 3,9% 7,0%
Dax 12,1 10,7 1,5 3,3% 7,8%
Ibex 35 12,6 10,8 1,1 5,9% 4,8%
MIB 12,9 10,4 0,8 3,5% 5,5%
Nikkei 225 16,5 14,7 1,4 1,8% 5,9%
Hang Seng 10 5 9 7 1 3 3 7% 8 8%
35
Hang Seng 10,5 9,7 1,3 3,7% 8,8%
Fuente: Bloomberg, Elaboración propia
33- VALORACIONES POST VERANO… MUY FAVORABLES
Múltiplos de valoración y revalorización esperada en el caso de normalización de múltiplos
REVALORIZACION A 31/12/2014 SI
3/9/2013 PER 2013 PER 2014 PVC 2014A 31/12/2014 SI
PER 16 2014 (50%) / PVC 2,5
2014 (50%)
Dow Jones 13,39 12,34 2,52 +14,4%
S&P 500 14,78 13,34 2,11 +19,02%
8 3 68 2Nasdaq 18,13 15,68 2,54 +0,2%
Eurostoxx-50 12,38 10,96 1,16 +80,8%
Dax 12,39 10,99 1,35 +65,4%Dax 12,39 10,99 1,35 +65,4%
Ibex-35 13,95 11,85 1,14 +77,2%
SMI 15,14 13,71 2,24 +14,2%
Nikkei-225 17,54 15,60 1,40 +40,6%
Hang Seng 10,70 9,92 1,23 +82,3%
36Fuente: Elaboración Propia
Dentro de un par de meses sólo se visualizarán ya los múltiplos 2014
34- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS
Evolución comparativa del Ibex-35 y de su valoración por fundamentales
Período: Junio 1995- Octubre 2013(d t l )
15000
16000
17000
(datos mensuales)
Valor Fundamental
12000
13000
14000
15000
Cotización Máxima
Cotización de Cierre
9000
10000
11000
6000
7000
8000
Cotización Mínima
3000
4000
5000
j-95
d-95 j-9
6
d-96 j-9
7
d-97 j-9
8
d-98 j-9
9
d-99 j-0
0
d-00 j-0
1
d-01 j-0
2
d-02 j-0
3
d-03 j-0
4
d-04 j-0
5
d-05 j-0
6
d-06 j-0
7
d-07 j-0
8
d-08 j-0
9
d-09 j-1
0
d-10 j-1
1
d-11 j-1
2
d-12 j-1
3
37Fuente: Elaboración Propia
Más allá de la rentabilidad anual media bursátil del 10%
35- COTIZACIONES, FUNDAMENTALES Y DESCUENTOS
Evolución descuento Nov/07 a 2014 (En puntos de Ibex 35). Ajuste y Predicción
10000 ¡No se pierda el próximo año bursátil!
8000
10000 ¡No se pierda el próximo año bursátil!
6000
2000
4000
01 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83
5 9 años 0 9 años E
‐2000
38Fuente: Elaboración Propia
5,9 años 0,9 años E
36- DATOS MACROECONOMICOS FAVORABLES
Zona Euro Batería de datos positivos. La gran sorpresa del veranoZona Euro. Batería de datos positivos. La gran sorpresa del verano
Fecha Dato Expectativa Realidad
1/7/13 PMI Manufacturero Jun F 48,7 48,8
1/7/13 Tasa de Paro 12,3% 12,2%
3/7/13 Ventas al por menor MoM 0,3% +1,0%
23/7/13 Confianza del Consumidor -18,3 -17,4
24/7/13 PMI Composite Jul A 49,1 50,4
31/7/13 Tasa de Paro Junio 12 2% 12 1%31/7/13 Tasa de Paro Junio 12,2% 12,1%
1/8/13 PMI Manufacturero Jul F 50,1 50,3
5/8/13 PMI Composite 50,4 50,5
5/8/13 Ventas al por menor MoM Jun -0,7% -0,5%
14/8/13 PIB QoQ 0,2% 0,3%
22/8/13 PMI Composite Ago A 50,9 51,7
23/8/13 Confianza del Consumidor Ago A -16,5 -15,6
30/8/13 Economic Confidence Ago 93 8 95 2
39Fuente: Elaboración Propia
30/8/13 Economic Confidence Ago 93,8 95,2
2/9/13 PMI Manufacturero Ago 51,3 51,4
37- MERCADOS EMERGENTES: EL PILAR DEL MUNCO
El Crecimiento mundial se sustenta en las zonas emergentes
Los mercados emergentes siguen impulsando el crecimiento
10,000%
Los mercados emergentes siguen impulsando el crecimientomundial
6,000%
8,000%
0 000%
2,000%
4,000%Economias Avanzadas
Mundo
Emergentes
‐4,000%
‐2,000%
0,000%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
40Fuente: Elaboración propia sobre cifras del FMI
38- CRISIS INMOBILIARIA JAPONESA
Evolución del PIB y del precio de los solares en Japón. Repercusiones
41Fuente: Richard C. Koo
39- EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE DE VOLATILIDAD VIX 20 AÑOS
Hemos entrado en una zona de baja volatilidad. Muy favorable para la renta variable
42Fuente: Bloomberg
40- RENTA VARIABLE: ¿GROWTH O VALUE?
¿Empresas defensivas o empresas cíclicas?. Cíclicas… ¡de momento!
EVOLUCIÓN RELATIVA MSCI VALUE / MSCI GROWTH ZONA EURO (datos sin tendencia histórica) (EUROS) (1/1/97-11/10/13)
130
140
150
160
( ) ( S) ( 9 )
T.A.E. Diferencial Value/Growth (1/97-10/13): 1,24%
60
70
80
90
100
110
120
Tendencia (97-13 )
0
10
20
30
40
50
60
+2 S.T.D.
+1 S.T.D.
Value
-60
-50
-40
-30
-20
-10
-2 S.T.D.-1 S.T.D.
Promedio (1año)Growth Tendencia histórica
-110
-100
-90
-80
-70
01/19
97
07/19
97
01/19
98
07/19
98
01/19
99
07/19
99
01/20
00
07/20
00
01/20
01
07/20
01
01/20
02
07/20
02
01/20
03
07/20
03
01/20
04
07/20
04
01/20
05
07/20
05
01/20
06
07/20
06
01/20
07
07/20
07
01/20
08
07/20
08
01/20
09
07/20
09
01/20
10
07/20
10
01/20
11
07/20
11
01/20
12
07/20
12
01/20
13
07/20
13
4343Fuente: Elaboración propia
01/0
01/0
01/0
01/0
01/0
01/0
01/0
01/0
01/0
01/0
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01/0
01/0
01/0
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01/0
01/0
01/0
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01/0
01/0
01/0
01/0
01/0
01/0
01/0
01/0
01/0
41- RENTA VARIABLE: ¿BIG O SMALL?
¿Empresas grandes o pequeñas?. Pequeñas… ¡de momento!
EVOLUCIÓN RELATIVA MSCI EMU SMALL CAP / D.J. EURO STOXX 50
130
150310330
DiferenciaÍndices
(EUROS) (1/1/97 - 11/10/13)
T.A.E. Diferencial Small/Big (1/97-10/13):+ 3,0%
50
70
90
110
130
190210230250270290
30
-10
10
30
50
7090
110130150170
BigSmall
-90
-70
-50
-30
-50-30-10103050
-130
-110
-90-7050
4444Fuente: Elaboración propia
MSCI EMU SMALL CAP D.J. EURO STOXX 50 DIFERENCIA
42- 2013 … RARA COMBINACIÓN CIRCUNSTANCIAS FAVORABLES
La Oportunidad Perfecta de 2013. PERSISTE
ReversiónP i d
GRANDES DESCUENTOS DE
VALORACIÓN
Crecimiento económico
mundial
Primas de riesgo
CRECIMIENTO DE BENEFICIOS
VALORACIÓNNo
amenazados por 1ª subida
de tipos
FLUJOS Aumento Margen
E i lMONETARIOS
De HedgeF d
Empresarial
De inversores de
No presiónde salarios
Funds, CTAs,
…No remuneración
del
largo plazo
A la búsqueda de
La nueva
aún
Baja exposición al
riesgo
45
del no riesgo
tendencia¡la mejor hora del inversor!
g
III. DESTINO … DEL AHORRO FAMILIAR
SEGUNDA OPCIÓN RETORNO ABSOLUTOSEGUNDA OPCIÓN… RETORNO ABSOLUTOPrimer Objetivo: Minimizar las oscilaciones
Segundo Objetivo: Maximizar la rentabilidadSegundo Objetivo: Maximizar la rentabilidad
43- TEORÍA … DEL CONOCIMIENTO
( ) ( )El sujeto (inversor) conoce al objeto (mercado) a través de la imagen que se forma
IMAGEN BEHAVIOURAL FINANCE
SUJETO:OBJETO: SUJETO:Un ser que conoce, un observador
OBJETO:Cosa u objeto a ser conocido. Lo
observado
VERDAD SIGNIFICA QUE OBJETO IMAGEN
47
VERDAD SIGNIFICA QUE OBJETO = IMAGEN
44- BEHAVIOURAL … FINANCE
Un ejemplo anecdótico reciente. Tweeter o Twitter
¿TWEETERHOME ENTERTAINMENT
O
TWITTER?TWITTER?
48
45- SOCIO … NOMICS
M h á llá d dóti Mucho más allá de un caso anecdótico: La influencia social conduce a convergencia de opiniones
¿ Cuántos asesinatos se produjeron en Suiza en 2006 ?
49Fuente: Hall, Alan. Are Crowds Wise or Mad?. The Socionomist June 2011
46- BEHAVIOURAL … FINANCE
Multitud de ejemplos
Millenium Bridge - Londres
The EconomistNoviembre 1997
La VanguardiaOctubre 2009
50Semper Augustus – 1637
47- ESTRATEGIAS DE RETORNO ABSOLUTO DE GVC GAESCO
Flujo Inversores. El Retrovisor
Flujo Inversores, es una técnica de estrategia oportunística corto/largo, basada en los Flujosd t d d F d d R t V i bl R t Fijde entrada de Fondos de Renta Variable y Renta Fija.
Fruto de un exhaustivo análisis.
O ti i ió l á t d d Optimización para escoger los parámetros adecuados.
Inversión mediante compra/venta de futuros S&P 500
1 0 1001.0 100
0.4
0.6
0.8
1.0
50680
100
0.4
0.6
0.8
1.0
408 412 80
100
-0.2
0.0
0.2
C.P
.
40
60
0 4
-0.2
0.0
0.2
C.P
.
40
60
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
0
20
2 0 2 4-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
0
20
51Fuente: Elaboración Propia
-2 0 2 4
402/405
-2 0 2 4
408/412
48- ESTRATEGIAS DE RETORNO ABSOLUTO DE GVC GAESCO
CCC: Triple Confianza. Empresarios, Consumidores, Inversores
40%
60%
80%
0%
20%
40%
je d
e in
vers
ión
-40%
-20%
Proc
enta
j-60.0 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0
-60%
E02
¿Anticipa el empresario el cambio de ciclo?
M it i t
52Fuente: Elaboración Propia
Mayoritariamente no
49- ESTRATEGIAS DE RETORNO ABSOLUTO DE GVC GAESCO
Multiestrategia Retorno Absoluto. Grado de Utilización de las estrategias a 30/9/13
Flujos inversores
Event Driven
Intraday ‐ Efecto 0
67,2
127,7
0,0
Enfoque Fibonacci
CCC
CCC +
116,4
82,6
44,0
Enfoque MACD
Enfoque RSI‐MACD
Enfoque Soporte
110,0
53,0
0,0
Persistencia
Enfoque Mov. Average
Enfoque RSI
0,0
110,3
50,5
Reversión a la mediana Divisas
Trend Follower Acciones
Trend Follower Divisas
0 0
215,1
107,2
55,5
53Fuente: Elaboración Propia0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0
Volatilidad 0,0
50- INVERSION PATRIMONIALISTA
Aprovechando los ciclos internos de los mercados y la volatilidad
BIG SMALL
ESTILO GEOGRAFICOManagement Style Geographical Region
BIG
GVCGAESCO MULTINACIONALSPDR DJ GLOBAL TITANS
SMALL
GVCGAESCO SMALLCAPSLYXOR ETF MSCI EMU SMALL CAP
EUROPA
GVCGAESCO QUANTISHARES STOXX 600 ETF
EMERGENTES
GVCGAESCO EMERGENTFONDVANGUARD EMERGING MARKET ETF
CRECIMIENTO
GVCGAESCO T.F.TISHARES S&P GLOBAL TECHNOLOGY ISHARES S&P GLOBAL HEALTHCARE
ISHARES S&P GLOBAL TELECOM
VALOR
LYXOR ETF MSCI EMU VALUEISHARES RUSSELL 1000 VALUE
JAPON
GVCGAESCO JAPONNOMURA TOPIX ETF
ESTADOS UNIDOS
SPDR S&P 500 ETF TRUSTISHARES S&P GLOBAL TELECOM
54Fuente: Elaboración Propia
51- INVERSIÓN PATRIMONIALISTA
Proceso de Inversión
14,00
16,00
10,00
12,00
aje
%
4 00
6,00
8,00
porc
enta
0 00
2,00
4,00
0,00sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10
RV Europea Small Caps Europeas Sectores Telecom + Tecnología + FarmaMercados Emergentes Multinacionales Global España
55
Japón
Fuente: Elaboración Propia
52 – INVERSIÓN PATRIMONIALISTA
Backtesting (desde Dic/1988) + evolución fondo (desde Set/2007). Hasta 30/9/2013
7Mercado Monetario(*)
5
6
Mercado Monetario( )
50% MM+ 50% RV
100% Renta Variable (**)
PATRIMONIALISTA
3
4
Cotiz
ació
n
1
2
0dic-88 dic-89 dic-90 dic-91 dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12
Año(*) Constantfons, FI(**) Cesta Fondos Renta Variable a los que invierte GVCGaesco Patrimonialista, FI.
DATOS PROFORMA SISTEMA PATRIMONIALISTAV 1
20/09/2007 11/03/2011
V 2
( ) q ,V1 - Datos GVCGaesco Patrimonialista, F,I.V2 - Datos Patrimonialista F.P ajustando comisión Renda Variable Mixto (50% MM + 50%RV) PATRIMONIALISTA
2008 -42,54% -22,27% -3,79%
2009 +31,30% +15,10 +9,62%
2010 +12,97% +6,67% +4,23%
2011 -7 10% -2 81% -3 29%
Fuente: Elaboración propia
2011 7,10% 2,81% 3,29%
2012 +10,61% +5,59% -1,26%
2013 +11,54% +6,03% +4,71%2008-2013 -3,91% +2,98% +9,94%
53- SITUACIÓN ACTUAL
Patrimonialista a 30/9/13
55,27%
16,92%
JAPÓN
EMERGENTES
58,63%
38,43%
22,86%
VALOR EUROPA
GRANDES EMPRESAS
ESTADOS UNIDOS
19,46%
63,73%
72,64%
SECTORIAL TELECOS
EUROPA
SMALL CAPS
21,76%
13,51%
30,81%
VALOR ESTADOS UNIDOS
SECTORIAL TECNOLOGICO
SECTORIAL SALUD
35,73%
0,00% 20,00% 40,00% 60,00% 80,00% 100,00%
IBEX
57Fuente: Elaboración Propia
54- RETORNO ABSOLUTO EN GVC GAESCO
Retorno Absoluto Nov 07- 30/09/13. La mejor alternativa.
RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO
120
130
RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO
90
100
110
70
80
40
50
60
30nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13
IBEX EUROSTOXX
GVCGAESCO RETORNO ABSOLUTO PATRIMONIALISTA FP
58Fuente: Elaboración propia
50% GVCGAESCO R.A. + 50% GVCGAESCO PATRIMONIALISTA GVCGAESCO PATRIMONIALISTA
IV. DESTINO … AHORRO FAMILIAR
TERCERA OPCIÓN… RENTA CON VALORObjetivo: batir a los depósitos bancariosj p
55-RENTA ELEVADA DEBIDO A … VALOR DEMASIADO BAJO
A la búsqueda de Renta derivada del Valor
RENTAInversión en activos financieros
que proporcionen una renta elevada
VALORLa renta es elevada debido a la
infravaloración del activo
60
56 - GVC GAESCO RENTA VALOR, FI
GVC Gaesco Renta Valor es un Fondo de Renta Fija Mixta EuroCategoría
GVC Gaesco Renta Valor es un Fondo de Renta Fija Mixta Euro.Tiene una categoría de riesgo 3 en una escala que va del 1 al 7, lacual está situada en un nivel intermedio entre los fondos deMercado Monetario y de Renta Fija, y los de Retorno Absoluto.
El Fondo podrá invertir en toda clase de activos financieros quepaguen cupones, dividendos o rentas, preferentemente elevados.
Índice de Referencia: 15% MSCI Europe High Dividend Yield Index
Política de Inversión
Índice de Referencia: 15% MSCI Europe High Dividend Yield Index
+ 85% Euribor a 1 año + 100 pb
Renta Variable: Como máximo, tendrá una exposición en RentaVariable del 15% Renta variable defensiva con dividendo elevado yVariable del 15%. Renta variable defensiva, con dividendo elevado ysostenible en el tiempo.
Deuda High Yield, gubernamental y corporativa, hasta un 15%.
Depósitos diversificados, sin la limitaciones impuestas a lasp , ppersonas físicas, hasta un 40%
Préstamos, Fondos, Deuda Híbrida y otros hasta un 30%.
No habrá restricciones de rating, pudiendo invertir en cualquieremisión que se considere interesante. El objetivo es buscar valor, yesto se encuentra en aquellos activos que, según fundamentales,están baratos.
Fondo denominado en Euros. No cubre la divisa.Divisa61
57 - GVC GAESCO RENTA VALOR, FI
Perfil inversor GVC Gaesco Renta Valor va destinado a todos aquellosinversores, con un perfil de riesgo moderado-bajo, que buscan laobtención de una rentabilidad periódica. Ideal para ahorradoresque invertían en depósitos y que debido a la nueva limitaciónimpuesta por parte del Banco de España, en relación a larentabilidad de los mismos, y a los riesgos de contraparte queconllevan están buscando alternativas. Además, podránbeneficiarse de la eficiencia fiscal de los Fondos de Inversión.
El Fondo pretende batir a su índice de referencia, obteniendocon ello una rentabilidad anual superior a la que ofrecen losd ó it b i
Objetivo
depósitos bancarios
La cartera del Fondo estará optimizada para un inversor a corto ymedio plazo.Horizonte temporal
62
V. DESTINO … AHORRO FAMILIAR
COMBINATORIA… TRAJE A MEDIDA
58- COMBINATORIA PERSONALIZACIÓN
Paso I
FINANCIAL PLANNING: Renta Variable
Retorno Absoluto
Renta con Valor
Opción 1 10% 30% 60% 5 2%
ASSET ALLOCATION RENTABILIDAD ANUAL
ESPERADAOpción 1 10% 30% 60% 5,2%Opción 2 15% 70% 15% 7,0%Opción 3 70% 20% 10% 9,0%
Rent Esp + Rent Esp Rent Esp + 2 6 Rent Esp 2 6 Rent Esp + 2 6 Rent Esp 2 6 Rent Esp + 2 6 Rent Esp 2 6
Intervalo de confianza Rentabilidad anual esperada1 Año 3 Años 5 Años 10 Años
FINANCIAL PLANNING: Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Opción 1 15,4% ‐5,0% 10,3% ‐0,4% 8,7% 1,2% 7,1% 2,9%Opción 2 21,0% ‐7,1% 13,6% ‐0,7% 11,4% 1,7% 9,2% 4,2%Opción 3 38,4% ‐20,4% 21,7% ‐7,7% 17,0% ‐2,5% 12,7% 3,7%
64Fuente: Elaboración Propia
59- COMBINATORIA PERSONALIZACIÓN
Paso I
FINANCIAL PLANNING: Renta Variable
Retorno Absoluto
Renta con Valor
Opción 1 10% 30% 60% 5 2%
ASSET ALLOCATION RENTABILIDAD ANUAL
ESPERADAOpción 1 10% 30% 60% 5,2%Opción 2 15% 70% 15% 7,0%Opción 3 70% 20% 10% 9,0%
Rent Esp + Rent Esp Rent Esp + 2 6 Rent Esp 2 6 Rent Esp + 2 6 Rent Esp 2 6 Rent Esp + 2 6 Rent Esp 2 6
Intervalo de confianza Rentabilidad anual esperada1 Año 3 Años 5 Años 10 Años
FINANCIAL PLANNING: Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Opción 1 15,4% ‐5,0% 10,3% ‐0,4% 8,7% 1,2% 7,1% 2,9%Opción 2 21,0% ‐7,1% 13,6% ‐0,7% 11,4% 1,7% 9,2% 4,2%Opción 3 38,4% ‐20,4% 21,7% ‐7,7% 17,0% ‐2,5% 12,7% 3,7%
65Fuente: Elaboración Propia
60- COMBINATORIA PERSONALIZACIÓN
Paso II
FINANCIAL PLANNING: Renta Variable
Retorno Absoluto
Renta con Valor
ASSET ALLOCATION RENTABILIDAD ANUAL
ESPERADAOpción 1 5% 70% 25% 6,3%Opción 2 15% 70% 15% 7,0%Opción 3 25% 70% 5% 7,6%
Intervalo de confianza Rentabilidad anual esperada
FINANCIAL PLANNING: Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Opción 1 17,8% ‐5,3% 11,9% 0,0% 10,1% 1,9% 8,2% 4,0%
Intervalo de confianza Rentabilidad anual esperada1 Año 3 Años 5 Años 10 Años
Opción 1 17,8% 5,3% 11,9% 0,0% 10,1% 1,9% 8,2% 4,0%Opción 2 21,0% ‐7,1% 13,6% ‐0,7% 11,4% 1,7% 9,2% 4,2%Opción 3 24,6% ‐9,3% 15,5% ‐1,6% 12,8% 1,3% 10,1% 4,5%
66Fuente: Elaboración Propia
61- COMBINATORIA PERSONALIZACIÓN
Paso II
FINANCIAL PLANNING: Renta Variable
Retorno Absoluto
Renta con Valor
ASSET ALLOCATION RENTABILIDAD ANUAL
ESPERADAOpción 1 5% 70% 25% 6,3%Opción 2 15% 70% 15% 7,0%Opción 3 25% 70% 5% 7,6%
Intervalo de confianza Rentabilidad anual esperada
FINANCIAL PLANNING: Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp + 2,6 Desv. Est.
Rent. Esp ‐ 2,6 Desv. Est.
Opción 1 17,8% ‐5,3% 11,9% 0,0% 10,1% 1,9% 8,2% 4,0%
Intervalo de confianza Rentabilidad anual esperada1 Año 3 Años 5 Años 10 Años
Opción 1 17,8% 5,3% 11,9% 0,0% 10,1% 1,9% 8,2% 4,0%Opción 2 21,0% ‐7,1% 13,6% ‐0,7% 11,4% 1,7% 9,2% 4,2%Opción 3 24,6% ‐9,3% 15,5% ‐1,6% 12,8% 1,3% 10,1% 4,5%
67Fuente: Elaboración Propia
62- COMBINATORIA PERSONALIZACIÓN
Implicaciones de la elección
68Fuente: Elaboración Propia
63- COMBINATORIA PERSONALIZACIÓN
Proceso continuado de revisión de la estrategia personificada
¿Han variado las circunstancias del mercado? Valoracionesfundamentales, flujos monetarios, etc.
¿Cómo ha reaccionado el ahorrador ante los vaiveneshabituales de los mercados? ¿los soporta bien o lehabituales de los mercados?, ¿los soporta bien o lepreocupan?
Etc.
69Fuente: Elaboración Propia
64- RENTABILIDADES FONDOS INVERSIÓN GVC GAESCO
Datos a 15 de Octubre de 2013
RENTA VARIABLE
Acum 2013 2012 5 Años
GVCGAESCO JAPON 26,59% 13,98% 48,12%
GVCGAESCO FONDO DE FONDOS 16,64% 15,94% 65,46%
GVCGAESCO T.F.T. 19,96% 13,79% 100,15%
GVCGAESCO SMALL CAPS 23,41% 16,74% 68,25%
GVCGAESCO MULTINACIONAL 18,18% 23,40% 54,79%
GVCGAESCO BOLSALÍDER 23,09% -7,64% -8,68%
GVC GAESCO OPORTUNIDAD INMOBILIARIA 3,37% 24,15% ---
GVC GAESCO EUROPA 16,44% 28,57% 56,64%
GVCGAESCO EMERGENTFOND -2,24% 15,08% 62,16%
RETORNO ABSOLUTO
Acum 2013 2012 5 Años
GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO, FI 11,13% 8,76% 36,67%
GVCGAESCO PATRIMONIALISTA 5,99% 6,29% 17,31%
RENTA CON VALOR
Acum 2013 2012 5 Años
70Fuente: Elaboración Propia
GVC GAESCO RENTA VALOR (*) 1,85% --- ---
(*) Rentabilidad desde inicio 17/05/2013
GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN DE INVERSIONES
20132013
Fondo Premio Categoría
IM 93 Renta, FI Morningstar - El Economista Mixto Flexible Euro
GVC Gaesco Retorno Absoluto Lipper – Cinco Días Retorno Absoluto High Eur
2011
Gestor Premio Categoría
Jaume Puig - Mejor Gestor de RV Interactive Data – Expansión Renta Variable
última década XXV Aniversario Expansión
GVC Gaesco Small Caps, F.I.
20092009
Fondo Premio Categoría
Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable
2008
Fondo Premio Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable
2007
Fondo Premio Categoría
Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable
71
Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) Todos los Fondos
GVC GAESCO GESTIÓN. PREMIOS A LA GESTIÓN DE INVERSIONES
20062006
Fondo Premio Categoría
Bona Renda, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable
Gaesco TFT, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos FI Morningstar – Intereconomía Renta VariableGaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar Intereconomía Renta Variable
Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días Todos los Fondos
2004
Fondo Premio Categoría
Fonsglobal Renta, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable
F ll B FI St d d&P ' E ió Mi t R t FijFonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Gaesco Small Caps FI / GaescoQuant FI / Gaesco Emegentfond FI / Gaesco Fondo de Fondos FI
Eurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FIEurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI
Cahispa Small Caps FI / Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI
2002
Fondo Premio Categoría
Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días Mixto Renta Fija
2001
72
2001
Fondo Premio Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Cahispa Renta FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija
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Oviedo Tolosa
74
Oviedo TolosaC/ Doctor Casal, 10, 2º B C/ Gudari, 933001 – Oviedo 20400 - [email protected] [email protected]. 985 222 661 Tel. 943 655 767Fax 985 222 661 Fax 943 654 871
CONSIDERACIONES LEGALES
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