Evaluación de Carteras de Inversiones Financieras Valuación del riesgo de Mercado

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Taller de Integración Contenido: Línea Riesgos Financieros Parte 3: Evaluación de Carteras de Inversiones Financieras Valuación del riesgo de Mercado Clase Nro.27 Profesor: Andrés Lazo de la Barra - MBA TTI01 22 Mayo 2014

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Evaluación de Carteras de Inversiones Financieras Valuación del riesgo de Mercado

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Taller de Integración

Contenido: Línea Riesgos Financieros

Parte 3: Evaluación de Carteras de Inversiones Financieras

Valuación del riesgo de Mercado

Clase Nro.27

Profesor: Andrés Lazo de la Barra - MBA

TTI01 22 Mayo 2014

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Objetivo de la clase

1. Comprender un modelo de Evaluación de Carteras de Inversiones2. Aplicación del Modelo VaR3. Ejercicio de Valoración

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Material utilizado:

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Value at Risk

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Contenido: Clase 26

1. Introducción

2. Concepto de valor razonable

3. Políticas para valorización de instrumentos financieros

4. Criterios para calcular el valor razonable.

5. Valoración a Precios de Mercado

6. Valoración por Modelación

i. Control y verificación

ii. Modelos

iii. Inptus para la modelación

iv.Dirección estratégica y Modelación

7. Caso Banco Boston

7. Var: Value at Risk

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Introducción

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Las Instituciones financieras ,del mismo modo deben mantener permanentemente,evaluada la totalidadDe su cartera de colocaciones, a fin de constituir oportunamente las provisiones Necesarias y suficientes para cubrir las pérdidas por la eventual ir recuperación de los créditos concedidos, deben determinar el valor razonable las carteras de instrumentosFinancieros, sean estos de duda o de capital, no derivados o derivados y en otros casos.

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Valoración de Inversiones:

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Criterio :

Valor razonable – Fair Value :

Es el precio que alcanzaría un instrumento financiero, en un cierto momento , en una transacción libre y voluntaria entre partes interesadas, debidamente informadas e Independientes entre si.

El Valor razonable de un instrumento financiero debe estar debidamente fundado yReflejar el Valor que la IF., recibiría o pagaría al transarlo en el mercado, sin incluir Los costos de venta o transferencia.

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Políticas :

Valor razonable – Fair Value :

Las Instituciones Financieras(IF) con el objeto de reflejar y poder cuantificar en cada Momento el valor de sus carteras, deberían tener políticas y procedimientos documentados tendientes a la valorización permanente de todos los instrumentos Financieros que se mantienen en las diferentes categorías de posiciones que requieran ser valorizadas a l valor razonable.

Desde el punto de vista de la Dirección estratégica financiera y gobierno corporativoLas políticas de valorización deberían ser conocidas y validadas por el Directorioalmenos 1 vez año o cuando se requiera y deben constituir un documento único, el que debería contener :i. Descripción de Modelosii. Metodologíasiii. Controlesiv. Segregación de funciones

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Valoración de Inversiones:

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Criterios : Para calcular el valor RazonablePrecios

De

Mercado

Modelación

Criterios Generales:1.El valor debe reflejar fielmente los precios y tasas vigentes mcdo,la liquidez y profundidad de mcdo.,el riesgo de cdto ., y otras variables relevantes.2.Precios y tasas deben corresponder a cotizaciones independientes a la IF.3.Responsabilidad de una correcta valorización es de áreas independientes a la gestión.4.Políticas,metodologias , procedimientos controles de valorización deben ser aprobadas .5.Valoraciones bien documentadas: i. Identificando el modelo o método utilizado.ii. Información y documentación : - Valoración a precios de mcdo.o por modelación.-Origen de los datos-Valorización por modelos: hipótesis utilizados,grado de confiabilidad de estimaciones.6.Uso de sistemas automatizados para alimentar los procesos de medición y registro.7.Oportunidad de valorización dependen de los fines para la utilización del valor razonable.

VR

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Valoración de Inversiones:

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Valoración a precios de Mercado:

Objetivo de determinar el valor de mercado , es determinar el precio al cual ,en el momento de la valorización, ocurría una transacción en el mercado activo más ventajoso al que la entidad tiene acceso inmediato.

Cotizaciones validas en un mercado activo : i.)si cuenta con permanente actualización de precios provenientes de : Bolsas , corredores, operadores, Agencias de información, reguladoras o fuentes externas.ii.) Precios reflejan transacciones voluntarias , efectuadas regularmente en el mercado y pueden ser obtenidos de forma sistemática y expedita.

Si las transacciones de un instrumento financiero no tiene la suficiente frecuencia o los volúmenes en los que transan son muy pequeños en relación a la cartera de la EF., el precio de mercado puede no ser un buen indicativo, en dicho caso debería aplicarse la valorización mediante modelación

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Valoración de Inversiones:

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Valoración por Modelación :

Concepto:Es aquella que se obtiene de aplicar referencias, interpolaciones o extrapolaciones o Bien a partir de la estimación de un precio teórico mediante modelos de valoración. El valor razonable debe resultar de una estimación estadística sustentable ,los métodos deben ser aplicados sistemáticamente .

Modelos maximizaran el uso de información de mercado

Existen precios

disponibles

Si existen precios en mercados líquidos y profundos:

PlazosMonedas

Tasas de Interés o descuento% de liquidación anticipada

Riesgo de créditoUtilizan dichos precios haciendo

los ajustes pertinentes.

Si no existen cotizaciones públicas de mercados líquidos o profundos el valor razonable se

estima a partir de .i.Referencias

ii.Interpolacionsiii.Extrapolaciones

iv. O según modelos.

si No

Modelos deben utilizar los factores que los participantes del mercado normalmente hab´ríanconsiderado para establecer el precio del instrumento en cuanto a :esttructura de flujos,tasa de

retorno,monedas,riesgo de créito,riesgo de prepago,calidad crediticia del emisor,garantías,% amortización anticipada y liquidez del mercado.

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Valoración de Inversiones:

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Control y verificación de Modelos :

La valorización según modelos se reserva para transacciones u operaciones complejas.Esto consiste en la actualización de información de mercado:Precios de los activos , tasas de interés, spreads,factores de volatilidad,correlaciones de factores de riesgo,elprocesamiento de datos mediante un modelo analítico y en la obtención de una estimación o rango del precio que teóricamente se verificaría si el instrumento se vendiera en el mercado en dicho momento.•Si existen modelos de aceptación general se deben usar o si tiene la capacidad técnica para desarrollar modelos propios conceptualmente y metodológicamente robustos y que resulten probadamente en valores más confiables de los obtenidos en los modelos convencionales.•Las metodologías de los modelos deben ser conceptualmente ,matemáticamente y estadísticamente sólidos y robustos .•Modelos deben ser probados a pruebas independientes: Validación de cálculos matemáticos ,supuestos y funcionamiento del software.•Personal encargado debe poseer la capacidad técnica .

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Valoración de Inversiones:

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Inputs para la Modelación :

•Información actualizada y confiable•Maximizar información de mercado para estimación de parámetros, supuestos.•Fuentes deberían ser las mismas que las utilizadas para cotizar los instrumentos.•Fuentes debe examinarse periódicamente y debe existir controles de calidad .•Supuestos de: volatilidades futuras esperadas , correlaciones y factores de riesgo (curvas de tasas) deben estar sometidas a controles específicos.•Variables mínimas a contemplar en Instituciones financieras:

i. Riesgo de créditoii. Volatilidades

iii. Correlacionesiv. Factores de riesgov. Liquidez de mercado

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Valoración de Inversiones:

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Dirección Estratégica y Modelación :

•La Alta dirección debe estar en conocimiento de los instrumentos que están sometidos a valorización según el modelo y del sesgo que ello crea en la información sobre riesgo/retorno del negocio.•Riesgo de Modelación: es el que resulta de la imprecisión en la valoración de posiciones.•Riesgo puedo provenir;(a) Especificación inadecuada de un modelo o de sus algoritmos.(b) De la adopción de supuestos inadecuados para la aplicación del modelo. Esto podría acarrear perdidas en las actividades de negociación o estimaciones incorrectas en los valores de activos y pasivos contables.•Políticas de valorización deben contener directrices para incorporar y controlar el riesgo de modelación e implementar y revisar los métodos de determinación de precios.•El área de riesgos debe conocer las limitaciones propias de la modelación a fin de adoptar criterios prudenciales.•Es sano revisar al menos una vez al año , definir el grado de confiabilidad exigido y establecer los procedimientos a seguir en caso de modificaciones.•Se deberá mantener un control ,documentar y mantener un registro de los cambios.•Revisión de resultados ,segregación de funciones y contemplar la frecuencia ,volumen y complejidad de las operaciones de la institución.

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Valoración de Inversiones:

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Caso Banco Boston :1. Banco Boston lo contrata a usted como Ingeniero financiero para que de su opinión técnica en la valoración de la siguiente cartera de inversiones:

Activo Financiero

Plazo residual

Tasa Emisión Tasa de Mercado

CDN 150 días 4,8% 5,6%

Bonos:1.Bullet $200MMPlazo nominal 10

5 años 7,70% 6,5%

2.Bonocorporativo CelcoUSD150MMPlazo nominal 8 años

7 años USD 6,5% 7,1%

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Valoración de Inversiones:

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Caso Banco Boston :

2. Como usted es un experto en temas financieros le han solicitado que desarrolle un modelo de valorización proyectivo (a futuro) para 1 año más.

Se pide:1. Analizar con su equipo de trabajo el actual escenario en términos de tasa

suponiendo que las tasas de mercado del ejercicio anterior corresponden al escenario base.

2. Defina por posibles escenarios a futuro y calcule los precios de los activos financieros, asigne probabilidades y calcule los precios estimados.

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MEDICIÓN DEL RIESGO DE MERCADO:

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Introducción

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Riesgo de Mercado

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Concepto:

El riesgo de mercado proviene de la variación de los factores de riesgo; tasas de interés, tipos de cambio, variaciones e precisión en instrumentos de renta variable, spread de créditos, precios de materias primas ,riesgo de correlación y la volatilidad de los factores anteriores, así como el riesgo de liquidez de los distintos productos y mercados en los que se opera.

NegociaciónGestión del Balance

Renta variable Estructural

Renta fijaRenta variableDivisas Riesgo de interés

Riesgo de liquidez

Renta variable Estratégica,Empresas no Consolidan .

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Área de gestión financiera:

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*Debe aplicar metodologías homogéneas.*Decisiones de gestión de los riesgos se toman a través del Comité ALCO.*La gestión financiera persigue dar estabilidad y recurrencia al margen financiero de la actividad comercial y al valor económico.*Mantener además los niveles adecuados de liquidez y solvencia.

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Metodologías:

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1.Actividad de negociación :VaR: 2y, 520 datos,99% nivel de confianza.2.Gestión de balance.

2.1 Riesgo de interés- Gap de tasas de interés de activos y pasivos- Sensibilidad del margen financiero- Sensibilidad del valor patrimonial- VaR- Análisis de escenarios

2.2 Riesgo de liquidez- Gap de liquidez contractual- Gap de liquidez operativo- Ratios de liquidez-Análisis de escenarios/ Plan de contingencia

3. Riesgo de Cambio estructural/cobertura de resultados/Renta Variable estructural

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Value at Risk: Valor a mercado

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Concepto de VaR:El Value at Risk(*) es un modelo utilizado para cuantificar la exposición al riesgo de mercado, utilizando técnicas estadísticas tradicionales.

Mide la pérdida que se podría sufrir en condiciones normales de mercado en un intervalo de tiempo y con un cierto nivel de probabilidad o confianza.

Es una medida estadística de riesgo utilizada frecuentemente por Instituciones financieras que miden los riesgos en portafolios de inversión.

* J.P.Morgan 1994

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El modelo se basa en :

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1.El VaR es una estimación , con un cierto nivel de confianza predeterminada , de las Pérdidas máximas que una inversión o una cartera de inversiones, pude sufrir en un Horizonte de tiempo fijado.2.El método se basa en el comportamiento histórico, la volatilidad futura de los retornos De los diferentes instrumentos y su correlación , y con esta información proyecta lasPerdidas que la cartera puede llegar a sufrir.3.La volatilidad de los retornos se determina considerando factores de riesgo que influyenDirectamente en la variabilidad de los retornos de los activos.4.Se asume que las variaciones en los retornos de los instrumentos se distribuyen Normalmente, y así de aplican estadísticos para determinar las volatilidades y correlaciones.5.La fortaleza del modelo en cuanto a su capacidad de predecir las pérdidas máximas Esperadas, es testeado con backtesting.6.Una forma complementaria el modelo puede ser sometido a una medida de sensibilización Es la denominada Stress Testing, que es equivalente a evaluar el comportamiento delModelo ante una simulación de escenarios de crisis o volatilidades extremas.

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Valoración de Inversiones:

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Caso Chase Manhattan Bank :

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Aplicación del VaR

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Valoración de Inversiones:

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Caso Bank of America:

Activos Caracteristicas

1. Portfolio A de Bonos Locales en pesos.

$ 3.200MMTasa rentabilidad estimada 6,8%

2. Portafolio B de Acciones Locales en pesos.

$5.400MMTasa de rentabilidad estimada7,55%

Calcular el VaR de cada portafolios

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