FIDUCIARIA COLPATRIA S.A. Fiduciaria...Joint – Venture (acuerdo empresarial de colaboración a...

FIDUCIARIAS

________________________________________________________________________________________ Riesgo de Contraparte y Eficiencia en la Administración de Portafolios

Fiduciaria Colpatria S.A. – Octubre de 2009

FIDUCIARIA COLPATRIA S.A.

Acta Comité Técnico No. 017 Fecha: 13 de Octubre de 2009 Fuentes: • Fiduciaria Colpatria S.A. • Estados financieros de Fiduciaria

Colpatria S.A. con corte a Diciembre de 2005, 2006, 2007 y 2008, debidamente auditados.

• Información de Entidades Financieras suministrada por la Superintendencia Financiera de Colombia.

Información Financiera

Miembros Comité Técnico: Javier Alfredo Pinto Tabini Luis Delfín Borrero Cabrera Javier Bernardo Cadena Lozano Contactos: Carmen Cecilia Medina Rodríguez [email protected] Luis Fernando Guevara Otálora [email protected] Tel: 2124586 / 1706

CALIFICACIÓN INICIAL

RIESGO DE CONTRAPARTE DOBLE A MÁS (AA+)

EFICIENCIA EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS TRIPLE A (AAA)

El comité técnico de calificación de Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, en sesión del 13 de octubre de 2009, según consta en el acta No. 017 de la misma fecha, decidió asignar la calificación inicial Triple A (AAA) a la Eficiencia en la Administración de Portafolios y Doble A más (AA+) al Riesgo de Contraparte de Fiduciaria Colpatria S.A. La calificación Triple A (AAA), asignada a la Eficiencia en la Administración de Portafolios de Fiduciaria Colpatria S.A., indica que la administración y el control de los riesgos, la capacidad operativa así como la calidad gerencial y soporte tecnológico de la firma para la administración de portafolios es excelente. De otra parte la calificación Doble A más (AA+) otorgada para el Riesgo de Contraparte, indica que la estructura financiera, la administración y control de los riesgos, la capacidad operativa así como la calidad gerencial y el soporte tecnológico de la sociedad fiduciaria es muy buena. Nota: Para Value and Risk Rating S.A., la eficiencia en la administración de portafolios, es decir, la habilidad de la Entidad para administrar tanto inversiones propias como de terceros, es uno de los factores implícitos para el análisis y cuantificación del riesgo de contraparte, debido a que el análisis de la eficiencia en la administración de portafolios involucra la capacidad de la Entidad de contar con adecuados procedimientos y metodologías para la gestión y control de riesgos, así como de disponer de una apropiada estructura organizacional, capacidad operativa y soporte tecnológico para asegurar una eficaz toma de decisiones de inversión y mecanismos de control. Por tal razón, si bien la eficiencia en la administración de portafolios puede calificarse de manera independiente, en opinión de Value and Risk Rating S.A., ésta no debe desligarse cuando se evalúe el riesgo de contraparte.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

Dentro de los aspectos que sustentan la calificación asignada a Fiduciaria Colpatria S.A., en adelante Fiducolpatria, se encuentran:

Jul-08 Jul-09

ACTIVOS $ 31.264,03 $ 33.252,48

PASIVOS $ 4.947,81 $ 5.322,74

PATRIMONIO $ 26.316,22 $ 27.929,74

INGRESOS OPERACIONALES $ 13.882,27 $ 14.723,68

UTILIDAD NETA $ 3.961,84 $ 4.610,57

ROE 15,05% 16,51%

ROA 12,67% 13,87%

Cifras en millones de pesos

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2/22 Riesgo de Contraparte y Eficiencia en la Administración de Portafolios


Fiducolpatria es filial del Banco Colpatria Red Multibanca Colpatria S.A., entidad que cuenta con una experiencia superior a 40 años en el sector financiero colombiano, que a partir de febrero de 2007 inició un Joint – Venture (acuerdo empresarial de colaboración a largo plazo) con GE Capital, Unidad Financiera del Grupo Empresarial de General Electric. Dicho acuerdo le ha permitido a la Fiduciaria, acceder a la experiencia, tecnología e innovación permanente de GE, partiendo desde la formulación de planes estratégicos de largo plazo, hasta en el acompañamiento en el cumplimiento de metas y apoyo en la adopción de mejores prácticas desarrolladas a nivel mundial por el Grupo GE. Así mismo, a través de un Contrato de Uso de Red del Banco Colpatria, Fiducolpatria ha logrado importantes sinergias y servicios reflejados en el apoyo en la estructura de personal, tecnología e infraestructura, así como una red de más de 130 oficinas en 20 ciudades del país. La estructura organizacional de Fiducolpatria se encuentra definida y organizada de forma tal que en opinión de Value and Risk Rating S.A., le permite desarrollar adecuadamente su objeto social, aprovechando las sinergias existentes entre sus gerencias y las vicepresidencias del Banco Colpatria, pero manteniendo la independencia entre las áreas de control, cumplimiento y administración de riesgos de aquellas que son operativas. De esta manera, se destaca que la estructura organizacional para la gestión de riesgos de la Fiduciaria está separada de manera funcional y física de otras áreas de la Entidad, lo cual garantiza su independencia para la toma de decisiones. Así mismo, cuenta con sistemas como PORFIN, MEC Plus y Dialogo, entre otros, que le permiten llevar a cabo el proceso de inversiones, control y cumplimiento de cupos y límites y contabilización y cumplimiento de las operaciones de una forma eficiente. Adicionalmente, el proceso de toma de decisiones de inversión se encuentra estructurado de una forma adecuada, destacándose la participación en dicho proceso tanto de la Fiduciaria como del Banco Colpatria, entre las que se encuentran la Gerencia General de la Fiduciaria, Vicepresidencias de Planeación y de Operaciones del Banco Colpatria, Gerencia de Riesgo y Gerencia de Operaciones de la Fiduciaria. Así mismo, como apoyo para una adecuada toma de decisiones de inversión, la Fiduciaria cuenta con comités y manuales mediante los cuales establece las políticas, procedimientos y lineamientos, así como el seguimiento y control de los resultados de las inversiones. Fiducolpatria posee tres líneas de negocio: fiducia de administración, banca de inversión y fiducia de inversión (a través de la administración de la Cartera Colectiva Abierta Rendir), las cuales son manejadas de forma integral a través de la Gerencia Nacional de Gestión (Bogotá y Sucursales). Se espera que en el año 2010 esta gerencia de refuerce a través del nombramiento de un Director Senior y de 10 funcionarios adicionales, que concentrarán sus esfuerzos en la gestión de riesgos derivados del esperado crecimiento en el segmento Pymes. Al respecto, en opinión de Value and Risk, el crecimiento en dicho segmento a través de las sinergias con el Banco permitirá diversificar las fuentes de ingresos de Fiducolpatria.

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A 31 de julio de 2009, la Fiduciaria se ubicó en la posición 16 de un total de 25 fiduciarias por su nivel de Activos y en la 12 por nivel de Ingresos. Por nivel de Patrimonio ocupa la posición 15 alcanzando un valor de $27.929,74 millones, superior en 6,13% con respecto al mostrado en julio de 2008. Lo anterior se ha visto impactado favorablemente por el resultado presentado en las utilidades que para el mes de julio de 2009 sumaron $4.610,57 millones, registrando un crecimiento del 16% frente a las obtenidas en el mismo periodo del año anterior. Al respecto vale la pena mencionar que las utilidades a julio de 2009 representan el 60,9% de las obtenidas durante el año 2008. De otra parte y de acuerdo con información disponible en la Superintendencia Financiera, para el mes de junio de 2009 el Margen Operativo Anual fue de 43,25%, el ROE de 31,95% y el ROA de 26,35%, indicadores que se ubican por debajo de los del sector y de fiduciarias pares. Por su parte el indicador de Comisiones / Activos Fideicomitidos se ubicó en 0,73%, nivel superior al registrado por el sector y el promedio de las fiduciarias pares. En opinión de Value and Risk, la fiduciaria debe continuar con los esfuerzos por penetrar en nuevos segmentos de mercado que le permitan consolidar sus márgenes. De otra parte Fiducolpatria ocupa la posición 16 por monto de Activos administrados, con $1,64 billones, los cuales se encuentran distribuidos en 479 negocios administrados, concentrados principalmente en fiducia de administración y pagos (79,72%) y la Cartera Colectiva Abierta Rendir (10,42%). Fiducolpatria ha presentado una positiva evolución en la generación de Ingresos Operacionales. De esta manera, para el mes de julio de 2009 obtuvo ingresos por $15.272,49, monto superior en 6,06% con respecto al mismo periodo del año anterior. Lo anterior, principalmente por el favorable comportamiento en los ingresos por comisiones y honorarios, así como por valoración de inversiones. De esta manera y de acuerdo con el comportamiento presentado, es de esperar una ejecución presupuestal para final de año del orden del 105%. En este sentido, el cumplimiento histórico de los presupuestos refleja la efectividad en los planes y los esfuerzos para llevarlos a cabo, aspecto que es valorado positivamente por Value and Risk. De otra parte, la calificación asignada a Fiducolpatria refleja la coherente administración de los portafolios propios y de terceros, los cuales siguen un perfil conservador, teniendo en cuenta las concentraciones que presenta por emisor y tipo de inversión. De esta manera, a julio de 2009, el portafolio propio ha mostrando una adecuada diversificación, de acuerdo con la estrategia planteada a inicios del año. En opinión de Value and Risk Rating S.A., la forma en que se encuentra compuesto el portafolio garantiza un nivel de liquidez adecuado, teniendo en cuenta que la mayor parte de los títulos tienen una alta calidad crediticia, duraciones cortas y rentabilidad moderada, aspecto que le permitirá a la Fiduciaria, en momentos de crisis, salir de la posición de una forma favorable. En este sentido, se resalta la disminución que ha presentado la duración del portafolio que de 820 días en promedio durante los primeros meses del año 2009, ha disminuido, para el mes de julio de 2009 a 542 días, lo que permite menor exposición al riesgo de mercado. Cabe mencionar adicionalmente la calidad crediticia del las contrapartes

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del portafolio teniendo en cuenta que el 51,47% de los títulos cuentan con calificación AAA, 39,37% en AA+ y 3,71% en AA. Adicionalmente, el 5,44% de los recursos disponibles se encuentran en cuentas bancarias cuyos emisores cuentan con la más alta calidad crediticia en el corto plazo. Vale la pena recalcar que Fiducolpatria administra la Cartera Colectiva Abierta Rendir bajo los mismos lineamientos conservadores con que administra su portafolio propio. De esta manera, el portafolio está compuesto en 51,42% en títulos con calificación crediticia AAA y 38,38% con calificación AA+. La calificación asignada por Value and Risk refleja adicionalmente las políticas robustas para la administración y gestión de los riesgos. Dichas políticas son fijadas por la Alta Gerencia pero son analizadas y aprobadas por la Junta Directiva. Value and Risk pondera positivamente la metodología tenida en cuenta por Fiducolpatria para la asignación de cupos de emisor y contraparte. En este sentido, se recalca que la Entidad ha establecido metodologías a través de modelos que combinan factores cuantitativos y cualitativos, con base en información tomada de la Superintendencia Financiera y de las Agencias Calificadoras de Riesgo. Se resalta que la gestión del riesgo de contraparte se apoya en diferentes aplicativos que permiten un control en línea de los cupos y atribuciones, así como la implementación de sistemas de alarma en tiempo real, lo que fortalece la administración de los riesgos. De otra parte, la Gerencia de Riesgo calcula diariamente el VaR Interno a uno y diez días con un nivel de confianza del 99%, a través del Método de Varianza – Covarianza. Así mismo se llevan a cabo pruebas de Back Testing y Stress Testing con una frecuencia semestral, con el objetivo de probar el grado de efectividad de los modelos de riesgo y realizar los ajustes que se requieran. Así mismo, la administración de portafolios se fortalece gracias a la periodicidad con la que se lleva a cabo el control de la política de stop loss para las posiciones en deuda pública. Fiducolpatria ha estructurado su portafolio de una forma adecuada y lo ha recompuesto según las condiciones cambiantes del mercado con el objeto de disminuir su exposición al riesgo de mercado. Es así como para el mes de julio de 2009 la participación de los títulos a tasa fija se ha reducido a 20,64% frente a niveles de 32,38% registrados para inicios de año. Con base en lo anterior, los títulos a tasa variable al cierre de julio de 2009 han ganado una importante participación de tal manera que para dicho mes representan el 43,19% del portafolio, aspecto que en opinión de la calificadora evidencia el grado de adaptación y diligencia por parte de Fiducolpatria en la administración de los recursos. La administración del riesgo de liquidez se gestiona de manera robusta. Lo anterior teniendo en cuenta que la misma se lleva a cabo a través del Sistema de Administración de Riesgo de Liquidez – SARL. Vale la pena recalcar que dicho riesgo no sólo se administra para la Entidad sino también para la Cartera Colectiva Abierta Rendir permitiendo un eficaz control del riesgo.

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Para la administración y gestión del riesgo operacional Fiducolpatria se apoya en la Unidad de Riesgo Operativo – URO, del Banco Colpatria Red Multibanca Colpatria, quien a su vez sigue las mejores prácticas y directrices de GE Money, aspecto que fortalece la administración de este tipo de riesgo. Así mismo, Fiducolpatria se acoge al Plan de Contingencia y Continuidad de Negocio del Grupo Colpatria, el cual contiene políticas y procedimientos en materia de respaldo de procesos críticos, realización de pruebas, capacitación, comunicación y protección de datos. Value and Risk destaca las proyecciones de inversión en tecnología que permitirán fortalecer el sistema de información gerencial, a través de la generación de reportes y rendición de cuentas en línea, así como unificar la base de clientes, con lo cual se fortalecerá el SARLAFT. La administración del Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo – SARLAFT, se lleva a cabo de una forma adecuada por la Fiduciaria. Su completa implementación se encuentra en cabeza del Oficial de Cumplimiento del Grupo Colpatria, quien es apoyado por la Contraloría y la Revisoría Fiscal. Las políticas, lineamientos y procedimientos se encuentran establecidos en el Manual SARLAFT. De acuerdo con la información suministrada por Fiducolpatria, con corte a agosto de 2009, la Entidad cuenta con 15 procesos judiciales abiertos en contra, por un monto aproximado de $17.841,18 millones. La mayor parte de las contingencias corresponden a procesos que afectarían en caso de materializarse los patrimonios autónomos administrados. Se recalca que no existen contingencias materiales que puedan tener un impacto importante en la posición financiera de Fiducolpatria. Cabe aclarar que la totalidad de las contingencias se encuentran clasificadas como remotas, por lo cual no se han llevado a cabo provisiones sobre las mismas.

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ANTECEDENTES Y ESTRUCTURA DE PROPIEDAD Fiduciaria Colpatria S.A., es una sociedad anónima, cuyo objeto social es celebrar y ejecutar todos los actos, contratos y operaciones propias de la actividad fiduciaria con sujeción a los requisitos, restricciones y limitaciones impuestas por las leyes. La Entidad tiene sus orígenes en 1987 cuando se constituyó como un departamento del Banco Colpatria dedicado al desarrollo de negocios fiduciarios. En 1991 se convirtió en una nueva Entidad independiente con personería jurídica propia. La composición accionaria del Fiducolpatria es la siguiente:

Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A. Fiducolpatria no tiene subsidiarias. Se resalta que el Banco Colpatria es un banco con una experiencia superior a 40 años en el sector financiero colombiano. A julio de 2009 Banco Colpatria se consolida como el octavo banco por nivel de activos del total que componen el sistema financiero colombiano, los cuales alcanzan un valor de $7,3 billones, el décimo por patrimonio el cual muestra un valor de $0,85 billones, y el segundo por rentabilidad del patrimonio (ROE), que es del 28,7%. A partir de febrero de 2007, GE Capital, Unidad Financiera del Grupo Empresarial de General Electric, y el Banco Colpatria anunciaron el inicio de un Joint – Venture (acuerdo empresarial de colaboración a largo plazo), donde la primera, para el mes de agosto de 2009 mantiene el 49,8% de participación del banco. La experiencia, tecnología e innovación permanente de GE en el mundo, se convierte en una fortaleza para las compañías donde tiene participación, en este caso, el acuerdo con el Banco Colpatria le ha permitido a este último, consolidar su trayectoria y solidez en el mercado, y por ende, este valor agregado ha sido transmitido a sus empresas subordinadas, dentro de las que se encuentran Fiducolpatria, partiendo desde la formulación de planes estratégicos de largo plazo, hasta en el acompañamiento en el cumplimiento de metas y

apoyo en la adopción de mejores prácticas desarrolladas a nivel mundial por el Grupo. Es importante mencionar que la Fiduciaria tiene suscrito un Contrato de Uso de Red con su principal accionista, Banco Colpatria, el cual tiene una vigencia de 10 años y se extiende hasta el año 2019. Dentro de este contrato se estipulan las sinergias que pueden existir entre las dos entidades, así como, los servicios que le presta el Banco a la Fiduciaria, tanto en su estructura de personal, como tecnológicos y de infraestructura. Gracias al contrato de uso de red, Fiducolpatria tiene presencia en 20 ciudades del país, en las que ofrece sus productos a través de una red de 131 oficinas del Banco Colpatria. A través de dichas oficinas ofrece tres productos: fiducia de administración, banca de inversión y fiducia de inversión, a través de la cual administra la Cartera Colectiva Abierta Rendir. Así mismo, cuenta con 5 oficinas propias en Barranquilla, Cali, Ibagué, Medellín y Pereira. En el corto plazo Fiducolpatria no planea llevar a cabo futuras fusiones ni adquisiciones. Tampoco planea llevar a cabo capitalizaciones. La distribución de dividendos se realiza por aprobación de la Asamblea de Accionistas, de forma anual, después de llevar a cabo las reservas legales. Así las cosas, a inicios del año 2009 se distribuyeron utilidades por un valor de $6.785,35 millones. ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL La Junta Directiva está conformada por cinco (5) miembros, algunos de ellos vinculados con Banco Colpatria y filiales de GE por varios años, así como en diversas entidades del sector financiero nacional e internacional. En opinión de Value and Risk, la trayectoria de los miembros de la Junta fortalece la toma de decisiones de la Fiduciaria y le brinda respaldo por tratarse de un equipo directivo de excelente calidad. Fiducolpatria cuenta con 179 empleados con fecha de corte agosto de 2009. Éstos se encuentran distribuidos en las áreas que se detallan a continuación:

ACCIONISTA No. ACCIONES %

Banco Colpatria Red Multibanca Colpatria S.A. 12.227.774 94,64%

Compañía de Inversiones Colpatria S.A. 196.136 1,52%

Acciones y Valores Colpatria S.A. 194.253 1,50%

Constructora Colpatria S.A. 194.253 1,50%

Mercantil Colpatria S.A. 107.281 0,83%

TOTAL 12.919.697 100%

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Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A. En el diagrama anterior se puede observar la existencia de tres vicepresidencias que pertenecen a la estructura organizacional del Banco Colpatria, pero que, gracias al Contrato de Uso de Red, le prestan sus servicios a la Fiducolpatria. Estas son: Vicepresidencia de Planeación, de la cual se desprende la Gerencia de Riesgo, Vicepresidencia Legal, a la cual le reporta la Gerencia Jurídica de la Fiduciaria y Vicepresidencia de Operaciones, a la cabeza de la Gerencia de Tecnología, a quien le reportan las Gerencias Operativa y Administrativa, de Tesorería y el Director de Tecnología de Fiducolpatria. Así mismo, el Oficial de Cumplimiento del Banco Colpatria le presta sus servicios a la Entidad, con lo cual se crean importantes sinergias y trasmisión de conocimiento y experiencia. De esta manera, se evidencia que la Fiduciaria cuenta con una estructura definida y organizada que le permite desarrollar su negocio, a través de las sinergias existentes entre las vicepresidencias del Banco Colpatria y las gerencias de la Entidad, pero manteniendo la independencia entre las áreas de control, cumplimiento y administración de riesgos de aquellas que son operativas. La experiencia e idoneidad de las personas sobre las cuales recae la administración, cumplen con los estándares de preparación académica y experiencia profesional para administrar y liderar la Entidad. En cuanto a la estructura de la Tesorería, el Front Office depende de la Gerencia General de la Fiduciaria y dentro de sus funciones se encuentran ejecutar las políticas de inversión del portafolio propio y de la cartera colectiva; el Middle Office, en cabeza de la Gerencia de Riesgo, depende de la Vicepresidencia de Planeación del Banco Colpatria y su objetivo es identificar, medir,

controlar y hacer seguimiento a los riesgos a los que se expone la Entidad; y el Back Office, en cabeza de la Gerencia de Operaciones depende de la Vicepresidencia de Operaciones del Banco Colpatria y es la que se encarga del cumplimiento de las operaciones realizadas por el front office. En opinión de Value and Risk Rating S.A., se destaca que la estructura organizacional para la gestión de riesgos de la Fiduciaria está separada de manera funcional y física de otras áreas de la Entidad, lo cual garantiza su independencia para la toma de decisiones. Además, cuenta con sistemas como PORFIN, MEC Plus y Dialogo, entre otros, que le permiten llevar a cabo el proceso de inversiones, control y cumplimiento de cupos y límites y contabilización y cumplimiento de una forma práctica y eficiente. Para atender cada una de las líneas de negocio, Fiducolpatria cuenta con la Gerencia Comercial y de Estructuración que es la responsable, entre otras tareas, de la estructuración de toda clase de negocios fiduciarios encaminados a la administración de créditos otorgados a través de patrimonios autónomos en sus diferentes líneas de negocio. De otro lado, la Gerencia de Fiducia de Inversión tiene como una de sus funciones promocionar los productos de la fiducia de inversión (CCA Rendir, concesiones, fiducia inmobiliaria y preventas). Finalmente la Gerencia de Banca de Inversión se encarga de la consecución, estructuración y financiación de negocios a través de figuras de apalancamiento, valoración de empresas, consultoría y asesoría financiera. Por su parte, la Gerencia Nacional de Gestión se encarga de gestionar el riesgo de los negocios constituidos a través de la Gerencia Comercial de Estructuración, dando cumplimiento a las obligaciones establecidas en los contratos fiduciarios. COMPORTAMIENTO DEL SECTOR En Colombia el sector fiduciario se compone por 25 sociedades, de las cuales 16 entidades hacen parte de un grupo financiero, aspecto que les permite contar con apoyo en términos de infraestructura, canales de distribución y redes, para atender diferentes segmentos de mercado y diversificar el número de clientes; lo cual no significa que las que no pertenecen a un grupo financiero no tengan estas características, pudiendo llegar a ser exitosas en el ejercicio de su

JUNTA

DIRECTIVA

GERENCIA GENERAL

Gerencias

(9)

Dirección de

Tecnología

Dirección de

Control Interno

Secretaria de

Vicepresidencia

Revisoría

Fiscal

Oficial de Cumplimiento

Vicepresid.de Planeación

Vicepresid.Legal

Vicepresid.de Operación

Gerencia deRiesgo

Gerencia deTecnología

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labor y especialmente en el nicho de mercado que atienden. Los Activos de las sociedades fiduciarias han presentado una tendencia creciente a lo largo de los últimos años alcanzando un valor de $1,43 billones a junio de 20091. A diciembre de 2008 totalizaron $1,21 billones, incrementándose un 25,17% con respecto al cierre de 2007. A junio de 2009 el principal rubro que conforma los activos es el de Inversiones, que representa el 59,78%, el cual presentó un importante dinamismo, registrando un crecimiento de 33,69% entre los años 2007 y 2008. Para el mes de junio las inversiones de las sociedades fiduciarias totalizaron $0,85 billones, observándose la existencia de una importante participación en títulos de deuda (56,35%). De esta manera, se evidencia que las sociedades mantienen una proporción suficiente de su portafolio en inversiones consideradas líquidas, siguiendo un perfil de riesgo de liquidez conservador.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Cifras en Millones de Pesos Los Pasivos del sector fiduciario también han mostrado una tendencia creciente, la cual se ha mantenido durante el primer semestre del 2009. A cierre de 2008 los pasivos presentaron un valor de $0,26 billones, superior en 55,95% al obtenido con corte a diciembre de 2007. El fuerte crecimiento presentado a junio de 2009 en comparación con diciembre de 2008, obedece al incremento de 95,73% en los Pasivos Estimados y Provisiones, cuyo valor asciende a $0,13 billones, y de 88,49% en los Otros Pasivos, por un monto de $0,18 billones. 1 Por nivel de Activos, a junio de 2009, las cinco primeras sociedades fiduciarias, en su orden, son: Fiduciaria Bogotá, Fiducolombia, Fiduciaria La Previsora, Fiduoccidente y Fiduskandia.

El Patrimonio de las sociedades fiduciarias a junio de 2009 ascendió a $1,02 billones2. Dicho patrimonio ha presentado una tendencia creciente, teniendo en cuenta que al finalizar el año 2008 se había incrementado en $0,95 billones frente al registrado un año atrás. Es de resaltar que el mismo se encuentra conformado principalmente por Reservas, que representan el 37,65%. Por su parte, el Capital Social representó el 35,07% del patrimonio constituyéndose como el segundo rubro en importancia. En cuanto al Patrimonio Técnico se destacan entidades como Fiduciaria La Previsora, Fiducolombia, Fiduskandia y Fiduciaria Bogotá, cuyo monto supera los $60 mil millones, siendo $27 mil millones el patrimonio técnico promedio del sector.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Cifras en Millones de Pesos Así mismo, se resalta que entidades como Fiduciaria La Previsora, Fiduskandia, Fiduoccidente y Fiduciaria Bogotá generaron un Patrimonio Adicional superior a los $7 mil millones, y su Relación de Solvencia es superior a la de las demás entidades.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Cifras en Millones de Pesos

2 Por nivel de Patrimonio, a junio de 2009, las cinco primeras sociedades fiduciarias, en su orden, son: Fiducolombia, Fiduciaria La Previsora, Fiduciaria Bogotá, Fiduskandia y Fiduoccidente.

$ 0

$ 300.000

$ 600.000

$ 900.000

$ 1.200.000

$ 1.500.000

2004 2005 2006 2007 2008 Jun-09

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS SECTOR FIDUCIARIO

Otros Activos

Activos Fijos

Cuentas por cobrar

Inversiones

Disponible

010.00020.00030.00040.00050.00060.00070.00080.00090.000

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PATRIMONIO TÉCNICO Vs. PATRIMONIO BÁSICO

PATRIMONIO TÉCNICO PATRIMONIO BÁSICO

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RELACIÓN DE SOLVENCIA SECTOR FIDUCIARIO JUNIO 2009

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Los Ingresos de las sociedades fiduciarias a junio de 2009 ascendieron a $0,55 billones3, obteniendo un crecimiento de 49,57% respecto al mismo periodo del año anterior. Para diciembre de 2008 este rubro alcanzó un valor de $0,74 billones, superior en 24,56% al monto presentado en diciembre de 2007. Cabe resaltar que las cuentas con mayor participación son Comisiones y Honorarios (59,08%), seguida por Diversos (25,81%). El restante 15,1% se encuentra en rubros como utilidad en valoración, dividendos y participaciones.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Cifras en Millones de Pesos La fiducia de administración es la principal fuente de ingresos al aportar el (41,61%) de las comisiones generadas en el sector, observándose una importante participación por concepto de administración de carteras colectivas (25,11%) y fiducia pública (13,58%). Los Gastos del sector fiduciario continuaron con su tendencia al alza durante el año 2008, luego que en el año 2007 presentaran una leve caída. Así las cosas, el crecimiento de esta cuenta (sin incluir la subcuenta de Ganancias y Pérdidas) de diciembre de 2007 a diciembre de 2008 fue de 18,79%, pasando de $0,45 billones a $0,53 billones. A junio de 2009 los gastos del sector muestran un valor de $0,39 billones, siendo los gastos operacionales los que tienen una mayor participación con el 40,2% ($0,22 billones). Entre junio de 2008 y junio de 2009 los gastos operativos registraron un crecimiento de 18,55%, dichos gastos están constituidos principalmente por Gastos de Personal (39,81%), Honorarios (5,96%) y Comisiones (3,24%).

3 Por nivel de Ingresos, a junio de 2009, las cinco primeras sociedades fiduciarias, en su orden, son: Fiduciaria Bogotá, Fiducolombia, Fiduciaria La Previsora, Fiduoccidente, y Fiduagraria.

Teniendo en cuenta lo mencionado anteriormente, el sector fiduciario ha presentado, durante los últimos años, una generación de Utilidad Neta positiva y con tendencia creciente, lo que evidencia, en opinión de Value and Risk Rating, la consolidación de las estrategias adoptadas por las diferentes entidades para el fortalecimiento y diversificación de sus ingresos. De esta manera, de diciembre de 2007 a diciembre de 2008 esta cuenta registró un crecimiento de 41,73%, pasando de $0,15 billones a $0,21 billones. A junio de 2009 la utilidad de $0,16 billones, fue superior en 76,94% a la presentada en el mismo periodo del año anterior.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Cifras en Millones de Pesos Como resultado del buen comportamiento registrado en la utilidades en el sector, el ROA y el ROE han evolucionado favorablemente durante los últimos años. Es así como para el mes de junio de 2009 se ubican en 27,27% y 34,45%, respectivamente, frente a los logrados en el primer semestre de 2009 de 19,53% y 24,05%, respectivamente.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

$ 0

$ 100.000

$ 200.000

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2004 2005 2006 2007 2008 Jun-09

EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS SECTOR FIDUCIARIO

Ingresos no Operacionales

Otros

Comisiones y honorarios

110.945

144.857

130.152

150.749

213.662

163.533

$ 100.000

$ 120.000

$ 140.000

$ 160.000

$ 180.000

$ 200.000

$ 220.000

2004 2005 2006 2007 2008 Jun-09

UTILIDAD NETA SECTOR FIDUCIARIO

4,2%

22,3%

17,7% 18,8%

22,4%

34,4%

6,7%

19,6%

15,5% 16,7%

19,4%

27,3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Jun-09

RENTABILIDADES SECTOR FIDUCIARIO

Util. Neta Anual Sociedad / Patrimonio Util. Neta Anual / Activo (Prom. Anual)

FIDUCIARIAS



POSICIÓN Y TRAYECTORIA EN EL MERCADO – ORIENTACIÓN COMERCIAL Y ESTRATÉGICA A través de la Gerencia Nacional de Gestión (Bogotá y Sucursales) la Fiduciaria administra de forma integral los negocios fiduciarios, coordinando con las áreas respectivas para que se desarrolle una adecuada gestión, de acuerdo con los términos contractuales de cada fideicomiso. Se espera que en el año 2010 esta gerencia de refuerce a través del nombramiento de un Director Senior y de 10 funcionarios adicionales, que concentrarán sus esfuerzos en administrar de manera eficiente el riesgo inherente a los negocios fiduciarios, lo anterior como consecuencia del crecimiento esperado en el segmento Pymes. Value and Risk espera que los esfuerzos llevados a cabo por Fiducolpatria tendientes a lograr una mayor diversificación de ingresos, permitan consolidar los resultados en el futuro, para lo cual hará seguimiento a los resultados obtenidos y su consistencia en el tiempo. Fiducolpatria cuenta con 5 oficinas propias a nivel nacional, a través de las cuales monitorea los riesgos, sin embargo, se espera que en el año 2010 en cada una de estas oficinas se encuentre instalado un asesor comercial, con el fin de atender los diferentes negocios. En opinión de Value and Risk, Fiducolpatria cuenta con una gestión comercial robusta y claramente definida, por medio de la cual establece estrategias para cada una de las líneas de negocio con las que cuenta. De esta manera, a través de las siguientes unidades de negocio, se encarga de llevar a cabo la planeación y ejecución de las metas comerciales, las cuales se ven reforzadas a través de las diferentes sinergias que existen con el Banco Colpatria Red Multibanca Colpatria: � Estructuración (Administración y Pagos).

Esta área atiende los negocios de fiducia mercantil de administración fuente de pago, a través de cuatro líneas de negocio: capital de trabajo, cesión de flujos futuros de contratos, reconversión industrial y reconversión administrativa; y los encargos fiduciarios con destinación específica. A julio de 2009 esta unidad de negocio contaba con 228 negocios, de los cuales el 40% se encontraba concentrado en 13 clientes. La Fiduciaria espera reforzar la sinergia existente entre esta

unidad y la Banca Empresas y Pymes del Banco Colpatria.

� Fiducia de Inversión. La cual se encuentra enfocada en fiducia inmobiliaria (a través de preventas, tesorería y administración y pagos), concesiones, administración de portafolios independientes y la cartera colectiva abierta Rendir. Su gestión comercial se desarrolla a través de la red de oficinas y la Banca Empresarial del Banco Colpatria. Actualmente participa en las concesiones San Rafael y San Simón que le permiten mantener recursos estables en la cartera colectiva. Fiducolpatria espera incrementar la fuerza comercial de esta unidad para el año 2010, especialmente en las ciudades de Barranquilla, Cali y Medellín.

� Banca de Inversión. Dentro de las líneas de

negocio atendidas por esta unidad de negocio se encuentra la estructuración y consecución de recursos, fusiones, adquisiciones, reestructuración, procesos licitatorios y asesorías financieras. Su actividad comercial se concentra en los clientes del segmento Banca Empresarial del Banco Colpatria. Cabe mencionar que en la actualidad cuenta con 8 negocios firmados y existen perspectivas de crecimiento, dadas las estrategias implementadas para atraer clientes del sector corporativo en asocio con algunas sociedades comisionistas de bolsa.

Value and Risk resalta las sinergias comerciales existentes entre Fiducolpatria y el Banco Colpatria, lo cual le permite a la Fiduciaria contar con una red tanto para la venta de sus productos como para el recaudo de los recursos, permitiendo al mismo tiempo llegar a nuevos segmentos de mercado corporativo, especialmente las Pymes. De acuerdo con las últimas cifras publicadas por la Superintendencia Financiera de Colombia, a 31 de julio de 2009, la Fiduciaria se ubicó en la posición 16 de un total de 25 fiduciarias por nivel de Activos, 15 por nivel de Patrimonio y en la 12 por nivel de Ingresos. En relación con el Margen Operativo Anual4, Fiducolpatria, a junio de 2009, ocupó el puesto 15 con un porcentaje de 43,25% por debajo del

4 Se calcula como (Ingresos Operacionales – Gastos Operacionales) / Ingresos Operacionales.

FIDUCIARIAS



indicador mostrado por el sector y del mostrado por las fiduciarias pares5.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Por otro lado, la Entidad se ubicó en el tercer puesto al evaluar el comportamiento del indicador Comisiones / Activos Fideicomitidos, ubicándose por encima del sector y del promedio de las fiduciarias pares, con un 0,73%. Lo anterior indica que la Entidad ha participado en negocios que le han generado importantes márgenes en la fiducia de administración y pagos. Sin embargo, en opinión de Value and Risk, es importante que la Fiduciaria continúe con sus esfuerzos de penetración en nuevos segmentos de mercado que permitan consolidar sus márgenes, especialmente en el segmento de banca de inversión y en carteras colectivas.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Al comparar la Rentabilidad del Patrimonio6 de Fiducolpatria con respecto al sector, a junio de 2009, la Entidad se ubica en la posición 14, con un porcentaje de 31,95%, nivel inferior al mostrado por el sector (34,45%) y al promedio de las fiduciarias pares (46,23%). Por su parte, la

5 Para el análisis se tomaron como fiduciarias pares: Fiduciaria Bancolombia S.A. y Fidubogotá S.A. 6 Se calcula como la Utilidad Neta Anual / Patrimonio.

Rentabilidad del Activo7, se ubicó en 26,35%, nivel inferior al presentado por el sector (27,27%) y al promedio de las fiduciarias pares (29,34%).

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Lo anterior evidencia la necesidad por parte de Fiducolpatria de fortalecer sus niveles de rentabilidad a través de la generación de nuevos negocios que permitan optimizar, al mismo tiempo, los niveles de patrimonio y activos con los que cuenta, ya que aunque los indicadores se encuentran cercanos al promedio, se debe tener en cuenta que son afectados por los niveles negativos presentados por dos fiduciarias8. Análisis DOFA Debilidades � Concentración de ingresos en pocos clientes

en la línea de fiducia de administración y pagos.

� Decrecimiento de las comisiones recibidas en la línea de fiducia de administración y pagos, que es la que tradicionalmente ha representado la mayor fuente de ingresos.

� Ausencia de fuerza comercial en las ciudades. Oportunidades � Incrementar y mantener la participación de la

Cartera Colectiva Abierta Rendir en el mercado.

� Creación de nuevas carteras colectivas y su distribución a través de la fuerza comercial del Banco Colpatria.

� Fortalecer las líneas de banca de inversión y fiducia inmobiliaria.

7 Se calcula como la Utilidad Neta Anual / Activo (Promedio Anual) 8 Fiduciaria Central S.A. y Fiduciaria Colseguros S.A.

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

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LSEG

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TOTA

L

43,25%52,35%

MARGEN OPERATIVO ANUAL JUNIO 2009

0,0%

0,1%

0,2%

0,3%

0,4%

0,5%

0,6%

0,7%

0,8%

0,9%

SAN

TAN

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FID

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UST

TOTA

L

0,73%

0,31%

COMISIONES / ACTIVOS FIDEICOMITIDOS (Prom. Anual)

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

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FID

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OR

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LSEG

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TOTA

L

31,95% 34,45%26,35% 27,27%

RENTABILIDADES JUNIO 2009

Util. Neta Anual Sociedad / Patrimonio Util. Neta Anual / Activo (Prom. Anual)

FIDUCIARIAS



� Aprovechamiento de las sinergias comerciales con el Grupo Colpatria.

Fortalezas � Respaldo del Grupo Colpatria. � Independencia de las áreas de negociación,

cumplimiento y riesgo. � Adecuada administración del riesgo, reflejada

en políticas, manuales y estructura organizacional.

� Continua capacitación a los funcionarios permitiendo su actualización en diferentes temas del negocio fiduciario.

� Estabilidad laboral de sus funcionarios. � Adecuado proceso de inversión como

resultado de una apropiada estructura organizacional y procesos para negociación, control y cumplimiento.

� Administración prudente del portafolio de inversión.

Amenazas � Existencia de productos sustitutos ofrecidos

por otros agentes del mercado. � Cambios en la legislación en relación con el

negocio fiduciario, la contabilización y valoración de inversiones, entre otros, que pueden generar sobrecostos.

� Inestabilidad en las tasas de interés y volatilidad en los mercados financieros que puedan llegar afectar la rentabilidad de la Fiduciaria.

� La competencia en el sector fiduciario ha llevado a la reducción de tarifas, disminuyendo los márgenes del negocio.

� Expectativas de menores fuentes de ingresos y deterioro en la situación económica en general que puede generar menor demanda de los productos ofrecidos por la Entidad.

Evolución Activos Fideicomitidos A julio de 2009 los Activos Fideicomitidos ascendieron a $1,64 billones, distribuidos en 479 negocios administrados, los cuales se encuentran concentrados principalmente en la fiducia de administración y pagos (79,72%) y CCA Rendir (10,42%). El restante 9,86% se encuentra distribuido en fiducia inmobiliaria y fiducia de garantía.

Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A. Cifras en Millones de Pesos Fiducolpatria ocupa la posición 16 por el monto de Activos Fideicomitidos, siendo la fiducia de administración y pagos la línea en la cual más se destaca. En opinión de Value and Risk, es importante que la Fiduciaria continúe fortaleciendo las sinergias con Banco Colpatria de tal manera que sean fuentes generadoras de ingresos tanto en los productos tradicionales como en los segmentos de banca inversión y carteras colectivas. ESTRUCTURA PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS En opinión de Value and Risk, Fiducolpatria dispone de un robusto sistema para la toma de decisiones de inversión y administración de portafolios reflejado en los siguientes aspectos: Fiducolpatria cuenta con un proceso de toma de decisiones de inversión estructurado de una forma adecuada, donde participan instancias tanto de la Fiduciaria como del Banco Colpatria, entre las que se encuentran la Gerencia General de la Fiduciaria, Vicepresidencias de Planeación y de Operaciones del Banco Colpatria, así como las Gerencias de Riesgo y Operaciones de la Fiduciaria. Diariamente se realiza un comité, en cabeza del analista económico, donde se reúnen las diferentes mesas del Grupo Colpatria9 a fin de establecer las estrategias a seguir en el día. Así mismo, la Gerencia de Operaciones se encarga de generar diariamente, a través del software de inversiones, un reporte del portafolio de inversiones, el cual contiene en detalle los títulos en posición y sus condiciones de negociación. Adicionalmente, se informan diariamente las operaciones de mercado OTC. Cabe resaltar que Fiducolpatria cuenta con plataformas como Bloomberg y Reuters que le

9 Compuesto por Banco Colpatria Red Multibanca Colpatria S.A., Fiduciaria Colpatria S.A. y Leasing Colpatria S.A.

Dic-07 Dic-08 Jul-09Fiducia Inmobiliaria 39.673,41 87.395,17 85.522,09Fiducia de Administración 984.497,87 1.134.252,95 1.308.256,52Fiducia de Garantía 47.817,35 51.173,32 76.295,13Cartera Colectiva Rendir 111.973,10 135.489,14 170.978,20TOTAL 1.183.961,72 1.408.310,58 1.641.051,94

FIDUCIARIAS



permiten acceder de manera oportuna y eficiente a la información del mercado. Una vez se han establecido las estrategias, el Front Office se encarga de ejecutar las operaciones a través de los sistemas transaccionales, y el Back Office lleva a cabo su cumplimiento y la valoración. Por su parte el Middle Office se encuentra monitoreando las operaciones a lo largo del día, tarea que se verá reforzada con la puesta en marcha de un nuevo módulo adquirido del sistema transaccional de la Bolsa de Valores – MEC Plus, a través del cual los límites (de negociador, de contraparte y de emisor) son controlados en el mismo momento en que se ejecutan las operaciones, aspecto que fortalece la administración de portafolios. Por otro lado, los procedimientos para la administración de los productos de tesorería se encuentran estipulados en el respectivo manual en el cual se definen además las políticas para cada una de las líneas de negocio, así como los límites, líneas de autoridad, atribuciones de negociación y controles para las actividades de tesorería, para de esta forma, garantizar una adecuada administración de los riesgos financieros. Así mismo, Value and Risk destaca el hecho que la Fiduciaria cuente con un Código de Conducta para las Operaciones de Tesorería, cuyo contenido aplica exclusivamente para los funcionarios del Front, Middle y Back Office. En dicho Código se encuentran establecidos todos los parámetros de conducta, recomendaciones y sanciones a que haya lugar en el ejercicio de las operaciones de negociación, trato con clientes, proveedores, autoridades, etc. Así mismo, se encuentran plasmados los lineamientos en materia de grabación de llamadas, uso de aparatos electrónicos y conflictos de interés. Comités Como apoyo para una adecuada toma de decisiones de inversión y mecanismos de seguimiento y control Fiducolpatria cuenta con diferentes comités. Dentro de los más destacados se tienen: Comité de Inversiones Grupo Colpatria El Comité de Inversiones tiene como objetivo establecer la estrategia de inversión de los

administradores de portafolio, maximizando las sinergias de actuación como Grupo y de acuerdo con los lineamientos en materia de riesgos de crédito, liquidez y mercado. Está compuesto por el Presidente de Junta Directiva del Grupo, los Presidentes de las Compañías, Asesores Externos, Funcionarios de Tesorería y la Gerente de Riesgo. Dentro de sus funciones se encuentran realizar seguimiento a la composición de los portafolios, definición de la política de inversiones y unificación de las conclusiones de análisis estratégico de mercados. Se reúne con una periodicidad quincenal. Comité ALCO y de Riesgos Grupo Colpatria Dentro de sus funciones se encuentran el definir políticas, estrategias y reglas de actuación que deberá seguir la Fiduciaria en el desarrollo de las actividades de tesorería, así mismo, es el encargado de determinar la política de gestión y control de los riesgos originados en las operaciones de tesorería; y de analizar, definir y evaluar los límites de las posiciones en riesgo de acuerdo con el tipo de riesgo. Está compuesto por un miembro de la Junta Directiva, el Gerente de la Fiduciaria y el Gerente de Operaciones, asisten como invitados la Gerente de Riesgo y el Gerente de Tesorería, y se reúne con una periodicidad semanal. Comité de Inversiones de Carteras Colectivas El Comité de las Carteras Colectivas se reúne con una periodicidad mensual y está compuesto por dos miembros de la Junta Directiva, el Gerente de Tesorería del Grupo Colpatria y como invitados los Gerentes de Riesgo y de la Cartera. Su función se centra en hacer seguimiento de los activos y rentabilidad, niveles de liquidez y cumplimientos de la política de inversión, entre otros. Gobierno Corporativo y Mecanismos de control interno y externo Fiducolpatria cuenta con un Código de Buen Gobierno Empresarial, el cual contiene todos los lineamientos y políticas que deben seguir los administradores y accionistas de la Fiduciaria, guiados por la transparencia y propendiendo por una administración eficiente de los recursos bajo un mejoramiento continuo y sostenido de los ingresos.

FIDUCIARIAS



Adicionalmente, la Dirección de Control Interno coordina el trabajo de auditoría en las diferentes áreas y sucursales de la Fiduciaria, brindando soporte a la Revisoría Fiscal y dando cumplimiento a la normatividad establecida por los entes de control. Así mismo, la Entidad cuenta con un Comité de Auditoría10, que se reúne por lo menos cuatro veces al año, y cuya función es la de servir de apoyo a la Junta Directiva en la definición de políticas e implementación de los procedimientos de control interno. Cumplimiento de la regulación Fiducolpatria ha cumplido con la normatividad vigente en materia de certificación, inscripción, registro ante la Superintendencia Financiera de Colombia y el Autorregulador del Mercado de Valores – AMV. En relación con el informe de la Revisoría Fiscal a Diciembre 31 de 200811, no se presenta ningún tipo de salvedad acerca de los estados financieros de la Fiduciaria, o de la Cartera Colectiva Abierta Rendir no de sus fideicomisos. PERFIL FINANCIERO Para el mes de julio de 2009 Fiducolpatria registró un total de Activos de $33.252,48 millones, monto inferior en 1,06% al valor registrado en diciembre de 2008. Lo anterior como consecuencia de la disminución en el Disponible y las Inversiones, con motivo del pago de dividendos que se dio en el primer semestre. De esta forma, el rubro de Inversiones, el cual concentra el 78,16% de los activos de la Entidad, pasó de un valor de $28.009,44 millones en diciembre de 2008 a $25.991,65 millones en julio de 2009. La Compañía ha venido haciendo inversiones en activos fijos, de tal manera que los mismos se incrementaron de $281,15 millones a $450,2 millones entre el año 2007 y 2008, principalmente por decisiones tendientes al proceso de renovación tecnológica que está implementando la Fiduciaria, con el fin de dotar de mejores equipos de cómputo a los funcionarios

10 Sus integrantes son los 5 miembros de la Junta Directiva. 11 Informe del Revisor Fiscal, preparado por Deloitte & Touche Ltda., el 29 de Enero de 2009.

y de robustecer la calidad de los servidores. En línea con este aumento, se puede ver el de los Otros Activos, de 122,58% entre diciembre de 2008 y julio de 2009, ubicándose en $3.724,71 millones, especialmente en el rubro de Cargos Diferidos, el cual se incrementó en 34,04%, gracias a inversiones en software (desarrollos tecnológicos para archivos de transmisión a los entes de control y plataforma tecnológica para la Cartera Colectiva Abierta), y en mejoras físicas que se están llevando a las instalaciones, ambas por un valor de $1.000 millones. Fiducolpatria ocupa la posición 15 por nivel de Patrimonio dentro del total de fiduciarias, alcanzando, a julio de 2009, un valor de $27.929,74 millones, superior en 6,13% con respecto al mostrado en julio de 2008. Lo anterior se ha visto influenciado por el comportamiento de las Utilidades Netas que para el mes de julio de 2009 totalizaron $4.610,57 millones registrando un crecimiento del 16% con respecto a las obtenidas en el mismo periodo del año anterior. De continuar con esta tendencia, es de esperar que al finalizar el año 2009 se alcance un nivel superior a los $7.900 millones, logrando cumplir suficientemente con el presupuesto establecido, de $7.000 millones. Los Ingresos Operacionales de la Fiduciaria a julio de 2009, se vieron incrementados en 6,06% con respecto al mismo periodo del año anterior, alcanzando un valor de $14.723,68 millones, principalmente por buen comportamiento presentado en la valoración de inversiones, así como en comisiones y honorarios. De acuerdo con el presupuesto establecido a diciembre de 2009, los ingresos se encuentran ejecutados en 62,19% con lo cual se espera que al finalizar el año su ejecución sea superior al 105%. Dentro de la composición de los ingresos se destacan las Comisiones y Honorarios cuya participación es del 76,97%, obteniendo un crecimiento de 1,66% a julio de 2009 con respecto a julio de 2008, ubicándose en $11.755,93 millones. La porción restante se encuentra distribuida en valoración de inversiones con 11,25% ($1.717,62 millones), diversos con 3,52% ($537,06 millones) y el restante 4,67% en otros ingresos operacionales. Cabe mencionar que los ingresos por Comisiones y Honorarios son generados a través de sus tres líneas de negocio: fiducia de administración y

FIDUCIARIAS



pagos que cuenta con una participación del 71,64% dentro del total, fiducia de inversión con el 24,23% y 4,13% correspondiente a banca de inversión.

Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Cifras en Millones de Pesos En opinión de la calificadora, es importante que la Fiduciaria continúe con sus esfuerzos para lograr un mayor posicionamiento de la Cartera Colectiva Abierta Rendir y profundizar las fuentes de ingresos a través de la línea de Banca de Inversión, ya que aunque sus ingresos han mostrado crecimientos a lo largo de los últimos años, se nota una fuerte concentración en las comisiones generadas por los negocios de fiducia de administración y pagos. Se resalta el crecimiento mostrado por la fiducia de inversión, la cual creció 63,13% de julio de 2008 a julio de 2009. Por su parte, la banca de inversión ha presentado un comportamiento volátil a lo largo del último año, mientras que la fiducia de administración y pagos mostró un decrecimiento de 15,55% en el mismo periodo, como puede observarse en la siguiente gráfica.

Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Cifras en Millones de Pesos Value and Risk valora positivamente el grado de cumplimiento del presupuesto en las líneas de negocio a julio de 2009, como la fiducia de

administración y pagos al 99% y la fiducia de inversión al 124%, aspecto que refleja la calidad de la administración y la coherente fijación de metas, así como el desarrollo de estrategias para su cumplimiento. De otra parte, los Gastos12 a julio de 2009, crecieron 5,72%. Lo anterior principalmente por el crecimiento presentado en los Gastos de Personal, que representan el 43,26% del total, los cuales se incrementaron 9,51% entre julio de 2008 y julio de 2009, a raíz de la estrategia de vincular bajo la modalidad de contrato indefinido, a todos los funcionarios que se encontraban como temporales, lo cual, en opinión de la calificadora, les genera menores costos de capacitación y contratación, así como mayor motivación de los empleados en la ejecución de los procesos. De acuerdo con las proyecciones realizadas, se espera que al finalizar el año en curso los gastos alcancen un monto de $17.183,31 millones, cumpliendo con el presupuesto para el año 2009. Calidad de las cuentas por cobrar A julio de 2009, las cuentas por cobrar ascendieron a $2.477,71 millones, de las cuales el 95% corresponden a cuentas por cobrar por comisiones.

Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Cifras en Millones de Pesos Todas las cuentas por cobrar clasificadas en las categorías B, C, D y E se encuentran provisionadas y en su mayoría corresponden a cartera de los negocios de fiducia de administración y pagos y más recientemente a la línea de banca de inversión, cuya probabilidad de recuperación es alta (98% de acuerdo con la

12 No se incluye la cuenta 59 correspondiente a Ganancias (Excedentes) y Pérdidas.

2.954 24%

8.671

72%

496

4%

ORIGEN DE COMISIONES JULIO 2009

Fiducia de Inversión

Fiducia de Administración y Pagos

Banca de Inversión

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Jul-

08

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o-0

8

Se

p-0

8

Oct

-08

No

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8

Dic

-08

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9

Fe

b-0

9

Mar

-09

Ab

r-0

9

Ma

y-0

9

Jun

-09

Jul-

09

EVOLUCIÓN DE COMISIONES POR LÍNEA DE NEGOCIO

Banca de Inversión

Fiducia de Inversión

Fiducia de

Administración y Pagos

A2.049,31

76%

B200,93

7%

C

77,363%

D97,74

4%

E267,87

10%

CALIDAD CARTERA COMISIONES JULIO 2009

FIDUCIARIAS



información suministrada por la Entidad). Si bien el indicador de cobertura no es de los más altos del sector, dicha situación obedece a que la mayor parte de la cartera se encuentra en la categoría A, sobre la cual no se realiza ningún tipo de provisión.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Cálculos: Value and Risk Rating S.A. La Fiduciaria, a través del Manual SARC y del Comité de Cartera ha establecido las políticas y procedimientos en materia de otorgamiento de créditos, recuperación y provisiones, así como las responsabilidades de todas las áreas involucradas en el proceso. Cabe anotar que Fiducolpatria cuenta con una cuenta de recaudo que se complementa con el aplicativo Dialogo a través el cual se lleva a cabo un control riguroso de los recursos que ingresan. EFICIENCIA EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS Fiducolpatria administra sus recursos propios a través de un portafolio de perfil conservador, teniendo en cuenta las concentraciones que presenta en tipo de emisor e inversión. De esta manera, en los últimos seis meses, el portafolio ha estado compuesto principalmente por Bonos13, CDT’s y TES. Las participaciones por tipos de inversión a julio de 2009, pueden observarse en la siguiente tabla.

13 Se incluyen Bonos del Banco Mundial y Bonos BCI.

Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A. Cálculos: Value and Risk rating S.A. Cifras en Miles de Pesos Las estrategias de recomposición del portafolio le han permitido a la Fiduciaria lograr niveles de rentabilidad importantes. Así las cosas, la inversión en diferentes bonos tanto del sector corporativo como financiero, junto con las condiciones favorables del mercado, han ayudado a la generación de resultados positivos por valoración de inversiones, los cuales representaron el 11,25% de los ingresos de la Entidad a julio de 2009, alcanzando un valor de $1.717,62 millones, cifra superior 27,62% a la obtenida en el mismo periodo del año anterior. Esta situación, en opinión de Value and Risk evidencia la eficiencia en la toma de decisiones de inversión de Fiducolpatria. Por su parte, la concentración del portafolio por emisor a julio de 2009 se encuentra adecuadamente diversificada, teniendo en cuenta que el 71,2% se encuentra en títulos del sector financiero, 13,01% en TES, 9,56% en entidades multilaterales, 5,94% en el sector real y 0,29% en titularizaciones y TRD. Por otro lado, la duración del portafolio ha mostrado valores que fluctúan alrededor de los 820 días durante los meses que han transcurrido del año 2009, presentando una notable disminución en julio cuando se ubicó en 542 días. Lo anterior, principalmente por la caída en la duración de los bonos, CDT’s y titularizaciones del portafolio. Cabe mencionar que el 51,47% de los títulos están clasificados en AAA, 39,37% en AA+ y 3,71% en AA. Adicionalmente el 5,44% se encuentran en cuentas bancarias cuyos emisores cuentan con la más alta calidad crediticia en el corto plazo. De esta manera, la forma en que se encuentra compuesto el portafolio de la Sociedad le garantiza un nivel de liquidez adecuado, ya que la mayor parte de los títulos tienen una alta calidad crediticia, duraciones cortas y rentabilidad

0%

10%

20%

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S

TOTA

L

12,41%18,07%

INDICADOR COBERTURA JULIO 2009

Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09

Valor de mercado 14.258.120 13.768.692 13.881.079 13.947.274 15.158.968 16.878.533 14.878.982Participación 51,19% 53,39% 67,79% 67,98% 59,80% 66,22% 57,30%Duración 512 545 685 672 464 466 390Valor de mercado 5.646.545 4.152.041 1.046.465 1.050.430 2.583.323 3.586.797 7.632.217Participación 20,27% 16,10% 5,11% 5,12% 10,19% 14,07% 29,39%Duración 43 37 44 43 47 56 49Valor de mercado 4.677.173 4.682.176 2.410.540 2.434.560 4.608.700 2.148.480 3.378.060Participación 16,79% 18,15% 11,77% 11,87% 18,18% 8,43% 13,01%Duración 195 206 79 76 368 41 103Valor de mercado 12.218 12.824 13.122 13.383 14.118 13.908 13.937Participación 0,04% 0,05% 0,06% 0,07% 0,06% 0,05% 0,05%Duración 0,2 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2Valor de mercado 3.260.563 3.175.137 3.126.122 3.071.092 2.984.103 2.859.756 61.581Participación 11,71% 12,31% 15,27% 14,97% 11,77% 11,22% 0,24%Duración 88 94 115 112 87 82 0

27.854.620 25.790.869 20.477.328 20.516.739 25.349.212 25.487.474 25.964.777838 882 923 903 966 645 542

11,71% 11,85% 11,47% 11,07% 9,21% 8,63% 8,07%TIR compra promedio

TIPO DE INVERSIÓN

Valor de mercadoDuración

Bonos

CDT

TES

TRD

Titularizaciones

FIDUCIARIAS



adecuada, lo que le permitirá a la Fiduciaria, en momentos de crisis, disponer favorablemente de los mismos. Fiducolpatria administra la Cartera Colectiva Abierta Rendir bajo los mismos lineamientos conservadores con que administra su portafolio propio. El portafolio de la cartera está compuesto en 51,42% en títulos con calificación crediticia AAA y 38,38% con calificación AA+. Para el mes de julio de 2009 contaba con 4.186 adherentes. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Las políticas de administración, gestión y control de los riesgos a los que se enfrenta Fiducolpatria son fijadas por la Alta Gerencia, las cuales son analizadas y aprobadas por la Junta Directiva y divulgadas en toda la Entidad. Su administración se encuentra en cabeza de la Gerencia de Riesgo que depende de la Vicepresidencia de Planeación del Banco Colpatria, la cual se especializa en la medición de los riesgos de crédito y contraparte, mercado y en gestionar los de liquidez y operativo. Por otro lado, la Fiduciaria cuenta con el Manual de Riesgos Financieros, en el cual se unifican los conceptos y pasos para la administración de los riesgos de liquidez y mercado, así como el marco general para el manejo de los otros riesgos asociados a las actividades de tesorería. Gestión de Riesgo de Contraparte La gestión del Riesgo de Crédito y Contraparte de la Fiduciaria se basa en las políticas estipuladas por la Junta Directiva. De esta manera, ha establecido dos metodologías para la asignación de cupos de emisor y contraparte, a través de modelos que combinan factores cuantitativos (indicadores financieros) y cualitativos, con base en información tomada de la Superintendencia Financiera y de las Agencias Calificadoras de Riesgo. El análisis de las entidades a las cuales se les va a otorgar cupo depende del tipo de sociedad y de su actividad financiera (bancos, compañías de financiamiento comercial, sociedades comisionistas, etc.) para lo cual Fiducolpatria utiliza diferentes indicadores. El cálculo de los cupos se realiza al menos una vez al año y sus resultados son aprobados por el Comité ALCO o

de Inversiones en primera instancia y la Junta Directiva es quien toma la decisión final. Una vez los cupos son aprobados, se incluyen en el aplicativo de administración de portafolios – PORFIN, el cual permite un control en línea por parte de la Gerencia de Riesgo y su consulta por parte de los administradores de portafolio. Adicionalmente, el control de los cupos se robustece a través de la parametrización de los mismos en el sistema de negociación de la Bolsa de Valores de Colombia – MEC Plus, aspecto que se reforzó gracias a la implementación de un nuevo módulo en este sistema, a través del cual se cuentan con alarmas en tiempo real. En este sentido, las operaciones pueden ser controladas por la Gerencia de Riesgo en el mismo instante en que se ejecutan. Dicha gerencia realiza diariamente el reporte de cumplimiento de los límites y atribuciones de cada uno de los portafolios de inversión, y en caso de presentarse excesos, informa a la Alta Gerencia, al Comité de Inversiones o Comité ALCO y a la Junta Directiva. En opinión de Value and Risk, la metodología para la asignación de cupos y su control y seguimiento a través de herramientas tecnológicas fortalece el esquema de administración de portafolios de Fiducolpatria. Gestión de Riesgo de Mercado La Fiduciaria a través de la Gerencia de Riesgo calcula el VaR Regulatorio, con base en la metodología estándar establecida por la Superintendencia Financiera de Colombia, y así mismo, calcula diariamente el VaR Interno a uno y diez días con un nivel de confianza del 99%, a través del Método de Varianza – Covarianza. Con los resultados obtenidos realiza diariamente el reporte de VaR de cada uno de los portafolios de inversión, el cual se envía a la Alta Gerencia y a los funcionarios de Tesorería. Value and Risk pondera de forma positiva que Fiducolpatria lleva a cabo pruebas de Back Testing y Stress Testing con una frecuencia semestral, con el objetivo de probar el grado de efectividad de los modelos de riesgo y realizar los ajustes que se requieran. Los resultados de estas pruebas hasta ahora han mostrado un modelo de medición ajustado. Así mismo, se resalta que con una periodicidad diaria y mensual se lleva a cabo

FIDUCIARIAS



el control de la política de stop loss para las posiciones en deuda pública. Se destaca que diariamente la Gerencia de Riesgo realiza una revisión aleatoria de la valoración de los títulos, con el fin de controlar la eficiencia del aplicativo por medio del cual se cumple esta labor. Como resultado de la adecuada estructuración del portafolio de la Fiduciaria, a julio de 2009 de acuerdo con las condiciones del mercado, se observa la disminución de la participación de los títulos a tasa fija a niveles de 20,64% frente, mientras que al iniciar el año se encontraba en 32,38%. Esta recomposición se encuentra en línea con la estrategia establecida, la cual busca aumentar la participación en el portafolio de títulos que se encuentren indexados a DTF, los cuales se han incrementado, pasando de una participación del 16,74% a 43,19% en el mismo periodo, permitiendo controlar la exposición del portafolio a cambios en las factores de riesgo de mercado. Gestión de Riesgo de Liquidez La gestión del Riesgo de Liquidez de Fiducolpatria se lleva a cabo de una forma adecuada, a través del Sistema de Administración de Riesgo de Liquidez – SARL. Para su medición hace uso de un modelo tanto para la Sociedad Fiduciaria como para la Cartera Colectiva Abierta Rendir, por medio del cual calcula el Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL), el Máximo Retiro Probable (MRP) y los Activos Líquidos ajustados por Liquidez de Mercado (ALM). Por medio de este modelo estima el requerimiento de recursos líquidos que la Entidad debería mantener en el portafolio, con el fin de cubrir con suficiencia los retiros futuros. Los resultados obtenidos a través del modelo de riesgo de liquidez se envían semanalmente a la Alta Gerencia y a los administradores de portafolio a manera informativa. Por otro lado, la Entidad tiene la capacidad de realizar operaciones monetarias (repos, simultáneas y transferencia temporal de valores), utilizando como garantía las inversiones del portafolio de inversiones hasta por un valor del 30%, en caso de presentar requerimientos de liquidez inesperados.

Gestión de Riesgo Operativo y Continuidad del Negocio La estructura para la administración del Riesgo Operativo de Fiducolpatria está compuesta por la Vicepresidencia de Cumplimiento y la Gerencia Unidad de Riesgo Operativo – URO del Grupo Colpatria, compuesta por 12 funcionarios, que se ampliarán a 19 en octubre del año en curso. La Fiduciaria gestiona y administra el Riesgo Operativo al que se enfrenta de una forma adecuada, siguiendo las directrices de GE Money, a través de un plan de sensibilización y cambio cultural frente a la implementación del Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO), liderado por la URO, es así como se han nombrado cuatro gestores de riesgo, quienes son los encargados de realizar los reportes de riesgos de la Fiduciaria. La Entidad ha definido las políticas, procedimientos y metodología para la administración del Riesgo Operativo, las cuales se encuentran plasmadas en el Manual SARO. Así mismo, se resalta que la totalidad de los procesos se encuentran levantados, actualizados y medidos, dándole especial atención a la medición y seguimiento del riesgo operativos del proceso de inversiones. Durante lo corrido del año 2009 se han materializado 26 eventos de riesgo operativo por un valor de $46,63 millones, donde el caso más significativo correspondió a un evento generado en uno de sus patrimonios autónomos que le generó una pérdida por valor de $34,28 millones, y a raíz de lo cual se establecieron controles adicionales en seguridad. Por otro lado, Fiducolpatria se acoge al Plan de Contingencia y Continuidad de Negocio del Grupo Colpatria, el cual contiene políticas y procedimientos en materia de respaldo de procesos críticos, realización de pruebas, capacitación, comunicación y protección de datos, entre otras. La protección de la información se lleva a cabo a través de un Data Center que replica la información en línea de los servidores de la Entidad. Así mismo, se realizan back ups diarios, semanales, mensuales, trimestrales y anuales. Adicionalmente, cabe mencionar que el Grupo Colpatria cuenta con un centro alterno de cómputo y cuatro centros alternos de operaciones, con lo cual Fiducolpatria estaría en capacidad de

FIDUCIARIAS



restablecer los procesos críticos y reanudar el servicio en el menor tiempo posible. Soporte y Estructura Tecnológica Fiducolpatria a través del Contrato de Uso de Red, comparte la plataforma tecnológica del Banco Colpatria, lo cual le brinda altos estándares de eficiencia y seguridad en el desarrollo, administración y control de sus actividades. Adicionalmente, la Entidad cuenta con cinco servidores y varios sistemas y herramientas de operación que le permiten manejar su información de una forma eficiente. Dentro de los aplicativos con que cuenta la Fiduciaria están Dialogo, que permite un manejo integral de los negocios fiduciarios; PORFIN, a través del cual se manejan, administran y valoran los portafolios; y FISERV / AS400, a través del cual se hace control y seguimiento a los clientes de la cartera colectiva y preventas. Las negociaciones de la Fiduciaria, y cumplimiento de las mismas, se llevan a cabo a través de SEN, MEC Plus, SEBRA, DCV y DECEVAL. Así mismo, los funcionarios del área de tesorería cuentan con sistemas informativos como Bloomberg y Reuters. Value and Risk destaca que dentro del Comité de Inversiones en Tecnología del Grupo Colpatria se aprobó la inversión de $500 millones para mejoras en tecnología de la Fiduciaria, lo cual le permitirá fortalecer su sistema de información gerencial, a través de la generación de reportes y rendición de cuentas en línea, así mismo unificar la base de clientes, con lo cual se fortalecerá el SARLAFT. Contingencias De acuerdo con la información suministrada por Fiducolpatria, con corte a agosto de 2009, la Entidad cuenta con 15 procesos judiciales abiertos en contra, por un monto aproximado de $17.841,18 millones14. Nueve de los procesos han sido interpuestos a la Fiduciaria como representante de patrimonio autónomo o en conjunto con otra compañía, y son procesos en su mayoría acciones populares. La totalidad de las contingencias se encuentran clasificadas como

14 Son valores que en algunos casos se expresan en SMLV o en cuantías aproximadas.

remotas, por lo cual no se han llevado a cabo provisiones sobre las mismas. Se destaca dentro de las contingencias de mayor impacto económico, una por valor superior a $11.500 millones, correspondiente a una demanda por acción popular entablada por el Conjunto Residencial Salamanca, Catalayud y otros contra Fiducolpatria y Banco Colpatria. Si bien es cierto dichas contingencias son catalogadas como remotas, en opinión de Value and Risk, es importante que para aquellas contingencias con cuantías representativas se lleve a cabo un seguimiento continuo, con el fin de evitar que un fallo en contra de la Entidad pueda afectar sus resultados. Riesgo de Prevención y Control del Lavado de Activos y la Financiación del Terrorismo La administración del Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo – SARLAFT, se lleva a cabo de una forma adecuada. Su completa implementación se encuentra en cabeza del Oficial de Cumplimiento del Grupo Colpatria, quien es apoyado por la Contraloría y la Revisoría Fiscal. Las políticas, lineamientos y procedimientos se encuentran establecidos en el Manual SARLAFT. El proceso de gestión y administración del riesgo de LA / FT inicia desde la fase de conocimiento del cliente, a través de fases que incluyen el diligenciamiento del formulario de vinculación, entrevistas y visitas domiciliarias. Adicionalmente, el análisis incluye el conocimiento de los proveedores del cliente y sus clientes, si es del caso. Se destaca que Fiducolpatria cuenta con un módulo de SARLAFT dentro de su aplicativo Dialogo, que le permite medir, controlar y monitorear los eventos de riesgo relacionados con Lavado de Activos y Financiación de Terrorismo. Es importante resaltar que la Entidad lleva a cabo un monitoreo mensual de sus funcionarios, clientes, los clientes de sus clientes y proveedores de sus clientes, a través de la consulta en listas de cautela. Más recientemente adquirió una base de datos que contiene listas de organismos de control como la Procuraduría General de la Nación y Contraloría General de la República, entre otros, responsables fiscales y sancionados de dichos

FIDUCIARIAS



organismos, lo cual le permite reforzar su seguimiento. Se destaca la existencia de programas como “Conozca su Cliente – CSC”, a través del cual la Fiduciaria incluye procesos centralizados de información, donde se encuentran los documentos soporte de cada uno de los clientes y por medio del cual se realizan los controles de verificación de la información. Así mismo, vale la pena mencionar la existencia de programas de capacitación a los funcionarios sobre la Prevención del LA / FT, a través de: una Capacitación Presencial, un Seminario, una Charla Institucional y las Olimpiadas del Saber, que se llevan a cabo una vez al año; la Revista “La Torre”, que se publica trimestralmente; y el Boletín “El Preventivo” que circula mensualmente.

Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores FIDUCIARIAS



NOTA: para el cálculo de los indicadores se toman como base las cifras publicadas por la Superintendencia Financiera y los cálculos se realizan bajo metodología propia de Value and Risk Rating S.A.

2004 2005 2006 2007 Jul-08 2008 Jul-09 Participación Variaciones Pares Jul-09 Sector Jul-09

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE $ 29.571,18 $ 29.050,02 $ 28.347,75 $ 30.808,04 $ 28.137,39 $ 31.486,77 $ 29.091,59 87,49% -7,61% $ 204.880,45 $ 1.153.031,11

Disponible $ 4.207,33 $ 2.777,79 $ 900,52 $ 6.819,80 $ 3.211,98 $ 1.090,02 $ 622,22 1,87% -42,92% $ 15.026,86 $ 149.768,82

Inversiones $ 24.103,16 $ 24.403,87 $ 25.575,30 $ 21.576,33 $ 22.750,31 $ 28.009,44 $ 25.991,65 78,16% -7,20% $ 141.754,53 $ 850.441,24

Cuentas por cobrar $ 1.260,69 $ 1.868,35 $ 1.871,93 $ 2.411,91 $ 2.175,11 $ 2.387,31 $ 2.477,71 7,45% 3,79% $ 48.099,06 $ 152.821,06

Comisiones $ 1.191,93 $ 1.773,14 $ 1.781,24 $ 2.347,43 $ 2.144,70 $ 2.361,95 $ 2.693,21 8,10% 14,02% $ 5.001,29 $ 45.592,30

Diversas $ 68,76 $ 95,22 $ 90,68 $ 64,48 $ 30,40 $ 25,36 ($ 215,50) -0,65% -949,79% $ 43.097,78 $ 107.228,76

Provisión ($ 16,29) ($ 68,99) ($ 160,90) ($ 44,08) ($ 181,78) ($ 93,17) ($ 338,95) -1,02% 263,79% ($ 1.432,01) ($ 10.785,49)

ACTIVOS FIJOS $ 277,48 $ 267,36 $ 336,30 $ 281,15 $ 331,50 $ 450,20 $ 436,19 1,31% -3,11% $ 3.135,78 $ 43.939,99

BRP $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 0,00% N.A. $ 0,00 $ 544,30

OTROS ACTIVOS $ 108,89 $ 92,13 $ 636,46 $ 600,74 $ 2.795,15 $ 1.673,43 $ 3.724,71 11,20% 122,58% $ 36.973,56 $ 266.077,52

TOTAL ACTIVO $ 29.957,56 $ 29.409,51 $ 29.320,51 $ 31.689,93 $ 31.264,03 $ 33.610,40 $ 33.252,48 100,00% -1,06% $ 244.989,79 $ 1.463.592,92

PASIVO

PASIVO CORRIENTE $ 2.244,00 $ 1.728,73 $ 1.650,55 $ 2.403,35 $ 1.434,06 $ 1.974,01 $ 1.315,76 24,72% -33,35% $ 68.288,86 $ 195.323,02

Cuentas por pagar $ 2.220,69 $ 1.680,04 $ 1.633,04 $ 2.340,14 $ 1.411,21 $ 1.760,93 $ 1.281,56 24,08% -27,22% $ 20.615,03 $ 79.763,87

OTROS PASIVOS $ 179,89 $ 238,58 $ 355,32 $ 492,43 $ 156,74 $ 797,13 $ 978,26 18,38% 22,72% $ 8.423,65 $ 40.965,69

PASIVOS EST. Y PROV. $ 133,35 $ 68,72 $ 65,99 $ 309,03 $ 3.357,02 $ 705,96 $ 3.028,72 56,90% 329,02% $ 29.864,38 $ 151.186,87

TOTAL PASIVO $ 2.557,24 $ 2.036,04 $ 2.071,87 $ 3.204,81 $ 4.947,81 $ 3.477,10 $ 5.322,74 16,01% 53,08% $ 106.576,89 $ 387.475,58

PATRIMONIO

Capital social $ 12.919,70 $ 12.919,70 $ 12.919,70 $ 12.919,70 $ 12.919,70 $ 12.919,70 $ 12.919,70 46,26% 0,00% $ 25.827,47 $ 378.027,83

Reservas $ 7.022,40 $ 7.562,14 $ 8.207,93 $ 8.818,07 $ 9.478,76 $ 9.478,76 $ 10.263,80 36,75% 8,28% $ 68.903,36 $ 389.860,66

Superavit $ 0,00 $ 0,00 $ 19,54 $ 140,48 ($ 44,08) $ 164,45 $ 135,68 0,49% 17,49% $ 10.630,35 $ 118.267,00

Valorizaciones $ 0,00 $ 0,00 $ 19,54 $ 140,48 $ 128,52 $ 185,57 $ 135,68 0,49% -26,89% $ 6.253,34 $ 88.672,05

Reval. del pat. $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 0,00% 0,00% $ 3.626,23 $ 28.209,97

Otros $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 ($ 0,00) ($ 172,59) ($ 21,13) ($ 0,00) 0,00% -100,00% $ 750,79 $ 1.384,98

Resultado de ejer. Ant. $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 0,00% N.A. $ 9.528,15 $ 72.691,13

Resultados del ejercicio $ 7.458,22 $ 6.891,63 $ 6.101,47 $ 6.606,87 $ 3.961,84 $ 7.570,39 $ 4.610,57 16,51% -39,10% $ 23.523,56 $ 117.270,73

TOTAL PATRIMONIO $ 27.400,32 $ 27.373,48 $ 27.248,63 $ 28.485,12 $ 26.316,22 $ 30.133,30 $ 27.929,74 83,99% 6,13% $ 138.412,90 $ 1.076.117,34

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $ 29.957,56 $ 29.409,51 $ 29.320,51 $ 31.689,93 $ 31.264,03 $ 33.610,40 $ 33.252,48 100,00% -1,06% $ 244.989,79 $ 1.463.592,92

INDICADORES 2004 2005 2006 2007 Jul-08 2008 Jul-09 Pares Jul-09 Sector Jul-09

ROE 27,22% 25,18% 22,39% 23,19% 25,81% 25,12% 28,30% 29,13% 18,68%

ROA 24,90% 23,43% 20,81% 20,85% 21,72% 22,52% 23,77% 16,46% 13,74%

Margen operacional 54,09% 37,81% 36,92% 48,40% 43,84% 47,60% 43,38% 58,83% 51,51%

Gastos de Personal / Comisiones 14,22% 18,86% 18,81% 23,70% 36,42% 34,99% 40,70% 25,70% 32,45%

Gastos Operativos / Ingresos Operativos 45,91% 62,19% 63,08% 51,60% 56,16% 52,40% 56,62% 41,17% 48,49%


BALANCE GENERAL


Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores FIDUCIARIAS



NOTA: Para el análisis, los pares de Fiduciaria Colpatria S.A., de acuerdo con la información suministrada por la Entidad, son Fiduciaria Bancolombia S.A. y Fidubogotá S.A., y las cifras corresponden al promedio de los estados financieros de las entidades mencionadas.

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es un opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com

24.557,67

2004 2005 2006 2007 Jul-08 2008 Jul-09 ParticipaciónVariaciones Jul-

08/Jul-09 Pares Jul-09 Sector Jul-09

15.272,49

INGRESOS OPERACIONALES $ 20.942,39 $ 27.846,71 $ 26.362,19 $ 22.540,81 $ 13.882,27 $ 24.407,92 $ 14.723,68 100,00% 6,06% $ 89.899,30 $ 490.372,19

Comisiones y honorarios $ 15.173,78 $ 15.267,51 $ 17.183,55 $ 19.279,05 $ 11.563,71 $ 20.016,65 $ 11.755,93 76,97% 1,66% $ 54.915,93 $ 297.923,56

Diversos $ 150,05 $ 20,72 $ 440,75 $ 264,99 $ 281,95 $ 814,47 $ 537,06 3,52% 90,48% $ 22.906,34 $ 123.600,31

Otros $ 5.618,55 $ 12.558,47 $ 8.737,89 $ 2.996,77 $ 2.036,61 $ 3.576,80 $ 2.430,69 15,92% 19,35% $ 12.077,02 $ 68.848,33

$ 17.183,31 $ 10.661,92 62,05% 106,37%

GASTOS OPERACIONALES $ 9.614,38 $ 17.318,30 $ 16.628,61 $ 11.632,16 $ 7.795,84 $ 12.790,27 $ 8.336,94 56,62% 6,94% $ 37.008,50 $ 237.769,73

Comisiones $ 1.455,06 $ 1.457,73 $ 1.461,16 $ 1.461,81 $ 904,93 $ 1.562,12 $ 926,25 6,29% 2,36% $ 604,54 $ 8.248,36

Gastos de personal $ 2.157,77 $ 2.879,43 $ 3.232,32 $ 4.570,06 $ 4.211,87 $ 7.003,10 $ 4.612,48 31,33% 9,51% $ 14.115,44 $ 96.674,85

Honorarios $ 471,24 $ 563,30 $ 543,37 $ 688,61 $ 487,26 $ 789,95 $ 456,14 3,10% -6,39% $ 1.495,49 $ 13.708,13

Otros $ 5.530,30 $ 12.417,85 $ 11.391,76 $ 4.911,68 $ 2.191,78 $ 3.435,09 $ 2.342,07 15,91% 6,86% $ 20.793,02 $ 119.138,39

UTILIDAD OPERACIONAL $ 11.328,01 $ 10.528,40 $ 9.733,59 $ 10.908,65 $ 6.086,43 $ 11.617,66 $ 6.386,74 43,38% 4,93% $ 52.890,80 $ 252.602,46

INGRESOS NO OPERACIONALES $ 27,21 $ 202,53 $ 81,25 $ 252,75 $ 164,78 $ 284,16 $ 548,81 3,59% 233,06% $ 36.652,86 $ 86.911,09

Recuperaciones $ 18,90 $ 10,77 $ 3,89 $ 18,50 $ 0,00 $ 24,00 $ 419,72 2,75% N.A. $ 36.190,42 $ 78.225,19

Diversos $ 8,30 $ 191,51 $ 77,36 $ 234,25 $ 164,78 $ 260,16 $ 129,09 0,85% -21,66% $ 446,47 $ 7.991,67

Otros $ 0,00 $ 0,25 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 0,00% N.A. $ 15,97 $ 694,23

GASTOS NO OPERACIONALES $ 94,99 $ 193,96 $ 11,56 $ 191,11 $ 114,31 $ 209,06 $ 38,41 0,26% -66,40% $ 37.153,33 $ 82.209,32

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO $ 11.260,22 $ 10.536,97 $ 9.803,28 $ 10.970,29 $ 6.136,89 $ 11.692,75 $ 6.897,13 46,84% 12,39% $ 52.390,33 $ 257.304,24

IMPUESTO DE RENTA $ 3.802,00 $ 3.645,34 $ 3.701,81 $ 4.363,42 $ 2.175,05 $ 4.122,36 $ 2.286,57 15,53% 5,13% $ 19.338,61 $ 86.557,70

UTILIDAD DEL EJERCICIO $ 7.458,22 $ 6.891,63 $ 6.101,47 $ 6.606,87 $ 3.961,84 $ 7.570,39 $ 4.610,57 31,31% 16,37% $ 33.051,71 $ 170.746,54


ESTADO DE RESULTADOS


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