FINANZAS I CAPITAL DE TRABAJO Poltica del PA-3 capital de trabajo Calgary Company trata de establecer una poltica de activos circulantes. Los activos fijos son de 600 000 dlares y la empresa planea mantener una razn de deudas a activos de 50%. La tasa de inters es de 10% sobre todas las deudas. Las tres polticas alternativas de activos circulantes consideradas consisten en mantener activos circulantes que hacen un total de 40, 50 y 60% de las ventas proyectadas. La compaa espera ganar 15% antes de intereses e impuestos sobre ventas de tres millones de dlares. La tasa fiscal marginal de la empresa es de 40%. Cul ser el rendimiento esperado sobre el capital contable bajo cada una de estas alternativas?

ProblemasRelaciones 13-1 entre las cuentas de capital de trabajo Remtase a la ilustracin de GCP presentada al inicio del captulo. Suponga que los patrones de cobranza y de pagos, tanto de GCP como de sus clientes, no cambian. a)Elabore el balance general de GCP al cierre de las operaciones de negocios del da 31. Recuerde que los salarios de los empleados se habrn pagado al inicio del da por los quince das anteriores que hayan trabajado, por lo que los sueldos devengados incluyen slo un da de salarios (el da 31). b)Cunto tiempo se requerir para que GCP liquide el prstamo bancario que obtuvo el da 16, si se emplean las utilidades diarias en efectivo para reembolsar el prstamo? (Pase por alto cualesquier costos por intereses.). Consulte nuevamente el cuadro 13-1, el cual muestra los balances generales de Unilate Textiles en tres fechas diferentes. Las ventas fluctan durante el ao, debido a la naturaleza estacional del negocio; sin embargo, podemos calcular las ventas de un da promedio como la divisin de la ventas totales entre 360, reconociendo que las ventas diarias sern mucho ms altas que este valor durante su estacin pico, y mucho ms bajas durante las pocas de estancamiento. Las ventas proyectadas de Unilate para el ao 2001 son de 1 650 millones de dlares, por lo que se espera que las ventas diarias alcancen un promedio de 4 583 millones. El costo de ventas proyectado para el ao 2001 es de 1 353 millones de dlares, por lo que se espera que los costos diarios de crdito asociados con la produccin alcancen, en promedio, 3.76 millones de dlares. Suponga que todas las ventas y todas las compras se hacen a crdito. a) Calcule el periodo de conversin del inventario al 30 de septiembre del ao 2001 y al 31 de diciembre del ao 2001. b) Calcule el periodo promedio de cobranza de las cuentas por cobrar al 30 de septiembre del ao 2001 y al 31 de diciembre del ao 2001. c) Calcule el periodo de diferimiento de las cuentas por pagar al 30 de septiembre del ao 2001 y al 31 de diciembre del ao 2001.

Ciclo de 13-2 conversin del efectivo

d) Con base en los valores que se calcularon en los incisos a), b) y c), calcule la longitud del ciclo de conversin del efectivo de Unilate Textiles en las fechas de los dos balances generales. e)En el inciso d), usted debera haber descubierto qu ciclo de conversin del efectivo era ms prolongado al 30 de septiembre que al 31 de diciembre. Por qu ocurrieron estos resultados? f)Puede usted pensar en alguna razn por la cual el ciclo de conversin de efectivo de una empresa con ventas estacionales pudiera ser diferente durante las estaciones de ventas bajas y de ventas mximas?CUADRO 13-1 Balances generales proyectados e histricos de Unilate Textiles (millones de dlares)

31/12/00 (HISTRICO) 30/9/01 (PROYECTADO) 31/12/01 (PROYECTADO) Efectivo y valores negociables $ $ $ Cuentas por cobrar 180 251.5 198.0 Inventarios 270.0 410.0 297.0 Total activos circulantes $ $ $ Planta y equipo, neto 380.0 408.5 418.0 Total activos $ $ $ Cuentas por pagar $ $ $ 30.0 90.0 33.0 845.0 1 100.0 929.5 465.0 691.5 511.5 15.0 30.0 16.5

Gastos acumulados 60.0 100.0 66.0 Documentos por pagar 40.0 129.0 46.8 Total pasivo circulante $ $ $ Bonos a largo plazo 300.0 309.0 309.0 Total pasivo $ $ $ Capital comn 130.0 159.3 159.3 Utilidades retenidas 285.0 312.7 315.5 Total capital contable de los propietarios $ $ $ Total pasivos y capital contable $ 845.0 $ 1 100.0 $ 929.6a Capital de trabajo neto $ $ $ Razn circulante 3.6 2.2 3.5a

130.0 319.0 145.8

430.0 628.0 454.8

415.0 472.0 474.8

335.0 372.5 365.7

Diferencia por redondeo. Estos pronsticos de fin de ao se derivaron en el apndice 4A.

Problemas tipo examen

Los problemas de esta seccin se han configurado de tal modo que puedan utilizarse como problemas de examen sujetos a elecciones mltiples. Ciclo de 13-5 conversin La empresa Saliford Corporation tiene periodos de conversin del inventario de 60 das, de cobranza de las cuentas por cobrar de 36 das y de diferimiento de las cuentas por pagar de 24 das. a) Cul es la extensin del ciclo de conversin del efectivo de la empresa? b) Si las ventas anuales de Saliford Corporation son de 3 960 000 dlares y todas las ventas son a crdito, Cul ser el saldo promedio de las cuentas por cobrar? c) Cuntas veces por ao rota Saliford Corporation su inventario? d) Qu le le sucedera al ciclo de conversin de efectivo de Saliford Corporation si, en promedio, los inventarios pudieran rotar ms de ocho veces al ao? La empresa Flamingo Corporation desea determinar el efecto de su razn de rotacin de inventarios y de los DVPC sobre su ciclo de flujo de efectivo. Las ventas del ao 2000 (todas a crdito) fueron de 180 000 dlares, de las cuales logr una utilidad neta de 5%, es decir 9 000 dlares. El costo de ventas es igual a 85% de las ventas. El inventario rot ms de ocho veces durante el ao, y los das de ventas pendientes de cobro, o periodo promedio de cobranza, fue de 36 das. La empresa tuvo costos fijos que alcanzaron un total de 40 000 dlares. El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar de Flamingo Corporation es de 30 das. a) Calcule el ciclo de conversin del efectivo de Flamingo Corporation. b) Suponiendo que Flamingo mantiene cantidades insignificantes de efectivo y valores negociables, calcule la rotacin de sus activos totales y el RAT. c) Suponga que los administradores de la empresa consideran que la rotacin del inventario puede aumentarse a 10X, Cul habra sido el ciclo de conversin de efectivo de Flamingo, su rotacin de los activos totales y el rendimiento sobre sus activos, si la rotacin del inventario hubiera sido de 10X en el ao 2000?

ciclo de 13-6 conversin del efectivo y rotacin de los activos

Problema de integracinPoltica y financiamie nto del capital de trabajo 13-7 Daniel Barnes, administrador financiero de New York Fuels (NYF), un distribuidor de aceite para calefaccin, est interesado en la poltica del capital de trabajo de la compaa, en relacin con la cual se le presentan tres opciones: 1) una poltica restrictiva (mediana o estrecha), que implica reducir en 100 000 dlares las cuentas por cobrar y en 200 000 dlares los inventarios; 2) una poltica relajada (floja o de gato gordo), la cual requiere incrementar en 100 000 dlares las cuentas por cobrar y en 200 000 los inventarios, y 3) una poltica moderada, que significara dejar las cuentas por cobrar y los inventarios en sus niveles actuales. Los estados financieros de NYF del ao 2000 y su razones financieros clave, ms algunos datos acerca de los promedios de la industria, se proporcionan en el cuadro IP13-1. El costo de las deudas a largo plazo es de 12% versus solo 8% de los documentos por pagar a corto plazo. Los costos variables, como un porcentaje de las ventas (74%), no se veran afectados por la poltica del capital de trabajo de la empresa, no as los costos fijos,

Barnes considera que la del ao 2000 ser una economa promedio. A usted se le ha

solicitado que responda las siguientes preguntas para ayudar a determinar la poltica ptima del capital de trabajo de NYF: a)Cmo se compa ra la poltic a del capital de trabaj o actual de NYF, tal como se refleja en sus estado s financi eros, con una poltic a prome dio? Indic an estas difere ncias que la poltic a de NYF ser mejor o peor que la

debido a los costos de almacenamiento, de manejo y seguros, asociados con el inventario. A continuacin se presentan los costos fijos supuestos bajo las tres polticas: POLTICA COSTOS FIJOS Restrictiva $ Moderada 1 000 000 Relajada 1 100 000 950 000

Las ventas tambin se veran afectadas por la poltica elegida: Contar con inventarios ms cuantiosos y usar trminos de crdito ms sencillos estimulara las ventas. Por lo tanto, las ventas alcanzaran su nivel ms alto bajo la poltica relajada, y su nivel ms bajo cuando se adoptara la poltica restrictiva. Adems, estos efectos variaran de acuerdo con la fuerza de la economa. A continuacin se presentan las relaciones que Barnes supone que deberan mantenerse en el ao 2000:VENTAS (MILLONES DE DLARES) ESTADO DE LA ECONOMA RESTRICTIVA NIODERADA RELAJADA Dbil $4.3 $4.5 $5.0 Promedio 4.7 5.0 5.5 Fuerte 5.3 5.5 6.0

de una empre sa prome dio de su indust ria? b)Con base en las razon es y en los estado s financi eros del ao 2000, Cul habr sido el period o de conver sin del invent ario de la empre sa, el period o de cobra nza de sus cuenta s por cobrar y, suponi endo un period o de diferim iento de las cuenta s por

pagar de 29 das, su ciclo de conver sin de efectiv o? Cm o podra utilizar se el conce pto del ciclo de conver sin de efectiv o para ayuda r a mejor ar la admini straci n del capital de trabaj o de la empre sa? c)Barnes le solicit a que recons idere los estado s financi eros del ao 2000, calcul e

alguna s razon es funda mental es, bajo el supue sto de una econo ma prome dio y una poltic a restrin gida (estre cha) del capital de trabaj o, y verifiq ue. Cuadro pi13-1 Estados financieros y otros datos acerca del NYF (miles de dlares)

A. Balance general del ao 2000 $ 100 Cuentas por cobrar Inventarios Total activos circulantes Activos fijos netos Total activos B. Estado de resultados del ao 2000 Ventas Menos: Costos variables Costos fijos UAII Interese $ 5 000.00 (3 700.00) (1 000.00) $ 300.00 ( 112.00) 600 1 000 $ 1 700 800 $ 2 500 Cuentas por pagar y gastos acumulados Documentos por pagar (8%) Total pasivos circulantes Deuda a largo plazo (12%) Capital contable comn Total pasivos y capital contable $ 300 500 $ 800 600 1 100 $ 2 500

UAI Impuestos (40%) Utilidad neta Dividendos (30%) Adicin a las utilidades retenidas C. Razones bsicas NYF Margen de utilidad Rendimiento sobre el capital contable Das de ventas pendientes de cobro Rotacin de las cuentas por cobrar Rotacin del inventario 3.7 Rotacin de los activos fijos Rotacin de los activos totales Deudas/activos Rotacin del inters ganado Razn circulante Razn rpida 6.3 2.0 56.0% 2.7X 2.1 0.9 2.3% 10.3% 43.2 8.3X

188.00 ..( 75.20) $ 112.80 $ 33.84 $ 78.96

INDUSTRIA 3.0% 15.0% 30.0 12.0X 5.4 6.0 2.5 50.0% 4.8X 2.3 1.3

Algunos de los clculos que realizo. Elabore los estados financieros y luego calcule la nueva razn circulante y el nuevo RCC. Suponga que se utilizan acciones comunes para preparar el balance general; pero no considere la retroalimentacin del financiamiento. (Indicacin de importancia: es necesario modificar las ventas, los costos fijos, las cuentas por cobrar, los inventarios y el capital contable comn, ms las partidas afectadas por esos cambios, para despus calcular las nuevas razones.)Cuadro PI13-2 Poltica de capital de trabajo Dbil Promedio Fuerte promedio El RCC bajo poltica alternativas Estado de la economa Restringida moderada Relajada 4.2% 3.2% 3.8% 12.0 10.3 9.3 23.7 17.3 14.9 13.3% 10.3% 9.3%

d)El mismo Barnes ha analizado la situacin de cada una de las polticas bajo cada escenario econmico; los rendimientos sobre el capital contable que l calcul se muestran en el cuadro IP13-2. Cules sern las implicaciones de estos datos para las decisiones de poltica de capital de trabajo? e)Hasta este momento, la discusin acerca de la poltica de capital de trabajo se ha centrado en los activos circulantes, no en la poltica de financiamiento de los activos circulantes. Cmo incluira

usted la poltica de financiamiento dentro del anlisis? Financiamiento 13-8 del capital de trabajo Debido a las diferencias del capital de trabajo, se espera que, bajo diferentes condiciones econmicas, las ventas de las tres empresas varen como se describe a continuacin:AGRESIVA MODERADA CONSERVADORA

Tal como lo implican sus nombres, las compaas Agresiva, Moderada y Conservadora tienen diferentes polticas de administracin del capital de trabajo. Por ejemplo, la primera slo emplea un nivel mnimo de activos circulantes y se financia casi totalmente con activos circulantes ms capital contable. Este enfoque restrictivo tiene un efecto dual. Mantiene los activos totales en un nivel bajo, lo cual tiende a incrementar su rendimiento; sin embargo, debido a los faltantes de inventario y a los rechazos de crdito, las ventas totales se han reducido, por lo que, debido a que el inventario se ordena con mayor frecuencia y en cantidades ms pequeas, los costos variables son mayores. A continuacin se presentan los balances generales condensados de las tres compaas:

AGRESIVA MODERADA CONSERVADORA Activos circulante $ 225 000 $ 300 000 $450 000 Activos fijos 300 000 300 000 300 000 Activos totales $ 525 000 $ 600 000 $ 750 000 Pasivos circulantes (costo = 12%) $ 300 000 $ 150 000 $ 75 000 Deuda a largo plazo (costo = 10%) 0 150 000 300 000 Deuda total $ 300 000 $ 300 000 $375 000

Economa fuerte $1 800 000 $1 875 000 $1 950 000 Economa promedio 1 350 000 1 500 000 1 725 000 Economa dbil 1 050 000 1 200 000 1 575 000

a) Construya los estados de resultados de cada compaa con base

Capital contable 225 000 300 000 375 000 Total pasivos y capital contable $ 525 000 $ 600 000 $ 750 000

en una economa fuerte, una promedio y una dbil, usando el siguiente formato: Ve nta s Me no s: cos to de ve nta UA II Me no s: ga sto s de int ere ses UA I Me no s: im pu est os (40 %) Util ida d net a c)Compare el rendim

Razn circulante 0.75 2.0 6.0

Las funciones del costo de ventas de las tres empresas son las que se presentan a continuacin:COSTO DE VENTAS COSTOS FIJOS + COSTOS VARIABLES

Agresiva: Costo de ventas = $300 000 + 0.70(ventas) Moderada: Costa de ventas = $405 000 + 0.65(ventas) Conservadora Costo de ventas = $577 500 + 0.60(ventas)

iento sobre el capital contab le de las compa as. Qu compa a ser mejor en una econo ma fuerte ? En una prome dio? En una dbil? d)Suponga que, con ventas ajusta das al nivel prome dio de la econo ma, las tasas de inters a corto plazo aumen tan hasta 20%. Cm o afectar a este increm ento a las

tres empre sas? d)Suponga que, debido a ciertos retraso s en la produc cin ocasion ados por faltante s de inventa rios, la razn de costo variabl e de Agresiv a aument ara hasta un 80%. Qu le sucede ra al rendimi ento sobre su capital contabl e? Supon ga una tasa de inters a corto plazo de 12 por ciento. b) Qu cuestio nes

implica este problem a en relacin con la adminis tracin del capital de trabajo?