Futuros 1C10

Derivados

Universidad Católica ArgentinaMayo 2010

Finanzas II

Lic. Alejandro SalevskyLic. Pablo YlarriLic. Juan Manuel CasconeLic. Clara LlerenaLic. Santiago de Lavallaz

http://condensadordeflujo.wordpress.com

00 Noticias

01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones

02 Futuros y Forwards

03 Utilidades y valuación

04 Caso

Índice





04 Caso

Índice


01 Conceptos Generales

Derivados


01 Conceptos Generales

Derivados

Futuros Opciones

Swaps ETF’s


02 Futuros & ForwardsKey issues

Especulación con alto apalancamiento

Cobertura de riesgos

Modificación de perfil de riesgo de una posición ya existente

Cambiar naturaleza de transacción a bajo costo


01 Conceptos GeneralesFuturos

Tomador Lanzador

Obligación y derecho

Obligación y derecho


01 Conceptos GeneralesFuturos

Empresa / Inversor

Inversor /Empresa

OPERACIÓN AL CONTADO

Activo

$

Empresa / Inversor

Inversor /Empresa

COMPROMISOHOY

Empresa / Inversor

Inversor /Empresa

OPERACIÓN FUTURA

Activo

$


01

Futuros

AssetContract

size

Deliveryprice

Deliverymonths

Conceptos GeneralesElementos


01 Futuros & ForwardsQuienes…

Hedger•Una empresa debe pagar €1 millón en 3 meses, por sus importaciones de maquinarias desde Alemania, y decide cubrirse con un contrato forward

Especulador•Un inversor posee un millón de pesos para invertir y tiene el pálpito que el tipo de cambio en 90 días subirá a $3,50. Hoy es $2,90; y el tipo de cambio futuro a 3 meses es $3,20

Arbitraje•La TNA en pesos para 90 días es el 20%, el tipo de cambio spot es $2,90, el tipo de cambio futuro a 3 meses es $3,20


01 Conceptos GeneralesPayoff de un futuro

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Payoff

Spot

Long

Short

Mercado a la baja , gana la posición corta

Mercado al alza, gana la posición larga


01 Conceptos GeneralesOpciones

Tomador Lanzador

Derecho

Obligación


00 Noticias




04 Caso

Índice


02 Futuros & ForwardsKey issues

Fijar precio de una transacción futura

Se comercializan: commodities agrícolas, metales, recursos naturales, instrumentos financieros


02 Futuros & ForwardsFutures vs. Forwards

Futures Forwards

•Estandarizados

•Cotizan en mercados regulados

•Se compensan mediante un clearing house

•Posibilidad de abandonar posición antes del vencimiento

•Tienen mercado secundario regulado

•Generalmente no hay delivery del subyacente

•Se corre riesgo mercado

•Hay margen de garantía y de reposición

•No estandarizados

•Cotizan en mercados OTC

•No se compensan

•Solo se puede abandonar con autorización de contraparte

•No hay mercado secundario

•El delivery es importante (cash settlement)

•Se corre riesgo de contraparte

•Los pagos se realizan solo al vencimiento

•¿En qué casos es más conveniente un Futuro ? ¿Y un Forward ??


Futuros & ForwardsEl mercado de futuros en la Argentina


Futuros & ForwardsDólar ROFEX - Volumen e interés abierto


02 Futuros & ForwardsPrecio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento

Time Time

Precio del futuro

Precio spot

Precio spot

Precio del futuro

•¿Cuáles son las oportunidades de arbitraje entre el futuro y el activo? ¿Mediante que mecanismo se corregirían??


Futuros & ForwardsDólar ROFEX - Convergencia


Futuros & ForwardsTasas de interés implícitas en los futuros de dólar


Futuros & ForwardsTipo de cambio vs. intervención oficial


02 Futuros & ForwardsMark-To-Market y Margin Call. Ejemplo

•Un especulador cree que el precio del oro va a subir, por lo que decide comprar 2 contratos de futuros de oro a uss 400 la onza ( precio del futuro al momento de la transaccion “K” )•Cada contrato es por 100 oz y requiere una garantia inicial de uss 2.000 y una de mantenimiento de uss1.500

Day Futures Price Daily Gain(loss) Cumulative Gain Margin A ccount Margin Call

400.00 4,000

3-Jun 397.00 (600) (600) 3,400 0. . . . . .. . . . . .. . . . . .

11-Jun 393.30 (420) (1,340) 2,660 1,340. . . . . .. . . . .. . . . . .

17-Jun 387.00 (1,140) (2,600) 2,740 1,260. . . . . .. . . . . .. . . . . .

24-Jun 392.30 260 (1,540) 5,060 0

+

= 4,000

3,000

+

= 4,000

<


02 ALGUNOS EJEMPLOS

Contract Month Last Chg Open High Low Volume OpenInt Exchange Date TimeCOFFEE May '09 112.30 0.65 111.65 112.50 110.80 9518 13733 ICU 04/21/09 17:59:40COFFEE Jul '09 114.40 0.80 113.55 114.50 112.75 13193 68118 ICU 04/21/09 17:59:58COFFEE Sep '09 116.55 0.70 116.00 116.55 115.00 1686 25139 ICU 04/21/09 17:50:49COFFEE Dec '09 119.35 0.40 119.00 119.55 118.00 448 13980 ICU 04/21/09 17:59:45COFFEE Mar '10 122.45 0.50 122.10 122.15 121.10 238 9108 ICU 04/21/09 17:47:08COFFEE May '10 124.65 0.45 124.30 124.50 124.15 89 2540 ICU 04/21/09 17:47:08COFFEE Jul '10 126.60 0.40 126.30 126.30 126.30 4 569 ICU 04/21/09 17:47:08COFFEE Sep '10 128.45 0.40 128.45 128.45 128.45 13 901 ICU 04/21/09 17:47:08COFFEE Dec '10 131.10 0.45 131.10 131.10 131.10 1 184 ICU 04/21/09 17:47:08COFFEE Mar '11 133.70 0.50 133.70 133.70 133.70 0 27 ICU 04/21/09 17:47:08COFFEE May '11 135.10 0.50 135.10 135.10 135.10 0 23 ICU 04/21/09 17:47:08COFFEE Jul '11 136.45 0.50 136.45 136.45 136.45 0 1 ICU 04/21/09 17:47:08COFFEE Sep '11 137.50 0.50 137.50 137.50 137.50 0 0 ICU 04/21/09 17:47:08COFFEE Dec '11 138.75 0.50 138.75 138.75 138.75 0 0 ICU 04/21/09 17:47:08COFFEE Mar '12 140.00 0.50 140.00 140.00 140.00 0 0 ICU 04/21/09 17:47:08

Coffee - nybt

Fuente: Wall Street Journal

Activo Subyacente

Maturities

CotizacionesVolumen

negociado Total de contratos disponibles para

cada tipo de contrato


02 Futuros & ForwardsVentajas

•Contratos estandarizados que dan liquidez al mercado

•No hay riesgo de default

•Comparativamente se pagan menos comisiones

•Se puede ganar a la suba o a la baja

•Seguro de precio para traders y oportunidad de ganancia para

especuladores

+


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04 Ejemplos

Índice


03 ValuaciónTeoría de las expectativas vs. teoría de arbitraje

Teoría de las expectativas

•Los precios de los contratos a termino reflejan las expectativas de los participantes del mercado (consumidores, empresas, especuladores, etc.) Con respecto al precio que al vencimiento tendrá el activo en el mercado de contado (spot)

Teoría del arbitraje

•El modelo del “cost of carry”establece que el precio de un contrato a termino (forward o futuro) es aquel que impide la realización de ganancias por arbitraje.

VS


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04 Ejemplos

Índice


04 Ejemplos – Contratos DerivadosAgricultural commodities derivatives

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