Flash Mexico 20170713 e - pensionesbbva.com · Sin embargo, consideramos el anuncio como positivo...

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Flash México México

México D.F., 13 de julio de 2017 (21:00 CDT del 12 de julio), Mercados, Equity

Noticias corporativas IEnova: Éxito en el puerto de Veracruz

Noticias sectoriales Alimentos y Comercio 2T17e: Resistente entorno de consumo

en México

Visión macro Producción industrial de mayo: repunte sectorial a pesar de la

debilidad de la manufactura

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 11/07/2017

Bachoco: Sin ajuste en el ciclo; Superior al Mercado

11/07/2017 GFInter: Excelente equilibrio entre riesgo y rentabilidad

10/07/2017 Minería: Forging ahead, 8ª edición

07/07/2017 Autoservicios: Recuperación modesta en términos reales

05/07/2017 Femsa: Reconociendo el valor de lo que podría ser

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 50,809.8 0.6% 3.8% 11.3%

Dow Jones 21,532.1 0.6% 4.6% 9.0%

S&P 500 2,443.6 0.7% 4.2% 9.1%

Bovespa (BR) 64,929.3 1.8% 1.4% 7.8%

Ipsa (CH) 4,956.4 1.5% 1.9% 19.4%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

GENTERA 27.68 5.2 -7.9 -17.1

ALFA 26.53 4.6 2.8 3.2

ALPEK 22.38 4.0 8.1 -9.6

ASUR 389.82 3.2 16.0 30.5

LALA 34.82 2.6 3.2 15.3

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

TLEVISA 92.01 -2.4 -5.0 6.3

AMX 14.78 -1.9 9.7 13.4

WALMEX 41.33 -0.3 -6.0 11.6

GCARSO 73.96 -0.2 -13.7 -11.6

AC 136.87 -0.2 3.8 26.6

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

AZTECA 3.17 3.9 -4.5 -2.5

URBI 7.50 3.4 -10.7 0.0

ICH 92.00 2.8 -17.9 -30.6

CREAL 31.28 2.6 22.6 14.3

CMOCTEZ 69.65 2.4 8.8 17.1

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

HOMEX 1.32 -5.0 -35.9 17.9

GEO 2.01 -2.0 -47.7 -66.3

CYDSASA 24.20 -1.6 5.4 1.7

ICA 1.59 -1.2 -15.0 -43.4

Q 30.99 -1.1 1.2 5.7

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 13 de julio de 2017

Noticias corporativas

Infraestructura Energética Nova (Superior al Mercado) PO: MXN120.50. Precio de cierre al 12/07/2017 MXN94.88.

Éxito en el puerto de Veracruz

Ayer, IEnova anunció la adjudicación de una concesión en el nuevo puerto de Veracruz, un mes después de la presentación de la postura respectiva. Si bien la inversión no es relevante en términos cuantitativos, representa la primera operación exitosa en el negocio de almacenamiento de combustibles líquidos, un negocio que el grupo ha identificado como su próximo pilar de crecimiento en los próximos años, con requerimientos de Capex identificados de USD10,000mn. El impacto en la valuación es positivo, pero ya se encuentra incorporado a nuestro PO de MXN120.50/acción, que contempla inversiones nuevas por USD1,500mn.

Las autoridades del puerto de Veracruz ayer anunciaron a IEnova como el ganador del concurso de cesión parcial de derechos de concesión a 20 años de una nueva terminal dentro de las instalaciones existentes, después de que la compañía presentó la mejor propuesta económica con una oferta de USD55mn (c.USD3mn superior a la otra oferta competitiva). El anuncio se hizo un mes después de la presentación de las posturas oficiales, y permitirá a IEnova construir una terminal marítima (para gasolina y diésel) en un predio con 122,818 metros cuadrados disponibles y 300 metros de acceso al mar.

El anuncio es positivo, pero no relevante desde la perspectiva puramente cuantitativa, con el Capex esperado de USD150mn (solo para la terminal marítima, y sin contemplar la probable construcción de una terminal gemela tierra adentro y tuberías), que representa menos de 3% de la base de activos, comparable con los proyectos solares actualmente bajo construcción.

Sin embargo, consideramos el anuncio como positivo desde el punto de vista cualitativo, dado que representa el primer éxito concreto en la entrada al negocio de combustibles líquidos, una nueva área de crecimiento para el grupo, que en fechas recientes identificó c.USD10,000mn en oportunidades de expansión a aprovecharse hasta 2025.

La inversión no tiene impacto sobre nuestro PO de MXN120.50/acción, que ya contempla proyectos nuevos por USD1,500mn. Reiteramos nuestra recomendación positiva de la emisora. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e

IENOVA 8,182 16.9 15.1 14.5 13.7 14.6 5.6 1.7 2.3 Fuente: Estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny [email protected]

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Noticias sectoriales

Alimentos y Comercio 2T17e: Resistente entorno de consumo en México (ver nuestro reporte publicado el 12/07/2017)

Los mejores: Alsea, Lala, La Comer y Herdez. Los peores: Kimber y Bimbo. Favoritos: Alsea, La Comer, Soriana, Lala y Walmex.

Resultados mixtos en alimentos. Estimamos números mixtos de las compañías bajo nuestra cobertura, con un crecimiento promedio de ingresos en el rango de dos dígitos, ayudado por un sano nivel de demanda nacional (incrementos de volúmenes y precios), y con una modesta contribución de los ingresos de EE.UU. Esperamos que Lala, Bachoco y Herdez entreguen los mejores resultados, ayudados por sanos resultados de sus operaciones nacionales y sólidos precios en México, mientras que Bimbo y Gruma entregarían los resultados más débiles, aún presionados por el tipo de cambio. Pensamos que la mayoría de las compañías reconocerán pérdidas por coberturas del dólar.

Una ligera recuperación para los autoservicios. Consideramos el crecimiento estimado de 5.8% AaA en las VMT de los autoservicios afiliados a la ANTAD en el 2T17 como positivo (vs. c.3.8% en el 1T17), a pesar de comparativos más fáciles de 5.8% y el cambio de Semana Santa en el calendario. La positiva generación de empleos y una inflación de 6.0% han compensado, en parte, la desaceleración de las remesas (en términos de MXN) y la primera disminución MaM en el índice de confianza del consumidor en junio, después del shock de precios de gasolina de enero. A pesar de un difícil 2S17 por delante para todos los autoservicios, La Comer es nuestro favorito ante su atractivo modelo de negocios dirigido a los segmentos socioeconómicos medio y alto. No anticipamos presiones en los márgenes operativos de este sector.

Las tiendas departamentales siguen sufriendo. También anticipamos una ligera recuperación en este sector, con un avance de c.6.0% en las VMT de las tiendas departamentales afiliadas a la ANTAD, que podría explicarse en parte por comparativos difíciles de 8.7% y el efecto de Semana Santa. Los números del 2S17 podrían mostrar una cierta mejoría, considerando un contexto macroeconómico más favorable y comparativos más fáciles incorporados a nuestras estimaciones de ingresos para el resto del año. Somos positivos en Liverpool, tomando en cuenta la adquisición de Suburbia, que modificará el panorama competitivo. En nuestra opinión, GSanborns parece ser la opción de valor, mientras que la recuperación de Famsa sigue siendo una obra en proceso.

Otras empresas. Esperamos que Alsea entregue buenos resultados al 2T17, en línea con su guía anual y todavía impulsados por un sólido comportamiento en Latam, mientras que se está observando una mejoría en el entorno de consumo discrecional en México. Anticipamos que Fragua cederá un poco en su expansión agresiva de dos dígitos en la expansión del área de ventas, y que los resultados de Lab confirmarán el comportamiento positivo en México, compensado en parte por débiles operaciones en EE.UU. En cuanto a KCM, creemos que estará afectado por márgenes pobres, ahora con altos precios de insumos y un efecto cambiario todavía desfavorable. Fuente: Las compañías y

estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

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Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

BACHOCO 51,192 15.2 14.5 7.1 6.8 -1.7 7.1 1.5 1.6 BIMBO 214,419 22.8 19.5 9.7 9.1 18.2 7.2 0.5 0.7 GRUMA 102,094 15.6 14.6 10.1 9.5 10.4 8.0 0.8 1.0 HERDEZ 16,857 27.1 23.5 14.7 13.6 4.1 4.0 2.4 2.4 LALA 86,212 22.6 20.0 11.9 10.7 6.2 7.4 1.8 1.6 WALMEX 721,680 23.4 20.3 13.0 11.7 4.0 9.7 6.7 3.8 SORIANA 75,796 18.3 16.6 8.2 7.7 7.8 5.3 N.C. N.C. CHDRAUI 36,022 15.5 13.9 7.0 6.5 13.5 9.2 0.7 0.7 LACOMER 18,766 67.4 48.1 12.9 10.5 20.3 17.2 N.C. N.C. LIVEPOL 195,330 19.2 16.9 11.3 9.8 9.3 13.7 0.6 0.7 GCARSO 167,945 17.3 15.9 12.3 11.3 9.4 6.4 1.2 1.3 GSANBOR 50,067 12.8 12.0 7.7 7.1 -0.2 2.0 4.8 4.7 GFAMSA 6,018 11.5 19.9 18.5 16.7 -4.8 11.1 N.C. N.C. ALSEA 58,939 44.4 32.6 13.5 11.8 32.3 13.4 1.2 1.0 LAB 24,194 14.5 12.5 10.0 8.7 -207.6 -229.8 0.0 0.0 FRAGUA 22,303 17.9 15.1 8.5 7.5 14.4 11.1 0.5 0.6 KIMBER 115,033 21.7 19.8 12.9 11.8 9.6 6.9 4.3 4.6 Fuente: Estimados BBVA GMR

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Visión macro

Producción industrial de mayo: repunte sectorial a pesar de la debilidad de la manufactura

Durante mayo, la producción industrial creció 0.1% MaM (0.06% AaA), menor al consenso del mercado (0.2% MaM) y nuestro propio estimado. Por el lado positivo, el sector industrial por fin logró expandirse en términos secuenciales, después de una continua contracción entre febrero y abril. Asimismo, la minería, los servicios públicos y la construcción, que habían mostrado una cierta debilidad durante el año, se recuperaron de manera importante en mayo. Por el lado negativo, la manufactura mostró una contracción MaM de 0.34%, a pesar de un comportamiento muy positivo del sector automotriz, que no pudo compensar la debilidad de las industrias metalúrgicas, procesamiento de alimentos y fabricación de textiles. Hacia adelante, la viabilidad del repunte actual en la industria dependerá básicamente de la capacidad de construcción y servicios públicos de sostener una continua expansión en los próximos meses, aunque sea lenta. Lo anterior considerando que, en nuestra opinión, la manufactura tiene margen para seguirse expandiendo durante el año, gracias a la demanda robusta en mercados externos. Mantenemos nuestra estimación de un crecimiento del PIB de c.2% en este año, sin embargo, una vez más, pareciera que los principales motores de crecimiento serán el sector servicios y el consumo privado.

Producción industrial y componentes (% var. AaA)

-12-10-8-6-4-202468

10

Jun

14

Jul 1

4

Aug

14

Sep

14

Oct

14

No

v 14

Dec

14

Jan

15

Feb

15

Mar

15

Ap

r 15

May

15

Jun

15

Jul 1

5

Aug

15

Sep

15

Oct

15

No

v 15

Dec

15

Jan

16

Feb

16

Mar

16

Ap

r 16

May

16

Jun

16

Jul 1

6

Aug

16

Sep

16

Oct

16

No

v 16

Dec

16

Jan

17

Feb

17

Mar

17

Ap

r 17

May

17

IPI Mining Utilities Construction Manufacturing

Fuente: INEGI y BBVA GMR

Minería Servicios Construcción Manufactura

Ociel Hernández [email protected]

Claudia Ceja [email protected]

Miguel Ángel Iturribarria [email protected]

Pedro Uriz [email protected]

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México y EE.UU. IPC: 50,810pts (+0.6%); Rentable: 282pts (+0.9%); Dow Jones: 21,532pts (+0.6%); S&P: 2,444pts (+0.7%)

A pesar de las señales de adelanto de corto plazo, el IPC no cede en su movimiento alcista y cierra la jornada con una nueva alza de +0.6% (+300pts), aunque no logró mantener los máximos del día por arriba de los 51,000pts. Como hemos comentado, ya operando por arriba de la 2ª desviación estándar de la regresión de 30 y de 60 días y con el RSI prácticamente alcanzando zona de sobrecompra, creemos que este movimiento debe ser aprovechado para ir reduciendo posiciones, dado que pensamos que, en este intento, no será capaz de llegar hasta la zona de los 52,000pts. Un primer soporte en el promedio móvil de 30 días en los 49,490pts, cerca de 3% por debajo del nivel actual.

Rec. anterior (12/07/2017): Ya hemos comentado el hecho de que el mercado está operando en zona de segunda desviación estándar en las regresiones de 30 y de 60 días y con su RSI ya muy cerca de sobrecompra, lo que hace ver a este movimiento como normal.

En EE.UU., el Dow y el S&P mantienen movimiento de alza comenzando la jornada con gaps alcistas y ganancias de +0.6% y +0.7%, y aumentando de manera importante la probabilidad de marcar nuevos máximos históricos ante la falta de lecturas de sobrecompra en los osciladores de corto plazo. Una vez rebasados estos máximos, podemos colocar objetivos en la parte superior de las bandas de regresión de 60 días en los 21,770pts del Dow y los 2,480pts del S&P, estos colocados +1.1% y +1.5% por arriba de los niveles actuales.

Rec. anterior (12/07/2017): Por lo pronto, no ha habido algún rompimiento a la baja que nos sugiera el final de la tendencia positiva y no hay razones para soltar posiciones.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,515pts (+1.5%)

El Eurostoxx repuntó de manera importante en la jornada, colocándose finalmente por arriba de promedio móvil de 10 días. Se coloca cerca del promedio de 30 días, pero creemos que puede rebasar esta siguiente resistencia ante la posición del RSI, apenas en 50pts.

Rec. anterior (12/07/2017): Cerca de esta zona de soporte, mantenemos señal de entrada de corto plazo y recomendamos conservar posiciones mientras opere por arriba de los 3,400pts.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN17.7867 (-0.9%); Euro/Dólar: USD1.1418 (-0.4%)

El dólar cerró por debajo de la zona de soporte entre MXN17.90 y MXN17.80, apenas 2 centavos por debajo de este último. Creemos que debemos esperar una jornada más, pues un rebote de apenas +0.1% lo colocaría nuevamente en la zona de compra.

Rec. anterior (12/07/2017): En esta zona abrimos posiciones largas, que mantendremos mientras no veamos un cierre por debajo de MXN17.80 que nos haga pensar en un movimiento hacia MXN17.50.

El euro detuvo el movimiento de alza de la sesión anterior, pero se mantiene operando por arriba del promedio móvil de 10 días y, por tanto, nos permite mantener posiciones rumbo a USD1.16.

Rec. anterior (12/07/2017): Esto arroja una señal de entrada rumbo a USD1.16, pero con un stop loss limitado al promedio móvil de 10 días en USD1.14 dada la posición del RSI muy cerca de sobrecompra.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Señales técnicas

Gmexico B: Venta

Luego del repunte alcista, el RSI ya está arrojando señales de sobrecompra. Preferimos tomar la utilidad.

P. Compra MXN52.00 P. Actual MXN54.50 (+ dividendo de MXN0.30 del 29 de mayo) Rendimiento +5.5% Recomendación anterior (17-may-2017): Compra MXN52.00.

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Mexchem *: Compra

Luego de una caída de -11% desde el máximo del año que alcanzó en mayo, la emisora parece haber encontrado soporte alrededor de MXN48.00, sobre el promedio móvil de 200 días. El RSI no alcanzó lecturas de sobreventa, sin embargo, sí se abarató lo suficiente para hacernos suponer un rebote alcista.

P. Compra MXN48.65 P. Objetivo MXN51.30 (+5.4%) Stop Loss MXN46.25 (-4.9%) Recomendación anterior (1-ago-2016): Venta MXN41.45 (+6.3%).

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossGruma 15/06/17 238.00$ 235.92$ 0.8% -0.9% 250.00$ 6.0% 226.50$ Alfa 27/06/17 25.50$ 26.53$ 4.6% 4.0% 27.00$ 1.8% 24.30$ Mexchem 12/07/17 48.65$ 49.03$ 0.8% 0.8% 51.30$ 4.6% 46.25$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC 0.6% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 11.3%Portafolio 1.3% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 8.3%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Gruma 11/05/2017 Venta 245.00$ -6.0% Compra [email protected] 13/10/2016 Venta 31.20$ 4.0% Venta [email protected] 5.5%Mexchem 01/08/2016 Venta 41.45$ 6.3%

Fuente: BBVA GMR

12/07/2017

-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%

dic/

16

ene/

17

feb/

17

ma

r/1

7

ma

r/1

7

abr

/17

may

/17

may

/17

jun/

17

jul/1

7IPC Port.Trading

11.3%

8.3%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

IPC Port.Trading

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Reportes Trimestrales 2T17

Compañía Fecha Reporte 2T17 Rep. 2T17e +/- 2T17 Rep. 2T17e +/- 2T17 Rep. 2T17e +/-TLEVISA 10/07/2017 23,161,836 24,831,000 -6.7% 1,452,539 2,768,000 -47.5% 1,452,539 9,327,000 -84.4%

Ventas Ut. Neta EBITDA

Fuente: BBVA GMR

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

IPCGFNORTE**

CREAL**LACOMER**

CADU**OHLMEX**CEMEX**GFREGIOALSEA**PINFRA**KOF**OMA**ASURGFAMSA

FIHOGMEXICO**AXTEL**LALA**FEMSA**

GAP**TLEVISA

SANMEXALFA

GICSA**AMX**

LIVEPOL**MEXCHEM**ALPEKIENOVA**

ACFUNO**

ARA

BOLSA**SORIANA**ICHELEMENTLAB**

BIMBO**KIMBER

WALMEX**PE&OLES**SITES**CHDRAUI**GRUMA**

GENTERANEMAK

GCARSOGFINBUR

HERDEZ**

BACHOCO**

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC M.P. 139.00 26.6 24.8 20.6 10.2 8.9 4.2 20.4 43.7 14.1 1.9 1.3

ALFA M.P. 28.00 3.2 16.9 14.5 7.1 6.9 244.1 16.1 2.9 3.5 2.6 2.5

ALPEK M.P. 21.40 -9.6 26.8 27.0 7.6 7.4 -51.2 -0.7 -19.9 3.4 5.4 5.3

ALSEA O 77.00 19.0 44.4 32.6 13.5 11.8 33.1 36.3 13.1 14.1 1.1 1.2

AMX O 15.25 13.4 18.7 21.8 7.0 7.1 16.0 -13.0 8.0 -1.0 2.3 2.2

ASUR M.P. 330.00 30.5 29.8 25.2 19.3 17.4 9.3 18.4 11.6 11.0 2.1 2.0

BIMBO O 52.00 -3.0 22.8 19.5 9.7 9.1 20.8 17.0 7.1 6.2 0.6 0.7

BOLSA 16.2

CEMEX O 20.10 10.4 15.0 13.7 9.8 8.8 22.2 8.8 11.4 11.7 4.2 3.0

ELEKTRA 207.7

FEMSA O 186.00 12.7 25.3 21.9 15.2 13.6 19.0 15.6 18.4 11.7 1.6 1.6

GAP O 197.00 19.7 30.7 26.4 16.5 15.2 21.7 16.3 13.0 9.0 5.3 3.6

GCARSO U 86.00 -11.6 17.3 15.9 12.3 11.3 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 1.8

GENTERA M.P. 32.33 -17.1 11.4 10.3 2.4 2.1 10.2 11.3 12.2 9.6 2.3 3.7

GFINBUR U 27.94 -4.0 14.3 12.5 1.6 1.5 12.3 14.1 21.9 14.8 1.5 3.5

GFNORTE O 113.63 17.6 14.8 12.9 2.1 1.9 17.1 14.7 17.9 15.2 5.2 2.4

GFREGIO M.P. 118.56 -0.8 13.5 11.8 2.4 2.1 15.5 14.1 13.7 14.1 1.1 1.0

GMEXICO O 60.70 -3.8 17.5 14.2 8.0 6.7 35.6 22.9 11.1 18.6 1.4 3.8

GRUMA O 290.00 -10.3 15.6 14.6 10.1 9.5 24.9 6.6 11.8 6.4 1.6 2.0

IENOVA O 120.50 5.0 17.3 14.8 15.1 12.9 -40.5 17.2 -38.0 16.6 2.2 2.2

KIMBER U 41.00 -0.1 21.7 19.8 12.9 11.8 12.4 10.4 7.3 9.2 4.2 4.9

KOF O 161.00 18.4 19.5 20.2 10.6 9.6 65.0 -4.0 17.9 9.9 2.6 2.4

LAB O 27.00 7.2 14.5 12.5 10.0 8.7 198.9 16.0 282.7 14.4 0.0 0.0

LALA O 36.00 15.3 22.6 20.0 11.9 10.7 -3.5 12.8 3.5 10.6 2.0 1.6

LIVEPOL O 180.00 -2.7 19.2 16.9 11.3 9.8 0.0 13.7 13.4 15.3 0.6 0.9

MEXCHEM O 56.60 4.1 24.6 19.2 10.7 9.4 -3.6 27.8 6.8 14.1 2.1 2.1

NEMAK M.P. 21.00 -10.2 10.5 11.5 5.1 5.0 -9.9 -8.3 4.1 1.5 6.0 4.8

OHLMEX O 23.10 29.6 6.1 5.4 5.1 4.6 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

OMA O 114.00 24.9 21.9 19.6 12.6 11.6 12.4 11.4 11.8 8.7 4.5 3.1

PE&OLES O 510.00 7.8 17.3 18.1 7.3 7.1 66.0 -4.0 7.8 3.0 1.7 1.5

PINFRA O 235.00 26.3 18.8 19.2 14.5 14.5 4.5 -2.1 3.2 0.5 1.1 0.4

SANMEX M.P. 34.47 20.5 14.0 12.5 2.1 1.9 11.2 11.8 13.7 12.5 3.9 3.8

TLEVISA U 86.50 6.3 42.3 31.1 10.1 9.0 65.9 35.8 4.6 11.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -9.4

WALMEX O 44.50 11.6 23.4 20.3 13.0 11.7 -7.4 14.9 10.5 11.1 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA M.P. 7.10 -6.6 14.2 13.4 8.3 8.0 -10.7 5.7 -1.3 4.4 1.0 1.1

AXTEL O 5.00 17.9 N.A. 15.4 4.4 4.4 89.5 205.3 16.9 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 95.00 0.7 15.2 14.5 7.1 6.8 -14.8 5.2 11.5 4.2 1.5 1.7

CADU O 16.30 -23.1 5.0 4.3 4.3 3.8 20.0 17.4 20.8 15.6 4.7 4.9

CHDRAUI O 49.00 0.9 15.5 13.9 7.0 6.5 18.2 11.5 8.4 9.1 0.9 0.7

CREAL O 40.45 14.3 6.9 6.2 1.2 1.0 7.3 11.7 4.9 12.2 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 2.3 16.5 13.7 15.3 12.3 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.2 7.7

ELEMENT M.P. 22.00 14.8 32.1 20.8 10.2 8.7 23.7 54.3 21.1 17.8 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 0.7 11.5 8.5 11.0 11.0 -69.6 36.1 5.4 0.7 8.1 10.0

FIBRAPL O 35.00 17.1 12.9 9.4 13.3 13.0 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.8 7.2

FIHO M.P. 15.90 7.3 18.7 18.2 12.9 11.3 87.6 3.1 15.9 14.3 7.6 7.2

FMTY M.P. 12.10 1.3 14.3 11.5 12.0 11.5 -24.6 24.3 37.1 3.6 8.8 0.0

FRAGUA U 270.00 -17.6 17.9 15.1 8.5 7.5 14.1 18.6 5.3 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -4.7 12.4 13.3 12.9 12.5 -39.2 -6.6 2.6 3.4 7.6 7.2

FUNO O 35.90 7.4 21.3 13.1 15.0 12.6 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.5 6.7

GFAMSA U 8.20 66.8 11.5 19.9 18.5 16.7 3.2 -42.4 11.5 10.5 0.0 0.0

GFINTER O 108.10 19.0 9.1 8.1 1.4 1.3 11.0 12.1 16.1 15.6 5.3 2.7

GICSA O 13.00 31.2 26.0 21.6 14.8 13.1 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 0.5 12.8 12.0 7.7 7.1 -12.2 6.4 -12.5 8.1 4.1 5.3

HERDEZ O 44.00 3.6 27.1 23.5 14.7 13.6 -10.3 15.5 -1.3 8.3 2.4 2.4

LACOMER O 19.00 10.4 67.4 48.1 12.9 10.5 -11.3 40.2 10.0 23.3 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 -3.9 N.A. N.A. 6.4 5.9 96.5 3.8 10.7 8.2 0.0 0.0

MEGA M.P. 70.00 6.3 16.2 16.8 8.1 7.8 10.7 -3.3 19.4 4.8 2.3 1.6

RASSINI O 44.70 10.5 13.4 12.6 5.5 5.4 -29.0 5.7 -12.8 1.5 5.2 6.0

SORIANA O 48.00 -6.4 18.3 16.6 8.2 7.7 -1.0 10.4 2.4 6.9 0.8 0.0

TERRA O 32.40 19.7 11.2 11.0 13.1 12.4 77.5 1.4 29.5 6.1 10.3 9.3

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ALPEK 04-09-2017 07-09-2017 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE USD0.0337.

AMX 12-07-2017 17-07-2017 43 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES 0.0100671141 SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L.

AMX 08-11-2017 13-11-2017 44 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES 0.0100671141 SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L.

FEMSA 30-10-2017 03-11-2017 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.0767 "B" Y MXN1.292 "BD".

GAP 28-08-2017 31-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN2.86.

GCARSO 27-11-2017 30-11-2017 37 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GENTERA 28-11-2017 01-12-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

GRUMA 13-07-2017 18-07-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.0675.

GSANBOR 15-12-2017 20-12-2017 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

HERDEZ 11-10-2017 16-10-2017 12 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 27-10-2017 01-11-2017 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67.

KUO 14-07-2017 19-07-2017 2 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

KUO 10-11-2017 15-11-2017 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

LALA 18-08-2017 23-08-2017 13 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.



LIVEPOL 03-10-2017 06-10-2017 101 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

MEXCHEM 24-08-2017 29-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.






NEMAK 26-09-2017 29-09-2017 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

NEMAK 15-12-2017 20-12-2017 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

SARE 12-07-2017 17-07-2017 SUSCRIPCION: 0.2569642986 NUEVA X 1 ANTERIOR A MXN0.10.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Ignacio Jiménez [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Álvaro Canencia, CFA [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Fernando Nava [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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