Fuentes alternativas de Liquidez 28 de junio de 2012.
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Fuentes alternativas de Liquidez
28 de junio de 2012
• “Lista 2” del BdE vs “Single List” del BCE
• ECP y ‘Puttables’
• Repos de Activos
• Front Repo Banco A Bonos del Tesoro Banco B
• Back Repo Banco B RMBS Banco A
• Financiación bilateral con Bancos de Inversión
• ‘Margin loan‘
• Venta directa de préstamos + TRS
• Notas emitidas por un vehículo + TRS
• Desapalancamiento crediticio
• Evolución por países
Fuentes alternativas de Liquidez
• el 9 de febrero de 2012 el BCE aprobó los criterios generales que deben
cumplir las medidas nacionales para la aceptación temporal de nuevos
derechos de crédito como garantía en las operaciones de crédito del
Eurosistema
• días más tarde BdE establece de manera temporal como activos de
garantía adicionales a los hasta entonces ya admitidos los “préstamos al
corriente de pago a empresas no financieras y organismos del sector
público” cuya probabilidad de impago sea igual o inferior al 0.4% en un
horizonte temporal anual, ampliándose el límite hasta el 1% con fecha 24
de febrero
“Lista 2” del BdE vs “Single List” del BCE (1/2)
• Los ‘haircuts’ introducidos a esta ‘Lista 2’ son los siguientes, dependiendo de
la PD y el vencimiento actual de la operación:
“Lista 2” del BdE vs “Single List” del BCE (2/2)
• La introduccción de esta “Lista 2” ha permitido a las entidades financieras aumentar
relativamente la liquidez de sus balances, si bien es cierto que aún restan activos
que podrían ser considerados a estos efectos (ptmos. con cobertura de riesgo de
interés, ptmos. con entidades con actividad financiera, créditos -por no tener cuadro
de financiación- etc.)
• Tras la pérdida del A1/P1 el sistema
financiero español ha perdido
atractivo entre los inversores
especializados en el corto plazo
ECP
• Dado que el universo de emisores A1/P1
se ha reducido significativamente parte de
la inversión aún se mantiene en los
créditos más solventes
Mills. EUR %
A1+/P1 68,320.09 38%
A1/P1 87,534.54 49%
A2/P2 3,834.08 2%
A1 or P1 9,447.08 5%
Split 3,287.97 2%
Sub A2/P2 4,894.81 3%
Unknown 119.71 0%
NR 1,930.24 1%
Total 179,368.52 100%
• Producto de deuda ‘senior unsecured’ en el que se vende al inversor un ‘put’
que le permite devolver el principal invertido antes de la fecha de vencimiento
contractual
• Es frecuente verlo demandado por la base inversora cuando la liquidez
escasea y las rentabilidades son muy elevadas
• Necesidad de considerarlo a todos los efectos como financiación a corto (a
pesar de que el vencimiento contractual pueda ser largo)
• Por esta razón debería cotizarse por debajo de un ECP (recogiéndose así el
valor de la opcionalidad que se ofrece al inversor)
• Las estructuras típicas incluyen opcionalidad trimestral y vencimientos finales
habitualmente cortos (no más de 2-3 años)
‘Puttables’
• Se trata de un intercambio de colaterales en el que la
entidad financiera española recibe habitualmente Deuda
Pública nacional a cambio de otro tipo de colateral.
• ‘Front Repo’ Banco A Bonos del Tesoro Banco B
• ‘Back Repo’ Banco B RMBS Banco A
Repo de activos
Financiación bilateral con Bancos de Inversión (1/3)
• ‘Secured Margin Loan’
• Posibilidad de financiar carteras o créditos específicos
• Tipo de activos: Pre-Export, Corporativos bilaterales y sindicados.
Menos apetito actualmente para Project Finance
• Regiones: riesgo no correlacionado con España (Latam, US, EMEA y
Asia)
• Estructura:
• El banco A pignora una cartera de préstamos a favor del banco B
• El banco B a cambio devuelve al banco A en ‘cash’ el valor de
mercado de la cartera menos un ‘haircut’
• La valoración de la cartera pignorada es recurrente y se equilibra
vía ‘margin payments’
• Venta de préstamos + TRS (Total Return Swap)
• Posibilidad de financiar carteras o créditos específicos
• Tipo de activos: Pre-Export, Corporativos bilaterales, sindicados y menos
apetito actualmente para Project Finance
• Regiones: riego no correlacionado con España (Latam, US, EMEA y Asia)
• Estructura:
• El banco A vende una cartera de préstamos al banco B
• Mediante el TRS el banco A recupera los rendimientos de la cartera
vendida.
• A cambio de la financiación conseguida el Banco A paga al banco B un
determinado coste financiero
• La valoración de la cartera pignorada es diaria y se equilibra vía ‘margin
payments’
Financiación bilateral con Bancos de Inversión (2/3)
Financiación bilateral con Bancos de Inversión (3/3)
• Notas emitidas por un vehículo + Total Return Swap (TRS)
• Posibilidad de financiar carteras o créditos específicos
• Tipo de activos: Pre-Export, Corporativos bilaterales, sindicados y menos apetito
actualmente para Project Finance
• Regiones: riego no correlacionado con España (Latam, US, EMEA y Asia)
• El banco cedente de la cartera de préstamos conserva los derechos de voto
• Estructura:
• El banco A transfiere una cartera de préstamos a un SPV que emite a su vez
unas notas que adquiere el banco B
• Mediante el TRS el banco A recupera los rendimientos de la cartera vendida.
• A cambio de la financiación conseguida el Banco A paga al banco B un
determinado coste financiero
• La valoración de la cartera pignorada es diaria y se equilibra vía ‘margin
payments’
• En la medida en la que los vencimientos de la inversión van sucediendo sin
renovarse la entidad origina acumulación de ‘cash
• Se trata de la principal herramienta con la que cuentan las entidades
financieras para conseguir liquidez en una situación como la actual dada la
certidumbre de cumplimiento que conlleva
Desapalancamiento crediticio
Fuentes alternativas de Liquidez