Contenido

Tema de la Semana 1Tasas, Bonos y Revisables 4Tipos de Cambio 6Internacional 7Escenarios 8Encuestas 9Afores 11Sociedades de Inversión 12Deuda Privada 17Noticias Relevantes 18Encuesta Inflación 20Agenda Económica 21Mercado en Cifras 24

Weekly

Europa: hay avances estratégicos en la Unión Fiscal

Las medidas estructurales de salida de la crisis de deuda soberana y bancaria de la zona del euro que se tomaron la semana pasada son acertadas. La lectura detallada favorecerá una reducción sustancial del estrés de los mercados financieros.

Las primeras señales de que se avanza por el camino correcto las dio Italia con un programa de ajuste fiscal por 30 mil mde para el periodo 2012–2014, con un esquema bajo los cánones del Fondo Monetario Internacional (FMI), es decir, recorte del gasto corriente y aumento de impuestos, particularmente del IVA.

El siguiente paso fue del Banco Central Europeo (BCE), quien no sólo bajó la tasa de referencia 25 puntos base sino además abrió la puerta para que los bancos se fondeen a un mayor plazo y en mejores condiciones (acorde con nuestra hipótesis):

- Realizará dos grandes subastas de líneas de financiamiento a los bancos a 36 meses el 21 de diciembre, en sustitución de la que realizaría el mismo día pero a plazo de un año.

- Amplió los colaterales que tomaría por el crédito. En términos generales les permitirá papeles de menos calidad.

- Recortó el de reservas de los bancos del 2 al 1%.

Era obvio que el BCE no iba a anunciar un uso mucho mayor del balance en compra de bonos soberanos, debido a que aún no estaba claro el acuerdo fiscal de la Unión Europea (UE).

Finalmente, la cumbre de Jefes de Estado y de Gobierno de la UE avanzó el viernes otro trecho con el acuerdo de

La marcha hacia la Unión Fiscal de la Europa continental resulta evidente en los puntos más importantes del comunicado oficial:

- La norma debe ser incluida en las constituciones.

- Los gobiernos convergerán a este objetivo de acuerdo con un calendario que se dará a conocer.

- Los gobiernos que ahora tengan déficit fiscal excesivo deben presentar un programa de corrección estructural para ser aprobado y darle seguimiento.

- Habrá techos de endeudamiento anual para los gobiernos miembros, cuyo cumplimiento será supervisado.

- Se reforzará la capitalización del Fondo de Estabilidad Europea y se acordó

ratio

“…un nuevo pacto presupuestario y una coordinación reforzada de las políticas públicas”.

“Los presupuestos de las administraciones públicas estarán equilibrados o con superávit; este principio se considerará respetado si, por norma general, el déficit estructural anual no excede del 0.5% del PIB nominal.”

“acelerar la entrada en vigor del Tratado Constitutivo del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE). El Tratado entrará en vigor en cuanto haya sido ratificado por Estados miembros que representen el 90% de los compromisos de capital. Nuestro objetivo común es que el MEDE entre en vigor en julio de 2012.”

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Los acuerdos dejaron satisfecho al banquero central de la zona del euro, Mario Draghi, quien textualmente manifestó su beneplácito:

La aprobación del BCE anticipa más bajas de la tasa y la cercanía de un uso fuerte del balance para la recompra de bonos soberanos.

Quizá el único punto en contra es que Inglaterra se quedó fuera, por considerar que no le dieron salvaguardas para su sistema financiero.

El paso siguiente será la entrada de Mariano Rajoy al frente del nuevo Gobierno de España y el anuncio de un programa de ajuste fiscal similar al italiano, además de la creación de un “banco malo” para efectuar un rescate de sus instituciones de crédito.

Un mayor avance en la Unión Fiscal es vital para que las tasas de interés de España e Italia caigan más para renovar los abultados vencimientos del 2012 sin problemas (ver gráficos).

“ ..se acerca mucho a un buen pacto fiscal”.

“Tiene que ser desarrollado y después implementado pero es un resultado muy bueno para la zona del euro, muy bueno.”

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Esperamos que los avances en Europa se reflejen esta semana con un peso más fuerte y un ajuste de las tasas de los bonos “M”.

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Tasas, Bonos y Revisables

La inflación no es un riesgo

Aunque la inflación de noviembre fue muy alta (1.08%) los factores que la impulsaron fueron coyunturales, sobre todo la corrección al alza de las tarifas eléctricas que se subsidian en el verano en el norte del país, las cuales tienen un mayor ponderador en el nuevo Indice de Precios.

La inflación anual al consumidor (3.48%) sigue de manera holgada dentro del rango del objetivo oficial (ver gráfico).

La parte corta de la curva seguirá plana, en espera de un ajuste importante del tipo de cambio que despeje el camino para que Banco de México (Banxico) relaje su política monetaria.

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Bonos: Los avances europeos abren la puerta a un ajuste en los “M”

El acuerdo fiscal de la UE del viernes empujó un ajuste importante de baja en el nivel de incertidumbre de Europa, el cual medimos con el Indice de esa región.

El riesgo crediticio de México o ( ), aún no se ha

corregido como consecuencia de la menor incertidumbre europea (ver gráfico).

VIX

Credit Default Swaps CDS

El ajuste de los de México será acompañado de una baja en las tasas de los bonos “M”.

CDS

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Tipos de Cambio

El peso puede fortalecerse esta semana

La reducción de la incertidumbre en Europa, al menos con la eliminación del escenario de una desintegración desordenada de la zona del euro, puede hacer bajar de manera un poco más fluida el precio del dólar, en gran parte por el regreso de posiciones a favor del peso en el mercado de futuros y .forwards

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Internacional

El FMI atado a China y Japón

El blindaje de Europa para complementar su Fondo de Estabilización vigente o el Mecanismo Europeo de Estabilidad por crearse, tendrá una participación limitada del FMI.

Aunque Chistrine Lagarde ha viajado a varios países para pedir aumento de sus contribuciones al Fondo y así tener dinero para apoyar a Europa, lo cierto es que las tenencias de las reservas internacionales del mundo se encuentran extremadamente concentradas (ver gráfico).

El 42.3% de las reservas mundiales están en las arcas de China y Japón.

Todo indica que Europa saldrá de su crisis de deuda soberana con recursos propios en su mayoría.

Por: Joel Martínez y Georgina Ruíz.

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Escenarios Weekly

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Expectativas de Inflación en México

Encuestas

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Expectativas de Inflación en México

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Afores

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Sociedades de Inversión

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Activos Netos al 30 de Noviembre de 2011(Millones de pesos)

Operadora Clave

DeudaFísicas yMorales

DeudaFísicas

DeudaMorales

Renta VariableFísicas yMorales

RentaVariableFísicas

RentaVariableMorales Total General

Impulsora de Fondos Banamex IMPFON 239,491.7 15,618.1 811.3 65,663.1 1.0 - 321,585.2BBVA Bancomer Gestión OPBBVAG 279,330.1 - - 25,321.9 - - 304,652.1Gestión Santander México SANTANDER 149,525.4 - - 27,842.6 - - 177,368.0Ixe Fondos OIXE 64,939.6 187.3 9,007.5 8,432.2 - - 82,566.6Operadora Inbursa de Sociedades de Inversión OPINBUR - 15,532.7 12,018.2 54,932.8 - - 82,483.7Actinver ACTINVER 54,979.5 1.6 1,325.8 11,817.9 1.1 - 68,125.8Scotia Fondos SCOTIA 54,236.5 - - 7,186.5 - - 61,423.0HSBC Operadora de Fondos OPHSBC 16,120.9 28,655.9 13,171.0 3,334.2 - - 61,282.0Operadora GBM OPGBM 12,047.5 - 5,018.6 9,614.0 1,067.4 - 27,747.5ING Investment Management México ING 16,646.4 - - 5,372.7 - - 22,019.1Operadora de Fondos Nafinsa OFINSA 3,727.5 - 16,522.1 480.2 - - 20,729.8Interacciones Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión OINTER 13,409.5 - - 1,706.6 - - 15,116.1Value Operadora de Sociedades de Inversión OPVALUE 9,162.8 - 1,525.9 1,624.2 - - 12,312.9Vector Fondos VECTOR 11,127.3 99.8 1.3 857.4 - - 12,085.9Operadora Valmex de Sociedades de Inversión OVALMEX 7,565.8 - - 3,040.1 - 1,092.3 11,698.1Principal Fondos de Inversión PRINPAL 7,218.7 - - 920.1 - - 8,138.9Invex Operadora OPINVEX 205.1 3,219.7 3,133.2 577.8 - - 7,135.8Monex Operadora de Fondos OPMONEX 4,557.9 - - 90.0 - - 4,648.0Skandia Operadora de Fondos OSKNDIA 2,164.4 - - 1,094.3 - - 3,258.7Finaccess México FACCESS 2,762.8 - - - - - 2,762.8Multivalores Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión MVOPE 2,388.9 - - 220.9 - - 2,609.8Intercam Fondos OINTCAM 2,478.5 - - - - - 2,478.5Operadora Mifel OPMIFEL 2,179.6 0.0 - 178.1 - - 2,357.7Sei-Compass Investments SEICOMP 1,642.6 - - 590.6 - - 2,233.2Invercap INVERCP 824.8 - - 170.2 - - 995.0Valores Afirme OAFIRME 841.1 - - - - - 841.1Administradora Vanguardia VANGDIA 235.5 - - 5.8 - - 241.2Franklin Templeton Asset Management México OPFRANK 72.4 - - 25.1 - - 97.5Operadora Finamex OPFFINX - - - 2.3 - - 2.3Interesa INTERSA - - - 0.7 - - 0.7Total General 959,883.0 63,315.2 62,534.8 231,102.2 1,069.5 1,092.3 1,318,996.9

Fuente: Elaboración propia con datos de la AMIB.

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Títulos al 30 de Noviembre de 2011(Millones de títulos operados)

Operadora Clave

DeudaFísicas yMorales

DeudaFísicas

DeudaMorales

Renta VariableFísicas yMorales

RentaVariableFísicas

RentaVariableMorales Total General

Operadora Inbursa de Sociedades de Inversión OPINBUR - 7,121.9 2,988.0 17,650.5 - - 27,760.4BBVA Bancomer Gestión OPBBVAG 22,645.5 - - 1,922.7 - - 24,568.2Gestión Santander México SANTANDER 18,015.0 - - 6,087.9 - - 24,102.9Impulsora de Fondos Banamex IMPFON 8,881.1 245.7 32.5 5,950.1 0.3 - 15,109.8Ixe Fondos OIXE 4,347.9 96.2 180.2 2,121.4 - - 6,745.7Actinver ACTINVER 2,355.6 0.0 12.6 968.1 0.1 - 3,336.4Scotia Fondos SCOTIA 2,370.9 - - 848.2 - - 3,219.1ING Investment Management México ING 1,505.2 - - 965.1 - - 2,470.3Interacciones Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión OINTER 2,076.6 - - 121.7 - - 2,198.3Invex Operadora OPINVEX 8.2 914.6 355.5 25.3 - - 1,303.5HSBC Operadora de Fondos OPHSBC 602.9 374.2 165.2 110.8 - - 1,253.1Operadora GBM OPGBM 161.7 - 55.0 482.4 387.0 - 1,086.1Monex Operadora de Fondos OPMONEX 889.6 - - 3.0 - - 892.5Operadora Valmex de Sociedades de Inversión OVALMEX 225.2 - - 56.3 - 336.6 618.1Skandia Operadora de Fondos OSKNDIA 387.2 - - 66.5 - - 453.6Vector Fondos VECTOR 221.1 3.4 0.0 24.5 - - 249.1Value Operadora de Sociedades de Inversión OPVALUE 172.1 - 12.2 39.2 - - 223.5Operadora de Fondos Nafinsa OFINSA 19.4 - 114.3 29.8 - - 163.6Invercap INVERCP 37.2 - - 81.5 - - 118.7Principal Fondos de Inversión PRINPAL 70.7 - - 26.7 - - 97.5Multivalores Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión MVOPE 58.5 - - 7.2 - - 65.7Sei-Compass Investments SEICOMP 46.9 - - 6.7 - - 53.6Operadora Mifel OPMIFEL 42.6 - - 6.2 - - 48.8Finaccess México FACCESS 27.1 - - - - - 27.1Administradora Vanguardia VANGDIA 23.5 - - 0.1 - - 23.6Intercam Fondos OINTCAM 20.8 - - - - - 20.8Valores Afirme OAFIRME 8.3 - - - - - 8.3Franklin Templeton Asset Management México OPFRANK 0.3 - - 0.1 - - 0.3Operadora Finamex OPFFINX - - - 0.1 - - 0.1Interesa INTERSA - - - 0.0 - - 0.0Total General 65,220.94 8,755.99 3,915.51 37,602.11 387.41 336.58 116,218.55

Fuente: Elaboración propia con datos de la AMIB.

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Cartera al 30 de Noviembre de 2011(Millones en valor contable total)

Operadora Clave

DeudaFísicas yMorales

DeudaFísicas

DeudaMorales

Renta VariableFísicas yMorales

RentaVariableFísicas

RentaVariableMorales Total General

Impulsora de Fondos Banamex IMPFON 240,528.9 15,626.4 813.1 65,766.6 1.0 - 322,736.1BBVA Bancomer Gestión OPBBVAG 258,077.8 - - 26,186.4 - - 284,264.2Gestión Santander México SANTANDER 140,167.8 - - 28,058.1 - - 168,225.9Ixe Fondos OIXE 65,057.2 197.5 9,014.9 8,572.8 - - 82,842.4Operadora Inbursa de Sociedades de Inversión OPINBUR - 15,546.4 12,028.3 55,040.4 - - 82,615.1Actinver ACTINVER 55,971.7 1.6 1,347.4 11,906.8 1.0 - 69,228.5HSBC Operadora de Fondos OPHSBC 16,419.3 28,700.1 13,181.3 3,347.9 - - 61,648.6Scotia Fondos SCOTIA 54,497.1 - - 7,120.9 - - 61,618.0Operadora GBM OPGBM 11,743.9 - 5,011.0 9,483.7 1,067.5 - 27,306.1ING Investment Management México ING 16,642.1 - - 5,376.5 - - 22,018.6Operadora de Fondos Nafinsa OFINSA 3,796.1 - 16,380.7 477.9 - - 20,654.7Interacciones Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión OINTER 13,312.2 - - 1,699.2 - - 15,011.3Vector Fondos VECTOR 13,144.3 99.9 1.4 840.4 - - 14,086.0Value Operadora de Sociedades de Inversión OPVALUE 9,199.8 - 1,531.3 1,634.3 - - 12,365.4Operadora Valmex de Sociedades de Inversión OVALMEX 7,562.5 - - 3,082.5 - 1,094.7 11,739.7Principal Fondos de Inversión PRINPAL 7,227.5 - - 926.4 - - 8,153.9Invex Operadora OPINVEX 205.5 3,381.5 3,193.5 530.7 - - 7,311.2Monex Operadora de Fondos OPMONEX 4,563.5 - - 90.4 - - 4,653.9Skandia Operadora de Fondos OSKNDIA 2,167.3 - - 1,089.7 - - 3,257.0Finaccess México FACCESS 2,764.5 - - - - - 2,764.5Multivalores Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión MVOPE 2,453.8 - - 219.8 - - 2,673.7Intercam Fondos OINTCAM 2,471.2 - - - - - 2,471.2Operadora Mifel OPMIFEL 2,181.6 - - 176.8 - - 2,358.4Sei-Compass Investments SEICOMP 1,684.2 - - 592.1 - - 2,276.3Invercap INVERCP 882.3 - - 176.0 - - 1,058.3Valores Afirme OAFIRME 842.2 - - - - - 842.2Administradora Vanguardia VANGDIA 236.1 - - 4.3 - - 240.4Franklin Templeton Asset Management México OPFRANK 72.6 - - 25.2 - - 97.7Operadora Finamex OPFFINX - - - 2.1 - - 2.1Interesa INTERSA - - - 0.7 - - 0.7Total General 933,872.88 63,553.47 62,503.04 232,428.63 1,069.56 1,094.72 1,294,522.31

Fuente: Elaboración propia con datos de la AMIB.

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Deuda Privada

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Noticias Relevantes

AEROMEXICO

ALFA

AMERICA MOVIL

ASUR

BANAMEX

BMV

CEMEX

GAP

GFNORTE

HOGAR

HOMEX

La línea aérea más grande del país anunció la apertura de una nueva ruta que conectará a las ciudades de Monterrey y Puebla a partir del 9 de diciembre. Los vuelos saldrán de lunes a sábado de la ciudad de Puebla a las 6:30 horas, mientras que de la ciudad de Monterrey saldrán a las 21:30 horas de domingo a viernes.

Anunció que su subsidiaria Grupo Petrotemex, una de las principales compañías productoras de y en el mundo, refinanció el crédito puente por 600 mdd obtenido para la adquisición de las plantas de en enero pasado. El plazo del refinanciamiento es de cinco años e incluye condiciones y costos muy competitivos.

La Suprema Corte de Justicia de la Nación desechó el amparo que promovió Eduardo Pérez Motta, Comisionado Presidente de la Comisión Federal de Competencia (CFC) para participar en la discusión y resolución final sobre la multa impuesta a Telcel por presuntas prácticas monopólicas relativas. Recordemos que CFC multó con 11 mil 989 mdp al mayor operador de telefonía móvil por haber reincidido en prácticas monopólicas relativas. En otro orden de información, AMX colocará hasta mil 900 millones de yuanes chinos, equivalentes a 300 mdd aproximadamente, que serán utilizados por la compañía para fondear inversiones de capital.

El tráfico de pasajeros del grupo aeroportuario aumentó 8.3% durante el mes de noviembre de 2011 frente al mismo periodo de 2010, sumando un millón 341 mil 32 viajeros. El tráfico de pasajeros nacionales creció 13.9%, sumando 635 mil 551, en tanto que el movimiento de internacionales mostró un avance de 3.7% al sumar 705 mil 481 viajeros.

Realizó cambios en su estructura organizacional, por lo que Enrique Zorrilla asumirá la Vicepresidencia de la Comisión Ejecutiva del Banco Nacional de México y Grupo Financiero Banamex; Javier Arrigunaga fue ratificado como Director General de Grupo Financiero Banamex y Ernesto Torres Cantú fue designado nuevo director general del Banco Nacional de México. Estos nombramientos serán efectivos a partir del próximo año.

Lanzó el Indice Sustentable compuesto por 23 de las 35 empresas que componen el Indice de Precios y Cotizaciones (IPC). Las compañías que componen el nuevo índice cuentan con un mínimo de 30% y representan una nueva opción para inversionistas locales y extranjeros interesados en la sustentabilidad. También firmó un acuerdo de intención con las bolsas de valores de Colombia, Lima y Santiago para lograr la plena conexión de la BMV con el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA). El acuerdo también incluye a los institutos para el depósito de valores de las bolsas de los países antes mencionados.

La cementera recibió 240 mdd en efectivo como parte de los 600 millones acordados con el Gobierno de Venezuela después de la nacionalización en 2008, los 360 mdd restantes serán pagados en cuatro años con bonos de Petróleos de Venezuela. Por otro lado, Cemex proveerá cemento para la primera fase de un hotel de la cadena en Filipinas. El nuevo hotel tendrá 60 pisos con 577 habitaciones, 97 residencias y 96 exclusivos Hogares Horizonte. La cementera mexicana fue seleccionada para este proyecto después de una serie de pruebas enfocadas en la fluidez y temperatura del concreto.

El tráfico de pasajeros del grupo registró un aumento de 8.4% durante el mes de noviembre de 2011, sumando un millón 694 mil 700 pasajeros frente al mismo periodo de 2010. El tráfico de viajeros nacionales creció 7.2%, sumando un millón 112 mil 800, en tanto que el movimiento de internacionales mostró un avance de 10.6%.

Concretó la fusión legal de Afore XXI con Afore Banorte y anunció la creación de Afore XXI Banorte. La fusión generará importantes sinergias en beneficio de sus clientes como una comisión combinada de 1.33% a partir de 2012.

La sociedad contratará un crédito colectivo por 700 mdp a cinco años que utilizará para el refinanciamiento de créditos comerciales contraídos por algunas subsidiarias, además de la adquisición de reservas territoriales y otras actividades inherentes al desarrollo de nuevos proyectos inmobiliarios de vivienda.

La firma desarrolladora publicó su guía financiera para 2012 en la que destaca un crecimiento en sus ingresos dentro de un rango de 37 a 39%, donde la división de México crecerá entre 7 y 8%. Para el mercado en Brasil espera un crecimiento de triple dígito en ingresos, en un rango de 135 a 160% equivalente a 2 mil 100 viviendas aproximadamente. En la división de turismo espera crecer entre un 30 y 40%. La división Infraestructura se estima crezca 5%.

PTA PET Eastman Chemicals Co.

float

Shangri-La Hotels and Resorts Tagiug,

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INFONAVIT

INTERJET

MEXCHEM

PEMEX

SARE

TELCEL

TELEVISA

URBI

WALMART DE MEXICO

Para el ejercicio 2012 el organismo tiene previsto otorgar 490 mil créditos a nivel nacional, lo que representa una inversión asociada de 186 mil 331 mdp. El instituto informó que 430 mil créditos se canalizarán para adquisición de vivienda y 60 mil para la realización de mejoras, ampliaciones y construcción en terreno propio, entre otras acciones.

Inició a partir del 6 de diciembre la ruta Toluca-San Antonio, la segunda que opera hacia los EE.UU. con lo que buscará incrementar su presencia en ese mercado ante la salida de Mexicana de Aviación. Actualmente Interjet cuenta con el 25% del mercado nacional al haber transportado 5 millones 169 mil 939 pasajeros en lo que va del año, sin embargo, en viajes internacionales apenas transportó poco más de 31 mil viajeros este año.

La empresa holandesa rechazó la segunda oferta de nueve euros por acción que la empresa química mexicana le hizo el pasado 6 de diciembre. A finales de noviembre, MEXCHEM lanzó una oferta inicial de 8.50 euros por acción de la empresa de sistemas de tubos plásticos europea y estaba en espera de que se hiciera la transacción con el aumento de la oferta.

Como parte de su programa de financiamientos, el 7 de diciembre realizó una oferta pública de Certificados Bursátiles por un monto de diez mil mdp a un plazo de diez años y a tasa fija. Lo novedoso es que contó con un mecanismo denominado que permitió distribuir parte de los títulos entre inversionistas internacionales y que toma como subyacentes los Cebures.

El próximo 20 de diciembre de 2011 realizará una Asamblea Ordinaria en la que propondrá llevar a cabo la enajenación de activos no estratégicos, a efecto de dar cumplimiento al plan de desinversión y a la recalendarización de pasivos.

Bonificará tiempo aire por una cantidad superior a los 450 mdp a todos los usuarios de teléfonos celulares afectados en la Ciudad de México en planes de prepago y pospago por la falla presentada ante el corte de su red de fibra óptica efectuada por trabajadores de la empresa constructora OHL.

La firma está interesada en volver a contar con la publicidad de las compañías de Carlos Slim, quien decidió suspender sus anuncios para 2011; cabe señalar que las ventas por publicidad de esas compañías aportaron 1.4% del total de los ingresos de Televisa en 2010. Por otro lado, como parte de su asociación con Grupo Iusacell, contrató a IBM para evaluar la situación en que se encuentra la compañía. Cabe recordar que la televisora se comprometió a invertir mil 600 mdd por una participación del 50% de la empresa de telefonía celular. IBM podría entregar los resultados a finales del primer trimestre de 2012.

Entregó la primera etapa de viviendas de interés social e interés medio de las más de tres mil con que contará el complejo habitacional denominado "Paraíso Vallarta", ubicado en Bahía de Banderas, en el estado de Nayarit. "Paraíso Vallarta" cuenta con escuelas, áreas comerciales y servicio de transporte que proporcionan bienestar para las familias.

Reportó un crecimiento de 12.6% en sus Ventas Mismas Tiendas en noviembre de 2011. La campaña "El Buen Fin" logró un incremento en el número de clientes que visitaron y que compraron en las tiendas. Las ventas totales representaron un alza de 21.2%, sumando 34 mil 970 mdp, en comparación con los 28 mil 864 millones de noviembre de 2010.

Wavin

Global Depositary Note

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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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