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El mercado de dinero

El mercado de dinero

3.1 Introducción3.2 El sistema financiero3.3 Mercado de dinero y de bonos

3.3.1 La demanda de dinero3.4 Determinación de la oferta monetaria

3.4.1 El multiplicador monetario3.5 El equilibrio del mercado de dinero

3.5.1 Proceso de ajuste3.5.2 Efectos sobre el equilibrio de un incremento

del nivel de renta3.5.3 Efectos sobre el equilibrio de un incremento

de la oferta monetaria

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3.1. Introducción

Objetivo: Estudiar el mercado de activos financieros y en especial el de dinero.

En este mercado es donde se determinan los tipos de interés de equilibrio. Ello nos permitirá incorporar esta variable al mercado de bienes pues es uno de los determinantes de la inversión.

También permitirá analizar los efectos de la política monetaria en el nivel de producción de equilibrio.

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3.2. El sistema financiero

2 tipos de activos en la economía:

Activos reales: Conjunto de bienes físicos que constituyen la riqueza material de la economía

Activos financieros: Instrumentos para mantener riqueza pero que no están incorporados a los bienes físicos. Instrumentos de canalización del ahorro entre los distintos agentes.

Cuando un agente en un período tiene Ingresos < Gastos, recurre al ahorro ajeno endeudándose.

Emite un título: Activo financiero

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3.2. El sistema financiero

Características de un activo financiero:

Liquidez: Facilidad con que un activo puede convertirse en dinero (medio de pago) antes de su fecha de amortización.

Riesgo: Probabilidad de sufrir pérdidas (de distintos tipos) antes o en el momento de la fecha de amortización. Nota: Varianza de la rentabilidad

Rentabilidad: - Nominal: i - Real: r = i - π

Mercado financiero: Lugar o mecanismo en el que se intercambian los activos financieros y se determinan su precios.

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3.2. El sistema financiero

Supuestos: Sólo existen dos activos financieros: Dinero y Bonos a corto plazo (1 año)Dinero:

Plenamente líquido Unidad de cuenta, medio de pago, depósito de valorRentabilidad nominal: 0, Real = - π

Bonos:Menor liquidez y mayor riesgoRentabilidad nominal: i>0, Real = r = i- π

1B

BB

Q p Qi pp i−

= =+

( ) BDado Q promesa d pe pa igo ∆ ⇔ ∇

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3.3. Mercado de dinero y de bonosSupuesto: Riqueza financiera (W) es constante a corto plazo. Demanda de activos financieros:

Demanda real de dinero: L Demanda real de bonos: Oferta de activos financieros:

Oferta dinero (saldos reales): Oferta real de bonos:

Si el mercado de dinero está en equilibrio: , el de bonos también está en equilibrio:

Si existe EDD: , existe EOB:Si existe EOD: , existe EDB:

dB

/M p sB

0 ( ) ( )

d

s

d s

W L Bp

WML B B

p ppM B

⎫= + ⎪⎪⎬⎪= +⎪⎭

= − + −

/L M p=d sB B=

/L M p> d sB B</L M p< d sB B>

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3.3.1. La demanda de dinero

La demanda de dinero se puede realizar por dos motivos:

Motivo transacción (medio de pago): Depende del nivel de renta que tengan los individuos

Motivo especulativo-ahorro (depósito de valor): Depende del coste de oportunidad del dinero en términos de un activo rentable

Rent. nominal Rent. real

Dinero 0 rd= - πBono i rB= i – πCoste oportunidad(Rent. Bonos – Rent. Dinero)

i rB - rd= i

{ {( , )L L Y i+ −

=

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3.3.1. La demanda de dinero

i

( )L Y

Y∆{ {( , )

0

L L Y i

Li

+ −

=

∂<

∂

L

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Ejemplo: Conceptos de renta, riqueza y dinero

Datos:Salario mensual: 3000 T sobre la renta: 25% Consumo mensual: 1750

Acciones: 24.000 Bonos: 12.000 Saldo en cuenta corriente: 2000

El ahorro mensual lo incorpora en la cuenta corriente (dinero).

¿Renta, riqueza, dinero que tendrá el individuo al final de mes?

Renta: 3000

Renta disponible: 3000 – 750 (0,25*3000) = 2250

Ahorro mensual (S): 2250 -1750 = 500

Dinero (Saldo en cuenta corriente): 2000 + 500 =2500

Riqueza Financiera: 24.000 (acciones) + 12.000 (bonos) + 2500 (dinero)= 38500

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3.4 Determinación de la oferta monetaria

¿Oferta monetaria?

Definición más estricta: Activos financieros que sirven como medio de pago:

M1 = E + Dv E: efectivo Dv: Depósitos a la vista

Definiciones más amplias:

M2 = M1 + Da Da: Depósitos ahorro

M3 = M2 + Dp Dp: Depósitos a plazo

ALP= M3 + OP OP: Otros pasivos públicos: letras tesoro

ALP2 = ALP + VPCP VPCP: Valores privados a corto plazo

Simplificaciones: M = E + D

E: Banco Central D: Bancos comerciales

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3.4 Determinación de la oferta monetaria

La oferta monetaria está influida por tres agentes: el Banco Central, los Bancos Comerciales y el público.

Público: Su demanda de efectivo afecta a E: e: Relación efectivo-depósitos.

El Banco Central: Base monetaria (H)

EeD

=

Activo PasivoOro y divisas RI E Efectivo

Bonos B R Reservas

HFuentes de base monetaria

H = E+R Usos de la Base monetaria

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3.4 Determinación de la oferta monetaria

La base monetaria (H) es el pasivo del banco central, resultado de la monetización de sus operaciones de activos.

La compra (venta) de activos se refleja en un correspondiente aumento (disminución) de pasivo. Por tanto, el Banco Central modifica H, adquiriendo (vendiendo) activos y pagándolos (cobrando) mediante la generación (reducción) de pasivos.

¿Cómo puede modificarse H?Varían las reservas internacionales (RI)

Operaciones de mercado abierto (OMA): Compra y venta de bonos (B)

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3.4 Determinación de la oferta monetaria

OMA: Operaciones de mercado abierto

Venta de bonos en el mercado abierto: Reduce la base monetariaCompra de bonos en el mercado abierto: Incrementa la base monetaria

Ejemplo: El Banco Central compra un bono, se incrementa su activo en una unidad. Al financiarlo está incrementando el efectivo del vendedor en una unidad.

Activo Pasivo

∆B = 1 ∆E = 1

∆ H = 1 ∆ H = 1

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3.4 Determinación de la oferta monetaria

Los bancos comerciales:

Relación reservas-depósitos: - Obligatorio: Coeficiente legal de caja- Voluntario

Negocio bancario:La rentabilidad que obtienen de los Activos Rentables (bonos, créditos) es muy superior a la que pagan a sus clientes por los Depósitos. Pocos incentivos a mantener Reservas por encima del límite legal dada su escasa rentabilidad.

Activo Pasivo

Reservas R D Depósitos Activos rentables AR

1RD

θ = <

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3.4.1 El multiplicador monetario

Base monetaria: H = E + R = e D + θ D = (e + θ) D

Oferta monetaria: M = E + D = e D + D = (e + 1) D

Como θ<1, el multiplicador monetario es mayor que la unidad: mm >1

La oferta monetaria depende:La base monetaria: HEl multiplicador monetario:

Si el Banco central aumenta H en una unidad, la oferta monetaria se incrementa en mm>1.

{

( 1) 1(

1)

mm

M e D eH e D

e Hee

Mθ θ θ

+ + +=⇒

+= =

+ +

1emme

emm

θθ∆⎧

∇+ ∆+

= ⎨⎩

1edM mm dH dHe θ+

= =+

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3.4.1 El multiplicador monetario

Supuestos: e = 0,2 θ = 0,1 → mm = 4

Intuición del multiplicador monetario:

1. Imaginemos que el Banco Central compra un bono por valor de 100 €y lo paga en efectivo al comprador: ∆H=100

2. El vendedor distribuye esos 100 € entre el Efectivo y los Depósitosque desea mantener (según su relación e=0,2: E=16,6 D=83,3)

3. Los gestores del Banco en el que se realiza el Depósito (D=83,3) distribuye éste entre las Reservas (0,1*83,3=8,3) y los Activos Rentables (0,9*83,3=75) (Bonos, Créditos), según su relación θ=0,1.

4. La persona-empresa que recibe el Crédito (75), lo utiliza para saldar sus deudas, para comprar, para invertir.

2.b El vendedor que recibe ese dinero lo distribuye entre el Efectivo (12,5) y los Depósitos (62,5).

3.b Los gestores del Banco en el que se realiza el Depósito (D=62,5) distribuye éste entre las Reservas (0,1*62,5=6,25) y los Activos Rentables (0,9*62,5=56,25).

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3.4.1 El multiplicador monetario4.b La persona-empresa que recibe el Crédito (56,25), lo utiliza para saldar sus deudas, para comprar, para invertir.

2.c El vendedor que recibe ese dinero lo distribuye entre el Efectivo (9,375) y los Depósitos (46,875). El proceso continua, pero se va amortiguando en el tiempo. Durante dicho proceso se incrementan los Depósitos y los Activos Rentables de los Bancos comerciales. Se produce una expansión de la oferta monetaria mayor que el de la base monetaria debido al proceso de expansión múltiple de los activos rentables propiciado por un coeficiente reservas/depósitos menor que 1.

Comentarios: Cuanto menos Efectivo mantenga el público y mayores sean sus

Depósitos, mayor expansión monetariaCaso extremo: e=0 mm=1/θ

Cuanto menos Reservas tengan los Bancos comerciales, mayores serán sus Activos rentables, mayor será la expansión monetaria. Caso extremo: Si θ=1, mm=1 (No existiría multiplicador)

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3.4.1 El multiplicador monetario

Suponga una economía donde: e = 0,2 θ = 0,1 → mm = 4 Se realiza una compra de bonos por valor de 100: dH=100

dH dE dD dR= θ dD dAR= (1-θ) dD

100 16,666 83,333 8,333

6,25

4,6875

3,516

….. ….. ….. ….. …..dR= 33,3

75

0 12,5 62,5 56,25

0 9,375 46,875 42,1875

0 7,031 35,156 31,640

dE = 66,6 dD = 333,3 dAR=300

= + = + ==

⎧= ⋅ = ⋅ =

+ = + =⎨⎩

ˆ ˆ66,6 333,3 400100 3

40

100 400 0

040

dM dE dDdM dH

dM mm dHdAR

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3.4.1 El multiplicador monetario

Suponga una economía donde: e = 0 θ = 0,1 → mm = 10 Se realiza una compra de bonos por valor de 100: dH=100

dH dD dR= θ dD dAR= (1-θ) dD

100 100 10

9

8,1

7,29

….. ….. ….. …..dR= 100

90

0 90 81

0 81 72,9

0 72,9 65,61

dD = 1000 dAR=900

⎧= ⋅ =

= == + = +

⋅ ⎨ ==

⎩

1000100 900 1

10 100 100

0000

dM dDdM dH d

dHAR

dM mm

20

3.4. Representación de la oferta monetaria

{ {

1 1 *

mmmm

M e Hp e p

eM He θ θ

+=

++

=+

/M p

i /M p

( , )Hmm e θ

∆∆ ∇ ∇

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3.5. El equilibrio del mercado de dinero

/ ,M p L

i /M p

( )L Y

Ei E

1 *M e Hp e pθ

+=

+

( , )L L Y i=

Equilibrio:Oferta = Demanda

La composición de la cartera deseada por los

individuos coincide con la existente

/1 * ( , )

M p Le H L Y ie pθ

=+

=+

Demanda de dinero:

Oferta de dinero:

LM: (Y,i) de equilibrio del mercado de dinero: L (liquity), M (money)

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3.5.1 Ajuste hacia el equilibrio

/ ,M p L

i /M p

0( )L Y

Ei EAi

Bi

EOD

EDD

/ ,M p L

i sB 0( )dB Y

Ei EAi

Bi

EDB

EOB

Mercado de dinero: Los ajustes hacia el equilibrio se realizan vía precio

A) Exceso de oferta de dinero (Exceso de demanda de bonos): El precio de los bonos se incrementa (∆ PB) y se reduce su rentabilidad: ▼i

B) Exceso de demanda de dinero (Exceso de oferta de bonos): El precio de los bonos se reduce (▼ pB) y se incrementa su rentabilidad: ∆ i

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3.5.2. Un incremento del nivel de renta

0: (Y0, i0 ) Equilibrio en los mercados (dinero y bonos)

El incremento de renta aumenta la demanda de dinero y provoca un exceso de demanda de dinero (exceso de oferta de bonos)

Se produce una caída del precio de los bonos y un aumento de su rentabilidad:

La subida del tipo de interés, reduce la demanda de dinero.

Nuevo equilibrio: 1 (Y1, i1)

> ⇔ >1( ) s dML Y B Bp

∇ ⇒ ∆Bp i

0

/ ,M p L

i /M p

0( )L Y

i0

1( )L Y

i1 1

EDD

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3.5.3 Un incremento de la oferta monetaria0: (Y0, i0 ) Equilibrio en los mercados (dinero y bonos)

El incremento de la oferta monetaria provoca un exceso de oferta de dinero (exceso de demanda de bonos)

Se produce una subida del precio de los bonos y una reducción de su rentabilidad:

La caída del tipo de interés, aumenta la demanda de dinero.

Nuevo equilibrio: 1 (Y0, i1)

i /M p0

0( )L Yi1

1

/M p1

i00

EOD

> ⇔ >10( ) d sM L Y B B

p

∆ ⇒∇Bp i/ , dM p M