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17 de noviembre de 2020
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17 de noviembre de 2020
Índice
INSTITUTO DE CENSORES JURADOS DE CUENTAS DE ESPAÑA ICJCE
Los censores piden que no se relaje la obligación de auditarseEl Economista - 17/11/2020
El Icjce pide suspender los límites de auditoríaExpansión - 17/11/2020
Los auditores piden el cese temporal de los límites de controlCinco Días - 17/11/2020
Los auditores piden al Gobierno la suspensión temporal de los límites de auditoría ante la crisis del CovidEuropa Press (ES) - 16/11/2020
Los auditores piden al Gobierno la suspensión temporal de los límites de auditoría por los efectos delCovidCinco Días (ES) - 16/11/2020
AUDITORIA CONSULTORIA
BBVA negocia la fusión con Sabadell tras la venta de su filial en EEUUExpansión - 17/11/2020
El proyecto de BBVA pasa por aumentar su peso en EspañaExpansión - 17/11/2020
Efe prevé perder 10 millones en 2020 y busca reducir costes con las sedesEl Economista - 17/11/2020
PKF Attest crea un grupo para asesorar empresas en su plan de recuperaciónCinco Días - 17/11/2020
LEY CONCURSAL
Calviño lanza un salvavidas a empresas con un decreto de medidas de solvenciaLa Información - 16/11/2020
Más de 22.000 concursos de acreedores se presentarán en 2021Europa Press (ES) - 16/11/2020
SECTOR FINANCIERO Y EMPRESARIAL
Albella, el guardia en una CNMV más transparenteEl Economista - 17/11/2020
El Banco de España alerta: las empresas en causa de disolución superarán el 20%Expansión - 17/11/2020
El sector contempla el baile de fusiones en un momento crítico en BolsaCinco Días - 17/11/2020
MACROECONOMIA
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Hungría y Polonia bloquean el fondo de recuperación y el presupuestoExpansión - 17/11/2020
Los tipos de la deuda ven una recuperación más rápida en EEUUEl Economista - 17/11/2020
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INSTITUTO DE CENSORES JURADOS DE CUENTAS DE ESPAÑAICJCE
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Más información en www.eleconomista.es/ecoley@
Los censores piden que no se relaje la obligación de auditarse
Xavier Gil Pecharromán MADRID.
El Instituto de Censores Jurados de Cuentas de España (Icjce) ha propuesto al Gobierno la suspen-sión temporal de los límites de audi-toría, para que no se tengan en cuen-ta los cierres de los ejercicios pro-ducidos entre el 1 de diciembre de 2020 y el 30 de noviembre de 2022, debido a la crisis económica que están viviendo las empresas deri-vada por los efectos de la pandemia del Covid-19.
Con esta medida, los auditores pretenden que las empresas que hayan visto disminuir su factura-ción y el número de empleados hasta no cumplir los mínimos estableci-dos por la legislación para auditar-se obligatoriamente, deban segur haciéndolo.
El Icjce cree que es necesario mantener o incrementar el núme-ro de empresas que se auditan por su aportación a la transparencia, la eficiencia y el buen gobierno cor-porativo de las entidades como pilar fundamental para el buen funcio-namiento de los mercados y del sis-tema financiero.
Basan su demanda en diversos estudios que demuestran que la fia-bilidad de la información económi-co-financiera de las empresas audi-tadas es notablemente superior a la
El Instituto solicita al Gobierno que suspenda de forma temporal los límites de obligatoriedad de revisar las cuentas
Ferrán Rodríguez, presidente del Instituto de Censores Jurados de Cuentas de España. EE
julio (Trlsc). “Al estar regulados en una Ley, para suspender temporal-mente la aplicación de estos lími-tes sería necesaria una norma del mismo rango”.
Finalmente, los auditores le han trasladado al Gobierno que a la hora de diseñar esta medida ha de tener-se en cuenta la posibilidad de cie-rres de cuentas no naturales. Se pue-den considerar los cierres produci-dos entre 1 de diciembre de 2020 y el 30 de noviembre de 2022. Tam-bién podrían considerarse otras alternativas, como los cierres pro-ducidos en el plazo de dos años desde la entrada en vigor de la norma; en cambio, no parece que pueda establecerse retroactivamen-te, lo que supondría imponer la obli-gación de auditarse a entidades que en la fecha de su cierre no tenían esa oblición.
“La suspensión de los umbrales debería hacerse solo para el caso de que su aplicación determinara la exclusión de la obligación de audi-tarse; pero no en caso contrario de que su aplicación en este ejercicio determine la obligación de audito-ría”, ha explicado Ferrán Rodríguez, presidente del Icjce.
de las empresas que no lo están. Entre otros aspectos, estos trabajos suelen reflejar que mientras que los estados contables de las empresas no auditadas apenas reflejan ajus-tes en valoración de sus activos durante periodos de crisis -tenden-cia que no parece ajustarse a la rea-lidad-, la contabilidad de las empre-sas auditadas refleja una evolución de estos valores paralela a la evolu-ción de la economía, constituyén-
dose así en la referencia válida para conocer su verdadero patrimonio y sus niveles de solvencia, que a su es determinante en la solvencia del conjunto del sistema financiero y fiscal de un país.
El presidente del ICJCE, Ferrán Rodríguez, destaca que la regula-ción principal de estos límites está recogida en el art. 263 del Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de
Muchas sociedades han perdido facturación y empleo afectadas por el Covid-19
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Martes 17 noviembre 20204 Expansión
La nueva vacuna de Moderna sortea los problemas logísticos VENTAJAS/ El fármaco de Moderna puede permanecer hasta seis meses en cámaras de refrigeración comunes.
Beatriz Treceño. Madrid
Una de las principales venta-jas de la vacuna de Moderna es su facilidad para ser trans-portada y almacenada. Según comunicó ayer la compañía, su vacuna, conocida como ARNm-1273, permanece es-table entre 2 y 8 grados centí-grados, es decir, con la tempe-ratura de un frigorífico do-méstico estándar y durante un plazo de 30 días. Esta ca-pacidad facilitaría su distribu-ción por todo el mundo, pues puede almacenarse a una temperatura de -20 grados durante seis meses.
Esto sitúa a la vacuna de Moderna en una posición de clara ventaja frente a su hasta ahora principal competidora, la vacuna de Pfizer. Este labo-ratorio que hace una semana revolucionó los mercados con el anuncio del 90% de efecti-vidad de su vacuna, requiere de alrededor de 75 grados ba-jo cero para su envío y alma-cenamiento, lo que resulta to-do un reto para su distribu-ción internacional pues no existen hasta la fecha siste-mas de refrigeración a tan ba-ja temperatura. En cambio, el uso de -20º en la distribución de productos refrigerados es bastante común entre las em-presas de distribución con frío o especializadas en la in-dustria farmacéutica. “Nues-tras inversiones en tecnología
de entrega de ARNm y desa-rrollo de procesos de fabrica-ción nos permitirán almace-nar y enviar nuestra vacuna a temperaturas que se encuen-tran comúnmente en conge-ladores y refrigeradores far-macéuticos fácilmente dispo-nibles”, explicó Juan Andrés, director de Operaciones Téc-nicas y Calidad de Moderna. Esto, añadió, “facilitará la va-cunación a mayor escala en EEUU y en el mundo”.
En el caso de España, esta capacidad de refrigeración tampoco es frecuente, ni si-quiera en distribución espe-cializada. Como explica Mar-cos Badenes, secretario gene-ral de Aldefe, la patronal del frío en España, “los almace-nes de frío suelen estar entre -18 y -20 grados, por lo que habría disponibles almacenes y cámaras. En el caso de nece-sitar -75 grados, habría que construirlos”.
En cuanto a su administra-ción, la vacuna de Moderna podría suministrarse en dife-rentes entornos pues no re-quiere dilución ni manipula-ción especial. Fuera del refri-gerador, aguanta hasta 12 ho-ras en temperatura ambiente.
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Una vez fuera del refrigerador, puede permanecer hasta 12 horas.
Adelfe: “Los almacenes de frío comunes van entre -18º y -20º; habría que construir uno de -75º”
El Icjce pide suspender los límites de auditoríaR.A. Madrid
El Instituto de Censores Jura-dos de Cuentas de España (Icjce), que agrupa a las prin-cipales auditoras, ha propues-to al Gobierno que suspenda de forma temporal los límites que hay que cumplir para que sea obligatorio auditarse y que no se tengan en cuenta en los cierres de los ejercicios producidos entre el 1 de di-ciembre de 2020 y el 30 de noviembre de 2022.
Esta propuesta, que el Eje-cutivo está estudiando, impli-caría que empresas que, por causa del Covid, hayan redu-cido su facturación y número de empleados y dejen de cumplir con los objetivos
marcados en la Ley para audi-tarse de manera obligatoria, tengan que hacerlo igualmen-te.
La patronal de auditores advierte de que es necesario mantener o incrementar el número de empresas que se auditan por su contribución a la transparencia, la eficiencia y el buen gobierno corporati-vo y recuerdan que los esta-dos contables de empresas no auditadas apenas reflejan ajustes en la valoración de sus activos durante los periodos de crisis, mientras que la con-tabilidad de empresas audita-das refleja una evolución de estos valores paralela a la de la economía.
Abertis lanza híbridos por hasta 2.000 millones para refinanciar deudaC.M. Madrid
Abertis iniciará en los próxi-mos días la colocación de has-ta 2.000 millones de euros en una o varias emisiones de bo-nos híbridos con la finalidad de refinanciar una parte de la deuda existente, que asciende a 25.000 millones de euros. En concreto, ofrece recom-prar deuda de 5 emisiones de 2024 y 2025 que suman 3.650 millones.
El programa de emisiones comunicado ayer a la CNMV ya fue avanzado hace unos dí-as por la compañía cuando fi-jó la nueva política de retribu-ción al accionista con el repar-to de 600 millones de euros anuales. “La nueva política fi-nanciera está diseñada para proporcionar margen adicio-nal a Abertis para proteger los niveles de ráting actuales y continuar el proceso de creci-miento del perímetro de la compañía”, detalló la empre-sa para argumentar la emi-sión de híbridos poco días an-tes de comprar una autopista en Virginia (EEUU) por 2.000 millones.
La emisión permitirá pro-teger el ráting del grupo pese a aumentar su apalancamien-to tras la adquisición. Actual-mente, Abertis mantiene un ráting investment grade BBB, según S&P. Tal y como pacta-ron ACS y Atlantia en el acuerdo de control conjunto de 2018, el pago del dividendo está condicionado a que Abertis conserve el invest-ment grade.
José Aljaro, consejero delegado
de Abertis.
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La mayor ventaja de los bo-nos híbridos de Abertis es que las agencias de ráting solo computarán como deuda la mitad de la emisión y eso es clave para compañías que se encuentran con calificaciones en revisión y un endeuda-miento elevado.
Según los expertos, los bo-nos híbridos ayudan a conser-var el grado de inversión, por-que la empresa accede a dine-ro con la mitad de deuda. En el caso del plan de Abertis, ac-cedería a 2.000 millones en el mercado de capitales y conta-bilizaría solo 1.000 millones de deuda. La desventaja de es-te producto es que paga un cupón más caro, aunque no penaliza gastos financieros.
Como en colocaciones pre-vias, Abertis realizará la emi-sión desde la Bolsa de Dublín. Ha contratado a Santander, Unicredit, Société y BNP.
LA LUCHA CONTRA EL COVID-19
Rovi sube más de un 8% en Bolsa por su acuerdo con ModernaG.T. Barcelona
El anuncio de la vacuna de Moderna disparó un 8,56% ayer la cotización de Rovi. La farmacéutica madrileña tiene un acuerdo con la multinacio-nal norteamericana para pro-ducir el medicamento bioló-gico a nivel mundial con la ex-cepción de EEUU.
Tras la junta de accionistas del pasado 5 de noviembre, la compañía explicó que tendría sus instalaciones preparadas
para fabricar las primeras do-sis en enero. El laboratorio pondrá en marcha una nueva línea de producción para re-forzar su capacidad de fabri-cación, aunque no detalló el número exacto de dosis al año. En este sentido, la com-pañía española ha indicado que podría fabricar para otras compañías porque no existe una cláusula de exclusividad.
Laboratorios Rovi, presidi-da por Juan López-Belmone-
te, logró un beneficio neto ré-cord de 39,3 millones de euros en 2019, un 119% más que un año antes. El volumen de ne-gocio ascendió a 301 millones de euros, un 12% más.
Para el año 2021, Rovi espe-ra que la tasa de crecimiento de los ingresos operativos se sitúe entre un 0% y un 10%, excluyendo la producción de la vacuna candidata de Mo-derna contra el virus del SARS-CoV-2.
< Viene de pág. anterior
miembros aún está en nego-ciación.
La Agencia Europea del Medicamento anunció ayer que incluirá la vacuna de Mo-derna en el proceso de evalua-ción continuada, donde ya se encuentran las candidatas de Pfizer y AstraZeneca. Este proceso no tiene un calenda-rio concreto y seguirá hasta que Moderna presente, con las pruebas disponibles, una solicitud formal que busca una autorización urgente para co-mercializar la vacuna en la UE. El contacto entre Moder-na y el regulador europeo se está gestionando a través de su filial española.
Más eficaz que Pfizer La vacuna de Moderna cuen-ta con una eficacia del 94,5%, según los datos intermedios. Se trata de una tasa superior al 90% que presenta la candi-data de Pfizer y BioNTech o el 92% del medicamento im-pulsado por Rusia. La vacuna se basa en el uso de la tecno-logía ARN mensajero, la mis-ma que la vacuna de Pfizer, lo que significa que parte del có-digo genético del coronavirus se inyecta en el cuerpo para potenciar la producción de proteínas para entrenar al sis-tema inmunológico.
El estudio clínico (COVE) ha reclutado a 30.000 partici-pantes y se ha realizado junto al Instituto Nacional de Aler-gias y Enfermedades Infeccio-sas y otros institutos de EEUU, como los Institutos Nacionales de Salud (NIH) y el Instituto Biomédico.
La propia farmacéutica ex-plica en su comunicado que los datos se basan en un análi-sis intermedio de 95 casos, de los cuales se observaron 90 ca-sos de Covid-19 en el grupo de personas a las que se adminis-tró un placebo, frente a cinco casos en el grupo que recibió la vacuna. Como segundo cri-terio de valoración, se analizó que los 11 casos graves regis-trados en este grupo de pa-cientes se desarrollaron todos entre los que se les administró el placebo y no la vacuna.
“Este análisis intermedio positivo de nuestro estudio de fase 3 nos ha dado la primera validación de que nuestra va-cuna puede prevenir el Covid-19, incluida la enfermedad grave”, explicó el CEO de Mo-derna, Stéphane Bancel.
Las acciones de Moderna se dispararon ayer un 9,58%, hasta los 97,95 dólares por tí-tulo. Las acciones de su rival Pfizer cayeron un 3,39%.
La Llave / Página 2
Páginas 18-19 / Impacto en la Bolsa
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C I NCO D Í A SM A D R I D
El Instituto de Censores Ju-rados de Cuentas de España (ICJCE) ha propuesto al Go-bierno la suspensión tempo-ral de los límites por los que una empresa deja de estar obligada a auditarse, para que no se tengan en cuenta los cierres de los ejercicios producidos entre el 1 de di-ciembre de 2020 y el 30 de noviembre de 2022, debido a la crisis económica que están viviendo las compañías por la pandemia del Covid-19.
Esta propuesta, que el Ejecutivo está estudiando, implicaría que las empre-sas que, por causa del co-ronavirus, hayan reducido su facturación y número de empleados y no cumplan con los objetivos marcados en la ley para auditarse de manera obligatoria, tengan que hacerlo igualmente.
En 2019, el 78% de los informes de auditoría rea-lizados en España fueron obligatorios (63.000 trabajos
frente a los 18.000 de carác-ter voluntario). Las compa-ñías de auditoría ya prevén una caída de volumen de empresas que estarán obli-gadas a auditarse debido al desplome en ingresos y nú-mero de empleados. Según indica el ICJCE, “es necesario mantener o incrementar el número de empresas que se auditan como factor clave para la economía española por su aportación a la trans-parencia, la eficiencia y el buen gobierno corporativo de las entidades”.
El presidente de la pa-tronal, Ferran Rodríguez, explicó que la regulación principal de los límites de auditoría se contempla en la Ley de Sociedades de Capital, por lo que para la suspensión temporal de su aplicación sería necesaria una norma del mismo rango.
ICJCE recordó que el de-recho europeo establece la obligación de auditarse a las entidades de interés público y a las empresas medianas y grandes.
Los auditores piden el cese temporal de los límites de control
Reclaman que las empresas que dejen de estar obligadas a auditarse por caída de ingresos por el Covid sigan haciéndolo
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Los auditores piden al Gobierno la suspensión temporal
de los límites de auditoría ante la crisis del Covid
El presidente del Instituto de Censores Jurados de Cuentas de España (ICJCE),Ferrán Rodríguez, - ICJCE - Archivo
MADRID, 16 Nov. (EUROPA PRESS) -
El Instituto de Censores Jurados de Cuentas de España (ICJCE) ha propuesto al Gobierno la suspensión
temporal de los límites de auditoría para que no se tengan en cuenta los cierres de los ejercicios producidos
entre el 1 de diciembre de 2020 y el 30 de noviembre de 2022 ante la crisis de las empresas por el impacto
del Covid.
Esta propuesta, que el Gobierno está estudiando, implicaría que las empresas que, por causa del coronavirus,
hayan reducido su facturación y número de empleados y no cumplan con los objetivos marcados en la ley
para auditarse de manera obligatoria, tengan que hacerlo igualmente.
El presidente del ICJCE, Ferrán Rodríguez, ha explicado que la regulación principal de los límites de auditoría
se contempla en la Ley de Sociedades de Capital, por lo que para suspender temporalmente la aplicación de
estos límites sería necesaria una norma del mismo rango.
La patronal de auditores recuerda que el derecho europeo establece la obligación de auditarse a las entidades
de interés público y a las empresas medianas y grandes, sin impedir la extensión de esta obligación al resto
de empresas.
En este sentido, Rodríguez defiende que la suspensión de la aplicación de los umbrales de referencia se haga
sólo para el caso de que su aplicación determine la exclusión de la obligación de auditarse, pero no en caso
de que su aplicación en este ejercicio determine la obligación de auditoría.
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La patronal de auditores reclama que, a la hora de diseñar esta medida, se tenga en cuenta la posibilidad de
cierres de cuentas no naturales, pudiendo considerarse los cierres producidos entre 1 de diciembre de 2020
y el 30 de noviembre de 2022, aunque también plantea otras alternativas, como considerar los cierres
producidos en el plazo de dos años desde la entrada en vigor de la norma.
Ahora bien, el ICJCE entiende que esta medida no parece que pudiera establecerse de manera retroactiva,
pues ello supondría imponer la obligación de auditarse a entidades que en la fecha de su cierre no tenían esa
obligación.
La patronal de los auditores ha defendido en un comunicado la necesidad de mantener o aumentar el número
de empresas que se auditan por su aportación a la transparencia, la eficiencia y el buen gobierno corporativo
de las entidades. Además, subraya que, según diversos estudios, la fiabilidad de la información económico-
financiera de las empresas auditadas es "notablemente superior" a la de las empresas que no lo están.
"Mientras que los estados contables de las empresas no auditadas apenas reflejan ajustes en la valoración
de sus activos durante periodos de crisis, la contabilidad de las empresas auditadas refleja una evolución de
estos valores paralela a la evolución de la economía, constituyéndose así en la referencia válida para conocer
su verdadero patrimonio y sus niveles de solvencia", destaca.
https://www.europapress.es/economia/noticia-auditores-piden-gobierno-suspension-temporal-limites-
auditoria-crisis-covid-20201116134221.html
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AUDITORÍA
Los auditores piden al Gobierno la suspensión temporal
de los límites de auditoría por los efectos del Covid
• Reclaman que las empresas que dejen de estar obligadas a auditarse por la caída de ingresos y
empleados debido a la pandemia sigan haciéndolo, para tener un mayor control financiero del negocio
CINCO DÍAS
Sede central del Instituto de Censores Jurados de Cuentas de España
Madrid 16 NOV 2020 - 15:13 CET
El Instituto de Censores Jurados de Cuentas de España (ICJCE) ha propuesto al Gobierno la suspensión
temporal de los límites por los que una empresa deja de estar obligada a auditarse, para que no se tengan en
cuenta los cierres de los ejercicios producidos entre el 1 de diciembre de 2020 y el 30 de noviembre de 2022,
debido a la crisis económica que están viviendo las compañías por la pandemia del Covid-19.
Esta propuesta, que el Ejecutivo está estudiando, implicaría que las empresas que, por causa del coronavirus,
hayan reducido su facturación y número de empleados y no cumplan con los objetivos marcados en la ley para
auditarse de manera obligatoria, tengan que hacerlo igualmente.
En 2019, el 78% de los informes de auditoría realizados en España fueron obligatorios (63.000 trabajos frente
a los 18.000 de carácter voluntario). Sin embargo, las compañías de auditoría ya prevén una caída de volumen
de empresas que estarán obligadas a auditarse debido al desplome en ingresos y número de empleados.
Según indica el ICJCE "es necesario mantener o incrementar el número de empresas que se auditan como
factor clave para la economía española por su aportación a la transparencia, la eficiencia y el buen gobierno
corporativo de las entidades". El presidente de la patronal, Ferrán Rodríguez, ha explicado que la regulación
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principal de los límites de auditoría se contempla en la Ley de Sociedades de Capital, por lo que para
suspender temporalmente la aplicación de estos límites sería necesaria una norma del mismo rango.
La patronal de auditores recuerda que el derecho europeo establece la obligación de auditarse a las entidades
de interés público y a las empresas medianas y grandes, sin impedir la extensión de esta obligación al resto
de empresas. En este sentido, Rodríguez defiende que la suspensión de la aplicación de los umbrales de
referencia se haga solo para el caso de que su aplicación determine la exclusión de la obligación de auditarse,
pero no en caso de que su aplicación en este ejercicio determine la obligación de auditoría.
https://cincodias.elpais.com/cincodias/2020/11/16/companias/1605535690_679197.html
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AUDITORIA CONSULTORIA
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Martes 17 de noviembre de 2020 | 2€ | Año XXXIV | nº 10.427 | Segunda Edición
Albella no renovará su cargo al frente de la CMNV P18
Iberdrola se alía a National Grid y SSE en Reino Unido P6
Londres retrasará la ‘luz verde’ a la fusión de Telefónica y Virgin P10
Línea Directa será generosa con su dividendo en Bolsa P18
Prada frente a De Quinto, la nueva batalla en Abengoa P7/LA LLAVE
www.expansion.com
HOY SUPLEMENTO
Expansión JurídicoMásteres en inteligencia artificial
Rénting P1 a 12
Suplemento
Polonia y Hungría bloquean los fondos europeos de reconstrucciónP29/EDITORIAL
Inversor
BBVA y Sabadell negocian su fusión
Confirman a la CNMV los avances para crear el segundo gigante bancario español
Nuevo e importante paso en el proceso de concentración bancaria. Las cúpulas de BBVA y Sabadell negocian la fusión de ambas entidades, que dará lugar al segundo gi-gante bancario español por negocio global, tras Santan-der, con casi un billón de eu-ros de activos en el mundo y 600.000 en España. Las con-versaciones entre los dos grupos se iniciaron infor-malmente antes del verano y se retomaron en septiem-bre, coincidiendo con las de CaixaBank y Bankia. La con-firmación ayer a la CNMV de los contactos llegó horas des-pués de que BBVA anunciara la venta de su filial en Estados Unidos, por 9.700 millones de euros, con unas plusvalías de 580 millones. P2, 13 a 16 y 22
ESTE VIERNES 20
EXTRA CASAS INVIERNO
Moderna acelera su vacuna y acerca más la reactivaciónLa ciencia empieza a acorra-lar al Covid. Una semana des-pués de que Pfizer y BioN-Tech adjudicasen una efecti-vidad del 90% a su vacuna, es Moderna la que anuncia nue-vos avances. Esta empresa norteamericana dice que su vacuna tiene una eficacia cer-cana al 95%. P3-4/LA LLAVE
La empresa asegura que su vacuna tiene casi un 95% de efectividad y señala que podría llegar a España “a principios de 2021”
BBVA sale de EEUU como paso previo a la unión
ANÁLISIS Por Salvador Arancibia
El proyecto de BBVA pasa por aumentar su peso en España
La entidad presidida por Carlos Torres vende por 9.700 millones su filial estadounidense Carlos Torres, presidente de BBVA.
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Josep Oliu, presidente de Banco Sabadell.
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Las empresas en causa de disolución superarán el 20%
El Gobierno amplía los plazos de los créditos ICO
P23/EDITORIAL
Sabadell se disparó en Bolsa un 24,59% y BBVA, un 15,25%
‘Rally’ alcista del Ibex del 24% desde el 29 de octubre P19-20
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FINANZAS & MERCADOS
Martes 17 noviembre 2020 13Expansión
FUSIONES BANCARIAS
R.Lander/S.Arancibia/
R.Sampedro. Madrid
La tercera fusión bancaria del año ya está en marcha. Las cú-pulas de BBVA y Sabadell es-tán en negociaciones, con la preceptiva autorización de los consejos, desde finales de octubre con la ayuda de ban-cos de inversión y despachos de abogados. El hecho rele-vante a la CNMV con la con-firmación de los contactos lle-gó apenas horas después de que BBVA anunciara la venta de su filial en Estados Unidos por 9.700 millones de euros. Esta operación le ha generado unas plusvalías de 580 millo-nes y una ganancia de capital de 300 puntos básicos.
La cotización de BBVA se disparó ayer un 15,25% (llegó a subir casi un 21%) y la de Sa-badell, un 24,59%.
La fase de negociación en la que se encuentran ambas en-tidades es más que prelimi-nar. Cada banco ha abierto ya sus libros a los expertos audi-tores contratados en cada ca-so. Sabadell ha dado este mandato a PwC; y BBVA, a Deloitte.
La suma de ambos bancos daría lugar al segundo gigante bancario español por negocio global por detrás de Santan-der, con casi un billón de acti-vos. Y al segundo también en el ránking de activos por ne-gocio en España sólo por de-trás de CaixaBank-Bankia, con 596.481 millones.
BBVA tiene un valor de mercado de 24.391 millones. Sabadell apenas capitaliza 2.358 millones.
Cómo empezó todo BBVA inició conversaciones informales con Sabadell antes del verano. Los contactos se retomaron en septiembre, coincidiendo con el anuncio de que CaixaBank negociaba la fusión por absorción de Bankia, según fuentes cerca-nas al proceso.
La cúpula de Sabadell dio hace unas semanas a Gold-man Sachs el mandato para asesorarle en esta operación. La firma ya trabajaba para Sa-badell desde julio, cuando Oliu le contrató como asesor estratégico para evaluar posi-
BBVA negocia la fusión con Sabadell tras la venta de su filial en EEUUSEGUNDO GRUPO BANCARIO ESPAÑOL/ Ambas entidades están en fase de conversaciones formales con autorización de los respectivos consejos desde hace algunas semanas y han iniciado las ‘due diligence’.
bles opciones estratégicas en España. Entre ellas, una posi-ble fusión en España.
BBVA, por su parte, eligió a JPMorgan.
Lo que se está negociando es una fusión instrumentada mediante el pago de acciones, como las otras dos anuncia-das hasta ahora, la de Caixa-Bank con Bankia y la Unicaja con Liberbank.
Fuentes cercanas a la ope-ración aseguran que no será necesario que BBVA acuda al mercado para financiar la compra. Antes del anuncio de la venta de BBVA USA, Mor-gan Stanley calculaba que BBVA necesitaría llevar a cabo una ampliación de capital de entre 2.500 millones y 3.500
BBVA ha contratado a JPMorgan y a Garrigues, y Sabadell a Goldman y Uría Menéndez
La cuota de mercado de BBVA saltaría del 16,4% actual al 25,8% y rozaría la de CaixaBank-Bankia
BBVA no necesitará una ampliación para afrontar la fusión, según fuentes del mercado
BBVA capitaliza 24.391 millones de euros y Sabadell, apenas 2.358 millones de euros
Onur Genç, consejero delegado de BBVA.
JMC
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Jaime Guardiola, consejero delegado de Sabadell.
Efe
La operación podría generar un fondo de comercio negativo de hasta 10.500 millones
millones para afrontar una operación de estas caracterís-ticas. Pero con la desinversión realizada y, sobre todo con el buen precio conseguido, ir al mercado parece descartado.
Si BBVA acaba comprando Sabadell, su cuota de mercado en depósitos saltará del 16,4% al 25,8% en España. Es decir, estará muy cerca de la que ten-drá el nuevo líder del sector, la futura CaixaBank-Bankia.
Desde el punto de vista geo-gráfico, el gran solapamiento
de sucursales se concentra en Cataluña. Tras la compra de CatalunyaCaixa y de Unnim hace unos años, un tercio del negocio español de BBVA procede de ese territorio.
Según la consultora Bain & Company, la unión de ambos bancos convertiría en redun-dantes el 29% de la suma de las dos redes. En total, 1.250 sucursales. Desde ese punto de vista la operación sería más sinérgica que una eventual unión con Santander.
El ahorro potencial de la fu-sión rondará el 50% de la base de costes, según Morgan Stanley, aunque el futuro gru-po tendría que gastarse antes unos 4.000 millones en gastos de reestructuración de perso-nal y oficinas, provisiones ex-tra y en reforzar los ratios de TSB, el banco inglés de Saba-dell.
Se trataría de un coste enor-me que la entidad podría afrontar gracias al beneficio contable en forma de bad will
de 10.500 millones que gene-raría la operación, según los cálculos de Barclays.
BBVA es uno de los bancos con más negocio hipotecario de España. Su cuota en este negocio es del 16%, el doble que la que exhibe Sabadell. En empresas, sin embargo, su penetración es muy parecida, del 9% y el 10%, respectiva-mente, con datos de la consul-tora Alvarez & Marsal.
Sinergias y TSB No todo el mercado, sin em-bargo, ve sentido estratégico a esta operación. Algunos ges-tores de fondos dudan de sus potenciales sinergias y consi-deran que TSB, al que el mer-cado da hoy un valor práctica-mente cero, es un lastre en es-ta operación. Y que el mo-mento es malo por producirse en las puertas del Brexit.
La cuestión, opinan algu-nos expertos, es qué hacer con TSB. Algunos gestores de fondos consideran que la complementariedad entre Sabadell y BBVA no está tan clara como la que sí existe en-tre CaixaBank y Bankia.
En cambio opinan que la opción de destinar el dinero de la operación de Estados Unidos a un plan de recompra de acciones es una opción mucho más interesante.
Tras la salida de gran parte de la burguesía catalana del capital de Sabadell, el primer accionista individual del ban-co es el mexicano David Mar-tínez, con el 3,49% del capital.
El otro accionista destaca-do es BlackRock. En 2018 Sa-badell finiquitó el histórico pacto de accionistas firmado entre el presidente Josep Oliu y José Manuel Lara (Planeta), Isak Andic (Mango) y Héctor Colonques (Porcelanosa) pa-ra proteger el banco de una opa hostil.
La Llave / Página 2
LOS NÚMEROS CLAVE DE LA OPERACIÓN En millones de euros
Activos 403.527 192.954 596.481
Beneficio* 1.064 358 1.422
Número de oficinas 2.521 1.719 4.240
Número de empleados 29.475 16.890 46.365
ROE (%) 6,1 1,49 -
Solvencia (%) 14,5** 12,9 -
* De enero a septiembre. ** Tras la venta de BBVA EEUU. *** Bad will.
Fuente:Elaboración propia con datos al cierre de septiembre de 2020 y Barclays
BBVA SabadellBBVA+
Sabadell
L Plusvalía contable*** 10.489 millones
L Costes de reestructuración de red 907 millones
L Créditos fiscales 1.600 millones
Impactos que generará la fusión, según Barclays
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Martes 17 de noviembre de 2020 | 2€ | Año XXXIV | nº 10.427 | Segunda Edición
Albella no renovará su cargo al frente de la CMNV P18
Iberdrola se alía a National Grid y SSE en Reino Unido P6
Londres retrasará la ‘luz verde’ a la fusión de Telefónica y Virgin P10
Línea Directa será generosa con su dividendo en Bolsa P18
Prada frente a De Quinto, la nueva batalla en Abengoa P7/LA LLAVE
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HOY SUPLEMENTO
Expansión JurídicoMásteres en inteligencia artificial
Rénting P1 a 12
Suplemento
Polonia y Hungría bloquean los fondos europeos de reconstrucciónP29/EDITORIAL
Inversor
BBVA y Sabadell negocian su fusión
Confirman a la CNMV los avances para crear el segundo gigante bancario español
Nuevo e importante paso en el proceso de concentración bancaria. Las cúpulas de BBVA y Sabadell negocian la fusión de ambas entidades, que dará lugar al segundo gi-gante bancario español por negocio global, tras Santan-der, con casi un billón de eu-ros de activos en el mundo y 600.000 en España. Las con-versaciones entre los dos grupos se iniciaron infor-malmente antes del verano y se retomaron en septiem-bre, coincidiendo con las de CaixaBank y Bankia. La con-firmación ayer a la CNMV de los contactos llegó horas des-pués de que BBVA anunciara la venta de su filial en Estados Unidos, por 9.700 millones de euros, con unas plusvalías de 580 millones. P2, 13 a 16 y 22
ESTE VIERNES 20
EXTRA CASAS INVIERNO
Moderna acelera su vacuna y acerca más la reactivaciónLa ciencia empieza a acorra-lar al Covid. Una semana des-pués de que Pfizer y BioN-Tech adjudicasen una efecti-vidad del 90% a su vacuna, es Moderna la que anuncia nue-vos avances. Esta empresa norteamericana dice que su vacuna tiene una eficacia cer-cana al 95%. P3-4/LA LLAVE
La empresa asegura que su vacuna tiene casi un 95% de efectividad y señala que podría llegar a España “a principios de 2021”
BBVA sale de EEUU como paso previo a la unión
ANÁLISIS Por Salvador Arancibia
El proyecto de BBVA pasa por aumentar su peso en España
La entidad presidida por Carlos Torres vende por 9.700 millones su filial estadounidense Carlos Torres, presidente de BBVA.
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Josep Oliu, presidente de Banco Sabadell.
JMC
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Las empresas en causa de disolución superarán el 20%
El Gobierno amplía los plazos de los créditos ICO
P23/EDITORIAL
Sabadell se disparó en Bolsa un 24,59% y BBVA, un 15,25%
‘Rally’ alcista del Ibex del 24% desde el 29 de octubre P19-20
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FINANZAS & MERCADOS
Martes 17 noviembre 2020 15Expansión
2021, una vez esté cerrada la venta y clarificado si el Banco Central Europeo (BCE) levan-ta el veto al dividendo que pe-sa sobre el sector financiero desde finales de marzo.
Dividendo El presidente de BBVA aclaró que el banco no prevé elevar su actual horquilla de pay out (porcentaje del beneficio des-tinado a dividendo) de entre el 35% y el 40% del resultado ordinario, sino que contempla complementar esta remune-ración con un programa de recompra de acciones “rele-vante”.
Teniendo en cuenta la ac-tual situación de mercado y los “deprimidos” precios a los
BBVA ha anunciado de ma-nera consecutiva dos movi-mientos corporativos que pueden transformar la enti-dad. Por una parte ha hecho pública la venta, que se ce-rrará en el primer semestre del próximo año, de su filial estadounidense a PNC por 9.700 millones de euros que el banco recibirá íntegra-mente en efectivo cuando la transacción se lleve a cabo. Horas después ha reconoci-do que mantiene conversa-ciones formales con Banco Sabadell (las dos entidades han nombrado a sus aseso-res correspondientes) de ca-ra a explorar la posibilidad de que acabe llegando a un acuedo por el que BBVA po-dría absorber a Sabadell.
La venta de la filial en Es-tados Unidos es consecuen-cia, según expertos del sec-tor, de que “esa jurisdicción no ha sido nunca un buen negocio para los bancos na-cionales, no solo para BBVA” y que por lo tanto pa-rece mejor salir que perma-necer.
La operación se salda, se-gún el banco, con unas plus-valías de 580 millones de eu-ros ya que el banco se valora a 1,3 veces su valor en libros y supondrá unos 8.500 millo-nes de euros de liberación de capital, equivalente a más de 300 puntos básicos. Las plusvalías generadas deben matizarse por el hecho de que en varias ocasiones, la última este mismo ejercicio, BBVA llevó a cabo contra re-servas ajustes del fondo de comercio de su filial.
La salida de Estados Uni-dos supondrá dejar de estar presente en el hasta ahora cuarto mercado en impor-tancia en que opera BBVA detrás de España, México y Turquía, lo que representa-ba que el banco aumentaría su dependencia de cara a la obtención de resultados de sus filiales en dos países emergentes. Estados Unidos fue siempre una opción de-fendida por el anterior presi-dente del banco, Francisco González, y por el actual, Carlos Torres, aunque en
medios del banco se señala que “si alguien viene con una oferta como la recibida es difícil no aceptarla”.
BBVA dejó de ser consi-derado banco sistémico glo-bal hace unos años y con esta operación su importancia global disminuía un poco más. Santander sigue siendo el único banco español con-siderado como sistémico global.
Los responsables de BBVA señalaban que con esa operación podrían hacer dos cosas: retribuir más a los accionistas y abrir las posibi-lidades de invertir en los mercados que consideraran más oportunos. Todo indi-caba que esto último, de lle-varse a cabo, sería en Méxi-co o en España. En el país americano tiene ya una cuo-ta de mercado relevante, es el primer banco del país, y en España mantiene su pulso con Santander para mante-nerse en el segundo lugar cuando se culmine la fusión entre CaixaBank y Bankia. No parece que Turquía sea
en estos momentos un lugar donde aumentar su presen-cia. Y tampoco parece que entrar en terceros países sea una opción ahora.
Quedaba, por tanto, la po-sibilidad de intentar una operación con Sabadell, algo que se ha mirado en distin-tas ocasiones en los últimos tiempos y que parece que ahora tiene mayores proba-bilidades de éxito que ante-riormente. La salida de Esta-dos Unidos eliminará un obstáculo muy importante: Para adquirir Sabadell BBVA iba a necesitar apelar al mercado en busca de re-cursos a través de una am-pliación de capital que, a los precios a los que cotiza el banco, supondría una im-portante dilución para los accionistas. Con la libera-ción de capital que supone la salida de Estados Unidos ese problema ya no existirá.
La otra alternativa a qué hacer con el exceso de capi-tal, retribuir más a los accio-nistas bien con un mayor di-videndo bien con un progra-ma de recompra de accio-nes, puede ser bien recibida por los mercados en la medi-da en que, además, el banco demuestra su intención de seguir creciendo y de no re-ducir su tamaño de balance
al tiempo que equilibrará su posición entre países avan-zados y emergentes.
Las actuales conversacio-nes fueron precedidas por contactos informales en ju-lio pasado y retomados a la vuelta del verano con mayor intensidad hasta que la se-mana pasada los bancos contactaron con quienes iban a ser sus asesores para empezar a discutir los térmi-nos de su colaboración. En ese momento los rumores que ya corrían aumentaron hasta el grado de que, con-sultadas personas relevantes del sector sobre la operación alguno de ellos exclamó es-pontáneamente: “Ojalá por-que lo necesita [Sabadell]” para inmediatamente mati-zar sus afimaciones.
JPMorgan, Garrigues y Deloitte trabajarán para BBVA y Deutsche Bank, Uría y PwC lo harán para Sa-badell. En principio no hay problemas de incompatibili-dades entre los elegidos aun-que en el caso concreto de las auditoras habría alguna consideración a tener en cuenta.
De las cuatro grandes au-ditoras KPMG no puede ser quien haga la due diligence ya que es la que certifica las cuentas de los dos bancos. Deloitte y EY no tienen pro-blemas pero PwC es quien ha llevado a cabo el informe forensic encargado por BBVA para que aclare las re-laciones de la entidad con el excomisario José Manuel Villarejo, en prisión preven-tiva acusado de distintos de-litos entre los que se encon-trarían haber realizado es-pionajes a distintas personas y organizaciones que ha-brían intentado tomar una posición accionarial rele-vante en BBVA con el objeti-vo de sustituir al anterior presidente del banco.
PwC, contratado por Sa-badell, debe estimar las con-tingencias legales a las que puede tener que hacer frente BBVA si finalmente la Justi-cia determinara que existie-ron esos delitos y que los per-judicados pudieran tener de-recho a ser resarcidos. Las murallas chinas existen pero siempre hay dudas sobre la fortaleza de las mismas.
CONSOLIDACIÓN BANCARIA/ LOS RESPONSABLES DE BBVA HAN TARDADO EN DAR EL PASO
ADELANTE QUE YA CONSIDERARON A FINALES DEL PASADO EJERCICIO Y QUE SE FRUSTRÓ FINALMENTE.
El proyecto de BBVA pasa por aumentar su peso en EspañaANÁLISIS por Salvador
Arancibia
Sede de BBVA en Madrid.
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BBVA y Sabadell se habían acercado anteriormente para sondear una posible fusión
EEUU como
millones en una operación aplaudida millones y eleva la ratio al 14,5%.
El grupo anuncia una recompra “relevante” de acciones a partir de mediados de 2021
“Es una gran operación para todas las partes”, proclamó Carlos Torres tras la venta
Fuente: la entidad
18,7
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3,6Eurasia
con Sabadell
BBVA había establecido una sucursal en Nueva York en 1988 y realizaba operaciones de transferencias monetarias entre el país estadounidense y México desde 1994.
La salida anunciada dejará una presencia casi testimo-nial. BBVA seguirá prestando servicios de banca corporati-va y de inversión a sus gran-des clientes corporativos e institucionales.
De hecho, la venta del ne-
gocio de Estados Unidos a PNC excluye el broker BBVA Securities y la sucursal de Nueva York, tal y como han pactado ambas entidades.
El grupo español también mantendrá la oficina de repre-sentación en San Francisco y el fondo de inversión en fin-tech Propel Venture Partners.
En los últimos cuatro años, BBVA ha salido de Estados Unidos y de China, esta últi-ma acordada en 2017.
Estados Unidos
que cotiza el sector bancario en Europa, esta vía sería “muy atractiva”, afirmó Torres, quien matizó que la decisión final dependerá de los niveles de cotización del banco en los próximos meses, una vez se haga efectiva la desinversión y BBVA disponga efectivamen-te de los fondos.
Tras la salida de Estados Unidos, España será la única filial relevante del grupo en economías maduras, eleván-dose aún más la dependencia de México y Turquía, que ge-neran casi el 45% y el 19% del beneficio del grupo, respecti-vamente.
PNC, por su parte, se aupará a la quinta posición por activos en Estados Unidos una vez que se cierre la transacción. El holding bancario de Pensilva-nia financiará la compra de la filial de BBVA con parte de los fondos (unos 16.000 millones de euros) que obtuvo con la venta del 22,4% que tenía de BlackRock, la primera gestora de activos del mundo y de la que salió en mayo.
Lex Column / Página 22
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17 Noviembre, 2020
P.16
tos”, explicó Cañas en la Cámara Baja. Así, Efe busca aprovechar la implantación exprés del teletraba-jo y su “buena aceptación entre los periodistas” para reducir los metros cuadrados que tiene alquilados y generar ahorros extra, incluida la sede de Madrid. Asimismo, está negociando con el Instituto Cer-vantes para compartir con ellos las
sedes que tienen en el extranjero y así soltar oficinas. “La pandemia sí que nos va a ayudar mucho en esto, porque ha habido un cambio de cul-tura en la gente, los trabajadores quieren el teletrabajo, y esto nos va a permitir gestionar de otra mane-ra los espacios (...) creemos que podemos abaratar costes. Estamos con el Instituto Cervantes inten-tando aprovechar más sus sedes en el extranjero para abaratar costes, incluso estamos mirando también en Madrid. Si se puede hacer algo, pues perfecto, todo lo que sea aho-rrar, mejor”, sentenció Cañas. Efe no ha contestado las preguntas de este medio sobre el plan de ahorros.
Tras la crisis de 2009, Efe llevó a cabo una medida similar y empezó a compartir espacios con RTVE en las delegaciones de fuera de Madrid, por lo que los sindicatos conside-ran que hay poco margen para aho-rrar por esta vía. Según consta en las cuentas de 2019, la agencia pagó 3,1 millones por el alquiler de la sede madrileña, ubicada en la Avenida de Burgos; unos 540.000 euros por
las oficinas del resto de España y otros 870.000 euros por los alqui-leres de la sedes que tiene fuera de España. Efe tiene 43 delegaciones en el extranjero.
En cuanto al Plan Estratégico, que se encargó a principios de 2019 a Deloitte, la agencia reconoce que todavía no ha sido aprobado por la Sepi, único accionista de Efe, por lo que todavía no lo puede poner en marcha. El plan, que tiene un horizonte de cinco años, contem-pla una renovación de la plantilla con el objetivo de que tenga un per-fil más tecnológico y audiovisual. En este punto, Cañas espera que tenga asociado un presupuesto para invertir en nuevas tecnologías. El plan estratégico se tendría que haber aprobado en primavera, pero se ha visto paralizado por el Covid y la renegociación del mismo, ya que la presidenta no quiere seguir adelan-ta con el plan de prejubilaciones. Ahora busca dar formación a la plan-tilla para que se adapte a los nue-vos perfiles si quiere, por lo que las salidas no se fijarán por edad.
África Semprún MADRID.
La Agencia Efe prevé cerrar 2020 con unas pérdidas de entre 9 y 10 millones de euros, en línea con el año pasado, gracias a que ha conse-guido compensar el descenso de los ingresos con un ajuste en los costes operativos. “En 2020 es probable que tengamos al final el mismo défi-cit que en 2019, lo cual, teniendo en cuenta la pandemia, creo que es aceptable. Hemos recortado muchí-simo en viajes y demás, lógicamen-te, en gastos en producción bajo demanda y demás”, explicó la pre-sidenta de Efe, Gabriela Cañas, en el Congreso de los Diputados. En 2019, la agencia estatal tuvo unas pérdidas operativas de 11 millones y un resultado neto de -8,8 millo-nes tras ver cómo sus ingresos comerciales caían dentro y fuera de España, mientras los gastos subían levemente, principalmente los de personal (ver gráfico).
La alta ejecutiva reconoció que Efe “tiene un problema estructural de ingresos” fruto de la crisis eco-nómica que atraviesan los medios de comunicación desde hace años y que los gastos “están muy por enci-ma de la facturación”. Y eso que la aportación estatal para compensar el servicio público ha crecido un 5,7%, hasta los 53,9 millones. Para solucionar el desequilibrio estruc-tural de la sociedad, Cañas tiene dos vías: los ahorros y la diversificación. Así, ha puesto en marcha un plan inmobiliario para reducir costes y confía en el Plan Estratégico como palanca de cambio para impulsar la transformación de la agencia y encontrar nuevas vías de ingresos.
En cuanto al capítulo de los ajus-tes, la presidente de Efe ha recono-cido que está trabajando en un plan para abaratar los costes de funcio-namiento por la vía de reducir el gasto en alquileres y utilizar edifi-cios del Estado para alojar las sedes. “En cuanto a abaratar edificios, es algo en lo que estamos trabajando ahora muy intensamente. Mientras no llegue el plan estratégico, tene-mos que buscar cómo recortar gas-
Efe prevé perder 10 millones en 2020 y busca reducir costes con las sedesEl plan estratégico depende del visto bueno de la Sepi y espera renovar la plantilla
2018
87,34
61,98
32,90
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-6,10
2019
87,89
65,50
32,20
-10,90
-11,64
-8,80
3,15
0,540,87
VARIACIÓN (%)
SEDE CENTRA DE MADRID
13,36
Entre 1 y 5 años
25,29
Más de 5 años
OFICINASNACIONALES
(RESTO ESPAÑA)
OFICINAS EN ELEXTRANJERO
0,0
4,0
-1,1
-
-
-
Ingresos
Gastos de personal
Gastos de explotación
Resultado de explotación
Resultado antes de impuestos
Resultado neto
Fuente: elaboración propia. (*) Los alquileres en el extranjero de renuevan tácitamente de forma anual. elEconomista
La agencia estatal, en pérdidasCuentas anuales de la Agencia Efe (millones de €) Gasto anual por arrendamientos
(2019, millones de €)
Cuotas mínimas por Arrendamientos*(2019, millones de €)
2018
77,3
51,0
26,3
10,1
4,5
2,8
2,8
2019
78,6
53,9
24,7
9,2
4,1
2,4
2,7
VARIACIÓN (%)
1,8
5,7
-5,7
-8,5
-7,5
-14,3
-4,3
Mercado nacional
Compensación servicio público
Resto mercado
Mercado exterior
Norteamérica y Centroamérica
Sudamérica
Resto del mundo
Distribución de los ingresos por área geográfica (millones de €)
-8,5%
DE INGRESOS EXTERIORES
Efe cerró 2019 con unos in-gresos de 87,8 millones, en lí-nea con 2018, porque la apor-tación pública compensó la caída de los ingresos comer-ciales tanto dentro como fue-ra de España. En concreto, Efe facturó 9,2 millones a nivel in-ternacional, un 8,5% menos, por el dólar y la caída de la ac-tividad. En España, el retroce-so fue del 5,4%.
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17 Noviembre, 2020
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PKF Attest crea un grupo para asesorar
empresas en su plan de recuperación El equipo será multidisciplinar y prestará servicios a organizaciones de diversa naturaleza
PKF Attest ha creado un grupo multidisciplinar que asesorará a empresas, instituciones públicas y asociaciones
empresariales en el plan de recuperación, transformación y resiliencia de la economía española. La iniciativa,
puesta en funcionamiento el pasado mes de septiembre, integra un equipo de 75 profesionales, contando con
abogados, consultores de proyectos, ingenieros, y expertos en áreas estratégicas como Fondos y
Subvenciones Europeas, Colaboración Publico y Privada, Corporate Finance, Capital Markets, Regulación
Presupuestaria y Sector Público.
Para este proyecto, la firma cuenta con la colaboración de entidades europeas de la red PKF International, de la
cual es miembro. De esta forma, la firma pretende maximizar las posibilidades que ofrecen los fondos comunitarios.
El Plan Europeo de Recuperación, bajo el programa Next Generation UE, aporta 750.000 millones de euros, de los
que más de 140.000 van dirigidos a España no sólo para la recuperación sino para la transformación de nuestra
economía. Pero los plazos y requisitos establecidos son extremadamente ambiciosos y exigentes, por lo que es
importante llevar a cabo una adecuada gestión de todo el proceso.
“Es necesario utilizar de manera más eficiente que nunca la capilaridad y vertebración que tiene nuestro sector
público y ser capaces de gestionar y controlar adecuadamente lo que ello representa", ha señalado Rafael
Cámara, socio director del área de regulation & public policy de la firma. Y ha subrayado que se trata del mayor
proyecto de inversión integral de nuestra historia, "lo cual requerirá la involucración de los principales actores de nuestra economía". Esto es, empresas, empresarios, autónomos, funcionarios, políticos, agentes sociales y asociaciones empresariales. Por su parte, Maria Prieto socia de PKF Attest INNCOME, química y experta en Fondos de la Unión Europea, ha recordado que la UE "ha dispuesto una serie de pilares en torno a los que deberán centrarse los fondos propuestos, tomando una gran relevancia cuestiones relativas a la cohesión social y territorial". En este ámbito, ha agregado, tendrá un gran peso favorecer la estabilidad del mercado laboral y fomentar los proyectos de colaboración público-privada.
P.18
Por último, Alfredo Ciriaco, socio director de la oficina de Madrid, ha destacado que "es responsabilidad de
todos sentar las bases para conseguir otro hito histórico, ante uno de los peores momentos económicos y sociales
de nuestra historia". Para ello, es necesario crear un proyecto de reconstrucción "que nos permita aprovechar los
fondos para corregir inercias instaladas, romper tabúes y barreras, y levantar la mirada, y apuntar hacia aquellos
aspectos estructurales que definirán el tipo de país que queremos ser y que queremos dejar a nuestras próximas
generaciones”, ha concluido.
PKF Attest cuenta con oficinas en 10 oficinas en España y con presencia internacional, a través de su red PKF
International, en más de 150 países en los 5 continentes.
P.19
LEY CONCURSAL
P.20
Calviño lanza un salvavidas a empresas con un
decreto de medidas de solvencia
El Gobierno ampliará los plazos para solicitar el concurso de acreedores, reducirá los impuestos notariales y
registrales y facilitará el acceso de las pymes a la financiación del mercado regulado, entre otras medidas.
FERNANDO H. VALLS NOTICIA16.11.2020 - 20:06h
Calviño lanza un salvavidas a empresas en un decreto con 10 medidas urgentes | Europa Press
El Consejo de Ministros aprobará este martes un amplio paquete de medidas de carácter económico que
buscan ofrecer un salvavidas a las miles de empresas afectadas por la segunda ola de la pandemia. Se trata
de un real decreto que será defendido en el cónclave de Moncloa por la vicepresidenta tercera, Nadia
Calviño, y que supone una vuelta de tuerca a la estrategia de ayudas que está desplegando el Gobierno de
coalición. En este caso, el objetivo es ayudar a la "solvencia" de las compañías con serios problemas para
sobrevivir. La Información ha tenido acceso al documento que debatirán Pedro Sánchez y sus ministros en el
cónclave. No habrá, de momento, ayudas a la hostelería y el turismo.
El "Real Decreto-ley de medidas urgentes de apoyo a la solvencia empresarial y al sector energético,
y en materia tributaria" ya está en la carpeta que abrirán los asistentes al Consejo de Ministros. En él se
incluye la ampliación de los préstamos ICO y la posibilidad de prolongar el vencimiento y la carencia para los
deudores. Se trata de una medida que, tal y como se contó en estas páginas, estaba siendo negociada por la
Vicepresidencia tercera con la Comisión Europea y que ha recibido el visto bueno de Bruselas. Asimismo,
el Gobierno aprobará este martes una reducción de los impuestos notariales y registrales.
P.21
Calviño también planteará en este decreto la ampliación de los plazos para solicitar la declaración de
concurso de acreedores. Se trata de una medida que ya estuvo vigente durante el primer estado de alarma
y que busca que las empresas en dificultades puedan ganar tiempo para poder reestructurar su deuda,
conseguir liquidez y compensar pérdidas.
Otra medida que contemplará este amplio decreto que aprueba en unas horas el Gobierno será el cambio
en la Ley del Mercado de Valores. Se permitirá así a personas que ocupan cargos de relevancia en la
Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ampliar su mandato hasta que se renueven. La medida
afecta a su presidente, Sebastián Albella, que finaliza mandato en unos días, entre otros.
Asimismo, el Gobierno tiene previsto autorizar el acceso de pymes a conseguir financiación en el mercado
regulado europeo. Con esta medida, impulsada también desde Bruselas, se pretende diversificar las
opciones y que las empresas no sólo dependan de la financiación bancaria.
En el mismo real decreto de Calviño se incluirá la anunciada bajada del IVA al 4% a las mascarillas, así como
la ampliación de las llamadas ayudas con finalidad regional hasta 2021. La medida finaliza en diciembre y
se dirige hacia "zonas de muy baja densidad de población", como Soria o Teruel, que pueden, por ejemplo,
una bonificación de los costes de la Seguridad Social.
En materia fiscal habrá dos medidas más: deducciones en el Impuesto de Sociedades para largometrajes
de cine y deducciones por innovación en el sector de la automoción. En materia energética, por último,
el Gobierno transpondrá la directiva europea que permite prorrogar a 20 años las exenciones a
gasoductos con origen o destino en terceros países.
Lo que no llegará todavía al Consejo de Ministros, según confirman fuentes gubernamentales, es el ansiado
plan de ayudas a la hostelería y el turismo. El área económica del Gobierno sigue discutiendo las medidas
que reclaman día tras días empresarios y sindicatos. Los protagonistas del debate son la vicepresidenta
tercera, Nadia Calviño; la titular de Hacienda, María Jesús Montero; la de Trabajo, Yolanda Díaz; la de
Turismo, Reyes Maroto; y el de Inclusión y Seguridad Social, José Luis Escrivá. Pero no todos coinciden
en la urgencia de las medidas a aplicar. Hay un grupo de ellos partidario de aprobar ya medidas urgentes
ante las restricciones que imponen los confinamientos o las restricciones del estado de alarma. Y hay otro
que, de momento, está imponiendo su criterio y que apuesta por identificar de una forma más precisa las
necesidades. El pulso ya fue evidente en el cónclave del pasado martes en Moncloa.
https://www.lainformacion.com/espana/empresas-ayudas-gobierno-creditos-ico-impuestos-pymes-
calvino/2821110/
P.22
Publicado 16/11/2020 14:30CET
Más de 22.000 concursos de acreedores se presentarán
en 2021
Colegio de Gestores Administrativos de Málaga. - COLEGIO DE GESTORES ADMINISTRATIVOS DE MÁLAGA
Los gestores administrativos calculan que alrededor de 100.000 pymes desaparecerán entre 2020 y 2021
MADRID, 16 Nov. (EUROPA PRESS) -
Más de 22.000 concursos de acreedores se presentarán en 2021, lo que afectará a 140.000 trabajadores,
según los datos del último barómetro realizado por el consejo general de Colegios de Gestores
Administrativos.
Antes de finalizar este año se habrán presentado 6.500 concursos de acreedores como consecuencia de los
efectos negativos de la pandemia, situación que afectará a más de 50.000 trabajadores.
Adicionalmente, el estudio señala que más de 58.000 pymes desaparecerán en 2020, lo que implica que
140.000 empleados perderán su puesto de trabajo, mientras que para el próximo año se estima otras 40.000
desapariciones de empresas más.
El presidente de los gestores administrativos, Fernando Santiago, ha señalado que "hay muchos pequeños
negocios que están desapareciendo y van a desaparecer simplemente cerrando la puerta y poniendo el cartel
correspondiente, por lo que no van a engrosar la lista de concursos de acreedores".
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En cuanto a los expedientes de regulación de empleo (ERE), los resultados del barómetro indican que durante
2020 se habrán presentado 43.000 ERE como consecuencia de la pandemia, lo que supondrá que 300.000
personas perderán su puesto de trabajo. En los primeros meses de 2021 se esperan otros 40.000 ERE con
120.000 personas afectadas.
200.000 PYMES EN ERTE, EN RIESGO
Por otro lado, unas 200.000 pymes han renovado su expediente de regulación temporal de empleo (ERTE) o
se han acogido a alguna de las nuevas modalidades de ERTE conforme al RD Ley 30/2020 de 29 de
septiembre. Santiago ha asegurado que "mucho tienen que cambiar las cosas o estas 200.000 empresas,
que dan trabajo a 600.000 personas, van a tener muchas dificultades para superar la pandemia".
El barómetro también consulta a los gestores administrativos sobre la situación de liquidez de sus clientes.
Los resultados indican que el 40% de las empresas presentan ya problemas de liquidez, que el 20% de las
empresas precisarían ahora mismo un crédito ICO para poder superarlos y que el 6% de los negocios no
están haciendo ya frente a sus compromisos.
https://www.europapress.es/economia/noticia-mas-22000-concursos-acreedores-presentaran-2021-
20201116143021.html
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SECTOR FINANCIERO Y EMPRESARIAL
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elEconomista .es Precio: 1,70€AÑO XV. Nº 4.526 EDICIÓN NACIONALMARTES, 17 DE NOVIEMBRE DE 2020 EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
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Las petroleras independientes calculan que el cambio en la nor-mativa de biocarburantes para los aceites usados encarecerá en 400 millones de euros el coste de los carburantes para los con-sumidores. PÁG. 12
El consumidor pagará 400 millones más por los biocarburantesLa CNMC reclama suavizar la norma de aceites usados
La Seguridad Social dejó a las mutuas especular con sus filiales PÁG. 33
▲ +2,60% 7.986,20
▲ +0,99% 3.466,21
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Prima de 64 riesgo (-2)
Mercados
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Ibex 35 Eurostoxx 50
Sebastián Albella, el ‘guardia de tráfico’ de los mercados en una CNMV más transparente PÁGS. 24 y 25
Finanzas: volverse verde estando en ‘números rojos’ Por Mairead McGuinness Comisaria europea de Servicios Financieros, Estabilidad Financiera y Unión de Mercados. PÁG. 4
Hungría y Polonia han decidido vetar las ayudas europeas y ponen en riesgo la recuperación. Ambos países son muy críticos con el nuevo mecanismo del Estado de derecho, que vincula el desembol-
so de los fondos comunitarios al respeto de los principios de buena gestión presupuestaria. Más aún porque ambos están en la picota comunitaria por haber erosiona-do el Estado de derecho. PÁG. 29
Hungría y Polonia bloquean las ayudas europeas y amenazan la recuperaciónCritican el mecanismo de desembolso
“El Presupuesto no va a salir con el apoyo de Cs si están ERC y Bildu” PÁGS. 34 y 35
Edmundo Bal Portavoz de Ciudadanos
Vodafone, dispuesto a comprar en España si aporta valor Arrebata a Orange el segundo pues-to en ingresos por cliente PÁG. 18
Urquijo y De Quinto llegan igualados a la Junta de Abengoa Votarán el cese del actual consejo de administración PÁG. 16
Turrones y cavas se juegan 700 millones esta Navidad PÁG. 21
REVISTA ‘ALIMENTACIÓN’
BBVA pide una valoración del Sabadell para absorberloPÁGS. 7 A 10
En una semana ha reducido la caída anual del 10% al 5%, frente al 23% que se dejaba en el ‘crash’ de marzo. PÁG. 22
EL PERFIL AGRESIVO, CAMINO DE BORRAR LAS PÉRDIDAS EN BOLSA
El banco vende su negocio en Estados Unidos a PNC por 9.700 millones
Ibex
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EVOLUCIÓN DE LAS PRINCIPALES BOLSAS
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16 de marzo: -23%
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RENTABILIDAD DE LAS CARTERAS DEL PERFIL AGRESIVO
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MARTES, 17 DE NOVIEMBRE DE 2020 EL ECONOMISTA24
Bolsa & Inversión
Isabel Blanco MADRID.
Sebastián Albella (Castellón, 1958) se incorporó en 2016 como presi-dente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), para ser el guardia de tráfico de los mer-cados financieros en España, con una vocación: que hubiera tráfico. Así lo explican fuentes cercanas al que durante estos cuatro últimos años ha sido el máximo responsa-ble del organismo regulador y super-visor de la bolsa española. Ahora saldrá de la institución con el “com-promiso cumplido”, destacan estas fuentes, después de un periodo de incesante actividad, mayor trans-parencia, grandes operaciones en el mercado español y avances en algunos temas primordiales como el gobierno corporativo, el abuso de mercado o la implementación de la normativa europea Mifid II, entre muchos otros. Tráfico no ha faltado. Y, para rematar la última parte de su mandato, el comienzo de otra crisis.
Tras una reflexión personal, y sin ningún acercamiento por parte del Ministerio de Economía para que continuase en el puesto, Albella comunicó hace varias semanas a Nadia Calviño, vicepresidenta del Gobierno, su intención de no reno-var su cargo, que finalizaba este mes de noviembre. Tampoco lo hará Ana María Martínez-Pina García, vice-presidenta de la CNMV.
Albella cierra una etapa que comenzó con detractores y defen-sores entre quienes participan en los mercados financieros. Ante su nombramiento por parte del minis-terio que presidía entonces Luis de Guindos, algunas voces críticas aler-taron sobre su vinculación a empre-sas cotizadas en el pasado como un aspecto negativo. Y es que el des-pacho de abogados donde era senior partner en España, Linklaters, ase-soró previamente a compañías en operaciones de calado, como a Sie-mens, en la fusión con Gamesa; a Abengoa, en la reestructuración de su deuda; o a un grupo de bonistas, en la reestructuración de la deuda de Codere. Sin olvidar a Banco Popu-lar en ampliaciones de capital.
Sin embargo, muchos expertos de la industria alabaron entonces que se tratase de un abogado pro mercado. Valoraron positivamente su perfil técnico, y no político, algo
que todavía estar por conocer del nuevo presidente y que es mucho más común en los reguladores de otras plazas financieras. Y, sobre todo, especialmente demandado por el mercado. Precisamente la diferencia de Albella frente a la mayoría de sus antecesores era su amplio currículum ligado al mer-cado de capitales. Es más, fue uno de los padres de la Ley del Merca-do de Valores de 1988 en la que nació la propia CNMV.
En estos cuatro años, se ha visto con buenos ojos el ejercicio de trans-parencia realizado y la gran activi-dad en los pasillos de la institución. Es algo que podía oírse en conver-saciones privadas en eventos finan-cieros, por ejemplo, aunque, eso sí,
al preguntar directamente a algu-nos implicados, la mayoría prefie-re no opinar del guardia de tráfico. A pesar de que ahora cese en su cargo, la policía no deja de ser la policía.
Ángel Aldama, presidente de Inverco, sí valora que durante su mandato “la CNMV ha tenido una actuación brillante, compaginando responsabilidad de protección a los inversores con la promoción del mercado español”. Explica a este periódico que espera que su suce-sor continúe el trabajo “intenso y fructífero” de Albella y su equipo.
Otra de las peticiones generales es la independencia de la política, que en este caso se ha visto en sus declaraciones sobre temas polémi-cos como la Tasa Tobin o los recien-tes cambios normativos a las sicavs, además de su postura ante algunas operaciones corporativas.
Los avances En su herencia al futuro presiden-te de la CNMV, Albella deja algu-nos avances en temas que afectan al inversor y a las cotizadas (ver grá-fico). Y ha recogido el testigo de algunos otros. Como su predece-sora, Elvira Rodríguez, quien entre otras cosas realizó un semáforo numérico para indicar el riesgo de los productos tras escándalos como el de la venta de preferentes a par-ticulares, Sebastián Albella volvió a poner el foco en la comercializa-ción de productos complejos.
Por ello, en 2018 impuso algunas exigencias de advertencias a enti-dades en CFD, operaciones bina-rias, deuda que computa como capi-tal, estructurados complejos y deri-vados OTC. El año pasado llegó a prohibir la venta de acciones bina-rias a minoritarios a la vez que res-tringió la de CFD y este 2020 rea-lizó una propuesta para eliminar la publicidad de estos últimos de forma masiva en eventos como partidos de fútbol, dirigida al público en general. En el resto de grandes ligas europeas no están permitidas; aquí basta con mirar las camisetas del Atlético de Madrid o del Betis.
En los últimos años, también se ha querido dar pasos para abordar una de las máximas responsabili-dades de la CNMV: evitar el abuso de mercado. A principios de 2018, el organismo abrió un buzón anó-nimo para dar chivatazos y, ade-
más de firmarse acuerdos con Poli-cía y Guardia Civil contra el fraude financiero, a principios de este año se introdujo un cambio que trans-formó los tradicionales hechos rele-vantes que las compañías comuni-can a la CNMV. Desde febrero, las cotizadas deben remitir de forma diferenciada lo que consideran que es información privilegiada.
Muy relacionado con lo anterior se encuentra otro de los puntos clave, el del buen gobierno. Albella se mar-cha tras la aprobación este mismo año de una reforma del Código de Buen Gobierno. Esta se ha centra-do, primordialmente, en atajar los problemas de corrupción y en inci-
dir en la diversidad de género cinco años después de su creación.
Entre las novedades, “antes de que finalice 2022, los consejos de administración deberán contar con al menos un 40% de consejeras”. Hasta esa fecha, el porcentaje no deberá ser inferior al 30%. La idea inicial era introducir el cambio este mismo año, pero ante la dificultad, y tras recibir “numerosos comen-tarios y observaciones”, Albella anunció este margen de tiempo.
En cuanto a la corrupción, ahora el consejo debe decidir si adopta o no alguna medida, como la apertu-ra de una investigación interna, soli-citar la dimisión del consejero o pro-poner su cese “tan pronto como sea posible”, sin esperar a que se pro-duzcan decisiones formales de los tribunales. Las guías técnicas tam-bién han sido una herramienta muy empleada estos años para apoyar la normativa, y desde el supervisor destacan la de comisiones de nom-bramientos y retribuciones y otra sobre comisiones de auditoría.
La llegada de Mifid II El mundo de la inversión recibió la entrada en vigor de la normativa europea Mifid II cuando Albella llevaba poco más de un año como presidente y hubo que trasponerla
ALBELLA, EL GUARDIAEN UNA CNMV MÁS TRANSPARENTEAcaba su mandato como presidente del supervisor y no seguirá en el cargo, cerrando una etapa de mucha actividad en los pasillos del organismo en la que la comunicación ha sido una de sus señas de identidad
Algunos temas pendientes para su sucesor
El aún presidente de la CNMV, hasta que el Consejo de Ministros apruebe al suce-sor y este tome el cargo –lo primero es probable hoy aun-que podría retrasarse–, ha pe-leado por mostrar a España como una plaza financiera atractiva fuera. Mejoró la competitividad en el mercado de renta fija y flexibilizó las normas para atraer a firmas de la ‘City’ ante el ‘Brexit’, pe-ro lo cierto es que no ha lo-grado grandes resultados. Quien tome el relevo tiene aquí una de las tareas aún por reforzar, además de dar im-pulso a las salidas a bolsa. Aunque la CNMV ha tenido buenas relaciones y coordina-ción internacional en general y en las finanzas sostenibles en particular, este tema será clave en el nuevo mandato.
Sebastián Albella. EFE
El regulador reforma el Código de Buen Gobierno y ayuda a las gestoras a seguir la nueva Mifid
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EL ECONOMISTA MARTES, 17 DE NOVIEMBRE DE 2020 25
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a España. Son muchas las guías téc-nicas y circulares que se han elabo-rado desde entonces para intentar centrar y aclarar la relación entre las entidades y los clientes. La apro-bación de la última circular fue justo la semana pasada, con la que la CNMV puede requerir el cese o rec-tificación de la publicidad sobre productos y servicios de inversión que no se ajuste a las normas exigi-bles, así como una correspondien-te sanción.
Previamente ha aprobado otras como la referida a la información que deben suministrar las gestoras y vehículos de inversión al cliente, sobre las obligaciones de publici-dad en la web de las empresas de servicios de inversión o alguna refe-rida a entidades extranjeras.
Y, por supuesto, no hay que olvi-dar que, en esta última parte de su mandato, Albella ha tenido que tomar decisiones relacionadas con la nueva crisis provocada por la pan-demia del Covid-19 y defender el papel del supervisor. La CNMV ase-guró en todo momento que los fon-dos de inversión españoles no tenían problemas de liquidez en el caso de reembolsos. Y el organismo fue el primer regulador en prohibir las posiciones cortas en mitad de las caídas de marzo, una medida que siguieron otros homólogos en Euro-
pa pero muy controvertida y que el propio presidente admite que sir-vió más bien como placebo.
Operaciones en su mandato Más allá de esta crisis, Albella ha tenido que actuar de guardia en grandes operaciones financieras que involucraban a la CNMV. Una de sus intervenciones más sonadas fue en la opa lanzada sobre Aber-tis, en la que defendió a capa y espa-da que debía ser el regulador quien diese la aprobación y no los minis-terios implicados.
En estos años, se han producido otras grandes opas sobre empresas como BME o MásMóvil; en esta última mostró su conformidad con el precio ofrecido a pesar de muchas voces discordantes en mercado. Albella ha intentado trasladar tam-bién su independencia, aseguran-do en lo relacionado con el Popu-lar que incluso se ha abstenido en algunas decisiones para no entrar en conflicto de intereses.
En su etapa, además, se han ace-lerado los plazos de emisión, apro-bación de folletos y opas, y se ha dado más transparencia sobre expedien-tes sancionadores. Y, en definitiva, se ha mostrado a España como un mercado atractivo fuera. Sobre eso queda todavía por hacer (ver apoyo).
Tuvo un papel clave en operaciones como la opa de Abertis y volvió a prohibir los ‘cortos’
Cuatro años resumidos en algunas novedadesRecopilación de la actividad de la CNMV desde la llegada de Albella
Fuente: elaboración propia con información en la CNMV. elEconomista
PRODUCTOS COMPLEJOS
Propuesta de prohibición de publicidad de CFDs de forma masiva en eventos como el fútbol, dirigida al público en general
Prohibición de la venta y distribución de opciones binarias y restricción a la comercialización de CFDs entre minoristas
Nuevos límites a las posiciones máximas de un titular puede tomar en warrants y contratos de derivados sobre materias primas
Circular sobre exigencias de nuevas advertencias en CFDs, OB, deuda que compute como capital, estructurados complejos y derivados OTC
Nuevos límites a las posiciones máximas en derivados sobre materias primas
BUEN GOBIERNO
Aprobación de la reforma del Código de buen gobierno de las sociedades cotizadas
Actualización del Código de Conducta relativo a las inversiones de las entidades sin ánimo de lucro
Guía técnica sobre comisiones de nombramientos y retribuciones
Circular que modifica los modelos de informes anuales de Gobierno Corporativo y de Remuneraciones de los Consejeros
Guía Técnica sobre comisiones de auditoría
ABUSO DE MERCADO
Cambio en la comunicación de los hechos relevantes: se distingue entre información privilegiada y otra información relevante
Eliminación de los criterios sobre autocartera. Solo se podrá operar con programas de recompras o contratos de liquidez
Nueva circular sobre contratos de liquidez
Firma de un acuerdo con la Guardia Civil contra el fraude financiero
Firma de un acuerdo con la Policía Nacional contra el fraude financiero
Apertura de un canal de soplos anónimos para comunicación de infracciones
Nueva circular sobre contratos de liquidez
OTROS
Publicación de guías destinadas al inversor
Publicación de criterios relativos a la utilización de redes sociales para difundir información privilegiada
Estudio comparativo de una consultora independiente sobre funcionamiento CNMV
Actualización del reglamento de régimen interno
Deja de publicarse el dato agregado de posiciones cortas
Circular sobre la información periódica de los emisores
Difusión de buenas prácticas sobre la relación de las empresas con los medios de comunicación
Cambios para agilizar sus procedimientos de verificación de emisiones de renta fija dirigidas a inversores cualificados
GESTORAS Y FONDOS
Aprobación circular sobre publicidad de los productos y servicios de inversión
Guía técnica sobre el procedimiento de las gestoras de selección de intermediarios
Guía técnica sobre el procedimiento de autorización de nuevas entidades
Guía técnica sobre la prestación de actividades accesorias por parte de las ESI
Guía técnica sobre operaciones vinculadas de IIC realizadas por sociedades gestoras de IIC
Nueva circular sobre la información que deben suministrarle las gestoras y vehículos de inversión
"Nueva circular sobre modelos de información de entidades de crédito y ESI sobre su actividad de comercialización de productos financieros y prestación de servicios de inversión"
Aplicación del nuevo Reglamento de Índices de Referencia
Actualización de la guía de comunicación de operaciones bajo Mifid II / Mifir
Nueva circular sobre las obligaciones de publicidad en la web de las empresas de servicios de inversión
Nueva Circular sobre información de las IIC extranjeras
Guía Técnica sobre formación del personal de las entidades financieras
Concesión a los fondos de pensiones individuales la exención de la obligación de compensación centralizada prevista en el Reglamento EMIR
Guía Técnica sobre refuerzo de la transparencia de fondos de inversión con objetivo concreto de rentabilidad a largo plazo
Guía Técnica sobre operaciones vinculadas relativas a instrumentos financieros realizadas por las sociedades gestoras de institucion
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Martes 17 de noviembre de 2020 | 2€ | Año XXXIV | nº 10.427 | Segunda Edición
Albella no renovará su cargo al frente de la CMNV P18
Iberdrola se alía a National Grid y SSE en Reino Unido P6
Londres retrasará la ‘luz verde’ a la fusión de Telefónica y Virgin P10
Línea Directa será generosa con su dividendo en Bolsa P18
Prada frente a De Quinto, la nueva batalla en Abengoa P7/LA LLAVE
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HOY SUPLEMENTO
Expansión JurídicoMásteres en inteligencia artificial
Rénting P1 a 12
Suplemento
Polonia y Hungría bloquean los fondos europeos de reconstrucciónP29/EDITORIAL
Inversor
BBVA y Sabadell negocian su fusión
Confirman a la CNMV los avances para crear el segundo gigante bancario español
Nuevo e importante paso en el proceso de concentración bancaria. Las cúpulas de BBVA y Sabadell negocian la fusión de ambas entidades, que dará lugar al segundo gi-gante bancario español por negocio global, tras Santan-der, con casi un billón de eu-ros de activos en el mundo y 600.000 en España. Las con-versaciones entre los dos grupos se iniciaron infor-malmente antes del verano y se retomaron en septiem-bre, coincidiendo con las de CaixaBank y Bankia. La con-firmación ayer a la CNMV de los contactos llegó horas des-pués de que BBVA anunciara la venta de su filial en Estados Unidos, por 9.700 millones de euros, con unas plusvalías de 580 millones. P2, 13 a 16 y 22
ESTE VIERNES 20
EXTRA CASAS INVIERNO
Moderna acelera su vacuna y acerca más la reactivaciónLa ciencia empieza a acorra-lar al Covid. Una semana des-pués de que Pfizer y BioN-Tech adjudicasen una efecti-vidad del 90% a su vacuna, es Moderna la que anuncia nue-vos avances. Esta empresa norteamericana dice que su vacuna tiene una eficacia cer-cana al 95%. P3-4/LA LLAVE
La empresa asegura que su vacuna tiene casi un 95% de efectividad y señala que podría llegar a España “a principios de 2021”
BBVA sale de EEUU como paso previo a la unión
ANÁLISIS Por Salvador Arancibia
El proyecto de BBVA pasa por aumentar su peso en España
La entidad presidida por Carlos Torres vende por 9.700 millones su filial estadounidense Carlos Torres, presidente de BBVA.
JMC
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as
Josep Oliu, presidente de Banco Sabadell.
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Las empresas en causa de disolución superarán el 20%
El Gobierno amplía los plazos de los créditos ICO
P23/EDITORIAL
Sabadell se disparó en Bolsa un 24,59% y BBVA, un 15,25%
‘Rally’ alcista del Ibex del 24% desde el 29 de octubre P19-20
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ECONOMÍA / POLÍTICAMartes 17 noviembre 2020 23Expansión
ciones del Banco de España, ya en el primer trimestre del año seis de cada diez empre-sas, el 61%, no generaron sufi-cientes ingresos para atender los pagos corrientes y los deri-vados de inversiones en acti-vos fijos o de amortizaciones de deuda, a pesar de que las medidas de confinamiento se concentraron en la segunda quincena de marzo.
En este contexto, en el que la falta de liquidez podría aca-bar derivando en problemas de solvencia a mayor escala, Hernández de Cos insistió ayer en su petición de que se extiendan las moratorias con-cursales para evitar un efecto precipicio en las empresas, al tiempo que defendió la rees-tructuración de la deuda de las empresas viables, incluidas quitas, y abogó por que se deje morir a las que no lo sean, para garantizar una asignación efi-ciente de los recursos y evitar así la aparición de empresas zombies.
J. Díaz. Madrid
Pese a la promesa de una va-cuna eficaz en el horizonte, lo que a medio plazo puede insu-flar ánimos en el consumo y la inversión, a corto el panorama sigue siendo desolador, hasta el punto de que la caída del PIB este año podría ser inclu-so peor de lo previsto. “Las no-ticias sobre la segunda ola afectarán negativamente al cuarto trimestre del año y pro-bablemente al primero del año que viene, por lo que po-dría haber una revisión a la ba-ja”, advirtió ayer el goberna-dor del Banco de España, Pa-blo Hernández de Cos, quien añadió que los efectos balsá-micos de la vacuna en la activi-dad económica aún “tardarían en percibirse”. Amén de que, como reiteró el gobernador, la crisis tiene trazas de ser “signi-ficativamente persistente”. En este contexto, la pandemia ha asestado –y sigue haciéndolo– un durísimo golpe al tejido empresarial español, hasta el punto de que el porcentaje de empresas con patrimonio ne-gativo (esto es, en eventual causa de disolución) podría dispararse hasta niveles del 21%-22% este año, entre 5 y 6 puntos porcentuales más res-pecto a los niveles pre-Covid, según un artículo analítico pu-blicado ayer por el Banco de España.
Aunque los expertos del su-pervisor señalan que ningún sector es indemne a la onda expansiva del coronavirus, con un incremento generali-zado de las empresas con pa-trimonio negativo, ese au-mento se refleja con “mayor intensidad” en los sectores de turismo y ocio y, en menor medida, en el del automóvil. Antes del Covid, incurrir en causa de disolución no tenía por qué representar una sen-tencia de muerte para la em-presa que, de hecho, dispone de un plazo para corregir di-chos desequilibrios, ya sea mediante un aumento de ca-pital o aportaciones dinerarias de los socios. El problema es que, tal como resalta el docu-mento, el deterioro de la situa-ción patrimonial es especial-mente marcado en las pymes, un sector en el que llueve so-bre mojado y que carece de músculo financiero para man-
El Banco de España alerta: las empresas en causa de disolución superarán el 20% EN 2020/ El supervisor estima que prácticamente siete de cada diez empresas no financieras tendrán déficit de liquidez de aquí a final de año, con unas necesidades que podrían fluctuar entre los 224.000 y los 238.000 millones de euros.
M. V.Madrid
El Consejo de Ministros aprobará hoy dos medidas para dar un respiro a las em-presas que piden créditos al Instituto de Crédito Oficial (ICO), y que puedan hacer frente a la complicada situa-ción en la que entraron tras la declaración del primer esta-do de alarma, el pasado 12 de marzo. El Consejo de Minis-tros ampliará hasta el 30 de junio la posibilidad de suscri-bir los créditos ICO, y a tres años, el plazo para la devolu-ción de los créditos. Son me-didas muy solicitadas por las pequeñas y medianas empre-
sas. Todo ello contribuirá a paliar la difícil situación fi-nanciera en la que están cien-tos de miles de empresas. (Ver información en esta pá-gina).
La vicepresidenta de Asun-tos Económicos, Nadia Calvi-ño, adelantó ayer pocos as-pectos del paquete de medi-das que el Gobierno aprobará hoy para ayudar a los ciuda-
danos, las pequeñas y media-nas empresas y los autóno-mos. Sólo puntualizó que “[el Gobierno] va a adecuarse a ese nuevo marco comunita-rio ampliando hasta el 30 de junio la posibilidad de sus-cripción de estos créditos”, y añadió: “Iremos hasta el má-ximo permitido en términos de duración de contratos y periodos de carencia [por la Comisión europea]”. El volu-men total de préstamos del ICO, habilitados a través de los bancos, ascendió a 140.000 millones de euros.
Además, el Real Decreto-ley que aprobará hoy el Con-
sejo de Ministros incluirá otro conjunto de medidas re-lacionadas con el régimen concursal de las empresas. La moratoria concursal termina el 31 de diciembre. El Gobier-no también tomará decisio-nes en el ámbito energético y bajará del 21% al 4% el Im-puesto sobre el Valor Añadi-do (IVA) de las mascarillas de venta al público, para evitar el contagio del coronavirus. El Ejecutivo cede a la presión social y rectifica así su deci-sión anterior de no bajar el IVA de este producto con el pretexto de que no se lo per-mitía la Comisión Europea.
El Gobierno amplía hoy en tres años la devolución de los créditos ICO
El Ejecutivo bajará también del 21% al 4% el IVA de las mascarillas sanitarias
La vicepresidenta económica,
Nadia Calviño.
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En la imagen, una de las calles del polígono industrial de Rivas Vaciamadrid permanece vacía el pasado mes de abril, en pleno confinamiento.
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Las empresas con mayor vulnerabilidad financiera se concentran en ocio y turismo
tenerse a flote. De hecho, el úl-timo barómetro de Cepyme refleja que dos de cada diez pequeñas y medianas empre-sas temen que el aumento de los impagos las abocarán a la insolvencia, mientras que una de cada ocho prevé directa-mente el cierre de su negocio.
En un escenario de galo-pante pérdida de ingresos, la
liquidez se ha convertido en el más preciado tesoro para no echar definitivamente el cie-rre. Según las estimaciones del Banco de España, entre abril y diciembre de este año, entre el 67% y el 69% de las empresas no financieras españolas ten-drían necesidades de liquidez, alrededor de entre 8 y 10 pun-tos porcentuales más que en
un contexto sin pandemia. En conjunto, el supervisor cifra en una horquilla de entre 224.000 y 238.000 millones esas necesidades hasta finales de año (dependiendo de si el escenario es más o menos ad-verso). Con el agravante, tal como alerta el Banco de Espa-ña, de que una parte significa-tiva de esas compañías acucia-
das por la sed de liquidez se-rían entidades con una proba-bilidad “alta o muy alta” de im-pago. Una vez más, las empre-sas con mayor déficit de liqui-dez, y por ende con mayor vul-nerabilidad financiera, se con-centran en los sectores de turismo y ocio, vehículos de motor y transporte y almace-namiento. Según las simula- Editorial / Página 2
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La avalancha de fusiones bancarias es el ultimo alien-to a un sector en plena san-gría bursátil. La recesión provocada por el Covid-19 ha sido la puntilla al sector bancario español en Bolsa, que cuenta con todos sus exponentes en niveles abi-sales. A esto se han unido las otras complicaciones del negocio en los últimos años, como la larga era de los tipos cero o la creciente competencia de las fintech y la banca online.
Un claro ejemplo es el del primer banco español, y uno de los punteros en Europa, Santander. Sus acciones caen casi un 37% este año, hasta los 2,35 euros por título a los que cerró ayer. Este es su nivel más bajo en Bolsa en casi 25 años.
Pero la debilidad bursá-til no es exclusiva del banco que pilota Ana Botín. De he-
cho, el sector financiero es uno de los más castigados de toda Europa. Las enti-dades financieras que coti-zan en el Stoxx 600 caen un 26,18% en lo que va de año.
Pese al acelerón bursá-til de ayer, el caso de BBVA es otro caso paradigmáti-cos de cómo los inversores han puesto en cuarentena a todo el sector financiero. Sus títulos se dejan en Bol-sa en este infausto 2020 un 22%, hasta marcar mínimos de los años 90, a los 3,66 euros por acción a los que cerró ayer. En cuanto a su posible novia, Sabadell, co-tiza en mínimos históricos desde que salió a Bolsa, en 2001. Ya era señalada con el dedo por muchos antes del Covid y estaba en las quinielas para protagonizar una operación corporativa que parece que la pande-mia no ha hecho más que acelerar.
Ni siquiera la ya confir-mada fusión entre Caixa-Bank y Bankia, aprobada
por sus respectivos con-sejos y pendiente de cul-minarse el mes que viene, ha sido un bálsamo eficaz para estas dos entidades en Bolsa, si bien vivieron contundentes avances cuando se conoció sus pla-nes de boda, como ocurrió ayer con BBVA y Sabadell. CaixaBank cede en Bolsa este año un 20% y Bankia, un 13%. En cuanto a Liber-bank y Unicaja, que no co-tizan en el Ibex en ninguno de los dos casos, pierden un 17% y un 27%, respecti-vamente. Tras CaixaBank y Bankia, todo apunta a que serán los siguientes en fu-sionarse.
Finalmente, Bankinter cede en el año un 32%. En su caso, está pendiente de que el BCE levante el veto sobre los dividendos para poder sacar a Bolsa su asegura-dora, Línea Directa, que planeaba realizar la ope-ración como un dividendo en especie entregado a sus accionistas.
El sector contempla el baile de fusiones en un momento crítico en Bolsa
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Martes 17 de noviembre de 2020 | 2€ | Año XXXIV | nº 10.427 | Segunda Edición
Albella no renovará su cargo al frente de la CMNV P18
Iberdrola se alía a National Grid y SSE en Reino Unido P6
Londres retrasará la ‘luz verde’ a la fusión de Telefónica y Virgin P10
Línea Directa será generosa con su dividendo en Bolsa P18
Prada frente a De Quinto, la nueva batalla en Abengoa P7/LA LLAVE
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HOY SUPLEMENTO
Expansión JurídicoMásteres en inteligencia artificial
Rénting P1 a 12
Suplemento
Polonia y Hungría bloquean los fondos europeos de reconstrucciónP29/EDITORIAL
Inversor
BBVA y Sabadell negocian su fusión
Confirman a la CNMV los avances para crear el segundo gigante bancario español
Nuevo e importante paso en el proceso de concentración bancaria. Las cúpulas de BBVA y Sabadell negocian la fusión de ambas entidades, que dará lugar al segundo gi-gante bancario español por negocio global, tras Santan-der, con casi un billón de eu-ros de activos en el mundo y 600.000 en España. Las con-versaciones entre los dos grupos se iniciaron infor-malmente antes del verano y se retomaron en septiem-bre, coincidiendo con las de CaixaBank y Bankia. La con-firmación ayer a la CNMV de los contactos llegó horas des-pués de que BBVA anunciara la venta de su filial en Estados Unidos, por 9.700 millones de euros, con unas plusvalías de 580 millones. P2, 13 a 16 y 22
ESTE VIERNES 20
EXTRA CASAS INVIERNO
Moderna acelera su vacuna y acerca más la reactivaciónLa ciencia empieza a acorra-lar al Covid. Una semana des-pués de que Pfizer y BioN-Tech adjudicasen una efecti-vidad del 90% a su vacuna, es Moderna la que anuncia nue-vos avances. Esta empresa norteamericana dice que su vacuna tiene una eficacia cer-cana al 95%. P3-4/LA LLAVE
La empresa asegura que su vacuna tiene casi un 95% de efectividad y señala que podría llegar a España “a principios de 2021”
BBVA sale de EEUU como paso previo a la unión
ANÁLISIS Por Salvador Arancibia
El proyecto de BBVA pasa por aumentar su peso en España
La entidad presidida por Carlos Torres vende por 9.700 millones su filial estadounidense Carlos Torres, presidente de BBVA.
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Josep Oliu, presidente de Banco Sabadell.
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Las empresas en causa de disolución superarán el 20%
El Gobierno amplía los plazos de los créditos ICO
P23/EDITORIAL
Sabadell se disparó en Bolsa un 24,59% y BBVA, un 15,25%
‘Rally’ alcista del Ibex del 24% desde el 29 de octubre P19-20
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ECONOMÍA / POLÍTICA
Martes 17 noviembre 2020 29Expansión
Hungría y Polonia bloquean el fondo de recuperación y el presupuestoNUEVA CRISIS/ Los dos países cumplen su amenaza y bloquean el acuerdo presupuestario por su rechazo a la cláusula que vincula el acceso a los fondos con el respeto del Estado de Derecho.
Francisco R. Checa. Bruselas Hungría y Polonia pusieron ayer una nueva piedra en el ca-mino a una rápida puesta en marcha de las ayudas euro-peas que ayuden a paliar lo más pronto posible el destrozo económico que está provocan-do el Covid-19 en Europa. Los dos países cumplieron su ame-naza y vetaron la aprobación del acuerdo por el presupues-to y el fondo de recuperación alcanzado la semana pasada entre el Consejo y el Parla-mento Europeo en la reunión que mantuvieron ayer los em-bajadores de los países de la UE, donde estaba previsto dar el visto bueno preliminar al pacto antes de su presentación oficial para su votación defini-tiva. “Los embajadores de la UE no han podido alcanzar la unanimidad necesaria para iniciar el procedimiento escri-to debido a las reservas expre-sadas por dos estados miem-bros”, confirmó el portavoz de la presidencia alemana de la UE, Sebastian Fischer tras el encuentro.
Tanto Budapest como Var-sovia habían mostrado en las últimas semanas su rechazo a la cláusula de respeto del Esta-do de Derecho. Esto es, el me-canismo introducido por la UE para vincular los fondos europeos al respeto de estos principios y que permite limi-tar o incluso suspender la en-trega de las ayudas a los países
Johnson afronta en su peor momento la negociación final del Brexit con la UEMiguel Ángel Patiño. Londres Autoaislado por el Covid, con medio Gobierno revuelto, con asesores clave despedidos y con parte del Parlamento bri-tánico en contra. Boris John-son, el primer ministro de Reino Unido, afronta en su peor momento la recta final para negociar un acuerdo con la UE sobre las relaciones pos-Brexit.
Al primer ministro británi-co le han venido todos los problemas juntos. Ayer inició un autoaislamiento forzoso en Downing Street, ordenado por las autoridades sanitarias, al conocerse que había entra-do en contacto con un positi-
vo de coronavirus. Aunque él ya lo ha pasado, el protocolo sanitario obliga al autoaisla-miento del líder conservador.
Gobernar vía ‘Zoom’ Desde un vídeo, dijo estar más fuerte que “el perro de un carnicero”, y avisó de que piensa gobernar “vía Zoom”. Pero una cosa es la realidad virtual y otra la realidad políti-ca. El confinamiento de John-son, que el pasado abril estuvo ingresado grave con el virus, se produce justo cuando se disponía esta semana a relan-zar su mandato tras un perio-do de tensiones internas que culminó con la marcha hace
unos días de sus dos principa-les asesores, Lee Cain y Domi-nic Cummings. Todavía se analiza en Reino Unido si la marcha de estos dos asesores, representantes del ala más dura del Brexit, son una ma-niobra que va mucho más allá de rencillas o purgas internas dentro del Gobierno, o un giro de Johnson hacia posturas más neutras de cara a la nego-ciación con Bruselas.
Johnson, cuya popularidad ha caído tras ganar las elec-ciones en 2019 por mayoría absoluta con el Brexit por bandera, tiene ahora el difícil reto de concluir las negocia-ciones con la Unión Europea
para conseguir un pacto bila-teral que se aplicaría al térmi-no del periodo de transición para la salida de la Unión por parte de Reino Unido, el 1 de enero del próximo año.
Los equipos negociadores de Reino Unido y la UE inicia-ron ayer una nueva ronda de conversaciones contrarreloj para tratar de superar sus di-ferencias en cuestiones fun-damentales como las normas de competencia o de la pesca. Hasta ahora la posición de Johnson había sido la nego-ciación dura, llegando a lan-zar repetidamente el órdago de que Reino Unido está pre-parado para un Brexit sin
que los violen. Aunque la cláu-sula no pone nombre y apelli-dos a ningún país, lo cierto es que desde su introducción en la negociación todas las mira-das se han dirigido a Hungría y Polonia, estados miembros a los que la UE tiene tomada la matrícula desde hace tiempo por sus continuos ataques a la independencia de los jueces.
A pesar de las advertencias lanzadas por los dos países, en la UE confiaban en que no fue-ran a pasar de las palabras a los
hechos, pues tanto Hungría, como sobre todo Polonia, son dos de los países que más dine-ro europeo recibirán del nue-vo marco presupuestario 2021-2027 y el fondo de recu-peración, que en total suman más de 1,8 billones de euros, el mayor paquete de ayudas de la historia de la Unión. Sin em-bargo, tanto el primer ministro húngaro, el líder ultranaciona-lista Viktor Orban, como el po-laco, el euroescéptico Mateusz Morawiecki, han jugado sus
cartas para presionar al resto de líderes. La aprobación final del Rule of Law tan solo reque-ría de voto cualificado, mien-tras que en las otras dos partes, presupuesto y recursos pro-pios (la normativa que permi-tirá a la UE empezar a emitir deuda para financiar el fondo) era necesario el visto bueno unánime de los 27, por lo que con su veto tanto Orban como Morawiecki han saboteado su aprobación y condenado a las ayudas a un nuevo retraso.
El vicepresidente de la Co-misión, Valdis Dombrovskis, reconoció ayer que Bruselas ahora puede decir que “afron-taremos algún retraso” en la puesta en marcha de los fon-dos y no cuenta con que esté todo preparado el 1 de enero para poder empezar a ejecutar las ayudas. Dombrovskis insis-tió en la urgencia de poner en marcha cuanto antes los fon-dos y pidió a las partes que “se-an conscientes de cuánto se necesita ese dinero”, insistien-
do en el mensaje que las insti-tuciones europeas, con la Co-misión y el Eurogrupo a la ca-beza, llevan semanas repitien-do. Bruselas ha apremiado a acelerar todo lo posible el des-pliegue de las ayudas ante el golpe económico que está su-poniendo la segunda ola de contagios en el continente y que ha llevado a muchos paí-ses a imponer nuevos confina-mientos.
Boris Johnson es el primer ministro británico.
Efe
El primer ministro húngaro, Viktor Orban, saluda al presidente de Polonia, Andrzej Duda.
acuerdo, algo que espanta a la mayoría de empresas, que prevén un caos aduanero a partir de 2021. Pero en los últi-mos días, Johnson ha recibido varios reveses que le pueden
hacer suavizar su postura. La Cámara de los Lores tumbó un proyecto de ley que ataca-ba acuerdos con la UE, y en EEUU ha ganado Joe Biden, crítico del Brexit.
“Si hay bloqueo al presupuesto, creo que volveremos de nuevo a una crisis”. Así se resignaba un alto funcionario europeo antes de la confirmación del veto que ha obligado a reactivar la máquina negociadora de la UE para intentar desbloquear la situación cuanto antes. Fuentes diplomáticas confirmaron ayer que los líderes de los 27 abordarán la crisis en la videoconferencia informal que van a celebrar este jueves. En un principio, la nueva cumbre virtual iba a estar dedicada a analizar la situación de la pandemia, pero el nuevo sobresalto presupuestario ha obligado a llevar el veto al Consejo en busca de una solución política. Además, hay negociaciones al más alto nivel entre todas las partes y los ministros de la UE también abordarán hoy la cuestión en su reunión mensual.
Los líderes de la UE abordarán el bloqueo en la cumbre del jueves
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Los tipos de la deuda ven una recuperación más rápida en EEUULa brecha con Europa crece por la mayor previsión de inflación
Daniel Yebra MADRID.
El diferencial entre el interés que se exige a la deuda de referencia en EEUU –el T-Note, el bono con vencimiento a 10 años– y en Europa –el Bund de Alemania– se ha incrementado cerca de 50 puntos básicos desde el mínimo del pico de incertidumbre de la pandemia –los 100 enteros del 7 de abril– y descuenta una recu-peración económica más rápida en la primera potencia mundial.
El ensanchamiento entre los tipos de referencia en ambos polos económicos se ha produ-cido en las últimas semanas y principalmente por “la amplia-ción del diferencial entre el valor de la inflación en ambos bonos, ya que alrededor de 40 puntos básicos de los que 50 que se ha incrementado se explica por una mayor expectativa de subida de los precios en EEUU y solo 10 enteros los tipo de interés rea-les”, observa Enrique Lluva, ges-tor de deuda de Imantia Capital.
“Los dos se unen para dar lugar al tipo de interés nominal de los bonos, que son los que han ampliado 50 puntos básicos”, continúa el experto, quien expli-ca que “el impulso fiscal y mone-tario ha sido y está siendo de tal calibre en Estados Unidos, que el mercado empieza a valorar no solo que aguantará y repuntará el ciclo como está insinuando (tipo de interés real), sino que acabará tirando de los precios”.
Una recuperación de la infla-ción implicaría crecimiento del consumo, de los beneficios empresariales, de los salarios y, por tanto, de la economía, inclu-so de los tipos de interés oficia-les, siempre que se proteja el empleo y la deuda siga siendo sostenible.
Para la eurozona, las noticias son peores, ya que la ampliación del diferencial de tipos implica menor atractivo para el inversor norteamericano de los bonos denominados en la moneda común. La lectura positiva es que supone cierto freno para el euro, al favorecer la demanda de dóla-res.
“Aunque al haberse tomado decisiones rotundas como el fondo de recuperación y la acción decidida del BCE, hace que el euro adquiera una tendencia a la apreciación, hasta superar los 1,20 dólares descontando creci-mientos futuros”, concluye Enri-que Lluva.
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