167 años transformando el ahorro en inversión productiva ...
El sector público, el ahorro y la inversión en una economía abierta El sector público, el ahorro...
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El sector público,El sector público,el ahorro y la inversiónel ahorro y la inversiónen una economía abiertaen una economía abierta
Introducción a la EconomíaOtoño, 2005
CIDEJavier Aparicio
Nota: Las figuras aquí presentadas son © de Stiglitz y Walsh “Economics”, 3a edicion.
El Sector Público y la Demanda Agregada
• El gasto del gobierno en bienes y servicios forma parte de la demanda agregada del
mercado de bienes: DA = C + I + G + XN…
• Dicho gasto debe financiarse con impuestos—y éstos reducen la demanda agregada
al reducir el ingreso disponible en los hogares y el consumo privado:
C = A + cYd, Yd = Y(1-t) C = A + c(Y(1-t))
• Otra forma de financiar el gasto público es con deuda (interna o externa).. Pero para
pagar estas deudas (y sus intereses) tarde o temprano habrá que recurrir a los
impuestos…
• Es por ello que algunos autores consideran a la deuda del sector público como
“impuestos futuros”.
El Flujo Circular de una Economía con Sector Público
Déficit y Superávit del Sector Público
• Cuando el gasto de gobierno excede a la recaudación de impuestos, el gobierno se
endeuda en el mercado de capitales.
• El déficit del sector público: G – T
• Cuando G – T > 0, el gobierno es un deudor neto
• Cuando G – T < 0, hay un superávit y el gobierno es un ahorrador neto
• Este balance afecta el equilibrio de la economía donde oferta agregada = demanda
agregada: Yf = C + I + G.
El Ahorro Privado
• El ingreso de los hogares se destina al consumo, al ahorro… y a pagar impuestos:
Yf = C + T + Sp Yf – C = T + Sp donde Sp = ahorro privado de los hogares
• Mientras que en el mercado de bienes: Yf = C + I + G Yf – C = I + G
• Sustituyendo ambas expresiones: T + Sp = I + G
(“las fugas de gasto = inyecciones de gasto”)
• …de modo que: Sp = I + (G ‑ T)
• El ahorro privado debe financiar tanto la inversión como el déficit del sector
público
El Ahorro Privado y el Déficit Público
• El ahorro privado Sp debe cubrir inversión y déficit público...
• ...pero cuando no hay déficit decimos que el “gobierno ahorra”, y cuando hay déficit el
gobierno “desahorra”...
• Sp = I + (G ‑ T) Sp + (T ‑ G) = I Sp + Sg = I S = I
• Donde Sg , Sp y S son el ahorro público, privado y el ahorro nacional,
respectivamente
• El ahorro público y privado nacional debe cubrir la inversión privada: S = I
El Ahorro y el Mercado de Capitales
• La tasa de interés se determina en el mercado de capitales
• En un modelo muy sencillo, el ahorro privado Sp depende meramente del ingreso
disponible... y el ahorro público Sg depende de factores políticos, por lo que
• La oferta de ahorro (fondos prestables) puede considerarse independiente de la
tasa de interés (al menos durante este curso) Oferta de ahorro perfectamente
inelástica
• La demanda de ahorro (demanda por fondos prestables) es la inversión y, como
todas las demandas, es una función inversa de su precio: la tasa de interés
Impacto de un Aumento en el Gasto Público en el Mercado de Capitales
Supongamos que G aumenta sin que cambien los impuestos T el déficit público
aumenta Sg cae Sp + Sg cae y la oferta de ahorros se desplaza...
...la tasa de interés sube
... y la inversión privada cae:
El gasto de gobierno desplaza a la inversión privada (crowding out)
¿Qué pasa si aumenta el gasto público y los impuestos de manera balanceada?
• Un “aumento balanceado” del gasto público G y los impuestos T: G ‑ T = 0
• Al aumentar T ↑, el ingreso disponible disminuye: Yd = Y(1-t) ↓
el consumo y el ahorro privado también caen: C y Sp ↓
el ahorro nacional cae:
S = Sp + Sg , S = Sp + Sg , pero Sg = 0 y S < 0
La oferta de ahorros se desplaza a la izquierda...
• la tasa de interés sube... y la inversión privada cae:
• El gasto “balanceado” de gobierno también desplaza a la inversión privada
(crowding out)
El Ahorro Externo y la Economía Abierta
• Una economía abierta es aquella que comercia bienes, servicios y capitales con el
resto del mundo
• En una economía abierta, la inversión doméstica y/o el déficit público pueden ser
financiados por ahorro nacional y/o el ahorro externo:
• Antes: S = Sp + Sg = I... pero ahora: S = (Sp + Sg) + FNC = I,
donde FNC = flujos netos de capital
• Cuando FNC > 0, hay una entrada de capitales (ya sea inversión extranjera directa o
de cartera) al país
• Cuando FNC < 0, hay una salida de capitales (ya sea nacionales o extranjeros) del
país
Una Economía Pequeña y Abierta (Small Open Economy) I
• México es una economía pequeña y abierta—Suiza también lo es, por cierto
• Esto nos hace ser “tomadores de precios” en el mercado de capitales: Es decir, no
podemos hacer mucho para alterar la tasa de interés internacional
• Si rmex < r* donde r* es la tasa internacional (o mundial) de interés, muchos capitales
saldrían del país en busca de mayores rendimientos en el extranjero (suponiendo que
no haya “controles a los flujos de capital”)
• Si rmex > r* muchos capitales entrarían al país (suponiendo que no haya un “riesgo
país” muy elevado)
• Una vez descontado el factor riesgo-país, no hay razón para ofrecer rmex > r*, puesto
que la oferta de capital es perfectamente elástica a la tasa r*
Una Economía Pequeña y Abierta (Small Open Economy) II
• Los supuestos del modelo de economía pequeña y abierta no siempre se cumplen
• Esto debido a que los mercados de capitales no están plenamente desarrollados,
cada país tiene diferentes niveles de riesgo y a que existen diversas restricciones a la
movilidad del capital
• Pero el modelo es una buena aproximación para entender los flujos de capital
• Supongamos que México enfrenta una oferta perfectamente elástica de capital a la
tasa r*
• Como antes, la demanda por inversión decrece conforme aumenta la tasa de interés
• Si rmex > r*, habrá entradas de capital (FNC>0) que ayudarán a financiar inversiones
por arriba de lo alcanzado solamente con el ahorro nacional
Ahorro Externo e Inversión en una Economía Abierta
• S0 = oferta original de ahorro nacional (y nivel de inversión) en una economía cerrada
• B0 = Ahorro externo (o deuda con el exterior) en una economía pequeña y abierta
• I* = Nivel de inversión, financiado con ahorro nacional y externo, en una economía abierta
• B1 = Ahorro externo tras un
aumento en el gasto o déficit
del sector público
La tasa de interés doméstica aumenta
pero I* no cambia...
No hay desplazamiento de
la inversión privada (no crowding out)
Un Aumento en el Gasto (o Déficit) Público en una Economía Abierta
• Supongamos que G ↑ en una economía pequeña y abierta
• Como antes, el ahorro nacional S ↓ porque el ahorro público cae Sg ↓ y la oferta de
ahorros se desplaza a la izquierda
• Sin embargo, si rmex = r*, se abre una brecha entre el ahorro nacional y la inversión
• Esta brecha se cubre con flujos netos de capital FNC: la entrada de capitales cubre la
diferencia entre inversión total I* y el ahorro nacional, S.
• De modo que en una economía pequeña y abierta no hay crowding out
• Pero ojo, las deudas con el exterior deben pagarse tarde o temprano—y si el ahorro
externo no financió actividades productivas, no habrá riqueza en el futuro para pagar
tales deudas... tal y como le ocurrió a México durante los años 80...