UNIVERSIDAD YACAMBUVICE-RECTORADO ACADEMICO

INSTITUTO DE INVESTIGACIÒN Y POSTGRADOMAESTRÍA GERENCIA DE LAS FINANZAS Y DE LOS NEGOCIOS

FINANCIAMIENTO EXTERNO Y SU IMPACTO INTERNO. CASO VENEZUELA

Autora: Lcda. Yesenia Andreina Garfido Gutiérrez

Barquisimeto, Julio 2014

El financiamiento externo causa un gran impacto interno en el

ámbito financiero-económico de Venezuela, condicionado por

algunas variables dentro de las cuales se tienen:

FINANCIAMIENTO EXTERNO Y SU IMPACTO INTERNO

1.- Venta de la Corporación Petrolera CITGO.2.- El Fondo Monetario Internacional (FMI)3.- Petróleos de Venezuela, S.A (PDVSA)4.- Deuda Externa y sus bonos }5.- Financiamiento de China

ESCENARIOS VINCULADOS AL FINANCIAMIENTO EXTERNO

ESCENARIO 2Vender CITGO

ESCENARIO 3 Financiamiento del Fondo

Monetario Internacional (FMI)

ESCENARIO 1. Incrementar el flujo de caja, ingresos

petroleros, PDVSA

ESCENARIO 4 Seguir emitiendo Bonos, aumento de

la Deuda Externa

ESCENARIO 5 Financiamiento China

ESCENARIO 1. Incrementar el flujo de caja, ingresos petroleros, PDVSA

Este escenario implica que Venezuela a mediano plazo incremente su flujo de caja para poder solventar las deudas que ha acumulado y no recurra a la venta de

activos como CITGO ni al financiamiento externo, por tanto deben aumentarse los ingresos petroleros. En

este caso se considera pertinente hacer mención a los siguientes aspectos:

Respecto a Petróleos de Venezuela, S.A (PDVSA), las primas de los Credit Default Swap (CDS) de

Venezuela y PDVSA a 10 años se ubican actualmente en 896,07 y

1.088,40 puntos básicos respectivamente, sosteniendo ligera

tendencia al alza mostrada desde inicios de julio. (El Mundo Laboral,

2014).

Aunado a ello, Venezuela mantiene relaciones petroleras,

que hasta ahora no han implicado grandes negocios que

pudieran generar conflictos graves, como es el caso de las relaciones que mantiene con

Aruba,

ESCENARIO 1. Incrementar el flujo de caja, ingresos petroleros, PDVSA

No obstante, sobre las ventas de crudo de Venezuela a Aruba, el informe anual de PDVSA reseña que en 2013 se enviaron 13.000 bpd, lo

cual significó una baja con respecto a los suministros de 2012 (18.000 bpd), afectando de cierta manera, los ingresos obtenidos por el país derivados de este concepto. (López,

2014).

Este escenario es el menos probable, por cuanto no es un secreto que actualmente el país, experimenta una situación crítica, no sólo en la disminución de la generación de

ingresos petroleros, sino también en la propiedad de las divisas, puesto que

actualmente el país, no puede afrontar pagos urgentes que demandan fondos que hoy no tiene, todo lo cual de cierta manera,

conlleva al financiamiento externo.

La Corporación Petrolera CITGO es una empresa refinadora de petróleo y comercializadora de gasolina,

lubricantes y petroquímicos en los Estados Unidos, representa una de las principales empresas en dicho país, siendo la mayor filial de la estatal venezolana Pdvsa fuera

del territorio venezolano, fundada en 1965 por una empresa local, comprada por la Corporación Southland quien

vendió el 50% al Estado venezolano en 1986 y el otro 50% en el año 1990. (Uhuru, 2005).

En 2006 PDVSA vendió su participación de 41.25% en la sociedad Lyondell-CITGO de Texas, que aunque fue valorada en 2,165 millones de dólares, Venezuela terminó

recibiendo 1,314 millones de dólares después de descontar los impuestos por la venta en

Estados Unidos, cancelar deudas conjuntas y reducir a 5 años el contrato de suministros de

crudos pesados venezolanos que habían pactado a 25 años. (Usmpetróleo (2012).

ESCENARIO 2. Vender CITGO

A nivel financiero y estratégico, se considera que las decisiones

tomadas por PDVSA al realizar tales ventas, no son las más correctas, afectando el panorama futuro de

Venezuela en cuanto a la generación de ingresos petroleros.

El gobierno intenta conseguir financiamiento externo vendiendo CITGO por $ 10.000 millones para

solventar las deudas que ha acumulado y al financiamiento a las

importaciones. (Guerra, 2014).

ESCENARIO 2. Vender CITGO

Este escenario implicaría que Venezuela no incremente su flujo de caja, por ende, recurra a la venta de CITGO, debido a las altas

necesidades financieras, junto al hecho de poseer obligaciones con diversos paises, presentar ausencia de divisas y no contar con reservas líquidas. Además, la venta de CITGO para pagar

deudas, implicaría desprenderse de un activo muy valioso para financiar la insuficiencia de divisas, en vez de arbitrar fórmulas de financiamiento más conveniente sin sacrificar las instalaciones de

CITGO.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) otorga temporalmente recursos financieros a los miembros que experimentan problemas en su balanza de pagos, dando un acceso automático al 25%, en caso de necesitar más fondos, el país solicitante de un crédito debe negociar

un plan de estabilización, para poder pagar lo antes posible y así no limitar el acceso de crédito a otros

países. (Edured, 2014).

ESCENARIO 3. Acudir al Fondo Monetario Internacional (FMI) para adquirir un

financiamiento

En este escenario, se percibe a mediano plazo, que Venezuela no pueda incrementar su flujo

de caja, por ende, debido a las pocas opciones financieras para Venezuela y las grandes necesidades de financiamiento, se puede

considerar concurrir ante el FMI a solicitar un préstamo para fortalecer las reservas internacionales del Banco Central de

Venezuela así como hacer frente a pagos inminentes.

Con estos recursos se espera cubrir parte de la deuda con los proveedores, así como

reanudar el flujo de importaciones. Sin embargo, implica restaurar las relaciones hoy rotas con ese organismo multilateral,

revisión de la situación financiera de Venezuela y la posterior solicitud de los

recursos.

ESCENARIO 3. Acudir al Fondo Monetario Internacional (FMI) para adquirir un

financiamiento

El financiamiento con el FMI lleva consigo aceptar la condicionalidad que imponga esa entidad, cuestión que luce muy difícil de ser aceptada en vista de

involucraría levantar el control de cambio, aplicar una política tanto fiscal y monetaria significativamente restrictiva.

Aun cuando los créditos que otorga el FMI son a tasas muy bajas, aproximadamente 4,0% anual, igualmente, dicho crédito está sujeto a su condicionalidad, todo lo cual afectaría a largo plazo las finanzas venezolanas,

pues préstamo en estas condiciones se traduciría en la emisión de un bono por parte del Gobierno o también de PDVSA con un rendimiento no inferior al 12% de interés

anual.

ESCENARIO 3. Acudir al Fondo Monetario Internacional (FMI) para adquirir un

financiamiento

En este escenario, el panorama económico-financiero venezolano, se vislumbra el aumento del endeudamiento y

con él la hipoteca para financiar un modelo económico absolutamente inviable. Sin desmontar el control de

cambios, reorientar la política fiscal-monetaria, los recursos de la nueva deuda se traducirán en importaciones ficticias y otras formas de salidas de capital, sin embargo, en caso de lograr que otras fuentes de financiamiento externo ayuden a

mejorar la situación del país, es probable, que se acuda a este tipo de financiamiento.

ESCENARIO 4. Seguir emitiendo Bonos, aumento de la Deuda Externa

La deuda externa venezolana sostiene tendencia favorable, en

relación a la parte larga de la curva, puesto que las variaciones

estuvieron entre 0,60 y 0,70 puntos, en el corto plazo las recuperaciones alcanzaron 0,60. (El mundo Laboral,

2014).

Sobre la modificación de las condiciones de pago tampoco hay transparencia, además se ha realizado la propuesta de eliminar el financiamiento a largo plazo y

aumentar las tasas de interés. (Yoyo Press, 2014).

Según cifras del Banco Central de Venezuela, el financiamiento externo cayó de 5,4 millardos de dólares entre enero y

septiembre de 2012 a 1,7 millardos durante el mismo período de 2013, lo que representa

el monto más bajo desde 2006, cuando empezó a funcionar el acuerdo con la región

caribeña.

ESCENARIO 4. Seguir emitiendo Bonos, aumento de la Deuda Externa

La alta colocación de bonos de deuda

externa en años anteriores

promovida por la actual

administración,  ha comenzado a tener un impacto en las

finanzas venezolana, puesto que durante el año

2014. (Figueroa, 2014)

Se debe erogar una parte importante del presupuesto de la nación para cumplir

con los compromisos adquiridos

con los tenedores de cincos títulos, entre ellos, el Pdvsa

2022 y el Global 2031, al cancelar un total de 721

millones de dólares, correspondientes a intereses

de cinco títulos que se negocian actualmente en el

mercado internacional.

Si Venezuela no logra aumentar sus ingresos para poder cubrir estas obligaciones derivadas

de la emisión de bonos, llegará el momento en el que no habrá presupuesto público para cubrir

los gastos y necesidades públicas, todo lo cual se traduce, en disminución de sueldos y

salarios, aumento de los costos de los servicios públicos, además, se podría dar el caso de

seguir vendiendo propiedades del país para poder cumplir con tales deudas.

ESCENARIO 4. Seguir emitiendo Bonos, aumento de la Deuda Externa

Igualmente, el plan de pago de la República revela que

deberá cumplir compromisos con los tenedores del Global 2031, a los cuales tendrá que dirigir unos $250 millones, y del Global 2022, que supone

otros $191 millones

ESCENARIO 5. Seguir utilizando el Financiamiento Chino

China se ha convertido en una de las principales fuentes de financiamiento externo del Gobierno

venezolano, quien a su vez le provee más de 500.000 barriles diarios de petróleo. Esto debido a que para Venezuela se ha considerado una aliada estratégica de su política multilateral, proveedores de armamento, de tecnología y otros recursos para

apuntalar sus planes nacionales de desarrollo energético e industrial.

El fondo chino venezolano creado en el 2007, como un mecanismo para el

financiamiento de proyectos en el país a corto plazo, con recursos internacionales.

Este fondo financia proyectos en Venezuela y está formado por aportes del Banco de

Desarrollo Chino y el Fondo de Desarrollo Nacional venezolano (Fonden),

administrados a través del Banco de Desarrollo y Social (Bandes).

ESCENARIO 5. Seguir utilizando el Financiamiento Chino

Entre esos proyectos se abarcan áreas como: energía, minería, agricultura, tecnológicos, de transporte,

comunicación, proyectos habitacionales y eléctricos. Desde su creación, el Fondo ha estado constituido por tres

tramos, desde 2007 hasta la fecha, con un inversión de 6 millardos de dólares, aunque los tramos dos y tres fueron

renovados por $6 mil millones más. Adicionalmente, está el Fondo de Gran Volumen, que tiene un lapso de 20 años y

un financiamiento de 20 millardos de dólares. (Trepiccione, 2014).

Según Trepiccione (2014), el 21 de julio de este año, Venezuela llegó a 38 acuerdos con China, de los cuales se firmaron 16,

con la asistencia de los representantes de ambos gobiernos. Se destaca que, en esta oportunidad, China prestará a Venezuela 5.691 millones de dólares, de los cuales, $4.000 millones serán para este Fondo,

1.000 millones de dólares para Petróleos de Venezuela (PDVSA) y $ 691 millones para la explotación minera, desarrollo de una mina

de oro y cobre en el país.

ESCENARIO 5. Seguir utilizando el Financiamiento Chino

Los convenios entre China y Venezuela han superado los miles de millones de dólares, desde

el año 2007. Mucho se ha hablado de la deuda que tiene el país con esa nación asiática. Se estima que ha llegado a ser mayor que las

Reservas Internacionales de Venezuela. Durante siete años, este fondo ha recibido 36 millardos de

dólares, entre lo que ha enviado el Banco de Desarrollo Chino y el Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden), para ser utilizados en

proyectos de desarrollo.

En septiembre de 2013 se habían cancelado 20.000 millones de dólares de esos 36 millardos.

Sin embargo, la firma Ecoanalítica, publicó un informe donde se refleja que esta deuda ya

alcanza los $25,7 millardos, superando los 20.770 millones de dólares de las Reservas

Internacionales Venezolanas, según cifras publicadas por el Banco Central de Venezuela

(BCV).

ESCENARIO 5. Seguir utilizando el Financiamiento Chino

Es decir, China es una de las principales fuentes de

financiamiento externo del Gobierno venezolano, así como un importante aliado de Venezuela en

campos como el político, el tecnológico y el petrolero.

Claro está que China otorga financiamiento principalmente

para proyectos ligados a la producción de materias primas

para alimentar su economía, debido a ello, requieren que se

presente un programa económico creíble y sensato para conocer a fondo sobre el uso de los fondos

que prestan.

Este escenario, hoy por hoy, es uno de los posibles en Venezuela, el hecho de seguir adquiriendo financiamientos de

China, implica que el país, adquiera obligaciones derivadas del

endeudamiento, todo lo cual conduce a comprometer a futuro, gran

porcentaje de la producción petrolera, puesto que los pagos deben hacerse con petróleo, el problema estaría no

sólo el hecho de no poder producir la cantidad requerida para que a diario se

pueda enviar a China el petróleo que paga la deuda; sino que también el

país dependerá económicamente de China, por ende, seriamos más

dependientes tanto del petróleo como de China.

CONCLUSIÓN

Aun cuando en el año 2013 se experimentó una disminución del financiamiento externo por parte de Venezuela, hoy día la situación ha cambiado, causando un impacto interno negativo en el país. Se puede decir que, el panorama que podemos vislumbrar en el futuro a corto plazo, mediano o largo plazo para Venezuela, está enmarcado en un ambiente no tan positivo, debido a algunos aspectos vinculados al financiamiento externo, dentro de los cuales se citan:

Por la disminución de la producción petrolera, se han visto disminuidos los ingresos obtenidos en las relaciones petroleras, lo que induce a la posibilidad de que Venezuela incumpla sus compromisos, debido al actual desempeño de Pdvsa y el alza de las obligaciones.

Se seguirá experimentando un aumento en el financiamiento externo, así como de las obligaciones adquiridas con los tenedores de los bonos, debido a los financiamientos adquiridos con otros países, causando un impacto interno negativo al país a corto y largo plazo, derivado de las modificaciones en las condiciones de pago, lo cual implica pagar mayores rendimientos, aumentar de nuevo el financiamiento interno, así como eliminar el financiamiento a largo y aumenta las tasas de interés. Otro impacto interno está dado por el hecho que en el año 2014, se debe erogar una parte importante del presupuesto de la nación para cumplir compromisos adquiridos con los tenedores de títulos de Pdvsa 2022 y el Global 2031.

CONCLUSIÓN

A manera de reflexión, si en Venezuela las personas responsables de tomar las decisiones financieras-económicas vinculadas al país, analizarán de forma adecuada el escenario financiamiento externo y su impacto interno, se podrían tomar decisiones claves a la hora de acudir al financiamiento externo, a la hora de establecer las condiciones de pago sin comprometer el bienestar de generaciones futuras, se podrían reducir los egresos a causa de los intereses que en su mayoría son causados por tenedores de bono, además disminuirían los riesgos que se estiman pueden experimentarse a largo plazo de no poder cumplir con la obligaciones externas.

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